什么是集群融资 所谓集群融资是指若干中小企业通过股权或协议建立集团或联盟，通过合力减少信息不对称，降低融资成本，相互帮助获取资金的一种融资方式。 集群融资的主要方式 集群融资的方式主要包括中小企业集合债券、集群担保融资、团体贷款和通过股权联结建立内部资本市场。 1.中小企业集合债券 国内单个的中小企业要发行债券面临着担保机制、风险控制、发债规模与成本等方面的先天不足。中小企业集合债券是通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，发行企业各自确定发行额度分别负债，采用统一的债券名称，统收统付，以发行额度向投资人发行的约定还本付息的一种企业债券形式。 2.集群担保融资 集群担保融资是通过同一地方同一产业内的多家企业合作建立担保公司互助担保融资的一种融资方式。其典型案例是苏州地区太仓市的集群担保融资。 3.团体贷款 中小企业团体贷款是由数家单独贷款有难度的中小企业联合起来，组成联保人，通过缴纳一定的风险保证金，银行分别向这些加入联保的企业授信，根据授信余额与参加联保企业缴纳的风险保证金比例不同，各成员企业共同承担连带责任。团体贷款与传统的双边（借款者和银行）信贷合约不同，团体借款者一般无抵押品，但相互之间有联合债务，即如果团体中任何成员违约，则其他成员必须为其偿还贷款的一部分。只要团体中有成员的贷款没有全部偿还，那么所有成员都将失去再次从银行取得贷款的机会，直到贷款被偿还为止，失信的成本很高。这种企业之间以资产信用互相担保的贷款模式把自律自治、第三方信用服务和银行的信用业务有机地结合起来，实现了成员企业自愿结合、风险共担、利益共享、优势互补、联动发展，较好地降低了银行与企业之间信息不对称的风险，使得团体贷款在互相筛选、横向监督和执行合约等方面优于传统贷款模式。 实际上，“团体贷款”是银行将贷款者违约的风险转嫁给了团体中的其他成员而形成一种社会担保，这样做的目的，就是在它们之间形成一种连带责任，从而激发它们之间的横向监督，来保证这种无担保贷款保持较高的偿还率。它是横向监督理论在信贷市场中的一个典型运用。 推动集群融资的措施 1.政府支持与协调 “集群融资”实质上是一种金融创新，因此需要政府的支持与协调。大连市中小企业集合债券是在大连市委、市政府的推动与协调下完成的。大连市对中小企业融资难的问题一向高度重视，积极为中小企业融资提供政策支持，市中小企业局、金融办等部门采取政策引导、资金支持、推进信用担保体系建设和企业上市等多项措施，帮助中小企业进行融资，很大程度上缓解了中小企业融资难题，促进了中小企业的快速健康发展。 2.企业集群发展 我国目前存在一批低端加工生产，依靠低原材料成本和低经营成本存活的企业，这样的企业不具有融资优势。产业集群后中小企业间地域上的邻近性和产业的相关性，将更有利于银行对信息的获取，也更有利于银行取得规模经济效应。因此，与合适的企业整合，形成强势的产业集群，将会大大提高中小企业的集体融资能力。我国各地各级各类的经济开发区为企业集群发展提供了有利条件，企业也应慎重选择，“集群而居”。 3.培育合格中介组织 中介组织在金融市场的发展中所起的作用是至关重要的。尤其对于“集群融资”，各发行人可能处于不同产业领域，过去也不一定有较多的业务联系，缺少相关人才，融资方案设计复杂等，具有协调能力和专业技能的中介组织在其中的作用超过了其他融资方式。因此，政府应逐步从中退出（作为支持者而不是参与者），着力培育合格的中介组织，提高“集群融资”的市场化运作水平。
提前交割 Rollbake: 提前交割 在外汇或货币市场中，将原来有交易的交割日提早以进行交割，称之为：Rollbake。
