> 自即日起，环球外汇将为广大投资者收罗每日早间必看的财经资讯，同时与大家分享市场的点点滴滴，寄希望成为您每日必看的交易攻略。【隔夜市场表现回顾】☆外汇市场：美元兑部分货币上周五上涨，此前数据显示，美国上个月因新冠病毒大流行造成的非农就业岗位降幅低于预期。美元兑欧元创下一个多月来最大单周涨幅，尽管这更多与欧洲央行资产购买的问题有关。美元兑瑞郎也创下一个多月来最佳单周表现。午后交易中，美元兑日元升0.4%，报106.71，欧元兑美元持平，报1.0836。美元指数变动不大，报99.77。☆贵金属：金价从近两周来的最高水平回落，因投资者对经济在经历新冠病毒封锁措施后重启抱有越来越大的希望，但央行一波持续的刺激措施料仍将使金价录得周度上涨。现货金收报每盎司1700.65美元，盘中触及每盎司1722.56美元的4月27日以来最高。上周现货金上涨0.3%。美国黄金期货结算价下跌0.7%，报每盎司1713.90美元。☆能源：油价收涨5%，录得连续第二周周线涨幅，因美国石油生产商减产，钻井平台数量降至创纪录低点，同时更多的州开始放松抗疫封锁举措。布伦特原油期货收涨1.51美元，报每桶30.97美元，涨幅5.1%。美国原油期货上涨1.19美元，收报每桶24.74美元，涨幅5%。这两大原油期货合约均连续第二周上涨，布伦特原油期货周线上涨逾18%，美国原油期货上涨约33%。☆美股：美国主要股指上周五跳涨，周线录得强劲涨幅，此前公布的数据显示，因冠状病毒危机而导致的历史性就业岗位流失略低于预期。道琼斯工业指数上涨455.43点，或1.91%，至24331.32点；标普500指数上涨48.61点，或1.69%，至2929.8点；纳斯达克指数上涨141.66点，或1.58%，至9121.32点。☆A股：沪深两市上周五高开后维持高位震荡，沪指盘中一度站上2900点关口。截至收盘，沪指涨0.83%，深成指涨1.27%，创业板指涨0.87%。盘面上，数字货币、券商、家电、物联网、国产软件、区块链等板块涨幅居前；两市仅有农业、ST板块飘绿。☆美债：两年期美债收益率触及创纪录低点，联邦基金期货走势暗示，投资者开始消化美联储实施负利率的可能性，不过分析师表示，走势可能是技术性的，因为押注加息的投资者轧空头寸。两年期美债收益率盘中一度低见0.105%，之后回升至0.1508%。指标10年期美债收益率盘尾报0.680%，盘中稍早曾跌至0.607%。☆工业金属：伦敦金属交易所(LME)上周五因公众假期休市。【海外市场重大事件盘点】☆白宫出现新冠病例，但没有将特朗普和彭斯分开的计划一位知情人士周日表示，政府没有将总统特朗普和副总统彭斯分开的计划；目前人们越来越担心新冠病毒在白宫内扩散。纽约时报引述两名高级政府官员，最先报导了政府没有将特朗普与彭斯分开的计划，尽管担心他俩都可能因新冠病毒病而无法工作。☆美国4月非农就业岗位创大萧条以来最大降幅，失业率飙升至14.7%美国4月非农就业岗位令人震惊地锐减2,050万个，创自大萧条以来最大降幅，凸显新冠病毒大流行给经济和人类造成的悲剧。美国劳工部周五发布的备受关注的月度就业报告还显示，4月失业率飙升至14.7%，刷新了1982年11月触及的10.8%的二战后最高纪录。这突显了3月中各州和地方政府为遏制冠状病毒传播而实施的封锁措施造成经济衰退的深度。☆就业形势恶化，白宫与国会考虑推出更多疫情纾困立法美国官员称，白宫已开始与国会两党议员展开非正式讨论，研究新一轮新冠疫情纾困立法将包含哪些内容，并预测在未来数月美国将流失更多工作岗位。财长努钦和白宫经济顾问库德洛等特朗普政府官员表示，他们正与国会议员讨论多项事宜，包括可能向财政状况因疫情大流行而严重受创的州提供帮助。☆英国首相约翰逊称疫情解封时机未到，但开始“谨慎”松绑限制约翰逊周日表示，新冠疫情的封锁尚未结束，呼吁人们对风险“保持警惕”，他同时也提出了逐步放宽相关措施的计划；英国经济活动多数已因抗疫措施而关闭了七周。尽管他的指示是针对英格兰提出，但英国政府希望其他地区也采取相同做法。不过立即出现了分歧，威尔士、苏格兰和北爱尔兰的领导人表示，他们坚持现有“待在家里”的指示。☆欧洲央行正研究购买垃圾债来应对疫情经济影响的利弊四名消息人士对路透表示，欧洲央行已要求工作人员研究是否应购买"垃圾"公司债，目前央行面临越来越大的压力，要求其帮助经济应对冠状病毒疫情影响。将近期被降至投机级的公司债纳入欧洲央行今年推出的1.1兆(万亿)欧元(1.2万亿)美元)购债清单，将有助于降低近期受这场公共健康危机冲击最严重的公司的借贷成本。【国内市场重大事件盘点】☆中国央行发布一季度货币政策执行报告中国央行周日发布2020年一季度货币政策执行报告表示，国际疫情持续蔓延，世界经济步入衰退，不稳定不确定因素显著增多，但中国经济稳中向好、长期向好趋势没有改变。一季度稳健的货币政策成效显著，传导效率明显提升，体现了前瞻性、精准性、主动性和有效性。☆央行5月14日将在香港招标发行300亿元央票2020年5月14日（周四）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2020年第四期和第五期中央银行票据。第四期中央银行票据期限3个月（91天），发行量为人民币200亿元；第五期中央银行票据期限1年，发行量为人民币100亿元。☆上交所发布上市公司股份协议转让业务相关办理指南 5月8日，上海证券交易所制定了《上海证券交易所上市公司股份协议转让业务办理指南》和《上海证券交易所股票质押式回购交易违约处置协议转让业务办理指南》，对办理材料作了进一步简化，包括根据新《证券法》的规定取消要约收购豁免行政许可文件、涉及夫妻共同财产转让的公证材料等。☆深交所起草创业板上市企业“负面清单”征求意见5月8日，证券时报报道，深交所已起草《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（征求意见稿）》，规定结合创业板定位设置上市推荐行业负面清单，包括农林牧渔、农副食品加工、采矿、黑色金属等传统行业，原则上不支持属于上述行业的企业申报创业板上市。☆上期所修订镍期货合约及交割细则 根据公告，本次修订主要涉及三方面：一是对参与实物交割的电解镍，取消形状限制，删除“交割的电解镍应当为板状”等相关规定；二是允许其他形状的电解镍参与实物交割；三是丰富镍期货交割商品准入机制，在保留品牌注册制的基础上，增加品牌认可制。这些修订自2020年10月16日起从NI2011合约开始实施。【今日财经大事前瞻（北京时间）】中国央行或公布4月信贷数据07:50：日本央行公布4月货币政策会议审议委员意见摘要15:00：国务院联防联控机制召开新闻发布会，请北京卫健委负责人和医疗、疾控专家就北京疫情防控管理等回答媒体提问16:00：意大利3月季调后工业产出22:00：美国4月谘商会就业趋势指数。
