10月12日，原油期货TAS指令在上海国际能源交易中心（以下简称“上期能源”）顺利上线，这是我国期货市场推出的首个结算价交易指令。《证券日报》记者获悉，TAS指令上线首日运行平稳，市场整体参与程度较好，多家油企参与其中。 多位产业人士告诉《证券日报》记者，推出原油期货TAS指令意义重大，一方面，对于产业企业参与期货交易，丰富了合约参与者管理价格风险的工具，另一方面，对既有竞价市场交易模式的有益补充，帮助市场参与者更为便利地追踪原油期货每日基准结算价格。 有利吸引更多企业参与 记者获悉，原油期货TAS指令上线首日实施合约为SC2011、SC2012，结算价分别为263.0元/桶、275.5元/桶。同时，原油期货日中交易参考价（MarkerPrice）也同步上线。 据悉，日中交易参考价是境外主要期货交易所成熟的信息发布制度，一般针对现货交易活跃时点发布相应时段的期货成交量加权平均价，为交易者提供现货贸易定价参考。12日，上期能源原油期货发布的六个价格分别是264.6元/桶（SC201100：27-00：30）、277.4元/桶（SC201200：27-00：30）、262.1元/桶（SC201111：27-11：30）、274.9元/桶（SC201211：27-11：30）、262.6元/桶（SC201114：57-15：00）和275.1元/桶（SC201214：57-15：00）。 华东中石油国际事业有限公司原油部经理李洋告诉《证券日报》记者，推出原油期货TAS是上海原油期货与国际接轨的关键一步，对油企进行套期保值和风险管理具有重要意义。原油期货TAS能为产业客户提供多种可利用的风险管理工具，有利于吸引更多产业客户包括上游炼厂、下游贸易商进入原油期货市场，提升原油期货价格影响力，对于促进原油期货品种进一步发展壮大，从而更好地反映境内原油供需情况，发挥优化资源配置功能等方面都起到非常积极的作用。 李洋介绍说，在实际运用方面，一方面企业可以利用期货市场TAS交易机制，在现货市场锁价和点价，进行套期保值交易，管理被动风险敞口；另一方面市场上一些根据TAS设计的风险管理产品例如掉期合约等也提供了更多的选择，使得买卖双方可以更加便利地实现期现联动。 中化石油有限公司期货部副总经理梁毅也表示，推出上海原油期货TAS交易，丰富了合约参与者管理价格风险的工具，提升了使用该合约作价的信心。 首日运行企业参与积极 记者了解到，原油期货TAS指令交易上线首日受到了多家企业的积极参与，其中包括了中化石油有限公司、中国石油国际事业（香港）有限公司、中海油（北京）贸易有限责任公司、复瑞渤（Freepoint）商贸新加坡有限公司、上海东吴玖盈投资管理有限公司、上海德璋投资管理有限公司及自然人等。在1小时15分钟的交易时段内，TAS指令总成交量40手（单边，下同），其中SC2011TAS指令成交2手，成交金额52.6万；SC2012TAS指令成交38手，成交金额1046.9万。 博时基金指数与量化投资部基金经理王祥对《证券日报》记者表示，原油期货TAS指令的推出是在对既有竞价市场交易模式的有益补充，帮助市场参与者更为便利地追踪原油期货每日基准结算价格，也有利于未来基于此基准价的更多金融衍生产品的设计和推出。对于公募基金而言，以商品期货为标的的指数化产品是未来拓展多样化金融工具的重要路径。TAS指令功能的实现将使基金管理人对期货资产的追踪方式更为灵活便利，不仅利于降低产品跟踪误差，提升产品跟踪质量，也能够有效降低场内份额做市商的业务成本，为场内份额流动性注入新的活力。 托克投资（中国）有限公司石油天然气纸货交易负责人刘崴表示，上期能源结合国内外结算价计算方式的不同特点，进一步拟定并公布基准价，探索市场各方均能认可的原油期货集中撮合时段，为日后的日中交易参考价交易指令（TAM）的推出打下基础，未来TAM将为市场提供更多便利，更好地服务实体经济，推动上海原油期货健康、稳定地发展。
