同业比较分析(Cross Sectional Analysis) 目录 1 什么是同业比较分析 2 同业比较分析的前提及标准 3 同业比较分析的程序 什么是同业比较分析 同业比较分析是指将企业指标的实际值与同行业的平均标准值所进行的比较分析。 对企业短期偿债能力强弱的判断必须要结合所在行业的平均标准。不同行业因其具有不同的生产经营特点,资产、负债占用的比例不同,流动比率等反映短期偿债能力的指标会有较大的差异。某些行业的流动比率达到1时,就可以表明其具有足够的短期偿债能力,而另外的一些行业流动比率即使达到2或超过2,也不一定表明其偿债能力很强。比如, 以现销为主的零售业绝大多数在商品销售时就可以收回现金,其应收账款和存货相对较小,而流动负债的绝大部分是由赊购业务引起的,所以, 流动比率就很低。但是,这并不能说其偿债能力不强。工业制造业的资产中, 由于存货、应收账款占有较大的比例,所以流动资产的规模较大,流动比率就会高一些。鉴于此,对企业短期偿债能力强弱的判断必须要结合所在行业的平均标准。 同业比较分析的前提及标准 同业比较分析有两个重要的前提:一是如何确定同类企业;二是如何确定行业标准。 同类企业的确认没有一个公认的标准,一般情况下可以按以下两个标准来判断: 一是看最终产品是否相同,当企业生产同类产品或同系列产品即可认定为同类企业。比如: 以生产钢材为最终产品的钢铁企业, 以计算机为最终产品的计算机生产企业。这些企业之所以认定为同类企业是因为,生产同类产品的企业具有相同的生产经营特点,不仅在生产设备、加工工艺等方面具有较大的可比性,而且在资产构成、资本结构、成本构成和价格水平等方面也可相互参照。二是看生产结构是否相同,这里的生产结构主要是指企业原材料、生产技术、生产方式,当企业采用相同的原材料、相同的生产技术和相同的生产方式时,即使最终产品不同,也可以认为是同类企业。比如:制药企业、食品加工企业等。行业划分一般应依据《国民经济行业与分类代码》这一国家标准对照查实。行业标准是以一定时期一定范围的同类企业为样本采用一定的方法对相关数据进行测算而得出的平均值,行业标准的确认方法主要使用统计分析法。 企业如何获取行业标准值呢?通常可以采用两种方法,一是根据财政部颁布的企业效绩评价标准,目前财政部已建立了企业效绩评价标准,并不定期公布;二是根据上市公司的公开信息,进行统计分析,也可以直接利用专业分析机构按行业对上市公司主要财务指标的统计分析结果。 同业比较分析的程序 短期偿债能力的同业比较程序如下: 1、首先,计算反映短期偿债能力的核心指标——流动比率,将实际指标值与行业标准值进行比较,并得出比较结论,即企业实际指标值比同行业好,还是差。 2、分解流动资产,目的是考察流动比率的质量。由于影响流动比率水平的主要因素是存货和应收账款的周转情况,采取的方法是分别计算存货周转率和应收账款周转率。并与同行业标准值进行比较,得出结论,即企业实际指标值比同行业好,还是差。 3、如果存货周转率低,可进一步计算速动比率,考察企业速动比率的水平和质量。并与行业标准值比较,并得出结论,即企业实际指标值比同行业好,还是差。 4、如果速动比率低于同行业水平,说明应收账款周转速度慢,可进一步计算现金比率,并与行业标准值比较,得出结论,即企业实际指标值比同行业好,还是差。 5、最后,通过上述比较,综合评价企业短期偿债能力。 下面以A企业2000年资料为例,说明分析比较的过程。该企业实际指标值及同行业标准值,见表1: 指标企业实际值行业标准值 流动比率1.591.67 应收账款周转率7.824.09 存货周转率66.91 速动比率1.061.15 现金比率0.250.5 分析如下: 1、流动比率分析。从表1可以看出,该企业流动比率实际值低于行业标准值,说明该企业的短期偿债能力不及行业平均值,但差距不大。为进一步掌握流动比率的质量,应分析流动资产的流动性强弱,主要是应收账款和存货的流动性。 2、应收账款和存货的流动性分析。从表1可以看出,该企业应收账款周转率和存货周转率均低于行业标准值。说明该企业资产的流动性低于行业标准值。 初步结论是: 1、存货周转率低于行业标准值,说明存货相对于销售量,显得过多,应进一步分析原因。内部分析人员应继续分析原材料、在产品和产成品,计算各自的周转率,并与同行业比较,查找使存货周转率降低的主要原因。假设是原材料存货出了问题,应进一步分析是哪一项原材料;如果确定是甲材料,应进一步分析是哪一项作业出了问题。比如:是采购成本过高,还是储存费用上升。 2、应收账款周转率大大低于行业标准值,说明这是企业流动比率低于行业标准值的主要原因。该企业应收账款的占用相对于销售收入而言,太高了。应进一步分析企业采用的信用政策和应收账款的账龄,看是哪里出了问题。 3、速动比率分析。由于计算流动比率的流动资产中包含着变现能力很差的存货。短期债权人希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标,这个指标被称为速动比率。 速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额,速动比率的内涵是每1元流动负债有多少元速动资产作保障。该指标越高,表明企业偿还流动负债的能力越强。一般认为,每1元的流动负债要有1元的速动资产来支付,即速动比率的标准值应为1,此时表明企业既有好的债务偿还能力,又有较为合理的流动资产结构。A企业速动比率低于行业标准值,说明企业短期偿债能力低于行业平均水平。通过上一步分析,可以看出主要是应收账款周转率低引起的。 4、现金比率分析。在分析了速动比率低的原因之后,应进一步计算现金比率。现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以提现,或可以随时转让变现。现金比率反映企业的即刻变现能力,就是随时可以还债的能力。 在评价企业变现能力时,一般说来现金比率重要性不大,因为不可能要求企业用现金和短期证券投资来偿付全部流动负债,企业也没有必要总是保持足够还债的现金和短期证券投资。但是,当发现企业的应收账款和存货的变现能力存在问题,现金比率就显得很重要了。它的作用是表明在最坏情况下短期偿债能力如何。A企业的现金比率只相当于行业标准值的一半,说明企业用现金偿还短期债务的能力较差。但是,现金资产存量的变化较大,有时并不能说明问题。 通过上述分析,可以最后得出结论:A企业的短期偿债能力低于行业平均水平。主要问题出在应收账款,其占用过大,是主要矛盾,应重点进行深入分析。
