什么是债券出售者收益率 债券出售者收益率是指投资者将认购的新发行债券到债券转让市场出售时的投资收益率。由于债券的收益较股票稳定，所以转让价格一般高于新发行价格，但是在通货膨胀指数较高且超出债券利率的情况下，转让价格则低于发行价格，此时的收益率为负数。">编辑] 债券出售者收益率的计算公式 债券出售者收益率的计算公式如下： 例： 假定某五年期国债按面值发行，购买后一年在债券市场，按每百元卖105元的价格出售、此时债券出售者的收益率为： 相关条目债券购买者收益率参考文献↑ 杨金城主编.商业银行业务实用计算手册.湖北科学技术出版社,1994年09月第1版.
A customized derivative security used by investors to lock in the yield or price of a treasury security. |||The lock acts like a separate security in addition to the treasury because it guarantees a fixed return. Treasury locks are cash settled, and the parties involved, depending on their respective side of the transaction, pay the difference between the lock price and the market interest rates. For example, an investor purchasing a treasury lock at 5% is required to pay the seller the difference between the market interest rate and the lock rate if the market rate is higher. Conversely, if the market rate is lower than the lock price, then the investor will receive the difference.
什么是信贷政策 信贷政策是宏观经济政策的重要组成部分，是中国人民银行根据国家宏观调控和产业政策要求，对金融机构信贷总量和投向实施引导、调控和监督，促使信贷投向不断优化，实现信贷资金优化配置并促进经济结构调整的重要手段。制定和实施信贷政策是中国人民银行的重要职责。 中国社会主义市场经济处在初级阶段，间接融资居于主导地位，经济运行中的问题，有总量问题，但突出的是经济结构性问题。中国区域经济发展不平衡，金融市场不够发达，利率没有市场化，单纯依靠财政政策调整经济结构受财力限制较大，信贷政策发挥作用是经济发展的内在要求，在相当长时期内将会存在。金融宏观调控必须努力发挥好信贷政策的作用，加强信贷政策与产业政策、就业政策和金融监管政策的有机协调配合，努力实现总量平衡和结构优化。信贷政策的内容 一是与货币信贷总量扩张有关，政策措施影响货币乘数和货币流动性。比如，规定汽车和住房消费信贷的首付款比例、证券质押贷款比例等等； 二是配合国家产业政策，通过贷款贴息等多种手段，引导信贷资金向国家政策需要鼓励和扶持的地区及行业流动，以扶持这些地区和行业的经济发展； 三是限制性的信贷政策。通过“窗口指导”或引导商业银行通过调整授信额度、调整信贷风险评级和风险溢价等方式，限制信贷资金向某些产业、行业及地区过度投放，体现扶优限劣原则。 四是制定信贷法律法规，引导、规范和促进金融创新，防范信贷风险。">编辑]我国信贷政策的特点 信贷政策不同于货币政策中的其他总量政策工具。货币政策中的其他政策工具主要着眼于解决总量问题，通过调节货币供应量和信贷总规模，促使社会有效供求的大体平衡，从而保持货币币值的稳定。信贷政策则主要着眼于解决结构问题，通过窗口指导，引导信贷投向，促进地区机构、产业结构，产品结构调整，防止重复建设和盲目建设，促进国民经济的持续协调发展。 发达国家中央银行信贷政策一般只作为短期的窗口指导，不承担结构调整、信贷创新等多重任务：而我国的信贷政策不仅要进行窗口指导，还要规范和引导商业银行信贷创新。从货币理论看，信贷政策的窗口指导职能是属于货币政策范畴的，而诸如出台消费信贷政策、助学贷款政策、证券公司股票质押贷款政策等规范和引导商业银行信贷创新的职能，实际上并不属于货币政策的范畴，而是具有典型的中国特色，是中央银行为防范信贷风险，改进金融服务，鼓励金融创新的需要，是配合国家产业政策、投融资政策、区域政策以及指导商业银行贷款投向所必须的。 现阶段，我国经济中的结构矛盾较为突出，市场发育程度不高，间接融资还处于主导地位，仅仅依靠市场的力量，难以对信贷资金进行有效配置，客观上还需要信贷政策在较长时期内继续发挥重要作用。首先，是结构调整的需要。长期以来，产业结构雷同，大而全，小而全、盲目，低水平重复建设，行业进入壁垒低，生产能力过剩等长期的结构性矛盾加剧了宏观经济的总量失衡。在这样的情况下，中央银行仅仅依靠总量政策手段，解决总量失衡问题，无法完全达到预期目标，就需要实施信贷政策，发挥信贷杠杆的作用，通过调整信贷结构，引导资金流向，在达到总量平衡目标的同时，实现经济结构的调整和优化。其次，是防范信贷风险的需要。