10月19日，船舶制造板块大涨超4%，航天航空板块涨超2%，北斗导航、无人机等军工板块同样涨幅居前。 消息面上，管理层明确提出要通过推动国有企业的上市以及围绕上市进行的各种改革，其中“双百”企业、科改示范企业将率先拉开整合大潮，完成改革任务、率先实现改革目标。另外，共有17家军工行业上市公司披露了2020年三季报业绩预告，业绩预喜公司达10家，占比板块内已披露三季报业绩预告公司总数的58.82%，位居申万一级行业前列。 今年以来，神秘的军工板块表现异常火热，相关主题基金正在以不错的收益吸引关注，三季度，居权益基金涨幅前列的大多是军工类主题基金。机构建议考虑保持对军工核心资产的配置，组合配置向下游景气度高的行业集中，主要是四代机、电子元器件、导弹产业链。 国企改革加速推进 国防军工板块再迎催化剂 作为改革排头兵的国防军工，再迎板块催化剂。消息面上，管理层明确提出要通过推动国有企业的上市以及围绕上市进行的各种改革，其中“双百”企业、科改示范企业将率先拉开整合大潮，完成改革任务、率先实现改革目标。 国企改革加速推进，作为改革排头兵的国防军工板块有望迎来催化剂。消息面上，国务院国资委副主任翁杰明表示，在国企改革三年行动当中，明确提出要通过推动国有企业的上市以及围绕上市进行的各种改革，包括积极稳妥推进混合所有制改革；国务院近日印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，其中也明确指出鼓励混改试点企业上市，支持国有企业依托资本市场开展混合所有制改革。 可以看到，国企改革三年行动要求“双百”企业、科改示范企业率先完成改革任务、率先实现改革目标。 军工将进行价值重估，不要忽视业绩确定性和科技属性。东兴证券(行情601198,诊股)分析师王习指出，目前军工板块的估值约为68倍，历史最高时为245倍，从绝对值来看目前仍为历史估值区间的中下部。军工行业长期存在的估值问题与军工行业自身的军品定价、备考业绩、盈利弹性和科技属性密切相关。展望十四五，从订单和备货角度来看，十四五期间军工企业的业绩确定性将显著好于十三五期间，同时，军工板块属于高端制造业和典型的内循环行业，大部分核心标的为高科技企业，在美国对我国科技领域封锁升级的背景下，军品的国产替代和自主可控要求更加迫切。市场将对于军工股的“业绩确定性+科技成长股属性”将进行一次价值重估。 个股选择上，方正证券(行情601901,诊股)分析师孟祥杰建议投资者关注估值相对较低、赛道核心叠加国产化替代需求预期的标的，是当前推荐优选的核心。中报、三季报业绩增长中枢是否上移或存上移的预期，亦是当前择股的优选依据。继续推荐鸿远电子(行情603267,诊股)、睿创微纳(行情688002,诊股)、中航高科(行情600862,诊股)、西部超导(行情688122,诊股)、航天发展(行情000547,诊股)、中简科技(行情300777,诊股)、航发动力(行情600893,诊股)。建议关注偏“主机”的中直股份(行情600038,诊股)、中航沈飞(行情600760,诊股)；信息化+航天装备赛道的航天电器(行情002025,诊股)、七一二(行情603712,诊股)、亚光科技(行情300123,诊股)；半导体领域的紫光国微(行情002049,诊股)、景嘉微(行情300474,诊股)；新材料领域光威复材(行情300699,诊股)、图南股份(行情300855,诊股)。 “军工行业基本面在2020年将会加速增长，并且是具有持续性的，短期可能因为市场情绪而出现过热的情况，但是从中长期来看，军工行业业绩增长是可持续的。”榕树投资研究部主管李仕鲜表示。 记者根据数据统计发现，截至10月16日收盘，共有17家军工行业上市公司披露了2020年三季报业绩预告，业绩预喜公司达10家，占比板块内已披露三季报业绩预告公司总数的58.82%，位居申万一级行业前列。 军工板块秋季行情启动？ 其实今年7月份以来，军工股就持续表现，板块指数在8月份初行至年内高位。虽然在大盘的调整之下，军工板块同样也被拖累，但是总体表现依旧强于大盘。 虽然今年军工板块表现尚可，但历史上军工板块表现最好的年份还是2015年。在资产重组利好的驱动下，2015年6月国防军工指数估值一度飙升至历史最高245倍，随后军工板块进入漫长的调整期，虽然年内军工板块涨幅可观，但目前估值仅为70倍，仍为历史估值区间的中下水平。 