目录 1什么是国债流通风险 2国债流通风险的原国分析1 3参考文献 什么是国债流通风险 国债流通风险是指由于金融市场波动和结构设计缺陷，而导致的国债到期偿还实际数额、国债价格和收益率等的重大变化，对国债管理所产生的负面影响1。 国债流通风险的原国分析1 国债流通风险具有不确定性，这是由市场上的利率、汇率等因素变动所造成的。 对于在国内金融市场上流通的国债，其筹资成本的水平高低和波动幅度受到国内金融市场利率水平的直接影响；而对于经济高度开放的国家，其国债所面临的风险不仅与国际利率水平密切相关，而且其到期偿还的负担也在相当程度上受到汇率变动的影响，汇率的剧烈波动将对一国国债和外债偿还造成直接冲击。 参考文献 ↑ 1.0 山东大学.2006年
美元贬值 美联储宣布施行量化宽松政策后，美元指数两日内暴跌5.1%，并创下1971年来最大单日跌幅。美国当地时间本周三，追踪美元兑欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞士法郎和瑞典克郎表现的美元加权贸易指数重挫2.7%至84.595，创下1971年来最大单日跌幅。本周四，美元指数继续下探，当日最低跌至82.63，截至北京时间本周五下午5：30，美元指数略有回升，至83.05。 简介 美元贬值 自金融危机爆发后，投资者一直把美元当做避险货币，纷纷买入美元，致使美元连续走强，但是量化宽松政策将导致未来出现通货膨胀，市场预期美元将要贬值，于是抛弃美元，导致美元大跌。他认为，短期内美元反弹的可能性很小。渣打银行昨天发布的研究报告也认为，美元指数将在今年二季度全球经济预期见底后开始回落。与2001年经济衰退时美元走势类似，当时美元在经济衰退期走强，而2002年初经济预期见底后，美元随即大幅下跌。 原因 美元的不断下滑有着不可抗拒的原因，除了美国政府为了帮助企业增加出口竞争力而默不作声外，还存在着利率差异大、经济数据差强人意、经济前景不明朗等原因。另外，美国经济存在通货紧缩的隐患，而货币贬值正好是打击通货紧缩的重要武器之一。 首先，吸引国际投资者抛售美元、转向欧元的主要原因是美国与欧洲的利率差。 其次，一直以来，美国经济的强大是支持美元走强的根本原因。但近来，美国经济的表现却令人失望。由于居高不下的失业率和衰弱的制造业，上周美联储对美国经济的评论从中立转向负面，这对美元贬值产生了重要影响，打击了投资者对美元的信心。 最后，美联储对通货紧缩的担忧又加大了美元的压力。分析者认为，为了避免通货紧缩的出现，美国政府很可能会让美元适当贬值。美元贬值在降低美国制造的出口商品价格、增强美国企业国际竞争力的同时，还可以使进口商品的价格上涨，进而带动国内物价的回升，缓解通货紧缩问题。 对策 美元贬值 汇市：建议把美元换成英镑或澳元 由于美元持续大幅下跌，人民币对美元走出了近期少见的升值走势，周四人民币对美元中间价报在6.8301，创出今年新高，周五人民币对美元汇率中间价再创新高，报在6.8293。交易商指出，相对美元对其他货币的大幅贬值，人民币中间价的小幅上涨显示了央行维持人民币汇率稳定的坚定决心，预计美元兑人民币的即时支撑在6.8260。不过目前在海外市场上，人民币/美元仍存在很强的贬值预期，19日海外无本金交割(NDF)市场上，一年期人民币/美元汇率报在6.8553，这意味着市场预期一年后人民币对美元汇率会贬值到6.8553，较昨日央行公布的人民币/美元汇率中间价6.8293贬值0.4%。对此中国银行(601988行情,爱股)分析师石磊认为，随着美元逐渐走软，海外无本金交割(NDF)市场中人民币贬值预期将在2009年下半年逐渐消失。随着美元暴跌，欧元走出一波强劲上涨行情，昨日凌晨一鼓作气突破1.34关口，创下自1999年诞生以来的最大单日涨幅，市场对欧元反弹弥漫起一股乐观的气氛。招行外汇分析师刘东亮表示，目前欧元反弹幅度看上去很理想，但也有很大不确定性。目前市场只是演绎了一种短期过激表现，就如同膝跳反应一样，毕竟量化宽松政策并不只是美联储专利，英国央行和日本央行也都在购买国债，为什么只有美元被做空呢？他认为，欧元的操作应该在高位做空，等汇率突破至1.38以上，应该是做空欧元比较理想的位置。赵嘉健也认为，从技术面看目前欧元离历史底部还很远，因此继续上涨动力不足，而英镑和澳元已跌至历史低位，继续下跌空间很小，反弹空间则较大，因此建议投资者不妨把美元换成英镑或澳元。 