随着经济金融形势的发展，市场竞争加剧，商业银行纷纷介入新的信贷领域，开展信贷创新，开发新的信贷工具和信贷品种，由于商业银行自身控制风险能力的差异，客观上需要中央银行制定和实施统一、规范、健全的信贷规则，对信贷活动进行管理，以防止产生新的信贷风险。最后，是提高金融服务水平的需要。由于经济转型，现有的一部分信贷政策不可避免地带有计划经济的色彩，随着市场经济的发展，这些信贷政策已经过时，不再适应新的经济金融形势发展的需要，还有一些信贷政策需要进行及时补充。 1998年以来，中央银行信贷政策从内容到形式都发生了较大变化。一是窗口指导成为信贷政策的主要形式。中央银行根据国民经济的宏观形势通过窗口指导，对商业银行的一些经营行为进行道义上的劝说和建议。二是以开展消费信贷业务为标志，信贷政策的指导重点由主要重视生产领域开始转向同时重视生产领域与消费领域。三是信贷政策的内容十分广泛，基本上涵盖了国民经济发展的各个领域。 中央银行信贷政策力求在多重目标之间取得平衡，寻求最佳效果，在众多目标中，信贷政策主要关注三个目标，一是调整信贷结构，二是鼓励信贷创新，三是防范信贷风险，同时兼顾其他目标。首先，在信贷政策的引导下，信贷结构发生了积极变化，有力地促进了经济结构调整。1998年至 2000年，个人消费贷款、基建贷款、农业贷款和贴现贷款占同期全部新增贷款的51%，2001年这一比重已上升到57%。其次，信贷创新呈现多样化。四年来，相继推出了消费信贷政策、外资企业中方投资人股本贷款政策、证券公司股票质押贷款政策、出口退税账户托管贷款政策、中小企业融资担保机构担保贷款政策等多项信贷政策，从信贷工具、信贷品种等各个方面，鼓励和引导商业银行开展信贷创新。最后，信贷风险有所化解。在防范信贷风险方面，信贷政策的作用主要是防范增量不良资产的发生，立足于以增量资产盘活存量资产。四年来，在国家积极化解存量不良贷款风险的同时，信贷政策基本起到了防范增量信贷风险的作用。">编辑]信贷政策潜在弊端 （一）信贷额度的猛增，导致预期通货膨胀 2008年我国愈演愈烈的通货膨胀在全球性的金融危机中迅速降温，通货膨胀开始脱离人们的视线，转而被通货紧缩的担忧所替代。但是，随着国家的积极财政政策以及宽松货币政策的实施，经济逐渐好转。 那么，经济的好转带来通货膨胀在短期内可能性不大，但长期有潜在威胁。当前，我国经济中存在较为严重的产能过剩，不仅表现在生产资料方面，而且也存在于生活消费品方面。短期内供过于求，产能扩张的能力较强，通货膨胀的压力比较小。然而长期看，随着信贷的大幅增加，货币供给的长期增长，势必导致预期通货膨胀的反弹。 1、新增贷款剧增，给通胀反弹提供了货币基础。2009年上半年新增信贷高达7.37 万亿，货币供给短期内大量增加使得通货膨胀反弹有了货币基础。如果今后信贷总量不能有效控制，不仅会引致总需求的快速扩张，更会导致预期通货膨胀的反弹。例如：尽管目前CPI（同比下降1.1％）和PPI（同比下降5.9％）同比仍然下降，但从月度环比来看，下降程度已经减缓，有逐渐回升迹象。 2、新增贷款中票据融资占比过大，引发通胀反弹风险。票据融资增多常出于商业银行规避风险和企业套利的动机。票据融资占比过多可能导致信贷增长对经济的拉动力量减弱，致使流动性渗漏到其他非实体经济部门，催生资产泡沫，引发通胀反弹。 总之，当前我国有众多潜在因素影响着通货膨胀的反弹，如内需的增加、国内价格改制、国际大宗商品价格回升、人民币升值等等。如果下半年信贷总量不能有效放缓，无疑会加剧预期通货膨胀反弹的可能性。 （二）信贷流向不合理，导致经济增长的瓶颈 在上半年拉动我国经济增长的三驾马车（消费、投资、出口）中，在出口不利的情况下，消费和投资扮演了重要角色。最终消费对经济增长的贡献率为53.4％，拉动GDP增长3.8个百分点；投资对经济增长的贡献率为87.6％，拉动GDP增长 6.2个百分点；净出口对经济增长的贡献率为-41％，下拉GDP增长-2.9个百分点。 然而，投资在我国GDP中比重过大，并不利于经济的持续性健康发展。目前投资中大部分是固定资产投资以及基础建设投资，从经济学的角度看经济的持续增长能力受到限制。真正拉动经济的动力源应是最终消费，最终消费的持续性增长又离不开制造业和服务业的稳定发展。所以，扩大内需的重点应放在最终消费上，应重点扶持制造业和服务业的发展。 然而，目前我国信贷结构的不合理性促进了固定资产与基础建设投资的过快增长，产业结构扭曲现象越来越严重。如果不能尽快完善信贷结构，将会导致未来经济的发展瓶颈。 （三）信贷流向不合理，导致资产泡沫 上半年的信贷发放，相当一部分资金流向了非实体经济部门。由于追求短期效应，投机行为愈演愈烈，金融资产价格快速上升，势必导致资产泡沫。当资产泡沫破灭时，必然会影响金融实体，进而连锁影响到实体经济的健康发展，通货膨胀压力加大、呆账坏账增多、资产缩水、消费萎缩等等。 （四）中长期信贷资产比重大，对银行业的稳健运行也具有潜在负效应 1、增加了银行业资产风险度。银行业资产业务的特殊性，表现在风险暴露具有一定的滞后性。中长期信贷资产期限长，风险暴露滞后期也长。中长期贷款过快增长，增加了银行信贷资产价值的不确定性。 2、增加了银行业流动性压力。在中长期贷款比重持续上升的同时，活期存款的比重逐年上升，2009年6月末主要存款银行活期存款占各项存款的比重上升到43.7％。银行资产期限结构与负债期限结构错置，将加重银行业流动性压力。 3、中长期贷款比重偏高，增大了风险资产基数，相应增加了银行机构的风险拨备，降低了监管资本水平。 4、诱发不稳健经营行为。