此外，从市场风险偏好来看，军工板块还是典型的牛市品种，从表现来看，历史上与市场风险偏好和创业板行情的关联度较强，成长股的特点明显，尤其是与计算机股的关联度相对较高。 在美国对我国科技领域封锁升级的背景下，军品的国产替代和自主可控要求更加迫切。而军工板块是高端制造业和典型的内循环行业，大部分核心标的为高科技企业。以年内股价大涨216.47%的洪都航空(行情600316,诊股)为例，公司不仅是国内专业生产教练飞机和通用飞机的企业，也是我国首家以明确大批出口定单的整架飞机为主营产品的高科技外向型企业。所以在“业绩确定性+科技成长股属性”的双重作用下，军工板块依旧具备不错的配置价值。 军工板块也得到券商机构的密切关注。万家基金认为，军工板块由于资金结构而杠杆率较高，融资余额占流通市值比例是A股平均水平1.8倍，因此波动较大，但调整带来配置机会。此外，伴随着需求逐步落地、产业链景气度加速呈现，市场对军工行业基本面的认知和消化将愈加充分，具备核心资产属性的高成长优质标的将获得持续估值溢价。从方向上来说，重点看好、高成长优质标的及平台类标的两大方向。 至于如何看待近期军工板块再度迎来大涨，以及军工板块细分之下的投资机会，私募排排网未来星基金经理夏风光表示，军工板块活跃短期的因素在于周边局势的不稳定，地缘冲突的加剧可能转变为中长期的扰动因素。从行业基本面来说，军费开支具有稳定和刚性的特征，航空航天装备的开支增速更要快于平均水平。国防军工企业的体制改革也是中期催化因素之一。军工电子，航空航天，军民结合等都是比较有看点的分支方向。不少细分龙头股还值得挖掘，年度跑赢市场的转变速度比较大。 翼虎投资投研总监曾雨也表示，国防军工板块节前两个月调整幅度较大，不少优质军工标的具备了一定的“性价比”；外围地缘政治复杂化及“十四五”期间军工板块景气度维持高位，未来3-5年板块业绩确定性高，军工标的具备了成长属性；节后两个交易日北上资金大幅流入，资金积极抄底业绩确定性高、景气度高的军工板块。重点布局航空，尤其是成飞战斗力产业链，以及导弹产业链。 龙门资管理董事长李映宏在接受私募排排网采访时介绍，军工是最近一个多季度以来涨幅较大的板块之一。自6月19日以来，表现最好的军工ETF的区间涨幅高达42%，可见军工板块的赚钱效应之强。以中航飞机(行情000768,诊股)为代表的一批军工类个股纷纷涨停，其背后是具备深刻的宏观政治军事博弈背景的。李映宏认为，未来的战争更多是居于高科技的武器之间的对抗，战争的预设区域更多地会在海洋和领空，因此，飞机(包括无人机)、军舰、导弹、电子对抗、雷达等子板块的投资布局机会更高。 军工主题基金能否跑出“黑马” 今年以来，神秘的军工板块表现异常火热，从前几年的默默无闻，一下冲到了行业前列，甚至在下半年市场交易平淡时，频频领涨。水涨船高之下，相关主题基金正在以不错的收益吸引关注。其中，三季度表现最好的是军工基金。 湖北投资者张先生表示，今年以来，加仓减仓最多的基金便是军工主题，是其比较看好，同时也很纠结的投资主题之一。 对于周期性较强的军工板块，2020年注定是不平凡的一年，国内外多个事件驱动下，军工股屡次表现活跃。那么，军工股的涨势究竟与局势有无关联？军工主题基金上涨的背后有何风险？投资价值是否还继续存在？ 曾令一些基金经理“折戟”的军工板块，在最近3个月迅速蹿红。军工主题基金以其较佳的业绩，再次成为市场的宠儿。 作为周期性较强的板块，军工最近的风头不亚于券商热议的非银金融板块。纵观今年以来走势，国防军工行业指数一改过往平庸，成为市场中表现较佳的行业指数之一，年内涨幅达到46.63%，排在休闲服务、电气设备、食品饮料和医药生物行业指数之后。 此前，有市场人士对该板块提出保守建议，认为军工行业存在不透明性和众多不确定性因素。不过，今年对资本市场而言，是较为特殊的一年，催化军工板块的因素接连不断，得益于此，军工板块持续走强。 但高波动高收益的军工板块，常常让一些投资者喜欢借助相关基金豪赌一把，赚一笔收益就走，回调再买入。 “虽然8月份清仓了军工基金，但我在9月底的多个交易日，持续加仓了军工基金。”