金市：短期宜观望，长期看涨 由于美联储大举购买国债消息影响，纽约商品交易所黄金期货价格周四涨，4月合约收于每盎司958.80美元，上涨69.70美元，涨幅为7.8%。纽约现货金也大幅上涨，周三纽约现货金一改此前颓势，从900美元之下返身而上，大涨60多美元，周四金价在欧美时段再次大幅上扬，涨至950美元上方，最终价收盘于954.20美元，上涨16.30美元或1.74%。 黄金连续大涨，投资者便开始憧憬短期内三顾1000美元盛景。高赛尔研究中心贵金属分析师方静认为，投资者应该冷静下来思考金价上涨的动力何在。她认为，前期推动金价上行避险潮已经消退，这一点，从美元连续两天大跌中可以看出，美元暴跌的导火索是美联储购买债券政策，但实质是前期避险资金出逃。金价上涨得益于前期1000至890美元获利盘消化，才没有导致和美元同样的暴跌局面，其上行动力却被釜底抽薪，至少短期如此。 不过对金价长期走势方静还是看好的。她认为，通胀作为本轮全球救市的成本目前并没有显现出来，但市场逐渐在聚焦，这是黄金长期利好的关键因素。然而，短期内很难被市场认可，毕竟，当前我们还处于通缩阶段。因此，我们有必要谨慎对待当前的上涨，而非一味陶醉于“一路高涨”的梦幻之中。她认为，在金价短期内已经上涨不少的情况下，建议保守投资者持币观望为好。 大宗商品：价格低，面临投资机会 由于美联储宣布再向市场注资超过1万亿美元，导致美元对欧元等主要货币汇率下跌，纽约市场油价19日大幅飙升7%至每桶51美元之上，创下今年以来最高盘中和收盘价格。另外，最近两天国内期货市场上的铜、铝等大宗商品价格也纷纷上涨。专家表示，在通货膨胀条件下，最能保值的资产是黄金、石油等大宗商品。 “钞票都是印出来的，如果其他国家央行都像美联储那样开动印钞机，钞票也会贬值。”赵嘉健认为，尽管投资者可以把手中货币换成其他货币，但相对而言，黄金等大宗商品更能保值。高赛尔研究中心贵金属分析师方静则认为，目前黄金已处在高位，铜铝等基本金属价格刚刚低位企稳，或许更加有吸引力。 提醒 美元贬值 美联储购买国债暗藏陷阱 《货币战争》作者、环球财经研究院院长宋鸿兵在博客中表示，美联储购买长期国债可能是个陷阱，意在刺激国债价格，让其他国家来购买。 他认为，美联储公布将直接动用3000亿美元购买美国长期国债，这是近50年以来的头一回。实情是，各国中央银行最近纷纷抛售美国长期国债，离岸对冲基金在狂抛两房债券，美联储已成为美国长期债券的最后买主。许多人没有意识到美国的长期债券是美国金融体系的生命线，长债被抛弃导致美联储直接介入的后果将是灾难性的通货膨胀和长期萧条。 因此，在G20会议之前，美国要要搞出一个“人造牛市”来为奥巴马拉抬气势，在一片牛市大吉的迷幻气氛中，希拉里才可能给头晕眼花的各国代表的口袋里塞进一些美国长期国债。即将召开的G20大会，不过是美国搞的一场美国债券的超级路演而已。 影响中国 汪澄清:美元贬值是美国获取财富的...) 中方指责美元贬值对发展中国家造成伤害 人民币汇率的问题仍然是不可逃避的一个焦点。但是，与以往不同的是，在保尔森指责人民币汇率的同时，作为中国人民银行行长的周小川也踢出了临门一脚，开始有力的回应:美元贬值才是人民币被迫不断升值的罪魁祸首。周小川则指出，美元疲软推高了原油和其他大宗商品价格，引发通胀并对发展中国家造成了损害。他在“管理金融和宏观经济周期”的分论坛上说，“飞涨的大宗商品价格对中国人民币汇率造成了过度的压力，并导致中国通胀上升。许多发展中国家已经感受到了这种刺痛。” 美国表示 美元大幅度贬值在世界经济中造成的混乱已经有目共睹:初级产品价格扶摇直上，全世界通货膨胀压力加剧；国际贸易计价结算货币混乱。“除此之外，最大的后果是‘山姆大叔’借此变相赖债。” 美国商务部的统计，到2006年末，外国在美资产已达162946.19亿美元，扣除美国海外资产137549.90亿美元，美国净负债高达25396亿美元。梅新育表示:“由于中国是全世界外汇储备最多的国家，且储备资产绝大多数是美元计价资产，中国由此受害特别深重。” 保尔森的回应是，不排除布什政府与其他国家携手干预汇市，在外汇市场上买进美元的可能性。 相关评论 中国经济改革研究基金会国民经济研究所所长樊纲说:“首先就表现出确实美国的问题很严重,仍然在恶化,随着联储现在有点不择手段。