为规范销售行为，保护投资者合法权益，日前监管层通报销售四大乱象“警示”。 基金君获悉，日前北京辖区基金公司发布监管情况通报，其中展示了四个基金经营机构未能强化销售业务合规经营、市场影响较为恶劣的典型案例，予以警示，引起市场广泛关注。 从案例来看，主要是针对基金销售业务内部控制缺失、基金宣传推介违规、销售业务不规范、违规宣传预期收益率等。 案例一：基金销售业务内部控制缺失 通报显示，A基金公司将基金销售规模与证券公司席位交易量挂钩，将销售人员的业绩激励与新发基金的销售量直接挂钩，且销售费用管控机制不健全，存在大量金额的销售费用通过地铁一次性充值票据报销的情形。 上述行为分别违反了《关于完善证券投资基金交易席位制度有关问题的通知》的相关要求，以及《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》第十条第（四）项、《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》第十一条、《证券投资基金管理公司管理办法》第五十四条的相关规定。监管机构依法对A公司采取责令改正的行政监管措施，对A公司合规负责人采取出具警示函的行政监管措施。 点评：基金君翻了一下上述案例提到的几个法规，相关条款是这样规定的。 2007年02月16日，证监会发布的《关于完善证券投资基金交易席位制度有关问题的通知》第三条：基金管理公司应根据本公司情况，合理租用证券公司的交易席位，降低交易成本。基金管理公司不得将席位开设与证券公司的基金销售挂钩，不得以任何形式向证券公司承诺基金在席位上的交易量。 同年10月12日，证监会向基金管理公司、基金代销机构发布《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》，其中第十条第（四）项规定，基金销售机构应建立科学合理的销售绩效评价体系，健全激励约束机制。 第十一条规定，基金销售机构应建立有效的内部控制，防止商业贿赂和不正当交易行为的发生。 2012年9月20日出台的《证券投资基金管理公司管理办法》第五十四条》规定，基金管理公司应当建立和完善客户服务标准，加强销售管理，规范基金宣传推介，不得有不正当销售或者不正当竞争的行为。 据基金君了解，最近一年，不少券商在基金销售上展现出不俗的销售成绩，甚至部分爆款基金的背后都有券商渠道的助推，加上最近一年，ETF规模迅速提升，基金公司在ETF业务上争夺激烈，相比银行渠道，券商一直是ETF销售的主力渠道，这也导致基金公司相比以往更为重视券商销售。 代销换佣金是行业内常见的现象，不少证券公司甚至大券商都存在这样的行为。近期对券商渠道的争夺，或也导致了一些销售中的“擦边球”甚至是违规行为的发生，引起监管关注。 案例二：基金宣传推介违规 监管通报案例显示：B基金公司在销售旗下某基金过程中，未能确保宣传推介材料真实、准确，将基金经理担任研究员、基金经理助理的从业经验均算作投资经验，致使宣传推介材料中显示的基金经理投资经验与其实际投资经验不符；基金宣传推介材料中所有基金业绩表现数据均来源于wind，未经基金托管人复核或者摘取自基金定期报告；在宣传相关基金业绩时，未使用可比的数据来源、统计方法和比较期间，有关数据来源、统计方法不满足公平、准确、具有关联性的要求。 上述行为违反了《证券投资基金销售管理办法》第三十五条、第三十七条第二款、第三十九条的规定，监管机构依法对B公司采取了责令改正的行政监管措施，对直接责任人采取了出具警示函的行政监管措施。 点评：基金君翻阅了《证券投资基金销售管理办法》，其中第三十五条规定，基金宣传推介材料必须真实、准确，与基金合同、基金招募说明书相符，不得有下列情形： （一）虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； （二）预测基金的证券投资业绩； （三）违规承诺收益或者承担损失； （四）诋毁其他基金管理人、基金托管人或者基金销售机构，或者其他基金管理人募集或者管理的基金； （五）夸大或者片面宣传基金，违规使用安全、保证、承诺、保险、避险、有保障、高收益、无风险等可能使投资人认为没有风险的或者片面强调集中营销时间限制的表述； （六）登载单位或者个人的推荐性文字； （七）中国证监会规定的其他情形。 第三十七条的第二款规定，基金宣传推介材料登载该基金、基金管理人管理的其他基金的过往业绩，应当引用的统计数据和资料应当真实、准确，并注明出处，不得引用未经核实、尚未发生或者模拟的数据；对于推介定期定额投资业务等需要模拟历史业绩的，应当采用我国证券市场或者境外成熟证券市场具有代表性的指数，对其过往足够长时间的实际收益率进行模拟，同时注明相应的复合年平均收益率；此外，还应当说明模拟数据的来源、模拟方法及主要计算公式，并进行相应的风险提示。 而第三十九条显示，基金宣传推介材料对不同基金的业绩进行比较的，应当使用可比的数据来源、统计方法和比较期间，并且有关数据来源、统计方法应当公平、准确，具有关联性。 而在3月份监管部门就下发了题为《严格规范宣传推介行为促进权益类基金健康发展》的监管情况通报，值得所有基金公司关注。具体包括：一是夯实基金宣传推介的合规内控机制。基金管理人、基金销售机构应建立健全基金宣传推介材料合规审查机制，全面落实法规关于基金宣传推介材料的规范要求。 二是坚持长期投资、专业合规的宣传导向。基金管理人、基金销售机构在基金宣传推介材料中应当严格依照法规要求，全面登载过往业绩。登载基金经理过往业绩的，原则上应当覆盖该基金经理管理的全部同类产品且严格遵守法规关于业绩登载区间的要求，严禁片面选取基金经理特定或部分产品、特定或部分区间过往业绩进行宣传，不得登载六个月以下的短期业绩。 三是合规、审慎、准确介绍基金经理专业经验和能力。基金管理人应当高度重视本机构研究能力的培养，严格按照规定建立分层投资决策机制，应当以扎实的研究、规范的决策授权为产品投资活动提供支撑。产品宣传推介材料涉及基金经理专业背景信息的，应当客观、准确提供该基金经理与产品投资相关的任职情况，不得简单以“从业年限”等信息进行列示。 四是严格规范宣传推介行为。基金产品的募集上限、比例配售等安排，可以在宣传推介材料中作为风险提示事项予以列示说明，但不得以不同字体、加大字号等方式进行强调，不得作为销售主题进行营销宣传。 日常看各家基金公司产品宣传时，经常出现“投研实力强”、“经验丰富”、“产品线全面”、“投研团队深耕行业多年”等等用词，而在宣传基金经理业绩及经验时需要更精准、客观、科学的表述。 案例三：销售业务不规范 监管通报案例显示：C基金公司内部控制制度不完善，未建立规范的销售业务流程，存在允许直销业务人员代投资者填写销售业务表单中风险揭示相关重要内容的情况；未有效执行基金销售人员培训制度，缺少对基金销售人员行为规范的检查和监督；销售适用性执行不到位，存在未就个别投资者风险承受能力低于资管计划风险等级的事项向投资者确认、投资者风险测评问卷填写不完整、未对高龄投资者风险承受能力做充分调查的情况。 