投资者张先生告诉《国际金融报》记者，每当达到预期收益会及时止盈，在板块调整之时会坚定买入。这样的投资策略，张先生已经坚持多年。 经常持有军工主题基金的投资者都明白，作为周期性板块，高收益的背后是高风险。2015年上半年的牛市行情，带动了军工板块的上涨，同时板块高达200多倍的估值产生了较大投资泡沫。2016年，国防军工行业指数全年接近20%的跌幅，使得个别军工基金全年亏损超过20%，成为继传媒基金之后跌幅居前的主题。截至目前，仍有一些军工基金因2016年大幅调整面值破“1”之后，净值仍未回归到1元之上。 对于目前军工板块居高不下的热度，部分业内人士持观望态度，部分人士则积极看多。 万家基金认为，军工板块由于资金结构而杠杆率较高，融资余额占流通市值比例是A股平均水平的1.8倍，因此波动较大。但调整带来配置机会，继续看多军工板块。 今年或许是军工板块实现反转，吹响中长期上涨趋势的一年。 今年以来，国企改革加速推进。10月12日，国务院国资委产权局负责人表示，鼓励国有企业把现有上市公司体外资产注入上市公司，提高上市公司资产运营质量。 国海证券(行情000750,诊股)认为，军工行业历来为改革重点领域，多家军工企业入选国企改革试点。军工行业资产证券化率仍有较大提升空间，板块有望迎来催化。 “军工板块以往主要靠事件驱动影响股价，今年以来成长空间已经被打开。”戊戌资产总经理陈战伟在接受《国际金融报》记者采访时表示，一方面，从基本面来看，军工行业二季度业绩明显回暖，三季度业绩增长确定性同样高企；另一方面，军工板块有望充分受益于国企改革相关政策红利。此外，叠加近期实弹演习不断，地缘政治因素持续紧张，国防军工题材基本面持续改善的确定性高。 根据最新一期财报，2020年上半年军工行业整体利润增长为21%，二季度环比一季度明显改善，多家增长水平拉升到全年预期水平。其中，航空、航天、信息化和新材料细分领域净利润增速分别为22.22%、0.25%、25.69%和23.72%。 从估值来看，目前中证军工指数估值在70倍附近。陈战伟认为，目前估值处于历史中枢位置，后续仍有提升空间。在当前强调科技强国的背景下，国防军工是“大国掰手腕”的重要利器，军工技术蕴含了最多的国内顶尖科技，发展军工可以带动国家科技创新能力的提升。 有券商认为，军工板块过去多以资产重组为上涨驱动，这次则以基本面为驱动力。那么，蓄势待发的军工板块是否会在今年持续上攻，并保持趋势呢？ 陈战伟表示，从投资机会来看，随着我国实弹军演次数的显著增加以及周边局势的不确定性增强，实战演练将步入常态化，会使相关配套军工企业得到一定的业绩支撑。重点关注那些景气度高、确定性强、业绩持续兑现的大方向，比如主战装备、航空发动机、军工信息化等领域。 万家基金认为，虽然8月以来市场情绪有所波动，但随着“十四五”军事武器装备规划逐步落地、全球视角地缘冲突因素仍存，A股国防军工板块仍存在较好投资机会。 不过，陈战伟强调，国庆节后市场短线赚钱效应大增，军工板块已有拉升，在市场大热下，需谨防热点板块后排标的回落。
10月18日，深圳综合改革试点首批授权清单发布，在要素市场配置方面，优化创投市场和私募基金市场准入环境，有望先行先试激发创新活力，释放巨大的改革红利。 目前，私募基金已成为重要的资产管理主体，在受托管理居民财富、形成创新资本、服务实体经济与创新型国家建设中具有重要作用，日益成为推动经济高质量发展的重要驱动力量。创投和私募股权基金作为市场活力的激发者、创新要素的整合者和发展资源的集聚者，在支持创新科技企业发展壮大中发挥基础性和战略性作用。 深圳综合改革试点首批授权清单发布，优化私募基金市场准入环境，推动私募基金行业规范健康发展。首先，探索进一步提高私募基金备案透明度和效率，信息互联互通，提升便利化水平。包括推动从事私募基金业务的公司或合伙制企业采用统一的注册名称和经营范围字样，登记注册后限期备案，建立完善市场监管、金融监管等部门私募基金登记注册信息互联互通机制。完善私募基金管理人及私募基金产品登记备案流程，为符合条件的管理人和基金产品开辟绿色通道，提升准入、募资、退出等环节便利化程度。 