期权合约敲定价(履约价)与相关期货合约的当时市场价格相等或大致相等的期权。
目录 1 不完全竞争市场理论的概述 2 不完全竞争市场论的主要内容 3 不完全竞争市场理论的政策建议 4相关条目 不完全竞争市场理论的概述 20世纪90年代后，人们认识到为培育有效率的金融市场，仍需要一些社会性的、非市场的要素去支持它。不完全竞争市场论就是其中之一，其基本框架是：发展中国家的金融市场不是一个完全竞争的市场，尤其是贷款一方(金融机构)对借款人的情况根本无法充分掌握(不完全信息)，如果完全依靠市场机制就可能无法培育出一个社会所需要的金融市场。为了补救市场的失效部分，有必要采用诸如政府适当介入金融市场以及借款人的组织化等非市场要素。 不完全竞争市场理论又为政府介入农村金融市场提供了理论基础，但显然它不是农业信贷补贴论的翻版。不完全竞争市场理论认为，尽管农村金融市场可能存在的市场缺陷要求政府和提供贷款的机构介入其中，但必须认识到，任何形式的介入，如果要能够有效地克服由于市场缺陷所带来的问题，都必须要求具有完善的体制结构。因此，对发展中国家农村金融市场的非市场要素介入，首先应该关注改革和加强农村金融机构，排除阻碍农村金融市场有效运行的障碍。这包括消除获得政府优惠贷款方面的垄断局面，随着逐步取消补贴而越来越使优惠贷款集中面向小农户，以及放开利率后使农村金融机构可以完全补偿成本。尽管外部资金对于改革金融机构并帮助其起步是必需的，但政府和提供贷款的单位所提供的资金首先应用于机构建设的目的，这包括培训管理人员、监督人员和贷款人员，以及建立完善的会计、审计和管理信息系统。 不完全竞争市场论的主要内容 不完全竞争市场论主要内容是：“发展中国家的金融市场不是一个完全竞争的市场，尤其是贷款一方对借款人的情况根本无法充分掌握，如果完全依靠市场机制就可能无法培育出一个社会所需要的金融市场。为了补救市场的失效部分，有必要采用诸如政府适当介入金融市场以及借款人的组织化等非市场要素”。以2000年诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格里茨为首的对不完全竞争市场和信息不对称问题的研究成果，构成了农村金融不完全竞争市场理论的基础。 不完全竞争市场理论强调，借款人的组织化等非市场要素对解决农村金融问题是相当重要的。Ghatk(2000)、Laffont & N’Guessan(2000)等的研究表明，小组贷款能够提高信贷市场的效率；Ghatak(1999，2000)、Ghatak & Guinnane(1999)、Tsaael(1999)等的分析模型解释了，在小组贷款下，同样类型的借款者聚集到一起，有效地解决了逆向选择问题；Besley & Stepthen(1995)、Stiglitz(1990)的研究表明，尽管在正规金融的信贷中，银行由于无法完全控制借款者行为而面临着道德风险问题，但是，在小组贷款下，同一个小组中的同伴相互监督却可以约束个人从事风险性大的项目，从而有助于解决道德风险问题。 不完全竞争市场理论也为新模式的小额信贷提供了理论基础。新模式的小额信贷强调解决农村金融市场上的信息不对称和高交易成本问题，而旧模式的小额信贷强调通过便宜的资金帮助穷人。旧模式的小额信贷基本上是信贷补贴论的翻版，由于忽略机构的可持续性而难以为继。 不完全竞争市场理论的政策建议 不完全竞争市场理论的主要政策建议有： 一是金融市场发展的前提条件是低通货膨胀等宏观经济的稳定； 二是在金融市场发育到一定程度之前，相比利率自由化，更应当注意将实际存款利率保持在正数范围内，同时抑制存款利率的增长，若因此而产生信用分配和过度信用需求问题，可由政府在不损害金融机构储蓄动员动机的同时从外部提供资金； 三是在不损害银行最基本利益的范围内，政策性金融(面向特定部门的低息融资)是有效的； 四是政府应鼓励并利用借款人联保小组以及组织借款人互助合作形式，以避免农村金融市场存在的不完全信息所导致的贷款回收率低下的问题； 五是利用担保融资、使用权担保以及互助储金会等办法，可以改善信息的非对称性； 六是融资与实物买卖(如肥料、作物等)相结合的方法是有效的，可以确保贷款的回收； 七是为促进金融机构的发展，应给予其一定的特殊政策，如限制新参与者等。 相关条目 完全可竞争市场
