提高机构化占比一直是新兴资本市场想要达成的目标，但最新的一项研究表明，大型机构把持的发达资本市场反而波动性更大。 自1980年以来，10家最大的机构投资者管理的权益资产增加了3倍，总计持有美国股市逾1/4的股份。一项分析显示，贝莱德、先锋领航、道富、富达和美国资本集团正在推高股市波动性，并助长公司股票的错误定价。 欧美4位金融学教授的一项研究显示，市场中持股集中化，相关机构的交易的影响也会扩大，这推高了资管集团手中所持股票的波动性，增加了股票的“噪音”或错误定价。该项研究发现，顶级机构的交易量更大，对股价的影响也更大。 据该项研究，与其它规模较小基金公司的交易活动相比，大型资产管理公司内部的交易策略和资金流动之间的相关性更高。规模较小的基金经理相互交易，抵消了它们对市场波动性的影响。 在研究了1980年至2016年的监管备案文件后，该研究得出结论，10家最大机构投资者持股比例较高的股票，在市场动荡时期股价跌幅也较大。这一研究指出，大型机构持股比例较高的股票在市场动荡时期的回报率明显较低，因为它们通常会大规模抛售，从而压低股价。 为何大型基金集团会对市场的影响更大？其中一个解释是，在大型资产管理公司中，研究、风险管理和市场营销等职能集中，基金经理的决策更可能受到公司的统一安排，同时由于交易规模庞大，大型机构整体倾向于大规模单向交易，没有相应机构可以抵消这种影响。 两位学者还研究了2009年贝莱德收购巴克莱全球投资者部门的交易，这是资产管理行业过去10年最重要的一笔交易。他们发现，与被收购前相比，扩大后的集团所持有的股票波动性加大。 不过，大型机构并不认可这一判断。贝莱德曾断言，交易所交易基金的增长，提高了股票市场价格发现的效率，降低了市场波动性，与这项最新的研究相左。最新研究认为它们对股价的影响，远远大于一群管理着同样规模资产但数量更多的小型机构。 先锋领航集团表示，其研究发现，指数追踪基金资产的大幅增长与市场波动之间“没有因果关系”。 该集团指出，在美国，指数基金投资组合的交易量不到整个市场的5%。尽管指数基金有所增长，但交易活动微乎其微。 十多年来，全球监管机构一直在纠结大型资产管理公司是否应与大型银行一起被列为具有系统重要性的金融机构。更严格的规则会推高运营成本，削减这些企业的利润，因而基金公司一直声称它们不会影响系统风险，而这一研究对大型资产管理公司的监管提出了新的疑问。今年美国市场就有提议，称资产管理行业过度集中并可能构成系统性威胁，要求加强对贝莱德的监管，以应对金融系统中的系统性风险。
比特币一直被誉为“虚拟黄金”，从7月下旬开始，比特币开始一路大涨，一度突破12000美元，创下近阶段新高，目前在11000美元附近反复震荡。当时以黄金为代表的贵金属几乎是与比特币同一时间按下了上涨键，“在新冠疫情的影响下，各国银行都纷纷放水，美联储严重超发美元，导致通货膨胀，美元贬值。”对抗通货膨胀，是黄金和比特币上涨的原因之一。 但上周开始，金价出现暴跌，8月12日现货黄金一度刷新三周低点至1862.32美元。华尔街分析师认为，目前黄金出现暴跌，市场情绪开始波动，抽离出来的大量资金，可能会更多关注其他投资产品，当下，加密货币或许是一个选择。 目前，已经有对冲基金经理开始抛售持有的黄金，转而持有比特币。亿万富翁、对冲基金经理Paul Tudor Jones表示，由于美联储每个季度都在疯狂印钞，他们已经将目光投向了比特币。Jones因正确预测了1987年的股市崩盘而闻名，并在日本经济崩盘几年后做空日本股票。近日，他将比特币与黄金进行了比较，称这种数字货币让他想起了黄金在20世纪70年代所扮演的角色。他认为，比特币已经到了“机不可失，时不再来”的时刻。并表示，该基金最终可能会在18个月内将其30%的黄金投资转入比特币，以从价格的“大幅上涨”中获利。 另一位管理着数百亿英镑资产的英国对冲基金经理也认同Jones的观点，称持有比特币和持有黄金的理由是一样的。