一、网誉认证的含义 网誉认证,是指拥有网誉认证业务执业资格的注册会计师,对电子商务网站(包括B2C, B2B,ISP,ASP和CA)进行审查,以验证其在在线隐私、经营业务与交易诚信、安全性、履行交易的可靠性、保密性、应用保证等方面中的任何一个或几个方面是否符合AICPA和CICA联合开发的网誉认证准则与规范,并给出专业意见的服务。 二、网誉认证的作用 从宏观上说网誉认证的根本作用在于提高了人们对电子商务网站的信任度,建立用户对网上电子商务安全性、合法性的信心,促进电子商务的发展。从微观上来说,网誉认证服务对电子商务网站、网上用户、政府和监管者以及会计师事务都有积极的作用。 1.对电子商务网站来说,电子商务交易中的B2C,B2B,ISP,ASP和CA都可以申请认证,通过注册会计师的认证,挂有“电子印鉴”的网站可以获得网上用户更多的信赖,可以增加其营业收入。很多获得网誉认证标志的公司都报告说,访问量和销售额都有大量增长。 2.对电子商务的网上用户来说,他们可以通过点击网站上展示的“电子印鉴”,浏览注册会计师对电子商务网站的网誉认证报告,从而了解网站是否对他们购买时较为关注的问题给予保证。因此,网站用户在消费时就可以获得较强的安全感。同时,减少了网上用户在交易过程中出现的一些不必要费用,如联络成本、搜寻成本等。 3.对政府等监管者来说,由注册会计师执行的网誉认证,也是对电子商务网站的民间监管,此举可以合理配置监管者的监管资源。一定程度上,可以说网誉认证是政府监管者在防范电子商务欺诈方面的有效补充。 4.对会计师事务所来说,注册会计师在提供网誉认证的过程中,发现电子商务网站的缺陷,还能够有针对性地对其提供电子商务咨询。网誉认证有助于注册会计师行业开拓新领域,缓解行业内部的竞争压力,增加收入来源,吸引会计、审计、咨询、计算机等人才,从而大大增加注册会计师行业在知识经济时代的持续发展能力。 三、与几种相关服务的比较 1.网誉认证服务与网站审计的比较 网站审计是属于审计的范围,只是针对网站开展的财务报表审计,而网誉认证是非鉴证性认证服务,根本不属于传统审计的范畴。两者的区别主要体现在目标不同、范围不同和报告使用者不同。 (1)目标不同:网誉认证是以对网站的安全性、可靠性等进行审查,评价这些内容是否符合有关准则与规范为目标而进行的认证服务;而网站审计是以网站的财务会计报表的合法性和公允性为目标的审计服务。 (2)范围不同:网誉认证是对网上用户提供的B2B,B2C商务模式,ASP,ISP,CA等经济活动进行的认证网站;审计的审计范围是被审计网站的会计报表等。 (3)报告使用者:网誉认证的认证报告提供给网站的浏览者,即现有用户与潜在用户等使用该网站的人;而网站审计的报告对象是网站的所有者,以及银行、债权人、政府机关等。 2.网誉认证服务和信息系统认证服务的比较 信息系统认证是指对信息系统是否按照提高可靠信息的要求设计和运营,或信息系统是否按规定的标准运营提供认证服务。它能够评价系统的可靠性,即满足可使用、安全、完整、可维护四个原则。网誉认证和信息系统认证均是基于AICPA的认证准则,制定了相应的一些准则与规范。信息系统认证适用于各种类型的信息系统,而网誉认证则集中于认证Inter-net上的电子商务交易系统。 3.网誉认证服务与CA的比较 (1)CA的概念与作用 CA的英文全称为Certificate Authority,其中文意思为认证机构,它是电子商务中的核心组成部分,是实现网上交易和网上支付的重要安全保障。CA是指在电子交易中承担网上安全电子交易认证服务、签发数字证书、确认交易双方用户身份等工作的第二方服务机构。CA具有其权威性和公正性,是交易双方都信赖的机构。CA依据认证操作规定来执行服务操作,其主要任务在于受理数字证书的申请、签发和对数字证书的管理。它通过运用对称和非对称密码体制等密码技术建立起一套严密的身份认证系统,从而保证:信息除发送方和接受方外不被其他人窃取;信息在传输过程中不被篡改;发送方能够通过数字证书确认接受方的身份;发送方对于自己发送的信息不能抵赖。 (2)网誉认证服务与CA服务的比较 首先,身份不同:如果说CA机构是电子商务交易中的参与者,那么网誉认证服务则是电子商务交易中的旁观者。各类电子商务交易都需要有电子商务认证证书。在电子商务交易中,交易双方都十分信赖CA机构,无论是企业还是个人消费者都只与获得CA认证资格的网站进行交易。而网誉认证则不然,虽然现在有很多的电子商务网站接受了网誉认证服务,并在其网站上出示其获得的“电子印鉴”,但是没有获得网誉认证的“电子印鉴”而进行电子商务交易的网站仍然占较大的比例。 其次,目标不同:网誉认证服务的目标比CA认证要宽泛很多。网誉认证服务的几大模块分别是:在线隐私、安全性、应用保证、经营实务与交易诚信、履行交易的可靠性、保密性。CA认证只能保证交易过程中所传输信息的完整性和安全性。