含义 中国人民银行人民币国际化的含义包括三个方面：第一，是人民币现金在境外享有一定的流通度；第二，也是最重要的，是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大；第三，是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是后两点。 所需条件 人民币国际化 作为位居全球前三的大经济体，中国的主权货币具有成为国际货币的可能性。全球金融危机已从经济基础和政府信用两方面造成美元本位制基础的松动，给人民币国际化带来了机会。 但是人民币国际化的成功需要三个基本条件：（1）经济的可持续发展。这一条件有赖于中国经济转型的成功，以本土消费市场的拓展、技术进步、产业升级和经济运行效率的提高为主要特征；（2）具有健全的以保护产权为核心的市场经济基础性制度。这涉及政府职能的转变和相对独立的立法和司法程序；（3）建立亚洲最重要的国际金融中心，也即本土拥有规模巨大、流动性、安全性和成长性兼具的现代化金融市场体系。 在创造这些基本条件的同时，渐进的人民币国际化仍可择机推进：（1）通过海外销售渠道的建设和产品质量的提升，增强海外客户对中国产品的依赖性，同时辅以人民币贸易融资以推进出口产品的人民币计价与结算；（2）快速提升金融服务业的国际化程度。一方面加快金融服务业的对外开放，允许开设更多的外资银行子公司、外资背景的各类金融机构经营人民币业务，通过国内金融服务业市场的有序竞争提高市场效率和服务质量；另一方面加快国内金融机构走出去，在亚洲地区的传统金融业领域抢占市场份额，提供高效便利的国际化人民币业务；（3）加快本土的人民币官方债券市场的发展，包括中国的国债市场和市政债券市场，以及外国政府和国际机构在中国的债券发行和交易，并增强其市场流动性；(4)在人民币资本账户开放（最早应在2015年之后）之前稳妥地推进以人民币QFII和银行同业拆借为主要形式的市场间接开放。 必然因素 人民币国际化 近年来，随着中国经济的快速发展和对外开放程度的提高，人民币作为交易媒介、储藏手段和支付手段，在中国周边国家和港澳地区的使用越来越广泛，国际化进程逐步加快。究其原因，主要包括以下几点： 一、稳定的政治格局 中国国内政局一直十分稳定，同时具有较强的世界政治地位，在世界政治舞台上发挥着重要的作用。中国外交战略十分开放，积极参与国际事务，是负责任的大国。中国还与广大发展中国家之间存在着广泛的、多方面的合作关系。这种较强的政治地位可用以加强中国货币在国际上的地位，中国人民可以充分利用这个有利条件。 二、强大的经济实力 强大的经济实力并保持宏观经济稳定是实现货币国际化的根本保证。美元、欧元等货币之所以能够长期发挥世界货币作用，其发行国经济实力雄厚是最基本的原因。中国的经济基础虽然原来比较薄弱，但多年来一直保持着较快的发展速度。中国的经济在过去20年中平均超过世界经济增长的1.5倍速，20世纪90年代以来，中国国内生产总值年均增长9.3％，经济实力和综合国力又上了一个新的台阶，经济总量已居发展中国家首位；市场化取向的改革取得突破性进展，社会主义市场经济体制初步确立；开放型经济迅速发展，全方位对外开放格局基本形成；科技教育和各项社会事业全面发展。可持续发展能力进一步增强。2006年中国国内生产总值达18.23万亿元，比上年增长9.9％，位居世界经济大国的第六位；财政收入突破3万亿元，增加5232亿元；2005年进出口贸易总额达到1.42万亿美元，增长23.2％，也列世界第三位。全年实现贸易顺差1019亿美元；全年实际利用外商直接投资603亿美元，在亚洲的比重由1990年的18％上升到65.9％；年末国家外汇储备额达8188.72亿美元，名列世界第二。从上世纪80年代以来，中国储蓄率不断提高，从35％提高到40％以上。这种在世界各国中最高的储蓄率为投资提供了保证，成为经济增长的一个动力。 三、健全的金融体系 充当世界货币的纸币。是由其发行国的中央银行发行、调控，又由整个银行系统和其他经济机构支持和运作的。因此，一种纸币能否胜任世界货币职能，其发行国还必须有一个先进的银行体系。宏观金融调控能力的强弱很大程度上决定着金融业的稳定，进而影响着本币对外汇率和币值的稳定。货币国际化后，由于国际上各类大小程度不一的经济金融危机和动荡时有发生，使国内经济金融领域常常面临着外来的冲击。从危机发生国的教训来看，金融危机和动荡带给发生国的负面经济影响是相当巨大的，在短期内难以得到恢复。为了减弱和及时消化外来的种种冲击，国际货币发行国的宏观金融管理部门必须具备强有力的宏观金融调控和监管能力，各种冲击一旦发生，能够迅速地通过政策工具的运用予以吸收。而所有这些中国政府正在采取强力措施进行改进。随着中国人民银行向世界先进中央银行的目标迈进，商业银行不良资产的加速处理，经营管理水平的不断提高，业务创新能力的显著增强，一个健全的金融体系正在逐步的形成。 四、完善的金融市场 实现货币国际化最为主要的是要建立功能完善的外汇市场，尤其是离岸金融市场。从1989年5月招商银行开办首笔离岸金融业务，至今已有19个年头，虽然历经坎坷，但从全国整体的经济实力和经济金融环境看，我国目前已具备建立离岸金融中心的条件。主要表现在以下几个方面： (1)中国政治环境稳定，经济发展迅速，有利于吸引外资的流入。 (2)中国现行法律法规体系已基本能够满足离岸金融业务发展的法律环境需要。 (3)建立和发展离岸金融市场的硬件环境已经具备，主要包括完善的基础设施和相关的金融技术手段。 (4)中国东南沿海地区的地理位置、时差条件与国际上重要的金融中心营业时间上能够相互衔接，具备建立离岸金融市场优越的地理条件。 因此，只要我国建立起相当规模的国际金融市场，成为国际离岸金融业务中心，就为我国参与世界经济循环提供了重要条件和工具，使人民币国际化更具现实意义。 五、充足的国际储备 实现人民币的国际化，为应付随时可能发生的兑换要求，要求一国政府必须要有充足的国际储备，尤其是外汇储备。根据通行的国际储备需求理论，充足的外汇储备一般应维持在30％左右。中国近年来外汇储备稳步上升，达到并远远超过了同期进口额的30％，为人民币走向国际化之路提供了可靠的保证。 利弊分析 人民币国际化 人民币的国际化也会对中国经济产生一些负面影响，中国在获得上述利益的同时，也需付出一定的代价。 一、可能增加国内货币政策的执行难度 一国货币的国际化会影响货币发行国中央银行执行货币政策的效果，降低当局控制基础货币、调控国内经济的能力。国际货币作为本国货币和作为国际货币的职能有时候会发生冲突。国内的货币政策将面临更加严重的“内外均衡的冲突”问题，在实施国内货币政策时会受到国外人民币持有额的钳制，国际上持有人民币的数量越大，国内金融政策执行的难度就越大。同时，由于取消了货币壁垒，经济危机、通货膨胀可随时传递到国内。 二、可能使中国背上沉重的债务负担 一个国家的货币要成为国际货币，被世界其他国家所持有，必须输出本国的货币。从理论上说，输出本币的途径无非是贸易逆差和资本外流。例如，20世纪70年代以前，美国以直接输出美元的方式向欧洲各国大量输出资本，为美元占据国际货币领域的统治地位奠定了基础；20世纪70年代以后，美国依靠美元作为主要国际储备货币的地位，通过大量的贸易逆差来继续输出美元，大量贸易逆差形成的对外债务和债务利息使美国背上沉重的负担。人民币一旦成为国际货币，必然也会大量输出，这就可能使中国背上沉重的债务负担。 三、可能面临更大的货币需求和汇率波动 人民币成为国际货币后，将会被许多国家储存和使用。一旦国外货币需求的偏好发生变化，将会导致国内货币供需发生波动。从而导致汇率的波动。 人民币国际化利大于弊 在经济金融日益全球化的今天，掌握一种国际货币的发行权对于一国经济的发展具有十分重要的意义。一国货币充当国际货币，不仅可以取得铸币税的收入，还可以部分地参与国际金融资源的配置。人民币成为国际货币，既能获得巨大的经济利益，又可以增强中国在国际事务中的影响力和发言权，提高中国的国际地位。中国要想在全球金融资源的竞争与博弈中占据一席之地，就必须加入货币国际化的角逐中。同时也应该认识到，货币国际化也将为本国经济带来不确定因素。如何在推进货币国际化的进程中，发挥其对本国经济的有利影响的同时，将不利因素降至最低是一国政府必须认真考虑的事情。可以相信，只要我们创造条件，坚定信心，发展经济，增强国力，在不远的将来，人民币就一定能够成为世界人民欢迎和接受的货币。 现状 人民币国际化 人民币国际化是一个长期的战略。人民币作为支付和结算货币已被许多国家所接受，事实上，人民币在东南亚的许多国家或地区已经成为硬通货。从近几年人民币在周边国家流通情况及使用范围可分为三种类型： 第一种，在新加坡、马来西亚、泰国、韩国等国家。人民币的流通使用主要是伴随旅游业的兴起而得到发展的。中国每年都有大批旅游者到这些国家观光旅游，因而在这些国家可以用人民币购买商品的购物店越来越多，可以用人民币兑换本国货币的兑换店和银行也开始出现。在韩国比较知名的购物商场、酒店、宾馆等每日都公布人民币与本地货币、本地货币与美元的比价。人民币同本地货币和美元一样，可以用于支付和结算。在韩国几乎所有的商业银行都办理人民币与韩币、人民币与美元的兑换业务，也可以随时用人民币兑换欧元、日元、英镑等所有的硬通货。尤其在去年12月29日，中国银联宣布，从2005年1月10日起正式开通“银联卡”在韩国、泰国、新加坡的受理业务。使持卡人在韩国、泰国和新加坡可以使用“银联卡”进行购物消费、也可以在这些国家的取款机上支取一定限额的本国货币。从2005年12月开始又在德国、法国、西班牙、比利时、和卢森堡五国率先开通了中国银联卡ATM受理业务。这一切，都表明人民币的国际地位进一步提高，而且使人民币的国际化进程得到进一步推进。 第二种，在中越、中俄、中朝、中缅、中老等边境地区。人民币的流通使用主要是伴随著边境贸易、边民互市贸易、民间贸易和边境旅游业的发展而得到发展的。人民币作为结算货币、支付货币已经在这些国家中大量使用，并能够同这些国家的货币自由兑换，在一定程度上说，人民币已经成为一种事实上的区域性货币。在朝鲜罗津－先峰自由经济贸易区的集市贸易市场上，当地的摊主们无论是销售中国的商品还是朝鲜的地方产品，大都习惯于用人民币计价结算。人民币在朝鲜几乎所有的边境城市甚至在全境，已经成为人们结算货款、进行商品交易、当作硬通货储备的货币之一。在越南、俄罗斯、朝鲜、缅甸等国家大多与旅游有关的行业、部门以及商品零售业均受理人民币。并且逐日公布人民币与本国货币的比价。随著中国与周边国家、地区经贸往来的进一步扩大以及旅游业的不断发展，人民币的流通和使用范围也越来越广，人民币区域化的范围也必将进一步扩大，区域性货币的地位也将日益巩固，尽而推进人民币走向国际化。 第三种,，在中国的香港和澳门地区。