> 在过往，黄金和高科技公司似乎并没有太多共同点。一种是实物商品，被认为是世界上最古老、最悠久的货币形式之一，因其安全性而受到投资者的青睐；另一种代表了最现代化的公司，这些公司的创新技术为日益以“知识型工作”为基础的经济发展提供动力。然而，今年投资者正以大致相同的速度蜂拥向这两类资产。它们罕见地同时成为了风口上的宠儿、投资者眼中的最爱。如上图所示，今年市场资金正大(002470,股吧)举流入两只ETF：全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares(GLD)和跟踪纳斯达克100指数的景顺QQQ信托(Invesco QQQ Trust)。它们都是同类产品中历史最悠久、规模最大、流动性最强的ETF。用Jefferies股票分析师的话来说，它们通常是“两只不太可能朝向同一个方向的ETF”。而据Refinitiv的数据，今年迄今，GLD管理下的资产增加了33%，而QQQ的增幅约为14%。GLD的价格上涨了近12%，而QQQ的涨幅超过了6%。尽管相关性并不完美，但两者的稳步上升趋势值得关注。这两类资产类别都在大幅上涨，原因有很多：亚马逊(Amazon)、网飞(Netflix)和微软(Microsoft)等QQQ追踪的最知名科技公司都提供了一些最有说服力的投资理由，说明我们将如何在疫情过后的世界中生活。至于黄金，投资者显然可能仍会对市场感到不安。瑞银全球财富管理投资总监Mark Haefele在近期展望中称，随着实际利率及美元下跌，资金将再流进黄金，维持未来一年金价目标于1800美元。美银分析师上月则将黄金未来18个月价格目标从每盎司2000美元上调至3000美元。最重要的是，正如MarketWatch的Mark DeCambre在4月底所说的那样，市场似乎越来越多地呈现出了强弱两极分化。在动荡时期，投资者对已被证明是赢家的资产更感兴趣——科技股在过去几年主导了本轮周期。随着债券收益率跌至历史低点，全球央行不愿购买其他国家发行的主权债券，黄金也以自己的方式发挥了作用。
> 华尔街最大的两家投行在市场走向的问题上存在着明显的分歧，一家看空美股，另一家则看多。在5月份，二者的观点预计就能得到验证，让我们静待结果。尽管大多数风险资产已经远离3月中旬的低点，但当有关冠状病毒疫情的全球影响的不确定性达到顶峰之际，人们对接下来会发生什么几乎没有共识。争论的核心是央行和政府大规模刺激计划的长期有效性。花旗集团的Igor Cesarec和Catherine Mann等经济学家在周四的报告中写道：“在央行提供充足流动性的带动下，广泛的政策反应可能推动了市场的上涨。”“然而，由于市场能否得到无限期支撑尚不清楚，因此有必要保持谨慎。一旦经济再次陷入冰冷、严峻的现实，风险资产可能会变得脆弱。”另一方面，摩根大通则认为股市上涨是完全合理的，而且可以持续下去。“虽然经济活动的崩溃是历史性的，但全球政策对缓解冲击和支持经济复苏的反应也是如此，”以Marko Kolanovic为首的摩根大通策略师在周四的报告中写道，“我们预计，随着经济重新开放，并考虑到前所未有的政策支持，风险资产将继续复苏，尽管我们预计收益步伐也会放缓。”根据3月下旬摩根大通的预测，即市场可能已经过了最糟糕的时期。自3月23日以来，摩根士丹利资本国际公司全球指数(MSCI AC World Index)已经攀升了约25%，这是因为投资者对一系列旨在抵消疫情经济影响的全球政策措施的信心升温。与对疫情的担忧达到顶峰时相比，全球指标从2月份的高点下跌了34％。高盛集团和摩根士丹利认为市场大概率仍保持涨势，但仍然有一些不确定性。高盛将市场上升归因于病毒感染率的稳定以及资金和流动性压力措施的改善。该行已经表示，在两年的时间范围内，股票价格会反应宏观经济表现，投资者可能会忽略巨大的经济损失。包括Zach Pandl在内的策略师写道：“如果市场继续坚持他们的观点，即到明年年底将扭转近期相当大的损失，那么市场将继续审视有关经济下滑深度的坏消息。”摩根士丹利也对资产价格表现和基本面之间的差异感到满意，并指出市场往往会领先于经济。“在经济极端情况下，市场与经济之间的分歧是普遍的。U型复苏没问题，W型就不行了。”
新冠肺炎疫情发生以来，银行业金融机构纷纷开展线上展业，为疫情防控和复工复产提供金融支持。租赁行业也不例外，多家租赁公司基于现代科技工具启动了远程办公，并开展“零接触化”线上业务，以切断疫情传播扩散渠道，提升工作效率，保障金融服务顺畅进行。 相较于银行等金融机构，租赁公司整体的科技投入和应用能力稍显不够。此次疫情将进一步驱动科技加速向租赁行业渗透，大数据、云计算、人工智能、区块链等现代信息技术将在租赁业内得到更多的认知和应用，持续推动租赁业务朝着数字化、智能化的方向转型。 疫情驱动租赁公司加码线上展业 在疫情防控的特殊时期，依托于云计算、大数据、人工智能等技术设计的智能化办公工具“大显身手”，为企业在防疫期间不间断业务提供了可能。近期，多家租赁公司采用现代信息手段，启动了远程线上办理业务，切实降低疫情对业务的影响。 