什么是债券登记 债券登记是指本公司在证券账户中记录债券持有人持有债券余额和余额变化情况的行为；如通过名义持有人持有证券的,债券登记是指本公司对名义持有人名下债券余额和余额变化情况的进行记录的行为。 债券登记的分类 1.企业债券登记 企业债券发行人办理证券登记业务前，先要与结算公司签订《证券登记及服务协议》，并向结算公司提交《证券登记表》、国家有关部门关于企业债券公开发行的批准文件复印件、《债券发行承销协议和债券担保协议》复印件、《债券募集说明书》等一系列相关材料。结算公司完成债券登记后，向企业债券发行人出具《证券登记证明》。 2.可转换公司债券登记 可转换公司债券通过网上发行和网下发行，需进行可转债登记。可转换公司债券登记参照股份发行登记相关内容办理。可转换公司债券发行人向结算公司申请办理可转换公司债券发行登记，需提交《证券登记申请表》、中国证监会关于发行可转债的批准文件复印件、《债券发行承销协议和债券担保协议》复印件、《募集说明书》等一系列相关材料
什么是正回购方 正回购方是指在债券回购的首次买卖中卖出债券的一方。 正回购方的权利和义务 (1)正回购方的权利。 按合同约定获得债券出质融人资金款项； 收取回购期间所出质债券的发行人支付的债券利息； 在到期交割日，按合同约定赎回同品种债券。 (2)正回购方的义务。 按合同约定及时发送内容完整的回购结算指令； 在首次交割日，按合同约定的券种和数量出质债券； 在到期交割日，按合同约定的到期资金清算额支付款项
什么是债券到期日 债券到期日是指偿还本金的日期。债券一般都要规定到期日，以便到期归还本金。 债券到期日的含义和影响 1、到期日表示着债券的预期存续期，表示着投资者还可以获得多少期的利息，表示着本金多久后将被偿还； 2、到期日对债券的收益率有很大的影响，通过债券的收益率曲线形状的改变影响收益率； 3、到期日影响债券价格的波动性。 4、市场利率的变化对长期债券的影响大于中短期的债券； 5、有些债券中还包含着到期日变化的条款。比如提前赎回、终止、回收、回售条款等，将影响债券未来的收益率； 6、通常1—5年期的债券我们成为短期债券，5---12年的我们成之为中期债券（中期票据），大于12年的称之为长期债券
显示特征 债券作为投资工具其特征主要有： 债券投资 安全性高 由于债券发行时就约定了到期后可以支付本金和利息，故其收益稳定、安全性高。特别是对于国债来说，其本金及利息的给付是由政府作担保的，几乎没有什么风险，是具有较高安全性的一种投资方式 收益高于银行存款 在我国，债券的利率高于银行存款的利率。投资于债券，投资者一方面可以获得稳定的、高于银行存款的利息收入，另一方面可以利用债券价格的变动，买卖债券，赚取价差。 流动性强 上市债券具有较好的流动性。当债券持有人急需资金时，可以在交易市场随时卖出，而且随着金融市场的进一步开放，债券的流动性将会不断加强。 因此，债券作为投资工具，最适合想获取固定收入的投资人，投资目标属长期的人。 债券投资的收益 影响债券投资收益的因素： 债券的利率 债券利率越高，债券收益也越高。反之，收益下降。形成利率差别的主要原因是：利率、残存期限、发行者的信用度和市场性等。 债券价格与面值的差额 当债券价格高于其面值时，债券收益率低于票面利息率。反之，则高于票面利息率。 债券的还本期限 还本期限越长，票面利息率越高。 具体政策 市场供求、货币政策和财政政策 市场供求、货币政策和财政政策对债券价格产生影响，就直接影响到投资者的成本，成本越高则收益率越低，成本越低则收益率越高，所以除了利率差别会影响投资者的收益之外，市场供求、货币政策和财政政策也是我们考虑投资收益时所不可忽略的因素。 债券的价格 债券投资债券的价格可分为发行价格与市场交易价格两类。 发行价格 债券的发行价格是指在发行市场（一级市场）上，投资者在购买债券时实际支付的价格。通常有三种不同情况： 按面值发行、面值收回，其间按期支付利息； ·按面值发行，按本息相加额到期一次偿还，我国目前发行债券大多数是这种形式； ·以低于面值的价格发行，到期按面值偿还，面值与发行价之间的差额，即为债券利息。 