目录 1风险准备金制度 风险准备金制度 风险准备金制度是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资金，做为确保交易所担保履约的备付金的制度。 交易所风险准备金的设立，是为维护期货市场正常运转而提供财务担保和弥补因不可预见的风险带来的亏损。交易所不但要从交易手续费中提取风险准备金，而且要针对股指期货的特殊风险建立由会员缴纳的股指期货特别风险准备金。股指期货特别风险准备金只能用于为维护股指期货市场正常运转提供财务担保和弥补因交易所不可预见风险带来的亏损。风险准备金必须单独核算，专户存储，除用于弥补风险损失外，不能挪作他用。风险准备金的动用应遵循事先规定的法定程序，经交易所理事会批准，报中国证监会备案后按规定的用途和程序进行。
反向市场(inverted market) 目录 1 什么是反向市场 2 反向市场的形成原因 3 反向市场套利的市场特征 什么是反向市场 反向市场（又称逆向市场Inverted Market或现货溢价Backwardation）是指在特殊情况下，现货价格高于期货价格（或者近期月份合约价格高于远期月份合约价格），基差为正值。在反向市场上，随着时间的推进，现货价格与期货价格如同在正向市场上一样，到交割月份会逐步趋向一致。 在反向市场中，由于需求远大于供给，现货价格高于期贷价格，近期合约价格相对于远期合约价格升幅更大时，就可以入市做牛市套利。但是反向市场牛市套利的获利潜力巨大而风险却有限。另外，无论在正向市场还是反向市场，熊市套利的做法都是卖出近期合约同时买入远期合约。 反向市场的形成原因 出现这种情况有两个原因：一个近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量；二是预计将来该商品的供给会大幅度增加。 总之，反向市场的出现是由于人们对现货商品的需求过于迫切，价格再高也愿意承担，从而造成现货价格剧升，近期月份合约价格也随之上升，远期月份合约则因未来供给将大量增加的预测，价格相对平稳。在反向市场上，随着时间的推进，现货价格与期货价格如同在正向市场上一样，也会逐步趋同，到交割月份趋向一致。 反向市场套利的市场特征 反向市场牛市套利的市场特征有：现货价格高于期货价格；只要价差扩大，就可获利；获利潜力巨大，风险有限。 反向市场熊市套利的市场特征有：供给过旺，需求不足；近期合约价格高于远期合约价格。
什么是风险准备金 风险准备金是指由交易所设立，用于为维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因交易所不可预见风险带来的亏损的资金。 准备金 风险准备金的局限性 首先，计提比例有欠科学。职业风险基金按会计师事务所营业收入10％的比例提取且“上不封顶”，导致其账面滚存金额越来越高，既不利于事务所的资金运用，也严重影响了股东分红。其次，由于注册会计师协会的监管手段难以顾及，部分会计师事务所存在着职业风险基金虚提，漏提，不提或移作他用，转分利润的现象，基金的管理实际处于名存实亡状态。 此外，在是否将职业风险基金作为成本扣除的问题上，存在着地区性税收差异，不利于会计师事务所的地区间的公平竞争和健康发展。在这些制度缺陷的限制下，职业风险基金实际上已难以构成会计师事务所风险防范的主干。因而，实施职业风险基金应该和责任险的计提等其他筹资方式相结合。 建立风险准备金的意义 风险准备金是指上市公司或中介机构在证券发行，交易、股利分配和鉴证过程中因为财务信息欺诈或其它财务犯罪行为而给投资者造成的损失进行民事赔偿的专项资金。 一般建立风险准备金的直接契机是，随着市场化程度的不断提高，市场机制的复杂性、风险性不断升级，即使是合法合规经营的公司和机构也有可能因系统性风险而破产，投资者将因此蒙受损失。由于证券业的稳定关系到社会的稳定，上市公司和中介机构经营不善甚至破产往往会带来社会的动荡。通过投资者保护基金实现对投资者的给付，则可以最大限度地降低上市公司经营失败的社会成本。每当一个风险事件发生后，公司首先不能正常经营，而且大多是一个空壳，上市公司无力承担证券市场上的风险，没有得到补偿的投资者就会把责任推向政府。有了这个基金后，一旦发生风险事件，政府和公司都会更加从容。首先用这笔资金补偿了投资者后，再查明风险发生的原因，寻找相应的责任承担者，证券风险准备基金就成了市场和社会的“稳定器”。这样既保护了投资者，也维护了市场的交易秩序；既保护了上市公司的正常经营，也维护了社会的稳定。公司风险准备金制度对证券业也存在着反作用。公司风险准备金制度的建立，可以有效增强社会公众对证券业的信心，保证股民权益不受侵犯，从而促进证券市场的健康发展，提高上市公司的抗风险能力。 