如中建投租赁在远程办公期间投入使用的AI机器人，可以完成自动连接银行、下载网银流水、整理租金提示函、资金头寸表等工作，大大提升了远程办公的效率。据介绍，此款AI机器人不仅协助企业完成了众多繁琐费时的工作，还可以将原本需要去各类政务窗口递交材料的工作，通过RPA和智能化技术实现远程填表、信息汇总、审核、流程处理，有效避免了人员集聚，降低了交叉感染风险。 国新租赁则反复实验了多套远程办公系统，并编写使用指南，让公司在疫情期间也能够实现高效运转。据悉，国新租赁通过信息工具和业务系统将具体工作分解到每个部门和每个员工，由于疫情期间不能与客户进行面对面交流，鼓励员工开展线上视频交流，积极深挖存量业务，拓展新业务，实现远程协作办公。 业内人士表示，利用云服务平台优化和丰富“非接触式“的服务渠道，实现线上办公、线上审批，可以提升租赁公司的办公效率。预计此次疫情之后，将有更多租赁公司加码提升金融科技水平，自己开发或与第三方科技公司合作引入移动办公工具和智慧管理平台，推动业务智能化、数字化发展。 新冠肺炎疫情既是一次危机，也是一次大考。2月24日，银保监会有关负责人在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，此次疫情给金融业更好地通过金融科技来办理业务带来了非常大的机遇。金融机构要增强自身金融科技的硬实力，增强研发投入，提升技术能力。 突发的疫情在全面考验着租赁公司的科技能力。实际上，租赁公司的业务多为跨区域开展，部分租赁公司的业务在全国乃至境外都有所布局。因此，突发的疫情也致使原本需要线下尽调、签约的传统租赁业务作出相应调整，转移至线上完成。 对于已在科技化运营方面有所探索和布局的租赁公司而言，能够较为顺畅地应对疫情带来的业务调整。《金融时报》记者了解到，基于疫情防控需要的背景，平安租赁以业务核心系统为基础能力，通过科技赋能提炼了线上智能化科技体系。在客户在线方面，平安租赁打造了基于线上风控的小微融资产品，通过在线制章与一键签约的功能，实现无纸化签署文件。此外，客户的融资申请也可通过在线提交。在员工在线方面，通过智能系统，公司员工可以在线上完成展业、租前商机流转及融资项目。而在租后业务方面，智能化系统也设置了经营分析报表和风控预警等功能，以帮助员工完成相关管理工作，提升服务效率。 天津市某融资租赁公司近几年来也发力数字化运营，依托大数据、智能终端及技术优势，已搭建了移动互联IT体系和智慧服务平台，实现业务流程线上化和移动化。应用大数据、互联网技术实现了合同签约线上化。据该公司相关人员介绍，此次疫情期间，为了给受疫情影响的客户提供展期支持和复工保障，凡符合国家相关要求、还款记录良好的客户，无需任何抵押担保即可在线申请，审核通过即可快速获得资金支持。 不过，还有租赁从业人士提醒，在疫情特殊时期，远程线上的签约和尽调只能作为短期的过渡手段，并不是所有租赁客户都适用于远程签约，对于信用风险判断比较好、结构不复杂、财务较为规范的项目可以考虑使用，但稳妥起见，还要在疫情结束后用现场的尽调加以辅助补充，并加强租后的调查与管理。 科技或成推动行业加速转型抓手 在疫情的催化作用下，科技将加速推动租赁行业转型发展。 当前，整个租赁行业正处在深度调整的变革时期。2020年1月，银保监会发布了《融资租赁公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》，引导融资租赁公司合规经营，促进融资租赁行业规范发展。多位业内人士均认为，在融资租赁行业迎来严监管的当下，专注主业、走专业化经营道路是租赁公司实现转型发展的关键。 随着数字经济的蓬勃发展，租赁客户的需求也在持续升级。浙江大学融资租赁研究中心理事长程东跃表示，租赁公司实现转型发展，需要借助现代信息技术手段，在寻找目标市场客户、设计租赁产品、风险识别定价、租赁资产管理等多个业务方面提供技术支撑。科技可以和融资租赁业务全产业链进行深度结合，从租前的价值评估和租中的整体管理，再到租后残值的评估和处理，金融科技都是大有可为。 上海风报信息科技有限公司副总裁陈佳倩认为，金融科技可以助力融资租赁公司提升核心竞争力。实现专业化经营，租赁公司需要两方面的核心竞争力，一是构建业务场景的能力；二是使用场景的能力。构建业务场景，便是指租赁公司对某个垂直细分行业有很深的认知，做到深耕市场。而使用场景的能力，则可以通过科技能力获得。比如构建自身的数据体系，建立数据处理能力，同时重构获客和风控方式，打造全流程的风险把控体系。将风险预警系统和核心业务打通后，真正做到数据流与管理流结合，推动业务综合化、自动化、智能化发展。
一、债券市场的种类 债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。根据不同的分类标准，债券市场可分为不同的类别，最常见的分类有以下几种： 1、根据债券的发行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。 债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。 债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。 债券发行市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。发行市场是整个债券市场的源头，是债券流通市场的前提和基础。发达的流通市场是发行市场的重要支撑，流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。 2、根据市场组织形式，债券流通市场又可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。 证券交易所是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场，这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式，交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。 