金融知识-第2998页-金号角网

Hi ，欢迎来到金号角网专业金融需求撮合平台，让金融需求找到更优质的服务商

TOP

当前位置：金号角网> 金融学院> 金融知识> 列表

收益

什么是收益长期以来，对收益的解释，传统会计学与经济学存在明显的差异。正确揭示其含义，并且完善传统会计收益理论，对准确评价企业整体收益水平非常重要。一、经济学上的收益概念从历史上看，收益概念最早出现在经济学中。亚当·斯密在《国富论》中，将收益定义为“那部分不侵蚀资本的可予消费的数额”，把收益看作是财富的增加。后来，大多数经济学家都继承并发展了这一观点。1890年，艾·马歇尔（AlfredMaarshell）在其《经济学原理》中，把亚当·斯密的“财富的增加”这一收益观引入企业，提出区分实体资本和增值收益的经济学收益思想。20世纪初期，美国著名经济学家尔文·费雪发展了经济收益理论。在其《资本与收益的性质》一书中，首先从收益的表现形式上分析了收益的概念，提出了三种不同形态的收益：（1）精神收益——精神上获得的满足；（2）实际收益——物质财富的增加；（3）货币收益——增加资产的货币价值。在上述三种不同形态的收益中，既有可以计量的，也有不可计量的。其中：精神收益因主观性太强而无法计量，货币收益则因不考虑币值变化的静态概念而容易计量。因此，经济学家只侧重于研究实际收益。经济学家林德赫尔将收益解释为资本在不同时期的增值，视收益为利息。按照林德赫尔的说法，在特定时期的利息和预期消费之间的差额就是储蓄（该期间内的资本增长额），而收益则是既定时期内消费与储蓄之和。1946年，英国著名经济学家J.R.希克斯在《价值与资本》中，把收益概念发展成为一般性的经济收益概念。他认为，计算收益的实际目的，是为了让人们知道不使他们自己变为贫穷的情况下可以消费的金额。据此，他下了一个普遍得到认同的定义：“在期末、期初保持同等富裕程度的前提下，一个人可以在该时期消费的最大金额”。希克斯的定义，虽然主要是针对个人收益而言的，但对企业也同样适用。就企业来说，按照这一定义，可以把企业收益理解为：在期末和期初拥有同样多的资本前提下，企业成本核算期内可以分配的最大金额。由于希克斯的收益概念没有明确说明什么叫做“同等富裕程度”，因而这一收益概念构成了许多收益概念争论的基础，并对会计收益理论特别是资本保全理论产生了巨大的影响。在会计上，人们习惯于把“保持同等富裕程度”称为资本保全。二、会计学上的收益概念会计学上的收益概念称为会计收益。根据传统观点，会计收益是指来自企业期间交易的已实现收入和相应费用之间的差额。它具有如下几个方面的特征：1、会计收益是根据企业实际发生的经济业务，以销售产品或提供劳务所获得的销售收入，减去为实际销售收入所支出的成本得出的。这些经济业务，既包括外部交易，也包括内部交易。与外界的业务活动使企业的资产或负债发生转移，由于它通常是直接的货币收支，因而其量度一般也是确切的。企业内部的资产之使用或转移，由于是非直接的货币收支，因而其量度通常并不确切。按照传统会计观点，市场价格或预期价格发生变化而引起的价值变动不包括在内部资产转移之列。当发生交易时，旧资产的价格通常转移到新资产中，这便是计量收益的交易法。交易法自然而然地会推导出在销售或交易时确定收益这一程序以及会计中成本转移惯例。2、会计收益是建立在会计分期的假设之上的，它指的是某一特定期间企业的生产经营成果。早期的会计收益是根据现金收付制来计算的，而现代的会计收益则是按权责发生制划分当期收入和费用，在进行了恰当的配比后计算出来的。不过，以现金制确定的收益更易于被使用者所接受。3、计算会计收益的成本是以历史成本计列的。由于现行会计实务中企业的资产是按历史成本计价的，以交易法推导的已消耗成本自然就是历史成本的转移，因而作为确定收益一项重要因素之一的成本也是历史成本。4、会计收益的确定要遵循收益确认的原则。现行会计实务和法律对收益的意见仍然是：只有在与资产价值增加相关条件得到满足以后，才能产生收益。收益和增值必须能够客观计量，而且是确定或不可改变的，还必须通过一些经济业务或会计事项来加以证实。也就是说，会计收益的确定要依据以下两项原则：收益确定的实现原则和收益确定的稳健原则。根据收益确认的实现原则，企业收益应划分为营业收益和持产损益。营业收益的确定必须在商品或劳务销售等关键性事项发生以后，而持产损益是指持有资产的已实现损益，因物价变动引起的未实现损益则不予以确认。根据收益确定的稳健原则，当企业某项经济业务有多种会计方法可资选择时，应选择最不会高估收益的方法，它包括不应高估收入和不应低估费用两个方面。5、会计收益有赖于期间收入和费用的合理配比。与当期不相关的成本，应作为资产结转为以后期间的费用。6、会计收益受谨慎原则约束。根据谨慎原则，与企业某项经济业务有多种会计方法可供选择时，应选择既不高估也不贬低收益的方法。企业操纵盈利，以追求利润均匀化，大多采用高估收益的方法，并主观选择安排增值的期间。[]两种收益概念的比较由于经济学家将收益理解为实际物质财富的绝对增加，会计学家认为产出价值超过投入价值的差额才是收益，因而两种收益概念存在着矛盾。具体表现为：1、已实现收益与全部收益的差别。会计收益只包括已实现收益，而将未实现损益排除在外，经济收益则将企业的经营收益与持有利得同样对待，而不考虑收益是否已经实现。因此，在通常情况下，会计收益小于经济收益，其差额主要是持有利得。2、历史成本与现时价值的差别。会计收益遵循历史成本原则和配比原则，有利于客观反映企业管理当局的经营管理责任。但是，由于历史成本原则内在的缺陷，特别是收入按现时价值计量而费用按历史成本列支，使得会计收益的计算缺乏内在的逻辑统一性，而且使配比原则难以贯彻执行，以至于资产账面价值不能反映其实际价值，成本也不能得到足额补偿。而经济收益按现时价值计量，它反映的是资产的实际价值，有利于成本的足额补偿。3、财务资本保全与实物资本保全的差别。会计收益维护财务资本保全，即只是要求业主投入的货币价值不受到侵蚀，企业收入超过投入价值部分即作为会计收益。会计注重报告经营财务成果。经济收益则坚持实物资本保全，只有当业主投入资源的实际生产能力得到保全时，才能确认收益。认为只有保持企业实际生产能力，企业再生产才能顺利进行。实物资本保全比财务资本保全确定的收益更有实际意义，但难以计量。[编辑]真实收益理论的选择通过对上述两种收益概念的比较和分析，就可以发现会计收益的内在缺陷，即：会计收益没有考虑通货膨胀、持产利得、商誉提高以及它们价值变动所产生的影响，而只追求可靠性、可验性和可计量性，从而影响了企业的盈利能力和持续经营能力。会计学家从20世纪50年代以来就开始注意吸收经济学的收益概念中某些合理内核，引导现代会计理论的收益概念朝着经济学的收益概念方向发展。在这方面最早作出努力的是坎宁、亚历山大、穆尼兹和斯普劳斯等人。坎宁1929年的《会计中的经济学》一书中引用了经济学家的观点，认为资产价值是由资产的未来现金流量的现值所决定的。穆尼兹和斯普劳斯在其《企业主要会计原则初探》一文中，不仅强调要及时地确定利润，而且强调有必要通过划分经营收益、持产利得和价格变动的影响，来提高财务报告的可比性和可理解性。紧随其后的是爱德华兹和贝尔在其1961年出版的《企业收益的理论和计量》一书中，将本期经营利润定义为销售收入超过本期生产和销售成本的数额，可实现的成本节约是本期所拥有的资产价格的增加额，可实现的成本节约是已销商品的历史成本与现时购进价格之间的差额；已实现的资本利得则是处理长期资产时销售收入大于历史成本的数额。他们认为：“这些增量的总和为投资者提供了测定相对富裕程度的尺度和详细分析公司经营成果和可比财务状况的合理出发点”。他们强调：任何完整的收益分析，都应考虑已实现的和未实现的持有利得，并按来源进行分类。当持有利得发生时，如不予记录，不仅会导致本期收益不能如实反映，而且还会导致以后出售资产时将收入与不相关成本进行错误的配比；另一方面，营业收益和持产利得通常是由不同管理决策产生的，而且采用了不同的循环形态，因此，对两者作同样的评价，将会削弱收益表的作用。更值得会计人员注意的是：1985年，美国财务会计准则委员会公布的《概念框架》（SFAC）NO.6阐述的收益概念。1989年，国际会计准则委员会的《关于编制和提供财务报表的框架》中，明确指出收益也包括未实现的利得。1997年，FASB的FASBN0.130要求呈报全面收益；1998年，IASC的IASNO.1要求编制权益变动表即全面收益表，包括反映企业资产的持有利得。