风险准备金的规定 以交易所为例，其风险准备金制度的规定如下： 风险准备金的来源包括：①交易所按向会员收取交易手续费收入（含向会员优惠减收部分）20%的比例，从管理费用中提取；②符合国家财政政策规定的其他收入。 当风险准备金余额达到交易所注册资本10倍时，经中国证监会批准后可不再提取。 风险准备金必须单独核算，专户存储，除用于弥补风险损失外，不得挪作他用。 风险准备金的动用必须经交易所理事会批准，报中国证监会备案后按规定的用途和程序进行。 风险准备金提取方法 (一)从税后利润中提取 在目前的会计准则上，计入成本的这部分风险基金还不能够获得税前抵扣，因此对企业而言，其实际成本是相对较高的。专项证券市场风险准备金在性质上属于所有者权益，由企业当期实现的净利润，加上年初未分配利润(或减去年初未弥补亏损)和其他转入后的余额构成可供分配的利润，再按可供分配利润的一定百分比(一般为3％－10％)提取(蒋尧明，2004)。专项市场风险准备金的总体规模可由上市公司依据其股本大小，流通盘大小及经营风险程度具体设定一个限额，达到了这个限额，可以不再计提，专项市场风险准备金实行专款专用。 这种全部从利润中提取风险准备金来源的做法不影响经营者业绩评价和股票期权等奖励量度，但同时在公司多年亏损或微利情况下风险准备金不但不能提取多少，而且对于经营者也没有多少损失，不能产生激励效应。 (二)从高管工资和控股股东分配股利中提取 企业每年可以按照高管超过公司平均工资部分的一定比例提取，也可以同时按照控股股东分配股利的一定比例提取。如果参照期货风险准备金可以抵扣的情况，可以降低公司经营成本。另有学者根据主体观念，把会计恒等式变为：资产=负债+股东权益+经营主体权益，使债权人、投资者和经营者的权益在会计上得到充分的展示。经营主体权益包括：经营风险准备、主体公积和未分配利润。所以公司的经营风险从投资者转向经营者，从而大大地降低了经营者提供虚假会计信息的可能性和必要性，有利于保证会计信息的质量。这种提取来源，由于直接动用了风险承担者——经营者和控股股东的奶酪，激励效应最强。这在我国上市公司控股股东挖空上市公司和高管人员道德风险逆向选择普遍的国情下尤为有效。 (三)从发行或配股所获资金中提取 无论发行股票还是配股融资所获资金都是中小股东的钱。参照我国大学国家助学贷款风险准备金提取办法，从公司融集资金中按照20％的比例提取，可以部分遏制公司经营者和控股股东恶意违规操纵现金流量行为，有效保护投资者的利益受损后的赔偿资金到位率。 (四)从风险准备金投资收益中提取 如果在考核期内，其投资业绩优良，投资收益波动很小，它就可以从投资收益中提取较多的资金作为风险准备金，这就相应地减少了投资管理人对风险准备金的支出，间接增加了其收益。如果在考核期内，其投资业绩较差，投资收益波动较大，那么不仅会增加风险准备金的提取量，还必须增加风险准备金从高管工资或控股股东股利中提取比例，将导致他们个人收益的降低。这样的安排是一种较强的激励效应，投资管理人必会加强风险控制以增加收益、减少支出，从而降低了投资风险、为最低收益的实现提供更有效地保证。 (五)从营业收入中提取 湖南省注册会计师协会印发了《湖南省注册会计师协会、中国人民保险公司湖南分公司注册会计师职业责任保险合作协议书》，确定：自2002年1 月1日起参加注册会计师职业责任保险的事务所，凡按当年业务收入足额投保的，其职业风险基金可自投保之日起按不低于业务收入的2％计提：未足额投保的，其未投保的业务收入部分，仍按10％计提职业风险基金。
什么是非标准化合约 非标准化合约是指其标的资产（基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性。比如远期协议。 非标准化合约的成交 非标准化合约不是自动撮合成交的，是选择交易成交。想成交有两种方法： 1、挂单，把自己要买、卖的合约用挂单的方式放在交易平台上，等着别人来选择和你成交，也叫作被动成交。 2、点单，看到合适的买、卖合约就点击，选择成交，也叫作主动成绩。 这两种方法，各有名的好处，挂单的好处是，交易不会出差错，缺点是行情突然变化时，想撤单有时来不及，容易造成损失或者贻误战机。点单正好相反，没有撤单的风险，但是在着急的时候，有点错单子的风险。
非标准仓单（Non-standard warehouse receipt）什么是非标准仓单 非标准仓单是指有关仓库在以下情况下开具的仓单：非注册商标商品储存在指定交割仓库；注册商标商品储存在非指定交割仓库；非注册商标商品储存在非指定交割仓库。 非标准仓单的情况 1、自营会员之间的交割。由会员自行完成仓单、货款和增值税发票的交换，完成交割。交易所据此释放交割保证金。 2、自营会员与经纪会员客户之间的交割。 3、经纪会员客户之间的交割。分两种情况： 1）买卖双方在同一经纪会员交易。 2）买卖双方在不同经纪会员交易。 完成交割后，交易所释放交割保证金。
