从黄土高原到华北平原再到环渤海湾，高海拔地区独有的光和热滋养出了鲜甜美味的苹果，丰富了中国人的“果盘子”。对于广大果农和企业来说，真正尝到苹果的那口鲜甜，是在苹果和期货衍生品市场擦出火花之后。 2017年12月22日，在证监会指导下，郑州商品交易所苹果期货上市。历时两年多，经过市场各方精心培育，“金苹果”终于熠熠生辉，不但是果农脱贫致富的“扶贫果”，还为行业产业转型升级护航。 果农有了价格风向标 在农业农村部认定的122个苹果重点县（市）中，曾有33个国家级贫困县，涉及贫困人口1751万人。一个个小苹果，承载了果农们脱贫致富的希望。 陕西省延长县曾是国家级贫困县，全县苹果种植面积30多万亩，年产量将近30万吨。每年10月至11月，当地苹果集中上市时，漫山遍野都是红彤彤的苹果，拉送苹果的车辆络绎不绝，果农也终于可以把一年辛勤劳动的成果换成现金来交学费、还欠款、购农资。 苹果能否卖上好价钱，这一直是延长县安沟乡王良沟村果农史功福牵挂的大事。他说，因为市场透明度不高，信息不对称，他和同伴们在与贸易商的博弈中，吃亏是常有的事。 “从2018年开始，经常会见一些戴眼镜、穿衬衣的文化人来村里打听苹果长得怎么样，听说霜冻把果子冻了，还要问冻了多少，说什么减产了，苹果期货又要涨了。”史功福说，后来他知道这些人大多是金融业人士，做苹果期货的，是专门来调研的。 从这些人口中，史功福知道当年苹果的产量并不好，原因是主产区的大面积受灾，苹果少了，自然要涨价。新苹果下来后，他开始主动和果商议价，最终确定订货价格3.7元/斤，比2017年多卖了1.1元/斤，卖果收入增加了1.6万元。 曹林虎是延长县县长，他比大多数果农更早了解苹果期货。“我们发现苹果期货的价格能够及时反映市场变化。县里的交割服务机构每天都在滚动播放期货价格，帮助果业管理部门和果农对现货价格进行预判。” 2018年到2019年产季冻害导致的减产发生后，当地不少果农一改过去“听果商报价，自己估摸差不多就卖了”的做法，转而主动和果商议价，虽然当年延长县苹果总体减产8%，但整体销售价格同比提高30%，果农总收入增加了20%。 曹林虎告诉记者，延长县打算在县里更多的公共场所播报苹果期货价格，让更多的果农卖果价格有参考。 “保险+期货”项目精准扶贫 随着苹果期货市场日益完善，不少果农还受到了社会各方的精准扶贫支持。上海证券报记者从郑商所获悉，苹果期货上市初期，郑商所就将苹果纳入“保险+期货”试点，以有效助力脱贫攻坚，稳定产业发展。 近3年来，郑商所投入资金翻倍增长，分别为892.1万元、1891万元、4000万元（预计），占“保险+期货”总投入资金的比例为19%、44%和49%。 据不完全统计，目前全国自发开展的苹果“保险+期货”项目已超过20个，惠及农户过万人，承保现货约17万吨。通过为果农提供价格保险，“丰产年份价格跌，果农辛苦不丰收”的局面正在慢慢发生变化。 郑商所相关人士表示，2020年，郑商所拟投入4000万元资金，在陕西延长县、富县和甘肃静宁县开展3个县域规模试点项目，符合条件的贫困地区开展5个分散试点项目，并支持5个“农民合作社+场外期权”创新试点项目，优化探索“保险+期货”模式。 助力产业转型升级 在我国众多的水果产业之中，苹果产业一直是支柱之一。2019年我国苹果总产量4242万吨，占我国水果总产量的15.5%，在水果产量中位居第三，产值超过2000亿元。 业内人士认为，一直以来，我国苹果单位面积产量低而不稳、市场竞争力不强、同果不同价的现象较为明显，究其根本原因，还是标准化生产水平不高，果品质量不稳定所致。运行两年多时间以来，苹果期货的标准化理念逐渐深入人心，推动苹果产业转型升级。 延安市位于陕西省北部，是我国苹果最重要的产区之一。作为延安市首批苹果期货“吃螃蟹”的企业之一，延安富县诚鑫农牧发展有限责任公司从苹果期货上市初始，就开始关注苹果期货。该公司总经理季双龙表示，苹果期货的上市，强化了企业的标准化分级理念。“想参与苹果期货，产品必须先标准，苹果期货可以看成产业转型升级过程中，倒逼企业提高标准化水平的催化剂。” 在产业标准化程度相对更高的山东，一些企业则更进一步，在采购果农货物时，就开始尝试按照期货交割标准的要求，分级分价采购，力求从收购环节就开始标准化流程操作。 2019年10月，山东烟台某家苹果龙头企业在新果收购时，开始尝试不区分产地，对果农按照期货标准整理的货物统一价格收购，并且较传统的一二级货物有0.2元至0.3元/斤的溢价。该公司负责人说，苹果期货不再区分山东苹果、陕西苹果，而是英雄不问出处，只要符合标准的苹果，都是一样的价钱。
