碳期权合约(Carbon Option Contracts) 目录 1 什么是碳期权合约 2碳期权合约的内容 什么是碳期权合约 碳期权合约是指由交易双方签署的合法凭证，以碳期货合约为基础资产规定期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即可获得合约有效期内的选择权。碳信用期货合约价格对期权价格以及期权合约中交割价格的确定均具有重要影响。 碳期权合约的内容 碳期权交易合约是以碳期权合约作为基础资产。而，清洁发展机制项目供需双方的区域分布主要集中在英国、瑞士、中国和印度等国家。 交易品种名称与代码：由于碳期权是基于碳期货合约而设立，所以交易品种名称根据期货的合约不同而不同，正如上文所提到的，碳期货的通用名称为核证减排量期货，故而全球各大交易所推出的与京都机制相联系的期权品种均称为核证减排量期货期权。 交易单位：交易所一般以手作为交易单位，而每手代表的核准减排量有所不同。在国际上，除了印度泛商品交易所使用了每手250个核证减排单位以外，其他主要交易所的交易单位均为每手1000个核证减排单位。 报价单位：报价单位一般根据交易所报价所采用币种，如芝加哥气候期货交易所以美元为报价单位，印度泛商品交易所以卢比为报价单位，而欧洲气候交易所、纳斯达克商品事业部和绿色交易所的交易单位均为欧元。 最小变动价位：最小变动单位即为价格变动的最小单位。国际上各交易所的最小变动价位分别是欧洲气候交易所0.01欧元/吨、芝加哥气候期货交易所0.01美元/吨、纳斯达克商品事业部0.01欧元/吨、美国绿色交易所0.01欧元/吨、印度泛商品交易所50派士/吨。 每日价格最大波动限制：国际上对于碳期权最大波动限制较为宽松，欧美核证减排量期货期权不限制每日价格波动范围，印度则执行了日内4%、6%和9%的阶梯式限制。 合约交割月份：国际上碳期权合约分为季度合约和月度合约。季度合约中，欧洲气候交易所、芝加哥气候期货交易所、绿色交易所、纳斯达克商品事业部的合约月份都是3月、6月、9月和12月，而印度泛商品交易所核证减排量期货的合约交割月份设定为2月、5月、8月和11月。 交割方式：碳期权交割主要有两种交割方式——现金交割和实物交割。欧美、印度的同类期权交割最终以标的期货所有权转移为标记，交易所仍然扮演买卖双方履约对手的角色，而现金交割则是由交易双方根据价格进行现金结算。
什么是外汇期权价格 外汇期权价格是外汇期权的买方向期权的卖方支付的那笔期权的费用[1]。 外汇期权赋予投资人在未来按照约定的价格买入或卖出标的货币的权利。投资人拥有的是权利而不是义务，他可以履行或放弃履行合约所赋予的权利。投资人如果拥有的是买入的权利，那么他购入的期权为看涨期权；如果是卖出的权利，即为看跌期权。获得这个权利，投资人需要支付期权费，即期权价格。期权合约中约定的买卖价格称为“执行价格”，期权到期的日期称为到期日。 目录 1 外汇期权价格的影响因素 2 外汇期权价格的构成 外汇期权价格的影响因素 理财师特别提醒投资者，期权价格与影响期权价格的因素之间并不是成比例的。唯一确定的，仅仅是影响的方向。影响外汇期权价格的主要因素有： 1、期权的执行价格与市场即期汇率看涨期权，执行价格越高，买方的盈利可能性越小，期权价格越低。看跌期权，执行价格越高，买方的盈利可能性越大，期权价格越高。即期汇率上升，看涨期权的内在价值上升，期权金越大；而看跌期权的内在价值下跌，期权金变小。 2、到期时间(距到期日之间的天数) 到期时间的增加将同时增大外汇期权的时间价值，因此期权的价格也随之增加。 3、预期汇率波动率大小汇率的波动性越大，期权持有人获利的可能性越大，期权出售者承担的风险就越大，期权价格越高；反之，汇率的波动性越小，期权价格越低。 4、国内外利率水平 外汇期权合约中规定的卖出货币，其利率越高，期权持有者在执行期权合约前因持有该货币可获得更多的利息收入，期权价格也就越高。外汇期权合约中规定的买入货币，其利率越高，期权持有者在执行期权合约前因放弃该货币较高的利息收入，期权价格也就越低。 外汇期权价格的构成 外汇期权的基本概念包括：期权，期权金，执行价格，标的资产，到期日，欧式与美式期权，看涨与看跌期权，波动性，对冲比率等。 