基本概念 GAMMA值 Detla衡量的是权证价格对正股价格变化的敏感度，数值上等于当正股价格变化1元时理论上权证价格的变化量。Gamma衡量的则是Delta对正股价格变化的敏感度，也就是说当正股价格变化1元时，Delta值的变化量。例如，某权证Gamma值为0.1，意味着当正股价格变化1元时，权证的Delta值将变化0.1。 Gamma值如何计算呢？简单来说，Gamma值等于对冲值Delta的变化量除以正股价格的变动量。不过，Gamma的计算并不容易，不过，对普通投资者而言，计算方法并不重要，关键是知道Gamma值的含义。举例来说，以6月1日的收盘价计算，武钢CWB1的Gamma值为0.056，也就是说理论上当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的Delta值变化0.056。 对于认购证，当正股价格上升时，认购证的Delta值会因为正的Gamma变得越来越大。对于认沽证，当正股价格上升时，认沽证的Delta值会因为正的Gamma而变的越来越小。当权证处于平价时，其Gamma值最大，这也意味着这时候Delta对正股价格的变化最敏感。而对于深度价内或者深度价外的权证而言，Gamma值一般都偏低，表明Delta对正股价格变化不敏感。 如何设定 GAMMA值的设定 在Photoshop的Gamma校色工具中，可以根据屏幕显示的Gamma（反差系数）、Color Blance(色平衡)、White and Blank（黑白场）及Grayscale(灰阶)进行精细调 节。这些设定可以解决显示器的色偏，使图像在不同的显示器上得到相同的显示效果，更 重要的目的是使显示器显示的色彩和印刷成品色接近，真正实现“所见即所得”。 在Macintosh中可以独立启动Knoll gamma软件对显示器进行校色，另外，如果安装了第三方的显示器校色工具，如 Radius Calibrator或Daystat's Colorimeter24，应选择其中 一种校色工具，否则会使显示器产生错误校色。 Gamma校色过程： 1、 显示器打开后应有半小时的预热时间，使显示器处于稳定状态； 2、将室内光源高速到一个可经常保持的水平，关掉额外光源，以免这些动态变化影响显示 设定显示器的亮度及反差。 3、关掉所有桌面图案，将显示器的背景色设为中性灰，这样就不会在校正过程中对视觉造 成影响，并有助于调节灰平衡。 4、Gamma值设定。在Macintosh苹果菜单选项中，选择Control Panel（控制板） Gamma，就可打开Gamma面板，在其左下角选中“ON”使其处于开启状态。如果在 控制面板中没有找到Gamma面板，可打开Photoshop文件夹 Goodies文件夹 Calibration文件恶化，打开后就可看到Gamma图标（Icon）。此时应将Gamma文件拖至控制面板中，重新启动电脑，Gamma对话框中的设置才会对显示器起作用。 在对话框的上方选择适当的Target Gamma即目标Gamma值。如果输出图像是用于印 刷的CMYK图像建议采用Gamma值为1.8；如果图像将在RGB色彩模式的设备上输 出（如其他的显示器，胶片记录仪或RGB打印机），Gamma值一般设定为2.2 ；如果图像用到其他的应用程序或平台进行输出，1.8的Gamma值则具有更广泛的适用性。 亮度鉴别 GAMMA值调整曲线 用伽马值与用色阶、亮度对比度、曝光补偿等命令，对照片亮度的改变是不一样的。发现在看图软件XnView中，有用伽马值调整照片明度的功能。在Lightroom中能用曝光补偿来增减亮度。用Gamma值和曝光补偿值调整照片亮度，有三个观念很容易搞混。 Exposure Compensation：相当于是调整影像的白点。 Brightness：相当于是调整影像的中间调。Gamma：代表调整软件对于画素亮度的解释（关于理论部分，建议参考Norman Koren的网页）。Gamma值愈小，影像愈亮；Gamma值愈大，影像愈暗。Gamma调整的最大特色，是不容易让亮部爆掉（当然，这是指gamma往下调；如果是往上调，亮部更容易爆掉）。 譬如说，对于反差很大的影像，如果想让暗部变亮，往往会让亮部爆掉（所以不适合采用Exposure或Brightness调整），这种情况下可以把gamma值调小，让整个影像变亮，但亮部不容易爆掉（在PS里面，最简单的办法是把影像转换为32位档案，再转换回16位档案，然后在对话窗里调整gamma）。为什么？不妨看看gamma曲线的映射。