6月9日讯 工银瑞信旗下中证高铁产业指数分级证券投资基金B类份额关于溢价风险及停复牌公告。 近期，工银瑞信基金管理有限公司旗下工银瑞信中证高铁产业指数分级证券投资基金之类份额（场内简称：高铁端；交易代码：150326）二级市场交易价格较基金份额参考净值的溢价幅度较高，请投资者密切关注基金份额净值。 根据公告所示： 2020年6月5日，高铁端在二级市场的收盘价1.000元，相对于当日0.7419元的基金份额参考净值，溢价幅度达到34.79%。截止2020年6月8日，高铁端二级市场的收盘价为1.000元，明显高于基金份额参考净值，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。为了保护基金份额持有人的利益，高铁端将于2020年6月9日开市起至当日10:30停牌，自2020年6月9日10:30复牌。 据公开资料显示，这只基金前十大重仓股包含了像中国铁建(行情601186,诊股)，中车，中铁这样跟老基建相关的股票。 刘伟琳女士是本基金的基金经理。她是中国人民大学博士，10年证券从业经验；2010年加入工银瑞信，历任金融工程分析师、投资经理助理、投资经理，现任指数投资中心研究负责人、基金经理。自高铁B成立以来，刘伟琳一直担任基金经理。在其任职期间，基金回报超过了-96%，在同类型基金中排倒数。赵栩先生是从2016年开始共同管理这只基金。他有12年证券从业经验；2008年加入工银瑞信，曾任风险管理部金融工程分析师，现任指数投资中心投资部副总监。 因为近日的高溢价，本基金管理人提示如下： 1、高铁端表现为高风险、高收益的特征。由于高铁端内含杠杆机制的设计，高铁端基金份额参考净值的变动幅度将大于工银瑞信中证高铁产业指数分级证券投资基金份额（基金简称：高铁母基，基金代码：164820）净值和高端份额（场内简称：高铁端，场内代码：150325）参考净值的变动幅度，即高铁端的波动性要高于其他两类份额，其承担的风险也较高。高铁端的持有人会因杠杆倍数的变化而承担不同程度的投资风险。 2、高铁端的交易价格，除了有份额参考净值变化的风险外，还会受到市场的系统性风险、流动性风险等其他风险影响，可能使投资人面临损失。 3、截至本公告披露日，工银瑞信中证高铁产业指数分级证券投资基金运作正常。本基金管理人仍将严格按照法律法规及基金合同进行投资运作。 4、截至本公告披露日，工银瑞信中证高铁产业指数分级证券投资基金无其他应披露而未披露的重大信息。本基金管理人仍将严格按照有关规定和要求，及时做好信息披露工作。 5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于本基金前应认真阅读本基金的基金合同和招募说明书（更新）等相关法律文件。
6月9日 -1-精读市场大事件 01隔夜外盘 美股全线收涨，纳指涨1.13%，创收盘历史新高，道指涨超450点，涨幅1.70%，标普500指数涨1.20%；美油跌3.44%，布油跌3.55%。消息方面，当地时间6月8日，五角大楼宣布取消对全球5个国家和美国39个州的旅行禁令。其中五国为巴林、比利时、德国、日本和英国。 解读： 隔夜外盘出现分化，欧洲下跌，美股收涨，三大指数涨幅均超1%。可见美股还是得到全球资金看好，当全球经济面临较大冲击，美股依然是世界最强大的市场。 02 这只产品一天狂卖200亿？年内爆款基金频现 科技主题基金仍是香饽饽 5月以来，创业板指数有所回升，科技成长类权益基金也频现爆款，易方达均衡成长、景顺长城成长领航、信达澳银科技创新一年定开均在发行当日售罄，场面火爆。又见“日光基”！ 6月8日，南方成长先锋混合开启认购，基金经理由南方科技创新基金的原班人班茅炜与王博担任，而南方科技创新于去年5月成立，至今回报已达84%。 