什么是国债法 国债法是指国家制定的调整国债发行、转让、使用及偿还等过程中发生的社会关系的法律规范的总称。 国债法的特征 其特征是： 1．国债法调整的债权债务关系中的一方须是国家。国家是作为特定的债务人与债权人如企事业单位、公民、地方政府、外国政府、外国金融组织等发生各种债权债务关系，没有国家的参加；则不可能产生国债法律关系。 2．国债法具有公法与私法的双重属性。借款和税收是国家取得财政收入的两种来源，但借款与税收不同，税收是国家凭借其政治权力强制地、固定地、无偿地取得财政收入的一种形式，因此税法属于公法范畴。而国债法调整国家与平等的民事主体之间发生的债权债务关系，故有别于税收征纳关系。(1)国债法律关系是一种信用关系，国家作为债务人与债权人在法律上处于平等地位，债权人是否购买债券，贷出款项完全出于自愿，国家是不能强迫的。当然，在某些特殊时期也可能会硬性推销，但这仅属例外。另外，国家单方面对债券发行中的某些问题作出规定，并不能由此否认自愿认购的原则。(2)国债当事人之间的关系即是债权债务关系，作为贷款或认购的条件，债权人应在约定期满后收回本息，这种有借有还的借贷原则，显然属于私法确认的原则。(3)国债法律关系的确立不具有固定性，这表现为国家是根据自己的财政状况、经济建设的需要来决定是否发行债券，对外借款的，同时需要与债权人协商，能否借得款项则取决于债权人的自愿。国债法律关系的上述特点使它与税收法律关系相区别，而与一般的债权债务关系相一致，由此决定调整国债关系的国债法具有私法的属性。应当指出的是，如从国债法律关系的建立可以增加国家的财政收入，加强国家对宏观经济的调控来看，国债法也属于财政法的一部分，亦具有公法的性质。国债法的作用 一国政府能否在国内外金融市场上筹措到自己所需要的资金，这完全取决于国家的信用，而国家信用的维持在很大程度上取决于国债法律制度的健全和完善。国债法在国家的资金筹措上起着特别重要的作用。 1.国家要通过国债法向社会表明自己的信用。国家信用形成的基础是国家王权，依据圄家主权，国家可以拥有本国领土范围内的一切资源和财富，并依靠其强制力无偿取得各种财政收入。国家可以此强大的社会财富为后盾向债权人借款。但是国家财富并非债权人所能控制或掌握的，要消除债权人对国家借款能否偿还的疑虑。国家必须通过法律的形式向社会作出承诺．表明到期履行合同、保护债权人合法权益的诚意，以增强债权人对国债的信心。 2.通过国债法的明确规定，使国家这个特殊债务人与债权人处于平等的民事主体地位。尽管在政治地位上国家与债权人是不平等的(从外国政府和国际金融机构的借贷除外)，一国内的债权人处于国家行政权力管辖之下，但一旦形成债权债务关系，国家就要依照法律及其约定履行义务，不履行义务同样应负法律责任。 3.通过制定国债法，规范国债筹措、转让、偿还等各项活动，可使国债发挥更大的经济效益和社会效益。国家虽是国债的债务人，但国家是一个抽象的政治慨念，国家的行为须有一定权限的国家机关及其工作人员来具体实现，这就需要规范这些国家机关及其工作人员的行为，使之符合国家意志及总体利益，不能随意举债，不得滥用借款。国家还需通过国债法关于职权、责任的明确规定，管理各证券中介机构，协调各具体借款人之间、借款人与转贷人之间的关系，明确债务的登记、监测等宏观调控方式，使国债关系顺畅地发展，避免由于借款无度和管理不善而导致偿债危机的发生。国债法的调整对象 国债法的调整对象是在国债的发行、使用、偿还和管理的过程中所发生的社会关系，此类社会关系可简称为国债关系。