人力资源和社会保障部12月21日发布的数据显示，截至2020年三季度末，全国企业年金积累基金总规模突破2万亿元，至2.09万亿元。受益于今年以来权益市场偏强的表现，含权益类计划的业绩较为突出。 业内人士认为，养老金与资本市场发展具有相互助推的良性互动关系，以养老金为代表的长线资金稳步入市，有助于资本市场走向成熟。 前三季度累计收益逾1200亿元 人力资源和社会保障部发布的数据显示，截至2020年三季度末，全国企业年金积累基金总规模突破2.09万亿元，比前一季度末增加1150.89亿元。建立企业102063个，参加职工2669.70万人。 投资管理方面，数据显示，2020年第三季度全国企业年金基金投资收益为553.58亿元，该季度加权平均收益率为2.84%。数据还显示，2020年前三季度，全国企业年金基金累计收益1262.75亿元，加权平均收益率6.87%。 从业绩分布看，2020年前三季度，收益率在6%-8%之间的企业年金基金投资组合资产金额占比最高，为35.49%；收益率在8%以上的企业年金基金投资组合资产金额占比为31.13%；收益率在4%-6%、2%-4%的企业年金基金投资组合资产金额占比分别为21.06%、11.62%；收益率在2%以下的仅有0.7%。 含权益类计划表现较好 从各类计划看，得益于今年权益市场偏强表现，含权益类计划的表现总体强于固定收益类。第三季度单一计划和集合计划的含权益类组合的加权平均收益率分别为3.15%、3.24%，固定收益类组合的加权平均收益率分别为1.29%、1.12%。拉长时间看，前三季度单一计划和集合计划的含权益类组合的加权平均收益率分别为7.43%、7.87%，固定收益类组合的加权平均收益率则分别为3.99%、3.94%。 数据显示，截至2020年三季度末，投资管理规模排名前五的机构分别为泰康资产、平安养老、国寿养老、工银瑞信和太平养老，组合资产金额分别为3415.61亿元、2679.8亿元、2317.74亿元、1430.97亿元、1216.94亿元。 投资业绩方面，2020年前三季度，22家投资管理机构中，单一计划含权益类组合加权收益率最高的是华泰资产管理有限公司，前三季度加权平均收益率10.67%；富国基金、招商基金分别为9.47%、9.2%，排名第二、三位。单一计划固收类组合中，国泰基金业绩最佳，加权平均收益率高达5.72%；招商基金、富国基金排名第二、三位，加权平均收益率分别为4.92%、4.85%。 集合计划方面，2020年前三季度，集合计划含权益组合中，银华基金加权平均收益率最高，为16.76%；集合计划固定收益类组合中，博时基金以5.43%的加权平均收益率排名第一。 受托和托管市场格局较稳定 企业年金基金的受托和托管市场格局未发生根本变化。受托方面，中国人寿(行情601628,诊股)养老保险股份有限公司受托管理资产金额排名第一，高达4313.66亿元；平安养老保险股份有限公司排名第二，受托管理资产金额3261.56亿元；中国工商银行(行情601398,诊股)股份有限公司排名第三，受托管理资产金额1629.85亿元。 托管方面，工商银行托管资产金额排名第一，高达7173.31亿元；建设银行(行情601939,诊股)、中国银行(行情601988,诊股)排名第二、三位，托管资产金额分别为3772.63亿元、2943.55亿元。 国际案例经验表明，养老基金与资本市场发展具有相互助推的良性互动关系，养老基金是资本市场的长期机构投资者，对于提升储蓄、投资、劳动力市场乃至宏观经济增长都具有正向影响；同时，大规模养老基金入市也需要健全完善的资本市场制度、监管环境和金融工具等条件支撑。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新此前接受中国证券报记者专访时表示，我国基本养老保险承担了较重的养老负担，应大力发展企业年金，进行制度整合、减轻企业缴费负担。我国家庭理财模式应从过去的“短炒、赚快钱”逐渐转向以养老为目标的全生命周期、长期投资模式。