其次，建立私募基金分级分类监管机制，完善私募基金托管制度，加强账户行为监管，解决影响出资人权益保护问题，提高违法违规成本，不断完善风险防控机制。这将有利于奖优惩劣，提升专业化水平，实现行业优胜劣汰的良性循环。 最后，借鉴可变资本公司等经验，试点探索私募基金新形态。海外的可变资本公司制度，是除了公司、有限合伙企业和单位信托以外，一种新的基金架构，类似于一个自由流动的资金池，投资者将资产注入池中，再交由专业基金经理进行管理，以达到基金投资目的。股东通过自由认购和赎回股票，灵活进入和退出基金。可设立为单体公司基金，也可以注册为包含多个子基金的伞形基金结构，在后者情形下，子基金之间的资产和负债相互隔离。此外，相比于传统的公司形式，可变资本公司具有灵活度高、可享受税务优惠甚至免税的优势。
证券时报记者 程丹 短纤期货昨日在郑商所上市。证监会副主席方星海在上市仪式上表示，面对今年的疫情冲击，期货市场风险管理的功能作用在极端行情下又一次得到检验，要推出更多期货期权品种，持续拓宽服务实体经济覆盖面，走在市场风险曲线前面，确保市场稳健运行。 方星海表示，上市短纤期货是期货市场深入贯彻落实“六稳”“六保”的重要举措。今年已顺利上市液化石油气、低硫燃料油期货和动力煤期权等10个品种，以油、煤、气为代表的国内能源期货市场体系建设取得重大进展。前9个月期货市场累计成交42.65亿手（单边）、成交金额302.8万亿元，同比分别增长了47.17%和41.29%。在交易增加明显的情况下，持仓量也有较大幅度的提升。 方星海指出，目前全球疫情演进还存在较大的不确定性，国际环境日趋复杂，大宗商品和各类金融价格波动加强，实体经济管理风险的需求日益凸显。站在新的起点上，要把助力实体经济加快恢复发展放到更加突出的位置，以强烈的责任感和使命感，以时不我待的奋斗精神，扎实做好期货市场各项工作。郑商所要以实体企业需求为导向，推出更多期货期权品种，持续拓宽服务实体经济覆盖面，坚持底线思维，加强预研预判，走在市场风险曲线前面，确保市场稳健运行。 据了解，短纤期货的标的物涤纶短纤，与棉花、粘胶短纤并列为棉纺织行业的三大原料，是保障我国纺织工业发展的主要原料之一。受新冠肺炎疫情等多种因素影响，今年众多短纤企业面临销售受阻、价格波动剧烈、产业链运转不畅等问题。上市短纤期货，能够为产业链企业开展现货定价和贸易活动提供“指示灯”，便于企业更好管理风险并激发内生活力。 随着短纤期货挂牌交易，至此，我国期货市场已上市86个期货、期权品种。
本周，首批6只公募基金中基金（FOF）成立陆续满3年，平均收益率达到28.23%。 多位行业人士表示，首批公募FOF成立以来投资运作稳健，成绩单符合预期，权益类资产在基金业绩中扮演重要角色。随着未来相关配套政策的支持，投资者认知和理财需求的提升，专业选基的公募FOF有广阔的发展空间。 年化回报皆超过6.5% Wind数据显示，截至10月15日（部分基金净值更新至14日），首批6只公募FOF成立以来平均收益率达到28.23%，海富通聚优精选表现最好，累计收益49.38%；6只基金年化回报都超过6.5%，海富通聚优精选年化收益率为14.57%。 “首批公募FOF成立3年取得了稳健投资收益。”海富通基金FOF投资部总监朱赟表示，这3年资本市场经历了牛熊市的不同环境，公募FOF通过分散投资的模式，不同投资类型的FOF体现出不同的收益风险特征，为投资者不同的理财需求提供了载体。 对比来看，投资于股票型、混合型基金份额占比在70%-95%的海富通聚优精选业绩最优，而低比例配置权益基金的FOF表现则相对逊色。 多位行业人士对此表示，从大类资产配置角度看，权益类资产在公募FOF中扮演着举足轻重的角色。 朱赟表示，权益资产是高风险高收益资产类别，在利率环境逐步走低的大背景下，权益资产提供收益的重要性越来越突出；从长期角度看，权益资产能提供远超固定收益类资产的收益水平，其在资产配置中的作用越来越重要。朱赟强调，要获取理想的收益要做好相对长期的投资规划，太过短期的投资只会增大风险。 