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期货软件

　　期货行情软件期货行情软件　　期货行情软件主要为使用者提供期货报价信息。期货行情软件是最基础的期货软件，它只简单的将期货交易所行情数据通过报表及图形的形式表达出来传递给最终用户。期货分析软件是在期货行情软件的基础上增加一些分析功能（比如技术指标、买卖信号、画线分析等），以供期货投资者参考。期货咨询软件　　期货资讯软件是向用户提供文字资讯信息的期货软件，现在的期货行情软件、期货分析软件、期货资讯软件基本上已经融为一体。期货行情软件基本都带有分析功能，而期货分析软件则必须带有行情功能，否则无法根据行情数据展开分析。目前比较有代表性的期货分析（行情）软件有：文华财经、博易大师、索罗斯决策等，这些软件不仅能提供期货行情数据和分析功能而且还带有文字资讯信息。期货交易软件　　期货交易软件是期货投资者下达买卖交易指令的软件，通俗的讲期货交易软件就是下期货交易软件单软件。期货投资者一般是根据期货分析（行情）软件提供的信息进行决策后，通过期货交易软件下达买卖交易指令完成交易。目前比较有代表性的期货交易软件有：金仕达和恒生期货交易软件等。智能交易系统　　什么是交易系统？从简单的概念上讲，交易系统是系统交易思维的物化。系统交易思维是一种理念，它体现为在行情判断分析中对价格运动的总体性的观察和时间上的连续性观察，表现为在决策特征中对交易对象、交易资本和交易投资者的这三大要素的全面体现。　　期货智能交易系统　　期货智能交易系统属于期货软件中的高端产品，提供期货行情数据而且集期货分析、期货交易策略（资金管理、风险控制）和期货交易下单功能于一身。期货智能交易系统是系统设计者的投资理念及交易策略的表达，因此好的期货智能交易系统较为私密，一般为期货投资机构自己使用。目前商业化的期货智能交易系统良莠不齐，需要购买者具备较好的鉴别能力。期货模拟交易软件　　期货模拟交易软件一种演示真实期货、股指期货的交易软件。和真实的期货、股指期货交易软件从数据到操作都是没有区别的，唯一不同的是期货模拟交易软件，是不需要投入资金的，因为系统是有模拟资金让用户交易的。期货模拟交易软件期货模拟交易是按照真实期货交易的流程以及操作方法，但是不需注入保证金的情况下进行的模拟交易，对于打算入市交易的投资者而言，模拟交易能够使其熟悉交易系统，熟悉交易模式以及对期货交易产生初步概念。目前比较市场各种期货模拟交易很多，随着中国金融期货交易所的成立，关于股指期货的模拟交易正逐步得到投资者的喜爱。