在了解外汇期权的基本概念后，投资者还需要进一步了解外汇期权价格的主要影响因素及影响原理。一般来说，外汇期权价格主要分为内在价值与时间价值两部分。用公式表示就是： 期权价格＝内在价值＋时间价值1、内在价值 内在价值（Intrinsic Value）也称履约价值（Exercise Value）是指期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获利的收益。 一种期权有无内在价值以及内在价值的大小，取决于该期权之敲定价格与其标的物之市场价格的关系。 具有内在价值的期权称为实值期权（in-the-money）； 没有内在价值的期权称为虚值期权（out-of- the-money）； 履约价格等于期权基础资产价格的期权称为平价期权（at-the-money）。 2、时间价值期权的时间价值（time value）是指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过期权之内在价值的那部分价值，其实质是在期权合约的有效期内，期权的内在价值的波动给予其持有者带来收益的预期价值。 看涨期权的时间价值等于在有效期内基础资产价格上升给其持有者带来的预期收益的价值。同理，看跌期权的时间价值等于在有效期内基础资产价格下跌给其持有者带来的预期收益的价值。 一般来说，期权剩余有效期越长，其时间价值就会越大。
目录 1什么是完税标准仓单 什么是完税标准仓单 完税标准仓单是指期货交易所章程、交易规则和实施细则中所指的标准仓单。 完税标准仓单与保税标准仓单的区别在于： 用途及流向完税标准仓单保税标准仓单 交割在仓单有效期内卖方用于履行交割义务相同 充抵保证金通过电子仓单系统办理相同 现货贸易注销仓单，成为一般贸易货物注销仓单，成为一般保税贸易货物 国内提货使用直接提货，方便需进口，完成报关手续 国际贸易需完成报关出口手续需完成出境备案手续，较方便
目录 1什么是行权条件 2行权条件的确定 3行权条件的设置 什么是行权条件 行权条件是指受益人行使其股权索取权的特定契约条件，即受益人在满足何种条件或基于何种情形时可以行使其权利。 行权条件一般约定在授予受益人股票期权的契约中，主要是对企业经营者经营业绩的考核指标，如企业在资本市场的股价增幅、净资产的增长、盈利能力的提高以及市场份额的扩展等。 行权条件的确定 财务指标是激励对象行权的主要参照标准,绝大多数高科技企业采用环比净利润指标和净资产收益率指标,如金发科技,其行权条件包括: 第一,激励对象行权的前一年度,绩效考核合格; 第二,本年度净利润年增长率较上年达到一定比例; 第三,激励对象行权的前一年度,扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于一定百分比。 少数公司确定行权条件时采用财务指标和市场指标相结合的方法,如鹏博士的行权条件是在财务指标的基础上强化市场指标,要求公司市值的增长率不低于上证综指的增长率或公司市值的降低率不高于上证综指的降低率。 股票期权约束机制是为更好的发挥激励作用而服务,与科技人才主观努力相关的约束条件涉及授权条件、考核标准、行权条件、行权价格等,禁售期和限售期是约束机制中较客观的一部分。只有在授权条件、考核标准、行权条件和行权价格全面科学合理、具有实际可行性的前提下,股票期权激励才有意义。 行权条件的设置 设计行权条件要考虑以下因素： 第一是与激励要求相匹配的行权条件。要达到激励目的，行权条件不能过低，有激励作用的行权条件应该是经理人经过全身心努力后才能实现，否则不仅背离激励计划初衷，也是对股东利益的侵害； 第二考虑公司中长期发展目标。行权条件不能脱离企业实际情况与发展目标，为实现长期激励，行权条件必须与公司中长期发展目标相匹配，否则企业中长期目标就是令人怀疑的空中楼阁； 第三考虑行业发展、宏观经济环境等外部条件。要考虑行业发展情况与宏观经济环境，分清企业业绩中哪些是经理人努力经营带来的结果，哪些是宏观环境或行业政策本身带来的发展，某些垄断行业产生的利润更多源自于国家的政策，而非经理人努力。 因而真正激励到位，行权条件要科学界定，比如在什么环境下出现什么增长结果等周全设计，这样不仅让经理人感到有所激励，也让股东满意。