由于内地和港澳地区存在著密切的经济联系，每年相互探亲和旅游人数日益增多，人民币的兑换和使用相当普遍。资料显示，目前在香港已有100多家货币兑换店和近20家银行开办了人民币兑换业务。很多宾馆、购物商场、尤其是游人的购物点都报出人民币与港币的汇率并直接受理人民币。由于港币可以随时兑换成美元，实际上人民币也可以随时通过港币这个中介兑换成美元。据专家估算，目前在香港流通的人民币已达700多亿元，成为仅次于港币的流通货币， 据国家外汇管理局研究人员调查统计，人民币每年跨境的流量大约有1000亿元，在境外的存量大约是200亿元。中国人民币供给量(M2)约为20000亿元，这意味著境外人民币大约是人民币总量的1%。由此可见，人民币已经在一定程度上被中国周边国家或地区广泛接受，人民币国际化处于渐进发展的阶段。 当前背景 人民币国际化 一、经济实力和综合国力的不断增强使人民币的国际地位不断提高。 胡锦涛在2005年北京《财富》全球论坛开幕式发表演讲时说：“新中国建立以来，特別是1978年以来中国发生了前所未有的深刻变革，从1978年到2004年的26年间，中国国内生产总值从1473亿美元增长到16494亿美元，年均增长9、4%；进出口总额从206亿美元增长到11548亿美元，年均增长超过16%；国家外汇储备从1.67亿美元增长到6099亿美元”这些数据表明，我国综合国力显著增强。专家普遍认为，今后10年中国经济仍将保持较快的发展速度，这就为人民币成为被世界各国和地区可以放心使用的货币奠定了坚实基础。中国长期以来实行稳定的货币政策，为人民币树立了较高信譽，深受周边国家和地区的欢迎。 二、人民币币值的稳定为推进人民币国际化创造了前提条件。 中国一直实行稳定的货币政策。近几年治理通货膨胀，维持人民币币值的对内稳定和对外稳定成效显著。在亚洲金融危机中，其他国家货币大幅度贬值，而人民币则保持了汇价稳定，防止了危机的进一步扩大和加深，为人民币奠定了牢固、可靠的信用基础。为推进人民币国际化创造了前提条件。 三、中国政府高度重视，使人民币国际化迈出积极的步伐。 2003年9月，中国国家外汇管理局颁布了《边境贸易外汇管理法》，允许在边境贸易中用人民币计价和结算，鼓励中国边境地区商业银行与周边国家地区银行建立代理行关系以通过银行进行边境贸易结算。这项规定对人民币国际化具有积极的影响。人民币被周边国家或地区所采用的一个重要原因是边境贸易，边境贸易的进一步发展将会促进人民币的区域化。国家外汇管理局针对边境地区的实际情况出台相应法规，将消除周边国家或地区居民的後顾之忧，促进人民币在周边国家或地区的流通。 四、中国-东盟自由贸易区的建立为人民币境外流通提供了广阔空间。 自由贸易区的建立将形成一个拥有18亿人口、国内生产总值达到3～4万亿美元、贸易总额达到1.23万亿美元的经济区域；自由贸易区的建立将使东盟对中国出口增长48%，中国对东盟的出口增长55%。贸易投资的快速发展催生了人民币的境外需求。在人民币汇率稳定的前提下，一些与中国贸易、投资往来频繁、数额较大的国家和地区，愿意接受人民币作为计价结算货币。比如在越南、泰国、缅甸等国的贸易中，人民币事实上已经成为结算货币之一。 五、人民币在香港地区的广泛流通和使用为人民币国际化提供了有益经验。 2003年11月，中国人民银行发布公告：为在香港办理人民币存款、兑换、汇款和银行卡业务的银行提供清算服务。内地居民可以使用内地银行发行的人民币银行卡到香港用于消费支付和在自动取款机上提取港元现钞，香港居民也可以使用香港银行发行的人民币银行卡到内地用于消费支付和在自动取款机上提取人民币现钞等等。这些办法和政策对人民币的境外流通作了尝试，也为人民币的境外流通提供了有益经验。 六、世界性的金融危机给人民币国际化机会 全球金融危机已从经济基础和政府信用两方面造成美元本位制基础的松动，给人民币国际化带来了机会。人民越来越意识到，他们还需要一些其他的稳定的国际化的货币。 政策制度 双轨制、渐进式的人民币国际化步骤 人民币国际化 根据中国经济的特点，完全可以采取一种双轨制、渐进式的人民币国际化步骤。双轨制的第一个轨，是在中国境内实行有步骤、渐进式的资本账户下可兑换，同时加强中国金融体系效率，其中包括许多措施，如境外合格机构投资者计划(QFII)、境内合格机构投资者计划(QDII)，还包括各种有步骤的资金对外开放，如境内资金投资港股，但这种开放是有限制的、定向的。另外，可以考虑邀请海外高质量的企业如苹果(Apple)、IBM、英特尔到A股发行人民币债券或股票，使得一部分人民币兑换成美元流出境外，也由此改进中国公司的治理水平和资本市场的运作效率。 此外，还特别需要大力鼓励和推动外贸企业与境外贸易伙伴以人民币结算，为此有必要考虑由中国人民银行补贴针对外贸企业的人民币汇率调期服务(Swap contracts)，即以比较低的价格提供未来人民币收入按事先约定的汇率兑换为外币的服务，其目的就是推动有关企业以人民币结算。 双轨制的第二个轨是在境外，主要是在香港。香港完全可以较大力度地扩大人民币计价的债券市场的规模，推进以人民币计价的股票市场，利用香港国际金融中心的优势，不断扩大以人民币计价的金融资产的规模以及交易水平，其目的是在境外尽快形成与欧元证券和美元证券抗衡的人民币金融市场。这种逐步扩大的、以人民币计价的金融交易，对于在条件成熟时的人民币国际化进程将是一个极大的推动。这一措施，也可以在很大程度化解外资进入内地赌人民币升值的压力。