多米尼400社会指数 创立于1990年5月的多米尼指数（Domini 400 Social Index）是美国第一个以社会性与环境性议题为筛选准则的指数。旨在为社会责任型投资者提供一个比较基准，并帮助投资者了解社会责任评选准则对公司财务绩效的影响。该指数由KLD研究与分析有限公司（KLD Research & Analytics， Inc.）编制。KLD公司作为世界著名的独立投资研究公司，专门为从事社会责任投资的基金与专业机构提供管理工具。社会责任投资指数重要性 美国第一个也是最著名的社会责任投资指数——多米尼400社会指数，其跟踪了精选的400家公司，最初运作的10年（1990年5月1日到2000年4月30日期间）的平均年收益率为20.83%，而同期标准普尔500指数的平均年收益率仅为18.7%。 这两个数据或许出乎很多投资者的意料。标准普尔500指数因其强大的市场代表性而闻名于美国股票市场，打败标准普尔500几乎等同于打败市场，这对绝大多数的基金经理来说都是难以完成的任务。但在社会责任指数面前，标准普尔500仍然略输一筹。 当然，不同国家或地区对社会责任投资存在理解和实践上的细节差异，多米尼指数的筛选准则未必符合每个投资者的标准。但多米尼指数所筛选出的400家公司都能符合一定程度的社会责任绩效，并且社会责任投资的良好理念对投资业绩给予了有力的支持。国际社会责任投资市场 这一成绩足以让社会责任投资的拥趸为之振奋，也为社会责任投资规模的扩大打下了坚实的基础。根据社会责任投资论坛2007年的报告，从1995年至2007年，社会责任投资的资产规模在美国成长了324％。 目前，最大的社会责任投资市场在美国，其次是英国、荷兰及瑞典。美国社会责任投资发展极为迅速，美国社会责任投资资产从1995年的6390亿美元增长到2007年的2.71万亿美元，并且在整个25.1万亿美元专业管理投资资产中，社会责任投资占到约九分之一。 社会责任投资正在成为全世界基金管理界不可忽视的一支投资力量。现今全世界已有21个国家拥有与社会责任投资相关的金融产品，投资者对社会责任投资的关注渐成全球趋势。
答： 几乎所有的投资者都知道PE，了解EV/EBITDA倍数的人也在增多。但真正能准确理解其背后含义、现实中的变形并能熟练使用的投资者可能还不多。其实这是一个在估值实践中与PE并驾齐驱的估值方法，由于能有效的弥补PE的一些不足，它在国外的运用程度甚至比PE更为普遍。EV/EBITDA倍数和PE同属于可比法，在使用的方法和原则上大同小异，只是选取的指标口径有所不同。 从指标的计算上来看，EV/EBITDA倍数使用企业价值（EV），即投入企业的所有资本的市场价值代替PE中的股价，使用息税折旧前盈利（EBITDA）代替PE中的每股净利润。企业所有投资人的资本投入既包括股东权益也包括债权人的投入，而EBITDA则反映了上述所有投资人所获得的税前收益水平。相对于PE是股票市值和预测净利润的比值，EV/EBITDA则反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。因此，总体来讲，PE和EV/EBITDA反映的都是市场价值和收益指标间的比例关系，只不过PE是从股东的角度出发，而EV/EBITDA则是从全体投资人的角度出发。在EV/EBITDA方法下，要最终得到对股票市值的估计，还必须减去债权的价值。在缺乏债权市场的情况下，可以使用债务的账面价值来近似估计。 在具体运用中，EV/EBITDA倍数法和PE法的使用前提一样，都要求企业预测的未来收益水平必须能够体现企业未来的收益流量和风险状况的主要特征。这体现于可比公司选择的各项假设和具体要求上，缺失了这些前提，该方法同样也就失去了合理估值的功能。相比而言，由于指标选取角度的不同，EV/EBITDA倍数弥补了PE倍数的一些不足，使用的范围也更为广泛。 首先，以收益为基础的可比法的一个使用前提是收益必须为正。如果一个企业的预测净利润为负值，则PE就失效了。相比而言，由于EBITDA指标中扣除的费用项目较少，因此其相对于净利润而言成为负数的可能性也更小，因而具有比PE更广泛的使用范围。其次，由于在EBITDA指标中不包含财务费用，因此它不受企业融资政策的影响，不同资本结构的企业在这一指标下更具有可比性。同样，由于EBITDA为扣除折旧摊销费用之前的收益指标，企业间不同的折旧政策也不会对上述指标产生影响，这也避免了折旧政策差异以及折旧反常等现象对估值合理性的影响。最后，EBITDA指标中不包括投资收益、营业外收支等其他收益项目，仅代表了企业主营业务的运营绩效，这也使企业间的比较更加纯粹，真正体现了企业主业运营的经营效果以及由此而应该具有的价值。当然，这也要求单独评估长期投资的价值，并在最终的计算结果中加回到股东价值之中。 总体而言，相比于将所有因素都综合在一起的净利润指标，EBITDA剔除了诸如财务杠杆使用状况、折旧政策变化、长期投资水平等非营运因素的影响，更为纯粹，因而也更为清晰地展现了企业真正的运营绩效。这有利于投资者排除各种干扰，更为准确地把握企业核心业务的经营状况。