场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场，柜台市场为场外交易市场的主体。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台进行债券买卖。在柜台交易市场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者，此外，场外交易市场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通讯手段形成的市场等。目前，我国债券流通市场由两部分组成，即沪深证券交易所市场、银行间交易市场。 3、根据债券发行地点的不同，债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。国内债券市场的发行者和发行地点同属一个国家，而国际债券市场的发行者和发行地点不属于同一个国家。 二、债券市场的功能 纵观世界各个成熟的金融市场，无不有一个发达的债券市场。债券市场在社会经济中占有如此重要的地位，是因为它具有以下几项重要功能： 1、融资功能。债券市场作为金融市场的一个重要组成部份，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。我国政府和企业先后发行多批债券，为弥补国家财政赤字和国家的许多重点建设项目（如能源、交通、重要原材料等重点建设项目以及城市公用设施建设）筹集了大量资金。 2、资金流动导向功能。效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。 3、宏观调控功能。一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量，实现宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券，增加货币的投放。
风险是指存在某种不利因素而造成损失的可能性。债券投资的风险是指债券投资者不能获得预期收益的可能性。目前，债券的评级在我国还处于发展阶段，按中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的债券，需要由人民银行指定的资信评估机构进行评估。我国证券交易规则规定，企业信用必须A级以上，才有资格向社会公开发行的债券。目前，国际通用的资信等级如下： 等级 主要内容 AAA 最高级，保证偿还本息； AA 高级，还本付息能力高； A 中上级，具备较高的还本付息能力，但与上面的相比，易受经济变化的影响； BBB 中级，具备一定还本付息能力，但需一定保护措施，一旦有变，偿还能力削弱； BB 中下级，有投机性，不能认为将来有保证，对本息的保证是有限的； B 下级，不具备理想投资条件 ，还本付息保证极小，有投资因素； CCC 信誉不好，可能违约。危及本息安全； CC 高度投机性，经常违约，有明显缺点； C 等级最低，经常违约，根本不能做真正的投资； 资信等级越高的债券发行者，其发行的债券的风险就越小，对投资者来说收益就越有保证；资信等级越低的债券发行者，其发行的债券的风险就越大，虽然它的利率会相对高一点，但与我们投资的本金相比哪一个更重要，相信我们投资者自己会权衡。 风险因素分析及防范原则 对投资债券来说，存在的风险大致有如下因素： 1.利率风险。利率风险是指由利率的可能性变化给投资者带来收益损失的可能性。 2.价格变动风险。由于债券的市场价格常常变化，难以预料，若它的变化与投资者预测的一致时，会给投资者带来资本增值；如果不一致，那么，投资者的资本必将遭到损失。 3.通货膨胀风险。投资债券的实际收益率=名义收益率÷通货膨胀率（或叫价格指数）。当通货膨胀发生，货币的实际购买能力下降，就会造成有时候即使投资收益在量上增加，而在市场上能购买的东西却相对减少。 4.企业经营风险。企业的经营是一个动态过程，不可能对它评了级它就一直是这个级，有可能它的经营每况愈下，它的资信等级就会降到不可信的地步，这种情况就会给投资者获得本息带来损失的可能。 5.违约风险。就算企业的经营状况非常良好，但也不能排除它财务状况不佳的可能性，若真有这种可能，该企业的还本付息能力就会下降，那么就会发生它不能按债市公认的约定偿还本息，这就是企业的违约风险。 6.转让风险。当投资者急于将手中的债券转让出去，有时候不得不在价格上打点折扣，或是要支付一定的佣金，因这种付出所带来的收益变动的风险就叫做转让风险。 7.回收性风险。具体到有回收性条款的债券，因为它常常有强制收回的可能，而这种可能又常常是市场利率下降、投资者按券面上的名义利率收取实际增额利息的时候，一块好饽饽时常都有收回的可能，投资者的预期收益就会遭受损失，这就叫回收性风险。 8.可转换风险。这种风险是具体指可转换债券的，股价的变动也比起债券来也频繁而不可测，投资者的投资收益相对于债券就显得损失的可能性会更大一些。 以上八种风险，价格风险、利率风险和通货膨胀风险统称为系统性风险，其它的都归于非系统性风险。 最后，对于风险的具体防范，我们只有在债券交易的实际操作过程中去分析体会。一般来说，风险防范的原则是：对系统性风险的防范，就要针对不同的风险类别采取相应的防范措施，最大限度避免风险对债券价格的不利影响；对非系统性风险的防范，一方面要通过投资分散化来减少风险，一方面也要尽力关注企业的发展状况，充分利用各信息、资料，正确分析，适时购进或抛出债券，以避免这种风险。
