概述 赫斯特指数 H.E.HURST（赫斯特）是英国水文学家。以他命名的HURST指数，被广泛用于资本市场的混沌分形分析。除了埃德加.E.彼得斯的两本专著外，近几年也发表了一些论文。 洪水过程是时间系列曲线，具有正的长时间相关效应。即干旱愈久，就可能出现持续的干旱；大洪水年过后仍然会有较大洪水。这种特性可以用赫斯特指数来表示。对局域网和广域网上大量突发网络流量的分析结果表明,网络流量普遍存在着自相似性和长相关性,其中赫斯特指数是表征网络流量突发性的重要参数。以小波提升框架为基础,结合相关系数分析法,给出了自适应的赫斯特指数估计方法,与传统的小波估计法相比,该法执行原位计算,使计算复杂性减少了约一半,同时该方法在一般意义上是无偏的。 分形高斯噪声和真实突发网络数据的仿真结果均表明,自适应方法比传统估计方法具有更高的估计精度,能够自适应地选择最优尺度区间,因此可望应用于高速网络的网络管理和实时控制。[1] 计算赫斯特指数的思路是：设Xi=X1,…Xn为一时间序列的n个连续值，取对数并进行一次差分后的数据划分为长度为H的相邻的子区间A，即A*H=n。则：每个子区间的均值为： Xm=(X1+…+Xh)/H 赫斯特指数 标准差为： 均值的累积横距(XKA)为： 组内极差为： Rh=max(Xr,A)-mix(Xr,A) 赫斯特指数(H)为： Hurst推出的关系为： 其中c为常数，n为观察值的个数，H为赫斯特指数。 [2] 形式 一个具有赫斯特统计特性的系统，不需要通常概率统计学的独立随机事件假设。它反映的是一长串相互联系事件的结果。今天发生的事将影响未来，过去的事也会影响现在。这正是我们分析资本市场所需要的理论和方法。传统的概率统计学，对此是难办到的。 赫斯特指数有三种形式： 1．如果H=0.5，表明时间序列可以用随机游走来描述； 2．如果0.5记忆的时间序列； 3．如果0≤H<0.5，表明粉红噪声(反持续性)即均值回复过程。也就是说，只要H≠0.5，就可以用有偏的布朗运动(分形布朗运动)来描述该时间序列数据。 [1] 计算方法 HURST指数的经典计算方法，是R/S分析法，即重标极差分析法。用此法计算HURST指数，不仅计算量大，且方法繁杂。目前所见论文，一般都是针对少数代表性指数，且多半是用月（周）数据分析的。 V统计量V统计量是一个和赫斯特指数有关的指标是，它被定义为：如果确定时间序列为长期记忆过程(即计算得出的赫斯特指数为0.5<1。反之亦然。 分析 在应用矩法研究洪水的时间系列时，频率曲线的统计参数之一变差系数表达式中为系列的算术平均值，为均方差，上式表示为均方的形式。其中，变差系数代表着特征值(洪水)对中心的相对变化(相对离差)的平均值，它反映了一段时间系列(n)内变量(洪水)的一般性相对变动程度，因此它受到统计时间系列的长短影响。这是水利行业比较熟悉的频率曲线中的参数。在混沌理论中，自相似分形和分数布朗运动的研究，对于数布朗运动的时间相关性进行了数值方面的分析，简称R/S分析。在水利行业中目前已有许多应用研究。我们利用变差系数计算中的均值、均方差计算，如果在均方差的统计范围内定义一个极差式子表示为统计时间系列内最大值与最小值之差，极差和均方差的比值随时间(n)基本单调上升(不完全上升)，并且和时间(n)有如下幂函数关系。按照时间系列增长，对得到的数组与n一一取对数，并绘制在双对数图上，图中直线部分的斜率就是的指数H，称为赫斯特指数。英国科学家赫斯特(赫斯特指数)对尼罗河进行长期的水文观测，采用的数据分析方法，称为变标度极差分析法(Rescaledrangeanalysis简称R/S分析法)。通过分析认为各年的流量存在着一定的时间相关性，如尼罗河流量的时间系列曲线的赫斯特指数指数是0.72，相应的分维分形数为1.28，具有正的长时间相关效应。用尼罗河流量时间系列的R/S分析得到的赫斯特指数指数，和随机时间系列的R/S分析得到的赫斯特指数指数显著不同。人们作过试验，用计算机产生一个随机时间系列曲线，利用均匀随机数给出随机系列，计算它们的赫斯特指数指数，其值接近0.5。如果把尼罗河流量时间系列打乱，再进行R/S分析，得到的赫斯特指数指数值也接近0.5。说明没有时间相关性的随机时间系列曲线的赫斯特指数指数为0.5，R/S分析是分析时间系列曲线相关性的有效方法。也是得出时间系列曲线的分维D(D=2-H)的有效方法。赫斯特指数还对多种自然现象的时间系列曲线进行了R/S分析，如河湖水位H=0.72，降雨量H=0.70，泥浆沉积H=0.69，温度H=0.68，气压H=0.63，日斑指数H=0.75，树木年轮H=0.80。这些现象平均H=0.726。大多数河流的H为0.65到0.80之间，都具有正效应，表示未来的趋势与过去一致，H愈接近1，持续性愈强。