同时，从指标对企业价值的反映程度上来说，由于剔除了上述因素的影响，企业单一年度的EBITDA指标与企业未来收益和风险的相关性更高，换句话说，影响企业单一年度EBITDA水平的因素和影响企业未来所有年度EBITDA水平的因素更为一致，而影响企业单一年度净利润的因素则相对复杂和多变。也正因为如此，作为一种以可比为基础的估值方法，EV/EBITDA倍数法的合理性相对于PE也就更强。 当然，和其他任何方法一样，EV/EBITDA也有一些固有的缺陷。首先，和PE比较起来，EV/EBITDA方法要稍微复杂一些，至少还要对债权的价值以及长期投资的价值进行单独估计。其次，EBITDA中没有考虑到税收因素，因此，如果两个公司之间的税收政策差异很大，这个指标的估值结果就会失真。最后，和PE一样，EBITDA也是一个单一的年度指标，并没有考虑到企业未来增长率这个对于企业价值判断至关重要的因素，因而也只有在两个企业具有近似增长前景的条件下才适用。 EV/EBITDA倍数法作为当前专业投资人员越来越普遍采用的一种估值方法，其主要优势就在于EBITDA指标对企业收益的更清晰度量，以及该指标和企业价值之间更强的相关性。然而在某些具体行业中，由于行业特性和会计处理规定可能会导致上述关系一定程度的扭曲，这时就需要使用者对EBITDA指标进行一定的调整，恢复其衡量企业主营业务税前绩效的合理性。以航空公司为例，公司运营的飞机有的是自筹资金购买的，这在财务报表上显示为企业的固定资产需要每年计提折旧。如上所述，这类费用并不在EBITDA指标中扣除。但航空公司中还有相当一部分飞机是租来的，每年付给飞机租赁公司一定的费用，而这部分费用在财务报表中显示为经营费用，在EBITDA指标中已经进行了扣除。显然，如果单纯的比较航空公司EBITDA水平就会有失公允。所以，此时应该将航空公司EBITDA指标中已经扣除的租赁费用加回，变形为EBITDAR指标，从而实现公司之间的可比性，相应的估值方法也变形为EV/EBITDAR倍数法。在石油行业中，勘探活动可以界定为高风险投资活动。要衡量石油公司的运营绩效，需要将勘探费用加回以进行比较，此时相应的估值方法演化为EV/EBITDAX。
The Dow Jones Industrial Average is a price-weighted average of 30 significant stocks traded on the New York Stock Exchange and the Nasdaq. The DJIA was invented by Charles Dow back in 1896. Taobiz explains Dow Jones Industrial Average - DJIA Often referred to as "the Dow", the DJIA is the oldest and single most watched index in the world. The DJIA includes companies like General Electric, Disney, Exxon and Microsoft. When the TV networks say "the market is up today", they are generally referring to the Dow.
A document published by the Internal Revenue Service that details how businesses are to report and pay excise taxes for certain types of products. IRS Publication 510 covers excise taxes levied on fuels, manufactured goods, heavy vehicles, ship passengers, foreign insurance and products that are harmful to the environment, such as certain chemicals and oil-based products. The IRS allows businesses to request credits and exemptions for certain excise taxes, such as the sale of biofuels and alternative fuels. These credits can change from year to year, and are often the focus of governmental legislation. While businesses might be able to offset their taxes for the sale of fuel with credits, consumers are not able to. Excise taxes typically make up 10-30% of the price of gas at the pump.