600次 2020-07-30
企业盈利能力分析

目录 1什么是企业盈利能力分析 2盈利能力分析的目的 3盈利能力分析的内容 4企业盈利能力分析的指标什么是企业盈利能力分析　　盈利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩和管理效能的集中表现,也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此,企业盈利能力分析十分重要。　　盈利能力分析是指企业获取利润的能力,是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩的体现,也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此盈利能力分析十分重要。主要用企业资金利润率、销售利润率、成本费用利润率去评价。　　盈利能力分析是财务分析中的一项重要内容,盈利是企业经营的主要目标。盈利能力分析的目的　　盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是—个相对的概念,即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高,盈利能力越强;利润率越低,盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。无论是企业的经理人员、债权人,还是股东(投资人)都非常关心企业的盈利能力,并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。　　从企业的角度来看,企业从事经营活动,其直接目的是最大限度地赚取利润并维持企业持续稳定地经营和发展。持续稳定地经营和发展是获取利润的基础;而最大限度的获取利润又是企业持续稳定发展的目标和保证:只有在不断地获取利润的基础上,企业才可能发展;同样,盈利能力较强的企业比盈利能力软弱的企业具有更大的话力和更好的发展前景;因此,盈利能力是企业经四人员最重要的业绩衡量标准和发现问题、改进企业管理的突破口。对企业经理人员来说,进行企业盈利能力分析的目的具体表现在以下两个方面: 　　1.利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。企业经理人员的根本任务,就是通过自己的努力使企业赚取更多的利润。各项收益数据反映着企业的盈利能力,也表现了经理人员工作业绩的大小。用已达到的盈利能力指标与标准、基期、同行业平均水平、其他企业相比较,则可以衡量经理人员工作业绩的优劣。　　2.通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。盈利能力是企业各环节经营活动的具体表现,企业经营的好坏、都会通过盈利能力表现出来。通过对盈利能力的深入分析,可以发现经营管理中的重大问题,进而采取措施解决问题,提高企业收益水平: 　　对于债权人来讲,利润是企业偿债的重要来源,特别是对长期债务而言。盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力。企业举债时,债权人势必审查企业的偿债能力,而偿债能力的强弱最终取决于企业则盈利能力。因此,分析企业的盈利能力对债权人也是非常重要的。　　对于股东(投资人)而言,企业盈利能力的强弱更是至关重要的。在市场经济下,股东往往会认为企业的盈利能力比财务状况、营远能力更重要。股东们的直接目的就是获得更多的利润,因为对于信用相同或相近的几个企业,人们总是将资金投向盈利能力强的企业:股东们关心企业赚取利润的多少并重视对利润率的分析,是因为他们的股息与企业的盈利能力是紧密相关的;此外,企业盈利能力增加还会使股票价格上升,从而使股东们获得资本收益。盈利能力分析的内容　　盈利能力的分析是企业财务分析的重点,财务结构分析、偿债能力分析等,其根本目的是通过分析及时发现问题,改善企业财务结构,提高企业偿债能力、经营能力,最终提高企业的盈利能力,促进企业持续稳定地发展。对企业盈利能力的分析主要指对利润率的分析。因为尽管利润额的分析可以说明企业财务成果的增减变动状况及其原因,为改善企业经营管理指明了方向,但是,由于利润额受企业规模或投入总量的影响较大,—方面使不同规模的企业之间不便于对比;另一方面它也不能准确地反映企业的盈利能力和盈利水平。因此,仅进行利润额分析一般不能满足各方面对财务信息的要求,还必须对利润率进行分析。　　利润率指标从不同角度或从不同的分析目的看,可有多种形式。在不同的所有制企业中,反映企业盈利能力的指标形式也不同。在这里,我们对企业盈利能力的分析将从以下几方面进行: 　　1.与投资有关的盈利能力分析与投资有关的盈利能力分析主要对总资产报酬率、净资产收益率指标进行分析与评价。　　2.与销售有关盈利能力分析　　商品经营盈利能力分析即利用损益表资料进行利润率分析,包括收入利润率分析和成本利润率分析两方面内容。而为了搞好利润率因素分析,有必要对销售利润进行因素分析。　　3.上市公司盈利能力分析　　上市公司盈利能力分析即对每股收益指标、普通股权益报酬率指标、股利发放率指标以及价格与收益比率指标进行分析。企业盈利能力分析的指标　　企业盈利能力分析可从企业盈利能力一般分析和股份公司税后利润分析两方面来研究。　　一、企业盈利能力一般分析　　反映企业盈利能力的指标,主要有销售利润率、成本费用利润率,资产总额利润率、资本金利润率、股东权益利润率。　　(一)销售利润率　　销售利润率(Rate of Return on Sale)是企业利润总额与企业销售收入净额达比率。它反映企业销售收入中,职工为社会劳动新创价值所占的份额。其计算公式为: 　　销售利润率=利润总额/销售收入净额×100% 　　该项比率越高,表明企业为社会新创价值越多,贡献越大,也反映企业在增产的同时,为企业多创造了利润,实现了增产增收。　　(二)成本费用利润率成本费用利润率是指企业利润总额与成本费用总额的比率。它是反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间关系的指标、计算公式为。　　成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100% 　　该比率越高,表明企业耗费所取得的收益越高、这是一个能直接反映增收节支、增产节约效益的指标。企业生产销售的增加和费用开支的节约,都能使这一比率提高。　 (三)总资产利润率　　总资产利润率(Rate of Return on Total Assets)是企业利润总额与企业资产平均总额的比率,即过去所说的资金利润率。它是反映企业资产综合利用效果的指标,也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其计算公式为: 　　总资产利润率＝利润总量/资产平均总额×100% 　　资产平均总额为年初资产总额与年末资产总额的平均数。此项比率越高,表明资产利用的效益越好,整个企业获利能力越强,经营管理水平越高。　　(四)资本金利润率和权益利润率　　资本金利润率是企业的利润总额与资本金总额的比率,是反映投资者投入企业资本金的获利能力的指标。计算公式为: 　　资本金利润率=利润总额/资本金总额×100% 　　这一比率越高,说明企业资本金的利用效果越好,反之,则说明资本金的利用效果不佳。　　企业资本金是所有者投入的主权资金,资本金利润率的高低直接关系到投资者的权益,是投资者最关心的问题。当企业以资本金为基础,吸收一部分负债资金进行生产经营时,资本金利润率就会因财务杠杆原理的利用而得到提高,提高的利润部分,虽然不是资本金直接带来的,但也可视为资本金有效利用的结果。它还表明企业经营者精明能干,善于利用他人资金,为本企业增加盈利。反之,如果负债资金利息太高,使资本金利润率降低,则应视为财务杠杆原理利用不善的表现。　　这里需要指出,资本金利润率指标中的资本金是指资产负债表中的实收资本,但是用来作为实现利润的垫支资本中还包括资本公积、盈余公积、未分配利润等留用利润(保留盈余),这些也都属于所有者权益。为了反映全部垫支资本的使用效益并满足投资者对盈利信息的关心,更有必要计算权益利润率。　　权益利润率(Rate of Return on Equity)是企业利润总额与平均股东权益的比率。它是反映股东投资收益水平的指标。计算公式为: 　　权益利润=利润总额/平均股东权益×100% 　　股东权益是股东对企业净资产所拥有的权益,净资产是企业全部资产减去全部负债后的余额。股东权益包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。平均股东权益为年初股东权益额与年末股东权益额的平均数。　　该项比率越高,表明股东投资的收益水平越高,获利能力越强。反之,则收益水平不高,获利能力不强。　　权益利润率指标具有很强的综合性,它包含了总资产和净权益比率、总资产周转率和(按利润总额计算的)销售收入利润率这三个指标所反映的内容。各指标的关系可用公式表示如下: 　　股东权益利润率=利润总额/平均股东权益=(总资产/平均股东权益)×(销售收入/总资产)×(利润总额/销售收入) 　　为了反映投资者可以获得的利润,上述资本金利润率和股东权益利润率指标中的利润额,也可按税后利润计算。　　　二、股份公司税后利润分析　　股份公司税后利润分析所用的指标很多,主要有每股利润、每股股利和市盈率。　　(一)每股利润　　股份公司中的每股利润(Earnings Per Share,缩写EPS)是指普通股每股税后利润。该指标中的利润是利润总额扣除应缴所得税的税后利润,如果发行了优先股还要扣除优先股应分的股利,然后除以流通股数,即发行在外的普通股平均股数。其计算公式　　普通股每股利润=(税后利润-优先股股利)/流通股数　　(二)每股股利　　每股股利(Dividends Per Share,缩写 DPS)是企业股利总额与流通股数的比率。　　股利总额是用于对普通股分配现金股利的总额,流通股数是企业发行在外的普通股股份平均数.计算公式如下: 　　每股利润=股利总额/流通股数　　每股股利是反映股份公司每一普通股获得股利多少的一个指标。　　每股股利的高低,一方面取决于企业获利能力的强弱,同时,还受企业股利发放政策与利润分配需要的影响。如果企业为扩大再生产,增强企业的后劲而多留,则每股股利就少,反之,则多。　　(三)市盈率　　市盈率,又称价格一盈余比率(Price---Earning Ratio,缩写P/E)是普通股每股市场价格与每股利润的比率。它是反映股票盈利状况的重要指标,也是投资者对从某种股票获得1元利润所愿支付的价格。计算公式如下: 　　市盈率=普通股每股市场价格/普通股每股利润　　该项比率越高,表明企业获利的潜力越大。反之,则表明企业的前景并不乐观。股票投资者通过对市盈率的比较,用作投资选择的参考。