上海证券基金评价研究中心基金分析师俞辰瑶介绍，上海证券针对FOF产品所做的业绩分解研究显示，资产配置对基金业绩的贡献率在80%左右，而在FOF配置的资产中，权益资产相对于固收类资产的业绩波动要大，其配置比例的选择对FOF的业绩有着至关重要的影响。 总规模萎缩近九成 未来发展空间可期 首批公募FOF运作稳健，长期收益不错，但基金规模却不如人意。成立以来，6只产品规模悉数下滑超过八成，部分基金还沦为迷你基金。 Wind数据显示，截至今年中报，6只公募FOF总规模为18.27亿元，比产品成立时的166.36亿元萎缩近九成。其中，建信、海富通、嘉实旗下的产品规模不足3亿，泰达宏利全能优选不足5000万元。 公募FOF为何“叫好不叫座”？北京一位中型公募人士表示，公募FOF作为创新产品，获得了大量关注，基金首发规模相对可观。2018年股市调整中录得负收益，投资者大量赎回。 朱赟认为，规模下滑是目前公募FOF发展遇到的突出问题，这种现象反映出新兴产品需要培育客户，也需要销售渠道提高对这类产品的认识。 俞辰瑶表示，首批公募FOF规模缩水有多重因素。2018年市场下跌，公募FOF的第一份年度答卷未能令投资者满意。而2019年以来，普通公募基金收益率体现出很强的竞争力，投资者赎回FOF。而且，在首批公募FOF推出之后，又出现了目标风险和目标日期基金，这些产品的策略、风险收益特征相对更加明确。 不过，多位行业人士表示，虽然首批公募FOF管理规模缩水，但在满足个人理财、明确产品风险收益特征等方面具备专业优势，未来这类产品仍有广阔发展空间。 朱赟认为，公募FOF是专业选基和组合投资的结合，可以形成多种不同风险特征的产品，具有更广的产品广度，不仅是个人养老投资，个人理财等其他需求都可以通过FOF产品实现，未来应该会有更大的发展。 俞辰瑶补充，“参照国外经验，做大公募FOF需要相关配套政策的支持。此外，更明确可预期的风险收益特征、投资者更长期的投资眼光等，也是推动FOF规模发展不可或缺的因素。”
证券时报记者 张燕北 A股市场结构行情正在演绎，“固收+”产品受到中低风险偏好投资者的关注。基金公司纷纷推出由绩优基金经理挂帅的新品，正在发行的宝盈祥裕增强回报混合型基金便是其中之一。该基金拟由公司固定收益部总经理邓栋和资深基金经理吕姝仪共同管理。 邓栋认为，市场利率水平处于低位，在银行理财产品净值化转型以及各大类资产波动率抬升的背景下，“固收+”或为优质投资策略。 投资是 坚持与变通的结合 “在做好信用控制的基础上，协调流动性和静态收益，获取绝对回报。在市场有趋势性行情时，根据市场的变化进行久期操作，获取资本利得增强收益。”邓栋这样总结自己的投资理念。 “固收+”投资实践中，邓栋一般采取“自上而下”的资产配置策略，在对宏观经济基本面、证券市场走势等因素综合判断的基础上，动态调整各大类资产的分配比例，精选各类资产投资标的，根据市场波动调整波动性高的权益类资产与保证本金类资产在投资组合中的比重，力图获得超越业绩比较基准的增强回报。 邓栋强调，增强回报要以稳健为先。他十分注重对组合回撤和净值波动的控制，从业以来经手的信用债投资从未踩雷。“只有将风险控制放在首位，投资者才能通过复利效果达到财富稳健增值的目的。” 邓栋介绍，未来宝盈祥裕增强回报的投资，将延续以绝对收益为目标的策略，债券打底，辅以小仓位灵活的股票、打新增厚收益，也会适度参与港股投资。同时，新基金将主要通过从债券久期，股票仓位和优化股票结构三个方面控制回撤风险。 以优质“固收+”策略 把握股债机遇 站在当前时点，邓栋认为股债市场均有机会。配置上，更倾向于从长期角度出发，寻求更高的配置胜算。“总体来说，债市有其波动属性，呈现出典型的‘牛长熊短’特征。原因在于，利率涨跌会造成债券价格波动，但债券本身有价值、有票面利息，只要持有到期不发生违约，就可以获取相对固定的回报。这个特征决定了只要拉长持有周期，不论纯债基金、一级债基还是二级债基，都有很大概率实现盈利。” 他进一步表示，债券经过半年多的调整，当前的收益率水平已具备一定配置价值。在控制久期的前提下，能够给组合带来可接受的绝对收益。 “权益市场方面，股票虽然结构上估值并不便宜，但相对低估值的蓝筹股还有绝对收益的价值。