当H<0.5时，序列具有负效应，表示未来的趋势与过去相反，H愈接近0，反持续性愈强。水文序列的所谓正效应，即干旱愈久，就可能出现持续的干旱；大洪水年过后仍然会有较大洪水。洪涝干旱与地区的气象、土壤、地质等自然地理条件有关，但赫斯特指数指数显示出洪涝干旱具有变化的长程效应。在我省频繁出现的洪旱灾情也具有这种特点，至于相关的规律性，尚需进一步深入研究。 R/S分析法计算简单，统计三个参数，均值，均方差，极差，用手工的方法确定赫斯特指数指数(关系线的斜率)。适宜有时间序列观测资料的年轻科技人员进行研究。 应用 股票市场分析 很多学者研究了中国股票市场的混沌特征，不仅说明了股市运行过程中的混沌特征，而且还给出了混沌特征的数量指标。但他们并没有给出混沌吸引子的结构，而它却是混沌状态的基本特征，是描述混沌的基本工具。混沌吸引子具有分形结构，混沌与分形是密切相关的。本论文以上海股市为例，来分析中国股票市场的分形特征。 中国股市具有复杂的混沌结构，而且我们还给出了股票指数收益率序列的混沌结构的数量指标。“这些数量指标都是混沌度的特征指标”。混沌的另一个特征是具有混沌吸引子，吸引子是一个分形，而分形维是刻划分形最重要的指标。分形维数有多种定义，两种最常用的分形维数是豪斯道夫(Hausdorff)维数和盒维数。1983年，Grassberger和Procaccia利用了嵌入理论和相空间重构技术，提出了从时间序列直接计算关联维数的算法。本文也是用此法来计算中国股市混沌吸引子的分形维。设{xk:k=1,…N}是观测某一系统得到的时间序列，将其嵌入到m维欧氏空间中，得该空间中的点集，其元素为：xn(m,τ)=(xn,xn+τ,…,xn+(m-1)τ),n=1,…Nm，其中：Nm=N-(m-1)τ。从Nm个点中任选一个点xi计算其余每个点到该点的距离rij，对所有xi(i=1,…，Nm)重复这一过程，可得到关联积分函数，其中的H(x)当x>0时取1，当x≤0时取0，关联维数D为当r→0时函数logCm(r)/logr的极限。以上证综指日收盘值的对数收益率序列为例，对上证股票市场结构进行分析。按照前述方法进行计算，将序列进行分组，每组有5个元素。图2给出了日收益率序列的ln(R/S)-ln(N)双对数图。在横坐标取5.01之前，数据几乎在一条直线上，对ln(R/S)-ln(N)进行回归计算，得出H的值为0.683，大于0.5，说明上证综指的波动不是随机游走的，而是有偏随机游走，即具有持久性。当指数上一个时刻是上升（下降）的，则下一个时刻上升（下降）的可能性比较大。而从相对长的时间跨度来看，日收益率序列H指数明显下降，接近0.5，即基本遵循随机游走。再考察V-统计量，它的定义为V(N)=(R/S)/。如图3，在横坐标为5.01附近明显出现转折，而此数值是取对数得到的。转换成天数为exp(5.01)，即大约150天。在150天循环中，上证综指的波动具有明显的持久性。超过150天，持久性减弱，系统的特征明显改变。 利用G-P算法估计了证券指数收益率序列的混沌吸引子的分形维是介于3到4之间，表明市场在局部的随机性的背后具有全局决定性，即证券市场的运行系统最终会收敛于四个变量决定的混沌吸引子。Hurst指数可衡量一个时间序列的统计相关性。通过实证分析得到上证综指的H指数为0.683，大于0.5，说明上证综指收益率序列具有明显的持久性。 在Excel中的实现 Hurst指数是描述非函数长周期的重要指标。它有别于传统单位根检验，可以发现时间序列存在的超长周期性，可以用于判断市场风险，但运算相当繁琐，单独利用Excel计算费时又费力，作者在充分理解Hurst指数内涵和应用的基础上，利用Excel的宏语言VBA编写宏程序轻松实现Hurst指数的计算，通过这一工作也希望能使Hurst指数能够得到广泛的应用。 [3]
定义 逆周期监管理论认为，周期性会导致商业银行在经济上行时期大量放贷积聚风险，助推经济泡沫，经济下行时期引发信贷紧缩，从而扩大宏观经济在经济周期不同阶段的波动幅度，并最终加剧金融体制风险。背景 经济周期的存在使金融体系在经济扩张时期加速风险的集聚，并且在经济衰退时期集中释放，从而进一步加剧金融体系和宏观经济的波动，这种现象被称为金融体系新周期性。如何实施监管制度的变革，缓解银行体系新周期性的负面影响，促使银行业在经济扩张时期集聚的风险在经济衰退时平稳释放，使宏观经济运行更加稳定，是后危机时代国际金融监管体制变革的应有之意。作用 逆周期监管机制将是今后银行业监管发展的一个重要机制，主要体现在以下六个方面：第一，资本充足率 为了缓解银行体系的新周期性，资本监管要求应随着经济周期不同阶段的转化和变化体现出应时而变的时代特征。在资本数量方面，经济扩张时期，商业银行应累积较多的资本以应对经济衰退时期的需要；在经济衰退时期，可以适当降低对商业银行资本的监管标准，促使商业银行增加信贷投放，推进经济的复苏。