7月1日起，中国人民银行下调了再贷款、再贴现利率，这是央行今年第二次下调再贷款利率。业内人士指出，下调再贷款、再贴现利率有利于提高商业银行支持实体经济的能力和积极性，实现精准滴灌，让利实体经济。预计下半年将继续创新直达实体经济的货币政策，引导融资成本进一步下行，稳健的货币政策将更加灵活适度。 精准滴灌有效调控 中国人民银行发布通知，7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点。此外，央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。此次下调0.25个百分点后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。 今年来，再贷款、再贴现为保障企业运行发挥了重要作用。此前，央行发放了3000亿元抗疫专项再贷款和1.5万亿元普惠性再贷款、再贴现。央行副行长潘功胜介绍，截至5月30日，3000亿元的专项再贷款政策直接为防疫保供企业提供贷款，已为7400家企业发放了贷款2800亿元。这些贷款的加权平均利率是2.49%，财政贴息后，企业实际融资利率是1.25%。运用再贷款、再贴现专用额度支持金融机构累计发放优惠利率贷款4800亿元。 “这是针对再贷款、再贴现这部分资金的降准，可以说是‘精准滴灌’、有效调控。”国家金融与发展实验室副主任曾刚在接受本报记者采访时表示，再贷款、再贴现的资金主要用于疫情防控期间保障企业运行的贷款部分，精准的降息让使用这部分资金的主体再贷款、再贴现的成本下降，有利于降低银行从央行获取资金的成本，进而带动“三农”、小微企业等群体的融资成本下行，提升货币政策的精准度和有效性。“此次下调再贷款、再贴现利率也能够避免‘大水漫灌’，引导银行金融资源重点向民营、小微企业等实体经济领域精准投放。” 让利实体经济保小微主体 此前召开的国务院常务会议明确，通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。“精准的降息是落实之前国务院常务会议提出的金融机构让利实体经济1.5万亿元的其中一个重要组成部分。”曾刚说，“对使用再贷款、再贴现的这部分主体，进一步推动其利率成本的下行，实际上是央行通过货币政策调整的方式实现对实体经济的让利。” 降低企业融资成本仍是当前货币政策的重点部分。为保障小微主体，国家出台了一系列政策组合拳。7月1日，国务院常务会议通过《保障中小企业款项支付条例（草案）》，对机关、事业单位和大型企业与中小企业的合同订立、资金保障、支付方式等作出规定，规范付款期限，明确检验验收要求，规定不得以负责人变更、等待验收、决算审计等为由拒绝或迟延支付，并建立支付信息披露制度；财政部1日发布通知，下达疫情防控重点保障企业优惠贷款贴息资金预算共29.2885亿元，全部为直达资金，贯穿资金分配、拨付、使用等整个环节，且保持不变。财政部要求，切实加强资金使用管理，确保资金及时拨付到位、专款专用，满足企业实际还息资金需求，减轻企业融资负担，强化企业资金保障。 “近期出台的这一系列政策组合拳，表明了国家缓解企业、尤其是中小企业受疫情冲击的决心。”曾刚认为，出台《保障中小企业款项支付条例（草案）》正是为了保护中小企业，从支付层面上缓解中小企业资金链的紧张，有效地化解中小企业的融资困难，改善其资金流的状况。 货币政策仍有发力空间 曾刚认为，引导融资成本进一步下行仍是政策重点，下半年，稳健的货币政策将更加灵活适度，中国货币政策的发力空间仍然很大。 央行近期召开货币政策委员会二季度例会强调，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款、再贴现额度，用好新创设的直达实体工具。继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、民营企业的支持力度，提高小微企业贷款、信用贷款、制造业贷款比重。 曾刚指出，在结构性货币政策发力的同时，总量政策仍有空间。“要通过精准性工具的创新来提高政策的效率。” “未来，稳健的货币政策将更加灵活适度。灵活适度是指短期应对，稳健则是指长期的政策态度。”曾刚表示，下一阶段要继续加大对实体经济的支持力度，继续通过降准、再贷款等方式保持流动性合理充裕，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”“六保”工作。
