目录 1 什么是公司金融 2 公司金融的目标 3 公司金融的原则 4 公司金融的方法 什么是公司金融 公司金融则是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是根据财经法规制度，按照公司金融的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 公司金融的目标 关于公司金融的目标，从其含义、基本特点、整体目标以及分部目标四个方面进行理解。 公司金融的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。公司金融目标的基本特点有：1.相对稳定性；2.多元性；3.层次性。 企业公司金融的整体目标应该和企业的总体目标具有一致性。由于国家不同时期的经济政策不同，公司金融整体目标又有不同的表现形式。即：1.总产值最大化；2.利润最大化；3.股东财富最大化；4.企业价值最大化 公司金融的分部目标取决于公司金融的具体内容，可以概括为：⑴企业筹资管理目标；⑵企业投资管理目标；⑶企业营运资金管理目标；⑷企业利润管理目标 公司金融的原则 公司金融的原则是企业公司金融工作必须遵循的准则。它是从企业理财实践中抽象出来的并在实践中证明是正确的行为规范，它反映着理财活动的内在要求。 企业公司金融的原则包括：系统原则；平衡原则；弹性原则；比例原则；优化原则。 公司金融的方法 公司金融方法是为了实现公司金融目标，完成公司金融任务，在进行理财活动时所采用的各种技术和手段。 可按多种标准进行分类，若以公司金融环节为标准，包括：1.财务预测方法；2.财务决策方法；3.财务计划方法；4.财务控制方法；5.财务分析方法。
1995年，费尔萨和奥尔森（Feltham and Ohlson）提出了干净盈余理论，为根据资产负债表和收益表数据来评价一个企业的市场价值提供了数学模型。什么是干净盈余？我认为简单的说，干净盈余就是企业来自于经营活动的收益，也就是说企业所有来自于“利润表”的收益。咦？没错啊，企业的收益当然应该都是利润表上的“收益”。然而，问题就出来了——并不是所有的“收益”都是“利润”，能在“利润表”里反映。也就是说，在会计处理上，并不是所有引起企业净资产变动的活动都会在“利润表”里反映。这就是会计上的“全面收益观”和“不全面收益观”之争。“全面收益观”认为所有引起企业净资产变动的活动都应该在“利润表”里反映。“不全面收益观”当然是持“中庸”的意见，认为并不是所有引起企业净资产变动的活动都应该在“利润表”里反映。到底谁对谁错呢？其实无所谓对错。它们都是适应一定时期的产物——“不全面收益观”更具稳健性，“全面收益观”更具公允性。只是随着社会的进步、报表使用者素质的提高，“全面收益观”必然会取缔“不全面收益观”。以我国的“新企业会计准则”为例，它充分体现了从“不全面收益观”到“全面收益观”的过渡。例如“债务重组”的收益或损失，以前是贷计或借计“资本公积”，然而在新准则下却分别计“营业外收入”或“营业外支出”。这样就把以前不在利润表里反映的，却又引起企业净资产变动的活动“放入”了利润表。同时还有“交易性金融资产”等等。同时，我们还应改意识到，我国现在还处在两种收益观的过渡时期，还有不少收益或损失是不影响利润表的。例如“可供出售的金融资产公允价值的变动”、“采用权益法核算的长期股权投资”、“存货或自用房地产转换为投资型房地产”和“企业接收捐赠的收入”等等。这些都是只因起“资产负债表”的变动，不引起“利润表”的变动。或许，如果有一天我国的报表使用者能够轻易的识别企业的“经常性”和“偶然性”收益或损失时，那就是“全面收益观”在我国的普及之时。同时，资产负债表和利润表的勾稽关系也会更强，对企业的价值反映会更真实、可靠。
公务卡公务卡是中央财政预算公务卡的简称，是根据《财政部 中国人民银行关于印发<中央预算单位公务卡管理暂行办法>的通知》（财库〔2007〕63号）的有关规定，中央预算单位工作人员必须持有和使用的，主要用于日常公务支出和财务报销业务，并兼顾私人消费的信用卡，且不可办理附属卡。 基本特点 公务卡具有两个基本特点： 一是具备普通信用卡所具有的授信消费等共同属性，即公务卡能够像其他信用卡一样，由持卡人方便快捷地办理支付结算并形成相关消费信息，从这个意义上讲，公务卡属于银行卡范畴，是一种现代支付结算工具。 二是具备财政财务管理属性，即公务卡并非一般意义上的银行卡，而是将财政财务管理的有关规范与银行卡的结算方式相结合，形成的一种新型财政财务管理工具和手段。公务卡在卡种选择、额度设定、组织申办、结算报销和支付结算的信息管理等方面，都有不同于普通银行卡的专门管理制度规定，因此，公务卡又属于财政财务管理范畴。公务卡这两个属性不可分割，不能简单地将公务卡作为一种替代现金支付的结算工具来理解。 作为公务业务的一种新型结算方式，公务卡操作可以概况为“银行授信额度，个人持卡支付，单位报销还款，财政实施监控”。例如，某单位工作人员外出公务消费时，可以不再预借现金，而是持公务卡先行刷卡支付，并取得发票及刷卡凭证，出差回来后向单位财务申请报销，单位财务审核无误后将报销款项直接划入该工作人员公务卡账户中。 重要意义 公务卡公务卡作为一种现代化支付结算工具，不仅携带方便，使用便捷，而且透明度高，所有的支付行为都有据可查、有迹可寻。推行公务卡制度，无论对提高财政财务透明度、推进源头防治腐败工作，还是对加强预算单位财务管理、推进全国银行卡产业发展等，都具有重要意义。 一是有利于进一步提高财政财务管理透明度。 建立公务卡制度，通过制度和技术创新，可以有机生成公务消费的各项明细信息，使公务消费置于阳光之下，提高公务支出的透明度，从而有效地克服现金支付结算方式信息不透明所导致的种种弊端。这对于深化公共财政改革，加强财政支出监管，进一步提高财政财务管理透明度具有重要意义。 二是有利于提升单位财务管理水平。 随着财政管理改革不断深化，预算单位财务管理水平明显提高。但是当前作为财务管理重要环节的现金支付和报销方式，仍然落后于现代科技发展，制约了预算单位财务管理水平的有效提升。使用公务卡结算，既不需要财务人员从银行提取和保管现金，也不需要工作人员提前向单位借款，简化了手续，减轻了单位财务人员的工作量，同时财政财务部门还可以有效监控支付的真实性和规范性。例如，某单位工作人员申请报销时，单位财务人员可以通过专门的公务卡支持系统，直接查询该工作人员公务消费的时间、地点、消费金额、商户名称等10多项明细信息，并与发票及刷卡凭证一一核对审核，杜绝利用虚假发票报销等漏洞，对于提升预算单位财务管理水平具有重要的促进作用。 三是有利于促进银行卡产业发展。 近年来，我国银行卡产业快速发展，银行卡已成为使用最频繁的非现金支付工具。预算单位应用推广公务卡，有利于扩大银行卡持卡人范围，完善银行卡品种和功能；有利于发挥信用卡扩大消费信贷、培育信用观念、拉动国内消费需求的作用；有利于改善银行卡受理环境，调动特约商户受理银行卡的积极性和主动性，促进我国银行卡产业发展再上新台阶。 推行条件 公务卡近年来，财政部在有关部门的积极支持下，在应用推广公务卡方面进行了积极有益的研究探索。当前，随着我国公共财政体制不断健全，预算管理制度改革全面推进，财政财务管理透明度明显提高，同时国内银行卡产业快速发展，银行卡受理环境明显改善，适应现代管理需要的信息网络系统也日益健全，为全面推行公务卡制度提供了良好的基础条件。应当说，推行公务卡制度的时机已基本成熟。 结算范围 公务卡公务卡支付结算的范围，主要是中央预算单位原使用现金结算的公用经费支出，包括差旅费、会议费、招待费和5万元以下的零星购买支出等。