什么是分拨中心 分拨中心是专门从事分拨活动的经济组织，换个角度来说，它又是集加工、理货、送货等多种职能于一体的物流据点。 分拨中心的作用 具体来说，分拨中心在配送活动中的作用如下： 1.存储作用 分拨中心的服务对象是为数众多的生产企业和商业网点（例如：超级市场和连锁店），分拨中心的作用是按照用户的要求，及时将各种已经配装好的货物送交到用户手中，满足生产和消费的需要。为了顺利而有序地完成向用户配送商品（货物）的任务，通常，分拨中心都要兴建现代化的仓库并配备一定数量的仓储设备，存储一定数量的商品。某些区域性大型分拨中心，不但要在配送货物的过程中存储货物，而且它所存储的货物的数量更大、品种更加繁多。 上述分拨中心所拥有的存储能力及其存储货物的事实表明，存储功能乃是这种物流组织的重要作用之一。 2.分拣作用 作为物流据点的分拨中心，其服务对象（即客户）是为数众多的企业（在国外，分拨中心的服务对象，少则有几十家，多则有数百家）。在为数众多的客户中，彼此之间存在着很大的差别，不仅各自的性质有所不同，而且其经营规模也不一样。因此，在订货或者进货的时候，不同的客户对于货物的种类、规格、数量等等会提出不同的要求。面对这种情况，为了有效地进行配送亦即为了能够同时向不同的用户配送多种货物，分拨中心必须采取适当的方式对组织进来（或者接收到）的货物进行拣选，在此基础上，按照配送计划将货物进行分装和配装。这样，在商品流通实践中，分拨中心除了能够存储货物、具有存储作用以外，还具有分拣货物的功能，因而发挥分拣中心的作用。 3.集散作用 在配送实践中，分拨中心凭借其特殊的地位和其所拥有的各种先进的设备手段能够将分散在各个生产企业的产品（即货物）集中在一起，而后，经过分拣、配装向众多用户发运。与此同时，分拨中心也可以做到把各个用户所需要的多种货物进行有效地组合（或者配装）在一起，形成经济、合理的货载批量。分拨中心在流通实践中所表现出来的这种功能即集散功能，也有人把它称?"配货、分散"功能。 集散作用是分拨中心所具备的一项基本功能。实践证明，利用分拨中心来集散货物，可以提高卡车的满载率，并由此可以降低物流成本。 4.衔接作用 通过开展货物配送活动，分拨中心能够把各种工业品和农产品直接运送到用户手中，客观上，可以起到生产和消费的媒介作用。这是分拨中心衔接功能的一种重要表现。此外，通过集货和存储货物，分拨中心又有平衡供求的功能，由此，能够有效地解决季节性货物的产需衔接问题。这是分拨中心衔接作用的另一种表现。 在人类社会中，生产和消费并非总是等幅度增长和同步运动的。有很多工业品（例如：煤炭、水泥产品），一般说来，都是按照计划批量、均衡的生产，而其消费则带有很强的季节性（即消费有淡季、旺季之分）。另有一些产品（主要是农产品）则恰恰相反，其消费是连续进行的，而其生产却是季节性的。这种现象表明，就某些产品而言，生产与消费存在着一定的时间差。由于分拨中心有吞吐货物的能力和具备存储货物的功能，因此，它能够调节产品之间的供求关系（包括时间差的供求关系），进而能够解决这种产销（生产和消费）之间的时间差矛盾。从这个意义上来说，分拨中心是衔接生产和消费的中介组织。 5.加工作用 为了扩大经营范围和提高配送水平，目前，国内外有许多分拨中心都配备了各种加工设备，由此而形成了一定的加工（系初加工）能力。这些分拨中心能够按照用户提出的要求和根据合理配送商品的原则，将组织进来的货物加工成一定规格、尺寸和形状，由此而形成了加工功能。 加工货物是某些分拨中心的重要活动。分拨中心积极开展加工业务，不但大大方便了用户，而且也有利于提高物质资源的利用率和配送效率。此外，对于配送活动本身来说，其加工功能客观上则起着强化其整体效益的作用。. 我国发展分拨配送中心应注意的问题 分拨配送中心作为我国流通综合改革的突破口应得到大力发展，而开展分拨配送业务，就需要配备一定数量的分拨配送中心，这已经达成共识。现在问题的关键在于建立什么样的配送中心，历史的教训值得注意，当配送在逐步由低级向高级发展的过程中，切忌一哄而上，盲目投资去建设一大批现代化的配送中心。因此，从符合经济合理性的角度考虑，在发展分拨配送中心时应该注意如下几个问题： （1） 改变观念，树立真正的"服务意识" 分拨配送中心的最终目的是为用户提供圆满的服务，包括对产品的质量、配送时间、配送方法等方面的服务。因此，开展配送必须从思想上树立起服务观念，而不是走形式，要注意研究用户的心理和要求，千方百计地满足用户的需求。 （2） 有计划、有步骤地建设配送中心 分拨配送中心的建设涉及到土地、金融、流通等多方面的问题，其涉及面广，影响较大，因此，必须进行认真研究和实地考察。对那些初步具有配送条件的单位和地方可以率先实施，这些条件包括配送所需要的软、硬件，在总结经验的基础上再逐步推广。 （3） 是否存在宏观效益或微观效益 评论分拨配送中心建立是否合理的标准只有一个，那就是看其效益如何。效益应该包括微观效益和宏观效益两方面，当微观效益和宏观效益发生矛盾时，应注意宏观效益的考察。 根据国外发展分拨配送中心的经验以及我国当前配送存在的问题，在大力发展配送和着手建设配送中心时，应采取以下措施： 提高供需双方对配送的认识 流通企业是配送的主导方面，在转变观念的同时，要改变工作，提高自身素质和修养，要以优质服务和实际效益扩大配送规模；对生产企业要加强宣传力度，并且要使他们亲身体会到配送的方便和好处，加快用户对配送态度的转化过程。 因地制宜，循序渐进 根据我国各地经济发展不平衡的实际情况，建立配送中心也不能搞一刀切，更不能搞行政命令。应从实际出发，根据各企业、各地方的自身条件，由低级到高级、由简单到复杂，逐渐积累经验和资金，逐步健全和完善配送的外部环境。 选择好分拨配送中心典型，逐渐形成布局合理，分层次，具有不同特点的配送网络 分拨配送中心功能的发挥是与其条件相联系的，尤其是布局条件。因此，在选择典型时，首要条件是布局合理。例如：北京市食品配送中心作为我国商业配送中心的试点企业是不适应的，因为该配送中心位于北京南郊大红门外，地点偏僻，远离北京市各大宾馆和饭店，据悉，当年亚运会期间从该配送中心配送的食品就不多，几年来，此配送中心只是作为参观对象，配送业务没怎么开展，配送设施基本闲置着，因此，把它作为配送中心的典型和试点是不恰当的。但该配送中心的分拣设备是从国外进口的，比较先进，应该将这套设备转移到布局合理、并有发展前途的配送中心去，这样，既可节省大量投资，又有利于发挥现有设备的效用，原有食品配送中心仍可作为冷藏库使用。
7月 8日，联合国粮食与农业组织（FAO）公布报告称，6月份全球粮食价格有所上涨，主要由于糖、肉类食品和乳制品的价格上涨，从而加深了全球各国所面临的通胀压力，这种压力已经促使全球央行纷纷采取了升息措施。粮农组织新当选总干事、巴西前粮食安全部长达席瓦曾在6月27日表示，未来几年时间里粮食价格仍将很高，且价格波动趋势将持续“很长一段时间”。根据粮农组织作出的预测，全球各国今年用于进口粮食的总支出将达1.29万亿美元，创下历史最高水平，比2010年增长21%。 造成国际粮食价格上涨的原因很多，主要有以下几个方面。 1.气候影响。世界气象组织日前表示，全球的粮食产量将受到越来越多的极端天气的冲击，而全球极端天气正变得愈加频繁和严重，全球粮食安全产量面临重大的挑战。今年以来，法国、德国、中国，以及美国的多个州都遭遇几个月的干旱，全球农业，特别是小麦产量面临不可避免的损失。国际市场近期小麦价格上涨，再次引发国际社会对粮食安全的担忧。 今春以来，波兰、奥地利、德国、法国等欧洲中部国家的气候一反常态，变得干旱少雨，对农业生产带来极为不利的影响。普遍预计今年欧洲的农作物将明显减产，农产品（000061）原料价格将继续上涨。根据德国气象台近日发布的信息，德国从 2月份开始持续干旱，4月份成为1881年以来德国历史上最干旱的月份之一，5月虽有几次降雨，但对总体旱情缓解有限。目前，法国过半地区的地下水存储量低于往年平均水平，除南部靠近地中海地区降水量充分外，其他地区都处于缺水状态。美国是世界上最大的小麦出口国，东部和南部的干旱正威胁着美国的小麦出口，美国的小麦价格已有较大增幅。在得克萨斯州、俄克拉荷马州和堪萨斯州等冬小麦主产区，今年的旱情可能使得小麦产量跌至 15年来的最低水平。得克萨斯州农业部门统计，干旱致使该州40%的小麦生长状况很差，全州只有25%的小麦生长状况较好，而达到优良水平的只有 2%。美国农业部预计，东部和南部的大范围干旱将使全美冬小麦产量减至5年来最低。 2.粮食的刚性需求增大。世界人口、特别是发展中国家人口迅速增加，每年新增8296万人，1927年世界人口27亿，2011年全球人口将突破70亿，预计到2050年世界人口将达到90亿，而届时要满足需要，全球粮食产量应比今天增加 70%，这就导致粮食需求持续扩张。