应该说,CA的认证较侧重于电子商务技术层面的安全性,而网誉认证则囊括了电子商务的技术层面和商务层面的安全性。 再次,认证对象不同:CA所颁发的数字证书通常有二种对象,个人、企业和软件;而网誉认证的服务对象为B2C,B2B,ISP,ASP和CA认证机构。这种对认证机构的再认证,对于潜在信赖方而言,意味着该认证机构的商业实务和控制己经过合格的专业人士审查,符合AICPA和CICA制定的CA网誉认证准则与规范,并获得了无保留意见的报告。 四、综述 网誉认证是一种不同于注册会计师现有业务的新型服务,注册会计师行业正处于业务发展的瓶颈阶段,传统的审计业务收入增长空间已不大,而《萨班斯奥克斯利法案》又限制了注册会计师在高利润业务———咨询方面的发展,网誉认证作为非鉴证性服务,既满足了电子商务市场对于网上交易安全性的需求,又能够成为注册会计师行业拓展业务,增加收入的一个方面。此外,我国会计师事务所一直追赶不上国际四大,很重要的一个原因就是创新不足。所以,我国事务所应加快拓展新业务的步伐,把握住市场机遇,这样才能永葆活力。 五、名词解释: AICPA: (American Institute of Certified Public Accountants的缩写)是美国注册公共会计师协会。 CICA:( The Canadian Institute of Chartered Accountants的缩写)是加拿大特许会计师协会。 B2C:(Business to Customer的缩写)是商家对消费者的电子商务模式,一般是商家在网上开店,消费者从网上商城购买商品的电子商务模式。 B2B:(Business to Business的缩写)是电子商务的一种模式,即商业对商业,或者说是企业间的电子商务,即企业与企业之间通过互联网进行产品、服务及信息的交换。 ISP:(Internet Service Provider的缩写) 是指提供互联网接入服务的单位,又称为 IAP(Internet Access Provider, Internet 接入提供商 ) 。如中国电信、中国联通等互联网运营单位及其在各地的分支机构和下属的组建局域网的专线单位。 ASP :(Application Service Provider的缩写)通常中文译为应用服务提供商,它是指配置、租赁和管理应用解决方案,为商业、个人提供服务的专业化服务公司。通俗地说,ASP是一种业务租赁模式,企业用户可以直接租用ASP的计算机及软件系统进行自己的业务管理,任何用户只要有网络浏览器,就可以向ASP租用所需要的软件,而不必在本地的机器上安装该软件。
词语注音 又称衡平居次原则(Equitable Subordination Rule),债权居次规则,是英美法中的一条准则。 词语释义 是指为了保障从属公司债权人的正当利益免受控股公司的不法侵害,法律规定,在从属公司进行清算、和解和重整等程序中,控股公司对从属公司的某些债权,不论其有无孔不入别除权或优先权,均应次于从属公司的其他债权受清偿。其理念来源于著名的深石案件,在该案中,控股公司为被告,深石公司为其从属公司,法院认为深石公司在成立之初即资本不足,且其业务经营完全受被告公司所控制,经营方式主要是为了被告的利益,因此,判决被告对深石公司的债权应次于深石公司其他债权受清偿。
无偿债能力(insolvency) 目录 1 什么是无偿债能力 2 关于无偿债能力的法律规定 3 相关条目 什么是无偿债能力 无偿债能力是指企业处于无力清偿到期债务,或者其负债总额超过其资产的公允价值的状态。 无偿债能力的含义有两层: 第一,是指公司经营管理不善,连年亏损,处于资不抵债的状况; 第二是指公司虽然尚未处于资不抵债的境地,但由于公司的资产流动性较差,致使公司出现财务困难,无力偿还到期债务。 企业无偿债能力,是否应进入破产程序,视硫产法的规定。我国《破产法》(试行)第三条规定:“企业因经营管理不善造成严重亏损,不能清偿到期债务的,依本法规定宣告破产”。由此可见,破产的界限是丧失清偿能力,而不是指资金周转不灵而暂时延期支付。有些国家(如美国)规定,破产的界限是资不抵债,即债务公司的负债总额超过其资产公允价值称为破产性无偿债能力(bankruptcy insolvency),而将企业无力清偿到期债务,称权益性无偿债能力(equity insolvency),即因周转不灵而造成的无偿债能力。发生权益性无偿能力的企业,可以与债权人协商而避免破产程序;破产性无偿债能力的企业,通常在破产法庭的监督下进行改组或直接清算。 关于无偿债能力的法律规定 有些国家的法律明确规定:无力偿还到期债务或因发放现金股利而影响其偿债能力的公司不能发放现金股利,否则属于违法行为。由于偿还债务的能力主要取决于资产的变现能力,因此,无偿债能力限制从保护债权人利益出发,规定公司在现金有限的情况下,必须先偿还债务,有剩余的才能发放现金股利。 尽管我国目前尚未有这一方面的法律规定,但在公司长期债券和贷款合同、优先股合同以及租凭合约中已有限制股利发放的相关条款。如规定:公司支付的股利不能超过公司利润一定的百分比;支付优先股股利之前不能支付普通股股利等。这些条款是债权人维护自身利益的充分体现。 相关条目 偿债能力