同时当然要看到它的负面效果,就是未来通货膨胀,未来美元贬值,未来世界货币整个动荡,可能对我们产生的很多负面影响。” 泰康人寿保险股份有限公司董事长陈东升说:“通货膨胀必定带来美元的贬值,那我们在美国这一万亿巨大的财富肯定会受到影响。” 清华大学经济管理学院金融系主任李稻葵说:“短期来看这个事情对中国的影响是有限的,毕竟美国的国债卷还要继续发,还会增发,他拿出3000亿去买国债卷对美国国债券市场的走向短期内不可能产生非常具体的非常革命性的变化。从稍微长远来我们应该意识到我们20000亿的外汇储备对于美国金融救助的意义而言是下降了。” 上海市金融办主任方兴海说:“美国经济不会就此崩溃,美国这个国家不会就此绝对地衰退。中国作为一个投资美国国债的国家,无论美国通货膨胀还是美元贬值对我们都有负面的影响,我们以后这么多外汇储备就是要分散。目前情况下分散投资最好的办法就是投资源,就是买发展中国家的自然资源。” 参考资料 [1] 凤凰资讯 http://news.ifeng.com/mainland/200806/0619_17_605018.shtml [2] 九江新闻网 http://www.jjxw.cn/1081/2009/03/22/[email protected] [3] 中国经济网 http://intl.ce.cn/zgysj/200903/22/t20090322_18572928.shtml
国债利率表 年份收益率二年期三年期五年期97年发行8.64%9.18%10.17%98年发行 7.11%7.86%99年发行第一期 4.72%5.13%第二期 3.02%3.25%第三期 2.78%2.97%2000年发行第一期2.55%2.89%3.14%第二期2.55%2.89%3.14%第三期 2.89%3.14% 相关 经济 金融 利率 国债 股票
A means of repaying funds that were borrowed through a bond issue. The issuer makes periodic payments to a trustee who retires part of the issue by purchasing the bonds in the open market. |||Rather than the issuer repaying the entire principal of a bond issue on the maturity date, another company buys back a portion of the issue annually and usually at a fixed par value or at the current market value of the bonds, whichever is less. Should interest rates decline following a bond issue, sinking-fund provisions allow a firm to lessen the interest rate risk of its bonds as it essentially replaces a portion of existing debt with lower-yielding bonds.From the investor's point of view, a sinking fund adds safety to a corporate bond issue: with it, the issuing company is less likely to default on the repayment of the remaining principal upon maturity since the amount of the final repayment is substantially less. This added safety affects the interest rate at which the company is able to offer bonds in the marketplace.
