A comprehensive summary report of a company's performance that must be submitted annually to the Securities and Exchange Commission. Typically, the 10-K contains much more detail than the annual report. It includes information such as company history, organizational structure, equity, holdings, earnings per share, subsidiaries, etc. Taobiz explains 10-K The 10-K must be filed within 60 days (it used to be 90 days) after the end of the fiscal year. 10-K = Yearly 10-Q = Quarterly
什么是资产负债表日后事项？ 资产负债表日后事项，是指资产负债表日至财务报告批准报出日之间发生的有利或不利事项。它包括资产负债表日后调整事项和资产负债表日后非调整事项。 财务报告批准报出日，是指董事会或类似机构批准财务报告报出的日期。 资产负债表日后事项所涵盖的期间是资产负债表日后至财务报告批准报出日之间。 董事会或类似机构批准财务报告对外公布的日期至实际对外公布日之间发生的与资产负债表日后事项有关的事项，影响财务报告对外公布日期的，应以董事会或类似机构再次批准财务报告对外公布的日期为截止日期。 通常情况下，企业会计核算应当建立在持续经营基础上，其对外提供的财务报告也应当以持续经营为基础进行编制。如果资产负债表日后事项表明持续经营不再适用，则企业不应当在持续经营基础上编制财务报告。 目录 1 资产负债表日后调整事项 2 资产负债表日后非调整事项 3 调整事项与非调整事项的区别与联系 4 资产负债表日后事项的会计处理 5 参考文献 资产负债表日后调整事项 一、资产负债表日后调整事项的概念资产负债表日后调整事项，是指对资产负债表日已经存在的情况提供了新的或进一步证据的事项。 以下是资产负债表日后调整事项： （一）资产负债表日后诉讼案件结案，法院判决证实了企业在资产负债表日已经存在现时义务，需要调整原先确认的与该诉讼案件相关的预计负债，或确认一项新负债。 （二）资产负债表日后取得确凿证据，表明某项资产在资产负债表日发生了减值或者需要调整该项资产原先确认的减值金额。 （三）资产负债表日后进一步确定了资产负债表日前购入资产的成本或售出资产的收入。 （四）资产负债表日后发现了财务报表舞弊或差错。 二、资产负债表日后调整事项的处理 资产负债表日后发生的调整事项，应当如同资产负债表所属期间发生的事项一样，作出相关账务处理，并对资产负债表日已经编制的财务报表进行调整。这里的财务报表包括资产负债表、利润表及所有者权益变动表等内容，但不包括现金流量表。 资产负债表日后非调整事项 一、资产负债表日后非调整事项的概念 资产负债表日后非调整事项，是指表明资产负债表日后发生的情况的事项。 以下是资产负债表日后非调整事项： （一）资产负债表日后发生重大诉讼、仲裁、承诺。 （二）资产负债表日后资产价格、税收政策、外汇汇率发生重大变化。 （三）资产负债表日后因自然灾害导致资产发生重大损失。 （四）资产负债表日后发行股票和债券以及其他巨额举债。 （五）资产负债表日后资本公积转增资本。 （六）资产负债表日后发生巨额亏损。 （七）资产负债表日后发生企业合并或处置子公司。 二、资产负债表日后非调整事项的处理 资产负债表日后发生的非调整事项，是资产负债表日后才发生或存在的事项，不影响资产负债表日存在状况，不应当调整资产负债表日的财务报表。但由于事项重大，如不加以说明，将会影响财务报告使用者作出正确估计和决策，因此，应在报表附注中加以披露。 资产负债表日后，企业利润分配方案中拟分配的以及经审议批准宣告发放的股利或利润，不确认为资产负债表日的负债，但应当在附注中单独披露。 ">编辑] 调整事项与非调整事项的区别与联系 判断资产负债表日后事项属于调整事项，还是非调整事项，需要依靠财务人员的职业判断。首先，看该事项在资产负债表日是否已存在或发生。调整事项在资产负债表日已存在，其起点在资产负债表日或日前，该事项对资产负债表日的财务状况、经营成果和现金流量提供了最新证据，是资产负债表日已存在事项的延续。而非调整事项是资产负债表日不存在或未发生的事项，其起点在资产负债表日后，不影响资产负债表日的财务状况、经营成果和现金流量，它只影响企业下一年度的财务报表中的有关数据。因此，对这类事项需要在报表附注中补充说明，意在提醒财务报表使用者注意。即使同一性质的事项可以是调整事项，也可以是非调整事项，关键取决于所涉及的情况在该企业的特定环境下是否已在资产负债表存在。其次，看该事项是否重大。调整事项不一定是重大的交易或事项，如资产负债表日后销售退回，其对主营业务收入、主营业务成本、应交税金和未分配利润等不一定有很大的影响，但都应该如实调整反映，而非调整事项一定是重大的，才需要以报表附注形式披露。调整事项和非调整事项虽然发生的起点不同，但终点都在资产负债表日后，都属于资产负债表日后事项，如不加反映，均会影响财务报表使用者的判断与决策，均需在报表中反映，只是前者在表内反映，后者在表外反映而已。通常，调整事项已作调整处理，就不需再以报表附注形式披露。 ">编辑] 资产负债表日后事项的会计处理 资产负债表日后发生的调整事项，视为资产负债表所属期间发生的事项一样，进行账务处理。由于资产负债表日后事项发生在次年，上年度的有关账目已经结转，尤其损益类科目在结账后已无余额。