目录 1 台湾证券市场的产生与发展 2 台湾证券市场特点 3 台湾证券市场的发展方向 4 台湾证券市场的主要法规 台湾证券市场的产生与发展 台湾证券市场的发展起源于店头市场，早期有1949年政府发行的政府公债,1953年后台泥、台纸、工矿、农林等公司的股票及土地债券等有价证券的流通。 1962年2月9日台湾证券交易所正式营业，并关闭了店头市场。1968年4月，《证券交易法》公布实施，奠定了台湾证券市场管理的法律基础；此后，根据市场情况的变化，台湾先后5次对《证券交易法》进行了修订。1982年，台湾重开债券店头市场，1989年重开了股票店头市场。1994年11月，在台北市证券商业同业公会的柜台买卖服务中心基础上重组成立了财团法人性质的台湾证券柜台买卖中心。目前台湾证券市场包括集中交易市场（上市交易）和店头交易市场（上柜交易）。 台湾证券市场的形成标志是1962年台湾证券交易所的成立。由于担心金融危机爆发时不能获得国际金融组织的救援，台湾长期以来强调金融市场的稳健。加之个人投资者占主导的岛内证券市场波动剧烈，发展尚不成熟，为避免巨额外资进入对市场造成的冲击，台湾证券市场长期实行封闭政策。直到80年代，在经过二十多年的发展之后，台湾证券市场才开始走上对外开放的道路。在90年代，台湾资本市场开放步伐加快，到目前，台湾证券市场已发展成一个国际化程度相当高的市场，台湾股市指数被列入国际重要股市指数，市场的广度和深度都较开放前大大加深。 现在看来，台湾证券市场对外开放大致经历了三个阶段： 1983-1991年开放岛内投资信托公司募集海外基金投资台湾股市阶段； 1991-1996年QFII阶段，对 QFII开放证券投资； 1996-至今，GFII（General Foreign Institutional Investors）阶段，初步实现了证券市场对境外法人和自然人的完全开放。可以说，在整个台湾证券市场对外开放过程中，QFII制度起到了至关重要的作用。 不同层次证券市场之比较 台湾证券交易所是目前我国台湾地区规模最大、层次最高的交易所。自1962年正式开业起到目前为止,它一直是台湾地区唯一的证券集中交易场所,主要业务是提供场地设备及服务,供证券商竞争买卖上市证券,为其办理成交、清算及交割事宜。台湾证券交易所自设立之日起即为公司制,采取典型的竞价制度,并由最初的人工结算交割发展为电子交易。 根据交易所的年报,至2004年底,台湾证券交易所的投资者开户总数超过1400万户,上市的公司总数为697家,上市普通股及特别股总计 704 种,可转债5 种,合计股数为5031亿股,市值13.99 兆新台币。除了公司股票之外,还有存托凭证、受益凭证,认购权证、政府债券、公司债券等多个种类的证券上市交易。 台湾证券柜台买卖市场,也称“二板市场”,因长期承担辅助上柜股票转为上市股票的任务,被视作上市股票的“预备市场”。1988年开始筹办柜台交易服务时,其目的是为公开发行但尚未上市的公司开拓股票流通渠道。柜台中心为财团法人制,其资金来源最早是证券商业同业公会的捐助,而后又有经营的盈余积累。 柜台中心的交易模式以竞价制度为主、做市商制度为辅。截至2006年3月10日,柜台中心的投资者开户总数超过1000万户,股票已上柜公司家数为511家,此外还有公债、金融债、公司债等多种债券以及可转债、认股权证、衍生产品等交易品种。 兴柜市场属于新开发的股票市场,目的是取代以“盘商”为中介的未上市上柜股票的交易,将未上市上柜股票纳入制度化管理,为投资者提供一个合法、安全、透明的交易市场。所谓的“兴柜股票”,就是指已经申报上市或上柜辅导契约之公开发行公司的普通股股票,在还没有上市、上柜挂牌之前,经过柜台中心依据相关规定核准,先在证券商营业处所议价买卖的股票。 兴柜市场由柜台中心代管,只有一种交易方式,就是在证券自营商的营业处所议价。投资者买卖兴柜股票,可以透过合法的证券商进行交易,并享有发行公司信息公开、交易市场信息透明及给付结算作业安全便利的多重保障。截至2005年3月,兴柜股票公司家数为245家。 