市场交易价格债券发行后，一部分可流通债券在流通市场（二级市场）上按不同的价格进行交易。交易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、市场利率以及人们对通货膨胀率的预期等。一般来说，债券价格与到期收益率成反比。也就是说，债券价格越高，从二级市场上买入债券的投资者所得到的实际收益率越低；反之亦然。 不论票面利率与到期收益率的差别有多大，只要离债券到期日愈远，其价格的变动愈大；实行固定的票面利率的债券价格与市场利率及通货膨胀率呈反方向变化，但实行保值贴补的债券例外。 风险种类 利率风险利率风险是指利率的变动导致债券价格与收益率发生变动的风险。 价格变动风险 债券市场价格常常变化，若它的变化与投资者预测的不一致，那么，投资者的资本必将遭到损失。 债券投资 通货膨胀风险债券发行者在协议中承诺付给债券持有人的利息或本金的偿还，都是事先议定的固定金额。当通货膨胀发生，货币的实际购买能力下降，就会造成在市场上能购买的东西却相对减少，甚至有可能低于原来投资金额的购买力。 信用风险在企业债券的投资中，企业由于各种原因，存在着不能完全履行其责任的风险。 转让风险当投资者急于将手中的债券转让出去，有时候不得不在价格上打点折扣，或是要支付一定的佣金。 回收性风险有回收性条款的债券，因为它常常有强制收回的可能，而这种可能又常常是市场利率下降、投资者按券面上的名义利率收取实际增额利息的时候，投资者的预期收益就会遭受损失。 税收风险政府对债券税收的减免或增加都影响到投资者对债券的投资收益。 政策风险指由于政策变化导致债券价格发生波动而产生的风险。例如，突然给债券实行加息和保值贴补。 优、缺点 优点 固定收入，利率高时收入也颇可观；可以自由流通，不一定要到到期才能还本，随时可以到次级市场变现；可以利用附买回及卖出回购约定灵活调度资金；有不同的到期日可供选择。 缺点 利率上扬时，价格会下跌；对抗通货膨胀的能力较差。 债券投资本金的安全性视发行机构的信用而定，获利则受利率风险影响，有时还会受通货膨胀风险威胁。 债券投资的要点 了解并熟悉债券投资各种知识（例如债券品种比较、债券交易、债券投资收益、债券投资风险等），是投资债券的基础； 通过债券投资操作策略、操作技巧，扬长避短，回避风险，获取最大收益。 投资债券既要有所收益，又要控制风险。 应用原则 ·收益性原则 不同种类的债券收益大小不同，投资者应根据自己的实际情况选择，例如国家（包括地方政府）发行的债券，一 债券投资般认为是没有风险的投资；而企业债券则存在着能否按时偿付本息的风险，作为对这种风险的报酬，企业债券的收益性必然要比政府债券高。 ·安全性原则 投资债券相对与其它投资工具要安全得多，但这仅仅是相对的，其安全性问题依然存在，因为经济环境有变、经营状况有变、债券发行人的资信等级也不是一成不变。因此，投资债券还应考虑不同债券投资的安全性。例如，就政府债券和企业债券而言，企业债券的安全性不如政府债券。 ·流动性原则 债券的流动性强意味着能够以较快的速度将债券兑换成货币，同时以货币计算的价值不受损失，反之则表明债券的流动性差。影响债券流动性的主要因素是债券的期限，期限越长，流动性越弱，期限越短，流动性越强，另外，不同类型债券的流动性也不同。如政府债券，在发行后就可以上市转让，故流动性强；企业债券的流动性往往就有很大差别，对于那些资信卓著的大公司或规模小但经营良好的公司，他们发行的债券其流动性是很强的，反之，那些规模小、经营差的公司发行的债券，流动性要差得多。 操作要点 债券投资应考虑的主要问题 ·债券种类 一般政府债券、金融债券风险较小，企业债券风险较前二者大，但收益也依次增大。 ·债券期限 一般债券期限越长，利率越高、风险越高，期限越短，利率越低、风险越小。 ·债券收益水平 由于债券发行价格不尽一致，投资者持有债券的时间及债券的期限等不一致，都会影响债券收益水平。 ·投资结构 多种债券与品种、期限长短的分布与安排、合理的投资结构可以减少债券投资的风险，增加流动性、实现投资收益的最大化。[1]
