客户买债基“关注的是吃亏，而不是亏了”。 其实，如果回归到我们之前提到的另一个观点，客户关注的是账户亏损，而不仅仅是亏损率。 就好理解债基的亏损，为什么难熬了。 我们投资的收益/亏损=投入本金*产品的收益率，低风险产品往往客户投入的本金更多，所以哪怕回撤只是1%或2%，其实际亏损的整体金额往往是更大的。 这是真实亏损导致的不适和恐慌焦虑。另外一方面则来源于没有安全感。 之前陈佩斯与朱思茂的小品《主角与配角》有句经典台词，“长成我这样的叛变革命也就算了，没想到，像你这样龙眉大眼的也叛变革命了”。 一句没想到，道尽了玄机。 为什么没想到呢？ 还是经历少了啊，这波很多新晋的理财经理和新晋的投资者大量的买债基，可能都是从2018年4月27号资管新规落地之后，净值化产品转型成为一种不可逆的趋势，于是买银行理财和买债券基金的底层逻辑就没有太本质的区别了（除了银行理财还可以配置少部分的非标资产之外），于是理财替代大行其道。 这样的观点有没有问题呢？ 当然是没有问题的，先贴出个数据，给大家看一下： 到目前为止，虽受新冠疫情影响，银行理财产品净值化转型进程有所放缓，但仍呈现明显的稳步提升态势，2020年一季度全国净值化理财产品的占比已超50%。 （数据来源：普益标准） 理财产品净值化，就代表着理财产品不再有预期收益率，而是和公募基金一样，期间也会根据所投资产的市场表现出现回撤，只是可能往往净值化理财产品有较长时间的封闭期，类似于定期开放债券基金一样，我们没太关注它的波动罢了。 所以，我们不能因为出现了短期的回撤就从根本上怀疑行业的趋势，前期的宣传，日常所接受到的培训逻辑，这些其实都没有问题。 唯一的问题就是，低风险可不代表着没有风险。低波动也不代表着没有波动。 市场是最好的老师，不仅是对客户而言，对理财经理而言，也是如此。 如果你经历过至少一次，比如最近的一次，也就是2016年的债市汹涌，这波回撤，你可能就会更加心安，至少不会太过慌乱。 同时只有经历过真正的产品回撤之后，你才知道，客户会是什么反应，你才知道说一千、道一万的资产配置方法论的用途在哪里。从而，你可能才会从根本上重视和接受资产配置的理念，方法，并加以实践应用，并最终通过资产配置持续稳定的赚到钱。这是我所说的资产配置的四重境界和四个阶段。 说回2016年10月份的那次“债灾”，从2016年10月份开始，债券市场出现一波非常大的调整，这波调整创造了历史之最，达到了4.32%（中证综合债净价指数）的跌幅。很多客户以及部分银行的理财经理把债券型基金当成无风险的产品进行投资，基本上是全部可投资金都投进去了，定期开放债券基金可以放200%的杠杆，同样的跌幅也就可以放大到原来两倍。而如果是分级债券基金b（2016年还有分级债基，现在已经没有了）亏损会更加严重，也就是整体资产下降了4%-10%+的水平，这对很多家庭可谓是不可承受之重。 但如果这些客户在购买债券基金的同时有购买一些股票型的基金的话，哪怕只有整体投资资金的20%，根据南方日报报道的数据，所有股票基金在2017年的平均收益率也达到了17%，整体情况就会得到很大的改善，甚至觉大部分投资者会实现正收益。 其实，这一次的调整又何尝不是呢，如果投资者买的不仅仅是中短债和中长久期纯债基金，而是买的二级债基或固收+产品，或是买债基的同时配置了股票型基金，到现在即便债市有了不小的调整，它们的整体收益应该也是正的，心也就没那么慌了。 所谓，有钱难买早知道。股债搭配，资产配置的好往往都是在事后才体会到的，投资永远不怕晚，下一次，你要怎么办也就不言自明了。 当然，现在问题已经出现了，说了这么多，针对现在已经出现的亏损也该给出一些建议了，我的建议是针对不同客户，采取三种策略： 1、 已经没钱加仓，风险态度极度厌恶型：别折腾，抗住就是胜利； 时间是一副良药，它会冲淡一切，也会收复失地。 