为此，中国央行可以考虑在香港建立与当地资本市场规模相匹配的人民币外汇交易市场，但是，这一市场的规模应该受到一定限制，比如，规定参与交易者必须是人民币证券市场的交易者，而参与交易的额度受其证券市场的交易额度的限制，其目的是使这一市场不会对人民币政策造成主要的冲击。 总的说来，人民币成为国际货币将是历史性的发展趋势，但是，人民币今天完全成为国际货币的障碍仍然存在，为了消除这一障碍，可以充分发挥境内、境外两个市场的作用，在境内逐步改善金融机构和金融市场的运作效率，逐步实现人民币资本项目可兑换；在境外充分运用香港国际金融地位的优势，尽快扩大人民币证券市场的规模，使之达到与欧元和美元证券市场相抗衡的格局。一旦条件成熟，人民币将成为世界上的主要货币，与美元、欧元形成三足鼎立的局面。为了顺利实现这一美好前景，今天的政策考虑需要十分谨慎和务实。 人民币走向国际化的对策选择 第一，积极创造人民币国际化的政治、经济条件。中国经济必须持续稳定增长并在亚洲地区保持领先地位，继续保持人民币币值的相对稳定，这是人民币国际化的基础。同时，加强与周边国家和地区高层政府间的交流，成为国际经济活动的重要参与者和推动者。从而消除周边国家和地区对我国的担心和疑虑。进一步加强与周边国家和世界各国的直接投资与贸易，改进金融服务，加强对人民币跨境流通的统计监测，设立人民币自由兑换试验区。这是推动人民币国际化的重要力量。 第二，进一步放宽人民币出入境限制。建议在中国与越南、老挝、缅甸的边境毗邻地区，逐步取消人民币出入境的政策性限制，使其在有法可依的条件下，推进人民币成为区域性的国际支付手段和区域性国际储备资产。 在一些边境地区取消人民币出入境的政策性限制，有利于双边经济、贸易往来的进一步发展；有利于出口收汇、出口核销真实性问题的解决，有利于对"地摊银行和地下钱庄"行为的遏制，进一步规范边境贸易结算，从而切实推进人民币国际化的进程。 第三，设立人民币自由兑换试验区。建议选择对人民币认同感较高国家接壤的边境地区，如在广西、云南边境地区实行人民币特殊管理政策，两地居民、非居民持有的人民币资金可通过银行途径兑换为可自由兑换货币或毗邻国家货币。与此同时，对人民币兑换、跨境流动、汇率变动情况进行统计监测，以便及时、准确掌握周边国家和地区接受和使用人民币的状况。通过试验区的运作，为人民币国际化积累经验。 第四，国家对人民币境外流通采取鼓励和保护政策。一是在对外经济往来中主动使用人民币。在条件成熟时，中国企业、事业等单位，在对外贸易和其他经济往来中可主动使用人民币。在发展初期可以考虑对愿意使用人民币的外商，在价格等方面酌情给予优惠。二是根据我国经济发展和改革开放的客观需要，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，将那些对促进经济增长和提高对外开放水平有积极作用、对消极影响可控的资本项目挑选出来，先行试点，逐步扩大，促进人民币的国际化。 第五，要进一步解决境外人民币回流的问题。如果人民币没有畅通渠道回流到中国，周边国家或地区难以将人民币作为区域储备货币。除了继续允许在边境贸易中使用人民币结算以外，还可以进一步允许我国与周边国家或地区在一般贸易中使用人民币结算。另外，可以考虑允许周边国家用人民币购买我国政府债券或对我国进行直接投资。这意味著我国不仅把人民币的使用从边境贸易推广到一般贸易和政府债券的交易，而且还可以改进境外居民只能用外汇才能对我国进行投资的政策。我国已经实现了人民币在经常项目和部分资本项目的可兑换，人民币终究要走向可兑换，还将走向国际化，这必将进一步提高人民币在国际货币体系中的地位，在经济全球化深入发展的条件下，中国的发展正在成为世界经济发展新的推动力量，世界经济发展也将给中国的发展带来新的重要机遇，人民币必将实现国际化。 人民币结算试点正式启动 人民币国际化：人民币结算5试点 由中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局、银监会共同制定的《跨境贸易人民币结算试点管理办法》日前正式对外公布。此举标志着跨境贸易人民币结算试点正式启动，也意味着人民币国际化迈出了历史性的一步。《办法》自2009年7月1日起正式实施。上海、广州、深圳、珠海和东莞五城市率先进行试点工作，境外试点地域暂定为港澳地区和东盟国家。 中国央行相关负责人表示，试点管理的指导思想是在保证风险可控的前提下，减少制度障碍，适当提供便利，严格贸易真实性审核，实行总量控制，稳步推进跨境贸易人民币结算试点。《办法》授权央行，可根据宏观调控、防范系统性风险的需要，对跨境贸易人民币结算试点进行总量调控。据知情人士透露，与《办法》相配套的实施细则将于近日公布。 《办法》规定，国家允许指定的、有条件的企业在自愿的基础上以人民币进行跨境贸易的结算，支持商业银行为企业提供跨境贸易人民币结算服务。被确定为试点地区的上海市、广州、深圳、珠海和东莞的企业，跨境贸易人民币结算可适用《办法》的规定。 试点企业在使用人民币结算的出口贸易时，可按照有关规定享受出口货物退（免）税政策。此外，为满足实际要求，试点企业还可以将出口人民币收入存放境外。 试点企业先由试点地区的省级人民政府负责协调当地有关部门推荐，然后由央行会同财政部、商务部、海关总署、税务总局、银监会等有关部门进行审核，最终确定试点企业名单。