因此，资产负债表日后发生的调整事项，应作如下会计处理： （一）涉及损益的事项 通过“以前年度损益调整”科目核算。调整增加以前年度收益或调整减少以前年度亏损的事项，及其调整减少的所得税，记入“以前年度损益调整”科目的贷方；反之，调整减少以前年度收益或调整增加以前年度亏损的事项，以及调整增加的所得税，记入“以前年度损益调整”科目的借方。“以前年度损益调整”科目的贷方或借方余额，转入“利润分配——未分配利润”科目。 （二）涉及利润分配调整的事项，直接在“利润分配——未分配利润”账户核算。 （三）不涉及损益和利润分配的事项，直接调整各相关账户。 （四）通过以上账务处理后，还应同时调整会计报表相关项目的数字，包括资产负债表日编制的会计报表相关项目的数字；当期编制的会计报表相关项目的年初数。 调整的原则是：只调表不调账。即对报告年度的资产负债表、利润表、现金流量表和相关附表的相关项目进行调整，但对账项的账簿不加调整，反映在资产负债表日后年度的账户中。 调整过程中，分录中损益类科目与报表中损益类项目的调整内容存在不一致现象，现举例如下：甲公司2007年11月销售给乙公司产品一批，销售价格50000元（不含税），销售成本40000元，货款于12月31日尚未收到。 2008年2月，因产品质量问题，经协商乙公司将该批产品全部退回。此时，甲公司的财务报告尚未经批准报出。本例中，甲公司应对该销售退回作为调整事项进行会计处理。 首先，在2008年度账务中编制调整分录： 1.调整销售收入 借：以前年度损益调整50000 应交税金——应交增值税（销项税）8500 贷：应收账款58500 2.调整销售成本 借：产成品40000 贷：以前年度损益调整40000 3.调整所得税。 借：应交税金——应交所得税3300。 贷：以前年度损益调整［（50000－40000）×33％］3300 4.将“以前年度损益调整”科目余额转入利润分配 借：利润分配——未分配利润6700 贷：以前年度损益调整6700 5.调整利润分配 借：盈余公积670 贷：利润分配——未分配利润（6700×10%）670 然后，调整2007年度会计报表：调整资产负债表相关项目：应收账款减58500元，产成品增40000元，应交税金减3300元，未分配利润减6030元，盈余公积减670元。调整利润表相关项目：主营业务收入减50000元，主营业务成本减40000元，所得税减3300元，净利润减6700元。 非调整事项因其不影响资产负债表日存在的状况，故不需要调整资产负债表日编制的财务报表，只需以报表附注形式说明事项的内容、估计其对财务状况、经营成果的影响，以提供会计数据来补充资产负债表日编制的财务报告的信息。如无法对资产负债表日后才发生或存在的事项对财务报告数据的影响做出估计，应说明其原因。在实务中，过多披露这类事项可能对上市公司产生不利影响，具体披露到何种程度，需要依靠财务人员的职业判断。 参考文献 ↑ 《企业会计准则第29号-资产负债表日后事项》 ↑ 2.0 2.1 王俊杰.资产负债表日后事项及其会计处理.当代经理人(中旬刊).2006(21)
A rule that stipulates the order of payment - creditors before shareholders - in the event of liquidation. The absolute priority rule is used in bankruptcies to decide what portion of payment will be received by which participants. Debts to creditors will be paid first and shareholders (partial owners) divide what remains. Regarding the estate of a deceased person, the absolute priority rule will ensure payment of outstanding debts before the distribution to beneficiaries. Also known as "liquidation preference". Taobiz explains Absolute Priority Absolute priority specifies the pecking order. Senior creditors always get first grabs at the proceeds from liquidation, and shareholders are the last to get paid. This rule provides a degree of protection to creditors in the event of insolvency or death. The division of benefits (cash) is not always the result of a bankruptcy. It can also occur due to the liquidation of assets in order to pay down a company's liabilities. In estate cases if the resources of the estate are insufficient to pay off the debts, assets will need to be liquidated to handle the obligations.