时隔十二年，证监会拟就修订《行政处罚委员会组成办法》公开征求意见。 近日，中国证监会就修订《行政处罚委员会组成办法》（简称“征求意见稿”）向社会公开征求意见，这是该办法自2008年发布后迎来的首次修订。意见反馈时间为2020年7月3日至8月3日。 证监会指出，近年来行政处罚工作法治化、专业化、规范化的水平不断提升，各项工作体制机制也在执法实践中不断完善，积累了一些新的宝贵经验。随着市场发展和外部法制环境的变化，现行《行政处罚委员会组成办法》（简称“组成办法”）的部分内容已不能完全适应执法形势的新要求。 值得注意的是，就在不久前的6月23日，银保监会也首次印发了《中国银保监会行政处罚办法》，旨在统一规范机构改革后银行业和保险业行政处罚程序，提升金融违法违规成本，严肃整治金融市场乱象，防范化解金融风险。 本次修订五大看点 据介绍，本次修订以明晰职责、规范程序、提高效能为导向，主要体现在：明确行政首长负责制的基本原则、明确兼职审理委员的职责和定位、明确巡回审理工作机制、明确根据案情适用差异化的案件审理程序、完善各层级主体的工作职责五大方面。 第一、明确行政首长负责制的基本原则 依照《行政处罚法》及《证券法》的规定，行政处罚职权归属于证监会，行政处罚决定由证监会负责人作出，行政处罚委员会作为证监会的内设机构，其职责在于提出专业审理意见供负责人决策，行政处罚工作体制应当遵循行政首长负责制的基本原则。 本次修订在第二条中，明确了行政处罚委员会“对行政处罚案件提出专业审理意见”的职责定位，厘清案件审理意见与行政处罚决定的关系。同时也在第五条中，明确了主任委员负责下的“主审—合议”的案件审理制度。 第二、明确兼职审理委员的职责和定位 在《组成办法》的原则和框架之下，行政处罚委员会探索建立了兼职审理委员制度，吸纳派出机构、证券期货交易所及其他单位的专业人员参与案件审理工作，使行政处罚工作充分借助一线监管部门的经验优势和专业优势，被执法实践证明为一种行之有效的工作机制。 本次修订在第三条中对此作出进一步明确，指出兼职委员与专职委员适用相同的任职条件，履行相同职责，均由证监会聘任。 第三、明确巡回审理工作机制 为强化行政处罚与交易所一线监管的紧密衔接，行政处罚委员会探索建立了巡回审理工作机制，对于提升行政处罚工作效率、便利当事人行使申辩权利发挥了积极作用。从运行情况来看，该工作机制已较为成熟，有必要在制度层面予以明确。 为此，本次修订在第四条中增加了对巡回审理工作机制的相关规定，明确安排委员通过巡回审理的方式开展工作。 第四、规范案件审理程序 现行《组成办法》规定了三人主审合议的审理程序，实践中有必要根据案件情况适用差异化审理程序，既可以依法保障当事人合法权益，又可以合理配置审理资源，提高执法效率。 本次修订特别明确“普通案件由一名委员主审，两名委员合议，特殊情况可以增加合议委员；违法事实清楚、法律依据明确的案件，可以适用简易程序，由一名委员独任审理”；重大、疑难、复杂案件必要时由行政处罚委员会集体讨论、研究。同时也规定简易程序与普通程序的转换情形。 第五、完善行政处罚相关主体工作职责 此次修订还特别对行政处罚委员会、主任委员、副主任委员、委员的工作职责进行了完善，以期通过完善各主体职责，进一步厘清责任，理顺工作流程，提高执法效能。 例如，为进一步优化“查审分离”体制，在行政处罚委员会的工作职责中增加“预审调查部门移交的案件”职责；在主任委员的工作职责中增加“召集会议，会同证监会首席律师，研究重大、疑难、复杂案件”职责；明确副主任委员负责行政处罚委员会的日常管理；在委员的工作职责中增加“参与案件审理标准、规则、指引的制定”的内容。 银保监会发布行政处罚办法 与证监会修订《组成办法》呼应的是，中国银保监会在6月23日印发了《中国银保监会行政处罚办法》（简称《办法》），目的是为统一规范机构改革后银行业和保险业行政处罚程序，提升金融违法违规成本，严肃整治金融市场乱象，防范化解金融风险。 据介绍，《办法》着眼于规范行政处罚程序，提升行政处罚效能，提高执法公信力，对银行业保险业行政处罚程序作了全面规范，重点包括四方面内容。 一是整合优化了银行业、保险业行政处罚程序，确立了公平、公正、公开、程序合法、过罚相当等行政处罚的基本原则。同时建立“查审分离”的处罚工作机制，规定银保监会及其派出机构设立行政处罚委员会，明确了立案调查部门、案件审理部门各自的职责。 二是对行政处罚案件管辖、立案调查、审理审议、权利告知与听证、决定与执行等处罚工作全流程做了规范。将实践中成熟的做法加以总结固化，同时根据监管工作实际完善处罚工作流程，加强工作环节之间的有机衔接，提高行政处罚工作效率。 三是在规范处罚工作流程的同时，也注重推动加大处罚执法力度。例如优化管辖规定，便于及时就近执法，加强查处协同，提高处罚效率，明确对屡查屡犯、不配合监管执法、危害后果严重，造成较为恶劣社会影响等行为，依法从重予以处罚。 此外，《办法》也强调人员责任追究，规定在处罚银行保险机构时，要依法追究相关责任人员的法律责任，同时强化行政处罚与党纪问责的衔接，规定行政处罚决定做出后，应当按照规定报送纪检监察部门等。 四是要充分保障当事人合法权益。例如《办法》中规定，做出处罚决定前，应当事先告知当事人拟作出行政处罚决定的事实、理由及依据，并告知其有陈述申辩权利，符合听证条件的，当事人可以依法申请听证，不得因当事人申辩而加重处罚。明确当事人对行政处罚决定不服的，有权提起行政复议或者行政诉讼。