中长期贷款相对短期贷款具有较高的当期收益，在各种不适当指标考核激励和内部控制不健全的情况下，会诱发银行经营者为了当期经营效益和业绩，倾向选择中长期资产。">编辑]今后我国信贷政策的走向 （一）保持适度宽松政策，逐步放缓信贷发放速度 今后一段时间，我国的信贷政策应传递出逐步放缓的信号，避免预期通胀的反弹。当然，货币信贷的车轮一旦高速行驶起来，在宏观环境总体趋于向好的情况下，尽管当前存在潜在危险，但我们不主张紧急刹车，而是逐步放缓，实现信贷政策的“软着陆”，让经济体有一个适度自我调整的过程。 （二）优化信贷结构 今后一段时间，我国应逐步调整、优化信贷结构，使更多的信贷资金流向实体经济部门，流向中小制造企业，提高工人收入，促进消费；逐步降低中长期贷款比例，重点扶持短期急需资金的中小企业，保障经济的再生产能力。当然，在信贷结构的调整过程中，还是主张逐步过渡，实现信贷政策的“软着陆”。 （三）加强信贷监管 今后一段时间，我国相关部门应继续严格贯彻《关于调整部分信贷监管政策促进经济稳健发展的通知》中的十项措施，要重点加强信贷资产结构管理与监督，强化资产结构多样化和风险分散管理，保障信贷资金流向的合理性与信贷资金期限结构的合理性；通过信贷资产证券化和其他衍生工具，提高资产流动性和规避预期风险损失，化解中长期信贷风险。 （四）结合财政政策，相机调整信贷政策 我国政府制定出台的十大措施以及两年4万亿元的投资方案，已初步取得了可喜的成效，积极的财政政策在此次解救金融危机的过程中起到了重要作用。但是长期看，财政政策有一定的局限性。一方面随着利率的预期增长及市场化的逐步开放，扩张性财政政策的挤出效应会逐步显现；另一方面政府短期的大量财政支出，势必会造成财政收支压力，未来会存在发行国债或是发行货币弥补财政支出的可能性，进而导致预期通货膨胀等不良现象的出现。因此，为了我国经济的复苏及发展，未来一段时间应继续坚持适度的宽松货币政策，并配合财政政策的变化，相机调整。参考文献↑ 戴根有，敖惠诚，曹子娟，高玉泽.中国信贷政策的回顾与展望.↑ 2.0 2.1 房洁.我国信贷政策的今后走向——“软着陆”.中国集体经济杂志社. 2009年7期下
The number of stocks trading on an uptick minus the number of stocks trading on a downtick. Taobiz explains Tick Index This is a very short-term indicator. A positive tick index is good (the higher the better).
什么是债券估值 债券估值是决定债券公平价格（Fair value）的过程。和其它的资本投资一样，债券的公平价格是它将来预期现金流的现值。因此，债券公平价格是债券的预期现金流经过合适的折现率折现以后的现值。现值关系的计算 直接债券的公平价格可由预期现金流的折现来决定：现金流： 每过一定时期支付的息票 C；债券面值 （Face value）为F，T 时期后债券到期时支付（最后一年的支付额包括债券面值及当年的息票）。折现率： 必要报酬率 r。（r 是新发行的具有类似风险评级的债券市场利率。）债券价格 =因为债券价格是现金流的现值，价值和折现率成反比。折现率越高，价值越低。
高通公司简介 美国高通公司以其CDMA(码分多址)数字技术为基础，开发并提供富于创意的数字无线通信产品和服务。如今，美国高通公司正积极倡导全球快速部署3G网络、手机及应用。公司总部驻于美国加利福尼亚州圣迭戈市，高通公司的股票是标准普尔500指数的成分股，公司业务涵盖技术领先的3G芯片组、系统软件以及开发工具和产品，技术许可的授予，BREW应用开发平台，QChat、BREWChatVoIP解决方案技术，QPoint定位解决方案，Eudora电子邮件软件，包括双向数据通信系统、无线咨询及网络管理服务等的全面无线解决方案， MediaFLO系统和GSM1x技术等。美国高通公司拥有所有3000多项CDMA及其它技术的专利及专利申请，这些标准已经被全球制定标准机构普遍采纳或建议采纳。高通已经向全球125家以上电信设备制造商发放了CDMA专利许可。 作为一项新兴技术，CDMA正迅速风靡全球并已占据20%的无线市场。目前，全球CDMA用户已超过2.56亿，遍布70个国家的 156家运营商已经商用3GCDMA业务。2002年，高通公司芯片销售创历史佳绩；1994年至今，高通公司已向全球包括中国在内的众多制造商提供了累计超过15亿多枚芯片。 在中国向下一代无线技术演进的过程中，高通公司致力于向中国的运营商、制造商和开发商提供支持。作为中国第二大无线通信运营商，中国联通率先于2002年初启动了其全国CDMA网络。截至2005年6月，中国联通已拥有超过3100多万CDMA用户——这得益于其先进的无线话音与数据业务、不断扩大的网络覆盖，以及在全国范围推出了高通公司提供的基于BREW平台的数据业务。到2004年底，中国联通公司活跃的BREW用户已经超过 100万，BREW应用的下载量已经超过1000万次，国内支持BREW的手机机型也已超过50种。BREW正在给中国的用户带来非凡的体验。 2004年8月，中国联通与高通公司联手推出“世界风”双模手机，用户可以通过该手机同时享受到高速、高性能的CDMA1X话音与数据业务和GSM语音服务。多模多频终端设备已经成为3G发展的未来趋势，这使中国的运营商第一次走在了全世界的前面。 