解读： 5月以来基金发售消息频出，科技成长股走势还是不错，可见整个市场资金还是非常富裕。投资者也在转变投资思路，向机构思维转化，依托强大机构实力，实现赚钱能力的提升。 03 机构预测5月份CPI延续同比回落趋势或重回“2时代” 6月10日，国家统计局将发布5月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。《证券日报》记者梳理发现，截至目前，已有中信证券(行情600030,诊股)、招商证券(行情600999,诊股)、申万宏源(行情000166,诊股)、兴业证券(行情601377,诊股)等19家机构对5月份CPI和PPI数据进行了预测。机构预测5月份CPI同比增长最小值为2.4%，最大值为4.8%，预测增幅均值为2.9%；预测PPI同比增长最小值为-3.8%，最大值为0.3%，预测均值为同比增长-2.8%。 解读： 机构预计5月CPI数值，最小2.4%，最大4.8%，均值回落在3%以下，5月份CPI回落在3%以下还是具有较大概率，CPI回落停滞货币政策有望发力。 -2- 研判市场走势 昨日指数受到海外市场强势影响，早盘高开，小幅冲高一路走低，沪指和深成指走势较强，保持上涨。 K线形态为跳空高开的小阴线。 创业板指是唯一下跌指数，但收盘依然保持在5日均线上方，依然属于强势。 昨天高开冲高回落，显示出主力在面临年内高点的时候比较谨慎。 主流的板块像科技，大消费，在这个位置进行一些整理，提前整理是为后市的突破做蓄势。 在这个位置，要么就是老的热点，继续整理等待突破机会，要么就是新的热点的出现带动市场上攻，整体上行的基调未发生改变。 老主题依然是科技+消费，新的热点有可能会是主力发动券商来站上3000点，投资者可以考虑分配资金提前潜伏券商主题基金。 -3-推荐优质基金 激进型投资者： 机构资金注重科技主题，海外市场看好科技股，投资风格会有一定的贴合，科技主题将会是一段时间内长久不变的主题，投资者可以考虑逢低布局，因为市场一旦出现反弹，有产业政策支持的5G、云计算、半导体、新能源汽车等主题，后期利好将不断释放，弹性机会来临。 稳健型投资者： 消费板块未来也有一定机会，深度挖掘消费潜力，具有产业政策支持和人口红利的消费主题，调整就是最好介入时机。 追求稳健的投资者还可以关注指数基金和券商基金。 保守型投资者： 预期后面会有一些行业龙头公司回归A股，资本市场将比以往得到很大提升，发行提速，下半年或将得到体现，未来将有更多的优质、大体量公司，将回到科创板上市，科创打新基金迎来配置机遇，建议长期持有。 目前债基回落延续整理，但全年利率下行确定，未来还会有货币政策等利好消息出台，预计全年利率下行维持不变，债券价格回落调整到位，债券走势有望增强，金牛安睡债基组合能够获取稳定收益，可以考虑配置。 盈利宝 ● 投顾陪你读早报 每天15分钟，精读市场大事件，推荐优质投资标的
图片来源：微摄 为规范收单等业务管理，打击跨境赌博、电信诈骗等违法犯罪活动，切断黑灰产业资金链，央行重拳出击。6月8日，央行官网正式公布《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），针对买卖终端、移机、“一机多码”、“一机多户”等现象，以及条码支付业务涉黑灰产业等多个风险问题，提出进一步详细规范。 直指“一机多户”等乱象 何为支付受理终端？一业内人士告诉北京商报记者，简单来说，主要是针对线下支付工具的一系列统称，分为银行卡受理终端、条码支付受理终端及创新支付受理终端，例如日常较为熟悉的POS机、刷脸支付终端等均涵括在内。 随着支付业务的发展和市场环境的变化，支付受理终端及相关业务风险隐患正在逐步暴露。根据《征求意见稿》起草说明，当前，收单机构对银行卡受理终端采购、登记、功能开通、信息变更、退出等全生命周期管理不严密，导致买卖终端、移机、“一机多码”、“一机多户”等现象屡禁不止，为违法犯罪分子利用受理终端进行资金转移带来便利。 