距离2020年结束不足半月，公募基金今年以来发行规模已经突破3万亿元，创下历史纪录。据WIND统计，全年共有129家基金管理人有新产品发行，共有6家发行规模超千亿，易方达、汇添富旗下新品发行均超过2000亿元。与此同时，有18家公司的新产品发行规模在10亿元以下，有15家公司没有新产品发行。 6家公司发行过千亿 从基金管理人的角度看，据WIND统计，截止12月16日，今年有129家基金管理人发行了公募产品。共有6家公司发行规模超千亿，其中2家超过2000亿元，分别是易方达、汇添富，发行规模分别为2119亿元和2037亿元。 其中汇添富是今年打造百亿基最多的基金公司，达到10只，包括汇添富中盘价值精选、汇添富稳健收益、汇添富稳健汇盈一年持有、汇添富开放视野中国优势、汇添富稳健添盈一年、汇添富中盘积极成长等。这些基金的成立时间涵盖1-11月各时间段，同时基金类别也涵盖偏股混合型、偏债混合型等类别，显示基金公司较好的管理能力和渠道能力。 易方达则贡献了6只百亿基，包括易方达高质量严选三年持有、易方达创新未来18个月、易方达悦兴一年持有、易方达均衡成长、易方达研究精选、易方达信息行业精选，其中后三只为股票型基金，易方达悦兴为偏债混合型，其余两只为偏股混合型。 紧随其后，南方、广发、鹏华、华夏基金发行规模分别达到1353 亿元、1290 亿元、1282 亿元、1010亿元。南方基金旗下南方成长先锋是年内发行规模最大的基金，超过300亿元，此外，南方创新驱动、南方景气驱动两只基金发行规模也超过100亿元。 此外，富国、嘉实两家公司发行规模在900亿元以上。华安、中欧、招商、景顺长城、银华、博时五家公司发行规模在700亿元以上。 15家公司无新产品成立 与头部基金公司在发行市场上的大热形成对比的是，不少小型基金公司今年以来的发行颇为落寞。129家有新产品发行的基金管理人中，有18家公司的新产品发行规模在10亿元以下，包括兴华基金、华宸未来基金、达诚基金、凯石基金、明亚基金、金信基金、北信瑞丰基金、南华基金、中国人保(行情601319,诊股)资产管理有限公司、博远基金、合煦基金等，这些公司目前管理规模较小，在管理能力、渠道等各方面还处于积累期。 此外，有15家公司今年以来截止12月16日还没有新基金成立，其中既有成立时间较短的公司，包括中庚基金、先锋基金、弘毅远方基金、新沃基金等，也有像中海基金、益民基金、天治基金等这样成立时间较长的公司，此外，还有像国都证券这样较早拿到公募基金业务资格的券商。 成立于2015年的中庚基金，在2019年发行了中庚小盘价值和中庚价值灵动两只基金，今年以来并无新产品发行。截止今年三季度末，中庚基金管理公募基金3只，均为权益类，管理规模合计约79亿元。 成立于2004年的中海基金算得上是老基金公司，但该公司在2019年至2020年均没有新产品发行，仅有两只产品转型后新设立。 国都证券是最早拿到公募业务的券商之一，2015年就发行设立了首只公募产品国都创新驱动。但最近两年来，该公司同样没有再发行新公募产品。截止今年三季度末管理的公募产品规模仅1亿元左右。
退市倒计时来临，千亿分级基金将进入最后的告别演出。 12月18日，易方达基金、鹏华基金、长盛基金纷纷公告，提示相关分级基金份额终止运作的风险。此前，已有多家基金公司旗下分级基金顺利召开持有人大会并完成投票转型。 分级基金整改转型的一大难点，正是顺利召开持有人大会并投票通过，整改方案要求获得参与投票表决的2/3份额以上的基金持有人表决通过，这对那些备受投资者欢迎、散户持有人数量多的分级基金而言具有一定难度。但也有市场人士认为，持有人大会召开失败也不会影响分级基金的整改进程。 月末迎来最后的交易时间 12月18日，易方达基金、鹏华基金、长盛基金纷纷公告，对旗下相关分级基金份额终止运作进行风险提示。 长盛基金发布公告表示，长盛中证全指证券公司指数分级证券投资基金【长盛中证证券公司份额（基础份额）场内简称“券商分级”，基金代码“502053”】之长盛中证证券公司A份额，场内简称“券商A”，基金代码“502054”；以及长盛中证证券公司B份额，场内简称“券商B”，基金代码“502055”的摘牌日为2021年1月4日，终止上市日为2021年1月5日（最后交易日为2020年12月31日），基金份额折算基准日为 2020年12月31日。 