为满足用户在个人导航、儿童安全保障、销售人员管理和物流跟踪服务等方面的需求，1999年，高通公司开始了专门针对无线设备的个人定位技术的研发，即gpsOne。从2003年开始，中国联通在BREW平台上推出了基于高通公司gpsOne技术的定位业务——“定位之星”，该项业务目前已覆盖全国。 2003年6月，高通公司宣布，将投资1亿美元以资助那些从事CDMA产品、应用与服务开发及商业化的中国初创企业。这笔投资正在逐渐兑现中。截至目前，已有三家中国企业获得投资。高通公司相信，这笔面对中国市场的投资，会促进CDMA在全球范围的应用。 高通公司发展历程 1985年7月，七位有识之士聚集在圣迭戈Irwin Jacobs博士的家中共商大计。这几位富有远见的人-Franklin Antonio、Adelia Coffman、Andrew Cohen、Klein Gilhousen、Irwin Jacbos、Andrew Viterbi和Harvey White最终达成一致，决定创建“QUALity COMMunications”，他们的宏伟蓝图造就了20年后电信业中最耀眼的新星QUALCOMM高通公司。 高通公司成立之初主要为无线通讯业提供项目研究、开发服务，同时还涉足有限的产品制造。公司的先期目标之一是开发出一种商业化产品。由此而诞生了OmniTRACS?。自1988年货运业采用高通公司的OmniTRACS系统至今，该系统已成为运输行业最大商用卫星移动通信系统。 早期的成功使得公司更加勇于创新，向传统的无线技术标准发起挑战。1989年，电信工业协会(TIA)认可了一项名为时分多址(TDMA)的数字技术。而短短三个月后，当行业还普遍持质疑态度时，高通公司推出了用于无线和数据产品的码分多址(CDMA)技术-它的出现永久的改变了全球无线通信的面貌。 如今，高通已拥有3,900多项CDMA及相关技术的美国专利和专利申请。高通公司已经向全球逾130家电信设备制造商发放了CDMA专利许可。二十多年间，高通凭借其开拓创新的技术和锐意进取的精神引领着人们的沟通、工作和生活方式的变革。 公司荣誉 高通公司所享有的卓越声誉远不止于CDMA领域。高通公司是标准普尔500指数的成分股、《财富》500强企业之一，并且是美国劳工部“劳工就业机会委员会大奖”(Secretary of Labor's Opportunity Award)的得主。其卓而不凡的工作环境、乐于奉献的工作态度和专业精神也令高通公司连续六年荣获《财富》“全美100家最适合工作的公司”，并且在《工业周刊》“100家最佳管理企业”名录中占据了一席之位。《CIO magazine》还将高通公司评选为100大运营和战略顶极优秀的典范企业。 高通公司商业模式——更多创新更多选择 “想象力比知识更重要”- 阿尔伯特·爱因斯坦时至今日，爱因斯坦的这番话依然正确，这是因为想象力1是知识产权及其创新应用的驱动力。今天，Google（谷歌）首席执行官埃里克·施密特（Eric Schmidt）预言“移动电话接入因特网将〔有助于〕缩小穷国与富国之间的知识鸿沟。”2想象力不仅带来创新，而且正在推动科技人员开发低成本技术，以缩小知识鸿沟。 高通公司坚信想象力和创新能够促进技术进步，使最终用户受益。高通公司的创始人之一兼董事长艾文·马克·雅各布博士（Dr.Irwin Jacobs）表示：“我们用创新思想缔造了高通公司，并希望在创新道路上有所作为。”320多年来，高通公司为研发投入巨资，创造了数以千计的创新性理念、方法和产品，从而改变了无线通信世界。 首先探讨高通公司如何通过投资研发及战略收购开发新技术，以及如何通过广泛的专利技术许可促进市场竞争。其次，高通公司为客户提供集成了高通公司技术的芯片和软件，帮助它们轻松、快速地开发并推出产品。此外，高通公司还利用从众多主要的专利持有人手中获得的交叉许可降低客户的知识产权成本，并将业界的知识产权纠纷降至最低。 如图1所示，除了销售芯片和许可软件外，高通公司还基于其越来越快的内部研发首创了一种全新的商业模式，这种商业模式使系统设备和终端设备制造商不必自行研发，也不必集成自己的芯片和软件解决方案，就能够以更低的成本、更快的速度完成产品上市。 如今，很多技术公司效仿高通公司，更趋向专业化，专注于芯片开发、显示器技术或电源管理研发，而不是制造整部手机。它们与传统的垂直一体化电信制造商有明显不同。在向更加灵活的实体过渡之前，这些垂直一体化的庞然大物通常完全为自己的终端产品进行基础研究，并在此基础上设计、开发、制造以及销售整套最终用户产品。随着电信技术从注重硬件向软件解决方案转变，这一新模式也得到了进一步发展。从而使更多厂商进入市场，并寻找到大公司难以迅速跟上或不能满足的商业机会。这些公司的加入加速了创新，而创新正是电信和因特网新领域的特征，最重要的是这些公司的加入促使价格，特别是手机的价格迅速降低。正因如此，发展中国家正更多地通过手机而不是个人电脑体验与因特网的接触。 高通公司是倡导移动技术是发展中国家的用户接入因特网的首要方式这种理念的众多公司之一。高通公司一贯注重创新，并通过广泛的技术许可及提供芯片和软件持续支持所有制造商（其他芯片供应商、手机供应商、系统设备和测试设备供应商）。“高通公司相信，无线通信领域的下一个演进方向将会是较少的竞争技术的互相竞争，而更多的是各种互补型技术的共同合作，从而达到无缝、同时在线的连接。” 