Gamma值愈大，input每调整一单位，暗部的output变动相对愈小，但亮部的output变动相对愈大（换言之，只要gamma值不等于1.0，则其映射曲线暗部的斜率比较平坦，亮部的斜率比较陡峭，而且gamma值愈大，这种情况——暗部平坦而亮部陡峭——愈严重；由另一个角度来说，gamma值愈小，只要不等于1.0，亮部斜率虽然还是较陡峭，但程度已经降低了，所以不容易爆掉）。 对于影像处理来说，gamma值的调整，威力强大， Gamma值的修正，可以改变画面明暗，增加对比。动态Gamma控制则根据每个画面的不同动态修正Gamma值。通常在一个黑暗的画面中，很难分辨出细节，若把全部亮度提升，虽然看得到暗处，但是又会造成失真，例如蓝天的部分就会褪色。因此改变局部的Gamma(γ)曲线，即可修正局部的亮度，增加对比。 在色彩管理系统中，为了产生一致的颜色效果，首先需要对用来观察图像色彩的显示器进行校正与特征化，它是整个色彩管理系统中最重要的环节之一。显示器的校正可采用屏幕测量仪器，及与其兼容的校正与特征化软件来实现。在显示器的校正与特征化中，常常会涉及Gamma 值、白点坐标、色温、三原色荧光剂色度值等参数的设定。 如何首选项 帮助你改变屏幕的GAMMA值 启用 Gamma 校正—应用所做的 gamma 调整。关闭可禁用 gamma 校正。加载 MAX 文件的启用状态—针对 3dsmax 文件加载“启用 Gamma 校正”的状态。 选择“加载启用状态”后，加载 3ds max 文件，该文件的“启用 Gamma 校正”状态不同于当前状态，可以使 gamma 校正符合当前文件中的设置或保留原来的设置。如果有 maxstart.max 文件，并且选择该选项，则 3ds max 的新会话将在该文件中使用“启用 Gamma 校正”状态。如果禁用该选项，此文件并不影响“启用 Gamma 校正”的状态。 “显示”组，您可以使用材质编辑器球体、颜色选择器、色样和渲染帧窗口（扫描线渲染器）的显示 gamma。开始进行调整之前要注意默认值，以防需要将其还原。Gamma—调整 3ds max 的 gamma 显示。此字段增加或减小实心灰色中心方形的值（亮度或暗度）。调整该值，直到中心方形的值与周围方格的值尽可能接近。 如果您正在创建发送给某人的图像，请启用 Gamma 选项，以确保在目标地点该图像的外观正确。也可以通过“文件浏览”对话框中的 Gamma 按钮来显示这些 gamma 设置，例如，您正在渲染场景到一个图像文件。 “位图文件”组，输入 Gamma—如果位图类型未用自己的 gamma 值覆盖此 gamma 值，则系统输入软件用于处理位图的 gamma 值。如果是 Targa 文件，该文件的内在 gamma 将覆盖系统输入 gamma。 使用“输入 Gamma”可反转传入 3ds max 的位图的 gamma （例如，纹理贴图），以便这些位图在进行渲染和重新输出时，不会更正两次 gamma。 提示：如果加载纹理贴图时启用 gamma，则将输入 gamma 设置为与显示 gamma 相同的值，否则贴图将太亮。输出 Gamma—如果位图类型未使用自己的 gamma 值覆盖此 gamma 值，则系统输出软件用于处理位图的 gamma 值。 变化规律 这就是发光体的Gamma值变化规律 与delta不同，无论看涨期权或是看跌期权的gamma值均为正值：期货价格上涨，看涨期权之delta值由0向1移动，看跌期权的delta值从-1向0移动，即期权的delta值从小到大移动，gamma值为正。 期货价格下跌，看涨期权之delta值由1向0移动，看跌期权的delta值从0向-1移动，即期权的Delta值从大到小移动，Gamma值为正。对于期权部份来说，无论是看涨期权或看跌期权，只要是买入期权，部位的Gamma值为正，如果是卖出期权，则部位Gamma值为负。 平值期权的Gamma值最大，深实值或深虚值期权的Gamma值则趋近于0。随着到期日的临近，平值期权Gamma值还会急剧增加。 期权交易者必须注意期权Gamma值的变化对部位风险状况的影响。当标的资产价格变化一个单位时，新的delta值便等于原来的delta值加上或减去 Gamma值。 因此Gamma值越大，Delta值变化越快。进行Delta中性套期保值，Gamma绝对值越大的部位，风险程度也越高，因为进行中性对冲需要调整的频率高；相反，Gamma绝对值越小的部位，风险程度越低。 操作原理 GAMMA值操作原理 Detla衡量的是权证价格对正股价格变化的敏感度，数值上等于当正股价格变化1元时理论上权证价格的变化量。Gamma衡量的则是Delta对正股价格变化的敏感度，也就是说当正股价格变化1元时，Delta值的变化量。例如，某权证Gamma值为0.1，意味着当正股价格变化1元时，权证的Delta值将变化0.1。显示对冲值相对股票价格变动的变化。若汇丰的股价变动一个货币单位，对冲值会随之而作出变动。