An accounting practice in which a company uses generous reserves from good years against losses that might be incurred in bad years. cookie jar accounting is a sign of misleading accounting practices. Watch: Cooking The Books This gives the sense of "income smoothing", because earnings are understated in good years and overstated in bad years. You may have heard of companies taking special charges or write-downs - that's just another flavor of cookie jar accounting.
伦敦交易所另类投资市场伦敦交易所另类投资市场（London's Alternative Investment Market）伦敦交易所另类投资市场（London's Alternative Investment Market） 伦敦交易所另类投资市场简介 为满足小型、新兴和成长型企业进入公开资本市场的需要，1995年6月，伦敦交易所设立了二板市场（Alternative Investment Market, 另类投资市场，又称高增长市场。简称AIM.）。自建立以来，共有超过2000家公司在AIM上市，其中212家海外公司，共筹集资金达190亿英镑。短短十年间，伦敦证券交易所的AIM市场已经成为全球中小型企业的主要融资市场。AIM由各行各业的公司组成，目前市场上涉及到了33个不同行业。 AIM附属于伦敦证券交易所，但有其独立的运作规则和管理机构，其最主要特点是，上市标准较低。市场对公司过去的业绩没有最低要求，对公众持股量亦没有设定最低限制。新兴公司申请在二板市场上市时，只须有充足的营运资金支持至少现时12个月的需求。如果其主营业盈利的记录不到两年，则拥有10%或更多股份的董事和雇员们，必须承诺至少在公司上市后的一年内，不出售任何股份。在另类投资市场上市的关键是要聘请专业顾问（保荐人）。专业顾问在公司申请上市时会协助公司在上市文件中作全面披露，并提供持续协作以符合监管规定。 AIM市场的发展历程 与美国纳斯达克等由场外市场转化而来的创业板市场相比，英国AIM市场属于“白手起家”。资料显示，1995年6月，AIM市场在设立时，只有10家上市公司，总市值8820万欧元；而到1995年年底，上市公司即达到121家，总市值近24亿英镑。这种惊人的增长速度，为AIM迅速摆脱“白手起家”的局面开了个好头。根据其发展状况，AIM大体可分为两个发展阶段。 第一阶段自1995年到2000年，是稳定发展时期，市场各项指标全面增长。一是上市公司稳步增长，融资额不断搁置多。1996年，AIM市场上市公司达252家，首发和增发融资额为8.16亿英镑，2000年分别、达到524家和30.74亿英镑，增长1.1倍和2.8倍。二是股指和市价总值不断攀升。1996年，AIM市场指数收于1042.9点，市值为52.9亿英镑；2000年分别为3369.9点和149.4亿英镑，分别.增长倍和1.8倍。三是交易量和交易额持续增多。1996年，AIM市场交易量为55.3亿股，交易额为19亿英镑，2000年则.1亿和136.1亿英镑，均增长6倍。 第二阶段自2000年年底以现在，是AIM市场的调整期。受纳斯达克下跌的影响，股指有所不挫，市值有所减少、交易额有所下降，但上市公司家数、筹资额和交易量等各项指标均较上一阶段有较大增长。首先看股指、市值及交易额的变化；2002年年底，AIM市场指数收于1893.7点，较2000年下跌43.8%，较1999年下跌2%；市值为102.5亿英镑，较2000年下降31.4%，较1999年下降23.9%；交易额为35.2亿英镑，较2000年下降74.1%，较1999年下降34.7%。其次看上市公司，融资额及交易量的变化。到2002年，AIM市场上市公司达以704家，较2000年增加34.4%，较1999年增加102.9%；融资额为9.76亿英镑，较2000年下降68.3%，但较1999年却上升了4.5%；交易量为247.9%亿股，较2000年下降35.6%，但较1999年却上升了16.6%。 AIM的优点 --为中小型公司量身定做的入市规则，让众多公司在发展初期就可进入公开市场，而无需任何交易记录。 --无需最低的市场资本总额 --适合寻求成长和新资本的具有较少的或没有交易记录的公司。 --与主板市场公司的门槛-25%相比，只有当任何分类测试（既反收购或基本处置）中的比例超过100%时，才需要股东对交易事先披露 --无最低公众持股数的要求。但应该注意，较少的"自由流通股"是可能导致降低公司股票流动性的一个因素。 --就纳税而言，AIM被视为是"未挂牌的"，因此，某些税收激励将提供给符合相关资格条件的公司投资者，对于某个人而言，包括企业投资税收减免和再投资税收减免。 --较快的审批速度 AIM的上市条件 任命一个顾问（保荐人）， 任命一个经纪人； 对于免税的、可转让的股份没有任何限制。 是一个已经注册的股票上市公司或相当； 准备一份申请上市证明； 每年一次按一定交易比率支付给股票交易所。 对于那些刚刚起步的公司而言，进入AIM成为了进入公众市场的第一步。对于那些正在成长还没有达到在主板市场上市的所有标准，或者是没有更合适的环境，但是具有高增长潜力的公司，AIM为他们提供了一条发展通道。许多现在在主板市场交易成功的公司是从AIM起步的。 20世纪80年代以来，英国围绕着中小企业特别是科技企业的直接融资问题进行了艰苦的探索，先后设立了USM市场、AIM市场、TECH市场。目前，英国可供选择的市场（AIM）有上市公司700多家，总市值超过100亿英镑。 20世纪70年代前，英国长期坚持推行中小企业淘汰政策。1973年后，英国开始改变这种错误政策；转而积极扶持中小企业的发展。80年代，英国相继出台了11项有关中小企业的法案，来推动中小企业的发展。在这种背景下，英国于1980年设立非挂牌证券市场（Unlisted Securities Market,USM）,当年有23家公司。到1989年底，USM共有上市公司448家，总市值为89.75亿英镑。这之后，USM市场逐年萎缩，至1996年关闭时只有12家公司和8.39亿英镑市值。尽管USM市场受到挫折，但英国扶持中小企业发展的政策没有变化。1995年，英国设立了可供选择的市场（AIM），将目标定位为中小企业和初创企业上。 AIM的上市标准 （1）、必须委派一位指定保荐人和指定经纪人； （2）、根据本国法律合法成立的公司，且为公众公司和同类公司； （3）、公司的会计账目符合英国或美国的通用会计准则； （4）、具有两年的主营业务盈利纪录。如果不符合该条件，董事和雇员必须同意自进入AIM之日起，至少一年内不得出售其持有的该公司证券所拥有的任何权益。 除此之外，伦敦交易所在1993年专门制定了科研类企业承包的上市规则；199掉制定了专门针对初创高科技企业承包的上市规则。在此基础上，伦敦交易所于1999年11月正式建立伦敦科技板TECH-MARK，专门为具有科技创新的公司提供融资服务。任何申请在科技上市的公司要求有三年财务纪录，但不要求盈利；要求公司发行后，公众持有股份超过25%；公司不要求有三年的经营业绩和盈利要求，也没有股东和高管人员出售股份的锁定限制；对公司发售股份的数量要求至少达到3000万美元，预期上市时公司市价总值不低于8000万美元，公司应遵守季度信息披露制度。 在AIM上市的好处 AIM是伦敦证券交易所为较小的，正在成长中的公司开设的全球性市场。它使这些企业能有机会得到伦敦市场 — 欧洲最大和最有活力的市场 — 的资金和流动性。 AIM提供在公开市场上进行交易的好处，并且让公司在一种灵活的鉴定环境中发展。这些公司被吸引到AIM来的主要原因有： 准入标准比较宽松，使各种各样的公司能在发展的早期阶段进入公开的市场。 管理制度不太严格，让企业作为股票上市公司学习体验，而不受英国上市主管部门规定的整套行为准则的制约。 收购规定比较宽松，有利于通过收购进行扩展。 某些税务优惠，这对某些公司来说可能是一个优势。 AIM在1995年成立，现在已有700多家公司（51家是海外公司）在AIM上市，市场资本总额达到一百亿英镑。AIM在最近一些年份首次公开发行（IPO）市场不景气的全球下获得了成功。2002年，AIM有60家公司IPO，占这年西欧所有IPO的46%。 加入AIM程序 1、AIM对来自世界各地各个行业的公司开放。它是针对年轻和成长中的公司的需要专门设立的，因此对公司加入AIM的资格没有特定的适合性标准。AIM接纳各种各样的公司，有前沿技术公司，也有经销公司。 2、保荐人：任何想要加入AIM的公司都必须首先任命一个保荐人（俗称“Nomad”），负责向证交所保证某个特定的公司适合加入AIM这是AIM的一种重要的品质控制措施，也是指定保荐人的一项很严肃的责任。公司上市后还要有保荐人服务，以便对该公司现行披露公司资料的工作提出建议。 保荐人是一家由伦敦证交所批准的由有经验的公司金融专业人员组成的公司，共69家，随着AIM的国际形象不断墁强，保荐人网络正在向全球施展。 任何想要担任保荐人的公司都必须由交易所批准，并在指定保荐人登记册是登记。 公司还必须任命一个（券商）经纪人，即一家作为伦敦证交所会员的证券行。他们将把股票的卖主和买主集中起来，并帮助公司顺利上市，以及证券发行后市场中的交易。 