概述 圈钱饥渴症资本结构理论中有所谓的“啄食顺序原则”，即先内源融资，后银行贷款，再发行债券，最后是发行股票的融资顺序。大量研究发现，我国的拟上市公司和上市公司都偏好于股权融资，对于从证券市场融资（圈钱）有着一致的狂热，但我国上市公司的许多IPO融资是违背啄食顺序原则的，是一种病态的决策行为，称之为 “圈钱饥渴症”。 “圈钱饥渴症”的原因何在？许多业内人士与专家学者从不同角度进行了探讨。有的观点认为成因在于上市公司的法人治理结构不完善，导致公司管理层决策具有很大随意性和局限性；有的观点认为诱因在于再融资的条件较松，并建议监管当局加强对上市公司再融资的监管。这些分析主要是基于“制度”上的，而很少涉及甚至忽略了从公司财务理论进行分析。也许从传统的公司财务理论中，我们难以找到上市公司“圈钱饥渴症”的答案。而事实上，我国上市公司的“圈钱饥渴症”为公司财务理论的研究提供了丰富的素材。运用行为金融学的理论，对我国上市公司的“圈钱饥渴症”的原因进行探讨，以便从深层次上找到病因，进而便于医生对症下药。 原因分析 圈钱饥渴症（1）行为金融学在公司财务理论中的运用 传统金融学建立在市场参与者是完全理性的假设基础之上。但是，近二十年来大量的金融学实证研究表明，市场参与者并非完全是理性的，以理性投资者为基本假设的传统金融学存在着内在的不足。在此基础上，行为金融学不仅对总量股票市场的股票溢价难题进行研究，而且对微观层面上投资者非理性行为进行探讨，同时还将研究领域扩展到公司财务方面，并取得了大量的有益成果。 （2）市场时机理论与“圈钱饥渴症” 市场时机（markettiming）理论是行为金融学对于证券发行、资本结构、投资等公司财务领域进行分析的一个基本理论框架。在公司财务中，市场时机指的是在股价高的时候发行股票而在股价低的时候回购股票。这一分析框架首先由斯坦因于1996年在《非理性世界中的理性资本预算》一文中提出。斯坦因的研究可以总结如下。 首先，他假设投资者是非理性的，而公司经理是理性的。理性的公司经理假设，隐含了公司经理以上市公司真实价值的最大化作为目标和行为准则。在投资者是非理性的情况下，上市公司的股价往往会错误定价（mispricing）。假如在公司股价高估（overvalued）的情况下，公司经理在最大化上市公司真实价值的条件下，很明显会采取发行新股的做法。这样上市公司就可以从因投资者的亢奋而产生的高估股价中获得好处。 斯坦因的研究表明，公司经理不会把股票市场的新融资进行真正的投资，而只是保存为现金或者投资于资本市场中其他公平定价的证券。因为在投资者非理性亢奋情况下，投资者认为上市公司将要实施许多的投资项目（这些投资项目的净现值为正），而理性的公司经理的做法则恰恰与此相反———要避免进行真正的投资。简而言之，斯坦因的研究认为，投资者的非理性会影响到上市公司的股票发行的时机，而不会对上市公司的投资计划产生影响。 不过，理性的公司经理并不意味着他选择的是公司真实价值的最大化。代理理论认为，公司经理可能会从加强其自身的特权出发，在企业规模等其他目标方面最大化。那么，在这种情况下，公司经理就会扩大扩大投资规模，以投资者的非理性亢奋来建立他自己的“帝国大厦”。 （3）啄食顺序原则与“圈钱饥渴症” 资本结构理论中有所谓的“啄食顺序原则（peckingorderrule）”，即先内源融资，后银行贷款，再发行债券，最后是发行股票的融资顺序。但我国上市公司的“圈钱饥渴症”是违背啄食顺序原则的。大量的证据表明，我国的拟上市公司和上市公司都偏好于股权融资。对此的解释，较流行的观点认为是制度性的原因。而笔者认为公司经理的行为是非理性的，即上市公司经理并不是以公司真实价值最大化为目标，是导致偏好股权融资的主要原因。 （4）管理者非理性模型与“圈钱饥渴症” 在公司财务理论关于上市公司股权融资、资本结构和投资的关系的研究中，一般都是假定公司经理是理性的。在我们上述的讨论中，都是基于理性的公司经理对部分投资者的非理性行为的反应。近年来，一些西方的公司财务学者对公司经理的非理性行为进行了初步的研究。其结果对于我们更深入的研究“圈钱饥渴症”将会有很大帮助。 通常人们认为，西方国家的上市公司都设计有比较好的机制来解决代理问题和使公司经理的行为集中于公司价值的最大化。这些制度安排包括经理股票期权和经理负债。这样一些制度设计，可以使得公司经理的个人利益与公司的价值挂钩，从而使得从私利出发的公司经理能够以公司价值最大化为行为准则。 在我国上市公司中，由于法人治理结构的不完善和经理股票期权等机制的缺乏，导致公司经理的代理问题相当严重。公司经理不是以公司的真实价值最大化作为目标，而往往是倾向于公司经理自身利益的最大化。这决定了公司经理的融资和投资行为决策不可能是完全理性的。这也就是为什么上市公司存在严重的“圈钱饥渴症”以及“投资饥渴症”的内在原因。 行为金融学为公司财务理论开辟了一条新的道路。从市场时机理论、资本结构的啄食顺序原则到管理者非理性模型，从假设条件的逐步接近真实世界，而使得其理论价值逐步增强。这对于我们从公司财务角度认识我国上市公司的“圈钱饥渴症”提供了有力的工具。从我国上市公司“圈钱饥渴症”的内在原因来看，表面上是由于公司经理的非理性行为，而背后的更深层次的原因在于导致公司经理非理性行为的上市公司股东与公司经理之间的“代理问题”。解决代理问题，一方面要加强上市公司的法人治理结构的完善，使其发挥对公司经理的监督作用，使公司经理真正做到以公司价值的最大化为行为准则。另一方面，要在微观机制上进行设计，发展和完善对公司经理的激励机制，尽快推行经理股票期权等激励制度，使得公司经理的利益与公司价值的最大化捆绑在一起。 参考资料 http://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%9C%88%E9%92%B1%E9%A5%A5%E6%B8%B4%E7%97%87
银行净息差 NIM（net interest margin）指的是银行净利息收入和银行全部生息资产的比值。 计算公式为：净息差＝（银行全部利息收入-银行全部利息支出）/全部生息资产存贷息差 银行赢利的指标是净息差（NIM），即在存贷利差基础上加上其他升息资产收益与成本的差。 这里你可以把银行的NIM理解成其他行业的“营业利润率”。净息差收入再加上中间业务手续费收入再减去坏账拨备变动等费用就构成了完整的银行税前利润。所谓息差交易就是在货币市场上(短期)借入低利率的货币,卖出后投资于具有高收益率的货币。 而净息差就是息差交易后所得出的百分比!