什么是资产负债管理 资产负债管理（Asset and Liability Management，简称ALM）是银行、基金和保险公司等金融机构中常用的一个概念。资产负债管理有广义和狭义之分。广义的资产负债管理，是指金融机构按一定的策略进行资金配置来实现流动性、安全性和盈利性的目标组合。狭义的资产负债管理，主要指在利率波动的环境中，通过策略性改变利率敏感资金的配置状况，来实现金融机构的目标，或者通过调整总体资产和负债的持续期，来维持金融机构正的净值。北美精算协会将ALM定义为：ALM是管理企业的一种活动，用来协调企业对资产与负债所做出的决策；它是在给定的风险承受能力和约束下，为实现企业财务目标而制定、实施、监督和修正企业资产和负债的有关决策的过程。对任何利用投资来平衡负债的机构来说，ALM都是一种重要且适用的财务管理手段。 资产负债管理起源于20世纪60年代美国，最初是针对利率风险而发展起来的。美国在利率放松管制前，金融产品或负债的市场价值波动不大，但随着1979年美国对利率管制放松以后，金融资产负债就有了较大的波动，导致投资机构做决策时更多地注意到同时考虑资产和负债。尽管ALM最初是为了管理利率风险而产生的，随着ALM方法的发展，非利率风险如市场风险等也被纳入到ALM中来，使ALM成为金融机构管理风险的重要工具之一。目前无论是投资者还是监管机构都对ALM方法的适用性给予了足够的重视。 目录 1 资产负债管理的组成部分 2 资产负债管理的原则 3 资产负债管理的典型模型 资产负债管理的组成部分 资产负债管理有几个必要的组成部分： 1、具体的评价目标或者财务目标，比如最大法定盈余、最小乘余风险、最大的股东回报等。 2、各种限制条件，如状态模拟时的状态、随机模拟时给定的分布等。这些条件以各种形式表达，如时序模型、随机差分方程等。 3、解决方法与计算结果。这些方法包括决定性分析、随机规划、随机控制等。 资产负债管理的原则 资产负债管理是以资产负债表各科目之间的“对称原则”为基础，来缓解流动性、盈利性和安全性之间的矛盾，达到三性的协调平衡。所谓对称原则，主要是指资产与负债科目之间期限和利率要对称，以期限对称和利率对称的要求来不断调整其资产结构和负债结构，以实现经营上风险最小化和收益最大化。其基本原则主要有： 1、规模对称原则。这是指资产规模与负债规模相互对称，统一S 平衡，这里的对称不是一种简单的对等，而是建立在合理经济增长基础上的动态平衡。 2、结构对称原则，又称偿还期对称原则。银行资金的分配应该依据资金来源的流通速度来决定，即银行资产和负债的偿还期应该保持一定程度的对称关系，其相应的计算方法是平均流动率法，也就是说，用资产的平均到期日和负债的平均到期日相比，得出平均流动率。如果平均流动率大于1，则说明资产运用过度，相反，如果平均流动率小于1，则说明资产运用不足。 3、目标互补原则。这一原则认为三性的均衡不是绝对的，可以相互补充。比如说，在一定的经济条件和经营环境中，流动性和安全性的降低，可通过盈利性的提高来补偿。所以在实际工作中，不能固守某一目标，单纯根据某一个目标来决定资产分配。而应该将安全性，流动性和盈利性综合起来考虑以全面保证银行目标的实现，达到总效用的最大化。 4、资产分散化原则。银行资产运用要注意在种类和客户两个方面适当分散，避免风险，减少坏帐损失。 资产负债管理的典型模型 大多数早期的资产负债管理模型只能解决短期问题或能以公式明确表示的多阶段问题。但随着实际的需要，人们越来越多地提出多阶段模型。Kusy和Ziemba提出了一个5年规划的多阶段随机规划线性模型，他们的工作表明，他们的模型优于5年期的决定性模型。还有很多成功的多阶段随机ALM模型。在所有文献中提及的ALM模型中，数学规划是多数模型中主要的方法，Brennan等在他们的文章中建议以随机优化控制模型代替数学规划为基础的模型。 传统的ALM模型因为在估价时用的是账面价值而不是市场价值，因面被JP摩根的Riskmetrics所批判。而且，JP摩根建议以VaR作为ALM的替代方法。但是，一方面，目前的ALM模型可以同时考虑账面价值与市场价值。