目录 1什么是债券保险 2债券保险的基本特征 3债券保险的相关理论[1] 4债券保险的作用[1] 5美国债券保险的发展及对我国的启示[2] 什么是债券保险 债券保险是指债券发行人向第三方的专业保险机构支付一笔保费，保险公司承诺当债券发行人无法偿还合约中约定的债券时，代为偿还本金和利息。债券保险是一项由债券保险商为债券的发行方提供的金融保险服务，一旦债券发行方无法履行偿还义务，债券保险商负责偿清剩余债务。保险服务的目的是令债券具有同债券保险商一样的超高信用评级，从而降低债券的实际利率，降低融资成本。 债券保险的基本特征 1.承保的是信用风险，补偿因信用风险给权利人造成的经济损失，而非承保物质风险——补偿由于自然灾害和意外事故造成保险标的的经济损失。涉及三方利益关系，即保险人(债券保险公司)、权利人(债券投资人)、被保险人(债券发行人或承销商)。 2.某种程度上是为证券市场提供保险产品，因而保险公司的经营基本取决于证券市场发展状况。通常主权信用等级、债券市场规模、利率机制是债券保险机制能否建立并起到应有作用的三大约束因素。 3.作为“专类产品”的债券保险，之所以能发展起来，制度因素是重要的原因。例如，美国保险监管制度明确规定，从事多产品业务的一般保险公司不得直接从事债券担保业务，必须通过资本分离的子公司才能经营金融担保业务。 4.付款的及时性(timely)。对于经营传统多产品的保险公司而言，按惯例，在合同争议解决时期，保险人常常推迟索赔付款的支付，如果有再保险，还须等待再保险对索赔进行证实后才支付，而这一惯例对于固定收入投资者来说可能是很高的代价，因为推迟付款会严重影响投资者对流动性的要求，特别会对某些机构投资者造成不应有的损失。债券保险商的出现则解决了这个问题，在信用事件发生时可以及时履行符合保险合同约定的支付责任，满足债券保险权利人的要求。 债券保险的相关理论[1] (一)信息不对称理论 该理论认为，债券保险的价值在于金融中介机构对投资者有限理性和债券市场信息不对称的反映。投资者缺乏对发行人进行尽职分析的动机，而债券保险则扮演了甄选债券产品、提供信用评价的角色。由于规模和专业知识的影响，由保险人进行信用分析将使市场更有效。 (二)信号理论 该理论认为，债券保险带来直接和间接两方面的利益。直接利益降低了违约风险，而间接利益则来源于保险人承保的意愿。如果保险人基于较完全信息所报出的保险费率低于市场估计的债券风险溢价，则发行人便可从债券保险中获得净收益。 因此，债券保险补偿了投资者的不确定性风险，而这种购买保险所传递的信号价值转化为发行者的净收益，同时不确定性的减少提高了市场的总体效率。 (三)市场分割理论 该理论解释了债券保险需求的产生。在美国，由于州及地方政府市政债券利息所得税法的限制，很多投资者和债券基金经常被限制只能持有单一地区的债券，这妨碍了通过不同地区债券组合多样化来管理风险的战略需要。而保险商开展债券保险业务不受地区的限制，因此，买卖有保险的债券实质上可使投资者间接享受到由保险商承保不同地区债券而多样化分散风险的好处。 债券保险的作用[1] 有利于债券发行主体实现信用增级，从而降低融资成本。许多市政债券发行主体都选择在债券发行时购买保险，以使其债券可自动上升至债券保险公司自身的评级水平，为其节省融资成本。 降低违约损失风险，确保投资安全。对投资者而言，债券保险为债券的发行提供担保，降低了违约损失风险，确保了投资者资金的安全性。 扩大了资本市场总量，增强了市场流动性。债券保险公司的出现，提高了融资者发行债券的积极性，提高了债券信用水平，减小了投资风险，进而吸引了大量投资者参与债券市场投资，扩大了市场总量，促进了市场流动性。 节约监管部门的监管成本，提高了监管效率。债券保险公司在给债券发行主体进行担保时，将主动调查该债券发行主体的财务状况，以减少可能违约风险。监管当局只要通过评级机构和债券保险公司数据，便可较好掌握市场中相当部分债券的质量，从而有助于节省信息采集成本。 美国债券保险的发展及对我国的启示[2] 一、美国债券保险发展的基本情况 20世纪70年代，美国与地方政府相关的企业、学校、医院等机构债券发行需求逐步增加，但由于没有政府担保，发行成本较高。发行人想要借助外部信用增级手段，提高信用评级，降低发行成本，作为信用增级主要手段的债券保险应运而生。