当然，之所以有这样的底气，是因为你要明白债券收益的本质是票息（债券发行的票面利息），它并不会虽市场利率的波动而发生任何改变，发生变化的只是已买债券的短期价格。所以短期的真的只能叫回撤，坚定持有一定会回来的。下面的这种图可能会给你些信心。 2、 还有增量资金可以加仓的，对待风险的态度是厌恶或中性的，可以考虑增配固收+了。 这种固收+策略，很多公司都有出，除了单一产品之外，还可以关注一些固收+策略的组合。 具体的产品和组合，一搜就可以出来一大把，我们之前也写过很多，这里就不单列产品了。 3、对待风险的态度是喜好的，不管有无增量资金，都可以考虑向专业化资产配置迈进。 经此一役，我们都知道了，没有所谓的100%的无风险和保本保收益，我们该追求的是从稳赚到性价比最高。所以，没有增量资金，根据自己的风险承受能力赎回部分中长久期纯债基金转配股票/混合型基金的timing（时机）也到了。
为新发基金作宣传没有错，但是为了作宣传而拉踩同行就有些不厚道了。 近日，中银基金为旗下新发基金中银顺兴回报制作了一张宣传推介图片，图中将基金经理李建管理的中银多策略混合、中银新回报混合基金与另外7只其它基金公司的平衡混合型基金进行对比。 7只基金纷纷“躺枪”，要么是回撤高了，要么就是回报低了，最惨的两只基金更是被贴上了“低回报、高回撤”的标签，唯有李建的产品兼具“高回报”与“低回撤”的优势。 经券商中国记者向专业人士咨询，该图至少共涉嫌5处违规。 中银拉踩同行为新品宣传 中银基金新产品中银顺兴回报将在6月8日开放申购，基金经理由李建担任。而上图为中银顺兴回报的宣传推介图片，图片通过将李建管理的中银多策略混合、中银新回报混合基金与另外7只其它基金公司的平衡混合型基金进行对比，以突出李建优异的管理成绩。 图片中不仅写上了其它产品的具体名称，还附上了每位基金经理的证件照一枚。可以看到，唯有李建管理的两只产品占据了C位，不仅贴上了“高回报、低回撤”的标签，还额外加上了三颗五角星以示优秀。但与此同时，处于“低回报、高回撤”区间的两只基金及其基金经理又将作何感想呢？ “明目张胆地违规。”某基金公司高管对该宣传方式评价道。经券商中国记者向专业人士咨询，该图至少共有5个违规之处： 1、负面评价同业产品； 2、统计区间不明确（没有明确的起止日）； 3、图中所示产品非可比的基金（这些基金在银河属于不同分类）； 4、无具体数据说明，无完整业绩注释（没有标明回报的数值，按规定应该披露每个自然年度回报）； 5、这是新基金的宣传推介材料，无风险提示。 可以看到，被用作比较的其他几只基金，其业绩比较基准不尽相同，根据Wind数据显示，其中个别产品以银行定期存款利率作为比较基准，这与中银的两只基金存在较大差别。 擅长债券投资的权益总监 李建现担任中银基金权益部总监一职，目前管理有中银多策略混合、中银转债增强等6只基金。而从其现任基金的业绩情况来看，相比权益类投资，这位基金经理更加擅长债券类的投资。 来源：天天基金网 根据天天基金网的数据，李建管理的债券型基金表现较为出色，其中，中银恒利半年定开债基金近一年收益12.23%，在同类产品排名第3，中银转债增强债券基金近一年收益24.40%，在同类产品中排名第13。 然而，李建管理的混合型基金却表现平平。中银多策略混合基金的近一年、近两年收益情况均在同类产品中排在中游，中银新回报基金亦是如此，近一年回报为20.02%，在同类产品中未能排入前50%。 近期，李建在致投资者的一封信中表示，“今年以来，股市波动巨大，市场情绪并不稳定，中银顺兴回报正好诞生于这难得的历史机遇之下，它将践行本人长期的投资理念，用大类资产配置的视角进行股债优化平衡，好公司里优中选优，精选盈利能力强、壁垒高、竞争格局好、公司治理优秀的龙头个股，以高等级信用债的票息作为基础收益来源，注重资产比较、行业比较、个股（券）比较，注重性价比，注重控制回撤，注重收益确定性，注重复利效应，努力为持有人带来可持续的回报。” 