东方财富(行情300059,诊股)网数据显示，截至12月18日，上市分级基金数量从资管新规发布时的134只降至67只。由于分级基金的整改是按照净值折算转型，而非二级市场价格，也就意味着原来二级市场的溢价会逐渐向基金份额净值靠拢，溢价消失。因此，如果在二级市场上以较高的溢价买入分级基金，将会带来较大的亏损。 最典型的即是最近杀跌严重的生物药B分级基金。由于该基金的整改方案是按照净值折算转型，但其二级市场的价格此前一直高于其净值，这使得该基金的二级市场价格将持续靠拢其净值。 券商中国记者注意到，在生物药B分级基金12月8日跌停的前一日，该基金的单位净值为0.7853元，而其二级市场价格在12月7日收盘为1.060元，溢价率超过30%，这也使得在分级基金谢幕退场前，生物药B在12月8日、12月9日、12月10日连续三个跌停，但该分级基金截至12月18日仍有轻微的溢价。 分级基金的“反对无效” 值得一提的是，为了完成在年底前的大限，顺利实施整改转型，基金公司此前也是费尽脑汁。 市场人士认为，杠杆属性较强的分级基金谢幕转型是资本市场的需要，最终目的是为了保护投资者的利益。但分级基金的粉丝也不少，整改转型的一大难点是顺利召开持有人大会，参与表决的基金份额需占权益登记日基金份额的50%以上，整改方案则要求获得参与投票表决的2/3份额以上的基金持有人表决通过。 比如北京一家大型基金公司为在投票阶段一举通过整改决议，该基金公司依靠其关联公司在事前大量申购分级基金的份额，最终以掌握数千万基金份额“大持有人”角色投出唯一的赞同票，而投出反对票的均为中小投资者，最终顺利通过了分级基金的整改议案。 基金公司之所以采取如此操作，乃是许多中小投资者反对分级基金的整改。在2020年11月4日，上海一家基金公司在官网发布了关于基金持有人大会的会议情况公告。该公告称，基金份额持有人所代表的相关分级基金份额少于权益登记日各类别基金份额总数的二分之一，虽然其中的B份额超过权益登记日各自类别基金份额总数的二分之一，但该次持有人大会依旧召开失败。 持有人大会召开失败的原因，或为该分级基金备受散户欢迎，这从该基金披露的持有人结构可见一斑。券商中国记者注意到，从持有人结构上看，上述基金公司旗下的分级基金总规模为98.62 亿元，持有人户数高达60万户。而这60万户投资者中，个人投资者持有份额占比超过90%。 尽管持有人大会召开失败，但之后上述基金公司依旧发布公告指出，基金管理人将多个监管部门联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的要求于2020年底完成整改，取消分级运作机制，并终止相关分级基金份额的上市。 这意味着中小投资者的不配合或反对，导致持有人大会召开失败，实际上并不能阻挡分级基金的整改大限。 分级基金谢幕大势所趋 没有什么能阻止分级基金的整改进程。 今年7月底，证监会新闻发言人表示，证券期货经营机构应当结合新的过渡期安排，制定私募资产管理计划、证券公司大集合资产管理产品的整改计划，分步稳妥有序实施，按期完成整改。同时，根据实际规范进度及风险状况，公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期。 目前，已有多只分级基金顺利完成整改转型，比如南方中证高铁产业指数分级证券投资基金转型为南方中证高铁产业指数（LOF）基金。南方基金发布的公告表示，以通讯方式组织召开了南方中证高铁产业指数分级证券投资基金的基金份额持有人大会，《议案》于2020年10月29日获得表决通过。自该日起，基金份额持有人大会决议生效，转型后的南方中证高铁产业指数（LOF）在2020年12月15日在深交所上市。 分级基金的出现始于国内基金公司的产品创新，由国投瑞银基金公司推出的国内首只分级型基金于2007年7月9日正式开始募集，拉开了分级基金的大幕。 自此开始，分级基金就成为基金公司产品线上的重要一环，以完善产品线的逻辑，国内大型基金公司纷纷布局分级基金，产品线完善驱动了许多基金公司在该领域的开拓。 分级基金随着2014年——2015年的牛市杠杆行情出现规模大幅增长，到2015年年中时的规模已超过4500亿。如今随着分级基金的谢幕，截至今年第三季末的规模只剩下约1300亿。在2020年12月31日前，分级基金也将进入演出的告别阶段，并最终在资本市场谢幕。