上述行为违反了《证券投资基金管理公司管理办法》第四十九条、《证券投资基金销售管理办法》第五十七条第二款、第五十九条、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》第三十一条的规定，监管机构依法对C公司采取责令改正、改正期间暂停私募资产管理业务的行政监管措施，对 C 公司的总经理、合规负责人以及直接责任人采取了出具警示函的行政监管措施。 点评：基金君查阅了上述案例提到的多项规章制度，其中： 2012年9月20日发布的《证券投资基金管理公司管理办法》第四十九条规定，基金管理公司应当按照中国证监会的规定，建立科学合理、控制严密、运行高效的内部监控体系，制定科学完善的内部监控制度，保持经营运作合法、合规，保持公司内部监控健全、有效。 2013年3月15日发布的《证券投资基金销售管理办法》第五十七条第二款规定，宣传推介基金的人员、基金销售信息管理平台系统运营维护人员等从事基金销售业务的人员应当取得基金销售业务资格。基金销售机构应当建立健全并有效执行基金销售人员的持续培训制度，加强对基金销售人员行为规范的检查和监督。 第五十九条规定，基金销售机构在销售基金和相关产品的过程中，应当坚持投资人利益优先原则，注重根据投资人的风险承受能力销售不同风险等级的产品，把合适的产品销售给合适的基金投资人。 2012年9月26日，中国证券监督管理委员会令第83号公布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》。其中，第三十一条规定，资产管理人应当了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力，评估客户的财务状况，向客户说明有关法律法规和相关投资工具的运作市场及方式，充分揭示相关风险。 在基金君看来，基金公司内控一直是合规中的重要环节，不少基金公司近年来出现的违规行为或者风险事件都是源于内控缺失。 出现直销业务人员代投资者填写销售业务表单中风险揭示相关内容的现象，一方面或是该基金公司本身合规方面就存在疏漏环节，另一方面也有可能是因为部分基金公司业务部门过于强势，为了完成销售指标，无视监管规定，越过合规部门管控，从而导致违规行为的发生。 案例四：违规宣传预期收益率 监管通报案例显示：D基金子公司于2017年4月发行成立某资管计划，根据资产管理合同的约定，该资管计划按照1元每份额的固定价格开放申赎，且收益分配方式为：“本计划按季度支付股权维持费，对于认购份额在100万份至300万份之间的委托人，按照年费率7.8%及当季实际持有天数支付当季的股权维持费……”。此外，公司制作的产品宣传推介材料直接将“股权维持费”替代为“年化收益率”进行报价宣传。 该资管计划具有固定收益产品性质，D 公司以股权维持费的形式变相宣传预期收益率，违反了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》第三条第（十）项的规定，监管机构依法对 D 公司采取责令改正并暂停特定客户资产管理计划备案三个月的行政监管措施。 点评：基金君发现，《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》第三条第（十）项的规定，正是证券期货经营机构及相关销售机构不得违规销售资产管理计划，不得存在不适当宣传、误导欺诈投资者以及以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益等行为，其中就包括向投资者宣传资产管理计划预期收益率。 其他违规行为包括： （一）资产管理合同及销售材料中存在包含保本保收益内涵的表述，如零风险、收益有保障、本金无忧等； （二）资产管理计划名称中含有“保本”字样； （三）与投资者私下签订回购协议或承诺函等文件，直接或间接承诺保本保收益； （四）向投资者口头或者通过短信、微信等各种方式承诺保本保收益； （五）向非合格投资者销售资产管理计划，明知投资者实质不符合合格投资者标准，仍予以销售确认，或者通过拆分转让资产管理计划份额或其收益权、为投资者直接或间接提供短期借贷等方式，变相突破合格投资者标准； （六）单一资产管理计划的投资者人数超过200人，或者同一资产管理人为单一融资项目设立多个资产管理计划，变相突破投资者人数限制； （七）通过报刊、电台、电视、互联网等公众传播媒体，讲座、报告会、分析会等方式，布告、传单、短信、微信、博客和电子邮件等载体，向不特定对象宣传具体产品，但证券期货经营机构和销售机构通过设置特定对象确定程序的官网、客户端等互联网媒介向已注册特定对象进行宣传推介的除外； （八）销售资产管理计划时，未真实、准确、完整地披露资产管理计划交易结构、当事各方权利义务条款、收益分配内容、委托第三方机构提供服务、关联交易情况等信息； （九）资产管理计划完成备案手续前参与股票公开或非公开发行； （十）向投资者宣传资产管理计划预期收益率； （十一）夸大或者片面宣传产品，夸大或者片面宣传资产管理计划管理人及其管理的产品、投资经理等的过往业绩，未充分揭示产品风险，投资者认购资产管理计划时未签订风险揭示书和资产管理合同。 上述都是严令禁止的行为，不仅值得基金公司重视且坚决执行；投资者在购买金融产品时也需要注意，发现上述情况需要警惕，宣传预期收益率等都是违规行为。
7月4日，招商基金发布公告，对招商沪深300地产等权重指数分级证券投资基金可能发生不定期份额折算风险进行提示。公告显示，当招商沪深300分级基金的份额净值达到1.5000元时，该基金将进行不定期份额折算。由于近期A股市场波动较大，截至7月3日，招商沪深300分级基金的份额净值接近1.5000元，投资者应密切关注近期净值波动情况，并警惕可能出现的风险。
