影响价格的要素分析 我们看债券价格走势的时候,债市供求对债券价格的影响已清楚地显示在交易所交易大厅里的电子屏上。所以,这里我们只讨论国家的货币政策和财政政策对它的影响。 货币政策能影响债券价格的有信贷利率政策和公开市场业务。如果把钱存到银行所得的利息收入,比购买债券所得的利息收入还要高的话,我相信可能没有人会愿意去买债券。一般来讲,信贷利率提高,就表明投资过火,国家要紧缩银根,过热的债券市场就会适应整个国民经济的发展需要而相应地平静下来;反过来,信贷利率降低,则表明市场疲软,需要放松银根刺激投资。公开市场业务就是中央银行代表国家,直接在债券市场通过买卖债券来控制货币的供应量,从而调节和平衡投资市场,它影响债券市场的作用机理同信贷利率相同,但他的作用更加直接,因为中央银行直接参与市场上的债券交易,其资金实力是任何单位和个人无法比拟的。 财政政策主要是通过调控国债的发行量和调整税率来对债券市场施加影响。对国债采取不收税的政策,对企业债券和金融债券所征收的税率又有不定期的调整,税收带来的后果是投资人的收益减少,为了获得更多的收益,投资者便会把资金投向税收少的债券,这样,国家不仅调剂了债券市场的交易量,也有效的调整了债券交易的结构;调控国债的发行量这一手段对债券价格的影响就是硬性的了,因为它直接作用于债券市场的供求,从而直接影响债券的价格。 影响债券投资收益的因素分析 从以上对各种收益率的计算我们可以看出,影响债券投资收益的最直接的因素莫过于利息的差别了。同时发行的债券,因不同的名称,其认购者的利率是不同的;流通市场的同一时点上各种不同的债券,其利率也各不相同。形成利率差别的主要原因是:利率、残存期限、发行者的信用度和市场性等。 1、利率不同而导致的实际收益率的差别。因为各种债券发行者对筹措至尽成本的看法不同以及筹措资金紧迫性的差异,发行债券的利率也就不同。 2、残存期限不同,使相同债券有不同的市场利率。这是因为残存期限相同的债券,兑换本金的期限不同,按债券取得利息的次数也有多寡。 3、发行者的信用程度的不同,使不同的债券有不同的市场利率。所谓债券发行者的信用,是指发行者能否按规定支付本息。信用程度高的发行者发行的债券,发行利率可能相对低一些。 4、债券的流通性不同,也会引起债券市场利率的差异。一般来说,流通性高的债券,利率较低,流通性低的债券,利率较高,如国债是流通性较高的债券,所以它的利率相对就要低一些。 前面我们分析了市场供求、货币政策和财政政策对债券价格的影响。既然这些因素能影响债券的价格,那么它就直接影响到我们投资者的成本,成本越高则收益率越低,成本越低则收益率越高,所以除了利率差别会影响我们投资者的收益之外,市场供求、货币政策和财政政策也是我们考虑投资收益时所不可忽略的因素。
债券投资的决策分析 基于目前企业债券流通市场还不十分完善,多数企业债券不能上市,也无法提前支取,而国债因其信誉高、收益稳定、安全,且个人投资国债的利息收入免交利息税,因而也就越来越受到众多投资者的青睐。这里主要和大家谈谈:如何投资于国债? 目前国债发行和交易有一个显著的特点,就是品种丰富,期限上有短期、中期之别;利率计算上有附息式、贴现式之异;券种形式上有无纸化(记账式)、有纸化(凭证式)之不同。面对林林总总的新面孔,使初涉债市的投资者容易迷失路径。如何投资国债已面为众多投资者应掌握的本领。 个人投资国债,应根据每个家庭和每个人的情况不同,以及根据资金的长、短期限来计划安排。 如有短期的闲置资金,可购买记账式国库券(就近有证券公司网点、开立国债账户方便者)或无记名国债。因为记账式国债和无记名国债均为可上市流通的券种,其交易价格随行就市,在持有期间可随时通过交易场所卖出(变现),方便投资人在急需用钱时及时将“债”变“钱”。 如有三年以上或更长一段时间的困置资金,可购买中、长期国债。一般来说,国债的期限越长则发行利率越高,因此,投资期限较长的国债可提到更多的收益。 要想采取最稳妥的保管手段,则购买凭证式国债或记账式国债,投资人在购买时将自己的有效身份证件在发售柜台备案,便可记名挂失。其形式如同银行的储蓄存款,但国债的利率比银行同期储蓄存款利率略高。如果国债持有人因保管不慎等原因发生丢失,只要及时到经办柜台办理挂失手续,便可避免损失。 如果能经常、方便地看到国债市场行情,有兴趣有条件关注国债交易行情,则不妨购买记账式国债或无记名国债,投资人可主动参与“债市交易”。由于国债的固定收益是以国家信誉担保、到期时由国家还本付息,因此,国债相对股票及各类企业债券而言,具有“风险小、收益稳”的优势。 今后发行的国债,就其期限结构而言,计划有三个月、半年、一年、两年、三年、五年及八年等品种,就其品种结构而言,还将有“凭证式”、“记账式”、“无记名式”国债相继面市,个人投资者将会更为方便地进行国债投资,国债也将作为一种稳妥增值的金融商品受到千家万户的青睐。 