对于预算单位原使用支票结算的有关支出是否改为使用公务卡结算，可以由单位根据实际情况自行确定。 实施原则 公务卡 在推行公务卡制度的过程中，要把握以下三个原则： 一是公务卡制度要与国库集中收付制度有机衔接。 财政资金在最终支付到收款人之前，必须保留在国库中，这也是财政国库管理制度改革的核心内容和根本要求。 二是要方便预算单位用款，减轻单位财务工作量。 建立公务卡制度，不仅不能给预算单位财务部门增加过多的工作量，而且还要通过银行卡这一现代支付结算工具，尽量减少传统现金管理方式下存在的繁琐的环节，进一步提高预算单位财务管理工作效率，推动单位财务管理水平迈上新的台阶。 三是要加强财政动态监控。 建立公务卡制度，必须满足财政动态监控管理需要，财政部门和单位财务部门要能够掌握所有通过公务卡支付报销的详细消费信息，有效解决传统现金结算方式存在的支付信息不透明问题。 财务管理新要求 建立公务卡制度后，预算单位现行财务管理制度、报销审批程序和会计核算办法基本不变，但在三个方面提出了新的要求： 一是单位财务部门对持卡人申请报销的公务支出，必须通过公务卡支持系统，对刷卡消费的信息进行查询、审核，确认无误后才能予以报销。二是对批准报销的公务卡支出，单位财务签发支票等支付指令，从单位零余额账户将报销款项直接划入公务卡账户。这种还款可以是批量式的，即一个支付指令可同时向多张公务卡还款。三是按照财政国库管理制度要求，结合公务卡可以先消费后还款的特点，报销还款业务原则上要在“免息还款期”的前三个工作日，由单位财务部门统一办理。确有特殊情形需要提前还款的，也可及时签发支付指令办理公务卡还款手续。 我国推行情况 总体规划 2007年5月14日，央行和财政部联合召开了全国公务卡应用推广会议。财政部有关负责人在会上表示，我国将争取2007年下半年启动公务卡试点工作，并将于2008年扩大公务卡管理的试点区域，争取到2010年前建立比较完善的公务卡管理制度，在所有中央预算部门和地方省市两级预算单位全面推进公务卡管理。 2007年5月14日，央行和财政部联合召开了全国公务卡应用推广会议，共同推动公务卡在中央和各级地方预算单位的广泛使用。以此为标志，公务卡的应用推广工作将进入全面实施的新阶段。 全国公务卡试点工作2007年下半年启动 财政部有关负责人在全国公务卡应用推广会上表示，目前我国已初步制定了公务卡管理的制度办法，财政部正在会同央行抓紧出台有关制度，争取2007年下半年启动试点工作，2008年在总结经验的基础上，积极扩大试点范围，力争在２０１０年前建立比较完善的公务卡管理制度，在所有中央预算部门和地方省市两级预算单位全面推进公务卡管理。 据介绍，公务卡推广应用的总体思路，就是坚持公共财政改革方向，以公务卡及电子转账支付系统为媒介，以国库单一账户体系为基础，以现代财政国库管理信息系统为支撑，逐步实现使用公务卡办理公务支出，最大程度减少单位现金结算，强化财政动态监控，健全现代财政国库制度。会议提出，为确保公务信息安全卡支付的独立性，公务卡应统一使用银联标准卡。目前，武汉、深圳等地已开展了公务卡试点工作，上海、天津、重庆、江苏、湖北、湖南、河南、四川、厦门等省市都出台了专门的公务卡实施政策和管理办法。今后，中国银联将加大网络和机具的建设投入，为公务卡的推行提供更多的技术支持。 对于为什么要推行公务卡，财政部解释说，长期以来，一些预算单位存在大量提取和使用现金现象，容易诱发现金使用不规范甚至腐败问题。 实施公务卡要遵循四项要求 按照中央的要求，实施公务卡要遵循四项要求：一是明确相关各方职责，二是满足公务卡属性要求，三是满足财政动态监控，四是要加强协调配合，营造良好的外部环境。 财政部有关负责人强调，推行公务卡，对深化公共财政改革，加强财政支出监督管理，提高财政支出的透明度，建设“阳光财政”等将发挥积极作用。同时，推行公务卡也是防治腐败和减少公务人员违法违规行为的重要举措。 建立公务卡制度，必须按照公共财政改革尤其是现代财政国库制度的要求，确定政策目标和工作方向，要把握以国库单一账户体系为基础、能够满足财政动态监控管理的需要、方便用款三个原则。公务卡的发卡银行和中国银联要在财政部门的指导下，加强有关信息系统建设，确保及时准确将有关公务卡信息纳入财政动态监控系统管理，并为预算单位财务管理提供及时准确的公务卡支付信息。 公务卡将有效封住“小金库” 有关专家表示，传统公务消费“现金支付、先开支后报账”的程序不仅不利于管理和监督，甚至发生财务报销环节出现凑票报销，多开、虚开报销发票的现象，一些单位还通过各种方式套取现金，私设“小金库”、账外账，规避监管。公务卡通过支付信息的电子化将有效保证每一笔财政支出都公开透明，从制度上封杀“小金库”。 目前，武汉市推广公务卡管理制度已走在全国前列。湖北省经过半年多的试点，已累计发放公务卡3万多张，全省有11家商业银行发行银联标准公务卡，531个行政事业单位实行公务卡结算，刷卡支出金额3500多万元。2008年前，该省所有预算单位原使用现金结算的行政经费、差旅经费等公务支出，均将通过银行卡支付。在江苏，从今年1月1日起，该省纳入财政预算管理的省级单位已全面推行“公务卡”结算方式。此前，江苏省政府办公厅已就鼓励银行卡应用、促进银行卡产业发展出台实施意见，提出到2008年末，全省持卡消费额占社会消费品零售总额的比例要提高到20%，其中南京力争达到30%。湖南省在试点时明确提出，公务卡在公务消费中不得取现，个人卡提现视同个人消费行为，单位财务不得报销；单位卡不能提现。公务卡支付的信息将被准确地记录，形成个人和商户的交易档案。 各方反映 ▲专家视点 财政部及时推出公务卡，对预防公务乱消费的问题有非常积极的意义，也能起到一定的作用，现金支付方式很容易产生腐败，公务卡在这个方面可以杜绝这部分发生在发票上的腐败。但是他对预防公务支出的严重浪费情况显得很有限了，像公务接待消费是公务支出的很大一部分，假如在饭店请客人吃饭消费，虽然用公务卡结账，但结账时并不能保证这顿餐费有没有浪费情况；结帐的人或者公务卡签字的人有没有虚开发票。在这个环节上他还是不能做到完全透明。所以并不能只是依靠用公务卡来完全预防公务腐败的问题。 如果不能触及现有的预算制度，公务员或者领导干部的裁量权过大的问题就无法解决。从根源上杜绝公务行政腐败，只有让公务财务支出预算的透明度进一步增加，公开政府的财务预算。随着新的技术的不断运用，在预防公务行政腐败问题上也会取得很大的效果。 公务高消费之风蔓延的主要原因还是在于公共财政体制的缺陷。我国现行的财政体制，从资金的安排，部门预算的编制、审查、监督，到经费的使用和管理，都存在较大的漏洞。同时，由于现有的财政预算是一种软约束，预算一经批准，对预算的执行过程几乎没有什么监督和约束 ▲媒体视点 针对造成公务消费豪奢风气盛行的病根，我们要逐步推进公共财政体制的制度建设，包括各级政府的预算编制制度、预算审查和监督制度，预算执行以后的审计制度。政府部门的所有开支，都要编制预算，预算编制要科学化，要细化，每一个项目，每一笔开支，都必须细化并且明确；要接受各级人大的预算审查和监督 公共财政要实行“阳光预算”，全面实行公开化，接受人民群众的监督和约束，接受新闻传媒的监督。对于那些超标准建造办公大楼、配备办公设备等公务高消费行为，以及挥霍浪费国家资财的豪奢之风，一经查实，就应严格依法惩治。[1] 参考资料 1.http://finance.qq.com/a/20070817/001297.htm 2.http://news.china.com/zh_cn/domestic/945/20070726/14243666.html 3.http://news.people.com.cn/GB/71648/71653/5769030.html 4.999在职博士网：http://www.999zaizhiboshi.com 5.中国当前金融危机产业转移与产业集群:http://www.999zaizhiboshi.com/listDetail.asp?ID=577 6.十教授上书建议扩大内需 把提振股市作为切入点http://www.999zaizhiboshi.com/listDetail.asp?ID=567 7.美国美联大学在北京名校开设在职博士学位教育课程，现正申请试听中：http://www.999zaizhiboshi.com
