美国大通曼哈顿公司(Chase Manhattan Corporation) 美国大通曼哈顿公司官方网站网址:http://www.chase.com/ 大通曼哈顿公司为美国私营大银行持股公司，洛克菲勒财团的金融支柱，对美国政治具有巨大影响力。大通曼哈顿银行为其主要子公司。 大通曼哈顿公司的历史可追溯到18世纪末。1799年曼哈顿公司银行在纽约市成立，原系自来水公司，后改为银行。1877年，J．汤普森取林肯政府财政部长S．P．蔡斯(Chase：汉译“大通”)的姓创办了大通国民银行。1929年，J．D．洛克菲勒夺得控制权，次年，将其并入自家的公平信托公司，名称仍沿用前者。1955年，大通国民银行与曼哈顿银行合并组成大通曼哈顿银行，资产额70亿美元。1965年参加联邦储备系统和联邦存款保险公司。1969年成立银行持股公司——大通曼哈顿公司。 大通曼哈顿公司是一家多样化经营的大银行，业务范围早已越出一般的银行业务范围，扩展到商业、信托、担保、抵押、代理、咨询等领域。服务对象包括石油及其他能源、汽车、钢铁、信息处理、电气设备、化工、食品、烟草、广播、宇航、飞机制造等工业部门以及保险、零售、交通、公用事业等部门。 1969年，大通曼哈顿银行改为持股公司后进行了改组，把过去按地域划分的组织机构改为按职能来划分，使各分部逐渐趋于专业化，便于经营治理。改组后，大通曼哈顿银行负责国内外的商业银行业务和信托业务。分行业务部专门为个人和小企业提供服务，如办理储蓄、贷款和提供安全存款等。非凡分部专门服务于公用事业、宇航、石油及其他能源、金融和不动产以及农业、矿业、金属、电子、木材加工、纺织、运输和化工等企业。国际部则主管对外银行业务，主要对象是跨国公司和外国政府的中心银行等。此外，还设有大通国际信息公司，专门向客户提供有关中国和其他社会主义国家以及中东各国的贸易和投资机会的信息。 公司的最高领导是由24名成员组成的董事会。董事多由其他大公司的董事长或总经理兼任。其中有诸如福特汽车公司、阿姆科钢铁公司、都会人寿保险公司、美国电话电报公司和梅西公司的董事长，有埃克森公司、印第安纳标准石油公司等大公司的总经理等。大通也兼任其他大企业的董事。 大通曼哈顿公司机构庞大，除了大通曼哈顿银行这个主要附属机构外，在国内共有子公司23个，分支行295个，通信银行3100个。大通曼哈顿公司是个跨国银行，在100多个国家和地区拥有附属机构34个，分支行100个，代理行1200个。主要集中在欧洲、拉美和东南亚。在中国设有代表处。此外，该公司还参加组织国际银行集团，如总部设在伦敦的 “猎户座”银行集团以及专对拉美的“天秤座”银行公司。 大通曼哈顿公司的发展虽然相当迅速，但由于国际政局的动荡以及发展中国家出现债务危机，它在国内外的地位相对下降。战后不久即为美洲银行超过，1968年又落在花旗公司之后。
分保账单是分保分出公司对于分保业务活动的各项财务指标按一定格式填制的凭证。 [编辑]分保账单的种类 1.分保账单按编制期分类，可分为季度账单、半年账单和全年账单。 2.分保账单按格式分类，可分为标准格式账单和非标准格式账单。 3.分保账单按再保险业务的类型分类，可分为比例合同分保账单与非比例合同分保账单。 分保账单的格式 尽管在不同的保险市场上具有不同的形式，但其宗旨类同，主要内容大同小异，经常项目基本一致，只是临时性项目有所差异。下表以经常应用的项目及实际账单格式为例，说明分保账单的一般格式。 分 保 账 单 公司名称： 险别： 接受人名称： 合同名称： 账单期： 货币单位： 业务年度： 借 方 贷 方 项 目 金 额 项 目 金 额 分保手续费 分保费 原手续费 未到期责任保费转入 转分保手续费 利息（%） 分保赔款 保费准备金返还 税款及杂项 退回转分保手续费 原纯益手续费 退回分保手续费 未到期责任保费转出 返还现金赔款 未决赔款转出 准备金利息 分保费退回 纯益手续费 经纪人手续费 应付你方余额 应收你方余额 你方成分% 备 注 未决赔款： [编辑]分保账单的编制 (一)分保账单的基本内容 1.分保费：分保费是指分保分出人根据分保业务计算的应向分保接受人分出的保费。 2.分保手续费：又称分保佣金，是指分出公司向接受公司收取的报酬，即分保分出人支付的手续费(或佣金)中应由分保接受人承担的份额。 注意：在实际操作中，一般存在以下数量标准：(1)为保障分保分出人的利益，最高手续费率为40%，最低手续费率为25%；(2)手续费的调整方式，通常是赔付率每增加1%，手续费率则降低0.5%；(3)暂定手续费率一般为30%。 3.转分保手续费：是对转分保合同而言的，是指在转分保合同项下原始手续费的基础上再收取一定比例的费用，以支付转分保业务的管理费用，一般情况下，转分保手续费在2.5%~7.5%之间，按业务质量、险种及原始费用的高低而定。 4.分保赔款：有已决和未决两种。