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相对估值

市盈率P/E （一）市盈率P/E的含义 1.市盈率（Price/earning ratios,简称P/E ratios)是相对估值中使用频率最高的一个价格乘数 2.市盈率的计算非常简单：股票的当前市价/公司每股收益(earnings P/Er share,简称EPS）就可以得到（1）当前市盈率（trailing P/E或current P/E）根据公司在过去四个季度（十二个月）的每股收益计算得出（2）预期市盈率（leading P/E,forward P/E或pros P/Ective P/E),按照分析师对公司未来十二个月内的收益的估计计算得出。 3.经济含义反映了每股盈利不变的情况下，派息率为100%、股息没有进行再投资的条件下，经过多少年我们的投资可以以通过股息全部收回；也是投资者会为1元收益支付的价格（二）计算当前市盈率要考虑的因素 1.非经常性损益(nonrecurring items) 在计算每股收益时必须将这部分损益剔除 2.周期性的影响应当计算一般化的每股收益以消除周期性对行业的影响 3.会计政策如折旧政策的不同要对由于采用会计政策不同而带来的每股收益的差异进行调整 4.可能存在的稀释效应在公司拥有员工股利期权、可转换债券、优先股及认股权证时，需要计算稀释的每股收益(diluted earnings P/Er share)，来消除可能存在的稀释效应。（三）市盈率与零增长模型 E1 P0=_____ K P0 1 ___ = _____ E1 K E1=下一年度预期每股收益，无期望增长时，E1=D1 K=股东必要收益率（四）市盈率与固定红利增长模型根据固定增长红利贴现模型 D1 E1(1-b) P=____=_______ k-g k-g 1-b 1-b 有P/E=??_____=________ k-g k-ROE*b g越大，即预期增长率越高，市盈率越高，因此高的市盈率在某种程度上反映了人们对公司未来发展的乐观预期（五）市盈率与股票风险 1.估值模型中包含一个重要的含义：（在其他条件不变时）股票的风险越高，市盈率就越低： P/E1=（1-b)/(k-g) 2.公司的风险越高，必要收益率也越高，即k值越大，因些市盈率越小。在不考虑固定增长模型的情况下这也是对的，对于任何预期收益的红利流，当人们认为风险较大时，其现金流的现值就小，所以股价以及股价与收益的比率也低 3.许多风险较高的中小型公司，它们的市盈率很高。主写我们市盈率风险增加而下降的说法并不矛盾；相反地，它正说明市场预期这些公司会有高增长率（六）市盈率定价法 P/E=P/E 因此，P=P/E*E 分析师通常会给出一个目标价，再调整P/E或E （七）低市盈率选股方法 1.低市盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现，得到实证研究的广泛支持。 2.通过对低市盈率股票的观察可发现：（1）这类股票的市场价格更接近于价值，或出现价值被低估的情况（2）这类股票往往是市场投资者关注较少的股票，或不是短期内的热点 3.对于资本市场而言，价格向价值回归是一种长期趋势，热点转换也是市场运动的规律，因此，价值被低估的、暂时性非热点的公司，往往就是潜在的下一个热点，而其股价上涨的空间和概率都相比较大 4.选择低市盈率的股票仍然要以仔细的行业分析与公司研究为基础。要确信公司遇到的困难是暂时的，有很大的机会恢复 (八）市盈率P/E与市盈率增长比率P/EG 1.市盈率增长比率P/EG含义为了衡量不同公司未来盈利增长不同，应对P/E进行调整：P/EG=P/EG（盈利增长率）例：P/E=29，G=16%，P/EG=1.81 2.用P/EG估值（1）P/EG越低，显示股价相对低估（2）一般而方，当P/EG<1时，常被认为是高估 (3)P/EG被普遍用来评估新兴市场的股票 3.关于市盈率与增长率之间的关系美国投资大师彼得.林奇有一个非常著名的诊断。他认为，任何一家公司，如果它的股票定价合理，那么该公司的市盈率应该等于公司的增长率。举例来说，如果一家公司的年增长率大约是15%，那么其15倍的市盈率是合理的。公司能有每年50%的增长，那这样的公司可以定50倍的市盈率。（九）市盈率应用问题 1.