美式权证是指持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券，如白云机场认沽权证的行权期间为权证上市3个月后第一个交易日至权证到期日止的任何一个交易日。 欧式权证美式权证、百慕大式权证、蝶式权证的区别 欧式权证的持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券，而美式权证的持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券。 百慕大式权证是权证的一个名称，是同欧式、美式权证相对应的，是根据权证行权期限来划分的。欧式权证的行权期限只有一天，美式权证的行权期限为自上市开始后所有的交易时间。而百慕大式权证的行权期限既不是天天，也不是一天，而是一段时间。即权证投资者可以在一段时间内行使权证所赋予的这项权利。 蝶式权证是只同时买入和卖出两份价格不同的认沽权证或同时买入和卖出两份价格不同的认股权证，这样的组合可以使得投资者在股价波动在一定区间内时获得一定收益，如果价格波动超出范围，则投资者的也不会遭受损失，其收益曲线形状如“__∧__”，因其形状与展翅飞翔的蝴蝶，故将其命名为蝶式权证。 相关词条 管理理论 管理软件 西方经济学 期货 国际金融 MBA 经济学派 股票 银行 保险 人力资源 经济学家 基金 财政 贸易 参考资料 1.中国经济网：http://www.ce.cn/ 2.和讯网：http://www.hexun.com/ 3.新华网：http://www.xinhuanet.com/
欧式权证定义 欧式权证是指持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券,如目前市场内的几只欧式权证只能在权证存续期届满日才可行权。欧式权证和美式权证是如何划分的？ 欧式权证的持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券，而美式权证的持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券，由此可见该宝钢权证是欧式权证。白云机场是美式认沽权证。百慕大式权证是权证的一个名称，是同欧式、美式权证相对应的，是根据权证行权期限来划分的。欧式权证的行权期限只有一天，美式权证的行权期限为自上市开始后所有的交易时间。而百慕大式权证的行权期限既不是天天，也不是一天，而是一段时间。即权证投资者可以在一段时间内行使权证所赋予的这项权利。
名称 配股权证 介绍 配股权证是上市公司给予其老股东的一种认购该公司股份的权利证明。
权证 是一种股票期权，在港交所叫“涡轮”(ｗａｒｒａｎｔ)。权证是持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格(行权价)向发行人购买或出售标的股票，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证可分为认购权证和认沽权证。 权证投资 是一种以小博大的投资工具，购买时只需花费少量的权利金，但有可能收益会很大。例如：投资者李先生投资1000股A公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价格为18元。假定两人同时入市，入市时A公司股票价格为15元，权证到期时，A公司股价上升到20元，则李先生和王先生的盈利如下(见附表：李先生、王先生盈利情况对比)。 权证投资具有很高的杠杆性。 投资者在选择权证投资时应注意以下几个问题： (1)一定要仔细分析各对价方案中权证所包涵的深层次含义。随着股权分置改革的全面铺开，会有越来越多的公司在股改方案中包含权证这个衍生产品，由于各上市公司的千差万别，所以股改方案也不尽相同，这其中引申的权证含义也有差别，这就意味着行使权证所导致结果的性质各不一致。投资者应准确把握各对价方案中的含义，对投资者控制风险和增加收益会有帮助。 (2)应避免把全部资金都投资于权证，权证属于较高风险品种，不能把权证仓位等同于股票仓位来看待，尤其应避免把全部资金都投资于权证。否则，运气好时获利固然可观，但若方向判断错误，损失也会相对较大。 (3)注意权证的时效性风险。权证的投资价值包括内在价值和时间价值，时间价值会随着权证到期日逐渐接近而递减，长期持有的结果很可能是最终损失全部权利金。所以权证具有时效性，具有存续期间，一般为三个月到两年不等，权证在到期时如不具有行使价值，投资人将损失其全部权利金。 (4)投资权证应严格遵循止损原则，一旦跌破止损位应及时退出，不应等待解套，或试图通过低位补仓摊低成本。严守止损原则的原因在于：首先，当权证处于深度价外时，其价格敏感度会大大降低，除非标的证券大幅反弹，否则几无解套可能；其次，权证价值会随着时间流逝而减少，因此被动持仓等待往往是得不偿失的。 (5)投资权证时不能贪图一时的便宜。不要仅因为一个权证的价格极低而去买入。对于一些价格仅为几分钱的权证，通常蕴含着极大的风险。因为权证过了期限之后，权证的价值将为零，投资者会损失全部本金。 (6)不能时常关注大盘变化则不要投资权证。权证较适合作为短线投资品种，持仓时间一般不应过长。由于它和股票投资有本质的不同，它不适合于买到手之后的捂，由于权证价格容易出现急剧波动，因此买入权证后需要密切关注标的证券以及权证本身的价格动向，如果投资者不能经常盯盘，则应尽量避免投资权证。 权证投资的主要风险： 1.杠杆效应风险 权证是一种高杠杆投资工具,其价格只占标的资产价格的较小比例。投资者投资于权证,有机会以有限的成本获取较大的收益,一旦判断失误,投资者也有可能在短时间内蒙受全额或巨额的损失。 2.时间风险 与其他一些有价证券不同,权证有一定的存续期限,且其时间价值会随着时间消逝而快速递减。到期以后(不含到期日),权证将成为一张废纸。 3.错过到期日风险 除了现金结算型权证,交易所在到期日会自动将有执行价值的权证进行结算外,其它权证均必须由投资者主动提出执行要求,因此投资者必须留意所投资权证的到期日期。< p>
权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。其中：发行人是指上市公司或证券公司等机构；权利金是指购买权证时支付的价款；标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。备兑权证行权采用的结算方法有两种：证券给付结算方式和现金结算方式。证券给付结算方式，就是指权证持有人行权时，持有人以行权价格向发行人购买或者出售标的证券。现金结算方式，就是指权证持有人行权时，发行人按照约定向权证持有人支付行权价格与标的证券结算价格之间的差额。使用证券给付结算方式，对于发行人来说，要在行权期间准备好足够的标的证券或者现金，以防止无法满足投资者的行权要求。对于投资者来说，一方面需要准备足够数量的正股（认沽证）或现金（认购证），另一方面还要注意行权风险，尤其是对价内权证，一定不要忘记行权，以免造成不必要的损失。如果是现金结算，还会涉及到一个结算价格的问题。在香港权证市场，根据港交所对结算价格的规定，如果正股是在香港交易所挂牌的单只股票，正股的结算价按备兑权证到期日前的5个交易日（不包括到期日）的平均收市价结算。为什么采用5个交易日的平均收市价而不是最后一天的收市价呢？这主要是因为，采取多天的平均收市价格可以较好地防止有人通过操纵或哄抬正股价格来控制结算价格，从而在权证市场上牟取不正当利益。我国沪深交易所《权证管理暂行办法》第三十七条也做出了类似的规定，标的证券结算价格为行权日前10个交易日标的证券每日收盘价的平均数。根据《权证管理暂行办法》第三十九条的规定，采用现金结算方式行权且权证在行权期满时为价内权证的，发行人在权证期满后的3个工作日内向未行权的权证持有人自动支付现金差价。这样可以有效的解决投资者该行权而未行权的问题。现金结算型权证的发行人，在结算时支付的是行权价与证券结算价格之间的差价，采用现金结算方式的权证在行权时为价外权证的，投资者不能行权。