产生背景 中央银行产生于17世纪后半期，形成于19世纪初叶，它产生的经济背景如下： 银行 （1）商品经济的迅速发展。 （2）资本主义经济危机的频繁出现。 （3）银行信用的普遍化和集中化。 客观要求 资本主义商品经济的迅速发展，经济危机的频繁发生，银行信用的普遍化和集中化，既为中央银行的产生奠定了经济基础，又为中央银行的产生提供了客观要求。 （1）政府对货币财富和银行的控制 资本主义商品经济的迅速发展，客观上要求建立相应的货币制度和信用制度。资产阶级政府为了开辟更广泛的市场，也需要有巨大的货币财富作后盾。 （2）统一货币发行 在银行业发展初期，几乎每家银行都有发行银行券的权力，但随着经济的发展、市场的扩大和银行机构增多，银行券分散发行的弊病就越来越明显，客观上要求有一个资力雄厚并在全国范围内享有权威的银行来统一发行银行券。 （3）集中信用的需要 商业银行经常会发生营运资金不足、头寸调度不灵等问题，这就从客观上要求中央银行的产生，它既能集中众多银行的存款准备，又能不失时宜地为其他商业银行提供必要的周转资金，为银行充当最后的贷款人。 （4）建立票据清算中心 随着银行业的不断发展，银行每天收授票据的数量增多，各家银行之间的债权债务关系复杂化，由各家银行自行轧差进行当日清算已发生困难。这种状况观上要求产生中央银行，作为全国统一的、有权威的、公正的清算中心。 （5）统一金融管理 银行业和金融市场的发展，需要政府出面进行必要的管理，这要求产生隶属政府的中央银行这一专门机构来实施政府对银行业和金融市场的管理。 发展演变 中央银行产生于17世纪后半期，其雏型是瑞典银行， 欧洲央行行长特里谢 成立于1656年，并于1661年发行银行券。1833年英国议会规定英格兰银行发行的银行券为无限法偿币，标志着第一家中央银行的诞生。19世纪初形成较完善的中央银行制度。1920年在布鲁塞尔国际金融会议上提出的发行银行应脱离各国政府控制的观点，成为各国建立中央银行最重要的理论根据。第二次世界大战后中央银行国有化成为当时改组和设立中央银行的重要原则。同时，在保持中央银行相对独立的情况下，国家加强了控制。1944年布雷顿森林会议的召开加强了各国中央银行的合作，在此基础上，1945年12月成立国际货币基金组织和世界银行，推动了各国中央银行制度的发展和完善。 中国的中央银行萌芽于20世纪初。清政府因整理币制，于光绪三十年(1904)由户部奏准设立户部银行，额定资本白银400万两，后又增拨20万两，1905年8月在北京开业。1908年户部更名为度支部，户部银行改名为大清银行，经理国库、发行纸币。清朝灭亡后，1912年1月大清银行改组为中国银行，尔后与交通银行一起受北洋政府控制，部分承担中央银行职责。1924年孙中山在广州组成中央政府时曾经设立中央银行。1926年北代军攻克武汉，同年12月在武汉设立中央银行。但这两大中央银行实属当时军事需要，随军事进退伸缩，故没有全部执行中央银行职能。 1927年南京国民政府制定《中央银行条例》，1928年11月成立中央银行，总行设在上海，额定资本2000万元，由政府拨款。该行行使经理国库和统一发行货币权力，并在全国设立分支机构。原广州的中央银行1929年3月改为其分行，1933年改称广东银行。尔后中国银行、交通银行、中国农民银行与中央银行一道享有货币发行权。1937年7月成立四行的“四联总处”，统一行使中央银行职能。1942年7月货币发行权收归中央银行，同时集中黄金、外汇储备统一管理，统一经理国库。 1948年12月，中国共产党领导下的华北银行、北海银行、西北农民银行合并组成中国人民银行，1949年10月中华人民共和国建立后又合并东北银行、内蒙古人民银行等地区性金融机构，成为全国统一的国家银行，行使中央银行与一般银行的职能。1979年中国经济体制改革开始，随着专业银行的恢复和设立，一般银行业务逐渐从中国人民银行中分离出来。1984年起中国人民银行专门行使中央银行职能。1986年1月国务院发布《中华人民共和国银行管理暂行条例》，明确规定中国人民银行是国家的中央银行。 结构特征 结构 中央银行 单一制，即国家单独设立专司中央银行职能的中央银行。它又分为一元制和二元制。一元制只设立独家中央银行和众多的分支机构执行其职能，大多数国家属于此类；二元制是中央和地方两级各自设立中央银行，分别执行其职能，即联邦式，如美、德、南斯拉夫等国属于此类。复合制，即国家银行既具有中央银行职能又具有专业银行(商业银行)职能。又分为一体式和混合式。一体式中央银行集所有银行业务于一身，形成“大一统”的国家银行体系，社会主义国家在体制改革前多采取此结构；混合式是指中央银行和专业银行分设，但中央银行兼办专业银行业务。跨国制，即参加货币联盟的成员国共同拥有一个中央银行。其中央银行发行共同货币，监督各国金融制度，平衡贸易，促进成员国经济发展。如西非货币联盟，中央银行总行设在达喀尔，参加国为塞内加尔、尼日尔、科特迪瓦(象牙海岸)、贝宁(达荷美)、多哥、布基纳法索(上沃尔特)。 特征 以促进国民经济发展和稳定货币为宗旨，是非盈利性金融机构。具有相对独立性。许多国家从立法上规定中央银行在执行银行法时不受政府干预，并规定其总裁任期与政府首脑任期相分离，以免受其操纵。地位超然，不办理普通银行业务，交易对象是银行和政府机构，各金融机构缴纳的存款准备金也只是代为保管，不付利息。银行资产具有极易清偿性。除平时保持一定的现金和可迅速转换的有价证券外，中央银行资产不应具有长期性。不在国外设立分支机构。 职能 垄断货币发行。发行货币是各国中央银行的特权和独占权，中央银行垄断货币发行权有利于调节货币流通，稳定货币，满足经济发展的资金需要，同时，政府作为中央银行的后盾，有助于提高货币的信誉。参与制定和执行国家宏观经济政策，代理国库事务。具体内容包括：运用货币政策工具制定再贴现政策、调整法定准备率、开展公开市场业务、调整基准利率来吞吐基础货币，调节货币供应量，保持总供给与总需求的平衡；代理国库、管理财政收支、经办国家财政预算收支划拨与清算、执行国库出纳职能、代办国债发行和支付利息、通过透支和借款暂时向国家财政融通资金；代为国家管理黄金、外汇储备、买卖黄金外汇，代表国家参加国际金融组织和国际金融活动。管理全国金融机构并提供各种服务。内容包括：根据立法对金融机构设置、撤并、迁移进行审查、批准、注册、登记，依法对金融机构进行预防性管理、稽核，监督金融机构保持清偿能力和较佳的资产负债结构，规定金融机构业务活动范围，仲裁金融机构业务纠纷；作为金融业的票据清算中心办理票据清算和资金划拨；向金融机构融通资金，充当“最后贷款人”。 金融地位 （1）20世纪80年代以前，大多数国家的中央银行是金融业或银行的监管。 （2）中央银行作为金融监管的唯一主体，已无法适应新的金融格局。这是因为银行在金融体系中的传统作用正受到挑战，金融市场在经济发展中的作用越来越大，于是许多国家通过另设监管机构来监管越来越多的非银行金融机构，如银监会、证监会、保监会等。 （3）从各国金融监管的实践来看，监管体制可分为四类：分业经营且分业监管，如法国和中国；分业经营而混业监管，如韩国；混业经营而分业监管，如美国和香港地区；混业经营且混业监管，如英国和日本等。是否由中央银行担当监管重任也有不同情形：有中央银行仍负责全面监管的；有中央银行只负责对银行业监管的；也有在中央银行外另设新机构，专司所有金融监管的。 监管内容 完整的金融监管是一个连续、循环的过程，它由市场准入监管、日常运营监管、风险评价、风险处置以及市场退出等相关要素和环节组成。 银行 （1）机构功能定位所谓功能定位，是指各类金融机构在市场经济活动中所扮演的主要角色，以及运作、发展的空间，具体体现在该机构的服务对象、业务范围和服务方式。 （2）市场准入广义上的金融机构市场准入包括三个方面机构准入、业务准入和高级管理人员准入。机构准入，是指依据法定标准，批准金融机构法人或其分支机构的设立。业务准入，是指按照审慎性标准，批准金融机构的业务范围和开办新的业务品种。高级管理人员的准入，是指对高级管理人员任职资格的核准和认可。 （3）业务运营监管对金融机构的业务运营监管，主要是通过监管当局（如中央银行）的非现场监管和现场检查，以及借助会计（审计）师事务所进行的外部审计，及时发现、识别、评价和纠正金融机构的业务运营风险。这是监管当局日常监管的主要内容，包括非现场监管和现场检查。 （4）风险评价风险的综合评价是金融监管人员在综合分析非现场监管和现场检查结果及来自中介机构提供信息的基础上，对被监管机构所存在风险的性质、特征、严重程度及发展趋势做出的及时、客观、全面的判断和评价。 （5）风险处置金融监管当局要针对金融机构所存在的不同风险及风险的严重程度及时采取相应措施加以处置，处置方式包括纠正、救助和市场退出。 主要作用 中央银行在支付体系中的作用 世界银行 （1）作为支付体系的使用者。中央银行需要自行交易以转移资金，主要包括通过支付体系清算公开市场操作，以实施货币政策；进行政府债券的支付结算（包括发行和兑付）。 （2）作为支付体系的成员。中央银行可以代表自己的客户（如政府部门和其他国家的中央银行）进行收付。 （3）作为支付服务的提供者。这些服务包括为商业银行在支付体系的运作提供结算账户；单独或与其他商业银行、金融机构一起，为支付体系提供系统硬件、软件、操作程序或通信网络。 （4）作为公共利益的保护人。这个作用包含的内容更为广泛支付体系管理者；支付体系的成员的监督者；为支付体系提供管理和计划；仲裁争议和处理赔偿，提供技术标准。