不能依据市盈率的高低批判估值的合理性如果其他条件相同，A的市盈率是20倍，B为30倍，我们充其量只能认为B的估值高于A，但二者的估值有可能都是高估的，也可能都是低估的。这也就是为什么称为相对估值的原因。 2.市盈率高低受风险和成长性的综合影响，因此在对其合理性的判断上会莫衷一是高市盈率即可能很好地反映了未来收益的成长性，也可是由于对公司未来过于乐观，低估风险的一种反映同样低市盈率的股票既可能是对风险性的合理反映，也可能是由于对公司未来成长性低估、风险高估的保守反映（十）市盈率与投资决策 1.如不考虑成长性与风险性，P/E毫无价值（1）对高成长公司而言，显然投资者愿意为1元收益支付的溢价高，P/E就高（2）对高风险公司，投资者愿意为同样的1元收益支付的溢价低，因此，P/E就低（3）对热衷于成长股的投资者而言，他们预期高成长型能够不断推高股价。这教学法要问自己是否高估了成长性，而低估了投资的风险性（4）对价值型投资者而言，他们主要是希望通过持有价值低估的股票，期望通过延长持有期，在市场最终对价格修正的过程中实现价值。要问自己低市盈率的股票是否意味着公司存在潜在的问题，其长期增长存在疑问因为表明上看上去的好公司可能是投资风险很大的公司。 2.在一个完善的市场下，P/E高低反映了市场对该股票未来成长性和风险性的看法。但市场往往是不完善的。因此不能单纯依据P/E进行股票选择。 3.正确的做法是将P/E与同行业其他公司的P/E进行比较，问自己为什么其会高于或低于同行业的P/E。之所以要进行同行业比较，是因为他们的风险更具可比怀。 4.高P/E公司一旦未来收益下降，价格波动会很大，因P/E是一个E的倍数。P/E为15倍时，E下降0.1元，P会下降1.5元。（十一）市盈率指标的局限性 1.不适用于对周期型公司的估值 2.不适合对盈利为负或较差公司的估值 3.不同时期、不同国家的市盈率通常不具有可比性市净率 P/B （一）市净率P/B的概念 1.市净率（P/B，price/book value Ratio),是指股票的当前市价与公司权益的每股帐面价值的比率，使用的是资产负债表里的有关数据 2.市净率=权益的市场价值/权益的帐面价值=每股市价/每股帐面价值（二)市净率的优点 1.帐面价值通常是正值，所以对那些盈利为负，无法用市盈率来进行估价的公司可以使用市净率来进行估价 2.与公司的收益相比，帐面价值通常较稳定。所以对于收益波动较大的公司，市净率可能比市盈率更有用 3.对于将要倒闭的公司，可能更合适用市净率 4.研究表明市净率有助于解释长期平均回报的差异 5.当公司的市净率低于行业平均市净率时，则认为该公司的价值被低估了。相反则高估。（三）市净率的缺点 1.当不同公司间采用的会计准则差异大时（例如,使用不同折旧方法），则跨公司的比较，便不适当 2.对于服务业，例如软件设计或IC设计业而言，净值的意义不大 3.对帐面价值为负的公司，PB法也无法适用（四）PB的适用性 1.PB法的适用（1）周期性较强的行业（拥有大量固定资产并且帐面价值相对较为稳定）（2）银行保险和其他流动资产比例高的公司（3）STPT绩差及重组公司 2.PB法的不适用（1）帐面价值的重置成本变动较快公司（2）固定资产较小的，商誉或无形资产较多的服务行业价格与销售收入比率（P/S）（一）价格与销售收入比率（P/S）的概念 1.概念：价格与销售收入比率（Price/Sales ratios,简称P/S ratios）是股票价格与每股销售收入的比率，使用的是损益表的有关数据 2.公式 P/S=股东权益的市值/总销售=每股市价/每股销售 3.含义低的P/S比率意味着市场对其有一个较低的评价，股票市场并没有对其高的每股销售收入给予足够重视，这往往意味着公司的价值被低估，股票价格有上涨的潜力。（二）价格与销售收入比率（P/S）的优缺点 1.优点该指标的最大优势在于，与每股收益相比，销售收入指标较少受到会计政策与操作的影响。此外销售数据通常比收益数据稳定，因为它也很少受到一次性收益或摊销的影响 2.缺点销售收入的价值不同。一些公司的销售收入可能很高，但实际上是在赔钱。（三）价格与销售收入比率（P/S）的应用 1.销售利润率高的公司P/S应该高于销售利润率低的公司的P/S 2.只有营利性相同或相似的公司的P/S才具有可比性，在使用P/S时，需要同行业相比或与公司的历史相比。