通过推动创新、广泛的技术许可以及向设备厂商提供全套的芯片和软件解决方案，高通公司可以帮助供应商以更低成本、更快速度将系统设备、测试设备和移动终端设备推向市场；使运营商可以以更低价格向用户提供更丰富、更精彩的服务。最重要的是，高通公司使最终用户，特别是发展中国家的用户，以5年前想象不到的速度使用移动通信和因特网。 高通公司的商业模式及为客户带来的益处 高通公司首先将自己看作一个技术开发商和提供商。高通公司与供应商和运营商合作确保无线标准的成功部署。这一点无论是对于CDMA（以WCDMA和CDMA2000为基础的系统）技术、还是新出现的OFDMA技术和其他技术同样适用。为了实现这样的目标，高通公司投入巨资进行研发、战略收购，通过专利保护创新，然后通过将新技术集成到芯片并通过广泛许可知识产权扩大市场中参与厂商的数量，实现技术的商用。 如下文图2 所示，公司的研发费用在过去5年增加了2倍，从3.4亿美元（2000财年公司总收入的10.6%）增长到10.1亿美元（2005财年公司总收入的17.8%）。高通公司累计投入59亿美元进行研发（截止2006年6月25日）。正是因为这样不断地大量投入，公司专利池中的专利数量持续增加，并且专利池中的所有专利作为一个整体都可以为手机和系统设备许可厂商所用——不同于许多其他公司，只将其某一个标准中的核心专利许可给许可厂商。 与其他在研发上投入巨资的公司一样，高通公司在美国和其他国家被授予了大量的专利。截至2006年6月，公司在全球共有超过25,000项已获得专利权和正在审查中的专利（约7,000项已被授予专利权），在美国有超过4,800项已获得专利权和正在审查中的专利（约1,800项已被授予专利权）。 高通公司的专利池不仅数量增加了，而且更重要的是，由于高通公司采用广泛许可模式，研发方面的大量投入转化为许可厂商可用的附加技术，使得许可厂商产品得以更快地上市，运营商选择手机的范围扩大、更低的手机平均销售价格，最后是最终用户获得更多实惠。 此外，高通公司为标准制定机构做出了重要贡献。高通公司付出了巨大的努力——高通公司参与制定开放标准，并把成果和所有人共享。目前，公司在负责提出和改进UMTS/WCDMA和CDMA2000标准的标准组织（分别是3GPP和3GPP2）中有广泛的参与和贡献。高通公司认为自己在标准上的广泛参与和贡献对于保持技术的稳定性以及不同厂商手机和系统设备间的互操作性至关重要 -- 对标准的成功也非常关键，无论是CDMA2000还是WCDMA。 由于高通公司的研发活动主要是开发核心技术，而不是对产品的改进，公司最终使得许可厂商不必进行重复研发投资，从而为许可厂商节省了大量的费用。这从两方面促进了竞争、产品的持续改进和价格的持续降低：这降低了初次进入的成本，使得公司，无论大公司还是小公司都有机会使用它们自己无法有效地开发或只能自己高成本开发的技术。这就使更多公司更容易进入市场。由于相关研究已经完成，高通公司也因此帮助它们加速产品上市进程。这些因素共同促进了成本降低、功能增加，从而使消费者最终受益。这使得小公司和大公司都可以在高通公司技术的基础上建立它们自己产品增值开发的能力。 同时，高通公司也意识到其他公司开发的技术也有可能对自己及其授权厂商有价值。因此，高通公司对拥有互补型技术的公司实行战略收购。高通公司最知名的收购活动包括：Flarion Technologies（2006年，8.05亿美元），该公司提供了更多OFDMA方面的工程技术人才，增加了高通公司现有的OFDMA相关专利；SnapTrack（2000年，10亿美元），该公司提供了低成本、高精度的定位技术。这些公司的创新技术通常也（按照标准的条款和条件）许可给了高通公司的CDMA/WCDMA许可厂商用于CDMA/WCDMA产品，同时也没有增加高通公司对CDMA/WCDMA产品的标准费率。 高通公司的技术授权团队积极寻找可能提供更新无线通讯产品的公司，并与希望使用高通公司专利技术的制造商进行双边磋商。高通公司共有4种基本许可：ASIC（专用集成电路）许可、用户设备许可、系统设备许可和测试设备许可。 许可的范围可能包括使用CDMA2000、WCDMA、OFDM(A)和/或其他无线技术的权利。授权的芯片供应商包括德州仪器（TI）、飞利浦、英飞凌、NEC、富士、Renesas 和 Agere。授权的用户设备商包括大型厂商，如LG、诺基亚、摩托罗拉和三星，以及中小型厂商，如Option，Novatel，Sierra，HTC和Soma。这种模式使日本、韩国、中国大陆和台湾地区新进入市场的厂商以及小型的欧洲厂商受益，这一模式使它们能够更迅速地将竞争性产品推向无线市场。中兴和华为就是来自中国的两家新厂商，它们在世界市场竞争中取得了成功。 开放许可和通用许可 高通公司的许可原则反映公司的核心理念，即如果所有参与者都能接触到所有的专利发明，那么无线行业就会实现最快、最有效的增长。高通公司相信，通过开放而不是限制性的许可，整个行业，包括高通公司自己都会更多地获益。因此，公司愿意在公平、合理、无歧视的条款和条件的基础之上向任何用户设备提供商提供其专利池中所有专利的许可。高通公司的标准条款包括专利权使用费 -- 费率不足一部获授权许可手机批发价格的5%。标准费率自20世纪90年代早期以来一直保持不变，而专利池中的专利数量和创新技术数量却急剧增长，并将继续增长。实际上，由于手机价格的持续下跌（部分由于高通公司所培育的竞争），每部手机的实际平均专利费在近些年呈下降趋势。为了支持更复杂的比高端移动电话更昂贵的无线设备（如笔记本电脑）的开发，高通公司主动为这类产品设定了专利费的最高限额。