税收价格论概述 在西方国家，基于高度发达的市场经济、浓厚的民主政治与社会契约观念，产生了林达尔的“税收价格论”。 税收价格论从本质上讲是一种交换说，是将交换过程中的税收用价格标签来定性，使社会契约论中契约的实质与精神体现得更为明显。税收价格论基本内容是，认为税收是公民为了获得政府提供的公共产品而支付的价格，税收与政府提供的公共产品是政府与公民之间税收契约的客体。 它将税收视为是人们享受政府（国家）提供的公共产品而支付的价格费用。作为政府（国家）提供公共服务的公共产品，它由社会成员私人消费和享受，政府（国家）由此而付出的费用也就必须由社会成员通过纳税来补偿。私人为了自身消费而支付费用的现象，正是典型的市场等价交换行为在公共财政活动中的反映，从而税收也就具有了公共产品“价格”的性质。法律经济学也指出，“税收主要是用以支付的公用事业费。一种有效的税收应该是要求公用事业使用人支付其使用的机会成本的税收。”这一经济分析的观点也证明了税收本质上的“价格”属性。“税收价格论”在揭示了税收的价格属性后，更加深刻地揭示了税收价格仍然遵循“等价交换这一市场本性”，这一重大发现的必然逻辑结论是“税收征纳双方之间存在着根本的平等关系”。这一对税收经济本质的认识反映到税法领域，就是税收法律关系的平等性。即首先表现为税收宪法性法律关系的平等性——政府（国家）与人民（纳税人）之间的平等；其次具体体现为税收征纳法律关系的平等性——征税机关和纳税人之间的平等。 税收价格论的基本观点 税收价格论起源于17世纪欧洲的“公需说”和“交换说”。“公需说”认为，税收存在的依据在于纳税人对公共需要和公共福利的要求，国家的职能是满足公共需要和增进公共福利，这一职能的实现需要税收来提供物质资源。“交换说”认为，税收是纳税人为获得国家提供的安全保护和公共秩序等公共晶所付出的一种代价，国家和纳税人之间是一种利益交换关系，国家征税的依据是其向纳税人提供了公共晶。林达尔在“公需说”和“交换说”的基础上，进一步系统地提出了税收价格论。 林达尔在维克赛尔的基础上建立了关于公共品供应的模型（林达尔均衡模型）。该模型指出：在既定的个人预算约束和消费偏好下，A对公共品的需求曲线从B的角度看，可视为供给曲线，反之亦然。当A与B的两条需求曲线标于同一矩形平面图上时，该模型将产生唯一的稳定交点。这一点，被称为林达尔均衡点。该点决定着公共品供需的均衡数量，同时也决定A与B各自应付的均衡价格即纳税份额。在这一均衡点上，A与B各自所应支付的税收价格(这一价格被称为林达尔价格)，等于他们各自从公共品消费中所获得的边际效用价值，并且两人税额总计等于该公共品的总成本。林达尔的公共晶供应模型揭示了税收与满足公共需要之间存在的本质联系，明确地提出，税收是私人经济部门为消费公共品而向公共经济部门支付的“价格”，从而将纳税和公共晶提供纳入交换关系和价格分析的框架之中，使纳税行为有了经济学的理论根据。 纳税作为国家从纳税人那里取得的社会财富，意味着纳税人收入相应地减少，因此，在任何时代任何社会，纳税人的纳税遵从都是有条件的，建立合理的征纳关系，对提高征税部门的征管效果无疑具有重要意义；反之，不合理的征纳关系，必然会增加纳税人对纳税义务的抵触乃至反抗情绪，势必给税收征管工作带来困难。建立合理的征纳关系的基础是纳税人的义务与权利的对等，那么，税收价格理论对于理顺税收征纳关系、强化税收征管有什么指导意义?税收价格论可以很好地解释税收过程中的三个现实问题。 1、公民为什么要纳税?税收价格论指出，在市场经济下，社会成员个人将自己的部分收入以税收形式让渡给政府，使政府能够提供公共晶而服务于自身利益，就如同支付私人品价格一样，同样具有货币支付与利益获得之间的平等交换关系。税收价格论清楚地解释了人们必须纳税的原因：人们是在为自己的利益纳税，而不是为政府纳税。 2、政府怎样征税?尽管税收的缴纳事关个人切身利益，但是由于存在免费搭车和囚徒困境的现象，纳税人仍然有着强烈的逃税、避税、偷税、抗税的动机与愿望，这就使政府运用权力强制征收成为必要。因此，税法的确立，在本质上就是税收价格的确定，就是社会公众愿意支付公共品价格契约的签署，是对政府征税权的认可和授予，税法的制定必须广泛征求纳税人的意见，赋予纳税人“不赞成毋纳税”的税收民主权利，从而使政府的依法课税得以顺利进行。 3、税收目的如何实现?纳税人支付税收的目的在于获得政府提供的公共品，“税收价格”就体现了纳税人作为购买者的根本权力。因而作为公共晶提供方的政府“给付”行为，包括对已经取得的税收应当如何安排使用，应当提供何种公共品，或者说政府支出的具体安排，包括支出的总规模、类别项目及其数额等，以及由此产生的各项公共品的数额、质量和内容等，其最终的决定权也同样属于作为价格支付者的纳税人，即“税收价格”的支付者也同样拥有“消费者主权”。 税收价格论清楚地表明，无论征税人还是纳税人，他们都是权利与义务的统一体。没有无义务的权利，也没有无权利的义务。政府作为征税人拥有课税权的同时，应履行向社会提供公共晶的义务。反过来，纳税人在尽纳税义务的同时，应拥有要求、监督政府按质按量地提供公共品的权利。税收价格论较那种将税收孤立地看成强制、无偿的“权力关系”的观点，更具有理论上的说服力和实践上的指导意义。 税收价格论理念的更新与现实意义 在20世纪90年代，随着西方财政理论在我国的广泛传播，“税收价格论”开始在我国流行，税收价格一词也被频繁使用。然而，税收作为政府的活动，是一种非市场的行为，并不直接表现为市场交换而形成的“价格”，这就使得人们对于税收价格这一概念，或作为时髦名词加以使用而未能真正理解把握之，或视为异端邪说而根本否定之。 在西方国家，从霍布斯的利益赋税说到林达尔的“税收价格论”，一直都产生和形成于市场经济的背景下，因而很自然地具有市场经济的本性，是一种服务于市场经济的理论，也是其公共财政论不可或缺的组成部分。正因为如此，在我国构建社会主义市场经济体制和公共财政模式的过程中，借鉴西方国家的税收理论，形成我国自己的税收价格观是完全必要的，它关系到我国财政理论和实践能否真正转到市场经济基点上来，对整个改革具有关键性意义。 一 在市场经济下，“税收”具有强制性和无偿性的特征，不存在于产品与产品的相互交换关系中，而直接表现为政府凭借政治权力对纳税人的无偿攫取，表面看来，似乎是纳税人单方面的付出，是他们个人利益的直接损失。正因为如此，人们不愿纳税是可以理解的，现实生活中存在的种种逃税、避税、偷税、抗税等现象，都是人们受利益驱动所产生的直接结果。相反，“价格”则直接表现为市场活动的组成部分，是人们自觉自愿的行为，人们通过支付价格获得了同等价值的产品补偿，而没有遭受利益损失。人们之所以支付价格，不是受到某种外力的强制，而是出于自身利益的考虑，即如果不支付价格，则无法获得所需要的产品，无法享受该产品的效用。所以，人们总认为“支付税收”与“支付价格”是两个对立的范畴，其根本原因就在于它们所具有的不同市场表现形式。 “税收价格”一词，却偏偏将这两个对立的范畴联成一体，将税收的缴纳比拟为支付市场价格，似乎是乱点鸳鸯谱，其实不然。“税收价格论”并不是对人们行为表象的描述，而是从市场经济这一根本点出发而得出的结论，因而不应囿于常规进行分析。 市场经济下的许多消费都是人们共同享受的，如社会的治安、垃圾的清理、下水道的铺设、路灯的提供、城市环境卫生的保持、城市道路的建设、城市的绿化等，所有这些都具有社会公益性，是具有共同消费性质的服务，即都是“公共产品”。大家的事大家做，政府作为社会管理者，理应代表大家来承担公共产品的提供任务。不过，天下没有不付费的午餐，政府提供公共产品要付出各种费用，并由作为公共产品消费者的社会成员来补偿这些费用。 税收就是政府取得这些费用的基本手段。政府将取得的税收安排使用出去以提供各种公共服务，是服务于各社会成员个人的利益的。因此，在市场经济下，纳税人是在为自己而纳税。如果每个人都不纳税，则政府将没有财政收入，将无力提供市场所必需的各类公共产品。然而，公共产品的消费对于社会成员个人来讲，或者是生活必需品，如同衣食住行一样是须臾不可缺少的，或者是提高生产水平、改善生活水准的关键条件。这点，只要考虑一下诸如全面的停水、停电、停气和中断城市公共交通，诸如没有防洪堤保护沿江地区等，就可以明了。这样，社会成员个人将自己的部分收入以税收形式让渡给政府，使之能够提供公共产品而服务于自身利益，就如同支付个人产品价格一样，也具有了货币支付与利益获得之间的交换关系。 正是从这个意义上看，税收也具有了“价格”这一根本性质，也是人们为了“购买”产品所支付的“价格”，也是人们为了满足自己的切身需要所承担的费用。只不过此时人们是将自己的收入分为两大部分，一部分用于纳税而支付公共产品的价格，另一部分用于市场购买而支付私人产品的价格。 这样，“税收价格论”就清楚地解释了人们必须纳税的原因：人们是在为自己纳税，而不是为政府纳税；人们纳税是符合自己根本利益的，而不能仅将目光盯在自己可支配收入的直接减少上。进而，“税收价格论”就从根本上肯定了政府征税的正当性与合理性，指出了人们纳税的必要性与必然性。因此，“税收价格论”被普遍接受、认同和广为宣扬，有助于人们克服对于税收的抵触心理，对于改变目前我国税收工作的被动状态将产生巨大的作用。 二 然而，“税收”毕竟不直接等同于“市场价格”。公共产品论指出，公共产品所具有的共同消费性，决定了人们在纳税上存在着“免费搭车”与“囚犯困境”，即坐享其成和短期行为等问题，从而尽管税收的缴纳事关个人的切身利益，但人们仍然有着强烈的逃税、避税、偷税、抗税的动机与愿望。 这就产生了“支付税收”与“支付价格”的又一个直接差异，即市场价格是自愿支付的，而税收则是强制征收的。政府只有依靠法律权威强制征收，才能确保税收正常及时足额的获得，才能保证必不可少的政府费用的支付和公共产品的正常供给。