比特币被视为一种安全港，类似于黄金，在世界各国央行自由印钞时充当价值储存手段，就像美国为应对COVID-19大流行而采取的刺激措施一样。他表示，如果比特币能提高使用者和支付者心中的信用等级，2023年比特币价值可能会增长5倍。 Skew Analytics最新数据显示，比特币和黄金价格的相关性已达到创纪录的70%，超过了2018年第四季度和2019年第二季度的峰值。在经济不确定时期，如此高的相关性为“比特币作为价值储存手段”的说法提供了依据。 业内人士认为，海外机构抛黄金，转投比特币有几个理由。首先，比特币和黄金都可以对冲美元风险，当人们对美元或者单一主权货币不太有信心的时候，就会去买黄金，那么比特币跟黄金是一个道理。但比特币的升值空间和弹性可能会比黄金更好，所以部分货币储备多元化的机构会考虑分散投资，把一部分黄金配置转化为比特币。 其次，从收益看，今年以来，比特币的投资回报率（ROI）已经超过了股票、黄金和许多其他资产。
日前，《证券日报》记者从多位产业人士处获悉，在粳米期货上市一周年之际，其功能发挥明显，产业参与积极，尤其是在手续费调整和引入做市商机制后，活跃度也有了较大提升。 上述产业人士告诉《证券日报》记者，粳米期货是少有的地域属性极强的品种，从上市一年运行情况来看，产业参与热情较高，且通过不同策略和方式积极参与套保，多元化路径的入市提升了活跃度，更是凸显了该品种价格发现和套期保值的功能。 多种形式参与其中 长期以来，产业参与期货交易多以套保方式为主，但随着期货理论的普及和深入，产业参与路径也逐渐多种多样，由期初的单一套保演变为期现结合、场内场外参与等。同时，由于部分商品期货极强的地域性因素，产业参与情况也不尽相同。 2019年8月16日，粳米期货成功推出，截至目前运行满一年，虽然粳米期货推出时间不长，但产业参与度较高。《证券日报》记者从多位产业人士处获悉，相关企业对粳米期货的参与报以较高积极性。 据了解，我国粳米产量基本占大米总产量的三分之一，分布相对比较集中，主要产区在东北三省及江苏省，四省的粳米产量约占全国粳米产量的90%，受前些年托市价格持续上涨等因素影响，中国大米的产量持续增长。因粳米品质、口感较好，大部分为食用消费，商品流通量比较大。同时，消费量也在逐年上涨，随着我国地区之间物流、信息流以及饮食文化传播的加快，特别是随着人口流动的频繁，居民的饮食习惯也在悄然发生着改变。南方传统消费籼米的地区，现在也开始消费粳米，并且消费群体不断壮大，消费区域不断拓宽。 “产业对于粳米期货的参与极具一致性，均采用多策略积极投入其中。”益海粮油工业有限公司总经理张慧卓告诉《证券日报》记者，目前现货企业参与积极性较高，保证了期现货价格高度关联度。此外，参与交易的客户稳步增加，成交量和持仓量明显提高，经过充分竞争形成的期货价格更具权威性，对现货市场更具有指导作用。 同样积极参与粳米期货的还有黑龙江省雪那红米业有限公司，该公司总经理毛文广向《证券日报》记者表示，在粳米期货上市之初便参与了交易，公司还是交易所首批指定交割厂库。 “粳米期货上市前，我们便设定了以销定产和分批进场的套期保值计划。粳米期货上市首日，2001合约一度达到3500元/吨以上，我公司当时有水稻原粮1万多吨，估算下明年1月加工销售是有一定利润的，于是当天便卖出粳米期货200多手。”毛文广介绍说，随后在主力合约涨到3600元/吨以上时，公司分批次又卖出300多手期货合约，以及时锁定利润，规避粳米原粮下跌风险。去年12月份，粳米期货2001合约价格下降到3400元/吨以下，公司及时平仓，不仅规避粳米未来价格下跌风险，也可以无后顾之忧地加工生产了。 黑龙江益华米业董事长杨宝财向记者表示，公司是粳米加工型企业，在粳米期货上市初期便成为了粳米期货的参与者。公司结合现货情况，以套期保值为原则，开展粳米期货交易。