从上市标准来看,台湾证券交易所、柜台中心、兴柜市场形成一个有差别的层级：交易所对上市标准的要求最为严格,柜台中心次之,兴柜市场的标准最低。具体来看,上市标准主要有以下4个方面：设立年限、资本额、盈利能力与股权分散状况。(见附表)从退出角度来看,在交易所终止上市的股票亦可到柜台中心上柜交易。 通过调整不同市场乃至同一市场内不同板块的上市标准,可以满足不同类型企业募集资金的要求以及社会游资的出路。特别是对于创业不久、在产业中地位尚未确立、性质上风险较高的科技类公司来说,相对灵活的上市标准提供了良好的资本筹集渠道。但也需注意到,风险或盈利等因素对科技类板块市场有重大影响,例如TIGER的夭折。 台湾证券市场的现状： 目前台湾证券市场现状可以归纳为几个重点：第一，正在加强公司治理和信息的透明化。有关加强公司治理的部分，刚才许副校长也详细的着墨，事实上加强公司治理是在证券交易法里面有规范的，导入独立董事制度。在导入之前，早在1997年，我就开始导入外部董事的制度，因为台湾的中小企业很多是家族企业，所以需要导入外部董事，让公司治理能够落实。至于信息透明化，包括发行面、交易面、结算面，这些讯息都要透明。 第二，交易跟结算平台的效率化。事实上目前台湾的交易效率和结算效率是跟国际平行的，是非常有效率的。 第三，风险控管制度持续健全。证券市场对一些风险控管，包括交易的风险控管、券商的经营风险控管、挂牌公司的风险控管，事实上制度都已经健全了。 第四，投资人保护工作逐步落实。设有专门的机构办理投资人保护工作，效率非常高。投资人保护中心经常将一些不法人士移送法办，以全体诉讼来进行。 第五，金融商品多元化发展。 第六，跨业服务整合。目前世界上大概有两个趋势，分业经营和混业经营，台湾已经朝向混业经营。混业经营的方法有两种，有一种是透过金融控股公司的形态，另外有一种是综合银行的形态。台湾的做法跟美国的制度比较接近，是由金融控股公司底下去设计银行、证券、保险的子公司，但是这些子公司可以做业务发售，可以做业务整合，建立一些共同销售的平台，这样事实上对提升竞争力蛮有帮助。 台湾证券市场特点 台湾证券市场的几个特点： ⑴、股市暴涨暴跌，波动剧烈。近十几年来，台湾股市波动异常剧烈，1990年股价指数最高12495点，最低2560点，震幅达9905点。此后十年，股市在4600点附近震荡，平均每年震幅近3000点。 ⑵、市场投资者众多、成交活跃。台湾证券市场开户数1200万户，开户人数700万户（可以一人开多户），占台湾岛总人数的1/5；1990-2000年平均每年成交量192900亿新台币，2000年更是达到305265亿新台币；1990年-2000年平均市场成交量周转率为270%，1990年最高时达506%，2000年仍为259%，远远高于纽约的81%、伦敦的64%、东京的59%和香港的63%。同期，中国大陆为378%。 ⑶、集中交易市场和柜台交易市场相辅相成。柜台交易市场对高科技企业有较大支持。 ⑷、证券品种多。除了普通股外还有特别股、债券换股权利证书、存托凭证、上市受益凭证、认股权证、政府公债、公司债、外国债券等。 ⑸、可以信用交易。 台湾证券市场的发展方向 台湾证券市场的发展方向可以归纳成为几方面：首先，证券市场国际化。事实上台湾不管是证券交易所或者是柜台买卖中心也都非常积极招商，鼓励国内外的一些企业来挂牌上市上柜，吸引国内外的资金投入到证券市场，建立能够跟国际接轨的交易跟结算平台，推动与市场连线的交易，目前都在推动之中。 第二，市场营运制度朝向健全化来发展。包括强化上市公司管理的审查机制，包括监控公司治理的相关管理机制，跨市场的公共作业整合。 第三，税务制度更完备。因为目前事实上台湾的一些金融商品每一种有不同的税制，现在渐渐朝新的税法来改善，最近有蛮大的突破。 第四，专业创新服务。包括积极开发新的金融商品，提高市场与资信服务的价值，提升发行公司资讯的透明度，从这几个方向来进展。 