当然，政府这样做是符合纳税者个人的根本利益的。 然而，强制征税却使得税收征纳中的主动权直接掌握在政府手中。市场经济下的政府是一个独立主体，有着自己相对独立的利益、意志和活动能力。如果不受外力有效约束和限制，其结果将是政府利益欲和权力欲的恶性膨胀。税收作为政府收入的重要组成部分，直接体现着政府的利益，如果不受制衡，其结果必然是税收的失控和泛滥，从而侵犯资本的根本利益，对市场经济形成致命的危害。这样，光有个人愿意纳税是不够的，还需要有政府征税活动的正常化。 那么，适度的税收又是如何产生的呢?“税收价格论”对此也作了很好的回答。 就“价格”而言，它是产品购买者的主动行为，是购买者自愿支付的。之所以如此，并不是出于利他动机，而是购买者对自身利益的追求。换句话说，只有当不损害购买者利益时，价格支付行为才会发生。这样，如果承认“税收”具有“价格”的根本性质，则税收从根本上看，也必须是购买者即社会公众的主动行为，是他们自愿缴纳的。但这又形成了税收活动的表面强制与实质自愿的矛盾。 这一矛盾，只有通过市场对政府的直接决定与约束，即政府课税必须在市场同意和批准下进行，才能有效化解，而将政府的课税行为限制在正常规模与适度范围内。这样，在市场经济下，社会如何将政府征税时的表面强制真正转化为实质自愿，就成为公共财政及税收所必须解决的关键问题之一。 西方国家在其市场经济的形成和发展过程中，是通过法律手段来解决这一问题的。具体来看，在西欧封建社会的末期，新兴资本和市场对于专制君主的最初胜利之一，就是将税收纳入了法治化的轨道，使得政府除了依据税法之外无权征取任何收入，使得政府在税法约束和规范下无法违背市场的根本意愿，而实质上形成了类似市场的等价交换关系。这就是，一方面政府为市场和资本提供所需的公共产品，另一方面市场和资本必须确立相应的税收制度，使政府获得应有规模的税收，从而避免了政府对市场的侵犯或服务不足的问题。 由此而形成的是“市场和资本一税法一税收一政府行为”依次决定的关系。在这里，税法代表着市场和资本的意愿，而约束和规范着政府的课税行为。因此，税法的确立，就是税收价格的确定，就是社会公众愿意支付公共产品价格的契约的签署，是对政府征税权的认可和授予，从而使税收的缴纳从根本上看是一种自愿行为，而政府课税则必须依法进行。可见，“税收价格论”清楚地解释了为什么政府必须依法征税的问题。 “税收价格论”的政府依法征税观，对我国有着巨大的现实意义。改革开放20年来，我国的法制化程度已大为提高，但法制尚未根本建立起来，这在税收问题上尤为突出。至今各级税务机构的工作重心，仍然是完成上级下达的税收计划。一旦依法课税与税收计划任务发生冲突，则只能是税法服从计划任务，收“过头税”或应收不收。 三 在市场活动中，人们之所以愿意支付价格，是为了获得所需产品以满足自身的消费欲望。而能否获得“支付”，是产品提供者的活动能否获得社会承认的标志。正是通过同意或拒绝支付“价格”，决定了生产者必须依据购买者的意愿提供产品。因此，“价格”又体现了购买者的根本权益。 对于税收的考察也不例外，也就是不能将对于问题的分析局限于税收本身、还应扩展到政府支出上去。纳税人支付税收给政府，就是为了“购买”自己所需的公共产品，税收价格就代表和体现了纳税人作为购买者的根本权益。为此，作为公共产品提供方的政府，对已经取得的税收应当如何安排使用，应当提供什么样的公共服务，或者说政府支出的具体安排，包括支出的总规模、类别项目及其数额等，以及由此产生的各类各项公共服务的数额、质量和内容等，其决定权也同样属于作为价格支付者的纳税人，也都必须由纳税人来决定，即“税收价格”的支付者也同样拥有“消费者主权”。 这样，社会公众不仅通过税法约束政府的课税行为，而且还将进一步决定着政府对税款的使用，从而确保了政府支出只能遵循市场和资本的根本意愿。在西方近代史上，新兴资本和市场正是在掌握了税收权之后，通过同意或拒绝纳税，进而控制了全部的政府支出和公债，迫使君主和政府同意向议会提交年度财政收支计划，同意政府支出必须遵循议会批准的预算来进行，必须接受议会和社会公众的审计与监督，从而形成了政府预算制度，从根本上约束和规范了政府活动。 为此，政府支出具有成本补偿的实质，是收取的“税收价格”对于公共产品的费用支付。这样形成的“税收价格”就意味着，一方面产品购买者所支付的价格将是适度的，既不会过多也不会过少，因为社会公众通过政府预算所作出的公共消费抉择，如同个人消费抉择一样，同样是理性的；另一方面，在“价格”直接约束下，产品提供者对产品的生产和供应也将是适度和高效的，而不能违背购买者意愿强制推行不适销对路的产品。这样，政府及其财政活动，如同个人产品的购买和消费一样，也必须确保和体现“消费者”个人利益最大化的根本要求。 然而，就个人产品来看，消费者支付价格的购买过程即交换过程，同时就完成了消费者对产品数量、质量和内容等的认可和授权。公共产品则不然，因为它缺乏市场购买过程来直接体现这一认可和授权。市场购买是单个企业和个人一对一进行的，是私人的个人抉择过程，它直接由市场完成；而税收征纳及政府支出，则是政府与无数的社会成员发生的，是通过公共的抉择过程，而不是直接由市场过程来完成的。因此，社会公众仅通过税法约束政府的税收行为是不够的，还必须以法律约束、规范政府的支出。为此，政府支出也只能通过法律手段和政治程序的授权来确立。 上述税收价格关系得到理论上的承认，是有着巨大现实意义的。它表明，只有依靠社会公众的监督，才能有效地克服我国财政实践中严重的低效、浪费、腐败现象。因此，明确地接受“税收价格”的观念。能动地促进和加快我国税收价格关系的完成，将有助于对政府预算监督的法律权威，使得政府预算详细化、公开化、透明化，使得政府的每分钱、每一笔收支的来龙去脉，都清清楚楚地展现在各级人大和社会公众面前，都交由人大决定，都受到社会公众的监督和认可，从而大大提高政府及其财政的活动效率，大大减少浪费、腐败现象发生的可能。 总之，“税收价格论”的引入，将引起我国税收观的根本变革，即从原有的计划型税收观，转到市场型税收观上来，将有利于摆脱我国目前税收工作的被动状态。
目录 1 什么是企业自身发展能力 2 企业自身发展能力的计算 3 企业自身发展能力的分析 什么是企业自身发展能力 企业自身发展能力，是指企业通过自己的生产经营活动，用内部形成的资金而投资发展的能力。 企业自身发展能力的计算 企业自身发展能力=税后利润+折旧费+固定资产盘亏和出售净损失+计提坏账-固定资产盘盈和出售净收益一收回未发生坏账 企业自身发展能力的分析 企业自身发展能力表现为企业可动用的资金总额，是企业实际收人和实际支出之差由于在企业中，并不是所有的收人和支出都能引起资金的增加或减少，因此需要对不相关项目进行剔除。 企业可动用的资金总额实际上也是企业真正拥有的现金支付能力，是企业现金支付能力的累计结存额。 企业期末自身发展能力是企业可动用的资金总额，减去本期新增加的流动资金需求和利润分配后的资金用于投资发展的能力．
净资产 净资产是属企业所有，并可以自由支配的资产,既所有者权益。它由两大部分组成，一部分是企业开办当初投入的资本，包括溢价部分，另一部分是企业在经营之中创造的，也包括接受捐赠的资产。 简介 净资产=资产-负债，受每年的盈亏影响而增减 企业期末的所有者权益金额“不等于或不代表”净资产的市场价值。 由于是市场价值（通常是现在的市场价值），当然“不等于或不代表”企业期末的所有者权益金额（这里是历史成本）。 净资产就是所有者权益，是指所有者在企业资产中享有的经济利益，其金额为资产减去负债后的余额。所有者权益包括实收资本(或者股本)、资本公积、盈余公积和未分配利润等。 详解 2007年度的净资产数据对比 每股净资产是指股东权益与股本总额的比率。其计算公式为: 每股净资产= 股东权益÷股本总额。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高, 股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少, 股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。 公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司中的权益。因此，又叫作股东权益。在会计计算上，相当于资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额。公司净资产除以发行总股数，即得到每股净资产。例如，上述公司净资产为15亿元，总股本为10亿股，它的每股净资产值为1.5元（即15亿元/10亿股）。 每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的 效率。还以上述公司为例，其税后利润为2亿元，净资产为15亿元，净资产收益率为13.33%。 “净资产”是指企业的资产总额减去负债以后的净额，也叫“股东权益”或“所有 者权益”，即企业总资产中，投资者所应享有的份额。“每股净资产”则是每一股份平均应享有的净资产的份额。 从会计报表上看，上市公司的净资产主要由股本、资本公积金、盈余公积金和未分配利润组成。根据《公司法》的有关规定，股本、资本公积和盈余公积在公司正常经营期内是不能随便变更的，因此，每股净资产的调整主要是对未分配利润进行调整。 每股净资产之所以要调整，是因为受现行会计制度谨慎性的限制，部分会计核算方式与国际惯例尚有一定的距离。根据国际通行会计准则，企业的支出有收益性支出和资本性支出之分，收益性支出的效益仅与本会计年度相关，资本性支出的效益则与几个会计年度相关。