债券投资的分散化策略 要很好地运用组合投资理论,那么,我们在进行投资决策时,就应该分散投资的对象,选择各种证券,主要是债券、股票,进行匹配结合,以便有效地降低投资中的风险,增加投资收益,这就是分散化策略。分散化的策略主要包括以下几个方面的内容: 种类分散化:这种策略也就是我们平常所说的"不要在一棵树上吊死"。如果将资金全部投资于政府公债,虽然其偿付能力得到保证,信誉高于企业债券,由此可能失去投资企业债券所能得到的较高收益。 时间分散化:我们投资债券,最好将资金分成几部分在不同的时间下注,而不要全部一下子投进去就玩那么一把,因为债券价格和市场利率常常是跌宕起伏、变化莫测的,如果是那个样子则很有可能被套牢而陷如困境,我们分段购买或卖出,就可以合理地调动资金来解套。 到期日分散化:如果我们投资的债券,其到期日都集中在某一个定期或一段时间内,则很有可能因同期债券价格的连锁反应而使得我们的收益受损,因此,债券的到期日分散化比较重要。要做到这一点有两种办法,一是期限短期化,将资金分散投资在短期债券上;二是期限梯型化,将资金分散投资在短、中、长三种不同期限的债券上。 部门或行业分散化:因为同种部门或行业基本上是一损俱损,一荣俱荣,为了将风险分开,最好是将资金分部门或行业投资,这和种类分散道理一样。 公司分散化:不同行业的公司,其经营效益个不相同,同一行业的公司,其实也有差别。因此,企业债券的组合投资,即要选安全性高收益率相对低的大公司债券,也要选安全性低但收益率高的小公司,这样一综合,就既有安全性保障,又有较高的投资收益。 国家分散化:这个主要是针对国际债券市场而言的,因为各个国家或地区的政治风险、经济金融风险、自然灾害风险是不确定的因素,为规避风险,最好将资金分别投资于不同的国家或地区。 关于组合投资理论 关于组合投资理论,它的研究方法是:根据投资者对证券投资收益的需求,从经常收入和资本增值方面来研究如何进行证券组合,以满足投资者的目的。就如生物的基因组合有杂交优势一样,我们按一定的比例将各种证券组合在一起,尽量地规避风险,尽量地增加收益,综合起来我们的投资收益就达到最大值。其理论证明是非常复杂的可控量与非可控量的组合求最值问题,我们没有必要细究,大致明白是怎么回事,会运用就行。传统的证券组合投资理论其经营步骤如下:
收益性原则 国家(包括地方政府)发行的债券,是以政府的税收作担保的,具有充分安全的偿付保证,一般认为是没有风险的投资;而企业债券则存在着能否按时偿付本息的风险,作为对这种风险的报酬,企业债券的收益性必然要比政府债券高。当然,这仅仅是其名义收益的比较,实际收益率的情况还要考虑其税收成本。 安全性原则 投资债券相对与其它投资工具要安全得多,但这仅仅是相对的,其安全性问题依然存在,因为经济环境有变、经营状况有变、债券发行人的资信等级也不是一成不变。就政府债券和企业债券而言,政府债券的安全性是绝对高的,企业债券则有时面临违约的风险,尤其时期业经营不善甚至倒闭时,偿还全部本息的可能性不大,因此,企业债券的安全性远不如政府债券。对抵押债券和无抵押债券来说,有抵押品作偿债的最后担保,其安全性就相对要高一些。对可转换债券和不可转换债券呢,因为可转换债券有随时转换成股票、作为公司的自有资产对公司的负债负责并承当更大的风险这种可能,故安全性要低一些。 流动性原则 这个原则是指收回债券本金的速度快慢,债券的流动性强意味着能够以较快的速度将债券兑换成货币,同时以货币计算的价值不受损失,反之则表明债券的流动性差。影响债券流动性的主要因素是债券的期限,期限越长,流动性越弱,期限越短,流动性越强,另外,不同类型债券的流动性也不同。如政府债券,在发行后就可以上市转让,故流动性强;企业债券的流动性往往就有很大差别,对于那些资信卓著的大公司或规模小但经营良好的公司,他们发行的债券其流动性是很强的,反之,那些规模小、经营差的公司发行的债券,流动性要差得多。因此,除开对资信等级的考虑之外,企业债券流动性的大小在相当程度上取决于投资者在买债券之前对公司业绩的考察和评价。
1、什么是个人实盘外汇买卖? 答:个人实盘外汇买卖,是指个人客户在银行进行的可自由兑换外汇(或外币)间的交易。个人外汇买卖一般有实盘和虚盘之分。目前按国家有关政策规定,只能进行实盘外汇买卖,还不能进行虚盘外汇买卖。以下各题均指个人实盘外汇买卖。 2、个人实盘外汇买卖和个人虚盘外汇买卖有什么区别? 答:个人实盘外汇买卖,俗称“外汇宝”, 是指个人客户在银行通过柜面服务人员或其他电子金融服务方式进行的不可透支的可自由兑换外汇(或外币)间的交易。个人虚盘外汇买卖,是指个人在银行交纳一定的保证金后进行的交易金额可放大若干倍的外汇(或外币)间的交易。 3、个人实盘外汇买卖业务与传统的储蓄业务有什么不同? 答:传统的储蓄业务是一种存取性业务,以赚取利息为目的。个人实盘外汇买卖是一种买卖性业务,以赚取汇率差额为主要目的,同时客户还可以通过该业务把自己持有的外币转为更有升值潜力或利息较高的外币,以赚取汇率波动的差价或更高的利息收入。 