经历了一个史无前例的上半年之后，下半年基金投资该如何进行？中国基金报记者从多位优秀投资人士了解到，在目前市场结构性分化较大、国际国内政治经济形式复杂的背景下，下半年投资难度要高于上半年，布局基金更宜追求“均衡风”，不过长期看，权益品种整体仍优于固收品种，国内权益优于海外权益。 大类资产配置： 股票性价比高 上半年市场关键词就是“新冠”、“活久见”、“放水”和“分化”，而去布局下半年时，不少人士仍看好权益市场机遇。 盈米基金常务副总裁、FOF研究院院长施静分析，站在目前时间点，全球在二季度对各自央行货币政策及政府财政政策做了压力测试。美联储资产负责表直接快速超过了七万亿，中国央行相对克制，但也充分保证了市场的流动性。经济的确从ICU状态走出，但并不等于就此走向了趋势性修复。货币政策最宽松的时刻的确已过，但也并不等于很快可以走向紧缩。市场三月份似乎高估了疫情的短期影响，但现在又似乎低估了疫情的长期影响。 “从股票和债券的内部回报率比值长期来看，BEYR指标接近过去五年均值。股票性价比仍好于债券，但并不足够便宜，与去年4月底相似。不仅美股、A股、港股估值分化，就A股而言，不同行业估值也分化严重。”施静表示，不论是央行的宽信用，还是外资的持续流入，以及复工复产后PMI数据和工业企业利润等指标的回暖信号，都让当下市场情绪偏热，风险偏好加强。 施静进一步表示，基金投资永远需要先考虑资金能接受的时间周期和期间能承受的最大回撤。如果时间是三年以上的长线资金，并且期间回撤可以接受10%以上，那么建议配置70%的股基，30%的对冲基金或打新类基金。如果时间是三年以上的长线资金，但期间回撤不希望超过5%以上，那么建议配置30%的股基，30%的债基和40%的对冲基金或打新类基金。 上海证券基金研究中心也认为，资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策，但合格投资者或更应该在确保风险得到有效控制的前提下，以更加积极的方式参与市场投资，当然，投资节奏是关键，任何孤注一掷的行为都值得警惕。短期内，固收品种及黄金等避险资产可有效降低组合波动，宜作为分散化工具持有。长期看，权益品种整体仍优于固收品种，国内权益优于海外权益。 格上财富高级宏观分析师张婷也表示，下半年面临的是“盈利弱复苏+流动性维持宽松+通胀下行”的宏观环境，在此环境下，股票类资产仍是比较好的配置选择，对债市而言，债市短期会承受一定的压力，但由于流动性仍会大体宽松，因此利率也不具备大幅上行条件，更多是结构性博弈的机会，而在下半年宽信用的基调之下，中高等级信用债具备投资机会。对商品市场而言，也会有一定的上行空间，但鉴于经济很难大幅拉升，商品的趋势性机会有限。对于基金投资，以权益类基金为主，债券型基金为辅，商品基金小仓位配置。 股票基金： 更偏均衡风 虽然市场起起伏伏，但结构性机遇突出，上半年权益基金表现神勇，又一次上演“炒股不如买基金”。银河证券数据显示，截至7月2日，股票型基金和混合型基金今年以来平均收益率分别达到16.94%、19.88%。而下半年，投资者布局权益基金时需要注意均衡配置。 盈米基金常务副总裁、FOF研究院院长施静直言，下半年建议适当均衡因子和行业暴露度。中长期看，医药、消费和科技领域仍会出现卓越的公司值得投资，虽然现在整体估值较高，建议持有主动管理能力强的相关基金经理的产品。当然，如有回调机会更值得关注，是否增持看自己持仓中的比重。短期看，红利属性的基金值得开始布局。 “A股的中长期格局依旧向好，随着资本市场改革的逐步落地，市场效率的提升，整体成长风格也有望持续。建议杠铃型的配置 ，主要配置大方向偏成长的基金，辅以部分仓位上半年涨幅较少是高股息，稳健的大盘蓝筹价值型基金。” 好买基金研究中心表示。 格上财富高级宏观分析师张婷也认为，对投资者而言，在科技成长高估值、高业绩改善预期，必需消费高估值、稳定的业绩预期，金融地产低估值、业绩边际好转预期之下，投资者需要审视自身的风格配置是否合理，如果高仓位配置在科技成长风格，可以将部分仓位转移到价值蓝筹，以平衡持仓风格。 上海证券基金评价研究中心认为，基本面持续修复下，市场向上动能强劲，但板块切换加速，结构性行情概率依然较大，因此基金的行业配置能力和选股能力尤为重要。投资方向上，景气度持续回升，盈利确定性强，且估值较低的蓝筹价值板块，以及金融地产、机械制造、休闲服务等板块有望开启新一轮上升周期；经济复苏下，内需增长仍为主要动力，大消费、商业贸易、农林牧渔等行业板块持续利好较为确定；经济增长的根本动力最终来源于科技与创新，因此5G、新能源车、高端制造、云服务、新基建等为代表的“新经济”科技成长板块仍是长期配置标的，但需注意部分高估值板块短期回撤风险。 债券基金： 关注“固收+”产品 上半年债券基金表现也波折起伏，不少人士认为未来需要更关注“固收+”产品。 银河证券数据显示，截至7月2日，债券基金今年以来的收益率达到2.42%，而细分领域中，可转换债券基金表现较好，收益达到6.43%。也有一批二级债产品表现出色。 上海证券基金评价研究中心表示，货币宽松政策边际减弱，或将继续压制利率债资产的估值，但降融资成本仍是基调，利率债市场继续大幅下行空间有限。正股市场改善下，优质主体价格有望继续回升，可转债资产机会较大。利率债整体收益下行，权益市场持续改善，适当配置固收加基金可增强组合收益。配置型投资者建议遵循从基金公司到基金经理再到具体产品的选择思路，重点关注具有优秀债券团队配置以及较强投研实力的基金公司，这类公司往往信用团队规模较大，拥有内部评级体系，具有较强的券种甄别能力，具体基金公司债券基金管理规模可以作为一个重要参考。 平安证券也认为，5月份开始的债券市场回调，导致固收类基金上半年的收益出现大幅回吐。在疫情没有消散，经济持续修复，货币 政策仍可能保持宽松的大背景下，债券市场依旧具备一定的投资价值。从稳健型资产的配置角度来看，债券基金仍具备较好的中长期投资价值。但是从收益角度看，年化收益可能有所下降，需要投资者适当放低收益预期。对于部分希望获取高于纯债收益的 投资者，可以考虑泛二级债基这类具备“固收+”风险收益特征的基金。 “站在当下时点看下个季度，十年期债券到期收益率约2.85%债券到期收益率将维持震荡格局，持续向上和向下的可能性都不大，一方面央行明确了降息降准等措施来降低实体经济的融资成本，另一方面要加强对套利资金的监管防止流动性在银行间空转，所以短期来看票息策略的性价比优于久期策略，相对更推荐短债基金和二级债基。” 好买基金研究中心也表达类似观点。 QDII基金： 港股基金或更佳 QDII产品在海外市场大幅波动的背景下，成为上半年表现一般。银河证券数据显示，截至7月2日，今年以来QDII基金收益率达到4.3%。细分领域中，QDII股票基金、QDII混合基金、QDII债券基金、 QDII其他基金的表现分别为4.11%、18.34%、-0.01%、-20.49%。 谈及未来QDII布局，上海证券基金评价研究中心研报显示，美国疫情二度爆发，美股市场风格再度切换，以价值股为代表的道指冲高回落，而以医药、科技等成长板块为代表的纳指再创新高，考虑到海外疫情及欧美贸易摩擦升级等不确定因素增加，应谨慎控制海外权益类QDII产品配置比重；美元指数持续维持低位，叠加国内经济基本面持续改善，恒生指数持续修复，目前港股估值水平较A股更低，港股QDII产品有望开启新一轮景气周期；美国疫情二度爆发阴霾下，市场避险情绪提升，黄金产品仍有较高配置价值；近期，经济复苏和需求反弹支撑油价持续走高，但疫情二次蔓延及沙特减产动力不足等不确定因素下，可能会扰乱修复节奏，配置原油商品QDII产品时应注意时点把握，不宜一味追高。 “QDII基金建议布局以港股中资股为主的权益类基金以及中概股为主的权益类基金。” 格上财富高级宏观分析师张婷也表示。 而平安证券认为，权益市场上，中美将是未来全球资本最为看重的资本市场，欧/英/日股市表现料不及中美，其他新兴市场表现可能偏弱。债券市场上，中、美债券受益于主权信用的持续稳定，表现将优于其他经济体。商品及另类投资市场：全球经济趋势下行、全球宽松周期与负利率预期、中美博弈与全球不确定性上行，利好黄金等贵金属。