中国银保监会消息，银保监会日前向社会公开银行保险机构的38名重大违法违规股东。同时，银保监会将从压实机构的股东股权管理主体责任等三方面，进一步加强股东股权管理。 银保监会称，本次所公布股东的违法违规行为主要包括：一是违规开展关联交易或谋取不当利益；二是编制或者提供虚假材料；三是关联股东持股超一定比例未经行政许可；四是入股资金来源不符合监管规定；五是单一股东持股超过监管比例限制；六是实际控制人存在涉黑涉恶等违法犯罪行为。 银保监会有关部门负责人称，这次公开是一次新的尝试，事前进行了审慎评估。针对所公布的股东违法违规行为，银保监会已采取限制股东权利、撤销投资入股许可、清退违规股权等监管措施。这对提高银行保险机构的股东质量、推动银行保险机构高质量发展，是一个利好。 谈及如何进一步加强股东股权管理，上述负责人称，总体上，银保监会将坚持“两个不变”。一是坚持鼓励社会资本参与银行保险机构改革、优化股东结构的积极取向不变。二是坚持严惩股东违法违规行为、规范公司治理的高压态势不变。 具体来看，银保监会将做到“三管齐下”。一是压实机构的股东股权管理主体责任。督促银行保险机构优选投资者，加强股东资质和入股资金审查，建立和完善股东股权和关联交易管理制度，落实股权事务管理责任。同时，持续优化董事会、监事会等公司治理运行机制，为股东依法合规参与公司治理创造良好环境。二是加强股东教育和行为约束，强化股东的守法意识、诚信意识、责任意识，督促其依法依规行使股东权利、担当股东责任。三是提高股东股权监管水平。加强股东和资金来源的穿透监管，确保股东资质和资金来源合法合规。规范股权质押、股份转让等行为，完善关联交易监管制度，并督促银行保险机构及时弥补公司治理漏洞和短板，防止股东不当干预机构正常经营。
二季度和上半年经济数据近日将公布。分析人士认为，生产继续回升，基建投资和消费继续改善，二季度GDP增速有望转正。内需改善为经济稳步上行提供动力，逆周期调节政策持续发力，推动经济加速修复，为资本市场发展提供更加坚实的基本面支撑。 经济复苏态势巩固 高频数据显示，经济复苏态势将进一步巩固。 工业增加值增速可能小幅加快。6月，六大发电集团日均耗煤量同比增速处于正值区间，环比增速略微收窄，高炉开工率保持在70%以上高位运行，接近去年同期水平；6月主要钢厂螺纹钢产量处于上升趋势，汽车半钢胎开工率处于年内高位运行水平。中金公司预计，6月工业增加值同比增速料回升至4.6%左右。 零售增速可能继续回升。6月1日至6月18日全国快递业务量同比增长49%，比5月增速41.1%进一步加快。机构预计，6月零售同比增速料回升至-1%左右。 固定资产投资可能进一步改善。5月基建投资增速已升至两年多高位，房地产投资增速接近疫情发生前水平。过去几个月，较为宽松的货币和财政政策支持投资增长。机构预计，6月固定资产投资增速料在2%左右。 “二季度经济增速有望转正。”民生证券首席宏观分析师解运亮表示，经济复苏推动第二产业和第三产业增速双双回升，预计二季度GDP同比增速回升至1.9%。 中金公司首席经济学家彭文生预计，二季度经济增速大幅回升，GDP同比增速介于2.4%至4.5%。 下半年经济增长提速 为支持经济复苏，一系列逆周期调节政策在下半年将继续发力，推动经济加速恢复。 “经济复苏要考虑财政政策和货币政策协同作用。”彭文生表示，今年上半年信贷和社融数据对经济活动的影响有时滞，其作用将在下半年充分体现。此外，下半年财政政策将发挥更大作用。“财政政策进一步扩张，将对下半年经济增长提供有力支撑，预计四季度GDP同比增速达到6%左右。” 在中信证券(行情600030,诊股)首席经济学家诸建芳看来，一揽子逆周期政策是带动经济逐季修复、尽快回到合理区间的重要支撑。从产业层面看，住宿餐饮和批发零售等生活性服务业在下半年也会对经济回补形成积极贡献。“预计房地产投资、基建投资在二季度率先发力，累计同比增速可能转正，消费也会在三季度出现明显回补，在内需带动下，下半年经济运行有望回到合理区间，全年经济增速略高于3%。疫情冲击后的增长路径料呈‘V’型。”诸建芳说。 国际货币基金组织（IMF）日前发布的最新报告预计，中国2020年经济增速为1%，在全球主要经济体中唯一实现正增长。 资本市场发展有支撑 经济复苏提速将为资本市场发展提供更加坚实的基本面支撑，也为资本市场持续深化改革和平稳健康运行创造条件。 安信证券首席经济学家高善文表示，我国资本市场未来面临有利的宏观环境，那就是“宽信贷、低通胀、弱增长、强改革”，我国经济的结构性改革在很多方面迈出了非常大的步伐，对资本市场长期和短期均形成重要的正面支持。一方面，改革还将加速，资本市场走向成熟的步伐会加快，有利于提升A股国际竞争力；另一方面，经济继续复苏，增量资金将持续入市，市场向好基础犹存。此外，货币环境相对宽松，流动性有保证，市场整体乐观情绪有望延续。 中信证券报告认为，政策驱动基本面修复、A股在全球配置吸引力提升、宽松的宏观流动性向股市传导，三大因素将共同驱动A股上行。