另一方面，一般说来，VaR一般只用于短期（一般不超过10天）市场风险的管理（在一篇关于年金基金管理的文章里，提出了以VaR替代ALM管理2年期的风险），与VaR不同，ALM除市场风险外，还可以管理流动风险、信用风险等，在管理相应的风险时，ALM模型考虑到法律与政策限制，来决定公司资产的分配。对ALM的另一个批评是其在长期预测中的可靠性。然而现代ALM模型以场景设置或模拟来代表未来的各种可能性，其产生结果可以是各种状况出现的概率而不再是单一的预测结果。 现在ALM有许多方法都在应用，其中最主要的常用方法包括效率前沿模拟、久期匹配（或称免疫）、现金流量匹配等。其中用到的数学方法主要集中于优化、随机控制等。 1、效率前沿模型（The Efficient Frontier） 效率前沿最初是由马可维茨提出、作为资产组合选择的方法而发展起来的，它以期望代表收益，以对应的方差（或标准差）表示风险程度，因此又称期望—方差模型。该模型产生一系列效率前沿而非一个单独建议。这些效率前沿只包括了所有可能的资产组合中的一小部分。ALM最常采用的手段之一即利用模拟的方法发现一个基于期望—方差的效率前沿策略。假定有两个投资策略，我们很容易计算它们的期望与方差，如果我们随机地增加路径和策略，期望—方差散点图的上界将达到所谓的效率前沿线，这就意味着识别出了最优的风险/回报投资策略。 2、久期匹配模型（Duration Matching） 如果给定了一组现金流量，某种证券的久期可以计算出来，从概念上看，久期可以看成是现金流量的时间加权现值。久期匹配（或称免疫）法就是要在资产组合中将资产与负债的利率风险相匹配。该方法传统的模型假定利率期限结构平缓且平行变动。当然目前很多模型得到了扩展，用以管理利率期限结构曲线形状变动等引起的现金流量的波动风险、流动性风险及信用风险。由于久期随利率波动而变化，即使最初资产与负债的久期是匹配的，随着利率的变化它们的久期就可能不再匹配，为此提出了一个“有效久期”概念。有效久期依赖于资产价格相对于利率变化的变动率，这个变动率由其凸性衡量。也就是说，金融机构为确保资产负债的匹配，不仅要求资产负债的久期匹配，而且通过控制资产和负债的凸性，通过资产和负债的久期和凸性的匹配，来更精确地规避风险。 3、现金流量匹配模型（Cash Flow Matching） Elton和Gruber在他们的文章“Optimal Investment Strategies with Investor Liabilities”中，重新检验了各公司在负债不同的情况下的资产组合管理问题。他们发现，负债不同的公司，其管理者一般是将其资产分成几个部分，一部分是日常运营账户，一部分是免疫账户，还有一部分是现金流量匹配账户。在重新考察了CAPM的期望—方差方法后，他们认为，“有一点必须特别注意，不同的投资者可能面临不同的效率前沿，不仅仅是因为他们有不同的理念，而且，与传统分析结果的不同，还是因为他们有着不同的负债”“当资产是均衡定价时，一个企业精确的资产负债匹配的特定效率前沿将退化为一个点”。 Elton和Gruber得出结论，“如果所有的资产都是均衡定价的，则没有投资者愿意采用免疫（即久期匹配）策略，除非是现金流量匹配的资产组合。另一方面，如果有一些资产不是均衡定价的，那么以现金流量匹配法匹配一部分资产与负债，同时以免疫法投资一部分资产组合但现金流量并不匹配，这种方法总是有利的。” 据此Elton和Gruber提出建议，认为最优ALM策略应该是在现金流量匹配限制下的最优化，他们说“既然现金流量匹配是唯一能免除负债的剩余风险的办法，我们当然应该这样做”。最好的解决办法就是对所有意义的资产/负债路径都进行精确的现金流量匹配。 注意，现金流量匹配是久期匹配的充分条件，现金流量匹配的资产组合一定是久期匹配的，但很多久期匹配的资产组合期现金流量并不匹配。 4、多重限制决策模型(Multicriteria Decision Models) 以上模型都是单一目标模型，但在实际管理中可能会要求考虑一些互相冲突的目标。比如银行的目标可能会考虑到期望收益、风险、流动性、资本充足率、增长性、市场份额等。如果一一考虑这些目标并寻求最终解决的办法，模型将极为复杂而且解决的方法可能会有很多，决策者要进行有效分析将非常麻烦，因此就发展出多限制决策模型。 以目标规划模型为例。该模型是最常用的多限制决策模型之一，其主要优点在于它的灵活性，它可以允许决策者同时考虑众多的限制和目标。 