概述 欧洲货币体系1992年9月下旬，欧洲外汇市场弥漫着一种恶战的气氛，一方是以德国中央银行为首的欧洲货币体系成员国的中央银行，立志要保护马克兑英镑、意大利里拉等的汇率，不断在外汇市场抛马克买英镑和里拉，另一方是外汇市场的投机势力，似乎联合着要与中央银行对着干，抛英镑和里拉买马克。在外汇市场的激烈厮杀中，中央银行先后抛出200多亿美元的马克，全部被市场投机者吃进。最后，这场较量以欧洲中央银行无力维持马克与英镑、里拉的固定汇率范围而败北、英镑和里拉被迫脱离欧洲货币体系而告终。许多大的风险资本投资集团都在这一个月赚了数千万美元，最多的赚了近十亿美元。其实，欧洲货币体系的这场危机的种子是从欧洲货币体系产生的这一天起就埋下的。1979年3月，在德国总理和法国总统的倡议下，欧洲经济共同体的8个成员国（法国、德国、意大利、比利时、丹麦、爱尔兰、卢森堡和荷兰）决定建立欧洲货币体系（European Monetary System， EMS），将各国货币的汇率与对方固定，共同对美元浮动。在欧洲货币体系成立后的10年内，它的内部固定汇率不断在调整，使它的汇率体制得以生存。1989年6月，西班牙宣布加入欧洲货币体系，1990年10月，英国也宣布加入，使欧洲货币体系的成员国扩大到10个。 欧洲货币体系内部的汇率制并非完全固定的，成员国之间货币汇率有一个可波动的范围。每一成员国的货币都与欧洲货币单位（ECU）定出一个中心汇率，这个汇率在市场上的上下波动幅度为正负2．5％，对英镑来说是6％。由于马克是欧洲货币体系中最强的货币，马克又是国际外汇市场上最主要的交易货币之一，人们便常常把欧洲货币体系成员国货币与马克汇率的波动，作为中央银行干预的标志。以下是1992年12月17日，各成员国货币与马克汇率上下波动的界限，超过上下两个界限，有关国家的中央银行就必须干预。由于英镑和里拉已在9月16日退出，它们与马克的汇率波幅要在它们重新回到欧洲货币体系时再定。欧洲货币体系成员国中央银行干预外汇市场的方法是，每个成员国把黄金和美元储备的20％交给欧洲货币合作基金，同时换回相应数量的欧洲货币单位。如果某个成员国的中央银行需要对本国货币与马克的汇率进行干预，它就可以用手中的欧洲货币单位，或其他形式的国际储备金向另一个成员国中央银行购买本国货币，从而对外汇市场进行干预。根据规定，成员国之间任何两种货币的汇率波动超出规定范围的话，这两国的中央银行都有义务进行干预，干预所需的费用也应共同负担。但实际情形并不一定如此。因为在一般情况下，当某成员国货币与马克的汇率接近上限或下限时，该国中央银行就往往要引起警觉，或直接进行干预。而德国就没有义务进行干预。因此，中央银行要转移干预的负担也是可以的，转移的方式也有多种。 形成 欧洲货币1950年欧洲支付同盟成立，这是欧洲货币一体化的开始。1957年3月，《罗马条约》，决定成立欧洲经济共同体。1958年，《欧洲货币协定》以代替欧洲支付同盟。1969年12月在海牙举行的欧共体首脑会议决定筹建欧洲经济与货币联盟。1970年10月，《魏尔纳报告》公布，它为实现欧洲经济与货币联盟规定了一个十年的过渡时期，分为三个阶段实现联盟的目标。1971年3月达成协议，决定正式实施货币联盟计划。1972年初，欧共体部长理事会才着手推行货币联盟措施。1978年4月，在哥本哈根召开的欧共体首脑会议上，提出了建立欧洲货币体系（European Monetary System， EMS）的动议。同年12月5日欧共体各国首脑在布鲁塞尔达成协议，决定于1979年1月1日建立欧洲货币体系，后因原联邦德国和法国在农产品贸易补偿制度上发生争执，延迟到同年3月13日才正式成立。 