若Gamma值为0.025，即是当股价变动1元时，认购证的对冲值便会相对升跌0.025。 Gamma值电子图简单来说，Gamma值等于对冲值Delta的变化量除以正股价格的变动量。不过,Gamma的计算并不轻易，不过，对普通投资者而言，计算方法并不重要，要害是知道Gamma值的含义。举例来说，2007年以6月1日的收盘价计算，武钢CWB1的Gamma值为0.056，也就是说理论上当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的Delta值变化0.056。众所皆知，风险与利润，彼此呈现着正比例的关系。您想要多赚一点，就要面对多一点风险。您想要赔少一点，就会赚不到什么大钱。操作交易者，必须要有企业家冒险患难的精神，能够忍人所不能忍，敢人所不能勇，才能够创造出辉煌腾达的操作绩效。平凡的操作者，只能够看到眼前的微薄小利，就赶紧落袋为安，草草结束一笔交易。 正如效率边际理论所强调的，波动率与时间〔sigma*sqrt(T)〕，都会带来更多的风险或更大的利润。操作上想要获取丰硕的成绩，必须能够忍受不确定时间的煎熬，以及敢于奋勇跳入大幅波动的行情急流中，跟内心的惧怕，挣扎搏斗。有前瞻性眼光的投资者，会站在高处瞻望未来美好的前景。他的时间地平线，视野非常辽阔宽广。这是森林之王，狮子的雄姿，空中之鹰，翱翔的本领。 善于短线操作的交易者，凭着嗅觉和触觉，在周遭环境，灵敏而辛劳地觅食着。他的时间地平线，局限于自己卑矮的身影,这是短线操作者的写照。但是，短线操作者，虽赚不到大钱，却也布满了操作上的乐趣，会让人乐此不疲，愈玩愈有劲。短线操作者，把时间切割成小小的片段。有的人喜欢60分钟线，有的人喜欢5分钟线。他们的风险与利润，就由这短短几个小时或片刻中，来诠释一切。 GAMMA值操作原理 短线操作者非但要盯盘，而且还要同时盯许多不同种类的产品报价；非但要观察短线报价K线图，还要同时观察许多自创的各种类型指针。总之，短线操作者，在短时间内，可以忙得不亦乐乎。虽然赚得不多，但是能够小赚小赔，就是他们一天最大的乐趣。短线操作者，锻炼的功夫，可不是什么威风凛凛的虎鹤形拳，而是阴狠灵敏的擒拿手。抓准时机，手到擒来。快，准，狠，这三个字，是他们的座右铭。 首先观察日线的支撑压力。只要是日线的重叠边缘，或是日线的极端价位〔最高最低价位〕，都是蕴含支撑压力关卡的地方。日线是历史价位的纪录。最高价,最低价，收盘价，这三个价位，就是日线纪录的精华所在。收盘价决定了资金的转移〔期货市场有marktothemarket的规定，输钱的一方根据收盘价，把现金流入赢钱一方的帐户，称之为洗价〕。经过洗价处理之后，资金增加的一方，更有能力增加价位波动幅度风险的免疫力。资金减少的一方，对于价位波动幅度的忍受能力，更加脆弱。而高低价决定了价位的波动幅度。突破新高点，或是突破新低点，都意味着波幅的增加，波幅增加就意味着风险的增加。总之，短线交易者天天的功课就是把这些高低价位，以及重叠边缘〔K线交集关卡〕，记入天天操作计划的工作重点。支撑压力是短线交易者，操作计划的工作重点。价位来到支撑，就是买进期货，买进call，卖出put的时机。价位来到压力，就是卖出期货，买进put，卖出call的时机。 所谓支撑压力，就是价位的关卡。短线交易者所寻找的价位障碍，并非只有上档的压力，和下档的支撑两个点，而是，上档的压力和买进停损点，以及，下档的支撑和卖出停损点。换言之，障碍并非只有上下两个点。而是上下四个点。其中，压力关卡和买进停损点之间，称之为上档过滤网区间。支撑关卡和卖出停损点之间，称之为下档过滤网区间。这些关卡障碍的过滤网区间，应该有多大的幅度？如何去寻找或设定这些过滤网区间？这些问题的答案，纯属于交易者个人的交易计划的一部份。换言之，每个交易者由于个人的资金规模，风险忍受程度不同，而会有不同的过滤区间认定。不过，关卡的认定并非纯粹是艺术，而是有逻辑性的。认为上档某一个点是压力，会去虚拟一个更高的镜像点价，作为买进停损点的根据。下档某一个点是支撑，会去虚拟一个更低的镜像点价位，作为卖出停损点的根据。平常在穿衣镜子面前更衣梳发，都是根据穿衣镜的光线反射原理，所形成的镜中虚拟影像，来判定在这个真实世界中，穿著与发型的细节，所摆设的相关位置。 GAMMA值操作原理 镜中的影像并非实体，而是由于光线从现实世界的实体，投射到平滑镜面，反射到观察者眼中，所形成的虚拟影像。这个反射原理，在障碍物〔镜子〕一边的现实世界，任何两个点，光线经过其中一点，从镜子反射到达另一点，不管所经过的路径有千百多种外形，这些光线所经过的路径长度，都是相等的。并且，光线经过其中某一点，经由镜面反射到达另一点，所经过的路径长度，等于该某点在镜中的对称镜像点，直接到达另一点的路径长度。这是一个经过证实的物理反射现象。有人利用这个反射原理，来作为建构障碍选择权评价模式的基础。