之后，债券保险的应用进一步扩大到结构化金融产品。并在美国债券市场发展中发挥了重要作用。2006年，美国债券保险商为48.2%的新发行市政债券提供信用增级，在结构化金融产品信用增级手段中所占份额超过50%。此外，在欧洲和日本债券市场，部分债券发行人通过购买信用违约互换(CreditDefaultSwaps，CDS)实现信用增级，也成为一种常用手段。 债券保险是指在债券发行或交易时，投保人(债券发行人或投资人)向债券保险商(专业债券保险公司或其他金融机构)投保，被保险债券往往获得与债券保险商相同的信用等级；如果债券发行人不能及时还本付息，债券保险商将保证无条件、全额支付各种类型风险造成的损失。债券保险的具体形式有两种：投保人与债券保险商签订保险协议，或购买其出售的CDS。在实践中，以债券发行人购买专业债券保险公司出售的CDS为主要债券保险形式。 债券保险在美国能获得快速发展，主要有以下几方面原因：一是主要债券保险商能通过上市等渠道筹集资金，资本金充裕，且盈利状况良好，因而一般都获得最高信用评级；二是市场中存在标普、穆迪，惠誉等具有较强公信力的评级机构，其评级结果为债券保险商确定保费提供了重要参考依据；三是债券市场信用层次丰富清晰，相应风险溢价合理，为债券保险商合理确定保险费率奠定了基础；四是一直以来美国大量发行市政债券，同时近年来美国金融机构大力发展个人住房抵押贷款及与之相关的ABS和MBS等结构化金融产品，为降低发行成本，相关发行人对信用增级的市场需求快速大量增加。 次贷危机爆发后，美国债券保险商所承保结构化金融产品的违约风险加大，导致其赔付增多并出现大幅亏损，信用评级也被下调。目前，监管部门和债券保险商正通过注资、分拆市政债券业务与结构化金融产品业务、结清高风险结构化金融产品业务等措施，寻求控制损失与保级。而在英、法、德等国，由于其所承保的高风险债券较少且未出现大范围违约，债券保险市场相对较为平稳。 二、在我国引入债券保险有助于促进债券市场健康发展 在我国债券市场开展债券保险，可以从以下三方面促进我国债券市场的发展。 (一)促进我国债券市场信用评级机制的发展与完善 我国的信用评级业还处于发展初期，尚未形成合理的信用评级机制。债券保险机构为债券提供保险，也必须评价被保险对象的违约可能，并且，相对于评级机构，债券保险机构要对债券违约进行赔偿，从美国的实践来看，债券保险机构的保费费率更能真实反映债券的信用风险状况。在我国引入债券保险，让有评级能力的机构，以他们对公司信用债券的评级结果为基础，为债券提供保险，能实现不同的评级方法与评级机制之间相互验证，为市场提供甄别信用评级有效性的手段和方法，并能促进评级机构之间通过相互比较与借鉴，进一步完善评级方法与评级机制。 (二)为我国公司信用债券发展提供市场化的信用增级手段 2007年10月以前，我国公司信用债券大多都由商业银行提供担保，进行信用增级。但对这一信用增级手段的使用存在较大的行政干预因素，一是行政审批与强制担保相结合，加上商业银行对企业集团存在较大的业务依赖，企业集团可以利用自己的市场力量影响担保定价，商业银行为公司信用类债券担保的费率往往达不到应有的风险溢价，导致风险和收益不对等。二是担保集中在国有商业银行，阻碍了其他市场激励与约束机制的发展。债券担保后，信用评级实际上是对担保人信用的评估，在实践中，投资者普遍认为国有商业银行不会有倒闭风险，因而忽视了信用评级和信息披露的作用。而国内外债券市场发展的成功经验表明，完备的信息披露与信用评级等市场激励与约束机制是发展公司信用债券的坚实基础。因此，多年的强制担保没能促进公司信用债券的发展。也正是由于这一担保方式存在这两方面的内在缺陷，有关部门于2007年10月要求商业银行不再从事该类业务，并逐步从过去的公司信用类债券担保业务中退出。 次贷危机的爆发令美债券保险业面临困境，但并不能因此否定市场化的信用增级手段对美国公司信用债券发展的促进作用。从美国债券市场的发展历史看，固定收益产品市场的发展也伴随着包括债券保险在内的市场信用增级手段的同步发展，近期债券保险业的发展出现波折，主要是由于债券保险行业自身的风险意识弱化、恶性竞争与监管不力。