827次 2020-07-30
责任成本报表

目录 1 什么是责任成本报表 2 责任成本报表的意义和内容 3 责任成本表的编制 4 责任成本表分析的意义和内容 5 责任成本表的分析方法什么是责任成本报表　　责任成本报表是根据成本责任中心（或单位）的日常责任成本核算资料定期进行编制，用以反映和考核责任成本预算完成情况的内部成本报表。它应以责任单位（如车间、部门等）逐级按月进行编报，主要的责任成本项目还可以按月或按旬进行编报，其资料来源于责任成本计划和责任成本核算。因此，编制这一张报表的前提是有进行责任成本计划和核算的企业。　　日常责任成本是指责任者的可控成本，是根据成本管理责任制的要求，按成本划分责任进行管理的成本。责任成本报表的意义和内容　　责任成本报表的编报内容取决于各成本中心（车间和部门）控制成本的责任范围，内容的详简程度应服从于各级成本管理人员的信息需求。在一般的情况下，越低层次的报告越详细，越高层次的报告越概括。　　成本中心的责任成本报表，一般只按该中心可控成本的明细项目列示其计划数（即责任预算）、实际数和差异。其指标可用金额、实物或时间量度表示。报告的核心内容是差异的揭示，是考核成本中心对责任成本控制的业绩。如果计划数大于实际数，称为“有利差异”,通常在差异后用符号F表示，表示可控成本为节约；如果出现计划数小于实际数，称为“不利差异”,通常在差异后用符号U表示，表明可控成本为超支。　　不可控成本，在报告中可以不予列示，以突出重点或者作为参考资料列示，让管理机关了解该成本中心一定时期发生消耗的全貌，并便于考察责任成本信息与产品信息相互印证。责任成本表的编制　　责任成本报表是根据有关成本中心（即车间或部门）的责任成本记录和有关的计划资料进行编制的。责任成本表的具体格式由于各成本中心的责任成本内容以及核算方法不同而有所区别，其编制方法也不一样，现按生产车间、供应部门、管理部门分述如下：　　1．生产车间责任成本表的编制：制造成本法、变动成本法。　　(1)、按制造成本法　　表1　　责任成本表　　责任单位：加工车间　　200×年12月　　单位：元成本项目本月责任成本累计责任成本计划全部费用不可控费用实际差异计划实际差异 ①②③④=②-③⑤=①-④⑥⑦⑧=⑥-⑦ 直接材料40 000 44 3001 400 42 900 2 900(u) (略) 直接人工10 000 11 200 11 2001 200(u) 制造费用15 000 13 50013 5001 500(F) 合　　计65 00069 0001 40067 6002 600(u) 　　企业采用制造成本法计算产品成本的情况下，其责任成本表可按成本项目列示，反映各项目计划责任成本、实际责任成本和差异。　　(2)、按变动成本法　　表2　　责任成本表　　责任单位：加工车间　200×年×月　单位：元成本性态成本或费用项目本月责任成本累计责任成本计划实际差异计划实际差异变动成本　　直接材料40 00042 9002 900(u) 直接人工10 00011 2001 200(u)（略）变动性制造费用 4 500 4 000 500(F) 小　计　54 500 58 100 3 600(u) 　固定成本工资及福利费 3 000 3 100 100(u) 办公费 1 000 1 300 300(u) 折旧费 4 000 4 0000 劳动保护费 2 000 2001 800(F) 水电费 300 500 200(u) 其　他 200 400 200(u) 小　计10 500 9 5001 000(F) 合　　计65 00067 6002 600(u) 　　企业采用变动成本法计算产品成本的情况下，其责任成本表应分为变动责任成本和固定责任成本两部分。变动责任成本可以按成本项目分别列示，固定责任成本可以按费用项目分别列示。该表也分别反映各项目的计划责任成本、实际责任成本和差异。　　2．供应部门责任成本表的编制；　　表3　　责任成本表　责任单位：供应部　200×年×月　　单位：元成本性态成本或费用项目本月责任成本累计责任成本计划实际差异计划实际差异外购材料成本原材料85 000 89 6004 600(u) 包装物 7 000 6 800 200(F)（略）低值易耗品 4 000 4 100 100(u) 小　计96 000100 5004 500(u) 　　管理成本办公费 300 280 20(F) 差旅费 1 500 2 000 500(u) 水电费 100 120 20(u) 运输费 2 000 2560 560(u) 其　他 100 140 40(u) 小　计 4 000 5 1001 100(u) 其他费用料废损失代用材料损失 1 4001 400(u) 小　计 1 4001 400(u) 合　　计100 000107 0007 000(u) 　　供应部门责任成本表分为材料采购成本、管理费用和其他费用三部分，分别反映其计划责任成本、实际责任成本和差异。其中，材料采购成本按材料类别分别列示，管理费用按费用项目分别列示，其他费用是指由其他责任单位转入由本责任单位承担的损失性费用，也按费用项目分别列示。　　3．其他管理部门责任成本表的编制。　　其他管理部门责任成本表一般分为管理费用和其他费用两部分，也分别反映其本月计划责任成本、本月实际责任成本和差异。其填列方法与供应部门责任成本表的管理费用和其他费用的填列方法相同，不再赘述。　　责任成本表应逐级上报和逐级汇总编制，下一级的成本中心编制的责任成本表应定期向上一级成本中心报送，上一级成本中心收到其下属所有的成本中心报来的责任成本表后，应予汇总，再加上直接属于自身的可控成本，编制本成本中心的责任成本表，并再向更高层次的成本中心报送，直至最后汇编出整个企业的责任成本表，通过责任成本表的逐级上报汇编形成整个企业的连锁责任。　　假定某公司设有一个制造部、一个供应部和一个销售部，分别由各部门经理负责；制造部下设铸造、加工和装配三个车间，均为成本中心。则该公司的责任成本表分为车间、供应部、销售部和公司三个层次，除前述表11-10和11-11所列的加工车间和供应部责任成本表外，下面着重说明由各生产车间责任成本表汇编制造部责任成本表，以及由各部责任成本表汇编公司责任成本表。　　表4　　责任成本表　　责任单位：制造部　　200×年×月　　单位：元项　　目本月责任成本累计责任成本计　划实　际差　异计　划实　际差　异制造部管理费14 00013 600 400(F) 铸造车间责任成本38 00037 0001 000(F) 加工车间责任成本65 00067 6002 600(u)（略）装配车间责任成本40 00045 0005 000(u) 可控成本合计157 000163 2006 200(u) 　　表5　　责任成本表　　责任单位：公司总部　200×年×月　　单位：元项　　目本月责任成本累计责任成本计　划实　际差　异计　划实　际差　异公司总部管理费 30 000 28 4001 600(F) 制造部责任成本157 000163 2006 200(U) 供应部责任成本100 000107 0007 000(U)（略）销售部责任成本 80 000 78 0002 000(F) 可控成本合计367 000376 6009 600(u) 责任成本表分析的意义和内容　　通过对责任成本表进行分析，将各责任成本中心（单位）的实际责任成本与计划责任成本进行比较，确定责任成本的节约或超支，并分析其具体的原因是企业按责任归属考核成本中心控制成本业绩的重要方法。每个成本中心必须根据计划期开始前编制的责任预算，和平时责任成本实际发生数额的记录以及所编制的工作实绩报告，进行对比分析，查找发生差异的原因，为进一步改善经营决策和管理提供具体的信息。　　对责任成本的分析是通过责任完成实业指标与计划指标进行对比，考核其责任完成情况。对责任成本的考核过程，也是对责任成本分析和评价的过程。责任成本的分析有广义和狭义之分，广义分析范围包括责任实体的价值指标分析与非价值指标分析，即综合分析。它是落实责任成本指标实绩及奖惩兑现的手段。狭义分析是指责任实体中的价值指标的分析，它是责任成本分析的核心。对责任成本的考核分析必须贯彻责、权、利相结合原则。各成本责任中心的利益如何，完全决定于责任履行情况。通过考核分析，把职工利益与经济责任结合起来，真正实现按劳分配原则，推动企业提高经济效益。　　实际责任成本包括该成本中心本身归集的可控成本，由其他成本中心按责任归属转来的应由该中心负责的成本，以及下属各成本中心的责任成本。责任成本表的分析方法　　以加工车间的责任成本表为例分析说明责任成本表的分析方法。　　分析责任成本计划执行情况，应剔除计划产量与实际产量统计口径不一致的影响，如加工车间本月计划产量为100件，实际产量为110件，则应区分成本项目，以产量完成情况调整变动费用，再以调整后的变动费用与实际费用比较，以计划固定费用与实际固定费用比较。　　进行调整时，对确定的变动费用项目，可按下列公式调整：　　按实际产量调整的变动费用项目计划＝(调整前变动费用项目计划/计划产量)×实际产量　　对混和费用项目应设法事先确定其变动费用部分与固定费用部分的比重，再进行调整。例如，对未采用变动成本法进行成本计算的制造费用项目可按下列公式进行调整：　　按实际产量调整的制造费用计划＝制造费用调整前计划总额×固定费用部分比重×制造费用调整前计划总额×变动费用部分比重×产量计划完成百分比　　以表11-10资料为例，假定其变动费用占30%，固定费用占70%，则：　　调整后制造费用计划＝15000×70%+15000×30%×(110/100)=15450(元) 　　根据上述资料，加工车间责任成本计划执行情况分析表如表6所示。　　表6　　加工车间责任成本计划执行情况分析表　　200×年×月成本项目计划计划调整实际差异差异率栏　　次①②③④=③-②⑤=④÷② 直接材料40 00044 00042 9001 100(F)2.5%(F) 直接人工10 00011 00011 200 200(u)1.8%(u) 制造费用15 00015 45013 5001 950(F)12.62%(F) 合　　计65 00070 45067 6002 850(F) 4%(F) 　　由表6可知，加工车间本月实际责任成本比计划要求降低了2 850元，降低率为4%，在降低成本方面取得了一定成绩。其中，直接材料实际比计划降低1 100元，材料费用的节约，主要是加强了管理，减少了损失浪费，使消耗水平有所下降；直接人工实际比计划超出200元，主要是生产工人协调不好，产生了个别窝工现象，造成生产工时的浪费；制造费用实际比计划降低了1 950元，是降低幅度最大的成本项目，应进一步分析其原因。制造费用中固定费用部分，计划为10 500元，实际为9 500元，实际比计划节约1 000元（见表11-10的资料），其原因是由于各项目支出水平变动的影响，虽然工资及福利费、办公费、水电费及其他费用等共超支800元，但由于劳动保护费节约1 800元，仍使固定费用部分节约1 000元。但对这种情况还应进一步分析责任成本单位有无为了降低可控成本压缩劳动保护费合理支出的情况。劳动保护费用与安全生产和劳动条件的改善相关，不能认为越少越好，否则将给企业带来相应隐患。制造费用降低额扣减其固定费用部分降低额后（见表11-10资料）就是变动费用的降低额，根据表12-9资料，本例为950元（即1 950～1 000），主要是由于单位产品工时耗用和小时费用率变动的影响，应结合具体情况加以分析。另外，由于产量增加会使单位产品固定成本降低，形成固定总成本的相对降低，产量减少会使单位产品固定成本升高，形成固定总成本的相对超支。其计算公式为：　　产量变动相对超支(或节约)的固定费用＝(产品计划产量－产品实际产量)×单位产品计划固定成本　　本例中制造费用中固定费用计划数为10 500元，则制造费用由于产品变化而形成的相对节约额为：　　（100-110)×(4 500÷100)=-450(元)

579次 2020-07-30
标普公司

标普公司参见Standard %26amp; Poor‘s（标准普尔评级公司）。

622次 2020-07-30
Zero-Volatility Spread - Z-spread

The constant spread that will make the price of a security equal to the present value of its cash flows when added to the yield at each point on the spot rate Treasury curve where a cash flow is received . In other words, each cash flow is discounted at the appropriate Treasury spot rate plus the Z-spread. The Z-spread is also known as a "static spread". |||A Z-spread calculation is different than a nominal spread calculation. A nominal spread calculation uses one point on the Treasury yield curve (not the spot rate Treasury yield curve) to determine the spread at a single point that will equal the present value of the security's cash flows to its price.