第五，提升经营效率。包括整合各相关机构的资料库资源，强化安全机制，持续改善电脑交易结算相关系统。 第六，强化风险管理。目前都在积极检讨、改善风险管理机制，这是台湾市场的发展方向。 台湾的券商分公司曾经增加到1000多家，现在也在开始渐渐减少，经纪商家数渐减，自营商也是先增后减，现在一路偏少。 目前台湾证券业发展的方向，金控券商信用评等提升，有提升一级、二级、三级，也有提升四级的，可见加入金控的券商的确对改善质量有所帮助。加入金控券商往大型化与综合性发展，证券、银行、保险整合在一起，可以做联合营销发行发售。未加入金控券商就往专业化的方向来发展，强调专业化和差异性。 目前台湾证券商发展策略朝几个方向：第一，规模要大型化，这样可以做的业务项目才会很多。第二，加入金控，叫嫁入豪门，在台湾也是非常流行。第三，业务要多元化，要开发一些新的金融商品，开拓一些新的业务。第四，国际化，有一些券商在国际上的获利占两三成，鄙公司就是这样。第五，业务电子化。 开发证券业跨业营运的业务包括有先进管理帐户还有其他金融业务。券商跟非金控体系的金融产品和服务公司可以进行策略结盟，事实上参加金控的才只有14家。目前在台湾，新金融产品开发的情形是这样的，原有的商品是股票、公司债、公债、基金、转换公司债，创新商品有认购权证、转换公司债资产交换、选择权(选择权非常发达)、指数股票型基金ETF、结构型商品ELN和PGN。 台湾券商未来发展策略里面在组织上是朝向金控或者是策略联盟的方向来进行，在业务上的发展策略是朝财富管理、现金帐户、信托这些新的业务来发展。商品是为客户量身定做的商品，像PGN、ELN这些方向，所以不管是组织、业务还是商品都朝创新的方向来发展。 台湾证券市场的主要法规 始于60年代初的台湾证券市场是亚洲新兴市场之一，30多年来，台湾地方当局先后颁布实施了50余项证券法规。现将主要法规介绍如下： （1）《台湾证券交易法》。它是台湾证券市场最主要的证券法规，颁布实施于1989年1月29日，其后几经修改。主要内容包括： ①规定有价证券的募集、发行和买卖等行为准则。 ②规定证券中介机构，包括证券承销商、证券自营商、证券经纪商之权利义务。 ③规定证券交易所行为准则。 （2）《证券商管理办法》。最早颁布于1961年6月21日，其后几经修改。主要内容是规定证券发行公司、承销商及经纪人之条件及行为准则。 （3）《台湾证券商设置标准》。颁布实施于1988年5月17日。主要内容包括：①规定证券商设置条件。其中承销商、自营商、经纪商的最低实收资本分别为新台币 4亿元、4亿元、2亿元。②规定金融机构申请兼营证券业务，只可在证券承销、自行买卖、代理买卖等业务中选择其一。③规定证券分支机构的设置标准。 （4）《台湾证券交易所管理规则》。颁布实施于1990年10月16日。主要内容包括证券交易所的设立许可或特许条件，以及对证券交易所的管理与监督规定。 （5）《台湾公开发行公司年报应行记载事项准则》。颁布实施于1988年6月7日。主要内容是规定上市公司的信息披露行为准则。 （6）《台湾证券发行人募集与发行有价证券处理准则》。颁布实施于1988年7月26日。主要内容是规定募集发行新股的申报生效条件与程序、申请核准标准；规定募集发行公司债的条件与程序等等。 （7）《台湾复华证券金融股份有限公司对证券商转融通业务操作办法》。颁布实施于1990年11月5日，是台湾证券市场融资融券、信用交易的重要法规之一。主要内容包括：规定融资、融券的条件、标准及程序；融通账户的设立；融通的申请及偿还；融通担保品的补缴及处分等等。 （8）《台湾证券集中保管事业管理规则》。颁布实施于1989年8月18日，是台湾证券市场存管业务的根本性制度。主要内容是：规定证券集中存管的要求和标准；规定证券集中存管机构的设立条件和行为准则；等等。