因此，我国债券市场的发展仍需要市场化的信用增级手段。 (三)促进我国债券市场稳定发展 由于风险管理与风险承受能力不同，投资者对风险有不同偏好。开展债券保险能够让有风险管理与承受能力的风险偏好型投资者，通过为债券提供保险，承担较高风险，获得较高收益；让风险厌恶型投资者让渡风险，获得固定收益。实现风险的合理配置，把风险在不同风险偏好与承受能力的市场主体之间进行分散、转移和交易，达到整体风险的均衡配置，有利于债券市场的稳定发展。 三、我国引入债券保险具有可行性 从美国实践看，债券保险可以通过金融担保和信用违约互换两种方式来实现，目前在我国引入债券保险，在法律上和市场条件上均具有一定可行性。 (一)现行法律框架下可以开展债券保险 一是现行法律框架下可以通过担保形式发展债券保险。《担保法》第二条规定，在借贷、买卖、货物运输、加工承揽等经济活动中，债权人需要以担保方式保障其债权实现的，可以依照本法规定设定担保，担保方式可以分为保证、抵押、质押、留置和定金；第六条规定，保证是指保证人和债权人约定，当债务人不履行债务时，保证人按照约定履行债务或者承担责任的行为；第二十一条规定，保证担保的范围包括主债权及利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用；第二十二条规定，保证期间，债权人依法将债权转让给一人的，保证人在原保证担保的范围内继续承担保证责任。债券需要到期还本付息，具有借贷特征，《担保法》的上述规定为债券在整个存续期内获得保证担保提供了法律依据。 二是现行法律未禁止从事CDS交易。目前，我国金融市场整体处于鼓励创新发展的新时期，相关法律未禁止投资者进行金融衍生产品交易。商业银行、证券公司、保险公司都参与了债券远期、利率互换等金融衍生产品的交易和做市；企业也广泛参与了债券远期、利率互换等金融衍生产品的交易。CDS作为金融衍生产品中的一种，相关法律也未禁止对其的交易。 (二)我国已初具规范发展债券保险的市场条件 就目前我国的市场环境而言，一是公司信用债券已逐步从行政审批制转向审核与核准制，主管部门也不再强制要求提供担保，逐渐恢复了其信用特性。由于公司债券存在一定的信用风险，对债券保险等信用增级手段存在市场需求。二是通过几年来的规范发展，债券市场投资者对信用评级的认识逐步深化，我国债券市场中已形成有一定公信力的信用评级机构，市场对其评级结果有一定的认可度。三是经过多年的发展，我国债券市场中参与者已初步具备了为债券进行定价的能力。四是随着我国股票市场的发展，债券保险类公司上市筹资具有一定的可能性。 四、在我国开展债券保险的几点考虑 (一)在我国开展债券保险业务的方案选择 综上，可以考虑在我国开展债券保险，为促进债券市场的健康、快速发展创造条件。目前，可以通过三种方式来推进这项工作。 一是推动保险公司开办债券保险业务。由于债券市场对金融机构的信用评价较非金融机构高，金融机构也存在着信息与风险管理等方面的优势，因此，首选金融机构开展债券保险业务。在金融机构中，由于存在如前所述银行业受企业集团的影响大、缺乏精算人才等方面的原因，再加上监管部门已明确禁止其对公司信用债券提供担保，商业银行不宜为公司信用债券提供保险。证券公司由于资产规模小，且受中国股票市场波动较大的影响，抵御风险的能力相对较弱，也不宜提供债券保险。保险公司风险管理能力强，市场认可度高，在长期的保险业务中，积累了丰富的精算等风险测度与管理经验，且根据《保险法》规定，财产保险业务中包括“责任保险、信用保险等保险业务”，保险公司可以据此为债券发行人的信用提供保险。因此，在现有的机构中，保险公司最适于开展债券保险业务。 二是在银行间市场推出CDS产品。银行间债券市场经过多年的发展，在基础设施、投资者、外部监管和法律体系、市场自律等方面均较为完善，中国银行间市场交易商协会于2009年3月推出的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议(2009年版)》，为CDS的开展提供了必要条件，只需要相关监管部门同意，即可以开展此类业务。 三是设立专门的债券保险类机构。