什么是区际贸易 区际贸易是国内不同级别的行政区域接壤的边界上所进行的贸易。它是国内地区间贸易的组成部分，但又不同于国内地区间的贸易。 区际贸易的涵义与分类 1、进口贸易、出口贸易和过境贸易 甲区域生产和加工的商品，经过乙区域境内，运往丙区域的市场销售，对甲区域来说，叫出口贸易，对丙区域来说叫进口贸易，对乙区域来说叫做过境贸易。当输入丙区域的商品再输出到其他区域时叫复出口；反之，输出到区外的货物再输入到本区域时，称为复进口。 2、有形商品贸易和无形商品贸易 可以看得见的商品的贸易叫有形贸易。无形和劳务交换，如运输、保险、旅游、技术等劳务的提供与接受，称为无形贸易，它是伴随着有形贸易发展起来的。 3、直接贸易、间接贸易和转口贸易 两个区域不通过第三个地区参与的商品交换，叫直接贸易；通过第三个地区进行的交易，对于商品出口地域和出口地域都叫做间接贸易；而对于第三个地区来说则是转口贸易。 4、货币结算贸易和易货贸易 以货币为清偿工具的区际贸易称为货币结算贸易。以货物经过计价作为清偿工具的称为易货贸易。 区际贸易形成发展的原因 区际贸易的形成与发展的前提是区域生产分工的差异，同时还有其内在的客观原因： 1.是互通有无与繁荣市场的需要。 2.是形成和发挥各地比较优势的必然。 3.是源于资本本性的市场扩张要求。 4.是促进地区之间经济均衡发展的条件。 区际贸易发展的层次性 “资源型区际贸易”“分工型区际贸易”“协作型区际贸易”“水平型区际贸易” 促进区际贸易顺利发展措施 1、首先要打破地区封锁，克服地方贸易保护主义； 2、解放思想，坚持对内开放方针； 3、边界地区要通过区际贸易起中介、传导、窗口、前沿作用，并借此发展边区经济； 4、坚持按经济区域组织商品流通； 5、坚持平等、互利原则； 6、坚持通过贸易往来、以先进带动和促进后进，梯度推进。 区际贸易的基本理论 1、绝对成本学说 2、比较成本学说 3、赫克歇尔—俄林理论(要素禀赋论或H—O理论) 区际贸易与区域经济增长 区际贸易对区域经济发展的影响主要表现在两个方面：一方面是区际贸易的直接利益，即静态利益；二是区际贸易的动态利益。 1、区际贸易的直接利益 区际贸易的直接利益表现在，各区域总是利用自己的比较优势，生产出具有比较优势的产品，进口本区际在生产上具有相对劣势的产品，由此形成的区域分工和贸易格局，对参与区际贸易的区域来讲，可以从两方面受益：一是由于分工，区域可以将大部分资源从事其比较优势产品的生产，区内产量组合发生了变化，可以生产更多具有比较优势有产品，从而提高了资源的利用效率；二是通过贸易，可以获得本区域不能生产的产品，或者以比区内生产更低的成本不定期获得它们，使消费者得到更高水平的满足。 区域贸易的直接利益反映了在资源总量、生产成本、技术状况等不发生变化的条件下贸易的作用。但这种静态利益是一种在实际贸易发生以前就已潜存的利益。 2、区际贸易的动态利益 (1)区际贸易促进了区域经济增长。动态利益首先表现出在通过进出口为区域经济的持续增长创造了条件。一方面，通过出口为区域提供了新的市场和需求从而带动了投资增长；另一方面，通过进口和吸引外资，可以使区外的生产要素投入到本地区的生产部门，大大促进这一些部门的发展。 (2)区际贸易加快了区域技术进步和制度创新步伐。①区域贸易是区域技术进步所需技术的主要供给渠道；②贸易具有重要的“技术外溢”效应和“边学边干”效应，即通过贸易活动，可以间接地带来区外的先进技术，并外溢到区内的其他行业。③贸易为技术的进步和制度创新起到了需求抖动的作用。 (3)区际贸易促进了区域产业结构的演进。①通过参与贸易活动，可以发挥区域比较优势，并围绕比较优势发展优势产业。②区际贸易为新兴产业的发展提供了市场条件。③区际贸易所带来的竞争，可以使各产业部门努力提高效率，改善管理，最大限度地保证产业结构的演进效率。相关条目地区间贸易国际贸易地区内部贸易
多数投票制：股东运用手中的股票数，每股代表一票，分别对每个候选董事进行投票，如果某股东拥有100股，则可以对每个候选董事投100票。从而按得票数的高低依次选出新董事的选举制度。 如果大股东拥有200股，那么则可以对每个候选董事投200票，这样大股东会控制了董事会的选举。因此多数投票制会排除少数股东的参与机会，这就是美国许多州强制采用累计投票制的原因。而那些强制采用累计投票制的州，也制定出相应的策略，以便将累计投票制的影响降至最低。 策略之一是“错开”选举董事会成员的时间，允许部分董事资格在某一单独时间段内选举产生。 它有两项基本作用： 1.采用累计投票制是，错开机制将令少数股东较难选出一名董事。 2.由于错开机制下新董事的产生更加困难，也就能削弱企图成功替换原有董事行为的可能。 简单比较两种投票机制，累计投票制保护少数股东权利，但出台相应策略来减少少数股东给董事会稳定带来的干扰；多数投票制倾向大股东权利，但使用上受到极大限制。