1397次 2020-08-14
Locked Market

A short-term situation occurring within a market where both the bid and ask are identical, resulting in no bid-ask spread. This usually occurs in stocks that are highly volatile and experience a significant trading volume. Locked markets are typically corrected immediately through subsequent trades. This abnormal market condition occurs mainly on the Nasdaq exchange for orders entered before the opening bell.

711次 2020-08-14
以券融资

　　以券融资是指债券持有人将手中持有的债券作为抵押品以取得一定资金的行为。

531次 2020-08-14
EVA

经济附加值（EVA）估值一、经济附加值（EVA）的概念 1.经济附加值是在会计净利润中扣除股权资本成本之后的余额 2.会计上的净利润并没有扣除股权资本成本。当一个公司的净利润小于权益资本的机会成本时，即使净利润为正，公司实际上并没有增加股东的价值，而用经济附加值的概念可以弥补净利润在业绩评价上的不足 3.早在1920年，美国通用汽车公司就开始使用经济附加值概念来评估各子公司的经营效益，目前经济附加值模型以称为一种广泛认可和使用的估值工具 4.经济附加值是一个经济概念，又被称为经济利润、超常收益、剩余收益等，可以真正用来衡量企业是在创造价值还是在毁灭价值经济附加值的计算 1.经济附加值的基本计算公式： EVA=NOPAT-WACC*K 其中：NOPAT=税后净营运利润（Net Operating Priofit afr Tax) WACC=平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital,为百分比） K=营运总资本（股权资本与债权资本之和） 2.经济附加值考虑了资本的营运成本，所以中只有在税后净营运利润大于资本的总成本时，公司为股东增价值，否则公司不是毁灭毁灭价值。从EBIT计算经济附加值销售净额营运成本营运利润（EBIT）税收税的净营运利润（NOPAT）资本成本（营运总资本*平均资本成本）经济附加值投入资本（IC）与总资产的区别 1.投资资本和总资产的差别投资资本指所有投资人的资金总和，这些资金都是意图分享企业经营回报的。投资资本与总资产的核心差别在于投资资本中不包括无息流动负债，因此投资资本从总资产或负债和所有者权益的基础上扣除无息流动负债后的余额 2.差别的原因（1）虽然无息流动负债也是企业对其他方资金的一种占用，但这部分资金并不来自于投资人，并没有收益要求权（2）企业更多的占用了其他方的资金，而投资资本的增加则一定意味着投资人追加了新的投资股东权益、付息以及少数股东权益构成了企业运用的全部资金，称为企业的投资资本（IC）经济附加值已知：营运利润：2250 税收：1050 营运总资本8000 平均资本成本0.11 经济附加值=营运利润-税收-营运总资本*平均资本成本 =2250-1050-8000*0.11 =320 EVA的另一个表达式 1.EVA的另一个表达式通过投资资本和NOPAT,可以计算出ROIC（投资资本回报率）=NOPAT/投资资本，将上述公式进行简单变形可以得到EVA的另一个表达式：EVA=投资资本*（ROIC-资本成本） 2.ROIC的含义 ROIC反映了企业的投资资本收益率。在估值分析中，ROIC比ROE更经常使用，因为它反映的是企业完全的经营效率，在不同企业之间的比较也理我为合理ROC会受到资本结构不同影响 3.应用投资资本、NOPAT以及ROIC，还原了企业真正的资金运用、收益水平和收益率，有利于分析人同更清晰的把握企业真实的营运状况，同时，对ROIC指标的分解还可以拆析出推动企业价值增长的核心驱动要素，以利于企业做出生产经营方面的改进和调整。经济附加值的意义 1.经济附加值是衡量投资所创造的额外价值的方法 2.经济附加值所表明的是金额的总值，而不是百分比 3.经济附加值可以为正值或负值。正的经济附加值表明该公司为股东创造了价值（如前面例题） 4.经济附加值指标是考虑了全部投入资本成本后的收益，比权益报酬率（ROE）更能准确地反映投入资本的回报，从而更能激励经营管理者为股东创造更多的财富 5.EVA：谁在创造价值，谁在毁灭价值？ EVA不仅可以协助我们测算企业价值的具体变化，更可以让我们了解到企业价值创造的一些重要理念例如：追加投资或说投资越大并不代表着创造的价值越多，甚至并不代表着一定会创造价值。企业创造价值的关键前提是投资资本的回报水平必须大于资本成本，只有这个条件满足时企业的资本投入才会创造价值反之，企业资本投入的唯一效果就是对投资资本的蚕食，进而对企业价值的毁灭，投入的越多，则毁灭的越多。而当两者相等时，不论投资数额多么巨大都不会创造出任何价值。类似于篮球声上投篮命中率和出手次数的关系 EVA的缺陷缺陷1：EVA没有考虑风险因素缺陷2：EVA是单一年度短期指标，仍无法对长期决策形成指导。如果一个项目由于需要新投资，而在短期内没有收益，但5年后会产生较高的经济利润，仅用EVA指标我们将无法权衡短期的经济利润的下跌和长期价值的改善。