根据《担保法》第七条，“具有代为清偿能力的法人、其他组织或者公民，可以作保证人”，因此，可据此成立专门的债券保险机构。债券保险机构可以设立为有限责任公司，由大型金融机构与大型企业集团共同出资，经营范围不仅包括债券保险，还包括为债券发行人与投资者提供咨询、管理、人员培训服务等。在治理结构方面，可以借鉴美国经验，公司设立股东大会作为债券保险机构的最高权力机构，下设风险或信用管理委员会、赔偿委员会和审计委员会等专业委员会；行政部门方面，根据具体业务，可设立担保部、CDS交易部、信息咨询部、法律部等部门。 由于债券保险机构一般均需要最高的信用评级，其所提供的担保才能得到市场的认可，因此，设立债券保险机构的最主要优势在于母公司可以支持其获得最高信用评价。支持的方式包括提供担保，或签署“经营良好”的协议、承诺将帮助其维持一定的信用等级等。同时，包括保险公司在内的大型金融机构和企业集团均具有较强的风险测度与管理能力，可以对作为其子公司的债券保险机构进行有效的业务辅导。 比较上述三种方案，若要尽快推动债券保险业务在我国的发展，可允许现有符合条件的保险公司开办债券类保险业务，或在银行间市场推出CDS。但从长期看，为体现信用增级业务专业化运作的优势，更好适应市场发展，应着手设立专门的债券保险机构。同时，考虑到债券保险机构需具有较高的信用等级，建议出资方最好要具有国家背景，可考虑由国家大型企业集团或金融机构参股，并形成良好的公司治理结构。 (二)应重视债券保险业务开展后的风险防范问题 债券保险业务为债券提供担保，是债券市场重要的风险定价与转移环节，因此，建立健全的债券保险制度，能够为信用债券提供信用增级，促进债券市场发展，不健全的债券保险制度则可能会扰乱市场的风险定价信息，引发债券市场系统性风险。从美国债券保险的发展过程来看，导致债券保险制度不健全的主要原因有两方面，一是债券保险业过度竞争及债券保险公司在宽松的宏观经济政策环境下弱化了风险意识，导致全行业保险费率下降，削弱了债券保险公司的赔付能力；二是缺乏对债券保险业的有效监管制度，在信用评级机构等市场成员提出债券保险费率过低、会影响债券保险商的赔付能力后，监管部门未能及时采取措施提高债券保险业的赔付能力。因此，在债券保险业务开展后，可以考虑从两个方面来加强风险防范，一是对债券保险公司进行以赔偿能力为核心的审慎性监管，主要内容包括资本充足率及拨备覆盖率等二是要求债券保险公司对所保险债券实施再保险，以约束债券保险公司的高风险扩张。
正回购 简介 正回购是一方以一定规模债券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。也是央行经常使用的公开市场操作手段之一，央行利用正回购操作可以达到从市场回笼资金的效果。较央行票据，正回购将减少运作成本，同时锁定资金效果较强。 正回购是央行以手中所持有的债券做抵押向金融机构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息。我国央行的正回购操作以7天居多，每周到期再滚动操作。 正回购-解释 所谓正回购，就是央行与某机构签订协议，将自己所持有的国债按照面值的一定比例卖出，在规定的一段时间后，再将这部分国债买回。买卖之间的差价，就是这段时间内资金的使用成本。 与发行央行票据一样，正回购也是回笼货币的一种手段。 正回购-回购交易 从回购交易的起源看,回购交易一开始就与中央银行操作密切相关。1918年美联储为推进银行承兑汇票的发展而创设了回购交易,只不过当时以银行承兑汇票而不是以债券作为质押物而已。因而由央行作为正回购方主动发起的债券回购交易就是我们所说的央行进行正回购操作。由央行作为逆回购方主动发起的债券回购交易即为央行进行逆回购操作。按照国际惯例,央行通常在市场成员中选取一些资金实力雄厚、信誉良好、交易活跃的商业银行,证券公司或信托公司,即公开市场的一级交易商来作为对手方,通过招投标方式进行正、逆回购交易。一般而言,央行为使其正回购操作成功,在进行数量招标时,其给出的回购利率往往会略高于市场回购利率,这样就比较容易达成交易,起到顺利回收资金的目的。而央行进行逆回购交易时,其给出的回购利率常常会低于市场回购利率。 