“在日常交易中，公司会结合现货的存储与销量及时调整持仓，这样既对现货经营利润有了保护，又多了销售途径，总体上说利用期货工具，使自己的企业经营销售更加灵活，抵御风险的能力也更强了。” 为产业提供权威价格参考 “粳米期货经过一年的稳步发展，期货市场的价格发现和套期保值两个基本功能已经初步体现；此前，由于粳米产业区域性、不全面等因素，没有一个权威的价格可以进行参考。”张慧卓表示，粳米期货上市后，许多现货企业在加工和经营中，都很关注粳米期货的走势，利用期货价格的权威性来指导企业现货排产和订单接收。 事实上，在粳米期货运行中，交易所也不断调整政策，促使市场活跃度提升，例如自今年7月1日起，粳米期货交易手续费大幅下调、日内交易手续费下调幅度更大，粳米期货做市商的引入，大大促进了粳米期货的活跃度，使普通投资者、机构投资者在粳米期货价格波动尚且有限的情况下看到了交易机会，增强主粮期货品种的流动性。此外，今年4月份，为进一步帮助企业复工复产，减轻资金压力，大商所从制度和管理创新完善的视角进一步推动市场回归本源、服务和支持产业发展，针对套期保值客户推出了差异化保证金措施，一定程度提升了企业参与粳米期货交易的积极性。 毛文广介绍说，粳米期货对稳定口粮市场，保障民生，发挥着积极作用。粳米期货对大米市场业务发展和市场参与度都是有着极大的提升，对企业在规避企业风险，提高企业效益，有着强大保护作用。 鲁证期货农产品高级研究员石威告诉《证券日报》记者，疫情期间，粳米期货稳定的走势给现货炒作者加以警醒，在国外主粮市场硝烟四起的情况下国内大米价格整体维持稳定，粳米期货的价格发现功能在疫情期间保障国家粮食安全方面起到了不可忽视的作用。
资管新规落地已满两年，带给银行理财产品市场的变化已经是十分明显。2020年7月31日，央行联合多部门决定延长资管新规过渡期至2021年底。过渡期延长，缓解了银行处置存量资产的压力。与此同时，银行理财市场、投资者的投资心态也随之发生了变化。 《证券日报》记者近日走访银行网点发现，尽管资管新规过渡期延长，但尚在存续期的保本型产品也有随时“下岗”的可能。部分银行仍在发售保本型理财产品，但是额度有限，需要“拼手速”。与此相对应，符合监管导向的净值型银行理财产品发行量增大。 在具体销售过程中，不少银行工作人员在介绍产品时，不再像过去时向客户保证拿到最高的收益，而是主动提及浮动利率。而对投资者来说，“闭着眼”买理财也已成为过去式。 多银行保本型理财产品停售 2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）正式出台。资管新规明确资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付等，并且将过渡期延长至2020年底。按照原先资管新规规定，2020年底之前保本理财产品要全部退出，但是资管新规过渡期延长1年至2021年底后，是否会导致部分银行保本理财延迟退出，成为理财市场的焦点话题。 相关数据来看，在资管新规影响下，银行理财产品发行增速放缓。从近期数据来看，保本理财发行量以及收益率出现较大的降幅。 根据融360大数据研究院监测的数据，2020年7月份银行理财产品发行数量为7400只，环比下降2.73%，其中非结构性理财产品7289只，结构性理财产品111只。值得一提的是，7月份银行理财产品发行数量并未达到前7个月的月平均发行量。实际上，今年前7个月，理财产品月均发行量较去年同期已经出现了明显的收缩。今年前7个月，银行理财产品月均发行量为7682只，去年同期月均发行量为9494只，同比下降19.09%。 此外，7月份共有7019只人民币理财产品披露了收益类型，其中保证收益类产品139只，保本浮动收益类产品490只，非保本浮动收益类产品6390只。