主要内容 欧洲货币体系欧洲货币体系实质上是一个固定的可调整的汇率制度。它包括三方面内容：（一）欧洲货币单位（二）建立稳定汇率的机制（1.平价网体系2.货币篮体系3.干预办法（三）建立欧洲货币基金 成就1. 它在很大程度上削弱了美元的霸主地位；2. 由于欧洲货币体系的平价网体系稳定了汇率，对欧共体国家经济和贸易发展方面都有不可估量的作用3. 欧洲货币单位的使用在各个范围内不断扩大，已经成为仅次于美元和德国马克的最主要的储备资产。 问题1. 欧洲货币体系各主要成员国的经济发展不平衡2. 欧洲货币体系汇率机制存在局限性3. 欧洲货币单位确定的本身就孕育着矛盾4. 欧洲货币基金未能建立 危机 新欧元硬币图案确定欧洲货币体系于1978年12月5日欧洲理事会决定创建，1979年3月13日正式成立，其实质是一个固定的可调整的汇率制度。它的运行机制有二个基本要素：一是货币蓝子——欧洲货币单位（ECU）；二是格子体系—— 汇率制度。欧洲货币单位是当时欧共体12个成员国货币共同组成的一篮子货币，各成员国货币在其中所占的比重大小是由他们各自的经济实力决定的。欧洲货币体系的汇率制度以欧洲货币单位为中心，让成员国的货币与欧洲货币单位挂钩，然后再通过欧洲货币单位使成员国的货币确定双边固定汇率。这种汇率制度被称之为格子体系，或平价网。欧洲货币单位确定的本身就孕育着一定的矛盾。欧共体成员国的实力不是固定不变的，一旦变化到一定程度，就要求对各成员国货币的权数进行调整。虽规定每隔五年权数变动一次，但若未能及时发现实力的变化或者发现了未能及时发现实力的变化或者发现了未能及时调整，通过市场自发地进行调整就会使欧洲货币体系爆发危机。1992年9月中旬在欧洲货币市场上发生的一场自二战后最严重的货币危机，其根本原因就是德国实力的增强打破了欧共体内部力量的均衡。当时德国经济实力因东西德统一而大大增强，尽管德国马克在欧洲货币单位中用马克表示的份额不交，但由于马克对美元汇率升高，马克在欧洲货币单位中的相对份额也不断提高。因为欧洲货币单位是欧共体成员国商品劳务交往和资本流动的记帐单位，马克价值的变化或者说德国货币政策不仅能左右德国的宏观经济，而且对欧共体其它成员的宏观经济也会产生更大的影响。而英国和意大利经济则一直不景气，增长缓慢，失业增加，他们需要实行低利率政策，以降低企业借款成本，让企业增加投资，扩大就业，增加产量，并刺激居民消费以振作经济。但当时德国在东西德统一后，财政上出现了巨额赤字，政府担心由此引发通货膨胀，引起习惯于低通膨胀的德国人不满，爆发政治和社会问题。因此，通货膨胀率仅为3.5%的德国非但拒绝上次七国首脑会议要求其降息的要求，反而在92年7月把贴现率升为8.75%。这样，过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购马克的风潮，致使里拉和英镑汇率大跌，这是92年欧洲货币危机的直接原因。对德国利率提高首先作出反应的是北欧的芬兰。芬兰马克与德国马克自动挂钩，德国提高利率后，芬兰人纷纷把芬兰马克换成德国马克，到九月芬兰马克对德国马克的汇率持续下跌。芬兰央行为维持比价不得不抛售德国马克购买芬兰马克，但芬兰马克仍不泻不，芬兰央行的德国马克有限，在9月8日芬兰政府突然宣布芬兰马克德国马克脱钩，自由浮动。 [1]