对每股净资产指标的调整，实际上是扣除了资产中的一些潜在费用或未来费用，无疑是更加适应了国际惯例，并结合中国企业的实际情况，为投资者提供了一个有价值的参考指标。 计算 中国对外金融净资产突破万亿美元 其计算公式为：净资产=所有者权益（包括实收资本或者股本、资本公积、盈余公积和未分配利润等）=资产总额-负债总额。 净资产是企业集团资产超过负债的部分，即全部资产减去全部负债后的净值。净资产代表企业集团所有者（企业主或股东）在企业中的财产价值。它包括股本、公积金（盈余公积金、资本公积金）、未分配利润等。由于企业集团的资产净值，属于股东所有，所以在会计上把它称为“股东权益”。它是反映企业集团经营业绩的重要指标。 净资产受所有者原始投资、追加投资、企业集团后来发生的利润和损失，以及从滚存的利润或投资中提走的数额等的影响。本方案的基础数据中，为反映企业集团股东权益和信用风险的大小，只包括有形资产在内。至于企业集团信誉、专利权等无形资产，暂不参与计算。 考虑到综合实力评价应反映企业集团持续、平稳地发展的实际，净资产按三年年末平均值计算。即： 净资产=（本年年末净资产+上年年末净资产+两年前年末净资产）÷3 计算式中的年份界定同营业额。 如果采用利润的实体观，净资产等于股东权益加债权；如果采纳利润的所有权观，净资产等于股东权益。 收益率 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比。该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。 净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。还以上述公司为例。其税后利润为2亿元，净资产为15亿元，净资产收益率就是13．33％（即<2亿元/15亿元>*100％）。 净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。 倍率 外汇交易商净资产值 一般投资者往往注重股价的市盈率，而忽略对净资产倍率的关注。实际上，净资产倍率也是股票估价的重要指标，特别是重要的风险指标。 净资产倍率的计算公式为Ｎ＝每股市价A每股净资产。其分母（每股净资产）越大，投资风险也就越小。世界著名的王安电脑公司由于经营不善，宣布破产保护。但由于其多年经营，网点遍布全球，净资产值甚高，所以破产后经过资产评估，又东山再起，投资人并未受到多大损失，真可谓“瘦死的骆驼比马强”。再以我国上海股市为例，上海指数1992年跌至400点时，“电真空”的股价仅4元多，而当时其净资产每股据中期财务报表测得为3.75元。精于投资的深圳股民得出：“就是它今天破产也亏不到哪里去”的结论，大胆刮盘，带动大势反转。 股市历来有“市盈率是朝上看发展，净资产倍率是朝下看保底”之说。当然，一个发展潜力巨大的上市公司，无论其盈利能力与净资产的增长都是很快的，但对于一个发展趋于饱和的公司，关于其净资产倍率显得尤为重要。从某种意义看，在市道低迷时，净资产倍率应当是股价评估的最重要指标。由于股价接近甚至跌进净资产值，即N≤1时，该股票也才真正进入投资与投机两相宜的境地。从投资角度看，股东权益的价值就是净资产值，财务数据上已是保盈不亏。从投机角度看，一般净资产值都低于发行价，一旦大势回升，冲破发行价则更为容易。 净资产倍率法 净资产倍率法又称资产净值法，是指通过资产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。其公式是：发行价格=每股净资产值×溢价倍率。 参考资料 [1] 价值中国网 http://www.chinavalue.net/wiki/showcontent.aspx?titleid=26745 [2] 中国上市公司资讯网 http://news.cnlist.com/CnlistNewsDetail.aspx?tablename=dtlmb&GUID={158DB934-0610-4F7D-9182-481F8C0FC878 [3] 百度空间 http://hi.baidu.com/%D4%B6%B7%BD%B5%C4%D0%A1%D0%DC/blog/item/a313cef991f7d309d8f9fd7e.html
概述 收益质量收益可以从两个角度来理解：一方面，从信息角度看，收益主要是指会计报表上揭示的收益信息，是由企业提供并用来满足使用者需要的。因此，可以将其看作是一种信息产品，并且这种产品会随着需要的变化而变化。既然收益信息这种产品是用来满足一定需要的，那么它就存在质量问题，收益信息必须具备一定的质量特征。信息的质量特征是有用性，为了满足有用性，信息必须具备两个主要特性：相关性和可靠性，其次还有可比性。另一方面，从经济角度看，收益是指会计期间内经济利益的增加，反映了企业的盈利能力，而报表使用者利用收益信息的主要目的也是评价企业的收益状况，预测企业获得收益的前景。既然收益是指经济利益的增加，那么就有收益多少之分，相应地企业的盈利能力也有强弱之别，因此也存在质量问题。所以，收益质量也应该包含收益在经济层面上的含义，此时收益质量是反映企业收益水平和收益能力的尺度。 收益质量高的公司具有以下特点： 1、持续的、稳健的会计政策，该政策对公司财务状况和净收益的计量是谨慎的。 2、公司的收益是由经常性的与公司基本业务相关的交易所带来的，而不是一次性的。 3、会计上反映的销售能迅速转化为现金，企业的债务水平适当，收益趋势是稳定的、可预测的。 4、在收益创造过程中使用的固定资产维修良好并保存至今。每股收益质量低的公司具有相反的特点。 基本内容 收益质量收益质量有质和量两方面的规定性。收益质量的“质”，侧重于收益质量的信息层面，是指收益信息的品质，体现为收益数据的可靠性和相关性，说明会计报表上的收益数据与企业实际的收益水平和收益能力的接近程度，以及报表数据与报表使用者所需信息的相关程度；收益质量的“量”，侧重于收益质量的经济层面，是指收益的多少，体现为衡量企业的收益水平和收益能力的尺度。对于报表使用者来说，“质”和“量”是辨证统一的关系，二者缺一不可：没有收益“质”的保证，“量”就没有意义；没有收益“量”的保证，“质”也失去了应有的作用。 1、具体来说，收益质量的“质”主要体现在以下两个方面： 1）收益的确认和计量。在企业遵循财经法规、会计制度和会计准则编制会计报表的基础上，企业如果充分考虑了资本的保全，比如在资产发生减值的时候及时在当期计提减值准备，或在选择会计政策、会计方法时持谨慎态度，如在物价上涨时存货的发出采用后进先出法，以及及时确认成本费用，那么企业的收益质量就比较高；如果企业为了使会计报表显示出较高的收益水平，而提前确认收入、推迟确认成本费用，或是当企业资产发生减值时不计提减值准备，那么企业的收益质量就比较低。 2）收益的确定性。收益的确定性，也可称为风险性，是指企业确认的收益是否包含了不确定性因素，如果有，这种不确定性有多大，或者说所确认的收益在多大程度上是有真正的经济利益流人的。如果企业有稳定的原料供应和良好的销售市场并能及时收回货款，则企业收益的不确定性就很小，企业的收益质量就高。但是，如果企业为了增加销量而一味地放宽赊销条件，相应的货款不能保证及时收回，那么企业收益的不确定性就很大，企业的收益质量就比较低。 2、收益质量的“量”，主要体现在以下三个方面： 1）收益水平。收益水平，是指企业当期取得了多少收益。为提高可比性，可采用比率进行评价，如销售利润率、资产收益率等。如果企业当期的收益比率指标较高，则说明企业当期的收益水平较高，企业的收益质量也较高。 2）收益的稳定性。收益的稳定性，是指从企业长期发展的角度来看，企业有没有能力保持稳定的收益水平和平稳的增长速度。企业的固定资产成新率较高，说明企业的生产能力较强；企业保持了较优的资本结构，使其财务风险适中，有较强的筹资能力；企业在科研开发、广告等方面有较大的资金投入，说明企业注重保持和提高企业长期发展的能力。 3）收益的结构。收益的结构，是指企业的收益中，经营收益与非经营收益的比例关系。如果在企业的收益当中经营收益占有很大的比重，说明企业的经营能力较强，具有最主要最稳定的收益来源。而非经营收益具有偶发性，它只可能在某个期间给企业带来较大的收益，却不能经常性地带来收益。所以，经营收益在收益中的比重越大，说明企业的盈利能力越强，企业的收益质量就越高。 影响因素 收益质量1、企业的资产状况 企业资产状况的好坏与收益质量的优劣是互为影响的。一方面，企业资产状况的好坏会直接影响到企业收益质量的优劣，另一方面，低质量的收益也会降低因净收益而增加的资产的质量。资产的本质是“预期会给企业带来未来的经济利益”，如果一项资产不具备这项特征，那么它便是一项劣质资产，最终会转作费用或损失，导致企业收益减少，从而降低收益的质量。比如，大量无法收回的应收账款最终会降低企业的未来收益，而这些应收账款的产生可能正是以前收入虚增的结果；再比如，资产负债表中大金额的待摊及递延、准备项目，均会降低未来的收益，同时这些项目的产生也可能正是当期收益高估的结果。 2、收入的质量 收入是一个公司经营现金流入与产生营业利润的主要来源，因此，收入质量的好坏将直接影响到收益质量的好坏。如果当期收入与现金流入同步，说明收益质量较高；如果当期的收入是建立在应收账款大量增长的基础之上，则其质量不得不令人怀疑。在进行收入分析时，可将关联收入及非常收入（如“非典”时期药品企业非正常增加的收入）剔除，防止人为调节与偶然因素的影响。 3、主营业务的鲜明性 企业的利润一般由营业利润、投资净收益及营业外损益构成，其中营业利润是企业在一定期间内获得利润的最主要、最稳定的来源，同时也是企业自我“造血”功能的保障。营业利润主要由企业的主营业务产生。