除了人口增长外，发展中国家随着经济增长对粮食的需求也在增加。此外，用粮食生产汽车燃料也消耗了大量的粮食，如美国2009年收获4.16亿吨谷物，其中1.19亿吨进入乙醇蒸馏厂用来生产汽车燃料，这些谷物足以养活3.5亿人一年时间。据报道，世界粮食消耗增长量从1990—2005年的年均2100万吨增加到2005—2010年的年均4100万吨，几乎翻了一番。目前，全球饥饿人口将迅速增加。受粮价上涨影响最严重的是贫穷国家的人口，这些国家即使是中等收入的家庭也要把2/3的收入花在食品方面。世界银行曾公布，从2010年10月至2011年1月，因全球食品价格上涨了 15%，贫困人口就增加了4400万人。 3.市场投机活动。一般说，世界粮食供应量出现3%―5%波动，国际市场上的投机活动就会把粮价波动放大到10%―15%。一些专家明确指出，2010年夏季小麦期货价格的疯狂涨跌背后，最大推手就是投机资本。世界银行的官员也指出，投机者是粮食价格波动的推动者。2008年，当美国政府推出生物能源计划，计划用玉米生产乙醇，作为汽油的替代燃料。此政策一推出就大幅拉大了玉米及其他农产品需求预期的缺口，投机资本立即闻风而动，成为导致当年粮价暴涨的重要助推力。美国作为世界最主要粮食生产国和出口国，对于农产品贸易具有主导和调控的能力，而“粮食武器”也成为美国的重要战略工具之一。当粮食的金融属性大于商品属性，其结果不是没有粮，而是买不起粮。 4.各国的粮食政策。首先，2010年，俄罗斯本来希望收获大约1亿吨的收成，结果受以莫斯科为中心的热浪灾害影响减少40%，使世界损失了4000万吨粮食。随后，俄罗斯宣布禁止小麦出口，引发全球小麦价格飙升68%。5月28日，俄罗斯总理普京表示，俄政府从7月1日起取消去年出台的粮食出口禁令。其次，2010年，埃及国内通胀率水平高达12.8%，列居中东、北非地区通胀水平最高的国家。这其中，粮食价格一年间上涨20%。粮食价格上涨，中东北非地区普遍无法实现粮食自给，都需要从国际市场进口，对国际市场依存度非常高。埃及是全球最大的小麦进口国，利比亚同样粮食不能自给，每年需要大量进口食品。根据联合国粮农署数据，埃及综合粮食进口依存度为 19%，利比亚为 12%，突尼斯为10%，阿尔及利亚达到20%，也门25%。随着全球食品价格飞涨，中东北非的粮食进口国遭受到了国际粮食出口价格持续提升的严重影响。一些国家为了避免或平息抗议活动，纷纷动用粮食库存，其结果加快粮价上涨，造成社会动乱引发人们的恐慌，争抢粮食的现象将进一步推动粮价上升。以埃及为例，埃及中产阶级的家庭收入有46%用于购买食品，在埃及动乱发生之前，埃及政府在粮价上涨的情况下计划削减对穷人的面包补贴；在动乱发生后，仅两周内埃及的粮食价格就上涨了15%。再次，随着泰国为泰党着手组阁，全球最大的大米出口国泰国的大米价格也出现快速上涨，因为为泰党代表的是泰国的中下阶层，在大选期间为泰党承诺选民将以高于现价的价格从农业种植者处购买大米。如今为泰党上台，市场预计国际米价可能会在年底以前大幅上涨 60%，达到每吨830美元。 5.美元贬值。粮食与石油及许多其他原材料一样，在国际市场上都以美元定价。这种定价机制使包括粮食、石油在内的许多商品同美元结成负相关，美元坚挺，它们在国际市场上的价格就回落，反之则被推高。美国为了克服金融危机，再次实行量化宽松的货币政策，这对节节攀升的国际粮价无异于火上浇油。美国对今天世界所经历的粮食安全危机是负有不可推卸的责任。美国超宽松货币政策客观上造成美元贬值预期，推动以美元计价的国际农产品价格飙升。有媒体指出，“粮食危机其实是美元危机”。
什么是积载 积载是指对货物在运输工具上的配置与堆装方式作出合理安排，即在配载的基础上根据装货清单确定货物在各货仓、隔层仓或车辆配装的品种、数量及堆码位置及正确的堆装工艺。积载的结果是编制计划积载图。 车辆积载的原则 (一)轻重搭配的原则 车辆装货时，必须将重货置于底部，轻货置于上部，避免重货压坏轻货，并使货物重心下移，从而保证运输安全。 (二)大小搭配的原则 货物包装的尺寸有大有小，为了充分利用车厢的内容积，可在同一层或上下层合理搭配不同尺寸的货物，以减少箱内的空隙。 (三)货物性质搭配原则 拼装在一个车厢内的货物，其化学性质、物理属性不能互相抵触。如不能将散发臭味的货物与具有吸臭性的食品混装；不将散发粉尘的货物与清洁货物混装。 (四)到达同一地点的适合配装的货物应尽可能一次积载。 (五)确定合理的堆码层次及方法 可根据车厢的尺寸、容积，货物外包装的尺寸来确定。 (六)装载时不允许超过车辆所允许的最大载重量。 (七)装载易滚动的卷状、桶状货物，要垂直摆放。 (八)货与货之间，货与车辆之间应留有空隙并适当衬垫，防止货损 (九)装货完毕，应在门端处采取适当的稳固措施，以防开门卸货时，货物倾倒造成货损。 (十)尽量做到“后送先装”。 集装箱船舶的配、积载图编制过程 实配图和最终积载图都是以预配图为基础的，其编制过程如下： A、由船公司的集装箱配载中心或船上的大副，根据代理公司整理的订舱单，编制本航次集装箱预配图。 B、航次集装箱预配图由船公司直接寄送给港口的集装箱装卸公司，或通过船舶代理用电报、电传、EMAIL或传真形式传给港口集装箱装卸公司。 C、港口装卸公司收到预配图后，由码头船长或码头集装箱配载员，根据预图和码头实际进箱情况，编制集装箱实配图。由于实配图由码头制作，它又叫码头配载图(container terminal bay plan)。 D、待集装箱船舶靠泊后，码头配载员持实配图上船，交由大副审查，经船方同意后由船方签字认可。 E、码头按大副签字认可的实配图装船。 F、集装箱装船完毕后，由理货公司的理货员按船舶实际装箱情况，编制最终积载图。 相关条目 配载
历史的视角：创业板公司业绩变迁轨迹 怀着从历史中解读内在逻辑的信念，我分析了28家首批于2009年上市的创业板公司上市前三年和后两年，即2006年至2010年的净资产报酬率。 第一，这些创业板上市公司上市之前的财务业绩明显好于上市之后，上市前三年的净资产报酬率都在30%以上，而上市后两年的净资产报酬率仅仅略高于10%，远低于上市之前的水平。 第二，在上市之前的2006年至2008年，净资产报酬率从33.6105%逐年上升至2008年，即上市前一年的38.8615%，并且在上市前一年达到最大，上市后即迅速下降。 创业板的本质是成长板，但为什么首批28家创业板公司的净资产报酬率只是在上市之前成长？并且恰好在上市前一年达到其成长的高峰？为什么上市之后净资产报酬率旋即下降？这是巧合，还是另有更深层次的制度背景？ 内在逻辑：管制与反管制的博弈 给定监管部门的管制政策，被监管者为了谋求自己的私利，必然会采用种种反管制的措施来规避管制。所以，被监管者规避管制的行为，是管制政策的函数。俗语所谓“上有政策，下有对策”，就是这个道理。 一些高校为了提高研究生的培养质量，把研究生课程的及格分数设定在70分而不是60分。我在安排助教判卷时总是提醒他们，给分不要低于70分，并且笑着对询问成绩的研究生们说，即使及格分数设定为90分，你们也总会及格的，因为仅仅依赖事先设定的高及格线这一管制政策，只可能诱导出给分不低于这一及格线的反管制措施。 为什么首批创业板公司的净资产报酬率，在上市前三年成长，并且在上市前一年达到最大值？这一成绩单，恰恰是监管部门设定的“及格线”所诱致。在我国创业板上市，必须满足两条盈利条件中的一条，其一，“最近两年连续盈利”并且两年累计利润要达到一定标准；其二，如果“最近一年盈利且净利润”不低于特定标准，还要求营业收入也要达到特定标准并且连续增长。 读者朋友们或许会问，如果申请创业板上市的公司达不到这一“及格线”，它们会不会操纵利润？首批28家公司在上市前一年净资产报酬率达到最大值，会不会恰好是这些公司为了“及格”而实施利润操纵的结果？ 操纵利润的基本方法 高估应收账款，从而虚构赊销收入，这将增加利润，但并不增加经营现金净流量； 低估销售成本从而高估存货，这也将增加利润，也不会影响经营现金净流量； 低估应付职工薪酬等应付费用，这也将导致利润增加而经营现金净流量不变。 正因为这样，如果我们观察到净利润高而经营现金净流量低，就有利润操纵的可能。 我们计算了首批28家上市前的2007年和2008年，以及上市后的2009年这三个年度净利润与经营现金净流量的差额占净利润的比率，以及这28家上市公司这一比率的平均值。结果报告在图表1中，我们不难发现，2007年至2009年，28家首批创业板上市的公司，净利润与经营现金净流量的差额占净利润的比率，平均为19.2377%、40.4479%和23.9002%，在2008年达到最大值，或者说上市前的2008年，首批28家创业板上市公司的净利润中，非现金盈利达到40.4479%！利润操纵的痕迹非常明显！而这些公司为什么要操纵利润？为什么在上市前一年净资产报酬率达到最高？