可以利用这个反射原理，应用在停损价位的过滤网设定上。应用的方法就是，价位〔光线〕在关卡〔镜面〕边缘两个对称点之间，往返跳动，不管价位移动所经过的路径如何，这些路径都有相等的长度。路径长度相同，表示价位跳动点出现的机率相同。也就是说，震荡于关卡两个对称点之间的价位路径，是以相同的机率出现在关卡〔镜面〕上下对称点之间。换言之，关卡的上档或下档，观察到某一个极端价位，这个极端价位也会有同样的机率出现在关卡另一边的对称位置。 也就是说，可以从价位在关卡四周跳动的过程中，找到许多两个一组的对称点，价位在关卡四周的跳动，会创造出许多组对称点〔对称于关卡〕。关卡和其中一个对称点，就是滤网区间范围。假如价位跳动脱离这两个关卡对称点的过滤网区间范围，也就是价位即将脱离关卡，朝向某一个方向前进的征兆。价位的分布机率密度，将不再限制于原来的过滤网价位区间范围。价位波动幅度是由波动率和机率决定的。不同的机率分布，当然会有不同的价位分布。 换句话说，找到支撑压力关卡之后，还要再观察价位在关卡四周跳动的情形。观察价位在关卡四周跳动，所对称的中心点，就是真正隐含的镜面。然后再对照这个隐含的镜面与找到的实际关卡，是否吻合，或有偏差。若有偏差，则往哪个方向偏差，则要密切注重观察。因为这个偏差可能会改变价位分布机率结构，进而改变未来价位移动方向。实务上，在支撑关卡买进期货，买进call，卖出put，卖出停损点就是价位在关卡四周跳动的下档对称点。在压力关卡卖出期货，买进put，卖出call，买进停损点就是价位在关卡四周跳动的上档对称点。以上，就是过滤网和反射原理的意义。 GAMMA值操作原理 短线交易者确定支撑压力关卡，以及价位在关卡四周跳动的过滤网区间范围之后，就要开始决定应该建立多少部位delta值。比方说,确定5450是支撑关卡，5350是支撑关卡的过滤网〔停损点〕。则他应该在5450以上建立delta正值部位。买期货，买call,卖put，都会造成delta正值部位。建立部位要以delta来作为衡量部位方向的单位。这样做的目的，可以作为未来调整部位规模的依据。更正确的说法应该是，建立部位的规模，要同时考虑部位的delta和gamma。delta代表部位的涨跌方向敏感度，gamma代表部位涨跌的幅度敏感度。考虑方向敏感度是一般人可以理解的。假如行情价位移动快速，表示波动幅度很大，则部位的幅度敏感度，就会相对地显示可能有很大的损益空间。 假如行情价位移动缓慢，表示波动幅度很小，则部位的幅度敏感度，就会相对地显示可能有很小的损益空间。假如预期价位移动速度将加快，则建立的部位幅度敏感值〔gamma〕，就不要太大。假如预期价位移动速度将趋缓，则建立的部位幅度敏感值〔gamma〕，就不要太小。按照期货选择权的部位调整技巧，可以调整部位保持固定的delta值，但是却有变动的gamma值。例如，部位delta值是+3,gamma值是+0.003，想要增加gamma值，就可以增加一组delta中性的跨式买进部位。想要减少gamma值,就可以增加一组delta中性的跨式卖出部位。因为中性跨式部位,delta接近于０，不会影响整体部位短期间的delta正负值。但是跨式部位本身有很大的gamma值，因此，买进和卖出跨式部位，虽不会影响整体部位的delta值，却会影响整体部位的gamma值。简单地说，delta控制部位的操作方向，gamma控制部位的操作规模。控制部位方向，决定了操作绩效的成功机率〔delta代表机率〕；控制部位规模，决定了操作绩效的损益幅度〔gamma代表规模〕。 市场应用 GAMMA值市场应用 Gamma值等于对冲值Delta值的变化量除以正股价格的变动量。 举例来说，以6月1日的收盘价计算，武钢CWB1的Gamma值为0.056，也就是说理论上当武钢股份(10.29,0.13,1.28%)变化1元时，武钢CWB1的Delta值变化0.056。 对于认购证，当正股价格上升时，认购证的Delta值会因为正的Gamma变得越来越大。对于认沽证，当正股价格上升时，认沽证的Delta值会因为正的Gamma而变的越来越小。当权证处于平价时，其Gamma值最大，这也意味着这时候Delta对正股价格的变化最敏感。而对于深度价内或者深度价外的权证而言，Gamma值一般都偏低，表明Delta对正股价格变化不敏感。 对投资者而言，Gamma值越大，Delta值因正股价格变化而改变的幅度也就越大。当处于价外的权证变成平价时，其Gamma值达到最高。在其他条件不变的情况下，理论上权证的价格将出现较大的升幅，投资回报相对较大。当然，如果投资者看错方向，平价的权证回落至价外，理论上该权证的跌幅也会较大，投资者可能遭受较大的损失。 此外，Gamma值越高表示Delta值越不稳定，越低表示Delta值越稳定。