对于国债关系可以有不同的分类，但依据上述调整对象中所涉及的国债活动的四个环节进行分类，则应是一种较为基本的分类。据此，国债关系可以分为四类，即国债发行关系、国债使用关系、国债偿还关系和国债管理关系。 (一)国债发行关系 国债发行关系，是因国债的发行而产生的国家与其他相对应的权利主体之间的社会关系，它是国债关系中的基础性关系，是其他国债关系产生的前提。 (二)国债使用关系 国债使用关系，是在国家将取得的国债收入进行使用的过程中所产生的社会关系，以及在国债的权利主体行使其国债权利的过程中所产生的社会关系，上述关系是在实现国债的职能的过程中所产生的社会关系，也是在国家运用国债手段进行宏观调控的过程中产生的社会关系，因而它是国债法这一宏观调控法的重要调整对象。 (三)国债偿还关系 国债偿还关系，是在国家偿还国债本息的过程中而在国家和相应的国债权利主体之间发生的社会关系，它是在终结国债权利和义务的过程中产生的社会关系。由于国债具有较好的流动性，因而在国债偿还关系中与国家相对应的具体的国债权利主体，同国债发行关系中的与国家相对应的具体的主体极可能是不一样的。可见，国债发行关系与国债偿还关系是不同的，它们是相互独立的两种关系，并非单纯的一个问题的两个方面。这也是国债关系与一般的债权债务关系的不同之处。 此外，由于国债使用关系与国债发行关系是不同的，并且，国债使用关系介于国债发行关系与国债偿还关系之间，因而它必然会变更国债发行关系的内容，从而阻断国债发行关系与国债偿还关系的同一性，由此亦可说明国债发行关系与国债偿还关系的不同。 (四)国债管理关系 国债管理关系，是在对国债流动进行管理的过程中所发生的社会关系，这种关系体现了国家干预的精神，与国家对经济运行的宏观调控是分不开的。这种关系作为国债法的调整对象，也使得国债法律关系必然不同于民法上一般的债权债务关系。对国债关系除可以作上述分类外，还可根据国债的发行地、使用币种和债权人的不同，将国债关系分为国家内债关系和国家外债关系，这与国债可分为内债与外债是一致的。例如，就我国情况而言，由国家在我国境内发行的、以我国的法人和自然人为发行对象的人民币债券，即为国家的内债；由国家在我国境外发行的、以外国法人和自然人为发行对象的外国币种债券，即为国家的外债。据此划分，凡调整国家内债关系的法律即为内债法；凡调整国家外债关系的法律即为外债法。
什么是国债收益率 国债收益率是指国债投资每年所获得的收益占资本金的比率，它是投资者进行国债投资的重要依据。 国债收益率与国债利率不同。利率仅指国债年利息收入与国债面值的比率，但国债收益不仅仅指利息收入，它还包括国债买卖的盈亏和国债利息再投入所得到的收益。因此国债收益率是全面衡量国债投资回报大小的指标。国债的收益率指标 当国债的价值或价格已知时，就可以根据国债的剩余期限和付息情况来计算国债的收益率指标，从而指导投资决策。对于投资者而言，比较重要的收益率指标有以下几种：1． 直接收益率： 直接收益率的计算非常直接，用年利息除以国债的市场价格即可，即i=2． 到期收益率： 到期收益率是指能使国债未来的现金流量的现值总和等于目前市场价格的收益率。到期收益率是最重要的收益率指标之一。计算国债的到期收益率有以下几个重要假设： （1）持有国债直至到期日；（2）利息所得用于再投资且投资收益率等于到期收益率。 到期收益率的计算公式为： +...+ 到期收益率的计算较复杂，可利用计算机软件或载有在不同价格、利率、偿还期下的到期收益率的债券表求得。