是监管部门设定的“及格线”使然。这也就意味着，监管部门通过设定盈利“及格线”以确保创业板上市公司质量的办法，除了诱导出利润操纵行为之外，是否能够确保上市公司质量，是令人怀疑的。 管制政策的评估 我们买股票，是用现金购买上市公司过去的业绩还是购买其未来的业绩？上市公司发行股票，是向投资者出售其过去的业绩还是未来的业绩？ 相信读者朋友们能够理解，我们之所以买股票，是为了赚钱，是为上市公司未来业绩或未来现金流量支付价格。 同样地，过去赚钱的公司，并不一定意味着高质量，上市公司的品质，应该表现为未来的高业绩、高成长，这是一个极其简单的道理。中国香港、新加坡、美国等成熟经济体对创业板上市公司，也没有设定盈利条件，这显然是对卖股票即卖未来业绩这一规律的尊重。内地有关监管部门为创业板上市公司设定的“及格线”符合这一逻辑吗？能够确保创业板上市公司的品质吗？创业板上市公司在上市前一年的利润操纵行为，监管部门是不是因此应该承担责任？ 显然，仅仅靠设定盈利的“及格线”，并不能保证上市公司的品质。保证创业板上市公司品质的根本办法在于加强对审计师、承销商和保荐人、分析师的监管，加强投资者教育，加大对舞弊公司的惩罚力度。
日本运通公司简介 日本通运株式会社（日通公司）目前是一家私营公司，在1950年以前，它是一家国有公司。1872年成立的陆运元会社可以说是日通公司的“老祖宗”，当时，邮政部门也已成立，国家规定信件和小件物品由邮政部门经营，其他从事货物运送的个体经营者必须合伙经营。陆运元会社就是在此背景下成立的、由多个个体运输经营者组成的、专门从事陆路运输的小集团。1875年，陆运元会社改称为内国通运会社，1928年改建为国际通运株式会社，业务范围扩展到了国外。1937年10月1日，日本通运株式会社正式成立，当时它是一家由政府和私人共同出资建立的国有公司。随着第二次世界大战时局的进展，日本政府被迫发展综合运输，并将全国主要城市的运输业合并到了日通公司。1950年，《日本通运事业法》实施，日本通运公司开始以私人公司的形式走向新的起点。 日通公司是日本典型的、最具代表性的一家物流公司，其物资运送范围之广可以用“无所不运”来形容。从民用物资到军用物资、从原材料（如石油、矿产）到商品、从现钞到黄金珠宝等珍贵物品……只要是法律答应运输的物品，就都是日通公司的运输对象。 分布在世界各地的日通公司各物流中心之所以能够紧密衔接、协同作业，所依靠的是其庞大的计算机信息网络系统。这一系统不仅可为公司内部作业提供服务，而且为客户随时查询物资传递动态提供服务。 以家庭投递为主的“宅配便”业务是物流公司进军的新领域。去年，日本物流公司的“宅配便”业务量高达16亿件，是当年邮政邮递小包总量的5倍。近年来，“宅配便”的服务范围逐步扩大，服务内容也日趋多样化，从电器安装、拆卸到搬家服务，甚至处理家庭废旧物品，均是物流公司“宅配便”的服务内容。 日通公司的“鹈鹕便”业务是“宅配便”业务中的一种。日通公司在全国设立的“鹈鹕便”收寄点多达21万个，目前，“鹈鹕便”业务的营业额已占日通公司国内营业总额的20％。“鹈鹕便”业务还承运保鲜品，保鲜品会被放入可充电的冷藏箱内运送。日本第二大快件公司——佐川急便现在也开始向物流市场进军，该公司目前物流服务的营业额占公司营业额的20％。 日本的物流公司积极发展小件物品的快递业务，而小件快递公司也积极争夺物流市场，受二者的夹击，日本邮政业务的市场份额正在逐步缩小。笔者在日通、佐川和OCS等公司参观时，在快件处理现场看到了不少的信函。根据日本《邮政法》的规定，信函由邮政专营，非邮政公司在章程中也声明不经营信函业务。对于“宅配便”业务中出现的大量信函，日通公司解释说，所谓不经营信函，可理解为不主动收寄，但不是不可以被动收寄，因为客户有选择的权利。 