什么是奢侈品 奢侈品牌首先来自于它所服务的奢侈品。奢侈品在经济学上讲，指的是价值/品质关系比值最高的产品。在生活当中，奢侈品牌享有很特殊的市场和社会地位。从3美元一瓶的香水到300英镑一瓶香水之间的差别，你可以惊憾奢侈品牌的神圣和迷人。从另外一个角度上看(如营销学)，奢侈品又是指无形价值/有形价值关系比值最高的产品。一条“金利来”牛皮带可以卖到1000元人民币。一头黄牛，连皮带肉也仅卖到1000元。但你束上“金利来”皮带就很骄傲，让你披上一张牛皮就着实一番吓人了。可见，奢侈品及其品牌确有独到之处。 成功的奢侈品有着自己成功的文化，而这种文化与大众产品的文化有很大的不同。在大众产品的文化中占主流地位的是成本和产量，因为它的市场力量来自薄利多销。 奢侈品赖以生存的是其品牌和文化的高度和谐一致。商品文化是人类在其生存环境中进行商品设计及商品生产的实践中创造出来的。它是人类社会生存发展所必须的，以满足人的物质和精神需要为目的。作为高于大众产品品质的奢侈品，从产品的设计、包装及广告宣传等，都凝聚着生产者高智慧的劳动，体现了生产者的文化观念、文化素养和审美情趣。 奢侈品的文化传统会成为自身品牌的强大的力量源泉，因此，这种品牌更有持久的生命力和市场竞争力。法国的皮尔·卡丹以制作精细、高贵和时髦的服装文化作为品牌形象，因而在全球得到了扩张式的发展。 也因为奢侈品的企业文化常常是经过了几十年甚至几百年之久才形成的，因此它就形成了巨大的传导系统，通过这个巨大的传导系统，将这种和谐一致的文化氛围传递给顾客。在此过程中，感情起着特殊的作用，因为一个品牌的魅力会营造一种气氛。比如IBM的完善服务转化为“我买了电脑，就用不着为它的品质担心”。奔驰车的高品质可以转化为“一旦出事我很安全”。 无论是卡地亚、劳力士，还是美洲豹和宝马，一个名牌奢侈品始终是企业管理文化的表现。企业文化一般是由少数个体的人决定的。总是有这样的个体的人，他们倾注感情赋予相应的现代产品以强大的品牌内涵，产品会围绕着品牌内涵发展并在市场中成长壮大。 但是一个企业在企业文化上不应只注重品牌内涵和传统，而必须以品牌内涵和传统为基础营造一种勇于文化创新的气氛。因此，奢侈品牌成功的三个要素是：乐于接受新事物；能认识到传统的价值；同时拥有本能地懂得如何围绕品牌内涵进一步发展它的文化和深化它的文化。 奢侈品的特点 (1)原料独特和产量稀少： “物以稀为贵”，这个道理可以说是奢侈品的铁率。钻石因为稀少，才能成为万众艳羡和追逐的奢侈品；豪宅因为地理位置独特和数量稀少，才能能身价数千万。更有顶级的奢侈品，往往全世界只有一个。很多奢侈品之所以成为万人追捧的产品，原因只有大多都是他采用的原料或者是产量都是很稀少的。这种现象也符合供求关系的经济学原则，供大于求，市场竞争就会激烈，产品价格自然就走低，沦为价格只比成本高一点点的大众消费品；而供少于求，才能是产品价格高于成本和本身价值，成为高端产品；供远少于求，就能成为竞相购买的奢侈品了。因此，要成为奢侈品，稀少是第一要务。要么就采用很独特和稀少的高级原料，如果原来并不稀少，那就把产量做得很稀少，在质量和包装上下功夫，才能成为实至名归的奢侈品。 (2)富贵的象征 奢侈品牌的品牌魅力是富贵豪华的。奢侈品(Luxury)源于拉丁文的“光”(Lux)。所以，奢侈品应是闪光的，明亮的，让人享受的。奢侈品通过其品牌视觉识别系统传达了这些内容。从社会学的角度上说，奢侈品是贵族阶层的物品。它有地位，有身份，有高人一等的权力。它是贵族形象的代表。如今，虽然社会民主了，但人们的“富贵观”并未改变，奢侈品牌正好可以满足人们的这种本能需求。“劳斯来斯”汽车就有贵族车的象征。 (3)看上去就好 奢侈品牌所服务的产品必须是“最高级的”。这种“最高级”必须从外观到品质都能逐一体现。奢侈品的高级性应当是看得见的。正因为人们对其奢华“显而易见”，它才能为主人带来荣耀。所以说，奢侈品理当提供出来更多的“可见价值”——让人看上去就感到好。那些购买奢侈品的人完全不是在追求实用价值，而是在追求全人类“最好”的感觉。“奔驰”汽车如此；“夏奈尔”时装也如此。 (4)个性化 奢侈品牌往往以己为荣，它们不断树立起个性化大旗，创造着自己的最高境界。“奔驰”追求着顶级质量、“劳斯来斯”追求着手工打造、“法拉利”追求着运动速度、而“卡迪拉克”追求着豪华舒适。他们独巨匠心，各显其能。正是因为商品的个性化，才为人们的购买创造了理由。也正因为奢侈品的个性化很不象大众品，才更显示出其尊贵的价值。 (5)专一性 奢侈品牌是十分专一的，它绝不可以随意扩张使用。所谓品牌的专一性，指的是品牌只服务于某一个产品或某一类产品。我们很难看到一个奢侈品牌分跨两个行业使用，而且还取得了成功。品牌多元化经营本身就是品牌管理的大忌，更何况是一个奢侈品牌呢？“皮尔·卡丹”(我们并不认为它是一个真正的奢侈品牌)曾经延伸到酒业上，生产了一个“皮尔·卡丹”葡萄酒，结果失败了。如果“耐克”敢这样做，也一定好运不长。“人头马”要是成功地推出一个洗发水来，“宝洁”一定是七窍生烟了。 (6)距离感 作为奢侈品牌必须制造望洋兴叹的感觉。让大多数人产生可望不可及的感觉是奢侈品牌营销的使命。在市场定位上，奢侈品牌就是为少数“富贵人”服务的。