4、个人实盘外汇买卖对广大市民来说,有什么帮助? 答:个人实盘外汇买卖是目前为止最有效的个人外汇资产保值增值的金融工具之一。由于个人投资者不能投资于B股市场,换成人民币又不能换回外汇,而个人实盘外汇买卖则能够满足广大市民外汇资产保值增值的目的,因此成为继股票、债券后又一金融投资热点。 5、哪些人可以进行个人实盘外汇买卖? 答:凡持有有效身份证件,拥有完全民事行为能力的境内居民个人,具有一定金额外汇(或外币)均可进行个人实盘外汇交易。 6、个人实盘外汇买卖可交易货币有哪些? 答:目前,中国银行已开办个人实盘外汇买卖的各分支行可交易的外汇(或外币)的种类略有不同,但基本上包括美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、港元、澳大利亚元等主要货币,部分分行还包括加拿大元、荷兰盾、法国法郎、德国马克、比利时法郎、新加坡元等货币。 7、个人实盘外汇买卖可以进行那些货币之间的交易? 答:客户可以通过个人实盘外汇买卖进行以下两类的交易:一、美元兑欧元、美元兑日元、英镑兑美元、美元兑瑞士法郎、美元兑港元、澳大利亚元兑美元(有的分行还可以进行美元兑加拿大元、美元兑荷兰盾、美元兑法国法郎、美元兑德国马克、美元兑比利时法郎、美元兑新加坡元)。二、以上非美元货币之间的交易,如英镑兑日元、澳大利亚元兑日元等,在国际市场上,此类交易被称为交叉盘交易。 8、可交易货币之外的货币可否进行个人实盘外汇买卖? 答:不可以。客户如需要对个人外汇买卖交易货币之外的货币进行兑换,个人外汇买卖柜台是不受理的。客户可以到银行兑换柜台通过外币与人民币汇率进行套算。 9、个人实盘外汇买卖中的基准货币指的是什么货币? 答:在个人实盘外汇买卖中,英镑、澳元、和欧元兑美元的报价,英镑、澳元和欧元是基准货币,其余的货币兑美元的报价中,美元是基准货币。 10、客户手上只有人民币没有外币,可以进行个人实盘外汇买卖吗? 答:不可以。因为个人实盘外汇买卖是外币和外币之间的买卖,而人民币并不是可自由兑换货币,因此人民币不可以进行个人实盘外汇买卖。 11、个人外汇买卖业务需要单交手续费吗?银行的费用是以何种形式体现的? 答:个人外汇买卖业务不需要单交手续费。银行的费用体现在买卖价格的不同上。 12、个人实盘外行买卖的报价如何产生? 答:银行根据国际外汇市场行情,按照国际惯例进行报价。个人外汇买卖的价格是由基准价格和买卖价差两部分构成。买价为基准价格减买卖差价,卖价为基准价格加买卖价差。因受国际上各种政治、经济因素,以及各种突发事件的影响,汇价经常处于剧烈的波动之中,因此客户在进行个人实盘外汇买卖时,应充分认识到风险与机遇并存。 13、外币现钞与现汇一样吗? 答:不一样。现钞通常指外币的钞票和硬币或以钞票、硬币存入银行所生成的存款。现汇主要是指以支票、汇款、托收等国际结算方式取得并形成的银行存款。 14、个人外汇买卖为什么有现钞、现汇价格之分?现钞、现汇在个人实盘外汇买卖中是否用相同的价格? 答:外币现钞只能运送到国外才能起到支付作用,而运送现钞银行需承担运费、保费、利息等费用,所以银行一般要在个人外汇买卖价格上予以一定的区别。目前中国银行为了向广大居民进行个人实盘外汇买卖交易提供最大的优惠,除个别分行对个别货币有现钞、现汇价格之分以外,个人实盘外汇买卖现钞、现汇价格都是一样的。 15、现钞、现汇之间可否通过个人外汇买卖业务互换? 答:根据国家外汇管理有关规定,现钞不能随意换成现汇。个人外汇买卖业务本着钞变钞,汇变汇的原则。 16、个人实盘外汇买卖对交易金额有无特殊规定? 答:有。叙做个人实盘外汇买卖客户通过柜台进行交易,最低金额一般为100美元,电话交易、自助交易的最低金额略有提高,无论通过以上那种方式交易,都没有最高限额。为了最大可能地为客户提供优惠,目前部分分行的最低金额在50美元或更优惠的水平。 17、个人实盘外汇买卖对大额交易是否有优惠? 答:有。根据国际市场惯例,中国银行对大额交易实行一定的点数优惠,即在中间价不变的基础上,缩小银行买入价和卖出价的价差。实行大额优惠的具体条件,由各分行视自身情况而定。 18、个人实盘外汇买卖有哪些交易手段? 答:目前已开办个人实盘外汇买卖的中国银行各家分行均可以通过柜台进行交易,有的分行还开办了电话交易、自助交易等。3种交易手段各有优点:柜面交易,有固定的交易场所,可感受到人气氛围,特别适合初涉外汇宝交易的投资者;电话交易,成交迅捷,并可异地操作,特别适合工作繁忙的白领投资者;自助交易,信息丰富,并提供多种技术分析图表,特别适合对外汇交易有一定经验的投资者。另外家居银行和网上银行都有可能增加个人外汇买卖业务。 19、什么是个人实盘外汇买卖的电话交易? 答:个人实盘外汇买卖电话交易是指私人客户在中国银行规定的交易时间内,使用音频电话机,按规定的操作方法自行按键操作,通过中国银行的个人外汇买卖电话交易系统,进行的个人外汇买卖的交易方式。 