本周财报大戏，需要警惕！！ 本周两件大事，创业板20%时代到来，财报冲刺亮相。 今日创业板指数正式迎来20%时代，创业板转债高波动时代到来？如何择券有很多思路，相对而言双低转债成为本群较为共识的板块。情绪风格有利于创业板品种。 但是值得提示的是，本周末银保监会再度发文，主动阐释银行业业绩不佳的原因，主动让利和计提拨备。本周银行半年报本周扎堆亮相，估计不会很好。 从目前披露的三家看，反而是首家亮相的江苏银行(行情600919,诊股)表现最佳，常熟银行(行情601128,诊股)很一般，如何展示自己的半年业绩，如今也成为了技术活。 银行会否出现净利润为负增长的案例？大家可以思考一下。 转债市场估计有炒作，但是需要更长远看一只标的。 新券方面，今日嘉泽和景20申购。嘉泽题材是风电、光伏题材，下修也有看点，90%即可，评级为AA，不过有一些受限资产。景20转债是机构较为看好的票，这是PCB行业龙头公司，不过缺点是条款一般。 对标公司兴森科技(行情002436,诊股)半年报扣非净利润同比增17%。 创业板存量增量涨跌幅均20% 此次创业板改革系统完善了创业板交易机制，同时适用于增量公司和存量公司，也就是说新旧创业板股票同时适用一套规则。 上市之初规则参考科创板模式。新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，此后日涨跌幅限制为20%。存量股票日涨跌幅限制由10%放宽至20%。 对比而言，上海证券交易所主板、深圳证券交易所主板、中小板，在企业上市首日涨幅限制比例为44%、跌幅限制比例为36%，之后涨跌幅限制比例为10%。 熔断标准也亮相。今日创业板在无涨跌幅限制情形下，当日盘中较开盘价首次上涨和下跌达到了30%、60%，各停牌10分钟，复盘最晚14点57分。盘中可以申报也可以撤单。 集合竞价是最大看点。对于无价格涨跌幅限制创业板股票，开盘集合竞价的有效竞价范围为即时行情显示的前收盘价的900%以内，盘中临时停牌复牌集合竞价、收盘集合竞价的有效竞价范围为最近成交价的上下10%。 不过，也有观点认为，箱式报价机制，让涨停变得不那么轻松。创业板股票连续竞价阶段限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。创业板股票限价申报的单笔买卖申报数量不得超过30万股，市价申报的单笔买卖申报数量不得超过15万股。 此外，除沿用新股上市首日证券简称首位字母“N”标识外，创业板注册制新股上市后次日至第五日，证券简称首位将标识字母“C”，以提示不设涨跌幅限制的特别安排；上市时尚未盈利、具有表决权差异安排，及具有协议控制架构或类似特殊安排的创业板股票或存托凭证，将新增“U”“W”“V”特殊标识。 创业板新股上市首日即可纳入融资融券标的。优化转融通机制，推出市场化约定申报，允许战略投资者获配股票参与转融通出借。 从创业板注册制首批上市18家企业新股发行情况看，市场化的发行定价机制有效发挥作用。据统计，18家企业发行市盈率在19.1-59.7倍之间，平均值39.3倍，中位数37.9倍，企业融资额在2.6-27.2亿元之间，平均值11.2亿元，中位数9.8亿元，融资总额200.6亿元。 转债及基金也有机会 作为衍生产品，还有两个变化，这就是科创板基金涨幅也扩至20%，科创板转债波动性也大大加大，叠加近期妖券横行，会否有红包行情？ 首先哪些基金可以涨幅达到20%？有两种情况：（一） 跟踪指数成份股仅为创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的指数型ETF、LOF或分级基金B类份额；（二） 基金合同约定投资于创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的资产占非现金基金资产比例不低于80%的LOF。 创业板可转债如何看？ 整理了一下，群友交流纪要，共计两个方向。一个是创业板新券。二个是双低创业板转债。特别是后者结合公司业绩看，是最集中的观点。 这仅仅是一个交易行为方式，长期更应该关注公司的业绩表现。 最后有个问题需要思考：为何港股没有涨跌幅限制反而波动率更小？而创业板涨跌幅扩大，波动性也会加大？