基本情况 苏州银行在吸引众多本土优秀企业成为法人股东的同时，该行有着健全的法人治理结构、广泛的客户基础，为未来立足苏州、走向全国奠定了坚实基础，也将对完善地方金融体系、增强苏州金融竞争力、提升苏州知名度发挥重大而深远的影响。挂牌开业 经历了半年多的紧张筹备，经中国银行业监督管理委员会批准，2010年9月28日，由东吴农村商业银行深化改制而成的股份制商业银行——苏州银行正式挂牌开业，这是苏州地方金融发展史上一个重要的里程碑。省委常委、市委书记蒋宏坤，省政府副秘书长、省金融办主任汪泉，江苏银监局局长于学军为苏州银行揭牌。市委副书记、市长阎立主持了挂牌仪式。 金融是现代经济的核心，也是推动区域经济健康发展、全面提高社会生产力的发动机和晴雨表。市委、市政府高度重视金融改革发展，积极实施金融带动战略。去年下半年，苏州出台了新一轮金融业跨越发展计划，并在金融改革纵深推进的历史新时期，把推进地方金融发展放到重要议事日程，由此开创了地方金融发展的新篇章。 此次苏州银行的挂牌开业既是苏州保持经济平稳较快发展的客观需要，也是地方金融加快发展壮大的必然选择，对于完善地方金融体系、增强资金融通能力、提高区域经济综合竞争力有着十分重要的意义，也将为苏州加快建设“三区三城”、推进经济转型升级注入新的生机和活力，为实现经济社会又好又快发展提供重要支撑和动力。 在昨天的挂牌仪式上，省委常委、、市委书记蒋宏坤对苏州银行未来的发展提出了殷切希望。他希望苏州银行把握发展机遇，紧紧围绕“打造速度、质量、效益相协调的现代化股份制精品银行”的发展目标，加快把苏州银行建设成为地区性金融服务中心，成为苏州金融业的排头兵、江苏乃至中国金融业的生力军。他希望苏州银行在支持中小企业发展的同时搞好“三农”服务，要完善制度，加快打造现代化股份制商业银行;要继往开来，全力服务地方经济社会发展;要开拓创新，不断增强企业核心竞争力。发展战略 树立现代商业银行理念，紧紧围绕“立足苏州，面向全国，融通四海，共赢未来”的发展战略，努力建设成为“资本充足，内控严格，运营安全，服务和效益良好”的现代商业银行。发展目标 适应新形势发展要求，以更快、更高、更强为标准，努力实现全行总资产“两年翻一番，四年翻两番”，即：2012年底全行总资产超1000亿元，2014年底超2000亿元。经营理念 树立现代商业银行经营理念，努力优化资本、营销、质量、风险、创新、服务的经营格局；秉承“一经承诺，百年相随”的诚信理念；确立创新思维、国际视野的战略素养，坚持以专业的人才团队为支撑，以创新的经营管理为动力，以领先的科技、优质的服务为引领，以缜密的风险管理为保障，全面提升综合竞争能力。
东京工业品交易所简介 该所是日本唯一的一家综合商品交易所，主要进行期货交易，并负责管理在日本进行的所有商品的期货及期权交易。该所经营的期货合约的范围很广，是世界上为数不多的交易多种贵金属的期货交易所。交易所对棉纱、毛线和橡胶等商品采用集体拍板定价制进行交易，对贵金属则采用电脑系统进行交易。该所以贵金属交易为中心，同时近年来大力发展石油，汽油，气石油等能源类商品，1985年后，即成立后的第二年就成为日本最大的商品交易所，当年的交易量占日本全国的商品交易所交易总量的45％以上。东京工业品交易所是按照1950年颁布的《日本商品交易所法》建立起来的一个非赢利性会员制组织，或称为金融机构。交易所的最高决策层为会员大会 ，会员大会负责选举出董事长和董事组成交易所的董事会，董事会负责领导和管理交易所的各种业务。目前交易所的董事长为Tadayoshi Nakazawa先生。