保本理财产品共629只，占比8.96%，环比下降1.36个百分点，再创新低，近三个月保本理财发行量占比降幅都比较大。 《证券日报》记者走访多家银行网点发现，目前在市场上仍未见到有银行新发保本型的理财产品，只有一部分以前发行的保本产品尚在存续期。而对于资管新规延期，保本理财会不会延迟退出，多数银行客户经理称：“不好说，可能会随时退出。” 在一家城商行网点，记者了解到目前在售的保本型理财产品只有一款，期限为3个月，预期收益率为3.1%，但是标注了“已售完”，人民币非保本理财产品也仅剩少量额度。据该行理财经理介绍，保本型理财额度很少，上述产品推出后5分钟就被认购满额，手慢一些就买不到了。“保本型的理财产品不是经常有，下次何时发行不是很清楚。” 在某国有大行网点，据该行的理财经理介绍称，在售的保本类理财产品总共有两款，投资期限为35天和63天，预期收益率均在2%左右。“保本型理财产品预期收益率近期又下调，而且期限较长的保本型理财产品已经下架了。” 多数银行客户经理表示，自资管新规实施以来保本型理财产品已经停售，取而代之的是结构性存款、大额存单的火热销售。 一家股份制行客户经理在接受记者采访时表示，结构性存款多次受到监管的规范，收益率的下调并按市场化浮动以后，大额存单开始变得抢手了。“从目前看，很多银行理财产品预期收益率不断下降，甚至会随市场波动出现浮亏可能。在此情况下，大额存单作为存款类产品，预期收益率与非保本型理财产品差不多，因此近期购买的人较多，通常发行几分钟就售罄，需要提前预约。” 净值型理财产品“上位” 《证券日报》记者根据中国理财网数据统计，募集起始时间在今年二季度的净值型银行理财产品共计4907只，而2019年同期，净值型银行理财产品仅有485只。 “今年以来，新发行的理财产品中，净值型产品的占比相对较高，占60%—70%。”某城商行的理财经理告诉《证券日报》记者，“越来越多的客户开始接受净值型理财产品，包括长期习惯了预期收益型产品的投资者。” 在一家股份制银行，记者走访发现，在理财产品的宣传单上，几乎都是净值型理财产品的身影。同样的，理财经理也是优先推荐净值型产品。该理财经理告诉记者：“净值型产品业绩比较基准相对其他类型的产品较高，购买的人还挺多。” 值得注意的是，近期部分银行理财产品净值出现了大幅波动、甚至出现亏损，引发市场热议。对此，有银行理财经理对记者表示，理财产品实施净值化管理，出现亏损很正常，也说明银行理财回归“代客”之本源，真正打破刚性兑付。 尽管各家银行都在加快推进理财业务净值化转型，净值型产品占比持续提升，但远没有达到资管新规的全净值化要求。据普益标准调研统计，截至2020年二季度末，全市场银行机构理财产品净值化转型进度为53.82%，较上季度环比上升2.43个百分点。 普益标准研究员认为，资管新规延长过渡期确实也为金融机构完成规范转型提供了更加充裕的时间。特别是中小银行机构在存量资产消化、投资者培养与教育、产品转型面临新老衔接阵痛等方面都将获得“喘息”机会。 那么，资管新规延期对普通投资者有什么影响？“其实，资管新规延期的影响主要在银行端，对于普通投资者来说影响不大。从我们网点来看，越来越多的人开始接受此类型的产品。”多位理财经理对《证券日报》记者表示。 记者随机采访到的一些投资者也表示：“刚开始对净值型理财产品不了解，但随着保本型理财产品的逐渐退出，净值型理财产品越来越多，尽早的接触和了解该类产品也是有必要的。”也有部分投资者表示，银行理财产品的收益率一直在下降，相比之下，净值型理财产品的收益相对较好，这是选择净值型产品的主要原因。 在记者走访中，多位银行理财经理在产品推介过程中也着重强化了银行理财产品不再进行刚兑。特别是对于保本型理财产品而言，也只是保证本金不保证收益，投资者必须提升自己的理财水平及风险防范意识，打破对理财产品“刚性兑付”的惯性思维。