今年以来，随着再融资新规正式实施，定向增发市场回暖，很多项目处于资金供不应求的状态，相当多私募定增基金浮盈巨大。 在“僧多粥少”的背景下，资金方选择空间及议价空间很大，定增市场赚钱效应大增。分析人士指出，定增市场当前仍处于“黄金坑”。 定增市场火爆 自再融资新规正式落地后，定增市场被不少机构视为机会多多。其中，折价率上限提升、锁定期缩短、不受减持新规限制等，都是吸引机构扑向定增市场的关键因素。 对此，基石资本合伙人陈延立告诉中国证券报记者，基石资本二级市场业务有一块定增业务。过去这几个月，这个业务赚钱效应很高。 另一位私募人士告诉中国证券报记者：“前几个月，我们跟两家上市公司基本谈好了。这两家公司质地也不错，定增给的折扣有10%。可是，我们最后还是没参与上，主要问题就出在资金没有及时到位。现在资金基本到位了，我们也在跟很多公司谈，目前主要集中在折价和选择标的上。” 业务规模也在不断验证着定增市场的火热。东方财富(行情300059,诊股)Choice数据显示，2019年A股定增总规模为6875亿元，2020年以来已落地的定增项目的实际募资规模已达3548亿元。据中国证券报记者不完全统计，2020年公布定增预案的上市公司累计计划募资规模已超过7314亿元。 产品收益大增 在定增市场业务火爆的同时，赚钱效应巨大。陈延立表示，截至6月，已公布的现金认购的上市公司定增项目已达60个。这些定增项目的平均折价是14.5%，平均浮盈收益率是29.4%。 中国证券报记者在查询私募排排网相关数据时发现，在纳入统计的86只定增产品中，近半年有47只产品实现正收益，20只产品收益率超过20%，更有2只产品收益率超过70%。 从今年定增项目落地的个股看，浮盈也比较可观。东方财富Choice数据显示，截至7月3日，今年定增项目发行股份上市的个股有123只，有107只在定增后出现浮盈，其中有73只浮盈收益率超过20%。 市场机会多 在陈延立看来，当前定增市场仍处在“项目多、资金少”的状况。除个别明星项目外，其他项目也还能拿到比较好的折扣。原因主要是新项目多，不断有新的企业宣布要融资，但是市场资金供应略微有点滞后。 “从定增基金这一品种看，市场现在还没有太多资金到位。我们前期也募集一些资金，但规模与想象的还有一定距离。我们跟银行、信托、券商、第三方机构在春节前就开始沟通，效果一般，但投资还是要逆向投资的，市场在还没起来时反而值得关注。因此，我们判断现在仍是定增策略的‘黄金坑’，还有很大红利在。”陈延立说。 前述私募人士表示，当前，他们的主要工作一方面是继续进行资金募集，另一方面是进行标的的选择和折价谈判。“我们要做的事情，一是研究公司质地，判断这一行业未来趋势；二是考量企业对融资是否有真实需求，定增后是否真的有助于改善经营状况，这其实是追寻定增项目的二次溢价。”
面对券业时有发生的违规行为，2020年上半年，监管部门持续保持强监管态势。据中国证券报记者不完全统计，今年上半年证监会及其派出机构累计向券商及相关涉事主体开出69张罚单，涉及券商超过40家。 从处罚原因看，未全面落实投资者适当性管理义务、债券承销等相关业务违规、从业人员违规交易股票、相关主体未勤勉尽责等问题较突出。不少从业者个人遭到监管部门重罚，上半年不乏出现限薪或收到百万元罚单的情形。 业务违规暴露内控缺陷 6月30日，证监会一次性开出7张罚单，对万和证券、中邮证券、华宝证券等6家券商及一名相关负责人予以处罚，涉及问题包括故意规避监管要求、业务岗位未有效隔离、信息系统建设不完善、债券业务违规等，相关主体被证监会采取责令整改、采取监管谈话、出具警示函等不同程度的监管措施。 从处罚原因看，上半年券商较突出问题包括未全面落实投资者适当性管理义务、债券承销等相关业务违规、相关主体未勤勉尽责等，暴露出部分券商在内部控制上的缺陷。例如，湘财证券哈尔滨中山路证券营业部曾被黑龙江证监局采取责令改正的行政监管措施，因被发现存在未能在合格投资者适当性评估过程中对客户提供的相关材料信息的合规性、准确性进行审慎评估和审核等行为；华福证券作为盛运环保(行情300090,诊股)发行公司债的承销机构，因对发行人对外担保信息披露准确性督促不到位，被安徽证监局采取监管谈话的行政监管措施。 东海证券今年以来被监管层处罚次数较多，原因均与公司资管业务相关。2月26日江苏证监局连开三张罚单，指出东海证券在资管业务展业过程中存在信息披露不及时、风险控制制度和合规管理制度不健全等问题。 一些头部券商今年以来也屡遭处罚。3月21日，上海证监局公告，中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)上海分公司一员工因向客户推荐非公司发行或代销的金融产品且参与了部分产品的销售过程，被上海证监局出具警示函；4月16日、6月5日，中信证券北京紫竹院路证券营业部及华南公司分别被当地证监局采取限期改正和出具警示函的监管措施，均被指内控不完善。 重罚震慑从业者 记者梳理发现，今年上半年有超过30名券商从业人员被监管层处罚，违规为客户提供融资便利、代客炒股、对投资者作出产品盈亏承诺等问题较为集中，多数从业者被监管层约见谈话或出具警示函，也有违规较严重者被采取“限薪”措施，或开出高达百万元罚单。 6月11日，证监会发布《关于对张志名采取责令限制高管人员权利等措施的决定》，经查，首创证券存在对债券交易管控不足、对交易对手方等要素的管理流于形式、尚未建立现券交易的交易对手白名单及额度管理制度等违规行为，公司分管固定收益事业部高管兼部门负责人张志名被证监会采取监管谈话的监管措施，并责令公司限制张志名所享有的领取2019年绩效奖金等基本工资以外的报酬等权利，且已领取部分应退回公司。 