什么是货币的时间价值？ 货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。 货币的时间价值 专家给出的定义：货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。 时间价值的来源 货币的时间价值 1、节欲论 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。 时间价值由“耐心”创造。 2、劳动价值论 资金运动的全过程 ：G—W…P…W’—G’G’=G+∆G 包含增值额在内的全部价值是形成于生产过程的，其中增值部分是工人创造的剩余价值。 时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。 货币的时间价值的形式 1、相对数：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率； 2、绝对数：即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。 货币的时间价值相对时间价值虽有两种表示方法，但在实际生活中并不进行严格的区分。因此，在述及资金时间价值的时候，有时是绝对数，有时是相对数。 银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利都可以看作投资收益率，它们与时间价值都是有区别的，只有在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值才与上述各收益率相等。 现金流量时间线计算货币资金的时间价值，首先要清楚资金运动发生的时间和方向，即每笔资金是在哪个时点上发生的，资金流向是流入还是流出。现金流量时间线提供了一个重要的计算货币资金时间价值的工具，它可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。 现金流量时间线图中横轴为时间轴，箭头所指的方向表示时间的增加。横轴上的坐标代表各个时点，t=0表示现在，t=1,2,…，分别表示从现在开始的第1期期末、从现在开始的第2期期末，依此类推。如果每期的时间间隔为1年，则t=1表示从现在起第1年年末，t=2表示从现在起第2年年末。换句话说，t=1也表示第2年年初。 图中从个时间点上引出的纵向箭头线表示各时点的现金流量，流向由箭头的指向来表示，一般而言，向下的箭头表示现金流入，向上的箭头表示现金流出。现金流量的大小用箭头旁的数字表示。 现金流量时间线对于更好地理解和计算货币资金的时间价值很有帮助 货币时间价值的计算 1、单利的计算 单利计息方式下，每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期的计息基础，每期的计息基础不变。现行的银行存款计息方法采用的就是单利计息法。 货币的时间价值 P——本金，又称期初额或现值； I——利率，通常指每年利息与本金之比； i——利息； S——本金与利息之和，又称本利和或终值； t——时间。 单利利息计算： I=P*i*t 例：某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率为4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），则到期时利息 为：I=1200×4%×60/360=8元 终值计算：S=P+P×i×t 现值计算：P=S-I 2、复利计算 复利计息方式下，每期都按上期期末的本利和作为当期的计息基础，即通常说的“利上加利”，不仅要对初始本金计息还要对上期已经产生的利息再计息，每期的计息基础都在变化。不同的计息方法使资金时间价值的计算结果截然不同，下面举例说明两种计息方法的差别。如将100元钱存入银行，在年利率为10%的情况下，两年后产生的利息(资金时间价值)为多少？按单利计息法计算：第一年末的利息是100元×10%＝10元，第二年末的利息同样是100元×10%＝10元，两年后产生的利息总额为20元。再按复利计息法计算：第一年末的利息是100元×10%＝10元，第二年末的利息则是(100＋10)元×10%＝11元，两年后产生的利息总额为21元。显然在复利计息法下，第二年计息的基础已由单利计息法的100元变成了110元，其中100元是初始本金，10元则是第一年产生的利息，体现了“不仅要对初始本金计息还要对上期已经产生的利息再计息”的复利计息法的特点。现实生活中，如果我们要达到复利计息的目的，让钱“生出”更多的钱，可以将资金存入一年后连本带息取出，然后作为下一年存款本金，存入一年后又连本带息取出，再作为下一年存款本金，以此往复进行，如果计息周期由一年缩短到半年或季度，则差异更明显。虽然复利计息法同单利计息法相比较，计算过程更复杂、计算难度更大。但它不仅考虑了初始资金的时间价值，而且考虑了由初始资金产生的时间价值的时间价值，能更好地诠释资金的时间价值，因此财务管理中资金时间价值的计算一般都用复利计息法进行计算。 (1)复利终值 S=P(1 + t)n 其中(1 + t)n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（s/p,i,n）表示。 (2)复利现值 P=S(1 + t) − n 其中(1 + t) − n称为复利现值系数，或称1元的复利现值，用（p/s,i,n）表示。 货币的时间价值 (3)复利利息 I=S-P 年利率为8％的1元投资经过不同时间段的终值 (4)名义利率与实际利率 复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月、日。当利息在一年内要复利几次，给出的年利率叫做名义利率。 例：本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和与复利息： S=1000×(1 + 8%)5=1000×1.469=1469 I=1469—1000=469 如果每季复利一次， 每季度利率=8%/4=2% 复利次数=5×4=20 S=1000×(1 + 2%)20=1000×1.486=1486 I=14861000=486 当一年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。 