1425次 2020-08-14
Hundred Weight - Cwt

A unit of weight measurement created by U.S. merchants in the late 1800s. A hundred weight is equal to exactly 100 pounds. |||Usually, this measurement is used in futures contracts that require the weight of the underlying to be specified.

724次 2020-08-14
USD/CAD (U.S. Dollar/Canadian Dollar)

The abbreviation for the U.S. dollar and Canadian dollar (USD/CAD) currency pair or cross. The currency pair tells the reader how many Canadian dollars (the quote currency) are needed to purchase one U.S. dollar (the base currency). Trading the USD/CAD currency pair is also known as trading the "Loonie". |||The value of the USD/CAD pair is quoted as 1 U.S. dollar per X Canadian dollars. For example, if the pair is trading at 1.50 it means that it takes 1.5 Canadian dollars to buy 1 U.S. dollar.The USD/CAD is affected by factors that influence the value of the U.S. dollar and/or the Canadian dollar in relation to each other and other currencies. For this reason, the interest rate differential between the Federal Reserve (Fed) and the Bank of Canada (BoC), will affect the value of these currencies when compared to each other. When the Fed intervenes in open market activities to make the U.S. dollar stronger, for example, the value of the USD/CAD cross will increase because it will take more Canadian dollars to purchase the stronger U.S dollar.The USD/CAD tends to have a negative correlation with the AUD/USD, GBP/USD and the NZD/USD currency pairs because they are quoted in U.S. dollars.

527次 2020-08-14
Fungibility

A good or asset's interchangeability with other individual goods/assets of the same type. Assets possessing this property simplify the exchange/trade process, as interchangeability assumes that everyone values all goods of that class as the same. Many diverse types of assets are considered to be fungible. For example, specific grades of commodities, such as No.2 yellow corn, are fungible because it does not matter where the corn was grown - all corn designated as No.2 yellow corn is worth the same amount. Cross-listed stocks are considered fungible as well because it doesn't matter if you purchased a share of XYZ stock in its home country or in a foreign country; it should be accepted at either location as XYZ stock.