已决分保赔款在账单中记入借方；未决分保赔款一般不记入借贷方，而只是在分保账单的备注中说明，作为一种参考，提供给分保接受人。 5.保费准备金：是根据分保合同按分保费的一定比例，由分保分出公司从应付给分保接受人的保费中扣存，并在下一账单期退还的保险费准备金。 6.赔款准备金：是按分保合同的规定，在业务年度终了时，为了正确结算当期损益，对于尚未支付赔款的已报告赔案，分保分出人从应付给分保接受人的保费中扣存的未决赔款准备金。 7.准备金利息：是指按分保合同规定的办法和商定利率，对扣存的保费准备金和赔款准备金计算的利息，在交换分保业务中，可经双方商定互免计算准备金的利息。 8.责任转移保费和赔款：责任转移包括未了责任转移和未决赔款转移，它源于直接业务和分保合同起期不一致的问题。 9.经纪人手续费：经纪人手续费是指分保业务通过经纪公司安排时，经纪公司收取的佣金。 10.纯益手续费：又称盈余手续费，是指分保接受人同意在其取得利润的基础上付给分保分出人一定比例的报酬。纯益手续费的计算公式如下： 纯益手续费=(收入项目合计-支出项目合计)×纯益手续费率 11.税款及杂项：税款及杂项主要是指分保分出人按保费实际收入计算缴纳的营业税金，以及根据分保合同的规定应由分保接受人负担的处理赔案的有关费用等。 12.余额：余额即分保账单中收支轧抵后表现在借方或贷方的差额。因为分保账单的借贷方要平衡， 注意：在理解分保账单时，应注意以下几个方面： (1)在成数或溢额再保险合同中，手续费可分为分保手续费和纯益手续费两种； (2)非比例合同分保账单与比例合同分保账单相比，非比例合同分保账单没有准备金扣存和返还、未了责任转移等项目，比例合同分保账单没有加费和退费等项目。 (二)分保账单的编制方法有以下两种 1.对分保账单的每一个项目，都按分保接受人所接受的比例直接列出具体数字。 2.对分保账单的每一项目都按100%列示数字，再列出某个分保接受人所接受的比例，然后计算出该分保接受人应分担的数字。 注意：第二种方法与第一种方法比较，具有简化分保账单编制手续的优点。 来自"http://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%88%86%E4%BF%9D%E8%B4%A6%E5%8D%95"
马拉维克瓦查简介 ISO 4217 Code：MWKUser(s)：MalawiInflation：15.1%Source：The World Factbook, 2006 est.Subunit：1/100 tambalaSymbol：MKCoins：1, 2, 5, 10, 20, 50 tambala, 1, 5, 10 kwachaBanknotes：5, 10, 20, 50, 100, 200, 500 kwachaCentral bank：Reserve Bank of MalawiWebsite：http://www.rbm.mwThe kwacha has been the currency of Malawi since 1971. The kwacha replaced the Malawian pound at a rate of 2 kwacha = 1 pound. The kwacha (ISO 4217: MWK) is divided into 100 tambala.The name kwacha derives from the Nyanja and Bemba word for "dawn" while the name tambala translates as "cockerel" in Nyanja.CoinsCoins were introduced in 1971 in denominations of 1, 2, 5, 10 and 20 tambala. In 1986, 50 tambala and 1 kwacha coins were added. New bimetallic 5 and 10 kwacha coins were released in January 2007. All these denominations are currently circulating.BanknotesIn 1971, banknotes were introduced in denominations of 50 tambala, 1, 2 and 10 kwacha. 5 kwacha notes were introduced in 1973 when the 2 kwacha note was discontinued. 20 kwacha notes were introduced in 1983. 