简介 国际竞争性招标世界银行在确定项目的采购方式时都从这三个原则出发，其中国际竞争性招标是采用的最多、占采购金额最大的 国际竞争性招标 一种方式。它的特点是高效、经济、公平，特别是采购合同金额较大，国外投标商感兴趣的货物工程要求必须采用国际竞争性招标。世界银行根据不同地区和国家的情况，规定了凡采购金额在一定限额以上的货物和工程合同，都必须采用国际竞争性招标。对一般借款国来说，10--25万美元以上的货物采购合同，大中型工程采购合同，都应采用国际竞争性招标。我国的贷款项目金额一般都比较大，世界银行对中国的国际竞争性招标采购限额也放宽一些，工业项目采购凡在100万美元以上，均应采用国际竞争性招标来进行。 国际竞争性招标ICB（Iinternational Biding Competitive）是具有投标条件各国承包商均可参与的投标，一般利用国际贷款组织提供资金的工程项目，大都被要求采用国际竞争性招标。我国规定，大部分土建工程采用由招标单位通过报纸或专业刊物发布招标通告，公开邀请具有投标资格的各国承包商参加竞争性招标。世界银行贷款项目要求登中国人民日报及联合国经济论坛报，并只有该行会员国及瑞士承包商才能参加投标，故还应该通知这些国家驻华使馆。步骤 国际竞争性招标国际竞争性招标一般分三个阶段进行，即准备阶段、招投标阶段、评标及签订合同阶段。第一阶段即准备阶段 ：施工单位对承包市场进行宏观调查研究后，通过渠道和各种可能途径、方式招揽工程项目并进行信息跟踪，内部决策，作到一量中标，心中有数，第二阶段为招投标阶段 ，是从资格预审开始到开标为止全过程。 首先要先提交资格预审文件。资格预审文件上一般包括承包商组织机构同工程施工业绩经验，人力资源和设备、财务状况及信誉等五方面情况。资格预审是投标的前秦，与投标一样也存在竞争，施工企业认睦的编制资格预审同时，还要开展必要宣传活动，争取通过资格预审。 资格预审通过后，要尽快确定编制组织方式，确定投标方针，购习招标文件进行市场调查，了解手动态，国际竞争性招标了解劳务市场情况和金融市场调查（海外工程）。 然后，认真研究调查合同条件和技术待人接物 报价工程量清单内容，并进行工地现场进行以下等方面的调查：（1）地形地貌对施工的影响；（2）气候水文条件；（3）地材价格（4）修建临时工程（5）交通状况。 参加标前会，采用书面质疑。接下来，编制投标文件和递送投标文件。投标文件的主要内容有：（1）编制施工组织方案和施工计划进度表；（2）编制报价；（3）估算标底；（4）如国外项目须编制外汇需求量表；（5）编制施工机械表；（6）为了增加中标机会可报“降价说明”（7）企业法人代表或法人代表的委托人签署盖章，密封标书并按时送递。开标后如入围，还要进行必要的公关，直至公布中标结果。第三阶段：中标、签订合同和准备开工的阶段 ；按世界银行采购指南规定，对通过资格预审的承包商，由评估标价最低的投标人中标。在评标告报得国家评标委员会及世界银行同意，就可发出中标通知书，并和中标人单独会谈签约问题，直至正式签订合同。类型合同的类型和规模 国际竞争性招标招标文件应该明确说明将要签订的合同类型，并包括与之相适应的建议合同条款。最常见的合同类型所采用的付款方式以一次总付、单价、可报销成本加酬金为基础，或这些方式的结合。可报销成本合同只在特例情况下才能被银行接受，例如高风险条件或成本无法事先准确确定的情况下。这类合同应包括适当的激励条款以限制成本。 单个合同的规模和范围取决于项目的大小、性质和地点。对于需要多种不同货物和土建工程的项目，通常是对不同的设备和工厂(注2)项的供货和/或安装以及对土建工程分别授予合同。 如果一个项目需要类似的但又是独立分开的设备品目或土建工程，邀请投标时可提供几种合同方案选择，以引起大、小公司的投标兴趣。可以允许它们根据自己的选择对单个的合同（品目）进行投标或对一组类似的合同（包）进行投标。所有单项投标和组合投标应在同一投标截止期前收到，并同时开标和评标以确定对借款人提供最低评估成本的单项投标或组合投标。 在某些情况下，如特殊制作工艺、紧密结合的制造方式，或特殊性质的土建工程，银行可接受或要求采用交钥匙合同，即把技术设计和施工图设计、设备的供货和安装以及建造一个完整的工厂或土建工程，都包括在一个合同之内。另一种选择是，借款人可仍对技术设计和施工图设计负责，并且对包括项目组成部分所需的全部货物和土建工程的供应和安装的单一责任制合同邀请投标。设计和施工合同及管理承包合同(注4)在适当情况下也是可以接受的。两步法招标 大额合同一般在发布招标通告之前，就应将所需货物和土建工程的详细设计和施工详图设计，包括技术规格和其它招标文件准备就绪。但对交钥匙合同或大型复杂的工厂或特殊性质的土建土建工程而言，事先准备好完整的的技术规格是不合需要的或不现实的。