810次 2020-07-30
次贷风波启示录

基本信息　　作　者：次贷风波研究课题组　著　　出版社：中国金融出版社　　出版时间： 2008-4 　　字　数： 550 千字　　页　数： 447 　　开　本： 16开　　I S B N ： 9787504946577 　　包　装：平装　　所属分类：图书 >> 管理 >> 金融/投资 >> 国际金融　　定价：￥55.00编辑推荐　　爆发于2007年夏天的美国次贷风波，时至今日仍没有出现任何缓和的迹象。美国部分金融机构经营陷入困境的局面，直接引发了全球金融市场的剧烈动荡，次贷风波向全球范围内扩散的速度也开始加快。在这一背景下，次贷风波受到了人们越来越多的关注，《次贷风波启示录》应时出版，可以说是帮助国内金融业人士乃至广大读者了解这场危机的“及时雨”。　　《次贷风波启示录》是中国工商银行城市金融研究所美国次贷风波研究课题组集体智慧和努力的结晶。该书从引发次贷风波的源头金融产品——次级抵押贷款谈起，介绍了美国抵押贷款与资产支持证券市场，深入解析了美国抵押贷款及次级债券的定义、特点、规模和运作模式。在此基础上描述了次贷风波爆发前后的市场变化，对次贷风波中的美国房市、银行业和股市进行了针对性的分析，进而就次贷风波在国际上的蔓延进行了分析与研究。综合以上的研究与分析，作者对次贷风波未来发展趋势和最终特征进行了综合判断，深入分析了次贷风波对美国经济、世界经济和中国经济的影响，并总结了次贷风波对金融创新与风险管理、预警机制与危机管理、国际化经营以及宏观调控与监管责任的启示。　　该书逻辑清晰、行文朴实、数据翔实、剖析深入，广泛借鉴和融合了国内外现有的相关研究成果，并以此形成了自己独到的判断。《次贷风波启示录》的出版对社会各界，尤其是财经业者全面了解和正确认识美国次贷风波的实质、影响和走向都会大有裨益。内容简介　　2007年夏天爆发的次贷风波用一种特殊形式向世人展示了金融领域风险积聚、风险传染和风险释放对实体经济的深远影响。这场危机使人们产生了许多疑惑：次贷风波究竟源于何处？走向何方？影响几何？世界经济又将何去何从？中国经济又能获得什么深刻的启示？　　本书对这些疑惑进行了尝试性解答，在广泛借鉴融合国内外现有相关研究成果的基础上，全国系统地研究了次贷风波的起源、爆发、蔓延、走向、影响和启示，并以此形成了独到的判断。目录　　第一章　美国抵押贷款证券与资产支持证券市场　　第一节　美国房地产市场概述　　一、美国房地产市场的组成　　二、美国房地产行业的演变与发展　　三、房地产业在美国经济中的地位　　第二节　美国抵押贷款市场概述　　一、何谓抵押贷款　　二、抵押贷款市场的参与者　　三、可供选择的抵押贷款工具　　四、市场基本架构　　五、发展历史、现状与规模、结构　　第三节　抵押贷款支持证券及其市场概述　　一、何谓抵押贷款支持证券　　二、美国抵押贷款支持证券市场的发展　　第四节　资产支持证券市场　　一、何谓资产支持证券　　二、发展历史与现状　　第五节　影响与效应　　一、对国民经济的影响与效应　　二、对金融体系发展的影响与效应　　第二章　揭开次级抵押贷款及债券的面纱　　第一节　次级抵押贷款及债券的定义和特点　　一、次级抵押贷款及其证券化的背景　　二、次级抵押贷款的定义及特点　　三、次级抵押贷款债券及其市场特点　　第二节　美国次级抵押贷款及债券的快速发展　　一、美国系列宏观调控措施促使次贷市场快速发展　　二、各方市场参与主体促使美国次债市场快速发展　　第三节　次级抵押贷款及债券的结构和规模　　一、次级抵押贷款市场规模及增长速度　　二、次级债市场规模与HEL—ABS的市场规模与增长速度　　三、以次级抵押贷款为支持的CDO的规模与结构　　四、次级抵押贷款及债券市场的损失水平　　第三章　次级抵押贷款债券的运作　　第一节　次级抵押贷款债券运作的基本框架　　一、基本运作框架　　二、业务流程与主要参与者　　第二节　次级抵押贷款债券市场运作结构　　一、概况　　二、初级证券化产品市场——次级RMBS市场　　三、次级RMBS衍生证券市场　　四、高级衍生产品CDO市场　　第三节　次级抵押贷款债券运作中的风险　　一、风险类别与特性　　二、风险转移和扩散机制　　第四章　偶然中的必然：风波探源　　第一节　风波从何而来　　一、美国房地产泡沫为次贷风波埋下种子　　二、次级抵押贷款审核标准的放松推动次贷市场非理性扩张　　三、法律约束、监管机制、信用评级体系等制度缺陷　　对危机的产生负有不可推卸的责任　　第二节　点燃风波的导火索　　一、加息周期下的房地产市场泡沫破裂　　二、房地产市场的风险暴露迅速传染至次贷市场　　三、案例：一个美国“炒楼客”的成败录　　第三节　风波初现　　一、新世纪金融公司坠入危机　　二、Countrywide：另一个奇迹的诞生与破灭　　三、贝尔斯登深陷泥潭　　第五章　次贷风波在震荡中扩散　　第一节　风波的增强和蔓延　　一、大量次级债供应商纷纷倒闭或申请破产保护　　二、持有次级抵押贷款证券化金融衍生产品的对冲基金和投资银行宣布停止赎回或濒临解散　　三、商业银行、保险公司和养老基金等金融机构面临损失　　四、市场心理的变化导致金融市场动荡加剧　　五、机构投资者对流动性的预防性需求增加，市场流动性趋紧，形成信用紧缩的局面　　六、美国次贷风波开始侵入实体经济　　第二节　蔓延的原因　　一、次贷证券化导致信用风险由房地产金融机构向资本市场传递并放大了风险　　二、金融机构的混业经营和国际化路径使得次贷风波向全球蔓延　　三、美国监管当局对形势的错判导致次贷风波在初期没有引起足够重视　　四、市场恐慌情绪加速风波的蔓延　　第三节　管理当局的应对措施　　一、各国中央银行通过金融手段应对次贷风波　　二、美国政府推出次级房贷解困计划和经济刺激方案　　三、美国其他部门陆续采取措施，缓解次级房屋贷款的压力　　第六章　次贷风波中的美国房地产　　第一节　次贷助推美国房地产的繁荣　　一、近20年美国房地产市场发展状况　　二、房地产市场与次贷互相推动，共同发展　　三、房地产市场中的房贷公司　　第二节　次贷风波对房地产的影响　　一、风波中的次级贷款借款者：破碎的美梦　　二、风波中的房地产金融机构：倾覆的大厦　　三、风波中的房地产开发商：下滑的过山车　　四、风波中的房地产经纪人：波涛中的扁舟　　第三节　房地产会陷入危机吗　　一、各家说法　　二、美国房地产市场未来走势分析　　第七章　次贷风波中的美国银行业　　第一节　美国银行业警报频传　　一、次贷提供商破产，美国银行业遭遇集体噩梦　　二、案例：美林集团拉响华尔街警报　　三、花旗：百年老店失足次贷　　四、美国银行业哀鸿遍野　　五、次贷风波中的幸运者　　第二节　风波如何波及银行业　　一、背景：激进扩张自食苦果　　二、导火索：深度介入金融衍生品市场　　三、过度依赖外部评级和缺乏预警机制　　第三节　银行的自救行动　　一、银行业风云突变，各大银行力求自保　　二、800亿美元后备基金计划无疾而终　　三、美国银行业痛定思痛　　第四节　次贷风波对美国银行业的影响　　一、次贷风波与历次金融危机的比较　　二、美国银行业能站稳脚跟吗　　三、银行业的重组与新兴市场的新机遇　　第八章　次贷风波‘中的美国股市　　第一节　美国近年股市发展趋势　　一、2003年以来美国股市走势分析　　二、近年来支撑美国股市走强的主要因素分析　　第二节　次贷风波引发股市震荡　　一、次贷风波对美国股市形成三次较大的冲击波　　二、金融股在次贷风波中首当其冲　　第三节　评估与展望　　一、次贷风波对关股的影响将延续到何时　　二、次贷风波引发的股市动荡会否演化为“股灾” 　　三、次贷风波是否会引发全球性的金融危机　　第九章　次贷风波在全球的蔓延　　第一节　次贷风波对欧盟经济的影响　　一、近年来欧元区经济发展态势分析　　二、次贷风波对欧洲银行业和股票市场的影响　　三、次贷风波对欧洲实体经济的影响　　第二节　次贷风波对日本经济的影响　　一、次贷风波对日本金融业的影响　　二、次贷风波对日本实体经济的影响　　第三节　次贷风波对新兴市场经济的影响　　一、新兴市场仍将成为推动全球经济增长的支点　　二、新兴市场亦将经受美国次贷风波的冲击　　三、次贷风波对各新兴市场国家的影响分析　　第四节　次贷风波对中国经济的影响　　一、次贷风波对中国股市的影响　　二、次贷风波对中国银行业的影响　　三、次贷风波对中国进出口贸易的影响　　四、次贷风波对中国对外投资的影响　　第十章　次贷风波还会走多远　　第一节　次贷风波的因素变化分析　　一、因素一：房地产市场　　二、因素二：次级债市场　　三、因素三：评级中介机构　　四、因素四：经济基本面　　第二节　次贷风波的调控政策效应评估　　一、次贷风波中的政策调控　　二、政策调控缓解货币市场信贷紧缩的效应评估　　三、政策调控缓解实体经济负面影响的效应评估　　四、政策调控的负面效应　　第三节　下一步走势的判断　　一、次贷风波会进一步恶化吗　　二、次贷风波会变成金融危机吗　　三、我们的综合判断　　第十一章　次贷风波的影响有多大　　第一节　次贷风波会使美国经济出现转折吗　　一、次贷风波对美国消费增长的影响　　二、次贷风波对美国投资增长的影响　　三、次贷风波对美国贸易发展的影响　　四、次贷风波对关国经济的整体影响　　第二节　次贷风波中的世界经济将走向何方　　一、次贷风波拖累世界经济增长　　二、次贷风波加大全球通货膨胀压力　　三、次贷风波引发国际货币体系初步紊乱　　第三节　次贷风波对中国下一步经济金融走势的影响判断　　一、次贷风波对中国经济的总体影响预测　　二、资金的跨境流动对中国境内流动性的冲击　　三、对中国股票市场和房地产市场走势的影响判断　　四、对中国外贸走势的影响判断　　五、对中国金融机构运行的影响判断　　六、对人民币汇率和外汇储备走势的影响判断　　七、次贷风波对中国宏观政策走势的影响判断　　第十二章　次贷风波启示录　　第一节　金融创新与风险管理　　一、金融创新挑战银行风险管理能力　　二、金融创新为商业银行全面风险管理提供了有效途径　　三、吸取次贷教训，稳步推进金融创新　　四、构建纳入金融创新业务的全面风险管理体系　　第二节　预警机制与危机管理　　一、构筑科学准确的银行风险预警机制　　二、确立全面及时的银行危机管理体系　　三、形成完善的银行投资者关系管理机制　　第三节　国际化经营的机遇与挑战　　一、国际化经营中面临的机遇　　二、国际化经营中面临的挑战　　第四节　宏观调控与监管责任　　一、对次贷风波的政策干预的总体评价　　二、政府有义务通过宏观调控和改善监管来防范风险　　三、政府应积极审慎推动金融创新，改善信息披露，防范金融衍生工具风险　　四、政府应通过宏观调控手段防范市场大起大落，宏观调控政策应注重对危机的预防　　五、政府应加强金融市场基础设施建设　　六、应加强金融监管和宏观调控政策的全球协调，建立促进全球金融稳定的协调机制　　参考文献　　后记媒体评论　　缜思密断，全面剖析次贷风波的秘密——评《次贷风波启示录》　　次贷风波又称为次贷危机，是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风波。　　次贷风波是从2006年春季在美国开始逐步显现的，其直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上当时美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发次贷风波。　　在整个次贷风波中，高度市场化的金融系统相互衔接产生了特殊的风险传导路径，即低利率环境下的快速信贷扩张，加上独特的利率结构设计使得次贷市场在房价下跌和持续加息后出现偿付危机，按揭贷款的证券化和衍生工具的快速发展，加大了与次级贷款有关的金融资产价格下跌风险的传染性与冲击力，而金融市场国际一体化程度的不断深化又加快了金融动荡从一国向另一国传递的速度，最终演变成了一场席卷全球的金融风波。　　我们可以看到，次贷风波与传统金融危机不同，其风险的承担者是全球化的，所造成的损失也是不确定的。次级贷款的证券化分布以及证券化过程中的流动性问题，使得经济金融发展中最担心的不确定性通过次贷风波集中体现出来。也正是由于上述不确定性造成了次贷风波中损失的难以计量和对市场的巨大冲击。　　2007年8月，次贷风波席卷了美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。时至今日，次贷风波仍没有出现任何缓和的迹象。美国部分金融机构经营陷入困境的局面，直接引发了全球金融市场的剧烈动荡，次贷风波向全球范围内扩散的速度也开始加快。为了缓解市场危机，一些国家的中央银行通过注资、降息等手段向金融系统紧急注入流动性，一场全球范围的“救赎行动”正在上演。　　著名经济学家约瑟夫•斯蒂格利茨认为，受次贷风波的影响，美国乃至整个西方国家正经历着最为严重的经济衰退。中国经济虽然在这场风波中保持了较为稳定快速的增长态势，但次贷风波已经对中国宏观经济、金融市场和金融机构形成了一定的冲击和压力，具体影响程度仍有待进一步观察和评估，未来对中国的影响决不容忽视。　　在这一背景下，次贷风波受到了人们越来越多的关注，大家不禁要问：次贷风波究竟源于何处？走向何方？影响范围有多大？世界经济在次贷风波的影响下将何去何从？中国经济又能从中获得什么深刻的启示？　　《次贷风波启示录》应时出版，对人们的种种疑惑进行了探索式的解答，可以说是帮助国内金融业人士乃至广大读者了解这场危机的“及时雨”。　　该书从引发次贷风波的源头金融产品——次级抵押贷款谈起，介绍了美国抵押贷款与资产支持证券市场，深入解析了美国抵押贷款及次级债券的定义、特点、规模和运作模式。在此基础上，该书以风险爆发和扩散为链条，描述了次贷风波爆发前后的市场变化，对次贷风波中的美国房市、银行业和股市进行了针对性的分析，进而就次贷风波在国际上的蔓延进行了分析与研究。