因此，要维护目标顾客的优越感，就当使大众与他们产生距离感。距离产生美。奢侈品牌要不断地设置消费壁垒，拒大众消费者于千里之外。要使认识品牌的人与实际拥有品牌的人在数量上形成巨大反差，这正是奢侈品牌的魅力所在。所以，可以这么说，奢侈品牌就是“梦寐以求，少数拥有”。 (7)情感附加值高 “你卖的不是钻子，而是一个洞”。消费者购买产品时，重视的不是产品本身，而是产品能够带给他的利益。消费者购买奢侈品，如果是用来满足基本的日常生活需求的话，没有必要挥金洒银，因为任何一种奢侈品，产品成本的价格仅仅占到整个奢侈品的价格的比例都相当之小。他们购买奢侈品完全是为了满足他们社交或者精神层面的自我实现等高层次需求。某种意义上说，奢侈品卖的不是他那产品本身，而是卖产品所富含的，能够带给消费者的各种各样的情感。百达菲利手表，卖的不是手表本身，卖的是尊贵和世代的精神传承；万宝龙钢笔，卖的不仅仅是钢笔本身，卖的是高雅的品味和上流社会的气质；哈雷摩托卖的不是摩托车本身，卖的是一种挑战精神。林林总总，奢侈品的产品，在产品物质核心之外，必然有一个很重要的情感属性，支撑着它的高价值。 奢侈品在中国 中古时代的中国是世界上最重要的奢侈品消费市场之一。比如香料、玻璃器、陶器、贵重宝石等。阿拉伯特产的玫瑰香水，盛装在晶莹的玻璃瓶中，经万里航海，来到宋代的中国。在宋代，这种“蔷薇水”被贵族、士大夫转用作“合香”的重要配料。天然花香的香水，与名贵香料沉香、檀香一起，拌合成香丸、香饼，在瓷香炉中静静焚化，宋词的“炉香静逐游丝转”中，很可能就飘着一丝蔷薇水的微淡香味。奢侈品牌的文化价值是很高的。品牌的这种文化价值来自于它的历史。 奢侈品行业在迈进21世纪后，以更加高歌猛进的姿态涌进中国大门，每个奢侈品公司的CEO在提及中国市场前景时，几乎都说着同样的话语：“中国市场是世界奢侈品的重要潜力股”，被世界多个顶级品牌认定为中国奢侈品消费城市的哈尔滨，这几年来，品牌专卖店一个接一个地开；商场里10几万元的“劳力士”一天可以卖出好几块；几百万元的“劳斯莱斯”摆在高级商场中展销。奢侈满足了先富人群对于生活质量的想象力，同时也让原本应该多彩的市场带来了更加丰富的颜色。即使是普通的消费者也可以从这些奢侈品身上所散发出的品质的光辉中，看到它特殊的市场和社会地位，更重要的是，一个个成功模式的奢侈品品牌所表现出的强大的品牌内涵，已经让越来越多的哈尔滨消费者乃至中国消费者了解到了它们的丰富历史和文化价值…… 根据中国品牌战略协会统计，目前内地奢侈品消费者已占总人口的13%，约1.6亿人。来自全球高档奢侈品历峰集团的财务数据显示，中国奢侈品消费额占历峰集团全球总销售的20%，如果加上中国游客在全球各地的采购总额，中国人对奢侈品的消费量则占其全球销量的四成。高盛公司的经济学家更大胆预测，中国的奢侈品市场现在的价值约为20亿美元，约占全球总额的3%。 随着经济的发展，地位象征性的奢侈品不再被看作是迷乱浪费的代表，而成为象征勤奋和努力回报的奖励，从一种“资本主义社会的衰败象征物”发展为“社会先进分子的炫耀刺激物”（Tse et al,1989）。这直接说明了为什么当前中国奢侈品消费会出现急剧的增长。现代的中国人也不再对以往的奢侈品谈虎色变了。因为，随着人们生活水平的提高，像电话、汽车、电脑等以前的奢侈品已逐渐变成了人们生活中的必需品。在2005年，我国的恩格尔系数低于50%，而广东深圳、顺德等地区的恩格尔系数处于30%以下，已步入全球最富裕地区（中国2005年统计公报）。当中国人面对突如而来的财富，他们毫不犹豫地选择奢侈品来表明自己新的经济和社会地位，这是一种非常自然的源于心理需求。中国进入了一个数目庞大的“人群集体奢侈”正在渐渐取代小部分人高档消费的时代。
Stripped Treasury securities offered at a significant discount to face value and backed by the U.S. government. TIGRs were introduced by Merrill Lynch and were originally issued between 1982 and 1986. TIGR bonds were discontinued when the U.S. government began issuing public STRIPS in 1986. |||TIGRs are one of a small class of bonds known as "feline" securities, due to their catlike acronyms. Created before the more popular Treasury STRIPS, this form of investment vehicle is progressively deteriorating. TIGRs are generally traded on secondary markets to individuals wishing to ensure future cash flows or profit from interest rate volatility.