还可以作为结算的担保人。 中央银行的支付清算服务 （1）提供账户服务在各国中央银行支付清算的实践活动中，中央银行一般作为银行间清算中介人，为银行提供清算账户，通过清算账户的设置和使用来实现银行间转账。 （2）运行与管理支付系统除了提供账户服务以外，中央银行参与和组织行间清算的另一个重要手段即是运行与管理重要的行间支付清算系统。一个稳定的、有效的、公众信任的支付系统，是社会所不可或缺的。中央银行运行的支付系统通常包括账户体系、通讯网络和信息处理系统。 （3）为私营清算系统提供差额清算服务很多国家存在着多种形式的私营清算组织，而一些私营清算系统尚在实施差额清算，为了实现清算参加者间的债权债务抵消，很多清算机构乐于利用中央银行提供的差额清算服务，后者通过账户进行差额头寸的转移划拨，即可完成最终清算。 （4）提供透支便利中央银行不仅运行管理整个支付系统，还以提供信贷的方式保障支付系统的平稳运行。大额支付系统是中央银行提供信贷的重点，尤其是当大额支付系统所处理的支付指令为不可撤销的终局性支付指令时，中央银行的透支便利更为重要。 二战后中央银行的变化 （1）由一般货币发行向国家垄断发行转化。第二次世界大战后，各国对中央银行的认识有所深化，从而强化了对它的控制。加快了中央银行的国有化进程，由此实现了中央银行由一般的发行银行向国家垄断发行即真正的发行银行转化。 （2）由代理政府国库款项收支向政府的银行转化。随着中央银行国有化进程的加快，中央银行对国家负责，许多国家的银行法规明确规定了中央银行作为政府代理的身份，从而实现了中央银行向政府银行的转化。 （3）由集中保管准备金向银行的银行转化。进入20世纪中叶，中央银行不与普通商业银行争利益，行使管理一般银行的职能并成为金融体系的中心机构，这标志着它向银行的银行转化。 （4）由货币政策的一般运用向综合配套运用转化。中央银行的货币政策离不开一个国家经济发展的总目标，在具体运用中大大加强并注重其综合功能的发挥，即由过去的一般性运用向综合配套运用转化。 （5）各国中央银行的金融合作加强。随着各国商品经济和国际贸易的发展，为保证各国国际收支平衡和经济稳定，各国中央银行为了共同抵御风险，加强金融监管，彼此之间的合作越来越紧密。 世界主要的中央银行 亚洲 中国人民银行（中华人民共和国） 香港金融管理局（中华人民共和国香港特别行政区，行使中央银行的部分职能，除了10元纸钞的发行由它负责外，发钞权由汇丰银行、渣打银行及中国银行负责） 蒙古银行（蒙古） 韩国银行（大韩民国） 日本银行(BOJ) 欧洲 欧洲中央银行(ECB)英格兰银行(BOE) 瑞士中央银行(SNB) 美洲 美国联邦储备委员会 (FRB) 加拿大中央银行 (BOC)[1]
简介 该理论提供了数学化的公理，是一个标准化的模型(解决了当人们面对风险选择时他们应该怎样行动的问题)，应用起来比较方便。但是在最近的几十年，该理论遇到了很多问题，它不能解释众多的异象，它的几个基础性的公理被实验数据所违背，这些问题也刺激了其它的一些试图解释风险或者不确定性条件下个人行为的理论的发展。前景理论(Prospect Theory)就是其中比较优秀的一个。前景理论认为人们通常不是从财富的角度考虑问题，而是从输赢的角度考虑，关心收益和损失的多少。 产生 前景理论前景理论（PT）首先由国外学者Kahneman和Tversky(1979)(用KT代表两个作者)明确的提出，他们认为个人在风险情形下的选择所展示出的特性和VonNeumann—Morgenstem的效用理论的基本原理是不相符的。 一是他们发现和确定性的结果相比个人会低估概率性结果，他们称之为确定性效应(Certainty Effect)。KT还指出确定性效应导致了当选择中包含确定性收益时的风险厌恶以及当选择中包含确定性损失的风险寻求。 二是他们还发现了孤立效应(Isolation Effect)，即当个人面对在不同前景的选项中进行选择的问题时，他们会忽视所有前景所共有的部分。孤立效应会导致当一个前景的描述方法会改变个人决策者决策的变化。 三是KT发现了反射效应(Reflection Effect)，当正负前景的前景绝对值相等时，在负前景之间的选择和在正前景之间的选择呈现镜像关系。为了补偿这些VMUT所不能解释的关于个人行为的特征，KT提出了新模型PT。 二定律 面对风险决策，人们会选择躲避还是勇往直前？这当然不能简单绝对的回答，因为还要考虑到决策者所 前景理论处的环境，企业状况等情况，人们先抛开这些条件来研究在只考虑风险本身的时候，人们的心理对决策的影响。这时候人们会得出很有意思的结论。 卡尼曼的前景理论有两大定律： （1）人们在面临获得时，往往小心翼翼，不愿冒风险；而在面对损失时，人人都变成了冒险家。 （2）人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获得的快乐。 来看两个好玩的试验：一是有两个选择，A是肯定赢1000元，B是50%可能性赢得2000元，50%可能性什么也得不到。你会选择哪一个呢？大部分人会选A，这说明人是风险规避的。二是有这样两种选择，A是你肯定损失1000元，B是50%可能性损失2000元，50%可能性什么也不损失。结果大部分人会选B，这说明他们是风险偏好的。 可是人们仔细分析一下，这两个实验其实是一样的，只是玩了个文字游戏而已。第一个实验中假设你刚刚赢了2000元（以此为参照），那么如果你选了A就相当于肯定损失了1000元；选B50%可能性赢2000元就相当于50%可能性不损失钱，50%可能性什么也得不到就相当于50%可能性损失2000元。 这个似乎玩文字游戏的实验结论对管理决策是很有意义的。举个例子，一家公司面临两个决策，投资方案A肯定盈利200万元，投资方案B有50%的可能盈利300万元，50%的可能盈利100万元。这时候如果公司定的盈利目标比较低，不如说100万元，那么A方案看起来好像多赚了100万元，而B则要么刚好达到目标，要么多赚200万元。A和B都是获得，那么大多数人会选A方案。但要是公司定的目标比较高，比如是300万元，那么大多数人会选B方案，员工会抱着说不定会达到目标的心理，去拼一下。这说明老板（决策者）完全可以通过改变盈利目标来改变员工对待风险的态度。 前景理论还可以用来解释一些决策现象。比如群体在奖惩决策时，奖励往往是就低不就高，惩罚往往是就宽不就严。为什么会有这种向中间回归的趋向呢?可以这么解释：获奖励者并非大多数人，多少有奖金就可以了，重要的是名誉，多几块钱少几块钱人们不会太在意；受到惩罚者也非大多数人，名誉上已经惩罚了，物质上象征性地惩罚一下, 给人改过的机会。这就像中国古代的中庸之道，得饶人处且饶人。 启示 一、对营销措施的启示 把前景理论引入现实生活，人们可以得到非常合拍的验证，可以举出生动的例子。把这个理论引入营销学，应该注意各项营销措施，例如： 1、在推出营销措施时，人们的措施要明确而实在，因为人们在面临获得时会注意规避风险，恐怕上当受骗，以为会中圈套。有时营销徒有虚名，有时好事不被看好。所以人们的营销方案要实在，人们对方案的宣传要明明白白。 2、不要轻易取消以前的营销措施，因为人们在面临损失时是风险偏爱的，他们会感到吃了亏，来的不是时 前景理论候，因此而对酒店的一切感到不信任，使酒店蒙受生意和信誉的双重损失。如果确实要有新的变动，可以采取改变营销办法的变通措施。 3、在决定一项营销措施时，要考虑是否能够持续下去，因为人们对损失比对获得更敏感，如果取消以往的营销好处，人们会非常不满。把曾经有过的优惠去掉，还不如当初就根本没有。 二、对营销宣传的启示 营销宣传也是大有学问的。根据前景理论，分别经历两次获得所带来的高兴程度之和要大于把两个获得加起来一次所经历的高兴程度；而两个损失结合起来所带来的痛苦要小于分别经历这两次损失所带来的痛苦程度之和。因此，在营销宣传中要注意如下操作。 1、如果有几项营销措施出台和宣传，应该把它们分别推出和宣传。 2、如果有几个价格上调的收费项目，应该把它们放在一起推出和宣布。 3、如果有一个大的好消息和一个小的坏消息，就应该一起推出，使其带来的快乐超过带来的痛苦。 4、如果有一个大的坏消息和一个小的好消息，就应该分别推出，使好消息带来的快乐不致以被坏消息的痛苦所淹没。 缺陷 是作为一个描述性的模型，前景理论具有描述性模型共有的缺点，和规范性模型(具有严格数学推导的模型)相比，它缺乏严格的理论和数学推导，只能对人们的行为进行描述，因此前景理论的研究也只能使其描述性越来越好，换句话说它只是说明了人们会怎样做，而没有告诉人们应该怎样做。 二是前景理论的应用研究，尤其在中国的应用研究还不足，前景理论作为风险下决策的描述性模型，其应用价值非常大，应用范围也非常广，而目前的应用研究主要集中在金融市场上，因此应用范围方面还有待拓展。 [1]
基本概念 股票看涨的人在股价刚下跌时及时抛售离场。另指看涨的投资者突然遇到股价下跌而措手不及，不得已亏损出局。种类 多头和空头两种。目前，股票机制中还不允许空头。在期货、期权、外汇交易中广泛运用。多头： 多头是指投资者对股市看好，预计股价将会看涨，于是趁低价时买进股票，待股票上涨至某一价位时再卖出，以获取差额收益。一般来说，人们通常把股价长期保持上涨势头的股票市场称为多头市场。多头市场股价变化的主要特征是一连串的大涨小跌空头 空头是投资者和股票商认为现时股价虽然较高，但对股市前景看坏，预计股价将会下跌，于是把借来的股票及时卖出，待股价跌至某一价位时再买进，以获取差额收益。采用这种先卖出后买进、从中赚取差价的交易方式称为空头。人们通常把股价长期呈下跌趋势的股票市场称为空头市场，空头市场股价变化的特征是一连串的大跌小涨。