公债负担是人们增加纳税而减少个人消费福利而承受的牺牲，是由于公债抽走了部分社会发展自己能而使得社会事业得不到发展而造成的社会福利损失，使由于公债负担转移使得上下两代人之间的收益和负担的不公平。 类型 （1）债权者负担和债务人负担； （2）直接负担和间接负担； （3）货币负担和实际负担； （4）当代负担和后代负担； （5）国内负担和国外负担。 主要观点 对于公债的负担问题,西方经济学界经历了由否定到肯定的过程。早期重商主义者代表资本原始积累时期商业资产阶级的利益,适应资本主义生长中对货币积累和扩大的市场的需要,宣扬国家发行公债不会增加人民负担,认为支付公债的利息,有如右手支给左手,所有货币资财都未流往国外,那不过是把一国居民某阶级的一部分收入,转移到其他阶级罢了,国家不会因此比以前更穷一文。 亚当·斯密对这种观点进行了批驳,指出这一辨解,是重商主义的诡辩。他认为公债会增加国家的负担,“举债的方策,曾经使采用此方策的一切国家都趋于衰弱。”他认为举债也会增加人民的负担。“巨额债务的增积过程,在欧洲各大国,差不多是一样的,目前各大国国民,都受此压迫,久而久之,说不定要因此而破产。”因为偿债往往会加重人民的税收负担,而当公债增大到某种程度时,几乎会完全丧失偿还的能力。既然举债弊害很大,这实际构成了他反对国家举债的一个非常重要的原因。古典经济学的集大成者大卫·李嘉图认为,公债是国民资本被浪费的因素,因而主张迅速地消除公债———“最可怕的灾难之一,无论什么时候,它都是为压迫人民而发明的。” 随着20世纪30年代经济大衰退的爆发,在公债理论上,大多数经济学家对公债的态度开始由否定转向肯定,产生了所谓的公债新理论,其代表人物就是英国的经济学家凯恩斯。在公债是否为负担的问题上,凯恩斯主义根据政府借债与个人或家庭借债完全不相同的某些假定而提出新的观点。在他们看来,个人或家庭的理财习惯和政府职责在指导思想上有区别,预算平衡对于个人或家庭来说十分必要,但对政府来说则无关紧要。对个人或家庭来说,借款提供了一种推迟现行支付的方法,但最终结构仍须支付其原应负担的款项。但是,对于政府就不存在这种负担的时间转移问题了。由于政府包容了一个社会的全部成员,它不可能实现成本或负担的转移。而且,只要公债全部是内债,国内人民拥有自己的债务,借贷双方的损益会相互抵消。所以,他们的看法是,公债并不构成一国的实际负担。 作为凯恩斯主义的代表人物,萨缪尔森的国债思想主要体现在对债务负担问题的分析上。通过这一分析,他认为政府举债并不会形成沉重负担。政府债务负担问题之所以成为西方国债理论中长期争论的一个问题,其主要原因就在于它直接关系到政府要不要举债。萨缪尔森认为分析债务负担： 一方面,必须避免由于私人债务构成沉重负担而假设公债有不利影响的习惯做法; 另一方面,也不能轻视运用国债可能带来的问题。 为了使人们对债务负担有一个清醒的认识,他分析了政府债务的“真正负担”。他认为,政府的真正负担体现在3个方面: 首先,为支持债务利息而征税会造成效率损失。 其次,会产生资本替代效应。他认为,“也许,大量公债的最严重的后果是由于公债代替了一国财产存量中的资本而引起的。”也就是说,“私人资产可以被政府债务所取代”。 再次,债务会对人们的情绪和私人投资产生影响。 萨缪尔森的公债思想,既同古典学派的经济学家们反对公债的观点不一致,又同凯恩斯学派极力赞同政府举债的观点有所区别,从其实质看,他是从否定的角度来肯定公债的。他分析了所谓的“真正的债务负担”,并提醒人民加以注意。但这并不是他真正的目的,他的真正目的在于要击破那些“有关债务负担的神话”,而使人们对真正的债务负担有一个真正的认识。他想让人们认识的就是真正债务负担并不象人们所说的那么可怕,这与凯恩斯从肯定的角度来肯定公债的结果是一样的。 因此,萨缪尔森的最后结论是,公债并没有把重担施加于一个国家,就象该国公民被迫背负重石那样。而且,他还认为“并不存在一个魔法似的比率,把一国的债务同他的光荣和衰落连结一在起。”