针对此问题，《征求意见稿》对症下药，其中一大措施就是规范支付受理终端管理。根据规定，收单机构布放的银行卡受理终端应具备定位功能，并采用密码识别等防篡改技术。同时应建立银行卡受理终端序列号与收单机构代码、特约商户编码、特约商户统一社会信用代码、特约商户收单结算账户和银行卡受理终端布放地址等五项信息的唯一对应关系，并在办理终端入网时一并报送清算机构。 此外，《征求意见稿》针对终端生产厂商、收单机构入网、退出等多个环节提出具体要求。 “不法线下收单机构躺赚的时代一去不复返了。”易观支付行业资深分析师王蓬博如是评价，银行卡受理终端序列号与收单机构代码五项信息唯一绑定等规则，将直接打击市场上“套现”“套码”等乱象行为，在更大程度上堵住灰产和黑产的反洗钱漏洞；另外，从商户管理入网审核到最后报送等来看，真实商户的服务门槛被进一步提高，此举亦利好拥有大量真实商户且真正深耕线下场景的收单机构。 麻袋研究院高级研究员苏筱芮同样称，《征求意见稿》直指“一机多码”“一机多户”等乱象，并通过“五项唯一”从根源上规范商户及交易流程信息，此条例或将减少目前市场上“自选商户”“套现”等游走于灰色地带的行动。 进一步规范条码支付 除了对“一机多码”“一机多户”等乱象规范外，此次《征求意见稿》起草说明指出，当前部分收单机构、清算机构未结合条码支付业务特征健全条码支付受理终端、收款条码管理机制，导致条码支付业务涉黑灰产业的风险加大。因此《征求意见稿》针对条码支付终端管理、收款条码管理提出进一步规范。 据统计，2020年1-4月支付结算违法违规行为举报机制受理的投诉举报事件中，涉及条码支付的占比达42%，同比上升27%，反映现有条码支付业务有待加强规范。与银行卡业务相比，条码支付业务相关终端、渠道存在一定差异，其风险防控的侧重点亦有所不同。 立足对同类业务适用同等标准的监管原则，并考虑条码支付业务的特征，《征求意见稿》明确了条码支付受理终端分类管理要求。 其中，对具备采集付款人条码、交易金额等支付信息，且能够参与发起支付指令的条码支付受理终端，要求收单机构、清算机构应参照银行卡受理终端相关规定建立健全相关管理规则。特别是采用密码识别等防篡改技术，并建立受理终端号与五项信息唯一绑定关系。 另对于仅具备条码读取或展示功能、不参与发起支付指令的条码支付扫码设备、显码设备和静态条码展示介质等条码支付辅助受理终端，则不强制要求采用密码识别等终端序列号防篡改技术。收单机构若为特约商户布放，应建立特约商户编码与收单机构代码、统一社会信用代码、收单结算账户、特约商户经营地址等四项信息的唯一对应关系，并采用有效监测技术确保对应关系在整个交易流程中的一致性。 “随着移动支付的发展，条码支付在日常生活中占有越来越重要的地位，并且给人们的日常生活带来了极大的便利。但另一方面，这些创新也带来了更多的风险。”苏宁金融研究院高级研究员黄大智指出，支付受理终端作为支付的入口，涉及支付信息的读取、采集和支付指令的生成，安全性和合规性对保障消费者合法权益、维护收单市场秩序具有重要意义。 在他看来，近年来不断发生的跨境赌博、套现、电信诈骗等违法犯罪活动都与收单业务的不规范有着直接或间接的联系。在这种情况下，有必要重新梳理支付受理终端及相关业务的监管，形成对有关业务的一体化、全生命周期的管理。 信息流、资金流双重监测 支付受理终端涉及支付信息的读取、采集和支付指令的生成，其安全性和合规性对保障消费者合法权益、维护收单市场秩序具有重要意义。值得关注的是，此次《征求意见稿》除加强支付受理终端管理外，还针对收单业务监测，如终端位置监测、收单机构及清算机构的交易监测责任、特约商户资金结算监测等进行了详细明确。 具体来看，一是受理终端位置监测。