时值年末，各大券商策略会重磅出炉，资本市场投资大佬的最新思考更是受市场关注。 上周末，久未在公众场合公开露面的睿远基金总经理陈光明，现身母校——上海交通大学做了演讲，这也是他最近一次对外做主题发言。 今年3月中旬，受新冠疫情全球扩散及石油价格下跌影响，各类风险资产剧烈波动，从华尔街到A股市场，恐慌情绪急剧蔓延，就连作为传统避险资产的黄金也一度遭到流动性冲击。股票市场风险偏好迅速回落，上证指数一度跌至2800点下方，当时，陈光明坚定发声：现在是可以乐观一点的时候。此后，市场迎来反弹。 时隔9个月时间，陈光明再谈投资，不过此次演讲无关资本市场，而是谈他多年对行业研究的心得体会。尽管内容偏专业，偏静态，但对希望了解如何做好行业研究的投资者而言，依旧值得参考。 基金君上周末也去旁听了此次论坛，记录了他的一些演讲内容以飨读者。 关于投资人与企业家的异同：投资人不参与企业的实际管理，但在观察企业如何才能做强、做大上与企业家是共通的，不同的是，我们希望在此基础上能够测算出一个相对回报率。因为企业纵使做到了头部，成了行业龙头，可能是经过若干年持续努力后，但是每家企业背后创造回报率的因素是不同的。站在股东回报的角度，投资人需要对企业的内在价值进行评估，这也是做价值投资最核心的能力。 关于投资本质：投资的本质还是要从Σ（Pi×Ei)这个公式来看，也就是要么提升你的高概率，要么提升你的收益率。比如，索罗斯在乎收益率的量级，巴菲特在乎的是确定性，收益率稍微低一点没有关系，因为资金是带杠杆的，希望有比较确定的回报率。 关于价值投资：目前的主题投资是比较盛行的，不管是一级市场还是二级市场，一级市场更加明显一些。作为二级市场的价值投资机构，我们追求的是获胜的概率，而不是获胜的量级，因此很少去参与初创型公司的投资。 关于传统行业：一些大家看不上的传统行业企业，不能直接说没有价值，当然也未必一定有价值，这是留给做研究的人的课题。 关于人才：从深度讲，我们需要专家型研究人员。我们对研究员的期望是成为行业的专家，希望研究人员能在行业沉淀10年、15年乃至更长时间，向终身研究员方向发展，因为只有这样，才能对行业的本质、行业的变化有深入的洞察，提出独到的见解，发掘长期投资机会。 以下为陈光明演讲实录（根据睿远基金总经理陈光明先生演讲整理，略有删节）： 行业研究如何创造价值 2020年12月20日，“第三届中国行业发展高峰论坛”在上海交通大学安泰经济与管理学院成功举行。 大家中午好，谢谢安泰，谢谢陈院长，今天有很多老朋友，这里也非常熟悉，主题和平时有点区别，以往可能讲资本市场多一些。今天受陈院长的邀请，主要是因为学院在做尚未有商学院做的行业研究，这件事情非常有意义，当时在我们公司也聊了下，今天向大家做个汇报。 行业研究的意义 行业研究的意义是非常大的，主要应用或者说面向的人群，一个是企业的管理者，一个就是我们这样的投资人，政府部门或其他决策的人也会用到，整体来讲企业的管理者是运用比较多的。 我们是做投资的，平常接触的企业家比较多。根据我们的观察，企业家往往是自己所处行业的专家，对行业的商业模式，对行业的核心竞争力，对如何运用行业特性进行人才匹配、激励约束机制建立，文化价值观，以及寻找什么样的人，等等，都有非常深入的理解和洞察，这也是企业管理者必须要考虑的，事实上优秀或卓越的企业管理者对本行业的认知往往是最深入、最高层级的，他们是我们学习的对象和榜样。 从投资角度来看，行业研究非常重要。关于行业研究的运用，我们的出发点和企业家的出发点可能有一些区别，但共同点都是要看企业如何才能做强、做大，需要了解企业所处的行业特性，用第一性原理，洞悉本质。 企业家在抓住本质后，需要组织资本、人才等各方面资源将企业做起来。 投资人不参与企业的实际管理，但在观察企业如何才能做强、做大上与企业家是共通的，不同的是我们希望在此基础上能够测算出一个相对回报率。因为企业纵使做到了头部，成了行业龙头，可能是经过若干年持续努力后，但是每家企业背后创造回报率的因素是不同的。站在股东回报的角度，投资人需要对企业的内在价值进行评估，这也是做价值投资最核心的能力。 我们在做行业分析、企业分析时，基本的逻辑框架是DCF估值模型。 其中，FCFF取决于行业的商业模式以及竞争格局等；g取决于行业增速beta及企业自身alpha；n取决于行业模式、发展阶段及竞争格局等；WACC取决于行业特点。 这个公式隐含着企业的模式、空间、管理和竞争等因素。 具体而言，模式，即客户或市场是谁，企业提供何种产品与服务，凭借何种资源与能力形成供给。 空间，即市场的显性、隐性、想象空间有多大，当前所处的位置和发展的方向是什么。 管理，即文化与价值观、战略、组织、人才等管理要素，决定了DCF模型中参数的实现概率，如果是在高质量增长阶段，企业进入多产品、多市场是常态，管理复杂度攀升、重要性越来越高。 竞争，商业的本质是竞争，竞争的本质是创造差异化，寻找结构性、差异化的竞争要素，格局、壁垒、产业链等是行业的客观事实，优势、护城河、定价权等则是公司可创造的差异化。 需要指出的是，DCF只是一个逻辑框架，对于投资而言，很难完全通过数学公式来计算，基本上模糊的正确，不可能精确。 行业研究需要理解行业商业模式、发展阶段、竞争格局。 这张图大家常常看到，如果就企业发展阶段，按照初创、规模化、聚焦、平衡和联盟等简单划分。 初创阶段，一般是主题投资阶段，这个阶段我们做得比较少。