创业板注册制，明日将至！ 注册制首批18家企业将于8月24日正式上市。而截至8月19日，深交所共受理365家企业创业板首发上市申请，证监会已同意注册23家，其中18家首批上市企业均已完成申购。 深交所方面表示，首批18家企业的发行市盈率均值为39.3倍，企业融资额平均为11.2亿元。据悉，证监会、深交所、中国结算以及证券业协会合计发布了近40件配套规则。 在8月24日注册制第一批新股上市后，创业板的交易机制将会和以往不同，因此，提前了解新规更有利于投资者快速适应周一开始的注册制。 4个重点 【新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制】 在创业板注册制下，新上市股票的前5个交易日波动性将会大大加强。由于前5日不设涨跌幅，以往首日涨停甚至往后几个交易日连续涨停的现象将不再出现，投资者需要重新把握好兑现浮盈的时机。 【涨跌幅限制比例放宽至20%】 根据新规，创业板股票、相关基金的涨跌幅限制将从以前的10%放宽至20%。而新股则在上市5个交易日后适用20%的涨跌幅限制，存量股票则直接适用。尽管并不是所有股票都有机会达到20%的限制，但如若碰上类似乐视、暴风等“神仙股票”，这一限制无疑会让风险进一步放大。因此对于大多数投资者而言，牢记这一比例极为重要。 【盘中临时停牌、盘后定价交易】 此外，盘中的临时停牌机制也将设置涨跌30%、60%两档停牌指标，达到触发条件后将各停牌10分钟。而注册制下也允许投资者在竞价交易收盘后，按照收盘价继续买卖股票。 【限价申报设置上下2%的有效竞价范围】 注册制下，在连续竞价期间，限价申报设置上下2%的有效竞价范围。同时，限价申报单笔数量不超过30万股，市价申报单笔数量不超过15万股。这意味着，以往一些在连续竞价期间使用的交易套路将会失效。 主力军仍以老股民、机构为主 注册制来临之际，有人欢喜，有人愁。 有投资者认为，注册制是好事，但也有投资者对注册制并不看好，甚至有投资者呼吁“出清创业板股票，以后只玩主板。” 实际上，注册制不少新规的确让散户感到担忧。 以20%的涨跌幅限制为例，创业板股票单日20%的涨跌幅，一天最高的波动是40%。赚钱机会增加了，但亏钱的机会也在同步增加。而以往“天地板”或者“地天板”的股票表现在A股并不少见，但一天下来的波动最高也就20%。除此之外，盘后定价交易制度也可能增加股票的潜在风险。 对于所有投资者来说，注册制是一个新事物，但依旧会是存量资金的博弈。 前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙向时代周报记者介绍称，注册制下涨跌幅放宽到20%，可能会加大创业板股票的波动率并提高换手率，即短期交易会更为活跃，但这对A股总体影响不大。 他表示，从科创板一年多的交易来看，个股日涨跌幅超过10%的只是少数，因此，连拉20%涨停板的可能性极小。 但也有业内金融人士认为，注册制新规会令操作难度加大。 身处投资一线的金融评论员马赛向时代周报记者表示，整个规则体系对散户来说好坏参半，20%涨跌幅看似让单日的行情波动更大，其实也增加主力控盘的难度，对中期行情的波动反而有减小的作用。 马赛认为，单日支持两融（融资融券）会让新股行情比以往更加疯狂，接下来一段时间内“闭眼打新股”的现象将会越演越烈。只不过，“价格笼子”实在让人难以理解，只能挂2%涨跌幅之内的价格，倒像是逼着大家盯盘。 据了解，由于创业板有开户年限的门槛，参与的主力军依然会以老股民和机构为主，新股民没法直接参与，只能借道于一些相关的基金或是创业板ETF沾点政策红利。