什么是线性规划法 线性规划法是近年来西方商业银行为了更准确地制定业务经营管理战略而广泛采用的新方法。它在资产分配问题上，是先确定资产管理目标，然后根据各种资产与目标的关系建立目标函数，最后确定对各种目标函数的限制因素，再运用建立模型和数学分析的手段，有效地分析资产和负债各项目间的复杂关系，再根据所得的线性规划模型的解确定各项资产负债的量，实现银行利润最大化。 线性规划法的运用有利于把资产管理问题和负债管理的问题进一步结合起来，把流动性和盈利性融为一体，能更为有效地实现银行利润的最大化。 目录 1线性规划法的操作程序 2线性规划法的优劣分析 线性规划法的操作程序 1、建立规划法的操作程序 线性规划模型的建立包括目标函数和制约因素的确定，在模型中，往往要求设立管理的目标能由决策者控制的各种变量的作用来实现，目标与变量之间存在高度相关性；变量的限制函数和执行步骤都能确定，能够得出单一的最优解决方案。 为了使一定时期的利润最大或最小的成本支出，银行家经常将几种资产组合起来，并选择和调整各种资产所占的比例，以实现利润最大化。在这里，利润最大化或成本最小就是目标，各种资产的比例则是决策变量，两者的关系可用函数表示，例如，某银行的资金运用主要有三个方面，即现金，有价证券和贷款，它们的收益分别为0％、4％、6％，假定分配于各资产的金额分别为X1、X2、X3、那么目标函数式为，R为盈利总目标数量。 影响因素是指各种方面的限制和条件，主要有：银行流动性要求，规模和贷款需求制约，法律和条款的管制，资产内部结构安排限额，风险资产限额、行业与产品投向限额等等。在此，我们以流动性制约，负债规模制约和贷款需求制约为例来加以说明。 流动性制约受当局的法定准备金和其它因素的影响，银行通常规定一个流动性比率，假设流动性比例为XX％，那么这一制约因素可用流动性资产≥XX％（L＋I）表示，（其中L—放款量，I—投资量）。从负债规模制约来看，它是一个很重要的因素，总的原则是各种资产的总和不能超过负债规模，可用一个不等式表示。在上例中，假设规模为12，那么X1 + X2 + 3≤12从贷款需求制约来看，这一要素受到季节性、临时性贷款波动及经济周期等的影响，假设最低贷款额为Y，则L≥Y。 上述制约因素中，有些可以量化，有些则难以量化，后者则主要依靠银行管理者凭借自身的经验和知识进行判断。 2.线性规划的求解 在模型建立后，就需要利用各种数字手段和分析手段，并借助图表及计算机等进行求解，最终得出使目标函数值最优的解。银行家利用所得数据进行资产组合，以获得最大收益，因此，相对而言、线性规划法是一种比较先进和科学的方法。它除了能在满足各方面的限制和条件下获得最大收益外，还能表现在一个或多个的约束条件发生变化时最优的资产组织的变化，在条件比较复杂的情况下，我们甚至还可应用多重目标线性规划来谷代单一国标线性规划，并为一组相互冲突的目标和在数种解决方案中进行权衡抉择，从而得出一组最可行的最优解法。 运用线性规划法，要求管理者们必须具备相当全面的知识和丰富的经验，比如说，他们必须了解哪些（部门）问题可以用线性规划法解决，并能准确理解各种假设的条件和作用，能帮助数学分析人员和计算机人员分析问题，解释和评价分析的结果。 线性规划法的优劣分析 1、线性规划法是一种较先进和科学的方法，因为线性规划法是通过建立模型，运用严格的数学方法，并借助了图表和计算机等手段求解，并以所得数据指导资产组合。 2、有利于更深入地认识银行各项资产与经营目标间的关系。因为线性规划法的分析结果是用具体数字来反映的，相对而言资产与经营目标间有较高的相关性。 3、有利于改善银行的经营管理。线性规划法的实施，要求调研人员与决策者的密切合作。管理者也必须积极参与各种目标和约束条件的制定，促进计划的顺利实现。