规模化和聚焦阶段则是企业相对成熟阶段，这个阶段我们做得比较多。 现在像新能源汽车，当然还有很多其他的，都带有一点主题投资。从价值分析来讲，初创阶段的投资是蛮难的，它的不确定性非常高。但是一般能成为大主题，往往都意味着时代的某种变迁，比如说上世纪90年代末期的互联网，事实上的确意味着互联网给世界和社会带来巨大的变革，目前的新能源汽车也是，但这并不代表着一定会一帆风顺，新兴的头部公司也曾经有非常困难的时期。 在这个阶段，可以看到有很多公司很多人往里涌入。现在是资本非常泛滥的年代，很多是零利率甚至是负利率，这些资本流向科技行业，导致一些科技行业可以获得大量的廉价的资本，而且是长期资本，因此增大了一些行业的供给。这些科技行业带来效率的提升，无论是新能源还是数字化的进程中，效率提升非常快，但是资本回报率其实是堪忧的，此外人的很多工作也在被替代，这里比较复杂不展开讲。 回到行业研究，目前的主题投资是比较盛行的，不管是一级市场还是二级市场，一级市场更加明显一些。 关于投资的本质，还是要从Σ（Pi×Ei)这个公式来看，也就是要么提升你的高概率，要么提升你的收益率。比如，索罗斯在乎收益率的量级，巴菲特在乎的是确定性，收益率稍微低一点没有关系，因为资金是带杠杆的，希望有比较确定的回报率。 作为二级市场的价值投资机构，我们追求的是获胜的概率，而不是获胜的量级，因此很少去参与初创型公司的投资。 但是不管采取哪种方式，都要求这两者乘积是比较高的，这样才能来带来比较好的组合回报。 从投资组合构建角度看，行业研究的意义在于，通过行业比较构建高（Pi×Ei）组合；通过行业比较，降低组合风险，提高夏普比率。 行业研究在投资中的运用 行业研究在投资中是如何运用的，今天讲得比较实战，可能跟资本市场热点关系不大，从几个维度讲好些年前的案例。 首先是行业发展趋势研究方面的案例。 2008年“三聚氰胺”事件后，国内液态奶销量大幅下滑，投资者对于国内奶企的发展产生了巨大担忧。一家乳业龙头企业，很长一段时间市值只有50亿，在此阶段我们重仓买入，这背后除了公司研究外，更重要的是行业发展趋势研究。 当时我们的基本判断是，动物蛋白是不可或缺的，只是需求被压制了，我们相信这个行业长期存在的价值，其次对公司管理层的信心，在事件中他们是相对保守谨慎的，正是基于对行业发展的理解和信心，才能在行业低谷时敢于重仓。 再看另一家地产龙头企业，2014年左右，乐视网市值超过1000亿，但这家企业市值才六七百亿，当时曾在内部讲，100亿就可以做它的大股东，这是一笔非常合算的买卖。 为什么会出现这种情况呢？当时大家都认为互联网改变一切，但是从行业的角度来看，我们认为房地产的需求是永远存在的，因为不管互联网有多发达，人们还是希望住在比较好的房子里，住在好的小区里，以及和好的邻居住在一起。互联网时代还需要房地产吗？房地产到底有没有价值，这些都是基于对行业发展趋势的研究。 其次是行业模式演变方面的案例。 你会发现，行业企业有时做着做着，会出现新的变化。以一家交运行业公司为例，2014年前，这家企业基本是作为交运行业来看待的，其估值水平基本在10-15倍P/E；但此后，随着市场对其免税为主的商业租赁收入认识的提高，其估值中枢逐步提升至25-30倍P/E。 第三是行业周期研究的案例。 这是一个火电行业的大周期反转案例。2004年后，随着国内煤价的持续上涨，同时电价调整滞后，火电行业盈利持续下滑，同时投资也逐年下降，这家公司H股P/B估值一度跌至0.3-0.4倍。 2011年后，电力供求紧张背景下发改委电价调整开始到位，此外随着煤炭行业投资持续增加，煤价开始持续下行，火电行业盈利在2012年开始出现快速反转，H股的P/B估值也一度回升至2.0倍附近的高点，所以有时候野百合也会有春天。 一些大家看不上的传统行业企业，不能直接说没有价值，当然也未必一定有价值，这是留给做研究的人的课题。 第四是行业竞争格局研究方面的案例。 比如这家光伏龙头企业，一直是单晶硅片领域的领先者，成本长期领先于同行。早年是单晶、多晶的路线之争，2014年左右公司在进行路线选择时其实承担一些风险的，企业家精神加上单晶优势，把它变成了现实，这也是从路线选择到成本领先的典型案例。 行业研究面临的挑战 最后讲一下行业研究面临的挑战。 首先，行业的界限确实越来越模糊。 比如说，现在最热门的新能源汽车，属于新的行业，信息技术软件进入汽车，以后特斯拉可能变成软件公司，甚至变成saas公司年年收费，所以它的估值与原来传统的汽车行业不同。 “互联网+”或“+互联网”，使得各个领域都在不断融合，尤其是数字化，基本上每一个行业都在结合。 其次，跨行业研究需求日益增加。 