一、按发行主体不同可划分为国债、地方政府债券、金融债券、企业债券。 国债往往是为了弥补国家财政赤字，或者为了一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策甚至为战争筹措资金。由于国债以国家的税收作为还本付息的保证，因此国债的风险小、流动性强，利率也比其他债券低。从债券的形式来看，我国发行的国债又可分为凭证式国债、无记名（实物）国债和记账式国债三种。 地方政府借债，一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。同中央政府发行的国债一样，地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的保证。但是，有些地方政府债券的发行是为了某个特定项目（或企业）融资。因而不是以地方政府税收作为担保，而是以借债人经营该项目所获的收益作为担保。比如某地方政府为解决当地中低收入居民的住房困难，利用发行债券所得收入修建一批大众化的"商品房"，由此获得的租售收入用于偿还债券的本金和利息。地方政府债券的安全性较高，被认为是安全性仅次于国债的一种债券。而且，我们购买地方政府债券所获得的利息收入一般都免交所得税，这一点是很有吸引力的。 银行、保险公司、证券公司、信托投资公司、资产管理公司等金融机构资金来源不足的时候，发行金融债券能比较有效地解决问题。债券在到期之前一般不能提前兑换，只能在市场上转让，从而保证了所筹集资金的稳定性。金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性。所以，金融债券的利率通常低于一般的企业债券，但高于风险更小的国债和银行储蓄存款利率。此外我国还发行政策性金融债券和特种金融债券。 企业债券就比较常见。由于企业主要以本身的经营利润作为还本付息的保证．因此企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关。如果企业发行债券后，经营状况不好，连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者就面临着受损失的风险。从这个意义上来说，企业债券是一种风险较大的债券。所以，在企业发行债券时，一般要对发债企业进行严格的资格审查或要求发行企业有财产抵押，以保护投资者利益。另一方面，在一定限度内，证券市场上的风险与收益成正相关关系，高风险伴随着高收益。企业债券由于具有较大风险、它们的利率通常也高于国债和地方政府债券。 二、按付息方式不同可划分为：贴现债券（零息债）与附息债。 贴现债券（零息债）是说，如您以70元的发行价格认购了面值为100元的5年期的贴息债券，那么，在5年到期后，您可兑付到100元的现金，其中30元的差价即为债券的利息。贴息债券总是折价发行的，这种债券您无需用利息率去计算它的利息额，因为它的面值与发行价格的差价（即债券的贴息部分）就是债券到期偿还时您应该得到的投资收益。附息债券是平价发行的，分期计息、也分期支付利息，债券上附有息票，息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。您可从债券上剪下息票，并凭据息票领取利息。附息债券的利息支付方式一般应在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次，目前我国很少采用这种形式。 三、按利率是否变动可分为：固定利率债券和浮动利率债券。 固定利率债券不考虑市场变化因素，发行成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险，如果未来市场利率下降，发行人能以更低的利率发行新债券，则原来发行的债券成本就显得相对高昂，而投资者则获得了相对现行市场利率更高的报酬、原来发行的债券价格就相对上升；反之，如果未来市场利率上升，新发行债券的成本增大，则原来发行的债券成本就显得相对较低，而投资者的报酬则低于购买新债券的收益，原来发行的债券价格就相对下降。 浮动利率债券，它的票面利率是随市场利率或通货膨胀率的变动而相应变动的。也就是说，浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利率差（通货膨胀率）来确定。浮动利率债券往往是中长期债券，它的种类也较多，如规定有利率浮动上、下限的浮动利率债券、规定利率到达指定水平时可以自动转换成固定利率债券的浮动利率债券、附有选择权的浮动利率债券，以及在偿还期的一段时间内实行固定利率而另一段时间内实行浮动利率的混合利率债券等。由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式就可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异，使发行人的成本和我们投资者的收益与中场变动趋势相一致。但债券利率的这种浮动性、也使发行人的实际成本和投资者的实际收益事前带有很大的不确定性，从而导致较高的风险。 四、按偿还期限长短可划分为: 长期债券、中期债券、短期债券。 一般说来，偿还期限在10年以上的为长期债券；偿还期限在1年以下的为短期债券；期限在1年或1年以上、10年以下（包括10年）的为中期债券。我国国债的期限划分与上述标准相同。但我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。 五、按募集方式划分: 公募债券、私募债券。 这里的公募和私募，可以简单地理解为公开发行和私底下发行。公募债券，它的发行人一般有较高的信誉，发行时要上市公开发售，并允许在二级市场流通转让。私募债券发行手续简单，一般不不到证券管理机关注册，不公开上市交易，不能流通转让，就好比我们私底下相互借款的那种"哥俩好"的交易。 六、按担保性质可划分为:无担保债券、有担保债券。 借款是以有还款保证为前提，这个保证，不能口说无凭，仅仅是在债券上写明还款日期还不算。国债以国家税收作为还款保证，某些企业债券因企业的资信良好，愿意以它的经营效益作还款保证，这些都是负得起责任的，无需用其他形式的财产来做还款保证，就归于无担保债券类。