据业内人士了解，近期，业界规模最大的工行理财子公司——工银理财拟“换帅”，顾建纲不再兼任工银理财董事长，新任掌门人为原工银瑞信党委书记、总经理王海璐。据悉，本次调整工行酝酿已久，是对旗下各控股子公司协同发展的战略考量。 按照资管新规及配套政策要求，自去年以来，各家国有大行、股份行、城商行纷纷筹建成立理财子公司，截至目前已有超过20家开业。理财子公司正式落地后，管理架构和业务转型备受关注。 工行选择的模式是保留总行资产管理部，负责存量理财业务转型，新成立的工银理财则主要负责新规理财产品的发行管理。此前，顾建纲在担任工总行资管部总经理的同时兼任工银理财董事长。根据公开披露消息，工银理财于2019年5月首批获准成立，今年6月公司成立周年之际产品和规模双破万亿元，产品结构和丰富度在业内排名领先，目前各项业务平稳运行发展。 鉴于2021年是资管新规过渡期规定的“大限”，各行存量理财业务转型整改都面临很大压力。本次顾建纲不再担任工银理财董事长后，将专注于带领工行总行资管部加强存量业务转型整改。按照资管新规要求，在2021年底之前实现老产品向新产品的平稳过渡。同时也将更好地发挥工行大资管战略统筹协调作用，综合运用工银集团旗下各类资管业务牌照资源，发挥好经营协同效应。 据公开资料显示，拟接任工银理财“一把手”的王海璐，曾在工行总行金融市场部担任副总经理长达八年，深耕债券、外汇、衍生品等金融领域。在工银瑞信履职两年来，工银瑞信主动适应新规、积极创新求变、深化经营转型，在经营理念、经营思路和经营策略等方面完成了全方位“转变”，坚持以客户为中心，打造投研核心能力，无论是主动权益还是固定收益投资，业绩均得到稳步提升，实现了“投研能力同业领先、业务结构持续优化、服务质量不断提升、风控能力不断增强、金融科技发展提速、人才队伍效能提升”的良好经营态势。 据海通数据统计显示，今年截至12月8日，工银瑞信主动权益基金整体收益率达到61.16%，居大型基金公司第1位，全市场排名已从两年前的前1/2左右提升至前10%，其中有10只基金今年以来收益率实现“翻倍”。非货币基金、养老金规模较2019年初实现“双双翻倍”，非货币基金规模突破3000亿，养老金投资管理规模突破5000亿。 业内预期，此次王海璐接棒工银理财，将发挥她的丰富经验和专业优势，推动工银理财进一步提升投研专业能力，在当前理财行业革故鼎新的关键时期，加快经营转型，推动高质量发展。
蚂蚁在被媒体曝出下架互联网存款产品后，有知情人士向财联社记者表示，多家金融科技平台也正在逐渐下撤互联网存款的相关产品，未来或将有更多的平台跟风下架。 “最近平台正在下撤相关互联网存款产品，未来相关产品的数量还会继续下降。”一位金融科技平台的负责人向财联社记者表示，尽管监管层没有明确的指示，但最近监管层对互联网存款两次发声，不管是平台自身还是合作银行，都对这项业务持谨慎态度。 今日蚂蚁在被曝下架互联网存款产品后也回应称，此举是根据监管部门对于互联网存款行业的规范要求，持有产品的用户不受影响。 截至财联社记者发稿时，除蚂蚁外的多家平台目前虽然暂未完全下架互联网存款产品，但产品数量均出现了锐减。业内人士普遍认为，未来针对互联网存款等创新型存款的监管也将越来越严。 多家平台互联网存款产品数量锐减 “蚂蚁平台上的互联网存款产品下架也是逐渐进行的。”一位知情人士向财联社记者表示，相较于其他平台，蚂蚁的互联网存款产品的数量并不算多，一两周前也仅有十余只。而在上周末产品数量仅剩下个位数，本周则直接下撤完毕。 财联社记者发现，此前互联网存款产品数量较多的平台，目前虽然仍有产品在发售，但其数量较此前出现了锐减。 据财联社记者不完全统计，当下京东金融APP中在售的银行存款产品36只，显示已售罄产品有8只，共计44只。比其11月末显示的91只产品数量下降一半左右，发售互联网存款的银行数量也从11月末的26家下降至当下的14家。度小满金融的银行存款产品数量也出现了下降，目前其app上互联网存款的数量为21只，而11末其发售互联网存款数量为38只；发售银行则从11月末的14家下降至当下的8家。陆金所平台上显示的在售和已售罄产品共计27只，也较11月末的61只产品数量大幅下降。 “这次虽然监管层对互联网存款还没有明确的指示，但平台确实正在逐步减少互联网存款产品的数量。”一位互联网平台的相关人士表示，产品数量的减少其实并不仅是平台主动为之，一些银行也在监管趋严之下，放缓了产品的发放。 一位互联网银行业内人士向财联社记者向财联社记者表示，今年以来监管正在趋严，互联网存款也多次被点名。“这个业务感觉有些敏感，所以现在宁可先不发产品。” 而一位民营银行业内人士则向财联社记者表示，今年下半年银行就减少了在互联网平台上的存款产品发放。但在近一个月时间内，其发力在自营平台上上线存款产品。“我们一直坚持互联网渠道和自营平台两手都要做，未来还将进一步加大自营平台的发展力度。” 监管或将进一步整治创新型存款 在业内人士看来，此次互联网存款再度出现下架风波，实际上因为近日中国人民银行金融稳定局局长孙天琦的两次针对互联网存款的讲话。 孙天琦曾在11月份及12月份两次公开演讲，并剑指互联网存款风险。在12月15日的演讲中，孙天琦指出，第三方互联网平台存款的流动性特点有别于传统储蓄存款，给监管部门和金融机构带来新课题，“互联网金融平台开展此类金融业务，属‘无照驾驶’的非法金融活动，也应纳入金融监管范围”。 招联金融首席研究员董希淼表示，不仅是互联网存款，监管层正在对结构性存款、靠档计息存款等都加强了管理，其目的是维护整个存款市场的良好秩序和规则，同时要通过压降存款成本来推动企业融资成本。 “今年金融业让利实体经济，银行业是主力，如今贷款端利率下降，存款端也就是负债端的利率也必须要下降。”董希淼表示，监管机构规范靠档计息存款产品意在降低银行揽储成本，从而为达到降低贷款利率、解决企业融资难及融资贵问题。 国家金融发展实验室副主任曾刚则表示，互联网存款最主要问题在于不稳定性。这类存款与同业业务等主动负债相似，在市场化下竞争高价获得的资金稳定性较差，如果过度依赖着资金来源，在市场出现波动的时候，就很可能导致银行流动性出现问题。 实际上，针对互联网存款的整顿，此前就已经开始。在腾讯下架了智能存款产品后，多家互联网平台、银行曾收到监管层的窗口指导，要求平台针对互联网存款产品限价、限量。 对于未来互联网存款的监管，孙天琦在最新演讲中指出，应明确银行准入资质和标准；研究出台针对高风险银行吸收存款行为的有关法律法规；针对新业务模式的新特征，完善审慎监管指标和有关规则；同时严格规范互联网、APP等数字平台涉及金融产品和服务的各类行为。 不过，董希淼建议，监管一方面要整治无序的存款市场竞争，另一方面也要有序推动利率市场化。建议对于不同银行也要给予不同的存款利率的浮动空间，实行差别化的存款利率的管理模式。
最近一个月顺周期行业板块领涨市场，多只以顺周期、低估值板块为标的的股票ETF也大量吸金。华泰柏瑞上证红利ETF尤其受到市场追捧，9月以来日均交易额超1亿元，规模也从9月初的47.8亿元增长到最新的78.5亿元，可谓是越来越“红”。（数据来源：交易所，截至12/17） 据华泰柏瑞指数投资部总监、红利ETF（510880）基金经理柳军介绍，红利ETF最近几年非常受投资者认可，规模增速明显，最近一个月更是受到顺周期行业领涨的影响，吸金加速。他解释道，通常顺周期板块的投资逻辑是经济复苏，近期宏观经济复苏确定性加强叠加疫苗利好消息频传，顺周期板块不断走强。所谓顺周期板块就是和经济相关性较高的行业，主要分为以汽车、房地产等为代表的下游消费行业；以钢铁、有色、机械、建材为代表的中游制造业；以及以电力、石油石化和煤炭等为代表的上游能源产业。而红利ETF顺周期属性较强，行业分布方面，钢铁的占比有15%，交通运输占比为14%，银行的占比为14%，房地产占比为11%，汽车占比为9%，建筑材料占比为7.5%，覆盖了顺周期多个领域。展望后市，PPI见底回升，长端利率跟随经济修复上行，预计周期板块估值会继续得以修复。 公开数据显示，近年来红利因子正被越来越多的个人投资者所认可。尤其是今年以来华泰柏瑞上证红利ETF规模加速上涨，从年初的约30亿翻倍增长至目前的超过78亿（12/17），基金持有人户数则半年实现翻番，从年初的12万激增至超过23万（2020中报），遥遥领先于其他同类产品。