近期热议的社区团购看起来既是消费，又是零售，又是互联网，还有供应商等，研究涉及互联网、物流、线下零售及消费品等多个行业，这样就需要团队合作，才能将研究做深入。 第三，研究范围全球化。 中国企业全球竞争力日益提高，很多企业都是全球性企业，尤其是制造业里的企业，比如最近特别火的跨境电商。我们的制造业都是具有全球竞争力的企业，随着投资主体在往全球化方向发展，如果研究没有全球化视野和格局，很难得出正确的结论。 基于研究面临的挑战，对研究团队的要求也在不断提高。 从深度讲，我们需要专家型研究人员。 我们对研究员的期望是成为行业的专家，希望研究人员能在行业沉淀10年、15年乃至更长时间，向终身研究员方向发展，因为只有这样，才能对行业的本质、行业的变化有深入的洞察，提出独到的见解，发掘长期投资机会。 从跨界来讲，未来要更加强调团队合作，从单兵作战到团队作战。 从国际化来讲，研究需要全球化、国际化的视野和格局。 简单分享这些，谢谢大家！
据江苏常熟农村商业银行官网消息，该行2020年6月4日在上海证券交易所网站披露了《常熟银行(行情601128,诊股)对外投资公告》（2020-011），拟出资10.5亿元，认购镇江农商行非公开发行股份5亿股，占其发行后总股本的33.33%，成为其第一大股东。 近日，该行收到镇江农商行通知，其已收到《中国银保监会江苏监管局关于江苏镇江农村商业银行增资扩股方案及江苏常熟农村商业银行股东资格的批复》（苏银保监复〔2020〕435号）和中国证监会《关于核准江苏镇江农村商业银行股份有限公司定向发行股票的批复》（证监许可〔2020〕3492号），同意镇江农商行定向发行股票，同意本行入股镇江农商行。 截至本公告披露日，该行已完成对镇江农商行增资款人民币10.5亿元的缴纳事项。
今日，申万菱信基金发布公告，旗下申万菱信聚源宝债券型证券投资基金因未能满足基金合同规定的基金备案的条件而未能成立，这也是本月第二只公告募集失败的基金，也是本年度第24只募集失败的基金。 而2019年全年募集失败基金数量也为20只，公开信息显示，新基金募集失败多出自中小型基金公司，在行业资源逐渐向头部公司集中的环境下，中小基金公司的生存环境愈加艰难。 巨潮资讯网数据显示，申万菱信聚源宝债券之前，已有德邦科技创新3年封闭混合、东兴臻至债券、宝盈盈瑞纯债债券、民生加银汇众18个月定开债券、红塔红土盛新一年定开混合等23只公告募集失败，涉及23家基金公司，其中东兴证券、方正富邦基金年内均有两只新基金募集失败。 分类型看，二季度后债市震荡债券基金收益大面积下滑，债券基金募集失败案例迅速增加，包括申万菱信聚源宝债券在内，年内已有14只债券基金募集失败，另有9只权益类基金和1只混合型FOF募集失败。 无一例外，今年以来募集失败的新基金均因募集期满后认购户数过少或未达成立规模下线，尤其是在权益类市场火爆的市场环境中，年内业绩不佳的债券基金发行愈加困难，此外，数据显示，存量债券基金在三季度甚至遭遇净赎回4042.64亿份，近六成基金遭遇份额缩水。 公开信息显示，东兴证券、宝盈基金、方正富邦基金、国融基金等年内有新基金募集失败的基金公司八成以上为中小型基金公司，规模大多在百亿元以下，有少数几家基金公司管理规模甚至低于10亿元。截至今年三季度末，申万菱信基金旗下基金份额581.63亿份，管理规模619.96亿元，作为一家成立于2004年的且以权益类产品为卖点的基金公司，申万菱信基金落后于多数同期成立的基金公司和后进者。 一位业内人士表示，行业竞争日趋白热化，明星基金经理+好看的过往业绩成为代销机构推送新基金产品和普通投资者认购新基金的必备条件，而这也恰恰是众多中小基金公司所不能具备的，虽然将公司发展方向放在了投研和权益类产品之上，但因不能引进“自带流量”明星基金经理，面对理想与现实之间的鸿沟，中小基金公司也只能耸肩一叹。 另一位业内人士表示，近年来基金产品设计同质化严重，且今年新基金发行市场异常拥挤，基金公司在在不少热门品种上往往一拥而上，同一时期往往有几十只新基金在发，最后的成立规模拼的往往是公司的渠道优势，同类型基金成立规模差距明显。 公开数据显示，今年市场上百亿规模以上新成立屡见不鲜，但也有如红土创新医疗保险股票这样0.1亿元踩线成立的基金，且基金公司动用自有资金认购了该基金1000万元，基金公司自由份额占总份额的99.05%，市场竞争之激烈可见一斑。 与头部基金公司相比，东兴证券等众多中小基金公司和新基金公司依赖机构委外资金迅速做大规模，但随着机构资金偏好转变和流行的新规施行，机构资金辗转腾挪造成了众多中小基金公司规模大起大落。 而2018年后，公募基金行业竞争日趋激烈，渠道尤其是银行门槛不断增高，渠道在推荐新基金时更加青睐明星基金经理、优秀的过往业绩、清晰的品牌辨识度，还有部分公募基金大佬离职创业成立的新基金也公司也因“流量明星”效应迅速做大了规模和影响力，而这却成为很多中小基金公司翻不过去的一道“高墙”。