至于有担保债券类，上面都写明了具体有那些财产，到偿还期时如果借款人经营不善的话，可以拿出来抵债。这些用来做担保的财产有各种形式，如果是以不动产做，担保的债券，称它为抵押债券；如果是以动产或权利做担保，这种债券叫做质押债券；由第三人或第三人的财产来担保的债券，自然就归于保证债券类。 七、特殊类型的债券: 可转换公司债券。 可转换公司债券是指可以将该公司的债券转换成该公司的股票，且同时兼有债券和股票的双重性质，还可以将债券回售给发行人。一些可转换债券附有回售条款，双方商定某一价格水平为将债券转换成股票的可转换价格，约定当公司股票的市场价格持续低于这个转换价格并且达到一定幅度限制时，债券投资人可以把债券按约定条件出售给债券发行人。另外．可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利。一些可转换债券在发行时附有强制赎回条款，规定在一定时期内，若公司股票的市场价格高于可转换价达到一定幅度并持续一段时间时，发行人可按约定条件强制赎回债券。由于可转换债券附有一般债券所没有的选择权，因此，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换债券有助于降低其筹资成本。但可转换债券在一定条件下可转换成公司股票、因而会影响到公司的所有权。 由于可转换债券兼具债券和股票双重特点，所以比较受投资者的欢迎。我国证券市场早期进行过可转换债券的试点，如深宝安，中纺机、深南玻等企业先后在境内外发行了可转换债券。1996年，我国政府决定要选择有条件的公司进行可转换债券的试点，并于1997年颁布了《可转换公司债券管理暂行办法》。
国债又称金边债券，是指中央政府发行的债券，其目的是筹集资金，用于弥补财政收入。 一、国债特征 1.安全性高。国债具有最高的信用级别。国债是中央政府发行的债券，由中央政府承担还本付息的义务，是国家信用的体现，因而信用级别是最高的。投资者购买国债是一个较安全的投资。 2.收益稳定。国债投资的收益主要由本金和利息两部份组成。 3.流动性强。 4.免税待遇。 二、国债的种类 国债的种类繁多，其基本的划分方法就是以券面形式为依据，其它分类特征均与此有很大关系。依国债的券面形式可分为三大品种，即无记名式，凭证式和记账式。其中前者已不多见，而后两者则为目前的主要形式。 1、无记名式国债 无记名式国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券或国库券。券面上印有"中华人民共和国国库券"字样，通常面额有100元、500元、1000元等券种，背面印有"中华人民共和国财政部"印章，并印有防伪识别符号。我国从建国起，50年代发行的国债和从1981年起发行的国债主要是无记名式国库券。无记名式国库券的一般特点是：不记名、不挂失，可以上市流通。由于不记名、不挂失，其持有的安全性不如凭证式和记账式国库券，但购买手续简便。由于可上市转让，流通性较强。上市转让价格随二级市场的供求状况而定，当市场因素发生变动时，其价格会产生较大波动，因此具有获取较大利润的机会，同时也伴随着一定的风险。一般来说，无记名式国库券更适合金融机构和投资意识较强的购买者。 2、凭证式国债 凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制"国库券收款凭证"的方式发行的国债。我国从 1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为"储蓄式国债"，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。 与储蓄相比，凭证式国债的主要特点是安全、方便、收益适中。具体说来是： 1）国债发售网点多，购买和兑取方便、手续简便； 2）可以记名挂失，持有的安全性较好； 3）利率比银行同期存款利率高l一2个百分点（但低于无记名式和记账式国债），提前兑取时按持有时间采取累进利率计息； 4）凭证式国债虽不能上市交易，但可提前兑取，变现灵活，地点就近，投资者如遇特殊需要，可以随时到原购买点兑取现金； 5）利息风险小，提前兑取按持有期限长短、取相应档次利率计息，各档次利率均高于或等于银行同期存款利率，没有定期储蓄存款提前支取只能活期计息的风险； 6）没有市场风险，凭证式国债不能上市，提前兑取时的价格（本金和利息）不随市场利率的变动而变动，可以避免市场价格风险。 购买凭证式国债不失为一种既安全、又灵活、收益适中的理想的投资方式，是集国债和储蓄的优点于一体的投资品种。凭证式国债可就近到银行各储蓄网点购买。 3、记账式国债 记账式国债又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。我国从1994年推出记账式国债这一品种。记账式国债的券面特点是国债无纸化、投资者购买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券账户上记上一笔。其一般特点是：1）以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；2）可上市转让，流通性好；3）期限有长有短，但更适合短期国债的发行；4）记账式国债通过交易所电脑网络发行，从而可降低证券的发行成本；5）上市后价格随行就市，有获取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。 可见，记账式国债具有成本低、收益好、安全性好、流通性强的特点。 无记名式、凭证式和记账式三种国债相比，各有其特点。在收益性上，无记名式和记账式国债要略好于凭证式国债，通常无记名式和记账式国债的票面利率要略高于相同期限的凭证式国债。在安全性上，凭证式国债略好于无记名式国债和记账式国债，后两者中记账式又略好些。在流动性上，记账式国债略好于无记名式国债，无记名式国债又略好于凭证式国债。 