5、随机规划与随机控制ALM模型（Stochastic Programming or Stochastic Control ALM Model） 目前的ALM模型越来越多地运用到随机规划或随机控制的方法。随机规划ALM模型实际上是一类模型，它提供了模拟一般目标的方法。这些目标可以包括交易费用、税费、法律政策限制等方面的要求。由于考虑了众多因素，模型的变量越来越多，从而导致大量的优化问题，其计算成本相当高，因而实用性令人怀疑。我们以“机会限制模型（Chance Constrained Model）”为例。 机会限制模型最早由Charnes和Kirby提出 。在他们的论文里，将未来的存款与贷款支出看作是联合分布的随机变量，以资本充足率公式作为机会限制。该模型的缺点是，违背约束的情况并没有根据其数量给予惩罚。Charnes等将该方法应用于资产负债表的管理，另外两篇文章用该模型对保险公司的资产组合进行分析。 Dert在指定收益年金领域将该模型发展为多阶段机会限制模型（Multistage chance-constrained ALM model） ，与Charnes和Kirby不同的是，该作者以场景模拟不确定性而不是作分布假设。以该模型为例，该这个模型的目标函数是，在失去偿付能力的风险水平可以接受、确保及时支付指定收益的能力的稳定性的限制下实现筹资成本最小。其中偿付能力要求为基金剩余负债与相应偿付能力比率的乘积，资产价值低于要求的水平通过场景设定模拟。 6、动态财务分析模型（Dynamic Financial Analysis） 动态财务分析作为ALM的一种方法是最近才发展起来的，将它单独归为一类也许不是很合理，因为它可以用到前述若干类的各种方法，诸如随机规划、随机控制等。但其思想有所变化。前述各种方法都是采取各类办法，将未来的不确定性以离散的状态假定（或者是确定性假定或者是随机产生）来代表。而动态财务分析希望能以连续的状态描述未来的不确定性 , 。这种分析方法目前已被非寿险公司所接受 ，寿险业也发展了适合于寿险公司的DFA模型。
An accounting term referring to the balance sheet item that accounts for dividends that have been declared but not yet paid to shareholders. Accrued dividends are booked as a liability from the declaration date and remain as such until the dividend payment date. Accrued dividends should not be confused with accumulated dividends, which refer to dividends due to holders of cumulative preferred stock. Taobiz explains Accrued Dividend There are no accounting rules that mandate a time frame in which the accrued dividend entry should be recorded, though most companies usually book it a few weeks before the payment date. After the dividend is declared, it becomes property of the record-date shareholder and is considered separate from the stock. This separation allows the shareholders to become creditors of the company, due their dividend payment, should a merger or some other corporate action occur.