职业概述 随着人们对金融服务需求的不断提升，银行大堂经理越来越为人们所熟悉，并且成为银行业改善金融服务、提高服务质量的一个重要环节。银行大堂经理岗位涉及的业务内容非常广泛,因此这一职位要熟悉几乎所有的银行服务内容，对综合素质的要求也较高。职业素描工作内容： 协助管理和督导银行事务，纠正违反规范化服务标准的现象； 收集市场、客户信息，挖掘重点客户资源，与重点客户建立长期稳定的关系； 迎送客户，询问客户需求，引导、解答客户业务，处理客户意见，化解矛盾，减少客户投诉； 推介银行金融产品，提供理财建议； 保持卫生环境，维持营业秩序，及时报告异常情况，维护银行和客户的资金及人身安全； 记载工作日志和客户资源信息簿（重点客户情况），安排人员。职业要求： 教育培训： 经济、金融等专业本科以上学历。 工作经验： 3年以上银行相关工作经验，熟悉各类金融产品，了解相关金融政策；具备较好的亲和力，沟通能力，组织协调能力和分析问题、解决问题的能力。薪资行情： 一般年薪范围在6~15万元。薪水和自己的工作情况有很大关系，如果能很好的掌握顾客情况，做出合理的引导，可以得到不错的提成。一般年薪范围在6~15万元。职业发展路径： 随着人们对金融服务需求的不断提升，银行大堂经理越来越为人们所熟悉，并且成为银行业改善金融服务、提高服务质量的一个重要环节。银行大堂经理岗位涉及的业务内容非常广泛,因此这一职位要熟悉几乎所有的银行服务内容，对综合素质的要求也较高。银行大堂经理一般是由银行的综合柜员在积累一定的工作经验后发展而来，其未来的发展方向可以是支行行长，也可以向一些专门的业务经理发展。
概述 人民币 人民币为中华人民共和国的法定货币，中国人民银行是人民币的主管机关，负责人民币的设计、印制、发行和回收。人民币的单位为元，人民币的辅币单位为角、分。1元等于10角，1角等于10分。中华人民共和国自发行人民币以来，历时50多年，随着经济建设的发展以及人民生活的需要而逐步完善和提高，至今已发行五套人民币，形成纸币与金属币、普通纪念币与贵金属纪念币等多品种、多系列的货币体系。除1、2、5分三种硬币外，第一套、第二套和第三套人民币已经退出流通，目前流通的人民币，是中国人民银行自1987年以来发行的第四套人民币和1999年发行的第五套人民币，两套人民币同时流通。 主要种类 人民币 《中华人民共和国中国人民银行法》第三章第十五条规定：“中华人民共和国的法定货币是人民币”。1948年12月1日中国人民银行成立时，开始发行第一套人民币；1955年3月1日开始发行第二套人民币；1962年4月15日开始发行第三套人民币；1987年4月27日开始发行第四套人民币。目前市场上流通的人民币以第五套为主，还有部分第四套人民币。 市场流通的人民币共有12种券别，分别为1、2、5分，1、 2、5角，1、2、5、10、20、50、100元。按照法律规定，人民币中元币以上为主币，其余角币、分币为辅币。 形成主辅币三步进位制，即1元 ＝10角＝100分。按照材料的自然属性划分有金属币（亦称硬币）、 纸币（亦称钞票）。无论纸币、硬币均等价流通。 第一套人民币 人民币票样：第一套人民币 1948年12月1日，中国人民银行成立并发行第一套人民币，共12种面额62种版别，其中1元券2种、5元券4种、10元券4种、20元券7种、50元券7种、100元券10种、200元券5种、500元券6种、1000元券6种、5000元券5种、10000元券4种、50000元券2种。 统一发行人民币是为迎接全国解放采取的一项重大措施，它清除了国民党政府发行的各种货币，结束了国民党统治下几十年通货膨胀和中国近百年外币、金银币在市场流通买卖的历史，促进了人民解放战争的全面胜利，在建国初期经济恢复时期发挥了重要作用。 第二套人民币 第二套人民币于1955年3月1日开始发行，同时收回第一套人民币。第二套人民币和第一套人民币折合比率为1：10000。第二套人民币共有1分、2分、5分、1角、2角、5角、1元、2元、3元、5元、10元11个面额，其中1元券有2种，5元券有2种，1分、2分和5分券别有纸币、硬币2种。为便于流通，自1957年12月1日起发行1分、2分、5分三种硬币，与纸分币等值流通。1961年3月25日和1962年4月20日分别发行了黑色1元券和棕色5元券，分别对票面图案、花纹进行了调整和更换。由于大面额钞票技术要求很高，在当时情况下3、5、10元由苏联代印。 第二套人民币设计主题思想明确，印制工艺技术先进，主辅币结构合理，图案颜色新颖。主景图案集中体现了新中国社会主义建设的风貌，表现了中国共产党革命的战斗历程和各族人民大团结的主题思想。在印制工艺上除了分币外，其它券别全部采用胶凹套印，凹印版是以我国传统的手工雕刻方法制作的，具有独特的民族风格，其优点是版纹深、墨层厚，有较好的反假防伪功能。 第三套人民币 人民币票样：第三套人民币 第三套人民币于1962年4月20日发行，共有 1角、2角、5角、1元、2元、5元、10元7种面额、13种版别，其中1角券别有4种（包括1种硬币），2角、5角、1元有纸币、硬币2种。1966年和1967年，又先后两次对1角纸币进行改版，主要是增加满版水印，调整背面颜色。 第三套人民币票面设计图案比较集中地反映了当时中国国民经济以农业为基础，以工业为主导，农轻重并举的方针。在印制工艺上，第三套人民币继承和发扬了第二套人民币的技术传统、风格。制版过程中，精雕细刻，机器和传统的手工相结合，使图案、花纹线条精细；油墨配色合理，色彩新颖、明快；票面纸幅较小，图案美观大方。 第四套人民币 人民币票样：第四套人民币 为了适应经济发展的需要，进一步健全中国的货币制度，方便流通使用和交易核算，中国人民银行自1987年4月27日，发行第四套人民币。共有1角、2角和5角、1元、2元、5元、10元、50元、100元9种面额，其中1角、5角、1元有纸币、硬币2种。与第三套人民币相比，增加了50、100元大面额人民币。为适应反假人民币工作需要，1992年8月20日，又发行了改版后的1990年版50、100元券，增加了安全线。 第四套人民币在设计思想、风格和印制工艺上都有一定的创新和突破。主景图案集中体现了在中国共产党领导下，中国各族人民意气风发，团结一致，建设有中国特色的社会主义的主题思想。在设计风格上，这套人民币保持和发扬了中国民族艺术传统特点，主币背面图景取材于中国名胜古迹、名山大川，背面纹饰全部采用富有中国民族特点的图案。在印制工艺上，主景全部采用了大幅人物头像水印，雕刻工艺复杂；钞票纸分别采用了满版水印和固定人像水印，它不仅表现出线条图景，而且表现出明暗层次，工艺技术很高，进一步提高了中国印钞工艺技术水平和钞票防伪能力。 第五套人民币 人民币票样：第五套人民币 1999年10月1日，中国人民银行陆续发行第五套人民币，共有1角、5角、1元、5元、10元、20元、50元、100元八种面额，其中1角、5角、1元有纸币、硬币2种。第五套人民币根据市场流通需要，增加了20元面额，取消了2元面额，使面额结构更加合理。 第五套人民币继承了中国印制技术的传统经验，借鉴了国外钞票设计的先进技术，在防伪性能和适应货币处理现代化方面有了较大提高。各面额货币正面均采用毛泽东主席建国初期的头像，底衬采用了中国著名花卉图案，背面主景图案通过选用有代表性的寓有民族特色的图案，充分表现了中国 主要汇率 人民币票样：2005年版第五套人民币 人民币从1949年到1952年用浮动汇率制度。从1953年到1973年，以计划经济制度，人民币与美金有正式的挂钩，汇率保持在在1美元兑换2.46元人民币的水平上。但是在这时代中国大陆的外国贸易很少，所以人民币汇率意义不是很大。1973年，由于石油危机，世界物价水平上涨，西方国家普遍实行浮动汇率制，汇率波动频繁。为了适应国际汇率制度的这种转变与现实中国际主要货币汇率变动带来的不利影响，根据有利于推行人民币计价结算，便于贸易，为国外贸易所接受的原则，人民币汇率参照西方国家货币汇率浮动状况，采用“一篮子货币”加权平均计算方法进行调整。为此人民币对美元汇率从1973年的l美元兑换2.46元逐步调至1980年的1.50元，美元对人民币贬值了39.2%，同期英镑汇率从 1英镑兑换5.9l元调至3.44元，英镑对人民币贬值41.6%。从1980年到1994年，中国大陆有双重汇率制度。1981年至1984年，初步实行双重汇率制度，即除官方汇率外，另行规定一种适用进出口贸易结算和外贸单位经济效益核算的贸易外汇内部结算价格，该价格根据当时的出口换汇成本确定，固定在2.80元的水平。人民币官方汇率因内外两个因素的影响，其对美元由1981年7月的1.50元向下调整至1984年7月的2.30元，人民币对美元贬值了53.3%。1985至1991年4月复归单一汇率制度。汇率继续向下调整，从 1984年7月的2.30下调到1985年1月的2.80，之后又多次下调。这阶段虽然恢复了单一的汇率制度，但在具体的实践中随着留成外汇的增加，调剂外汇的交易量越来越大，价格也越来越高，因此名义上是单一汇率，实际上又形成了新的双重汇率。