50 tambala notes were last issued in 1986, with the last 1 kwacha notes printed in 1988. In 1993, 50 kwacha notes were introduced, followed by 100 kwacha in 1993, 200 kwacha in 1995 and 500 kwacha in 2001.As of 2005, the following banknote denominations of banknotes are in circulation: 5 kwacha 10 kwacha 20 kwacha 50 kwacha 100 kwacha 200 kwacha 500 kwacha 马拉维克瓦查样币 马拉维克瓦查铸币 马拉维克瓦查铸币
定义 金块本位制（Gold Bullion Standard）又称“生金本位制”，是指国内不铸造、不流通金币，只发行代表一定重量黄金的银行券（或纸币）来流通，而银行券（或纸币）又不能自由兑金块本位制图解1换黄金和金币，只能按一定条件向发行银行兑换成金块。 金块本位制是以黄金作为准备金，以有法定含金量的价值符号作为流通手段的一种货币制度。黄金只作为货币发行的准备金集中于中央银行，而不再铸造金币和实行金币流通。流通中的货币完全由银行券等价值符号代替，银行券可以在一定数额上按含金量与黄金兑换。中央银行保持一定数量的黄金储备，以维持黄金与货币之间的联系。在金块本位制度下，金币的铸造和流通以及黄金的自由输出入已被禁止，黄金已不可能发挥自动调节货币供求和稳定汇率的作用，从而使金块本位制失去了稳定的基础。因此，金块本位制度实际上是一种残缺不全的金本位制度。产生 第一次世界大战时期，各帝国主义国家为准备战争，加紧对国内外黄金的掠夺以及银行券的大量发行，使金币本位制运转机制受到破坏。一次世界大战改变了世界经济及政治面貌。战后，一些国家出现了严重的通货膨胀。金块本位制图解2 这一时期中，货币币值起伏不定，汇率变化无常，许多国家呼吁恢复金币本位制，但资本主义各国已经无力恢复金币本位制，主要资本主义国家相继建立起金块本位制。1922年在意大利热那亚城召开的世界货币会议上决定采用“节约黄金”的原则，实行金块本位制和金汇兑本位制。 实行金块本位制的国家主要有英国、法国、美国等。在金块本位制度下，货币单位仍然规定含金量，但黄金只作为货币发行的准备金集中于中央银行，而不再铸造金币和实行金币流通，流通中的货币完全由银行券等价值符号所代替，银行券在一定数额以上可以按含金量与黄金兑换。英国以银行券兑换黄金的最低限额为相等于400盎司黄金的银行券(约合1700英镑)，低于限额不予兑换。法国规定银行券兑换黄金的最低限额为21500法郎，等于12公斤的黄金。中央银行掌管黄金的输出和输入，禁止私人输出黄金。中央银行保持一定数量的黄金储备，以维持黄金与货币之间的联系。特点 1、金币仍作为本位货币，但市场不再流通和使用金币，而是流通纸币。 2、国家储存金块，作为储备。金币 3、不许自由铸造金币，但仍以法律规定纸币的含金量。 4、纸币不能自由兑换金币，但在国际支付或工业用金时，可按规定的限制数量用纸币向央行兑换金块（如英国在1925年规定一次至少兑换400盎司，约值1700英镑）。区别综述 金块本位制与金币本位制的区别主要表现为以下三点：《国际金融法》封面 1、在金块本位制下，没有金币流通，国内只限流通银行券、纸币、辅币等价值符号。 2、在金块本位制下，有限制的金块兑换代替了自由的金币兑换。 3、在金块本位制下，买入金块制代替了自由铸造制。 国家按一定价格购买黄金，由中央银行或政府集中储存。金币本位制 金币本位制将黄金铸币作为法定本位币，而银币则退居辅币地位，它的自由铸造和无限法偿能力受到限制。而黄金作为本位币，就有了无限法偿能力，银行券可以自由兑换成金币。任何都可以向国家造币厂申请将其所有的黄金铸造成金币或将金币溶成金属块。黄金的输入和输出在国与国之间可以自由进行转移。金币本位制的统治地位长达100年。 金块本位制中，可以兑换黄金的银行券代替了金币。任何人都可以将所持有的银行券兑换成等量的黄金，但是存在一个一般人达不到的最高兑换限额。这种制度可以部分解决黄金产量不足的问题和磨损所带来的消耗。 金兑汇本位制也称做虚金本位制。当一个国家实行这种货币制度时，需要将黄金存放在另一个国家，本国货币与之实行固定比例率，只有当此国货币兑换成黄金存放国的货币时，才能兑换成黄金，这是一种殖民地性质的货币制度。