在缺乏上述工具的情况下，只能用内插法求出到期收益率。 3． 持有期收益率： 投资者通常更关心在一定时期内持有国债的收益率，即持有期收益率。 持有期收益率的计算公式为： 其中，P1为投资者买入国债的价格，P2为投资者卖出国债的价格，I为持有期内投资者获得的利息收益。 例如：投资者于2000年5月22日以154.25元的价格买入696国债（000696），持有一年至2001年5月22日以148.65元的价格卖出，持有期间该国债付息一次（11.83元），则该国债的持有期收益率为：
什么是提前赎回条款 提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，它允许债券发行人在债券发行一段时间以后，按约定的赎回价格在债券到期前部分或全部 偿还债务。这种规定在财务上对发行人是有利的，因为发行人可以发行较低利率的债券取代那些利率较高的被赎回的债券，从而减少融资成本。而对于投资者来说， 他的再投资机会受到限制，再投资利率也较低，这种风险是要补偿的。因此，具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，也应具有较高的到期收益率， 其内在价值也就较低。 提前赎回条款有效期 一般是指可转债从发行后的某段时间内，发行人才有可能有权行使赎回权，这段时间称之为赎回条款有效期，其余时间则称为赎回条款保护期。赎回条款保护期越长，股价增长的可能性就大，转债的时间价值越高，对投资者也就越有利。
什么是持有期利率 持有期利率(holding period rate)指持有的某种债券在下一期中所赚取的收益率。这一利率不同于到期收益率，因为债券的价格会随时间而变化。下跌的债券价格或许会使持有期利率为负值。给定价格后，持有期收益率是不确定的，因为投资者在出售债券时的价格是不确定的；而到期收益率却是一个固定数，因为售券到期时，债券发行者偿还全部投资者的价格是确定的。 持有期利率的计算 例： 某公司发行一种3年期债券，票面价格为100元，票面利率为12％，在债券市场上，发行价为100元。时隔1年半后，该债券在流通市场上的转平价格为103元，则该债券的持有期利率为： 该指标是用来同市场利率进行比较后，债券持有者决定是否卖出所持有债券的依据。参考文献↑ （美）列维（Levy，H.）著 任淮秀等译.投资学.北京大学出版社,2000年01月第1版.
什么是房地产抵押债券 房地产抵押债券是指房地产抵押信贷的证书。房地产抵押信贷一般称为“抵押信贷”，它是一种把不动产抵押作担保的信贷。 在国外，大部分住宅是在这种抵押信贷的支持下建造和购买的。此外，也有大量非住宅建筑诸如一些非盈利；叽构也使用抵押信贷，如大学的建筑物，医院、宗教建筑物以及某些商业和工业建筑物，包括办公楼等。同时，也有大量的抵押信贷是用来购买已有的住宅、办公楼及其他建筑的。在大国，房地产抵押信贷是一种带息贷款，一般都在年内付清本息。得到抵押贷款的工商企业或住户，一般在抵押合同有效期内，每月偿还同样数量的款项。如果用抵押方式购进的不动产，在抵押的合同款项全部付清前被售出，那么必须用出售该不动产而得到的资金来付清尚未付清的余下所有抵押贷款。但是，直到抵押贷款付清之日，这种抵押证书一般是一种可销售的债务证券，它可以售给新的投资者。参考文献↑ 赵红卫 陈小平 黄兴文 梁友君.房地产金融及投资知识问答.北京师范大学出版社,1993年07月第1版.