8月24日，创业板改革并试点注册制举行首批企业上市仪式，证监会主席易会满宣读中央政治局委员、国务院副总理刘鹤致辞。刘鹤指出，推进创业板改革并试点注册制为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础，希望创业板更好服务成长性、创新型企业，与其他板块各有侧重相互补充，形成多层次市场体系，增加市场的包容度和覆盖面，支持更多的优质公司在国内上市。 [证监会官微]刘鹤副总理在深交所创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式上发表致辞 尊敬的李希书记、兴瑞省长、伟中书记，各位来宾，女士们、先生们、朋友们： 在深圳经济特区建立40周年之际，创业板改革并试点注册制顺利落地，这对于完善我国资本市场体系，助力粤港澳大湾区建设，乃至促进国民经济整体良性循环和经济高质量发展都具有重大意义。在此，我代表国务院表示热烈祝贺。 推进创业板改革并试点注册制，是党中央、国务院做出的重要决策部署，是资本市场建设承上启下的重要环节。它吸收科创板注册制改革的良好实践，为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础。希望创业板更好服务成长型创新创业企业，与其他板块各有侧重、相互补充，形成多层次资本市场体系，增加市场包容度和覆盖面，支持更多优质公司在国内上市。 资本市场对于优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用。当前，资本市场各项改革开放政策正在逐步落地，注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进，资本市场也从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化。要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场。同时，更加重视形势研判和主要关联因素分析，努力走在市场曲线前面，创造良性发展预期。“建制度、不干预、零容忍”是统一的、有机联系的整体，要继续坚持市场化、法治化、国际化方向，扎实做好完善资本市场基础性制度各项工作。 在党中央、国务院领导下，中国经济正处于不断恢复阶段，出现逐季向好的增长趋势，一季度大幅收缩，二季度快速恢复，三四季度经济增长预计将呈现更有活力的良好态势，在高质量发展轨道上和加快构建双循环新格局下，中国经济正稳健前行和不断升级。金融系统要贯彻落实好“六稳”、“六保”各项相关工作部署，更好服务、驱动、引领实体经济发展。在新的形势下，提高上市公司质量、形成体现高质量发展要求的上市公司群体是资本市场发展的关键环节，上市公司要改革完善治理结构，全面提升创新能力和市场开拓能力，弘扬企业家精神，坚决防范道德风险，加快形成核心竞争优势，在我国经济高质量发展中发挥创新“领跑者”和产业排头兵作用。 希望创业板越办越好，办出更大优势和特色。希望把深交所塑造成为优质的创新资本中心和世界一流的交易所。衷心祝愿大湾区建设和深圳市经济发展再上新台阶！谢谢大家！
创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式今日举行。创业板2.0正式启航。刚刚，证监会主席易会满在上市仪式上表示，证监会将认真落实建制度、不干预、零容忍的要求，扎实推进自资本市场改革、发展、稳定工作。 易会满说，去年以来，我国资本市场改革全面加快。创业板改革并试点注册制是继科创板之后，通过增量带动存量推进注册制改革，完善资本市场基础制度的重大举措，对于支持粤港澳大湾区和中国特色社会主义先行示范区建设、更好服务实体经济高质量发展具有重要意义。 “希望深交所坚守创业板定位，突出特色，错位发展，在深化金融供给侧结构性改革，推动科技、资本和实体经济高水平循环方面实现更大的担当和作为。”他表示。 易会满指出，创业板改革要坚持以创为先，不断改进对创新、创业企业的支持和服务，要坚持从严监管，把好入口、出口两道关，促进优胜劣汰；要坚持稳字当头，守住风险底线，确保各项改革开放措施平稳落地。 易会满指出，接下来，证监会将进一步突出发挥市场的力量，提高上市公司质量，推动经济高质量发展；进一步深化资本市场改革，发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念；进一步推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法的资本市场；进一步创造良性发展预期，努力走在市场的曲线前面。