公积金分资本公积金和盈余公积金。 公积金:溢价发行债券的差额和无偿捐赠资金实物作为资本公积金。 盈余公积金:从偿还债务后的税后利润中提取10%作为盈余公积金。 两者都可以转增资本。 每股公积金就是公积金除股票总股数。 公积金是公司的“最后储备”,它既是公司未来扩张的物质基础,也可以是股东未来转赠红股的希望之所在。没有公积金的上市公司,就是没有希望的上市公司。 公司年度利润有以下分配原则,首先提取资本公积金,大概要提30%左右,还要提取公益金,大概5%左右,还要提取坏账准备,具体数额不详,公司不能把每股利润全部分掉。只能稍微意思一下,除非公司确实具有高成长性。如果公司确实具有高成长性的话,公司会用资本公积金转赠股本的。如果公司不自量力,硬是打肿了脸充胖子,不管自身能力,向股东用资本公积金大比例送股,也会使公司因此走上不归路。也就是因此走上下坡路,从此而一阙不振。 相关词条 管理理论 管理软件 西方经济学 期货 国际金融 MBA 经济学派 股票 银行 保险 人力资源 经济学家 基金 财政 贸易 参考资料 1.中国经济网:http://www.ce.cn/ 2.和讯网:http://www.hexun.com/ 3.新华网:http://www.xinhuanet.com/
财务契约理论的演进 财务契约理论是20世纪80年代兴起的公司财务研究领域,它在代理理论、产权理论、信息不对称假设和不完全契约假设的基础上,采用博弈分析方法,探讨各种融资工具的控制权、收益权和清算权等特征,以及怎样将这些特征结合起来,给投资者以积极投资的激励,给管理者以提高效率的激励, 给投资者以监督和控制管理者的激励。 财务契约理论的形成可以从财务学和经济学两个角度来追溯。从财务学角度来看, 财务契约问题源于MM定理条件的放宽, 人们重点分析财务约束对于降低代理成本和提高经济效率的影响。当存在信息不对称和激励问题时, 债务作为一种固定索取权可以对管理者施加财务约束, 能够迫使其支出企业的剩余现金, 从而在客观上降低代理成本。从经济学角度来看, 财务契约问题源于科斯定理条件的放宽, 人们开始关注控制权在不同类型的索取权人之间的配置所产生的激励效应。在无法签订完全契约的条件下, 产权和剩余控制权的配置会影响经济效率, 与债务和股权等融资工具相关的控制权配置机制, 可以在适当的情况下将企业的决策权交给那些最大化自身利益与提高经济效率最具有一致性的经济主体。">编辑]财务契约理论的观点 按照财务契约理论的观点,企业实际上是一系列契约的组合,契约的订立和执行都是有交易成本的;股东和债权人之间具有强烈的利益冲突,因此,企业不是一个同类相聚体,不具有共同的最大化企业价值的目标。契约理论提出的过程中,隐含了两层假设:第一,假设企业引进风险债务必然是有利可图,因而存在一个最优资本结构问题;第二,假设风险债务可以通过财务契约进行控制,所以存在一个最优财务契约问题。契约理论的出发点是如何设计一组契约来减少企业内不同利益主体的冲突。在融资问题上,主要是通过合理的财务契约设计来实现各方的利益均衡。 财务契约理论的思路是:一方面,债务融资和债务企业要能够解决股东因自身资源限制而难以把握有利可图的投资机会的尴尬处境,另一方面,财务契约要能够帮助债权人规避财务风险。契约理论的支持者认为:财务契约实现了双赢,减少了企业内股东和债权人之间的利益冲突和代理成本。">编辑]财务契约理论的类型 财务约束研究有两类模型: 财务约束模型和重新协商模型; 对控制权配置有控制权配置模型和索取权多样化模型。财务约束模型围绕债务施加给管理者或者企业家的财务约束, 认为这一财务约束在管理者试图隐瞒利润和转移现金时, 可以迫使管理者交出被隐藏的资金。重新协商模型围绕企业违约后人们面临的可能损失和补救机会对契约条款进行的重新协商展开讨论。这些模型证明, 债务结构会影响重新协商的效率, 而重新协商带来新的支付向量又会影响财务约束的有效性。控制权配置模型的核心思想是, 应当将控制权交给那些最大化自身利益与提高经济效率具有最高一致性的经济主体。索取权多样化模型的基本结论是, 索取权的多样化使人们能够综合运用各种融资工具的控制权、收益权、清算权等特征, 构造更加有效地监督和控制管理者行为的公司治理机制。">编辑]财务契约理论的基本内容 财务契约理论的形成与发展集中了通过众多学者的集体智慧、特别值得一提的是以下三种观点: (一)有成本契约假说。 史密斯和华纳通过对汇总在美国同行交易基金会编撰的债务限制条款概览—— 《契约评述》上的所有标准条款分析,从中发现债权人和股东之间存在着四种冲突来源:股利支付、权益稀释、资产置换和次级投资。一旦发行债权,股东会想法增加自己利益,投资者能够察觉股东的动机,便支付较低的价格购买公司发行债券,以表示他们对股东行为的重新估量。如果引入债务限制条款即债务契约来控制股东与债权人之间的冲突,就可增加企业价值。因为外在市场不足以强迫股东以企业价值最大化代替股东价值最大化,有债务契约企业发债券就会更值钱。但债务契约是有成本的。由此提出:有成本契约假说。但这一观点在学术界有争议。对此,史密斯等人随机选择1974年1月至1975年12月美国证交所注册登记87种公开发行债券所订立的条款与《契约评述》的标准条款进行比较分析。他们发现签订债券限制条款的成本不高,但遵守这些条款的直间或间接成本很高,从而进一步证,明:有成本契约假说的成立是合理的。 (二)财务契约设计。 财务契约设计是财务契约理论研究的重点。主要涉及如何降低代理成本,这对增加企业价值具有重大意义。这一思想的主要代表人物是霍肯和西贝。他们主要通过可转换条款,可赎回条款和优先债务条款等复杂财务契约来解决代理成本问题。其观点可概括为:(1)由于过多的非金钱利益消费引起的代理问题可通过转化债权或包括外部人权益和股票选择权的内在契约设计来解决。他们还提出:(2)由于股东不愿意承担风险的动机所引起的代理问题,可通过发行可转化债权加以解决。(3)以及由于信息在内部人和市场之间的不对称分布所引起的福利损失可通过发行可赎回债券来解决。 (三)最优债务契约条件。 财务契约设计能够部分地解决债务的代理成本问题。