值得一提的是，红利ETF的持有人结构以个人投资者为主，流动性更好，客户粘性更强。 华泰柏瑞上证红利ETF（510880）是全市场第一只Smart Beta ETF和红利主题ETF，紧密跟踪上证红利指数，上市至今跟踪偏离仅0.03%（截至12/17），指数荟萃了五十只股息率高、规模和流动性皆优的个股，并且根据股息率来分配成分股权重高低、每年定期调整，使指数能够持续保持高股息的优势。与市场上大部分宽基指数相比，上证红利指数有着更低的估值水平。据Wind数据统计，截至12月17日收盘，上证红利指数市净率PB（LF）0.71，股息率（近12个月）5.37%。 据了解，华泰柏瑞基金是业内ETF管理经验最丰富的头部基金公司之一，也是国内首批ETF管理人，发行了市场首只跨市场ETF、首只Smart Beta ETF、首批科创板ETF和首只光伏ETF。截至12月17日，华泰柏瑞旗下ETF管理规模（含联接基金）超过640亿元（交易所数据），在业内名列前茅。公司在被动投资领域精耕细作，保持着十四载无差错运营的记录。2020年3月，公司第四次荣膺中证报颁发的“被动投资金牛基金公司”大奖（前三次获奖时间分别为2016年3月、2017年4月与2019年4月），旗下上证红利ETF曾荣获第二届济安金信五星群星汇“指数型基金产品奖”（2019年8月）。
据wind数据，截止12月18日收盘，本周上证指数涨1.43%，收于3394.9点；深证成指涨2.21%，收于13854.12点；沪深300涨2.26%， 收于4999.97点；中小板指涨1.72%，收于9096.28点；创业板指涨3.46%， 收于2780.73点。 海富通基金经理李志指出，近期美国消费制造端各行业的库存水平基本上都在过去60年历史区间的底部，主要原因是美国由于疫情导致停工停产，影响了大多数行业产品的生产。但是美联储大规模的货币刺激和疫情财政补贴，使得美国人民的收入并没有出现明显的下降，甚至很多低收入人群拿到的补贴高于其日常薪资，进而促动了消费。需求端增加，生产端停滞，从而带来了低库存。因此，李志认为，未来随着疫情的影响减弱，美国各行业补库存的需求会大幅上升，利好国内出口。 从市场面来看，三季度末以来周期类资产涨幅较大，一方面是市场风格轮动，另一方面也是由于很多周期品的价格上涨造成的。但近期看一些周期股也出现了明显的回落。 展望未来，李志认为从中短期看，低估值周期品种仍然存在一定的配置价值，但普涨行情预计告一段落，后续或出现分化。李志相对更看好受益于全球复苏的周期品种。此外，李志也较为看好银行板块，她认为无论是信用趋向收紧、宏观经济向好、还是人民币的升值预期，都有利于银行股逻辑。 而从中长期看，李志仍然继续坚定看好消费、科技等核心资产。虽然现阶段一些资产估值已经较贵，但李志认为这类资产具有更大的业绩确定性，有望在未来逐步消化估值。不过李志也强调，目前应该去挖掘估值已经逐步调整到合理位置的品种，缓慢建仓。
中国人民银行12月21日消息，人民银行党委日前召开扩大会议，传达学习了中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。会议强调，完善货币供应调控机制，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险的关系。支持金融科技依法规范发展，坚决反对垄断和不正当竞争行为，防止资本无序扩张。 会议指出，明年是我国现代化建设进程中有特殊重要性的一年，做好金融工作责任重大。人民银行要贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，认真履行国务院金融委办公室职责，建设现代中央银行制度，继续做好“六稳”“六保”工作，为加快构建新发展格局创造良好的货币金融环境。 会议强调，明年要着重抓好以下工作任务：一是稳健的货币政策灵活精准、合理适度。要完善货币供应调控机制，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险的关系。