目前，分红保险作为一种兼具投资和保障功能的金融产品在市场上受到越来越多投资者的青睐。近日，中国人寿推出的“金彩明天”两全保险满足了市场需求，给追求财产稳定增值又有保障需求的人提供一个全新的理财工具。 “金彩明天两全保险(分红型)”产品，是继金鑫、美满一生后的又一次储蓄保障型分红保险，它和公司推出的鸿鑫、金鑫、美满一生产品形成优势互补，更突出了几大特色： 一，生命保障高。突破了以往短期交费保障额度较低的瓶颈，理财保障两不误。比如“金彩明天”保险A款，交费期间分为五年、十年两种。身故保险金高，被保险人在保险生效之日起一年内因疾病身故，则按所交保险费（不计利息）给付身故保险金，保单终止；被保险人因意外伤害身故或于投保生效之日起一年后因疾病身故，中国人寿按基本保险金额的300%给付身故保险金，保单终止。 二，保障周期长。保障期可到80岁，使客户的生命价值最大化。 三，抵御通胀强，年年分红，水涨船高，累积生息，保值增值。投保人在投保时可选择以下任何两种红利处理方式：一是现金领取；二是累积生息：红利保留在中国人寿以年复利方式累积生息，红利累积的年利率每年由中国人寿公布。 四，返还设计妙、返还金额高，65周岁、80周岁两次返还，返还金额超本金，解决投保人的后顾之忧。 国寿金彩明天两全保险（A款）（分红型）保险计划书 中国人寿保险股份有限公司 险种特点 “国寿金彩明天（分红）保险”，集投资、储蓄、养老、教育、保障于一体，是目前我国保险市场保障最全面的险种。该险种不仅定期返还、年年分红，还有65岁、80岁超额返本的特点，不仅可以养老、更可以理财。 保险示例 被保险人：30周岁，男，年缴费10094元，交费期5年，累计缴费：50470元。（若10年交费期，则每年交费5378元，累计缴费53780元。） 保险责任及收益 一、生存保险金与满期保险金 自保险合同生效之日起，被保险人生存至每满3个保单年度的年生效对应日，保险公司给付生存保险金1800元，共计28800元（共计领取16次）。 被保险人生存至年满65周岁的年生效对应日，给付生存保险金20000元。 被保险人生存至80周岁保险期间届满，给付满期保险金40000元，合同终止。 二、身故保险金 被保险人于本合同生效之日起一年内因疾病身故，保险公司按所交保险费（不计利息）给付身故保险金，合同终止。 被保险人于年满80周岁的年生效对应日前因意外伤害身故，或者被保险人于本合同生效之日起一年后、年满80周岁的年生效对应日前因疾病身故，保险公司给付身故保险金60000元，合同终止。 保险红利 在本合同保险期间内，在符合保险监管机构规定的前提下，本公司每年根据上一会计年度分红保险业务的实际经营状况确定红利分配方案。到被保险人80岁合同期满，可获得红利176000元。 红利的计算：本红利计算按照“年利率2.7%的比例+复利生息”计算。2007年度，中国人寿的实际分红约为6.2%。所以，特别是在股市行情极不稳定的情形下，选择中国人寿的投资分红型产品，更是投资者的首选！ 保单借款 最高为保险合同现金价值80%的借款，即可获得最高40000元借款。 收益分析 总收益=28800元（生存金1800元×16次）+20000元（65岁领取）+40000（80岁领取）+红利176000元=264800元 纯收益=264800元-交费50470元=214330元投保范围 凡出生三十日以上、五十周岁以下，身体健康者均可作为被保险人，由本人或对其具有保险利益的人作为投保人向中国人寿保险股份有限公司（以下简称本公司）投保本保险。缴费方式 交付方式为年交。交费期间 交费期间分为五年、十年两种。保险期间 本合同的保险期间为本合同生效之日起至被保险人年满八十周岁的年生效对应日止。 保险责任：1.生存保险金 （1）自合同生效之日起，被保险人生存至每满三个保单年度的年生效对应日，按基本保险金额的9%给付生存保险金。（2）被保险人生存至年满65周岁的年生效对应日，按基本保险金额的100%给付生存保险金。 2.满期保险金被保险人生存至保险期间届满，按基本保险金额的200%给付满期保险金，合同终止。 3.身故保险金 被保险人于本合同生效之日起一年内因疾病身故，按所交保险费（不计利息）给付身故保险金，合同终止；被保险人因意外伤害身故或于合同生效之日起一年后因疾病身故，按基本保险金额的300%给付身故保险金，合同终止。 红利事项：红利分配可选择现金领取或者累积生息。红利保留在本公司以年复利方式累积生息，年利率每年公布。 金彩明天B款 投保范围：凡出生30日以上、57周岁以下，身体健康者均可作为被保险人。 保险期间：合同生效之日起至被保险人年满80周岁的年生效对应日止。 交费方式：年交，交费期间分为3年和5年两种，由投保人在投保时选择。 保险责任：1.生存保险金 （1）自合同生效之日起，被保险人生存至每满三个保单年度的年生效对应日，按基本保险金额的9%给付生存保险金。（2）被保险人生存至年满65周岁的年生效对应日，按基本保险金额的100%给付生存保险金。 2.满期保险金 被保险人生存至保险期间届满，按基本保险金额的180%给付满期保险金，合同终止。 3.身故保险金 被保险人于本合同生效之日起一年内因疾病身故，按所交保险费（不计利息）给付身故保险金，合同终止；被保险人于年满65周岁的年生效对应日前因意外伤害身故，或者被保险人于合同生效之日起一年后、年满65周岁的年生效对应日前因疾病身故，按基本保险金额的300%给付身故保险金，合同终止；被保险人于年满65周岁的年生效对应日后身故，按基本保险金额的200%给付身故保险金，合同终止。 红利事项： 者累积生息：红利保留在本公司，以年复利方式累积生息，年利率每年公布 投保人在投保时可选择任何一种红利处理方式：1.现金领取；2.累积生息