监管剑指违规营销宣传 新基金发行时营销宣传出现的违规问题已经引起了监管部门的重视。 此前，深圳证监局、深圳银监局、央行深圳中心支行、国家外汇管理局深圳分局等监管机构曾联合发文，重点规范公募基金公司等机构的金融营销宣传行为。 “最近我们基金公司都对营销宣传这块很紧张。”深圳一家基金公司内部人士向券商中国记者表示，基金行业确实存在许多营销宣传推介上的问题，现在监管部门对规范营销宣传非常关注，而且已经持续一段时间了，但最近更令行业感到紧张，多个监管部门正在密集联合发文关注金融营销。 华南地区一家中型基金公司内部人士也向券商中国记者坦言，公司内部也收到类似的文件通知，接下来在基金营销宣传上也会采取比较谨慎的做法。“现在是关键时刻，需要小心翼翼的。”上述人士称。 据悉，在密集发布的文件中，其中一份来自证监会机构监管部的文件指出，去年以来，随着资本市场各项改革措施持续深化，股票投资吸引力不断增强，权益类基金销售呈现回暖态势。在此背景下，多数基金管理人能够理性应对，匹配自身管理能力，主动控制募集规模，市场反响较好。但近期在日常监管中也发现，个别基金管理人与基金销售机构在基金宣传推介行为上不够审慎，部分宣传用语涉嫌误导。为此，相关证监局已对相关机构进行核查，并针对存在的问题依法依规予以严肃处理。 该文件还强调，登载基金经理过往业绩的，原则上应当覆盖该基金经理管理的全部同类产品且严格遵守法规关于业绩登载区间的要求，严禁片面选取基金经理特定或部分产品、特定或部分区间过往业绩进行宣传，不得登载六个月以下的短期业绩。基金宣传推介材料应当以显著方式向投资者充分揭示过往业绩不等于未来收益，提示产品收益波动风险，不得以明示、暗示或任何方式承诺产品未来收益。产品宣传推介材料涉及基金经理专业背景信息的，应当客观、准确提供该基金经理与产品投资相关的任职情况，不得简单以“从业年限”等信息进行列示。
市场消息：中国证监会核准摩根士丹利华鑫基金公司变更股权。
随着国内疫情逐渐消弭，本周市场整体大幅上涨。截止6月5日收盘，上证指数报2930.8点，本周上涨2.75%；深证成指报11180.6点，本周上涨4.04%；沪深300报4001.25，本周上涨3.47%；中小板指报7333.62，本周上涨4.83%； 创业板指报2166.38点，本周涨3.82%。 海富通基金最新周报观点认为，宏观经济方面，未来一季度有望内需外需共振，经济整体向好。二季度国内基本已实现全面复工复产，随着三季度海外复工复产推进，国内出口复苏，预计直至三季度，宏观经济风险较小。经济边际的持续改善或将进一步提振市场情绪，加之两会制定了第三次扩内需战略，宏观战略层面并不悲观。除了宏观经济之外，也需要关注市场本身的周期变化，库存周期是需要考虑的重要方面。 另一方面，需要从战术层面阶段性地规避一些可能的风险，潜在的风险因素包括，近期利率上行较快，国际关系上的变化以及发达国家疫情是否会再次爆发的不确定性。 结构上来说，目前基于纯内需的食品饮料、生物医药、新老基建等已在逻辑上演绎的淋漓尽致了。而经济边际明显持续改善，因此对经济改善弹性较大的可选消费类值得关注，例如汽车、房地产、家居等等。就科技板块来说，持续看好科技自主等在边际上有增量且有自己的alpha的行业。具体到细分子行业，游戏以及军工的现金流较好，业绩的持续性较强。此外，在疫情的大背景下，上市公司相对于中小企业的融资优势其实有利于市场集中度上升，因此，将持续关注优质公司的机会，优化组合的投资逻辑，重点挖掘业绩确定性高，估值和业绩匹配的龙头股。