三、零息、附息、贴现国债的区别 相信很多人对债券的“零息”，“附息”和“贴现”的概念比较陌生，有的人认为“零息”就是没有利息，“贴现”就是国家将债券亏本卖给你，其实不然。所谓“零息”，“附息”和“贴现”，主要是针对国债的利息支付方式而言。 1、零息国债是指国债到期时和本金一起一次性付息，利随本清，也可称为到期付息债券。付息特点之一是利息一次性支付，其二是国债到期时支付。我国发行的无记名国债一般属于零息国债。 零息国债有确定的票面利率，利息额根据面值、利率和偿还期限计算，计算公式是：利息＝面额×票面利率×期限 2、附息国债是指票券上附有息票、按每年（或者每半年、每季度）在规定的日子剪息票分期付息的国债。无记名式附息国债附有息票，凭剪息票每年（半年或季）领息；记账式无纸化附息国债无息票，可凭证券账户在分期付息的付息日期内领取利息。附息国债也有规定的票面利率，每次的利息额（以按年取息为例）等于面值与票面利率的乘积。 年利息＝本金×利率 到期利息＝年利息×期限 需要指出的是，附息国债每期利息是按年利率的单利计息方法计算，由于分期所得利息用于再投资能获取再投资收益，所以附息国债在全部偿还期间从性质上相当于按复利计息的债券，因此其票面利率与相同期限的零息国债相比要低些。国外大部分中长期债券采取附息债券的形式。附息国债因分期获取的利息收人可存人银行或购买债券等进行再投资，在国债偿还期限内看相当于复利性质的国债。附息国债满足那些依靠一定的资本定期取得收入的投资者的需求，丰富了国债市场的品种。1996年推出10年期和7年期的记账附息国债。 3、贴现国债又称贴息发行国债，是指券面上不含利息或不附有息票、以贴现方式发行的国债。贴现国债发行价格与票面额的差额即为所得利息。贴现国债票面上不规定利率，其发行价低于票面额，到期按票面额偿还。不过其利率可根据每百元面值贴现国债的发行价和贴现国债的期限计算出来，计算公式是：利率＝［（面值-发行价）÷（发行价×期限）］×100％ 从利息支付方式来看，贴现国债以低于面额的价格发行，可以看作是利息预付。因而又可称为利息预付债券。贴现国债一般期限较短，我国1996年推出贴现国债品种。根据财政部1997年规定，期限在一年以内（不含一年）以贴现方式发行的国债归入贴现国债类别，期限在一年以上以贴现方式发行的国债归入零息国债的类别。 四、现货交易 国债现货交易，是指投资者根据合同商定的付款方式买卖国债，在一定时期内进行券款的交割，实现债券所有权的转让。 国债现货交易是国债二级市场上最基本的交易方式，国债流通市场的发展，也是从现货交易开始的。 普通投资者可以参加深、沪交易所国债现券交易，投资者只要持有深、沪交易所的证券帐户或基金帐户，即可以进行国债买卖，交易方式与股票交易相似。投资者只需注明买卖国债品种的代码、价格和数量即可委托券商代为买卖。 （一）办理开户 目前投资者可以通过在深、沪证券交易所各地证券登记机构开设的“证券帐户”或“基金帐户”，进行上市国债的认购、交易和兑付，并指定一个证券商办理委托买卖手续。 开立“证券帐户”或“基金帐户”，可向证券登记结算公司深、沪分公司及其在各地的代理机构及证券商办理。 1.办理深圳、上海证券帐户卡 投资者：可以通过所在地的证券营业部或证券登记机构办理，需提供本人有效身份证及复印件，委托他人代办的，还需提供代办人身份证及复印件。 法人：持营业执照（及复印件）、法人委托书、法人代表证明书和经办人身份证办理。 证券投资基金、保险公司：开设帐户卡则需到深圳证券交易所直接办理。 2.证券营业部开户 投资者办理深、沪证券帐户卡后，到证券营业部买卖证券前，需首先在证券营业部开户，开户主要在证券公司营业部营业柜台或指定银行代开户网点，然后才可以买卖证券。 证券营业部开户程序 （1）个人开户需提供身份证原件及复印件，深、沪证券帐户卡原件及复印件。若是代理人，还需与委托人同时临柜签署《授权委托书》并提供代理人的身份证原件和复印件。 法人机构开户：应提供法人营业执照及复印件；法定代表人证明书；证券帐户卡原件及复印件；法人授权委托书和被授权人身份证原件及复印件；单位预留印鉴。 （2）填写开户资料并与证券营业部签订《证券买卖委托合同》（或《证券委托交易协议书》），同时签订有关沪市的《指定交易协议书》。 （3）证券营业部为投资者开设资金帐户 （4）需开通证券营业部银证转帐业务功能的投资者，注意查阅证券营业部有关此类业务功能的使用说明。 3.国债申购 根据国债发行公告，无记名国债及记帐式国债均可通过交易所交易系统进行公开发行。国债发行期间，投资者可到其指定的证券商处办理委托手续，通过交易所交易系统直接认购；投资者也可向认定的国债承销商直接认购。4.委托交易:国债经上网发行后，可安排在深、沪证券交易所上市交易。 5.交易程序 国债的交易程序有五个步骤：开户，委托，成交，清算和交割，过户。 １．投资者要参与证券交易所国债交易，首先必须选择一家证券经纪公司或证券营业部，并在该公司办理开户手续后方可进行交易。 ２．投资者在证券公司开立帐户以后，要想真正上市交易，还必须与证券公司办理证券交易委托关系。 ３．投资者通过证券公司营业部柜台或电话委托等方式进行委托交易。 ４．投资者可通过柜台或电话委托的方式查询成交情况。 ５．清算交割过户：T+1日，完成国债交易的清算交割与过户。 6.全价交易与净价交易全价交易是指债券价格中把应计利息包含在债券报价中的债券交易，其中应计利息： １．附息式国债指本付息起息日至交割日所含利息金额； ２．零息式国债指发行起息日至交割日所含利息金额。净价交易指在现券买卖时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式，即将债券的报价与应计利息分解，价格只反应本金市值的变化，利息按票面利率以天计算，债券持有人享有持有期的利息收入。 关系等式为：净价＝全价－应计利息 我国自1981年恢复国债的发行以来，绝大部分债券的购买和转让方式是以全价交易方式进行的。