所以,这同斯密的债务使欧洲大国走向衰落的观点截然不同。 通过上述关于公债负担问题的争论可以看出,究竟什么是公债负担,各种学派的观点也是各不相同的。主要来说可以分为以下几种: (1)公债负担是指生产资本的损失。这以斯密和李嘉图为代表,他们基于政府支出为非生产性的理论,认为公债是将生产性资本转作非生产性的用途,从而助长消费,忽视节约,造成生产资本的丢失,阻碍生产的发展。 (2)公债的负担是指公债的本息支付。持有这种观点的人认为,借债还债是理所当然的,借债时获得收益,还债时构成负担。还债时包括本金和据此按一定的利息率计算的利息两项。 (3)公债的负担是指公债利息的支付。政府发行国内公债时,国内认购者会将其真实资源转移给自己的政府,政府对外发行公债时,外国认购者也会将其真实资源转移给举债国政府,两者都表现为可供本国政府支配的真实资源增加。债务发生后,政府按规定支付利息并到期偿还本金,将真实资源转移给债权人。假如扣除物价、利息、汇率变动所带来的风险,那么,偿本所减少的一国政府所掌握的真实资源,与其举债的所获得的真实资源是一致的,所不同的仅仅增加了一笔政府支付的公债利息。所以从公债的发行到偿还的整个过程来看,公债本金收支相抵,只有利息支付才有可能构成政府公债负担。 (4)公债负担是指由于公债的存在而引起的产量的损失。政府为了支付利息,就必须征收额外税收。“这些税收因歪曲和抑制的作用而常引起一定程度的产量损失。” 此外,如果用公债方式为政府筹借资金而引起投资的下降,那么,生产就会受到影响,出现另一个不可忽视的产量损失。“我们以后各代的人将继承很小的资本蓄积,一个具有较小生产能力的经济,从而继承一个较小的产量。”如果债务早期没有发生,也就不会遭受此种损失,因此,这是一种真正的负担。 上述各种观点从不同的角度对公债负担进行了阐释,不论其定义如何,公债是一种负担(无论是直接负担还是间接负担、形式负担还是实质负担、当代负担还是后代负担)的见识已在当今理论界达成共识。在此基础上,对于公债究竟是由当代人负担、还是由后代人负担以及是否存在负担转嫁的问题就成为争论的重点。 公债是否构成不同代人之间的负担亦或是公债负担是否可以转嫁,不能一概而论,要根据具体情况进行具体的分析。根据新正统派经济学家的观点,一般职能的财政就是赤字财政,并解释为在某种特定的经济情况下,作为赤字财政把“平衡经常费用的借入”正规化,从而导致公债的发行。而职能财政的根据应是下述3个命题: (1)公债的发行并不含有向下一代的转嫁负担; (2)把各自的或私人的债务与公债看成是相同的,从所有者来说,这种观点是错误的; (3)内债与外债之间有着明显的差异。 以上3个命题中,(1)和(2)说的就是公债的负担问题。对公债持否定理论的,始终强调公债是对下一代的转嫁负担,而上述的看法与这种观点恰恰相反。在内债的发行中,天然资源、生产设备并没有因为借款而增加,随着公债发行而增大的支出,只是在发行当时的经济负担,因而不产生转嫁问题。另一方面,对于外国债务(外债)而增加外债券的发行,而意味着借入国的贫困和借贷国的富裕。这是因为借入的资金一方面获得的实际利益和发行内债所能确保的任何利益都不同。但同时,它的偿还也会造成借入国的实际负担,这种情况明显地显示出会对下一代的转嫁负担问题。 在这个问题上,美国经济学家理查德·A.马斯格雷夫和皮吉·B.马斯格雷夫认为,把公债的负担转嫁到下一代是“公平合理的。”因为下一代所获得的物质财富是现在这一代的遗产,他们应该因公债偿还而产生的高税收在财政上做出贡献。保罗·萨缪尔森更认为:“一代人把负担加给下一代的主要方式是耗费掉国家现有的资本品的总量,而不对资本品添增通常的投资,但公债由于具有生产性之特征,确定直接增加国家的物质财富。