日本运通公司发展历程 1872，Riku-un Moto Kaisha 建立 1875，公司更名为 Naikoku Tsu-un Kabushiki Kaisha (全国通运有限公司) 1937，Nippon Express 公司建立 1941-45，Nippon Express 统一了日本航空公司，开始了它的现代企业治理和运作 1950，Nippon Express重新以私有制公司的形式建立 1955，开始办理旅行服务和空运事务 1962，Nippon Express的美国分公司建立 1966，在阿姆斯特丹和罗马建立公司的代表处 1967，在台北和Sydney 建立代表处 1968，在巴黎和曼谷建立代表处 1969，在新加坡、Honolulu 以及伦敦建立代表处 1970，建立了从日本到Tomakomai到北海道的海上运输路线 1979，Nippon Express 香港公司成立 1980，建立连接 Osaka和Tomakomai两地的海上运输线路 1981，德国代表处建立 1982，建立Nippon Express比利时代表处和Nippon Express加拿大代表处 1985，澳大利亚、法国、美国分别建立了Nippon Express公司的代表处 1986，意大利代表处成立 1987，建立Nippon Express (Schweiz) AG 1988，建立 Nippon Express de Espana, S.A. 1989，泰国代表处成立 1994，上海代表处和深圳代表处成立 1995，菲律宾Nippon Express子公司成立 1997，全球销售信息系统“N-SHATLE”研制成功并投入使用，建立Eco-案 Business部门
（一） Kerb交易和5分钟圈内交易有何不同？ KERB交易和5分钟圈内交易（又称Ring交易）的差别在于，Kerb交易时间内所有金属可以同时进行交易，但在Ring交易时间每种金属分别单独进行5分钟的交易。 （二） 什么叫LME现货结算价？ LME圈内交易上午与下午各有两节，总共有四节(Ring)。上午圈内交易结束，即第二节圈内交易的最后一笔现货出价就成为LME的现货结算价。该价格受到相关市场的普遍认同，常被视为现货定价的基础。 （三） 怎样理解期货贴水与升水？ 期货贴水（contango）是指近期价格低于远期价格。例如：若现货/三个月期为贴水18美元(即＄18c)，则表示现货价较三个月期货价低18美元。假设三个月期价为1680美元/吨，那么现货价就为1662(1680-18=1662)美元/吨。期货升水（backwardation）是指近期价格高于远期价格。与上例正相反。 （四） 如何换算三月期铜与现货价？ 通过路透LME的报价屏幕，一般可以看到两个报价，一个是三月期铜的买卖报价，另一个是升贴水的报价，贴水用（c）表示，升水用（b）表示，现货价等于三月期铜减贴水，（或三月期铜加上升水）。 （五） 现货价和现货结算价的区别？ 现货结算价是在圈内交易上午第二节交易结束时的最后一笔现货出价，因此，当天的现货结算价是固定不变的。现货价则随着行情的变动而变，为三月期铜减去贴水额(c)或三月期铜加上升水额(b)。 （六） 开盘价、最高价、最低价、收盘价指什么？ 一般来说，开盘价指当日场内交易的第一笔成交价，收盘价为场内交易的最后一笔成交价，最高价和最低价则指全天交易的最高价、最低价。 （七） 成交量怎么统计？ 成交量为全天所有交易量的统计总和。 （八） 何为到期日？ 到期日指的是一个期货合约的交割日，在这一日持有的头寸要么平仓，要么进行实物交割。由于三个月内每个工作日都可以交易，而每天合约又相对应一个远期日期合约，所以最终每个工作日都是到期日。LME的最后交易日是头寸可以被平仓的最后一天，是到期日的两个交易日之前。 （九） LME是否实行涨跌停板制度？ 否。 （十） 何为点价？ Pricing——点价，又称作价。实际上，点价并非LME交易中的术语，而是实物贸易中的一个常用术语或方式。随着LME被越来越多的生产厂家、消费厂家和贸易商所利用，价格的不确定性也越来越大。为了锁定住一定的价格水平，实物贸易中适时的利用了LME价格基础，由此产生了点价。因为正是LME为实物点价提供了一个价格基础。如果没有LME市场，实物贸易将不可能存在点价，而是买卖双方在签订合同时直接确定价格。 （十一） 注销仓单的含义是什么？ 简而言之，就是已经注销了但还没有出库的LME仓单。