《办法》要求，在推荐试点企业时，要核实试点企业及其法定代表人的真实身份，确保试点企业登记注册实名制，并遵守跨境贸易人民币结算的各项规定。境内结算银行可以在境外企业人民币资金短缺时按照有关规定逐步提供人民币贸易融资服务。 业内人士指出，受国际金融危机影响，美元、欧元等主要国际结算货币汇率大幅波动，中国及周边国家和地区的企业在使用第三国货币进行贸易结算时面临较大的汇率波动风险。尤其是2005年汇改以来，人民币持续升值，给出口企业带来成本压力。而使用人民币结算，无疑将规避汇率风险，保护企业的经济利益。 《办法》规定，人民币跨境清算可自由选择两条路径。可通过香港、澳门地区人民币业务清算行进行人民币资金的跨境结算和清算；也可通过境内商业银行代理境外商业银行进行人民币资金的跨境结算和清算。中国银行（香港）有限公司和中国银行（澳门）有限公司分别为港、澳地区人民币清算行。 按照规定，境内代理银行可以依境外参加银行的要求在限额内购售人民币；境内代理银行还可以为在其开有人民币同业往来账户的境外参加银行提供人民币账户融资，用于满足账户头寸临时性需求；港澳人民币清算行可按央行有关规定从境内银行间外汇市场、银行间同业拆借市场兑换人民币和拆借资金，具体的额度、期限等，由央行确定。 央行相关人士表示，跨境贸易人民币结算试点的推出，将扩大清算行的清算业务范围。清算行可以向经国务院批准纳入试点范围的境外国家和地区，如港澳地区和东盟国家，提供跨境贸易人民币结算和清算服务。
A default on the repayment of a county’s government debts. Countries are often hesitant to default on their debts, since it will be difficult and expensive to borrow funds after a default event. However, sovereign countries are not subject to normal bankruptcy laws and have the potential to escape responsibility for debts without legal consequences. |||Sovereign defaults are relatively rare and are often precipitated by an economic crisis affecting the defaulting nation. Recent sovereign defaults include Argentina’s 2002 default on its World Bank debt and Russia's default on its internal debts in 1998. Investors in sovereign debt closely study the financial status and political temperament of sovereign borrowers in order to determine the risk of sovereign default.
什么是国债持有者结构 国债结构是指一个国家各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。实践中，比较重视的国债结构有国债期限结构、国债利率结构、国债种类结构和国债持有者结构[1] 国债持有者结构又称国债投资者结构管理、国债资金来源结构或应债资金来源结构，是各类应债主体即各类企业和各阶层居民实际认购国债和持有的比例。国债持有者结构受应债主体结构所制约。 国债持有者结构的解析 在我国国债持有者结构中，个人持有者所占比重较大，而机构投资者所占比重较小。一般来讲，市场经济国家的国债持有者结构中，机构投资者所占的比重较高。因此，提高机构投资者的国债持有比重应是我国国债结构调整的一个方向。 培育机构投资者，一方面，有利于充分发挥国债期货市场的基本功能。因为，就我国情况来看，个人持有国债多数人是把它作为一种储蓄手段。在这种动机下，他们不怎么关心国债流通市场价格的波动，而是持有到期、套期保值对他们来说并不重要。而机构投资者持有国债，由于其持有的数额大，国债价格波动对其收益有很大影响。因此，他们对套期保值的需求强烈，参与套期保值的活动也比较频繁。另一方面，也有利于稳定国债期货市场，防止期货市场过度投机。由于机构投资者操作理智、稳健，投资方向多元化，不盲目跟风，因而对国债期货市场的发展有稳定作用
A bond where both the principal and regular coupon payments--which have been removed--are sold separately. Also known as a "zero-coupon bond." |||An investment firm will usually buy a debt instrument and "strip" it into its separate parts. Strip bonds usually trade at a discount and mature to par value.