产生背景 行为金融理论 行为金融理论是在对现代金融理论(尤其是在对EMH和CAPM)的挑战和质疑的背景下形成的。在EMH理论形成的过程中，奥斯本(Osberne)和法玛(Fama)的贡献最大。奥斯本提出了关于股票价格遵循随机游走的主张，认为投资者是根据他们的期望价值或收益率来估计股票的，而期望价值是可能的收益率的概率加权平均值，所以投资者在奥斯本定义上的理性是以无偏的方式设定其主观概率。在此基础上，法玛建构并形成了有效市场假说(EMH)，EMH是由三个不断弱化的假说组成的：当投资者是理性时，投资者可以理性评估资产价值，市场是有效的；即使有些投资者不是理性的，但由于交易随机产生，也不会形成系统的价格偏差；即使投资者的非理性行为不是随机的，他们也将遇到理性的套期保值者，从而保证资产价格回归基本价值；最后，即使非理性交易者在非基本价值的价格交易时，他的财富也将逐渐减少，以致不能在市场上生存。 法玛(1970)还进一步细分了三种有效市场，从而说明价格反映所有的公开信息，基本分析者的共识形成公平价格。所以EMH已经隐含了已知信息不能用来在市场上获利的命题。人们也可以说，到了法玛那里，EMH依赖于理性投资者。在EMH 产生与发展的同时，马科维茨(Markowitz)结合奥斯本的期望收益率分布，以其方差为度量，用以度量资产组合，得出投资者选择有效边界的风险和标准差给定水平上期望收益率最高的资产组合这个合意的结论。所以投资者在马科维茨定义上的理性是指他们是风险回避型的；在此基础上，夏普(Sharpe， 1964)、林特纳(Lintner，1965)和莫辛(Mossin，1966)将EMH和马科维茨的资产组合结合起来，以资本资产模型命名，建立了一个以一般均衡框架中的理性预期为基础的投资者行为模型CAPM。CAPM中的投资者有着同质的收益率预期，以相同的方式解读信息。 在此假定下，CAPM得出：高风险的资产应为高收益率的补偿，投资者的最优投资决策应沿资本市场线进行的结论。如果说EMH回答了已知的信息对获利没有价值的结论，那么CAPM则说明市场上的超额回报率是由于承担更大的风险才形成的结论，因而在一定程度上CAPM补充了EMH的理论空白和可能的漏洞。自CAPM诞生后，20世纪七八十年代的研究一般集中在应用该模型进行经验研究和求证EMH的有效性上。但是随着后来研究的深入，逐渐发现了现代金融理论模型与投资者在证券市场上的实际投资决策行为是不相符合的。主要表现如下： 第一、现代金融理论认为人们的决策是建立在理性预期、风险回避、效用函数最大化等假设上。 实际投资决策并非如此。特韦尔斯基(1990)针对投资者准确无偏的奥斯本定义上的理性，指出投资者具有倾向于过分自信的心理特征；针对投资者如果接受更大的风险，他们就必须得到更高的收益率的补偿，即对马科维茨的投资者是风险回避型的修正，特氏研究表明，当牵涉到亏损时，投资者会倾向于追求风险，尤其是在追求风险有可能把他们的亏损减少到最低限度的时候；针对法玛和夏普意义上的投资者理性，研究发现投资者在决策中的预测是非贝叶斯预测，而且投资者会有回避损失和心理会计的偏差，还有减少后悔、推卸责任的心理。尤其值得提出的是研究表明，这种对理性决策的偏差是系统性的，并不能因为统计平均而消除 (Kahneman and Riepe，1998)。 第二，现代金融理论和EMH是建立在有效市场竞争的基础上。能够在市场竞争中幸存下来的只有理性投资者。证券市场投资行为是由理性的投资者主宰的。而Delong、Shleifer、Summers和Maldmann(1990、 1991)的研究表明，某些情况下，非理性投资者实际上可以获得比理性交易者更高的收益，非理性投资者仍然可以影响资产价格。 发展历史 行为金融理论 行为金融理论的发展历史可以简单概括为以下几个阶段： 1.早期阶段。19世纪Gustave Lebon的“The Crowd”和Mackey的“Extraordinary Poplular Delusion and the Madness Of Crowds”是两本研究投资市场群体行为的经典之作；凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家，他基于心理预期最早提出股市“选美竞赛”理论和基于投资者“动物精神”而产生的股市“乐车队效应”；Purrell是现代意义上金融理论的最早研究者，在其《以实验方法进行投资研究的可能性》 (1951)论文中，开拓了应用实验将投资模型与人的心理行为特征相结合的金融新领域。