1991年4月至1993年底。这一阶段对人民币汇率实行微调。在两年多的时间里，官方汇率数十次小幅度调低，但仍赶不上出口换汇成本和外汇调剂价的变化。到1993年底，人民币对美元官方汇率与调剂汇率分别为5.7和 8.7。可见，这时期人民币汇率制度演化与改革的特点是：官方汇率和调剂市场汇率并存、官方汇率逐渐向下调整。人民币在1994年起与美元非正式地挂钩，汇率只能在1美元兑8.27至8.28元人民币这非常窄的范围内浮动。 1971年以来历年美元兑人民币均价(1美元兑换) 年份 价格 年份 价格 年份 价格 1971年 2.462 1985年 2.937 1999年 8.278 1972年 2.245 1986年 3.453 2000年 8.279 1973年 1.989 1987年 3.722 2001年 8.277 1974年 1.961 1988年 3.722 2002年 8.277 1975年 1.859 1989年 3.765 2003年 8.277 人民币1976年 1.941 1990年 4.783 2005年 8.0702（年末价） 1977年 1.858 1991年 5.323 2006年 7.8087（年末价） 1978年 1.684 1992年 5.516 2007年 — 1979年 1.555 1993年 5.762 2008年 — 1980年 1.498 1994年 8.619 2009年 — 1981年 1.705 1995年 8.3512010年 — 1982年 1.893 1996年 8.314 2011年 — 1983年 1.976 1997年 8.290 2012年 — 1984年 2.320 1998年 8.279 2013年 — 纪念币 人民币 普通纪念币是具有特定主题，限量发行的人民币。中国人民银行从1984年发行第一套普通纪念币至今，共发行了63套75枚（张）普通纪念币，总发行量约8.5亿枚（张）。这些纪念币选题丰富多彩，设计独具匠心，规格材质多种多样，图案新颖美观，面额有1角、1元、5元、10元、50元、100元不等，将中华人民共和国50多年的辉煌成就及重大历史事件浓缩于纪念币的方寸之间。这些纪念币是人民币系列的重要组成部分，丰富和完善了中国货币制度，弘扬了中国货币文化，并不断探索和创新，为促进商品流通和经济发展、扩大对外交流发挥了积极作用。 发行背景 第一套发行 中国人民银行发行的法定货币。以元(圆)为单位。1948年12月1日开始发行 。以￥为代号，取“元”字汉语拼音 yuan的首写字母大写加两横。发行后，陆续收回各解放区发行的地方性货币，1951 年4月全部收清。随后又用收兑办法肃清了国民党政府发行的各种货币。为了建立独立、统一的人民币市场，国家规定禁止金银、外币在市场上流通。在控制了自抗日战争以来绵延不断的通货膨胀后，国家为保持人民币币值的长期稳定，消除通货膨胀的遗迹 ，自1953 年 3月1日起，发行新的人民币，按1元新币折旧币1万元进行兑换，物价 、工资 和一切 债务也按这一比率 折算 。人民币票面额有100元、50元、10元、5元、2元、1元主币，5角、2角、1角、5分、2分、1分的辅币，和1元、5角、2角、1角、5分、2分、1 分的金属辅币 。外汇兑换券是于指定范围内同人民币等值流通的票券，于1995年7月1日停止流通。 人民币 1947年12月下旬，中国人民银行筹备处的牌子，挂在了平山县离西柏坡一里许的夹峪村一家农民小院里。1948年秋，筹备处迁至石家庄，正赶上国民党飞机来轰炸。筹备处同志在弹片飞啸中去抢救赶印的人民币和其它备用物资，南汉宸带头在火海中搬运抢救，没有一个人顾及到个人的安危。 董必武有一天把南汉宸找去，对他说：“你们设计的人民币票版样中央工委同志都看过了，前几天我又打电报给毛主席，告诉他票版正面印的是毛主席像。 我们是独立自主的国家，在票版的正面和背面，除了必要的阿拉伯数字外，一律用中文，不能像某些货币那样，掺杂着英文字。” 南汉宸回去，告诉了设计师王益久、沈乃镛，根据董必武的意见对钞票重新进行设计，并将董必武写的“中国人民银行”和钱数的一些字也一并带过去。 两位设计师很快就设计出拾元、贰拾元、伍拾元三种票版来，所有的图案都是工人、农民搞生产的图案。拾元的正面：左侧是农民车水，右侧是矿井场区；贰拾元的正面：左侧是农民牵驴驮货，右侧是火车在铁道上行驶；伍拾元的正面：左侧是毛驴井边车水，右侧是煤矿的煤车。以至后来发行的壹佰元、贰佰元、伍佰元、壹仟元、伍仟元、壹万元的票面，也都沿用这种工农业生产的结构。 第二套发行 1953年发行第二套人民币时，负责设计工作的是著名画家罗工柳。开始时，他们参照苏联货币都印有列宁头像的做法，设计出的各种票版也都是毛主席的像。毛泽东审定时又否决了。第二次送审时周恩来还是提出了部分修改意见。 原来伍元券主景民族大团结中，有人高举毛主席画像，周恩来指示说：毛主席的意见不要把他的像画上，这里还有画像，应当改为标语牌。壹元券主景画面天安门上，原来有红旗、彩灯和毛主席像，周恩来也指示将画像取下。1948年12月1日，华北人民政府贴出布告，宣告中国人民银行成立，发行全国统一的货币人民币。南汉宸同志被任命为中国人民银行总经理。就在这一天，第一批伍元票面的人民币，在河北省平山县银行正式对外发行；接着，又在石家庄发行贰拾元、拾元票面的人民币。 识别假币 假人民币指仿照真人民币纸张、图案、水印、安全线等原样，利用各种技术手段非法制作的伪币。假币的主要类别有：机制、复印、拓印、石、木刻版，手工描绘 等。 1、纸张识别人民币纸张采用专用钞纸，主要成分为棉短绒和高质量木浆，具有耐磨、有韧度、挺括、不易折断，抖动时声音发脆响等特点 人民币；而假币纸张绵软，韧 性差，易断裂，抖动时声音发闷。2、水印识别人民币水印是在造纸中采用特殊工艺使纸纤维的堆积而形成的暗记。 分满版和固定水印二种。如现行人民币1、2、5元券为满水印暗记； 10、50、100元券为固定人头像水印暗记。其特点是层次分明、立体感强，透光观察清晰。而假币特点是水印模糊，无立体感，变形较大，用浅色油墨加印在纸张正、背面，不需迎光透视就能看到。3、凹印技术识别真币的技术特点是图像层次清晰， 色泽鲜艳、浓郁，立体感强，触摸有凹凸感，如1－10元券人民币在人物、字体、国徽、盲文点处都采用了这一技术。而假币图案平淡，手感光滑，花纹图案较模糊，并由网点组成。4、荧光识别1990年版50、100元券人民币分别在正面主图景两侧印有在紫外光下显示纸币面额阿拉伯数字“100”或“50”和汉语拼音“YIBAI”“WUSHI”的金黄色荧光反应，但整版纸张无任何反应。而假币一般没有荧光暗记，个别的虽有荧光暗记但与真币比较，颜色有较大差异，并且纸张会有较明亮的蓝白荧光反应。5、安全线识别真币的安全线是立体实物与钞纸融为一体，有凸起的手感。假币一般是印上或画上的颜色，如加入立体实物，会出现与票面皱褶分离的现象。 6、仪器检测可用紫外光、放大镜、磁性等简便仪器对可疑票券进行多种检测。如鉴定为假币时，应立即通知或送交就近银行，由银行开据没收凭证，予以没收处理，如有追查线索的应及时报告就近公安部门，协助侦破。让我们共同携起手来，与制、贩、使用假币的不法行为进行坚决的斗争，维护国家货币的信誉，维护人民群众的切身利益。 残币兑换 人民币 残缺人民币是指有的人民币由于某种原因明显缺少了一部分的票币，称之为残缺人民币。日常生活中，很多人都会碰到残缺人民币，中国人民银行颁布的《残缺人民币兑换办法》中规定： 凡残缺人民币属于下列两种情况的，应持币向银行营业部门全额兑换。 1、票面残缺部分不超过五分之一、其余部分的图案、文字能照原样连接者； 2、票面污损、熏焦、水湿、油浸、变色，但能辨别真假，票面完整或残缺部分不超过五分之一，其余部分能照原样连接的。 凡残缺人民币属下列情况者，可半额兑换。 票面残缺五分之一以上至二分之一，其余部分的图案、文字能照原样连接者，可持币向银行营业部门半额兑换，但不得流通使用。 凡残缺人民币属下列情况者，不能兑换。 1、票面残缺二分之一以上的； 2、票面污损、熏焦、水湿、变色不能辨别真假的；三是故意挖补、涂改、剪贴、拼凑、揭去一面的。不能兑换的残缺人民币由中国人民银行收回并销毁，不得流通使用。 及时回收市场流通中的损伤、残缺人民币，保持人民币的整洁，维护国家信誉，需要全社会各个方面的配合。不论是个人还是单位，如果有不宜流通的损伤、残缺人民币，应不要再次使用或对外找付，而要将其挑拣、粘补整理好，随时送回银行或办理兑换。 文字鉴赏 书写演变在新中国的五套人民币上，有几个汉字曾出现多种写法，这反映了中国汉字的发展演变过程，也标志着中国人民币逐渐走向完善和规范化。1、关于“贰”字。1987年4月27日发行第四套人民币2角、2元券以后，不少人发现新版人民币上的“贰”字同旧版不同，认为新版人民币的“贰”字印错了，有人还传出人民币上出现了错字，银行将收回这些人民币，致使货币流通受到影响。其实，这完全是无稽之谈。第四套人民币上的“贰”字是规范的汉字，与《辞海》、《现代汉语词典》、《新华 字典》等辞书的写法完全相符，是标准的简化字。众所周知，中国汉字经历了漫长的发展过程，由于历史的原因和人们长期形成的书写习惯，很多汉字有两种或多种写法。“贰”字就是最具代表性的一个。从不同历史时期各种货币上看，“贰”字有近十种写法。