人民币自由兑换的涵义 货币兑换分三个层次: 一是不可兑换, 二是国际收支经常项目下可兑换, 三是完全可自由兑换,即在经常项目和资本项目下均可以自由兑换。国际货币基金组织( IMF) 对货币可兑换进行了界定,将经常项目下可兑换确定为最低层次的可兑换。 在国际货币基金组织协定第八条款中规定了经常项目下可兑换的具体要求, 归纳起来是: 第一, 各成员国( 或地区) 未经基金组织同意, 不可对国际经常往来的付款和资金转移施加限定; 第二, 不准实行歧视性货币措施和多种汇率措施; 第三, 任何一个成员均有义务赎回其他成员国持有的经常项目下本国货币的结存, 即兑换外国持有的本国货币。资本项目下的可兑换要求取消对短期金融资本、直接投资和证券投资引起的外汇收支的各种兑换限制,使资本能够自由出入境。在具体实践中, 某些国际储备货币在国际化进程中依然对资本项目下的兑换实施一些必要的限制。国际货币基金组织对资本项目下可兑换没有给予严格界定。 我国外汇体制改革的最终目标是实现人民币自由兑换。1996 年人民币已实现了国际收支经常项目下的可兑换, 然而我国的国际贸易、投资规模迅速增长, 我国金融市场的发展, 我国加入世界贸易组织及加强区域经济合作等, 都从客观上要求人民币早日实现资本项目下可兑换。目前实现人民币自由兑换所面临的障碍 国际经验表明, 一国要实现资本项目的对外开放至少应具备下列条件: 较低的通货膨胀率, 合理的利率、价格, 健全的国内金融体系, 较强的宏观调控能力, 发达的资金市场, 外汇收支的大体平衡, 灵活而高效的微观企业机制, 完备而有力的金融监管和法律法规等。 当前我国的社会经济实力还不能完全满足货币自由兑换的要求, 资本项目的开放还受到许多条件的制约。主要是:。 1.人民币汇率、利率形成机制不够完善。在目前的结售汇制度下, 人民币汇率水平并不是完全反映外汇市场供求的均衡汇率。国家对市场行为主体持有、使用外汇还存在着诸多限制, 决定人民币汇率的银行间外汇头寸市场被几家大银行所垄断, 汇率缺乏真实性。在这样的情况下开放资本项目, 将会导致外汇供求的失衡和外汇市场的混乱。 我国现行的利率形成机制也尚未完全市场化, 通过利率杠杆调节国内资金流动的作用受到一定限制,难以通过利率和汇率的相互影响调节国际资本流动。国内利率水平和国际比较仍有差距并缺乏稳定性, 资本项目开放以后, 当国内利率高于国际水平时, 会导致大量外资涌进, 冲击国内市场, 诱发通货膨胀; 而当国内利率低于国际市场利率时, 又会引起资本外逃和货币贬值, 严重时可导致金融危机。 2.通货膨胀的压力依然存在。几年来, 适度从紧的货币政策已使中国的通货膨胀得到了有效的遏制, 但不断增加的财政赤字使通货膨胀的隐患依旧存在。在币值稳定的基础上开放资本项目, 必然导致外资的大量流入和外汇储备的增加, 从而加大外汇占款的基础货币的投放量, 加大了通货膨胀的可能性。 3.国内金融市场不够完善。资本项目开放将使国内外金融市场的联系更加紧密, 国际金融市场的动荡会很快传递到国内, 而健康的金融市场体系能较好地应对各种冲击, 具有自我减震作用。目前我国金融市场的发展还不够成熟, 金融机构类型单一, 垄断性强; 金融产品种类稀少, 交易量小, 不能满足社会需求; 金融机构还尚未建立起适应国际竞争的机制; 短期货币市场与外汇市场的发育还很幼稚, 中央银行无法通过它们进行有效的调控。 4.微观经济主体缺乏活力。企业是微观经济活动的主体, 由于长期以来的计划经济体制所致,在经济中占据主导地位的国有企业普遍低效, 目前处于转制过程中的国有企业亏损面相当大, 由于企业缺乏自主权、经营管理不善等种种原因, 企业尚不具备灵活的机制来适应资本流动、资本价格变动和汇率变动带来的影响, 国际竞争能力十分薄弱。 在这样的情况下开放资本项目会导致国有企业的处境更加艰难。当然政府可以通过倾斜政策加强对国有企业的扶植, 但是企业在国家的“保护伞”下会变得更加软弱, 同时, 这样还会加重国家财政的负担, 加大经济危机的可能性。人民币自由兑换的必要性 实现人民币自由兑换是国际国内经济形势变化产生的客观要求。 第一，实现人民币自由兑换是塑造我国良好的对外开放形象，增进我国与国际社会进行政治与经济交往的需要。实现人民币自由兑换，使我国外汇管理体制与国际惯例接轨，基本满足国际货币基金组织与世界贸易组织的要求。世界贸易组织于1997年制定了《金融服务协定》，主要内容包括：允许外国在本国建立金融服务公司并按竞争原则运行，本国所有金融业务要对外国资本开放；实施国民待遇，外国公司也享有与国内公民同等进入国内市场的权利，向进入本国金融市场的外国资本公布一切有关法律法规或行政命令，并不得对任何进入本国金融市场的外国资本有规模、数量方面的限制。近年，有关条款对外汇资本流动和汇兑便利作出了进一步规定和要求，敦促成员国重新审视并放松那些可能实质性阻碍外资金融机构有效进入市场的资本管制；国际货币基金组织也将实现资本项目可兑换写进章程。我国将在2005年之前允许外资银行经营银行零售业全方位的服务业务，并允许外资银行在2005年之前开办人民币业务。在这种情况下，资本项目的管制违背了国民待遇原则，同时也使以限制货币兑换和资本跨境流动的管制的有效性大大下降。 第二，实现人民币自由兑换是改善外商投资企业的投资和经营环境，扩大引进外资规模的需要。外资大规模进入中国，要求更加开放、公平的市场经济，也要求一个自由宽松、平等竞争的金融环境。 