后来的Paul、Slovic等人继续进行了一些人类决策过程的心理学研究。 2.心理学行为金融阶段(从1960年至80年代中期)。这一阶段的行为金融研究以 Tversky和Kahglelman为代表。Tversky研究了人类行为与投资决策模型基本假设相冲突的三个方面：风险态度、心理会计和过度自信，并将观察到的现象称为“认知偏差”。Kahneman和Tverskv(1979)共同提出了“期望理论”，使之成为行为金融研究中的代表学说。但是当时的行为金融的研究还没有引起足够重视，一方面是因为此时EMH风行一时，另一方面是因为人们普遍认为研究人的心理、情绪对金融研究是不科学的。 3.金融学行为金融阶段(从20世纪80年代中期至今)。市场不断发现的异常现象引起金融学界的注意，大量的证据表明许多金融理论还不完善；再加上期望理论得到广泛认可和经验求证，所以这个时期的行为金融取得了突破性的进展。这个时期行为金融理论以芝加哥大学的Thaler和耶鲁大学的Shiller为代表。Thaler(1987，1999)研究了股票回报率的时间序列、投资者心理会计等问题。Shiller(1981，1990a，1990b)主要研究了股票价格的异常波动、股市中的“羊群效应”(Herd Behavior)、投机价格和流行心态的关系等。此外，Orden(1998)对于趋向性效应(disposition effect)的研究，Ritter(1999)对于IPO的异常现象的研究，Kahneman等(1998)对反应过度和反应不足切换机制的研究都受到了广泛的关注。与上个时期相比，这个时期的行为金融理论q研究是从投资策略上加以完善，注重把心理学研究和投资决策结合起来。 理论内容 一、理论基础 行为金融理论 1.期望理论。期望理论是行为金融学的重要理论基础。Kahneman和 Tversky(1979)通过实验对比发现，大多数投资者并非是标准金融投资者而是行为投资者，他们的行为不总是理性的，也并不总是风险回避的。期望理论认为投资者对收益的效用函数是凹函数，而对损失的效用函数是凸函数，表现为投资者在投资帐面值损失时更加厌恶风险，而在投资帐面值盈利时，随着收益的增加，其满足程度速度减缓。期望理论成为行为金融研究中的代表学说，利用期望理论解释了不少金融市场中的异常现象：如阿莱悖论、股价溢价之迷(equity premium puzzle)以及期权微笑(option smile)等，然而由于Kahneman和Tversky在期望理论中并没有给出如何确定价值函数的关键——参考点以及价值函数的具体形式，在理论上存在很大缺陷，从而极大阻碍了期望理论的进一步发展。 2.行为组合理论(Behavioral Portfolio Theory，BPT)和行为资产定价模型(Behavioral Asset Pricing Model，BAPM)。一些行为金融理论研究者认为将行为金融理论与现代金融理论完全对立起来并不恰当。将二者结合起来，对现代金融理论进行完善，正成为这些研究者的研究方向。在这方面，Statman和Shefrin提出的BPT和BAPM引起金融界的注意。BPT是在现代资产组合理论(MPT)的基础上发展起来的。MAPT认为投资者应该把注意力集中在整个组合，最优的组合配置处在均值方差有效前沿上。BPT认为现实中的投资者无法作到这一点，他们实际构建的资产组合是基于对不同资产的风险程度的认识以及投资目的所形成的一种金字塔式的行为资产组合，位于金字塔各层的资产都与特定的目标和风险态度相联系，而各层之间的相关性被忽略了。BAPM是对资本资产定价模型(CAPM)的扩展。与CAPM不同，BAPM中的投资者被分为两类：信息交易者和噪声交易者。信息交易者是严格按CAPM行事的理性交易者，不会出现系统偏差；噪声交易者则不按CAPM行事，会犯各种认知偏差错误。两类交易者互相影响共同决定资产价格。事实上，在BAPM中，资本市场组合的问题仍然存在，因为均值方差有效组合会随时间而改变。 二、投资行为模型 1.BSV模型(Barberis，Shleffer，and Vishny，1998)。BSV模型认为，人们进行投资决策时存在两种错误范式：其一是选择性偏差(representative bias)，即投资者过分重视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够，这种偏差导致股价对收益变化的反映不足(under- reaction)。另一种是保守性偏差(conservation)，投资者不能及时根据变化了的情况修正自己的预测模型，导致股价过度反应(over -reaction)。BSV模型是从这两种偏差出发，解释投资者决策模型如何导致证券的市场价格变化偏离效率市场假说的。 