综合以上的研究与分析，作者对次贷风波未来发展趋势和最终特征进行了综合判断，深入分析了次贷风波对美国经济、世界经济和中国经济的影响，并总结了次贷风波对金融创新与风险管理、预警机制与危机管理、国际化经营以及宏观调控与监管责任的启示。　　《次贷风波启示录》是中国工商银行城市金融研究所美国次贷风波研究课题组集体智慧和努力的结晶。该书逻辑清晰、行文朴实、数据翔实、剖析深入，在广泛借鉴和融合了国内外现有的相关研究成果的基础上，全面系统地研究了次贷风波的起源、爆发、蔓延、走向、影响和启示，并以此形成了自己独到的判断。相信该书的出版对社会各界，尤其是财经业者全面了解和正确认识美国次贷风波的实质、影响和走向都会大有裨益。书摘　　第一章　美国抵押贷款证券与资产支持证券市场　　第一节美国房地产市场概述　　一、美国房地产市场的组成　　大体上看，美国房地产市场与世界上大部分国家一样，是由市场主体和市场客体组成的。其中，市场主体包括供给者、需求者和形形色色的中介机构，市场客体则指的是各类可供交易的房地产。　　（一）可供交易的房地产　　从用途的角度看，美国的房地产市场大体可以分为以下四个子市场：　　1.工业用房市场　　工业用房是用于仓储、物流、制造业、研究与开发等用途的房屋。美国工业用房有相当一部分采取租赁形式，即由投资者作为收益性物业购买后，由专业的管理机构出租。　　从第二次世界大战后开始，美国的制造业企业在选址时主要考虑原料、市场、技术、劳动力等因素，并遵循最优区位方式。美国制造业首先集中在东北部各州，其后扩大到密西西比河以西和巴尔的摩到圣路易斯以南区域。不过，最大的工业用房市场仍然集中在东北部，南部地区主要集中在亚特兰大和达拉斯。在美国，大型的工业用房市场规模平均值均在1亿平方英尺以上；小型市场规模较小，但在当地经济中处于举足轻重的地位。在行业分布方面，美国工业用房主要用于仓储业，占总存量的57％，其次是制造业，占总存量的31％。　　2.办公楼市场　　随着产业结构的变迁，产业类型和业务活动方式的变化也十分明显。各类产品的生产基地退居幕后，办公楼在房地产市场中的重要性已经超过了工业用房。　　按照办公楼投入使用的时间、区位和租金水平等因素，美国通常将办公楼分为四个等级：　　甲级办公楼一般处于较好的地段，如中央商务区、城市次中心区和重要交通枢纽区。出租率高，建造较晚，各类建筑设施齐备，这类办公楼的租金通常很高，但却代表着入驻公司的形象，因此高租金反而有竞争力。　　乙级办公楼处于城市的次中心区或区域中心，建造年代较晚，内部设施较好，出租率和租金水平较高，中小公司和机构具有较强的吸引力。　　丙级办公楼一般处于城市的非中心区，或者呈零星分布状态，内部设施一般，出租率和租金水平中等，对小公司和机构有一定的吸引力。　　丁级办公楼位于城市的非中心区，规模较小，设施陈旧，条件较差，出租率和租金水平较低，对个体从业人员有一定的吸引力。　　由于办公楼一般沿重要交通线呈带状或在城市中心区、次中心区块状分布，具有较强的集聚效应，因此，办公楼市场与经济发展和城市建设的速度具有十分密切的联系。美国作为全世界最大的经济体，其办公楼市场是最为活跃的。跟所有国家一样，美国的办公楼市场主要集中在一些大城市，如纽约、华盛顿特区、芝加哥、洛杉矶、迈阿密和波士顿等。　　3.商业用房市场　　商业用房市场又称为商业房地产市场，是整个房地产市场的重要组成部分。商业用房是经营者与消费者进行直接交易的场所，因此，只有经营者预期通过经营可以获得足够商业利润的情况下，才会产生对商业用房的需求。当利润水平达不到预期的水平或出现亏损时，经营者不会租赁或购买（包括自行建造）商业用房。　　4.住宅市场　　在任何国家，住宅市场都是房地产市场的重要组成部分。住宅产品与单一功能的消费品有着显著的差异。住宅产品的建筑质量、建筑结构、房型设计、内部装修、通风采光、配套设施、升值潜力、付款方式、社会环境、自然环境、售后服务、物业管理、开发商资质和信誉等因素交织在一起，形成了一个庞大而复杂的结构体系。　　（二）房地产市场供给者　　美国的土地所有制是以土地私有制为主体的混合所有制。在全国的土地中，私人所有的土地占国土面积的58％，联邦政府所有的土地占32％，地方政府则拥有剩余的10％的土地。也就是说，美国房地产市场的供给主体由私人部门和政府部门组成。但政府部门和私人部门在房地产市场中所起的作用有着明显的差异。　　表1.1列举了1964～2005年美国新建项目的价值构成。可以看出，美　　、国房地产市场一直以来的市场化程度都相当高。从2005年的情况看，在新建筑物的全部价值中，私人部门占78.6％，政府部门仅占21.4％。　　图1.1反映了私人部门提供的新建筑物的用途结构。可以看出，私人部门提供的主要是居民住宅，其次就是商业用房和办公楼。因此，私人部门是房地产市场最为主要的供给者。而政府部门提供的主要是外部性明显的基础设施，例如公路、街道、教育和下水道系统。政府部门虽然提供居民住宅，但规模不大，并且主要是为低收入阶层提供的。总之，私人部门与政府部门虽然是支撑房地产市场的两大供给者，但它们之问有着明确的产品分工。　　（三）房地产市场需求者　　房地产的最终需求者包括自有房产户和租房户。他们不仅包括个人，也包括政府、社会团体和企业。以居民住宅为例，2006年，拥有自己住宅的居民所占比重为68.8％，也就是说，31.2％的居民属于租房户。图1.2反映了在所有住宅中，自住比例80余年的变化情况。可以看出，经历了1940～1960年的快速增长后，自有住房的居民比例的变化就比较温和了，尤其是20世纪80年代之后，基本变化不大，一直徘徊在65％上下。　　（四）房地产市场的中介服务机构　　美国房地产市场的中介服务机构主要包括：贷款机构、市场营销机构和经纪人、律师、保险机构、会计师事务所、房地产顾问公司、资产评估公司、产权审查机构等。　　贷款机构为房地产交易所提供的主要是融资服务，这是因为，房产的价值高，即使最小单位的房地产买卖，也需要大量的资金，贷款机构的加入，可以满足一些资金量不足的购房人的要求。这在其他国家也是相当普遍的。本章的第二节和第三节将会详细介绍美国的房地产融资体系，这里不再赘述。　　房地产经纪行业是美国房地产市场的重要组成部分。美国法律对于房地产经纪机构没有资质和注册资本的限制，只要在有关部门获准登记后就可以进入这一行业，但机构发起人必须通过州房地产经纪牌照管理机构组织的考试，拥有经纪人牌照。　　产权保险公司负责保障产权的合法性和真实性。保险公司设有工作过失保险险种，该保险以一宗交易为一个保单，通过社会保险机制将经纪机构风险转移到保险公司。　　房地产估价师的考试、注册和牌照颁发由州政府组织。估价师分为G、R和L三个级别，其中G为高级估价师，可以进行任何房地产的评估，R级估价师只能进行住宅的评估，L是最初级的估价师，为有限资格。　　中介机构在房地产市场中有着十分重要的地位，因为房地产是一种集消费品和投资品于一身的特殊商品，房地产的交易十分复杂。一方面，房地产本身具有异质性，由于不可移动，每栋房子、每块土地在位置、环境和设施方面都是独特的，因此，购房者难免存在着信息不足、知识不足和经验不足等缺陷；另一方面，房地产买卖涉及复杂的产权问题、税收问题，而且，不同州政府对本地房地产交易的管理规则和办法各不相同，因此，在整个房地产交易的过程中，必须有法律机构的参与，以保障交易的合法性和交易双方的合法权益。　　总之，完善的中介服务体系是房地产市场有效运作的重要保障，也是房地产市场趋向成熟的重要标志。　　（五）政府在房地产市场中的地位与作用　　由于住房有别于一般商品，其发展水平直接影响到整个国民经济的发展以及社会的稳定，因此，虽然美国房地产的市场化程度在全球范围内首屈一指，但政府依然是房地产市场的一个重要参与者。　　美国住房政策的中心是“为全体美国人民提供合格的、安全的、能负担得起的住房”。具体来看，包括以下几个方面：刺激房地产业和经济的发展；鼓励公民买房，进一步提高个人拥有住房的比例；改善住房结构；资助低收入居民租房。目前，美国政府主要通过以下方式参与房地产市场的运作：　　1.直接或者间接参与住房抵押贷款市场　　早在大萧条后的1934年，美国政府根据《联邦住房法》成立了联邦住宅管理局（Federal Housing Administration，FHA），向符合标准的中低收入者直接发放住房贷款或者提供全额担保。退伍军人管理局（Veteran Admin-istration，VA）则为退伍军人申请住房贷款提供全额保险。1965年，联邦住房与城市发展部成立，旨在利用财政资金支持公共住房建设。这些措施降低了银行在住房贷款领域面临的信用风险，确保了住房抵押贷款一级市场的顺利运行。　　为了给抵押贷款一级市场提供持续的推动力，政府还积极搭建和参与二级市场，提高住房抵押贷款的收益性和流动性。1968年，政府将1938年成立的联邦国民抵押协会拆分为政府国民抵押协会（Ginnie Mae或GNMA，也称珍妮美）和联邦国民抵押协会（Fannie Mae，也称房利美）。前者是一家政府机构，后者则属于政府发起的私人机构。1970年，政府发起的又一家二级市场机构——联邦住房抵押公司（Fredd Mac或FHLMC，也称福利美）成立。政府国民抵押协会负责将政府担保的证券进行证券化处理，为抵押贷款证券的发行提供政府信用担保。联邦国民抵押协会和联邦住房抵押公司则从商业银行和储蓄贷款协会手中购买政府担保的住房抵押贷款，并使之证券化，为抵押贷款证券的发行提供担保，在国内或者国际上发行债务工具为住房金融市场筹资。　　2.对购房者实行优惠的税收政策　　1986年，美国国会通过了低收入者购房和租房税收抵扣法案，并在1993年成为永久性的法令。此外，还有其他一系列的税收优惠政策，从而大大刺激了居民购房的意愿。　　3.参与建造一定的经济适用住房　　美国政府不但每年在城市发展项目经费中拿出相当一部分用于低收入居民住宅的建设，而且还通过优惠政策，鼓励开发商建造经济适用住房，从而增加面向低收入居民的住房供应量。　　4.实施公平住房政策　　美国政府要求确保住房问题上的公平性，严禁在租房、买房以及申请贷款等时歧视有色人种或穷人。　　5.监管房地产业的健康运行　　美国政府对房地产业的管理主要是管规划、管征税以及管理从业人员。管规划主要是通过规定每块土地的用途、建筑类型、高度、密度等来进行土地管理。管征税是指依法向企业及个人征收税款，并制定恰当的税收政策。管理从业人员则是指对房地产从业人员资质的管理，主要是通过发牌考试制度来实现。　　二、美国房地产行业的演变与发展　　1776年美国独立。当时，美国国土幅员辽阔，但人口稀少，大量土地闲置，因此，许多农场主免费从政府手中获取土地用以维持生计。这一时期大部分业主所拥有的是农场而非房产。由于房地产交易的规模很小，房地产市场也无从谈起。　　美国房地产行业的起步是与城镇化进程同步进行的。湖泊、河流或铁路周围，城镇逐渐兴起，一个重要的结果就是居住地越来越集中。与此同时，高速发展的经济创造了大量的工作机会，财富的积累使得居民对房产的渴望越来越迫切。尤其是随着商业活动的繁荣，房地产市场初具雏形，但规模依然有限。　　20世纪40年代后期是美国房地产市场高速发展的重要时期。当时，大批参加第二次世界大战的士兵回到家乡组织家庭，人口数量大幅度增加，这个时期也被称为“新生儿爆炸”时期。经济的迅猛发展带动了居民生活水平的提高，人们开始购置属于自己的房产，房地产市场的需求空前旺盛。　　20世纪50年代之后的半个多世纪里，美国房地产业经历了深刻的变化。这可以从市场规模和价格水平以及房地产企业的运作方式等角度考察。　　（一）市场规模与价格水平　　表1.2和图1.3分别从数量和价格的角度反映了美国房地产市场的运动趋势。可以看出，美国房地产市场总体上呈现了规模扩张和价格上升的趋势。但其问的波动性也十分明显。　　简单地说，房地产市场的规模和价格水平主要取决于以下几个因素。　　经济发展水平。经济发展水平会通过诸多渠道影响到房地产市场，包括：居民收入水平和企业盈利水平的较快增长带动了对房地产的需求；乐观而稳定的经济预期凸显房地产的投资价值；发达的城市建设增加了房地产的内在价值，引致了需求的扩张；银根较松和利率较低的货币金融环境便利了房地产融资，增强了居民和企业对房地产的支付能力。　　人口数量、结构和家庭数目。人口数量、结构和家庭数目的增长是推动房地产市场发展的基本力量。人口数量增加，意味着对房地产的绝对需求增加。但从某种程度上讲，人口结构的变化对房地产的影响可能更为深刻。婴儿潮、老龄化、移民潮、代际差异和社会文化变革等因素引起的家庭数目的变化，会对房地产市场的需求数量和结构产生重要影响。　　居民收入水平及预期。与普通商品相比，房地产具有较高的价值，因此，房地产的需求，在很大程度上取决于一个国家或城市居民的购买力强弱。尤其是居民住宅的购买力来自于消费者长期收入的积累。居民现有的收入水平及其对未来的预期左右着当前的住宅购买决策，而未来的收入预期又受到国民经济的发展水平和趋势、地区经济的发展水平和趋势、人们的职业地位及发展趋势、个人生命周期阶段、家庭的结构和规模等因素的影响。总之，居民收入增长是支撑房地产市场发展的重要支柱，是将对房地产的潜在需求转化为有效需求的重要保证。　　金融市场发达程度。消费者对房地产的购买决策与融资机制相关。消费的现时性和收入积累的长期性，使得消费者对住宅的购买还受到金融市场的影响，如可贷款额度、贷款条件、利率水平及发展趋势等。在其他条件相同的情况下，金融市场的发达程度与住宅市场的繁荣呈现极强的相关关系。　　表1.3运用因素分析的方式，简单总结了不同时期推动美国房地产业起伏变动的主要力量。为了对比方便，我们利用图1.4反映房地产市场两个重要影响因素——经济增长和人口规模的变动情况。　　……