资产组合保险的概念 资产组合保险也叫证券组合保险，是指动态资产配置策略中最重要的一个方面。这是20世纪80年代早期两位学术专家Rubintein和Leland的智慧结晶。概括地说，资产组合保险为有价证券组合确保了最低的回报率，而又不会失去从市场有利变动中获利的机会。 目录 1 资产组合保险的分类 2 资产组合保险的策略 3 证券组合保险策略的特点 4 证券组合保险策略的缺点 资产组合保险的分类 资产组合保险的概念最初是为养老基金的管理而开发和应用的。养老基金的受益者可以分为不同的两大类：已退休人员与还在工作的人员。 一方面，已退休人员(养老金领取人)得到的许诺是领取名义的回报率。这些收益将由养老基金所投资的有价证券组合的盈利来提供。现金流匹配和久期匹配就可以用来达到这个目的。这是前面有关章节中所讨论的资产/负债管理技术的直接应用。 另一方面，还在工作的人员得到的许诺是将获取实际的回报率。它可以公式化为保险统计的实际利率，并用作从事资产配置人员的目标回报率。 资产组合保险的策略 从事资产配置的人员将赢得目标回报率作为下限，并力争更高的回报。在这种策略中，获取高于保险统计的实际利率的回报概率为正，而低于它的概率为0。下图展示了这种情况。 从前面对多期期权的观察来看，证券组合保险策略的损益状态图与利率下限的交易十分类似。至此我们对金融工程的了解应该使我们明白，对于任何一种给定的损益状态图，都可以按许多不同的方式把它创造出来，对金融工程师来讲，这已经是很普通的事情，而这对证券组合保险来说也确实如此。可以来用的方法如下： (1)持有股票和债券的证券组合并买人这一组合的卖权。 (2)买入并持有无风险资产，如短期国库券，再买入一种股票组合的买权。 (3)运用移动于股票和短期国债之间的动态资产配置策略。这是最提倡采用的一种。 例如，假设短期国债的回报率为3%，而股票的回报率为8%，证券组合的目标回报串为3%。假设资产配置人员开始将全部资金投资于股票。可是几天后股票市场下跌了5%，资产配置人员就卖出所有股票并将所得款项到全部投资短期国债上。在这一年剩下的时间里就都持有短期国债，最终资产配置人员获得3%的回报率(8%减5%)。这时他又返回股票市场，即卖掉国库券，买进股票。假如这一回，股票在第二年中持续上涨20%，没有发生显著的回落，那么养老基金就从这一转移中获得了全部的好处。另一方面，如果股票又一次下跌，那么资产配置人员只好再回去购买短期国债。 (4)在上扬的权益市场中，证券组合保险还采用跟踪清盘(trailing stops)的策略。这就是说，一旦股票从新高下跃5%，就应当使股票出货变现。因此随着上扬的股市达到新高，证券组合保险策略的起动价格也就上升。由于策略的损益状态图实际上是期权的翻版，所以也可适当地视为一种复合期权。 以上所述，我们没有考虑交易成本。这是不可忽视的。交易成本包括明显的手续费成本，也包括隐含的市场作用成本(买进卖出差价)。当管理者不停地清盘并重新购买多元化证券组合的股票时，交易成本将是可观的。 解决交易成本问题的办法是持有股票组合，并卖出相同风险的股指期货合约。股指期货合约代表了对股票组合的套期保值，这也就解释了为什么证券组合保险的方法被称为动态套期保值。这就是说，在市场已经下跌了预先指定的应开始出售股票的百分点数后，资产配置人员卖出足够数量的股指期货，对股票组合作出完全的套期保值。这样做可以抵消市场进一步下跌的风险，并保留了股票的股利流。程序化交易已告诉我们，若所有的资产都是有效定价的，经过套期保值后的股票组合就应提供无风险利率(短期国债利率)。这种策略优于卖出股票和买人短期国债，原因是期货清盘的交易成本比股票清盘要小得多——期货清盘的费用只是其标的资产的若干百分点数。 证券组合保险策略的特点 证券组合保险策略对养老基金的经理人员的吸引力是明显的，他们许多人都迅速地转向采用动态资产配置的策略。而且是请专长于动态资产配置的人员代为操作的。 证券组合保险迅速成为投资银行的主要业务之一，并与私人开业的证券组合保险业务开展竞争。在1987年股市崩盘之前，估计证券组合保险策略覆盖了约枷亿至800亿美元的标的股票。 证券组合保险策略的缺点 证券组合保险策略的缺陷在以下情况中较为明显： 足够大的股票组合盘于都类似地采用这同一策略。 权益市场经历了很长时间的持续上升。这将导致基于权益的养老基金全部投入权益市场。 当这两个条件同时满足时，一旦股票市场无论因为什么原因大跌，都会引发证券组合保险管理人员狂抛股指期货的浪潮。这一浪潮会蔓延到使期货价格大幅度下跌到比标的股票的价值低许多的程度。这就会产生以下两种效应： 一是许多证券组合保险管理人员在最糟糕的时机卖出期货——价格低于真实的均衡价值； 二是公平价值与市场价格的差异将引发另一种市场行为，我们称为程序化交易。 在1987年10月的股市危机中，证券组合保险的介入加深加宽了市场下跌的范围，从而招来许多批评。批评意见是，在下跌的市场中卖出股指期货加剧了市场的下跌。 为什么证券组合保险策略在迅速下跌的市场中不能正常工作?探讨一下这个问题是很有价值的。从理论上说，当市场下跌时，证券组合保险策赂要求市场的回报率有连续的概率分布，并同时对资产配置作出调整。然而，市场实际是以价格跳动的形式来变化的。当跳动的幅度很小时，证券组合保险就能正常工作。当跳动的幅度很大时，就像1987年10月那样，它就不能正常工作了，甚至完全失去了避险的功能。而且我们还须认识到这种避险保护是有成本的。证券组合保险要做的就是模仿卖权。在购买真正的卖权时是要付期权费的。像证券组合保险那样的复合卖权也同样是有成本的，不过它们的成本的估算要难得多。与真正的卖权一样，复合卖权的成本在市场波动大的时候会变高。
