二元格点结构 HO-LEE模型Ho-Lee模型考察贴现函数的变动，其最重要的部分是贴现函数的二元格点结构。对于贴现函数Ds,t( * )，在初始时刻为零状态，记为D( * ) = D0.0( * )，经过一时刻后，在时刻1，贴现函数可能出现两种状态：上升状态和下降状态，贴现函数分别为D1.1( * )和D0.1( * )，以后每经历一个上升状态，状态下标s增加1，否则不增加；时间下标t在每一时刻后增加1。这样，在时刻2有贴现函数D2.2( * )，D1,2( * )和D0,2( * )。显然，这里出现一种路径无关现象，即贴现函数经历一次上升后下降D0,0( * ) − − D1,1( * ) − − D1,2( * )和经历一次下降后上升D0,0( * ) − − D0,1( * ) − − D1,2( * )完全相同，Ds,t(T)只与经历的上升次数和下降次数有关而与时间路径无关。Ho-Lee模型将这种现象称为贴现函数与路径无关。 通常我们用收益率曲线而不用贴现函数来表示利率期限结构，因此须将贴现函数转为收益率曲线形式，收益率曲线为： R（T）= - LnD（T）/T （3） 其中R（T）是到期期限为T的贴现债券的连续复利收益率。 基本假设 Ho-Lee模型的基本假设有以下几点： 1、市场是无摩擦的，既无税收费用，也不考虑交易费用，所有证券皆可分割。 2、市场并非连续出清，而是在有规则间隔的时点上出清。模型中以一段时隔为时间单位，定义期限为T的贴现债券为到第T期末偿付1美元的债券。 3、市场是完全的。对每一期限n，均有相对应的贴现债券存在。（n=0,1,2,3……） 主要内容 郑糖901与905无套利区间Ho-Lee模型是建立在无套利假设基础上的，它现在已经成为分离时间框架基础上利率期限结构模型的一般原则。Ho-Lee模型的主要内容有： 1、初始利率期限结构的估计。首先必须确定一个期限结构或相应贴现函数的初始状态，一般来说要求所选择的债券能覆盖市场上大部分可得债券，并必须运用特定的函数形式，如指数形式。 2、利率变动的套利约束。利率期限结构被假设按满足某种自然约束的方式进行变化，Ho-Lee模型假定贴现函数依据下列原则随时间进行变化： 这样，我们得到了扰动函数的一般表达式，只要给定参数π、δ，就可以由公式（8）、（9）得到Ho-Lee模型的一般表达式，即可由初始的贴现函数D0,0（T）和参数π、δ来完全确定利率期限结构的变化。特别地，在更复杂的Ho-Lee模型的推广模型中，参数π、δ被看作是随状态s和时间t而变化。 Ho-Lee模型中的参数π被看作是一种风险中性概率，即恰好使得本时刻的T期限债券的价格等于本时刻后预期价格现值的概率，这一点反映在（6）中，因此π=（r-d）/（u-d），这里r是无风险收益，u和d分别是上升状态和下降状态的无风险收益。参数δ的解释稍稍复杂一些，正如Ho-Lee所指出的，δ决定了两个扰动函数hu(T)和hd(T)间的差额，差额越大，则期限结构的可变性越大，因此参数δ同期限结构的可变性直接相关，而且呈负相关关系，即δ越大，波动性越小。这一点可以由（12）式可以看出: δ= 1 /[（1 -π）hu(1)] -π/（1 -π） 因此δ越大，hu(1)越小，即波动性越小。 Ho-Lee模型指出，参数π、δ的估计，必须使用非线性估计方法来决定，使得某些或有要求权的理论价格能最好地符合观察到的价格。具体来说，是通过一个反复试错的过程来估计π、δ的值。首先观察一组不同期限的或有要求权的价格，以此来计算初始的π、δ，随后用它们来估计理论价格，再依据理论价格和观察到价格之间的差价来调整π、δ，使得理论价格尽可能符合观察到的价格。这一过程一直重复下去，直到最后理论价格充分接近市场价格。 评价 Ho-Lee模型用一种比较简单的方式来模拟利率期限结构随时间的可变性，这一模型使用从两个市场数据估计出来的参数π、δ驱动的，它使得债券价格的变化过程没有套利机会。由于它是由最初的利率期限结构决定的，因此它是一个相对定价模型，同时由最初期限结构的外生性决定利率期限结构的变化也是外生的，这不同于其他产生内在收益率曲线的模型，如短期利率随机过程模型。 Ho-Lee模型有几个不足之处： 1、它假设参数π、δ是不随着（s,t）的变化而变化，这意味着隐含的价格波动性是独立于时间变化的。但事实上，随着到期期限的临近，债券价格分布也将自动回归到到期平价，也就是说，隐含的波动性会随时间的推移而变小。 2、根据Ho-Lee模型假设的限制和初始条件，可能出现负的远期利率。Peter Ritchken & Kiekie Boenwan(1990)指出了这一缺陷并提出了修正方案，通过增加一个约束条件： 3、Ho-Lee模型隐含了一个所有利率的共同波动性，即长期利率和短期利率的波动性是相同的。但事实上长期利率的波动性要小于短期利率的波动性，这一点已经得到证明，即收益率曲线将随期限增加变得越来越平坦。 利率期限结构的研究在我国还处于初始阶段，这是由于我国的金融市场的实际情况决定的。利率期限结构研究首先要以利率市场化为前提，如果没有实现利率市场化，利率不能随资金市场供求关系的变化而变化，那么利率期限结构就无从谈起。 利率市场化和利率期限结构及其应用的研究是相互促进的两个方面。利率市场化程度越高，利率受各种市场因素的影响就越大，利率就具有更大的可变性，这时为了防范利率风险或是为了进行利率投机，利率期限结构及其应用的研究会更加受到重视，从而促进研究的进一步开展。反之，利率期限结构在债券组合管理中的应用越广泛，则债券管理人对市场利率的反应就更敏感，债券组合随市场利率变化而调整的频率就越高，这样市场利率就越能够反映市场各方力量对比，就越市场化。因此利率期限结构及其应用的研究和利率市场化程度密切相关，它以利率市场化为前提，同时又有利于利率的进一步市场化。随着我国利率市场化步伐的加快，利率期限结构及其应用的研究将会受到更多的关注。 [1]