目录 1什么是延期上限 2延期上限的数据分析 什么是延期上限 延期上限是上限与上限期权在期限上的组合，指的是买入一定期限的上限，同时卖出相同执行价格但期限不同的上限。其适用情况是套期者预期利率将会按照远期利率所隐含的方式上升，并且需要为今后一段时间内的利率进行套期。 延期上限的数据分析 设当前利率为5％，某套期者需要为今后第四至五年内的6个月短期利率进行套期，并且相信利率会按照远期利率隐含的方式上升。则他可买入5年期上限(X=5％，C=193bp)，同时卖出3年期相同执行价格(X=5％，C=35bp)，则前三年上限的头寸被相互抵消，只剩下与套期者利率风险暴露期间相符合的上限，同时套期者也有效地降低了套期成本(套期成本为193-35=158bp,，下降18％)。
什么是远期互换远期互换是指互换生效日是在未来某一确定时间的互换。 目录 1远期互换的运用 2远期互换的定价 远期互换的运用 一般而言，主要有两大类交易利用远期互换：(1)确定远期利率的交易；(2)进行资本市场交易，尤其是为高利息债券进行融资的交易。 首先，在确定远期利率时，运用远期互换是为了将未来某一时间开始的固定利率水平锁住。当一个工程项目按照已知计划在未来的几年中不断提款但又怕市场利率上涨时，或者当人们希望将未来的融资成本锁住在一个固定水平上时，可以运用远期互换交易达到上述目的。 远期互换可同样被用来将现有的互换交易进行延期，或者将固定利率负债进行延期以满足不断变化的资产或负债需要。而运用反向远期互换可以将现有的固定利率负债在未来的某一时点转换为一个浮动利率负债。这样做的目的通常是为了利用未来市场利率下跌带来的好处，从互换与固定利率负债的之间不断变化的利率差价中获益，以及更有效地对目前负债组合进行管理。 运用远期互换的第二类交易产生于1986年。当时美元利率的大幅度下跌使得现有固定利率债券的看涨期权的价值上升。而现有债务的看涨期权只有在未来某一时间才能够被行使，这样一来，在1986年初美元利率下跌和行使看涨期权这段时间，期权的价值存在着不确定性。在这一背景下，出现了两类交易：(1)包括普通可赎回固定利率债券的交易；(2)包括那些通过互换被转换为低于LIBOR的浮动利率融资的可赎回固定利率债券的交易。 在第一类交易中，发行者从事的远期互换与未结清证券的看涨期权相一致，即都旨在赎回债券并同时按照新的浮动利率进行融资，而该浮动利率融资通过远期互换会产生出低于现行LIBOR的固定利率融资。 第二类交易则复杂得多。在此类交易中，借款者有两种不具体的价值：看涨期权的价值和原先以高于当时市场利率出售的利率互换的价值。在这一情况下，借款者会赎回原先的债券，并剩下一个高于市场利率的互换。 该互换的价值可以通过从事一个远期互换交易得以实现，即在远期互换中，借款者向远期互换对手支付与其从原先互换对手那里得到的固定利率收益相一致的金额，并从远期互换对手那里收入浮动利率LIBOR。该款项然后被支付给原先的互换对手。因此，远期互换是原先互换交易的反向交易。这样做的结果是，借款者从达成两种互换交易的时差里赚取了利率变动带来的利润。 反向远期互换交易的价值可以通过以下两种方法加以具体化：(1)作为两种互换利率差价的具体现金流；(2)作为代表未来现金流现值的期初支付。 一种情况是，两种互换利率差价被当作对一个新发行债券的补贴，而互换则为借款者降低了融资成本。这样一来，借款者会选择发行债券，提前为其看涨期权融资，并将所筹资金通过互换转换为浮动利率融资；而互换的期限与债券的期限相一致。于是，看涨期权的提前融资使得借款者在赎回原先债券之前的这段期限内，有了一笔与其原先融资需要相一致的额外现金。 远期互换与延迟赎回债务担保证券不同。远期互换将必须在未来某一时间行使的看涨期权的现时价值具体化。而在延迟赎回债务担保交易中，一个拥有高息票债券赎回权的借款者通过发行债务担保，将看涨期权证券化。在赎回日，债务担保被行使，并按照与原先可赎回债券的条件相一致的条件转换为借款者的债务。