20、什么是个人实盘外汇买卖的自助交易? 答:个人实盘外汇买卖自助交易是指客户在中国银行营业时间内,通过营业厅内的个人理财终端,按规定的方法自行操作,完成个人外汇买卖交易的方式。 21、个人实盘外汇买卖的交易时间有多长? 答:如果客户进行柜面交易或自助交易,交易时间仅限中国银行正常工作日的工作时间一般为9:00至17:00(有的分行可延长至21:00),公休日、法定节假日及国际市场休市均不办理此项业务。如果客户进行电话交易,交易时间将适当延长,各省市的情况略有不同,一般为早8:30至21:00,有的分行可延长至次日凌晨,公休日、法定节假日及国际市场休市均不办理此项业务。 22、进行个人实盘外汇买卖,需要办理什么手续? 答:如果客户进行柜面交易,只需将个人身份证件以及外汇现金、存折或存单交柜面服务人员办理即可。如要进行电话交易或自主交易,则需带上本人身份证件、外汇现金、存折或存单,到中行网点办理电话交易或自主交易的开户手续后,才可进行交易。 23、个人实盘外汇买卖有那些交易方式? 答:目前有市价交易和委托交易两种。市价交易,又称时价交易,即根据银行当前的报价即时成交;委托交易,又称挂盘交易,即投资者可以先将交易指令留给银行,当银行报价到达投资者希望成交的汇价水平时,银行电脑系统就立即根据投资者的委托指令成交,目前此种交易方式只适用于电话交易、自助交易。 24、委托交易有什么好处? 答:委托交易指令一经留出,就由银行的交易系统自动监控,市场水平一到,立即成交。因此,可帮助客户在瞬息万变的汇市中捕捉到有利的价格水平。 25、客户可否委托银行代为决策和买卖? 答:不可以,中国银行不受理客户委托银行的代理外汇买卖。 26、个人实盘外汇买卖一旦成交,能否撤销? 答:不能。根据国际外汇市场惯例,外汇交易的步骤为询价、报价、成交、证实(交易汇率、买卖货币名称、买卖金额)。一旦成交,汇价水平、交易金额、交易币种等细节已经确定,对交易双方都具有约束力,不可以反悔,也不可以撤销。由于外汇市场汇市瞬息万变,中国银行随时会将客户买卖交易所形成的头寸汇总后,及时与国际市场平盘。即便客户交易完成后市场汇率变化不大,由于中国银行也不能取消与国外银行所做的外汇交易,故也不能为客户按当时成交价格进行冲帐。因此,个人实盘外汇买卖一旦成交,不能撤销。 27、个人实盘外汇买卖的清算方式是T+0还是T+1? 答:T+0。客户进行柜面交易,及时完成了货币的互换。客户进行电话交易或自主交易在完成一笔交易之后,银行电脑系统立即自动完成资金交割。也就是说,如果行情动荡,投资者可以在一天内抓住多次获利机会。 28、客户在参与个人实盘外汇买卖业务时,应注意那些问题? 答: 1)由于外汇汇率变幻莫测,客户有可能获得利润,也有可能遭受损失,这取决于客户对市场行情的判断是否准确,所以外汇买卖由客户自行决策,自担风险。2)由于汇率随时变动,当银行经办人员为客户办理买卖成交手续时,会出现银行报价与客户申请书所填写的汇率不一致的现象,若客户接受新的价格并要求交易,应重新填写申请书,以新的汇率进行交易。3)外汇汇率一经成交,客户不得要求撤消。交易成交的认定以银行经办人员按客户申请书内容输入电脑,并打印出个人外汇买卖证实书为准。4)客户有义务在接到外汇买卖证实书时,核对交易内容是否与个人申请内容一致,以便发现问题当场解决。5)银行经办人员在办理买卖交易手续所需的必要工作时间之内,因市场发生突变,或出现其他无法防范的因素而导致交易中断,造成客户未能完成交易,银行不予负责。 29、为什么有的时候外汇买卖价差会较平时大? 答:当外汇市场发生重大事件时,国际市场外汇汇率波动剧烈价差加大,中行为防范风险也将适当调整外汇买卖价差。 30、“止损”是怎么回事? 答:客户在进行个人实盘外汇买卖时,如果市场汇率向不利客户的方向变化,使投资者面临较大的汇率波动风险。为了防止损失进一步扩大,投资者应及时将头寸平仓。 31、个人实盘外汇买卖在欧元过渡期内有何特殊规定? 答: 根据有关国际惯例和《马约》的有关规定,中国银行在欧元过度期内,可进行欧元交易。同时也可进行以加入单一货币体系内国家货币的交易,目前较为活跃的交易货币有德国马克、法国法郎等,这些货币兑美元的汇率,是通过欧元与美元的汇率,并按其与欧元的固定兑换率转换而来的。 32、在欧元过度期有没有欧元兑其它货币的现钞价格? 答:在1999年1月1日至2001年12月31日欧元过渡期内,欧元没有现钞,因此,中国银行公布的个人实盘外汇买卖牌价中没有现钞价格。因此请客户注意,在2002年1月1日前,如果您得到了一张欧元现钞,那一定是一张伪钞。 33、首批加入欧元的国家有哪几个? 答:首批顺利加入欧洲经济货币联盟的国家是德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、西班牙、奥地利、葡萄牙、芬兰。