在权证越接近到期日，并且权证价格越接近行权价，Gamma值会快速跳动，这就代表此时的Delta值最不稳定。由于对权证的买方来说，亏损有限，因此，Gamma值越高，Delta越不稳定对投资者而言是件好事。 有何意义 GAMMA值的应用价值 Gamma衡量的则是Delta对正股价格变化的敏感度，也就是说当正股价格变化1元时，Delta值的变化量。例如，某权证Gamma值为0.1，意味着当正股价格变化1元时，权证的Delta值将变化0.1。 简单来说，Gamma值等于对冲值Delta的变化量除以正股价格的变动量。不过，Gamma的计算并不容易，不过，对普通投资者而言，计算方法并不重要，关键是知道Gamma值的含义。举例来说，以6月1日的收盘价计算，武钢CWB1的Gamma值为0.056，也就是说理论上当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的Delta值变化0.056。 对于认购证，当正股价格上升时，认购证的Delta值会因为正的Gamma变得越来越大。对于认沽证，当正股价格上升时，认沽证的Delta值会因为正的Gamma而变的越来越小。当权证处于平价时，其Gamma值最大，这也意味着这时候Delta对正股价格的变化最敏感。而对于深度价内或者深度价外的权证而言，Gamma值一般都偏低，表明Delta对正股价格变化不敏感。 对投资者而言，Gamma值有何意义呢？理论上，Gamma值越大，Delta值因正股价格变化而改变的幅度也就越大。当处于价外的权证变成平价时，其Gamma值达到最高。在其他条件不变的情况下，理论上权证的价格将出现较大的升幅，投资回报相对较大。当然，如果投资者看错方向，平价的权证回落至价外，理论上该权证的跌幅也会较大，投资者可能遭受较大的损失。 此外，Gamma值越高表示Delta值越不稳定，越低表示Delta值越稳定。在权证越接近到期日，并且权证价格越接近行权价，Gamma值会快速跳动，这就代表此时的Delta值最不稳定。由于对权证的买方来说，亏损有限，因此，Gamma值越高，Delta越不稳定对投资者而言是件好事。
名称国债期货交易 简介 是指国债买卖双方在交易场所通过公开竞价，就在将来某一时期按成交价格交割标准数量的特定国债达成的合约交易。由于投机炒作之风口盛，国债期货交易秩序发生混乱，中国证监会于1995年5月17日决定暂停国债期货交易试点。
什么是股指期货 股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。在具体交易时，股票指数期货合约的价值是用指数的点数乘以事先规定的单位金额来加以计算的，如标准·普尔指数规定每点代表500美元，香港恒生指数每点为50港元等。股票指数合约交易一般以3月、6月、9月、12月为循环月份，也有全年各月都进行交易的，通常以最后交易日的收盘指数为准进行结算。 股票指数期货交易的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作来相互抵销的。它与股票期货交易一样都属于期货交易，只是股票指数期货交易的对象是股票指数，是以股票指数的变动为标准，以现金结算，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约，而且在任何时候都可以买进卖出。 股指期货的价格是集合了股票现货市场价格、成交量、影响现货市场的各种因素，以及交易者对影响现货市场价格因素的预期和投资者心理和行为等重要信息，连同期货市场的价格走势、持仓量、成交量等因素综合而形成的。 股指期货价格与股指现货价格的关系 股指期货价格总是以自己标的物的现货价格为基础的，不可能出现与股指现货价格完全脱节的情况：在股指期货价格高于股指现货价格的正向市场上，股指期货价格最终会下降到股指现货价格的水平，或者，股指现货价格最终会上升到股指期货价格的水平，二者合二为一。这是因为持有成本的下降和在股票现货市场与股指期货市场间存在着大量的套利行为。 假如在股指期货合约成交后股票现货市场价格下跌，并一直持续到交割月，股指期货合约价格也会随之下跌，并且下降幅度至少和股指现货价格的降幅一致。否则，即在股指现货价格下降时，股指期货价格虽然下降，但幅度小于股指现货价格的降幅，那么股指期现价差就会大于持有成本，套利者就会在股指期货市场上卖出期货合约，同时在股指现货市场上买入现货股票并持有到期货合约的交割月份卖出，这种套利活动会持续到股指期货价格随现货价格的下跌而下跌，降幅至少与股指现货价格下降相同为止。 由此可以得出一个一般性结论：在正向市场上，如果股指现货价格下降，股指期货价格也下降，而且因为股指期货价格原本比股指现货价格高，所以降幅更大，直到交割月份股指期货价格与股指现货价格收敛一致。