在资本质量上，经济扩张时期，商业银行资本结构中核心资本的占比应较高；在经济衰退时期，可以允许商业银行在资本补充上更多地依赖附属资本。第二，不良贷款 在经济扩张阶段，对不良贷款率可以保持较低的监管容忍度，在经济衰退阶段则应保持一定或较高的监管容忍度。第三，拨备覆盖率 为了应对新周期性，最佳的制度安排应采用动态拨备制度，即经济扩张时提高对商业银行拨备覆盖率的监管要求，经济衰退时适当降低此项要求，使商业银行在经济繁荣时期计提的资金可以用于经济衰退时的贷款损失。第四，流动性比率 流动性比率的逆周期监管是指在经济周期的不同阶段对商业银行实施差别化和动态化的流动性监管。具体而言，在经济扩张时期，适度降低对商业银行流动性的监管要求，让商业银行拥有更多的资金；在经济衰退时期，要求商业银行持有较高的流动性比率，保持较充分的流动性，以便应对随时可能发生的挤兑风险。第五，跨业经营 在经济扩张阶段，应严格控制商业银行的跨业经营，防范金融风险在信贷市场、资本市场、保险市场相互转移，不断积累；在经济衰退时期，可以允许商业银行开展跨业经营，推动商业银行收入来源的多元化，防止经济衰退时期商业银行陷入经济困境。值得强调的是，无论哪个时期，都必须加强对商业银行跨业经营的并表监管。第六，薪酬激励机制 逆周期激励监管机制要求商业银行建立动态的、持续的、跨周期的业绩考核和薪酬制度，平滑经济周期对银行员工薪酬的影响，促进短期激励与长期激励的协调。薪酬激励监管的重点是在商业银行薪酬制度安排中引入风险抵扣机制、风险延期机制和风险支付机制。
华南期货经纪有限公司成立于1993年3月，是广东省首批经中国证监会批准（期货经纪业务许可证号A013819048）在国家工商局登记注册(注册号：100001002136)的，由多家实力雄厚的企业集团投资的大型专业化期货经纪公司。公司注册资本金人民币5000万元。位居全国八大期货公司之列。 公司是上海交易所（0160）、郑州商品交易所（0229）、大连商品交易所（0145）的会员单位，在国内三大交易所均拥有场内及远程交易席位。拥有先进的通讯设备，采用世华财讯信息系统，提供即时的期货、外汇、股市等金融市场行情和信息。 公司是上海交易所（0160）、郑州商品交易所（0229）、大连商品交易所（0145）的会员单位，在国内三大交易所均拥有场内及远程交易席位。拥有先进的通讯设备，采用世华财讯信息系统，提供即时的期货、外汇、股市等金融市场行情和信息。 公司是大连商品交易所、郑州商品交易所广州培训基地，在上海、大连、郑州、海口等地设有分支机构。 公司使命 励精图治、开拓创新，努力使华南期货公司成为股东满意，客户满意，自己满意的卓越品牌公司。 公司理念 观念决定思路，思路决定出路。我们奉行“以人为本”的经营理念，先做人，后做事，什么样的人成就什么样的事，加强人才资源建设，组建优秀的管理团队，塑造一支好的员工队伍，建立一套有竞争力的市场化的全员激励机制，辅以持久先进的企业文化建设，打造华南知名品牌。使华南人造就华南期货，使华南期货成就华南人，最终使股东，公司，个人各得其所，实现共赢共好。我们的价值在于不断的为社会，股东和客户创造财富和价值，使华南期货有限公司价值无限。 发展战略 用2-3年时间通过不断创新和追求卓越，使华南期货成为华南地区数一数二，在全国期货行业进入前期20名的品牌期货经纪公司，进而成为综合类期货公司，在条件成熟时实现上市
基本简介 金融市场当金融当局硬性规定存款和贷款利率的最高上限时，必然会出现利率无法准确反映发展中国家资金供求关系和资金短缺特性的情况。由于多数发展中国家存在较高的通货膨胀率，因而，硬性规定名义利率上限后，实质利率常常为负数。在负实质利率条件下，储蓄者不愿将其剩余的货币存入金融体系中，而借款者则被刺激起高亢的借款需求，这将导致资金严重求大于供，自然会相应产生金融机构以“配给”方式授信和资金投机等现象。当以配给方式分配资金时，能获得信贷的多是享有特权的国营企业和机构，或者是与官方金融机构有特殊关系的私营企业，这为腐败现象的产生提供了便利条件。大量的民营企业在信贷配给条件下只得向传统的非组织市场、高利贷者和当铺求贷。由于发展中国家的金融机构集中于城市，并主要为特权阶级服务，最多为一些大工商企业提供资金方便，因此，广大农民和小工商业者在资金获取上就极为困难。对外汇市场进行管制，通过官方汇率高估本国币值和低估外国币值，也是金融压制的一个重要方面。在这种情况下，能以较低的官方汇率获得外汇的只能是一些享受特权的机构和阶级，外汇的供不应求助长了黑市交易活动。由于本国币值高估，出口受到极大损害，与此同时，一些持有官方执照的进口商则能利用所享受的特权赚取超额利润。由于许多发展中国家实行进口替代”政策，更容易造成重视重工业，轻视农业、轻工业的后果。 