A股市场素有“88魔咒”的说法，但近期股票型基金仓位中位数保持在88%以上，私募基金也看好市场不断加仓，不少投资者借道基金踊跃入场。 近期大盘持续震荡，新基金发行热度不减，越来越多的机构看好调整带来的机会。截至8月13日，本月以来共有5只百亿新基金成立，均属于主动权益类基金。整体来看，本月新发权益类基金份额接近千亿份，接下来，这部分基金建仓后，将会有千亿资金流入场内。 从券商最新公募仓位测算数据来看，偏股混合型基金和普通股票型基金仓位较为稳定，分别维持在85%和88%以上。私募排排网数据显示，截至上月底，百亿规模的私募基金股票仓位环比加仓1.32个百分点，整体股票私募环比加仓0.61个百分点，达到76.29%。 业内人士对《国际金融报》记者表示，目前，市场风格不会轻易发生改变，短期震荡其实是市场对过去一年多结构性牛市的整固。 公私募均保持较高仓位 东方财富(行情300059,诊股)Choice数据显示，截至8月13日，本月以来共有59只新基金成立，发行份额达到1987.5亿份。其中，股票型基金发行份额达到100.85亿份，混合型基金发行份额达到824.85亿份，权益类基金发行份额合计接近1000亿份；债券型基金发行份额达到1054.37亿份。 对比来看，7月新成立的股票型与混合型基金发行份额分别是566.6亿份、2684.3亿份；6月这一数字分别为152.6亿份、1517.8亿份；5月分别为393.1亿份、807.4亿份。 兴业证券(行情601377,诊股)公布的公募基金仓位测算数据显示，8月首周基金仓位仍然处于较高位置。据兴业证券测算，8月首周偏股主动型基金的平均仓位为74.90%。其中，普通股票型基金的平均仓位约88.24%，偏股混合型基金的平均仓位约85.86%，灵活配置型基金的平均仓位约66.21%，平衡混合型基金的平均仓位约61.32%。 中融基金权益投资部副总经理柯海东在接受《国际金融报》记者采访时表示：“一直坚持的投资方法是相对集中持股、行业均衡配置，通过对个股的深入研究和跟踪，选择优秀的上市公司并长期持有、弱化择时。今年以来，在大的行业配置方向和重点持有的个股上并没有大的变动。” 除了公募基金保持高仓位和源源不断的新基金入市外，私募基金也看好市场不断加仓。私募排排网数据显示，截至7月底，股票私募仓位连续两连升，创出近四年来新高，历史上仅次于2015年的仓位水平。股票私募整体仓位指数为76.29%，环比加仓0.61个百分点，百亿私募加仓幅度在所有规模中最大，环比加仓1.32个百分点。 “目前仓位八成，有合适的股票也会继续加仓，不会受到大盘影响。目前仍然维持大盘结构性行情的看法，指数很难大涨，但赚钱机会还会存在。看好5G换机所带来的产业链机会和光伏板块。”万霁资产董事长牛春宝向记者表示。 金格投资控股集团董事总经理张海亮对记者表示：“目前仓位还不重。根据国家统计局公布的7月宏观数据，国内经济正处于稳步回升的态势，预测三四季度实体经济将进一步回温，未来会根据经济形势的变化来管理仓位。” 承珞资本合伙人徐泯穗对记者表示，当前投资者入市热情不减，近两年来基金业绩表现远超一般散户。如果持续获得资金申购，基金肯定会继续加仓。 市场投资风格是否转变 从央行公布的最新金融数据来看，7月社融存量同比达到12.9%，环比上升0.1个百分点，但略低于市场预期。市场对宽松政策环境将会收紧的担忧体现在二级市场上，近期大盘震荡加剧，行业轮动明显，表现最为突出的板块要属国防军工，此外，黄金也曾有过强势上涨。 东方财富Choice数据显示，截至8月13日，8月以来领涨市场的申万行业指数有国防军工（9.49%）、农林牧渔（3.92%）、汽车（3.55%）、银行（3.41%）、房地产（3.36%），领跌市场的指数有休闲服务（-10.22%）、医药生物（-6.65%）、计算机（-3.16%）、食品饮料（-2.61%）、有色金属（-2.5%）。 