发展沿革 石油美元1973年的中东战争，导致石油价格大幅度上涨，形成世界性的能源危机。1977年10 月，石油输出国组织宣布石油价格由每桶3.011 美元提高至5.11 美元。稍后，又再度提高到11.65 美元，结果使得世界的国际收支结构发生很大变化。这些变化表现在：因石油输出收入大增，石油输出国家的国际收支出现巨额顺差；而石油消费国家的国际收支因石油输入支出剧增，出现了巨额赤字。原来，国际收支的格局为“发达国家为顺差、发展中国家为逆差”，这种国际收支的格局被石油提价冲击后，发生了很大的变化。在石油消费国家中，发达国家遭受的打击较为严重，发达国家的经常收支因石油提价而多呈现庞大逆差。相反，石油输出国的经常帐户则发生巨额的顺差——这就是“石油美元”。对于这种资金的规模，有各种不同的估计，根据一般推算，1974年石油输出国家的石油输出总收入约为1150 亿美元，其经常输入则约为400 亿美元，因而计有盈余约为750 亿美元。这项盈余，一方面表示了石油消费国家的外汇减少额，这也是一些发达国家国际收支出现巨额逆差的主要原因，另一方面则表示石油输出国拥有丰富的石油美元。这种巨额的石油美元，无论是对石油输入国还是对石油输出国，甚至对整个世界经济，都有很大的影响。对石油输出国家来说，由于石油美元收入庞大，而其国内投资市场狭小，不能完全吸纳这么多美元，必须以资本输出方式在国外运用。对于西方工业发达国家来说，由于进口石油对外支出大幅度增加，国际收支大多呈巨额逆差，倘若采取紧缩性措施，或限制进口石油等来谋求国际收支状况的改善，则可能导致经济衰退，并影响世界贸易的发展。因此，工业国家大多希望石油美元回流——由石油输出国家回流到石油输入国家，这就出现了石油美元的回流。石油美元的回流，在最初期间，主要是流向欧洲货币市场、纽约金融市场、各国金融机构和国际金融机构等，其流入地区主要是西欧，英、美等国家。发展中国家也多希望能利用石油美元资金来发展经济。但是，这种庞大的石油美元，又给国际金融市场带来了动荡。石油美元在性质上大多是国际短期资金，可能在国际间大量而迅速地移动。而这种移动，又将严重地影响国际金融市场的安定。因此，世界各国都密切地注视着石油美元的变动问题。 产生规模 石油美元从20世纪80年代之后，国际油价走上了不断攀升的轨道，但世界日均石油产量并未超过20世纪70年代的水准。从1999年起，OPEC国家的石油出口收入随着油价攀升再次呈现强烈的增势，到2005年，OPEC国家的年石油收入突破了5000亿美元。因此，目前国际资本市场上近万亿石油美元的规模，仅仅意味着时隔30年后，石油净出口国深刻地改变了全球产出的分配格局，它们分到了更大的一块蛋糕，仅此而已，这块蛋糕意味着石油净进口国向出口国的利益转移。据有关统计，去年全球包括石油输出国组织(欧佩克)，以及世界第二大石油输出国俄罗斯和第三大石油输出国挪威的石油出口总共获得7000亿美元的石油收入。根据国际货币基金组织(IMF)的估计，石油出口国的真实石油收入在2005年就接近8000亿美元，大大高于2002年的3300亿美元。根据国际清算银行的估计，1998年至2005年，OPEC国家因油价上涨带来的额外的石油出口收益超过13000亿美元。考虑到OPEC国家的边际进口倾向仅有40%左右，本国金融系统又欠发达，再加上非OPEC产油国的石油美元盈余，国际资本市场上由此增加近万亿美元的资金是完全可能的。 经济影响 石油美元现在，西方经济专家非常关注巨额石油美元将如何在世界经济中进行周转。专家表示，石油美元要么消费掉，要么存起来。如果石油出口国使用石油美元，那它们就会扩大从其他国家的进口，从而维持全球的需求。但是，看来它们不会花费很多钱，而是倾向于保持比石油进口国更高的储蓄率。阿联酋和科威特储蓄率高达GDP的40%。因此，石油消费国收入向产油国的转移，将导致全球总需求的趋缓，对世界经济产生不利影响。 如果石油出口国将大量石油美元用于储蓄，投资全球资本市场，它们能为石油进口国的经常账户逆差提供资金，事实上等于是借钱让进口国消费高价石油。但这样增加了对外国金融资产的需求，会提高资产价格，压低石油进口国的债券收益率，有助于刺激石油进口国的经济活力。经验表明，大量石油美元对石油生产国的经济既可能是好事，也可能是坏事，问题在于如何使用和储蓄这些美元。有专家认为，靠石油发横财会延缓产油国的经济改革。当前石油输出国的花费要比过去少，保留大量盈余，用以偿付债务，增持资产。 石油美元出现之后，对世界经济和国际金融产生了巨大影响：第一，为产油国提供了丰富的资金，促进了这些国家经济的发展，改变了它们长期存在的单一经济结构，逐步建立起独立自主的、完整的国民经济体系。第二，使不同类型国家的国际收支发生了新的不平衡，国际储备力量的对比发生了结构性变化。比如石油大国俄罗斯由于油价上涨，赚到了更多的石油美元。预计2005年俄石油出口收入大约为900亿美元。截至2005年9月18日，俄不仅提前偿还了欠巴黎俱乐部的巨额外债，而且将黄金和外汇储备提高到了 1497.54亿美元。第三，加剧了国际金融市场的动荡。石油美元投放到国际市场之后，一方面充实了国际信贷力量，满足了许多国家对长、短信贷资金的需要；另一方面又造成大量游资在各国之间流动，时而投资于股票，时而投资于黄金和各国货币，导致股票、黄金和外汇市场更加动荡不定。 VS石油欧元 石油美元美国要惩罚伊朗，军事打击或经济制裁似乎迫在眉睫。但是，伊朗的态度非但没有软化，反而变得更为强硬。除了拒绝停止铀浓缩活动外，伊朗政府还宣布将于2008年3月20日成立石油交易所，并将以欧元作为石油定价和交易的货币单位。 