但没有解决最优债务契约的条件是什么?最优债务契约条件的论述在财务契约理论中有着特殊的地位。这一理论有比较接近的三种观点。第一,汤生认为,在投资者、所有者信息不对称的条件下,投资者是否进行投资,取决于如何签定让企业家真实公告收益的契约。即最简单最优契约条件就是服从投资者的盈亏平衡后,能使企业家收益达到最大化的一个机制。第二,戴蒙德认为,对一个风险项目而言,在信息不对称情况下,债务可以被显示出企业家与贷款人之间的最优契约。第三。加来和赫尔唯格认为,最优的契约是与激励相容的标准契约,即契约具有让企业家说真话的特征,如果他不说真话,债权人也不会上当。“最优契约问题就是选择能让企业家的预期效用在服从于投资者零利率条件下达到最大化”这些观点表明了,在资本提供者不能够无成本地对借款成最优的盈利分享原则。这些观点既合理地阐述财务契约瑾沦,叉解释了复杂债务条款的主要特征,因而成为财务契约理论的精华。财务契约理论也因此作为资本结构理论内容之一,由此获得相应的学术地位。">编辑]财务契约理论的应用 目前,在西方,财务契约理论已经得到充分应运。由于企业家与投资者之间的信息不对称,企业在举债时,为了限制股东与管理当局从债权人手中转移收益便签订债务契约,在债务契约中制定了许多限制管理当局的条款。它包括: 1、债务契约规定了试图降低或减少经理人员有过度消费额外所得或行窃动机的限制性条款。主要是:(1)关于股利和股份收买的限制;(2)保持最低运转资本额度的限制:(3)对企业兼并活动的限制,对企业向外企业投资的限制;(4)对本企业资产处置的限制;(5)对本企业重新对外举债的限制条款等。 2、债务契约中还有一些根据债务公司的特点,制定限制管理当局在投资、筹资决策中,采取降低企业价值行为的条款。 3、债务契约规定了对企业管理当局的自律要求。债务契约规定举债公司的经理必须提供一份年度“履约证书”,确保他们已经审阅的财务报表且未发现违约行为。 4、债务契约规定了社会中介机构对债务契约执行情况的监督。债务契约规定审计师每年都要查证签约企业的财务报告,以证实企业有无违约行为的发生。 5、债务契约还对违约的惩罚做了规定。任何不属于上述条款的行为均被视为违约,债权人有权采取惩罚行为,如没收担保物,停止进一步贷款等。 目前我国的举债方式主要有:公开上市交易的举债、向银行、非金融机构举债和向其他债权人借债三种形式。每一种举债都有一定形式的债务契约。因为每一种举债所面对的信息环境不同,因而对管理当局的约束程度也就不同。公众对公开发行债券企业的盈利信息最不了解的,它所要求债务契约的限制性条款应该最严。我国银行的贷款通则包括了如上所述的,债务契约限制性条款的基本内容,是企业与银行之间的贷款契约标准。银行可通过银行业务了解企业的现金流量,预测企业未来的盈利信息的债务契约的约束程度其次。第三种债务契约的约束程度因债权人与债务人信息不对称的程度而异。 无论在西方还是在中国,如何通过契约的限制性条款的制订、监督与执行来保障债权人利益,如何降低债务契约的监督成本都存在着急待解决的许多问题。尽管我国的债务契约在一定程度上还比较规范,但银行大量呆帐的存在、企业严重的债务拖欠、企业管理当局的在职高消费等都表现出我国债务契约的监督、执行机制急待加强。 财务契约理论案例分析 ">编辑] 案例一:基于财务契约理论的企业业绩评价分析 一、从财务契约看企业业绩评价的动因 缘起于契约论的产生,用契约观点和契约思想来揭明某些经济现象,阐释一些社会经济问题,可谓相当流行且具有一定的说服力。企业是一个由不同利益相关者形成契约的集合体,是将资源组织起来有效地从事某种经营活动的载体。财务是企业的生存之本,财务契约是企业的中枢神经,是企业各种利益关系的焦点。财务契约是联结企业和利益相关者的重要纽带,是明确各利益相关者财务权利和责任的一种制度安排,主要包括股权契约、报酬契约、债务契约和其他利益相关者契约。股权契约是为了保障股东享有合法权益履行应尽义务而签订的合约;报酬契约是股东与管理者之间签订的明确公司经营者权利与义务的契约;债务契约是债权人与股东和管理者关于融资等相关问题而签订的信贷契约;除此以外,还有以公司员工、供货商和政府为代表的其他利益相关者契约。也就是说,财务契约是企业的各方利益相关者为了能够全面地设定义务以及保障投资期间的权利,并为业绩评价的结果做出相应的奖惩而缔结的契约。 企业经营活动是通过签订一系列企业契约实现的。企业业绩就是企业财务契约的完成情况综合体现,是企业经营者从事经营管理活动所取得的成果,也称为绩效或成效。企业利益相关者将自己所拥有的资源投入企业,同时拥有企业的所有权。为了评价过去一个时期企业与各利益相关者契约完成质量,企业利益相关者就会选取特定的指标体系,对照特定的标准,采用特定的评价方法,评价企业业绩,解决不同利益相关者在财务契约履行过程中的资源界定和利益分配问题。建立一个有效的企业业绩评价体系,确定企业经营者业绩的评判标准及报酬支付方式,是企业整体契约机制的重要内容。 二、从财务契约看企业业绩的评价主体 业绩评价是企业的利益相关者为了更好、更全面地履行财务契约,运用数理统计等方法,以一定的评价标准和程序对企业的相关业绩进行系统、客观的评价。 企业是一系列契约的组合体,不同财务契约有不同的主体。财务契约是企业的中枢神经,是企业各种利益关系的焦点。 股权契约是股东之间就设立公司相关问题签订的契约,其评价主体是股东。 信贷契约的评价主体则是债权人。债权人为了确定企业偿债信誉的可靠程度及其贷款的安全性,也必须关注企业的经营业绩(高峻,2006)。 报酬契约是股东与公司高层管理者之间签订的关于高层管理者权利和义务的契约,其评价主体是企业经营者。 除了上述的评价主体,还存在其他的评价主体,如职工、政府、供应商等。