第三，实现人民币自由兑换有利于进一步增强国民对人民币币值稳定以及国家改革开放政策的信心。实现人民币自由兑换，进一步放松外汇管制，意味着政府对开放型经济的驾驭能力日益增强，并树立政府坚定不移地实施改革开放政策的良好形象。 第四，加入世界贸易组织对我国的外汇管理体制提出了新的要求。长期以来，我国利用外资以外商直接投资为主。加入WTO后，我国开放了银行、证券、保险、商业、中介服务等领域，我国利用外资的渠道增加，在外商直接投资和对外借款等形式以外，发行境外债券和股票等筹资数量有明显上升。我国资本流动规模的快速上升及流动性的不断提高，迫切要求放开资本项目的管制。人民币自由兑换的可行性 （一）人民币自由兑换的可行性 经过二十多年的改革开放，我国的综合国力明显增强，在国际经济中的重要地位越来越显著，为实现人民币自由兑换奠定了良好的基础。我国经济持续、稳定、快速增长，国内生产总值从1997年的7.2万亿元增加到2002年的10.2万亿元，按可比价格计算，在这五年中，我国经济平均每年增长7.7%。一国货币币值稳定与否，依托的是国家的经济实力，人民币币值的长期稳定正是建立在经济稳定增长的基础上的；我国财政收入从1997年的8651亿元增加到1997年的18914亿元，平均每年增加2053亿元。财政收入的大幅增加，使国家宏观调控经济的能力增强；我国的对外贸易日益扩大，对外经济往来越来越频繁。1997年我国的进出口所占的份额在世界上排名第十，经过1997年至2002年五年的努力，我国进出口的份额已跃居世界第五，强有力的进出口态势和国际投资地位可以直接推动我国货币在国际上的广泛使用；我国外汇储备已达到相当规模。至2002年年底，国家外汇储备已达到2864亿美元，居世界第二位。据最新统计数据显示，目前我国国家外汇储备已达3000亿美元。不仅如此，居民手中还拥有外汇储备800多亿美元，企业手中还拥有外汇储备800多亿美元。外汇储备充足并保持良好的增长态势，有利于维护国家和企业在国际事务中的信誉，有利于应对突发事件，防范和化解国际金融风险，有利于增强我国中央银行金融宏观调控的能力。经济的快速增长、国际收支顺差、外汇储备丰富、金融政策稳定、物价低位运行等因素提升了人民币的国际信誉。人民币在与周边国家和地区的边境贸易中，被普遍作为支付和结算的硬通货。因此可以说，人民币已经是一种区域性的自由兑换的货币，随着我国与周边国家和地区经济往来的进一步扩大和加深，人民币的地位会更加提高。现阶段必须为人民币自由兑换创造更加有利的条件。但是，也还存在一些问题，使得人民币自由兑换不宜过快。 （二）人民币自由兑换不宜过快的原因分析 第一，受自身实力所限，人民币在短期内不会成为国际支付中的硬通货。由于我国对外贸易地理方向比较集中，与我国对外贸易前十位的国家和地区的贸易额占了对外贸易总额的70.1%，而且几乎都是发达工业国家和新兴工业国家地区。根据外汇交易的不对称规则，双方交易将使用强势货币，除了马来西亚以外，其他国家和地区的货币地位都比人民币要高。我国与他们交易时，多数只能以对方国家货币结算，这就极大的限制了人民币的流通范围。因此，我国企业就不能在国际贸易中以本币进行交易，不能将外汇风险转嫁，也就没法得到外汇风险降低的好处。这样的自由兑换只会使投机增加，而没有任何利益可言。 第二，监管体制不健全。我国现在虽然对经济项目放开，但实际上仍然实行强制结售汇制，对外汇实行统一管理，所以监管压力很小。资本项目更是由国家逐步审批、计划控制，几乎不需要监管。实行货币的自由兑换，并不是成立一个监管委员会就解决问题的，它需要整套体制的建立，完整的监控、预警、反应机制。这不仅仅要求中央银行的能力，更需要整个社会相关经济体制完善。东南亚金融危机就是一个很好的例证。表面上看，这场危机是由国际游资在外汇市场和证券市场上投机所造成的，但实际上，是由于东南亚各国房地产过热，产生巨额泡沫经济，导致汇率被完全高估，从而使得国际游资有机可乘。其症结就在于监管体制不健全，由此对比我国情况，我们只能说，现在实行人民币自由兑换的金融风险是巨大的，只会产生更大的危机。 第三，影响我国货币政策的效果。一旦人民币实行自由兑换，那么在资本项目下我国对外债的管理也将放开这样就增加了执行货币政策的难度。比如，当国内为抑制通货膨胀而采取紧缩政策，使国内利率提高时，国内银行和企业可以方便的从其他国家金融市场获得低成本的资金来源。同时，国际游资也会因国内的高利率而大量涌入，这就削弱了紧缩的效力。 反之，当国内为刺激经济增长而降低利率时，国内、国际资金又因利率低而流向其他国家，这也会使货币政策难以达到目的。而且，一个重要的问题是，我国的利率仍然没有市场化，这样产生的结果是更加不规律和不可预计的。 第四，微观经济基础有待进一步加强。微观经济基础的健康与否关系到国内企业在空前的同业竞争压力面前能否生存，也关系到与其息息相关的商业银行的资产质量，由此影响到资本项目的自由兑换能否正常推进。通常来看，微观经济基础是否健康有以下几个标准：一是企业部门是否具备了现代的公司治理结构；二是企业能否对利率、汇率等价格信号做出正常反应。而我国企业产权不明晰，政府行为干预严重，自身积累率低，对银行信贷资金过度依赖等问题仍未从根本上得到解决。 与中国改革与发展光明的前景和坎坷的道路一样，我们可以预见在人民币走向自由兑换的道路上会存在很多的困难和问题，人民币实现完全的可兑换，需要我国经济持续、稳定、协调地发展作为前提，人民币的可兑换要创造条件稳步推进。