今年初，新冠疫情导致经济快速衰退，而宽松政策和经济重启紧接着又促使经济迅速复苏。反观资本市场， 3月初市场仍被极端恐慌笼罩着，4月初就已经展开了史诗级的反弹。而对于跨年行情，A股往往能在年末的12月到次年2月期间启动一轮攻势，而A股历史上“牛不过三”，这次会不会不一样呢？展望2021年的市场，市场哪些是确定性趋势，哪些是不确定性因素？而跨年行情也是孕育超级大牛股的时期，那么在2021年应该买啥呢？今日，《每日经济新闻》记者就从顶级私募2021年度策略一窥究竟。 A股历史上“牛不过三”，这次会不一样吗？ 通过十几年的行情走势规律来看，A股往往能在年末的12月到次年2月期间启动一轮上涨攻势，也就是市场常谈的“跨年行情”，尤其是最近几年以来，跨年行情特征尤为明显，比如在2017年的跨年行情中，大盘上涨了330点。在2018年跨年行情中，大盘上涨了800点。在2019年的跨年行情中，大盘上涨了270点。而跨年行情也是孕育超级大牛股的时期，比如2018年氢能源板块的雄韬股份(行情002733,诊股)，2019年的超级牛股星期六(行情002291,诊股)，它们的暴涨走势至今令人印象深刻。 历史不会重演细节，但过程却会重复相似。在2021年度策略中，清和泉资本认为，站在当下，展望2021年市场，我们要回答四个关键问题：首先是A股历史上“牛不过三”，这次会不会不一样？其次是明年政策走向到底是“全面紧信用”还是“跨周期调节”？第三是市场哪些是确定性趋势，哪些是不确定性因素？四是具体到明年，我们的应对？ 而答案就是，长期来看，A股牛市周期已经在拉长。短期来看，政策周期能否被熨平是最关键的因素。市场盈利驱动和风格再平衡是确定性趋势，估值收缩的力度具有不确定性。 如果说2019~2020年市场估值扩张是最确定的，那么2021年盈利驱动则是最确定的。首先从估值的水平来看，2021年估值很难再扩张。其次从估值的驱动来看，2021年宽松退出压制估值。第三是从历史的特征来看，A股在估值连续扩张2年之后，下一年均转向了盈利驱动。A股盈利的高波动主因是强周期行业占比高，A股估值的高波动一部分来自机构投资者占比低。长期来看，随着A股波动率不断下降，牛市周期势必会越来越长。但短期来看，牛市周期是否会拉长，政策调控的节奏或许至关重要。 成长和价值之间的收敛何时走到阶段性尽头？ 近期A股市场价值板块的个股估值获得了极大的提升，那么这种成长和价值之间的收敛何时走到阶段性尽头呢？世诚投资表示，这种成长和价值之间的收敛何时走到阶段性尽头，我们并没有那么明确的答案，但是有迹可循的。一是经济复苏是否出现波折，原因之一是因财政的不可持续性导致海外需求再度疲软，其次是国内信用、财政政策是否过早收缩。目前看来这两者的可能性都较小。第二个维度是成长股与价值股之间的估值收敛程度，或者说顺周期价值股的相对吸引力。第三是交易结构的改善程度，即机构投资者组合再平衡的完成情况。尽管后两者难以完全量化，世诚投资将保持对边际变化的敏感度，并根据需要及时采取行动。 世诚投资继续指出，鉴于国内经济仍在复苏的轨道中，我们认为顺周期板块的超额收益仍将维持一段时间，这其中银行作为映射宏观经济的行业将直接受益。重要的原因还有三个：一是顺周期的估值优势还没有被完全抹去，虽然经过近期上涨相关个股的估值已上了一个台阶。二是交易结构还在修复的路上，即在我们看来机构投资者的投资组合再平衡还没有达到新的均衡。三是考虑到高利率水平有可能维持比之前预想更长的时间，被定义为长久期资产、对利率更敏感的成长股可能还要“逆风”更长一段时间。 以高成长、高估值、年初以来股价高歌猛进为特征的“三高”板块——从消费电子到云计算、从必选消费到医药生物，在11月份都出现了相当程度的获利回吐。这其中或有一些行业因素，但归根结底，还是出于对高估值的担忧。同时成长赛道的高度交易拥挤则进一步加剧了回撤的力度。另外随着经济复苏深入人心，与之高度相关的顺周期板块，包括大金融、上游资源品、中游制造业等，都出现了久违的躁动。这种强势表现在世诚投资看来，经济复苏固然是个由头，不过最大的原因还是在于“诱人的低估值”及机构投资者在该等方向上的低配。 A股跨年行情开启？私募支招买什么 展望2021年的市场，清和泉资本表示，以长期景气、格局稳定和盈利向上的线索来对冲估值收缩的压力，看好高端制造中的新能源、出口链的家电、互联网平台公司、传统消费中的白酒和调味品、新兴消费中的电子烟和医美、医疗服务中的口腔医疗、在线医疗和CXO。