2020年仅剩八个交易日，备受关注的公募基金年度业绩冠亚军争夺到了最后冲刺时刻。12月21日市场迎来难得的“红周一”行情，新能车、光伏等板块的惊艳表现，让业绩排位大战又添变数。 基金君发现，年内基金收益率最高者已经超过153%，这一收益水平不仅创出2016年以来的年度收益率新高，也拉开了后来者的差距。2020年重演了2019年的一位基金经理管理产品包揽业绩冠亚季军“盛况”，而最终“谁能称霸”还待市场来验证。 红色周一助推翻倍基金激增 12月份以来持续震荡，而12月21日，A股市场迎来难得“红周一”，主流指数普遍上涨，尤其是创业板指涨幅达到3.66%，表现出色。板块上，新能车产业链、光伏、半导体、航天军工等都表现出色。 较好的市场表现，给了基金经理们表现的空间，12月21日多只基金单日净值涨幅涨幅飙升，数据显示，大概有46只主动权益基金的净值涨幅超过5%，不仅带来更多翻倍基金，也催生了业绩排位战变化。 数据显示，截至12月21日，今年以来已经有39只主动权益基金收益率超过100%（分级基金仅算母基金、剔除C类，下同），这一数据较上周五明显提升，当时只有24只。而在12月初实现翻倍此类基金的数量尚不足10只。而若纳入指数型基金，今年实现翻倍的基金已经达到43只。 今年实现业绩翻倍权益基金一览 年度基金业绩排位战冲刺 冠军业绩最好超153% Wind资讯数据显示，截至12月21日，目前位居2020年基金业绩冠亚季军的是农银汇理赵诣所管理的3只基金，分别为农银汇理工业4.0、农银汇理新能源主题、农银汇理研究精选，收益率分别达到153.46%、152.56%、142.87%。 目前业绩冠军——农银汇理工业4.0的收益率达到153.46%，位居2016年以来新高水平，也创出近五年以来业绩新高。2015年业绩冠军是宋昆管理的易方达新兴成长混合，收益率为171.782%，今年要超过这个纪录要需要时间验证。 每年基金排名争夺战中，重仓股的作用至关重要。从赵诣所管理的基金来看，前十大重仓股较为趋同。以农银汇理工业4.0为例，三季末前十大重仓股主要集中于新能源汽车产业链、光伏、军工等领域。12月21日，受益于新能车等领域暴涨，他前五大重仓股中，宁德时代(行情300750,诊股)、振华科技(行情000733,诊股)、隆基股份(行情601012,诊股)涨幅均超过10%，这也让该基金净值12月21日单日涨幅高达5.93%。 农银汇理工业4.0： 农银汇理新能源主题： 农银汇理研究精选： 市场纷纷预测，2019年广发基金刘格菘管理的三只基金包揽年度业绩排行榜单冠亚季军，2020年赵诣已有“重演”这一辉煌的趋势。 因赵诣所管理3只基金的强势表现，拉开了和后来者的差距。原本长时间保持业绩领先优势的孙迪、郑澄然所管理的广发高端制造A，年内收益率也高达127.57%，目前位居第四。和第三名的差距达到15.3个百分点。该基金三季末前十大重仓股中，第一大重仓股的隆基股份昨日涨幅达到10%，不过净值表现相对平稳。 黄安乐所管理的工银瑞信中小盘成长在12月21日单日涨幅也达到4.15%，以年内127.23%的收益率排名第五，和广发高端制造A的业绩差异非常小。 陆彬所管理的汇丰晋信低碳先锋最近成为业绩领头羊，12月21日单日净值涨幅达4.33%，而近一周、近一个月、近三个月涨幅也在同类基金的业绩排名靠前，因此迅速闯进业绩年度争霸前十强。 此外，诺德基金罗世锋所管理的诺德价值优势、诺德周期策略收益率也双双超过120%，分别为121.78%、120.08%。工银瑞信主题策略、汇丰晋信智造先锋A、工银瑞信高端制造行业、创金合信工业周期精选A等收益率也超过120%。 目前收益率位居“110%”区间的基金也达到8只，其中包括了工银瑞信、中欧、农银汇理、新华、前海开源等多家基金公司旗下产品，这些基金在业绩排位战场上也有一争的实力。 因为市场波动较大，也给今年业绩争霸战增加诸多悬念。虽然目前农银汇理赵诣所管理3只基金具备明显领先优势，但最终2020年“谁能最终问鼎”还需要时间给出答案。 2020年继续“炒股不如买基金” 2020年是基金行业的“超级大年”，而主要推动力是权益基金的赚钱效应巨大，“炒股不如买基金”的深入人心。 先以今年为例，2020年上半年A股市场整体演绎的是一波极致的结构性行情，科技、消费、医药等领域节节攀升，而下半年市场热点有所分化，尤其四季度顺周期明显表现更好，抓住其中机遇的基金经理获得更好收益。 从主流指数看，今年表现最好的是创业板指，表现可谓神勇，创业板指年内涨幅高达60.3%。