什么是房屋销售价格指数 房屋销售价格指数是反映一定时期房屋销售价格变动程度和趋势的相对数，它是通过百分数的形式来反映房价在不同时期的涨跌幅度。包括商品房、公有房屋和私有房屋各大类房屋的销售价格的变动情况。 房屋销售价格指数的优点是“同质可比”，这种方法反映的是排除房屋质量、建筑结构、地理位置、销售结构因素影响之后，由于供求关系及成本波动等因素带来的价格变动。房屋销售价格指数的编制 房屋销售价格指数的分组指标包括商品房和二手房，两个指标项下又按住宅和非住宅分组。 商品房细分为经济适用房、普通住房、高档公寓等各类住宅，以及商业用房、写字楼等非住宅。在房屋销售价格指数的计算中，小类指数是以报告期的销售收入作为计算权数，大类指数和总指数是以上一年某地区各类房屋的销售额作为权数，采用加权算术平均的方法计算出来的。 在房屋销售价格指数的计算中，小类（含）以下指数是以报告期调查样本的销售收入作为权数通过加权调和平均公式计算，中类、大类和总指数是以上一年各类房屋的销售额占全市房屋总销售额的比重作为权数，采用加权算术平均法计算出来的。 据了解，目前反映北京商品住宅价格的核心指标有两个，一是房屋销售价格指数；二是北京市期房预售平均价格及其涨幅。 房屋销售价格指数计算方法 （1）计算细项价格指数。?调查对象的个体价格指数计算公式为： 调查细项的价格指数计算公式为： 其中，Ki为细项中第i个调查对象的个体指数；p1i和p0i分别为第i个调查对象的报告期和基期单价；K为细项指数；Wi代表权数，即细项中不同调查对象的报告期销售额。 （2）计算小类价格指数。 其中，K为某小类指数，Ki为该小类下的细项指数；Wi为该小类下各细项的报告期销售额。 （3）计算中类价格指数。在有小类的情况下，中类指数的计算方法同上。 （4）计算大类价格指数。 其中，K为某大类指数；Ki为该大类下某中类的价格指数；Wi为中类权数，即某中类上年的销售额占全社会销售额的比重。 （5）计算房屋销售价格总指数。在分别计算出商品房销售、公房销售和私房销售类指数之后，即可计算出房屋销售价格总指数。 其中，K为房屋销售价格总指数；K1、K2、K3为商品房销售、公房销售和私房销售类指数；W1、W2、W3为权数，分别表示上年度商品房销售、公房销售和私房销售的金额占全社会总金额的比重。 （6）计算房地产价格总指数。房地产价格总指数由房屋销售价格指数、房屋租赁价格指数和土地交易价格指数加权平均所得。 其中：K为房地产价格总指数；K1、K2、K3为房屋销售价格指数、房屋租赁价格指数和土地交易价格指数； W1、W2、W3为权数，分别表示上年度房屋销售、房屋租赁和土地交易金额占全社会总金额的比重。 （7）年度房地产价格指数由季度指数算术平均求得。相关条目房地产价格指数房屋租赁价格指数土地交易价格指数
债务凭证 Certificate of Indebtedness 美国财政部发行的短期债务工具，期限不超过一年，类似国库券。债务凭证按约定的票面利率支付利息，这与国库券按面值贴现发行不同。债券凭证的主要客户是银行、公司和富有的个人。 目录 1什么是债务凭证 2债务凭证的分类 3债务凭证的价格 4债务凭证的价格及收益率计算 什么是债务凭证 债务凭证是指在信用活动中产生的、用以证明债权债务关系的书面凭证。 债务凭证的分类 债务凭证存在于各种信用形式中： 在商业信用中，债务凭证表现为各种形式的商业票据，如商业本票、商业汇票等；在银行信用中，债务凭证表现为银行券、银行票据以及各种形式的银行存款凭证等； 在国家信用中，债务凭证表现为各种期限的国库券； 在消费信用中，债务凭证表现为各种形式的抵押凭证等。 除此之外，债务凭证还包括各筹资主体所发行的其他各类债券，如国内市场的市政债券、公司债券以及国际市场的外国债券、欧洲债券等。 按债务凭证的不同期限分： 按债务凭证的不同期限，可将债务凭证分为货币市场上的债务凭证和资本市场上的债务凭证。 在货币市场上，债务凭证的期限通常不超过一年，主要有短期国库券、商业票据、可转让定期存单以及各种欧洲货币等。 在资本市场上，债务凭证主要有各国政府发行的中、长期国债。 按照一般的习惯，人们将期限不超过一年的债务工具称作短期利率工具，以短期利率工具为合约标的物的期货交易称为短期利率期货；而将超过一年的债务工具称作长期利率工具，以长期利率工具为合约标的物的期货交易称为长期利率期货。 通常将偿还期限不超过1年的国债称为短期国债，而将偿还期限在1年以上的国债称为中长期国债。在美国，通常将偿还期限在1至10年之间的国债视作中期国债，而将偿还期限在10年以上的国债视作长期国债。 短期国债的付息方式与中长期国债有很大差别。短期国债通常采用贴现方式发行，到期按面值进行兑付。中长期国债通常是附有息票的附息国债，通常的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。 债务凭证的价格 债务凭证价格决定于: 债券的面值 债券的期限(剩余期限) 债券的息票利率 当时的市场利率 债务凭证的价格及收益率计算 (一) 有关利率的基础知识 (1) 单利。用单利计息时，利息等于本金与计息期利率及计息期期数的乘积。设P为本金，i为计息期利率，n为计息期期数，Sn为n期末的本利和，则 Sn=P(1+ni) (2) 复利。复利与单利的差别在于计息时必须将前期利息转入本金后再行计算，即Sn=P(1+i)n在计算复利时，如果计息周期为一年的话，则计息期利率即是年利率，而如果计息周期短于一年，就会引起名义利率和实际利率的问题了。设r为名义利率，m为一年中的计息次数，则每个计息期的利率为r/m，因而实际利率 i=(1+r/m)m-1 (二) 短期存款凭证及短期国债的价格与收益率 短期存款凭证及短期国债通常都采用单利计算法。一般来说，计算涉及四个因素，即期初价格(称为现值)、期末价格(称为将来值)、时间长度、收益率。将来值=现值*(1+年利率*年数) (三) 中长期国债的价格与收益率 中长期国债通常采用复利计算法，原因在于中长期国债通常是附有息票的，这就导致流通期之间有多笔现金流发生。