伊朗想用“石油欧元”取代“石油美元”的决定，理所当然地受到了广泛关注。因为，自20世纪70年代以来，美国与世界上最大的产油国沙特阿拉伯达成一项“不可动摇”的协议，双方确定把美元作为石油的唯一定价货币，并得到石油输出国组织（欧佩克）其他成员国的同意。从那时起，美元与石油紧密挂钩，二者之间被画上了无形的等号，任何想进行石油交易的国家必须要有足够的美元储备。如果“石油欧元”果真在国际石油市场出现，无疑会对“一家独大”的“石油美元”构成挑战。另一方面，“石油欧元”也绝非天马行空的臆想。这是石油出口国的进口和出口结构所决定的。例如，1998～2002年间，OPEC国家的石油出口中，22.4%出口到了美国，21.1%出口到了欧盟，其中阿尔及利亚、利比亚和伊朗出口到欧盟的比例分别比出口到美国的比例高55、97和36个百分点，而印度尼西亚、科威特、卡塔尔和阿联酋的石油则主要出口到了日本。与之对应，同期OPEC国家有37.2%的进口来自于欧盟，仅有13.6%的进口来自于美国。既然如此，石油出口国就有更灵活多样地采取进出口计价货币，规避货币错配的经济冲动。从长期趋势看，目前全球石油定价和结算中的美元垄断地位除了对美国有利，对美国以外的各国几乎都未必有利，这决定了石油出口国集团必然存在采用符合自己利益的国际货币定价和结算的基本战略。因此，除了美国，各国对石油欧元的构想也并不排斥。 与中国 首先，随着中国市场经济的发展，中国经济和世界经济越来越紧密的联系在了一起。石油美元作为一笔巨额资金，对世界造成任何影响都将或多或少得影响中国。其次，由于中国经济的增长，中国已经从石油出口国转变成了进口国，世界石油价格的上涨中，中国经济也为石油美元支付了巨大的金额。如何降低石油美元中中国的份额将是个长期的课题。同时，由于石油美元的存在，很多海湾流动资金参与到中国经济的投机项目中来，给中国经济带来了巨大的泡沫，这同样是个值得关注的方面。 环流 石油美元石油美元环流是一种早已引起关注的独特的国际政治经济现象。一般认为，战后美国凭借政治经济霸主地位，使美圆成为最重要的国际储备和结算货币。因此，美国能够开动印钞机生产出大量美圆，并在世界范围内采购商品与服务。而其他国家需要通过出口换得美圆以进行对外支付，因许多国家对进口石油的依赖，他们必须从辛辛苦苦建立的外汇储备中拿出相当一部分支付给海湾国家等石油输出国。而石油输出国剩余的"石油美元"需要寻找投资渠道，又因美国拥有强大的经济实力和发达的资本市场，“石油美圆”以回流方式变成美国的银行存款以及股票、国债等证券资产，填补美国的贸易与财政赤字，从而支撑着美国的经济发展。美国以其特殊的经济金融地位，维持着石油美圆环流，使美国长期呈现消费膨胀外贸逆差和大量吸收外资并存的局面，美国经济亦得以在这种特殊的格局中增长。[1]
什么是国债期权交易 国债期权交易是指交易双方为限制损失或保障利益而订约，同意在约定时间内，按照协定价格买进或卖出契约中指定的债券，也可以放弃买进或卖出这种债券的交易方式。 国债期权交易方式相对于国债期货交易方式而言，其风险较小。因为，国债期权交易在订约之后，国债期权的买方可以在买进或不买进，卖出或不卖出之间进行选择，即使国债期权买方对期货交易中债券价格变动趋势判断失误，也仅需支付一定的期权费作为补偿。 国债期权交易的类型 国债期权交易又可分为买进期权交易和卖出期权交易两种。 1、买入期权交易是指期权交易双方订约， 规定期权的买方在有效期内有权按协定的价格向期权的卖方买进约定品种和价格的国债券，也有权不买进约定品种和价格的国债券。前一种情况，买方在支付债券购 买价格的同时，支付期权费；后一种情况，则只需支付期权费。 2、卖出期权交易是指期权交易双方订约，规定期权的买方在有效期内有权按协定的价格向期权的卖方出售约定品种和价格的国债券，也有权不出售约定品种和价格的国债券。前一种情况，由期权买方(即债券的卖方)向期权卖方(即债券的买方)支付期权费，期权卖方 (即债券的买方)向期权的买方(即债券的卖方)支付债券购买价格；后一种情况，期权买方则需向期权的卖方支付期权费
国债管理正文 一国中央政府对发行政府债券的规模、方式及债券转让、偿还等制定的政策措施的总和。分为内债管理和外债管理两部分。通常国债管理是通过国债制度来实现的。国家将有关国债发行、使用、偿还（包括贴现、流通转让）的各种规定，诸如国债发行种类、发行方式、用途以及偿还办法等以法律条款加以规定，形成国债制度。凭此处理债权人与债务人之间的关系。 内容 ①国债种类设计，指新发行公债的期限构成、流动性程度等各类安排(见公债种类)。②国债推销，指国债发行条件的确定，推销方式的选择及推销机构、时间等与推销有关问题的安排。在中国，有自愿认购、行政摊派和证券经营机构承购包销等。银行代理国债的发行,是国债推销的最主要力量。③国债应债来源选择,指慎重选择发行对象。④国债偿还管理，主要包括还本付息方式的选择、国债调换与整理工作的安排（见公债偿还、公债调换、公债整理）。⑤国债二级市场管理，指为稳定国债市场行市和维护政府债券信誉而采取的各项管理措施。⑥债券发行数额及利率管理，指以社会公众的应债能力及未来国家的偿还能力估算为依据，适度发行国债。⑦与国债有关的具体制度确定。 中国国债管理的政策目标与实现途径 ①拓宽公债的发行和分配范围。各国均以此作为国债管理的重要目标，以满足政府举债需要，并保证政府今后年份可继续举债。其途径是灵活调节债息水平、期限和还本方式,适应各种投资者对国债的不同偏好，增加政府干预国债市场的能力，并给投资者以税收优惠。