白银装饰材料 银和金有相似的特点，拥有极好的反射性和最好的抛光性。因此银匠的目的就是将已经很亮的银的表面打磨得更加明亮。纯银(999)不容易失去光泽，但为了增加耐用性，在制作首饰时通常加入少量的铜。此外银还被大量用于金银合金。自14世纪开始纯度为925的先令银就成为了银器的标准。 银具有诱人的白色光泽，对可见光的反射率为91％，深受人们（特别是妇女）的青睐，因此有"女人的金属"之美称。银因其美丽的颜色，较高的化学稳定性和收藏观赏价值，广泛用作首饰、装饰品、银器、餐具、敬贺礼品、奖章和纪念币。 最常用的银基装饰合金有Ag-Cu合金、Ag-Pd合金以及通过添加少量其它金属元素的硬化银合金。Ag-Cu合金中Cu含量从（wt%）7.5至2.0。在英国，925合金又称斯特林银（Sterling Silver）,含Cu为7.5％，一直是唯一的货币合金，也是饰品合金。Ag-Cu10%合 金（900合金）称为货币银，饰品一般用800或800以上的合金。Ag-7.5～20%Cu的合金也可作餐具。首饰用低钯含量银合金通过加入少量 Au或Pt以增加耐腐蚀性。加入Cu、Zn、Sn可改善可铸性。纯Ag中通过加入Mg、Ni等，然后进行内氧化可以使合金硬化，且保持银纯度达 99％以上。加Au的Ag和Pd合金形成银白色合金。以Ag为基，加10～20％的Ni或Zn,12%的Pd也可以产生"白金”合金。 金属或合金的颜色取决于它的反射率与入射光的频率（能量）之间的关系。Ag与Au有相似的电子结构，可以期望在整个Au-Ag合 金系中能带结构不变，但是在d能带和费米能级之间的能隙则随着Ag含量增高而连续增大，而这个能隙宽度恰好是控制颜色的能带跃迁的决定因素 。Cu与Au的电子结构也相似，因此Ag是Au-Ag、Au-Ag-Cu和Au-Ag-Cu-Zn与K合金中的重要组成元素。在Au-Ag合金中，随着Ag含量不同 ，可以获得系列颜色，当含Ag量达到70at%(56wt%)时，合金就会变成了白色。 银首饰在发展中国家仍有广阔的市场，银餐具备受家庭欢迎。 自从金和银从货币地位退出以后，法定铸币也退出了历史舞台，但作为纪念币仍很盛行，纪念币是发行国为纪念本国和世界重大事件、 历史人物、名胜古迹、珍稀动、植物等内容而发行的一各法定硬币。纪念币设计精美，发行量少，具有保值增值功能，深受钱币收藏家和钱币投资者的青眯。20世纪90年代造币用银仍保持在1000～1500t上下，占银的消费量5％左右。
戴维·凯特 年仅24岁的时候，戴维·凯特就成立了自己的交易公司，当时，公司的资金只有25000英镑。现在，年纪36岁的他是凯特集团公司与凯特经纪公司的总裁，经营毛利增加到数百万英镑。凯特也是伦敦国际金融期货交易所的董事。 “我到这里不是为了谋取生计，而是为了赚钱。” 讨论主题： *乐在其中是交易成功的基本前提 * 学习如何扯足幸运的顺风帆 * 顶尖交易员的特质 * 如何处理亏损 * 如何处理获利 背景 “我对于市场的兴趣可以回溯到多年以前，中学经济学课程安排了一段课外教学。我当时大约16岁。我们参观伦敦证券交易所；那个时候，伦敦还没有期货交易所。市场似乎提供一些看起来很容易赚钱的机会，这引起了我的兴趣；事实上，一切都是由此开始的。” “最初，我并没有做什么，但这次参观在我的脑海里留下了深刻的印象。中学毕业之后，我到了一家会计事务所；一年后，我发现自己不适合这个工作。于是，我又开始到处寻找机会，当时的机会远比现在多。1979年，我找到一家股票经纪商，担任一般的办事员。这是一份中学毕业生能够找到的典型工作，公司叫做史密斯兄弟公司，现在并入美林集团。我是相当有冲劲的年轻人，‘我希望调到证券交易所的场内’，‘对不起，我们现在很忙，目前没有空缺’，‘我真的想到那里，办事员的工作让我烦死了，实在不适合我’。这样经过三个月之后，我在一家股票经纪公司找到工作，这家公司叫做基尔伯·艾略特公司。他们给我一个机会，1980年1月，我成为‘蓝扣’，换言之，证券交易所内的经纪助理。