这样一来，使得行权风险的问题彻底得到了解决。 本篇文章来源于 九九权证网 转载请以链接形式注明出处 网址：http://www.580099.com/Article/school/base/200810/Article_20081013171415_1429.html 相关词条 管理理论 管理软件 西方经济学 期货 国际金融 MBA 经济学派 股票 银行 保险 人力资源 经济学家 基金 财政 贸易 参考资料 1.中国经济网：http://www.ce.cn/ 2.和讯网：http://www.hexun.com/ 3.新华网：http://www.xinhuanet.com/
基本原理 权证定价为了弄清楚权证定价的基本原理，让从一个简单的例子开始： 假定有一家石油公司，当前股价为每股10元，前期该公司投入大量的勘探设备进行石油的勘探，在今天股市收盘后，该公司将对外公布其石油勘探的结果：成功或失败；次日该股票将正常复牌，复牌后的涨跌幅限制为10%。可以预见，当勘探结果为成功时，该股票次日将涨停（即上涨10%，每股11元）；当勘探结果为失败时，该公司前期投入的大量勘探设备、人力将受到损失，其股票次日将跌停（即下跌10%，每股9元）。 市场上有两个投资者，投资者A持有两份该公司的认购权证，基本条款为：行权价格：10执行日期：次日（即勘探结果公告的第二天）结算方式：股票：行权比例：1：1，投资者B持有的投资组合为：1股该石油公司的股票+9元的无息贷款（次日到期） 从当前的角度来看，投资者A和B都面临着石油勘探成败的不确定性，这直接影响他们次日的收益，对投资者A而言：石油勘探成功的收益为：2*（11-10）=2元；石油勘探失败的收益为：0（因为此时权证没有履约价值） 对投资者B而言：石油勘探成功的收益为：11-9=2元；石油勘探失败的收益为：9-9=0元；（假定跌停上的交易是活跃的） 从收益的结果来看，投资者A与投资者B在次日获得的收益是一致的（不因石油勘探的结果而不同），因此，从当前的角度来看，他们拥有的投资组合应该具有相同的价值，否则，投资者可以通过购买价格低的组合、卖出价格高的组合进行无风险的套利，因此，该公司认股权证的价格为：（10-9）/2=0.5元。 上面的例子很简单，但它揭示了权证定价最核心的原理： （1）在现时的交易市场，寻找与权证在其到期日具有相同收益状态的投资组合； （2）市场不存在无风险套利的机会； （3）该投资组合现时的价值就是权证的价格。 影响因素 行权价格权证的定价比较复杂，有多个因素可决定权证的价值，下列七个因素是其中最为重要的，而大部分权证模型均考虑了这些因素。 1、标的股价格 标的资产价格越高，认购权证的价值也越高。反以亦然。因此象低价配股、增发等措施会降低标的资产(如股票)等的价格，从而也会降低其对应的认购权证的价格。对于认沽权证来说，情况则相反。 2、行权价格 行权价格越高，认购权证的价值愈低──原因是标的资产的股价超过行权价格的机率变低。但对于认沽权证持有人来说，情况则相反。 3、距离权证到期的时间 简单来说，权证离到期日越远，权证持有人的选择余地就越大，因此权证就越具有价值。它对认购和认沽权证的作用都是一样的。 4、标的资产的波动率 波动率是标的资产的股价未来的变动幅度。无论认购权证还是认沽权证的价值都随着波动率的增大而增大。 5、与权证到期日对应的无风险利率 通过购买认购权证，权证持有人可以较少的资金就享有正股可能带来的利润。投资者省下来的资金可投资在无风险金融工具上直到权证到期时才买入标的资产。这省下来的资金能赚取一定的利息。因此利息越高，权证的价值也就越高。在其它因素不变下，认购权证的价值会随着利率上升而增加。对于认沽权证持有人来说，情况则相反。 6、股息 股息会降低认购权证的价值。这是因为，持有认购权证，是不能获取标的资产的股息的。且在中国，股票除息后股价会因为除权效应而下跌，造成权证价值下跌。但对于认沽权证持有人来说，情况就恰好相反。 7、摊薄效应 在认购权证中，如果附以融资方案，则会降低权证的价值。