该名单是在1998年5月2日布鲁塞尔召开的欧盟会议中决定的,欧盟十五国中的英国、丹麦、瑞典拒绝首批加入欧元,将静观其变。而希腊则由于债务与财政赤字过高,未能达到加入标准而错失良机。1999年1月1日起,欧元将逐渐代替欧元区内各国的货币。 34、在欧元过渡期内,欧元区各国货币与欧元如何折算? 答:根据“不强制、不禁用”的原则,1999年到2002年的三年过渡期内公众有权做出是否使用欧元的选择,欧元和各国原币在这一时期内将同时使用,彼此之间存在固定不变的兑换率。这一固定的兑换率是在1998年12月31日根据市场汇率确定的。具体汇率如下: 1欧元 =1.95583德国马克1欧元 =6.55957 法国法郎1欧元 =1936.27 意大利里拉1欧元 =166.386 西班牙比赛塔1欧元 =2.20371 荷兰盾1欧元 =40.3399 比利时法郎1欧元 =40.3399 卢森堡法郎1欧元 =13.7603奥地利先令1欧元 =5.94573 芬兰马克1欧元 =0.787564爱尔兰镑1欧元 =200.482葡萄牙埃斯库多 35、欧元区内货币之间兑换是不是通过个人外汇买卖业务办理? 答:不是。欧元区内个货币之间兑换是通过欧元兑区内各货币的固定折算率完成的,不属于个人外汇买卖业务性质,银行设有其他柜台办理这项业务。
一、即期外汇交易 (一)交割时间的决定 在国际外汇市场上,外汇交易双方一旦达成买卖协议,交易价格就已确定。再由于外汇交易与其他商品交易不同,并不能当时就进行资金的收付。外汇交易涉及的金额较大,而汇率又在不停的波动,所以,在所有的外汇交易市场上,都有其固定的标准交割日,以免于出现分歧和经济纠纷。 大多数即期外汇交易是在成交后的第二个营业日进行交割。这里注意,“第二个营业日”的确定并不简单。比如即期外汇交易涉及到两个国家时,这个“营业日”一般是在这两个国家都营业的日子。另外,假如即期外汇交易是在周末成交的,其交割日一般也应顺延。 (二)即期外汇交易市场的报价及其分类 在即期外汇市场上,一般把提供交易价格(汇价)的机构称为报价者,通常由外汇银行充当这一角色;与此相对,外汇市场把向报价者索价并在报价者所提供的即期汇价上与报价者成交的其他外汇银行、外汇经纪、个人和中央银行等称为询价者。 在外汇市场上,报价银行在报出外汇交易价格时一向采用双向报价法,即同时报出银行买价与卖价(请注意,这里的买价与卖价是对于银行来说的),在直接标价法和间接标价法下,报价是不相同的。 直接标价法下,银行报出的外汇交易价格是买价在前,卖价在后。如,1998年3月19日,日本东京银行报出美元对日元的开市价为:US$=JY115.70-115.80,其中前面这个数表示报价银行买入美元(外汇)付出日元的价格,后面的数(JY115.80)表示报价银行卖出美元收回日元的价格。 间接标价法下,银行报出的即期外汇交易价格是卖价在前、买价在后。如:1998年3月17日,纽约外汇市场美元对德国马克的收市价是:US$=DM1.6615-1.6625,前面一个数是美国银行卖出德国马克的价格(即客户用1美元只能买到1.6615德国马克),后面一个数是美国银行买入德国马克的价格(即客户要用1.6625德国马克才能买到1美元)。 即期外汇交易中,报价的最小单位(市场称基本点)是标价货币最小价格单位的1%,如德国马克的最小价格单位是1%马克(即芬尼),则美元兑换德国马克的交易价格应标至0.0001马克,假如美元兑德国马克的汇率从1.6410/20上升到1.6430/40,则外汇市场称汇率上升了20个基本点或20个点。又如人民币,其最小单位是1%元(即分),则美元兑人民币的交易价格应标至0.0001元。 二、远期外汇交易 (一)远期外汇交易中交易方式 直接的远期外汇交易:是指直接在远期外汇市场做交易,而不在其它市场进行相应的交易。银行对于远期汇率的报价,通常并不采用全值报价,而是采用远期汇价和即期汇价之间的差额,即基点报价。远期汇率可能高于或低于即期汇率。 期权性质的远期外汇交易:公司或企业通常不会提前知道其收入外汇的确切日期。因此,可以与银行进行期权外汇交易,即赋予企业在交易日后的一定时期内,如5-6个月内执行远期合同的权利。 即期和远期结合型的远期外汇交易。 (二)远期交易的报价 在远期外汇交易中,外汇报价较为复杂。因为远期汇率不是已经交割,或正在交割的实现的汇率,它是人们在即期汇率的基础上对未来汇率变化的预测。在后面的难点分析中我们将对其进行介绍。 (三)基本术语的提出 在远期外汇交易中,常常可以看到许多专业术语,令初学者摸不清头脑,所以,有必要在这里对这些术语进行了解。 升水:当某货币在外汇市场上的远期汇价高于即期汇率时,称之为升水。如,即期外汇交易市场上美元兑马克的比价为1:1.75,三个月期的一美元兑马克价是1:1.7393。此时马克升水。 贴水:当某货币在外汇市场上的远期汇价低于即期汇率时,称之为贴水。