第一套人民币的“贰”字有三种写法：20元六和塔票券、20元帆船火车票券、20元打场票券、200元颐和园票券、200元割稻票券写成“贰”；20元运肥火车票券、20元推车票券、20元工厂火车票券、200元长城票券、200元炼钢票券写成“贰”；200元佛香阁票券写成“贰”。第二套和第三套人民币的2分券、2角券和2元券均写成“贰”。 在前三套人民币的流通过程中，人民群众曾对使用不规范的贰字提出过意见，在设计第四套人民币时，按照国家文字改革委员会的意见，同时也为进一步完善人民币的设计，采用了规范的“贰”字。第五套人民币20元券沿用了规范的“贰”字。 2、关于“国”字。中国发行的各套人民币上，“国”字共有三种写法，第一套人民币上的国字写成“国”，即国字的繁体字；第二套和第三套人民币上的国字写成“国”；第四套人民币上的国字写成“国”，即规范简化字。在第二、三套人民币上的国是当时为人民币题字的马文蔚先生参照魏碑体的一种写法，称“张黑女碑”体，是书法的一种惯例，并非错字。但是，为了汉字的规范化，中国人民银行在设计第四套人民币时，按统一简化的汉字写成“国”，即由繁体字改成简化字。第五套人民币也沿用简化字。 3、关于“角”字。在各套人民币上（第一套人民币没有辅币），辅币面值“角”字有两种写法：第二、三套人民币写成“角”，即里边的竖未出头，写成了“土”，这种写法早在甲骨文就已形成，因此是有出处的。1987年4月27日开始发行的第四套人民币和1999年10月1日开始发行第五套人民币，按照规范化写法把旧体字“角”写成了新体字“角”，即里边的竖出头。 民族文字 中国在货币采用少数民族文字由来已久，如西夏、元、清诸代的钱币上，分别铸有西夏文、八思巴文和满文。新中国的人民币上除了采用汉字为主要文字外，也曾先后采用过蒙、维、藏、壮四种少数民族文字。这些少数民族文字均由该少数民族书法高手书写，并经内蒙古、新疆、西藏、广西自治区人民政府主要领导人签批，国家民委校审，最后由国务院批准采用。由于少数民族文字的书写习惯不同，所以人民币上的藏文、维文、壮文为自左至右横排，蒙文却自左而右、自上而下直排。 在1948年12月1日开始发行的第一套人民币，1951年5月17日发行的5000元蒙古包券和10000元牧马券两张票券背面花符 人民币上，分别印有蒙文中国人民银行行名和面值，这是首次在人民币上采用少数民族；1951年10月1日发行的500元瞻德城券、1000元牧马券、5000元牧羊券、10000元骆驼队券四张票券背面花符上都印有维文中国人民银行行名和面值。这些票券上的少数民族文字印制位置固定一致，规格对称统一。 在1955年3月1日开始发行的第二套人民币13个票券的背面花符中间，全部印有蒙、维、藏三种少数民族文字的中国人民银行行名和面值，各票券设计、印制格局完全一致，其位置均在票券背面大花符中央浅淡的底纹部位，三种少数民族文字与汉字行名、面值有机布局，上下左右错落有序，对称和谐，上为汉文，下为蒙文，左为维文，右为藏文，艺术效果极佳。 在第三套人民币中，1962年4月20日公布发行的1960年版枣红色“教育与生产劳动相结合”1角券，票券左侧花符正中首次出现四种少数民族文字，由上至下分六行排列，依次为蒙、藏、维、壮文，其中藏文、维文各占两行位置，内容也是中国人民银行行名和面值，镶嵌在由两个正方形重叠组合的八角图形内，犹如悬挂的红灯笼，很具有民族特点和风格。正是从这张票券起，人民币纸币上采用蒙、藏、维、壮四种少数民族文字相对固定下来。这不是简单的一种票面设计、印制工艺的改进和完善，而是反映了中华各族之间传统的、空前的大团结，表现了文明进步、丰富多彩的民族文字文化，也体现了党对少数民族人民的关怀。另外两种1962年版1角券及2角、5角券，其中少数民族文字排列与上述枣红色1角券相同，但其位置均改在票券背面右侧国徽图案之下，在底纹衬托下与国徽交相映衬，文字效果格外醒目突出。而1元、2元、5元、10元四种主币，其四种少数民族文字均设计在票券正面左上角花团部位，与花团明暗相衬，具有极佳的艺术效果。 在第四套人民币中，四种少数民族文字的排列又有新的变化，主要有两种形式：一是1、2、5、角券和1、2、5、10元券均印在票券背面，由左至右横向按蒙、藏、维、壮文字顺序一线排列，其中1、2、5、角券的四种文字设在整幅图案之下，与全部图案等长，成为整个构图的有机组成部分；而1、2、5、10元券的四种少数民族文字则移到图案下边深色边框之内，有隐含效果。二是50、100元券的四种少数民族文字竖向四行排列，印在票券背面右下角花团部位，与花团互为衬托，艺术效果突出。 第五套人民币上的四种少数民族文字设计更趋合理，它与汉语拼音行名平行，位于票券背面右上角，并且右侧竖印面值，这对少数民族人民识别辩认极为方便，同时也增强了美感。 人民币上的四种少数民族文字均为这些少数民族的通行标准文字。蒙古文是蒙古族使用的文字，最早是元世祖忽必烈聘请西藏喇嘛八思巴用藏文字母制定的，公元14世纪初，又以回鹘文字母为基础重新制定，迄今已有700多年的历史，现行蒙文由29个字母组成。藏文据藏族史记载，为7世纪图弥三世菩扎参照梵文字体创造的，是今天藏族人民所通用的文字。维吾尔族历史上曾使用过突厥文、回鹘文等，后改为以阿拉伯字母为基础，1959年，我国维吾尔族设计了以拉丁字母 基础的新文字方案，1964年经国务院批准推行，因此，第三至第五套人民币上的维文与第一套人民币不同。壮文最早是南宋时由壮族祖先利用汉字的形、声、义及上下边旁构成的方块字，1955年改为拉丁字母为基础的拼音字母，1957年由国务院批准推行。所以，第三套人民币开始采用的壮文为新中国成立后创制的新文字。 人民币上采用少数民族文字，既体现了我国是一个多民族的国家，各民族之间的大团结，又反映了我国少数民族文字的发展演变过程，可以说，这也是人民币的主要特点之一。 盲文符号 以往的世界各国货币上无盲文符号，纸币主要通过由小逐级增大票幅，使盲人靠触觉区分不同的面值；而金属硬币则是通过逐级增大钱径，或采用不同的币材使盲人感知大小、轻重来辨认面值，抑或在不同面值硬币上改变币形（如图形、正方形、菱形、多角形、波纹形等）、加大厚度等，使盲人能正确辨认这些不同面值的硬币。但当代世界各国硬币开始注意采用盲文符号，以方便盲人使用，例如：意大利的500里拉硬币上就铸有盲文符号，该币是双金属镶嵌，背面外圈上部有10余个凸点；泰国的10铢双金属镶嵌币背面外圈上部也铸有4个凸点；墨西哥的10、20、50、100比索不锈钢币，正面头像左或右侧均铸有数目不同的凸点，这是目前世界仅有的一套成系列铸有盲目文符号的硬币。看来，将来镌刻 人民币盲文符号的硬币会越来越多。 相对而言，目前世界各国纸币上加印盲文符号的还不多见。我国第三套人民币纸币均未印有盲文，在设计和印制第四套人民币时，中共中央和国务院为了方币便盲人使用人民币，指示中国人民银行在主币上增印盲文符号。于是，1元、2元、5元、10元券在正面左下角分别加印1个、2个（竖列）、2个（斜列）、4个小黑点；50元、100元券在正面右下角分别加印5个、7个小黑点。这些小黑点错综排列，仔细触摸，可感觉微微凸起，盲人通过触摸黑点多少及分布便可区分面值。 盲文，也称盲字，因均以点状表示，故又称“点字”。它是专门供盲人书写摸读的文字符号。现在国际上通用的盲文是由1个到6个不同数目、不同排列位置的圆点组成，表示各种文字、数字及标点符号。这些点凸印在特殊的纸上，盲人用双手触摸读文。盲文源于法国，法国路易.布莱叶3岁时双目失明，但他在命运面前没有屈服，经过多年探索和无数次挫折，终于在1829年发明了盲文。最初，盲文曾遭到一些人的非议，直到1838年才出版了世界上第一本盲文印刷品。布莱叶去世之后的第三年，盲文才被法国人公认。由于盲文易读易写，1879年在柏林举行的国际盲人教师代表大会，决定采用这种盲文进行教学。1887年国际上公认盲文为正式盲人文字。1953年我国教育部推行由盲人黄乃设计的以注音字母为基础，以普通为拼音标准，参照布莱叶盲文符号体系的汉语盲文点字，作为全国统一的汉语盲文，使用至今。第四套人民币上的盲文就是这套统一的汉语盲文。中国现在有几百万盲人，他们是一支特殊的消费队伍，应该得到社会的重视。在人民币上印有盲文符号，体现了党和政府对这些盲人的关怀。 有关法律 人民币 1、《中华人民共和国刑法》的有关规定 第三章 第四节 破坏金融管理秩序罪 第一百七十条：伪造货币的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处五万元以上五十万元以下罚金；有下列情形之一的，处十年以上有期徒刑、无期徒刑或者死刑，并处五万元以上五十万元以下罚金或者没收财产： （一）伪造货币集团的首要分子； （二）伪造货币数额特别巨大的； （三）有其他特别严重情节的。 第一百七十一条：出售、购买伪造的货币或者明知是伪造的货币而运输，数额较大的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处二万元以上二十万元以下罚金；数额巨大的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处五万元以上五十万元以下罚金；数额特别巨大的，处十年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处五万元以上五十万元以下罚金或者没收财产。 