经纪人还负责提供可通过SEATS PLUS系统得到的关于公司的重要信息。 其他必要的专业顾问是法律顾问、申报会计师和投资人关系顾问。 3、加入AIM程序 主要的要求是公司必须“适合”市场而这个判断由公司的指定顾问作出。公司若要申请加入AIM，必须采取以下几个步骤： (1)任命一个保荐人及经纪人 (2)对它的股票的自由可转让性没有限制 (3)支付统一费率年费 (4)按照传统，所有公司还必须准备入市文件（或简介），包括关于公司及其活动的所有有关信息。然而，伦敦证券交易所最近新推出一种加入AIM的快速准入途径。已在九家海外交易所上市的公司现在可以用他们现有的年度报告和账册作为在AIM补充报价依据。 (5)在上市准备工作期间，公司必须宣布它要在该市场上市的意愿并向伦敦证交所提交一份包含合适的文件资料的申请。 所有AIM公司享有在伦敦证交所的好处-最近一个调查（2003年4月）发现，83%的接受调查者认为，尽管股价行情看低，AIM还是达到或超过了他们的期望。 4、AIM的“终身”保荐人制度 英国AIM市场实行“终身”保荐人制度。在英国AIM，保荐人和经纪商珠联璧合，犹如创业板市场的两根“擎天柱”，为投资者撑起了一片晴朗的天空，促进了创业板市场的规范、稳健发展。从这个意义上说，保荐人制度的产生首先是创业板市场规范，稳健发展内在要求。 英国政府在考虑本国市场的运行现状后，明确提出了维护市场信心的监管主旋律，把保护投资者的合法权益列在监管原则通过的首位。并且认为设立AIM持续基础“终身”的保荐人制度，是防范和化解市场运行风险的一种有效的解决方案。 （1）续聘任保荐人是企业承包上市的先决条件 伦敦证券交易所接受企业承包的上市申请后，主要考虑的方面是发行人能否遵守调进规则，投资者能否自由地买卖交易。为此，AIM设立了两重要的市场角色，保荐人和经纪商。所有寻求AIM上市的企业承包必须首先聘请保荐人和经纪商各一名。保荐人主要就上市规则向发行人提供情报指导工作和咨询意见，经纪商的职责是专注于提供和支持企业股票的交易便利。保荐人和经纪商的职责可以由同一家公司兼任。聘请保荐人是AIM上市审核标准的先决条件之一，任何企业概莫能外。 英国对金融市场的监管一向严格著称。监管机构监管的首要目标是维持市场信心，保护投资者的利益。针对性创业板市场普遍存在的高收益与高风险共生的特征，监管机构要求对AIM上市企业必须实行终身保荐人制度。终身保荐人制度是指上市企业在任何时侯都必须聘请一名符合法定资格的公司中作为其保荐人，以保证企业持续地遵守市场规则，增强投资者的信心。保荐人的任期以上市企业承包的存续时间为基础，企业上市一天，保荐人就要伴随左右一日工资。如果保荐人因辞职或被解雇而导致缺位，被保荐企业有股票交易额将被除数立即停止，直至新的保荐人到任正式履行职责，才可继续进行交易额。如果在一个月的时间内仍然没有新的保荐人弥补空缺，那么被保荐企业的股票将被从市场中摘牌。 （2）保荐人的职责在企业上市前后的侧重点不同 保荐人的职责 范围在法规中作出了原则性的界定，解释权属于伦敦证券交易所。AIM保荐人应承担的职责主要包括： 1、AIM市场规则规定的上市企业董事应尽的职责和义务对董事进行辅导，确保董事已经获得足够的培训并清楚自己的责任。 2、尽其所能对发行人的各个方面情况进行适当和仔细的尽职调查。 3、确认发行人和拟发行的股票符合AIM市场规则，向交易所作出书面声明。 4、就上市企业董事的职责和义务持续地提供咨询和指导，保证发行人上市后任何时侯均符合AIM 市场规则 。 5、当决定终止担任保荐人时，须按交易所要求的形式和时限通知交易所。 6、对照上市公司申请文件中或公开发表的任何盈利预测、估算和前景计划，定时检查企业的实际交易活动和财务状况。 7、当上市公司制定的盈利预测与企业的实际表现出现重大差异时，协助董事来决定是否将这类情况予以披露。 由此可见，保荐人在企业上市前后从事的保荐工作的侧重点有所不同。企业申请上市前，保荐人要对发行人的质地和条件作出实质性审查。它首先要评估和判断发行人已经符合上市标准的有关要求并以书面形式向交易额所予以确认，申请程序才可能继续下去。它同时要保证公司的董事已就其责任和义务获得咨询和指导并符合有关的AIM市场规则。保荐人须承诺随时以顾问的身份向公司听董事就有关的AIM市场规则提供指导意见。在这一阶段，保荐人扮演了“辅导者”和“独立审计师”的角色。 为了向伦敦证券交易所负责，保荐人一般要对发行人的情况作出详细 的尽职调查。按照《1995年公开发行证券条例》的要求，招股说明书中需要向投资者作出披露的一些信息有：发行人的资产与负债、财务状况、盈利情况、业务发展前景、证券附加的权利等等。 企业完成上市以后，保荐人的保荐工作转向指导和督促企业持续地遵守市场规则，按照要求履行信息披露义务。此外，保荐人还可以代表企业，与交易额所和投资者之间进行积极的沟通联络。 