例中实际利率 S=P*(1 + i)n 1486=1000×(1 + i)5 (1 + i)5=1.486 即（s/p,i,n）=1.486 查表得： （S/P，8%，5）=1.469 (S/P，9%，5)=1.538 基本类型 资金时间价值的计算是财务管理的基础，要想掌握资金时间价值的计算方法和计算技巧，首先要学会区分资金的两种基本类型：一次性收付款项和年金，这是掌握资金时间价值计算的关键所在。实际上由于资金的两种基本类型在款项收付的方式、时间及数额上有一定的特点和规律，所以我们可以归纳出不同类型资金的时间价值计算公式，并且配有相应的系数表，这些系数表的运用大大简化了资金时间价值的实际计算过程，因此在资金时间价值的计算中关键是正确判断资金的类型，资金类型判断准确就可以快速、无误地计算出相应的时间价值。下面介绍资金的几种基本类型。 (一)一次性收付款项：在某一特定时点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应地一次性收取(或支付)的款项。一次性收付款项的特点是资金的收入或付出都是一次性发生的。 (二)年金：一定时期内每次等额收付的系列款项。年金的特点是资金的收入或付出不是一次性发生的，而是分次等额发生，而且每次发生的间隔期都是相等的。按照每次收付款发生的具体时点不同，又可以把年金分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金。其中普通年金和即付年金是年金的两种基本类型。 后付年金终值示意图 1.普通年金：是指从第一期开始，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称为后付年金。 1）后付年金终值。后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 假设：A代表年金数额;i代表利息率；n代表计息期数;FVAn代表年金终值。则后付年金终值的计算可以如图 其计算公式为： 后付年金终值计算公式 公式中，∑_(t=1)^n▒〖(1+i)〗^(t-1)称为年金终值洗漱或年金复利洗漱，通常写作FVIFAi,n或者ACFi,n，因此，后付年金终值的计算公式也可以表示为： 简化后的年金终值计算公式 FVAn=A×FVIFAi,n=A×ACFi,n 简化后的公式为： 2）后付年金现值。一定期间每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金现值。年金现值符号位PVAn，后付年金现值的计算如下 后付年金现值计算示意图 后付年金现值计算公式 ∑_(t=1)^n▒1/〖(1+i)〗^t称为年金现值系数，可简写为PVIFAi,n或ADFi,n，后年金现值的计算公式也可表示为： PVAn=A×PVIFAi,n=A×ADFi,n 2.即付年金：是指从第一期开始，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称为先付年金。 先付年金与后付年金的却别仅在于付款时间的不同。 先付年金终值的计算示意图 （1）先付年金终值。n期先付年金终值和n期后付年金终值的关系可用左图表示，从图可以看出,n期先付年金与n期后付年金的付款次数相同，但由于付款时间的不同，n期先付款年金终值比n期后付年金终值多计算一期利息。所以，可先求出n期后付年金的终值，然后在乘以(1+i)，便可求出n期先付年金的终值。其计算公式为： XFVAn=A×FVIFAi,n×(1+i) 先付年金现值 （2）先付年金现值。n期先付年金现值与n期后付年金现值的关系，可以用右图表示 n期先付年金现值与n期后付年金现值的付款次数相同，但由于付款时间的不同，在计算现值时，n期后付年金比n期先付年金多贴现一期。所以，可先求出n期后付年金的现值，然后再乘以(1+i)，便可求出n期先付年金的现值。其计算公式为： XPVAn=A×PVIFAi,n×(1+i) 3.递延年金：是指从第一期以后才开始的，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项。它是普通年金的特殊形式。凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。 永续年金现值推导 其计算公式为：Vo=A×PVIFAi,n×PVIFi,n4.永续年金：是指从第一期开始，无限期每期期末等额收付的系列款项。它也是普通年金的特殊形式。 其计算公式为：Vo=A×(1/i)其推导过程为 货币时间价值产生的原因 1、货币时间价值是资源稀缺性的体现 经济和社会的发展要消耗社会资源，现有的社会资源构成现存社会财富，利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富，由于社会资源具有稀缺性特征，又能够带来更多社会产品，所以现在物品的效用要高于未来物品的效用。在货币经济条件下，货币是商品的价值体现，现在的货币用于支配现在的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映，也是衡量货币时间价值的标准。 2、货币时间价值是信用货币制度下，流通中货币的固有特征 在目前的信用货币制度下，流通中的货币是由中央银行基础货币和商业银行体系派生存款共同构成，由于信用货币有增加的趋势，所以货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象，现有货币也总是在价值上高于未来货币。市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映，反映了货币价值随时间的推移而不断降低的程度。 3、货币时间价值是人们认知心理的反映 由于人在认识上的局限性，人们总是对现存事物的感知能力较强，而对未来事物的认识较模糊，结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视现在而忽视未来，现在的货币能够支配现在商品满足人们现实需要，而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定需要，所以现在单位货币价值要高于未来单位货币的价值，为使人们放弃现在货币及其价值，必须付出一定代价，利息率便是这一代价。
内容 它通常包括两部分内容：（1）购买企业（或母公司）投资成本与被并企业（或子公司）净资产公允价值之间的差额，即商誉或负商誉。（2）被并企业（或子公司）净资产公允价值与被并企业（或子公司）净资产账面价值之间差额。中国财政部于1995年2月印发的《合并会计报表暂行规定》中规定，合并价差“也包括企业集团内部债券投资数额与内部应付债券数额相互抵消发生的差额”。 性质 合并价差性质上，合并价差主要是由于母公司在证券市场上通过第三者取得子公司股份时所支付的高于或低于子公司发行该股份时的价格。根据中国的《合并会计报表暂行规定》，合并价差在资产负债表中列示在长期投资项目下面，作为长期投资的调整项目来反映，属于抵减附加类帐户。当母公司对子公司权益性资本投资额大于其在子公司所占份额时，记入借方；反之，则记入贷方。 从数值上看，合并价差是母公司对子公司投资成本（或购买成本）与子公司净资产帐面价值之间的差额，它既包括母公司投资成本与子公司净资产公允价值之间的差额，也包括子公司净资产公允价值与其帐面价值之间的差额。 用公式表示如下： 合并价差＝投资成本－净资产帐面价值＝（投资成本－净资产公允价值）＋（净资产公允价值－净资产帐面价值）。 