761次 2020-07-30
国际银行贷款

　　国际银行贷款是指借款人为支持某一项目，在国际金融市场上向外国银行借入资金。

612次 2020-07-30
德国德累斯顿银行

德国德累斯顿银行目录 1、德国德累斯顿银行简介 2、德累斯顿银行客户治理的借鉴与启示德国德累斯顿银行(Dresdner Bank AG) 德国德累斯顿银行官方网站网址:http://www.dresdner-bank.com/ 德国德累斯顿银行简介 ...... 　　2001年,德累斯顿银行被全球第四大金融集团安联集团收购。　　德累斯顿银行股份公司（Dresdner Bank AG，简称“德累斯顿银行”）成立于1872年，总部位于德国的法兰克福。德累斯顿银行是德国的与德意志银行、德国商业银行并列的三大银行之一，世界500强之一。1995年并购克莱沃特-本森（Kleinwort Benson），2001年并购Wasserstein Perella %26amp; Co.，组建成其投资银行部门：德累斯顿-克莱沃特-华瑟施坦（Dresdner Kleinwort Wasserstein）。德累斯顿银行客户治理的借鉴与启示 Bilfinger + Berger AG, Dresdner Bank 　　德累斯顿银行是德国第二大国际化商业银行，其客户关系治理的核心思想是将客户作为其最重要的资源，通过完善的客户服务和深入的客户分析来满足客户的需求，保证实现客户的终生价值，从而更好地为银行创造利润。认真研究分析该行先进的客户关系治理方法对完善农行的客户经理制、提高对重点客户的服务水平等有着很好的借鉴和启示作用。　　以“客户为中心”的组织构架　　德累斯顿银行的内部组织属典型的事业部制，分事业部和功能部两大部分。事业部是经营和利润中心，包括个人银行、私人银行、公司银行、投资银行和机构重组等五大块，各块之间相互独立，并各自独立下设分行和营业网点；功能部是治理、服务和控制部门，包括财务治理与控制、风险治理与控制、人力资源和信息技术等四大块，人员主要集中在总行。　　这种内部组织构架明显体现了以“客户为中心”的先进的经营理念。一是按客户分类设置事业部，有利于对客户需求的深度理解和全面把握，从而提供差别化服务。二是功能部主要是为事业部提供支持和服务，体现了“前台服务客户，后台服务前台”的原则，便于按客户需要组织业务流程，摈弃按内部治理或按产品导向组织业务流程的传统做法。下面主要以公司银行为例说明其组织结构。　　总行执行委员会共有十名成员，由CEO和各部门的负责人组成，是该行的最高行政决策和执行部门。公司银行将全国划分为法兰克福、汉堡、慕尼黑、杜塞尔多夫等七个区，每区设一个分行，公司客户的总部设在哪区就由哪区分行全权负责该客户及其下属子公司的所有业务。每个分行只设一个CEO，下设若干个客户经理组和CEO办公室、国际金融产品、交易与客户服务、证券类产品销售等四个部门。整个分行都是前台部门，直接办理业务。在辖区内的其他城市，设有少量的客户经理室，如汉堡分行在汉诺威等2个城市设有客户经理室。　　“一站式”的客户经理负责制　　银行“一站式”的客户经理负责制，包含两方面的含义：一是指每个客户，包括跨国公司、大型企业集团，不管其有多少个下属子公司、附属公司和控股公司，都只有一个客户经理全权负责其业务；二是客户经理是客户的金融总顾问，不仅要做好客户的拓展、治理与维护，而且要为客户提供包括战略规划、市场研判、投资专家、理财顾问、业务操作等一系列的综合金融服务。因此，其客户经理的职能发生了很大的变化，眼光已不再仅仅局限于信贷业务或其他产品销售上，而是注重为客户提供全方位的综合服务。　　每个客户经理都是一个利润点，不仅是治理客户，而且直接受理客户业务，业务权限也较大，比如，在其授权范围内可决定具体客户的产品收费标准，在同风险部派驻的风险经理共同签字后即可发放在风险经理审批范围内的贷款。超过风险经理的审批权限时，则由风险经理向总行申请授权，客户经理有权解释和申辩。因此，从一笔贷款的受理到发放基本只有2个环节，第一个是分行的风险经理，第二个是总行的风险部，而没有其他的中间过程。　　德累斯顿银行的这种客户经理负责制，是2003年才创建的，目前已取得明显成效，从根本上解决了决策链条过长，内部工作效率低等问题。如汉堡分行采用这种体制后，大力进行机构重组，实行中心化治理，将原来分散的客户经理办公室基本都集中到了汉堡，全区原来8个国际业务单证部已削减到3个，与三年前比，人员减少了约40％，但效益提高了30％。　　高效的客户行动组　　“一站式” 的客户经理负责制无疑对客户经理提出了很高的要求，但客户经理不是万能的，越来越复杂的金融产品不是一个人所能全部把握的，因此，客户经理背后必然要有强大的支持力量。