虽然企业上市后保荐人的工作范围扩大了，但有一点是必须明确的，即保荐人的核心职责在于辅导企业的董事遵守市场规则，履行应尽的责任和义务。尤其是在信息披露方面，保荐人对企业的指导和监督将直接关系到AIM的市场运行质量和投资者的切身利益。因此可以说“辅导”和“独立审计师”的职能才是保荐人制度的本质和关键之所在。 AIM的成功经验 英国AIM市场经过在“白手起家”的基础上，取得了长足进展，成为全球创业板市场的新亮点，其成功的基本经验如下： （1）上市公司行业分布多元化。英国AIM市场成立之初，就明确要为具有成长性的中小企业提供融资服务，但对于企业的性质及行业没有特别要求，这与其后成立的英国高技术板块要求以高科技公司为主形成鲜明对照。因此，AIM市场的上市公司行业十分广泛，既有科技公司，也有非科技公司，在以科技为主的技术板块中，其行业分布也私愤分散，并不局限于IT行业。以2002年年底为例，其704家上市公司分布在石油、航空、国防、电器设备、通用电机、自动化配件、电器消费品、医疗设备、生物科技、药品、零售业、出版业、服务业、交通运输、通讯及金融、IT等行业。其中，一般服务业271家，占38.5%，居于第一位，金融机构136家，占19.3%，居第二位；IT行业94家，占11.9%，为第三位。 （2）单笔融资规模不大，公司市值较小。1995年到2002年，AIM市场共有1166家公司（含已经退市的公司）IPO发行，筹集资金总额为46.661英镑，平均每家融资额为370万英镑。2002年，共有160家企业上市，IPO融资定员为4.901亿英镑，平均每家307万英镑，创8年来新低。这一点，正好与欧洲大陆新市场和香港创业板市场形成对照。如德国新市场上市公司IPO平均为8957万欧元，法国平均为2245万欧元，香港平均为16383万港币。不仅如此，AIM市场上市公司再融资规模也不大，而且基本趋势与规模同IPO相似。应该说，AIM市场这种小额多次的融资方式符合中小企业的发展特征及融资的客观需求。 （3）改变设立模式，采取平行的附属模式。针对未挂牌市场（USM）制度设计的缺陷，伦敦交易所及时进行了相应的调整，尽管仍采取附属模式，AIM具有独立的上市制度、监管制度、信息披露制度和风险警示制度等，这主要是从有效利用资源和控制风险的角度出发予以设计的模式。这种利用现有交易系统建立相对独立的创业板市场，并配备独立的管理工作机构进行市场监控的模式，既可以充分利用交易所现有的资源，又可以保证市场动作的独立性。另外，主板与AIM的公司保持了一定的独立性，AIM公司向主板转换的情况并不多见了。截至2002年年底，只有43家公司转换为主板公司，这样就保证了AIM公司的质量，提高了抵抗风险的能力，使得AIM成为一个高质量的市场。另外，为了保证伦敦市场良好的声誉和降低市场的风险，AIM市场采取了指定保荐人的制度。 （4）英国中小企业的崛起和迅猛发展，为AIM市场提供了源源不断的新鲜血液。英国政府中小企业承包政策的改变，促进了中小企业的发展。数据显示，英国企业总数从1980年的240万家增加到2001年的375万家，增长了58.7%，其中绝大部分是中小企业。从1979年到1996年，英国中小企业（雇工在250人以下）提供的就业人数占全国就业人数的比重由49.1%上升到58.2%。到2001年，英国中小企业达375.9万户，占全部企业的99.8%，提供54.4%的就业机会，实现的营业额占全部营业额的51.6%，为AIM市场输送了源源不断的优质资源。 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封闭型投资公司(Closed-end Investment Company) 目录 1什么是封闭型投资公司 2封闭型投资公司的内容 什么是封闭型投资公司 封闭型投资公司是指公司资本的形成是固定的，证券在证券市场上购买和出售，在一定时间内具有稳定性。其股份不是经常连续不断地出售，股份的偿还也不是见票即付。 封闭型投资公司的内容 对于共同基金的数量和总资产来说，开放型投资公司比封闭型投资公司更为重要。因此本章将从封闭型投资公司开始介绍，这些公司的发展早于共同基金，具有与股票、债券相同的特征(这些交易在第3章中已做过介绍)。 封闭型投资公司的资产结构可以完全由股票构成，或者由股票和债券组合构成。发行的股数以及借人资金的数额都是确定值。在开放型投资公司(共同基金)中，发行股数随投资者的申购和赎回而改变。由于封闭型投资公司发行的股数已固定，要申购该公司股份的投资者必须从现有股东手中购买。相反，持有股份但希望获得流动性的投资者可以选择出售。因此，封闭型投资公司的股份交易正如IBM公司的股票交易一样，通过纽约股票交易市场(如ADX基金、Adarns Express Fund等)、美国股票交易市场(第一澳洲基金、First Australia Fund等)和场外市场(Z seven基金等)进行交易。