假设宝钢方案中以配股形式发放认购权证，那么他的价值则会大打折扣。配股有比较明显的摊薄效应。 方法 BS模型 BS模型首先假定标的资产的价格服从几何布朗运动，再用这个标的资产和权证构造一个无风险组合，其收益为无风险利率,据此得到一个微分方程，这个微分方程的解就是权证的定价公式。由于BS模型得到的是精确的解析式,因此利用BS定价模型一般比较准确。利用这个解析式，还可以得到权证价值相对于各个影响因素的敏感度,如Delta、Theta等，并据此来进行套期保值。但是，BS模型一般只能对较常规的欧式备兑权证(结果只有两种盈亏状态)来定价，对美式、路径依赖性等权证的定价却无能为力。 二叉树权证定价模型早在1979年就被提出，现已经成为金融界最基本的权证定价方法之一。它的基本出发点在于:假设资产价格的运动是由大量的小幅度二值运动构成，用离散的随机游走模型模拟资产价格的连续运动可能遵循的路径。同时运用无套利定价原理或风险中性定价原理获得每个结点的标的资产的价格，再根据权证的盈亏状况,从末端T时刻起,倒推计算出权证的价格。当二叉树模型相继两步之间的时间长度趋于零的时候，该模型将会收敛到BS模型。它的优点在于其比较简单直观，可以为美式权证及其他较复杂的权证定价，如武钢的股改方案中提出的美式备对权证和光大证券公司拟发行的百慕大权证(持有者可在存续期中的某一段时期内行权)。但是，它假定在一小段时间内标的资产的价格只以特定的概率向两个方向运动，难以令人信服。 蒙特卡罗模拟法是一种通过模拟标的资产价格的随机运动路径得到权证价值期望值的数值方法，也是一种应用十分广泛的权证定价方法。它也要用到风险中性定价原理,其基本思路是，从初始时刻的标的资产价格开始，根据假定的随机路径来模拟出大量的标的资产的到期价值，计算出每个到期价格下权证的收益，求出其均值，再以无风险利率贴现，就得到这个权证的估价。蒙特卡罗方法的优点在于应用起来相当直接，能处理许多盈亏状态很复杂的情况，尤其是路径依赖性权证(到期收益依赖于中间价)。例如,它可以对长电权证(为股本权证，含回售条款,盈亏状态较复杂)和行权价依赖于中间价的路径依赖性权证(严格来说，证券市场上出现的权证均为路径依赖性权证)来定价。但它是不擅长于处理美式权证，而且往往所需计算时间较长。 上述三种方法均用到了风险中性定价或无套利定价原理,都能对常规的权证定价，其中BS模型用的是解析方法，估值要精确一些，而另外两种方法适用范围更广一些。预期后续推出的权证会包含更加复杂的条款，针对这些条款,投资者应当分析它们对权证的到期收益的影响，从而选出合适的估值方法，及时把握投资机会。 价格波动 价格波动 (1)正股价格：认购权证正相关，认沽权证负相关(2)正股价格波动率：标的证券价格波动越大，在到期日突破行权价格的可能性也越大，因而权证的价值也越大。常见的波动率有两种：历史波动率和隐含波动率。(3)剩余期限:时间价值也将随着时间的流逝而逐渐减少，而且越临近到期，时间价值损耗越快。(4)无风险利率：央行一年期存款利率。(5)行权价格：A、除权：新行权价格＝原行权价格×(标的证券除权日参考价/除权前一日标的证券收盘价)；新行权比例＝原行权比例×(除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权日参考价)。B、除息：行权比例不变，新行权价格＝原行权价格×(标的证券除息日参考价/除息前一日标的证券收盘价)。(6)分红：派发红利时，行权价格将进行调整。 权证的对冲值对冲值(Delta)是反映当正股价格出现变动时，权证价格理论上会变动多少。认购权证的对冲值为正数，介于0至100%，认沽权证的对冲值则为负数，介于0至-100%。当权证愈价外，对冲值愈接近0，而权证愈价内，对冲值便愈接近100%(认沽证则为-100%)。 权证的名义杠杆与有效杠杆名义杠杆比率，指用一份标的证券价格可以购入多少份权证的倍数，名义杠杆比率=标的证券市价/(权证价格/行权比例)。但是名义杠杆比率不能真实地反映放大倍数，比如极度价外的情况下，名义杠杆比率非常大，但是放大倍数却远没有名义杠杆比率那么大。 