2.DHS模型(Daniel，Hirsheifer and Subramanyam，1998)。该模型将投资者分为有信息和无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差，有信息的投资者存在着过度自信和有偏的自我归因(serf-contribution)。过度自信导致投资者夸大自己对股票价值判断的准确性；有偏的自我归因则使他们低估关于股票价值的公开信号。随着公共信息最终战胜行为偏差，对个人信息的过度反应和对公共信息的反应不足，就会导致股票回报的短期连续性和长期反转。所以Fama(1998)认为 DHS模型和BSV模型虽然建立在不同的行为前提基础上，但二者的结论是相似的。 3.HS模型(Hong and Stein，1999)，又称统一理论模型(unified theory model)。统一理论模型区别于BSV和DHS模型之处在于：它把研究重点放在不同作用者的作用机制上，而不是作用者的认知偏差方面。该模型把作用者分为“观察消息者”和“动量交易者”两类。观察消息者根据获得的关于未来价值的信息进行预测，其局限是完全不依赖于当前或过去的价格；“动量交易者”则完全依赖于过去的价格变化，其局限是他们的预测必须是过去价格历史的简单函数，在上述假设下，该模型将反应不足和过度反应统一归结为关于基本价值信息的逐渐扩散，而不包括其他的对投资者情感刺激和流动性交易的需要。模型认为最初由于“观察消息者”对私人信息反应不足的倾向，使得“动量交易者”力图通过套期策略来利用这一点，而这样做的结果恰好走向了另一个极端——过度反应。 4.羊群效应模型(herd behavioral model)。该模型认为投资者羊群行为是符合最大效用准则的，是“群体压力”等情绪下贯彻的非理性行为，有序列型和非序列型两种模型。序列型由 Banerjee(1992)提出，在该模型中，投资者通过典型的贝叶斯过程从市场噪声以及其它个体的决策中依次获取决策信息，这类决策的最大特征是其决策的序列性。但是现实中要区分投资者顺序是不现实的。因而这一假设在实际金融市场中缺乏支持。非序列型则论证无论仿效倾向强或弱，都不会得到现代金融理论中关于股票的零点对称、单一模态的厚尾特征。 三、实证检验 进入20世纪80年代以来，与现代金融理论相矛盾的实证研究不断涌现，主要体现在投资策略的改变上。下面介绍几种典型的行为金融策略： 1.小公司效应。小公司效应是指小盘股比大盘股的收益率高。Banz(1981)发现股票市值随着公司规模的增大而减少的趋势。同一年，Reimganum(1981)也发现了公司规模最小的普通股票的平均收益率要比根据CAPM模型预测的理论收益率高出18%。最近Siegl(1998)研究发现，平均而言小盘股比大盘股的年收益率高出4.7%，而且小公司效应大部分集中在1月份。由于公司的规模和1月份的到来都是市场已知信息，这一现象明显地违反了半强式有效市场假设。Lakonishok等(1994)的研究发现，高市净盈率的股票风险更大，在大盘下跌和经济衰退时，业绩特别差。市盈率与收益率的反向关系对EMH形成严峻的挑战，因为这时已知的信息对于收益率有明显的预测作用。 2.反向投资策略(contrary investment strategy)。就是买进过去表现差的股票而卖出，过去表现好的股票来进行套利的投资方法。一些研究显示，如选择低市盈率(PE)的股票；选择股票市值与帐面价值比值低、历史收益率低的股票，往往可以得到比预期收益率高很多的收益，而且这种收益是一种“长期异常收益”(1ong-term anomalies)。Desia、Jain(1997)，Ikenberry、Rankine Stice(1996)也发现公司股票分割前后都存在着正的长期异常收益。行为金融理论认为反向投资策略是对股市过度反应的一种纠正，是一种简单外推的方法。 3.动量交易策略(momentum trading strategy)。即首先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股市收益和交易量满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。行为金融定义的动量交易策略源于对股市中间收益延续性的研究。Jegadeeshkg与Titman(1993)在对资产股票组合的中间收益进行研究时发现，以3至12个月为间隔所构造的股票组合的中间收益呈连续性，即中间价格具有向某一方向连续的动量效应。事实上，美国价值线排名(value line rankings)就是动量交易策略利用的例证。动量交易策略的应用其实就是对EMH的再次否定。 4.成本平均策略和时间分散化策略。成本平均策略指投资者根据不同的价格分批购买股票，以防不测时摊低成本的策略，而时间分散化指根据股票的风险将随着投资期限的延长而降低的信念，随着投资者年龄的增长而将股票的比例逐步减少的策略。