An academic study conducted by researchers from Yale in 2006. The active-share study examined the proportion of stock holdings in a mutual fund's composition that was different from the composition found in its benchmark. The greater the difference between the asset composition of the fund and its benchmark, the greater the active share. According to the active-share study, there was a positive correlation between a fund's active-share value and the fund's performance against its benchmark. For example, a mutual fund with an active-share percentage of 75% indicates that 75% of its assets differed from its index, while the remaining 25% mirrored the index.The study found that funds with a higher active-share value would tend to be more consistent in generating high returns against their benchmark indexes, which implies that more actively managed funds have more skilled managers.
台股指数（FITX）又称摩根台湾指数，编制始于1988年，它是一个具有91只组合股的资本加权指数，其中包括大、中、小企业股票，包含了整体台湾股票市场总市值的67%，与台湾加权指数的相关程度平均为97~99%。 台股指数由Morgan Stanley Capital International (MSCI)所编制，它通过国际主要报价媒体传播，并被广泛用来衡量台湾股票市场的动向。摩根台湾指数的计算是完全独立的，瑞士日内瓦的职员负责随时并定期检查该指数，在必要时也将增减股只以保持指数的代表性。
什么是灵活福利计划 灵活福利计划允指容许员工从企业设立的各种福利中选择他们所喜欢的福利项目的福利计划。它改变了传统的使用了50年的“一种福利计划适用于所有人”的现象。 一般组织提供的福利大约是员工工资的40％，但是传统的福利方案是为50年代的典型员工设计的——一个男人和他的妻子，两个孩子。现在不到10％的员工属于这种情况；25％的员工是单身；1/3的双收入家庭没有孩子这样，传统方案便不能满足今天各种员工的需要。而灵活福利却可以满足不同的需要。组织为每个员工建立一个灵活的、通常以他们工资的一定百分比为基础的消费账目，并为每种福利标明价格。选择项目可能包括便易医疗方案，承保项目较少；昂贵医疗方案，承保项目较多；听力、牙齿和眼睛保险；假期选择；一系列的储蓄和养老金方案；生活保险；大学教育费补偿方案；延长的假期。然后员工选择福利项目，直到他们账户中的钱用完为止。 灵活福利计划与期望理论 给予员工同样的福利是假设所有的员工有同样的需要。当然，我们知道这个假设是错误的。所以灵活福利把福利的消费转变为激励因素。 和期望理论的主旨相一致，组织的报酬应该和个人目标相联系。灵活福利通过允许员工选择最能满足他们当前需要的报酬组合(compensation package)使报酬个体化。灵活福利可以把传统的单一福利方案转变为激励因素。这一变化在一家公司得到了验证：当实施灵活福利计划时，80％的员工改变了它们的福利组合。 灵活福利计划的优缺点 1991年约38％的美国大公司采用灵活福利方案。在员工少于50名的公司，灵活福利甚至成为常规。 灵活性对员工有吸引力，是因为他们可根据自身需要确定福利的种类和覆盖的范围。 主要缺陷是，从员工的角度看是个人福利的成本经常上涨，所能购买的福利总量减少。例如，低冒险性员工使每个人的医疗计划成本保持在较低水乎。如果允许他们退出，高冒险性员工占了大部分，医疗福利成本会上升。但从组织角度看，优点是灵活福利能带来节约。许多组织通过实行灵活福利增加保险。而且一旦实行了，成本的增加要求员工必须基本接受。对组织来说不足之处是这些方案管理部门更难控制，并且实施费用常常很高。