《征求意见稿》要求收单机构采用定位技术核验终端位置。同时，由清算机构会同收单机构和条码支付付款服务机构建立核验规则，明确各方权责利。另在保障风险防控效果的基础上，对于受理终端位置核验频率及核验方式、采集付款人移动终端位置信息的样本数量等操作环节给予市场主体灵活空间。 二是发挥清算机构的平台作用，从信息流、资金流进行双重监测。即对商户及终端的入网信息和交易信息进行核验；结合支付机构备付金监测机制，对特约商户实际收单结算账户与入网登记账户信息的一致性、资金结算和交易情况的匹配性进行核验等。 “特约商户巡检、终端位置监测等措施，将进一步厘清收单机构、清算机构、商户等各方责任，有助于有效识别和追溯各类风险交易，提升反洗钱工作的精准度。” 苏筱芮称，央行此次重拳规范，一方面维护了支付市场的正常经营秩序，另一方面也将对跨境赌博、电信诈骗等违法犯罪行为进行有效打击防范。 北京商报记者 孟凡霞 刘四红
新经济e线获悉，在首批拿到新三板基金注册批文的六家公募机构中，已有五家公司火速启动了发行进程。 此前，包括华夏、南方、汇添富、富国、万家和招商等6家基金公司各有一只基金产品刚于5月29日拿到了可投资新三板精选层的批文。截至2020年6月6日，除了南方基金以外，其他5家均悉数披露了发行公告。首批公募新三板基金普遍设置了6个月或一年的封闭期，并伴以“定期开放”、“滚动持有”等方式运作。 具体而言，首批获批的产品分别包括华夏成长精选6个月定期开放混合型（华夏成长精选6个月定开）、南方创新精选一年定期开放混合型发起式（南方创新精选一年定开）、万家鑫动力月月购一年滚动持有混合（万家鑫动力）、富国积极成长一年定期开放混合（富国积极成长一年定开）、汇添富创新增长一年定期开放混合（汇添富创新增长一年定开）和招商成长精选一年定开混合（招商成长精选一年定开）。 从发行时间来看，除了南方创新精选一年定开以外，其余5只新三板基金均拟自6月10日起发售。其中，最短的万家鑫动力发行截止日期为2020年6月23日，计14天。招商成长精选一年定开、汇添富创新增长一年定开两只产品发行期为15天，华夏成长精选6个月定开和富国积极成长一年定开两只产品的发行截止日期均为7月3日。5只基金都明确了将采取“末日比例确认”的方式对规模限制进行控制。 截至新经济e线6月9日发稿时止，南方创新精选一年定开尚没有发布发售公告，具体发行时间待定。 另据股转系统披露的消息表明，6月3日，新三板精选层挂牌审议工作正式启动。首届挂牌委员会定于6月10日召开会议，审议颖泰生物（833819.OC）、艾融软件（830799.OC）两家公司的精选层挂牌申请。业内预计，新三板精选层最快6月底或7月初有望迎来首批挂牌企业。 业绩基准差异化明显 据新经济e线统计，5只新三板基金在发售公告中均设置了募集上限。其中，最少的富国积极成长一年定开为15亿元，最多的华夏成长精选6个月定开和汇添富创新增长一年定开均为30亿元，招商成长精选一年定开和万家鑫动力分别为25亿元和20亿元，5只产品合计拟募集120亿元。 来源：基金公告 值得关注的是，作为首批可投新三板的创新基金产品，5只基金均明确了新三板精选层股票的具体投资比例。相比之下，万家鑫动力只是笼统的表示，基金投资于全国中小企业股份转让系统精选层挂牌股票的比例不超过基金资产净值的15%。 而余下4只基金中，对于基金封闭期和开放期分别给出不同的新三板精选层股票投资上限，分别为20%和15%。如汇添富创新增长一年定开就提及，“在封闭期内，本基金通过限制挂牌股票投资比例上限为20%，在开放期内，精选层挂牌股票的投资比例上限为15%，同时在组合构建上，注重行业分散，充分考虑组合整体面临的流动性风险。” 不过，新经济e线调查发现，尽管同为新三板基金，但每只基金对应的业绩基准指数差异化明显，这在某种程度上也代表了后续基金投资风格的分化。 