891次 2020-08-14
假日理财

概述假日理财随着“长假理财”的概念越来越深入人心，商业银行也从中发现了丰厚的商机，纷纷铆足了劲发行假日理财专项产品。国庆长假的来临，股市等传统投资渠道将暂停，市民手头的闲钱此时不知怎样打理。因此，为了帮助市民在假日期间理财，部分银行争推假日理财产品———投资期限只有几天的超短期理财产品。假日理财主要产品有“银行假日理财产品”、7天通知存款、货币基金、黄金和外汇等多种理财产品，其中“银行假日理财产品”位居推荐榜首，当然有其独特优势。首先是其预期收益率远远高于七天通知存款和货币基金；其次是它的风险系数相对低于炒外汇和黄金。但再好的东西，未必适合所有人。尤其是在投资领域，因受投资者年龄、风险承受力、投资门槛等条件的限制，向来没有最好的，只有合适的。所以，假日期间选择一款适合自己的假日理财方式，让人闲钱不闲才是最明智的。 [1] 产品银行推出假日理财产品 “我们专门为投资者推出了假日理财产品。”中信银行有关人士称，考虑到市民在国庆期间的投资渠道较少，特别推出针对国庆长假的“假日盈”理财产品，“从9月30日开始计息，投资者10月8日就可以用款”。该人士透露，“假日盈”理财产品将绝对保证本金安全，投资者获得的年化收益率可达1.65%，属于一种结构性理财产品。除了中信银行，多家银行都瞄准了国庆节长假理财空当。光大银行也从9月15日至30日推出投资期限为7天的超短期理财产品，最低年化收益率可达2.2%。中国银行消息表明，早在9月16日至26日期间，该行“人民币7天自动滚续理财”产品便公开发售，预期年化收益率可达1.85%；对于手头有外币的市民，中行还推出了澳元超短期理财产品，预期年化收益率可达2.3%。在市内银行人士看来，针对国庆节长假的超短期理财产品扎堆推出，主要原因是在国庆长假期间股市等休市，导致市民手头大量的资金闲置。投资者投资者青睐“短跑” “我正在为国庆期间的资金利用而发愁，没想到这么多银行推出了假日理财产品。”沙坪坝区沙杨路市民何先生称，他有几十万元资金要在节前从股市抽出来，等待国庆节以后再寻找新的赚钱机会，“我跑了多家银行网点咨询，没想到还有几天的理财产品可以购买”。投资者假日理财像何先生这样喜欢“短跑”的投资者还不少，中信银行重庆分行人士就透露，该行推出“假日赢”国庆版的消息传以后，已有非常多的投资者预约购买；中行重庆分行人士也表示，在中秋和国庆前表示要购买超短期理财产品的市民较多。从购买假日理财产品的投资者来看，大部分是从股市暂时撤离的投资者，有的趁股市“休假”把第三方存管账户的闲置资金搬到银行钱生钱，有的不愿持股过节而选择银行假日理财产品。 “对于追求资金流动性，又要求收益稳健的市民，假日理财产品是一种不错的选择。”银行理财专家称，虽然通知存款也可以实现假日理财的目的，但是通知存款需要提前通知银行才能取款，而许多假日理财产品则在长假一结束便可以取本金和收益。[2] 收益林先生购买的是一家股份制银行发行的“假日赢”理财产品。该产品为非保本浮动收益型，运作期限共8天，年化收益率为1.65%。根据该行公布的到期清算公告，每万元的参考收益仅在3.62元（10000元×1.65％/365×8）。林先生通过计算后发现，如果将这5万元投资7天通知存款，到期收益能到50000×1.35%/365×7≈12.9元。某大型国有银行9月25日推出的一款国庆假日专享人民币理财产品为非保本浮动收益型理财产品，期限为9天，起购金额5万元。投资方向为前期已成立的优质企业信托融资项目，投资比例0-70%；银行间债券市场的国债、央行票据、金融债、回购、高等级信用债券，投资比例0-50%，以及银行存款，投资比例0-50%等。认购资金规模高于300万元（含）的个人客户可获得的最高预期收益率在2.6%。 [3] 优势假日理财收益各银行推出的假日理财产品，发行对象是在假期没有资金用途的特定客户，募集资金主要投资于央票、商业票据等，是一种稳妥的投资方式。目前，一天假日理财产品年化收益率一般为1.5%-1.8%，7天假日理财产品的年化收益率一般为1.8%-2.1%，高于通知存款，一般也高于货币基金的收益。假期理财产品赎回能实时到账，而且申购赎回一般不需要手续费。外汇和国际金市是假期的另外两种投资渠道，但是它们不是专门针对假期理财，仍然是按照日常的操作，行情波动大，风险性高，相关操作需要很强的专业知识。假期做这两种操作，只有等到有利行情才好操作。需要注意的是，假期理财产品投资起点为5万元，货币基金的投资起点为5000元，但货币基金的流动性没有假期理财产品好，假期理财产品赎回实时到账，货币基金赎回要两到三个工作日才能到账。银行的假期理财产品申购、赎回一般都很灵活，能实时到账，而且能保证较高收益。大约有7成的人推荐了假期理财产品。[4] 注意事项由于时下这类理财产品种类较多，投资方向也不尽相同，所以市民在选择时也应掌握一些技巧。假日理财需慎首先，要注意提前终止权和展期权。一方面，有的银行规定市民在购买了超短期理财产品以后，无权提前终止（赎回）该产品，但银行有权提前终止该产品；另一方面，有的银行还规定自己有权按照实际投资情况，对该产品的到期日进行展期（即延期）。“如果投资者对资金流动性要求相当高，那么一定要注意这方面的条款”。其次，要注意资金到账时间。市民在购买了超短期理财产品以后，在产品到期或提前赎回时，不同银行的资金到账时间不相同，有的银行可能实时到账，有的银行可能要几个小时才到账，而有的银行可能要隔一两天才到账，所以市民应特别注意资金到账时间，以便进一步提高自己资金的使用效率。第三，要注意手续费率。市民投资超短期理财产品的费用一般都较低，但是部分银行可能会设置提前赎回费、认购费等费率，市民在购买前也应特别注意。[2]

600次 2020-08-14

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