A market with a low number of buyers and sellers. Since few transactions take place in a thin market, prices are often more volatile and assets are less liquid. The low number of bids and asks will also typically result in a larger spread between the two quotes. Also known as a "narrow market". Taobiz explains Thin Market A thin market has high price volatility and low liquidity. If supply or demand changes abruptly, resulting in more buyers than sellers or vice versa, there will typically be a material impact on prices. Since few bids and asks are quoted, potential buyers and sellers may find it difficult to transact in a thin market.
什么是中性货币政策 中性货币政策指的是使货币利率与自然利率完全相等的货币政策，换句话说，就是一种保证货币因素不对经济运行产生影响，从而保证市场机制可以不受干扰地在资源配置过程中发挥基础性作用的货币政策。 扩张性货币政策，通过增加货币供给来带动总需求的增长。紧缩性货币政策，是指货币供应量过分小于货币需要量的政策。 瑞典学派创始人维克塞尔（Jahan GustafKnut Wickse11，1851—1926）提出“中性货币”概念，指在真实或静态分析中，必须除去货币的扰乱作用，货币只是作为表现价值的计量单位。奥地利经济学家哈耶克（Friedrich August von Hayek，1899—）将货币中立作为货币政策目标着重加以强调。该政策认为货币供应量变动破坏了总供给与总需求的均衡，使经济陷入通货膨胀或紧缩的困境。如果货币数量保持不变，商品相对价格稳定，货币将不产生干扰作用，起严格的中立作用。中性货币政策过分强调货币对经济的负作用，实际上货币在当代经济社会中起着积极作用。货币中立只适合于静态经济社会，不适合于人口、技术等因素不断变化的动态社会。该政策建立在货币供给可直接或部分地引起价格水平变化的传统货币数量论的基础上，然而即使在货币保持中立时价格水平也会因交易量的改变或劳动生产率的变化而波动。中性货币政策的设计以完全竞争的自由经济为框架，但经济的基本变化又要求货币当局时常调整货币供给，以实现货币中立目标，而货币当局管制与自由放任思想又是相互矛盾的。">编辑]中性货币政策产生的理论基础 “理性预期”:中性货币政策产生的理论基础 美国历史上每一次大的货币政策的调整背后总是离不开经济学理论的变革(Bamhart,S.W1989)。年代的金融创新，导致货币主义陷入僵局以后，理性预期学派随之兴起，并再次证明了货币中性命题。以卢卡斯为代表的理性预期学派认为，货币供给中的可预期部分对就业、产量或其他实际变量均无影响，其中不能被预期的部分或货币供应量意外的不规则的变动，虽然能够对实际变量产生一定的影响，但其作用只会加剧经济的不稳定与波动。因此，政府货币当局的经济政策，无论从长期还是短期来看都是无效的，其结果都是将引起通货膨胀(Bordo,M.D.1980)。 而巴罗则提出货币非中性的假说。他认为，由于私人经济单位掌握信息的不完全性和通货膨胀预期的不准确性，使有些货币与财政政策难以预期和觉察到，这就使货币呈现非中性(woodford,michae1,2000)。但理性预期学派认为货币中性假设与巴罗的货币非中性假说并不矛盾，因为前者是基于“完全信息假定”，而后者则建立在“不完全信息假定”基础之上，前者考察的是规则的、可预期的经济政策对经济变量的名义影响;后者研究的则是不规则的、不可预期的经济政策对经济变量的实际影响。两者可以说是互为补充的，是对理性预期学说的进一步拓展，也重新赋予了货币中性命题新的理论基础。">编辑]中性货币政策的操作依据 “泰勒规则”:中性货币政策的操作依据 当然，1990年代美国货币政策的调整，除了理性预期学派的推动以外，货币政策理论的一个新规则—泰勒规则(Taylor rule)，起到了决定性的作用。