信用利差期权概述 信用利差是用以向投资者补偿基础资产违约风险的、高于无风险利率的利差，其计算公式是： 信用利差＝贷款或证券收益－相应的无风险证券的收益 信用利差期权分为看涨期权和看跌期权，允许到期时协议的买方可以单方面选择支付或不支付依据相应条款而事先约定的利差。 信用利差期权假定市场利率变动时，信用敏感性债券与无信用风险债券（如：国库券等）的收益率是同向变动的，信用敏感性债券与无信用风险债券之间的任何利差变动必定是对信用敏感债券信用风险预期变化的结果。信用保障的买方，即信用利差期权购买者，可以通过购买利差期权来防范信用敏感性债券由于信用等级下降而造成的损失。 信用利差期权的结构 其结构如图所示： 图: 信用利差期权
什么是互换期权 互换期权是在公司股价下落条件下，为了保证股票期权预期目标的实现，避免员工的利益损失而采取的一种调整行权价格的方式。本质上它是期权而不是互换，该期权的标的物为互换，而该互换期权的买方要支付一笔现金，作为在未来某一个时期可以行使互换合约的成本。值得注意的是，互换期权差不多都是欧式期权，即期权合约只能在到期日行权，而不能在此之前――美式期权。 采用股票期权的主要目的有二：激励员工和留住人才。 为了达到第一个目的，在股价因非营业因素下落且持久低迷时，许多公司采用了“互换期权”。例如，当股票市价从50元/股下落到25元/股时，公司就收回已发行的旧期权而代之以新期权，新期权的授予价格为25元/股。在这种“互换期权”安排下，当股票市价下跌时，其他股东遭受损失，而员工却能避免损失。 为了达到第二个目的，许多公司对股票期权附加限制条件。一般的做法是，在期权持续期为10年的条件下，规定在期权授予后1年之内，员工不得行使该期权，第2-4年间，员工可以部分行使期权。这样，如果员工在限制期内离开公司，就将丧失剩余的期权。这一方法，又称为“金手铐”( Gold Handcuffs)。 互换期权的权利与种类 互换期权合约赋予期权买方在指定的日期或某一指定的日期之前，选择是否按照事先约定的条件进行互换的权利。这种权利可在规定的期限内行使，也可以放弃。由此可见，互换期权为金融机构与企业进行资产负债管理提供了很大的灵活性。因为在互换期权没有产生以前，人们只能通过利用支付债券的场内交易期权交易或场外期权交易进行利率避险。 互换期权本身的种类较多，如可赎回互换、可延期互换、可卖出互换、可取消互换等，它们的交易性质相同，都是在买权和卖权的基础上发展而来。
一、买进买权 （一）买权特性 买权，即在到期日之前，按照执行价格，买进期货合约的期权。交易者在预期小麦期货价格上涨时，才会持有这种期权合约。 例如，在5月份，某交易者预计小麦7月份期货合约价格将上涨，因此，买进一手7月份小麦买权合约，执行价格为1180元/吨。该交易者即获得在期权合约到期时，以1180元/吨的价格买进小麦期货合约的权利。如果在到期日，小麦期货价格上涨超过1180元/吨，即可实现盈利；如果价格下跌低于1180元/吨，即可让期权到期。 （二）买进买权盈亏 买权平仓盈亏＝卖出买权权利金－买进买权权利金 盈亏平衡价位＝买权执行价格+买进买权权利金 买权最大盈利＝期货价格－买权执行价格－买权权利金 买权最大亏损＝支出的买权权利金 例如，某日，11月份小麦期货合约价格为1070元/吨，交易者买进执行价格为1070元/吨的买权，权利金为15元/吨，这意味着，期货价格上涨到1085元/吨（＝1070＋15）时才不亏损【见图1】。 （三）买进买权投机 投机性的买权买方主要利用期权的杠杆作用。其兴趣在于，如果期货价格上涨的话，即可获得很高的投资收益比。买方还要认识到，如果市场价格没有向其预期的那样的话，那么，很有可能失去其部分或全部权利金价值。 市场预期：交易者预期相关期货价格将较大幅度上涨，则可以支付一定数额的权利金，买进买权。 期货价格上涨，则期权价格也上涨，交易者可以以更高的权利金价格卖出该期权合约，获取期权价差收益。 当期货价格上涨幅度超过支付的权利金和执行价格之和的时候，也可通过执行期权获得相应期货部位，或与期货部位配合，获取更多利润。 当期货价格小幅上涨，买方可执行期权或对冲平仓，或获取利润，或弥补权利金损失。 