董事会下设5个独立的委员会 *综合事务委员会 *会员资格委员会3)市场管理委员会 *交割质量监督委员会 *仲裁委员会它们的任务是 协助董事会的工作。交易所的上层监管单位：东京工业品交易所受日本经济，贸易，工业部的直接领导和监管。东京工业品交易所的内部管理体系：东京工业品交易所在成立伊始便成立了理事会，全权负责东京工业品交易所的一切活动。 交易所通过不懈的努力，取得了卓著的成绩，主要表现在交易量逐年升高，交易系统日趋完善，市场也以，惊人的速度成长为一个国际化的市场。交易所的交易量已从1985年的400万张合约猛增至2001年的5600万张，在短短的17年间足足翻了14倍。经过短短20多年的发展，东京工业品交易所已成为全球最有影响力的期货交易所之一，作为一个品种完善的综合性商品交易所，东京工业品交易所是目前世界上最大的铂金和橡胶交易所，且其黄金和汽油的交易量位居世界第二位，仅次于美国的纽约商品交易所。东京工业品交易所成功的原因 东京工业品交易所之所以能在如此短的时间内获得巨大的成功，主要因为它在为其市场参与者提供市场所需的交易品种方面做出的不懈努力。开业之初，交易所只开设了6种商品的交易业务：黄金、白银、铂金、橡胶、棉花和羊毛。在1992年8月3日、1997年4月7日、1999年7月5日和2001年9月10日交易所相继开设了钯金、铝、汽油、煤油和原油的期货交易业务。同时，相对于日本更为依赖的能源类商品来说，棉花和羊毛慢慢失去了它们先前的重要性，于是在 1999年4月和2000年9月双双退出了交易所的交易舞台。东京工业品交易所能迎合市场 东京工业品交易所的成功不仅在于其恰如其分地迎合了市场的需求，更在于交易所的管理层拥有敢于开拓，不断创新的精神。在认识到惟有利用高科技，开发出更先进的交易系统才能使交易市场在变革中更趋稳定，高效和公正，交易所于1991年4月1日引进了电子屏幕交易系统，用于贵金属交易市场，该系统完全实现了电子操作，远程控制，在当时是世界上最先进的一套交易系统，在世界上其他主要的期货交易所中，只有纽约商品交易所和伦敦期货交易所拥有类似的系统。同年，交易所又在配备了全新系统的基础上，采用了新的贵金属交易方式，取代了传统的Itayose交易方式。交易所将新的交易方式命名为Itaawase-Zaraba，其特点是采用全电子化连续交易技术，这在当时已被许多欧美发达国家的交易所认为是未来发展的必经之路。东京工业品交易所采用新的系统 在贵金属领域采用了新的交易系统后，钯金、铝、汽油、煤油和原油的交易也都在一开始便采用了新型的电子化交易方式，可以说，东京工业品交易所在技术领域从来都是走在世界前列的。东京工业品交易所的影响力不断壮大 由于自身影响力的不断扩大，原先的办公环境已不能满足新的发展，交易所于1999年在东京新建了一栋办公大厦，优越的环境，先进的设施无不体现出交易所在过去取得的成绩和面对未来的雄心壮志。由于日本是一个多自然灾害的国家，特别是地震对于日本人来说更是家常便饭，而从前只要一遇上地震，交易所内的所有交易活动就不得不终止，为了彻底改变这种情况，新的交易总部配备了目前世界上先进的防震设备，使交易所具备了在突遇紧急情况时仍能继续交易的能力。东京工业品交易的交易系统 东京工业品交易所使用两种不同的交易系统：Itayose交易系统和系统交易系统。 Itayose系统又被称为集体拍板定价制交易系统，是大多数日本商品交易所采用的一个公开竞价拍卖制度。在交易大厅内，由站在平台上的交易所工作人员以手语和喊价的方式对每种不同合约月的商品宣布一个临时参考价格，然后，在交易大厅内的交易者用手语来表示在这个临时价格水平上愿意买进或卖出的数量。在拍卖过程中，如果买进的总数量超过卖出的总数量，工作人员便使价格上扬，以促进卖出，反之，如果卖出的总数量超过了买进的总数量，工作人员便使价格下跌，以促进买进，直至买进数量与卖出数量最终在某一价格水平上达成一致为止，此时，工作人员当即拍响两块木制的拍板，宣布这一价格为正式的合约成交价格，而当时所有的买进和卖出都要按这一价格成交。