其他指数，上证指数、深证成指、沪深300、中小板指今年以来也表现较好。 而公募基整体交出了一份不弱的成绩单，上演“炒股不如买基金”的实力。Wind资讯数据显示，分级基金仅算母基金，截至12月21日，权益类基金（包括混合型、股票型、指数型；剔除今年新成立基金、分级基金仅计算母基金）平均收益率为38.65%，整体表现好于上证指数、沪深300、深证成指等主流指数。 若剔除被动投资的指数型基金，主动权益类基金年内收益率达到了41.02%。其中最低仓位在60%的偏股混合型基金，平均收益为52.94%，而最低仓位在80%的普通股票型基金的平均收益率达到54.62%，整体收益可观。 而从2019年的情况也是“炒股不如买基金”。WIND资讯数据显示，剔除分级基金以及2019年新成立的基金，最低仓位为60%的偏股混合型基金2019年度平均收益率为43.33%，而最低仓位为80%的主动股票型基金2019年年度平均收益率44.96%，跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指、中小板指等各大主流指数。 这样连续出现大幅跑赢主流指数的情况，显示出公募基金整体在市场中获得超额收益的能力，并且能从各个行业中挖掘出景气度高、业绩好的优质个股，通过深度研究在不断创造投资的价值。 投资者看业绩排名更需理性 近两年权益基金业绩爆棚，引来越来越多投资者关注，新老基金发行的历史性盛况，就显示出投资者参与的热情。然而，投资者布局基金时也需要理性，最好以中长期投资维度去布局，不要太过于短期。 每年基金行业都有业绩冠军，也有短期、中期、长期的时间维度的业绩冠军，而普通投资者在筛选时还是应该从自己需求出发。 盈米基金研究院院长杨媛春表示，冠军基金本身不应该作为普通投资者选择基金的主要参考因素。每一年第一名的取得，跟基金经理擅长风格和市场表现最好的风格是否匹配，基金经理在今年表现最好的板块上是否有充分的配置都有很大的相关性。普通投资者选择权益基金应该去看的是基金经理中长期业绩，也需要关注整个产品历史的最大回撤是否在自己可以承受的范围。 杨媛春表示，权益市场已经涨了两年，未来应该对基金的整体收益预期有一定下降。普通投资者需要对自己投资基金的期限、能承受的亏损有一个相对全面的了解，选择和自己风险匹配的基金类别和基金产品。如果单就权益基金而言，建议普通投资者至少三年以上不用的钱来投资，选择中长期业绩优良、风格相对均衡的基金经理。如果是投资期限更短的资金和更低的风险承受能力，则需要在债券类基金、权益类基金等不同类别的基金的持有比例上进一步搭配。 格上理财首席策略师张婷也表示，对于普通投资者来说，建议不要盲目的追逐冠军基金，还是要选择长期业绩优异，超额收益相对稳定，每年排名波动不大，始终处于行业相对前列的基金经理管理的产品，每个基金经理都有自己的能力圈，只要该表现好的时候表现出色就可以。 张婷表示，站在目前时点，市场处于结构性相对高估的阶段，流动性维持紧平衡，估值提升空间难以为继，市场的主要驱动力为盈利，选股难度相应加大，因此，投资者要注意安全边际。 目前可以从两个维度筛选基金，第一，选择长期超额收益稳定且持仓行业赛道聚焦在科技、医药、养老、系能源、消费等方向的优质产品，持有周期在3年以上，基金经理的选股能力一定要强；第二，从短期（3-6个月）而言，明年全球经济以“复苏”为主旋律，顺周期相关板块会相对较好，商品（有色、化工、能源等），高端制造（机械设备、电气设备、汽车、材料、电子等），可选消费（家电、酒店、餐饮、航空等）。 确实是，事实上，历史业绩固然重要，但绝不是选择基金的唯一标准。决定基金表现的因素有很多，除了主观的团队外，客观的宏观经济情况、市场热点也很重要。投资者在选择基金产品时，最好结合基金短期、中期、长期的业绩进行筛选，筛选出无论在熊市、牛市还是震荡行情下都能表现不错的基金，做好长期投资打算。
互联网存款产品正迎来变局。 近日，继蚂蚁集团首先下架银行存款产品之后，腾讯理财通、度小满金融、京东金融、滴滴金融等平台纷纷做出调整下架互联网存款产品。 截至目前，监管部门尚未正式禁止相关互联网存款产品的销售，上述互联网平台下架相关产品均为主动行为。 在多位分析人士看来，此次互联网平台下架存款产品行动的背后，预示着新一轮严监管的到来。尽管还有部分平台仍有互联网存款产品在售，但在西南财经大学金融学院数字经济研究中心主任陈文看来，互联网存款产品更大规模的下架只是时间问题。陈文预计，“后续监管部门或将针对互联网存款出台专门的监管办法。” 9家平台下架互联网存款产品 12月18日的消息显示，蚂蚁集团旗下的支付宝APP“银行存款”功能主动下架多家银行的存款产品，以后不再销售。 