关于近期市场投资风格是否转变，业内争论不断，众多投资者为之苦恼，究竟选择什么行业板块最为合适？ 徐泯穗向记者分析称：“因为疫情后经济增速尚未恢复到正常水平，周期走强没有强力的基本面支持，所以难言彻底切换。但成长与价值的估值差已经达到历史极值，预计未来市场风格应该比较均衡。弱复苏阶段，比较看好有基本支持的可选消费、顺科技周期的科技板块，以及自主可控、进口替代的成长板块。” 沪上某中型公募基金经理向记者表示，看好市场的流动性，但目前市场风格不会有根本的转换，只是原先那些低估值周期板块可能会有一些性价比出来，但投资主线还在科技、医药、消费。 未来看好高成长行业 市场重回震荡走势，资金还在持续借道基金入市。机构人士认为，当前走势可能会维持一段时间，部分估值过高的个股需要业绩消化，消费和科技领域具备高成长性，依旧是未来长期方向。 德邦基金认为，当前基本面还不足以支持政策收紧，至少宽信用政策还将持续甚至加码，短期震荡其实是市场对过去一年多结构性牛市的整固。维持市场进入横盘期的判断，特别是经过今年以来的大幅上涨，不少成长股的估值需要消化，业绩有待中报或者三季报的验证。 徐泯穗指出，美元贬值趋势下，新兴市场受到资金青睐。而中国是唯一一个目前基本走出疫情困扰的国家，并且货币比其他新兴市场都要稳定。所以，外资将会持续流入。另外，在理财产品打破刚兑、房产投资受到政策抑制的情况下，居民资金入市是大势所趋。 “消费是中国新经济未来的方向，长期看好消费领域的投资机会，持续关注中长期高景气的子行业，尤其是医药、食品饮料、农林牧渔等行业中具备高成长性，同时业绩持续验证的公司。”柯海东表示。 柯海东还谈到，当前社会各界对国产替代的逻辑尤为关注。具体到细分行业，芯片是一个长期可以看好的方向，与芯片类似的是新能源车，这个行业对传统汽车的替代也是一个不可逆的趋势。芯片与新能源车的涉及面都很广，上下游产业链很庞大，有非常广阔的空间，可以寻找有竞争力的公司。 张海亮认为，随着国内经济复苏节奏加快，长期来看，未来市场走势大概率还是会继续向上。从行业整体涨跌可以看出，市场处于热点切换的趋势中，前期涨幅较大的板块，短线面临较大的回调压力。投资者可以关注影视板块，另外，高科技、新基建（例如5G、数据中心、充电桩、芯片）和医药生物等也是长期看好的行业。
铁矿石现货价格近日不断刷新6年多来的新高。西本新干线数据显示，截至8月14日，青岛港的澳大利亚粉矿价格、日照港的巴西粉矿价格分别为910元/吨、973元/吨，8月初以来分别累计上涨超过7%、6%，均创下了2014年2月份以来的新高。 国内期市方面，截至8月14日收盘，铁矿石主力合约收838.5元/吨，8月初以来累计上涨11.28%。 生意社钢铁分社主编何杭生表示，8月以来铁矿石价格“跳涨”，主要受三方面因素推动。一是近期下游钢厂高炉开工率持续回升，铁矿石需求持续稳定增加，推升现货价格；二是铁矿石期货表现强势，场内看多情绪浓厚，支撑现货价格上涨；三是铁矿石港口库存出现下降态势，亦利多铁矿石现货价格。 从供应端来看，铁矿石价格持续走强并非供应不足引起的。海关总署数据显示，今年1至7月进口铁矿石总量为65955.5万吨，同比增长11.8%。 下游需求强劲，刺激铁矿石价格上涨，这在开工率、产量等数据上可见一斑。富宝钢铁数据显示，截至8月14日，唐山钢厂开工率为91.24%，较前一周增加3.82%。部分钢厂高炉复产，开工率已达年内高峰。 “虽然下游钢企的利润处于低位，但只要能维持正利润，钢企的减产动力将大打折扣。在钢铁产能过剩的背景下，钢企只有增产才能增收，停产、减产反而会面临市场份额被替代的风险。”卓创资讯铁矿石分析师王军伟对上海证券报表示，“因此，钢铁行业主动减产的动力不足，后期或仍将维持较高的产量水平。” 值得一提的是，随着铁矿石价格持续“高耸”，市场“畏高”情绪也逐渐显现。有业内人士称，后续铁矿石价格大幅上行的空间或很有限。 金联创钢铁分析师徐翠云告诉上海证券报，从金联创监测的数据来看，进口矿和内矿价格价差正逐渐缩小，但由于两者价格均处于高位，钢厂采购积极性较差，市场“畏高”情绪也逐渐显现。 徐翠云表示：“虽然目前国内港口的铁矿石库存上升不明显，但等待卸货的船只数量却在不断增加，实际库存数量应该比较多，对后期铁矿石价格走势形成利空。” 展望后市，徐翠云认为，短期来看，铁矿石的基本面将逐步由上半年的紧缺格局步入平衡、甚至略宽松的状态。