如果利率下跌，债务担保将被行使，借款者同时赎回原先的债券。由于出售债务担保收入一笔期权费，所以借款者的融资成本将降低，而融资条件将基本上与原先可赎回债券相同。如果利率上涨，那么，债务担保将不被行使，借款者将利用出售债务担保所收入的期权费降低其融资总成本。 远期互换和债务担保交易是两种不同的金融工程技术，但两者都能够达到相似经济目标。因此，对两者的选择纯粹是计算上的不同而已，人们往往根据市场条件以及两种交易产生的不同结果而作出选择。 影响人们在这两种交易之间作出选择的主要因素是： 1．对远期互换定价产生影响的互换收益曲线。 2．债务担保的价值特点。它取决于：(1)担保的行使期限，即赎回债券之前的期限；(2)被担保的基础债券的期限；(3)担保的行使期限，即如果担保是一个窗口担保，那么，它旨在避免未结清债务的增加。 借款者对两种交易的态度也是很关键的。尤其是发行者对赎回之前债务增加等因素的态度是影响其在两种交易中作出选择的一个重要方面。 必须认识到，一个远期负债可以在现货市场上被一笔融资替代；并且在赎回原先债券之前，该融资的收益可被用于再投资。然而，利用现货工具会增加表内负债，这或许不会被人接受。另一方面，由于融资利率与贷款利率之间的负差价，虽然会被打入远期互换的价格中，但它的经济效果也不是特别理想。 远期互换的定价 远期互换的定价方法有以下两种：(1)将远期互换看作是两个独立但相互抵消的互换，但两种互换的期限不一致；(2)将远期互换视为一个延期起始的普通互换。 反向互换交易的定价也与此类似。不过，当反向远期互换期限中的头几年出现现金流入时，互换的成本将通过在互换期限内固定利率收入的增加而减少。此时，该反向远期互换的价格对客户将具有吸引力。 将远期互换视为一个延迟起始普通互换时，其定价是以预期避险成本为基础的。 在远期互换中，互换对手将通过出售债券来规避风险。而避险价格反映的是所出售债券的投资收益与所选择的反映延迟起始互换的短期投资收益之间的差额。当收益曲线为正(负)时，相对于立即起始的普通互换而言，远期互换较低(较高)的投资回报将使远期互换利率也变得较高(较低)。 在反向远期互换中，道理也是一样。但是，该互换的避险将通过购买债券得以实现，而远期互换利率将反映债券的持有成本大小。 总之，前述的两种定价方法相类似，所产生的远期互换利率水平也差不多。不过，与互换收益曲线相比，证券的收益曲线及诸如融资成本的差异等证券的交易成本，以及证券交易对资产负债表所产生的影响，使得两种定价方法有一定的差别。
债券期权交易(Bond Option Trading) 目录 1什么是债券期权交易 2债券期权交易的基本要素 3债券期权交易的种类 4债券期权交易的作用 什么是债券期权交易 债券期权交易是指投资者在付出一定的费用(期权费)后，取得的一种可按约定价格在规定期限内买进或卖出一定数量的债券的权利，并买卖这一权利的交易。 交易时，买卖双方通过签订期权契约，规定各自在一定期限内的权利和义务：期权买方通过支付期权赞，就可取得在一定期限内按约定价格买进或卖出一定数量的债券的权利。买方在期权契约有效期内有权行使期权，也可放弃期权，还可把期权当作商品转卖。期权卖方具有在买方要求行使期权时履行期权契约的义务。 债券期权交易的基本要素 债券的期权交易是通过以经纪人为中介签订期权买卖契约而进行的。每一期权契约都必须包括以下基本要素： 1.期权的期限：指买卖双方权利、义务的有效期限。期权的期限一般在9个户以内，分为3月期、6月期、9月期等不同种类。 2.所交易债券的种类，数量和协定成交价格。3.期权费，即期权价格：它和期权期有效期长短、协定价格高低以及证券市场行情密切有关。 债券期权交易的种类 期权按持有人所取得的权利不同，可分为买进期权和卖出期权两种。 1．买进期权 买进期权也称看涨期权，它赋予持有人在规定期限内，按协定价格向期权卖方买入一定数量的某种债券的权利。通常在债券价格上有上升趋势时，人们乐意购买买进期权。 例如，当债券行市看涨时，A公司向B公司买入某债券的买进期权。