目前，该行客户经理除直接在内部网上获取总行提供的各种信息和数据之外，公司银行内设立的客户行动组起到了要害的支持作用。　　从客户角度看，每个客户都只有一个客户经理全权为其负责，其只需与该客户经理联系就能处理所有业务，方便快捷。对具体的金融产品，客户也可直接与相应的产品经理联系；对客户经理而言，当需要具体的产品支持时，只需直接同该客户的行动组成员联系，完全不必同产品经理所在的部门领导联系或商量，也不必同该产品的总行研发或支持部门联系，内部效率很高；对产品经理而言，其负责具体某种或某类产品的销售和服务，一方面轻易精通业务，发挥专长，一方面本身又是客户行动组成员，个人业绩与之相联，不轻易内部扯皮。　　这种客户行动组是德累斯顿银行的独创，它不仅有效解决了对客户经理的支持问题，而且分工明确，职责清楚，易于发挥各自专长。产品经理对其负责的产品基本都了如指掌，而客户经理基本是按行业划分的，可以潜心研究本行业的情况，成为该领域的专家。专家多了，服务质量、银行形象提高了，客户也满足了。　　可定制的服务与产品　　如何使自己的服务和产品具有USP价值（独特的销售点）是各行竞争的焦点之一，也是客户关系治理的重要内容。德累斯顿银行在以下几方面做得很有特色：　　首先，强调为客户度身定做服务与产品，而不是简单地向客户销售固定产品。该行利用其客户经理负责制的优势，主动帮客户进行分析，设计出满足客户要求符合客户利益的产品组合和服务方案，实现银行与客户的双赢。例如，公司银行的保险业务，银行并非简单地销售普通的保险产品，而是客户经理在保险专业人员的配合下，为公司客户设计符合其总体财务状况支持其长远发展的各种保险组合。又如，对于目前较为丰富的现金治理和支付类产品，银行可按客户需要提供包括现金归集、跨国支付等多种功能，客户还可选择由银行办理或是通过电子银行自主办理。以企业银行和网上银行为核心的电子银行又有不同的版本，如个人版、中小企业版、企业集团和跨国企业版等，不同版本的功能、价格和操作方式也不同。客户经理要帮助客户选择最合适的版本，并剪裁系统功能。　　其次，该行提供一些独有的深受客户欢迎的产品和服务。如，企业走向国际化的第一步往往要在外国银行开户，但由于对语言、法律和法规的不熟，经常碰到困难。为此，该行与其他外国银行签署协议，在公司银行总部设有专人负责为企业到外国银行开户，企业只需与其客户经理联系，银行就能代办手续并提供所有相关的文件。又如，该行将国际支付细分为对外支付（借记户头在德国境内）和国际间支付（借记户头在德国境外）两类。目前，虽然国际间支付的总量很小，笔数和金额都只占支付总量的2％左右，但却是最复杂，也是客户最头痛的一种。为此，该行公司银行总部设专职小组并提供相应电子产品为客户服务。　　强大的信息技术支持　　实施客户关系治理离不开信息技术的支持。德累斯顿银行的信息技术支持不仅体现在为客户经理提供了包括风险定价、客户财务分析和经营治理、客户关系往来信息治理等多种功能强大的应用软件，使客户经理可以实时了解客户信息，把握客户的全面、准确和最新情况。更主要的是其具有配套的研发机制。客户经理负责产品的销售、服务和信息反馈。产品部门负责产品的规划、治理与维护。而ＩＴ部门则根据产品部门的需要和规划进行技术开发。技术和业务之间始终有个对应关系，之间不易脱节，从而保证推出的产品能较好地满足客户的需要。　　借鉴和启示　　金融产品具有高度的同质性。在拼抢优质、高端客户的激烈竞争中，我们必须精深理解客户的需求，努力提供别人所没有或提供不了的服务才能立于不败之地。目前，我们已经采取了很多有效的措施和办法，比如加强对重点客户的营销和贷后治理等，但笔者认为，仍有很大的局限性，突出表现在以下几方面：　　一、客户经理工作的着眼点主要仍局限在信贷业务或产品销售上，没有完成向全方位综合服务的转变；　　二、重点客户的客户经理组人员构成不合理。这种以各级治理行分管客户经理和经营行管户客户经理组成的客户经理组，由于各人的背景知识雷同，不易取长补短，难以形成强有力的服务团队；三是客户经理缺乏有效的业务和技术支持；四是决策链条过长。　　要提高农行的竞争力，我们必须切实转变观念，真正以客户为中心，将客户资源结合到自身的核心竞争力之中。从对德累斯顿银行的分析中可看出，要做到这点，不是一件简单的事，而是一项涉及到组织构架、业务流程和信息技术支持的复杂的系统工程。当前，我们可以从以下几个最紧迫的要害点着手，加快内部改革：　　一、尽快研究进行事业部制的改革，可先试点或先组建大型企事业银行部，切实提高对重点客户的营销和服务水平。在现阶段，对部分重点客户，省、市分行除明确分管客户经理外，建议指定科技和银行卡人员，与分管客户经理共同组成客户服务小组，明确责任，减少内部协调环节。　　二、利用全国数据中心，着手研究客户经理支撑软件，尽快引入客户关系治理，加强深度数据挖掘，加速推进信息化。