由于企业的主营业务具有重复性、经常性的特点，因此由主营业务产生的营业利润具有相对的稳定性、持续性。而投资收益与营业外损益具有偶发性、一次性的特点，他们对企业未来的收益贡献具有极大的不稳定性。因此，营业利润所占利润总额的比重预示着企业盈利能力的高低与稳定程度，如果营业利润占利润总额的比重越大，说明企业的盈利能力越具有持续稳定性。而营业利润与企业的主营业务密切相关，主营业务越突出，营业利润对利润总额的贡献就越大。因此，主营业务突出的公司，其收益质量应较高。 4、营业杠杆与财务杠杆 营业杠杆是指由于固定成本的存在，导致利润变动率大于销售变动率的一种经济现象，它反映了企业经营风险的大小。营业杠杆系数越大，经营活动引起收益的变化也越大；收益波动的幅度大，说明收益的质量低。而且经营风险大的公司在经营困难的时候，倾向于将支出资本化，而非费用化，这也会降低收益的质量；财务杠杆则是由于负债融资引起的。较高的财务杠杆意味着企业利用债务融资的可能性降低，这可能使企业无法维持原有的增长率，从而损害了收益的稳定性；同时较高的财务杠杆也意味着融资成本增加，收益质量下降。故较高的财务杠杆同样会降低收益质量。 5、会计政策的选择 “会计政策，指企业在会计核算时所遵循的具体原则及企业所采纳的具体会计处理方法”。由于收益是会计人员利用一系列的会计政策计算出来的，而同一类型的经济业务在进行会计处理时具有一定的选择空间，因此利用不同的会计政策计算出来的收益就会产生差异。例如对存货可以采用先进先出法与后进先出法进行核算，在物价发生变动的时候，两种方法计算出来的收益就不相同，有时甚至可能出现性质上的差别，因此会计政策的选择对收益的质量会产生影响。一般认为，稳健的会计政策有助于提高收益质量，消除潜亏。 6、会计准则的影响 会计准则对会计收益的确定起指导作用，它对收益的影响是直接且显而易见的。例如，中国对债务重组准则进行修订以后，将债务重组收益计入资本公积，防止上市公司利用债务重组来蓄意操纵盈余，从而提高了中国上市公司的收益质量；再例如，中国会计制度规定“八项资产减值准备”的计提制度，挤压了资产的水分，提高了股份公司的收益质量。因此会计准则的完善有助于从根本上提高会计收益的质量。 7、公司治理结构 公司治理结构的基本含义是指一整套控制和管理公司的制度安排，它是关于公司内部各种权利的一种约束和制衡机制。公司治理结构对收益质量的影响主要表现在：治理结构的不完善可能使经营者为了自己的利益虚构经营业务或者滥用会计政策，对收益进行操纵；而好的治理结构能够有效地约束经营者，使其与股东的目标一致，从而抑制经营者降低收益质量的行为。因此，完善的公司治理结构有助于企业会计收益质量的提高。 质量评估 收益质量1、分析公司的审计报告 审计报告是注册会计师对上市公司进行审计后得出的结论，是投资人对企业收益质量能得到的唯一公正的评价。如果审计报告中含有异常的措辞，如保留意见、否定意见等，就表明注册会计师与公司管理当局在报表某些方面存在分歧，报表收益质量令人怀疑。如果审计报告公布日期比预定的晚，或审计人员发生变化等情况，则暗示注册会计师和公司管理当局在某些问题上意见不一致，有可能影响到收益质量。另外，注册会计师的独立性将直接关系到其能否对公司报表进行公允的评价。丧失独立性的注册会计师通常会作出有利于企业的审计报告，投资者有必要对此保持关注。 2、分析公司的现金流量 现金流量分析是指将经营活动产生的现金净流量、投资活动产生的现金净流量分别与主营业务利润、投资收益和净利润进行比较分析，以判断企业的主营业务利润、投资收益和净利润的质量。尽管会计收益和经营现金流量是不同的概念，二者也不大可能相等，但从长期来看，只有带来持续稳定现金流入的会计收益才是高质量的。可以说，收益与现金流量匹配的程度决定了公司的收益质量。由于现金流量的计算不涉及权责发生制，公司很难对此进行操纵。比如虚假的合同能签出利润，但签不出现金流量。所以，在评价公司收益质量时，现金流量分析是非常有力的工具。现金流量与利润之间的差异往往可以暴露出公司收益质量的低下。 对企业现金流量的分析也可以伴随对企业偿债能力和盈利能力的分析。企业的偿债能力和盈利能力可以通过简单的财务指标反映。由于企业的偿债能力来自于企业盈利而获得的现金。因此，盈利能力强的企业其偿债能力也应该强。如果企业盈利能力强而偿债能力弱，有可能是企业在盈利转化为现金的过程中出了问题，需要进一步深入分析。 3、分析公司的收入来源 在进行收入来源分析时，应首先看公司的收入主要来自于经常性业务收入还是一次性收入。健康的企业其收益应主要来自于经常发生的主营收入，而不应依赖于一次性收入。由于一次性收入缺乏连续性，不会对企业的长期盈利能力产生实质性影响，所以如果一次性收入占总收入比重过大，将影响企业的收益质量。其次，要看来自关联企业的收益占总收益的比重。分析企业的盈利能力在多大程度上依赖于关联企业，可以判断这一企业的盈利基础是否扎实、利润来源是否稳定。如果企业收益主要来源于关联企业，投资者就应当特别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以低于公允价值的方式与关联方发生交易，从而导致企业收益质量的低下。 4、分析敏感账户 敏感账户是指一些有可能被用于操纵利润的账户，如：无形资产、递延资产、应收账款、其他应收应付款、各种准备金账户等。对无形资产和递延资产账户的分析应着重于其列支项目的合理性。一些上市公司为了操纵利润，不把当期费用计入损益而将其资本化——列入无形资产或递延资产。因此，该账户中不合理的列支会影响收益质量。对应收账款的分析应注意其增长与过去的经验是否一致。为了达到利润目标，公司可能放松信用政策，或者将以后年度的销售提前到当年，这些都可能影响收益质量。对其他应收、应付款账户的分析应注意其余额大小。正常情况下，账户的余额应该不大。如果出现这二个账户余额过大，一定是发生了某些异常情况。事实上，许多上市公司利用这两个科目调节利润：其他应收款往往用于隐藏潜亏；而其他应付款往往用于隐瞒利润。对各种准备金账户的分析应注意准备金的计提是否足额，有无大额的转回。准备金的计提不充足会造成当期利润虚增；而发生大额转回时，则有可能是公司将以前年度收益转到当年，这需要进一步深入分析。 5、分析公司的会计政策 公司会计政策的选择对收益质量有着重要的影响。收益质量高的企业，其会计政策应该是持续、稳健的，该政策对公司财务状况和净收益的计量是谨慎的。投资者在分析过程中应特别重视会计政策的变更。《企业会计准则》规定企业只有在下列两种情况下才可以变更会计政策：（1）法律或会计准则等行政法规、规章要求变更；（2）变更会计政策以后，能使所提供的企业财务状况、经营成果、现金流量信息更为可靠，更为相关。实际情况中，上市公司为了调节利润，往往以各种理由变更会计政策。投资者要依靠自己的分析，判断公司会计政策的变更是否满足上述两项条件，是否会对收益质量造成影响。 收益分析 收益质量收益质量分析，主要包括净收益营运指数分析与现金营运指数分析。 1、净收益营运指数分析 净收益营运指数是指经营净收益与净利润之比。净收益营运指数越低，经常性收益所占比例越小，利润越不稳定，潜在的投资风险自然就越高，投资者选择时要认真研究。 2、现金营运指数分析 现金营运指数是指经营现金净流量与经营现金毛流量的比率。 计算公式：现金营运指数=经营活动现金流量净额÷经营所得现金。式中：经营所得现金是经营净收益与非付现费用之和。 现金营运指数是反映企业现金回收质量、衡量现金风险的指标。理想的现金营运指数应为1，小于1的现金营运指数反映了公司部分收益没有取得现金，而是停留在实物或债权形态，而实物或债权资产的风险远大于现金。 进行收益质量分析应该注意的问题： 对收益质量的分析是一项主观性很强的活动，目前还没有一种比较客观、可以量化的统一评价方法。因此，风险偏好不同的分析者对同一公司得出的结论可能不同。而且收益质量分析仅仅是对一个上市公司整体投资质量评价过程中要考虑的因素之一。因此，投资者在进行投资决策时，应将收益质量和自身风险偏好以及企业的整体环境结合起来，才能做出恰当的决策。[1]
目录 1 什么是质量成本表 2 质量成本表的意义 3 质量成本表的编制依据 4 质量成本表的编制方法 5 质量成本表的作用 什么是质量成本表 质量成本表是根据企业质量管理的需要，按照质量成本项目计算企业实际发生的质量成本，用以反映、分析和考核一定时期内质量成本预算执行情况的内部成本报表，反映的内容包括：故障成本、鉴定成本和预防成本。 质量成本表的意义 质量成本信息发生在生产经营过程的各个环节中，在每一个环节控制质量成本需要解决的问题，可能涉及许多部门，这就需要确定追踪和控制质量成本的网点。质量成本表的内容就是根据各网点追踪和控制质量成本的具体内容和对质量管理分工的要求来确定的。各网点的质量成本表和汇总的质量成本表，都应反映质量成本有关项目的预算控制数、实际数和差异数。 根据质量管理的内部分工，质量成本的网点确定如下： 质量成本表 质量成本表的编制依据 质量成本表编制的依据主要有： 1. 表中质量成本的实际数一般来源于原始记录和原始凭证。如废品通知单、返修单、检验工时报告单、质量事故减产损失计算表及各种台账的统计数等。质量管理各网点的核算人员，应负责收集原始资料，进行登记、汇总，并据以编制质量成本表。 2.表中质量成本的预算控制数，应根据计划年度企业制订的质量成本预算控制数逐项填列。 3.表中的差异数应根据质量成本实际数与预算控制数逐项计算填列。差异栏中用金额表示的差异应等于实际数减去预算控制数，用百分比表示的差异应等于差异额除以预算控制数求得的。 质量成本表的编制方法 质量成本报表是根据质量成本的日常核算资料进行编制的。