如华夏成长精选6个月定开就明确，基金的业绩比较基准为中国战略新兴产业成份指数收益率×70%+经汇率调整的恒生指数收益率×10%+中债综合指数收益率×20%。而富国积极成长一年定开则选用了中证500指数收益率*55%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*5%+中国战略新兴产业成份指数收益率*20%+中债综合全价指数收益率*20%作为业绩比较基准。 此外，汇添富创新增长一年定开选择的业绩比较基准为中证800指数收益率×55% +中国战略新兴产业成份指数收益率×10% +恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×5% +中债综合指数收益率×30%。 相比之下，招商成长精选一年定开和万家鑫动力均选择了沪深300指数收益率*65%＋中国战略新兴产业成份指数收益率*10%+恒生综合指数收益率（经汇率调整后）*5%＋中债综合指数（总财富）收益率*20%作为业绩比较基准。 从华夏成长精选6个月定开的业绩比较基准可以看出，基金重在精选各细分新兴行业的成长股，重点投资行业包括TMT、生物医药、新能源产业链、新兴消费、高端装备制造等。据拟任基金经理顾鑫峰介绍，产品成立初期对精选层以打新方式参与，力争获取打新收益，赚取可能的估值差，提高周转率。 “在首批申报精选层的公司里，选择少数优质公司的进行投资，主要选择跨市场有竞争力、细分行业有龙头地位的成长股。”顾鑫峰表示。“如果与主板对标公司相比，具有更低估值和更佳的基本面，此类公司会成为重点布局方向。” 攫取跨市场估值差 事实上，公募基金有望在政策支持下攫取跨市场估值差，这一点也成为了首批公募新三板基金火速启动发行的一个源动力。 至于新三板精选层股票备选股具体的选择标准，华夏基金明确提出了四点要求：（一）上一年的收入不低于1亿；（二）上一年的净利润不低于3000万；（三）最近20个交易日平均市值不低于5亿；（四）公司近一年经营活动产生的现金流净额为正或者最近两年累计研发投入合计超过5000万或者最近20个交易日平均市值不低于15亿。进入新三板精选层股票备选库的股票必须同时满足上述四项要求。 而富国基金则提出了两点定量要求，目标公司应满足下列条件之一：1）过去两年营业收入或营业利润增速排名全部挂牌公司的前50%；2）研发支出占营业收入的比例或近一年研发费用增长率在全部挂牌公司中的排名需在前50%。基金管理人自成立后每年对前述定量指标进行筛选。 来源：富国积极成长一年定开招募说明书 新经济e线注意到，公募基金旗下原三板产品（多为专户类）属于“三类股东”，很多公司申请IPO之前会对“三类股东”进行清除，从而无法实现“在三板投、在A股退”。而新三板改革后的政策调整为，公募基金可以投资新三板精选层，同时精选层满一年后符合证监会和交易所规定的基本上市条件可以申请转板去沪深交易所。这使得“在三板投、在A股退”成为可能，跨市场的估值差价具备较高的投资吸引力。 Wind数据显示，截至2020年5月27日，今年以来在主板上市的22家前新三板公司，其最新市值平均为96亿元，而其在新三板退市时的平均市值为21.5亿元，市值翻了近五倍。 截至目前，精选层辅导备案公司普遍估值低、整体质量较高。截至2020年5月29日，精选层辅导备案公司共有150家左右。从估值方面来看，这些公司估值明显低于科创板、创业板。精选层辅导公司的市盈率（TTM，以下同）主要集中在10-20倍、20-30倍区间，合计占比达到70.7%。 而科创板公司的市盈率主要在30倍以上，30倍以下仅占比9%；创业板的估值集中在30-60倍，分布较为平均。精选层辅导公司、创业板、科创板的市盈率中位数分别为21、41、72倍，三大板块之间估值落差较大。 