8月24日，泰康资产第二只ETF产品——泰康中证500ETF基金正式发售，场内简称泰康500，认购代码515533，上市后交易代码515530、申赎代码515531。 中证500指数由沪深两市中市值、流动性好的前301只-800只股票组成，从行业的分布来看，中证500指数对新经济相关行业有着相对较高的配置，创新属性较为突出，代表了中国经济的发展方向。根据申万一级行业分类标准，中证500指数行业分布中医药生物、电子、计算机等行业占比分别为15.2%、7.9%和7.2%，占比居前。在全球疫情背景下，医药生物是受益板块，而电子、计算机等行业也是科技上涨周期中的重点行业。近期，北上资金的青睐也推动了上述这些行业投资价值的提升。 值得关注的是，在我国经济“新旧动能转换的进程中”，未来随着的产业政策向科技领域更加倾斜、企业研发投入的持续增加以及我国科技创新体制机制的不断完善，科技创新领域可能会成为未来经济增长的动力来源。中证500作为一个具有较高成长性的市场代表性指数，在行业分布上相对均衡、更偏向科技创新相关领域股票，预计未来具有较大潜力。 作为首家获得公募基金牌照的保险资产管理公司，成立五年多以来，泰康资产公募基金的规模稳步提升，产品线不断完善。2019年11月，泰康资产旗下首只ETF——泰康沪深300ETF的发行，开启了泰康ETF被动投资战略的落地，该基金2020年二季报披露规模逾75亿元。泰康中证500ETF拟任基金经理魏军博士认为，随着市场有效性不断提升，低费率高透明的指数化投资性价比逐步凸显，ETF作为资产配置的优选工具，未来发展前景广阔。 对于未来ETF的发展格局，泰康资产认为，宽基ETF产品更考验管理人的运营管理能力，更看重精细化管理，更突显投研价值和差异竞争力；细分行业的ETF产品则依靠管理人对细分行业的可持续性发展的前瞻性判断。泰康资产将发挥自身资源禀赋优势，秉持泰康ETF战略的愿景和初心，不断提高运营管理能力和产品研发能力，不断丰富ETF产品线布局，致力于为客户的资产配置方案提供专业服务，成为服务驱动型ETF供应商。
8月24日，创业板注册制首批企业正式迎来上市，全市场高度关注。“春江水暖鸭先知”，身处资本市场中心的券商，资金已经开始抢先布局。近日，中泰非银首席分析师陆韵婷受邀，为投资者分享了《创业板注册制系列新规对券商板块的重大影响》的路演。 陆韵婷分析，新注册制下的创业板对券商收入将有较大贡献。其中，最主要是提升投行业务的收入，在新上市标准下，上市企业的数量增大，以及发行市盈率提高对应下的募集资金的大幅增加。其次，在换手率预期提升下，券商经纪业务收入也会提升。另外，一系列配套服务业务也会有所增收。 对于多数看好券商股机会的投资人而言，通过券商ETF参与投资的性价比优势显著。券商ETF，交易代码512000，一键投资45只券商股，是高效精准指向券商板块的投资工具。 券商收益增厚新添三大来源 8月24日，创业板正式迈入2.0时代。中泰非银首席分析师陆韵婷分析称，创业板注册制系列新规将直接为券商行业贡献三大增收来源。 第一，投行业务收入。注册制以信息披露为中心，目前已受理的364家企业预计为投行业务贡献营业收入约147亿元，占到2019年377亿元投行业务总收入的40%左右，增量已十分可观。投行业务增量收入主要来源于两部分：首先，新注册制下，上市标准更加多元化以及条件相对宽松，可以上市的企业数量有所增多，截至8月16日，交易所已受理的新注册制企业达364家，未来将有更多符合新上市标准的企业进入排队过程。其次，注册制下的询价也会相对市场化，截至8月16日，16家准备登陆注册制下的创业板企业的发行市盈率均是39.5倍，大幅高于原审核制下23倍的发行市盈率，在相同的盈利情况下，发行市盈率大幅提高对应的募资规模也会大幅增加。 第二，经纪业务收入。前五个上市交易日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制放宽至20%，对应着日换手率的增加。从科创板经验看，考虑到拟上市企业的上市会带来流通市值的增加，对应的日均交易量增加420亿元，再采用万分之2.98的市场整体净佣金率，可算出对应的经纪业务净佣金增加62亿元，这也是一个比较明显的增量。 第三，系列配套服务业务收入，包括融资融券、主券商、清算、托管、股票质押、后续并购重组等，这一块打包也有15亿元。 2019年度，券商行业的营业总收入约为3600亿元。