如果期货价格下跌至执行价格以下，买方则不执行期权，其最大损失是支出的权利金。 例如，交易者以权利金15元/吨的价格买进执行价格为1090元/吨的小麦买权合约之后，小麦期货价格上涨，因此，小麦买权权利金也开始上涨，比如涨到20元/吨。如果该交易者按此价格平仓，收益为5元/吨（＝20－15），1手10吨小麦期权合约利润=5×10＝50元（手续费未计）。 （四）买进保护性买权 持仓状况：投资者持有期货空头，可以买进买权，锁定期货空头风险。 这时，交易者可以在卖出期货的同时或在卖出期货后，期货价格稍微有些上升的情况下，买进买权，锁定期货价格上升可能产生的亏损。同时，保留在期货价格下跌时，该交易组合盈利的机会。一旦期货价格下跌，该交易组合将逐渐成为盈利部位。 例如，交易者持有1手小麦期货空头合约，建仓价格为1075元/吨。当小麦期货价格上涨到1080元/吨时，该交易者认为期货价格下跌的可能性较大，所以不愿亏损平仓，但又担心价格继续上涨导致期货合约亏损加大。这时，交易者可以买进执行价格1080的买权，权利金20元/吨。锁定交易组合部位的最大亏损为25元/吨。（每吨期货方亏损5元+权利金20元）同时，如果期货价格跌破1055元/吨，交易组合部位到期将盈利。而期货价1055元/吨是该组合的盈亏平衡点。二、卖出买权 （一）卖出买权预期 卖出买权之后，如果到期日期货价格低于执行价格，那么该期权就实现其最大利润。然而，卖出买权对市场的预期并不一定是看跌。在期权市场上，看涨交易的对方并不一定是看跌，而是不看涨。其只要卖出的买权无价值到期，实现最大利润，而达到这一目的并不需要期货价格一直下跌。 （二）卖出买权动机 卖出买权看上去风险大而利润潜力小，那么，为什么有人卖出买权呢？主要原因是，买权的卖方预测，在期权有效期内，期货价格潜在的价格变动不大于权利金隐含的价值。 （三）卖出买权盈亏 买权平仓盈亏＝卖出买权权利金－买进买权权利金 盈亏平衡价位＝买权执行价格+买权权利金 买权最大盈利＝收取的买权权利金 买权最大亏损＝期货价格－买权执行价格+买权权利金 例如，交易者卖出1070执行价格的买权，收取权利金15元/吨。买权卖方的盈亏两平价位是1085元/吨。如果期货价格超过1085元/吨，卖方就会亏损，低于1085元/吨就会盈利【见图3】。 （四）卖出买权投机 市场预期：投资者预期相关期货价格到期时不会上涨超过盈亏两平点，可以卖出买权，获取权利金收益。 上例中，卖出买权，期货价格低于1070时，不仅可以收取一定数额的权利金，而且，随着期货价格下跌，期权价格也下跌，交易者可以平仓获取价差收益。如果买权到期，即使期货价格有小幅度上涨，致使遭受一点损失，但是，只要损失小于权利金收入，卖出买权都是有收益的。 例如，交易者开仓卖出小麦买权，价格为76元/吨。当权利金下跌到50元/吨时，平仓获利26元/吨，即1张合约获利260元。 （五）卖出风险性买权 如果一投资者已经买进小麦期货合约，则卖出买权获得的权利金等于降低了买价。如果小麦期货价格上涨，期权买方执行权利，则交易者可以用已有的小麦期货合约履约。如果小麦期货价格不变，交易者净收权利金。如果小麦期货价格下跌，则所获得的权利金部分弥补小麦期货的损失。 例如，交易者已持有11月份小麦期货合约多头部位，价格为1060元/吨。为了防止小麦期货价格下跌，交易者卖出执行价格为1060元/吨的买权，权利金为15元/吨。如果小麦期货价格上涨，该组合部位最大盈利为15元/吨。如果价格跌破1045，则该组合部位将产生亏损。相关条目买权交易策略卖权交易策略牛市交易策略熊市交易策略波动率交易策略
什么是买入看涨期权 买入看涨期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者买入一定数量的某种特定商品的权利。当投资者预期某种特定商品市场价格上涨时，他可以支付一定的权利金买入看涨期权。 交易者可以买人与之相关的期货合约的看涨期权，一旦商品或资产价格上涨，可以履行看涨期权，以较低的执行价格买入期货合约，然后按上涨的价位高价卖出期货合约获利，在弥补所支付的权利金后还有盈余，这部分盈余可以弥补因价格上涨高价购进商品所带来的亏损；也可以直接将期权高价卖出，获得权利金收益，这均可起到保值的作用。