东证资管（上海东方证券资产管理有限公司）旗下以“东方红”命名的主动权益类基金自2017年在各大细分榜单中“强势亮相”后，便一炮打响。随着“东方红”名声响当当，大多数同行求而不得的“爆款”产品也是易于反掌。 不过，新经济e线注意到，作为一家网红资管机构，东证资管如今已步入发展的瓶颈期。一方面，公司资产管理规模增长乏力。截至今年一季度末，尽管公司资产管理规模从2019年四季度末的1234.1亿元略增至1280.5亿元，但在同业排名却已落后了两个身位，从去年年底的排名33/140退回到了35/140。 另一方面，公司旗下产品业绩表现也日趋黯淡。不仅如此，随着公司主力操盘手出走，公司还面临着人才断档、青黄不接的困境。 继王国斌、陈光明离职之后，今年5月，东证资管又一位明星基金经理林鹏从东证资管离职。今年5月15日，东证资管发布公告称，林鹏因个人原因离职。林鹏也在同日发布“感恩信任，有幸同行”的公开信称，离开是为了“个人理想”。 作为东证资管的投研核心成员，林鹏在离职前担任东证资管副总经理、公募权益投资部总经理职务，为公司的主力操盘手。东证资管由东方证券（600958.SH）全资控股。 盛名之下的业绩阴影 “盛名之下，其实难副”。这恐怕就是东证资管当下所面临的现状。 截至2020年6月4日，在东证资管现有45只基金产品中，今年来业绩拿得出手的产品实属罕见。迄今，公司旗下业绩表现最好的基金为东方红睿满沪港深，但年内净值回报率不足一成，仅有8.08%，在同类偏股混合型基金中排名已经落到800名开外，为808/1907。 同期，不包括今年来成立的基金在内，东证资管仍有8只基金（A/C合并计算）今年以来的净值回报率为负值，分别包括东方红睿丰、东方红中国优势、东方红睿元三年定开、东方红京东大数据、东方红汇利、东方红产业升级、东方红汇阳、东方红沪港深。 其中，领跌的东方红睿丰今年以来的净值回报率为-2.90%，在全部灵活配置型基金中排名1836/1907。作为林鹏在东证资管管理的首只基金产品，东方红睿丰在其任内的总回报为225.92%，年化回报率达22.97%，同类排名也处于领先位置，为14/208。 不过，东方红睿丰今年来的表现却差强人意。在林鹏离职后，东方红睿丰由韩冬接任基金经理。韩冬曾于2016年1月至2017年4月担任过东方红睿丰基金经理。此次是二度回归。 与此同时，东方红睿丰资产规模变化也表明，今年来该基金遭遇大幅净赎回。截至今年一季度末，其资产规模从去年四季度末的91.6亿元骤降至63.3亿元，急剧缩水超过三成，达31%。 相比之下，在截至今年一季度末资产规模超过50亿元以上的爆款基金中，73只主动权益类基金前5个月平均收益率为10.79%，4只基金收益率超过30%，最高达到42%以上。高下立判，东方红睿丰今年来的业绩表现明显大为逊色。 新经济e线发现，看走眼的远不止东方红睿丰。同样，在东证资管旗下其他资产规模超过50亿元的爆款基金中，东方红中国优势、东方红产业升级、东方红沪港深、东方红睿华沪港深今年以来的净值回报率分别为-2.76%、-0.39%、-0.15%、0.41%，整体表现落后。截至今年一季度末，上述4只基金最新资产规模分别为60.66亿元、52.28亿元、105.57亿元、50.96亿元。 来源：公司公告 此外，东证资管今年发行的一只爆款基金——东方红恒阳五年定期开放混合型证券投资基金（东方红恒阳五年定开）净值至今仍在面值以下。截至5月29日，该基金单位净值为0.9894。 今年2月7日，东方红恒阳五年定开在发行当天上演了一日售磬的一幕，并启动了末日比例配售。这也是鼠年开市以来，首只一日售罄的爆款基金。 据东证资管2月12日发布的关于东方红恒阳五年定开认购申请确认比例的公告称，基金自2020年2月7日开始募集，根据基金份额发售公告的约定于当日提前结束募集。