而创业板注册制可为整个券商板块带来约220亿元的业务增量，增量占去年总营收约6.4%，也就是说，新注册制下的创业板对券商业绩贡献可观。 资本市场建设高度前所未有，券商板块投资机会凸显 陆韵婷表示，本轮券商行情的大逻辑在于“把资本市场建设放在前所未有的高度”，这个大逻辑依旧持续且有效。旧经济下的盈利和现金流可以稳定预测，因此适用于以银行为主体的间接融资体系，而新经济的最大特点是现金流的不可预测性，因此需要以券商为主要中介的直接融资体系，即资本市场，来对新经济的发展进行更多的股权助力。 从政策面看，2018年末以来的政策宽松周期仍在继续，从2019年以来的包括科创板设立、再融资松绑、券商基金投顾试点等在内的大事件中，均可一窥其中的实质性变化。 陆韵婷还表示，在创业板注册制下，券商经营环境和内生增长动力均相比上半年更强，业绩趋势依旧强劲，今年二季度的业务数据已经证实券商处于一种非常景气的经营状态中。另外，从估值上看，部分龙头券商的估值仍有提升空间，因此整个券商板块的投资机会依然值得看好。 借助券商ETF布局显优势 对于看好券商股机会，但又不知道从何选股的投资人而言，通过相应的ETF产品参与，性价比优势凸显。券商ETF，交易代码512000，跟踪中证全指证券公司指数，是精准指向券商板块的投资工具。 公开资料显示，中证全指证券公司指数，指数代码399975，覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共计45只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，余下4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，为投资者提供了一键买卖45只券商A股的高效投资工具。 从投资效率上看，相较于投资个股，投资券商ETF更为简单便捷，目前最新每手交易门槛仅约120元，卖出也无印花税，且相对券商个股的投资胜率更高。举例来说，2020年5月28日至7月9日，券商板块迎来了爆发式行情，期间券商ETF涨幅为51.34%，全面复制了证券公司指数的表现，从投资效率上看，券商ETF涨幅跑赢了同期45只成份股中的32只，相当于跑赢了同期71%的券商成份股。 截至8月21日，券商ETF最新规模高达170.95亿元，最近5日日均成交额超11亿元，为沪深两市顶级规模及流动性股票ETF。此外，同样截至8月21日，券商ETF已连续6个交易日实现资金净流入，累计流入资金9.07亿元，一定程度上体现了大资金对创业板注册制落地对券商业绩催化利好的预期。
在今年行情颇为震荡的市场环境中，基金经理执掌产品实现业绩领跑同类已属不易，而在近年来市场呈现显著分化的背景下，仍能以持续稳健业绩穿越牛熊更显难能可贵。嘉实基金董事总经理、投资总监胡涛就是这样一位投资高手，在他看来，投资讲求的是胜率，因此胡涛做投资时尤为谨慎，不会轻易去买一个公司，而是通过多角度分析得出公司的核心竞争力，一旦看准了就会长期持有，不会因为短期的扰动轻易去卖掉，从而以长视角获得持续的复利增长。 据银河证券数据显示，截至8月14日，今年以来，嘉实优质企业以53.46%的净值增长率在492只同类基金中名列前1/5，过去二年、过去三年、过去五年，该基金均以优异业绩表现排名同类产品前1/3。基金过往所取得的优异回报，源于基金经理胡涛成熟完善的投研理念、深刻独到的投资见解以及持续不断的反思提升。 以用户视角挖掘竞争力 找出最终的胜者 在胡涛的投资理念中，有一套非常严苛的筛选标准，而壁垒就是其中一项非常重要的指标。胡涛表示，企业的产品或者服务究竟好在哪里，为什么会比同类有优势，其实有着深厚的内在学问。因此，投资就一定要深入到细节，看得见、摸得着、感触到的东西才是真实的，如果仅仅是通过浏览的信息去判断，而不去亲身体验，就很难有效辨别真假，往往会被一些假的分析，甚至是错误的结论所误导。因此，投资要站在消费者体验的角度，从用户使用的角度去看公司的核心竞争力。 目前市场上不同的行业增速空间差异较大，胡涛认为可以区分为新兴产业和传统产业来分别研判。对于新兴产业，由于百花齐放，群雄逐鹿，行业增长很快，因此很难看出最后谁是胜者，就需要以眼光去市场去找寻份额不断扩大的公司；而传统行业竞争格局已相对稳定，少数头部公司垄断市场，但通常增速很慢，往往会被市场忽视。 