他们与企业都有不同财务契约,也是企业的利益相关者。 三、从财务契约看企业业绩的评价目标 企业经营业绩评价系统的目标是整个系统运行的指南和目的,没有明确的目标,整个业绩评价系统将处于无序状态。 基于财务契约主体的多元性,业绩评价的目标也各不相同:债权人在进行信贷或赊销决策时,要对企业的资信状况进行评价。业绩评价能够很好的评价企业的偿债能力,降低债权人的风险。 投资者对企业进行业绩评价的目的则是进行投资决策。 业绩评价能提供经理人的努力程度的信息等,让投资者更好地决定是否聘请该经理人。 资源提供者对企业经营者进行的经营业绩评价,其目的主要是用于经营者聘任决策、报酬计划、公司治理结构的构建。 四、从财务契约看企业业绩评价体系的重构 业绩评价是评价主体依据经营者定期提供的企业财务报表,经营投资计划以及企业利益相关者所提供的相关外部信息资料,采用特定的评价方法来分析判断公司经营成果,然后根据相应的财务契约将评价信息有效地传递给企业利益相关者,他们根据评价信息及时做出调整策略。然而,传统的企业经营业绩评价主要满足于企业的投资者、债权人和管理者的需要,偏重于企业内部经营管理的衡量,而往往忽略其他利益相关者实现目标的能力。 企业目标的实现实际上是全体利益相关者利益的满足。在信息时代能够影响企业和受企业影响的个人与团体,不仅包括企业的投资者、债权人和管理者,也包括员工、潜在股东、潜在债权人、顾客、供应商、政府部门等,各利益相关者都要了解和评价企业的经营业绩。然而,不同评价主体在企业筹资、投资和收益分配等方面的活动都是以实现自身利益最大化为前提,由于各自目标不同与利益不一致而形成一种经济利益冲突。 为化解各种财务冲突,有必要构建一个在财务契约理论上的业绩评价体系,通过财务契约的指导和业绩评价的反馈,形成有机循环体系,保持业绩评价的持续性,克服传统业绩评价的滞后性,保证企业各利益相关者所做决策,服从利益相关者利益最大化的目的。所以业绩评价时应综合考虑各方要求,这种要求具体体现于评价指标的设计。评价指标的选取从财务指标对相关者的利益影响考虑,兼顾企业可持续发展的非财务指标,以保证各方利益的均衡,达到建立和谐财务的目的。 评价指标的构建以追求相关利益者权益最大化,兼顾企业可持续发展战略为前提,各指标相辅相成的关系因果链,系统地、全面地、综合地反映企业业绩。 从财务契约的内涵看,我们认为企业业绩可以分为三大模块:财务业绩(体现股权契约、报酬契约、债务契约完成情况)、社会业绩(体现客户、供应商、员工、政府利益相关者契约完成情况)、环境业绩(体现社会公众契约完成情况)。本文在现行的业绩评价体系与框架下,吸收经济附加值(EVA)和平衡计分卡(BSC)优点基础上,把财务指标扩展分析到为实现该方面财务目标所需的各种非财务指标中去,构建一个基于财务契约理论的企业业绩评价指标体系。如下式(1)所示: Ai = αXi + βYi + δZi(1) 其中:Ai表示第i期企业业绩分值总和;Xi为第i期企业财务业绩得分;Yi为第i期企业社会业绩得分;Zi第i期企业环境业绩得分;α、β、δ为业绩权重。 企业业绩评价指标体系的设置以企业利益相关者为服务目标,以财务评价为基础,进一步拓展分析研究到客户、技术创新、环境保护等非财务指标领域中去,设置为达到财务目标所需的各种非财务指标,最终形成了一个相对完善的业绩评价体系,有效地克服了传统业绩评价体系的缺陷,有利于企业经营目标的实现。参考文献↑ 何青.第一章 企业资本结构理论研究文献综述.《企业融资政策与资本结构形成机理研究》↑ 袁克利.财务契约理论文献综述↑ 3.0 3.1 方华强、刘汉平.财务契约理论及其应用↑ 张军波.基于财务契约理论的企业业绩评价初探.中国乡镇企业会计,2008,(7)
什么是收支两条线管理 收支两条线管理,是指具有执收执罚职能的单位,根据国家法律、法规和规章收取的行政事业性收费(含政府性基金)和罚没收入,实行收入与支出两条线管理。即上述行政事业性收费和罚没收入按规定应全额上缴国库或预算外资金财政专户;同时,执收执罚单位需要使用资金时,由财政部门根据需要统筹安排核准后,从国库或预算外资金财政专户拨付。 收支两条线管理的基本要求 1.收费主体是履行或代行政府职能的国家机关、事业单位和社会团体。罚没主体是指国家行政机关、司法机关和法律、法规授权的机构。 2.各种收费、罚没项目的设立都必须有法律、法规依据。 3.收费、罚没收入必须全部上缴财政,作为国家财政收入,纳入财政预算管理。 4.收费实行收缴分离,罚没实行罚缴分离,即实行执收执罚单位开票、银行缴款、财政统管的模式。 5.执收、执罚单位的开支,由财政部门按批准的预算拨付。 收支两条线管理的目的 企业作为追求价值最大化的营利组织,实施“收支两条线”主要出于两个目的: (l)对企业范围内的现金进行集中管理,减少现金持有成本,加速资金周转,提高资金使用效率; (2)以实施收支两条线为切入点;构建企业财务管理体系中内部控制系统,通过高效的价值化管理来提高企业效益。 “收去两条线”资金管理模式的构建 收支两条线资金管理模式比较适合于有多个独立的现卖收支部门或分支机构的大型企业或企业集团。企业构建“收支两条线”资金管理模式的基本原则主要有: (1)明确划分收入资金和支出资金的流动,严禁现金坐支; (2)确保收入的资金能够及时、安全、足额地回笼,并能实行有效的集中管理,减少现金持有成本,加速资金周转; (3)围绕企业利润目标的实现。根据预算合理安排支出,并保持企业持续经营所必需的最佳现金余额。 (4)建立“收支两条线”资金管理内部控制体系。 在上述原则指导下,企业“收支两条线”资金管理模式的构建可从规范资金的流向、流量和流程三个方面入手: 1.