自2013年保险机构进入基金领域的要求放开后，保险系基金不断扩容。 近日，浙商基金工商变更登记手续办理完毕，民生人寿正式完成收购浙商基金50%股权全部程序，成为该公司第一大单一股东。无独有偶，今年6月，华泰保兴基金进行增资扩股，公司新增注册资本6000万元全部由保险系股东华泰保险集团认购，后者持股比例进一步升至85%。 由此，涉足公募基金领域的保险机构增至9家，包括中国人寿(行情601628,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)、中国太平、阳光保险、华泰保险、民生人寿、泰康、人保——仍以大型保险机构、保险集团背景为主。 在受访的多位基金业人士看来，保险系公募存在感仍然较低，特别是在强者恒强、银行和券商系基金雄踞、各方激烈逐鹿的公募市场环境中，没有给市场留下印象。数据显示，2020年一季度末，保险系公募管理规模占比刚突破5%，管理规模和优势业务也集中在擅长的固收类产品上。 不过，也有基金业界人士分析，保险系公募比较看重长远，获得母公司支持力度也比较大。未来的一个看点在于，其在养老金相关业务中能否迎来更好发展。 保险系稳步布局公募，以大型险企为主 民生人寿2003年6月18日正式开业，注册资本金60亿元。公司目前在北京、上海成立双总部，旗下拥有民生通惠资产、通惠康养游等子公司。2019年底，民生人寿总资产1128.5亿元，2019年实现原保险保费收入123.33亿元，净利润18.71亿元，连续10年实现盈利。 民生人寿此次收购浙商基金既有利于其做大资管平台，更与其股东万向控股不无联系。民生人寿的实际控股股东为中国万向控股有限公司，后者持有民生人寿37.32%的股份。 浙商基金于2010年10月正式成立，注册资本3亿元人民币，法定代表人是肖风。今年1月，中国证监会核准浙商基金原股东浙江浙大网新(行情600797,诊股)集团及原股东通联资本将其持有的全部浙商基金股权合计50%转让给民生人寿，其他股东的股权比例不变。本次股权转让后，浙商基金注册资本保持不变，民生人寿、浙商证券(行情601878,诊股)、养生堂分别持有浙商基金50%、25%和25%股权。 尽管最新完成股权变更，但浙商基金“易主”为保险系，早在5年前就已有动向。2015年4月，原中国保监会就已批准民生人寿入股浙商基金事项，原保监会当时称，原则同意民生人寿运用2.04亿元自有资金，以收购股权方式投资浙商基金公司50%股权，并对其实施控制。 经历五年划上句号，民生人寿收购浙商基金是保险系这些年布局公募领域的一个缩影。 例如，太平基金前身为中原英石基金。2016年7月26日，证监会核准中原证券(行情601375,诊股)将其持有的中原英石基金34%股权、安石投资将其持有的32%股权转让给太平资产，中国太平保险集团成为基金公司实控人。经过2017年增资和2019年股权转让，太平资产持有太平基金的股权比例目前已经上升至91.5%。 2013年，《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》、《保险机构投资设立基金管理公司试点办法》等文件发布，为保险机构设立基金管理公司或由旗下资产管理机构开展公募基金业务打开了大门。 目前，保险资金直接或间接控股、参股的“保险系”公募基金管理人扩容至9家。包括：平安基金、国寿安保基金、国联安基金、太平基金、泓德基金、华泰保兴基金、浙商基金、泰康资产和人保资产。 保险公司开展公募基金业务通常有三种方式，一是直接发起设立公募基金公司，二是收购现有公募基金公司股权，三是公募事业部方式。 国寿、平安、华泰、阳光等多数保险公司采取了第一种方式。例如国寿安保基金由国寿资产和安保资本共同出资设立，华泰保兴基金前身为华泰资产管理有限公司证券投资事业部。太保、太平、民生人寿等采取了第二种方式。例如，2018年5月，太保资产完成受让国泰君安(行情601211,诊股)宣布持有的国联安51%股权，成为国联安基金第一大股东和控股股东。第三种是事业部方式，例如泰康资产和人保资产。 自2013年开闸以来，保险机构布局公募基金的数量并未爆发式增长，从时间上看，是逐步增加的。而从布局公募的险企主体来说，除民生人寿是目前唯一的中小型单一寿险公司外，其他的8家都是大型保险机构、保险集团背景。 保险系公募存在感仍不强，份额刚突破5% 在民生人寿持股浙商基金之前的2年，一直是8家保险系公募的格局。公募基金行业也有马太效应，强者更强，在银行系、券商系基金为主的市场中，保险系基金虽然多为大中型险企背景，但在基金业中则偏小，“存在感”仍然不强。 不过从近两年看，保险系主体的规模排名大多在提升，整体规模占比也有所上升。 据券商中国记者统计，2019年底，8家保险系公募管理规模合计7254亿元，其中非货基规模3993亿，较2018年底分别提升约20%、104%。 8家保险系公募机构管理规模在公募行业中的占比，也从2018年底（6061亿/13.03万亿）的4.65%提升至2019年底（7254亿/14.77万亿）的4.91%。 根据wind数据，2020年一季度末，8家保险系公募基金机构（不含浙商基金）管理规模合计8405亿元，其中非货币基金规模合计4849亿元。在公募基金行业管理规模16.64万亿元中，保险系机构管理规模占比约5.05%。 从单个主体看，这8家保险系公募中，只有2家千亿级机构进入140家主体中的前1/3，且排名并不靠前，其余机构排名都在中下游。 2家排名前1/3的，其一是平安基金，一季末管理资产规模4050亿，为最大的保险系公募，在全部140家公募机构中位列第14位；非货基规模1907亿，排名13位。这也是平安基金历史上排名最靠前的位置，平安基金也是所有保险系公募中唯一进入行业前20的。 其二是国寿安保，其基金资产净值规模2111亿，排名第24位；非货基规模1240亿，排名23位。2014年刚成立时，国寿安保基金的规模排名为40多位；2015年三季度提升至30多位；2017年后提至20多名，目前保持在这一位置。 除平安基金和国寿安保外，其他保险公募的规模较小，在百亿级。其中领先的是泰康资产，其一季末公募基金规模642亿，在140家公募基金机构中排名49位；非货基规模444亿，排名第50位。