什么是延期偿还 延期偿还是指投资者有权延长债券的到期日，在债券到期后继续按原定利率持有债券直至一个或几个指定日期。 债券发行人发债时可以设置延期售回条款，赋予投资人在债券到期后继续按原定利率持有债券直至一个指定日期或几个指定日期中的一个日期的权力。这一条款对债券发行人和购买人都有利，它使筹资人在需要继续发债和投资人愿意继续购买时省去新发债券的麻烦，债券持有人也可以据此灵活地调整资产组合。相关条目期满偿还期中偿还
巴拉萨—萨缪尔森效应概述 巴拉萨—萨缪尔森效应是由Balassa(1964)与Samuelson(1964)首次提出的。 巴拉萨—萨缪尔森效应（简称巴萨效应）是指在经济增长率越高的国家，工资实际增长率也越高，实际汇率的上升也越快的现象。当贸易产品部门（制造业）生产效率迅速提高时，该部门的工资增长率也会提高。国内无论哪个产业，工资水平都有平均化的趋势，所以尽管非贸易部门（服务业）生产效率提高并不大，但是其他行业工资也会以大致相同的比例上涨。这会引起非贸易产品对贸易产品的相对价格上升。我们假定贸易产品（按外汇计算）的价格水平是一定的话，这种相对价格的变化在固定汇率的条件下，会引起非贸易产品价格的上涨，进而一起总体物价水平（贸易产品与非贸易产品的加权平均）的上涨。如果为了稳定国内物价而采取浮动汇率的话，则会引起汇率的上升。无论哪种情况都会使实际汇率下降。 在思考汇率的中长期趋势时，本国货币与内外通货膨胀之差按比例折扣以后的（相对）购买力平价是一项可参考的指标。购买力平价成立，意味着实际汇率保持一定。但我们不能忽视下面两种力量的效果，它们使汇率偏离购买力平价，使实际汇率发生变动。一是巴萨效应，即越是增长率高的国家，实际工资的上涨率也就越高，受此影响，实际汇率的上涨率也就越高。另一个是贸易条件（出口产品对进口产品的相对价格）的变化。在其他条件保持一定的情况下，贸易条件的恶化意味着实际汇率的下跌。 The Balassa-Samuelson hypothesis states that, countries with higher rate of economic growth will have higher growth rate of real wages, and the real exchange rate will rise faster. Economic activities include two categories: tradable- manufacturing and services that are ready to supply for long distance; and non-trade - hairdressing, childcare and so forth. With economic development, productivity in the former is often faster than the latter. When the production efficiency of trade products sector (manufacturing) increases rapidly, the wage rate of the department will increase. The wage levels of the overall domestic industries have a average tendency, the wages of non-tradable sectors (services) will rise by roughly the same proportion despite their improvement of production efficiency is not as great as trade sectors. This will lead to a rise of relative price between non-trade products and traded goods. We assume that the price level of trade products (in foreign exchange rates) is fixed, such a change in relative prices under fixed exchange rate would lead to the rise of non-traded goods prices, and thus the increase of the overall price of products (trade goods and non-trade product weighted average). If floating exchange rate is taken in order to stabilize domestic prices, the exchange rate will rise. Both situations will cause the rise of real exchange rate and real depreciation