四个效应金融压制战略对经济发展和经济成长有四个效应：收入效应：由于许多奉行金融压制战略的发展中国家存在严重的通货膨胀，公众和企业作为实际货币余额的持有者和使用者，为了避免缴纳物价上涨率的通货膨胀税，就会减少以实际货币余额增量形式保有的储蓄，这种情况与官方对金融业的严格管制一道，必然会产生最有利的投资机会反而得不到资金，官办金融机构却将资金分配给资源利用效率较低部门的现象。肖和麦金农都认为，在发展中国家，人们持有的实际货币余额多，储蓄和投资就多，储蓄和投资多，这些国家的收入增长就快，但在许多实行金融压制战略的发展中国家存在的却是与此相反的恶性循环，导致了极缓慢的收入增长。储蓄效应：在许多发展中国家，由于金融压制，市场分割和经济货币化程度很低成为一种普遍现象，金融工具的数量很少，许多地区甚至还保留着物物交换的传统交易方式。在经济落后的条件下，几乎没有无风险的资产。由于通货膨胀率既不稳定也无法预测，官定低利率又不用变动名义利率的方法来抵补价格上涨给储蓄者造成的损失，因此，人们就常常用购买物质财富、增加消费支出和向国外转移资金的方法回避风险。这样，自然会使储蓄率的提高大受影响。投资效应：在金融压制战略下，许多发展中国家传统部门的投资受到限制。这首先阻碍了农业的正常发展，增加了对粮食和原材料进口的需求，这种需求在一定程度上不得不靠外援来满足。本国币值的高估和对本国小规模生产的限制，又严重影响了出口的增长，使得经济进一步依赖外援。在国民经济的带头部门中，某些投资带来了较高的资本-劳动比率，不熟练的生产技术和经常性的过剩生产能力，降低了投资的边际生产力。同时，由于工业集中于城市地区，对城市基础设施建设形成极大的压力，需要耗费大量的资金。就业效应：金融压制战略下对传统部门的抑制，迫使劳动力向城市迁移。而由于城市资本密集型产业的增长，这些劳动力中只有一小部分被吸纳到具有相对较高工资水平的行业和企业中去，其余劳动力，或是滞留在低工资水平的行业、企业中，或是处于失业状态，从而形成城市无产者阶层。 数学表述金融压制战略及其后果可用图1表述。图中，纵轴代表实质利率（实质存款利率或实质放款利率），横轴代表储蓄量和投资量。假定经济分为传统部门和现代部门两部分，所有的金融机构均集中于现代部门。当实质存款利率为零时，传统部门的储蓄完全不愿意存入金融体系，只有现代部门的储蓄，才有一部分存入金融体系这表现于横轴上的。只有当实质利率增加后，传统部门的储蓄才开始流入金融体系，现代部门的储蓄也会有所增加，表现为从开始的直线开始上升，至X点则两部门的储蓄均被吸收，储蓄线为X，表示全社会的储蓄和实质利率依同一方向变动。另一方面，实质投资线II向下倾斜，虽然也表示实质投资与实质放款利率为负相关关系，但主要表明实质投资收益递减趋向。储蓄曲线与投资曲线的相交点为 E。在理论上，E 是均衡利率即存款利率与放款利率相等的利率。然而，金融体系本身也需要经营费用，假如存款利率与放款利率相等，金融体系就无法生存。若EX是金融体系的经营成本，则从X 引伸出与II的平行线II，表示扣除了金融体系经营成本后的投资线。这样，在均衡状态下，金融体系的放款利率为E(=ON)，存款利率为X(=O)。 图1在实际经济运行中，如果由于政府管制等人为因素，造成最高存款利率为OC，在这一利率水准上，资金的供应为CA，需求为CB，因此，AB就表示资金需求缺口。金融体系就不得不运用“配给”的方式来提供信贷。结果，一小部分能获得银行信贷的特权阶级，便能获得等于AHDC的额外利润。因为，他们的投资收益为OF，但付出的利率仅为 OL(CL=EX=GH)。而且，由于投资未能扩展至均衡点，因此，整个社会的损失可由三角形AXH表示。也就是说，如果投资能从CA增至NE，则生产者的剩余为四边形AXEG，减去金融体系经营费用XEGH后，尚余AXH。最后，如果金融体系具有高度的垄断性，从而能将放款利率提高至OF，则超额利润 AHDC便会从借款者手中转移至金融体系。然而，从社会观点考察，无论是那些具有特权的借款者还是处于垄断地位的金融体系，只要能从贷款的分配获取超额利润，都表明资源的无效率运用和不公平的分配。 经济逻辑金融压制通常是指存在一系列的繁杂的行政控制或税收机制，从而阻碍金融体系正常、健康发展的状况(P.Newman等，1992)，这种状况进而使得金融与经济之间陷入一种恶性循环。麦金农(1973)和肖(1973)在这个领域进行了开拓性的研究。他们分别在《经济发展中的货币与资本》和《经济发展中的金融深化》两书中打破了前人只重视经济发展中的真实变量的传统，从不同的角度对发展中国家的金融与经济的辩证关系作出了创造性的论述。在这两本书及他们的其它一些著作中，两人各自提出了关于“金融压制”与“金融深化”的理论。由于两人的理论在诸多方面有共同之处，且都十分强调金融在经济发展中的中介作用，故两人的理论也被统称为“金融中介理论”。 