对于新能源，2020年可视作中欧新能源行业发展新起点，2021年我们预计将看到新能源领域更强的全球合力，新能源汽车等绿色产业势必迎来更大的发展空间。2021年，看好新能源汽车C端需求的进一步萌发，期待大众消费市场出现爆款车型。2021年新能源汽车行业将迎来产销两旺。中长期视角看，中国的新能源汽车产业链具备全球竞争力，有望受益行业需求的持续放量。 另外大消费是牛股辈出的领域，主要得益于其特殊的行业属性，即需求的稳定性、长期性、扩展性和升级性。全球对比，中国市场拥有更加巨大的优势，这一过程中有望诞生更多的大市值优质企业。医美行业正处于发展早期，属于高端可选消费，符合即时享受+变美两层人性底层需求，目前有20%以上的年复合增速，其中轻医美以疗程短、风险低、价格较低更受欢迎，复购率更高。经过初期市场普及和消费者教育，医美的社会接受度在提高，行业发展空间巨大。口腔连锁医疗服务持续受益于消费升级和老龄化，是长期优质赛道。 而止于至善何理在其2021年的年度策略中表示，对于2021年的投资逻辑简单而又清晰，概括为三个特点同时具备，再考虑投资或大仓位持有：顺周期、低估值、成长确定性。其中投资顺周期的原因，是因为我们认为未来的宏观经济背景是：中国经济的增长放缓叠加海外经济环境的复苏缓慢。这里的顺周期主要指的是行业自身的周期持续上行；投资低估值的原因是，现阶段比较让我担心的一头“灰犀牛”，美股的泡沫特别是科技股的泡沫。在美股科技股泡沫如此之大的情况下，去投资一些所谓的科技股、医药股、甚至是白酒股这些高估值的股票，无异于在尖刀上跳舞。 投资成长确定性的原因是，成长的确定性取决于多个方面影响，宏观与政策层面、行业层面、企业层面等，目前我们认为比较有确定性的几个行业除了医疗这个已经普遍高估的行业外，还有游戏、汽车、银行、寿险等行业，这些行业和其中企业的增速级别（成长性）可能并不相同，但是一旦有确定性，那么对其估值就会容易很多。除此之外产业互联网的相关行业，如新基建、供应链金融、受益效率大幅提升的行业等等都在我们的研究范围内，因此如果明年投资的话，这些已经比较确定的行业肯定是有机会的。
12月21日，央行逆回购操作大举放量，且14天期逆回购现身。股债市场同步上涨。 分析人士表示，操作放量、品种增加、期限拉长，三大变化释放央行加大跨年流动性投放的清晰信号。岁末年初，流动性有央行和财政资金投放“双保险”托底，“两节”前后流动性总体无忧。 逆回购挑担年底降准无望 为维护年末流动性平稳，央行21日开展1100亿元逆回购操作。其中包括100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.2%，与前次持平；此外还开展了1000亿元14天期逆回购操作，中标利率为2.35%，与前次持平。 在业内人士看来，这次公开市场操作出现新变化。操作放量、品种增加、期限拉长，这三大变化释放出央行加大跨年流动性投放力度的清晰信号。自12月9日以来，央行单日逆回购交易量均维持在200亿元及以内的“地量”，突然增加的操作量直观刻画了央行资金投放力度的加大。同时，时隔近3个月，14天期逆回购操作再现身，其中的政策含义不言而喻。以2020年为例，此前央行只在1月中下旬（春节前）、2月上旬、6月下旬（半年末前）、8月下旬及9月中下旬（三季度末前）开展过14天期逆回购，尤以春节前、季末前频率最高，凸显投放跨季跨节资金基本定位。此外，在此次逆回购操作组合中，14天期逆回购操作占大头。上述情况表明，央行正加大流动性尤其是跨年流动性投放。 实际上，跨年流动性投放大幕从本月中期借贷便利（MLF）操作落地时就已开启。15日，央行开展9500亿元1年期MLF操作，较全月到期MLF多3500亿元。据机构分析，这次创纪录的MLF操作，除有助于缓解银行负债压力外，亦带有稳定年末流动性的考虑。 “相比MLF，重启14天期逆回购的动机更‘纯粹’。”有债券交易员认为，继央行开展大额MLF操作后，本周公开市场操作开始放量，表明央行跨年流动性投放大戏将迎来高潮，当然，这也意味着年底不再可能采取降准等举措。 “两节”前后流动性充裕 从2020年底到2021年春节前后的这段时间，往往是资金面易出现波动和紧张的时段。今后两个月，“两节”因素将给流动性造成一定扰动。