另外，新股申购也能带来一定的绝对回报，三者结合可以实现明显超越纯债的绝对收益，同时风险和回撤可控。”邓栋还提到，港股的估值整体也较为便宜，具有较高的性价比。 在邓栋看来，兼顾收益及波动要求的“固收+”策略非常契合当前时代背景，将有效增加中等收益风险产品的供给。首先，中国已进入低利率环境，纯固收投资的绝对收益偏低，很难满足投资者的需求；其次，近两年权益市场表现不错，“+”的收益足够好；另外，随着银行理财收益率的降低和净值化，一些追求绝对收益的客户会有一些外溢需求。 “短期来看，受新冠肺炎疫情影响，出于避险诉求，很多资金涌入‘固收+’产品，追求攻守兼备的配置策略；中期，市场利率显著下行，利好权益市场。长期看，居民财富向资本市场转移是大势所趋，‘固收+’更契合这类资金的诉求。”
出名，往往是把双刃剑。对于明星基金经理来说也是如此，一边是披荆斩棘扩大规模，一边是因资金易躁而影响投资。对此，明星基金经理该如何应对？ 出名是把“双刃剑” “我刚接手光大信用添益债券的时候，规模相对较小，所以在初始积累的阶段，入场的主要是个人客户。”光大信用添益债券的基金经理黄波说。 银河证券的数据显示，截至今年一季度，光大信用添益债券A过去一年同类排名曾达到第一。在个人投资者眼中，收益率是重要参考指标，因此，顶着第一名的光环，该产品随后在蚂蚁等第三方电商平台上实现了快速扩容。 然而，出名是把“双刃剑”。个人投资者靠收益率排名选基金，很容易买在高点，回调时也会较既有投资人承受更高的风险，更容易对基金经理产生怨怼情绪。 除此之外，若对基金经理投资风格、产品自身属性等方面不够理解，也可能带来不好的投资体验。以光大信用添益债券来看，黄波认为，从名字上看，该产品不像会产生较大波动的品种，长期业绩也较稳定，但实际上，它是一款二级债基，存在一定波动性。投资者若不能理解这一点，就可能对产品回撤产生不满情绪。 这种不满情绪在明星基金产品的网络社区中体现得格外“生动”。隔着屏幕，个人投资者们往往随性而谈，这也令基金经理的焦虑“更上一层楼”。 某基金经理向记者透露，随着今年产品业绩排名进入同类前1%，其产品在蚂蚁APP讨论区从默默无闻到暴得大名，粗略估计热度提升了近百倍。 不过，影响更大的是，易躁的个人资金容易在产品回撤较大时恐慌出逃，大大提升了基金经理的操作难度。“今年2月大跌时，由于很多个人投资者大量赎回基金，我被迫在低点割肉了几只优质股票，后来就没能买回来。”沪上某基金经理说。 如何看待易躁的资金 明星基金经理到底想不想要个人投资者投资其产品？数据显示，不少明基金经理产品的投资者结构中，个人投资者占了相当大的比重。比如，天相数据显示，截至二季度，谢治宇管理的兴全合润分级的个人投资者比例为91.63%、冯明远管理的信达澳银新能源产业股票的个人投资者比例为63.04%。 “其实我更希望在有限的管理规模里，分出更大的比重给零售客户，也就是像我妈妈一样的那些投资人，为他们赚钱。”面对记者的疑问，汇丰晋信基金新生代明星基金经理陆彬说。 受个人投资者欢迎的基金经理，其产品规模会快速扩大，很容易成为明星基金经理。不过，陆彬直言，比较无奈的是，从实际操作来看，产品净值出现较大回撤的时候，往往机构在加仓，而散户却在赎回。 作为比较激进的成长股选手，陆彬今年以来有多只产品同类排名前3%，但也不是没有经历过产品回调。在他看来，对权益类基金而言，不能简单地说净值涨了一倍就牛或跌了30%就差。基金的净值波动是中性的，不同产品的风险回报率不同，波动幅度也不同，没有一个基金产品能做到只赚不亏，投资者要培养承担相应风险的能力。 不会心理疏导的基金经理不是好的基金经理 “回调的时候，很多产品评论区里都会有客户的抱怨和不满。近期来看，9月份的这波回调中，个人投资者的情绪表现得尤其明显。”黄波苦笑道。其实，基金经理能理解产品回调时客户的焦虑情绪，但没有基金经理希望客户在底部卖出而导致最终亏钱。 “后来，我就在蚂蚁财富号的产品讨论区中争取每天做一个收盘点评，就现阶段以及未来短期内的市场情况作出分析。比如9月29日那天，板块企稳时，我就在当日的点评中作出了可转债经过连续两周回调之后，安全性和性价比凸显的判断。”黄波说。 黄波不是独行者，如今对个人投资者进行心理安抚的明星基金经理越来越多。同时，随着沟通渠道的增加，直播、微信公号、社区等成为基金经理与投资者的交流媒介。 一些受访的基金经理表示，希望通过这些额外的工作，和个人投资者建立起交流的机制，从而形成长期的信任关系，努力降低短期波动对个人投资者造成的心理影响。同时，也可以在个人投资者有可能产生不理性操作时，给予一定的心理疏导，避免作出错误的投资决策，最大程度地提高投资体验。