896次 2020-07-30
LSI法

什么是LSI法　　LSI法：是指具有应收外汇账款的公司，征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣。 LSI法操作步骤　　具有应收外汇账款的公司，在征得债务方同意后，以一定折扣为条件提前收回货款（以此消除时间风险）；并通过在即期外汇市场上将外汇兑换成本币（以此消除价值风险）；然后，将换回的本币进行投资，所获的收益用以抵补因提前收汇的折扣损失。 LSI法在应付帐款中的运用　　例如，德国的D公司90天后有一笔US$100 000的应收贷款。为防止届时美元贬值给公司带来损失，该公司征得美国进口商的同意，在给其一定付现折扣的情况下，要求其在2天内付清款项（暂不考虑折扣数额）。D公司提前取得美元货款后，立即进行即期外汇交易，外汇市场的即期汇率为US$1=DMl.6670÷1.6680。随即D公司用兑换回的本币 DMl66 700进行90天的投资（暂不考虑利息因素）。　　　　由上图可见，通过提前收付，消除了时间风险，通过即期外汇交易，把美元变成等价值本币，又消除了价值风险。以本币进行投资，将来不再有真正的外汇流动，仅有一笔本币的回收。　　同上例，E公司也可以采用LSI法避险。设即期外汇市场汇率仍为US$1=1.6310÷1.6340，则其操作步骤如下，先从银行借款（borrow），即借入相应的本币81 700马克，再与银行签定即期合同（spot），即用8l 700马克购买50 000美元：最后再提早支付（1ead），即从债权人处获得一定折扣的前提下提前付款。从这个程序看，应该是borrow-spot-lead，但国际交易中，习惯上人们仍把其称为LSI法，而不叫做BSL法。　　　　由图2看出，通过借本币、换外币及提前支付外币应付账款，风险全部消除。未来只有一笔本币借款需要偿还，借款的利息损失，尚可在提前偿付货款时从出口商处获得的折扣中予以部分冲抵。

552次 2020-07-30
管理信托

管理信托(management trust) 目录 1 管理信托的定义管理信托的定义　　管理信托掌握信托财产的目的，于保护财产的完整、维护财产的现状，不变更财产的方式或形态，并收取是项财产的固有收益和应支付的必要费用。做到这种财产不致有任何损失，这就是管理信托，或称财产管理信托。　　例如受托管理某委托人的房产，受托人只能负责管理，使之不受损坏，收取规定的租金，支付必要的维修费用。受托人不能随意变卖此房产．或重新拆建此房产。即受托人有管理信托财产之权，而没有支配信托财产之权。在信托关系中，信托受益人可以是委托人本人，也可以是第三者为信托受益人。但在代理关系中，代理行为只涉及被代理人和代理人双方当事人，代理行为的受益者，通常都是被代理人本人，很少涉及第三者为代理的受益人的。管理信托是一个小作品。你可以通过或修订扩充其内容。