截至2020年2月7日，募集期内有效认购申请金额（不包括利息）为92.34亿元，超过20亿元募集总规模上限。根据基金份额发售公告等的约定，公司对基金2020年2月7日的有效认购申请采用“末日比例确认”的原则进行部分确认，认购申请部分确认比例为21.658707%。 业内认为，在其它条件相同的情况下，封闭型基金较开放式基金有管理优势，例如可以明显减少资金频繁进出带来的扰动，让基金管理人可以更好的专注于投资，仓位上也可以保持更高的水平，在涨市中进攻能力更强。但遗憾的是，今年来东证资管旗下同类产品并没有出色表现甚至是落后。 主力操盘手出走人才断档 如今，对东证资管而言，主力操盘手的出走对公司是一个沉重的打击。 2017年，东证资管凭借整体业绩市场排名第一的成绩名声大噪，成为当年最风光的资管行业管理人。而林鹏作为其中的佼佼者，一时间被推到媒体的聚光灯下。那一年，林鹏管理的东方红睿华沪港深，以67.91%的业绩回报问鼎混基年度冠军。 公开资料表明，林鹏上海财经大学工商管理硕士研究生。1998年加入东方证券，担任研究所研究员；2004年担任东方证券资产管理业务总部投资经理；2010年东方证券资产管理业务总部获监管部门批准成立东证资管，2013年6月起任东证资管专户投资部证券投资投资经理、执行董事。 从林鹏的履历来看，大学毕业后，林鹏在东方证券一呆就是22年，一路从研究员、投资经理、基金经理、做到执行董事、董事总经理，直至东证资管副总经理。 来源：公司公告 林鹏历任管理基金数量共计11只，截至离职前仍管理了4只基金。包括东方红睿丰、东方红沪港深、东方红睿华沪港深、东方红恒元五年定开，管理规模合计237.17亿元。其任职总回报达324.65%，年化回报率为29.19%，远超同期沪深300指数8.75%的涨幅。 实际上，东证资管近几年正不断承受核心团队成员流失的阵痛。2016年初，时任东方红资产管理董事长王国斌离职，随后成为君和资本创始人；2018年初，时任东方红资产管理董事长陈光明辞职，随后其成立睿远基金。 而这一次流失的正是公司的主力操盘手。林鹏走后，以主动管理见长的东证资管在权益投资上还有谁来“扛大旗”，公司能否走出人才断档的困境？ 据新经济e线了解，截至目前，作为东证资管的中生代主力，如刚登峰、王延飞、韩冬等等，而这些基金经理都是东方红资产管理内部培养起来的，但普遍缺乏像林鹏一样的扛鼎之作，如王延飞管理的东方红产业升级、韩冬的东方红中国优势、刚登峰管理的东方红优享红利等都需要接受时间的考验，市场美誉度有待进一步提升。 统计数据显示，东证资管现有基金经理22人，平均任职年限仅3.39年。其中，胡伟、高德勇、李竞、戎逸洲、钱思佳、王佳骏、徐习佳、周杨等8名基金经理任职年限更不到一年。丁锐、李家春、陈觉平任职年限也不到两年。可见，公司旗下新生代基金经理占据了一半。 对此，有业内人士坦言，知名老将相继出走反映出当下国有资管机构面临的一些尴尬境地。在目前公募基金公司股权结构日趋多元等情况之下，国有背景资产管理机构如何建立吸引人才、并留住人才的长效机制，建立适合企业长期发展的治理结构，仍是摆在众多资产管理机构面前一道亟待解决的问题。
6月5日，郑州商品交易所发布公告，就调整期货品种每日持仓披露信息征求市场意见。根据公告，交易所将在试点品种上，每日增加按详细的投资者类型披露品种持仓信息，并公布多空前5名和前10名投资者持仓合计占比。（编辑 田冬）