千呼万唤始出来，中国版公募REITs（不动产投资信托基金）即将面世！ 日前，证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》），自8月7日起施行。部分基金公司向《国际金融报》记者透露，已经在积极筹备公募REITs。 “公司目前在和券商、银行等金融机构密切合作，积极储备项目，参与公募REITs业务。”深圳一家大型公募人士表示。 上海一家中型公募人士则表示，公司有意向参与这块业务，但是尚未任命REITs方面的投研负责人。 观望者亦有之。有3家大型公募人士称，公司暂未涉足公募REITs业务。 更适合长期投资者 市场对中国版REITs呼声已久。业内普遍认为，推动基础设施REITs试点，对于深化金融供给侧结构性改革、提升资本市场服务实体经济能力、丰富资本市场投融资工具等具有重要意义。 本次《指引》共五十一条，主要包括五方面内容： 一是明确产品定义与运作模式。公开募集基础设施证券投资基金（下称“基础设施基金”）属上市交易的封闭式公募基金，应具备以下条件：80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，通过资产支持证券和项目公司等特殊目的载体，取得基础设施项目完全所有权或经营权利；基金管理人主动运营管理基础设施项目以获取稳定现金流，并将90%以上合并后基金年度可供分配金额按要求分配给投资者。 二是压实机构主体责任，严控基础设施项目质量。强化基金管理人与托管人的专业胜任要求和诚实守信、谨慎勤勉的受托职责。聚焦优质基础设施资产，严把项目质量关。发挥外部管理机构、会计师事务所、评估机构等专业作用。 三是明确基金份额发售方式，采取网下询价的方式确定基金份额认购价格，公众投资者以询价确定的认购价格参与基金份额认购。 四是规范基金投资运作，加强风险管控，夯实投资者保护机制。明确基金投资限制、关联交易管理、借款安排、基金扩募、信息披露等要求，全面落实“以信息披露为中心”，确保投资者充分知情权。 五是明确证监会监督管理和相关自律组织管理职责，强化违规行为约束。 REITs产品，是以不动产资产收益为分红来源的权益性投资工具。业内对这片蓝海充满期待，有数据推算，中国公募REITs市场规模可达6万亿元。 那么，这一创新型产品适合哪类投资者？ “在低利率水平下，长期投资人如银行资管、保险等金融机构，迫切需要寻找满足自身负债匹配的优质资产进行长期配置，公募REITs是这类投资人较好的选择。”招商成长精选基金经理万亿告诉《国际金融报》记者，未来产品的推广方面，将着力寻找长期配置的投资者，从而实现期限匹配、收益和风险匹配。 基金公司职责转变 踏入REITs这个全新的领域，基金公司面临的挑战不小。 博时基金在接受《国际金融报》记者采访时表示，对于基金公司来说，基础设施基金的投融资管理和资产运营的职责是全新的角色定位，机遇与挑战并存。 投融资管理层面，《指引》规定基础设施基金可以扩募、购买和出售资产；资产运营层面，需要制定针对性的运营策略，提升基础设施项目的盈利水平。 “这些都是基金管理人主动管理能力的体现，也是运作公募REITs的难点。”博时基金认为，优秀的基金管理人可以通过积极的投融资管理和资产运营，为投资者创造长期超额收益。 “对公募基金来说，公募REITs相当于增加了投行和股权项目投资管理的职能，而基金公司在此之前并不具备相关的经验。”