持续深化利率和汇率市场化改革，引导市场利率围绕央行政策利率中枢运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 二是进一步加大对重点领域和薄弱环节的金融支持。做好稳企业保就业纾困政策的适当接续，继续支持民营小微企业发展。用好再贷款再贴现政策，引导金融机构加大对科技创新、绿色发展、制造业等领域的信贷投放。做好脱贫攻坚与乡村振兴金融服务有效衔接。 三是持续防范化解金融风险。巩固拓展防范化解重大金融风险攻坚战成果，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，压实中小银行风险处置责任。加快完善宏观审慎政策框架。支持金融科技依法规范发展，坚决反对垄断和不正当竞争行为，防止资本无序扩张。 四是深化金融供给侧结构性改革。做好“十四五”金融业改革发展规划编制工作。支持中小银行多渠道补充资本金，稳步推进农信社改革。深化债券市场改革，完善债券市场法制，夯实信用基础，严肃市场纪律，打击各种逃废债行为。持续加强金融消费权益保护，增强人民群众获得感、幸福感。稳步扩大金融双向开放，推动已宣布金融开放措施切实落地，稳慎推进人民币国际化。提升开放条件下金融监管能力。
距离2020年结束不足半月，公募基金今年以来发行规模已经突破3万亿元，创下历史纪录。据WIND统计，全年共有129家基金管理人有新产品发行，共有6家发行规模超千亿，易方达、汇添富旗下新品发行均超过2000亿元。与此同时，有18家公司的新产品发行规模在10亿元以下，有15家公司没有新产品发行。 6家公司发行过千亿 从基金管理人的角度看，据WIND统计，截止12月16日，今年有129家基金管理人发行了公募产品。共有6家公司发行规模超千亿，其中2家超过2000亿元，分别是易方达、汇添富，发行规模分别为2119亿元和2037亿元。 其中汇添富是今年打造百亿基最多的基金公司，达到10只，包括汇添富中盘价值精选、汇添富稳健收益、汇添富稳健汇盈一年持有、汇添富开放视野中国优势、汇添富稳健添盈一年、汇添富中盘积极成长等。这些基金的成立时间涵盖1-11月各时间段，同时基金类别也涵盖偏股混合型、偏债混合型等类别，显示基金公司较好的管理能力和渠道能力。 易方达则贡献了6只百亿基，包括易方达高质量严选三年持有、易方达创新未来18个月、易方达悦兴一年持有、易方达均衡成长、易方达研究精选、易方达信息行业精选，其中后三只为股票型基金，易方达悦兴为偏债混合型，其余两只为偏股混合型。 紧随其后，南方、广发、鹏华、华夏基金发行规模分别达到1353 亿元、1290 亿元、1282 亿元、1010亿元。南方基金旗下南方成长先锋是年内发行规模最大的基金，超过300亿元，此外，南方创新驱动、南方景气驱动两只基金发行规模也超过100亿元。 此外，富国、嘉实两家公司发行规模在900亿元以上。华安、中欧、招商、景顺长城、银华、博时五家公司发行规模在700亿元以上。 15家公司无新产品成立 与头部基金公司在发行市场上的大热形成对比的是，不少小型基金公司今年以来的发行颇为落寞。129家有新产品发行的基金管理人中，有18家公司的新产品发行规模在10亿元以下，包括兴华基金、华宸未来基金、达诚基金、凯石基金、明亚基金、金信基金、北信瑞丰基金、南华基金、中国人保(行情601319,诊股)资产管理有限公司、博远基金、合煦基金等，这些公司目前管理规模较小，在管理能力、渠道等各方面还处于积累期。 此外，有15家公司今年以来截止12月16日还没有新基金成立，其中既有成立时间较短的公司，包括中庚基金、先锋基金、弘毅远方基金、新沃基金等，也有像中海基金、益民基金、天治基金等这样成立时间较长的公司，此外，还有像国都证券这样较早拿到公募基金业务资格的券商。 成立于2015年的中庚基金，在2019年发行了中庚小盘价值和中庚价值灵动两只基金，今年以来并无新产品发行。截止今年三季度末，中庚基金管理公募基金3只，均为权益类，管理规模合计约79亿元。 成立于2004年的中海基金算得上是老基金公司，但该公司在2019年至2020年均没有新产品发行，仅有两只产品转型后新设立。 国都证券是最早拿到公募业务的券商之一，2015年就发行设立了首只公募产品国都创新驱动。但最近两年来，该公司同样没有再发行新公募产品。截止今年三季度末管理的公募产品规模仅1亿元左右。