货币是金融体系的一种债务，而不是社会财富，因而其与实际资本之间不存在替代效应或互补效应。对货币需求的基础是货币在清算和支付过程中所提供的服务。货币的使用减少了生产和交易的成本，改善了投资收益与投资结构，并通过多样化和专业分工降低了风险成本和信息成本，从而可以提高生产效率。但如果持有货币的实际收益过低，则在储蓄者和投资者之间的金融中介活动受到抑制，储蓄和投资就会受到影响，进而影响到经济增长。金融压制主要发生在一些贫穷的发展中国家。据估计，当把金融压制程度折换成税收等量后，其占这些国家GNP的比重在部分年份甚至达到了20%或以上(P.Newman 等，1992，p.89)。在那些通货膨胀率高且不稳定的国家，金融压制程度也同样不稳定，它通常与通货膨胀率相关，因为受控制的利率与均衡利率的差距随着通货膨胀的上升而上升。但金融压制最极端的情况是在传统体制下的社会主义国家。在传统社会主义国家，政府不仅控制着利率，也控制着信贷的总量与流向，银行实际上只是政府的记账单位，资本市场(如股票和债券)也被视为异端而遭到抑制和排斥。传统社会主义经济中，经济体制单一，经济生活的主体是公有制企业 (全民所有制或集体所有制企业)，除保留少量的个体工商业者外，私营企业没有发展的余地，相应地，资金则以低利率(或直接由财政无偿调拨)的形式流入公营部门，个体工商业者和住户被排斥在外。金融压制经济中金融部门的发展水平与发达国家相比，存在着相当大的差距。世界银行的一份政策研究工作报告(PRWP)指出，金融压制经济中各项金融发展的指标平均仅为OECD国家的一半左右。该报告从金融深度指标(M3/GDP)、证券市场发展水平指标(证券市场资本化在GDP中的比重)、私人与非银行金融机构指标(非银行金融机构资产占全部金融资产的比重)、及商业银行所有权指标(银行体系的独立性与信贷市场的竞争程度)4个方面比较了亚洲、非洲、拉丁美洲和OECD国家的金融结构，结果表明，非洲和拉丁美洲国家的金融发展水平最低，平均不及 OECD国家的一半，亚洲国家略高一些，但仍低于OECD国家。(Demirgü-Kunt等1994) 三种形式第一、价格扭曲。资金的价格是它的利率，金融压制的最主要的特征就是实际利率(存、贷款利率)被压得过低，不能真实地反映资金的稀缺程度和供求状况。据统计，1980年，在42个接受世界银行结构调整贷款的发展中国家中，只有5个国家的实际利率为正数(玻利维亚、巴西、中非共和国、智利和哥伦比亚) (Jayarajah&Branson，1995)。对银行体系规定过高的(超过风险要求的)准备金率和流动性比率也是价格扭曲的一种形式，这可以看成是压低利率的另一种表现。金融压制经济中的价格扭曲还可体现为对政府、国营企业或特权部门的强制性低利息信贷，以及外汇市场中的汇率控制和外汇管制，对进出口关税与各种非关税壁垒等。在金融压制经济中，本币汇率经常被高估，外汇与进出口受到严格的控制，这导致出口减少，国际收支恶化，在国内储蓄率低的情况下，储蓄缺口与外汇缺口并存，对经济产生不良影响。第二、结构单一。在金融压制经济中，金融市场极不发达，信用工具少。一方面，储蓄和信贷是最主要的金融工具，另一方面，资本市场缺乏或者其发展受到控制。结构单一是对价格扭曲的重要补充，因为：(1)如果存在一个完善的资本市场，货币与真实资本将表现为替代关系，则货币需求与投资将成反方向变动，投资将成为利率的减函数；(2)在真实利率被压低的情况下，如果资本市场缺乏，而银行体系的非价格竞争(如增设分支机构等)不受限制，或者国家实施各种强制性和非强制性的储蓄计划，银行体系仍然有可能吸收到较多的储蓄量。第三、市场分割。市场分割首先表现为金融压制经济中金融体系的“二元”状态：一方是遍布全国的国有银行和拥有现代化管理与技术的外国银行的分支网络，组成了一个有限的、但却是有组织的金融市场；另一方则是传统的、落后的、小规模的非正式金融组织，如钱庄、当铺及地下金融市场等。其次表现为与“二元”体系相关或不相关的资金流向的“二元”状态：有组织的金融机构遵循政府制定的低贷款利率，将资金贷给公营部门及少数大企业(在存在政府直接信贷配给的情况下更是如此)，而大量小企业及住户则被排斥在有组织的金融市场之外，只能以较高的利率从非正式金融机构获取所需的贷款。[1]