974次 2020-07-30
中国银行(香港)有限公司

中国银行(香港)有限公司目录 1、中国银行(香港)有限公司简介 2、公司愿景、使命及价值观 3、公司治理原则和架构中国银行(香港)有限公司（Bank of China，Hongkong) 中国银行(香港)有限公司网站:http://www.bochk.com/ 中国银行(香港)有限公司简介 ...... 　　中国银行(香港)有限公司(简称“中国银行(香港)”或“中银香港”)于2001年10月1日正式成立，是一家在香港注册的持牌银行。中国银行(香港)合并了原中银集团香港十二行中十家银行*的业务，并同时持有香港注册的南洋商业银行、集友银行和中银信用卡(国际)有限公司的股份权益，使之成为中银香港的附属机构。　　按资产及客户存款计算，中国银行(香港)是香港主要商业银行集团之一，通过设在香港的近300家分行、400多部自动柜员机和其他服务和销售渠道，向零售客户和企业客户提供全面的金融产品与服务。中银香港是香港三家发钞银行之一，也是香港银行公会轮任主席银行之一。此外，中银香港在中国内地设有14 家分支行，以切合香港及中国内地客户对跨境银行服务的需求。　　中银香港(控股)有限公司于2001年9月12日在香港注册成立，以持有其主要营运附属公司中国银行(香港)的全部股权。中银香港(控股)在成功的全球公开售股后，其股份于2002年7月25日开始在香港联合交易所主板上市，股票编号 "2388"(一级美国预托证券 ---- 场外交易符号：BHKLY)。公司愿景、使命及价值观　　优秀的企业文化，能激励员工对工作的热情。我们相信，要达致更理想的业绩，必须要为我们的企业文化注入新动力。经过精心策划、集思广益，董事会在 2004年批准了本集团的愿景、使命和核心价值观，使之成为我们的企业文化基础。因此，本集团正式为构建贯穿全行的企业文化和精神打开了序幕，并藉此推动本集团在二十一世纪不断前进。　　公司愿景：客户最佳选择　　公司使命：服务客户．优质专业激励员工．尽展所长回报股东．增创价值　　公司核心价值观：以人为本 - 我们珍惜每个人团结协作 - 我们共同协作，迈向成功讲求绩效 - 我们按成就给予奖赏及报酬进取创新 - 我们鼓励创意恪守诚信 - 我们老实可靠，坚守商业道德和操守关爱社会 - 我们关心社会并致力回馈社群　　将集团的使命及核心价值观的英文首字母连起来，正好是「中银精神」(BOC SPIRIT) - 信息简单但铿锵有力，鼓励我们全体员工发挥团队精神，迈向共同目标。公司治理原则和架构　　为保障股东、客户和员工的利益，本公司致力维持和强化高水准的公司治理。除了全面符合香港当地有关的法律法规以及香港金融治理局、香港证券及期货事务监察委员会、香港联交所等监管机构的各项规定和指引外，本公司不时对所采用的公司治理实务作出检讨，并力求符合国际和当地有关公司治理最佳惯例的要求。　　公司已全面符合香港上市规则附录所载的《企业管治常规守则》(《守则》)中的所有守则条文，同时亦在绝大多数方面符合了《守则》中所列明的建议最佳常规。其中，公司自2006年第三季度开始对外披露季度财务及业务回顾，以便股东及投资者可以更及时地把握关于本公司业务表现、财务状况及前景的信息。　　公司在公司治理方面迄今所付出的努力亦得到外界的广泛认同。首先，本公司于香港董事学会及香港城市大学于2006年携手编制的「香港上市企业管治水准报告」中，被评为174家香港上市公司中具有最佳企业管治的前十家本地上市公司之一。此外，本公司亦获香港会计师公会颁发2006年「最佳企业管治资料披露大奖」中恒指成份股组别的「评判嘉许奖」。　　董事会作为本公司治理架构核心，同治理层之间具有明确分工。董事会负责给予治理层高层指引和有效监控。一般而言，董事会负责：制订本集团的长期战略并监控其执行情况；审批年度业务计划和财务预算；批准有关年度、中期及季度业绩；审查及监控本集团的风险治理及内部监控；负责本集团的公司治理及合规；及监察本集团治理层的工作表现。　　董事会非凡授权治理层执行已确定的策略方针，由其负责日常营运并向董事会报告。为此，董事会订立了清楚的书面指引，非凡明确了在何种情况下治理层应向董事会汇报，以及在代表本集团作出何种决定或订立何种承诺前应取得董事会批准等。董事会将定期对这些授权和指引进行重检。　　为避免使权力集中于一位人士，本公司董事长及总裁分别由两人担任，两者之间分工明确并已在董事会的职责约章中作出明文规定。简而言之，董事长负责确保董事会适当地履行其职能，贯彻良好公司治理常规及程式；此外，作为董事会的主席，董事长亦负责确保所有董事均适当知悉当前的事项，及时得到充分、完备、可靠的信息。而总裁则负责领导整个治理层，推行董事会所采纳的重要策略及发展战略。　　董事会在考虑有关的业界做法和公司治理国际最佳惯例的基础上，下设四个常设附属委员会─稽核委员会、提名及薪酬委员会、风险委员会及战略及预算委员会，负责协助董事会履行其职责。此外，董事会亦会按需要授权一个完全由独立非执行董事组成的独立董事委员会，负责审阅、批准和监控根据有关法律和监管规定要求须由董事会批准的关连交易(包括持续关连交易)。于本年度，董事会另外设立了两个临时委员会，负责协助董事会开展有关专项工作，并向董事会汇报。　　各附属委员会均具有清楚界定的职责约章，并就其职权范围内的有关事项向董事会提出意见，或在适当情况下按转授权力作出决定。所有附属委员会均获指派专业秘书部门，以确保有关委员会备有足够资源，有效地及恰当地履行其职责。董事会及附属委员会亦有参与各专业秘书部门的年度考核工作，以保证及提升各专业秘书部门的服务质量及向董事会及附属委员会提供充分的支援服务。此外，根据其职责约章的规定，董事会及各附属委员会亦会定期评估及审查其工作程序及有效性，以确定须予改进的地方。