而事实上，“当大家总是去鱼多的池塘钓鱼，鱼少的池塘反而更容易找到大鱼，你可能找到大家关注很少的行业，发现它的成长性很好，虽然是传统行业，但是它仍然在不断扩大份额，仍然有着持续的成长性”。因此，在胡涛看来，新兴产业与传统行业都有很好的机会，核心在于投资者要有足够的眼光，深入的研究能力去把握，才能找出最终的胜者。 投资犹如白酒 沉淀以后品质才会提升 在胡涛看来，投资是一个长期沉淀的过程，在正确框架下长期沉淀，投资胜率才会比较大，“就像年份酒一样，经历了10年、20年的沉淀以后品质才会提升”。胡涛坦言，自己做公募基金投资管理有10年的历史了，“我每年都会通过很多的得失、反思去总结经验，以此来规避未来可能会犯的一些错误，我的投资会越来越谨慎，换手率会越来越低，慢慢的就进入了相对稳定的状态”。 从胡涛的履历来看，毕业于美国印第安纳大学凯利商学院MBA的他，持有业界颇具含金量的CFA（特许金融分析师），从2002年就入行，曾先后就职于券商、基金公司，迄今已有18年的丰富投研经验。2014年3月，胡涛加盟嘉实基金，自2015年起兼任社保权益组合投资经理。在去年还获得社保嘉奖，荣膺“2018年度三年贡献社保奖”。 在长达18年的投研生涯中，胡涛曾经历了好几轮风格切换，逐渐形成了成熟的投资方法论，以自下而上为主，自上而下为辅，寻找好公司、好生意，来获取超额收益。胡涛坚持成长与价值兼顾的平衡投资策略，自下而上深度挖掘各个行业的优质个股，注重企业的护城河、核心竞争力，寻找未来成长空间足够大，且有稳定增长预期，估值合理的优秀企业。 胡涛认为，A股市场只有10%的公司称得上是好公司，挖掘出它们，以合理的价格买入，把握业绩持续稳定、盈利持续增长的公司是获得长期投资收益的一条正道。只有找到真正的好公司并坚定持有，才能确保长期跑赢指数，从而获得显著的长期超额收益。这样以来，无论是相对回报还是绝对回报，都会是相当出色的。“所以我们不关注那些烂苹果，只专注找到最好的苹果”，胡涛一针见血的指出。 保持热情与勤奋 在投资中不断学习反思 在嘉实基金，勤奋融进了每一位基金经理的DNA。“基金经理不可能成为每个行业的专家，但行业专家不一定是投资专家，基金经理去找这个行业最懂的人做深入的分析，要从商业的视角，全局的视角去深入观察、分析上市公司盈利模式，盈利的核心竞争力，盈利的持续性等”，胡涛说。 胡涛认为，投资是一个不断学习，不断去反思提升的过程，“我不认为抱着几只股票一直拿着不动就是投资风格稳定，实际上不是这样的，风格稳定不代表持股不变”。从胡涛的投资管理来看，他的投资组合每年换手率也很低，但是股票每年都会有变化。在他看来，这是正常的现象，“老的成长股因为基本面的变化可能衰落了，但市场会不断有新的成长股崛起”，因此只有深入的研究和学习看到内在的变化，才能保持投资组合有不断的进攻性，长期持有就会有可观的回报。“如果只是一潭死水，看起来风格很稳定，但收益往往不理想，其实这不是真正意义上的风格稳定，而是投资失误又一直没有改进而已”，胡涛表示。 针对如何在投资中做到更好，胡涛表示：“好的基金经理，一定要在每年都反思到一些东西，之后去指导未来的自己，不会再犯同样的错误，不会掉进同样的坑里”。在他看来，形成一个投资框架是需要逐步发展的过程，每个人都犯过错误，但要从当中吸取教训，才能有所提升。“在投资大框架是正确的前提下，再去不断完善自己，这样就能一直能走下去。” 在10年公募投资管理历程中，胡涛对于点点滴滴的积累与提升深有感触，“在投资中不能抱着一些老观念去看待时刻在变化发展的问题，而要不断学习新的东西，不断接受新的事物，不断挑战自己，这样方能实现不断反思提升的过程”。 对于如何实现自我提高，胡涛认为热情是最关键的，“如同小孩上课，你给他灌输很多东西，如果他没有激情去学，也会是徒劳无果的”。基金投资亦是如此，假如完全没有研究的热情，是很难做好投资的。胡涛表示，做投资就要对公司有兴趣，特别是对不懂的公司要敢于勇于去钻研，对一些新生事物要勇于接受，“投资组合能够长期保持活力就源于此，尽管不是靠高换手率获得，仍要不断地发现一些新的东西”，胡涛说。
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