简介 北京石油交易所集政府综合服务，信息处理及服务，会员交易办公，安全评价、金融、保险及法律服务，科技成果展示，拍卖，铁路公路物流、仓储业务为一体的智能大厦，各功能区合理布局，相互配合，保证了企业与产品的综合性和完整性，科学地形成配套能力强大、联动、规范有序的统一大市场。精心打造了集现货交易平台、仓单交易平台、专业内参资讯、供应链融资为一体的全方位现货贸易解决方案，帮助客户寻找商机，零风险交易。一期开业可实现驻场企业客户550多家，网上会员企业客户数千家，预计日交易量10万吨，成交额已可达1000亿。是目前中国领先的大宗产品物理市场与网上交易平台相结合的交易所。 北京石油交易所全方位现货贸易解决方案以“交易安全、产品资源、交易量大、服务专业”四大优势树立了中国电子商务行业的领先地位，成为国家重点支持项目。北京石油交易所不断创新的全方位电子商务服务模式得到了合作伙伴的认同与支持，并与中国工商银行、中国农村商业银行等金融机构，北京市四大物流基地之一——北京西南良乡物流基地深度合作，共同打造了中国乃至世界知名的石化产品交易平台。 北京石油交易所全方位现货贸易解决方案是中国电子商务发展的里程碑，我们将以公平、公正、公开、安全、全面、专业的高品质服务与客户共同发展，共同进步！2010年重组之后的北京石油交易所 北京石油交易所（以下简称“交易所”）是北京市人民政府批准设立的特许经营实体，依托首都独特的政治经济地位,石化集团总部、金融机构总部集聚优势建立，集政府服务与管理，商务流、信息流、资金流于一体。交易所占地1.5万平方米，建筑面积2.5万平方米，目前总资产4.5亿元，经过三年筹备，交易所形成了政府主导、协会指导、企业参与、专家支持、国际合作为一体的国际化交易平台。 北京石油交易所在完成股权重组后，2010年7月３０日正式宣布投入运营。这是继上海和大连石油交易所之后，国内成立的第３家石油交易所。 北京石油交易所投入运营后，将致力于石油化工产品的现货即期交易，近期将 重点推出成品油、燃料油、航空煤油、润滑油、溶剂油、石脑油、液化石油气、甲醛、甲苯、甲醇、乙二醇、苯乙烯等各类石油化工产品的交易品种 地址：北京市房山城关农林路一号 交易所重组介绍 北京石油交易所2008年1月25日在北京房山区挂牌成立。当天，燕山石化公司、中石化北京分公司、中石油北京分公司等20多家大型企业签约入住。据悉，成品油交易暂未成为交易所的核心业务。 2010年7月30日，北京石油交易所完成股权重组。中国石油天然气股份有限公司、中国中化股份有限公 司和中海石油投资控股有限公司等央企与北京市国资公司、房山区国资公司 、中油燕宾公司将共同参股经营 。中石油、中化股份 、中海石油投资控股有限公司占股比例超30%，北京市国资公司为最大股东，中石油紧随其后为第二大股东，这种分散化的股权结构 有助于北京石油交易所的运营和管理。管理优势 交易所在市政府的统筹指导下，按照战略领先的发展原则，参考我国石化总部资源管理的特点，采取了公司制加会员制的运营模式。 公司制管理模式有利于重大问题战略决策，有利于实施股权兼并，不断扩大规模，提高竞争力。 会员制管理模式使资源型会员企业在保证原有利益的基础上，享受资源投放的二次收益。物流优势 全市GPS监控中心设于交易所，由交易所协助市安监局、运管局、交管局等部门，实施危化品运输车辆全程监控系统运行，依托市安监局、运管局、交管局联合办公机制，借助交易所先进的网络平台，实现危化品经营统一信息、统一办证、统一配送、统一监管。 依托首都独特的政治经济地位，为确保安全，国家安监总局已决定将北京作为全国危化产品运输、仓储试点，发挥北京现有物流基础（交易所周边拥有铁路专用线5条，液体、固体危化品仓储30万立方米），并在天津、山东、大连、广州、厦门等地设立指定交收仓库。通过先进的电子交易系统及仓储系统，实现仓储物流的异地管理，点对点发货，异地仓单置换等，减少盲目物流，降低成本。并与芝加哥商品交易所集团展开合作，实现信息互动交流、实时传递。国际贸易优势 交易所作为全国首家开展国际贸易的交易平台，以及首家实现进出口配额交易的平台。将为会员企业协调进出口配额、外汇结算等政策支持。目前，已有美国、俄罗斯、卡塔尔、马来西亚等国知名石化企业30余家进驻北京石油交易所。并引起国际社会高度关注。
简介 鄞州银行（全称鄞州农村合作银行）是全国首家农村合作银行。其前身是诞生于20世纪50年代的鄞州全区52家农村信用社。半个世纪以来，本行积极投身于农村信用社管理体制改革，并始终走在我国农村金融改革的前沿。1987年，经中国人民银行总行批准成为全国最早与农业银行脱离行政隶属关系的六家农村信用联社之一；1998年，经原中国人民银行浙江省分行批准，成为沪、浙、闽地区首家实施一级法人核算管理试点的信用联社；2001年11月，实施组建农村合作银行的试点，并于2003年3月25日获批复同意开业，同年4月8日正式对外挂牌营业。鄞州银行属于股份合作制性质银行。经营特色 近几年通过追求规模、风险、效益的协调发展，本行制定服务区域经济、服务小企业、城乡居民的经营目标，打造具有综合竞争力的现代化农村合作银行，目前，基本形成了以下特色： 树立依法办行、稳健经营的高质量发展理念，各项业务得以快速协调发展，业务品种能充分覆盖各类客户需求。 初步建立以防范信用风险为核心的现代农村合作银行风险管理制度体系，资产质量不断得以优化，财务成果可持续增长。 