有效杠杆比率=名义杠杆比率×对冲值。宝钢股份价格为4.68元，权证价格假设为0.795元，那么该宝钢权证此刻的有效杠杆比率为5.89×0.686=4.04倍。这表明，宝钢基本上涨1%，此时宝钢权证的理论价格应该涨4.04%左右。当然，名义杠杆和有效杠杆都是时时变动的。 权证的溢价：溢价通常以百分比来表示，指投资者买入衍生权证相比直接买入或沽出相关资产额外付出的金额。认购权证溢价的计算方式：[(行使价+衍生权证价格x权益比率)/相关资产价格-1]*100%认沽权证溢价的计算方式：[1-(行使价–衍生权证价格x权益比率)/相关资产价格]*100% 认购权证举例：相关资产价格：100元。行权价：95元，衍生权证价格：1.59元，行权比例：每10份衍生权证兑1股，认购权证溢价：[(95元+1.59元×10)/100元-1]*100%=10.90%，权证的时间递耗值：时间递耗值(Theta)显示衍生权证剩余时间的变动引致衍生权证价格的变动。由于时间递耗值量度时间递耗对衍生权证的影响，其数值必属负数。举例来说，如每日时间递耗值为-0.0015，即假设其他因素维持不变，权证的价值每日会跌0.0015元。 指标及应用 一、对冲值的含义： 权证定价--宝钢权证1、对冲值的主要作用是衡量标的股票价格的变动对权证价格变动的影响程度，或者简单的说，正股价格变动1元，认股权证价格会变动多少？对冲值为正数表示认购权证价格的变动方向和标的股票的变动方向相同，标的股票上涨，权证价格上涨，标的股票下跌，权证价格下跌；如果对冲值为负数表示权证价格的变动方向和标的股票的变动方向相反，标的股票上涨，权证价格下跌，标的股票下跌，权证价格上涨。 2、一般来说，认购权证的对冲值的变动范围是0-1，认沽权证对冲值的变动范围是-1?0。认购权证的标的股票价格和权证行权价格接近时，对冲值一般取值0.5左右；认购权证的标的股票价格超出权证行权价格越大时，对冲值会越接近1；认购权证的标的股票价格越小于权证行权价格时，对冲值越接近0。 3、对冲值描述了到期时标的股票价格大于、接近和小于权证行权价格的机会。如宝钢权证9月27日的对冲值是0.6147，宝钢权证的行权价格是4.50元，那么就是说明宝钢股票在到期日2006年8月30日的价格大于4.50元的可能性有61.47%。再如如果宝钢权证某日的对冲值是0.92，那么就是说明宝钢股票在到期日2006年8月30日的价格大于4.50元的可能性有92%。 二、对冲值计算方法及实例 对冲值的计算公式比较复杂，知道成熟市场上Black-Scholes模型是一种广泛认可的权证定价方法。其定价公式为：其中W=权证价格；K=行权价格；T-t=权证的剩余年限；S0=标的股票价格(正股价格)；r=无风险收益率；σ=标的股票的年化波动率(应为股票和权证价格之和的年化波动率)。 上面公式中的N(d1)就是所说的对冲值，它的计算比较复杂，需要专业的研究机构进行计算，如计算得出8月23日、8月24日、8月25日、8月26日的对冲值分别为0.685、0.707、0.709、0.661。 有没有比较简便的计算方法供一般的投资者使用呢？在实务中经常采用如下间的算法估计对冲值： 对冲值(英文名称叫Delta)=认购权证价格变动值÷标的股票价格变动值。来考察新上市的宝钢权证，8月23日宝钢股票的收盘价格为4.57元，23日收盘价格为4.63元，因此23日宝钢股票的变动值等于4.57?4.63=-0.06元；宝钢权证23日、22日的收盘价格分别是1.586元和1.263元，宝钢权证价格变动值等于1.586?1.263=0.323元，则相应的对冲近似值为0.323÷(-0.06)=-53.8.看到这种近似算法和理论算法有不少的误差，投资者应该注意的是，只有在比较充分的市场中这样的计算才比较有使用价值。建议投资者是由专业机构计算的对冲值。 三、对冲值使用技巧 1、对冲值是进行权证短线投资的有用参考指标 宝钢股票当只考虑2、3天时期的短线投资时，投资者如果预测了未来2、3天标的股票的涨跌幅度，可以用专业机构计算的对冲值乘以标的股票预期的涨跌幅度来得到相应权证的预期涨跌幅度。 