如果商品或资产价格没有上涨而是下跌了，交易者可以放弃履行期权，这只会带来很少的权利金的损失，该损失可以由低价购进商品或资产的收益所弥补。与直接在期货市场买人期货合约进行套期保值相比，这种交易方式风险小，交易灵活。对交易者来说，买入看涨期权实际上相当于确立了一个最高的买价，在锁定了风险的同时也可以保证交易者能够得到价格下跌带来的好处。 【例】某年5月份，某榨油厂根据生产计划和库存情况，拟在6月中旬购买大豆一批。为了防止大豆价格上涨，该榨油厂以5美分/蒲式耳的价格买入7月份到期的大豆看涨期权，执行价格为680美分/蒲式耳。到了6月中旬，大豆期货价格果然大幅度上涨，价格升至1060美分/蒲式耳，该看涨期权价格也升至390美分/蒲式耳，现货大豆价格也相应涨至1040美分/蒲式耳。此时该榨油厂可以选择将该看涨期权进行卖出平仓，由此获得权利金的价差收益385美分/蒲式耳(390—5=385)，与此同时在现货市场购买大豆，虽然此时大豆价格已经上涨，但该榨油厂可以将期权交易的盈利弥补现货采购成本上涨的损失，其实际采购大豆的成本为655美分/蒲式耳(1040—385=655)，从而起到了保值的效果。如果6月中旬大豆价格并没有出现上涨，而是下跌至550美分/蒲式耳，该榨油厂可以放弃行使看涨期权，然后以该价格买入大豆，其采购成本为555美分/蒲式耳(550+5=555)，与没有进行期权交易的情况相比，采购成本也只是多T---f-5美分/蒲式耳的期权费。由此可以看出，通过买人看涨期权，该榨油厂确立了一个最高的买价，有效地避免了大豆价格大幅度上涨所带来的采购成本的上升；在价格下跌时，该榨油厂仍能享受低价购买的好处。为什么要买进看涨期权 1．为获取价差收益而买进看涨期权。看涨期权的买方之所以买人看涨期权，是因为通过对相关标的物价格变动的分析，认定标的物价格较大幅度上涨的可能性很大，所以他买入看涨期权，支付一定数额的权利金。一旦期货价格上涨，则权利金也会上涨，他可以在市场以更高的权利金价格卖出该期权合约，从而对冲获利更多。即使市场价格下跌，买方的最大损失也只是支付的权利金数额。 2．为产生杠杆作用而买进看涨期权。在期权交易中，除了极度实值期权的权利金会比期货交易的保证金高外，一般权利金都低于期货保证金，所以投资者会选择买进期权来获得高的杠杆作用。对于股票期权来说，期权的杠杆作用更明显。 3．为限制交易风险而买进看涨期权。当标的物价格上涨到很高价格时，投资者可能会卖出标的物，但如果卖出标的物后，标的物价格继续上升而不是下跌，投资者仍会遭受巨大的损失。如果投资者买进看涨期权，则面临的风险会大大降低。如果标的物价格继续上涨，则看涨期权的权利金价格也上涨，从而弥补了投资者卖出标的物的损失。一旦标的物价格下跌，则看涨期权的最大损失是权利金，但卖出的标的物会保持盈利。 4．为保护在标的物上的空头部位而买进看涨期权。如果投资者已经卖出了标的物(如期货)，则买进看涨期权可以有效地保护价格上涨给期货空头带来的损失。 5．为维持心理平衡而买进看涨期权。买进看涨期权后，不管标的物价格下跌到什么水平，投资者承受的最大损失为权利金。这对于股票来说，尤其明显。买进了股票，如果价格大幅下跌，则投资者的心理承受能力必然会受到打击。如果投资者持有看涨期权而非股票或期货，则其持仓必然能“坚持到底”，而不至于承受不了而中途平仓。买进看涨期权的实用策略 使用时机：期货市场受到利多题材刺激，多头气势如虹，预料后续还有一波不小的涨幅 操作方式：买进看涨期权 最大获利：无限制，期货价格涨得越多，获利越大 最大损失：权利金 损益平衡点: 执行价格 + 权利金 保证金：不交纳 例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资者十分看好棉花期货后市，买入一手执行价格为15200元/吨的棉花看涨期权，支出权利金422元/吨。损益平衡点为15622元。若10天后，棉花期货价格涨至16000元/吨，看涨期权涨至950元/吨。投资者卖出平仓，获利528元/吨。 相关条目卖出看涨期权买入看跌期权卖出看跌期权买入看涨期权