此外，高通公司还授权调制解调器卡或模块供应商销售用于下游产品（如：远程信息服务设备、笔记本电脑、售货机、抄表器、销售点终端等）的PCMCIA调制解调器卡和嵌入式模块，这样如果模块制造商向高通公司支付了专利费，那么下游产品制造商一般就不必为模块中使用的专利支付额外的专利费。 同样的，所有系统设备和测试设备供应商都被许可使用高通公司的专利。甚至与高通公司直接竞争的芯片厂商也可以被许可使用执行标准所必需的高通公司专利。目前，超过135家公司已经与高通公司签订了使用高通公司专利的许可协议。许可包括制造和销售使用CDMA空中接口（如cdmaOne、CDMA2000、WCDMA和TD-SCDMA）的产品；并且针对多模CDMA/OFDM(A)产品，高通公司收购了Flarion Technologies，加强了OFDM(A）专利。此外，高通公司的芯片和软件客户也从高通公司被授予许可的权利用尽的第三方专利中受益。到2006年8月，高通公司宣布了两家使用其单模OFDMA用户设备和系统设备专利的授权厂商。 授权方式概述 高通公司授权的手机厂商可以采取多种方式生产和上市产品。 1、它们可以从高通公司直接购买芯片和软件 2、它们可以从高通公司的ASIC授权厂商处购买芯片 3、它们可以自行设计和制造芯片解决方案 在这三种情况下，授权的手机厂商可以根据与高通公司单独订立的专利许可协议在其产品上使用高通公司的专利。如下图3所示。购买高通公司芯片和软件的授权厂商拥有使用其他第三方专利的权利，并根据第三方授予高通公司的专利许可的权利用尽机制，不需要支付额外的专利费；该第三方通过该机制授予高通公司制造、使用和销售其芯片和软件解决方案的权利。如果授权的手机厂商从高通公司ASIC授权厂商处购买芯片或制造自己的芯片，并且如果该芯片供应商没有提供第三方专利的使用许可，授权的手机厂商就需要和第三方专利持有方直接协商第三方专利的许可问题。 高通公司坚信其许可理念和方法 -- 以持续增加的研发投资为后盾 -- 可以确保整个行业在竞争中不断发展前进。不断降低的手机价格、增强的功能和更大的销售量都在CDMA2000和WCDMA技术领域清晰地体现：最终受益的是芯片供应商、设备生产商、网络运营商和最终用户。 第三方权利融入高通公司的芯片中 高通公司从专利许可计划一开始就投入并将继续投入大量精力和资金为其芯片和软件获得交叉许可，从而使客户在不承担额外专利费的条件下受益。在某些情况下，高通公司会从其他第三方主动争取可以使授权方和最终用户受益的专利，从而扩大WCDMA和CDMA2000市场的产品应用和功能。 通过确保销售给客户的芯片和软件中的这些权利，高通公司减轻了可能的“专利费堆积”负担--累计支付的、多个专利持有人分别收取的专利费。例如，法国电信的Turbo Code（乘积码）许可计划下的高通公司专利许可协议。根据协议，法国电信许可高通公司在全球范围内在高通公司的芯片中使用法国电信的Turbo Code专利。Turbo Code可实现长信息位块长度的较低信噪比，从而极大增强干扰受限系统的功能，如CDMA技术系统。 此外，购买高通公司芯片的客户还可得到经过测试的产品，这些测试是与CDMA2000和WCDMA标准相关的性能和功能互操作性测试。根据客户要求，芯片解决方案包括适当的编码解码器和多媒体应用程序软件，例如视频和音乐流。购买芯片的高通公司客户可以进一步降低开支，使开发成本降低，产品上市时间缩短。 不断加入新知识产权 1995年，当时唯一的CDMA系统部署采用的是IS-95标准（也称为cdmaOne）。那些系统上所使用的cdmaOne手机支持语音功能和14 kbps的数据速率。如今，最初制造cdmaOne的设备厂商正在生产多模CDMA2000/GSM/GPRS和GSM/GPRS/WCDMA/HSDPA手机，语音功能更强，数据速率达到数兆比特。这些设备采用了更多的高通公司专利技术，但是高通公司的专利授权厂商继续支付与10年前同样的专利费率。此外，这些新多模手机比最初的500多美元的cdmaOne电话便宜得多，因此每部手机所支付的专利费成比例下降。 在很多情况下，高通公司的授权厂商选择与高通公司达成这样的协议，通过协议中的 “捕获期”条款，此类协议授予授权厂商在一个标准的生命期内使用高通公司未来核心专利和非核心专利的权利。这意味着在许可协议期间，制造和销售单模或多模CDMA产品（如单独CDMA2000或WCDMA，或结合OFDMA或GSM等其他技术）的授权方有权使用所有高通公司新申请的核心专利。 同样，授权厂商通常在捕获期结束前都可使用高通公司新申请的非核心专利。大多数情况下，高通公司对提供这些新申请的专利的使用权不提高其全球的标准CDMA专利费费率，无论这些新申请的专利多么具有突破性或创新性。这种安排使高通公司和被许可方都可从中受益。一方面，被许可方可得到持续的技术改进，无须支付额外的专利费。另一方面，这些改进可提供更多的最终用户利益，因此刺激更多的产品销售。 固定专利费结构 作为高通公司典型许可协议的一部分，授权厂商对所销售的产品向高通公司所支付的专利费率在协议期间保持不变，即使授权使用的高通公司专利有所增加。 高通公司用自身的努力实现了知识产权商业模式从技术保护向技术授权的转变。如上文所述，截止2005年9月的财年，高通公司在研发方面投资了10亿美元，即总收入的17.8%。如要开发类似的技术基础，每个高通公司的授权厂商都须为核心技术开发投入相同数额的资源，这还不包括为其自身产品的独特设计而投入的研发资金。