不过，据市场机构分析，后续流动性不太可能大幅偏离紧平衡的轨道。 年底流动性供给有央行和财政资金投放的“双保险”托底。谈及年底流动性供求面临的挑战，天风证券(行情601162,诊股)孙彬彬团队认为主要有两点：政府债净融资额超往年，银行负债端存压力。 数据显示，12月以来国债和地方债发行总额已超8000亿元；本月有1.97万亿元同业存单到期，目前发行1.51万亿元，尚不及到期规模。从资金供给方看，天量MLF操作有备而来，加之逆回购交易放量，央行维稳年末流动性态度明确。年底还是传统财政资金集中投放时点。过去两年，12月财政存款均下降1万亿元以上。考虑到财政支出多集中于月底几日，在财政资金到位前，央行开展流动性投放可起到衔接作用。在央行支持与财政投放保障下，跨年资金面不会出现大波动。2021年春节前，长假因素给流动性造成的影响可能小于往年。业内人士认为，2021年春节在2月中旬，与元旦、1月税期均间隔较久，在减轻风险共振的同时，也使各方面有更充裕时间开展跨节备付工作。目前，2021年前两个月央行流动性工具到期规模也不太大，央行有足够空间实施流动性净投放。 孙彬彬团队预计，到2021年春节前可能出现流动性紧张时段，央行仍会精准开展MLF和逆回购操作，流动性整体将保持紧平衡而不会简单收紧。兴业研究最新报告则相对乐观，认为“两节”前后流动性无忧，资金面较宽松局面将延续至2021年1月。 “不溢不缺”料成常态 21日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，两品种均保持不变。LPR在4月之后转为持续走平。银行间市场7天期回购利率（DR007）则是在4月创出新低之后抽身向上。两个关键利率指标都在4月探明低点难言巧合。 在分析人士看来，2020年四五月份正是本轮“宽货币”转向收敛的时间节点。随着政策进入“退坡”阶段，市场利率变得易上难下。不过，中央经济工作会议强调宏观政策操作上要更加精准有效，不急转弯。这意味着，2021年宏观政策操作将是“缓退坡”，流动性调控在讲求“不溢”的同时仍会维持“不缺”，“不溢不缺”可能成常态。 言及货币政策取向时，中央经济工作会议定调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。孙彬彬团队认为，以前在中央经济工作会议强调“灵活”后，次年货币政策大都没有出现趋势性放松。2021年货币政策可能在量和价上均难有松动，流动性将继续维持紧平衡状态。 华泰证券(行情601688,诊股)张继强认为，2021年一季度将是宏观经济修复的巩固期和观察期，预计财政和货币政策不会出现大的收紧动作。 21日，国内市场呈现难得的股债齐涨，亦表明金融市场对货币政策及流动性大幅收紧的担忧有所缓解。
备受市场关注的公募REITs再迎关键进展。近期，有业内人士透露，此前参与答辩的近30个公募REITs项目中，约有5个项目由发改委推荐给证监会，以基建类项目为主。 与此同时，多家基金公司继续全力备战公募REITs，已经答辩的基金公司除了继续补充材料，等待发改委审核之外，优质基础设施项目的挖掘和储备仍是目前的重点工作。 公募REITs再迎新进展 经过前期的答辩，公募REITs又传来新消息。一位业内人士透露，证监会和交易所已经在对项目进行审核，目前进度较快的项目约有5个。 公募REITs距离正式推出还需要经过哪些步骤也尤为受到业界关注。业内人士预计，证监会和交易所审批会比较严格，大概率会有反馈和修订环节。此外，投资者的认可非常重要，投资人接受与否将最终决定REITs发行的成功。因此，还需要经过项目路演、网下机构投资者询价、定价程序、网上和网下投资者的认购与配售等环节，才能上市交易。 一家基金公司相关人士反馈，若国家发改委将符合条件的项目推荐至证监会，此后，还需要等待交易所、中基协、中证协等正式出具相关配套规则及指引，后续证监会、交易所将同步履行注册、审查程序。经证监会注册后，基金公司才能根据相关法规设立公募REITs基金，发售基金份额募集基金。 创金合信基金表示，旗下公募REITs项目处于发改委审核阶段，若审核通过，后续还需要经过证监会和交易所的联合审查，然后才能上市。 基金公司持续寻找优质项目 公募REITs的制度建设及优质项目寻找也在继续“紧锣密鼓”推进之中。