退市倒计时来临，千亿分级基金将进入最后的告别演出。 12月18日，易方达基金、鹏华基金、长盛基金纷纷公告，提示相关分级基金份额终止运作的风险。此前，已有多家基金公司旗下分级基金顺利召开持有人大会并完成投票转型。 分级基金整改转型的一大难点，正是顺利召开持有人大会并投票通过，整改方案要求获得参与投票表决的2/3份额以上的基金持有人表决通过，这对那些备受投资者欢迎、散户持有人数量多的分级基金而言具有一定难度。但也有市场人士认为，持有人大会召开失败也不会影响分级基金的整改进程。 月末迎来最后的交易时间 12月18日，易方达基金、鹏华基金、长盛基金纷纷公告，对旗下相关分级基金份额终止运作进行风险提示。 长盛基金发布公告表示，长盛中证全指证券公司指数分级证券投资基金【长盛中证证券公司份额（基础份额）场内简称“券商分级”，基金代码“502053”】之长盛中证证券公司A份额，场内简称“券商A”，基金代码“502054”；以及长盛中证证券公司B份额，场内简称“券商B”，基金代码“502055”的摘牌日为2021年1月4日，终止上市日为2021年1月5日（最后交易日为2020年12月31日），基金份额折算基准日为 2020年12月31日。 东方财富(行情300059,诊股)网数据显示，截至12月18日，上市分级基金数量从资管新规发布时的134只降至67只。由于分级基金的整改是按照净值折算转型，而非二级市场价格，也就意味着原来二级市场的溢价会逐渐向基金份额净值靠拢，溢价消失。因此，如果在二级市场上以较高的溢价买入分级基金，将会带来较大的亏损。 最典型的即是最近杀跌严重的生物药B分级基金。由于该基金的整改方案是按照净值折算转型，但其二级市场的价格此前一直高于其净值，这使得该基金的二级市场价格将持续靠拢其净值。 券商中国记者注意到，在生物药B分级基金12月8日跌停的前一日，该基金的单位净值为0.7853元，而其二级市场价格在12月7日收盘为1.060元，溢价率超过30%，这也使得在分级基金谢幕退场前，生物药B在12月8日、12月9日、12月10日连续三个跌停，但该分级基金截至12月18日仍有轻微的溢价。 分级基金的“反对无效” 值得一提的是，为了完成在年底前的大限，顺利实施整改转型，基金公司此前也是费尽脑汁。 市场人士认为，杠杆属性较强的分级基金谢幕转型是资本市场的需要，最终目的是为了保护投资者的利益。但分级基金的粉丝也不少，整改转型的一大难点是顺利召开持有人大会，参与表决的基金份额需占权益登记日基金份额的50%以上，整改方案则要求获得参与投票表决的2/3份额以上的基金持有人表决通过。 比如北京一家大型基金公司为在投票阶段一举通过整改决议，该基金公司依靠其关联公司在事前大量申购分级基金的份额，最终以掌握数千万基金份额“大持有人”角色投出唯一的赞同票，而投出反对票的均为中小投资者，最终顺利通过了分级基金的整改议案。 基金公司之所以采取如此操作，乃是许多中小投资者反对分级基金的整改。在2020年11月4日，上海一家基金公司在官网发布了关于基金持有人大会的会议情况公告。该公告称，基金份额持有人所代表的相关分级基金份额少于权益登记日各类别基金份额总数的二分之一，虽然其中的B份额超过权益登记日各自类别基金份额总数的二分之一，但该次持有人大会依旧召开失败。 持有人大会召开失败的原因，或为该分级基金备受散户欢迎，这从该基金披露的持有人结构可见一斑。券商中国记者注意到，从持有人结构上看，上述基金公司旗下的分级基金总规模为98.62 亿元，持有人户数高达60万户。而这60万户投资者中，个人投资者持有份额占比超过90%。 尽管持有人大会召开失败，但之后上述基金公司依旧发布公告指出，基金管理人将多个监管部门联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的要求于2020年底完成整改，取消分级运作机制，并终止相关分级基金份额的上市。 这意味着中小投资者的不配合或反对，导致持有人大会召开失败，实际上并不能阻挡分级基金的整改大限。 