例子：假设在投资者买了宝钢认购权证，宝钢权证的对冲值是0.685，现在认购权证价格1.263元，预计过二天，宝钢股价上?0.1元，认购权证如何投资？假如股价下跌0.6元，权证投资由该如何操作？如果二天后股价上涨0.1元，那么认购权证大约上涨0.1?0.685(当天Delta)＝0.0685元；投资者买卖权证的参考基准是1.263+0.0685=1.332元；如果两天后股价下跌了0.05元，那么认购权证大概下跌0.05?0.685(当天Delta)＝0.03425元。投资者买卖权证的参考基准是1.263-0.03425=1.229元。因此投资者可以预估未?短短几天可能的股价，然后直接利用对冲值(delta)?算在某些股价下买入认购权证可能的损益。 2、通过投资认购权证获取和投资相应标的股票一样的收益 如果投资者看好宝钢股份，但没有足够的资金，可以通过宝钢认购权证以较少的资金，利用对冲值计算应买入多少数量的宝钢权证，已获得和投资宝钢股份类似的潜在盈利。 例如某投资者计划8月30日买入100000份宝钢股票，但没有足够的资金，他可以根据8月30日宝钢权证的对冲值0.665计算应该购买的认购权证份额=100000÷0.665=150400份宝钢认购权证。投资者认购宝钢股份所需资金464000元，但是相应认购权证投资仅需211913元，但是能获得投资宝钢权证类似的收益。 3、进行认购权证转换计算相应份额 如果投资者持有的宝钢权证快要到期，或者认购权证的股票价格已经大大低于相应权证的行权价格，投资者可能有换仓的需要，投资者可以卖掉手中的认购权证，通过对冲值计算要买入新认购权证的份数以维持原有的潜在盈利。 4、对冲值是发行人和机构投资者套期保值的重要指标 正如在前面的章节提到过的，对冲值是权证发行人和一些较大的投资者进行动态避险的工具。尤其是权证发行人，必须根据发行的权证份额，根据实时计算出来的对冲值，计算为了避险而应该持有的股票数量，然后间断性的进行股票仓位的调整，以求达到对冲股票价格波动所带来的风险。 5、使用对冲值进行权证投资应该注意的现象 投资者使用对冲值时，很多时候发现标的股票涨跌1元时，认购权证价格并没有出现根据对冲值计算的涨跌幅度，有时甚至标的股票上涨，而相应的认购权证价格下跌，这是因为一方面对冲值也是时时变化的，另一方面权证时间价值的减少和引伸波幅的变动等因素也在影响权证价格。对冲值只是投资权证的一个参考指标，投资者还需要观察其他定价指标已做出决策。 理论价格 权证定价--理论价格在当前的市场环境下，权证的市场价格很可能也会低于其理论价格。理由之一是权证的流动性不足。市场容量过小是流动性不足的主要原因，但投机操作能提高流动性。具体到宝钢权证而言，流通量为3.877亿份，相当于正股股份数量的2.2％。宝钢权证上市初持有人以机构投资者为主，投机操作不会成为主流。理由之二是市场对于期权价值的挖掘很可能仍不充分，或认股权证的替代品种是更优选择。作为看涨期权，可转债的转股期权是认股权证的替代品种，但可转债无论是在内在价值还是在时间价值方面都具备优于权证的特征。权证相对于可转债的优势在于其杠杆效应，认股权证在牛市当中显然更满足投资者的需求，但当前的市场环境并非如此。 根据可转债的市场经验判断，权证的市场价格很可能处于［内在价值溢价10％，理论价格折价20％］区间。以宝钢权证为例，基于上述判断得出其市场价格区间。 投资建议是，权证估值以其正股价格为核心，即按内在价值给予一定的溢价来为权证定价。买入权证的前提条件是:权证价格处于合理估值区间，且看好基础股价，或权证价格被低估。[1]