国联安基金、泓德基金规模都在500多亿，排名52、54位。 另外，最新成为保险系公募基金的浙商基金，一季度末的管理规模为248亿，市场排名第75位；其扣除货币基金后的管理规模为161亿元，市场排名第78位。 从此前变身为保险系的基金看，经历过股权变更后，业务有快速增长情况。 以国联安基金来说，2018年5月，太保集团控股子公司太保资产成为持股51%的大股东后，国联安基金犹如浴火重生，无论是公募基金管理规模还是整体排名都有了极大的提升。管理规模由2018年一季度末的不足150亿大幅提升至2020年一季度末的573亿，排名也由近80名大幅跃升至52名。 保险股东的资金运用，为保险系基金公司业务提供了一定支持。2018年，太保寿险与国联安基金签署了《统一交易协议》，约定在合同有效期内，在每年500亿元的额度内进行投资国联安基金发行的基金等银保监会认可的资金运用业务。 “他们还是比较看重长远，母公司的支持力度也比较大。”一位公募基金业人士认为，保险系公募基金公司的母公司险资资产量比较大，银行看重存款、托管业务资源，这些都可以作为银行渠道的互换资源，为保险系基金产品在银行渠道获得重点推荐带来帮助。 发行基金以固收、混合为主，固收业绩尚可 从保险系基金公司发行的基金产品上，据券商中国记者梳理基金年报信息，产品线逐渐丰富，不过一个共性是债券型、混合型产品较多，股票型产品较少，主动管理股票型产品更少。 以新获批的保险系公募主体为例。泓德基金自2015年成立至2019年末，累计发行了25只公募基金产品。其中，混合型基金14只，债券型基金8只，股票型基金1只，货币基金2只。 截至2019年末，华泰保兴基金公募基金共计发行17只产品，包括：混合型产品8只，债券型7只，股票型1只，货币基金1只。 2019年末人保资产公募基金旗下共有23只基金产品，包括股票指数型2只、债券型14只、混合型6只、货币型产品1只。 泰康资产公募基金业务截至2019年末共管理39只基金。债券型基金13只、混合型产品18只、股票指数型产品6只、货币型产品2只。 以固收为主，是保险系基金的一个普遍特点。济安金信基金评价中心主任王铁牛对券商中国记者表示，保险系基金的主要规模是固定收益为主，例如国寿安保的固收类（货币型、债券型）占比超过90%，而平安基金固收类占比接近93%。同时，保险系基金在固收领域表现得比较出色。根据济安金信基金公司评级，国寿安保、平安基金、鸿德基金在纯债型和二级债分类评级中，都获得了4星以上的成绩。 wind数据显示，债券型基金业绩表现方面，过去三年，有数据的1437只债基的累计收益率排行中，保险系基金中的10多只产品业绩进入了前1/10的行列。 少数保险公募权益主动管理能力有突破 在被视为保险系基金弱项的主动权益类产品上，王铁牛表示，无论是在规模还是在投研能力方面来说都还有所欠缺。其中鸿德基金和华泰保兴基金在权益类方面表现较好，但整体上保险系基金需要在权益类基金的投研、市场推广方面加大投入力度。 中国银河(行情601881,诊股)证券基金研究中心数据显示，过去1年，118家基金管理人股票投资主动管理能力排名前20的榜单中，有2家保险系公募。其中，华泰保兴排名第1位，旗下3只股票基金主动管理收益率88.43%；太平基金排名19位，旗下1只股票收益率55.31%。 来源：中国银河证券基金研究中心 而过去3年，91家公募基金管理人股票投资主动管理能力评价前20名中，也有2家保险系。其一是华泰保兴基金，排在第2位，得益于其旗下1只股票型基金的业绩表现；其二是平安基金，排名19位，3只股基收益率65.16%。 来源：中国银河证券基金研究中心 或在养老金业务迎发展机会 王铁牛分析，未来，在混业经营成为大趋势的情况下，会有更多险资进入公募市场，保险系基金凭借其在服务机构客户、固收投研以及风险控制方面的优势，未来会再推出更多创新产品。 “特别以资产配置为核心的养老目标基金相关产品，由于保险系基金公司可以覆盖两大资管行业，未来在养老金相关业务中有着更好的发展机会。”王铁牛说。 金志刚也曾表示，公募基金未来重点发力领域以及有长期空间的市场，是养老第三支柱领域，也就是个人养老金市场。而公募基金要想在养老投资领域进一步做大做强，核心要把握好养老金的资金特点，发挥专业的投资能力，为投资人创造长期稳定可持续的优秀的投资业绩。
上周（6.29～7.3），A股迎来暴力拉升，上证指数和深证成指分别上涨5.81%和5.25%。iFinD统计数据显示，当周两市共有81家上市公司披露调研报告。从行业分布来看，被调研公司集中在计算机、机械设备、医药生物等行业。 计算机行业成机构调研重点 按行业分类看，上周被调研公司中，计算机行业被调研的公司数量位居首位，共有10家，机械设备行业紧随其后，9家公司获机构调研，医药生物行业被调研的公司数量排在第三，有8家公司获调研。 计算机行业方面，川财证券表示，下半年板块内可能仍结构分化，政策和产业的确定性可能仍是主线投资逻辑。从发展周期来看，当前阶段业绩最容易兑现的是新基建带来的基础设施的行业。从市场需求周期来看，当前关注远程办公、在线医疗、在线教育等各类新需求的爆发。从技术趋势的角度看，关注5G与车联网，边缘计算等。根据中国产业信息网，2022年全球车联网市场规模将达到1629亿元，同比增长13.92%，中国车联网市场规模将达530亿元，同比增长23.83%，增速高于全球水平。 机械设备行业方面，东北证券(行情000686,诊股)机械团队认为，在全球半导体向中国大陆转移，国内晶圆厂迎投建高峰的背景和趋势下，国内半导体产业当前时点已发生实质性变化。国家半导体大基金二期蓄势待发，预计增加对设备和材料端的支持，继续看好行业龙头成长。大基金一期主要以制造（67%）投入为主，兼顾设计（17%）和封测（10%），且设备和材料（6%）投入占比较小。我们认为在大基金一期以制造为主，兼顾设计和封测的情况下，二期有望加大对半导体设备和材料环节的投入，叠加国产设备企业的产品不断成熟和放量，产业有望实现更快速的成长，建议从两条主线配置国内半导体设备优质公司，一是国产半导体设备龙头，二是通过外延并购等布局半导体业务的估值较低品种。 医药生物行业方面，长城国瑞证券表示，6月份医药生物行业指数快速上涨，估值水平快速上升，行业PE达到50.64倍。虽然相对历史估值，生物医药行业估值水平仍有一定的上升的空间，但与行业增速相比，行业整体估值偏高。建议逐步降低估值较高的子行业配置，关注具备一定安全边际的子行业，一是景气度较高，估值相对合理的原料药，主要包括包括沙坦类、肝素类、β-内酰胺酶抑制剂等快速增长的子行业；二是景气度出现积极边际变化，受益于公共卫生补短板建设的医疗装备、医疗器械。 这些上市公司最受关注 iFinD数据显示，个股方面，德赛西威(行情002920,诊股)累计接待机构达117家，位居首位；鸿泉物联(行情688288,诊股)、周大生(行情002867,诊股)分累计接待113家、110家机构，分别排名第二、第三位。 