分级基金谢幕大势所趋 没有什么能阻止分级基金的整改进程。 今年7月底，证监会新闻发言人表示，证券期货经营机构应当结合新的过渡期安排，制定私募资产管理计划、证券公司大集合资产管理产品的整改计划，分步稳妥有序实施，按期完成整改。同时，根据实际规范进度及风险状况，公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期。 目前，已有多只分级基金顺利完成整改转型，比如南方中证高铁产业指数分级证券投资基金转型为南方中证高铁产业指数（LOF）基金。南方基金发布的公告表示，以通讯方式组织召开了南方中证高铁产业指数分级证券投资基金的基金份额持有人大会，《议案》于2020年10月29日获得表决通过。自该日起，基金份额持有人大会决议生效，转型后的南方中证高铁产业指数（LOF）在2020年12月15日在深交所上市。 分级基金的出现始于国内基金公司的产品创新，由国投瑞银基金公司推出的国内首只分级型基金于2007年7月9日正式开始募集，拉开了分级基金的大幕。 自此开始，分级基金就成为基金公司产品线上的重要一环，以完善产品线的逻辑，国内大型基金公司纷纷布局分级基金，产品线完善驱动了许多基金公司在该领域的开拓。 分级基金随着2014年——2015年的牛市杠杆行情出现规模大幅增长，到2015年年中时的规模已超过4500亿。如今随着分级基金的谢幕，截至今年第三季末的规模只剩下约1300亿。在2020年12月31日前，分级基金也将进入演出的告别阶段，并最终在资本市场谢幕。
今年初，新冠疫情导致经济快速衰退，而宽松政策和经济重启紧接着又促使经济迅速复苏。反观资本市场， 3月初市场仍被极端恐慌笼罩着，4月初就已经展开了史诗级的反弹。而对于跨年行情，A股往往能在年末的12月到次年2月期间启动一轮攻势，而A股历史上“牛不过三”，这次会不会不一样呢？展望2021年的市场，市场哪些是确定性趋势，哪些是不确定性因素？而跨年行情也是孕育超级大牛股的时期，那么在2021年应该买啥呢？今日，《每日经济新闻》记者就从顶级私募2021年度策略一窥究竟。 A股历史上“牛不过三”，这次会不一样吗？ 通过十几年的行情走势规律来看，A股往往能在年末的12月到次年2月期间启动一轮上涨攻势，也就是市场常谈的“跨年行情”，尤其是最近几年以来，跨年行情特征尤为明显，比如在2017年的跨年行情中，大盘上涨了330点。在2018年跨年行情中，大盘上涨了800点。在2019年的跨年行情中，大盘上涨了270点。而跨年行情也是孕育超级大牛股的时期，比如2018年氢能源板块的雄韬股份(行情002733,诊股)，2019年的超级牛股星期六(行情002291,诊股)，它们的暴涨走势至今令人印象深刻。 历史不会重演细节，但过程却会重复相似。在2021年度策略中，清和泉资本认为，站在当下，展望2021年市场，我们要回答四个关键问题：首先是A股历史上“牛不过三”，这次会不会不一样？其次是明年政策走向到底是“全面紧信用”还是“跨周期调节”？第三是市场哪些是确定性趋势，哪些是不确定性因素？四是具体到明年，我们的应对？ 而答案就是，长期来看，A股牛市周期已经在拉长。短期来看，政策周期能否被熨平是最关键的因素。市场盈利驱动和风格再平衡是确定性趋势，估值收缩的力度具有不确定性。 如果说2019~2020年市场估值扩张是最确定的，那么2021年盈利驱动则是最确定的。首先从估值的水平来看，2021年估值很难再扩张。其次从估值的驱动来看，2021年宽松退出压制估值。第三是从历史的特征来看，A股在估值连续扩张2年之后，下一年均转向了盈利驱动。A股盈利的高波动主因是强周期行业占比高，A股估值的高波动一部分来自机构投资者占比低。长期来看，随着A股波动率不断下降，牛市周期势必会越来越长。但短期来看，牛市周期是否会拉长，政策调控的节奏或许至关重要。 成长和价值之间的收敛何时走到阶段性尽头？ 近期A股市场价值板块的个股估值获得了极大的提升，那么这种成长和价值之间的收敛何时走到阶段性尽头呢？世诚投资表示，这种成长和价值之间的收敛何时走到阶段性尽头，我们并没有那么明确的答案，但是有迹可循的。