正回购-利率上涨 央行在公开市场恢复正回购操作，回购总额800亿元人民币，但两期正回购中标利率双双走高，其中28天期正回购利率是去年12月末以来的首次上涨。 由于IPO重启在即，央行停止了回笼资金，单周净投放资金1150亿元，为IPO提供了充足的资金。昨天，央行在公开市场进行了500亿元28天期正回购和300亿元91天期正回购。京城一交易员表示，IPO开闸后引发的短期资金紧缺已基本缓解，央行为维持资金面的平衡，回收到期流动性，所以重启正回购。 不过此次正回购中标利率明显上升。28天期中标利率为0.95%，较上次的0.90%升5个基点，为6个月来首次走高；91天期中标利率为1.00%，较上次的0.96%升4个基点，也是2月以来的首次上涨。 正回购-相关评论 宏源证券债券分析师罗刚认为，从近期历史上看，回购利率的历次上升都是由于新股发行的冲击，但每次发行都伴随着回购利率的短暂冲高而后回落。公开市场央票发行收益率和正回购操作利率，被普遍视为市场利率走势的风向标，因其很大程度上反映了央行对利率走势的看法。目前市场预测6月新增贷款将再次突破1万亿元人民币，上半年累计新增贷款将在7万亿元。分析师认为，央行意识到了信贷如果这么无控制地增长下去，存在一定风险，在保持资金面整体宽松的情况下，需要适度地回笼流动性，因此令市场利率小幅回升。 正回购和逆回购的区别 正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作； 逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。 逆回购为A向B购买有价证券，并约定在未来特定日期将这个有价证券卖回给B交易行为。 正回购是一方以一定规模债券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。
债务凭证 Certificate of Indebtedness 美国财政部发行的短期债务工具，期限不超过一年，类似国库券。债务凭证按约定的票面利率支付利息，这与国库券按面值贴现发行不同。债券凭证的主要客户是银行、公司和富有的个人。 目录 1什么是债务凭证 2债务凭证的分类 3债务凭证的价格 4债务凭证的价格及收益率计算 什么是债务凭证 债务凭证是指在信用活动中产生的、用以证明债权债务关系的书面凭证。 债务凭证的分类 债务凭证存在于各种信用形式中： 在商业信用中，债务凭证表现为各种形式的商业票据，如商业本票、商业汇票等；在银行信用中，债务凭证表现为银行券、银行票据以及各种形式的银行存款凭证等； 在国家信用中，债务凭证表现为各种期限的国库券； 在消费信用中，债务凭证表现为各种形式的抵押凭证等。 除此之外，债务凭证还包括各筹资主体所发行的其他各类债券，如国内市场的市政债券、公司债券以及国际市场的外国债券、欧洲债券等。 按债务凭证的不同期限分： 按债务凭证的不同期限，可将债务凭证分为货币市场上的债务凭证和资本市场上的债务凭证。 在货币市场上，债务凭证的期限通常不超过一年，主要有短期国库券、商业票据、可转让定期存单以及各种欧洲货币等。 在资本市场上，债务凭证主要有各国政府发行的中、长期国债。 按照一般的习惯，人们将期限不超过一年的债务工具称作短期利率工具，以短期利率工具为合约标的物的期货交易称为短期利率期货；而将超过一年的债务工具称作长期利率工具，以长期利率工具为合约标的物的期货交易称为长期利率期货。 通常将偿还期限不超过1年的国债称为短期国债，而将偿还期限在1年以上的国债称为中长期国债。在美国，通常将偿还期限在1至10年之间的国债视作中期国债，而将偿还期限在10年以上的国债视作长期国债。 短期国债的付息方式与中长期国债有很大差别。短期国债通常采用贴现方式发行，到期按面值进行兑付。中长期国债通常是附有息票的附息国债，通常的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。 债务凭证的价格 债务凭证价格决定于: 债券的面值 债券的期限(剩余期限) 债券的息票利率 当时的市场利率 债务凭证的价格及收益率计算 (一) 有关利率的基础知识 (1) 单利。