华夏基金认为，这些新三板企业估值较低的一个原因是新三板市场目前流动性弱于科创板与创业板，等新三板改革落地后有助于提升流动性，从而提升估值。同时，鉴于精选层网下发行比例不低于60%且不高于80%，配售对象向机构投资者倾斜，一旦新三板创新层挂牌公司完成公开发行（IPO）并进入精选层，将带来打新增强收益的机会。由于初期打新账户较少，公募基金打新中签率和预期收益有望显著超过主板市场打新。 截至2020年5月29日，从目前已申报精选层的44家公司来看，已公布底价的拟精选层公司平均单只融资2.1亿元，发行底价对应2019年PE仅为15倍，远低于创业板和科创板估值水平，一旦发行成功后有望出现较大估值套利空间。 另据安信证券测算，若假设首批为30家，预计总融资金额或为60亿元。若当首日涨幅在10%-60%之间，公募基金的获配比率在25%-40%之间的情况下，中性假设下首批打新收益率或在4%-17%之间。
图片来源：微摄 2020年6月1日下午，银保监会党委书记、主席郭树清同志主持召开党委会议和委务会议，传达学习习近平总书记在全国“两会”期间和中央政治局第20次集体学习上的重要讲话精神，研究落实《政府工作报告》任务安排。 会议一致认为，习近平总书记在全国“两会”期间的重要讲话，围绕党和国家重大战略任务，深刻分析了当前形势，对统筹推进疫情防控和经济社会发展、全面建成小康社会作出一系列重要部署要求，为做好当前和今后一段时期银行业保险业监管工作提供了根本遵循。银保监会系统要全面深入学习领会，切实把思想和行动统一到习近平总书记重要讲话和全国“两会”精神上来，结合实际采取有力措施，不折不扣落实到位。要细化工作举措，明确责任分工，高质量完成《政府工作报告》涉及银保监会的各项任务。 会议强调，银保监会系统要按照党中央、国务院决策部署，统筹抓好疫情防控和支持经济社会发展工作，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务。一是时刻绷紧疫情防控这根弦，继续做好银保监会系统和银行业保险业疫情防控工作。二是突出做好稳企业、保就业工作。落实落细中小微企业贷款延期还本付息等政策，出台《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》，督促银行业机构全力为中小微企业解忧纾困。坚持“跨前两步”，帮助制造业、航空运输、文化旅游等行业缓解债务压力，加大对“两新一重”的金融支持，充分发挥保险的风险保障和托底功能。三是坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战。有效应对银行不良资产反弹，持之以恒整治影子银行，依法高效处置高风险金融机构，严厉打击金融腐败和违法犯罪，高度警惕各类“黑天鹅”“灰犀牛”和蝴蝶效应，始终跑在系统性风险前面。四是进一步深化银行业保险业改革开放。健全银行保险机构公司治理，着力推进中小银行补充资本和完善治理。支持直接融资发展，引导理财、信托、保险等为资本市场提供长期稳定资金支持。加快推动已出台开放措施落地见效，在确保金融安全的前提下，全面拓展金融开放的广度和深度。五是坚决支持建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制，坚定不移地维护“一国两制”，坚定不移地支持香港国际金融中心建设发展，维护香港经济金融稳定繁荣。六是坚决做到“两个维护”，建设忠诚干净担当的干部队伍，大力纠治“四风”，在全系统全面深入开展反腐典型案件警示教育，深化金融反腐，推进金融系统清廉文化建设。