732次 2020-07-30
波动率指数

概述波动性在金融衍生品的定价、交易策略以及风险控制中扮演着相当重要的角色。可以说没有波动性就没有金融市场，但如果市场波动过大，而且缺少风险管理工具，投资者可能会担心风险而放弃交易，使市场失去吸引力。1987的全球股灾后，为稳定股市与保护投资者，纽约证券交易所(NYSE)于1990年引进了断路器机制(Circuit-breakers)，当股价发生异常变动时，暂时停止交易，试图降低市场的波动性来恢复投资者的信心。断路器机制引进不久，对于如何衡量市场波动性市场产生了许多新的认识，渐渐产生了动态显示市场波动性的需求。因此，在NYSE采用断路器来解决市场过度波动问题不久，芝加哥期权交易所从1993年开始编制市场波动率指数，以衡量市场的波动率。加哥期权交易所(CBOE)在1973年4月开始股票期权交易后，就一直有通过期权价格来构造波动率指数的设想，以反映市场对于的未来波动程度的预期。其间有学者陆续提出各种计算方法，Whaley(1993)提出了编制市场波动率指数作为衡量未来股票市场价格波动程度的方法。同年，CBOE开始编制VIX指数，选择S&P100指数期权的隐含波动率为编制基础，同时计算买权与卖权的隐含波动率，以考虑交易者使用买权或卖权的偏好。 VIX表达了期权投资者对未来股票市场波动性的预期，当指数越高时，显示投资者预期未来股价指数的波动性越剧烈；当VIX指数越低时，代表投资者认为未来的股价波动将趋于缓和。由于该指数可反应投资者对未来股价波动的预期，并且可以观察期权参与者的心理表现，也被称为“投资者情绪指标”(The investor fear gauge )。经过十多年的发展和完善，VIX指数逐渐得到市场认同，CBOE于2001年推出以NASDAQ 100指数为标的的波动性指标 (NASDAQ Volatility Index ,VXN)； CBOE2003年以S&P500指数为标的计算VIX指数，使指数更贴近市场实际。2004年推出了第一个波动性期货（Volatility Index Futures）VIX Futures， 2004年推出第二个将波动性商品化的期货，即方差期货(Variance Futures)，标的为三个月期的S&P500指数的现实方差(Realized Variance)。2006年，VIX指数的期权开始在芝加哥期权交易所开始交易。类型 1、实际波动率实际波动率又称作未来波动率，它是指对期权有效期内投资回报率波动程度的度量，由于投资回报率是一个随机过程，实际波动率永远是一个未知数。或者说，实际波动率是无法事先精确计算的，人们只能通过各种办法得到它的估计值。 2、历史波动率历史波动率是指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，它由标的资产市场价格过去一段时间的历史数据（即St的时间序列资料）反映。这就是说，可以根据{St}的时间序列数据，计算出相应的波动率数据，然后运用统计推断方法估算回报率的标准差，从而得到历史波动率的估计值。显然，如果实际波动率是一个常数，它不随时间的推移而变化，则历史波动率就有可能是实际波动率的一个很好的近似。 3、预测波动率预测波动率又称为预期波动率，它是指运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果，并将其用于期权定价模型，确定出期权的理论价值。因此，预测波动率是人们对期权进行理论定价时实际使用的波动率。这就是说，在讨论期权定价问题时所用的波动率一般均是指预测波动率。需要说明的是，预测波动率并不等于历史波动率，因为前者是人们对实际波动率的理解和认识，当然，历史波动率往往是这种理论和认识的基础。除此之外，人们对实际波动率的预测还可能来自经验判断等其他方面。 4、隐含波动率隐含波动率是期权市场投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识，而且这种认识已反映在期权的定价过程中。从理论上讲，要获得隐含波动率的大小并不困难。由于期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数（St，X，r，T-t和σ）之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出惟一的未知量σ，其大小就是隐含波动率。因此，隐含波动率又可以理解为市场实际波动率的预期。期权定价模型需要的是在期权有效期内标的资产价格的实际波动率。相对于当期时期而言，它是一个未知量，因此，需要用预测波动率代替之，一般可简单地以历史波动率估计作为预测波动率，但更好的方法是用定量分析与定性分析相结合的方法，以历史波动率作为初始预测值，根据定量资料和新得到的实际价格资料，不断调整修正，确定出波动率。编制原理计算波动率指数（VIX）需要的核心数据是隐含波动率，隐含波动率由期权市场上最新的交易价格算出，可以反映市场投资者对于未来行情的预期。其概念类似于债券的到期收益率(Yield To Maturity)：随着市场价格变动，利用适当的利率将债券的本金和票息贴现，当债券现值等于市场价格时的贴现率即为债券的到期收益率，也就是债券的隐含报酬率。在计算过程中利用债券评价模型，通过使用市场价格可反推出到期收益率，这一收益率即为隐含的到期收益率。估计隐含波动率的方法众多，计算期权的隐含波动率时，必须先确定期权的评价模型、所需的其它参数值和当时所观察到的期权市场价格。例如在Black-Scholes期权定价模型 (1973) 中，标的物价格、履约价格、无风险利率、到期时间和股价报酬的波动率等数据带入公式后，可得到期权的理论价格。若标的物与期权的市场是有效率的，其价格已充分反映其真实价值，且定价模型也正确无误，则可在市场上观察到期权的价格，利用反函数概念，通过期权的市场价格和Black-Scholes期权模型，就可反推出隐含波动率。由于隐含波动性代表投资者对未来市场价格变化预期，所以称为隐含波动率。 CBOE 1993年推出最早的VIX 指数(代号为VXO)，其计算基础是基于Black和Scholes(1973) 、Merton(1973)提出的期权模型，除了波动率外，所需参数还包括当前股价水平、期权价格、履约价格、存续期、无风险利率和存续期间预期发放现金股息的时间和金额，但由于CBOE所推出的S&P 100期权为美式期权，并且已经考虑标的成分股发放现金股息的情况，因此CBOE在计算VIX 指数时，使用Cox，Ross和Rubinstein(1979) 提出的二项式模型计算期权的隐含波动率。