凭借高通公司的许可技术，高通公司的授权厂商无须投入研发资金就可获得高通公司许可的技术所带来的市场优势。 高通公司的专利费结构对授权厂商而言是可预测的，不存在意外。高通公司和授权厂商协商的专利费结构在许可期限内保持不变。即使许可所包含的专利增加，授权厂商所支付的专利费的费率也保持不变。这使授权厂商可以更有效地规划，从而做出更好的长期业务决策。 高通公司的专利费结构还意味着随着手机销售价格的下降，每部手机的专利费也会下降。随着价格不可避免地下降（事实上，高通公司努力通过其低成本芯片产品的开发降低了价格），高通公司与授权厂商携手增加其销售，扩大各级市场的份额，这是高通公司加大力度投资研发，协助授权厂商取得成功的动力。 高通公司在无线技术方面不断增加研发投资为授权厂商带来更多的优势。首先，不断增加的研发投资旨在降低手机的成本。低成本手机帮助高通公司的客户进入发展中国家的新兴市场，在这些市场，消费者的收入和手机渗透率都较低。其次，先进的研发增加了中高端产品的功能。因此，授权厂商能够生产功能更丰富的手机，从而保持平均销售价格（ASP）并获得稳定的收入。再次，先进的研发产生了更新的、更大容量、更高数据率的空中接口技术，推动运营商提供更多的服务，以更低的成本创造了新的收入来源。所有这些投资使运营商能够为其高、中、低端产品和服务的客户提供广泛的选择。 图4（见下）显示了手机价格的跟踪。根据高通公司授权厂商的报告，该图显示了最便宜的10%和成本最低的CDMA2000手机“低端平均销售价格” 从2003年第4季度至2006年第1季度。 2003年第4季度和2006年第1季度之间，价格最低的10%的CDMA2000手机的平均销售价格从87美元下降到43美元，降幅达51%，而成本最低的CDMA2000手机的平均销售价格从77美元下降到42美元，降幅达46%。下降的平均销售价格显示了高通公司为低端市场特别是在发展中国家的市场开发低成本芯片所作出的努力。此外，高通公司还在研发功能更丰富的设备，从而使手机厂商能够生产具有差异化的高端产品。 高通公司商业模式的好处从印度观察非常明显，印度的手机市场竞争激烈，有强烈的价格下降压力，低端CDMA2000市场发展迅速。Yankee Group的资料显示，10家供应商可以以低于50美元的价格提供超过21款CDMA2000手机，如下图5所示。而GSM厂商只有5家，提供18款GSM手机。CDMA2000低端手机通过增加数据服务功能以及有效地增强电话密度和因特网渗透率，重新定义了低端市场。注：以出厂批发成本（低于50美元）销售的移动终端被视为低端终端。只显示出货量大于1万部的终端。具有BREW功能的低端终端可提供更丰富的功能，例如铃声下载和壁纸下载。 WCDMA手机与CDMA2000手机一样面临价格下降的趋势。如图6所示，2003年第4季度和2006年第1季度间，价格最低的10%WCDMA手机的平均销售价格从436美元下降到198美元，降幅达55%。同期，最低成本WCDMA手机的平均销售价格降幅更大，从412美元下降到129美元，降幅达70%。这些数字清晰地显示了高通公司专利授权政策的效果：厂商竞相将低价型号推向市场，从而使“低端平均销售价格”迅速下降。在这3年中，全球的WCDMA手机出货量从400万增至5000万部。注：每日历季度销售的WCDMA手机；最低端表示销量大约为5万部或更高的整机。注：数据来自被许可方的报告。不包括模块。 总之，高通公司授权厂商的手机价格肯定了高通公司的商业理念和实践成果。高通公司积极地向所有感兴趣的公司（包括竞争对手）进行专利授权，促进市场竞争、价格下降、产品差异化和市场扩展，从而使价值链上的所有参与者都从中受益。 促进行业发展 全球CDMA2000和WCDMA业务及设备市场的收入在2002年至2005年间翻了一番。如图7所示，高通公司2005年的收入达到60亿美元，整个行业的收入为2000亿美元。高通公司的收入仅为行业总收入的3%，其余设备收入则由授权使用高通公司技术的厂商分享。到2010年，行业收入预计将超过5500亿美元。随着高通公司继续不断地创新并把新技术引入市场，CDMA2000和WCDMA市场将继续蓬勃发展，销售量将获得持续健康增长。 3G竞争将更加激烈 虽然WCDMA、CDMA2000和GSM技术都采用了专利费结构，却有不同的竞争结果。早期的GSM专利费结构是以主要专利持有人之间的低成本或免费交叉许可为基础，这些专利持有人包括一些垂直一体化厂商，它们向只有有限或者没有专利的供应商收取高额专利费。这种结构使几家大型厂商掌控了市场，阻碍了新厂商尤其是小厂商的进入，减少了消费者选择。 高通公司以可预测的、不足手机批发价格5%的专利费费率帮助尽可能多的厂商（超过135家授权厂商）进入市场的理念，为CDMA2000和WCDMA市场带来了前所未有的竞争。 图8列出了主要技术中占5%以上市场份额的设备厂商的数量。根据图示，GSM，特别是CDMA2000和WCDMA的出现吸引了更多的新厂商，并增强了市场竞争。 1999年，AMPS手机的销售被两家垂直一体化厂商占据，即摩托罗拉和诺基亚。2000年，TDMA的销售被3家厂商占据，即诺基亚、摩托罗拉和爱立信。2001年至2005年，诺基亚、摩托罗拉、索尼爱立信（2001年为爱立信）、西门子和三星等5家厂商占据了GSM市场，并且在这期间市场份额几乎未发生变化。