在德赛西威调研会上，相关负责人介绍，公司的L3级别（驾驶员不再需要手脚待命，汽车可以独立完成几乎全部的驾驶操作，但驾驶员仍需要保持注意力集中，以便随应对可能出现的人工智能应对不了的情况）自动驾驶域控制器已在小鹏汽车的车型上配套量产。除了L3级别自动驾驶，公司在其他自动驾驶领域也正积极布局。2017年，德赛西威在新加坡成立了研发团队，专门开发L4和L5级自动驾驶和汽车网络安全的前沿技术；在2019年，获得新加坡陆路交通管理局（LTA）颁发的无人驾驶车辆第一阶段路测的牌照。至此，公司测试车辆可在新加坡特殊区域公共道路行驶。公司正在积极探索未来出行，深耕智能驾驶辅助领域。公司自主研发的融合型全自动泊车系统、360度高清环视系统、驾驶员行为监控和身份识别系统、24G毫米波雷达、T-box、V2X产品、L3级别智能驾驶系统等新产品和新技术获得量产，未来将进一步布局智能交通系统和自动驾驶领域的业务。 从具体调研机构来看，私募淡水泉调研了德赛西威，千合资本调研了广联达(行情002410,诊股)、一心堂(行情002727,诊股)，星石投资调研了周大生、奥福环保(行情688021,诊股)。 公募基金方面，博时基金调研了神州信息(行情000555,诊股)、双汇发展(行情000895,诊股)、双星新材(行情002585,诊股)等，华夏基金调研了双汇发展、海普瑞(行情002399,诊股)、广联达等，嘉实基金调研了广信材料(行情300537,诊股)、仙乐健康(行情300791,诊股)、鸿泉物联等，南方基金调研了宏川智慧(行情002930,诊股)、仙乐健康、周大生等，易方达基金调研了海普瑞、星徽精密(行情300464,诊股)、多伦科技(行情603528,诊股)等，招商基金调研了鸿泉物联、科大讯飞(行情002230,诊股)、德赛西威。 海外机构方面，富兰克林华美调研了德赛西威，高瓴资本调研了广联达，高盛（亚洲）调研了奥福环保，摩根大通调研了深南电路(行情002916,诊股)。
金融危机时期，他凭借自己的胆识一举拿下对冲基金业界单笔最高收益——150亿美元，但目前好景不再，这位基金经理不得不向客户返还资金。 约翰？保尔森（John？Paulson）一夜暴富仅仅10年之后，他成为最新一位退出对冲基金业务的知名基金经理。保尔森在7月初表示，他将会把自己的公司转型为家族理财办公室。 保尔森在上次金融危机之前因做空房地产市场而获得成功。如今，在又一个市场剧烈动荡时期，他却不得不把外部投资者的钱返还。不过，外界估计他的身家仍有44亿美元。 从知名对冲基金转向家庭理财办公室并非只有他一起孤例：路易斯·培根（Louis？Bacon）在过去一年里表示，基金已再难企及2位数回报，开始考虑转型。泰珀（David？TePPer）也表示计划转型，不过仍会保留一些外部客户。上世纪90年代的传奇人物斯坦？德鲁肯米勒（Stan？Druckenmiller）和乔治？索罗斯（George？Soros）是最早转向家族理财模式的对冲基金传奇人物。 此举凸显出对冲基金界的动荡和变迁：几十年来，对冲基金经理可以说是华尔街最赚钱的一群人，现在他们有不少人发现开始难以应对电脑驱动的投资算法，不少曾经行得通的投资方法已经失效，加上指数基金大行其道，在股市上涨的环境不仅回报更高，而管理费更是廉价得人人都可负担。 做空地产 创下对冲基金史上最高收益 保尔森于1994年创办了自己的公司，十多年前通过做空美国房地产市场积累了巨额财富。保尔森的成功很大程度上来自在2007年市场崩溃前，通过敏锐地发现美国房地产市场蕴藏着相当高的风险，他提前购买了数十亿美元次级债的信用违约保险。随后金融危机爆发，这一举动为他的公司赚了150亿美元，其中他个人赚了近40亿美元，这使保尔森跻身超级明星基金经理的行列。 但过去几年的糟糕表现让他不得不重新考虑公司前景。由于投资损失和客户流失，保尔森所管理的资产从2011年380亿美元的峰值大幅下滑。截至2018年11月，该对冲基金的资产不到90亿美元，其中大部分是保尔森自己的财富。 2018年，保尔森向投资者返还了一些现金，进行了裁员，并计划通过重新关注并购套利策略来获利，这是保尔森早期成功的关键。仅仅一年后，保尔森表示，他正在考虑将公司转型为一家家族理财室，或者将其变成一个混合业务，一部分管理自己的资金，另一部分管理客户资金。当时，其公司所管理资金有80%是他自己的，他表示会在两年内做出决定，而新冠疫情造成的市场动荡，显然加速其退出对冲基金行业。 投资接连不利 亏光客户逾90亿美元 保尔森的第一次重大失误发生在2011年，当时他旗下最大的对冲基金之一对美国经济复苏的押注出现失误，导致该基金亏损了51%。这是他职业生涯中最糟糕的年份之一，导致客户从他的投资组合中撤资约20亿美元。在接下来的两年里，情况变得更加糟糕，他给客户造成了94亿美元的损失。 自从大赚一笔后，保尔森就在一笔又一笔的交易中跌跌撞撞，逐渐侵蚀了2007年的收益。他希望进行下一笔大额交易，但似乎幸运的天平已经不再向他倾斜，不少预测对没能被市场验证：他一度对美国经济复苏过于乐观，对欧洲债务危机过于悲观。他曾预计，随着投资者寻求对冲通胀风险，黄金将走强，而随后黄金进入了熊市。 在一连串的失误之后，投资者继续撤资，损失仍在继续。在对医药类股进行了一系列错误的押注后，他在一份给投资者的报告中称2016年是“自成立以来最具挑战性的一年”。 即使经历了职业生涯的起起落落，保尔森还没有准备好完全结束其投资生涯。他在给投资者的信中写道，自己将继续积极参与金融市场。 下个10年趋势？主动管理ETF势头已起 中国基金报记者 姚波 在产品创新、公司追求更高利润率及被动产品过饱和等多种因素影响下，美国新推出的主动管理ETF首次超过了指数追踪ETF。 来自FactSet和Ultumus的数据显示，截至6月4日，共有42只主动管理ETF上市。相比之下，新发行的被动指数ETF只有35只。 另一值得关注的现象是：2020年前5个月，清盘ETF数量超过了新发行的ETF数量，这在ETF行业也是首次，而大多数清算的是指数跟踪基金和票据类产品，显示出现有已被动产品为主的ETF行业已经出现过饱和迹象。 主动管理ETF未来发展趋势还远未明朗，谁也无法坦言它会像传统ETF一样流行10年，但这个不断发展的行业，这一新产品形式可以给未来资管的发展方向带来无限启迪。 创新到位 大佬已入场 FactSet的ETF研究主管伊丽莎白？卡什纳表示，主动管理ETF增长非常迅速，而且比其他一些可用的策略增长得更快。 断言为趋势还为时尚早，但有迹象表明，越来越多主动管理ETF将进入市场。其中一些由ETF发行商提供——包括贝莱德在内的许多知名ETF发行商，不少业界大拿如富达和摩根大通已是较为知名的主动管理ETF发行人。