A short-term liquidity measure used to quantify the rate at which a company pays off its suppliers. Accounts payable turnover ratio is calculated by taking the total purchases made from suppliers and dividing it by the average accounts payable amount during the same period. Taobiz explains Accounts Payable Turnover Ratio The measure shows investors how many times per period the company pays its average payable amount. For example, if the company makes $100 million in purchases from suppliers in a year and at any given point holds an average accounts payable of $20 million, the accounts payable turnover ratio for the period is 5 ($100 million/$20 million). If the turnover ratio is falling from one period to another, this is a sign that the company is taking longer to pay off its suppliers than it was before. The opposite is true when the turnover ratio is increasing, which means that the company is paying of suppliers at a faster rate.
A type of trading in which a trader accommodates another by entering into a non-competitive purchase or sale order. An accommodation trade is often executed when two traders are participating in illegal trading. Taobiz explains Accommodation Trading An accommodation trade could occur when two traders agree to exchange a stock for a price well below the market value, allowing the seller to realize a large capital loss on the shares. For example, suppose that Bill purchased stock in Company XYZ at $55 per share. With tax season coming soon, Bill decides to sell the stock to Joe for $45, even though the shares are currently trading at $60. Bill realizes a capital loss of $10 per share, which he can use to lower the taxes paid on any capital gains on other investments. After the taxes are filed, Joe sells the stock back to Bill at $45. This trade, also known as a wash sale, allows Bill to cheat the tax system, while never actually losing any value on the stock.
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