什么是中小型股票 中小型股票是指股票总市值在七亿到十亿元之间的股票 中小型股票的特点 中小型股票由于股本小，炒作资金较之大型股票要少，较易成为大户的炒作对象，其股价的涨跌幅度较大，其股价受利多、利空消息影响的程度也较大型股票敏感得多，所以经常成为大户之问打消息战的争执目标。 中小型股票买卖策略 由于中小型股票容易成为大户操纵的对象，因此投资者在买卖中小型股票时，不要盲目跟着大家走，要自己研究，自己判断行情，不要被未证实的谣言改变决心。投资者要在市盈率较低的低价位区买进股票，而不要跟风卖出股票，要耐心等待股价走出低谷。在股票的高价区，千万不能贪心，要见好就收。 相关条目 大型股票小型股票
Vega值概述 期权的风险指标通常用希腊字母来表示，包括：delta值、gamma值、theta值、vega值、rho值等 Vega（ν）：衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的变化幅度，是用来衡量期货价格的波动率的变化对期权价值的影响。 Vega，指期权费（P）变化与标的汇率波动性（Volatility）变化的敏感性。 公式为：Vega=期权价格变化/波动率的变化 Vega值的实际应用 如果某期权的Vega为0.15，若价格波动率上升（下降）1％，期权的价值将上升（下降）0.15。若期货价格波动率为20％，期权理论价值为3.25，当波动率上升为22％，期权理论价值为 3.55（3.25+2×0.15）；当波动率下为18％，期权理论价值为2.95（3.25-2×0.15）。当价格波动率增加或减少时，期权的价值都会增加或减少因此，看涨期权与看跌期权的Vega都是正数。期权多头部位的Vega都是正数, 期权空头的Vega都是负数。 如果投资者的部位Vega值为正数，将会从价格波动率的上涨中获利，反之，则希望价格波动率下降。对于Delta中性的部位，就可以不受期货价格的影响，而从价格波动率的变化中寻找盈利机会。 对于外汇期权的买方而言，Vega值始终大于零，说明标的汇率波动性的增加将提高外汇期权的价值；相反，对于外汇期权的卖方而言，其Vega值始终为负。同样，当外汇期权处于平价状态时，Vega值最大；当期权处于较深的价内或者价外时，Vega值接近于零。
什么是利率上下限期权 利率上下限期权又称领子期权、双限期权或利率双限期权，是利率上限期权和利率下限期权的结合。 利率上下限期权的购买者可以通过购买一个特定的商定利率的利率上限期权，同时又以较低商定利率卖出一个利率下限期权来缩小利率的波动范围。 利率上下限期权的实质是借款人买进一个看涨期权，同时卖出一个看跌期权，目的是以收入的看跌期权的期权费抵销一部分付出的看涨期权的期权费。利率上下限期权适合于对稳定性有较强要求的市场参与者。利率上下限期权是一个小作品。你可以通过编辑或修订扩充其内容。
什么是分红权 中国《公司法》规定“公司股东作为出资者按投入公司的资本额享有所有者的资产权益”，这种资产受益的权利就是股东的分红权。企业股东可以将分红权转让或赠与给其他人。受让人或受赠人仅仅成为该产权的受益人，不拥有该产权的其他权力。 分红权的实现条件 分红权的实现是有条件的： 1.以当年利润派发现金须满足：公司当年有利润；已弥补和结转递延亏损；已提取10％的法定公积金和5％～10％的法定公益金。 2.以当年利润派发新股除满足第1项条件外，还要满足：公司前次发行股份已募足并间隔1年；公司最近3年财务会计文件无虚假记录；公司预期利润率可达到同期银行存款利率水平。 3.以盈余公积金转增股本除满足第2项条件外，还要满足：公司在最近3年连续盈利，并可向股东支付股利；分配后的法定公积金留存额不得少于注册资本的50％。 分红权的经典案例 目前，我国的上市公司主要采取现金股利和股票股利两种分红方式。在证券市场建立的初期，采取现金股利形式分红的上市公司较少，随着证券市场的发展，采取现金股利形式分红的上市公司越来越多。在1995年的红利分配中，沪市采取现金股利形式分红的上市公司达到101家，深市这一数字为73家，均超过分红公司总数的半数以上。这说明，在我国，现金股利分红已成为上市公司分红的主要形式。 相关条目 优先分红权
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