周二，美国纽约股市方面，美股三大主要股指涨跌不一，纳斯达克综合指数成为最大亮点，这一指数在盘中一度短暂升破了10000点，在近期连续创下最高纪录，另外两大股指均以下跌作收。 科技类股在周二领跑，其中谷歌公司市值一度重回万亿美元上方。美联储在周二召开了为期两天的货币政策会议，市场普遍预测将不会有重大政策公布，投资者则是把注意力放在美联储将如何评估美国经济现状、经济复苏的进展如何。 美国劳工部的最新数据显示，美国的裁员人数在4月份下降至770万人，是有记录以来的第二高水平。经济学家认为，尽管5月份的就业数据令人振奋，不过美国劳动力市场可能仍需要数年的时间，才能从新冠肺炎疫情导致的危机中恢复过来。
随着4月底以来债市下跌和股市震荡上升，险资投资策略更趋谨慎。 数据显示，今年前4月，保险资金运用额度已经达到了19.6万亿元，其中投资债券额度达到6.7万亿元，占到保险资金运用余额的34.25%，但占比为去年六月以来的低点；此外，险资投资股票和基金的额度规模达到2.67万亿，占到保险资金运用余额的13.60%，占比达到四年来高点。 但是值得注意的是，与今年一季度逢低加仓的判断不同，在当前点位下，保险资金对后市看法呈现分化，多位险资投资人士表示对后市持谨慎态度，认为波动较大，主要关注结构性机会，注重调仓而非加仓。 权益波动加大，关注结构性机会 今年4月以来，股市走出低谷。6月5日，纳指刷新历史新高，自3月23日低点已反弹超40%，完全收复新冠肺炎疫情以来跌幅。而道指和标普两大指数距离历史新高，也不足10%。与此同时，近来A股也呈现震荡上升态势。 不过，与今年一季度长期建仓机会已到的判断不同，在当前点位下，保险资金对后市看法分歧加大。多位险资投资人士表示对后市持谨慎态度，认为波动较大，主要关注结构性机会，注重调仓而非加仓。 一些险资更注重调仓而非加仓的一个重要逻辑是，不少险资抓住了一季度的权益市场行情，目前已经完成了全年投资收益目标，因此下半年投资策略更注重安全性而非超额收益。 一家财险公司权益负责人认为，后市应该还是结构性行情为主，但是指数空间不大，全球都在释放流动性，市场并不缺钱，部分行业的龙头股未来大概率还是趋势性的提估值行情。特别是一些业绩确定性和成长性比较强的公司，会持续性的提估值。 一家寿险公司投资负责人持类似观点。对于“全球流动性充裕，股市是很好的蓄水池”这一说法，该人士认为这一判断支持了当前股市表现，但A股持续性牛市还是比较困难，后续估计还是以波动为主。 在个股选择上，险资也表现出与非保险机构不同的选股方向。 有证券公司研究人员近期在业内交流时认为，股市重点关注三类股票，第一类是涨价抗通胀，主要是涨价商品在股市的映射，例如农产品(行情000061,诊股)，黄金；第二类是成长抗通胀，主要是医疗科技，第三类是货币抗通胀，主要是金融、地产有关的行业股票。 券商中国记者在与险资投资人士交流中了解到，部分人士认为金融、地产增长有限，有人士倾向于消费、农业医药等领域，也有人士更关注科技成长行业。 从举牌情况来看，险资的步伐也在减缓。去年底以来频繁的险资举牌在4月中旬之后一度停滞。6月1日之前已有近2个月未见险资举牌。 不过，今年5月，国寿、中信保诚再度出手，中国人寿(行情601628,诊股)二度举牌农业银行(行情601288,诊股)H股，中信保诚人寿举牌中集集团(行情000039,诊股)，今年1月初中信保诚人寿曾举牌中集集团H股。 这两则消息意味着，尽管举牌动作沉寂近2个月，仍有险资在不断增持重点股票。值得注意的是，当前险资举牌主要集中于H股市场。 平安资产的分析报告认为，两会政策刺激无显著超预期惊喜，美国对华为禁令升级带来中美科技博弈升级预期，叠加港版国安法推进超预期，预期市场短期风险偏好仍将下行，市场波动将加大。 但中长期看，鉴于A股港股市场整体较低的估值水平，中国疫情控制、复工复产带来的企业盈利改善相对优势，以及积极的财政政策叠加继续宽松的资金供给状况，预计市场调整的时间较短、空间也有限，同时中美关系的扰动可能为A股港股布局提供良好时机，建议在市场调整中立足中期逐渐布局。 