如,即期外汇交易市场上美元兑马克的比价为1:1.7393,三个月期的一美元兑马克价是1:1.75。此时马克贴水。 套算汇率:两种货币之间的价值关系,通常取决于各自兑换美元的汇率。如1英镑=2美元,且1.5德国马克=1美元,则3马克=1英镑,两种非美元之间的汇率,便称为套算汇率。 三、外汇期货交易 外汇期货市场与远期外汇市场的区别 外汇期货市场与远期外汇市场在汇率波动情况下的保值原理是相同的,即都可以被企业或个人用来固定汇率水平。再由于两者在概念、作用上也有一些相似之处,很容易被混淆,事实上,两者在实务操作上有很大的差别,表现为: a、市场不同。外汇期货市场是一个高度规范化的交易场所,而远期外汇市场没有固定的交易场所。 b、交易方法不同。外汇期货交易是以拍板叫价的方式成交的,而远期外汇市场是通过电讯工具进行的,并同时报出买卖价。 c、合同规范程度不同。在外汇期货交易中,合同是十分标准的,表现为在金额、交割期、交割地点的标准化。 两者还存在许多其他的差别,在日常操作中,一定要加以区分,选择适合自己的方式。 外汇期货交易的基本常识 外汇期货交易标价:与即期和远期外汇交易不同,除澳大利亚元以外,交易货币均以每单位货币值多少美元来标价。如即期外汇交易中,标价方式为1美元=1.7000德国马克,在外汇期货交易中,则为1马克=0.5882美元。 外汇期货交易的交易单位:在外汇期货交易市场上,一般都已确定了统一的交易单位(也就是和约单位)。如,芝加哥国际货币市场上除加拿大元和墨西哥比索外,其他货币单位每笔合同为12。50万美元。 外汇期货交易中的保证金:在外汇期货交易中,每一份期货合同都必须有保证金来保证作为合同一方的付款人履行交易合同。 四、外汇期权交易 外汇期权市场外汇期权的相关概念 买进期权与卖出期权:买进期权是指和约持有者有权利以执行价格买进一定数量的外汇。卖出期权是指和约拥有者有权利以执行价格卖出一定数量的外汇。 履行和约:外汇期权的持有者,有权利决定是否“履行”和约,或听任合同到期而不执行。 履约价格或执行价格:即期或远期和约上的价格,都是反映当时的市场价格。外汇期权中,未来结算所履行的价格称为履约价格或执行价格。履约价格决定于和约签定的当初,可能完全与即期和远期汇率不同。 到期日:外汇期权和约有一个最后的到期日。期权的持有者如果希望履行和约,必须在和约到期前通知另一方。到期日表示为某年、某月、某日的某个时间,如,1999年11月18日,东部标准时间早晨10:00。 外汇期权交易中的有关术语 平价:如果期权的履约价格(即合同价格)等于当时的即期汇率,称为即期平价。如果履约价格等于当时对应的远期汇价,称为远期平价。如,3个月期的期权履约价格与3个月期的远期汇率都是1.7500DEM/USD。 折价:对于期权的持有者来说,当履约价格(如:1.5000的DEM卖出期权)优于即期汇率(如,1.8000DEM/USD)时,即为即期-折价。对于远期-折价亦然。 溢价:很容易猜出,溢价就是指对于期权的持有者来说,当履约价格(如:1.8000的DEM卖出期权)不如即期汇率(如,1.5000DEM/USD)时,即为即期-溢价。
一、债券投资的成本 债券投资的成本大致有购买成本 、交易成本和税收成本三部分。 1.本金 本金,即购买债券的数量与债券发行价格的乘积,若是中途的转让交易就乘以转让价格。对附息债券来说,它的发行价格是发行人根据预期收益率计算出来的,其购买成本的计算如上所述。对贴息债券,其购买成本的计算还有一种方法,即:购买价格=票面金额×(1-年贴现率)。 例:某债券×面额为100圆,年贴现率为8%,期限为1年。则其购买价格为100-100×8%=92元。 2.交易费用 债券在发行一段时间后就进入二级市场进行流通转让,如在交易所进行交易,还得交付一笔佣金。不过,投资人通过证券商认购交易所挂牌分销的国债可以免收佣金,其它情况下的佣金收费标准是:每一手债券(10股为一手)在价格每升降0.01元时收取的佣金起价为5圆,最高不超过成交金额的2‰。经纪人在为投资人办理一些具体的手续时,又会收取成交手续费、签证手续费和过户手续费。每笔买卖成交后,交易所会向买卖双方都收取占交易额3‰的成交手续费;达成口头交易后在债券交易柜台办理鉴别债券真伪业务还要交纳签证手续费;最后记名债券在交割划账时债券买方还要缴纳占购买总金额2‰的过户手续费。 3.税收成本 税收成本,虽然国债、地方政府债券和金融债券是免税的,债券交易也免去了股票交易需要缴纳的印花税,但投资企业债券时要交纳占投资收益额20%的个人收益调节税,这笔税款是由证券交易所在每笔交易最终完成后替投资者清算资金账户时代为扣除的。 以上所有有关的成本,多时我们在具体计算债券收益率时所必须扣除的,也是我们在比较选择债券时所必须考虑的因素。 二、票面价格和发行价格 票面价格可以简单地理解为每张债券的面值。票面价格的重要性体现在两点,一是它的总和就是投资者的本金;二是它与票面利率的乘积就是利息收入。 