近期，深圳证券交易所副总经理李辉公开表示，作为基础设施公募REITs试点业务规则体系框架的重要部分，深交所配套规则“一个办法+两个指引”已于今年9月4日至15日完成公开征求意见，近期将在履行相关程序后正式发布。 在国投瑞银不动产投资中心刘先鸣看来，交易所配套规则覆盖了REITs生命周期中“募、投、管、退”全链条，对市场非常关心的审核标准、定价机制、认购方法、上市流程、扩募与并购条件等重要问题进行了规定，将成为各市场主体开展业务的依据。 “就目前阶段而言，业内最关注的还是尽调标准、定价方法、配售要求等跟发行直接相关的内容，一些条款将直接影响到项目申报工作的执行，如重要现金流提供方的界定标准与核查要求，有些条款将直接影响REITs发行价格，如询价程序、报价方法、最终价格锁定机制等。”刘先鸣说。 一家基金公司的公募REITs负责人认为，公募REITs发售的流程、投资者准入、存续期的运营管理和信息披露是业内关注的重点。“例如，关于基础设施基金的收购及份额权益变动，在征求意见稿中，投资者及其一致行动人持有基础设施基金份额达5%后，每增加或减少5%需要进行通知和公告；持有基金份额达30%后，继续增持则需要采取要约方式收购；上述比例的调整对原始权益人有效避免资产被同业恶意收购将有较大影响。” 静待相关配套规则出台的同时，业内也在积极挖掘和储备优质基础设施项目。 “当下的一项重点工作是继续挖掘和储备优质底层资产。首先，项目必须满足发行REITs的合规性要求；其次，项目现金流的来源及稳定性是重点，因为REITs是注重现金分红的产品。此外，发起人的相关管理经验也是关注点，发改委要求回收资金主要用于新的基础设施项目建设，所以，发起人持有或运营较多同类资产、有较多项目储备将是一个优势。目前我们已储备了一些园区、高速公路等项目。”华南一位基金公司人士称。 还有基金公司在等候材料的上报通知。“日前国家发改委就REITs试点相关工作下发了新文件，要求各家机构按照新的格式重新整理上报材料，具体上报时间尚未通知。当前的工作重点是按照要求完善已经上报的项目，等待相关审批。”创金合信基金透露。 平衡参与主体利益 助力公募REITs长远发展 从长远看，做好公募REITs工作，需要平衡好原始权益人、基金管理人、基础设施运营管理机构以及公众投资者的利益诉求，业内人士对此也纷纷献计献策。 中金基金表示，公募REITs的治理和管理机制是REITs产品具有持续生命力的关键。目前来看，大多数公募REITs项目在发行以后，基金管理人将聘请原始权益人或其关联方作为外部运营管理机构，负责制定及落实基础设施项目的运营策略。基金管理人居于公众投资人和原始权益人之间，要将保护公众投资人的利益放在首位，维持公众投资人和原始权益人的平衡。基金管理人要做好项目章、证、照的管理，保护资产安全，做好现金流闭环管理、信息披露、项目预算和管理监督工作。 中金基金认为，在防范经营风险的基础上，建立合理激励机制，将管理机构的取费与资产经营和可分配现金流挂钩，激励基金管理人和外部运营管理机构投入人力、物力和系统建设，以持续提高基础设施的运营管理水平，为投资人创造更好的收益，从而实现双赢。“我国基础设施存量规模巨大，需要切实保护好公众投资人的利益，调动投资人的参与热情，才能使公募REITs作为一个全新的产品获得市场认可，注入持续经营的活力。” “罗马不是一天建成的，时间是REITs的好朋友。”刘先鸣说，“对原始权益人而言，要加深对REITs的理解，REITs究竟是一次融资、一次出售，还是建立一个资产运营平台？对业主方来说，其价值截然不同。对基金管理人而言，需要足够长的时间和耐心培养资产筛选能力和资产运营管理能力，在现有的股、债、衍生品投资之外，开拓不动产投资的新版图。对于公众投资者而言，接受REITs注定是一个长期的过程。只有经过长期观察，证明REITs拥有稳定可靠的回报，公众投资者才会接受这种新的投资工具。基础设施运营管理机构本身就是从无到有建立的，从运营能力上看原始权益人更有优势，从责任承担上看它应当向基金管理人汇报，两者肯定需要时间进行磨合。” 刘先鸣认为，为了平衡各方利益，更容易的方法是寻找一块可分配的新蛋糕，确保各方受益。在他看来，与REITs发展较为成熟的市场相比，我国REITs试点的缺憾是暂时没有税收优惠政策，这将影响REITs的分红，削弱各方的利益协调空间。 “我国庞大的基础设施属于沉睡的资产，并不是活跃的税源。事实上，REITs业务能激活该领域的交易，创造新的GDP来源，扩大税基。预计在这一轮REITs试点推出后，国家相关部委会进一步研究REITs税务配套政策。在税务优惠政策的支持下，REITs的市场空间会更为广阔。”刘先鸣说。 据上述基金公司公募REITs负责人观察，通常市政类项目投资规模大，收益较低，往往不及商业化运作产品的收益率，但此类项目与民生息息相关，无法通过抬高单价来提升项目收益率。此次基础设施公募REITs的相关规则将新基建纳入范围，同时允许将多类型资产打包一起操作，因此，他认为，可以通过多类型资产打包的方式平衡几大参与方的利益诉求。