而另一些产品则由现有的共同基金转型而成。 对于寻求转变的共同基金经理来说，美国证券交易委员会去年推出的措施会让产品转型更容易。监管机构所批准的这种新的产品形式，允许主动基金管理公司保护其投资组合不为外界所知，即“不透明”的ETF。 从历史上看，ETF每天都被要求公布所持资产。对许多主动管理基金经理来说，这种透明度的要求令人不快，因为基金经理挑选的股票属于秘密，不应向外界公开。先锋领航集团是指数投资保密的主要拥护者之一，该公司以担心“抢跑者”为由，延迟一个月披露其ETF投资组合。而现在新产品可以做到每季度披露一次持仓，无疑为想进入ETF领域的基金经理提供了新的保障。 纽约基金管理公司Blue？Tractor的联合创始人西蒙？古利特表示，新的主动型ETF的增长潜力很大，因为数万亿美元的主动型共同基金有朝一日可以完全进入这一领域。 共同基金经理多年来一直在希望资产能“走出去”，即以另外一种形式被更多投资者所了解和使用，目前许多人正在评估这种新型ETF。 潜在原因 提升公司利润率 主动管理ETF的发展提速，也有基金公司在商业上考量。 其中最主要的原因是整个资产管理行业利润率快速下降。尽管近年股市大幅上涨，但基金公司利润并未相应增长。咨询公司Casey？Quirk的数据显示，指数投资领域的“费用战”对主动和被动管理基金经理都造成了冲击。由于管理费率普遍下降，资产管理公司的利润率从2015年的行业中值34%降至2019年的27%，4年来下降了7个百分点。通常而言，市场上涨通常会增厚基金公司的利润，因为目前主流的收费模式是基于资产管理规模。 ETF发行方最初对管理费下降表示欢迎，他们认为较低的费用会鼓励投资者将资金从主动管理产品转移到ETF。的确，2008年金融危机之后的10年里，市场给ETF发行商以及相关的交易所和做市商带来了丰厚的回报。 在2018年富达上市零费率指数基金后，市场发生了逆转。这家美国资产管理公司决定为投资者免费管理部分指数基金之后，整个行业的收费模式受到冲击，许多与ETF行业关系密切的公司的股价都受到影响。最初价格战只是在被动资产领域，但溢出效应已经影响到主动管理资产，而且对主动资产收费的影响丝毫不比被动资产低。由于业绩恶化，不少难以筹集资产的ETF被迫清盘。 有业内人士指出，主动产品管理费比被动产品高出许多倍，不管主动管理ETF业绩最终如何，它都会成为部分亟需增厚业绩公司的救命稻草。 真正流行还要关注两群体 尽管主动管理ETF的数量可能会持续增加，但前景并不是一片明朗。其最终成功与否，将取决于基金公司能否真正说服投资者和交易员。 说服交易员并不容易。大多数ETF交易由被称为“做市商”的专业投资银行来买卖，提供所谓的“流动性”。这些做市商有时被称为“高频交易商”，他们与交易所和基金公司密切合作，以确保ETF交易成本低廉和平稳。 不过，做市商强烈偏好透明度，因为这样做可以让他们随时知道ETF的确切价值。了解ETF的价值，他们就能更容易地进行交易。如果投资组合存在巨大的不确定性，没有做市商愿意在ETF上冒险，因为做市商的利润率很低。 更重要的是，主动管理ETF能否打动投资者。今年一季度，主动管理ETF吸纳了30亿美元的流入资金。与主动管理共同基金遭受的2670亿美元资产流失相比，资金流入可能预示着主动管理ETF前景光明。然而，主动管理ETF的资金流入量仍远低于同期指数ETF的600亿美元。 此外，部分主动管理基金可能仍会避开转型为ETF。很重要的一个原因是，上市ETF的业绩更容易被拿来比较，而一些着眼长远的共同基金不想受排名影响，这会带来更大的短期业绩压力。
上半年市场风格偏成长，科技、医药、食品饮料等热门板块领涨，多只行业交易型开放式指数基金（ETF）规模激增，5G ETF成“吸金王”。公开信息显示，工银瑞信、银华、大成等多家大中型公募竞相布局医药、消费、农业、科技等行业主题ETF。 在成立时间满一年的股票ETF中，5G、半导体、证券三大行业主题ETF成为今年上半年的大赢家。Wind数据显示，上半年ETF份额增长前五名分别是华夏5G主题ETF、国泰芯片ETF、国泰证券ETF、华宝证券ETF、国联安半导体ETF，份额分别增长123.04亿份、31.49亿份、60.91亿份、63.86亿份、22.42亿份，增幅分别为159.81%、161.02%、45.38%、111.43%、419.46%。 今年上半年，消费、科技及医药板块大放异彩；下半年开局，行情迅速切换，券商、银行、煤炭等周期行业全线复苏，大盘突破3100点。截至7月3日收盘，沪指报收3152.81点，两市成交量再度突破1万亿元。尽管7月前3个交易日市场不断上涨，但股票ETF整体呈现缩水趋势。 数据显示，截至7月3日，255只股票ETF共流出14.58亿元。宽基ETF、行业ETF的资金流向出现分化，资金纷流入主流宽基ETF，华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF分别流入18.14亿元、16.32亿元、5.85亿元；热门行业主题ETF则纷纷落袋为安，华夏芯片ETF、国泰证券ETF分别流出7.04亿元、5.41亿元。 公开信息显示，消费、医药、农业、科技等行业主题ETF均成为多家大中型公募下半年布局的方向。 除行业主题ETF之外，部分基金公司加大宽基ETF的布局力度，如国寿安保基金申报了中证500ETF，汇添富基金申报了中证沪港深500ETF。值得注意的是，华夏、南方、易方达、广发四家基金公司于7月初同时申报了中证中国内地企业500ETF。 据了解，中证中国内地企业500指数选取500家在境内外市场上市的内地企业作为样本股。北京某公募业内人士表示，今年以来，监管批复ETF大为放缓，特别是科技主题ETF曾暂停获批。ETF产品线丰富的基金公司加大了产品创新力度，避开热门窄基布局，中证中国内地企业500ETF相对是一只泛宽基ETF，通过审批的可能性更高。