用单利计息时，利息等于本金与计息期利率及计息期期数的乘积。设P为本金，i为计息期利率，n为计息期期数，Sn为n期末的本利和，则 Sn=P(1+ni) (2) 复利。复利与单利的差别在于计息时必须将前期利息转入本金后再行计算，即Sn=P(1+i)n在计算复利时，如果计息周期为一年的话，则计息期利率即是年利率，而如果计息周期短于一年，就会引起名义利率和实际利率的问题了。设r为名义利率，m为一年中的计息次数，则每个计息期的利率为r/m，因而实际利率 i=(1+r/m)m-1 (二) 短期存款凭证及短期国债的价格与收益率 短期存款凭证及短期国债通常都采用单利计算法。一般来说，计算涉及四个因素，即期初价格(称为现值)、期末价格(称为将来值)、时间长度、收益率。将来值=现值*(1+年利率*年数) (三) 中长期国债的价格与收益率 中长期国债通常采用复利计算法，原因在于中长期国债通常是附有息票的，这就导致流通期之间有多笔现金流发生。
目录 1什么是债券投资收益 2债券投资收益的影响因素 3债券投资收益的确认与计量 什么是债券投资收益 债券投资收益是指企业以购买债券的形式对外投资取得的利息收入。 债券投资收益的影响因素 (1)债券的票面利率 债券票面利率越高,债券利息收入就越高,债券收益也就越高。债券的票面利率取决于债券发行时的市场利率、债券期限、发行者信用水平、债券的流动性水平等因素。发行时市场利率越高,票面利率就越高；债券期限越长,票面利率就越高；发行者信用水平越高,票面利率就越低；债券的流动性越高,票面利率就越低。 (2)市场利率与债券价格 由债券收益率的计算公式可知,市场利率的变动与债券价格的变动呈反向关系,即当市场利率升高时债券价格下降,市场利率降低时债券价格上升。市场利率的变动引起债券价格的变动,从而给债券的买卖带来差价。市场利率升高,债券买卖差价为正数,债券的投资收益增加；市场利率降低,债券买卖差价为负数,债券的投资收益减少。随着市场利率的升降,投资者如果能适时地买进卖出债券,就可获取更大的债券投资收益。当然,如果投资者债券买卖的时机不当,也会使得债券的投资收益减少。 与债券面值和票面利率相联系,当债券价格高于其面值时,债券收益率低于票面利率。反之,则高于票面利率。 (3)债券的投资成本 债券投资的成本大致有购买成本、交易成本和税收成本三部分。购买成本是投资人买入债券所支付的金额(购买债券的数量与债券价格的乘积,即本金)；交易成本包括经纪人佣金、成交手续费和过户手续费等。目前国债的利息收入是免税的,但企业债的利息收入还需要缴税,机构投资人还需要缴纳营业税,税收也是影响债券实际投资收益的重要因素。债券的投资成本越高,其投资收益也就越低。因此债券投资成本是投资者在比较选择债券时所必须考虑的因素,也是在计算债券的实际收益率时必须扣除的。 (4)市场供求、货币政策和财政政策 市场供求、货币政策和财政政策会对债券价格产生影响,从而影响到投资者购买债券的成本,因此市场供求、货币政策和财政政策也是我们考虑投资收益时所不可忽略的因素。 债券投资收益的确认与计量 长期债券投资属于债权性质的投资，其投资收益的大小与持有时间长短有直接的关系。由于长期债券投资这种投资形式，投资企业持有债券的时间较长，因而，在存续期内，要按期预计本期已实现的投资收益。也就是说，长期债券投资的投资收益必须在债券存续期内按照一定的标准在各期予以确认。当转让(或出售)长期债券时，应在转让时确认投资收益或投资损失。 长期债券投资收益应按企业持有债券时间和债券票面规定的利率来确定企业位得投资收益，但溢价或折价购入长期债券时，投资收益会因摊销溢价或折价而受到影响。 当企业溢价购入长期债券时，每期投资收益应按本期预计的投资收益加上本期应摊销的溢价入账；当企业折价购入长期债券时，每项投资应按本期预计的投资收益减去本期应摊销的折价入账。 另外，企业转让(或出售)长期债券时，应按转让(或出售)长期债券所取得的收入扣除购买债券时实际成本、债券持有利息及转让费用后来确定企业应得的投资收益。
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