认沽权证认沽权证(putwarrant)认沽权证就是看跌期权，具体地说，就是在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照约定的价格卖出相应的股票给上市公司。比如说新钢钒在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照4.62元的价格卖出相应的新钢钒股票，不管当时新钢钒的股价是2元还是8元。如果当时价格是2元，则认沽权证的价值就是2.62元，如果当时的价格高于4.62元，则认沽权证一文不值,认沽权证的价格是应该随着相关资产的价格上升而下降的。 当股价高于行权价格时，认购权证投资者则从股价上涨中获得盈利，当股价低于或等于行权价格时，将损失认购权证的费用，认购权证投资者希望通过股票上涨从中获利。相反，认沽权证则是当股价低于行权价格时，从股价下降中获得收益，当股价高于或等于行权价格时，投资者将损失认沽权证的费用，认沽权证投资者希望做空股票从中获利。 认沽权证的风险主要取决于正股未来的股价运行方向、时间值以及引伸波幅等因素。对于认沽权证而言，最大的风险来自于标的股票在未来出现大幅上涨而导致的权证价格下跌。 认沽权证为投资者提供最大的方便之处在于提供了一种下跌市道中赚钱的可能性。看空的投资者只能通过买入认沽权证而并无其它避险策略，投资者需要承担的最大风险就是认沽权证的价格。由于认沽权证本身的杠杆效应，投资者可以通过控制仓位来规避风险。当然，偏重投机的交易者完全可以通过加重仓位实现权证的杠杆功能。 从理论上说，发行认沽权证的应是那些未来业绩增长有保障的蓝筹股，而持有该类股票的公司又往往是具有做空实力的机构投资者。 从香港权证市场等市场经验来看，认沽权证对标的股价并不构成冲击。对内地市场来说，投资者如果做空，套取的将是公司大股东的利益，即意味着大股东将支付更高的对价，这也使得公司在发行该类权证时必须做出慎重的选择。换句话说，发行该类权证的也将是对自己公司前景充满信心且目前股价已经严重低估的公司。 进一步的问题是，“投保期”需要多长呢？这要视投资者对后市的看法。认沽权证保险策略的宗旨是投资者预期正股“短期”向下，但“长线”则向上。若投资者认为股价“短期”的调整即将告终，则可先行沽出认沽证套利，待股价回升时再赚多一重利润。 权证概述 认沽权证权证可分为认购权证(callwarrants)和认沽权证(putwarrants)又称为看涨权证和看跌权证。 认沽权证：是指持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券。 到期可得到的回报＝（行权价－权证结算价格）×行权比例 认沽权证的意义是：权证发行人承诺在行权期内，认沽权证持有者可以按事先约定的价格把某个股票卖给权证发行人，权证发行人必须以事先约定的价格买入股票，权证持有人可卖出股票的数量由持有认沽权证的数量决定，比如武钢JTP1就只能卖出武钢股份。 特点 认购权证和认沽权证的特点及区别 认沽权证认购权证的价值随相关资产价格上升而上升，认沽权证则随相关资产价格下降而下降。 对于流通股股东来说，认购权证与认沽权证会有以下一些不同： 第一，所持有“正股+权证”的组合的风险不同。由于认购权证和认沽权证对正股的敏感度不同，随着正股股价的上升，认购权证的价格上升，认沽权证的价格下跌。从“正股+权证”组合的敏感度来看，认购权证会加剧组合的系统风险，而认沽权证会对冲正股股价波动的部分风险。 第二，对流通股股东的补偿不同。在正股股价下跌时，认沽权证的价格上涨，会对流通股股东的损失给予补偿，从而降低流通股股东的盈亏平衡点；而认购权证能让流通股股东在未来可能的业绩增长中分得一杯羹，但是，如果股价贴权，则在短期内不能给流通股股东多少补偿。 认沽权证第三，到期价值不同。由于目前股改方案中所包含的权证均以股票结算方式来交割，这将对权证的到期价值产生重大影响。对于认沽权证，如果在快到期时，权证为价内权证，即股价小于行权价，权证的持有者为了行权必然会买进正股，买盘压力有可能会使股价向行权价靠拢，从而使权证丧失价值；而对于认购权证，在快到期内，若为价内权证，持有者只需准备现金以便向大股东按行权价买进股票，而不会对流通A股的股价产生影响。只不过在行权后，市场上可流通的股票突然增加，投资者想尽快获利了结的话，正股遭遇短期抛压，股价必然又会下跌，从而使投资者遭受损失。 