A combination of a short position in an asset such as a stock or commodity, and a long position in the futures for that asset. Reverse cash-and-carry arbitrage seeks to exploit pricing inefficiencies for the same asset in the cash (or spot) and futures markets in order to make riskless profits. The arbitrageur or trader accepts delivery of the asset against the futures contract, which is used to cover the short position. This strategy is only viable if the futures price is cheap in relation to the spot price of the asset. That is, the proceeds from the short sale should exceed the price of the futures contract and the costs associated with carrying the short position in the asset. This strategy is only viable if the futures price is cheap in relation to the spot price of the asset. That is, the proceeds from the short sale should exceed the price of the futures contract and the costs associated with carrying the short position in the asset.Consider the following example of reverse cash-and-carry-arbitrage. Assume an asset currently trades at $104, while the one-month futures contract is priced at $100. In addition, monthly carrying costs on the short position (for example, dividends are payable by the short seller) amount to $2. In this case, the trader or arbitrageur would initiate a short position in the asset at $104, and simultaneously buy the one-month futures contract at $100. Upon maturity of the futures contract, the trader accepts delivery of the asset and uses it to cover the short position in the asset, thereby ensuring an arbitrage or riskless profit of $2.
基本介绍 美国证券交易所标志 除了纽约证券交易所之外，美国证券交易所(AMEX)过去曾是全美国第二大证券交易所，它跟纽约证券交易所一样，座落于纽约的华尔街附近，现为美国第三大股票交易所。 美国证券交易所大致上的营业模式和纽约证券交易所一样。但是不同的是，美国证券交易所是唯一一家能同时进行股票、期权和衍生产品交易的交易所，也是唯一一家关注于易被人忽略的中小市值公司并为其提供一系列服务来增加其关注度的交易所。美交所通过和中小型上市公司形成战略合作伙伴关系来帮助其提升公司管理层和股东的价值，并保证所有的上市公司都有一个公平及有序的市场交易环境。 1998年3月，美国证券交易所与NASDAQ交易所合并成为NADSAQ--AMEX集团公司。 从2000年6月份起，美国证券交易所综合指数的表现一直超越纽约证券交易所综合指数、纳斯达克综合指数，以及其它主要金融指数。近几年在美国证券交易所上市的公司数量急剧增加。 发展过程 美国证券交易所 100多年前，在美国证券交易所的成立之初，美国证券交易所主要是交易那些不能在纽约证券交易所挂牌的企业的股票，而且交易的地方也非常简陋，是在路边的大街上，类似于一个自由市场。 