资金的流向方面: 企业“收支两条线”要求各部门或分支机构在内部银行或当地银行设立两个帐户(收入户和支出户),并规定所有收入的现金都必须进入收入户(外地分支机构的收入户资金还必须及时、足额地回笼到总部),收入户资金由企业资金管理部门(内部银行或财务结算中心)统一管理,而所有的货币性支出都必须从支出户里支付,支出户里的资金只能根据一定的程序由收入户划拨而来,严禁现金坐支。 2.资金的流量方面: 在收入环节上要确保所有收入的资金都进入收入户,不允许有私设的帐外小金库。另外,还要加快资金的结算速度,尽量压缩资金在结算环节的沉淀量;在调度环节上通过动态的现金流量预算和资金收支计划实现对资金的精确调度;在支出环节上、根据“以收定支”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出产,支出户平均资金占用额应压缩到最低限度。有效的资金流量管理将有助于确保收入资金及时、足额地回笼,各项费用支出受到合理的控制和内部资金的有效调剂。 3.资金的流程方面: 资金流程是指与资金流动有关的程序和规定。它是收支两条线内部控制体系的重要组成部分,主要包括以下几个部分。 (1)关于帐户管理、货币资金安全性等规定; (2)收入资金管理与控制; (3)支出资金管理与控制; (4)资金内部结算与信贷管理与控制; (5)收支两条线的组织保障等。 需要说明的是,收支两条线是一种企业的内部资金管理模式,它与企业的性质、发展战略、管理文化和组织架构都有很大的关系。因此,企业在构建收支两条线管理模式时,一定要注意与自己的实际相结合,以管理有效性为导向。比如、把资金从收入户向支出户划拨就有三种方式可以选择: 一是总公司统一划拨,便于集中控制; 二是经营单位就地划拨,便于灵活控制; 三是经营单位的上一级单位划拨、便于平衡控制。 选择哪一种划拨方式必须结合企业的实际情况而定。 落实“收支两条线”资金管理模式过程中应注意的问题 企业在落实收支两条线资金管理模式过程中,应该注意以下问题: 1.加强银行帐户的管理、在实行收支两条线过程中,应对现金收支部门或分支机构银行帐户的开设、使用和清理实行严格的集中管理。单位应就收入户和支出户的使用同银行签定协议,利用银行资源来维持收支两条线管理。设有内部银行或财务结算中心的单位。下属单位可不在银行开户而在内部银行或财务结算中心开户。 2.强调结算纪律。严禁现金坐支。在收支两条线资金管理模式中,不仅收入的现金不得直接用于开支,银行收入户的资金也不能直接用于开支,所有支出的资金来源只能是支出户。为了杜绝现金坐支。企业还应采取措施进一步强调结算纪律,如当回收入的现金应及时缴存收入户,超过规定限额的现金必须通过银行支付,以及不难白条抵库等。 3.以现金流转为核心来进行财务管理这一观点正在被理论界和实务界越来越多的人士所认同。只有控制现金流量才能确保收入项目资金的及时回笼及各项费用支出的受控,才能加速资金的周转,提高资金的使用效益;在预算管理中,各项预算项目应以现金流为控制源头。因此,企业应有意识地围绕现金流转这一核心,借助于收支两条线这一平台,结合企业的实际情况来构建适合于自身的财务管理体系和内部控制系统。 4.在实施收支两条线资金管理模式的过程中,企业应注意加强有关的制度建设,建立、健全收支两条线资金管理流程,并通过一定的激励机制和监督机制保证其落实到位。
无形资产协同效应是指由于无形资产所具有的一些不同于有形资产的特殊本质和机能,比如,形成上的高投入性、发挥作用上的长期性、使用上的不可分割性和不可模仿性、与有效资产的结合性、交易中的不确定性等。由于无形资产所具有一些不同于有形资产的特殊本质和机能,在购并中通过输入无形资产,可以提高被购并企业的生产经营效率,从而使购并后两企业的总体效益得到增加。 表现 人们认识比较多的无形资产是品牌、专利技术和企业文化,它们分别代表三类不同的无形资产印市场类、知识产权类和管理基础类,而且它们在企业发展中发挥的作用也是最明显的。所以在企业购并中, 无形贷产协同效应主要表现为品牌协同效应、技术协同效应和文化协同效应等方面: 1.品牌协同效应。 通过企业并购,首先,可以共享强势品牌的巨大影响力,在相对较短的时间内,提高产品或服务的竞争力;其次,可以向目标公司灌输品牌文化,提高企业员工的凝聚力和吸引力。 2.技术协同效应。 是指通过专利技术、专有技术的低成本扩散,使得技术创新获得规模经济效应。在横向并购中,由于并购双方生产相同的产品,使用相同的技术,目标公司通过获取收购企业的先进技术,可以轻易提高其技术水平,从而节约成本,提高产品的产量和质量;在关联性混合并购中,由于核心技术的相通性,使优势企业的先进技术可以在相关行业进行渗透和扩散。 3.文化协同效应。 文化协同效应的实质是建立共同的价值取向和行为标准,从而形成对内的凝聚力和对外的影响力。文化协同效应是基于积极的企业文化对目标公司的松散文化具有可输出性,从而产生一种强劲的推动潜能,通过文化扩散、渗透和同化,可以提高目标公司的整体素质。 文化协同效应的大小主要取决于两方面的因素:一是并购主体企业的文化内涵。如果该企业文化被外部认同程度高、符合时代潮流,则生命力强,发展空间大,对其他文化的协同效应也强;二是并购文化的差异。企业文化都有各自的个性,并购双方文化的这种差异决定了文化冲突的可能性,从而给文化协同效应带来负效应。一般讲,双方文化差异越大,文化的融合难度就较大,文化协同效应也就越小。所以选择并购对象时,应对双方的文化进行分析,应选择文化差异小的企业作为并购目标。 4.核心竞争力培育效应。 这个效应是一个比较特殊的协同效应,但它确实与购并中的无形资产有直接联系。