坚持金融科技开发与业务拓展并重的发展模式，银行服务与管理的科技化水平不断提高，客户接受本行服务的满意度逐年提高。 大力支持农业龙头企业，积极扶持区域农业实现产业化经营，同时采取多种方式便利农民贷款，通过对三农的支持，培养并稳定了一批具有较高忠诚度的客户群体。 积极推进金融创新，银行综合服务功能日趋完善，努力打造成管理先进、服务一流，业绩优良的现代合作金融企业。 确立立足鄞州、服务区域的发展战略，形成对区域经济具有一定推动作用和协调发展的资产配置。 扶持“三农”发展的资金逐年增加、方式灵活多样、成为支持区域新农村建设的金融主力军。经营理念 阳光经营、快乐成长、创新服务 实现对目标客户金融需求的充分覆盖 实现自身可持续发展能力的不断提高
理论基础 图-1多数经济学家认为货币与实质资本的关系是替代关系，即保有的货币余额多些，实质资本数量就会少些；反之，若在一定的收入水准下增加实质资本的数量，就应相应减少人们保有的货币余额。麦金农认为，这种替代关系的假说并不适用于经济相对落后的发展中国家。因为发展中国家的经济大都是“分割”经济，即企业、政府机构和居民等经济单位相互隔绝，因而，各部门既无法获得统一的土地、劳动力、资本品及一般商品价格，也难以获得同等水平的生产技术。由于资本市场极为落后，间接金融的机能也比较软弱，因此，众多的小企业要进行投资和技术改革，只有通过内源融资即依靠自身积累货币的办法来解决。在投资不可细分的情况下，投资者在投资前必须积累很大一部分货币资金，计划投资规模越大，所需积累的实质货币余额就越多因此，他认为，在发展中国家货币与实质资本的关系是同步增减的互补关系，并用一个简单的图形加以表述。 理论推导 如图1所示，实线代表“低投资高消费”企业的现金积累行为，从其获得收入开始积累现金至B点，将其用于不可细分的投资，之后又开始另一个积累循环。由于这类企业的全部或大部分收入用于消费，消费支出比较稳定，图中的A点即为其平均实质现金余额的持有量。图中虚线代表“高投资低消费”企业的现金积累行为。由于这类企业具有较强的内源融资偏好，因此总是保有较多的平均现金余额，即图中的B点。 为了说明发展中国家货币与实质资本的互补关系，麦金农提出了一个货币需求函数： (M / P) = L(Y，I / Y，d ? P)(1) 在(1)式中，)(M / P)为实质货币需求余额，解释变量中，Y为名义收入，I/Y为投资占收入比率，d为各类存款名义利率的加权平均数，为预期通货膨胀率，d-为货币的实际收益率。麦金农认为， 货币需求对解释变量的偏导数都为正值，即: ，这些正相关关系，尤其是货币需求与投资占收入比率的正相关关系，更说明了货币与实质资本的互补特性。他指出，在发展中国家的经济体系中不存在一种单一的实际收益率，在理论分析时，只能假定存在一个资本平均收益率，同时还要考虑到影响的各种外生因素，由此，他又提出了一个与 (1)式相近又有所区别的货币需求函数： (2) 在(2)式中，。麦金农认为，这是一个重要的相关关系，平均资本收益率的提高同实质现金余额持有量的增加成正比，进一步说明了货币与实质资本的互补关系。在发展中国家普遍存在的内源融资条件下，货币与实质资本的互补关系意味着:实质现金余额M/P 的增加，有助于投资和总产出的迅速增长，货币并不是实质资本的竞争品，而是投资增加的先决条件或渠道。若货币的实际收益率增加，货币需求也随之增加；若货币需求增加引致实质现金积累不断增长，企业内源融资条件下的资本形成机会也将增多，成为一种良性循环。他将产生这种良性循环的经济效应称为“渠道效应”。在肖看来，货币是金融体系的一种债务，而非社会财富，它只具有减少生产和交易成本、提高生产效率、促进储蓄和投资增加的功能，与实质资本之间并没有竞争性。麦金农则认为，假如货币的实质收益率超过某一限度，许多人就会以现金的形式保有货币，而不愿将其转化为投资或实质资本，这时，货币与实质资本的替代效应又开始起作用。如图2： 图-2在图2中，曲线代表实质投资占收入比率与实质利率的关系。从A点到B点，是渠道效应的作用区间，曲线逐渐上升，表明实质利率、现金持有和投资率同时增长的情况。曲线从B点开始逐渐下降，表明替代效应开始起主要作用，这时，存款人继续保有现金，因此，投资率会下降。麦金农认为，由于货币的实际收益率提高，生产者宁愿积存现金而不愿从事囤积原材料或半成品的投机浪费行为，这样，资本量的素质也会相应提高。在这种情况下，渠道效应与替代效应的分界可能是C点而非B点。 在外源融资条件下，货币与实质资本的互补关系也同样能够成立。因为，任何生产单位或企业，其库存现金或流动资金越充裕，就越能吸引贷款者和投资者，无论采取向金融机构借款的方式，还是采取在资本市场上发行债券的方式，成功的可能性都会很大。生产者保有的实质现金余额越多，其获得外源融资的机会也越多。