证券市场国际化很重要的一个方面是股票的全球发行（Global Offerings）。全球发行可提高公司在全球的知名度与市场份额，但公司走向全球发行市场的原因往往在于筹资规模太大。1984年11月，“英国电信”通过公开发行出售了公司50.2%的股份，筹资39亿英镑；1999年11月，“香港有线”发行了4.14亿股，筹资43亿多港元。如此大的筹资需求是一地市场所无法满足的。为此，发行人需向全球寻找投资者。 股票全球发行往往涉及到全球市场的每个角落，因此，与单一国内发行相比，其承销安排较为复杂。 全球发行承销团的组成与合同结构 全球发行的承销团一般由美国承销团、国际承销团与发行人所在地的承销团组成。美国在全球证券市场中的主导地位决定全球发行的承销安排中一般都有美国承销团。 八十年代，美国承销团大多通过私募发行方式帮助发行人进入美国市场；九十年代初，国际发行人大多通过向机构投资者（QIBs）定向配售进入美国144A市场；当前许多发行人通过SEC注册方法进入美国公开发行市场。这种转变的原因在于发行人期望在NYSE或NASDAQ取得上市资格，从而实现双重上市目的。国际承销团大多通过私募发行的方法在全球市场为发行人寻找投资伙伴。发行人本土承销团一般在本地安排首次公开发行（IPO），获得上市地位。因此，在目前的全球发行中，组成三个以上承销团，安排两个IPO的现象并不少见。 规范全球股票发行承销活动的通常是承销商基于多年业务惯例而签署的合同。 一般来说，全球协调人要与发行人签定一份总协调与控制促销活动协议，规范全球发行的一般事宜。在英国，该协议通常称为《有序推销协议》（Orderly Marketing Agreement）。在美国，该种协议往往体现为发行人向承销商出具的单方信函，说明：（1）股票销售区域、每一区域发行的性质；（2）发行的结构，诸如在本土是否有独立零售活动、雇员计划、权利发行等等；（3）每一发行是否有独立的发行备忘录或招股说明书；（4）谁担任全球协调人、联合牵头经理人；谁负责累计投标经办工作（book-running）；（5）各承销区域承销团成员；（6）发行目标、路演与其他市场促销活动。 在前述协议的基础上，各承销团内须就分销事宜签定《承销商协议》；承销团间须就全球承销安排达成《承销团协议》，以体现出不同市场的习惯做法。就美国市场来说，在承销商之间一般不需要签署独立的承销协议，而是在承销商之间签署一份《统一协议书》（Master Agreement），规定承销商参与承销的一般条件与要求。 全球协调人的职责 承销团之间的全球发行活动都由一家全球协调人（Global Coordinator）协调。该全球协调人负责全球发行的促销、定价、稳定、研究、路演等活动，几乎涉及到发行的方方面面。 全球协调人的主要职责之一，是防止不同承销团之间的恶性竞争。该协调活动一般按照前述的总协调与控制促销活动协议的规定进行。由于该协调活动尤其要避免不同承销团在不同承销区争夺同一家顾客的现象发生，因此，在全球发行中，前述规则又往往被称为“狩猎圈”（Ring Fencing）规则。违规者可能丧失承销资格，并须赔偿其他当事人由此所受损失。 全球协调人的主要职责之二，是协调全球发行的股票分配工作。向各承销团分配股票大多按照每一地区入标定价过程中所确定的投资需求来。因此，要等待投标出价过程结束，以及对每一个承销团的竞争性报价评估完毕，方决定向每一个承销团分配股票数量。因此，承销团之间的股票调配是不停变化的。调配股票的主要方法有“回拨机制”与“绿靴计划”（下文）。 全球协调人的主要职责之三，是控制发行质量。发行质量涉及到发行人的形象与股票的后市稳定，是发行的中心问题。全球协调人甚至通过在每一个承销团中的附属成员来维持其主导地位，以直接关注全球累计投标记录的过程。藉此，全球协调人可以敏锐地观察市场的变化，并针对个别市场的转熊现象，迅速采取救济措施。惟其如此，全球协调人方能根据全球市场累计投标的整体情况确定最为适当的发行价格。 承销商义务的关联性 承销商的义务是连带还是按份，很容易在承销商与发行人之间、承销团之间造成紧张关系。根据美国公开发行的习惯，承销商的义务是按份的。但习惯上，如果有一、两个承销商违约，其他承销商将会按照约定的比例，认购违约承销商应认购的部分，一般可达总承销部分的10%。如果超过该比例，则其他承销商可豁免该等责任。而在国际发行以及在外国的内国发行中，承销商多承担连带之债。 该种习惯做法上的差异会带来承销安排上的冲突。如果美国承销团某一承销商违约，会因豁免美国承销团其他承销商的责任而从实质上损害承销的公平原则。实践上，为避免该种情况出现，往往在美国承销商分别同意、其他承销商连带同意的基础上作出如下安排：（1）每一承销团发行的完成以其他承销团的发行完成为条件，但不允许美国以外的承销团因美国承销商的违约而逃避他们的义务；（2）或者，如果美国承销商的违约仅涉及到约定的发行比例（一般在10%到15%之间），则美国发行在减少该违约比例的基础上进行。 