460次 2020-07-30
中小企业集合债券

什么是中小企业集合债券　　中小企业集合债券是指通过牵头人组织,以多个中小企业所构成的集合为发债主体,发行企业各自确定发行额度分别负债,使用统一的债券名称,统收统付,向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。它是以银行或证券机构作为承销商,由担保机构担保,评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与,并对发债企业进行筛选和辅导以满足发债条件的新型企业债券形式。这种“捆绑发债”的方式,打破了只有大企业才能发债的惯例,开创了中小企业新的融资模式。">编辑] 中小企业集合债券的产生　　中小企业集合债券源于美国的次贷危机引起了全球范围的金融危机，随着这一危机的到来，中国很多中小企业准备不足，导致破产、倒闭，而引起这种现象的原因主要是中小企业的融资难问题。中国采取了很多应对措施对中小企业进行保护和提振，发行中小企业集合债券便是措施之一。">编辑] 中小企业集合债券的特点　　1.统一组织　　中小企业集合债券一般由某个政府部门作为牵头人，在债券的发行工作中，负责统一组织协调。　　2.统一冠名　　中小企业集合债券使用统一的债券名称，形成总的发行规模，而不以单一发行企业为债券冠名。　　3.统一担保　　中小企业集合债券将由资质卓越的第三方为债券提供统一担保，从而实现债券信用增级，提高债券的市场认可度。　　4.分别负债、集合发行　　中小企业集合债券由多家中小企业构成的联合发行人作为债券发行主体，各发行企业作为独立负债主体，在各自的发行额度内承担按期还本付息的义务，并按照相应比例承担发行费用。">编辑] 中小企业集合债券的发行原因　　既有融资方式不能满足中小企业扩大生产经营的需求，一方面产生过高的融资成本，另一方面又导致企业资金的运行效率低下，最终结果是中小企业的融资效率低下。中小企业集合债券的发行原因归结到一点就是中小企业的融资效率低下，具体表现为以下几个方面。　　（一）商业银行的支持不够　　中小企业的规模小，技术水平低，可用于抵押担保的资产少，易受市场环境的影响，经营风险程度高，信用不佳，从而加大了中小企业融资的复杂性。这与商业银行保持稳健性的经营原则相矛盾，导致商业银行不愿意对中小企业提供贷款。另外，商业银行为中小企业提供贷款需要付出更多的成本。首先，贷款给一家大型企业相当于批发业务，给中小企业贷款相当于零售业务。相同金额的批发业务分为多个零售业务，要经过更为繁杂的程序，单位资金的成本相对上升。其次，我国中小企业大多没有建立现代企业制度，内部治理结构混乱，财务制度不透明，监督机制不完善。银行需花费更多精力判断是否能够贷款给中小企业，增加了收集和分析信息的成本。总之，这些因素增加了商业银行为中小企业提供贷款的风险和成本，从而增加了中小企业贷款的难度，降低了中小企业的融资效率。　　（二）上市融资的条件较高　　企业申请上市需满足的一项基本要求是企业规模要达到一定程度，而大多数中小企业规模有限。例如，在我国的主板和中小企业板，上市公司的最低注册资本为1000万元，发行前股本总额不少于3000万元，发行后股本总额不能少于5000万元。刚推出的创业板对企业规模的要求虽有所下降，但发行后股本总额仍不能少于3000万元，很多中小企业难以达到这样的要求。此外，上市条件中对企业的财务状况等还有一定的要求2。因此除少数中小企业外，大多数中小企业很难满足创业板的上市条件，更难以达到主板或中小企业板的条件。即使满足了上市条件，中小企业难以承担上市过程中的中介费用、披露费用和其他成本。因此，中小企业的上市直接融资渠道是不畅通的，融资成本较高，降低了融资效率。　　（三）民间融资的不确定性　　民间融的资界定包括民间借贷和民间集资两个方面。民间借贷属于债权融资，民间集资属于股权融资，但二者不同于银行贷款、发行债券和上市融资等债券或股权融资方式。民间融资具有一定的优化资源配置功能，但目前在中国民间借贷和民间集资不属于正规的融资渠道，游离于现行法律规定之外，不仅不受法律保护，甚至有可能被冠以“非法集资”等名义而受到法律的制裁。这增加了民间融资的不确定性，中小企业进行民间融资不具有相应保障措施。民间融资不符合现行法律规定表明其在一定程度上也脱离了法律的引导和监管，其收益率可能不以法定利率为依据。现实中民间融资的收益率大都处于高利贷水平，大大高于银行贷款利率。中小企业民间融资不确定性很大，成本很高，也会造成融资效率低下。　　中小企业融资效率低下是集合债券的发行原因。但需注意，融资效率低下不一定仅仅导致集合债券的发行。除集合债券外，能提高融资效率的其他方式也有可能出现。">编辑] 中小企业集合债券的发行可行性　　近年来，中小企业集群已逐渐发展成我国区域经济发展的重要组织形式，并已形成较大的经济规模。这为集合债券的发行提供了最根本的可行性，具体分为以下几个方面。　　（一）降低了债券的发行条件　　中小企业在生产经营过程中的诸多劣势，也会导致中小企业发行债券具有一定难度。即便单个中小企业发行了债券，也要面临发行规模小造成的难题，如市场吸引力较小、单位债券成本较高、很少有中介机构愿意为小规模债券发行服务等。中小企业集群的发展解决了上述难题。由于集合债券的发行主体是多个中小企业的集合体，能联合起来达到一定的发行规模，能产生外部规模经济，对单个企业的要求相对下降，能让更多符合条件的中小企业参与到这一融资方式中来。　　（二）降低了债券的融资成本　　首先，提高债券的信用等级可降低其发行成本。中小企业集群的竞争优势为集群内企业提供了良好的发展环境和机制，因此担保机构愿意为其提供担保。通过担保使集合债券的信用等级高于各中小企业单独发行债券的信用等级3，从而使单个企业本应承担的较高融资成本下降。其次，与发行规模相同的一般企业债券相比，集合债券发行过程中的各种费用分摊到单个企业后变得相对较低。最后，在中小企业集群内部，各个企业之间交流频繁，信息传播渠道通畅并且流动较快，降低了信息不对称程度，使投资者、评级机构、担保机构和发行机构等相关机构降低了信息收集费用。　　（三）降低了债券的违约风险　　首先，中小企业集群为中小企业带来的竞争优势和发展前景使其有能力履行债务；其次，如果一家企业发生债券违约行为，此信息会在集群内各企业之间迅速传播，使其信用降低，降低其生存空间，因此中小企业集合债券的违约概率应当是相当小的；再次，集合债券由集群内多家企业集体发行，这些企业同时发生违约行为的概率相当小，投资者收益能得到基本保障；最后，集合债券的风险在整体上表现为中小企业集群的风险，而集群有其自身的发展规律，相对于集群内单个企业来说其风险具有一定的可预测性，从整体上降低了集合债券的违约风险。">编辑] 中小企业集合债券对融资效率的影响　　中小企业集合债券是为了破解中小企业融资难和融资效率低下问题而出现的，其对融资效率的影响具体分为以下几个部分（融资成本的分析见第二部分第二点）。　　（一）融资机制的规范度　　融资机制的规范度体现了资本市场的成熟度，机制规范的资本市场风险小，融资效率也就高。可从企业与金融机构的关系、信息的公开化程度、所有制歧视程度等方面考察发行集合债券时融资机制的规范度。企业与金融机构的关系：在政策的倾斜下，由于集合债券本身具有种种优势，能调动金融机构为中小企业提供融资服务的积极性。　　比如07深中小债和07京中小债的担保或再担保工作都由国家开发银行进行。信息的公开化程度：由于中小企业集群的存在，各企业交流频繁，信息透明度较高。所有制歧视程度：由于中小企业大多是非国有制企业，一般不存在所有制歧视。因此中小企业发行集合债券时融资机制的规范度较高，融资效率也就比较高。　　（二）融资主体自由度　　融资主体自由度指融资主体不受外界约束的程度，约束越小，自由度越大，融资效率也越高。融资主体自由度由高到低排列为内部融资大于上市融资大于债权融资。发行债券使得融资主体自由度较低。　　中小企业集合债券与一般债券相比，存在以下情况使融资主体自由度进一步下降。由于集合债券统一评级、统一担保和统一发行，中小企业须协调一致，按相同步骤发行集合债券，不能根据实际情况选择合适的发行程序，因此受约束程度进一步加大。从这方面来说集合债券融资效率很低。　　（三）资金利用率　　资金利用率与融资效率成正比。资金利用率可从两方面考察。一是资金的到位率。中小企业集合债券的信用等级经过信用增级要高于一般企业债券，能吸引更多投资者，降低了债券认购不足的风险。二是资金的投向。由于中小企业对资金的渴求，获得的资金会很快被利用。而发行债券有固定的募集金额，不会产生超额认购而导致资金闲置。从这方面来说集合债券融资效率比一般企业债券高。　　（四）资金清偿力　　资金清偿力是指融资主体对筹集资金的到期偿还能力，资金清偿力越高，融资效率越高。上市融资一般不存在偿还资金的问题，融资效率较高。中小企业在发行一般企业债券时受自身劣势的制约，清偿能力有限，融资效率较低。但根据第二部分第三点的论述，中小企业集合债券的违约风险是较低的，有足够的清偿能力。从而，集合债券融资效率比一般企业债券要高。　　根据上面的分析，中小企业发行集合债券时只是对融资主体自由度具有反作用，从而对融资效率的提高产生了负面影响。但从总体上看，集合债券对中小企业的融资效率的提高应当具有显著的推动作用。">编辑] 发行中小企业集合债券的意义　　1.拓宽融资渠道，改善资金结构单一局面　　长久以来，中小企业尽管融资需求旺盛，但融资渠道狭窄，主要集中在自有资金和银行贷款上，资金结构比较单一。发行中小企业集合债券将优化公司融资结构，拓宽公司融资渠道，增强公司的持续发展能力。　　2.优化企业的财务结构，有利于股东利益最大化　　发行中小企业集合债券不会引发股本扩张，原股东利益不会被稀释，而且债权人不具有经营管理权和投票选举权，不会影响公司的所有权结构和日常经营管理。当项目的投资收益率大于债券利率时，利用债务杠杆融资可以提高企业净资产收益率，有利于股东利益最大化。　　3.降低企业的融资成本，具有税盾优势　　发行中小企业集合债券较同期限的银行贷款能够有效地降低融资成本。同期限的债券发行利率显著低于同期限商业银行贷款利率，即使考虑到相关发行费用，企业债券仍具有明显的融资成本优势，而且发行环境也相对便利。此外，债券利息在税前支付并计入成本，具有税盾优势。　　4.提高企业的资本市场形象，提升企业经营管理水平　　发行中小企业集合债券是发行人在资本市场迈出的重要一步，企业藉此在债券市场树立其稳健、安全的品牌形象。企业债券发行上市后，企业需要定期披露信息，被广大投资者关注，这有利于企业规范运作，提高自身管理水平，并可在资本市场上树立良好的信用形象，为企业持续融资打下信用基础。　　5.多方合作，共同参与，开阔视野　　多个中小企业主体共同参与，能够开阔视野；同时，通过与各中介机构的合作，可以建立更多的沟通渠道，获取更多新信息。这些在企业今后的发展过程中可能起到至关重要的作用。">编辑] 中小企业集合债券发行前期工作的注意事项　　中小企业集合债券的发行是一项十分繁琐的工作，它不仅涉及到参与发债的多家企业，还涉及到财务顾问、券商、会计师事务所、律师事务所和信用评级机构等中介机构，而且发行过程中政府牵头部门的组织、协调和沟通也十分重要。在整个过程中，发行前期的准备工作可谓重中之重，将直接关系到中小企业集合债券发行的成败。　　(一)中小企业集合债券前期工作的时限界定　　中小企业集合债券的发行工作主要包括企业遴选、组织申报和发行上市三个阶段。企业遴选阶段主要是财务顾问对入选企业进行前期尽职调查，并收集有关资料，最后确定发债企业名单。组织申报阶段主要是会计师、律师、评级机构开展尽职调查，并分别出具审计报告、法律意见书和信用评级报告，确定担保人，最后完成全套申报材料的制作。发行上市阶段主要是国家发改委对上报的债券发行申报文件进行审核，提出修改反馈意见，发行人及主承销商(券商)补充完善材料；国家发改委将债券申报文件转至人民银行和证监会会签，下达核准文件，在中国银行间市场交易商协会完成发行注册，办理本期债券上市流通事宜。　　对于中小企业集合债券发行前期的时间界定，可能有多种方法。从债券发行实际过程来看，笔者认为企业遴选阶段和组织申报阶段，应该视为发行前期。　　(二)中介机构的选择　　中小企业集合债券发行中需要财务顾问、会计师事务所、律师事务所、信用评级机构和券商五个中介机构，财务顾问有时可由会计师事务所或券商担任。　　企业在选择中介机构的时候，一定要选择那些配合默契，最好是彼此之间曾经合作过的。一般情况下，在选择之前应当征求券商的意见，或者直接由券商确定其他中介机构。我们要求所有的中介财税金融经济机构都应该有大局意识，不能相互推诿扯皮，更不能因为某些琐碎小事而影响发债的进度。券商在所有的中介机构中要起到良好的沟通协调作用，以确保债券发行工作按时高质完成。　　(三)发债企业及发债额度的确定　　这主要由财务顾问或券商确定。参与发债的企业和发债的额度应当根据企业的财务状况、经营状况及发债项目加以确定。对此，国家发展和改革委员会文件发改财金7号文中有明确规定：　　企业公开发行企业债券应符合下列条件：　　1.股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元；　　2.累计债券余额不超过企业净资产(不包括少数股东权益)的40%；　　3.最近三年可分配利润(净利润)足以支付企业债券一年的利息；　　4.筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权(股权)的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%；　　5.债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平；　　6.已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；　　7.最近三年没有重大违法违规行为。　　