处理方法 合并价差在编制合并会计报表时（控股合并下），对合并价差存在着不同的处理方法：（1）将合并价差分解为公允价值与账面价值的差额及商誉（或负商誉）两部分，并将商誉或负商誉在有效年限内分期摊销，转入合并利润表，被并企业净资产公允价值与账面价值的差额则按资产的使用年限或负债的存续期加以摊销，调整有关费用或成本。这种处理方法所编制的合并报表能较为正确地反映企业集团的财务状况和经营成果，但合并价差的摊销较为繁琐。目前，美国等一些国家规定采用这一处理方法。（2）合并价差并不分解为被并企业净资产公允价值与账面价值的差额和商誉（或负商誉）两个部分，也不需加以摊销，而是以一个总数列入合并资产负债表。如中国财政部天1995年2月印发的《合并会计报表暂行规定》中规定：“母公司对子公司权益性资本投资项目的数额与子公司所有者权益中母公司所持有的份额相抵消，抵消时发生的合并价差，在合并资产负债表中以‘合并价差’项目在长期投资项目中单独反映（为贷方余额时以负数反映）”。此法处理简单，但反映的财务状况和经营成果不够正确，尤其在合并价差较大时，合并净利润和资产均被虚计，甚至在被并资产均已消失的情况下，仍列示合并价差，显然不够合理。从理论上说，还可以有第三种处理方法，即不将合并价差分解为两个部分，仍以一个项目列示，但需在一定期限内摊销。 与股权投资差额的区别 合并价差与股权投资差额是两个完全不同的概念，其区别主要表现在以下几个方面： （一）合并价差与股权投资差额产生的时间不同 股权投资差额在取得长期股权投资时产生。其主要有以下三种情况：①认证券市场购买上市公司的股票，购买价格高于或低于按持股比例计算的应享有被投资单位所有者权益的差额。②投资企业直接投资于非上市公司，投出资产的价值高于或低于按持股比例计算的应享有被投资单位所有者权益的差额。③采用成本法核算的长期股权投资，改按权益法核算时，由于被投资单位历年累积盈亏所产生的长期股权投资的账面价值与应享有被投资单位所有者权益份额的差额。而合并价差则在编制企业集团合并会计报表时产生，其目的在于平衡母公司长期投资与同一子公司所有者权益中属于母公司的份额相互抵销时所产生的差额以及企业集团内部债券投资额与内部应付债券相抵销时所产生的差额。 合并价差（二）合并价差与股权投资差额的构成内容不同 （1）股权投资差额是投资成本与应享有被投资单位所有者权益的差额，其计算公式为： 股权投资差额=投资成本一投资时被投资单位所有者权益×投资持股比例 从理论上讲，投资成本高于应享有被投资单位所有者权益的差额，可能是由于被投资单位按公允价值计算所有者权益账面价值，或者被投资单位有未入账的商誉。在这种情况下，低估的资产或未入账的商誉，在计提折旧、摊销费用时，也应按低估的资产价值确定，从而虚增被投资单位的利润。在按不完全权益法核算的情况下，投资企业的利润也会虚增；投资成本小于应享有被投资单位所有者权益的差额，则可能是由于被投资单位的某些资产高估所致或因经营管理不善等产生的负商誉，在这种情况下，高估的资产或未入账的负商誉，在计提折旧、摊销费用时，按高估的资产价值确定，从而虚减被投资单位的利润。因此股权投资差额按来源分为两个层次： 第一层次：企业投资时，子公司净资产的公允价值与其账面价值的差额中属于母公司股权份额的部分，用公式表示：股权投资差额I=（子公司净资产公允价值一子公司净资产账面价值）×母公司股权比率第二层次：企业投资时所产生的商誉（或负商誉），即母公司购买子公司的购买成本与子公司的可辨认净资产公允价值中属于母公司股权份额部分之间的差额。用公式表示：股权投资差额Ⅱ=购买子公司成本一子公司净资产的公允价值×母公司股权比率（2）合并价差由两部分构成，一部分是权益性资本投资抵销时所形成的合并价差，另一部分则是企业集团内部债券投资与应付债券抵销时所形成的差额。权益性资本抵销时所形成的合并价差，根据其来源分为三个层次： 第一层次：合并时，子公司净资产的公允价值与其账面价值的差额中属于母公司股权份额的部分。用公式表示：合并价差Ⅰ=（子公司净资产的公允价值一子公司净资产的账面价值）×母公司股权比率第二层次：合并时产生的商誉（或负商誉）即母公司购买子公司的购买成本与子公司可辨认净资产公允价值中属于母公司的股权份额。用公式表示：合并价差Ⅱ=购买子公司成本一子公司净资产的公允价值×母公司股权比率第三层次：合并价差是母公司对子公司权益性资本投资采用不完全权益法核算时所形成的。在不完全权益法核算时，对于母子公司内部交易所形成的未实现损益以及影响母公司所占子公司权益而未包括在子公司净利润中的数额，母公司账上未予确认，只在合并报表工作底稿上反映。这样，在编制合并报表工作底稿时，母公司对子公司的长期投资数额与子公司所有权益中属于母公司的份额就会出现差额。 合并价差的第二部分即集团内部债券投资与应付债券抵销时所形成的差额，则是由于企业集团内部一成员企业从第三者手中取得另一成员企业发行的债券时，由于债券购回成本与发行企业应付债券账面价值不一致，相互抵销时可能发生的差额。 （三）合并价差与股权投资差额的列示不同 股权投资差额既作为会计科目又作为会计报表项目列示，在母公司日常的账面处理程序中，股权投资差额要随经济业务活动的变化而进行相应的处理，而合并价差在日常的经济业务中并不进行任何处理，只能作为合并报表项目列示，在编制合并会计报表时起一个轧差数的作用。 （四）合并价差与股权投资差额的摊销方式不同 股权投资差额在母公司账上进行摊销，摊销额计入当期损益。摊销额一方面冲减合并价差，另一方面增（减）当年合并损益。而合并价差则是在合并工作底稿上作出摊销，摊销额一方面冲减合并价差，另一方面增（减）当年合并损益，并不影响母公司“长期股权投资——股权投资差额”科目的账面价值，是一种“表摊”行为，母公司并木做任何账务处理。 （五）合并价差与股权投资差额摊销的结果不同 股权投资差额最终会被摊销为零，而合并价差一般不会减少为零，除非合并价差只由股权投资差额构成，这是由二者的本质内容所决定的。此外，公司在披露相关信息时，应在资产负债表内“长期投资净额”项目下增设“其中：合并价差”项目，并在此项目下再增设“其中：股权投资差额”项目，以反映合并价差和股权投资差额的数额。 联系 合并价差合并价差与股权投资差额的联系由于《合并会计报表暂行规定》颁布在前，在实行时，并不要求采用权益法核算长期股权投资公司分期摊销其投资额与在被投资公司所有者权益中份额的差额，所以母公司在编制合并会计报表时，反映这一差额的合并价差前后各期应保持一致。《企业会计准则一投资》具体会计准则实施后，股权投资差额在投资时即产生。由于股权投资差额与合并价差都包含了子公司净资产的公允价值与其账面价值的差额中属于母公司股权份额部分和母公司购买子公司成本与子公司可辨认净资产公允价值中属于母公司股权份额部分之间的差额。这样，当股权投资差额摊销后，编制合并会计报表时，合并价差将逐渐减少，其减少额等于“股权投资差额”每年的摊销额。[1]