的确，当时由于其交易要求低于纽约股票交易所，故也曾被称为“门槛交易所”。美国证券交易所正式成立于1921年，到这时才有了固定的交易场所，后来固定在纽约青尼狄坊86号，在华尔街附近，在80年代纳斯达克交易所大发展之前，它曾一直是美国第二大证券交易所。 就这样，关注中小盘面的企业成了美国证券交易所的历史选择。“在纽交所上市的主要是大型企业，上市条件非常严格，对于资本额很小，公司名气并不大的中小型企业而言，纽交所并不适合他们。”艾美向记者坦言。而纳斯达克则是科技股的天下，在美国上市的网络公司中，绝大部分都在纳斯达克。 在纽交所和纳斯达克这两个市场中，投资人很少去关注小企业的股票，所以在这两个市场上，中小型企业的股票流动性普遍不足，企业更缺乏再次融资的机会。中小型企业所面对的这些问题和需求，就成就了美交所今天的市场定位，关注中小型企业，成为中小市值公司的最佳交易所。 同时，正如美国证券交易所前总裁萨尔瓦托·索达诺曾经指出的那样，“美国99%的雇主都是中小企业，它们提供了75%的就业机会，代表了96%的出口商。可以说，中小企业是美国经济赖以存续的基础。”。 索达诺于1999年3月出任总裁，在他的领导下，最近几年，在美交所上市的中小企业数量急剧增加。与2003年相比，2004年在美交所的新上市公司数量更是猛增。2004年新上市公司占总发行量百分比19%，而同期纽交所为9%，纳斯达克为10%。 在全球经济繁荣和中小企业的推动下，从2000年6月份以来，美交所综合指数(上涨53.1%)的表现一直超越纽交所综合指数 上涨18.2%和纳斯达克综合指数 28.0%，以及其他主要金融指数 标准普尔500上涨11.7%。中小企业的股价不仅得到了很好的支撑，而且也获得了充足的流动性。 交易机制 美国证券交易所 与其他市场不同的是，美交所给予了中小企业所需要的“特别注意和支持”，独特的“报单驱动”和“专营经纪人制度”为中小企业的股票交易提供了一个良好的平台。 在美交所上市的过程中，打算上市的公司要选择一个专营经纪人。该专营经纪人具有受托责任为该公司的股票创造最佳市场，而不像纳斯达克做市商那样可能随时丢弃上市公司的股票。另外，许多在美交所运营的专营经纪公司同时也服务于纽交所。 美国证券交易所通过和中小型上市公司形成战略合作伙伴来帮助提升公司管理层和股东的价值。中小型非美国发行人在建立投资者关系时会遇到特殊的困难，但我们独特的专营经纪人和交易所的服务会帮助公司渡过难关。与委托交易和做市商制度不同，公众报单直接撮合保证了投资者直接竞争，70%的成交是投资者直接交易产生的。“公众报单直接交易可以降低交易费用，许多交易在不同报价的中间价成交，而做市商的干预增加了投资者的交易费用，报单只能在所报的价格上成交。同时，集中报单把大部分股票成交量集中一起交易，使直接竞争最大化。”艾美表示。 但是，投资者直接竞争有可能导致股票价格大幅波动，为此，美交所专门开发了专营经纪人系统。这也与做市商不同，“公众报单比专营经纪人报单有优先权，可以获得最佳价格”，而“做市商的报单和公众投资者的报单会同时执行”，做市商为了自己获取费用有时候会有意加大股票的波动幅度。 “在这20多年里，大家都可以看到纳斯达克市场并没有什么变化，并且一些经纪人为了自己的利益使交易价格大幅波动，我们在一些交易日里经历了股价在几秒之内下降10%的情况。相反，我们的姐妹公司Hector Communications的股票95%的交易与上一个交易的差价只有2美分。对我们来说，如果想获得更稳定的交易，就应该转板到美交所。”作为Communications系统公司董事长兼CEO的Sampson先生最终将公司从纳斯达克转移到了美交所。 Sampson先生认为，“美交所对中小公司更加友善”。这也是大部分在美交所上市的中小企业的股东一致的看法。同时专营经纪人制度也为中小企业的股东提供了较好的流动性。因为专营经纪人有受托责任来保证市场公平有序。优秀的专营经纪人会获得交易所的表扬和奖励，而表现不好的则不能参与新上市股票的交易，这在最大程度上降低了差价和波动性。另外，通过蓝天法案和交易所上市保护，公司还可以获得更多的资金和成长。 同时，美交所可以为公司提高可见度的宽范围服务。交易所会提供特制的服务来帮助上市公司在资本市场上获得较高声誉，并帮助公司与分析师和投资者建立良好的关系使公司的信息有频繁的机会获得市场广泛关注。另外，交易所专家，包括发行服务负责人和专营经纪人会一起努力工作来提高企业股票的吸引力。 进入中国 美国证券交易所 众所周知，中国经济的表现成为了最近几年全球经济发展中最伟大的事件。为了增加对中国企业的吸引力和更好更快地发展美交所，自从2000年之后，直到现在，美交所在中国的业务进展并不理想。 目前在美国证券交易所上市的中国企业有八家。分别是博迪森生化(BBC)、美东生物(AOB)、北京科兴生物(SVA)、东方信联(TST)、天狮生物(TBV)、海南金盘(JIN)、沈阳爱生制药(AXJ)和新隆亚洲(NWD)。