2005年，6家厂商领导CDMA2000和WCDMA产品市场，包括领导CDMA2000和WCDMA市场的诺基亚、摩托罗拉、三星和LG，领导CDMA2000市场的三洋和京瓷，以及领导WCDMA市场的松下和NEC。 CDMA2000和WCDMA代表竞争激烈的技术市场。这两种技术市场都有新的设备厂商进入，如华为和中兴，以及Novatel和Sierra无线（中兴也制造数据卡）等数据卡和模块厂商。 更激烈的竞争带来了更多的创新和更低的价格，这使运营商和最终用户更多受益。 高通公司将大有作为 高通公司首先是一个技术创新者和推动者。高通公司将其收入的相当大一部分用于基础技术研发，并将几乎所有专利技术提供给各种规模的用户设备授权厂商和系统设备授权厂商。高通公司的商业模式帮助这些系统设备和用户设备制造商以比其自行研发技术、开发芯片和软件解决方案低得多的成本，将产品更快地推向市场。此外，高通公司还允许授权厂商在其被授权的CDMA产品中使用高通公司不断增加的专利技术种类，例如，EV-DO Rev A、HSDPA/HSUPA、OFDM(A)等新技术，所收取的专利费费率不高于高通公司的全球CDMA专利费费率。5这为高通公司的授权厂商提供了可预测的模式。 高通公司正在构建一个其他厂商可以用于创新的基础，以及创造可以降低产品成本的环境。高通公司的专利授权结构帮助了那些原来不生产GSM产品或更早期的模拟手机的厂商投入到开发、销售CDMA2000和WCDMA产品中来。这些新厂商的出现带来了市场竞争，降低了终端用户所要支付的成本，凭借扩展更丰富的功能和应用促进了创新，最终使消费者受益。
The return on investment, expressed as a percentage, on the debt obligations of the U.S. government. Treasuries are considered to be a low-risk investment because they are backed by the full faith and credit of the U.S. government, which includes the government’s authority to raise taxes to cover its obligations. Because of their low risk, treasuries have a low return compared to many other investments. |||The different types of U.S. treasuries include treasury notes, treasury bills and treasury bonds, which come in different maturities up to 30 years. Each has a different yield, and the U.S. treasury publishes the yields for all of its securities daily on its website.
The act of providing material non-public information about a publicly-traded company to a person who is not authorized to have the information. This is an illegal act. Information is considered non-public until it has been publicly released and the financial markets have had sufficient time to digest the impact the information may have had on prices. Taobiz explains Tipping Investment bankers are often in possession of material non-public information that can be used for tipping, although occurrences of tipping are very rare. In the event that a person unknowingly passes on a tip, he or she may still have performed a criminal act by being careless with the information. Tips can be used to make insider trades before the information becomes available to the public. The law prohibits tippees, or those who receive material non-public information, from making financial transactions based on the information they have received.
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