银行或者其他金融机构的工作人员购买伪造的货币或者利用职务上的便利，以伪造的货币换取货币的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处二万元以上二十万元以下罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处十年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处二万元以上二十万元以下罚金或者没收财产；情节较轻的，处三年以下有期徒刑或者拘役， 并处或者单处一万元以上十万元以下罚金。 伪造货币并出售或者运输伪造的货币的，依照本法第一百七十条的规定定罪从重处罚。 第一百七十二条：明知是伪造的货币而持有、使用，数额较大的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处一万元以上十万元以下罚金；数额巨大的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处二万元以上二十万元以下罚金；数额特别巨大的，处十年以有期徒刑，并处五万元以上五十万元以下罚金或者没收财产。 第一百七十三条：变造货币，数额较大的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处一万元以上十万元以下罚金；数额巨大的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处二万元以上二十万元以下罚金。 2、《中华人民共和国中国人民银行法》的有关规定 第十八条：禁止伪造、变造人民币。禁止出售、购买伪造、变造人民币。禁止运输、持有、使用伪造、变造的人民币。禁止故意毁损人民币。 第十九条：任何单位和个人不得印刷、发售代币票券，以代替人民币在市场流通。 第四十一条：伪造人民币、出售伪造的人民币或者明知是伪造的人民币而运输的，依法追究刑事责任；情节轻微的，由公安机关处十五日以下拘留、五千元以下罚款。 第四十二条：购买伪造、变造的人民币或者明知是伪造、变造的人民币而持有、使用，构成犯罪的，依法追究刑事责任；情节轻微的，由公安机关处十五日以下拘留、五千元以下罚款。 第四十三条：在宣传品、出版物或者其他商品上非法使用人民币图样的，中国人民银行应当责令改正，并销毁非法使用的人民币图样，没收违法所得，并处五万元以下罚款。 第四十四条：印刷、发售代币票券，以代替人民币在市场上流通的，中国人民银行应当责令停止违法行为并处二十万元以下罚款。 流通领域 1、港澳 人民币在中国香港和澳门不是法定货币。他们有按基本法自行决定发行的香港元和澳门元。但是现在港澳地区有些商店接受使用人民币交易，而一些香港的银行亦开设人民币户口，容许市民存入﹑提取或转帐人民币现钞。2003年12月24日，中国人民银行委任中国银行(香港)有限公司为香港人民币业务的清算行。 2、台湾台湾的法定货币为新台币，所有的买卖交易皆以新台币进行。所以，在台湾境内一般商家不接受使用人民币。台湾法律亦仅认为人民币是“有价证券”，不具有通货身份。台湾之银行一般均不接收人民币的兑换，但马祖和金门的金融机构、码头及航站分别在2005年10月3日和10月4日开办兑换人民币，每次上限为人民币两万元。 3、其它地区人民币在朝鲜的外汇商店可以自由使用。 人民币在越南少数地区主要是北部边境可以使用。 2010年8月12日在上海举行的津巴布韦商务论坛上，津巴布韦旅游部部长沃尔特·穆曾比（Hon.WalterMzembi）他表示，一定要改变津巴布韦的货币体系，让人民币到津巴布韦去流通，成为津巴布韦的流通货币之一。[1] 相关新闻2010年8月，第四版人民币交易火热 80版50元单张最高2000元。[1] 罕见叁元面值人民币 叁元面值人民币 面值为叁元的人民币确实在我国的货币市场上流通过。这种1953年发行的纸币是我国唯一一种面额为叁元的人民币，由于历史原因曾被回收，目前存世量极少。 这种纸币整体为淡绿色，长16厘米，宽7.2厘米，比现在流通的1元人民币稍微大一些，正面的两端各有繁体叁元字样，下面标着“1953年”，正上方为“中国人民银行”六字，中间是井冈山龙源口石桥图景，石桥周围的花边为深绿色，中间的底纹为黄色，纸币的背面图案是花纹和国徽，中间有汉、维、蒙、藏四种文字。[2] 元面值人民币的历史 福建省一位收藏专家介绍说，该版人民币的10元券、5元券和3元券为苏联代印，后因中苏交恶，苏方利用手中的印版继续印刷，并通过新疆和东北边境投放到中国境内，企图扰乱金融秩序。中国人民银行从1964年4月开始，限期一个月对上述三种面额的1953年版人民币回收销毁，过期未收兑的一律作废。[3]汇率数据国际清算银行(BIS)2010年8月18日公布的最新统计数据显示，2010年7月人民币实际有效汇率延续6月的回落趋势，环比下跌近1%。7月人民币实际有效汇率指数为117.88；名义有效汇率指数为115.72，环比下跌1.45%。两者的差异，反映了中国与美国、日本、欧洲等主要贸易伙伴通货膨胀情况的不同。[3]
概述 SPAN系统不仅仅是一个保证金计算系统，同时也是一个基于投资组合风险价值评估的市场风险模拟与分析系统，可为包括期货、期权、现货、股票及其任意组合的金融产品进行风险评估。在风险评估基础上形成的保证金结果从风险管理角度而言更为有效，从而在风险可控的前提下提高了资本的使用效率。交易所也可以通过模拟市场变化，迅速搜寻出存在潜在风险的客户，并在此基础之上时时了解交易所面临的可能的风险的大小与概率，从而为交易所特殊市场风险情形下果断作出决策提供了风险管理层面上的依据。 基本思想 在衍生品市场，不仅包括风险呈线性状态的期货，也包括风险呈非线性的期权，而且各头寸间风险存在紧密联系，参与衍生品市场投资的机构不仅需要随时评估持有头寸的损益，更要了解投资组合的风险特点和持有期间的潜在风险。因此，建立一套全面衡量市场风险的风险控制系统是十分迫切的。有一个总和性的风险值，不仅可以帮助投资者。银行与券商控制自己的头寸风险.也使央行和证监会等监管机构能有效控制金融机构风险，并对其要求保有适当的资金以应付可能出现的市场风险，有利于金融市场的稳定，增加投资者信心。 风险值(Value at Risk，VaR)就是21世纪被普遍采用的风险衡量指标，它是一个资产组合在特定持有期间内及特定置信度下，因市场价格变化所导致的投资组合最大的可能损失。具体到风险值的计算方法，由于金融机构或投资者的资产组合除了股票之外，还可能包括权证、债券、期权或其他衍生型产品，因此基于对准确和效率的考虑，情节模拟法逐渐成为衡量风险值最好的选择。 21世纪全球两大通用衍生品保证金系统SPAN(Standard Portfolio Analysi sOf Risk)和TIMS(Theoretical Inter-market Margin System)，就是基于情节模拟法发展出来用以衡量结算会员头寸风脸的。SPAN是1988年12月由CME交易所(Chicago Mercantile Exchange)启用，用以衡量结算会员总头寸的总风险，从而决定应收取的保证金金额”；TIMS则由美国期权清算公司(The Options Clearing Corpormion；OCC)在1986年启用。 风险值计算原理 SPAN保证金系统计算风险值的假设是，不同资产组合的变化方向是独立的，因此.SPAN先分别计算各资 产组合的价格风险值，跨月价差头寸风险值、交割头寸风险值。因为假设变化方向独立，单一资产群的价格风险值是考虑其中所有资产组合最大损失的情况，所以要将各资产组合的价格风险值相加，但不同资产组合价格波动会有某种程度的相关性。因此，SPAN设计了跨产品间的价差抵扣，计算持有不同资产组合的反向头寸可能有的抵扣空间，将单一资产群价格风险值扣除此资产群中不同资产组合间可以抵扣的风险值，经过抵扣后的资产群价格风险值加上各资产组合的跨月价差、交割风险值，以及卖出期权最低风险值中的较大值，即为单一资产群的风险值。即： SPAN单一资产群风险值=MAX[卖出期权的最低风险，（价格风险值+跨月价差头寸风险值+交割头寸风险值-跨资产间的价差抵扣） 投资组合总风险值=∑各资产群的风险值 SPAN算出投资组合总风险后，会进一步计算总头寸的净期权价值（Net Option Value）。净期权价值表示头寸中所有期权按照现在市价立即平仓后的现金流量，正值表示现金流入，负值表示现金支出。SPAN根据计算出的风险值，减去净期权价值金额，作为应收客户的保证金（SPAN Total Requirement）： SPAN总体应收保证金=SPAN投资组合总风险值-净期权价值 以下将分别叙述以上各个风险值的计算方式： 价格风险值 SPAN为了衡量各资产组合在一天内可能的损益，考察了所有合约标的资产价格以及波动性的可能变化。由标的资产市价为出发点，分别向上和向下预估资产组合在一个考察区间带来的投资组合价值变化。为了避免投资组合的价格风险不是落在极端位置上，SPAN特别将该考察区向上和向下分成三个区间来研究，同时又针对该标的资产研究其波动性向上与向下的改变。 另外，SPAN还考虑深度虚值（价外）期权空头头寸额外面临的一个特殊风险问题。因为在一般情况下，随着到期日的逼近，标的资产不易大幅度波动，使期权由深度虚值（价外）变为实值（价内）；但在特殊的情况下，标的资产价格有可能大幅度改变，使期权由深度虚值（价外）变成实值（价内）。