还有一些中国企业正在申请转板到美交所或者直接上市。表现最好的是博迪森和美东生物，就博迪森来说，其股价稳定在17美元之上，PE的值也在38倍左右。 在索达诺奠定未来发展坚实基础之上，美交所现任总裁沃尔科夫于去年4月上任，沃尔科夫非常注重对亚太市场的开发。同时，美国纽约国际证券公司等一些与美交所关系密切的华尔街投资银行在中国开展业务也进入了迅速发展时期。 2005年8月，经美交所批准，在美国纽约国际证券公司的辅导下，博迪森开始在其场内进行升板交易。这家公司从申报到最后批准，仅用了50天，创造了美交所升板申请获得批准最快纪录。股价从最初的开盘价6.45美元到今天的17美元以上，从最初的19倍市盈率融资到今天38倍的PE值，从最初一个亿的市值到今天的2.8亿多美元的市值，这些都发生在七个月之内。 这样成功的案例也促使美交所对中国公司更加感兴趣，为了与投资银行展开更好的合作，为中国企业服务，应纽约国际集团北京代表处的邀请，借助同纽约国际集团这样有实力，且在当地有业务开展的投行的合作，来发掘一些资质好的企业到美交所上市，这成为了艾美女士此次来中国的主要目的。 同时，对于美交所来说，中国市场的上市资源非常丰富，中国企业总数的99%为中小企业，其中有很大一批具有几千万或者几个亿的销售总额，这些企业很多都具备到美交所上市的条件，而很多企业在中国深交所中小板上市的资格都难以满足，从中也可以看出美交所上市的门槛之低，被称为“门槛交易所”的确不为过。 同时，对于中国绝大部分企业来说，到国际资本市场去挂牌上市基本上都属于中小企业，甚至是小小企业，比如，最近，在美交所表现非常抢眼的西安企业博迪森生化。但是，这样的企业也能获得良好的融资结果。 博迪森之所以能获得在投资者的认可，艾美女士特别提醒准备到美交所上市的中国企业，除了美交所的一些良好制度在起作用之外，比如专营经纪人制度，最主要的还是要靠辅导其上市的投行的努力。 在博迪森升板之前，纽约国际证券为其做了大量的宣传路演，在这些努力之下，投资者看到了博迪森快速成长的业务，看到了发展的良好前景，其实在美交所的投资者注重的就是企业的业绩和成长；在上市之后，纽约国际证券也一直在与投资者、专营经纪人和交易所进行沟通，这对于推介甚至在国内都不是知名企业的中小企业的股票来说，是至关重要的。 上市优势 美国证券交易所 融资：公司融资范围较宽，从低于五百万美元到超过一亿美元。公司可以用在美国上市的股票代替现金，作为收购其它公司的“货币”。 股票有较高流动性：公司通过在美交所上市提高声誉和信任度以吸引全世界各国的机构及散户投资者。集中交易的市场结构，较好的流动性，较小的价差和较低的波动性有助于创造、保护及增加股东价值。 专营经纪人制度：美国证券交易所给每家上市公司提供交易帮助以及共享重要信息。上市公司要选择一个专营经纪人，该专营经纪人具有受托责任为公司股票创造最佳交易市场。另外，专营经纪人与上市公司直接沟通，帮助上市公司了解市场的实时状况及进行市场预测。 帮助加强投资者关系：美国证券交易所给每家上市公司提供有关提升股东价值的特制服务来帮助公司在资本市场上获得较高声誉和关注度。例如，帮助与分析师和投资者建立良好的关系；通过举办投资者见面会和网络会议等多种途径使公司的信息获得市场广泛关注。 上市条件较为宽松：美国证券交易所上市条件比纽约证券交易所低。对中小企业和新兴企业来说在美交所上市是公司募集资金用于未来扩张的较好选择。 美国证券交易所正在为个人和机构投资者，以及各个行业和不同规模的发行人创造金融机会。对不计其数的公司，投资者和股东来说，美交所就意味着新机会的诞生。 上市条件 若有公司想要到美国证券交易所挂牌上市，需具备以下几项条件： (1)最少要有500,000股的股数在市面上为大众所拥有； (2)最少要有800名的股东(每名股东需拥有100股以上)； (3)满足下列条件的其中一条： 最近三年的税前营业利润合计不少于1亿美元，最近2年的税前营业利润合计不低于2500万美元。 最近12个月的收入不低于1亿美元，最近3年的经营现金流入合计不少于1亿美元，最近两年的经营现金流入每年均不少于2500万美元，流通股市值不低于5亿美元。 流通股市值不低于7.5亿美元，最近一年的收入不低于7500万美元。 在NASDAQ交易所尚未设立时，一些现存的美国大企业在公司创立之初，由于资本额尚小，加上公司名气不彰，因此选择在此上市条件较松散的地区股票上市，以便募集资金做企业扩张。例如，艾克森石油公司(Exxon Corporation)、通用汽车公司(General Motors Corporation)之前都在这里养精蓄锐，等到公司真正成长茁壮后再到最大的纽约证交所上市，所以美国证交所也可称得上是明星股的酝酿所。
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