企业是由劳动力、厂房、设备等有形的生产要素有机组合而成的,当企业比竞争对手能够更有效地使用这些要素完成某项工作时, 企业就拥有了相对于对手的竞争优势。企业有效使用生产要素的能力就是企业的竞争力。企业竞争力表现多种多样,如因掌握某种重要技术专利而具有的技术方面的竞争力,因创建高效的市场营销网络而具有的市场营销方面的竞争力等。对某一具体企业来说, 并不是每一种竞争力都同样重要, 我们把企业竞争力中最为基本的, 使企业可以获得长期稳定的竞争优势和高于行业平均利润率的收益的竞争力称为核心竞争力。核心竞争力是企业获得长期竞争优势的基础。 购并企业 各种无形资产协同效应的发生又受到许多因素的制约,而这些因素多数与被购并企业有关,如果不顾这些制约因素,而是盲目地进行无形资产扩张,不但不会产生协同效应,甚至还会损害无形资产原有的价值,并导致购并行为失败。因此,从发挥无形资产协同效应角度看,选择购并目标企业除了要考虑企业经济实力、所在行业发展前景、经济效益等一些传统的标准之外,主要分析无形资产优势能否得到顺利转移和发挥,即把无形资产协同效应的大小作为选择购并对象的重要标准。因此,企业在选择购并对象时应注意以下几点: 1.文化差异性 从文化协同效应看, 购并主体企业文化越强烈、越能适应时代潮流并被大多数人所接受,文化协同效应就越大,购并成功的基础也就越牢。但是,购并双方的文化差异卫制约着协同效应的发挥,因此在选择购并目标企业时,必须对购并双方的文化进行比较,研究目标企业的文化内涵和双方的差异性,分析可能产生的冲突和协同的可能性: (1)强强文化遇到一起,往往会产生剧烈冲突,而融台的可能性根小,所以强强文化的协同效应不台大。依此,如果两个企业的文化都很强,那么这两个企业之同最好不要相互作为购并对象,这也是“强强联合” 型的购并较易失败的主要原因。 (2)由于民族文化、地区文化对企业文化的基础性作用,在跨国购并及跨地区购并中,极易产生文化冲突,影响购并的成功率。因此, 在选择购并目标企业时,应充分考虑民族文化、地区文化的差异,文化整合应充分结合当地的文化特色, 而决不可生搬硬套。 (3)企业性质不同,文化特色也有不同,因此在选择购并目标企业时要充分研究不同性质企业问文化的差异及购并中协同的可能性,以减少购并中的文化冲突。1997年来,长春发生的“恒和兼并长春拖拉机厂”失败的案例,正是因国企和私企之间文化冲突所致。 (4)在选择购并目标企业时,还要注意消极文化或病态文化形成时同的长短和累积程度,分析其协同的可能性。一般情况下,形成时间越长,累积程度越深,协同的可能性也越小。这也是目前购并中,优势企业经常被劣势企业拖垮的一个原因。 在中国购并目标企业选择中,忽视企业文化作用的问题非常严重,如政府行政干预下的“强强联台”、“拉郎配”等, 人为地将一些大企业绑在一起或将一些亏损企业强加给好企业,而不顾文化协同的可能性,结果优势企业的“优势”被清磨掉。此外,即使是在基于市场规则的购并中,也普遍存在片面强调经营或管理上的协同却忽视企业文化的重要性的现象,结果很可能会因文化冲突而损害经营协同以及购并绩效。 2.行生关联性 从技术协同效应、品牌协同效应和核心竞争力培育效应看,购并目标企业应主要是同行业企业、相邻行业企业等,即购并方式应主要是横向购并和关联性混合购并。因为只有在这些领域,购并企业的技术优势、品牌优势或其他无形资产优势才能得到迅速渗透、扩散,并促进被购并企业核心竞争力的培育。例如,海尔冰箱经过多年努力确立了“高质量、高技术、优质服务 的市场形象和品牌优势。当海尔进人与冰箱有较高技术关联和市场关联的其他家电市场时,海尔的品牌优势就根容易转移到新的业务领域,使其很快就确立一个类似的市场形象和市场地位,取得好的销售业绩。与此同时,海尔品牌优势也得到进一步加强。 3.目标企业对无形资产的支撑能力 无形资产是与有形资产相结台而发挥作用的,这就涉及到一个问题, 即被购并企业对无形资产的支撑能力。以品牌为例,品牌是高质量为保证的,而高质量又是以它背后的核心技术优势为保证的,如果被购并企业的技术装备、质量管理等不能达到名牌的需要,一方面就很难保证品牌的高质量并因此而破坏品牌的市场形象;另一方面为提高其技术能力,购并企业不得不对被购并企业进行更多的投入,这势必会提高购并成本,降低购并绩效。所以在选择购并目标企业时,要对目标企业的技术能力进行认真的分析,包括企业的技术装备水平、技术人员素质和数量等方面判断其对品牌的支撑能力以及需要的再投入大小,以保证品牌优势的转移和发挥,提高品牌协同效应和购并绩效。海尔在选择购并对象时,实施“吃休克鱼” 战略就是出于这一考虑。海尔所“吃”的“休克鱼” 是指技术、设备、人才素质均良好,只是因经营管理不善而处于停产半停产状态的企业 通过转移海尔的管理模式、优良文化及品牌等无形资产优势,能很快使这些企业焕发生机和括力,最终的购并绩效也非常不错。 中国许多经营不景气甚至亏损或资不抵债的企业属于“休克鱼” 这一类,所以它们将是被购并的主要对象。但现实中,一些因缺乏人才、设备陈旧、有效资产极少而本该破产倒闭的企业,由于政府的行政干预,往往成为了优势企业的购并对象。在这种购并中,由于被购并企业有效资产极少,如果购并企业不对其进行更多的投入,它很难支撑品牌的高质量和市场形象,品牌协同效应很难产生;但如果增加投入,势必提高购并成本,因此这类购并最终往往成为优势企业的沉重包袱。 相关词条 霍尔的三维结构模式 SWOT分析模型 科斯的产权理论 模糊产权理论 人格管理 沟通管理 走动管理 IS-LM-BP模型 创造性会计行为 数一数二原则 平滑异同移动平均线 自我实现人 威廉指数 鱼骨图 雷利零售引力法则 VAR方法 活筹指数 101°C理论 SMED法 10日均 参考资料