股票投资风险太大，“宝宝类”产品收益持续恢复上行无期，债券基金又有负收益，更多投资者把获取预期收益的希望寄托在权益类基金上。 今年上半年，上证综指表现可谓跌宕起伏，最高涨至3127.17点，但又多次下探至2700点以下，截至上半年收官，累计下跌2.15%。7月首个交易日，上证综指一鼓作气，冲上3000点，此后两个交易日连续上攻，7月3日站上3100点。 而创业板和中小板指数上半年表现明显优于上证综指和沪深300指数。在此背景下，一些抓住医药、科技等行业投资机会的基金赚得盆满钵满。截至6月30日，基金最高涨幅超过80%，主动股票型基金年内平均收益超过20%，大幅跑赢上证综指和沪深300指数，一时间“炒股不如炒基”的声音再起。 主动股基平均收益超20% 由于新冠肺炎疫情、海外市场波动加剧等多重因素扰动，今年上半年二级市场投资惊险又刺激，稍不留神就可能会陷入科技股的套牢“陷阱”，犹豫之间或许又会踏空医药股的入场良机。 毕竟，从A股近4000家上市公司中选择几只好股以及合适的入场时机，对于大部分普通投资者而言，并非易事。事实证明，辛辛苦苦炒股半年，个人投资者的收益可能比不上一只权益类基金。 Wind数据显示，截至6月30日，今年以来共有138只基金（份额分开计算）年内收益超过50%，最高收益达83.17%，均属于主动权益类基金。其中，年内收益第一名到第六名均属于主动股票型基金，这些基金的投资方向完全一致，均指向上半年大火的医药医疗行业。业绩排在其后的基金，还有科技主题基金、中小盘主题或跟踪创业板指数的基金。 在今年结构性行情下，医药生物行业指数以大优势领跑所有行业指数。截至6月30日，医药生物行业指数年内上涨40.28%，领先排名第二的休闲服务行业指数超10个百分点，年内涨幅超过20%的行业指数还有食品饮料、电子和计算机。 据《国际金融报》记者统计，主动型股票基金今年以来平均收益达到22.74%，偏股型混合基金平均收益达20.89%。相比之下，大盘指数的表现却没有那么亮眼。截至6月30日，上证综指和沪深300指数年内涨幅分别为-2.15%和1.64%；创业板指数和中小板指数则一路高歌，年内涨幅分别达到35.6%和20.85%。 单纯从上述业绩对比可看出，主动权益类基金今年以来收益颇丰，令部分投资者再次感慨“炒股不如炒基”。不过，选择入场的时间也很关键。一些投资者向记者反映，出于对市场的担忧，今年没有买股票和主动管理型基金，在一季度末市场低点时买入了相关行业ETF基金，至今也有15%-20%的收益。 但这并不意味着购买基金就一定能赚钱。数据显示，今年以来，有23只主动股票型基金和51只偏股混合型基金年内收益为负，稳扎稳打的债券型基金也曾在二季度出现过负收益的情况。 保守派投资人又在抱怨货基收益一跌再跌。平安证券研究所认为，未来权益市场有波动加大的可能，权益基金投资者需要适度控制风险；上周货币基金收益率回升，长期上行可能性较低，货币基金投资者可以关注以获取票息为主要收益的中短债基金；债券基金净值波动较大，债市收益率有上行迹象，债券基金投资者在调整投资组合的时候，可以更多地关注以短久期高等级信用债为主要投资标的的纯债基金。 基金仓位调整加快 权益类市场正在逐渐回暖，基金仓位的微妙变化也备受投资者关注。 从今年一季报数据可看出，主动权益类基金在疫情期间仍然将医药生物、电子、食品饮料行业作为重点配置，医药生物和电子行业超配比例分别达到6.15%和6.41%，周期板块和银行有关的金融板块被明显低配，基金整体的股票仓位维持着较高位置。 虽然目前基金二季报暂未披露，但二季度的基金市场注定不平凡。据记者统计，二季度新成立基金规模已经超过一季度，达到5300余亿元，股票型基金和混合型基金成立份额占比超过60%。众多百亿权益类爆款基金在此期间诞生，这些爆款基金背后的管理者往往是基金公司的绩优或明星基金经理，资金更多是慕名而来。基金经理的变更，建仓时点以及投资策略的选择等因素，都将使基金本身的业绩在未来充满更多不确定性。 从近期大盘走势来看，上证综指自5月25日探底2802.47点之后，近一个月走出一路震荡上行的趋势，逼近3000点大关。根据天风证券(行情601162,诊股)仓位预测，截至6月24日，普通股票型基金仓位中位数为91.8%，相比前一周（6月15日至19日）估计值上升0.3个百分点；偏股型混合基金仓位中位数为88.3%，相比前一周上升0.8个百分点。可见在结构性行情下，当前权益类基金普遍仓位不低。 细分行业来看，偏股型基金上周对医药、基础化工等行业仓位下降，对电子、计算机、传媒等行业仓位提升。此前，有多家机构提出担忧，医药消费板块目前估值偏高，部分个股价格高企，一些资金可能会获利了结，降低仓位减少风险，其中就包括今年赚得钵满的医药主题基金。 公募仓位依旧较高，私募平均仓位正在下降，但百亿私募依旧看好市场。私募排排网组合大师数据显示，截至6月19日，股票私募环比减仓0.24个百分点，最新仓位指数降至72.04%。其中，百亿私募逆势加仓0.75个百分点，71.39%的百亿私募仓位超过八成，最新仓位指数为83.82%，连续8周仓位维持在八成以上。 “权益类基金仓位通常取决于市场的整体风险偏好和流动性预期，更高风险偏好和流动性宽松预期会推动权益类基金提高仓位，反之会降低仓位。”华辉创富投资总经理袁华明在接受《国际金融报》记者采访时表示，今年以来相对宽松的流动性和结构性牛市行情推升了权益类基金的仓位。6月底有流动性压力，叠加部分获利资金的调整需求，导致了近期权益类基金仓位的调整。 据袁华明分析，下半年市场流动性宽松可能性比较大，加上创业板注册制和新三板改革等利好带动，疫情和国内外经济若不超预期恶化，市场走稳走好的可能性比较大。在这种情况下，权益类基金仓位就会相应提升。反之，如果经济下行和大盘调整，权益类基金仓位会随之下调。 权益类基金被看好 今年以来，普通投资者参与市场投资的难度不断提升。眼下，海外市场波动依旧剧烈，美国新增新冠肺炎确诊病例呈不断上升之势，业界依旧担心疫情的反复会影响到资本市场表现。 除了股票市场动荡，债券市场的日子也不好过。中国债券信息网数据显示，债券市场依旧延续调整趋势。截至6月30日，10年期国债收益率为2.82%，较月初上行10个BP（基点）。 对于债市的调整，摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部基金经理施同亮认为，月底资金偏紧，特别国债分流也给市场带来很大的扰动。开放式基金遭遇一定的赎回压力，市场阶段性抛压较重。债市波动率加大，经常出现日内5-10个BP的上下浮动，这在之前市场环境下并不常见。 股票投资风险太大，“宝宝类”产品收益持续恢复上行无期，债券基金又有负收益，更多投资者把获取预期收益的希望寄托在权益类基金上。 袁华明指出，专业性差距和交易费率上的优势决定了大多数情况下普通散户炒股比不上买基金。去年以来医药、科技板块引领的结构性行情，更是有利于部分主题基金的业绩表现，进一步提升了“炒股不如买基”的印象。随着A股市场监管加强，以及包括保险、养老金和外资在内的机构资金影响力提升，市场专业性要求会逐步升高，散户资金向专业机构集中将会是长期趋势。 “目前看，今年权益类投资的最佳时机是一季度末。”袁华明表示，这个时点通常早于基金销售火热时，基金业绩需要在市场上涨过程中逐步确认和实现。如果A股市场中长期向好的话，现在比未来自然是更好的买入时点。 摩根士丹利华鑫基金研究管理部认为，A股市场总体趋势仍然向好，或可围绕中报窗口期，关注业绩向好或者高景气度的行业，结构方向上关注优质消费、科技龙头，以及地产竣工产业链、可选消费复苏等板块。
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