4月3日，证监会公布一则行政处罚决定书，时任申万宏源(行情000166,诊股)(港股06806)证券衢州县西街营业部副总经理罗蓓在任职期间通过实际控制“罗某”证券账户进行股票买卖，依据有关规定，证监会决定没收罗蓓违法所得164.51万元，并处以164.5万元罚款；4月24日，江西证监局对时任海通证券(行情600837,诊股)(港股06837)上饶中山西路证券营业部工作人员张甜采取合计罚没207.57万元的监管措施，因其存在借他人名义持有、买卖股票，以及私下接受客户委托买卖证券的违规行为。 部分从业人员被监管层直接认定为不适当人选，一定时间内其不得担任公司董监高等职务。刘宇清因在担任恒泰证券北京广安路证券营业部负责人期间，违规为客户之间的融资以及出借证券账户提供中介和其他便利，被北京证监局采取认定为不适当人选的行政监管措施，自决定书作出之日起2年内不得担任证券公司董事、监事、高级管理人员和分支机构负责人等职务或者实际履行上述职务。天眼查数据显示，在上述罚单公布后，恒泰证券北京广安路证券营业部负责人已从刘宇清变更为该营业部法人刘喆。
作为资管新规的重要配套细则，标准化债权类资产的相关认定规则备受市场期待。7月3日，中国人民银行、银保监会、证监会、国家外汇管理局发布《标准化债权类资产认定规则》，自2020年8月3日起施行。 该规则此前曾于2019年10月12日公开征求意见。与征求意见稿相比，正式稿中有三处在表述上作了进一步修改完善。 此前，资管新规对于标准化债权类资产列出了5项条件：一是等分化，可交易；二是信息披露充分；三是集中登记，独立托管；四是公允定价，流动性机制完善；五是在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。《认定规则》细化了资管新规关于标债资产的上述5项要求及相关认定标准，并在过渡期安排、监管要求等政策导向上，与前期政策保持一致，既没有制造进一步紧缩的预期，也没有放松监管要求。 央行相关人士对《金融时报》记者表示，《认定规则》将标债资产与非标资产进行清晰界定，有利于资管行业、金融市场的规范发展和风险防范。 “非非标”定性“非标” 值得注意的是，此次《认定规则》将部分前期市场普遍关心、性质模糊的金融产品明确为非标资产，包括银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具、银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品、北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划、中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证以及上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划、资产支持计划。 事实上，对于信托贷款、委托贷款、债权融资计划等非标资产，市场前期已有共识。在资管新规发布后，绝大多数市场机构已经主动按照要求调整不合规资管业务、压降非标资产规模。但是，对于理财直接融资工具等部分金融产品，由于未被列入原银监会《理财业务统计表》（G06表）的非标准化债权类资产当中，所以被市场称作“非非标”。 央行相关人士表示，此次《认定规则》将这些“非非标”明确为非标资产，有利于稳定市场关于非标资产范围的预期。 同时，《认定规则》对存量的“未被纳入本规则发布前金融监管部门非标准化债权类资产统计范围的资产”（即“非非标”），在资管新规过渡期内豁免了非标资产有关监管要求，这使得金融机构可以根据自身整改计划，自主合理做好投资安排。市场也普遍支持“非非标”资产过渡期豁免安排，认为有助于防范处置风险的风险，支持市场平稳过渡。 “上述产品明确为非标，但并不代表这些机构不能再创设新的标债资产。”上述人士说，上述机构均具备申请标债资产认定的资格。 标债资产认定路径明确 根据《认定规则》，标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券以及固定收益类公开募集证券投资基金等。 《认定规则》指出，其他债权类资产被认定为标准化债权类资产的，应当同时符合前述5项条件。符合要求的机构，可向人民银行提出标准化债权类资产认定申请，人民银行会同金融监督管理部门进行认定。 “明确标债资产认定路径，有助于引导新增债权类资产向债券等标债资产规范转型，有利于提升市场直接融资比重。”上述人士表示，在不干扰正常融资、不改变市场标准的情况下，《认定规则》提供标债资产认定的路径，消除市场对非标资产清理“一刀切”的疑虑和误读。这样既有利于化解非标资产难入表、难接续的问题，也有利于非标资产的规范发展，为市场增添了弹性。 自资管新规发布以来，市场对资管新规的资管产品投资要求适应性已明显增强。从当前市场运行情况看，金融机构资管产品的投资模式已逐步转型，非标资产投资有序压降，并逐步转向投资债券和存款等表内资产。 从资管新规的角度来看，非标资产主要在估值和信息披露方面不是标准化的。事实上，资管新规等监管政策也并没有限制投资非标，而是设置了投资比例上限。这是为了在宏观上避免资管产品都走非标导致透明度的缺失，最终是为了提高资管领域的透明度和净值化程度。 “我们应该客观地看待标债资产与非标资产的利与弊，标债透明度高、转让方便；非标收益高，但流动性欠佳，风险相对较大。监管政策并未强制非标资产进行转标，而是将投资标债资产的主动权交给市场机构。”上述人士表示。 标准化票据基本明确为标债 6月末，央行发布《标准化票据管理办法》（以下简称《管理办法》）。自2019年8月上海票据交易所申报创设2019年第1期标准化票据以来，标准化票据便成为市场关注的对象。 《管理办法》将标准化票据定义为存托机构归集核心信用要素相似、期限相近的商业汇票组建基础资产池，以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证，属于货币市场工具。市场普遍认为，这意味着前期处于“试点”阶段的标准化票据基本被明确为“标准化债权资产”。这也代表着今后资管产品可以投资于标准化票据，票据市场的深度与广度将进一步扩展。 央行相关人士表示，从资管新规关于标债的估值、流动性等实质要求和《管理办法》规定的五项条件来看，标准化票据与标债的要求契合度较高。标准化票据将票据按一定的标准归集后在债券市场交易流通，充分发挥债券市场定价机制透明、风控管理成熟等优势，提高交易规范性。标准化票据是对票据现行交易机制的进一步优化，有利于增强票据融资功能和提高市场规范，实现资管产品对票据资产的主动管理和净值管理。从长远来看，标准化票据有利于进一步推动票据市场规范发展，提升市场深度，更好发挥票据在支持中小企业融资和供应链金融中的作用。
山东方圆有色金属集团（以下简称“方圆有色”）位于东营，电解铜产量居全国第四，年营业收入号称800亿元，是国内最大民营铜企。知情人士援引安永一份报告称公司“虚报数字”，公司因之站上舆论风口。此前，公司已现流动性危机，并遭遇多家银行抽贷。 对于东营来说，方圆有色旗下的两家核心子公司是营收第10大、11大企业，公司更是东营重点打造的四大产业集群中有色金属产业集群的“带头大哥”，也是东营当地税收、GDP的重要贡献者。而今，驻扎在方圆有色的债务委员会早已成立，东营经济技术开发区专人带队负责解决方圆有色融资、评估等问题，山东省级层面也有介入。 山东省内有色金属、纺织、化工、钢铁等传统重工业较多。2018年开始山东推动新旧动能转换，除了培育显而易见的互联网、AI等新动能，如何对待、处理“旧动能”也是重大问题。铜冶炼行业本身就是赚个“辛苦钱”“加工费”，是传统重工业典型代表，在新冠肺炎疫情冲击波尚未结束的情况下，如何处理传统重工业的危机事件是个值得思考的问题。 近日，e公司记者前往东营，实地探访方圆有色厂区，还原方圆有色的危机以及山东省、东营市应对的台前幕后。 一、拥有东营第10、11大企业 红色砖墙，红色大门，“东营方圆”四个红色的大字竖立大门之上，再加上大门两边对称的多层建筑以及门前的河流，显得很是气派，这便是东营经济技术开发区浏阳河路99号——方圆有色办公地。 6月22日下午2时许，方圆有色保安人员在大门口东侧树下阴凉处休息，三辆大货车停在大门口。“此前这边大车很多，我从这边走，看到很多车往里进，现在一天来不了几个车。是不是只有企业领导在这里上班？我也不是很清楚。”一名当地市民说。 23日，记者再次来到浏阳河路99号并亮明身份，希望就公司最近债务情况、经营情况采访公司领导。保安人员随后叫来了一名身穿黑色T恤的男子，该男子也知悉近期公司报道较多。 问明意图，该男子去厂区内打电话汇报，约两分钟后，走出厂区并表示，“领导出去了，不是很方便。这段时间都很忙，反正各方面……都很正常了现在，都挺好。具体情况我也不是很清楚，有情况给你打电话。” 方圆有色在东营当地赫赫有名，董事长为崔志祥，核心子公司有两家，分别为东营方圆有色金属有限公司（以下简称“东营方圆”）和鲁方金属材料有限公司（以下简称“鲁方金属”）。天眼查股权穿透显示，东营方圆控股股东为东营开发区方圆有色金属工贸有限公司（以下简称“方圆工贸”），持有公司71.39%股份。崔志祥持有方圆工贸74.3%股份。鲁方金属2006年成立，位于东营区养殖区骨干路22号，崔志祥持有鲁方金属82%的股份，主要经营范围为金、银、铜、镍金属材料的生产、销售等。 2018年，鲁方金属和东营方圆的营收分别为306.08亿元、305.11亿元。在2019年中国民企500强榜单中分列278位、279位。在2019年山东省百强企业榜单中，东营上榜16家，鲁方金属和东营方圆在东营分列第10、11位。也就是说，仅从营收规模来说，两公司为东营第10大和第11大企业。 方圆有色有70万吨电铜产能及50~60万吨的正常产量，占全国6%、全球3%的市场份额。公司精铜产量列全国第四位，黄金、白银产量均居全国前十位。公司年销售收入800多亿元，连续10年入围中国企业500强。 另外，崔志祥旗下还有物流、建筑、物业、餐饮等公司。崔志祥早已进入胡润百富榜，2017年~2019年，崔志祥财富分别为85亿元、100亿元、95亿元，排名分别为455名、354名、427名。在2011年，资产过百亿曾列东营首富。 公司经营目前正常。22日下午，记者来到了鲁方金属厂址，十几辆卡车排队向厂区送货，货车拉的多是蓝色集装箱，时有运载硫酸的火车从厂区驶出。一名司机告诉e公司记者，“拉的是铜精矿，从广利港那边过来的。”