又有高中签概率的新股！ 未来一周（10月19日-10月23日），已有5只新股排上日程，其中10月19日发行的九号公司为首只登陆A股的CDR（中国存托凭证）；10月20日发行的4只新股，包括国安达(行情300902,诊股)、中金公司(行情601995,诊股)、洪通燃气(行情605169,诊股)和泰坦科技(行情688133,诊股)。 其中10月20日发行的沪市主板新股中金公司，顶格申购9.6万股的话，将成为今年非常容易中签的新股之一。 又有顶格申购高中签概率新股 在目前已安排发行的新股当中，周一10月19日发行的为科创板的CDR新股九号公司，周二10月20日发行的4只新股，分别为创业板的国安达、沪市主板的中金公司、洪通燃气，以及科创板的泰坦科技。 这其中，中金公司和九号公司尤其值得关注。 中金公司是头部券商之一，网上顶格申购数量为9.6万股，为96个签，顶格申购数量与中签率呈正相关，按照今年顶格申购8.3万股，同样为券商的中银证券(行情601696,诊股)，网上中签率为0.1264%。如果中金公司的网上中签率为0.12%，顶格申购即可达到10%以上中签概率，是今年非常容易中签的新股之一。 九号公司，为A股首例发行CDR（中国存托凭证）的VIE架构红筹企业。九号公司主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。经过多年的发展，公司产品已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人(行情300024,诊股)等产品线，上市前小米持有10.91%股权。 其他3只新股。 国安达是国内交通运输、电力电网行业自动灭火系统的主要供应商之一。 洪通燃气主要从事LNG、CNG的生产、加工、储运和销售，以及居民用、商业用和工业用天然气的销售。 泰坦科技为创新研发、生产质控实验室提供科学服务一站式技术集成解决方案。 中金回A：头部券商聚齐 中金公司回A股，总资产前10的券商将在A股聚齐。根据证券业协会2019年底的行业数据，中金公司以总资产2369亿元，排名第10。 中金公司上市后，则总资产前30名的券商，将只剩下平安证券、渤海证券未在A股上市，也未在其他市场上市。 根据安排，中金公司此次拟发行不超过4.59亿股，占其发行后总股本的9.50%。。目前，中金公司尚未确定发行价和募资规模，其发行前每股净资产为11.52元，2019年每股收益为0.99元/股。 中金公司2015年11月在H股上市，最新股价为19.3港元，总市值为367亿港元。 近日创业板注册制新股涨幅较大 值得注意的是，近期新股，尤其是创业板注册制新股表现生猛。10月16日上市的3只新股，2只创业板新股分别暴涨477%、219%，1只科创板新股暴涨184%。 而10月15日创业板上市的粮油巨无霸金龙鱼(行情300999,诊股)，也大涨118%。 创业板注册制发行又有新动向，创造“深圳速度”。东风汽车(行情600006,诊股)集团申报创业板，受理4天就获“闪电问询”，比蚂蚁集团还快，拟募资210亿，刷新了创业板注册制以来的最高募资纪录。 在10月13日递交创业板IPO申请并获得受理后，东风集团10月17日就获得“闪电问询”——从受理到问询只隔4天，这也是创业板注册制以来的最快纪录。这比此前科创板蚂蚁集团从受理到问询间隔5天还快，仅次于中芯国际(行情688981,诊股)3天的间隔。
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