在交易大厅内的交易者如果不愿意按照工作人员宣布的临时价格成交的话，他可以在拍卖过程中当工作人员上下调整价格时，用反向交易的方式来转卖或买回(回购)，以冲消先前约定的买卖。 日本的期货交易所一般进行上下午两盘交易，每盘交易又分为若干时段(节)，以便进行不同商品的交易。采用这一定价制度确定正式的合约成交价后，该交易节的全部合约均按照此价格成交并结算，所以这一制度又称为交易盘叫价制度。与公开喊价制一样，集体拍板定价制对于维护市场公开、平等的自由竞争原则，完善期货市场的价格发现机制都是十分重要和有效的。东京工业品交易所的发展战略 东京工业品交易所在1999前的石油交易方面还是一片空白，但在99年7月开始涉足石油领域后，迅速将石油交易定位为交易所未来发展战略中最主要的交易品种，在成功进行了石油期货交易后，交易所继续开发新的能源产品，不久后，又接连开设了汽油和煤油的交易业务。现在这两个新兴市场都已成为亚洲最成功的期货市场。从目前的发展趋势看，石油市场依然有着良好的发展前景。尽管在亚洲，先前没有任何一家交易所，无论是日本国内或是国际上的知名交易所未能在原油期货领域获得成功，东京工业品交易所仍然在2001年推出了原油期货交易，结果获得了极大的成功，因为交易所给亚洲石油交易者提供了透明的价格基准和套利工具。为了将此市场发展成为一个综合性的能源市场，交易所正考虑将气石油期货交易也尽早列入交易所的交易品种中。 橡胶方面，为了彻底激发市场参与者对参与橡胶的期货交易的兴趣，交易所重新修改了橡胶期货交易的部分交易规则，例如从2002年12月后将交易、交割单位从5000公斤提高到10000公斤，同时针对来自于橡胶行业内部的希望交易所开设技术含量高，市场前景好的TSR型橡胶的要求，所内的研发部门正在加紧各项调研工作。全新的交易系统 目前，东京工业品交易所已经开始使用用于贵金属、铝和石油期货交易的自动交易系统。该系统将集中交易系统转换成分布式交易系统，能够为市场参与者提供更为优质和便捷的服务。概括起来说，新系统有以下特点： (1)拥有更为先进的备份系统 (2)拥有更强的市场监控能力 (3)有能力引入期权交易 (4)能够在合约条款修改后做出及时的调整
定义 在20世纪80年代中期，科克斯（Cox）,英格索尔（Ingersoll）和罗斯（Ross）连续发表了两篇论文，这两篇论文代表了金融学中广义均衡理论方法的里程碑。首先，Cox,Ingersoll和Ross（1985a）对一个简单而又完备的经济体提出了一个时间连续的广义均衡模型，并且用它来检验资产价格的行为。其次，Cox,Ingersoll和Ross（1985b）则是用在Cox,Ingersoll和Ross（1985a）中提出的模型来对利率期限结构进行研究，建立了CIR（Cox-Ingersoll-Ross）模型。 CIR模型把期限结构视为一种随机过程，它是利率的一种总体均衡模型。该模型的基础是，个人从消费单一商品中取得的预期效用达到最大化。在实现效用最大化过程中，每一个人选择： 1、最佳消费水平。 2、财富中投资于每个生产过程的最佳比例。 3、财富中投资于各种或有债权债券的最佳比例。 然后，剩余的财富按短期无风险利率进行投资，如果不存在剩余，而是出现短缺，则通过借款来弥补短缺。根据科克斯等人的观点，随着个人做出选择，并实现效用最大化，短期利率和债券预期收益率会出现调整直至所有的财富都投资于实物生产为止。该均衡过程就被称为总体均衡概念。CIR模型的特点是，对于所有期限的债券来说，风险—收益比例相同，套利是导致这种现象的力量。 主要内容 CIR模型认为，利率围绕一个平均值波动，如果利率偏离了平均值，它总是要回到平均值的。利率回到平均值的时间由模型中的调整速度描述。如果调整速度接近于1，利率将很快回到平均值。用△r表示利率的变化，r表示现行短期利率，R表示平均利率，a表示r的调整速度，δ表示期望值为0的误差项，可以得到基本的单因素模型公式如下： △r=a（R-r）+δ 通过重点分析纯贴水金融工具，科克斯等人试图勾画出债券价格行为背后的随机过程。