蚂蚁集团相关负责人对《证券日报》记者称，“根据监管部门对互联网存款行业的规范要求，目前蚂蚁已主动下架平台上所有互联网存款产品，只对已购买产品的用户可见，持有产品的用户不受影响。” 随后，多家互联网金融平台跟进，纷纷下架互联网存款产品。截至12月21日，据不完全统计显示，支付宝、腾讯理财通、度小满金融、携程金融、京东金融、滴滴金融、陆金所、天星金融、360你财富等9家头部互联网平台已下架互联网存款产品。《证券日报》记者第一时间联络各家机构予以求证，均得到肯定回应。 针对下架互联网存款产品一事，京东数科相关负责人对《证券日报》记者回应称，“京东金融App已停止新增上线互联网存款产品、停止新用户购买相关产品，并对存量客户和相关业务进行稳妥有序地调整。” 度小满金融方面对《证券日报》记者称，“目前已下架平台上的互联网存款产品。未来会根据监管政策的要求，不断完善相关业务。” 天星数科则对《证券日报》回应表示，“与银行等合作伙伴沟通后，在保障相关用户权益的情况下，天星金融App已于12月20日停止新用户在平台购买互联网存款产品。未来，天星金融将一如既往地合规经营，密切关注并遵循相关监管政策。” 滴滴金融也对《证券日报》记者回应称，“我们会密切关注，落实监管相关规范和要求，严格按照监管部门的政策指引，有步骤、有秩序地调整存量用户，严格落实监管政策。” 上述互联网金融平台存款产品“主动下架”的行为，或与近期监管层的表态相关。12月15日，央行金融稳定局局长孙天琦在第四届中国互联网金融论坛上公开演讲称，第三方互联网平台存款的流动性特点有别于传统储蓄存款，给监管部门和金融机构带来新课题。“互联网金融平台开展此类金融业务，属‘无照驾驶’的非法金融活动，应纳入金融监管范围。” 在招联金融首席研究员、亚洲金融合作协会智库研究员董希淼看来，按照相关规定，从严格意义上讲，互联网金融平台并非《储蓄管理条例》规定的储蓄机构，不能办理储蓄业务。“在互联网存款业务链条中，互联网平台提供存款产品的信息展示和购买接口，起到引流、导流作用；存款产品和服务由银行提供，债权债务关系为存款人与银行。在这种模式下，互联网平台是否涉嫌违规办理储蓄业务，需要金融管理部门认定。” 互联网存款产品监管趋严 所谓“互联网存款产品”，是指商业银行借助互联网金融平台推出的存款产品，商业银行需向互联网金融平台支付“导流费”等手续费。互联网存款产品最早可追溯到2018年，近年来渐成部分中小银行吸收存款的重要渠道。 通常，银行机构会与多个金融科技平台合作上架互联网存款产品，且中小型银行较多。以亿联银行为例，其2020年三季报披露，亿联银行目前存款合作平台有13家，包括京东金融、陆金所、美团、小米金融等。 麻袋研究院高级研究员苏筱芮认为，互联网存款产品监管正在趋严，更大规模下架只是时间问题。受到冲击最大的群体是中小银行，因为中小银行的资本补充渠道不及大银行，更加依赖线上吸储。在“严监管”的背景下，中小银行的负债端将面临挑战。 董希淼指出，“互联网存款业务，带来的负面影响主要有以下几个方面：一是扰乱存款市场竞争秩序，可能导致高息揽储等无序竞争行为出现。二是加重银行负债成本。中小银行的资产负债管理能力如果跟不上，会影响其发展的稳健性和可持续性；地方性银行通过互联网平台，将存款业务扩展到全国，突破经营区域限制，也与回归本地的精神和原则不符。”
把大象放进冰箱只需要三步，那么，把习惯了在充满安全感的银行“睡觉”的储蓄“召唤”进资本市场，究竟需要几步？ 近日，全国政协经济委员会主任尚福林在中国财富管理50人论坛2020年会上致辞时表示，“双循环”对资本市场提出新要求。资本市场要更好发挥将储蓄转化为资本的能力。具体而言：一是将不同风险偏好、期限资金更高效转化为资本，优化直接融资市场结构。二是更好发挥财富管理功能，要让广大投资者分享发展红利、增加财产性收入。 笔者认为，在中国经济高质量发展的新阶段，储蓄资金转化为中长期资金有着时代的必然。不过，从理想到现实，资本市场至少也需要主动作为三步。 首先，资本市场应该对储蓄资金“晓之以理”。 加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，内在逻辑在于产业升级和购买力升级的协同，而资本市场无疑是协同的最佳“触发点”。但是，资本市场只是“一个好汉”，还需要“帮手”，这个“帮手”正是储蓄资金！ 党的十九届五中全会提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。笔者认为，从我国目前的社会融资结构来看，间接融资比例非常高，未来有必要充分发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能。