of their currencies. The establishment of purchasing power parity means that the real exchange rate remains the same in the long run. But the Balassa-Samuelson hypothesis reminds us not to ignore the effect of the following two forces that make the exchange rate deviation from purchasing power parity and make the actual exchange rate change. First, countries with higher growth have higher rate of real wage growth, which makes the real exchange rate grow faster. Second, the condition of trade, or the relative price of export goods to import goods, does change. Ceteris paribus, deteriorating terms of trade means that the real exchange rate value of the domestic currency will fall. 巴拉萨一萨缪尔森效应的基本前提 “巴拉萨一萨缪尔森效应”的基本前提是，在小国开放经济中，假定生产要素为资本(K)与劳动(L)，生产可贸易品(T)与不可贸易品(N)两种产品，其中可贸易品在国际市场上被定价，不可贸易品在国内市场上被定价。假定资本可以在各国、各部门间自由流动，而劳动只能在一国国内的不同部门间流动。 巴拉萨—萨缪尔森效应基本结论 基本结论有三个： (1)对于小国开放经济来说，工资完全是由可贸易品部门的生产率决定的； (2)不可贸易品的相对价格由可贸易品部门与不可贸易品部门的生产率差异决定。当不可贸易品是劳动密集型时，则可贸易品部门的生产率的相对提高将带来不可贸易品相对价格的提高； (3)如果一国相对生产率提高幅度高于另一国，则该国的实际汇率将升值。 巴拉萨—萨缪尔森效应观点 具体地说，“巴拉萨一萨缪尔森效应”的思想可以逻辑性地由五个逐渐推进的分论点完整加以表述。 (1)当存在贸易限制时，在考虑运输成本的范围内，可贸易品的价格通过汇率达到一致。 (2)在价格等于边际成本的假定下，不同国家可贸易品部门的工资水平差异将与这一部门的生产率水平差异相对应，同时一国内部的劳动力流动将使得每个经济体内部工资均等。 (3)服务部门与可贸易部门相比，国际问的生产率差异较小，在各国内部工资均等化的作用下，生产率较高的国家服务业价格水平将更为昂贵。 (4)因为服务业进入到了购买力平价的计算之中，但是并不直接影响汇率，两国货币的购买力平价水平，在用较高生产率的国家的货币为单位衡量时，将低于均衡的汇率水平。 (5)两国间可贸易品部门的劳动生产率差异越大，工资与服务业价格的差异就越大，相应的购买力与均衡汇率水平之间的缺口就越大 巴萨效应在中国的反应 中国的情况违反了巴萨假说。尽管中国实现了高速增长，但是人民币汇率跌幅超过了国内通货膨胀的差距，实际汇率也大幅度下跌。这反映了中国在广大农村地区拥有太多的剩余劳动力，因此生产率的提高并未引起实际工资的上升。 进而，中国贸易条件的恶化也导致了人民币实际汇率的降低。这主要是因为中国现在放弃了计划经济下的重工业政策，转而更多生产劳动密集型产品，其结果导致国际市场上的劳动密集型产品的供给增大，同时，对技术和资本密集型的需求也在增加（用于弥补中国国内生产减少的部分）。这种供求关系的变化带来了劳动密集型产品对技术和资本密集型产品相对价格的下降，进而导致中国贸易条件的恶化。受此影响，人民币的实际汇率长期来一直在下跌。
什么是知觉图 知觉图是消费者对某一系列产品或品牌的知觉和偏好的形象化表述。目的是尝试将消费者或潜在消费者的感知用直观的、形象化的图像表达出来。特别是用在产品、产品系列、品牌的定位方面，也会用于描述企业与竞争对手的相对位置方面。 知觉图显示各品牌在消费者心中印象的差异。 坐标轴代表消费者评价品牌的特征因子，上图上各点对应市场上的主要品牌，它在图中位置代表消费者对其在各关键特征因子上的表现的评价。 知觉图可以是多维的，而最通常的情形是二维。最重要的是如何绘制和解释。下面的品牌知觉图通过两个维度（运动型/保守型；高档的、有特色的/实际的、买得起的）的描述，显示了消费者对于不同品牌的汽车的感知情况。在这个例子中，消费者觉得保时捷Porsche （最右上角）是在所研究的汽车中最运动型和最高级的。而他们觉得普利茅斯Plymouth （最左下角）是最实际的和最保守的。 位置靠近的品牌表示对于消费者来说这几个品牌在相关维度上是相似的。如上述例子，消费认为别克Buick，克莱斯勒Chrysler和 Oldsmobile是相似的。这几个牌子存在紧密竞争关系，形成了竞争组群。