期权契约规定，3个月内A公司可向B公司以每份100元的价格购入该债券200份，每份债券期权为5元，如果3个月内上述债券价格上涨到每份120元，A公司行使期权购入债券，就可从现行行市和协定价的差价中取得收入4000元[4000=(120-100)X2000]，扣除期权费，可获利3000元[3000＝4000-200X5](注：经纪人手续费等有关费用暂且不计，下同)。如果该债券行市看涨，则A公司也可直接转卖该期权，这样既可从前后两次期权费差价中获利，又可转嫁债券行市突然下降的风险。如果3个月内债券价格下跌，则A公司只好放弃期权，其全部损失是期权费。 2．卖出期权 卖出期权也称看跌期权，它赋予持有人在规定期限内，按协定价格向期权卖方卖出一定数量的某种债券的权利。通常在债券行市有下跌趋势时，人们乐意购买卖出期权。 例如，当债券行市看跌时，A公司向B公司买入某债券的卖出期权：期权契约规定，A公司可在3个月内按每份100元的价格向B公司出售某债券200份，每份债券期权费为5元。如果3个月内债券价格下跌到每份80元，A公司行使期权卖出债券，就可从市价和协定价的差价中取得收入400元[4000＝200X(100-80)]，扣掉期权费，可获利3000元[3000＝4000-200X5]。如果3个月内债券行市走向看跌，造成卖出期权费上涨；期权持有人也可直接卖掉期权。这样，他不但能赚取前后期权费的差价，还可转嫁该债券行市突然回升的风险。如果3个月内债券行市看涨，期权持有人行使期权非但无利可图，而且蒙受更多损失，因此只好放弃期权。 债券期权交易的作用 (一)对于买方作用1.投资少，收益大：和其他交易方式相比，期权交易可以以同样的投资取得最大的收益。 例如某公司有本金l万元，希望投资于行市看涨的A债券。A债券目前市价为每份200元。有几种方案可供选择： 第一，采用现货交易，用l万元本金购入50份债券。 第二，采用期权交易，买入看涨期权。假设契约协定价为每份230元，每份债券期权费为20元，有效期为3个月，l万元本金可买进看涨期权500份。 第三采用信用交易。 假设保证金比率为50％，则公司交l万元保证金，可购买100份债券。当3个月内A债券行市涨到每份300元时，采用现货交易可获利5000元[50X(300-200)＝5000]，为本金的50%；采用期货交易可获利25000元[500X(300-230-20)＝25000)，为本金的250％；采用信用交易可获利l万元[100X(300-200)＝l万)，为本金的100％。相比之下，期权交易比其他两种交易方式对买者更具有吸引力。 2.控制风险损失 任何人从事债券交易都希望获利，而获利的关键在于对债券未来行市的预测是否正确。预测正确就能获利，预测错误则受损失。采用期货交易、信用交易时，一旦债券行市走向与预测方向相反，则交易人将面临损失惨重的危险，风险很大。而对于期权交易的买方来说，其所但风险可以控制在一定范围之内。因为买方购买期权后，一旦债券行市走向与预测方向相反，他可放弃期权任其作废。不管实际行市变动与事先预测的差距有多大，期权买主的最大损失就是期权费，不会再多。 (二)对于卖方作用1.利用期权增值 例如，某交易者手中持有债券现货要出售，但因当前市价太低而不愿出手。他可充当期权交易的卖方，按高于当前市价的协定出售买入期权。如果在契约有效期内，该债券行市没有上涨，甚至出现了下降，则买方自动放弃期权，卖方稳得期权费。如果债券行市上升，买方要求行使期权，卖方实际所得是协定价加期权费，比签约时的市价要高。 2.赚取期权费 有的交易人充当期权卖方的直接动机是赚取期权费而不是增值。当交易人认为一定时期内某债券行市不会涨(跌)或不会大涨(大跌)时，他就有可能充当期权卖方。如果在有效期内，债券行市不上升(不下跌)或上升不到(下跌不到)协定价，则买方会放弃期权，卖方稳得期权费。根据美国芝加哥期权交易所的统计资料，大约有3/4％以上的期权契约没有被执行。
自动履约(Automatic Exercise) 目录 1什么是自动履约 什么是自动履约 自动履约是指期权清算公司为保护溢价期权持有者利益而采取的一种保护措施，在溢价期权过期时，期权清算公司自动为期权的持有者履约。
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