我一直从事这项工作，后来成为证交所的经纪人，最后又成为场内交易员。” “就象大多数人一样，主要的动机是薪水。我们常常听说这些人如何成功，怎么赚钱。听说股票经纪人的住宅何等豪华，如何从股票交易中赚钱，这是吸引我的动机。不久，当我自己也成为股票交易的经纪人之后，我想这是很好的机会；我随时查询价格，撮合客户的交易，但我想自己找些单子，建立自己的经纪业务（代表客户进行买卖，赚取佣金），这才能创造收入。我希望掌握自己的命运。我不希望只是帮助别人查询价格而已。所以，我进入办公室，开始与客户讨论，希望找一些单子。” 伦敦国际金融期货交易所 “如此经过两年半之后，我听到有关伦敦国际金融期货交易所的消息。我竭力说服公司的合伙人买进一个席位。不幸的是，他们说：‘那些身穿花花绿绿夹克的人绝对不会成功的，那套玩意儿不可能在伦敦搞得成。’所以，他们显然不打算讨论这个话题。可是，我对这方面的兴趣很浓，有一天，看到《金融时报》刊登的一个广告：‘伦敦国际金融期货交易所希望寻找交易人才’。这听起来相当有趣。我安排了一些面谈。没有人对于伦敦国际金融期货交易所有经验，因为它根本还没有成立。对于期货交易有经验的人都是一些商品交
什么是集群担保融资 集群担保融资是通过同一地方同一产业内的多家企业合作建立担保公司互助担保融资的一种融资方式。其典型案例是苏州地区太仓市的集群担保融资。 集群融资担保的特点 集群融资担保运行机制有三个显著特点：一是服务范围固定。担保公司有固定会员，只向会员企业提供融资担保服务。 二是不以盈利为目的。只向会员企业收取公司正常运行成本费用，能切实减轻中小企业的融资成本。三是风险补偿有保证。 担保基金主要来自会员企业的出资，并存入贷款银行，运用担保基金弥补可能发生的信贷损失。同时会员还须向担保公司提供资产反担保。 集群担保融资的优越性 集群担保融资的优越性主要表现在： 一是具有融资信息优势。以集群担保融资为例，贷款银行、担保公司、会员企业的关系固定在一个产业集群上，对行业信息、会员信用及经营状况信息较为了解，减少了银行信贷的逆向选择。 二是具有融资比较优势。由于集群内集中了大量的中小企业，担保公司在吸纳会员和提供担保过程中，优先考虑市场竞争力强、信用状况好的企业，从而降低了银行放贷风险。 三是具有融资的关联优势。集群融资担保公司会员企业处于一个利益共同体内，容易形成群体信誉机制，同时还必须承担担保的连带法律责任，关联关系不仅有效控制了信贷风险，而且增强了企业抵御市场风险的能力。 四是具有融资成本优势。会员企业融资手续简化，融资速度提高，降低了企业融资的时间成本；同时会员企业融资可免缴或少缴手续费、担保费等费用，降低了企业的财务成本。
现代汇率决定理论概述 汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一，主要分析汇率受什么因素决定和影响为一国货币当局制定汇率政策提供理论依据。汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，主要包括传统汇率决定理论、现代汇率决定理论和均衡汇率理论。 现代汇率决定理论是20世纪60—70年代后问世的汇率决定理论,其特点是用一般均衡的分析方法探讨均衡的名义汇率,而且侧重于资产市场分析。 20世纪70年代之前,占主导地位的汇率决定模型是开放经济条件下的凯恩斯模型。早期的代表性理论是Meade(1951)。随后 Mundell(1963)和Fleming(1962)对Meade的模型进行了重要的拓展,形成传统西方汇率决定理论的基础。尽管 Mundell(1963)等早期汇率决定理论将资本市场和资本流动方面纳入开放的宏观经济学体系之内,但他们在处理资产市场均衡方面存在一些严重不足。70年代期间及其以后的现代汇率理论与传统理论的重要差别是研究汇率决定时考虑到国际金融市场上存量均衡。 