因此，提高直接融资比重需要储蓄从在银行“躺赚”转化为“勤赚”。 在中国经济高质量发展新阶段，产业结构转型升级，企业科技研发投入大笔增加，这都需要资金从金融体系流转至实体经济，需要形成“资金、产业发展、财富获得”之间动平衡重心不断上移的良性循环，而具备最高效要素配置功能的资本市场无疑是流转枢纽。因此，储蓄资金借道资本市场服务实体经济高质量发展是最优路径。 其次，资本市场要对储蓄“动之以情”。 仅仅跟习惯于“躺赚”的储蓄讲道理显然是不够的，还可以“动之以情”。资本市场最大的优势在于是一个多层次市场，对于搬家而来的储蓄而言，“总有一款适合你”。 无论是蓝筹、头部企业坐镇的主板和中小板、科创群星璀璨的科创板、创新企业猛增的创业板、成长迅速的新三板（以及各板块对应的打新市场），还是去年引得逾万亿元外资净流入的债券市场，总有一个板块能够满足搬家而来的储蓄对于期限、风险偏好、收益预期等的要求。如此私人定制式服务，储蓄资金自然难以拒绝。 更何况，双方合作幕后还各有推手。近年来，证监会多次发声欢迎中长期资金入市，并推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。储蓄资金方面，银保监会去年以来也多次强调“多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”。当然出于对风险负担能力有限的储蓄负责任的态度，银保监会强调，“希望居民部门的储蓄通过机构投资者进入资本市场，不能简单地理解为储蓄直接进入股市”。虽然需要借助机构投资者“安全垫”，但是储蓄的最终目的地线索已经被锁定。 第三，资本市场要对储蓄“诱之以利”。 追求合理利润，是储蓄资金的权利，也是“储蓄搬家”可持续的现实保障，而且风险与收益对等也是“投资圈基本定律”。因此，资本市场也要满足储蓄资金对于收益的合理预期。 资本市场回报储蓄，显然有多种渠道。其一，自然是“最简单粗暴”的常态化现金分红，从近年来的数据看，A股市场股息率已与标普500指数、道琼斯工业指数大体相当，且保持逐年增长势头。其二，与分红总额相比，上市公司的盈利能力才是“多个数字0前面最重要的那个1”，夯实上市公司的质量，是上市公司回报储蓄的常态化和创新化之所在。其三，要进一步强调“大投保理念”，让储蓄增强财富获得感与可预期性，从而促进其“呼朋唤友”主动进入资本市场。 天将降大任于斯人！笔者认为，如果说资本市场是中国经济高质量发展所寄予厚望的“斯人”，那么储蓄将是支撑资本市场行稳致远的最重要力量之一。只要资本市场为储蓄提供最优市场生态、最佳进入路径、最合理财富获得预期，那么，请储蓄大搬家，提高直接融资比重的目标将有望顺理成章的实现。
互联网存款下架的势头还在蔓延。 12月18日，蚂蚁集团将支付宝平台上的银行存款产品购买入口关闭，腾讯理财通也把接入的唯一一款银行存款产品悄然下架。据不完全统计，截至12月21日，已有京东金融、度小满金融、天星金融（原小米金融）、陆金所、携程金融、滴滴理财、美团等至少九个平台下架银行存款产品。 记者注意到，尽管互联网平台正在争先恐后做出表态，但从监管方面来看，并未显示出对互联网存款“一刀切”的信号。 据了解，蚂蚁集团此次下架银行存款产品所依据的“监管规范要求”是央行金融稳定局局长孙天琦在11月、12月的两次讲话。孙天琦在讲话中梳理了中小银行互联网揽存可能增加流动性管理风险等问题，也批评了一些强势插手银行产品及服务的平台实质是在“无照驾驶”、开展非法金融活动。 但孙天琦提出的监管思路，例如明确银行准入门槛、完善监管指标等，均以规范为主。他也在讲话中表示，要平衡好互联网金融监管和金融科技创新之间的关系，包容合理创新，降低市场准入门槛，促进市场充分有效竞争，提供更加便捷、优质、安全的金融服务。可见，兼顾用户获取银行存款服务的便利性和风险控制的政策才是监管所求。 事实上，从此事也可一窥互联网平台与银行合作的强弱关系：对于互联网平台而言，关闭银行存款产品购买入口，只是减少一部分渠道费收入；但对于中小银行而言，尤其是部分银行从互联网平台获取的存款规模占其各项存款比重达83%，如果这一客户来源被截流，也就意味着部分银行将面临大幅缩表的风险。 这或许也是银行过去没有意识到的风险点，合作的主动权主要掌握在平台手里，不仅一些强势平台会将客户数据一并截流在平台，还存在渠道被外部机构控制的风险。经过此事，中小银行应该会更加重视自身渠道的建设，不应再过分仰赖互联网平台。 不过，近期也有一些存量用户因此从互联网平台转向了银行的手机银行客户端，给银行带来了新的、且更加平价的流量增量，也可说是因祸得福。
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