这名司机也表示，鲁方金属的货源渠道很广，此前送货车辆更多。 广利港位于东营，就在厂区南侧不远处，驱车约为4公里。靠近港口，是方圆有色能够发展壮大至今的重要因素之一。 二、流动性危机爆发“很突然” 鲁方金属车水马龙背后，是方圆有色的资金流动性危机，这在东营本地并非秘密。 方圆有色最近连遭打击。知情人士爆料，审计机构安永出具了一份方圆有色的报告，与公开披露数字相比，东营方圆和鲁方金属的“债务明显更高，利润较低，产量较低”。消息人士称，此次审计涵盖了东营方圆、鲁方金属和其他四个方圆部门的2018年和2019年前三个季度的账目。 6月18日，方圆有色在官网发布声明，称公司财务造假的媒体报道内容并非事实。公司感谢媒体和社会各界的监督，但对于虚构事实、恶意中伤公司声誉的行为保留追究其法律责任的权利。 那么，方圆有色目前有到底有多少负债？这些负债又是如何一步步积累形成的？ 截至2019年6月30日，22家银行给东营方圆授信额度为161.86亿元，公司已使用114.69亿元，未使用额度为49.17亿元。公司从这22家授信的银行中均有贷款，前四名是中国银行(行情601988,诊股)(港股03988)、农业银行(行情601288,诊股)(港股01288)、工商银行(行情601398,诊股)(港股01398)、建设银行(行情601939,诊股)(港股00939)，已使用额度分别为22.24亿元、15.21亿元、14.62亿元、12.86亿元。 截至2019年6月30日，东营方圆流动负债和非流动负债分别为91.38亿元、2.8亿元，财务费用达到了2.81亿元。2019年上半年，东营方圆营业收入为122.89亿元，同比增长9.43%；归母净利润4.45亿元，同比下滑了0.19%。 鲁方金属仅在2014和2015年发行过6亿元、2亿元的超短融，并没有最近公开的财务数据，当时公布的数据显示，截至 2014 年 6 月末，鲁方金属有息债务为35.15亿元，对外担保总额为 17亿元。 东营资本圈内人士向e公司记者透露，将方圆有色带入危机的直接诱因是公司2019年发行的美元债务，而且事发很突然，东营当地也不好处理。 2019年，方圆有色在国际上融资业务较多。公司官网显示，2019年上半年，公司完成荷兰银行牵头外债银团贷款4.3亿美元；新增俄罗斯外贸银行双边贷款1亿欧元；续作星展银行5000万美元贷款和阿布扎比银行1亿美元伦敦铜贴现掉期融资业务。 方圆有色在2019年下半年迎来债务集中兑付期。 2016年10月31日，东营方圆发行了15亿元的债券“16方圆01”，到期日为2019年10月31日。另外，还有两笔境外负债到期，分别为法国外贸银行、荷兰合作银行，借款余额分别为3333.33万元、2515.71万元，借款到期日为2019年11月10日和2019年12月22日。 看得出来，方圆有色流动性危机虽然“事发突然”但事出有因。 三、银行抽贷 担保企业中2家破产 早在2019年12月，就有媒体报道称方圆有色向政府申请破产。当年12月12日，公司声明称破产信息不实。但公司也在声明中确认出现一定程度流动性资金紧张，正与相关债权机构接触，积极协商解决当前债务问题。 东营一名资本圈人士向e公司记者透露，自己在去年已经听说方圆有色资金链紧张以及破产传闻。 除了眼前的美元债兑付危机，方圆有色还经历着银根收紧情况下的银行抽贷问题。 e公司记者梳理发现，四家银行去年年底集中采取了措施，其中恒丰银行东营分行、广发银行东营分行、浦发银行(行情600000,诊股)东营分行不但步调协同，地理位置也接近。府前大街是东营市重要的城区内主干道，东营市政府、东营市经济技术开发区管委会均坐落在路北，同样，上述三家银行也分处路南路北，他们东侧不远处即是方圆有色的办公地。 2019年12月12日一日之内，法院裁定了两笔涉及方圆有色的财产保全，均由浦发银行东营分行向法院申请，金额也最高。第一笔被申请人为鲁方金属、海科化工、东营方圆，金额为1.74亿元；第二笔被申请人为东营方圆、鲁方金属，金额为2.14亿元。8天后的12月20日，齐商银行东营西城支行也申请了财产保全，被申请人为东营方圆、鲁方金属，金额为5301.17万元。再过5天后，即12月25日，恒丰银行东营分行申请财产保全，法院裁定查封被申请人东营方圆、鲁方金属、崔志祥名下银行6000万元存款或者等同价值财产。 广发银行东营分行也采取了应对措施。不过根据今年6月2日东营中院公布的民事裁定书，因为广发银行东营分行未缴纳案件受理费而撤诉。 去年12月17日，方圆有色官网发表了一篇文章，解释了危机产生原因。公司认为，近十几年产能持续扩张，电铜产能从2006年的20万吨迅猛扩张到2016年的70万吨，还有大强度技术投入。“大大超出自有资金的积累，用的多是借贷资本。”至此，新增产能的利润回报红利尚未得到充分释放，实际营收利润不能对资金链进行正常回馈补充。同时，随着近年来经营环境变化，银根收紧、抽贷等频发，这部分外借资本被强制退场，从而直接导致了公司资金链的紧绷及脆弱。 e公司记者注意到，山东尤其是东营地区企业间担保问题近年来频发，东营地区的银行因此也很受伤，而方圆有色也在担保圈内。 截至2019年6月30日，东营方圆共为7家企业担保，合计担保金额为7.77亿元，比上期末有所下滑。