在单一因素模型中，他们假设技术状态用单一状态变量来表示。他们发现，债券的实际价格是短期利率的递减的凸形函数，这就是说，各种利率同步变化。此外，与复利的数学计量相符，债券价格是期限的递减函数。更加令人感兴趣的结论是，债券价格是利率与财富之间协方差的递增函数。在协方差较大的条件下，财富值大，则利率高，债券价格低；财富值小，则利率低，债券价格高。这种理想的资产拥有正的边际效用，因而影响着财富的价值。 在CIR模型中，债券价格还是利率方差的递增的凹形函数。科克斯等人认为，较高的方差反映了未来实际生产机会具有较大的不确定性，因而未来的消费具有较大的不确定性，风险回避投资者就会对债券定价较高，而它的某些收益与各种经济状况有关。总体而言，CIR模型认为，在大多数情况下，利率期限结构中包含着正值的期限溢价。根据该模型，期限结构曲线任何一点上收益率的变化都与曲线高一点上收益率的变化完全相关。此外，长期利率收敛于正常利率即前面公式中的平均值，因此长期利率可以被视为CIR模型期限结构所围绕的核心。调整系数是一项重要的回归参数，它告诉我们，长期利率在何种程度上迅速地向正常利率回归。 科克斯—英格索尔—罗斯把他们的模型扩展到债券以外的其他证券——这些证券的偿付取决于利率——如债券的期权和期货合同。另外他们探讨了期限结构的多因素模型。更新的CIR模型是两因素的。两因素模型认为，随着时间的推移，短期利率将趋向长期利率水平。与单因素模型描述短期利率，认为短期利率趋向一个平均值不同，两因素模型将利率的变化描述为两种随机过程，即短期利率的随机过程和长期利率的随机过程。在对诸如长期利率期权等相关证券定价时，这种形式很有用处。 评价 期限结构的CIR模型的优点是它产生于经济中的内在经济变量和总体均衡。因此，它包含了风险回避、时间消费偏好、财富限制、导致风险补偿的因素和众多的投资选择。尽管该公式具有众多优点，但是它太复杂，在估算经济参数、风险参数和进行现实预测方面产生困难。使用CIR模型的研究者试图简化假设，并简化该模型中包括的连续数学计算，可以推导出债券以及其他金融工具的定价公式。
自由还款就是您申请住房公积金贷款时，住房公积金管理中心根据您的借款金额和期限，给出一个最低还款额，以后您在每月还款数额不少于这一最低还款额的前提下，可以根据自身的经济状况，自由安排每月还款额的还款方式。
纯粹预期理论概述 纯粹预期理论认为“只有”预期的未来短期利率，决定收益率曲线的形状；当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。 纯粹预期理论是最早产生的一种期限结构理论，其最早提出者可追溯到费雪(Fisher，1896)，不过他本人并没有作深人研究，该理论的主要发展是希克斯(Hicks，1946)和卢茨(Lutz，1940)作出的，此后马尔基尔(Malkiel，1966)、梅塞尔曼(Meiselman，1962)和罗尔(Roll，1970、1971)进一步发展了该理论，提出了新的见解。 纯粹预期理论的主要观点是：可观察的长期利率是预期的不可观察的短期利率的平均值。需要注意的是，这里的短期利率和长期利率并没有严格的界限，两者的划分完全出于经济主体的需要和判断，但是为了方便起见，人们大多还是以一年为界来加以区分。 纯粹预期理论在投资者预期与利率变动之间建立了一种对应关系，预期改变了，收益曲线的形状也会随之发生变化，这样预期理论就为利率预测提供了一种基本框架，有利于利率预测模型的进一步发展。一些实证研究为纯粹预期理论在利率预测方面的重要作用提供了事实支持。 法马(Fama，1984b)发现利差(Spread，长期利率和短期利率之间的差异)对未来短期利率(1个月)的变化具有一定的正面预测功能；曼昆和米龙(Mankiw and Miron，1986)研究了美国1890年至1979年的国库券利率和贷款利率，认为1890年至1914年美联储成立以前，预期理论可以很好地解释收益曲线的变动，而自1915年美联储成立以后的数据则无法支持预期理论。