目录 1现代汇率决定理论的内容 现代汇率决定理论的内容 (一)价格不变货币模型 二战后,Mundell和Fleming把国际贸易和资本流动引入经典的IS-LM模型,提出了静态 Mundell-Fleming模型。该模型是商品价格刚性的假定前提下通过货币市场均衡得出的汇率决定模型,有一定意义。然而价格不变的假定与现实明显不符,这使得该模型的实际运用价值有限。 (二)弹性价格货币模型 20世纪70年代,弗兰克·穆萨和贝尔森假定商品市场价格调整是及时和完全的,资本市场是高度发达和充分流动的,因此购买力平价成立,同时利率平价也成立,进而运用典型的货币主义分析方法,得到商品价格完全弹性条件下的两国间汇率决定模型。该模型突出了货币因素在汇率决定和变动中的作用。然而,该模型关于商品价格完全弹性的假定同样不符合现实,因而该模型在许多场合通不过检验。 (三)黏性价格货币模型 1976年,Dornbusch提出了黏性价格货币模型。他假定,资本市场完全流动,资产可完全替代,短期内商品价格调整不具备完全弹性,因而购买力平价只有在长期内才能成立,而短期内汇率可以偏离长期均衡值,偏离幅度受市场首先是货币市场失衡和预期等因素影响。按照该模型,资本市场对经济中的各种内外冲击会做出瞬间反应,而产品价格存在粘性,因此汇率变动短期内存在“超调”现象, 这就一定程度地解释了短期中汇率偏离由购买力平价决定的长期均衡汇率的现象。该模型因此也被称为“动态的Mundell-Fleming模型”。但遗憾的是,在许多场合,其对现实汇率的预测和解释仍显得偏差较大。 (四)资产组合平衡模型 黏性价格模型没有考虑到资产实际上的不可完全替代性,没有考虑到经常账户收支失衡的冲击,也没有考虑到预期因素。而20世纪70年代中后期布朗逊和库礼等学者在詹姆斯·托宾“资产组合选择理论”的基础上提出的“资产组合平衡模型”,则同样是基于价格粘性假说,但考虑到了上述因素,综合分析了货币供求、其他资产供求和实际经济变量对汇率的影响,因而对解释短期汇率的均衡及其从短期均衡向长期均衡的过渡都有着较好的解释力。但该模型也存在不足:一是模型过于复杂,对模型成立要求的前提条件过于苛刻,甚至一些变量的数据都很难获得;二是该模型过于强调了存量分析而忽视了流量分析,带有较多货币主义色彩,因而其就一定程度地存在如弹性价格货币模型一样的缺陷。 (五)REDUX模型 20世纪80年代,宏观经济学取得的一个重大成就是构造出了一个具有坚实微观基础的动态一般均衡模型,从而开创了“新开放经济宏观经济学”。1995年,Ob-stfeld和Rogoff共同提出了REDUX模型,这是一个跨期 (Intertemporal)均衡分析模型。该模型假定所有产品价格都遵循一价定律,从而本国与外国价格指数存在购买力平价关系,然后再将微观经济学中的个人效用函数引申到本国典型家庭终生效用函数、消费函数及价格指数中,通过最优消费、产出和货币持有量均衡保证家庭效用最大化,最后通过跨期分析寻求稳定状态值,进而得出名义汇率的市场均衡值。按照该模型,均衡的名义汇率决定于两国(对数形式的)各自均衡的货币供给之差以及两国各自均衡的消费需求之差。 REDUX模型经过后人的改进后,对短期汇率的预测有一定准确性,而且其得出的“长期而言货币中性,超调的汇率会逐渐向长期均衡值靠拢”的结论对长期中名义汇率的走势也有一定解释力。但总的而言,该模型对汇率运动的解释力还不能令人满意。 我们不难看出,上述现代汇率决定理论模型与传统汇率决定理论相比,越来越倾向于用一般均衡分析代替局部均衡分析,用动态分析代替静态分析,用侧重存量分析代替侧重流量分析,而且假定前提越来越贴近现实,因而对名义汇率的解释力、预测力越来越强。但遗憾的是:总的来说,现代汇率决定理论对于名义汇率的解释力和预测力仍然存在较大误差。
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