这种公债实际上代表着一种负数的负担。因为,它能够在目前导致出更大数额的资本形成和消费。”因此,公债新哲学认为公债的还本付息非但不会增加下一代的负担,而且还可以通过促使更大数量资本形成和消费的增加,为下一代增加可继承的遗产。 因此,讨论公债是否对后代造成负担,要看公债资金的来源及用途,并可根据其来源和用途的不同,分别有3种不同的情况: (1)在私有部门购买公债的资金原为投资基金,而政府筹得的该公债资金作为消费之用的情况下,就可能发生公债的后移负担。 (2)无所谓负担。即现今世代,私人部门购买公债的资金原为消费基金,政府将筹得的公债资金作为消费之用,或私有部门购买公债的资金为投资基金,相应的是政府将筹得的公债资金作为公共投资之用。 (3)如果私有部门对公债的承购出自消费基金,公共部门将筹资用于生产性的公共财产和准公共财产,则对现今世代和未来世代的实物供给能力有所增加,导致实质的国民生产总值增加。在这种情况下,对后代产生的将是负的负担。因此,债务所形成的负担如何,将取决于大体上独立于债务本身的一些情况,如生产结构的现代化、世界经济的演变情况、各国税收和支出计划的明智程度等。如果这些问题都得到恰当的处理,债务就不应该形成负担。此外,债务的负担也不会造成子孙后代的贫困。因为“我们为国债所付利息的绝大部分,都把资金从我国纳税人转移到我国的收取利息人手上。 参考资料 [1] 期刊网 http://dlib.cnki.net/kns50/detail.aspx?filename=JJTG200004031&dbname=CJFD2000
A type of credit facility, often a bank, that accepts an arrangement that finances projects via secondary obligations. SNIFs will guarantee payment to the lender if the borrower defaults. In this way, SNIFs ultimately act as a form of insurance for the lender. |||SNIFs are used most frequently by weak borrowers of credit that pose a higher risk of default. The borrower pays the SNIF a commission in return for its secondary guarantee. SNIFs are often reported as off-balance sheet items for financial reporting purposes.
什么是国债现货交易 国债现货交易是指投资者根据合同商定的付款方式买卖国债，在一定时期内进行券款的交割，实现债券所有权的转让，是我国国债流通的最主要方式。国债现货交易必须在国家批准的证券交易场所和国债流通服务机构内进行，交易价格一般通过市场竞价的方式确定。 国债现货交易是国债二级市场上最基本的交易方式，国债流通市场的发展，也是从现货交易开始的。 普通投资者可以参加深、沪交易所国债现券交易，投资者只要持有深、沪交易所的证券帐户或基金帐户，即可以进行国债买卖，交易方式与股票交易相似。投资者只需注明买卖国债品种的代码、价格和数量即可委托券商代为买卖
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