进行质量成本核算时，必须搞好统计工作，及时、准确地统计因发生废品而损失的材料、工时等，为正确进行质量成本核算提供可靠的原始资料。质量成本有显见成本与隐含成本之分，显见成本可用会计方法进行核算，对未实际支出的隐含成本，如质量事故的停工损失、产品降级损失、产品降价损失等，很难用会计方法进行核算，只能用统计方法计算确定。因此，质量成本的核算可以说是以会计核算为主，统计核算为辅，相互配合，才能全面、正确、及时地反映质量成本。 根据日常核算的资料进行质量成本报表的编制，质量成本报表可分为两类：一类汇总反映全厂质量成本预算的执行情况（表1）； 另一类是分别反映各个责任层次的质量成本预算的执行情况。质分责任层次的内部质量成本报表，编制时，应分别按责任单位（即分级归口单位），分车间（表2）、分科室进（表3）行编报。 1、汇总反映全厂质量成本预算的执行情况 表1 质量成本表 200×年12月 单位：元 类 别项 目预算控制数①实际数②差 异 金额③=②-①%④=③÷① 内部故障成本 1．不合格品返修费 2．返修产品复检费 3．废品损失 4．质量事故造成停工损失费用 5．降级损失 小 计 外部故障成本 1．折价损失 2．赔偿费用 3．保修费用 4．“三包”管理费 5．退货损失 小 计 鉴定成本 1．进料检验费 2．工序检查费 3．产品检验费 4．检测手段维护费 小 计 预防成本 1．质量管理培训费 2．质量管理活动费 3．质量管理文件制定费 4．质量改进措施费 小 计 质量成本合计 本期产品生产总成本 质量成本率（百元） 2、分车间 表2 质量成本表 车间： 200×年×月 类别项 目预算数实际数差异数差异原因 金额% 内部故障成本 1．不合格品返修费 2．返修产品复检费 3．废品损失 4．质量事故造成停工损失费用 5．降级损失 小 计 预防成本 1．质量管理培训费 2．质量管理活动费 3．质量管理文件制定费 4．质量改进措施费 小 计 鉴定成本 1．进料检验费 2．工序检查费 3．产品检验费 4．检测手段维护费 小 计 合 计 3、分科室 表3 科室质量成本报告 科室： 200×年×月 类别项 目预算数实际数差异数差异原因 金额% 外部故障成本 1．折旧损失 2．赔偿费用 3．保修费用 4．“三包”管理费 5．退货损失 小 计 内部故障成本 1．不合格品返修费 2．返修产品复检费 3．废品损失 4．质量事故造成停工损失费用 5．降级损失 小 计 合 计 质量成本表的作用 质量成本表的主要作用有： 1．利用质量成本表提供的信息，有利于正确处理产品质量与产品成本、经济效益三者之间的关系能； 因为产品质量是在设计和加工过程中形成的，因此，适度地增加预防成本，可能会避免外部和内部故障成本的发生，从而降低产品成本，增加经济效益。如果预防成本增加过度，不仅与增加经济效益发生矛盾，而且会造成质量溢出浪费。进行质量成本核算，编制质量成本表，能够为企业管理机构提供相关的信息，有助于正确处理质量成本、产品成本和经济效益三者之间的辩证关系。 2．利用质量成本表提供的信息，有利于分析质量成本各构成项目之间的内在联系，实现质量成本总体最优化控制； 质量成本各构成项目之间存在着对立统一的辩证关系。如预防成本的增加，必然会使故障成本减少；而预防成本的减少，又会使故障成本增加。质量成本表是揭示质量成本各构成项目之间相互影响和相互制约的内在联系，这对于研究质量成本构成变化的规律性，寻求质量成本总体的最优化起着重要的作用。 3．根据质量成本表提供的信息，可以帮助企业全面提高质量管理水平； 企业通过对质量成本表项目指标的分析，可以了解质量成本计划的执行情况和结果，及时发现企业在质量管理中的薄弱环节，采取了有效措施改善企业的质量监控机制，不断提高企业的质量管理水平。 4．利用质量成本表提供的信息，可用来分析和考核质量成本的管理责任，推动企业内部经济责任制严格实施，从而促使企业内部经济责任制的不断完善，企业经济责任制的健全、完善，也就更有利于对质量成本的控制。
目录 1 什么是企业营运能力 2 营运能力分析的目的 3 选择评价资产营运能力的指标的原则 4 营运能力分析的内容 5 全部资产营运能力分析 6 流动资产营运能力分析 7 固定资产营运能力分析 什么是企业营运能力 企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。 营运能力分析的目的 企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。 第一，营运能力分析可评价企业资产营运的效率。 第二，营运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。 第三，营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。 选择评价资产营运能力的指标的原则 反映企业资产营运能力的指标有许多，要正确分析评价企业资产营运能力，首先必须正确设计评价资产营运能力的指标体系。设计选择评价资产营运能力的指标，必须遵循以下原则： 1、资产营运能力指标应体现提高资产营运能力的实质要求 企业资产营运能力的实质，就是要以尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转产尽可能多的产品，实现尽可能多的销售收入，创造尽可能多的纯收入。 2、资产营运能力指标应体现多种资产的特点 企业的资产包括固定资产和流动资产，它们各有其特点。对于固定资产应考虑它的使用价值与价值相脱离的特点，指标计算上，从两方面加以考虑；对于流动资产，主要应体现其流动性的特点。 3、资产营运能力指标应有利于考核分析 应尽量采用现行制度规定的考核指标，或根据现有核算资料可以计算并便于分析的指标，否则，指标再好也没有实际意义。 营运能力分析的内容 根据营运能力分析的含义与目的，企业营运能力分析的内容主要包括以下几方面 (一)全部资产营运能力分析 全部资产营运能力分析的内容包括： 1、全部资产产值率分析； 2、全部资产收入率分析； 3、全部资产周转率分析。 (二)流动资产营运能力分析 流动资产营运能力分析的内容包括： 1、全部流动资产周转率分析； 2、全部流动资产垫支周转率分析； 3、流动资产周转加速效果分析； 4、存货周转率分析； 5、应收账款周转率分析。 (三)固定资产营运能力分析 固定资产营运能力分析的内容包括： 1．固定资产产值率分析； 2．固定资产收入率分析。 全部资产营运能力分析 全部资产营运能力分析就是要对企业全部资产的营运效率进行综合分析。全部资产营运能力分析包括对反映全部资产营运能力的指标进行计算与分析；对反映资产营运能力的各项指标进行综合对比分析。 一、反映全部资产营运能力的指标计算与分析 企业全部资产营运能力，主要是指投入或使用全部资产所取得的产出的能力。由于企业的总产出，一方面从生产能力角度考虑，可出总产值表示，另一方面从满足社会需要角度考虑，可用总收入表示，因此，反映全部资产营运能力的指标主要指全部资产产值率、全部资产收入率和全部资产周转率。 (一)全部资产产值率的计算与分析 全部资产产值率是指企业占用每百元资产所创造的总产值，其计算公式为： 全部资产产值率=总产值/平均总资产×100% 该指标反映了总产值与总资产之间的关系。在一般情况下，该指标值越高，说明企业资产的投入产出率越高，企业全部资产运营状况越好。反映总产值与总资产关系的还可用另一指标表示，即百元产值资金占用，其计算公式为： 百元产值占用资金=平均总资产/总产值×100% 该指标越低，反映全部资产营运能力越好。对该指标的分析，可上式基础上，从资产占用形态角度进行分解，即： 百元产值占用资金=平均总资产/总产值×100%=流动资产/总产值+固定资产/总产值+其他资产/总产值 依据上式，可分析全部资产产值率或百元产值占用资金变动受各项资产营运效果的影响。 (二)全部资产收入率的计算与分析 全部资产收入率是指占用每百元资产所取得的收入额．其计算公式是： 全部资产收入率=总收入/平均总资产×100% 该指标反映了企业收入与资产占用之间的关系。通常，全部资产收入率越高，反映企业全部资产营运能力越强、营运效率越高。该指标比全部资产产值率更能准确反映企业全部资产的营运能力，因为企业总产值往往既包括完工产品产值．又包括在产品产值；既包括已销售的商品产值，又包括库存产品产值。在市场经济条件下，企业产品只有销售出去，收入实现才是真正意义的产出。 对全部资产收入率的分析，正是要考虑收入与产值的关系。其因素分解式是： 全部资产收入率=总收入/平均总资产×100%=（总产值/平均总资产）×（总收入/总产值）×100% =全部资产产值率×产品销售率 可见．企业要取得较高的资产收入率，一方面要提高全部资产产值率，另一方面要提高产品销售率。 (三)全部资产周转率分析 全部资产收人率从周转速度角度看，也称全部资产周转率（总资产周转率）其计算与全部资产收入率相同，即： 全部资产周转率＝总周转额（总收入）/平均总资产 在全部资产中，周转速度最快的应属流动资产，因此，全部资产周转速度受流动资产周转速度影响较大。从全部资产周转速度与流动资产周转速度的关系，可确定影响全部资产周转率的因素如下： 全部资产周转率=（销售收入/平均流动资产）×（平均流动资产/平均总资产）=流动资产周转率×流动资产占总资产的比重 可见，全部资产周转率的快慢取决于两大因素：一是流动资产周转率，因为流动资产的周转速度往往高于其他类资产的周转速度，加速流动资产周转，就会使总资产周转速度加快，反之则会使总资产周转速度减慢；二是流动资产占总资产的比重，因为流动资产周转速度快于其他类资产周转速度，所以，企业流动资产所占比例越大，总资产周转速度越快，反之则越慢。 