在这种情况下，可采用两步法招标程序，即先邀请提交根据概念设计或性能规格编制的不带报价的技术建议书，可进行技术和商务澄清和调整，随后对招标文件作出修改；第二步邀请提交最终的技术建议书和带报价的投标书。这种程序也适用于采购那些技术升级换代很快的设备，如大型计算机和通讯系统。优势 实践证明，尽管国际竞争性招标程序比较复杂，但确实有很多的优点。首先，由于投标竞争激烈，一般可以对买 国际竞争性招标 主有利的价格采购到需要的设备和工程。其次，可以引进先进的设备、技术和工程技术及管理经验。第三，可以保证所有合格的投标人都有参加投标的机会。由于国际竞争性招标对货物、设备和工程的客观的衡量标准，可促进发展中国家的制造商和承包商提高产品和工程建造质量，提高国际竞争力。第四，保证采购工作根据预先指定并为大家所知道的程序和标准公开而客观地进行，因而减少了在采购中作弊的可能。劣势 国际竞争性招标也存在一些缺陷，主要是：(1)国际竞争性招标费时较多。国际竞争性招标有一套周密而比较复杂的程序，从招标公告、投标人作出反应、评标到授予合同，一般都要半年到一年以上的时间。(2)国际竞争性招标所需准备的文件较多。招标文件要明确规范各种技术规格、评标标准，以及买卖双方的义务等内容。招标文件中任何含糊不清或未予明确的都有可能导致执行合同意见不一致，甚至造成争执。另外还要将大量文件译成国际通用文字，因而增加很大工作量。(3)在中标的供应商和承包商中，发展中国家所占份额很少。在世界银行用于采购的贷款总金额中，国际竞争性招标约占60%，其中，发达国家如美国、德国、日本等发达国家中标额就占到80%左右。 在承包工程建设过程中，施工企业是在监理工程师严密监督下施工的，本着一切要求以合同为依据，安全质量第一位，强化计划管理，加强成本管理和工程结算与资金管理；搞好同业主、监理工程师和当地地方的关系，认真研究合同条款，通过索赔来维护承包商自已的正当利益。国际竞争性招投标优越于国内竞争性投标。成功的招标可以吸引大批国际、国内承包商参加竞争，从而业主有更大的余地来选择技术先进、条件优惠的施工企业和设备厂商，可获得高质量的产品，可大幅度地节维资金，例如，鲁布格水电站通过国际招标，大大降低了成本。况且我国正在进行加入WTO的谈判，入关后建筑市场的大门势必对世界开放，我们施工企业面对国外承包商的进入，竞争将加大，国际竞争性招标将是未来建筑市场的主流。
The aggregate dividend yield on the 30 stocks that make up the Dow Jones Industrial Average. The DJIA yield is calculated by adding the dividends of all 30 component stocks, dividing the result by the price-weighted DJIA index value and factoring in the Dow multiplier. Generally, the DJIA yield is used as a trading indicator by investors, as yields below 3% are considered a selling signal and yields above 6% are considered a buying signal. Taobiz explains Dow Jones Industrial Average (DJIA) Yield The trading indicator function of the DJIA yield has not held form in the most recent bull market period, as the DJIA Yield has remained below 3% since the early 1990s. The gradual downtrend in yields found in the DJIA tends to reflect the change in company mix. The DJIA is no longer a purely industrial index; today's DJIA contains healthcare, technology and financial companies, which traditionally pay lower dividend rates than mature, industrial-based stocks.
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