2015年“股灾”发生前夕，大连一位投资者在银行理财经理的推荐下购买了900万元股票型基金。不久后股市开启大跌，这位投资者想要赎回基金，理财经理却劝说其不要赎回。最终，在不到20天里，900万元只剩下630余万，亏损将近30%。 之后，这位投资者将银行告上了法庭，要求银行承担全部损失。历经一审、二审，后来法院判处银行赔偿投资者14万元。 然而，投资者不服判决再次上诉。近日，这起诉讼结果迎来重大变化：银行应承担80%责任，需赔偿投资者本息将近210多万元。 “股灾”发生前夕，通过银行购买900万股票型基金 本案的当事人孙某，家住辽宁大连。据法院判决书，自2014年起，孙某就在平安银行(行情000001,诊股)大连分行购买金融理财产品。 2014年，平安银行为孙某进行了购买理财产品的风险评估，结果显示，孙某属于平衡型的投资者。该风险评估报告由孙某本人和平安银行的理财经理共同签字。之后，孙某一直通过理财经理购买风险评级低、年化收益率也较低的理财产品。 2015年6月10日，平安银行的理财经理向孙某推荐理财产品，并建议其立即购买。理财经理电脑上，孙某购买了三种理财产品，每只投入300万元，且这三种产品均为股票型基金，内部风险评级为高风险。 孙某购买理财产品当日，A股仍处于2015年这波牛市中，距离上证指数5178.19高点只剩2个交易日。 然而，平安银行理财经理在向孙某介绍上述三只理财产品时，并未向其以书面形式告知此次购买产品内容、风险提示以及购买和赎回方式等事项，也没有对孙某做书面的风险承受度评估。 这也为这场纠纷后续的判决结果产生“大反转”埋下了伏笔。 想赎回基金被劝继续持有，“股灾”期间损失30% 2015年6月16日，孙某到平安银行表示，上述三种理财产品不符合其投资目的和方向，要求理财经理为其赎回这三只股票型基金。 在孙某要求赎回基金当天，三只基金账面资金为852.89万元，已经亏损近47万元。然而，该理财经理没有为孙某办理赎回，而是劝解孙某不要赎回，继续持有。 2015年6月29日，孙某再次到平安银行，要求为其赎回全部的理财产品。当日，孙某的这三只基金账面资金为694.23万元，在银行为孙某办理赎回后，回款金额剩下634.24万元。也就是说，在6月10日至29日期间，19天的时间里，孙某因购买这三只基金亏损了约266万元。 当年6月12日，上证指数冲至5178.19高点，不久后便开启了“下跌模式”。在孙某购买基金的6月10日，上证指数收于5106.04点；等到赎回基金的6月29日收盘，指数已经跌至4053.03点。孙某购买上述基金期间共经历13个交易日，而大盘已经下跌了1000多点，三只基金合计损失将近30%。 一审、二审判处银行赔偿14万 2015年10月，投资三只基金后承受巨额亏损的孙某，将代销并推介这些基金的平安银行大连分行告上了法庭，要求赔偿投资本金损失265.76万元，以及相应的利息。 然而，这场诉讼却经历一波三折，直至5年后的2020年12月才正式结案。 大连中级人民法院一审认定，上述理财产品是由大连分行主动向孙某推介，并在银行营业场所参与完成的，构成金融服务法律关系。 而银行在向孙某推介案涉理财产品前，未对孙某进行风险评估，且此前对其的评估结果显示，孙某属于风险承受能力较弱，涉案的理财产品显然不适合孙某。但银行仍主动推介此种产品，银行的此行为不符合银保监会《商业银行个人理财业务管理暂行办法》的相关规定。 不过，法院也认定，孙某系一名完全民事行为能力人，对自己的民事行为具有完全的认知和判定能力，相关理财产品的购买过程需要孙某本人亲自操作和确认才能完成产品的购买。孙某提供的录音资料也显示，银行工作人员告知其理财产品可以自行赎回，银行工作人员没有给其赎回产品起到的是建议作用，不能绝对导致孙某的理财产品不能出售。 