发行价格就是债券第一次发售的价格,又分平价发行价格、溢价发行价格和折价发行价格。发行价格的确定,不是在市场上,一般都是发行者根据预期收益率计算出来的。计算公式如下: 1.单利计息一次性还本付息的附息债券 发行价格=(偿还价格+年利息×期限)/(1+收益率×期限) 例:某单利计息一次性还本付息的附息国债偿还期为10年,票面利率为5.3%,收益率为5.376%,求发行价格。则它的发行价格为(100+5.3×10)/(1+5.376%×10)=99.50(元) 2.复利计息多次提息的附息债券 P=[C×(1+r)N-C+r×R]/{r×(1+r)N} P=发行价格 C=年利息 N=偿还期限 R=偿还价格 r=收益率 例:已知某债券的票面利率为5%,期限为20年,复利收益率为4%,每半年提息一次,求他的发行价格。(半年的利息收入C=5%×100/2=2.5 半年的收益率r=4%/2=2% 期限N=20/0.5=40年,则其发行价格为::[2.5×(1+2%)40-2.5+2%×100]/[2%×(1+2%)40]=113.68(元) 3.贴息债券的发行价格计算公式 发行价格=票面价格/(1+年收益率)期限 例:一知我国专业银行发行的贴现金融债券,期限为3年零3个月(3.25年)年收益率为9.255%,求他的发行价格,则其发行价格为100/{[1+9.255%] 3.25 = 75(元) 三、交易价格、转让价格和清算价格 债券的交易价格反映在行情表上的有:开盘价、收盘价、最高价和最低价。如图:#沪市行情(**-**-20000) 证券名称 证券代码 类型 票面利率% 剩余年限 最低价 最高价 开盘价 收盘价 成交量 99国债(8) 009908 附息 3.3 9年240 天 93.54 100.00 98.89 99.88 12.302 96三峡债 129701 一次还本付息 11 62天 125.61 135.58 127.56 132.25 114.109 一天的交易中,最高的成交价为最高价,最低的成交价为最低价;当天开市的第一笔交易价为开盘价,闭市前的最后一笔交易价为收盘价。最终计算收益率时要用到的是收盘价,其它所列出来的价格是供分析价格走势用的。 至于转让价格,一般是指二级市场上非交易所里进行的债券买卖和流通中,债券还没有到期,投资者就想收回本金时的卖出价格。下面分别来演示一下附息债券和贴现债券其转让价格的计算方法。 1.附息债券的转让价格 P=(C/r)×{[(1+r)n-1]/[(1+r)n]}+R/[(1+r)n] P=转让价格 C=年利息 R=面值 r=复利到期收益率 n=距离偿还的期限 例:票面为100圆的附息债券,票面利率为6%,到期收益率为8%,距离到期年还有5年。若一年付息一次,求转让价格。 则其转让价格为P=(6/8%){[(1+8%)5-1]/(1+8%)5}+100/(1+8%)5=92.015(元)若每年计息两次,求转让价格。 解:到期收益率变为8%/2=4%,偿还期限变为5×2=10年,代入公式有: P=(6/4%){[(1+4%)10-1)]/(1+4%)10}+100/(1+4%)10=91.889 2.贴现债券的转让价格 贴现债券的转让价格=面额-面额×{[(期限-持有天数)/360]×年贴现率}例:面额为100圆的贴现债券,期限位274 天,到期收益率为7%,持有天数为123天,求转让价格。则其转让价格为100-100×{[(274-123)/360]×7%}=97.064元 最后我们来看回购交易清算价格,(关于回购交易请查看第二章)回购交易在到期回购日,就必须按交易中竞价所达成的利率和价格,由债券回购买方(即初始交易中的进钱方)向卖方(即初试交易中的出钱方)支付回购本金和利息。其计算公式为:支付本息和=回购金额×[1+回购利率%×回购年数]
债券的交易分为场内、场外两大类。 一、证券交易所的基本做法 1.报价:债券投资人在决定买入或买出某种债券后,便用书面、口头或电话等方式向各自委托的经纪商发出保价指令,委托它买入或买出该债券。卖方的报价条件一般为:要卖何种债券,面值是多少,利率是多少,何年到期,卖价在几种档次上可以各买出多少,在什么档次就停止卖出。买方的报价条件一般为:要买入何种债券,多少钱以下买多少,多少钱以上就不买。 2.经纪商接到指令后,立即通知投资人所开户的证券交易所。 3.交易所立即通知在交易大厅内的工作人员大声喊出或用打手势报价给场内其它的经纪商,并用电子屏幕显示。 4.众经纪商开始公开竞价,本着价格优先、量大优先和时间优先的原则开始交易。也就是先考虑价格因素,买入价格相对高的报价,卖方就先卖给他;卖出价格相对低的报价,买方就会先和他成交;在价格没有差别的情况下,先报价的先成交;在价格、时间上都没有差别的情况下,交易量大的经纪商先得到交易的机会。 5.债券买卖双方的经纪商口头达成交易后,在成交单上签字并经交易所登记确认。 