对于新车型进入市场，企业通常会挑选一块在知觉图上没有其他竞争对手的位置进入。部分知觉图还会使用不同大小的圆环来表示不同竞争产品的销售量或市场份额。 理想点和聚集群的知觉图 知觉图不单只显示消费者对相关产品的感知，很多知觉图也可以显示消费者的需求理想点。这些点反映了消费者对这两个维度的理想点。下面的图就显示了在关 于酒/酒精产品的研究中消费者的理想点。每一个点都代表了一个消费者对这两个维度的理想结合。聚集了很多理想点的地方 （比如A），表示那里存在着一个市场细分群体。而没有理想点的地方表示那里存在着需求真空。 对于新产品进入市场，企业通常会挑选一块在知觉图上高密度聚集了很多理想点的位置进入，同时也会寻找没有竞争对手的位置进入。最好的做法是将理想点和竞争产品放在同一张知觉图上。 带有理想向量的竞争产品知觉图 有些知觉图用理想向量来代替理想点。如以下的图，显示了不同的阿司匹林产品在药效维度和药性温和维度的表现，同时也显示了两个理想向量。理想向量的斜率指出了在这一细分群体的消费者对于这两个维度的偏好比率。这个研究指出了：存在着一个细分群体，他们关心药效更甚于药物引起的身体不适；也存在着另一个细分群体，他们更关心药性是否温和，药效放在了次要的位置。 知觉图的绘制和解释 知觉图不一定非要经过详细的研究得出，它也可以是直觉图（也叫判断图或者舆论图），是市场人员根据自己对行业的理解而绘画出来的。经营管理人员运用了 他们的最佳判断力。不过这种类型的直觉图究竟有多少价值值得怀疑。看似可信，但通常带入了经营管理者的偏见。 当执行详细的市场研究时，执行方法上的问题会出现，但起码这些信息是直接来源于消费者的。通过使用统计程序进行分类，将调查中搜集回来的原始数据转换 成知觉图。偏好回归可以产生理想向量。多维尺度分析可以产生理想点或竞争对手位置。因子分析，判别分析，聚类分析和Logit分析都可以使用。有些技术是通过感知产品之间的差异构建的，而另一些技术是通过感知产品之间的相似构建的。还有有些是通过电子扫描数据形成的需求价格弹性而构建的。知觉图对于细分市场的产品定位而言，是一种有用的图解工具。 常用的知觉图绘制方法有几种，包括因子分析（Factor Analysis）、多维尺度量表（Multidimensional Scaling）、判别分析（Discriminant Analysis）和对应分析（Correspondence Analysis）。在这里将以因子分析和对应分析为例，进行一些简单的比较，并简单说明使用工具软件绘制知觉图的方法。 1、因子分析（Factor analysis） 以个案项目中，采用知觉图对几种中文输入法的比较为例，描述采用因子分析绘制知觉图的过程。 因子分析是将多个实测变量转换为少数几个不相关的综合指标的多元统计方法。在实际应用中，是一种进行变量缩减的有效方法。众所周知，对事物的认知往往是多维度的，比如中文输入法软件，会在输入速度、准确性、易学性、易操作性、界面友好性等五个方面对其产生不同的认知评价。而选择哪种输入法软件，往往是多方面综合考虑的结果。因子分析的作用在于，可以将多个维度缩减为少数几个公因子，并加以解释。在对输入法软件的研究中，首先采用5级量表的方式，要求被访者在上述维度上对几种输入法软件进行评价，然后，通过SPSS软件进行因子分析，将上述五个维度的评价缩减为两个因子，因子载荷（Loading）如图1所示： 旋转因子载荷矩阵 图1 五个维度缩减为二维的因子分析 通过对五个原始维度在提取出的两个因子（主成分）上的载荷进行分析，可以发现，速度快、输入准确、界面友好在因子1上载荷较大，而易学、操作简单在因子2上载荷较大。易学、操作简单突出了软件的易用性，而速度快，输入准确等则突出了软件的好用性，因此，我们可以将因子1命名为“好用性”，因子2命名为“易用性”。 将每个被访者在两个因子上的因子得分保存为变量，如图2所示: 利用上述两个保存的因子得分变量，就可以绘制出图3中所示的知觉图了。 图3：因子分析方法绘制的输入法知觉图 2、对应分析（Correspondence analysis） 对应分析是一种在低维度空间（Low-dimensional Space）上描述两个变量之间相对关系的分析方法。央视的产品“全国城市消费者调查（NCS）”和“全国读者调查（CNRS）”数据所采用的IMS软件就提供这种对应分析的功能。在这里，采用的是Excel的外部插件XLSTAT。相对于因子分析而言，采用对应分析绘制知觉图的方法则要简单许多。仍旧以输入法研究为例，对绘制过程进行简单说明。 首先，要求被访者在三种中文输入法软件中，挑选出“哪种输入法软件最易学”，“哪种速度最快”等，然后采用SPSS对采集到的数据进行交叉分析（频次），形成交叉表格，并粘贴到Excel中，如图4所示。 图4：交叉表格 然后，采用XLSTAT的对应分析方法进行分析，即可直接输出知觉图，如图5所示: 图5：对应分析方法绘制的输入法知觉图 图5中的知觉图也非常容易解释：输入法与哪个属性距离越近，其在这个属性上的特征越明显；输入法与输入法之间越接近，则其竞争关系越明显。 参考文献 ↑ 1.0 1.1 1.2 汤明.两种常用的知觉图绘制方法比较
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