此外，法院认为，由银行工作人员帮助出售理财产品不是赎回理财产品的唯一途径，孙某要求平安银行承担其损失的全部赔偿责任依据不足。不过，2015年6月16日，在孙某的请求下，平安银行大连分行没有积极为其赎回理财财产，尽管行为没有过错，但其行为存在瑕疵。因此，对孙某的损失应当承担30%的责任为宜，具体数额为14.13万元。 而从2015年6月16日至6月28日期间的损失，法院认为系其自身过错造成的，应当由其本人承担。 之后，孙某不服一审判决，又提出上诉。法院认为，二审争议的焦点在平安银行大连分行在向孙某推荐代销理财产品时，是否存在过错。不过，法院在二审中在认定银行应承担相应责任的同时表示，孙某作为具有完全民事行为能力和完全认知能力人，有义务对自己购买的理财产品进行了解和关注。因此驳回上诉，维持原判。 再审后出现“大反转”银行需赔偿8成损失 在二审判决之后，孙某不服判决结果，向辽宁省高级人民法院申请再审。大连中院在接到再审指令后，又开庭审理了此案。而就在再审期间，判决结果出现了“大反转”。 法院再审认为，在平安银行与孙某的金融服务法律关系中，投资者相对于银行而言，自身的金融知识和能力有限，对理财产品的信息掌握能力有限，往往不能真正理解理财产品的风险，主要依赖于金融机构的推介和说明。 根据银保监会的相关规定，金融机构在销售理财产品时，应当向投资者充分披露信息和揭示风险，对投资者的风险承受能力进行评估，只能向投资者销售风险等级等于或低于其风险承受能力等级的理财产品。 本案中，根据已查明事实，孙某自2014年起即在平安银行购买理财产品，其在2014年1月的理财产品风险评估测试结果为平衡型投资者。直至2015年6月10日前，孙某也一直是在平安银行购买风险评级较低的理财产品。 而孙某被推荐购买的三种理财产品系股票型基金，风险评级为高风险。平安银行的理财经理在向孙某推介上述基金时，并没有重新对孙某做书面的风险承受度评估，亦未告知孙某上述产品的风险等级，而是推荐孙某购买了不适宜其投资的超过其风险承受能力的理财产品。 在孙某发现亏损要求赎回时，平安银行的理财经理亦未能适时告知风险，而是继续劝解孙某不要赎回，继续持有，导致孙某遭受了更大的经济损失。 法院认为，平安银行对孙某购买上述三种理财产品并出现亏损存在重大过错，对于孙某购买上述理财产品所遭受的本金损失应承担主要责任。 而孙某作为完全民事行为能力人，在购买理财产品时，轻信理财经理的推介，未对案涉理财产品做全面了解，在发现理财产品存在亏损时未能及时赎回止损，存在侥幸心理，其对于本案的损失亦存在过错，应承担次要责任。 综合考量双方的过错程度，从公平原则出发，法院最终判令平安银行对孙某的理财本金损失承担80%的赔偿责任，具体数额为212.61万元（265.76万元×80%），并赔偿相应时间内的利息。孙某方面则被判自行承担其余20%的责任。
上证公告（基金）【2020】469号 为促进南方中证银行交易型开放式指数证券投资基金（以下简称银行基金，基金代码:512700）的市场流动性和平稳运行，根据《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引（2018年修订）》等相关规定，本所同意中信建投证券股份有限公司自2020年12月21日起为银行基金提供一般流动性服务。 特此公告。 上海证券交易所 二〇二〇年十二月二十一日
深圳先行示范区首届金融峰会暨中国财富管理50人论坛2020年会于2020年12月20日在深圳举办。 会议以“双循环新格局与资本市场新征程”为主题，广泛邀请政府与监管部门负责人、专家学者及业界领袖展开高水平的思想交流，分享真知灼见、展望前沿趋势。在此盛会上，金融界全程现场直击报道，为投资者带来最及时的监管思考以及业界声音。 会议上，景顺长城基金总经理康乐表示，促进资管转型和资本市场良性互动，公募基金近期应该做好五方面的工作。一是坚持权益投资为基础的发展方向。二是坚持专业定价，专注投资能力的建设。三是坚持基本面出发、长期投资的理念。四是坚持投资者教育，提高基金持有人的投资理念。五是坚持深化机构间合作，优化大资管生态。积极引导中长期资金的入市，各类机构投资者作用至关重要。
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