这两个策略被认为与现代金融理论的预期效用最大化则明显相悖。Statman(1995)，Fisher、Statman(1999)利用行为金融中的期望理论、认知错误倾向、厌恶悔恨等观点对两个策略进行了解释，指出了加强自我控制的改进建议。 行为金融理论已经开始成为金融研究中一个十分引人注目的领域，它对于原有理性框架中的现代金融理论进行了深刻的反思，从人的角度来解释市场行为，充分考虑市场参与者的心理因素的作用，为人们理解金融市场提供了一个新的视角。行为金融理论是第一个较为系统地对效率市场假说和现代金融理论提出挑战并能够有效地解释市场异常行为的理论。行为金融理论以心理学对人类的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对市场价格的影响。它注重投资者决策心理的多样性，突破了现代金融理论只注重最优决策模型，简单地认为理性投资决策模型就是决定证券市场价格变化的实际投资决策模型的假设，使人们对金融市场投资者行为的研究由“应该怎么做决策”转变到“实际是怎样做决策”，研究更接近实际。因而，尽管现代金融理论依然是对市场价格的最好描述，但行为金融的研究无疑是很有意义的。[1]
合资银行 目录 1、 什么是合资银行 2、 合资银行的相关规定 3、 合资银行的评价 4、 相关条目 合资银行(Joint venture bank) 什么是合资银行 ...... 合资银行是由一家或几家外国银行与当地有关部门或单位联合出资在当地建立的股份银行，但外方通常不一定占控股权。 合资银行可以是完全新建的，也可以是由于外国银行购买了原本地银行的部分股仅后改变而成的。 合资银行的相关规定 根据我国的《中华人民共和国外资金融机构管理条例》第五条，合资银行的注册资本最低限额为3亿元人民币等值的自由兑换货币。 《中华人民共和国外资金融机构管理条例》第八条，设立合资银行的申请人，应当具备下列条件： 外国合资者为金融机构； 外国合资者在中国境内已经设立代表机构； 外国合资者提出设立申请前1年年末总资产不少于100亿美元； 外国合资者所在国家或者地区有完善的金融监督管理制度，并且外国合资者受到所在国家或者地区有关主管当局的有效监管； 外国合资者所在国家或者地区有关主管当局同意其申请； 中国人民银行规定的其他审慎性条件。 合资银行的评价 合资银行的最大好处是它采用了合资的形式，因而可以综合各家出资单位的优势。例如，合资银行可能采用外方的先进技术，但保持地方银行的面目和管理方式，还可以与外国银行建立并保持经常的联系。 合资银行的主要弊端也是来自它的合资形式，由于所有权的分散化，各出资方对某些问题可能有不同的看法，因此，在进行业务决策时，经常要进行反复的协商、平衡，使得政策的制订变得复杂化。 相关条目 关系银行 海外分行 合资银行
欧洲存托凭证(European Depository Receipt,EDR) 目录 1什么是欧洲存托凭证 2欧洲存托凭证实例 3欧洲存托凭证的优点 什么是欧洲存托凭证 欧洲存托凭证是指在欧洲伦敦、卢森堡、德国发行的存托凭证。 欧洲存托凭证实例 某国的上市公司为使其股票在欧洲市场流通，就将一定数额的股票，委托某一中间机构，通常为一银行，称为保管银行或受托银行保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的欧洲存托凭证，之后欧洲存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。欧洲存托凭证的当事人，在国内有发行公司、保管机构，在国外有存托银行、证券承销商及投资人。从投资人的角度来说，在托凭证是由存托银行所签发的一种可转让股票凭证，证明一定数额的某外国公司股票已寄存于该银行在外国的保管机构，而凭证的持有人实际上是寄存股票的所有人，其所有的权利与原股票持有人相同。存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券。 欧洲存托凭证的优点 与发行普通股相比，欧洲存托凭证具备如下的优点 1.存托凭证与证券一样，按同样的方式进行交易，对投资者而言， 买卖存托凭证与买卖任何其他美国股票没有不同。 2.由于一份欧洲存托凭证代表一定数量的公司股票，公司可以通过调整股票对存托凭证的比例来调整存托凭证的定价，从而吸引欧洲投资者。 3.存托凭证是一种更具有成本效益的进入国外市场的方法。 4.公司不用将存托凭证当作证券来单独在财务报表中列明。 欧洲存托凭证解决了欧洲市场与国外证券交易制度、惯例、语言、外汇管理等不尽相同所造成的交易上的困难，是外国公司在欧洲市场上筹资的重要金融工具。同时也是欧洲投资者最广泛接受的外国证券形式。
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