案例－1全部资产周转率分析 根据ABC公司财务报表及附表的有关资料，计算该公司全部 资产周转率及相关指标如下： 项目20001999差异 销售收入4820140938 平均总资产10073169491 平均流动资产4859235563 全部资产周转率0.480.59-0.11 流动资产周转率0.991.15-0.16 流动资产占总资产比率48.24%51.18%-2.94% 根据上表资料，可确定各因素变动对ABC公司本年全部资产周转速度的影响程度 分析对象：0.48—0.59=-0.11 因素分析：流动资产周转速度变动对全部资产周转影响 (0.99—1.15)×51.18%＝0.082 流动资产占总资产比率变动对全部资产周转影响 0.48×(48.24％-51.18％)=0.029(次) 可见ABC公司全部资产营运效率较差，在上年本来不高的周转速度基础上，本年又有所缓慢。全部资产周转速度较差的原因主要是流动资产周转速度过慢，本年周转不到1次。解决流动资产周转缓慢问题是该企业应解决的关键问题。 二、全部资产营运能力综合对比分析 全部资产营运能力综合对比分析，就是要将反映全部资产营运能力的指标与反映企业流动资产和固定资产营运能力的指标结合起来进行分析。依据各类指标之间的相互关系进行，综合对比分析主要包括以下几方面的内容。 (一)综合对比分析反映资产占用与总产值之间的关系 反映二者关系的有三个指标，即固定资产产值率、流动资产产值率、全部资产产值率．它们可说明资产在生产过程的利用效果。从静态上对比这三个指标．可分别反映固定资产、流动资产及全部资产利用效果的大小；从动态上对比达三个指标．可反映总产值增长与固定资产增长、流动资产增长、全部资产增长的关系，以及资产结合的变化情况。 (二)综合对比分析反映资产占用与收入之间的关系 反映二者之间关系的有三个指标，即固定资产收入率、流动资产周转率、全部资产收入率或周转宰，它们可正确评价各项资产营运效益的大小和资产周转速度的快慢。从静态上的对比．可反映各项资产收入率的水平及其差距；从动态上对比，可反映固定资产、流动资产及全部资产与销售收入增长的关系。 (三)将全部资产营运能力与全部资产盈利能力结合起来分析 从这个角度分析可说明企业资产经营盈利能力的高低，既取决于产品经营盈利能力，又受资产营运能力的影响。用一般关系式表示： 资产经营盈利能力＝资产营运能力×产品经营盈利能力 其具体计算公式为： 总资产报酬率＝总资产周转率×收入息税前利润率×100％ 运用上式可全面分析企业资产的营运情况及效果。 流动资产营运能力分析 一、全部流动资产周转率的计算与分析 流动资产周转率，既是反映流动资产周转速度的指标，也是综合反映流动资产利用效果的基本指标，它是一定时期流动资产平均占用额和流动资产周转额的比率，是用流动资产的占用量和其所完成的工作量的关系，来表明流动资产的使用经济效益。 (一)流动资产周转率计算 流动资产周转率的计算，一般可以采取以下两种计算方式： 流动资产周转次数=流动资产周转额/流动资产平均余额 流动资产周转天数（周转期）=计算期天数（360）/流动资产周转天数=流动资产平均余额×计算期天数/流动资产周转额 流动资产的周转次数或天数．均表示流动资产的周转速度。流动资产在一定时期的周转次数越多，亦即每周转一次所需要的天数越少，周转速度就越快，流动资产营运能力就越好；反之，周转速度则慢，流动资产营运能力就越差。 从上述公式可知，流动资产周转期的计算．必须利用“计算期天数”、“流动资产平均余额”“流动资产周转额”三个数据。对于计算期天数，为了计算方便，全年按360天计算，全季按90天计算，全月按30天计算。对于流动资产平均余额的确定．一要注意范围，不同的周转率，流动资产的范围就不同；二要注意用平均占用额而不能用期末或期初占用额。周转额一般指企业在报告期中有多少流动资产完成了，即完成了出货币到商品，再到货币这一循环过程的流动资产数额。它应用销售额来表示，既可用销售收入，也可用销售成本表示。因此，企业全部流动资产周转率的计算公式是： 全部流动资产周转次数=销售收入/全部流动资产平均余额 全部流动资产周转天数=全部流动资产平均余额×计算期天数/销售收入 或：全部流动资产垫支周转次数=销售成本/全部流动资产平均余额 全部流动资产垫支周转天数=全部流动资产平均余额×计算期天数/销售成本 (二)流动资产周转率分析 进行流动资产周转率因素分析，首先应找出影响流动资产周转率的因素。根据流动资产周转率的计算公式，可分解出影响全部流动资产总周转率的因素如下： 流动资产周转次数=销售收入/流动资产平均余额 =（销售成本/流动资产平均余额）×销售收入/销售成本 =流动资产垫支周转次数×成本收入率 可见，影响流动资产周转次数的因素，一是垫支周转次数；二是成本收入率。流动资产垫支周转次数准确地反映了流动资产在一定时期可周转的次数；成本收入率说明了企业的所费与所得之间的关系。当成本收入率大于1时，说明企业有经济效益，此时流动资产垫支周转次数越快，流动资产营运能力越好；反之，如果成本收入率小于1，说明企业所得弥补不了所费，这时流动资产垫支次数加快，反而不利于企业经济效益的提高。确定这两个因素变动对流动资产周转次数的影响，可用连环替代法或差额计算法，公式是： 流动资产垫支周转次数影响=（本期流动资产垫支周转次数-基期流动资产垫支周转次数）×基期成本收入率 成本收入率变动的影响=本期流动资产垫支周转次数×（本期成本收入率-基期成本收入率） 在流动资产周转次数分析基础上，进一步对流动资产垫支周转次数进行分析；影响流动资产垫支周转次数的因素可从以下分解式中得出： 流动资产垫支周转次数=销售成本/流动资产平均占用额 =（销售成本/平均存货）×平均存货/流动资产平均占用额=存货周转次数×存货构成率 运用差额计算法可确定存货周转次数和存货构成率变动对流动资产垫支周转次数的影响程度。 案例－2流动资产周转率分析 ABC公司流动资产周转率计算如下表。 流动资产周转率分析资料表单位：万元 项目1999年2000年 销售收入4093848201 流动资产平均余额3556348592 其中平均存货1280614506 销售成本2680132187 流动资产周转次数1.150.99 流动资产垫支周转次数0.750.66 成本收入率152.75149.75 存货周转次数2.092.22 存货构成率36.0129.86 1．流动资产周转次数分析 分析对象；0.99—1.15＝—0.16(次) 因素分析： 流动资产周转次数=流动资产垫支周转次数×成本收入率 流动资产垫支周转次数影响；(0.66一0.75)×152.75％＝-0.14(次) 成本收入率变动影响＝0.66×(149.75％—l52.75％)＝-0.02(次) 分析结果说明流动资产周转率缓慢受流动资产垫支周转率缓慢和成本收入率下降两个因素共同影响，但垫支周转速度缓慢是主要原因。 2．流动资产垫支周转次数分析 分析对象：0.66—0.75=0.09(次) 因素分析： 流动资产垫支周转次数=存货周转次数×存货构成率 存货周转次数影响＝(2.22—2.09)×36.01％＝0.05(次) 存货构成率影响＝2.22×〔29.86%—36.01％〕=0.14(次) 可见，流动资产垫支周转次数的减少主要是存货构成率下降引起的缓慢0.14次；存货周转次数加快使垫支周转次数加快0．05次。 二、各项流动资产周转情况分析 （一）企业存货周转情况分析 存货周转率是指企业在一定时期内存货占用资金可周转的次数，或存货每周转一次所需要的天数。因此，存货周转率指标有存货周转次数和存货周转天数两种形式： 存货周转次数=销售成本/平均存货 其中：平均存货＝(期初存货+期末有货)÷2 存货周转天数=计算期天数/存货周转次数=计算期天数×平均存货/销售成本 应当注意，存货周转次数和周转天数的实质是相同的。但是其评价标准却不问，存货周转次数是个正指标，因此，周转次数越多越好。（但过高的周转率也可能说明切要管理方面存在其他的一些问题） 影响存货周转率的因素很多．但它主要还受材料周转率、在产品周转率和产成品周转率的影响。这三个周转率的计算公式是： （1）材料周转率=当期材料消耗额/平均材料库存 （2）在产品周转率=当期完工产品成本/平均在产品成本 （3）产成品周转率=销售成本/平均产成品库存 这三个周转率的评价标准与存货评价标准相问，都是周转次数越多越好，周转天数越少越好。通过不同时期存货周转率的比较，可评价存货管理水平，查找出影响存货利用效果变动的原因、不断提高存货管理水平。 在企业生产均衡和产销平衡情况下，存货周转率与三个阶段周转率之间的关系可用下式表示： 存货周转天数=材料周转天数×材料消耗额/总产值生产费+在产品周转天数+产成品周转天数 运用因素分析法可确定出各因素变动对存货周转率的影响。 （二）企业应收账款周转情况分析 应收账款周转情况分析，主要应通过对应收款周转率的计算与分析进行说明。应收款周转率的计算公式是； 应收账款周转率=赊销收入净额1/应收账款平均余额 其中： 赊销收入净额＝销售收入—现销收入—销售退回、销售折让、销售折扣 应收账款平均余额=(期初应收账款+期末应收账款)÷2，为未扣除坏账准备的应收账款余额。 应收账款周转率可以用来估计应收账款变现的速度和管理的效率。回收迅速既可以节约资金，也说明企业信用状况好．不易发生坏账损失；一般认为周转率愈高愈好。 反映应收账款周转速度的另—个指标是应收账款周转天数，或应收账款平均收款期：其计算公式为： 应收账款周转天数=计算期天数（360）/应收账款周转次数 =应收账款平均余额×360/赊销收入净额 按应收账款周转天数进行分析，则周转天数愈短愈好。 