此时，卖出期权的人便会遭受极大的损失（中航油原油期权巨亏的部分原因）。为了将上述情况考虑在内.SPAN在预估风险时加入了标的资产价格极端变化的情景，将标的资产向上向下各变化两个全距考虑在内，由于这种价格极端变化的可能很低，咽此SPAN只考虑这种损失的某一比率。此比率通常是35%。 跨月价差头寸风险值 SPAN系统标准组合风险分析（1）跨月价差头寸风险值 所谓的跨月价差头寸风险值，指同一资产组合中不同到期月份的期货合约相对于现货基差变化的风险 。因SPAN在考虑期货价格风险时，假设所有期货合约价格和现货价格变化作等幅度的同向变化，但实际上不同到期月份的期货与现货间存在基差变化风险，所以要加入跨月价差风险值。如LME的铜期货，2005年12月份，远期3月合约与近期的现货月合约间基差为180美元左右，但今年3月初下降到85美元附近。因此对于资产组合中含有不同到期月份的期货合约或以不同到期月份为标的的期货期权合约，当合约头寸反向时，将这些合约形成跨月价差配对.以一个设定值计算跨月价差风险。 （2）复合的Delta 由于SPAN是采用Delta值为基础形成价差头寸的，因此计算复合的Delta值就是为了计算跨资产间价差头寸与跨月价差头寸。Delta值代表的是标的资产价格变化一个单位时期权价格变化的幅度。由于期权Delta是动态的，会随标的资产价格变化而不同。为了简化，SPAN对每个合约只采用一个复合的Delta值代表。复合的Delta值是采用加权平均法计算的，越有可能出现的价格波动情景给的权重越高，价格极端变化的情景给的权重较低。因此复合的Delta考虑了资产价格变化、波动性、时间值等因素。 （3）跨月价差计算方式 对跨月价差配对的方式，SPAN以净Delta值作为跨月价差配对单位，资产组合中的各合约，都以复合的Delta乘净头寸计算一个净Delta值，然后再将同一资产组合内所有月份合约正的净Delta值相加，同时也将所有月份合约负的净Delta值相加，计算出这个资产组合内所有合约的相当于标的资产的多、空头头寸数，然后将不同月份、头寸反向的期货或期货期权合约形成跨月价差头寸.配对直到多头或空头的Delta值抵消为止。最后SPAN将形成跨月价差配对的合约以设定值计算，其余未形成跨月价差配对的合约才需要预估价格风险。 3.、交割头寸风险值 SPAN认为当可实际交割的期货合约（如有色金属期货合约)在到期交割月份时，由于期货价格会受到到期可交割供给量的影响而导致价格波动比非到期月份剧烈，因此SPAN对于到期交割月份考虑一定的额外交割头寸风险值。 4、跨资产间的价差抵扣 由于不同资产组合间的价格波动一般存在相关性.因此价格的变化方向会有一定的联动性。例如LME铜期货和美元指数2001年1月～2006年1月间相关系数为-0.73，当投资组合中持有这两个资产的同向头寸时（如铜期货多头和美元指数期货多头）。则某日美元指数跌幅较大时，铜价可能是上涨的，因此美元指数下跌的损失可以被铜价上涨的收益部分冲销。因此SPAN通过不同资产组合的抵扣空间来调整计算风险值时不同资产组合波动方向独立的假设。 5.卖出期权的最低风险 在SPAN的预估范围中，卖出极端虚值（价外）期权几乎是没有风险的，或者说风险非常小。但如果标的资产价格大幅变化，使得期权变为实值（价内）时，卖出期权的投资者将面临极大的损失。为了包括这种风险，SPAN设定了卖出期权最低的风险值要求，要求对每一个标的资产的期权空头寸计算的风险值不得低于交易所的最低风险值要求。 特点及优缺点 通过以上描述可以知道，SPAN系统主要有以下优点： 1、SPAN全面性地考虑各种风险的来源。SPAN考虑了绝大部分的风险，包括标的资产波动性的变化、期权时 间价值、同标的资产跨月价差头寸风险、实物交割的风险，以及不同资产组合间的产品间价差抵扣等，对于风险来源的考虑可以说是很全面性的。 2、使用Delta对资产间价差进行配对，使资产间价差抵扣的分析简化，增加了计算的精确性。任一投资组合依照SPAN的分类标准，可能包含数种资产组合，而且同一资产组合中也可能包含数种相同标的资产但执行价不同的期权或到期日不同的期货。由于可能的组合种类甚多，加上期权价格与标的股票价格之间的变化不是线性关系，若SPAN没有引入Delta的概念，将使抵扣率计算的复杂度倍增。因此，SPAN在计算资产间价差抵扣时，引入Delta的概念，大幅度降低了抵扣率计算的复杂度，使整个分析简化，并增加了计算上的精确性。 3、使用复合Delta作为合约Delta，间接考虑了Delta可能改变的Gamma风险。由于期权价格与标的资产价格间的变化不是线性关系，当价格变化过大时，用Delta不足以衡量标的资产价格变化对期权价格的影响，况且期权的Delta会随标的资产价格不同而不同。因此，SPAN采用复合Delta作为合约的Delta，不仅具有代表性，且同时考虑了Delta可能改变的Gamma风险。 尽管SPAN系统已经很完善，但仍然有改进的空间。 一是资产组合间的抵扣率过多，计算过于繁琐。当资产组合种类增加时，价差配对过程复杂； 二是SPAN对同一资产群不同资产组合间进行价差抵扣时，低估了可抵扣空间。计算产品间价差抵扣时，形成价差的头寸在Della抵消后，仍和其他没有形成价差的头寸存在抵扣空间，而SPAN没有将这个抵扣空间考虑到计算中； 三是没有完全反映投资组合风险分散效果。就算投资组合中各资产组合的头寸方向相同，无法形成价差，但当投资组合中资产组合或资产群个数增加时.投资组合风险会有所分散.而SPAN却没有在计算中考虑。 保证金计算 工程项目风险分析与管理SPAN是一个综合性的风险评估系统，可以精确地计算任意投资组合的总体市场风险，并在此基础上结合交易所的风险管理理念，计算出应收取的保证金。SPAN的核心计算模块由交易所计算并以参数文件的形式每天免费提供给投资者，投资者只要在此基础上输入各自的头寸情况，就可以快捷地在个人电脑上对自己的投资组合进行风险分析，并计算出自己头寸所需要的保证金额度。这种简便的操作特性，使得它在推出之后即成为市场上计算保证金的主流系统，全球已经有接近50个交易所或结算组织使用该系统。 为了让SPAN适用于市场的各种情况，并精确计算任意投资组合的保证金，该系统分别测量了下列可能影响保证金额度的因素： 1、标的资产价格的变动； 2、标的资产的价格波动性的变动； 3、时间的流逝； 4、合约的交割风险； 5、不同到期月份合约之间价差的变动； 6、各标的资产之间价格相关性的变动。 在此基础之上，SPAN通过标的资产的市场价格的变动与其波动性的变动之间的组合来构建未来的市场情形，并求出某一具体投资组合在一段时间之内（一般是一个交易日）所可能的合理遭受的最大损失的期望值。交易所则在此期望值的基础上来确定应收取的保证金额度。 交易所为了计算保证金的需要，会先将投资组合头寸进行分类，把具有相同或者相似标的物商品视为一个商品组合（CombinedCommodity）。此外，SPAN又为了计算上的方便，将商品组合进一步归类到各自不同的商品群（CombinedCommodityGroup）。 SPAN以商品组合为基础计算保证金，因此SPAN先将投资组合的头寸分拆为各自不同的商品组合，并对每个商品组合计算风险值。待求出各商品组合的风险值之后，再求出每个商品群的风险值，最后加总各商品群的风险值，即得到由SPAN所确定的整个投资组合的风险值（SPANRisk）。SPAN计算出投资组合的总风险之后，会进一步计算投资组合中的期权净值（NetOptionValue）。该值是投资组合中所有期权头寸依据市场价格立即平仓后的现金流量。SPAN将整个投资组合的风险值减去期权净值的金额，作为对客户收取的保证金额度（SPANTotalRequirement）。 而各商品群的风险值，是由价格扫描风险（ScanRisk）、商品组合内的跨月价差风险（Intra-CommoditySpreadRisk）以及交割风险（DeliveryRisk）加总之后，扣除商品组合间的价差抵扣（Inter-CommoditySpreadRisk），最后与期权空头的最低风险（ShortOptionMinimum）比较所得到的较大值。 其中，价格扫描风险是指头寸在多种（一般设置为16种）可能的市场情形下，可能遭受的最大损失；跨月价差风险是指在交易所允许商品组合内的头寸可以抵扣的前提下，不同到期合约的价格行为之间的差异所导致的风险；交割风险是指实物交割中可能产生的风险，在衍生品市场交易中往往体现为商品合约在临近交割期的价格波动性增大；价差抵扣是指同一商品群下不同商品组合间因为价格波动的相关性而产生的某种程度的抵消效果；而期权空头最低风险是对期权空头所要求的最低风险值。 将同一商品的价格扫描风险值、不同到期月份期货合约与不同到期月份期权合约的跨月价差风险值（仅仅按照被抵扣头寸额来计算）、期货合约在其交割月与期权合约在其到期月的交割风险值（分净头寸额与被抵扣头寸额两种情形计算）三个风险值加总，得到的结果与期权空头头寸所要求的最低风险值进行比较，其中的较大值就是该商品组合的风险值。 将所有商品组合的风险值加总，再减去商品组合之间的价差抵扣，就是该投资组合的风险值。一般而言，只有同一商品群内的商品组合之间具有价差抵扣。将投资组合的风险值减去整个投资组合中期权净值的金额，就得到了最终的交易所对客户所收取的保证金额度。[1]
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