最后，认沽权证可以让投资者构建多种投资组合，而认购权证在市场上缺乏做空机制的条件下，只能成为投机者炒作的工具。 认购权证和认沽权证的特点见下表： 认购权证 认沽权证 持有人的权利：持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券 持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券 到期可得的回报：（权证结算价格－行权价）×行权比例=未考虑行权有关费用 （行权价－权证结算价格）×行权比例=未考虑行权有关费用 相关词条 目标管理 标杆瞄准 开明管理 比较优势战略 贸易发展战略 宽容管理 危机管理 标杆管理 时间管理 服务贸易自由化 和谐管理理论 互动管理 企业教练 德尔菲法 智力资本 凯恩斯经济危机理论 人均国民生产总值 灵捷竞争 智能资本 虚拟企业 CS经营战略 超金边债券 劳动者权益会计 高智商企业 新马克思主义 润滑经济 零库存 创新经济学 市场时机理论 PDCA循环 模块化经济 彼德原理 光环效应 实际国民生产总值 项目融资风险 飞轮效应 私人主动融资 模块化理论 投资体制 虚拟经济风险 全面价值管理 逆向选择 参考资料 （1）http://wiki.mbalib.com/wiki/%E8%AE%A4%E6%B2%BD%E6%9D%83%E8%AF%81（2）http://finance.people.com.cn/GB/67815/5867738.html（3）http://www.cs.com.cn/gppd/10/200804/t20080428_1442747.htm (4)http://www.hqcx.net
目录 1 T+0风险概述 T+0风险概述 T+0风险是权证投资五大风险之一。 所谓“T＋0”，就是指证券成交当天办理好证券和价款清算交割手续的交易制度，简单说来，就是当日买入的证券，当日就可以卖出。类似的，“T＋1”是指当日买入的证券，下个交易日才可以卖出。 自1995年1月1日起，为了抑制过度投机，维护资本市场的稳定，我国的股票交易制度由原先的“T＋0”转变为“T＋1”，并一直延续至今。不过，自 2005年推出的权证产品并没有沿用这一制度。上证所、深交所分别在其发布《上证所权证业务管理暂行办法》和《深交所权证业务管理暂行办法》中，对申请上市的权证进行了各方面的规定，明确提出权证实行“T＋0”交易制度。 实行“T＋0”交易制度固然为投资者提供了进行波段操作的机会，但其附带的风险也不容小觑。归其本因，“T＋0”风险是来自权证的高波动性。一方面，权证具有杠杆效应，通常情况下，当正股上涨（下跌）时，认购权证的涨幅（跌幅）大于正股的涨幅（跌幅），认沽权证的跌幅（涨幅）大于正股的涨幅（跌幅）。因此理论上权证的波动幅度应该远大于正股。另一方面，权证独特的“T ＋0”交易制度使其受到短线资金的青睐，很多投资者为实现短线暴利，经常在一日内对权证进行频繁操作，致使权证的换手率常常居高不下。例如中集ZYP1，从2007年5月30日至2007年7月3日这段时间，每天的换手率最低也有239.67％，最高居然到达753.31％！高企的换手率进一步加大了权证的波动幅度,同时也导致投资者对于资金动向及买卖市场实况更加难以判断，市场风险因而进一步加大。 一般说来，如果当日大盘和正股的走势均比较平稳，对于权证价格的波段会较容易把握，不过因为波幅不大，再考虑到交易成本问题，所以收益率也不会很高。相反，如果大盘和正股强烈震荡，权证的波动幅度就会成倍放大，出现急跌急涨的情况，波段的顶部和底部也会变得非常难以把握，盲目购入很有可能深套其中。还有部分投资者，缺乏足够的短线交易技巧，一天之内多次盲目追涨杀跌，造成较大损失。 因此，投资者在试图进行“T＋0”的波段操作时，首先要有承担高风险的心理准备，其次要对大盘以及正股的走势有比较准确的把握，另外，尽量控制仓位并及时止损，避免造成大的损失。
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