来源 货币空间价值时间价值在西方通常称为货币时间价值，其概念并不完全统一。关于时间价值的概念，西方国家的传统说法是：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天l元钱的价值亦大于一年后l元钱的价值。他们认为：“今天的钱比明天的钱更值钱。”货币所有者放弃了今天用钱的机会，会带来损失，因而需要取得报酬或补偿，按牺牲时间计算的这种牺牲的代价或报酬，就叫做时间价值。 马克思没有用“时间价值概念，但却揭示了这种所谓“耐心报酬”就是剩余价值，只能由工人劳动创造，不可能由“时间”创造，更不可能由“耐心”创造。资金运动的全过程是：G-W⋯P⋯W'⋯G',G'=G+△G。从中可以看出，处于终点的G'是由W'实现的结果，而W'即包含增值额在内的全部价值是形成于生产过程的，其中增值部分是工人创造的剩余价值。从此分析中人们可以推出，空间价值也不可能由“空间”创造，而只能由工人的劳动创造。货币资金之所以具有时空价值，在于货币资金是作为生产要素不可或缺的手段，是创造价值的条件，价值的创造不仅需要时间，也需要空间。 原因 剩余价值理论是研究人与人的生产和分配关系的社会科学，所以它必然要随着人们的社会经济关系的变化而发展。马克思曾经指出“时间就是金钱”，但在经济的变革中，空间又何尝不会体现价值。这些都说明劳动创造需要时间和空间，但如果资金所有者将钱封存不用，是不可能得到报酬的。 可见,节省时间和选择空间只是为财富的创造提供了条件，作为资本的货币只有在不断更新的运动中才会产生价值增值。否则，“如果把它从流通中取出来，那它就凝固为贮藏货币，即使藏到世界末日，也不会增加分毫”。因此，并非所有货币都有时间价值和空间价值，而只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时空价值。 计算 纯利率不是一成不变的，它随资金供求的变化而不断变化，表现为由于时间的变化而产生的价值增值额，从财务管理角度来看，就是货币的“时间价值率”，它排除了一切与时间无关的因素。但如果公司改变了经营领域，公司在生产经营活动中超出“时间”范围而追求“空间”的价值利益就无从表达。这样看来，就似乎与投资报酬率的内涵不相符了。所以，新经济变革下需要改进和创新，赋予投资报酬率新的内涵。 货币空间价值按公司经营领域是否发生变换划分为静态和动态的投资报酬率。在稳定经营(不改变经营领域)时，空间价值对投资收益率的影响甚微，所以暂不考虑。这种不包括空间价值的投资报酬率即为静态的投资报酬率。一旦经营领域发生了变化，就必须考虑空间价值的收益，这样才能全面反映企业的收益，此时的报酬率即为动态投资报酬率。 综上所述，“货币空间价值”应该是指公司在经营过程中，由于经营领域的变化(包括产品领域和地域领域)而实现的资金价值增值。它有两种表现形式：其相对数即空间价值率是指扣除时间价值、风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率；其绝对数即空间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与空间价值率的乘积。 为了更好地理解此定义，给予以下说明： 1、静态的投资报酬率适用于公司处于“稳定经营”的状态，即公司从注册之日起。不改变产品领域和地域领域的持续经营；而动态的投资报酬率则适用于上面任一因素改变的情况，这说明动态的投资报酬率不仅仅包括时间价值、通货膨胀贴水和风险收益，还包括空间价值。 2、经营领域的变化，即指公司冲破初始业务与地域的限制，通常指产品领域和地域领域的变化。产品领域的变化是指公司在经营过程中，为了扩大企业规模、分散经营风险、增加企业的竞争力而开展的多元化经营，如跨行业经营的集团公司的业务扩张，拥有制药、汽车、房地产等八大产业的三九集团就是很好的说明。 3、地域领域的变化要相对复杂一些，分狭义和广义两种。狭义的地域领域的变化指纯粹的地理位置的变化，诸如跨市县、省份、国界的经营；广义的区域变化指地理位置以及周围环境共同影响的经济位置的变化，经济位置受地理位置以及周围的经济、社会、行政、技术等因素的共同影响，其中任一因素的变化都会使公司经营领域突破现有地域范围限制。 4、此定义没有使用“社会平均资金利润率”的概念，因为空间差异各异，环境、人文等因素的存在都会给企业所有者带来不同的收益，如果将其定义在以整个社会平均资金利润率的基础上，势必会夸大空间价值，误导企业的投资决策。 外延 空间价值的外延包括以下几个方面： 1、公司拟投资的产品领域与原有产品领域的平均资金利润率的差额部分。 2、公司拟进入的地域领域与原有地域领域的平均资金利润率的差额部分。 3、由于社会、经济及心理等因素的影响，公司所处经济位置发生变动，从而引起区域平均资金利润率变动的部分。 4、对于既跨产品领域又跨地域领域公司的空间价值，即为以上三个方面的差额之和。这里的差额指排除了通货膨胀、时间价值、风险报酬等因素影响后的纯空间价值，要因地制宜，不能人为夸大或放小空间价值。 符号问题 在任何经济中，无论是资本主义经济，还是社会主义经济，人们都能发现利息率为正。这反映了两个潜在的影响因素：经济商品的生产能力和时间偏好。资本是一种在生产其他商品和提供服务过程中使用的商品。 货币空间价值1、一般情况下，人们会生产人们将立即消费的商品，或者是未来具有生产能力的商品。人们花力气和时间生产那些具有未来生产能力的商品的一个原因是，人们相信推迟现在的消费可以使人们获得比现在所获得的更多的财富。因为商品的生产能力具有时间价值，所以生产能力是货币的时间价值和正利息率的一个基础。 2、另一个基础是人们对时间的偏好。如庞巴维克从心理因素分析： 1）认识的缺陷。对自己未来的需要考虑得不完善，因而会低估那些满足将来需要的物品。 2）意志薄弱。人们在选择现在与未来的享受时，偏重现在的享受，把计划用于将来使用的钱财提前花费。 3）人生的短促和生命周期的不确定，使人们在选择现在和未来的物品时，总是轻看将来的物品。一般来说，人们认为现在使用商品比等到将来再使用它们具有更多的好处。 人们似乎已经默认了利率的符号为正值。在已出版的财务管理书刊中人们见到的时间价值都是正值，实际上这是不符合实际情况的。诚然，上面分析的两个因素对利息率是有影响的，但第二个基础所依据的是主观价值论，把正利息率寄托于人们的心理因素，并非完全正确。无论空间价值还是时间价值，都存在负值的可能性。就时间价值而言，在通货膨胀紧缩时期，通货膨胀补贴是负值，当它大到一定程度，就会使整个利率的符号显示为负号，只是这种极为特殊的情况人们在时间价值的计量模型中没有给予考虑。就空间价值而言，由于各地区的分部收益差距不同，如一部分出现巨额亏损时，空间价值率的符号就不再是正值了。它对整个利息率模型的影响是什么？如何消除这种负面影响？都需要进一步探索。 相关问题 货币空间价值货币空间价值之所以长期被忽视，主要原因在于其计量的困难，如缺乏数据支持，用何种方法求取，既能准确计量空间价值，又能符合经济事实等。中国对空间价值的研究甚少，但也取得了些许进展。 东北财经大学的乔世震教授曾经提出过“资产价值补偿系数”。他以土地估价为例，预先确定最劣空间价值为基准价值，根据资产价值补偿率以及价值空间的数量来推算非最劣空间的资产价值，通过这一方法，计算出“资产价值补偿系数”，恰与货币时间价值的“普通年金终值系数”相同。唐现杰教授则根据分部报告与空间价值计量的关联性，借助企业的分部报告提供的数据，再结合数学、经济学的理论，采用直线回归方法，计算分析企业的货币空间价值。这两种方法虽然简便，但不符合经济事实，计量结果不精确，但都在解决货币空间价值计量方面提供了重要的思路和方法。空间价值模型不是孤立的，它必须与财务管理的理论与实践相结合才能存在，因而必须将其融入到财务管理的投资、筹资、营运资金管理、收益分配等价值分析中去，才能发挥其经济作用。但如何融入却是一个难题，需要进一步研究。理论的发展与完善不是一朝一夕之事，时间、路径必不可少，需要理论界与实务界研究者的共同努力。 综上所述，企业投资不仅存在时间价值，也存在空间价值。其本身有着丰富的内涵与外延，它将与时间价值共同构成财务理论的基石。当前，技术和全球化正形成一股势不可挡的潮流，知识经济与网络经济的汇合促成了企业结构的空前变化，将空间引入财务理论，必将开辟新的境界。[1]