一是经济复苏是否出现波折，原因之一是因财政的不可持续性导致海外需求再度疲软，其次是国内信用、财政政策是否过早收缩。目前看来这两者的可能性都较小。第二个维度是成长股与价值股之间的估值收敛程度，或者说顺周期价值股的相对吸引力。第三是交易结构的改善程度，即机构投资者组合再平衡的完成情况。尽管后两者难以完全量化，世诚投资将保持对边际变化的敏感度，并根据需要及时采取行动。 世诚投资继续指出，鉴于国内经济仍在复苏的轨道中，我们认为顺周期板块的超额收益仍将维持一段时间，这其中银行作为映射宏观经济的行业将直接受益。重要的原因还有三个：一是顺周期的估值优势还没有被完全抹去，虽然经过近期上涨相关个股的估值已上了一个台阶。二是交易结构还在修复的路上，即在我们看来机构投资者的投资组合再平衡还没有达到新的均衡。三是考虑到高利率水平有可能维持比之前预想更长的时间，被定义为长久期资产、对利率更敏感的成长股可能还要“逆风”更长一段时间。 以高成长、高估值、年初以来股价高歌猛进为特征的“三高”板块——从消费电子到云计算、从必选消费到医药生物，在11月份都出现了相当程度的获利回吐。这其中或有一些行业因素，但归根结底，还是出于对高估值的担忧。同时成长赛道的高度交易拥挤则进一步加剧了回撤的力度。另外随着经济复苏深入人心，与之高度相关的顺周期板块，包括大金融、上游资源品、中游制造业等，都出现了久违的躁动。这种强势表现在世诚投资看来，经济复苏固然是个由头，不过最大的原因还是在于“诱人的低估值”及机构投资者在该等方向上的低配。 A股跨年行情开启？私募支招买什么 展望2021年的市场，清和泉资本表示，以长期景气、格局稳定和盈利向上的线索来对冲估值收缩的压力，看好高端制造中的新能源、出口链的家电、互联网平台公司、传统消费中的白酒和调味品、新兴消费中的电子烟和医美、医疗服务中的口腔医疗、在线医疗和CXO。对于新能源，2020年可视作中欧新能源行业发展新起点，2021年我们预计将看到新能源领域更强的全球合力，新能源汽车等绿色产业势必迎来更大的发展空间。2021年，看好新能源汽车C端需求的进一步萌发，期待大众消费市场出现爆款车型。2021年新能源汽车行业将迎来产销两旺。中长期视角看，中国的新能源汽车产业链具备全球竞争力，有望受益行业需求的持续放量。 另外大消费是牛股辈出的领域，主要得益于其特殊的行业属性，即需求的稳定性、长期性、扩展性和升级性。全球对比，中国市场拥有更加巨大的优势，这一过程中有望诞生更多的大市值优质企业。医美行业正处于发展早期，属于高端可选消费，符合即时享受+变美两层人性底层需求，目前有20%以上的年复合增速，其中轻医美以疗程短、风险低、价格较低更受欢迎，复购率更高。经过初期市场普及和消费者教育，医美的社会接受度在提高，行业发展空间巨大。口腔连锁医疗服务持续受益于消费升级和老龄化，是长期优质赛道。 而止于至善何理在其2021年的年度策略中表示，对于2021年的投资逻辑简单而又清晰，概括为三个特点同时具备，再考虑投资或大仓位持有：顺周期、低估值、成长确定性。其中投资顺周期的原因，是因为我们认为未来的宏观经济背景是：中国经济的增长放缓叠加海外经济环境的复苏缓慢。这里的顺周期主要指的是行业自身的周期持续上行；投资低估值的原因是，现阶段比较让我担心的一头“灰犀牛”，美股的泡沫特别是科技股的泡沫。在美股科技股泡沫如此之大的情况下，去投资一些所谓的科技股、医药股、甚至是白酒股这些高估值的股票，无异于在尖刀上跳舞。 投资成长确定性的原因是，成长的确定性取决于多个方面影响，宏观与政策层面、行业层面、企业层面等，目前我们认为比较有确定性的几个行业除了医疗这个已经普遍高估的行业外，还有游戏、汽车、银行、寿险等行业，这些行业和其中企业的增速级别（成长性）可能并不相同，但是一旦有确定性，那么对其估值就会容易很多。除此之外产业互联网的相关行业，如新基建、供应链金融、受益效率大幅提升的行业等等都在我们的研究范围内，因此如果明年投资的话，这些已经比较确定的行业肯定是有机会的。
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