在期权定价模型中，以S&P100指数水平为现货价格，无风险利率采用债券市场上存续期最接近期权到期日且存续期在30日以上的国库券利率，并取买/卖报价的平均值做为有效利率，若期权的存续期小于三十日，则以存续期间为三十日的国库券为替代；现金股息则以连续发放的形式来估计S&P100 指数的预期现金股息率，由于VIX 指数是以存续期为三十个日历日为基础，并且假设标的股票的现金股利均已事先得知，这些参数的估计值通常误差不大。在计算隐含波动率时需要用到当时市场上的期权报价，但由于使用实际的交易价格时，期权的价格会在买价与卖价之间跳动，将引起隐含波动率的变动产生负的一阶自相关，因此选取买卖报价的中间值作为期权的市价，此外，采用实时的期权买卖报价相对于使用上一笔成交价更能真实迅速地反映市场信息的瞬息变化。 VIX 的隐含波动率在计算上还有另一个独特之处，即期权存续期是以‘调整后的交易日’为计算基础，而非以日历日来衡量。因为VIX应该以交易日为基准，但人们一般反推出的隐含波动率是以日历天数为基准，也就是说，当反推星期一的隐含波动率，实际上与前一交易日只相差一天，但由于以日历天数为基准，所以形成与前一交易日相差三天，这种情况可能导致VIX 偏低，所以隐含波动率应进行调整，基于此，以日历日为基础计算的隐含波动率应调整为以交易日为计算基础，以正确表达每日的波动程度。编制方法 CBOE于1993年推出第一个VIX波动率指数，在2003年推出新的VIX指数后，旧指数仍然持续公布，为区分新、旧VIX指数，将旧VIX指数更名为VXO指数。 VXO基于S&P100期权，由八个近月(Nearby)与次近月(Second-nearby)且最接近平价的期权序列的隐含波动率构成，在八个期权序列中，分别有四个买权与四个卖权，按照到期月份分为近月序列与次近月序列，履约价格则选取最接近平价(Near- the-money)的两个序列。 CBOE先后使用上述两者方法来计算交易日内每分钟的VIX 指数，，每60秒更新一次，给投资者提供最新的预期未来市场波动率信息。由于S&P 100/500股票市场是早上8：30到下午3:00之间交易，为避免现货指数与期权的报价时间不一致的问题，VIX通常在9：00后开始计算，直到下午3:00为止。通过对1993年2003年指数计算方法的比较，可以发现CBOE的新旧波动率指数主要有几个方面存在不同：一是指数标的不同。旧指数采用S&P100，新指数则采用S&P500；二是计算的期权合约不同。旧指数采用近月与次近月且最接近平价的期权来计算，而新方法加权平均计算所有价外的买权和卖权；三是计算的方法不同。旧指数采用二项式模型计算期权的隐含波动率，新指数则采用方差和波动率掉期方法计算。有效性 VIX推出后，成为全球投资者评估美国股票市场风险的主要依据之一，2004年CBOE推出全球第一个波动性期货VIX Futures后，受到全球投资者的追捧，特别是2005年以来，全球金融资产波动性急剧增加以后，VIX的交易量更是屡创新高。波动率指数受到投资者青睐的主要原因和其近年来美国股市的波动有关。2001年美国发生911恐怖事件后，股市在9月17日重新开盘时一路下跌，到9月21日道琼工业指数跌至8235.8点，S&P100指数也跌至491.7点，VIX则升到48.27的高点，隔天(9月24日)，股市即出现368点的大幅反弹，反弹幅度约4%，之后美股多头走势一直持续到2002年第一季度。2002年3月19日,美股上涨至10635.3高点，S&P100指数也达592.09点，此时VIX处于20.73的低点；2002年7月，美股在一连串会计报表丑闻影响下，下跌至五年来低点7702，S&P100跌至396.75，VIX高达50.48，隔天(7月24日)，股市同样出现489点的大反弹。由此可见，作为预测美股趋势的指标，VIX很有参考价值。即可以从VIX 指数看出S＆P 指数变盘征兆，VIX 到达相对高点时，表示投资者对短期未来充满恐惧，市场通常接近或已在底部；反之，则代表投资者对市场现状失去戒心，此时应注意市场随时有变盘的可能。大量研究以波动率指数为对象进行了实证检验。Whaley(1993)最早开始对波动性指标进行研究，他提出以S&P100指数期权为基础建立波动性指标，并探讨其在避险方面的应用，其研究结果指出VIX 指数和S&P100指数呈负相关关系；通过模拟波动性指标的衍生品的避险效果，说明波动性指标可以在不影响其它风险参数的情况下，有效规避投资组合的Vega风险。 Fleming、Ostdiek和Whaley(1995，1996)以日数据和周数据为基础，研究认为VIX 指数有一定程度的一阶自相关现象，同时发现VIX指数并不存在明显周内效应。而 VIX 指数和S&P100指数报酬呈现高度负相关且存在不对称的关系，即VIX指数在S&P100指数下跌时的变化量大于S&P100指数上涨时的变化量。并且VIX 指数是S&P100指数未来实际波动性的良好预期值。Maggie和Thomas(1999)分析了VIX指数和股市收益间的关系，发现VIX指数可作为股市收益的领先指标，当VIX指数显著上升后，则未来股市中大盘股投资组合的收益表现优于小盘股投资组合的收益、价值股投资组合的收益优于成长股投资组合的收益，而当VIX指数下降时，则有相反的结果。 Traub、Ferreira、McArdle和Antognelli(2000)从VIX指数的相对高低点角度研究了股市和债市间的关系，认为如果VIX指数处于相对高点，则未来一至六个月内，股市表现将优于债市；如 VIX指数处于相对低点，则一至六个月内，债市表现将优于股市；除美国市场外，该结果在其它国家也有效，当 VIX 指数处于相对高点时，全球股市表现优于债市。Whaley (2000)以1995年1月至1999年12月间的周数据，分析了S&P100指数和VIX指数之间的关系，他认为市场对VIX指数上升所产生的反应比对VIX指数下降的反应要大，认为股票市场收益率和VIX指数变化量的关系不对称，这和Fleming、Ostdiek和Whaley(1995) 研究结果类似。Giot(2002)以VIX 指数和那斯达克100指数平价期权的波动率指数作实证研究，发现VIX指数和VXN指数与同期标的指数收益率呈高度的负相关；当VIX指数和VXN 指数处于相对高位，即波动性越高时，买入指数所产生的收益越高。他认为按照隐含波动性计算的波动性指标，相对于其它估计方法，所包含的信息最多，且对未来实际波动性的预测能力会随时间增加而提高。 [1]