计算公式 经营杠杆为了对经营杠杆进行量化，企业财务管理和管理会计中把利润变动率相当于产销量（或销售收入）变动率的倍数称之为“经营杠杆系数”、“经营杠杆率”。 经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率 报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润 在求得经营杠杆系数以后，假定固定成本不变，即可用下列公式预测计划期的经营利润： 计划期经营利润=基期经营利润×（1+产销量变动率×经营杠杆系数） 在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常被用来衡量经营风险的大小。经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，即EBIT变动率与销售量变动率之间的比率。 内容 1、营业杠杆利益 经营杠杆营业杠杆利益（BenefitonOperatingLeverage）是指在扩大销售额（营业额）的条件下，由于经营成本中固定成本相对降低，所带来增长程度更快的经营利润。在一定产销规模内，由于固定成本并不随销售量（营业量）的增加而增加，反之，随着销售量（营业量）的增加，单位销量所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的收益。 例：XYZ公司在营业总额为2400-3000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。公司1998－2000年的营业总额分别为2400万元，2600万元和3000万元。XYZ公司在营业总额为2400－3000万元的范围内，固定成本总额每年都是800万元即保持不变，随着营业总额的增长，息税前利润以更快的速度增长。在例7—18中，XYZ公司1999年与1998年相比，营业总额的增长率为8%，同期息税前利润的增长率为50%；2000年与1999年相比，营业总额的增长率为15%，同期息税前利润的增长率为67%。由此可知，由于XYZ公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。 2、营业风险 营业风险（BusinessRisk）也称经营风险，是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。 影响营业风险的因素，主要有：产品需求的变动、产品售价的变动、单位产品变动成本的变动、营业杠杆变动等。营业杠杆对营业风险的影响最为综合，企业欲取得营业杠杆利益，就需承担由此引起的营业风险，需要在营业杠杆利益与风险之间作出权衡。 例：假定XYZ公司1998—2000年的营业总额分别为3000万元，2600万元和2400万元，每年的固定成本都是800万元，变动成本率为60%。XYZ公司在营业总额为2400－3000万元的范围内，固定成本总额每年都是800万元即保持不变，而随着营业总额的下降，息税前利润以更快的速度下降。例如，XYZ公司1999年与1998年相比，营业总额的降低率为13%，同期息税前利润的降低率为40%；2000年与1999年相比，营业总额的降低率为8%，同期息税前利润的降低率为33%。由此可知，由于XYZ公司没有有效地利用了营业杠杆，从而导致了营业风险，即息税前利润的降低幅度高于营业总额的降低幅度。 3、营业杠杆系数 营业杠杆系数（DegreeofOperatingLeverage，DOL），也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额（营业额）变动率的倍数。 它反映着营业杠杆的作用程度。为了反映营业杠杆的作用程度，估计营业杠杆利益的大小，评价营业风险的高低，需要测算营业杠杆系数。 系数应用 经营杠杆企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算利息和所得税之前的盈余变动率与销售额变动率之间的比率。 第一，它体现了利润变动和销量变动之间的变化关系； 第二，经营杠杆系数越大，经营杠杆作用和经营风险越大； 第三，固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小，反之，则相反； 第四，当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 企业一般可通过增加销售额，降低单位变动成本和固定成本等措施来降低经营杠杆和经营风险。 途径 企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆率下降，降低经营风险。 理解 一方面：是从经营杠杆系数的计算公式可以看出来，单价和销售量增加，边际贡献就会增加，经营杠杆系数＝边际贡献/（边际贡献－固定成本），因为分母还要减去一个固定成本，分母总是小于分子的，因此同时增加一个数值时，相对于金额较大的分子来说，它增加的幅度相对较小，而相对于金额较小的分母来说，它增加的幅度相对要大，所以分母增加比例越大，则整个式子越小，即经营杠杆系数越小。 举例：如边际贡献＝100，固定成本＝20，则经营杠杆系数＝100/（100－20）＝1.25，当由于单价上升而使边际贡献增加20时，即边际贡献＝120，固定成本不变，则120/（120－20）＝1.2＜1.25，即经营杠杆系数变小，两者呈反方向变化，其他也一样分析。 另一方面：经营杠杆系数越大经营风险则越大，如果单价和销售量增加，那不相当于可以得到更多的利润；经营风险就会越小的，经营杠杆系数也会越小，所以其与经营杠杆系数呈反方向变化。[1]
基准收益率（benchmark yield），也称基准折现率是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的受益水平。是投资决策者对项目资金时间价值的估值。基准收益率的确定既受到客观条件的限制，又有投资者的主观愿望。基准收益率表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。 因素 基准收益率主要取决于资金来源的构成、投资的机会成本、项目风险以及通货膨胀率等几个因素。 （1）综合资金成本 资金来源主要有借贷资金和自有资金二种。借贷资金要支付利息；自有资金要满足基准收益。因此资金费用是项目借贷资金的利息和项目自有资金基准收益的总和，其大小取决于资金来源的构成及其利率的高低。 1)资金来源是借贷时，基准收益率必须高于贷款的利率。如果投资者能实现基准收益率，则说明投资者除了归还贷款利息外，还有盈余，是成功的。基准收益率高于贷款利率是负债经营的先决条件。 2)投资来源是自有资金时，其基准收益率由企业自行决定，一般取同行业的基准收益率。这是该行业的最低期望收益率。如果不投资于本项目，投资者可以投资于其他项目，而得到起码的收益。 3)如果资金来源是兼有贷款和自有资金时，则按照两者所占资金的比例及其利率求取加权平均值，即综合利率作为基准收益率。 由表可知，资金费用率是借贷资金利息和项目自有资金最低期望盈利的综合费用率，值为12.6%。由此，人们可以得出结论：基准收益率>资金费用率>借贷利率。 (2)投资的机会成本 投资的机会成本是指投资者把有限的资金不用于该项目而用于其他投资项目所创造的收益。投资者总是希望得到最佳的投资机会，从而使有限的资金取得最佳经济效益。