万亿指出，公募REITs本质上是证券，不是产品，管理人不是管理产品，而是真正运营一家公司。所以，公募REITs对基金行业最大的影响是两大职责的转变： 一是基金公司将是底层项目公司的实际控制人和实际运营管理人，承担主动管理义务。 二是公募基金将增加投行业务职能。至少要对接得上承揽、承做的职能。项目寻找、对接、组织询价、报价、定价以及发行承销，对公募基金是全新的工作。 万亿认为，这两大职责转变将对基金公司的组织架构、公司战略、成本、人才储备等方面提出很大挑战。但如果啃下这些“骨头”，收获的可能是再造一个基金公司或者弯道超车的重大意义，“也许国内会出现类似黑石一样强大的另类资产管理人”。 参考国外经验，未来各家公募基金公司大概率会在原有的投资架构下，新增另类投资业务或投行业务条线，专门负责公募REITs的投资与运营、发行与承销，相关产品也会被归类为另类投资基金，为公募基金公司形成多样化的产品线。 博时基金分析，大股东或其他关联方拥有基础设施资产的基金公司，以及子公司类REITs项目经验丰富的基金公司，做REITs更有优势。
借着资管新规过渡期延后一年的“喘息”机会，银行正在加快压降存量理财产品规模。但“新老划断”原则好立，做起来却不是那么简单。上海证券报记者获悉，近期有银行开启了未到期“老”理财产品的强退模式。对于这种提前终止的做法，除了因资管新规要求外，有股份行资管人士向记者表示，还有可能是因为部分“老产品”成本收益倒挂，部分存量规模较大的银行，成本上有些吃不消。 近日，一位理财用户向记者表示，他在一家大行购买的一只理财产品尚未到期便被强制赎回，原因是该产品不符合资管新规要求。 上述资管人士认为，这可能是因为成本收益出现倒挂所致。“部分‘老’理财产品保本保息，收益也高，客户并不愿意主动赎回。但在现在这样的利率环境下，资金成本太高，收益可能出现倒挂，存量规模大的银行会很有压力。”他说。 由于银行“老”理财产品属于隐性刚兑，一般收益率都比较高，超过5%的也不在少数。但今年市场流动性充裕，理财收益率一路下跌，已经跌破过3%的收益率水平。 “特别是过去发行的一些所谓阶梯式理财产品，用户可以一直持有，没有截至期限。持有期限越长，收益越高，现在还有超过5%的收益率。现在市场上根本没有这样高收益率的产品，所以客户根本不愿意赎回。”该资管人士说。 他预计，此后强退情况可能会越来越多，这也是通常做法。“银行一般会先对客户进行引导赎回，进而购买净值型产品。客户实在不愿意赎回，就发公告关停产品，正常清算。”他说。 记者注意到，在2019年其实就有股份行和大行要求用户提前赎回部分理财产品，也就是提前终止产品。 自2018年资管新规发布以来，银行积极按监管要求采取多种手段逐步压降存量理财产品，比如，发行新产品承接、二级市场出售、部分回标等，但效果不尽如人意。东方金诚一份统计显示，截至今年7月末，存续银行理财产品数量为48503只，其中净值型产品占比仅为24.91%。 原因分别有以下几方面：一是部分产品的资产端期限较长，有些长达两年，尚未到期。非标资产处理起来也较难；二是存量规模如果压降太快，可能出现本息不能覆盖的麻烦；三是如何有序打破固有的刚兑预期，让客户能接受波动型收益率，存在较大难度。 当然，也有不少银行相比同行动作更快，保本理财余额已经清零。比如，交通银行、邮储银行、青岛银行的保本理财产品余额在2019年末就已压降清零。但仍有不少银行存量规模不小，如浦发银行截至2020年7月末的理财产品总规模接近1.5万亿元，其中净值型产品近9000亿元。 考虑到转型过渡期的种种问题，近期监管部门已经明确资管新规过渡期延长一年至2021年底，市场认为，这可以推动资管存量业务整改平稳进行，缓解金融机构整改压力。
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