经济学理论表明，当总需求小于总供给时，将因生产能力不足而出现正的产出缺口，引起价格下跌;而当总需求超过总供给能力时，将因生产能力不足而出现负的产出缺口，从而引发通货膨胀。从这个意义上看，经济增长与物价水平有着紧密的关系，货币政策的目的本身就是保持经济增长的同时控制物价水平过快上涨。非中性的货币政策实际上时牺牲物价水平的稳定性来换取经济的高速增长。而中性的货币政策则是在经济增长与物价水平之间求得一种平衡，但如何制定政策以实现这种均衡却成了一大难题。正在这个时候，斯坦福大学的泰勒(John B.Taylor)通过广泛的实证研究，发现在各种影响物价水平和经济增长的因素中，真实利率是唯一能与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量，并在此基础上提出了货币政策的一种简单而又有效的规则。泰勒规则认为，联邦基金利率应主要盯住两个目标:经济增长和通货膨胀程度。当通货膨胀超过一定水平或者经济增长超过潜在水平时，联邦基金利率将上调。泰勒规则的代数表达式为: ……(1) 在公式(1)中，r代表短期利率(泰勒用的是联邦基金利率);π代表通货膨胀率(即价格变动百分比);y代表真实GDP相对潜在GDP的偏移百分比;g、h、和rf均为常数。泰勒在研究中发现，当g、h、和rf分别取0.5,0.5,2和2时，公式(1)计算出的联邦基金利率(规则值)在1987年至1992年这段时间内与实际值非常吻合。但泰勒强调得到经济学家们普遍认可的是上述代数形式，在系数的取值问题上经济学家们远未达成共识。Taylor之后还利用七述利率规则对美国的货币历史进行分析，他得出的结论是，不同历史时期上述规则的反应系数变化很大。 如按上述取值，可得到:联邦基金利率=P + 0.5 + 0.5(P − 2) + 2……(2) 其中，P为前4个季度的GDP平减指数，代表物价水平;QGDP为年度真实GDP变化;TGDP为趋势GDP，也就是我们常说的潜在GDP;如此，公式中第二项衡量的就是产出缺口。泰勒的这种新的“政策规则”，使得中性货币政策具备了可操作性(Taylor,J.B.1999)。按照规则要求，央行将通货膨胀率和产出缺口作为经济活动水平的两个代表性指标，并根据各自对目标值的偏离程度来评价其相对重要性。当然，如果将产出缺口看作未来通货膨胀压力的代理变量，泰勒规则也可以被理解为央行对现在和未来物价趋势反应的一种规则。根据这种理解，泰勒规则也是一种执行“通货膨胀定标”的规则。">编辑]中性货币政策的指导思想 真实经济的发展离不开货币，由于真实经济的微观个体对货币的需求弹性不同，货币当局对货币的供给可以影响真实经济，货币政策就是货币当局利用这种影响调控真实经济实现自身利益诉求的政策手段。 依据对真实经济的有无扰动分类，货币政策可分为有扰动的货币政策和无扰动的货币政策。有扰动的货币政策是指货币当局变动货币政策可以引起真实经济的变动，其效应有扩张性和紧缩性之分。无扰动的货币政策是指货币当局虽然变动货币政策，但是这种变动对真实经济不产生额外的冲击，其原因在于要么由于货币政策陷入流动性陷阱，要么真实经济的变动刚好将之吸收。 依据央行运用货币政策的目的区分，货币政策可以分为传统的“逆风向而动”货币政策和中性货币政策。传统的“逆风向而动”货币政策是根据经济的波动情况采取与之相反的做法来刺激经济发展，由于预期因素的影响，传统的“逆风向而动”货币政策往往以未来可预测的波动情况为调控依据。当预期经济低迷的时候，央行通过制定扩张的货币政策，通过扩张货币供应量或压低利率的方法，促使投资增加，从而拉动经济上升；当预期经济过热的时候，央行通过制定紧缩的货币政策，通过收缩货币供应或提高利率的方法，促使部分投资的利润率低于名义利率，抑制了投资，社会产出相应下降，价格不会持续走高，通胀预期降低。由此可见，传统的“逆风向而动”货币政策注重央行的调控职能。而中性货币政策与此不同，根据李扬、彭兴韵（2005，p326）的观点，所谓中性的货币政策指的是货币利率与自然利率完全相等，使名义货币供应量保持在不会引致人们改变其在全部财富中愿意以货币形式持有的比例（在剑桥方程式中，即保持“K”的稳定）的状态，换言之，中性货币政策就是那种保证货币因素不对经济运行产生任何影响，从而保证市场机制可以不受干扰地在资源配置过程中发挥基础性作用的货币政策，央行只是为真实经济提供服务。 央行如果执行传统的“逆风向而动”货币政策，其理论基础是建立在真实经济不会自行稳定增长，真实经济内生性波动会导致要么通货膨胀要么经济衰退，央行的利益集中在宏观调控所得到的经济平稳增长，货币政策的变动会通过影响总供需而影响经济增长，菲利普斯通过实证也检验了这个理论，传统货币政策的目标就是币值稳定基础上的经济增长，在各国央行独立性不强时更强调经济增长目标。央行的收益函数与政府一致，真实经济处于上升期的时候，自然利率会相应升高，央行认为如果听任自然利率继续高企，会导致通货膨胀，央行的收益与真实经济出现背离，央行会干预真实经济，大幅提高货币利率，使之超过自然利率，抑制经济过热；当真实经济下滑时，自然利率会相应降低，央行为防止经济衰退会降低货币利率，拉动总需求。无论是提高利率还是降低利率，央行都是从利己的角度出发。但是，基于预期假设建立的理性预期学派将预期因素引入货币政策，证明公众会通过合理预期而选择通货膨胀条件下的行为模式，央行试图通过货币政策调控经济只能是一时可用。 