影响该指标正确计算的因素有：第一，季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况（淡季应收账款水平偏低）；第二，大量使用分期付款结算方式；第三，大量地使用现金结算的销售；第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。这些因素都会对该指标计算结果产生较大的影响。财务报表的外部使用人可以将计算出的指标与该企业前期指标、与行业平均水平或其他类似企业的指标相比较，判断该指标的高低。但仅根据指标的高低分析不出上述各种原因。 （三）营业周期分析 营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。营业周期的计算公式如下： 营业周期＝存货周转天数+应收账款周转天数 把存货周转天数和应收账款周转天数加在一起计算出来的营业周期，指的是需要多长时间能将期末存货全部变为现金。一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快，管理效率高，资产的流动性强，资产的风险降低；营业周期长，说明资金周转速度慢，管理效率低，风险上升。因此，分析研究企业的营业周期，并想方设法缩短营业周期，对于增强企业资产的管理效果具有重要意义。 三、流动资产周转加快效果分析 流动资产周转加快、一方面可使一定的产出所需流动资产减少；另一方面可使一定的资产所取得的收入增加。 (—)加速流动资产周转所节约的资金 加速资产周转所节约的资金就是指企业在销售收入一定情况下，由于加速流动资产周转所节约的资金。其计算公式为： （流动资产平均占用额=赊销销售收入/流动资产周转次数） 流动资产节约额=报告期销售收入×（1/基期流动资产周转次数-1/报告期流动资产周转次数） 上式计算结果为正数时，表示流动资产节约；当其计算结果为负数时，说明企业流动资产周转缓慢浪费。 案例4-3A企业上年度产品销售收入为14400万元，流动资产平均占用额为3600万元。该企业流动资产周转次数为14400/3600=4次，流动资产周转天数为3604=90天。 假定企业本年度产品销售收入不变，流动资产周转速度由4次提高为5次，则该企业流动资产节约额为14400/4-14400/5=36002880=720万元 假定企业本年度产品销售收入扩大到18000万元，流动资产周转速度由4次提高到5次，则流动资产节约额为18000/4-18000/5=4500-3600=900万元 流动资产由于加速周转而形成的节约额，可以区分绝对节约和相对节约两种形式；流动资产绝对节约，是指企业由于加速流动资产，因而可以从周转中拿出一部分资金支付给企业的所有者或还给债权人。流动资产相对节约是指企业出于加速流动资产周转，可以在不增资或少增资的条件下扩大本企业的生产规模，因而有可能不需要或减少由债权人或所有者对企业的新投资，可见，流动资产绝对节约和相对节约的区别只在于运用的情况不同，后者是以节约的资金提供本企业扩大再生产之用，而前者则是以所节约的资金退出企业经营。区别与计算流动资产绝对节约额和相对节约额可分别三种情况进行： (1)全部节约额都是绝对节约额。如果企业流动资产周转速度加快，而销售收入不变．这时所形成的节约额就是绝对节约额； (2)全部节约额都是相对节约额。如果企业流动资产周转加速，而实际占用流动资产大于或等于基期占用流动资产，这时所形成的流动资产节约额就是相对节约额。 (3)同时具有绝对节约额和相对节约额。如果企业流动资产周转加速，同时销售收入增加，流动资产占用额减少。这种情况下形成的流动资产节约额就同时具有绝对节约额和相对节约额；它们的计算公式是： 绝对节约额=报告期流动资产占用额-基期流动资产占用额 相对节约额=流动资产总节约额-绝对节约额 当然，把流动资产节约分析中的各种条件反过来，得到的就是流动资产的浪费额，它同样存在着绝对浪费额和相对浪费额。 (二)加速流动资产周转所增加的收入 加速资产周转所增加的收入是指在企业流动资产占用额一定情况下，由于加速流动资产周转速度所增加的销售收入。其计算公式是： 销售收入增加额=基期流动资产平均余额×（报告期流动资产周转次数-基期流动资产周转次数） 上式计算结果为正数时，说明加速流动资产周转增加的销售收入；计算结果为负数时，说明流动资产周转速度缓慢所减少的销售收入。 案例4-3A企业上年度产品销售收入为14400万元，流动资产平均占用额为3600万元。流动资产周转速度由4次提高到5次。 流动资产周转速度加快增加的收入=3600×（5-4）=3600 固定资产营运能力分析 一、固定资产利用效率分析 （一）固定资产产值率分析 固定资产产值率，是指一定时期内总产值与固定资产平均总值之间的比率，或每百元固定资产提供的总产值。其计算公式是： 固定资产产值率=总产值/固定资产平均总值 公式中的分母项目是采用固定资产原值还是采用固定资产净值，目前尚有两种观点。一种观点主张采用固定资产原值计算，理由是：固定资产生产能力并非随着其价值的逐步转移而相应降低，比如，一种设备在其全新时期和半新时期往往具有同样的生产能力：再则，用原值，便于企业不同时间或不同企业进行比较，如果采用净值计算。则失去可比性。另—种观点主张采用固定资产净值计算，理由是：固定资产原值并非一直全部都被企业占用着，其价值小的磨损部分已逐步通过折旧收回，只有采用净值计算，才能真正反映—定时期内企业实际占用的固定资金；实际上，单纯地采用哪—种计价方法都会难免偏颇：为了既从生产能力又从资金占用两个方面来考核企业的固定资产利用水平，必须同时采用原值和净值两种计价标准，才能从不同角度全面地反映企业固定资产利用的经济效益。 公式表示每百元固定资产提供多少产值，提供的多，表明固定资产利用效果高，反之就低。反映总产值与固定资产关系的还可用另一指标表示，即百元产值固定资金占用，其计算公式为： 百元产值占用固定资金=平均固定资产总值/总产值×100% 公式表示每百元产值占用多少固定资产，占用少，固定资产利用效果就高，反之就低。 固定资产产值率是一个综合性指标，受多种因素的影响，在众多的因素中固定资产本身的因素最为重要。全部固定资产原值平均余额中，生产用固定资产占多少，在生产用固定资产中，生产设备占多少，都会影响到固定资产的利用效果。将固定资产产值率进行如下分解： 固定资产产值率=总产值/固定资产平均总值 =（总产值/生产设备平均总值）×（生产设备平均总值/生产用固定资产平均总值）×（生产用设备平均总值/固定资产平均总值） =生产设备产值率×生产设备占生产用固定资产的构成率×生产用固定资产构成率 从分解后的公式中可以看出：生产设备产值率是反映生产设备能力和时间的利用的效果，它的数值大小直接影响着生产用固定资产的利用效果，进而影响全部固定资产的产值率。生产设备占生产用固定资产比重和生产用固定资产占全部固定资产平均总值比重，反映了企业固定资产的结构状况和配置的合理程度，其比重越大，则全部固定资产产值率就越高。因此，在分析固定资产产值率时应从固定资产的配置和利用两个方面进行。特别是要提高生产设备的利用效果，不断提高其单位时间的产量，才能提高固定资产产值率。 固定资产产值率的分析是以实际数与计划数、上期实际数或历史最好水平进行比较，从中找出影响该指标的不利因素，由此对企业固定资产利用效果做出评价。 案例－4固定资产产值率分析 某企业有关固定资产产值率分析有关资料如下表：（单位：万元） 项目计划实际 工业总产值8000070000 生产设备平均总值1280015750 生产用设备平均总值2560026260 全部固定资产平均总值3200035000 固定资产产值率250%200% 根据表中资料可进行因定资产产值率分析如下： 1、分析对象：200%-250%=-50% 2、因素分析： 200%=（80000/12800）*（12800/25600）*（25600/32000） =625%*50%*80% 250%=（70000/15750）*（15750/26260）*（26260/35000） =444%*60%*75% （1）生产设备产值率影响=（444%-625%）*50%*80%=-72.2% （2）生产设备构成率影响=444%*（60%-50%）*80%=35.5% （3）生产用固定资产构成率影响=444%*60%*（75%-80%）=13.3% 可见，固定资产产值率降低主要是由于生产设备资产产值率下降所造成的，使百元固定资产产值降低了72.2元；在固定资产的组织安排上生产设备构成率有所提高使百元固定资产产值提高了35.5元，但生产用固定资产构成率却有所下降，使百元固定资产产值下降13.3元。 必须说明，固定资产产值率是一个比较综合的指标，容易计算．在考核固定资金利用效果中具有一定的作用。但是，也应该看到这个指标的局限性，由于按工厂法计算的总产值在有些情况下，不能真实地反映企业的生产成果，这也就连锁影响了固定资产产值率指标的正确性。 （二）固定资产收入率分析 固定资产收入率，也称固定资产周转率或每百元固定资产提供的收入，是一定时期所实现的收入同固定资产平均占用总值之间的比率，其计算公式如下： 固定资产收入率=销售收入/固定资产平均总值（或固定资产平均净值） 固定资产收入率指标的数值越高，就表示一定时期内固定资产提供的收入越多，说明固定资产利用效果越好。这因为收入指标比总产值和销售收入更能准确地反映经济效益，因此固定资产收入率能更好地反映固定资产的利用效果； 固定资产收入率的分析可根据下列出素分解式进行： 固定资产收入率=（总产值/固定资产平均总值）*（总收入/总产值）=固定资产产值率*产品销售率 可见．企业要取得较高的固定资产收入率，一方面要提高全部固定资产产值率，另一方面要提高产品销售率。 