债券收益率仍处低位，险资缩短配债久期 债券配置一直是保险公司资金配置的定海神针，超三成投资资产投资到了债券领域。不过，今年1-4月份利率持续走低，令保险公司压缩了债券投资频度、比例，缩短配置久期，倾向于持有现金择机投资。 统计显示，今年前4月，保险资金运用额度已经达到了19.6万亿元，其中投资债券额度为6.7万亿元，占到保险资金运用余额的34.25%，为去年六月以来的低点。 以大型险企为例，今年一季度，例如太保一季度债券投资6153.67亿元，占比为41.5%，虽然投资金额较上年末增长1.7%，但是占比较上年末下降1.1%。定期存款投资额为1628.71亿元，投资金额大增10.5%，较上年末占比上升0.6%。 不过，4月底以来，在多重因素的推动下，债券市场出现了一轮较为剧烈的调整，收益率小幅陡升，为险资债券配置打开了一定窗口。例如，1月初10年期国债收益率为3.1485%，2月底降至2.7376%，4月底进一步降至2.538%，但近来已经探底反弹，5月底升至2.7053%，6月5日涨至2.8475%。 “我们重新开始买一点债了。”一家外资保险公司投资负责人表示。但对于保险公司来说，由于债券本身仍处于历史低位附近，虽然长债收益率有所上升，但是仍然“太低了”，难以覆盖负债成本。 有券商投研人士认为，未来债市利率或将趋于回升，当前持有国债收益率低于通胀率和货币增速，目前还是宜缩短配债久期。 从长期利率走势来看，一家保险资管公司养老金投资负责人分析认为，中国长期利率未来中枢将下降，但是幅度较为有限。该人士认为，贸易战将对未来3-5年的全球制造业产业链带来深远影响，期间阶段性还将会有利率推升的机会，影响主要体现在对利率高点的压制。 平安资产5月底发布的分析报告认为，4月底以来长端利率的调整一定程度上反映了财政更积极、货币宽松节奏放缓的预期，长债收益率已经升至价值区间，预期短期债市存在阶段交易机会。建议利率债略超配，信用债则需要关注信用风险问题，相对投资中性。 另类投资方面，在传统金融资产低回报、高波动的背景下，叠加“资产荒”再现，另类资产以其较高的回报率，以及与传统股债资产之间较低的相关性等特点，具备超配价值。 总体而言，险资的资金、久期和投资风格相对稳健，长期看，我国市场利率仍有下行空间，保险资金仍面临较大再投资风险，资产负债匹配难度较大。
香港政府首次出手拯救私人企业。 备受疫情困扰的国泰航空（00293）刚公布总额约390亿港元的资本重组计划，获香港政府出手帮助进行资产重组。其中包括： 1、向香港政府发行优先股和认股权证： 国泰航空将向香港政府全资拥有的公司Aviation 2020 Limited，发行总认购金额为195亿港元的优先股，以及总行使价约19.5亿元的可认购股份的认股权证。 每股优先股发行价为100元，3年后年利率3%、第4年为5%、第5年为7%，其后每年为9%。 2、提供过渡贷款： Aviation 2020 Limited也会向国泰航空提供过渡贷款融资78亿元。即香港政府承担共273亿元的资金，帮助国泰航空度过难关。 3、供股： 与此同时，国泰航空也会向股东进行供股，拟以每11股供7股比例进行供股，供股价4.68元，集资金额约117亿元。以停牌前股价8.81元，供股价折让46.9%。 以上方案不计及认股权证，涉资390亿元，料资本重组建议有关的费用（包括财务、法律咨询和其他专业费用）预计为约1亿港元。 完成资本重组后，香港政府会持国泰航空6.08%股权，成为其第4大股东。对比太古持股42.26%、国航持股28.17%，卡塔尔航空持股9.38%，其他股东持股14.11%。香港政府亦将有权任命两名观察员，出席董事局会议并接触管理层及了解信息。
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