与内源融资条件下的情况相同，当实质利率水平提高时，外源投资也随之增多，这时，渠道效应占优势。在实质利率达到某一限度后，替代效应开始起主要作用，外源投资便出现下降趋势。 理论总结 图-3针对发展中国家普遍存在的金融压制现象，肖和麦金农都认为，只有消除金融压制，推行金融自由化或金融深化政策，才能有效地抑制通货膨胀，实现金融和经济的良性循环（见金融压制论）。 金融深化政策的具体内容是：政府放弃对金融市场和金融体系的过度干预，放松对利率和汇率的严格管制使利率和汇率成为反映资金供求和外汇供求关系变化的信号。肖和麦金农认为，外国资金对发展中国家的经济成长固然重要，但国内储蓄的动员是一个更应引起注意的因素。金融压制不利于货币积累，只有在放松管制之后提高利率水平，才有利于增加储蓄和投资，促进经济成长。 在凯恩斯学派经济成长理论特别是影响较大的哈罗德—多马模型中，总是假定储蓄倾向为一常数或固定系数，麦金农认为，这种假定忽略了货币政策对储蓄倾向的影响以及储蓄倾向、金融深化与经济成长之间的交互作用。为了阐述自己的观点，他利用哈罗德—多马模型，演绎论证了金融深化作用假说。 设为实际收入或产量，K 为资本存量，为产量对资本比率，I为实质投资，s为储蓄倾向，S为储蓄量，字母上加点者为变动率或时间导数，则： Y = σK(3) (4) (4)式中 为一常数，按照定义，实质投资是资本存量的时间导数，所以： (5) 由于均衡条件要求储蓄等于投资、储蓄量 S为储蓄倾向与收入的乘积，因此： (6) 将(6)式代入(4)式，得： (7) （7）式就是哈罗德—多马模型，涵义是：在均衡条件下，经济增长率是储蓄倾向与资本产出比率的乘积。在这一模型中，储蓄倾向是常数。麦金农认为，的常数假定没有考虑到收入增长率和其他金融因素（如实质利率水准）的影响，实际上，可将储蓄倾向作为变量，即： (8) [247-03]247-03(8)式中的是代表金融体制改革后种种金融深化因素的向量。由此，(7)式可改写成： (9) 显然，在(9)式中已考虑到经济增长率、储蓄倾向和金融深化指标的交互作用。麦金农认为，可用图3给出公式(9)的解。在图3中，横轴为收入增长率；“预期”或先前储蓄倾向和 的乘积标在纵轴上。在某一点上，经济会达到均衡增长，此时两者相等。这从原点出发的45°线可以看出，假设AB是作为 的一个递增函数的变动的储蓄倾向，那么，AB同45°线在E的交点就是均衡增长点。在这一点上，收入的实际增长会产生意愿储蓄，它完全能够提供维持均衡增长率所必需的投资资金需求。在比率上，经济还将不确定地继续增长。如果将 随意假定为零，那么，储蓄倾向为OA（用去除），其值仍为正数。假定这部分储蓄被成功地转换为净投资，就会提高收入增长率。可是，为了保证AB与45°线相交，以便有一个像E点那样的均衡点，必须限定AB只能有一个小于1的斜率，也就是说，在讨论这种模型时，为了防备爆发性的收入增长，应有必要条件： (10) 在上述论证中，为了强调同与AB有关的之间的关系，被假定是常数。也就是说，经济中客观存在的金融结构被认为是固定不变的。然而，建立这一模型的目的是为了说明金融深化对经济增长的作用。用 ＝代表金融压制，它指很低或为负数的持有货币的实际收益和很小的货币—收益比率，与此相适应，储蓄函数AB也很低。现在，出现了金融深化，在模型中，参数从到的移动，反映了这项金融改革，这种移动会将图3中的储蓄函数从AB提高到CD，这样就可以认为金融深化对储蓄具有两个效应： ①总储蓄函数上移； ②总储蓄函数相对于斜率增加。 从图 3可以看出，随着储蓄从AB增加到CD，均衡增长率也从大幅度地提高到。这可以分离成两个相关联的部分。在开始真正提高之前，金融深化的扩张效应局限在从E 向G的波动；而在上升到新的均衡水平时，GH 就是被引致的进一步增加的储蓄，而CD的斜率比AB的斜率大，说明一旦放松了金融压制，人们持有货币资产的意愿会更大。自愿持有的实际余额数量的增加，不仅直接刺激了储蓄，在收入开始增长后，还会经过“有组织”的金融过程导致更多的储蓄。 [1]
加权平均是统计学的一个概念，一组数据中某一个数的频数称为权重，简单说就是，数值乘以频数再除以总数据个数 就是加权平均了 加权平均就是，每个数乘以自己所占的份额（%），然后加起来的和 。 比如：一种物品，它有A、B、C、D四种报价，各自的份额为20%，15%，30%，35%则加权平均数（价）就是 A*20%+B*15%+C*30%+D*35% 黄金报价： 有最高价和最低价2种，其中最高价261.79，占57.3%；最低价255，占42.7%。 那黄金的加权平均价为：261.79*57.3%+255*42.7%=258.89
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