6.经纪商将成交情况通知给投资人,投资人就要按时将款项或债券交付他的经纪商,再到开户交易所交割过户。 投资人从发出报价指令到收到成交的电话通知的整个过程很短,不过就几分钟的时间,接到成交电话通知的第二天,投资人还会接到书面通知。 二、场外交易的操作流程 场外交易以自营买卖为主,也有少量的代理买卖。由于证券交易商可以在自营买卖中与普通投资者直接交易,所以,在自营买卖中,投资者与投资者、投资者与证券商之间的交易可以不通过交易所和经纪商,就如我们日常生活中的协商议价一样,这个过程对我们来说是再熟悉不过了。 但是,也有些投资人,他场内、场外市场都不进,他所有的交易都是委托别人做的,场内市场他委托的是证券经纪商,场外市场他可以委托任何他相信的人。接下来,受委托的人到场外市场上去交易的流程与自营买卖的流程是一样的,只不过多了一个随时要听从投资人的指令、向投资人汇报行情的过程而已。 三、债券各种交易方式 债券分场内场外的交易,具体到每种交易方式如债券的现货交易、回购交易、期货交易和期权交易,它们的交易过程又是各不相同的。 1、债券现货交易 (1)买入债券 您可直接委托证券商,采用证券账户卡申报迈进,买进债券后,证券商就会为您打印证券存折,以后即可凭证券存折再行卖出。(如果您买的是实物债券,需要提取的话,证券商就会按有关债券实物代保管业务的规定办理提券手续并交给您。注意,记账式债券不能提券。) (2)卖出债券 对于实物债券,在卖出之前您应事先将它交给您开户市的证券结算公司或其在全国各地的代保管处进行集中托管,这一过程您也可委托证券商代理,证券商在受到结算公司的记账通知书后再为您打印债券存折,您就可委托该证券商代理卖出您所托管的债券。对于记账式债券,您可通过在发行期认购获得,再委托托管证券商卖出。 2、债券回购交易 (1)回购交易[卖出债券à买回债券] 您和买方签订协议卖给他债券,拿对方的资金去做其他收益更大的投资,您只需按商量好的利率支付给他利息,在协议规定的时期以协议约定的价格将债券再买回来。 (2)逆回购交易[买入债券à卖回债券] 您和卖方签订协议买入他的债券,卖方按商量好的利率支付给您利息,您在协议规定的时期以协议约定的价格将债券再卖回给对方。 回购协议的利率是您和对方根据回购期限、货币市场行情以及回购债券的质量等因素议定的,与债券本身的利率没有直接的关系,所以,这种有条件的债券交易实际上是一种短期的资金借贷,一般来说,回购交易是卖现货买期货,逆回购交易是买现货卖期货. 3、债券期货交易 当您估计您手头的债券其价格有下跌趋势,您又不太确定即不想马上将债券转让出去,但是您又想将这个价格有可能下降的风险转让给别人;或者您估计某种非您持有的债券价格将要上涨,您想买进,您又不太确定即您不想马上就将该债券买进,但是您又确实想得到这个价格有可能上涨的收益,您可通过委托券商来给您和买卖对方进行撮合,双方通过在期货交易所的经纪人谈妥了成交条件后,先签订成交契约(标准化的期货合约),按照契约规定的价格,约定在您估计的降价或涨价时间之后再交割易主,这样您就达到了您的预期目的。当然,情况和您估计的相反时,您就不能等到交割的那一时刻了,您可在期货到期前的任一时间上做两笔金额大致相等、方向相反的交易来对冲了结。 4、债券期权交易 正如您所知,期权交易是一种选择权的交易,双方买卖的是一种权利,也就是您和对方按约定的价格,在约定的某一时间内或某一天,就是否购买或出售某种债券,而预先达成契约的一种交易。具体做发是:您和交易对方通过经纪人签订一个期权买卖契约,规定期权买方在未来的一定时期内,有权按契约规定的价格、数量向期权卖方买进或卖出某种债券;期权买方向期权卖方支付一定的期权费,取得契约,这时期权的买方就有权在规定的时间内根据市场行情,决定是否执行契约,若市场价格对其买入或卖出债券有利,他有权按契约规定向期权卖方买入或出售债券,期权卖方不得以任何理由拒绝交易, 若市场价格对其买入或卖出债券不利,他可放弃交易任其作废,他的损失就是购买期权的费用,或者是把期权转让给第三者来转嫁风险。期货交易又有买进期权、卖出期权和套做期权三种。 需要指出的是,期货、期权的实际交易操作比理论上的想象还要复杂的多,如它俩都有多头准套利、多头纯粹套利;空头准套利、空头纯粹套利,还有组合投资和套期图利等等。不过幸运的是我们并没有必要去掌握它,因为期货、期权的每一笔交易量都很大,我们一般的家庭或个人投资者是无法承受的。
1、选择保险产品 客户阅读产品介绍、产品说明书、投保提示等内容;了解银行、保险公司的相关协议。 2、填写投保信息 客户填写投保人与受益人的基本信息 3、保险公司核保 保险公司系统实时根据核保规则对各项内容进行试算和核保。 4、支付保费客户进入银行交易界面并进行支付 5、完成投保 客户支付成功后,保险公司系统实时承保出单,并在页面进行投保成功提示,显示保单号码,向客户发送电子保单或纸质保单。