因此，项目的基准收益率必然要大于它的机会成本，而投资的机会成本必然高于资金费用，否则，日常的投资活动就无法进行了。因此：基准收益率>投资的机会成本>资金费用率。 (3)投资的风险补贴率 搞任何项目投资都存在一定的风险。进行项目投资，投资决策在前，实际建设和生产经营在后。在未来项目建设和生产经营的整个项目寿命期内，内外经济环境可能会发生难以预料的变化，从而使项目的收入和支出与原先预期的有所不同。不利的变化会给投资决策带来风险，为了补偿可能发生的风险损失，投资者要考虑一个适当的风险贴补率，只有满足了风险贴补，才愿意进行投资。投资具有风险性，这是客观事实，而且往往是利润越大的项目风险也越大。投资者敢于冒风险，但对所冒的风险要求得到一定的补偿，因而他们会在风险和利润之间做一折中的选择。假如投资者对一笔能得到5%利润率的无风险投资感到满意的话，那么当风险度为0.5时，投资者就会要求有7%的利润率，其中2%是用于补偿该种程度的风险，称为风险补贴。而当风险度为1.0时，投资者会要求利润达到，其中5%为风险补贴。其差额的大小取决于项目风险的大小和投资者的要求。国外的风险贴补率一般取2%~5%左右。 一般说来，资金密集项目的风险高于劳动密集的项目；资产专用性强的风险高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的风险低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。此外，资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者的。随着市场经济的建立，以及国际国内市场竞争的日益激烈，项目投资的风险会越来越大，因此风险补贴率是投资者必须考虑的问题。 (4)通货膨胀率 在预期未来存在着通货膨胀的情况下，如果项目的支出和收入是按预期的各年时价计算的，项目资金的收益率中包含有通货膨胀率。为了使被选项目的收益率不低于实际期望水平，就应在实际最低期望收益率水平上，加上通货膨胀率的影响。如果项目支出和收入在整个项目寿命期内是按不变价格计算的，就不必考虑通货膨胀对基准收益率的影响。 计算公式 综合对以上诸因素的分析，在按时价计算项目支出和收入的情况下，基准收益率的计算公式可归纳如下： ic = (1 + i1)(1 + i2)(1 + i3) − 1 项目评价中基准贴现率的确定 式中，ic为基准收益率；i1为年资金费用率与机会成本之高者；i2为年风险贴补率；i3为年通货膨胀率。 在i1、i2、i3都为小数的情况下，上述公式可简化为： ic = i1 + i2 + i3 在按不变价格计算项目支出和收入的情况下，不用考虑通货膨胀率，则： ic = (1 + i1)(1 + i2) − 1 由上可知，基准收益率是由多种因素决定的，是随上述诸因素的变化而变化的，基准收益率的确定具有一定的难度。但基准收益率的大小则是采用净现值法的关键，它决定了项目的取舍。因此，作为投资者来讲应慎重确定基准收益率的大小。 原则 项目财务基准收益率(Ic)是项目财务内部收益率指标的基准判据，也是项目在财务上是否可行的最低要求，还是用作计算财务净现值的折现率。因此，财务基准收益确定的是否合理，对决策项目在财务上是否可行至关重要。如把该值确定过高，就有可能把一些本来在财务上合理的项目以财务评价不可行而拒之；反过来如果把该值确定过低，又有可能把一些财务上不具备生存能力的项目放行，造成投资的损失和浪费。 对财务基准收益率设立的原则规定：如果有行业发布的本行业基准收益率，即以其作为项目的基准收益率；如果没有行业规定，则由项目评价人员设定。设定方法：一是参考本行业一定时期的平均收益水平并考虑项目的风险系数确定；二是按项目占用的资金成本加一定的风险系数确定。 现状 财务基准收益率设定的基本原则是在充分考虑了当前中国社会主义市场经济的基本情况，考虑到建设项目筹资渠道的多样性及建设项目的区域经济环境条件的差异性提出的，因而这个原则是适用的。当前，中国经济体制改革正向纵深发展，投资体制改革也围绕市场对资源配置的基础作用而进行，投资领域出现了许多新情况和新特点 ， 在投资领域内出现了投资规模逐年增大的趋势，2002年中国投资规模为40600亿人民币，是1980年的44倍；投资主体呈多元化趋势，目前国有经济和非国有经济投资呈各占半壁江山的局面；投资呈现区域不平衡性，东南沿海地区投资持续走强，占中国的投资一半以上。笔者认为在投资体制改革围绕市场对资源配置的基础作用而开展的环境条件下，行业很难定出一个能够指导中国性的行业基准收益率，由于市场经济环境，企业之间竞争和商业保密等因素，咨询人员和业主也很难获得中国、区域或主要产品生产厂家的财务基准收益值。因而采用融资成本为基础并考虑相关因素后，确定项目财务基准收益率将是一个比较适合当前投资体制改革特点而又行之有效的方法。 财务基准收益率是项目在财务上是否可行的最低要求，不同类别的项目对财务上可行的最低要求是不一样的，如高技术含量项目和城市基础设施项目对财务基准收益率的期望值是十分不同的，一般地说，项目财务基准收益率的确定应考虑项目融资成本、风险因素和投资者对项目效益的最低期望值三个因素。 在确定财务基准收益率时，融资成本是首先必须考虑的。融资成本是指项目为筹集和使用资金而支付的费用，在项目融资成本测算时，可根据项目的具体融资方案分别进行计算。例如： (a)债务资金融资成本测算 债务资金融资成本由资金筹集费和资金占用费组成。资金筹集费是指资金筹集过程中支付的一次性费用，如承诺费、手续费、担保费、代理费、佣金等；资金占用费是指使用资金过程中发生的经常性费用，如利息等。 (b)债券融资成本测算 债券融资是指项目法人以自身的财务状况和信用条件为基础，通过发行企业债券筹集资金，用于项目建设的融资方式。债券融资成本主要是债券的利息和融资费用。融资费用主要有债券印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。债券利息为资金占用费。 (c)自有资金的融资成本测算 自有资金是指项目法人可用于项目的现金，对这部分资金也应进行融资成本的测算，一般地说这部分资金的融资成本应按这部分资金的机会成本来计算，当机会成本难以确定或不清楚时，建议按中国人民银行最新公布执行的贷款利率水平计算自有资金的融资成本。往往项目融资渠道是多种融资方式的组合，为了反映整个融资方案的资金成本状况，在计算各种融资方式的融资成本基础上，还要计算加权平均资金成本，作为项目的融资成本，以此为基础来确定项目财务基准收益率。 对于风险因素和效益的最低期望值可根据项目情况具体确定，根据以上观点， 推荐确定原则如下 (a)对于以国家投入为主，以满足整个国民经济发展需求，社会效益十分显著的大型能源交通、基础设施、社会公益项目，可以仅考虑项目的融资成本，把项目的融资成本作为项目的财务基准收益率的确定依据。对于以上不以国家投入为主，而其它形式投资的公益项目则应在融资成本加一定的风险系数确定，建议风险系数取1至2个百分点。 (b)对于为市场提供产品的一般项目，在确定财务基准收益率时，三个因素都要包括。风险因素和最低期望值用百分点表示，建议：风险因素取1至2个百分点，最低效益期望值取2至5个百分点。 (c)对于技术含量高，产品竞争能力强的高科技产品项目在一般产品项目基础上要提高效益期望值，取5至10个百分点。 (d)对于特殊项目应视具体项目情况研究确定。
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