坎普贝尔和希勒(Campbell and ShiHer，1984)、法马和布里斯(Fama and Bliss，1987)发现中期和长期的利差能在一定程度上预测未来短期利率的变化，但是他们同时也拒绝了纯粹预期理论的假设条件。希勒(1981)更是给出了具有说服力的事实来证明预期理论，他发现利差不仅对5年期债券的超额回报率具有很强的预测功能，而且他的分析数据本身也无法拒绝预期理论。哈杜威利斯(Hardouvelis，1988)利用20世纪70—80年代的国库券利率数据，发现远期利率具有关于未来即期利率走势的更多信息，远期利率因此具有很强的预测能力，即使在1979年10月到1982年10月美联储改变货币政策中介目标期间，远期利率的预测能力不但没有减弱，而且还得到了进一步的增强。这种现象表明在利率的预测能力和中央银行钉住利率目标的程度之间没有必然联系。 根据纯粹预期理论，预期是决定未来利率水平的唯一因素，只要能获得未来利率预期的足够信息和证据，就可以判断收益曲线的形状。为此，很多经济学家着手研究各种类型的形成机制，以期为纯粹预期理论寻找现实的支持，这些研究成果包括梅塞尔曼的错误学习机制、莫迪利安尼和萨奇(Modi—gliaIli and Sutch，1966)的过去利率分布滞后、莫迪利安尼和希勒(1973)、法马(1976)的通货膨胀分布滞后以及凯恩、马尔基尔(K／lne and Malkiel，1967)和弗里德曼(Friedman，1979)的专家预期模型等，他们的共同结论是：预期是期限结构决定中的一个重要因素，但其他因素显然也发挥着重要作用。他们主张放弃预期理论的纯粹形式，而用预期和流动性升水来共同解释收益曲线向上倾斜的普遍形式。 然而纯粹预期理论也受到了很多批评，因为它无法对金融市场上“收益曲线通常向上倾斜”的事实作出解释。最早提出质疑的是麦考利，他于1938年指出“预期理论的结论几乎与现实经验相反”。此外，坎普贝尔和希勒(1984)、法马(1984a、b)、法马和布里斯(1987)、琼斯和罗利(Jones and Roley，1983)、曼昆和萨莫斯(Summers，1984)、希勒以及坎普贝尔和斯科恩霍兹(Schoenholtz，1983)等人考察了美国战后以来的收益率数据，结果证明1年期以下的美国国库券收益率并不遵循纯粹预期理论，真实数据与理性预期假设具有很大冲突，因此主张拒绝纯粹预期理论。 纯粹预期理论 纯预期理论基于下述假设： 1、投资者希望持有债券期间收益最大。 2、投资者对特定期限无特殊偏好，他们认为各种期限都是可以完全替代的。 3、买卖债券没有交易成本，一旦投资者察觉到收益率差异即可变换期限。 4、绝大多数投资者都可以对未来利率形成预期，并根据这些预期指导投资行为。 5、投资者不关心风险，投资者具风险中立性(Risk Neutral)。 学者们认为，纯预期理论作为一种精巧的理论，可以较好地解释用收益率曲线表示的利率期限结构在不同时期变动的原因，但它最大的缺陷是“忽视了投资于债券或类似于票据上的内在风险”。为了克服这个缺点，人们又提出了流动性升水理论加以解释。
沽出 是看空的意思，就是判断后市是跌，一般在商品期货和股指期货上才有，国内的股市是没有沽出的。 沽出是预计市场将会下跌，先卖出某种商品期货或股指，等待市场下跌后再买进平仓，赚取差价。如：当前市场价格是10元，你沽出（也就是先卖出），几个交易日后（也可以是当天）价格跌到5元，你就可以买进，平掉先前沽出的仓位，10－5＝5就是赚到的；如果后来涨到15元，那么10－15＝－5就是亏损5元。 因为股票没有卖空机制（只能先买进才能再卖出，所以没有沽空概念）
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