定价机制 在全球发行中，最初的定价模式是固定价格制。该种做法简便易行，但价格确定日与股票交易日之间时间较长，发行人要承担股市转熊从而导致发行失败的风险。 替代固定价格制的第一种方法是“投标出价机制”（Tender Mechanisms）。认购者要对其予认购的股票数量出价。承销商从最高出价向下分配，直至全部发行股数分配完毕。全部股份出售完毕的价格称为投标结算价。股票就以此单一价格为发行价。 在该种定价过程中，由于投标者只有一次投标的机会，容易乱投标。投标者可能将重点放在他们可能中标的价格上，而非放在他们对股票价值的实际判断上。因此，如果不适当地运用该机制，可能导致发行价格达到市场无法承受的程度，影响二级市场的稳定。 目前，广为运用的是美国投行于1993年底推出的“入标定价法”（Book-Building Technique）。在该过程中，入标定价基于投资者的意愿进行。促销期间，承销团鼓励投资者表达他们愿购买的股票数量以及就不同的购买数量愿意支付价格的意向。承销商将这些意愿转达给全球协调人，由后者将全部的投标进行累计。一旦整个投标累计记录达到需求的数量与质量，经与发行人联系，并考虑反映在累计记录中不同价格的需求情况，全球协调人确定发行价格。 与投标出价法相比，入标定价法的关键在于发行人与投资者的互动作用。在促销期间，投资者经与销售人员接触，可以改变他们的投资意愿。承销商也根据累计记录的变化，修正促销计划，以处理觉察到的缺陷或问题。 入标定价法的另一优点是透明度。过去，牵头经理人向承销商分配股份时，并不了解股票最终去向。股票可能分给低质量的套利者。承销商甚至保留股份套利。目前全球协调人已经意识到严格控制承销商的重要性，要求他们提供有关投资者入标定价的全部信息。 入标定价法的透明性决定了股票的分配不必机械地遵循投资者入标的价格，但可以累计评估投资者的质量，尤其着重于投资者长期持有的可能性。与旧式发行相比，透明度与灵活分配一起确保更高质量的配售，从而限制发行后的套利行为。 “回拨机制”与“绿靴计划” 无论是“投标出价法”，还是“入标定价法”所事先确定的发行规模与市场份额，都会因对投资者需求判断的误差而需调整。为此，国际投资银行界所摸索出的“回拨机制”（Claw back）与“绿靴计划”（Green Shoe Plan）成了前述方法的有益补充。 所谓“回拨机制”，意指发行人所在地公开发行需求过高，需要将其他承销团承销的股票予以回调，以满足发行人所在地的投资需求。该种机制在1991年苏格兰供电公司的私有化过程中第一次得到运用。该发行承销协议规定，一旦英国公众申购的比例超过特定的指标，则最初分配给英国机构投资者、美国以及其他非英国发行的部分将会被回拨。 实践中，回拨的数量要根据发行人所在地超额认购的倍数来确定。一般来说，发行人本土公开发行的数量为全球发行的10%；如果本土公众认购的数量达到在本土公开发行股数的15、50、100倍，则在本土公开发行的数量将分别调整为全球发行的30%、40%、50%的比例。 股票回拨必然导致发行人本土以外市场股票数量的减少。如果全球市场都看好发行人的商业前景，则本土以外发行市场的股票供需矛盾必然激化。由此，“绿靴计划”应运而生。其系美国绿靴公司在发行股票时第一次运用得名。现多称为“超额配售选择权”（Over-allotment Option），意指发行人在与承销商签定认购协议时，授权承销商行使超额配售的权力。根据该授权，如果市场认购热烈，承销商可以在计划发行的数量之外，增募一定数量的股份。一般为事先确认发行量的15%。承销商依此授权，既可以通过私募发行配售给机构投资者，也可以在发行人上市之后决定行使超额配售选择权。该选择权的期限一般为股票定价后的一个月内。 毫无疑问，如果本土市场运用了“回拨机制”，则“绿靴计划”也就只能供其他承销团使用了。因此，在股票全球发行中，一般为本土市场设计“回拨机制”，而为其他市场提供“绿靴计划”。 由上可见，规模与价格的不确定性以及由此所形成的调配与定价机制是股票全球发行的特色之一。这是市场所决定的。正是这种不确定性与相应的机制保证了发行与全球市场一脉相连。价值规律支配下的全球市场对资源配置的基础作用发挥得淋漓尽致。目前，中国股市尚没有走出一条理想的发行之路。上述无疑可供我们借鉴。惟其如此，我们才能“请进来”，再“走出去”。
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