同样，在正向市场上，如果股票现货价格上升，股指期货价格也上升，但升幅小于现货价格，到交割月份股指期货价格与股指现货价格合二为一。 若股指现货价格高于股指期货价格，这时交割月份较近的合约价格高于交割月份较远的合约价格。我们把这种市场称作逆转市场或反向市场。之所以出现这种市场是因为近期对股票现货的需求非常迫切，远大于近期供给量；同时预计将来股票现货的供给会大幅度增加；总之，反向市场的出现是由于人们对股票现货商品的需求过于迫切，股票现货价格再高也在所不惜，从而造成股票现货价格剧升。这种价格关系并非意味着持有现货没有持有成本的支出，只要持有现货并储存到未来某一时期，持有成本的支出是必不可少的。只不过在反向市场上，由于市场对现货及近期期货需求迫切，购买者愿意承担、吸收全部持有成本而已；在反向市场上，随着时间的推进，股指现货价格与股指期货价格如同在正向市场上一样，会逐步接近趋同，到交割月份收敛一致。 总之，因为股指期货价格是未来某一时间上的价格，随着时间的流逝，股指期货合约的到期，股指期货价格就会趋向于股指现货交割价格。如果临近合约到期时，股指期货价格与股指现货价格出现超过交易成本的价差时，交易者必然会抓住机会进行套利交易，使股指期货价格与股指现货价格渐趋一致。 股指期货价格与股指现货价格具有趋同性，但在趋同之前，存在一个时间差。股票指数期货与股指现货价格的时间差是指股票指数期货与现货价格的变动在时间上不同步的现象。一般而言，股指期货价格的变动超前于股票现货价格的变动。 出现这种现象有如下原因： (1)小盘股的交易较小。 (2)现货市场交易的高成本。 (3)较低的期货保证金。 总之，除了期货价格变动本身具有的超前性外，由期货交易的低成本和高效益所决定的期货交易的充分性也是股票指数期货与现货价格时间差形成的原因。 股指期货价格与股票现货价格的时间差 股指期货价格与股票现货价格具有趋同性，但在趋同之前，存在一个时间差。股票指数期货与股票现货价格的时间差是指股票指数期货与现货价格的变动在时间上不同步的现象。一般而言，股指期货价格的变动超前于股票现货价格的变动。 出现这种现象有如下原因： (1)小盘股的交易较小。在标准普尔和纽约证券交易所的股票指数中包含一些交易较少的小盘股，他们的存在造成了现货指数的“老化”，即使得现货指数不能充分反映股票市场的的变动。此外，现货指数所反映得仅仅是每种股票已经过去的交易情况，而期货指数恰恰相反，它反映的是人们对将来的预期，其变动自然具有超前性。 (2)现货市场交易的高成本。与股票现货市场进行比较，在股指期货市场从事交易的成本是非常低的：在股票现货市场上的交易，必须支付较高的手续费、买卖差价和流动性成本，特别是与对应的期货指数交易相比较，买卖一组股票的交易十分不经济。一般说来，现货价格比相应的期货交易贵10倍。因此，希望立即进行多种股票交易的市场参与者能在期货市场上用更少的成本做得更快更有效。 (3)较低的期货保证金。股指期货交易只需要支付保证金，而保证金通常交易额的10%左右，甚至更低，这对于投机者和套利者来说是非常有利的，因此他们可获得比在股票现货市场上交易得多的杠杆率。 总之，除了期货价格变动本身具有的超前性外，由期货交易的低成本和高效益所决定的期货交易的充分性也是股票指数期货与现货价格时间差形成的原因。 影响股指期货价格的主要因素 股指期货价格受多种因素的影响，其中既有宏观经济方面的因素，也有投资或投机者心理方面的因素。总结起来，以下是影响股指期货价格的主要因素。 1、期货和约的多空供求关系。股指期货本身没有具体的实物资产相对应，因此，他的价格变化受期货市场和约供求关系的影响很大。当空头供大于求时，期货和约价格下跌：反之，当多头供大于求时，期货和约价格就上升。 2、现货股票市场的走向直接影响股指期货的价格。尤其是股指期货标的指数中的大盘股的股价变化往往会对股票指数的涨跌影响很大，从而也带动股指期货价格的变化。股指期货投资者往往会关注股指中大盘股或者活跃板块股的股价变化趋势。 3、投资者的心理因素也会影响股指期货的价格。通常人们所说的“人气”反映了交易者对市场的信心程度，或者说他们对未来股票市场的信心。当“人气”旺时即使当时的股市指数不高，股指期货市场价格也会上涨；反过来说，如果“人气”衰，即使当时的股市指数很高，股指期货市场价格也会下跌。 4、个股市的层面看，股市经济周期影响着股指期货的价格。由于股指期货的价格是基于现货市场股市而形成的，而股市大盘变动又受经济周期的影响，因此随着经济周期的变化，股指期货的价格也会出现上涨和下跌的行情。 5、从政策层面看，政府制定的方针政策也会直接影响股票指数期货的价格。除此之外，很多宏观变量，如通货膨胀，汇率变动均能从不同程度上影响股指期货和约的价格。
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