与传统的“逆风向而动”货币政策的利己主义指导思想不同，中性货币政策的指导思想是利他主义。利他主义的指导思想来源于贝克尔（G·Becker，1974，p1077）提出的“社会相互作用理论”，通过对不同家庭成员收益函数的分析，贝克尔得出结论，“当家庭领导人的行动对其他家庭成员产生外部效应时，他会自动地使这些外部效应内部化”。吉本斯（R·Gibbons，1999，p102）对该理论给出了正规化的模型。假设央行和真实经济分别为经济大家庭的领导人和其他家庭成员，二者进行如下博弈： 第一，真实经济选择一个行动A，可使真实经济获得收入IC(A)，并使央行得到收入IP(A)（可以认为IC(A)为真实经济减去因A发生的各种成本后的净收益）； 第二，央行观测到收入IC和IP，然后选择给真实经济的奖励或惩罚B。真实经济的收益为U(IC + B)，央行的收益为V(IP − B) + k(IC + B)，其中klg0反映出央行关心真实经济的福利。假定行动是一个非负数字，A > 0，收入函数IC(A)和IP(A)为严格凹且分别在AC > 0和AP > 0达到最大值；奖励或惩罚B为或正或负的数字；且效用函数U和V递增并严格凹。该模型描述了一个处于完全且完美信息的序贯博弈，博弈中真实经济处于先行地位，然后央行在观测到真实经济的行为后再采取行动，由于“央行和真实经济是理性的”是共同知识，因此真实经济在行动之前会从这一共同知识出发得出央行应对其行动的最优行动。 对此模型可用逆向归纳解的方法求解。模型中对于真实经济的每一个行动所产生的对真实经济和央行的收益，央行都存在一个最优化的行动与之对应，因此，对于每一个A，央行都有行动集B*，使得其收益最大化： max 根据一阶最优化条件，得 B * 即为其最优化行动集。 真实经济根据共同知识，能够推断出央行的最优化行动集，在这个理性推断基础上，真实经济可以求出其自身的最优化行动A’，其收益满足： 根据假设条件“函数U、V都是单调函数”，U的最大值出现在最大处，即存在A * ，满足：为函数U(IC + B * )的最大值。由于IC(A) + IP(A)是第一阶段博弈的总收益，因此可见真实经济在确信央行采取中性货币政策时先采取行动会得到包括央行在内的总体收益最大化结果。 中性货币政策模型中，央行不再是主动调控经济，而是被动适应经济，其收益函数不再是只考虑自身，还包括对真实经济的支持所得。">编辑]中性货币政策是央行长期信誉的积累 央行采取货币政策时存在自身的特点，这些特点直接影响公众的预期，如果央行在产量和通货膨胀之间更偏向产量，则会引发公众的惩罚机制，公众将在下期提高通货膨胀预期，迫使央行无法实现自身的偏好；如果央行偏向稳定币值，则公众会给出较低的预期通胀。 央行公开自身的特点或者通过某种规则来约束自身的特点，降低公众对央行自身特点的不确定性，直接的后果就是公众较低的通货膨胀预期，较低的通货膨胀预期给予了央行更有利的行动空间。在货币政策规则中影响最大的是泰勒规则。 泰勒规则也称利率规则，是中央银行依据经济状态而进行调整的方法。该规则的一个理想化状态是假定经济中存在一个“真实”的均衡利率，该利率可以保证真实经济处于其自然法则决定的合理水平上，其中，均衡利率等于名义利率减去预期通货膨胀率。泰勒规则思想源于费雪效应（钱小安，2002，p
An index based on the auctions of U.S. Treasury bills, or on the U.S. Treasury's daily yield curve. It is commonly used in determining mortgage rates for mortgages with an unfixed component and as a performance benchmark for investors in the capital markets as it represents a rate of return that investors would be able to get from almost any bank, with minimal effort. Treasury indexes are proprietary. The calculations of treasury indexes and their components vary by the financial institution calculating the index. |||Components of a treasury index are likely to be the weighted average prices of five-year, ten-year and bond-futures contracts. Because the components have different investment time frames, each weighting, based on investment duration, is adjusted for equal contribution to the index.
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