(四)尽职调查材料的准备及收集　　牵头部门应当在材料准备之前对所有参与发债的企业进行培训，让企业充分了解尽职调查材料应当如何准备。在确定发债企业时的尽职调查相对较笼统，但此后的尽职调查内容必须十分准确。　　牵头部门在向各个中介机构提交材料之前要进行认真检查，确保无误。　　尽职调查材料的收集工作一定要按计划进行，在进度上与整体工作保持一致。　　(五)担保机构的选择　　2007年10月初，银监会向各商业银行下发了《关于有效防范企业债担保风险的意见》，要求各银行停止对以项目债券为主的企业债券进行担保，同时规定对其他用途的企业债券、公司债券等融资性项目也原则上不再出具银行担保。在这种形势下，有效地解决企业债券的担保问题成为企业债券发行中的首要问题。　　由于中小企业集合债券的发行主体分散，各企业经营与财务状况千差万别，资质不尽相同，发行人的多元化增加了债券的评估成本和投资风险。为了确保发行成功，应当选择实力雄厚、信誉度高的大型企业集团或担保公司作为第三方担保人为债券提供统一担保，以实现债券增信，获取市场投资者的认可。　　综上所述，若要成功发行中小企业集合债券就必须努力做好发行前期的准备工作。当然，前期工作的注意事项或许不仅仅是笔者提到的这些，笔者提出这些注意事项希望能够对中小企业集合债券发行工作起到些许作用。">编辑] 目前中国中小企业集合债券的发行情况　　1.深圳中小企业集合债券　　2007年11月14日，经国务院批准，深圳20家企业联合发行总额为10亿元的“2007年深圳市中小企业集合债券”。这是全国第一只中小企业集合债券。该集合债券打破了以往只有大企业才能发债的惯例，实现了中小企业发行债券的历史性突破。　　2.北京中关村中小企业集合债券　　中关村高新技术中小企业集合债券于2007年12月25日发行，债券总额为人民币3.05亿元。此次债券的发行，为北京乃至全国的中小企业提供了一个新的融资样本。　　3.目前正在准备发行的中小企业集合债券　　目前，辽宁省大连市正准备发行大连市中小企业集合债，各项工作均进展顺利，大概规模在11个亿左右。除此之外，山东、四川、浙江等省的中小企业集合债也已进入方案制定和上报阶段。中小企业集合债券案例分析 ">编辑] 案例一:中国中小企业集合债券案例分析　　一、中国中小企业集合债的现状及特点　　中国目前已成功发行的中小企业集合债券主要有“深圳市中小企业集合债券”(以下简称“07深中小债”)、“中关村高新技术中小企业集合债券”(以下简称“07中关村债”)两种。　　07深中小债是由深圳市贸工局牵头,深圳市20家成长性好、诚信度高、具有自主知识产权的民营高科技企业作为联合发行人,国家开发银行担任主承销商并为债券提供无条件不可撤销的连带责任保证担保,深圳市中小企业信用担保中心、深圳市高新技术投资担保有限公司和深圳中科智担保投资有限公司联合向国家开发银行提供反担保。该集合债券总规模10. 3亿元,债券期限为5年期固定利率,票面年利率5. 70%,企业从第三年开始以40%、30%、30%的比例分3年还本,债券的信用级别为AAA。在银行间债券市场上市交易。　　07中关村债的发行主体为北京和利时系统工程股份有限公司、北京北斗星通导航技术股份有限公司、神州数码(中国)有限公司、有研亿金新材料股份有限公司4家公司。由北京中关村科技担保有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保,由国家开发银行授权国家开发银行营业部提供再担保。发行规模为3. 7亿元,为三年期固定利率,债券的票面年利率6. 68%,单利计息,每半年付息一次。债券的信用级别为AAA。在深圳证券交易所上市交易。　　从这两只已经发行的中小企业集合债券中,可以看收出中小企业集合债券的一些特点:　　1.一般是期限为3-5年的中期债券。出于对发行主体本身的资信状况及流动性的考虑,中小企业集合债券的期限一般为3-5年,属于中期债券。　　2.票面利率的确定采取市场化的定价方式。中小企业集合债券的票面利率的确定均根据市场利率确定,主要是由基准利率(上海银行间同业拆借利率, Shibor)加上基本利差决定。如07深中小债,其票面利率的确定为当时的基准利率4. 29%,加上1. 41%的基本利差。而07中关村债则是由发行当时基准利率4. 52%,加上2. 16%的基本利差来确定。　　通过市场化的定价方式,在保证投资者收益的同时,也能起到降低筹资成本的作用。据测算,目前的中小企业集合债券的平均融资成本(融资成本=票面利率+发行费用)为10·05%。而有的中小企业通过银行融资的平均成本甚至达到20%。　　3.通过担保与再担保,为企业信用增级。以07中关村债为例,其四个发行企业的信用级别分别为:北京和利时系统工程股份有限公司A+,北京北斗星通导航技术股份有限公司A+,神州数码(中国)有限公司A、有研亿金新材料股份有限公司A-。而通过担保与再担保后,经联合资信评估有限公司综合评定,本期债券信用级别为AAA级。这大大降低了企业的融资成本。　　4.由银行或大的国有企业提供再担保。制约中小企业融资的一个首要问题是企业的资信状况较差,因而中小企业要么无法从银行取得贷款,要么融资成本较高。为给中小企业集合债券信用增级,在发行时,除由大型的担保公司对这一集合债提供无条件不可撤销的担保外,通常还需要银行或大型企业提供再担保。如07深中小债与07中关村债均由国家开发银行提供再担保。通过担保与再担保,提高了债券的信用级别。　　5.地方政府积极参与。为促进本地区经济的发展,解决本地区中小企业融资难的问题,中小企业集合债券中通常都会出现政府的影子。地方政府或者作为牵头人,或者作为组织者,为本地中小企业的集合发行作了大量的工作。　　二、中小企业集合债券存在的问题　　1.担保难是目前中小企业集合债券的首要问题　　由于中小企业的规模、资质、盈利能力等诸多因素,使得担保问题成为困扰中小企业集合发债的首要问题。担保与再担保的目的是使集合发债的中小企业信用增级,从而降低债务融资的成本。中小企业也可以将其资产进行抵押,以降低其信用风险,但在抵押过程中存在着资产估值的问题,因而中小企业在集合发债时多采用担保的形式来进行信用增级。如07深中小债与07中关村债都是由国家开发银行提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。而为了防范与化解信用危机向金融体系的传递,银监会在2008年10月新出台了一项政策,禁止银行对企业债券等融资项目的担保行为,这无疑也包括中小企业集合债。这一规定,使以往以银行担保为主的企业债券发行面临担保危机,对本来就困难重重的中小企业集合发债更是雪上加霜。现在一些正在筹备之中的中小企业集合债券转而谋求由大型企业进行担保,有的则是拟采用集合担保的方式。　　2.上市交易后成交较为清淡　　无论是在银行间债券市场上市的07深中小债,还是在深交所上市交易的07中关村债,除了在发行上市时较为热闹外,在交易市场中的交易均较为清淡。以07中关村债为例,从上市(2008年1月21日)至2009年3月31日止,日算术平均成交量仅为1017手,低于普通企业债券的日均交易量。虽然这与债券的发行量不大有关,但也与发行人的资质等因素相关。　　3.对集合发债的中小企业的准入门槛较高　　根据各地的中小企业集合债券的规定,均要求中小企业必须达到9个方面的硬指标方能入选,包括净资产达6000万以上、成立3年以上、近3年连续销售增长20%、连续净利润增长10%及所筹资金用途符合国家产业政策和行业发展规划等。换句话说,要求集合发债的中小企业基本符合《公司法》中关于发行公司债的基本条件,这种规定使得很多正处于成长中的中小企业难以通过集合债券的形式获得资金。　　而另一方面,同时符合这些条件的中小企业从银行贷款也并不困难。这使得中小企业通过集合发债,解决其融资难问题的目的并未真正实现。　　三、中小企业集合债券的路径选择　　1.信用增级问题　　信用增级是保证中小企业集合债券能否发行成功、筹资成本能否降低的一个关键因素。结合目前银监会的规定,要对中小企业集合债券的信用增级可以采取以下方式:第一,由各担保公司联合担保。由于中小企业集合债券的发行量较大,仅由一家担保公司进行担保,无疑会对专业担保公司造成沉重的压力,因而可采取由几家担保公司联合担保的方式,从而减轻由一家公司全部承担担保责任而带来的压力,也更具有可操作性。　　第二,由大型企业进行再担保。07深中小债、07中关村债都是由国家开发银行进行再担保,而在现行的规定之下,由银行作为再担保的机构已不现实,因而可以考虑由大型国有企业进行再担保,从而为中小企业集合债券的信用增级。　　第三,向保险公司投保。为保护债权人的权利,防止信用风险,中小企业集合债券的发行主体还可采取向保险公司投保的方式来进行信用增级。保险的险种主要是保证保险。　　保证保险是财产保险的一种,是指由作为保证人的保险人为作为被保证人的被保险人向权利人提供担保的一种形式,如果由于被保险人的作为或不作为不履行合同义务,致使权利人遭受经济损失,保险人向被保险人或受益人承担赔偿责任。简单而言,即发行人可以就自己若不能到期还本付息向保险公司投保。这也是一种信用增级的形式。　　2.建立做市商制度,增强流动性　　做市商是指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商、不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格,双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性,满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用,并实现一定的利润。　　做市商的作用表现在:　　第一,定价功能。做市商能够长期跟踪证券价格的变化,凭借专业知识对证券的市场公允价格作出判断,提供最有参考的报价。　　第二,增强市场的流动性。　　第三,推动市场不熟悉的证券的推介,降低新股发行成本。　　第四,推动大宗交易的达成。　　由于中小企业集合债券的发行量小于上市公司所发行的公司债券,且出于对发行人信用的考虑,集合债券在市场上的交易量不大。为增加市场的流动性,可考虑对中小企业集合债券采取做市商制度,由做市商为中小企业集合债券提供连续报价,以增强流动性。　　3.发债主体的确定　　集合发债的中小企业的主体应具备一定的条件。　　第一,主营业务较为接近的企业,如大连中小企业集合债券。主营业务较为接近,有利于信用评级机构对集合发债的中小企业的行业发展前景进行综合评估。　　第二,资产规模、盈利能力较为接近。这有利于信用评级机构对集合发债的中小企业进行信用评级,并降低发行主体的融资成本。若资产规模、盈利能力差距过大,而在最终的评级结果中,必然出现信用级别高的企业受损的局面。　　第三,地理位置上较为接近,如07深中小企业债。这有利于所筹资金的划拨与债务的到期归还。　　第四,集合发债的中小企业的数量不能过多。若集合发债的企业数量过多,企业之间难免会出现良莠不齐的情况,从而给信用评级增加难度,最终不利于融资成本的下降。　　4.发行方式上可借鉴国债的方式,采取招标方式发行,以降低筹资成本　　为降低发债企业的筹资成本,在发行方式上可以借鉴国债,采取招标方式。对于中期债券,可采取收益率招标的方式,选取一个较低的票面利率;若是短期债券,则可以采取价格招标的方式,选取一个较高的发行价格,筹集到更多的资金,从而降低筹资成本。　　5.期限上可以发行短期融资券　　目前企业短期融资券的发债主体多为大型企业,中小企业同样可以借鉴这一做法发行短期融资券,利用较少的成本来解决企业短期的资金需要。这也是符合政府的政策导向的。在不久前召开的2009年中国人民银行工作会议上,央行提出, 2009年将继续开展中小企业短期融资券试点,研究在银行间市场推出高收益债券和中小企业集合债券,缓解中小企业融资困难。　　6.发行及上市地点的选择　　比较07深中小债与07中关村债,由于07中关村发行及上市的地点是深圳证券交易所,个人投资者与机构投资者均可参与,因而其交易的活跃程度上要好于07深中小债。　　为保证发行的成功,提高交易的活跃度,中小企业集合债券的发行与上市地点可以首选证券交易所。通过网上与网下一起发行,使个人投资者与机构投资者均可参加,从而保证发行的成功与交易的活跃。这反过来也会促进中小企业集合债券的发展。　　7.地方政府仅仅只作为中小企业集合债券的协调人　　07深中小债与07中关村债的成功发行,都离不开地方政府的身影,政府甚至作为了发行中小企业集合债券的牵头人。地方政府为促进本地区经济的发展,解决中小企业融资难的动机无疑是值得肯定,但作为地方政府,不宜直接参与到中小企业集合债券的具体事务中。在现代经济生活中,虽然处处离不开政府,但政府应主要依靠市场的力量,来调节资源的配置,而不是直接参与其中,因而政府应该正确定位,仅仅作为协调人或倡导者。参考文献 ↑ 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 刘铭波,崔卫平,孙金龙.中小企业集合债券发行前期工作应注意的事项.改革与开放.2009(09)↑ 2.0 2.1 2.2 罗威.集合债券与中小企业融资.财经界.2009(12)↑ 金丹,张国亮.对发展中小企业集合债券的思考.中州学刊.2009(03)

466次 2020-07-30

金融问答

企业服务

金号角服务号

获取金融需求商机成功快人一步

金号角商讯

关注金融商讯了解实时动态

关于我们| 服务项目| 联系我们| 诚聘英才| 友情链接| 网址地图| 服务条款| 法律声明

Copyright © 2019 www.jinhaojiao.cn All Rights Reserved 中国专业金融信息互动平台 - 金号角网湘ICP备14015574号-2

金号角网竭力提供准确而可靠资料，但并不保证资料绝对无误，若有错漏而令阁下蒙受损失，本网概不负责，融资有风险，操作须谨慎。

服务热线：18508479116