当投资者对交银施罗德基金的印象还停留在2019年的“牛基”以及今年年初“爆款”缔造者上的时候，交银施罗德已经迎来了今年旗下首只基金的清盘。4日，交银施罗德致远量化智投策略定期开放混合型基金宣布清盘，这是交银施罗德旗下的一只量化策略基金。无论是投资老将担任基金经理、还是量化大数据策略加持，都未能让这只基金跑出让人满意的业绩，两年累计回报只有3.5%，最终该基金走向清盘。 不仅如此，今年以来交银施罗德旗下权益类基金业绩纷纷落后，数只在2019年表现优秀的基金今年前5个月涨幅不超过10%。 根据资料，交银施罗德致远量化智投已触发基金合同终止情形并进入基金财产清算程序。该基金成立于2018年5月18日，是一只定期开放运作的基金，每个封闭期为一年。截止清盘前完整运作了两个周期。 作为定期开放型基金，其清盘条款为《基金合同》生效后，在任一 开放期最后一日日终，基金份额持有人少于200人或者当日资产净值加上当日净申购金额减去当日净赎回金额后低于5000万元。该基金于今年5月27日进入第二个开放期，但截止最后一个开放日即6月3日登记机构完成申赎业务申请确认后，出现触发上述条款的情型，因而将于6月3日起进入清盘程序，并无需召开基金份额持有人大会。 值得一提的是，该基金以股票量化策略指导投资，据其发行资料介绍，该基金主要利用量化投资模型，以大数据分析为基础进行投资。基金经理是交银施罗德司龄超过10年、基金管理超过7年的老将。 在不少投资者印象中，交银施罗德的权益类基金近一年来是市场上绩优、热门的品种。的确，交银施罗德在2019年表现不俗。但不论是绩优基金公司的荣誉、投资老将、还是大数据量化投资策略加持，都没能让这只基金有良好的业绩从而避免走向清盘。 据WIND数据，自成立日起至进入清盘程序前一日，交银施罗德致远量化智投累计回报3.52%，两年累计投资回报还不如银行理财一年投资回报，同时也累计跑输业绩比较基准-6.6%。该基金自成立以来几乎各季度表现难言让人满意。因此在第一个开放期，该基金资产规模就由2.31亿元降至0.81亿元。直到第二个开放期继续辜负了投资者的期待，最终清盘。 年内公司旗下股基业绩“哑火” 不仅如此，今年交银施罗德的股票投资业绩整体较为落后，公司旗下2019年领先的基金到今年已经有不少处于同类下游水平，2只去年涨超9成的基金今年前5个月涨幅不到10%。 2019年，交银施罗德主动管理的权益类基金表现出色，3只基金收益率超过90%，其中，交银成长30、交银经济新动力均上涨99%以上，接近100%，两只基金均由同一位基金经理管理，交银数据产业则上涨92.5%。除此之外，还有包括交银医药创新、交银主题优选、交银先进制造等在内的12只主动管理的权益类基金收益率在50%以上。 受此影响，这些交银系基金的规模增长明显。据统计，上述15只2019年收益率在50%以上的基金在2019年年初的资产规模为210亿元，今年一季度末升至573亿元。 不仅如此，在基金发行市场上，交银施罗德基金今年以来也颇受追捧。今年一季度发行的交银内核驱动、交银瑞思三年、交银创新领先首募规模分别达到59亿元、49亿元和49亿元，5月27日成立的交银启明发行规模也达到48亿元。 但是从今年的业绩表现来看，交银施罗德颇有“哑火”的迹象。据第三方统计数据显示，今年以来截至5月末，在去年几乎实现净值翻倍的交银成长30、交银经济新动力分别只上涨了5.66%和7.57%，分别在同类基金中排名第340/491位和第123/225位，处于同类中下游水平。交银阿尔法核心、交银主题优选、交银持续成长今年前5个月的涨幅也均不到10%。排名同类基金后3/4水平。其中，与刚刚宣布清盘的交银施罗德致远量化智投相似的是，交银阿尔法也是采用量化投资。 而公司旗下表现最好的基金是交银医药创新股票，受益于医疗板块上涨带来的医药基金普涨，前5个月收益率为37.76%，但也只在类同类基金中排名第12/22位，处于中游水平。
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