②确保政府债券的顺利推销。通过推销机构的广泛化，推销手段和宣传形式的多样化，保证既定数额的债券全部售出并使举债成本尽可能降低。③维护国债市场的稳定。稳定的二级国债市场，不仅意味着政府债券具有足够的流动性，能够动员吸收社会上多种游资，确保国债顺利发售，也意味着可通过避免国债价格的大起大落，提高政府债券的声誉，使其具有稳固的应债来源。主要通过按市场价格确定新发行债券的收益条件和官方对国债市场的直接干预(利用中央银行的公开市场业务)等途径实现。④降低举债成本。通常采用以下策略：a.根据市场价格及现行其他经济政策安排债券利率和债券期限构成，短期、中期及长期债券合理搭配，使整体利息水平最低。b.尽量采用公募拍卖方式推销。这种方法一般是中央银行直接负责组织，不需支付任何佣金或手续费。⑤实现均衡的期限构成。这是为了避开过多债券集中于一年(或时期)到期偿还。⑥促进经济的稳定增长。国债管理活动应与政府经济政策,主要是体制改革政策和货币政策相协调,使其作为一种特殊的经济杠杆发挥作用，这是国债管理的最重要目标。具体方法是:a.根据不同的政策要求,确定短期、中期和长期债券在债券总额中的比重，增加或减少国债的流动性，对经济施以不同影响；b.确定国债应债来源。银行系统认购国债，通常可导致货币供应量增加，而非银行系统认购,则只引起资金使用权转移,不会增加货币供应量。因此，国债应债来源的选择确定将有助于执行扩张性或紧缩性的财政、货币政策。 中国的外债管理 ①外债的概念是指中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。②管理目标是建立分层次的外债经营管理体制,尽可能筹集低成本、低风险的外汇资金，保持一个清晰合理、灵活有利、均衡适度的债务结构和债务规模，最大限度地满足国民经济发展对外债资金的需求，发挥外债最大经济效益，有效防范和控制外债风险。③管理原则：a.适应原则；b.均衡原则,即债务货币币种结构均衡,外债期限结构均衡，债务总体利率结构均衡；c.效益原则，即外债投资要有明显的经济效益和社会效益，以及外汇效益（生汇效益）；d.层次原则；e.动态原则，以防范风险；f.责任原则，即坚持谁借谁用谁还，落实债务责任主体。配图相关连接
资料 简介 数字货币——e-dinar 数字黄金货币由很多供应商发行。每个竞争供应商都发行独立的数字黄金货币，基本都以他们的公司名字命名。e-gold和Liberty Reserve是应用最流行的数字黄金货币供应商，拥有最大数量的用户。在黄金储备总量方面，GoldMoney是领导供应商（2006年5月）。 主要供应商 e-gold：第一个数字黄金货币供应商，创立于1996年。 e-Bullion：2000创立。e-dinar：2000年创立。 GoldMoney：2001年创立。 1MDC：2001年创立。 Pecunix：2002年创立。 Crown gold：2002年创立。 Liberty Reserve：2002年创立。 特征 资产保护 不像部分储备的银行业，数字黄金货币100%的把用户的存款以储值方式存储。数字黄金货币的支持者主张存款应该被保护以避免由于法定货币天生的通货膨胀贬值和其他任何可能的经济风险。这些风险还包括不同国家和地区的货币政策，支持者已经认识到它对纸币价值的伤害。 金条投资 由黄金担保的数字货币是最流行的，尽管e-gold，e-bullion和e-Dinar还提供由白银担保的数字货币，而goldmoney和Crowne Gold 也提供白银储备。其他数字白银货币包括eLibertyDollar和Phoenix Silver，在黄金和白银之外，e-gold还提供铂钯担保的数字货币。贵金属数字货币为人们提供一个有机会使用金条投资来增值的方法，而没有运输和存储的麻烦。 兑换法定货币 某些供应商，如e-gold是不象用户直接销售数字货币的。如果是e-gold用户，必须通过数字黄金货币兑换商来购买和出售数字黄金货币。根据e-gold网站对此的解释是完全脱离债务和可能的借债，从而完全避免任何商业风险。数字黄金货币由于不是政府发行的，因此是一种私人货币。 不可撤销的交易 不象信用卡，数字黄金货币没有办法撤销交易，即使是合理的错误，未授权的付款，销售商不发货等原因所致。由此考虑，数字黄金货币的付款就像现金交易一样，而paypal的交易更像信用卡交易。 全球货币 支持者声称数字黄金货币是一种真正的全球的，无国界的世界货币，独立于汇率波动。金，银，铂，钯每一个都可以用国际货币代码ISO 4217识别。 风险 数字黄金货币是一种实物货币形式，它的存款以黄金而不是法定货币为单位计量。因此数字黄金货币的购买力波动和黄金价格相关。如果黄金价格上涨，那么就变得更有价值，如果黄金价格下跌，那么会价值损失。现在还没有具体的金融条例监管数字黄金货币供应商，因此他们以自我管制的方式运作。 数字黄金货币供应商不是银行，因此银行条例是不适用的。然而，创立于2002年的全球数字货币协会是一个在线货币运营，兑换，商户和用户的非盈利协会。此协会监督用户的举报和对兑换商的声誉进行评级，评级操作是根据用户的举报事实来确认的。 评论数字黄金货币供应商和兑换商一直被指责为欺诈性HYIP计划的中介。2006年1月，美国《商业周刊》报道了ShadowCrew使用e-gold系统，牵扯进大量的身份信息盗取的在线团体。然而e-gold主席声称对任何使用e-gold的犯罪活动决不妥协。 [1]
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