二、固定资产变动情况分析 固定资产变动分析主要是对固定资产的更新、退废及增长情况进行分析，分析时主要通过以下几个指标进行。 （一）固定资产增长率 固定资产增长率是指一定时期内增加的固定资产原值对原有固定资产数额的比率。计算公式为： 固定资产增长率=（期末固定资产总值—期初固定资产总值）/期初固定资产总值×100% 固定资产的增长应结合具体原因进行分析，看其增长是否合理。一般来说，企业增加生产设备，生产也应相应的增长，这样才能保证固定资产使用的经济效益。如果是非生产用固定资产，也应考虑企业的经济承受能力。 （二）固定资产更新率 固定资产更新率是指一定时期内新增加的固定资产原值与期初全部固定资产原值的比率。计算公式为： 固定资产更新率=本期新增固定资产原值/年初固定资产原值×100% 固定资产更新率，是反映企业现有固定资产中，经过更新的占多大比重，也反映了固定资产在一定时期内更新的规模和速度。在评价企业固定资产更新的规模和速度时，也应结合具体情况进行分析，企业为了保持一定的生产规模和生产能力，必须对设备进行更新是合理的，但如果更新设备只是为盲目扩大生产，就不合理了。 （三）固定资产退废率 固定资产退废率是指企业一定时期内报废清理的固定资产与期初固定资产原值的比率。计算公式为： 固定资产退废率=本期退废的固定资产原值/期初固定资产原值×100% 企业固定资产的退废应与更新相适应，这样才能维持再生产。退废数额中不包括固定资产盘亏和损坏的数额。 （四）固定资产损失率 固定资产损失率是指企业一定时期内盘亏、毁损的固定资产所造成的损失数与期初固定资产原值的比率，计算公式为： 固定资产损失率=本期盘亏、毁损固定资产价值/期初固定资产原值×100% 固定资产损失率，反映企业固定资产盘亏及毁损而造成的固定资产损失程度。在分析时，应查清原因，分清责任，并根据分析结果采取相应的改进措施，以减少、杜绝盘亏毁损现象。 （五）固定资产净值率 固定资产挣值率是指一定时期内固定资产净值总额与固定资产原值总额的比率。计算公式为 固定资产净值率（成新率）=固定资产净值/固定资产原值×100% 固定资产净值率提高，说明企业技术设备的更新较快。固定资产净值率低，说明企业技术设备陈旧。
定义 所谓的“72法则”就是以1%的复利来计息，经过72年以后，你的本金就会变成原来的一倍。这个公式好用的地方在于它能以一推十，例如：利用5%年报酬率的投资工具，经过14.4年(72/5)本金就变成一倍；利用12%的投资工具，则要六年左右(72/12)，才能让一块钱变成二块钱。 因此，今天如果你手中有100万元，运用了报酬率15%的投资工具，你可以很快便知道，经过约4.8年，你的100万元就会变成200万元。 虽然利用72法则不像查表计算那么精确，但也已经十分接近了，因此当你手中少了一份复利表时，记住简单的72法则，或许能够帮你不少的忙。 72法则同样还可以用来算贬值，例如现在通货膨胀率是3%，那么72/3=24，24年后你现在的一元钱就只能买五毛钱的东西了。(文章来源:个人理财网 http://www.grlcw.com) 运用 例1：某企业平均年收益增长率为20%，那么需要多少年企业才会实现年收益翻一倍的目标？ 答：72/20=3.6年 例2：某企业在9年中平均年收益翻了3番，那么9年内的年平均收益增长率为多少？ 答：9年财务收益翻了三番，说明企业平均3年翻一番，那么年平均收益增长率为：72/3=24，即财务年平均收益增长率为24% 72法则估算值与精确计算出来的值相差到底有多大？了解了它们之间的误差，我们才能在实际运用中心中有数，运用起来才有底气。道升使用电子表格计算出了二张表格，可以对比一下72法则与精确计算之间的误差。在规定年限内企业的总收益翻了一倍，那么计算企业的平均年收益率。可以看出前面三项误差最大，只要把前面三项的误差记住了，而且的计算误差不会超过1%，已经很小了，可以忽略不了。所以使用72法则来估算是符合实际的。当1年企业收益翻1倍时，72法则的年收益率为72%，而精确计算为100%，误差最大，为28%。其实在1年内企业收益翻1番根本没有必要计算了，年收益率当然是100%了。当企业在2年内收益翻了1番时，72法则计算得出平均年收益率为36%，而精确计算为41.42%，误差为5.42%。在三年内企业的总收益翻一倍时，误差只有 1.99%。
税差理论概述 法拉和塞尔文在1967年提出所得税率差异理论即税差理论，主张如果股利的税率比资本利得税率高，投资者会对高股利收益率股票要求较高的必要报酬率。因此，为了使资金成本降到最低，并使公司的价值最大，应当采取低股利政策。后来的一些研究说明股票的预期必要报酬率会随股票收益率增加而有正的线性关系，表明存在税收效果。 税差理论是建立在各个国家对不同收益索取的所得税不同的基础上。该理论认为资本利得所得税与现金所得税之间是存在差异的，理性的投资者更倾向于通过推迟获得资本收益而延迟缴纳所得税。该理论认为，股票的价格与股利支付比例成反比，权益资本费用与股利支付比例成正比。企业支付较低的股利，对实现企业价值最大化是有利的。税差理论的发展 Farrar&Selwyn(1967)通过最大化个人税后收入的局部均衡分析，得出了上述类似结论，这表明在股利税率高于资本利得税率的经济中，不管稅前收益,以及个人或公司的债务额大小怎样,税后资本利得必大于税后股利所得，因此股东偏好资本利得甚于股利所得。 布伦南(Brennan)通过创立一个股票评估模型, 将Farrar和Selwyn的模型扩展到了一般均衡情况, 使得模型更有说服力。通过最大化投资者的预期财富效用，他认为“在给定的风险水平下，由股利所得税高于资本利得税，股票潜在的股利收益率越高，投资者要求的证券收益率越高”。而且结论也差不多,股利较高的股票比股利较低的股票有更高的稅前收益,公司最好的股利政策就是根本不发放股利。 相反地，Black&Scholes(1974)及Fama(1974)的实证结果却表明，高收益率证券的期望收益率并不显著不同于低收益率证券的收益率，从单个公司的角度而言，这些经验检验更倾向于支持M&M股利无关论。尽管如此，Miller(1977)发现当普通收入税与资本利得税之间的税率差异下降时，总的均衡股利供给量可能上升．更近的研究中，Keim(1985)认为股利收益率和风险调整收益率之间存在U形关系，即除了较小的股利支付股票外，股利收益率与风险调整收益率之间存在正的关系。Christie(1994)发现零收益率股票比支付股利的股票有显著低的收益率。Naranjo，Nimal—endran&Ryngaert(1998)也发现了显著的收益率效应，但认为并不能完全由税收效应来解释。另外，Hess(1982)通过研究除息(权)日平均股价下降幅度与股利大小的关系，Lakonishok&Vermaelen(1986)通过研究除息日附近的交易量，均显著支持税收效应假说．税差效应理论分析 以上模型说明，在追求股东价值最大化目标时，公司不应支付现金股利。说明在存在税收因素的情况下，公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。由此可见，在存在差别税赋的前提下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响、而且也会使公司（及个人）的税收负担出现差异。即使在税率相同的情况下，由于资本利得只有在实现之时才缴纳资本增值税，因此，相对于现金股利保税而言，其仍然具有延迟纳税的好处。 税差理论是财务学家引进稅赋后对股利政策理论的研究。稅差理论强调投资者由于避税需要而对股票股利的偏好，强调高股息收益率伴随高投资收益率的收益率效应，对于目前仍较为普遍的现金股利发放形式，这显然缺乏有效的解释力。事实上，这一模型中有关投资者相同边际税率的假说、完全公司假设是很难满足的，当放松这些约束条件后，有可能得到新的结果。 在许多西方国家，资本利得税率低于股利收入税率，税差理论有两点结论：(1)股票价格与股利支付率成反比；(2)权益资本成本与股利支付率成正比。按照税差理论，企业在制定股利政策时必须采取低股利支付率政策，才能使企业价值最大化。">编辑]税差理论存在的问题 税差理论在实际中也存在一定的问题。其成立的前提是资本利得所得税率低于股利所得税率，投资者可以通过延迟实现资本利得而延迟缴纳资本利得所得税。然而，实际生活并不一定完全如此。在西方国家，对于机构投资者，比如退休和养老基金，就既不用对股利也不用对资本利得纳税。再如存在税收优惠的条件下，公司投资者可享受股利的税收优惠，使得公司投资者实际适用的股利税率可能比资本利得的税率还要低。所以，各种各样的税收规定使税差理论缺乏足够的说服力。另外，如果是股利支付率越低越好，支付率为零时股票价值最大，那实际中公司为什么还要支付股利、甚至某些公司总是维持较高的股利支付率呢?税差理论对此也无法解释。 另外，由于股利的税收是在收到股利时支付，而资本利得的税收可以递延到股票真正卖出时才支付，因此企业选择保留盈余而不支付股利时，给了股东一个有价值的时机选择权。因此基于税收差异的考虑，大多数投资者会选择公司留存利润而不是分发股利。所以，利润留存后，股价会上升，但是除非卖出股票，否则股价的上升不用纳税。总之，当存在税收差异时，投资者希望税后收益最大化，对于税收延付的股票(低股利一高资本利得)会比需要税收即付的股票(高股利一低资本利得)价格高。也就是说，高股利损害了投资者的利益，而低股利则会抬高股价，增加企业的市场价值，从而使股东财富最大化。相关条目剩余股利理论客户效应理论股利信号理论股利代理成本理论股利相关论参考文献↑ 谈多娇 .第十一章 股利理论.《西方理财思想史》
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估