深、沪证券交易所上市国债现货交易原来也是全价交易。 根据财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会财库[2001]12号文通知，深、沪证券交易所拟于2002年适当时机起试行国债净价交易。 7.报价与结算 在净价交易下，买卖双方都以国库券的净价进行报价，交割价仍是全价，即净价加上应计利息才是实际的交割价。具体为： （1）深、沪市国债交易报价系统同时显示国债全价、净价及应计利息额。 （2）实行净价申报和净价撮合成交。以成交价格和每百元国债应计利息额之和作为结算价格，以结算金额（结算价格×成交量）为基数计算交易经手费等费用。 （3）交易清算及交割单打印系统将自动计算应计利息额并在交割单上分别列明结算价、净价及应计利息额。 五、国债投资策略 （一）消极型投资策略 1.购买持有——最简单的国债投资方法。 这种投资策略收益是固定的，其没有任何买卖行为，交易成本低。但因投资者购买完债券忽视了市场变化，丧失了提高的收益机会。如果在持有期间市场利率上升，或在通货膨胀时期，投资者就会带来损失。 2.梯形投资法。又称等期投资法。每隔一段时间在国债发行市场认购一批相同期限的国债，接连不断。这样投资者在以后的每段时间都可以稳定地获得一笔本息收入。 这种投资策略使投资者每年都会得到本金和利息，现金流动性会很好。同时在市场利率发生变化时，这种投资组合也会获得相对固定的投资收益。 3.三角投资法。在连续时段内进行的具有相同的到期时间的投资，从而保证在到期时收到预定期本息和。 这种投资策略使投资者获得较固定收益。适用于投资者计划用于某种特定消费。 （二）积极型投资策略——利率预测法 (1)利率预测 利率预测是一项非常复杂的工作。利率作为宏观经济运行中的一个重要变量，其变化受到多方面因素的影响。从宏观经济角度看，利率反映了市场资金供求关系的变动状况。在经济持续繁荣增长时期，出现资金供不应求导致利率上升；相反在经济萧条时期，利率随着资金需求的减少而下降。利率除了受到整体经济状况的影响外，还受到以下几方面的影响： ①通货膨胀率。在发生通货膨胀时，市场利率会上升。 ②货币政策。货币政策是影响市场利率的重要因素。松的货币政策会导致市场利率下降；紧的货币政策会导致市场利率上升。 ③汇率变化。在开放的市场条件下，本国货币汇率上升会引起国外资金的流入和对本币的需求上升，从而导致本国利率上升；本国货币汇率下降会引起外资流出和对本币需求的减少，会引起本国利率下降。我国利率体系受到经济发展水平的影响呈现出一种多利率并存的格局，各资金市场是分割，资金在市场间的流动受到较大的限制。目前我国主要利率有： A官方利率：这是由中国人民银行确定的不同期限或不同类别的存、贷款利率，即管制利率。这是我国金融市场的主导利率，对整个金融市场有较大影响。 B国债回购利率及银行间同业拆借市场利率。这些利率比官方利率更具有市场性，并且一般要高于市场利率。 投资者在对社会经济运行态势和中央银行货币政策抉择作了综合分析后，可尝试对未来市场利率的变动方向和变动幅度作出较为理性的预测，并据此作出自己的国债投资决策。 (2)调整策略 在预测市场利率变化的方向和幅度后,投资者可据此对持有的国债进行重新组合。调整组合的目的是，在对既定的利率变化方向及幅度作出预期后，使持有的国债收益率最大化。调整国债的原则如下： ①由于市场利率与国债的市场价格呈反向变动关系，因此，在市场利率上升时，国债的市场价格会下降，而在市场利率下降时，国债的市场价格会上升，因而前者的正确调整策略是卖出所持有的国债，而后者的正确调整策略是买入国债。 ②国债的期限同国债价格变化之间的关系：无论债券的票面利率的差别有多大，在市场利率变化相同的情况下，期限越长的国债其价格变化幅度越大。因此在预测市场利率下降时，应尽量持有国债；在预测市场利率上升时，若投资者仍想持有国债，则应该持有期限较短的国债。 ③国债的票面利率同国债的价格变化之间关系：在市场利率变化相同的情况下，息票利率较低的债券所发生的价格变化幅度（价格变化百分比）会较大，因此在预测利率下跌时，在国债期限相同的情况下，就尽量持有票面利率低的国债，因为这些债券的价格上升幅度会比较大。但这一规律不适用于1年期的国债。 总原则：在判断市场利率将下跌时，应尽量持有期限较长、票面利率较低的债券；若预测市场利率将上升，则尽量减少低息票利率、长期限的债券，转而投资高息票利率、短期限的债券。 六、国债投资投资技巧 （一）等级投资计划法 此方法是投资者事先按照一个固定的计算方法和公式计算出买入和卖出国债的价位，然后根据计算结果进行操作。其操作要领是“低进高出”。等级投资计划法适用于国债价格不断波动时，由于国债最终还本付息，因此其价格呈缓慢上升趋势。在运用此方法时，一定要注意国债价格的总体走势，国债价格升降幅度即买卖等级的间隔要恰当。当市场行情波动较大时，买卖等级的间隔要大些；当市场行情波动较小时，买卖等级的间隔要小些。 （二）逐次等额买进摊平法 此方法是投资者在确定投资于某种国债后，因该国债价格具有较大波动性，所以选择一个合适的投资时期，在这一段时期中定量定期地购买国债。无论这一时期该国债价格如何波动都持续购买，可获取平均成本。运用逐次等额买进摊平法在每次投资时要严格控制投入的资金数量，保证投资计划逐次等额进行。 （三）金字塔式操作法 此方法是一种倍数买进摊平法。当投资者第一资买进债券后，发现价格下跌时可加倍买进，以后在国债价格下跌过程中，每一次购买数量比前一次增加一定的比例，这样可降低购买成本。在国债价格上升时运用金字塔式操作法买进国债，每次逐渐减少买进的数量，以保证最初按较低价买入的国债在购入国债总数中占有较大比重。国债卖出也同样可采用金字塔式操作法，在国债价格上涨后，每次加倍抛出手中的国债，随着国债价格的上升，卖出的国债数额越大，以保证高价卖出的国债在卖出的国债数额越大，以保证获得较大的盈利。
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