个人简介 赖小民，男，汉族，1962年7月生，江西瑞金人。 1983年江西财经大学国民经济计划专业毕业，研究生学历。 高级经济师。全国青联常委。主要经历 中国人民银行计划资金司中央资金处科长、副处长、处长，银行二处处长； 中国人民银行信贷管理司副司长，银行监管二司副司长； 中国银行业监督管理委员会银行监管二部副主任； 中国银行业监督管理委员会北京监管局筹备组组长，北京监管局局长、党委书记。 中国银行业监督管理委员会办公厅主任、党委办公室主任、首席新闻发言人（期间，2008年3月—2009年1月 中央党校一年制中青班学习）。 2009年1月至今，担任中国华融资产管理公司总裁、党委书记。社会兼职 中国科技金融促进会副理事长，中华全国青年联合会委员、常委，北京市青联委员、常委，中国金融学会理事，中国国际金融学会理事会副秘书长，北京金融学会副会长，中华民族文化促进会常务理事，中国金融青年论坛常务理事长， 长期从事货币政策、信贷管理和金融监管等工作。《银行家》杂志编辑委员会委员。 曾获得“中国科技与金融青年优秀论文”奖。主要著作 《金融监管理论与实物》、《现代金融企业制度政策与实务》、《城市信用社管理政策与实务》、《透析金融问题 促进金融发展》、《银行个人消费信贷案例与分析》和《金融自由化背景下的审慎监管》等。
利率套期保值是指在期货市场上采取买卖利率期货临时替代买卖现货的套期保值行为，其目的是旨在把利率波动所带来的损失减少到最低限度。而与一般商品套期保值一样，通过利率套期保值，把两个市场的利率波动套在一起，以其中一个市场上所获得的盈利，弥补另一个市场上所发生的亏损，来达到锁住利率波动风险、实现利率保值的目的。
资金监管，（源自Escrow），又称为第三方监管。主要用于房地产交易。是指买卖双方的交易资金不直接通过经纪公司，而是由房地产行政主管部门会同银行、具有担保资质的机构在银行开立的资金监管“专用账户”进行划转，该账户属于银行。当规定期限内购房者过户后，该资金将划转到原业主的账户下，否则将划转到购房者账户下，因此资金监管需要买卖双方都在监管银行开有账户，银行是资金的监管主体，从而保障了买卖双方的交易资金安全，维护了买卖双方的权益。类似网上交易平台如支付通,财付通等支付平台。
惠伦模型 是指由美国经济学家惠伦于1966年提出的关于预防动机的货币需求为利率的递减函数的模型。 惠伦详细分析了影响最适度预防性货币需求的因素，得出了利率越高，此项货币需求越小、利率越低，货币需求越大的结论。 在考虑了收入和支出在时间上的不确定性以后，惠伦等人先后论证了预防动机的货币需求同样为利率的减函数，惠伦模型比较有代表性。他假设影响预防性货币需求的因素有三个；非流动性成本，持有预防性现金余额的机会成本，收入和支出的平均和变化情况。 惠伦模型的结论 1.最佳预防性货币余额的变化与货币支出分布的方差,转换现金的手续费和持有货币的机会成本呈立方根关系. 2.假定一种净支出的正态分布确定后,最佳预防性货币余额将随着收入和支出的平均额的立方根的变化而变化. 3.持币的机会成本取决于市场利率.
简介 （Affidavites）：进行期货买卖前，期货商要求投资人同意确实履行合约内容的法律文件。通常是指当客户保证金不足时，期货经济商可代为冲销的协议。期货交易术语。其它 切结书是台湾人的说法，类似于大陆的协议书，一般双方为了了结某件事或者你要允诺何事，会先签下此协议，用签名或盖章都可。
含义 在银行、证券公司等金融行业常出现“资金头寸”一词，“资金头寸”简称“头寸”，指是一种以买入或卖出表达的交易意向。头寸可指投资者拥有或借用的资金数量。 1、头寸（position）也称为"头衬"就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为"多头寸"，如果付出款项大于收入款项，就称为"缺头寸"。对预计这一类头寸的多与少的行为称为"轧头寸"。到处想方设法调进款项的行为称为"调头寸"。如果暂时未用的款项大于需用量时称为"头寸松"，如果资金需求量大于闲置量时就称为"头寸紧"。 2、头寸是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。举例说明 比如在期货交易中建仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。只是在期货交易中有这种做法，在现货交易中还没有这种做法。 在外币交易中，“ 建立头寸”是开盘的意思。开盘也叫敞口，就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。开盘之后，长了(多头)一种货币，短了(空头)另一种货币。选择适当的汇率水平以及时机建立头寸是盈利的前提。如果入市时机较好，获利的机会就大；相反，如果入市的时机不当，就容易发生亏损。净头寸就是指开盘后获取的一种货币与另一种货币之间的交易差额。 另外在金融同业中还有扎平头寸、头寸拆借等说法。
指交易商在市场上所持的多头与空头头寸的差额。比如一交易商卖出100份合约，买进80份合约，其净空头头寸即为20份合约;假如他卖出120份合约而买进150份合约，则其净多头头寸为30份合约。
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