567次 2020-07-30
基准汇价

　　基准汇价是指中国人民银行每日公布银行间外汇市场人民币对美元、日元、港币的市场交易中间价，该中间价是各外汇指定银行之间以及外汇指定银行与客户之间人民币对美元、日元、港币买卖的交易基准汇价。

797次 2020-07-30
期货转仓

　　百科名片　　期货转仓（Futures Transfer），期货转仓是指期货买卖，将即将到期的合约，转到下月份或较后时间的月份。期货合约到期，如果不平仓即须转仓，转仓即转另一期合约。仓就是你持股与资金所占的比例。基本概念　　股指期货交易过程中客户转仓是会员因故不能从事金融期货经纪业务或发生合并、分立、破产时，由会员提出转仓申请并经交易所批准，或者中国证监会要求而转仓的。股指期货中的转仓概念与商品期货中通常所指的转仓是有区别的。转仓方法　　在商品期货规定的转仓日之前，先拉出近远月期货间的正价差（交易指令：买进远月、沽空近月）。接下来当基金经理执行转仓交易时，面对已经存在的正价差，仍然得硬着头皮执行转仓（交易指令：买进远月、沽空近月）。这个时候，已经建立头寸的“投机者”就顺势把手中的仓位转给商品基金（交易指令：沽空远月、买进近月），这样的交易动作刚好成为基金经理的对手盘，而且又与自己已建立的仓位相反，顺利清仓。而近远月期货间被做出的正价差，让商品基金必须“买高卖低”（亏损方），投机者就顺手“买低卖高”（获利方）。

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