其中为大海集团和金茂铝业担保金额分别为8665万元和1.3亿元，这两家公司已经在2018年申请破产重组。另外，这还没加上鲁方金属的担保链条。 不过，东营方圆称，目前当地政府正在积极采取措施处理破产重整事宜，由政府主导熔断担保链条，部分银行已经完成债转股。上述企业破产目前对企业未造成重大不利影响，暂无代偿风险。 另外，东营方圆还为胜利油田胜利动力机械集团有限公司作保，金额3000万元。这笔担保情况不妙，2020年1月17日，东营中院的执行裁定书显示，光大银行(行情601818,诊股)东营分行申请财产保全，法院裁定冻结胜利油田胜利动力机械集团、东营方圆、胜利油田孚瑞特石油装备4200万元。 有媒体援引联合信用调研显示，东营核心互保圈共9家企业，其中就有方圆有色。其他八家为山东万达集团、胜通集团、东辰集团、大海集团、海科化工、富海集团、金茂集团及垦利石化。其中，大海集团、金茂集团、东辰集团、胜通集团均已申请破产重整。 四、崔志祥成“老赖” 政府发声支持企业 因为银行等金融机构的“追债”，崔志祥最近刚成为“老赖”。 6月29日，东营市中院对东营方圆、鲁方金属发出限制消费令，崔志祥不得乘坐G字头动车、不得购买不动产、不得旅游度假等。理由为东营中院4月13日立案执行中国长城(行情000066,诊股)资产管理有限公司山东省分公司申请执行与东营方圆、鲁方金属合同纠纷一案，而东营方圆、鲁方金属未按执行通知书履行给付义务。天眼查显示，崔志祥有10条被执行人信息，执行法院涉及上海金融法院、深圳市中院、北京市第三中级人民法院三家。 天眼查数据显示，目前东营方圆已有3处动产抵押信息，分别登记于2019年4月3日、2018年12月17日、2015年4月7日。其中，登记于2019年4月3日的动产抵押信息的抵押物为方圆有色的总价值不低于36亿元的阳极板、阴极铜、铜精矿、金精矿等，抵押权人为中国银行股份有限公司东营分行，被担保主债权数额为25亿元。 鲁方金属在近期也有5条动产抵押信息。2019年12月9日的动产抵押信息显示，公司抵押了包括包子机、熔炼电收尘器等在内的2128件物品，抵押权人为东营市金凯高新投资有限公司，被担保主债权数额为7亿元，债务人履行债务的期限为2019年12月5日至2020年12月31日。东营市金凯高新投资有限公司是东营经济技术开发区国有资产运营有限公司的全资子公司。 6月22日下午，记者拨通了方圆有色办公室的电话，并试图采访公司领导。这名工作人员称，“我们现在不方便，任何采访都得先联系（东营经济技术）开发区，开发区现在带领的我们，有一个专属的领导负责，是张局长。张局长专门带领我们公司融资各方面、评估。”对于何时由张局长带领方圆有色，她并不清楚，并表示如果有采访需求联系开发区。 记者拨打了东营经济技术开发区张姓局长所在的经济发展局电话，接听人员称不知道方圆有色情况。6月29日，记者再次拨通张姓局长办公电话，记者说出身份后，接电话人员说了一声“谢谢”后挂断。 开发区，开发区管委会有专人带领公司处理融资、评估等事宜 此前公司发文也称：“市区党委政府各部门、省高质量发展服务队等，也正在大力协调各方资源，协助纾困。” 值得注意的是，2020年1月6日，东营经济技术开发区党工委书记、管委会主任常淮诚一行到方圆有色调研，另外，他还到安永会计师事务所、泰和泰律师事务所、债委会监管组等单位办公地点走访。 e公司记者注意到，常淮诚走访的三个单位办公地耐人寻味。三个单位中，安永出具的报告是此次爆料人士援引的文件。债委会也是重要单位，根据相关法律、文件，债委会是债权银行业金融机构共同解决债务企业债务危机的集体协商、集体决策、一致行动的工作平台。 常淮诚在调研时称，对方圆公司来说，当前的资金流动性困难，是一次很好的自我激发、强身健体的机会。开发区将一如既往支持帮助方圆公司攻坚克难，确保实现健康稳定发展。 五、山东该如何对待“旧动能” 有色金属产业是东营市重点打造的四大产业集群之一，方圆有色是当地有色金属产业的龙头，是“东营铜圈俱乐部”的核心。2016年以来，依托方圆有色，东营每年举办全国有色金属工业展，至今已举办四届。于东营来说，方圆有色是产业支柱之一，于山东来说，方圆有色也是“大块头”。在2019中国民营企业500强企业名单中共有22家有色民营企业，山东就有6家有色民企上榜，占到近三成，其中就有鲁方金属、东营方圆。 但有色金属行业是典型的传统重工业，产能过剩，财务杠杆还高。以铜冶炼行业、有色金属行业为代表的传统重工业也是东营、乃至山东“大象经济”的一个缩影。单单分析东营上榜的山东省内百强企业名单可以发现，16家中绝大多数主业是化工、地炼、有色、造纸、基建等传统重工业。 传统重工业有天然的缺点，与“靓鸟”形成鲜明对比，属于典型的“老鸟”“笨鸟”。卓创资讯铜产品分析师王依对e公司记者也表示，根据数据测算，铜冶炼企业赚得是辛苦钱，目前企业单纯通过冶铜赚钱空间小、难度大。铜精矿的价格和铜现货波动方向相同，而且多数时间波动不大，所以铜冶炼企业赚的是中间差价，也就是加工费，生存很辛苦。 行业方面，铜冶炼行业产能过剩，行业分化严重，江西铜业(行情600362,诊股)、铜陵有色(行情000630,诊股)两家大型国企占据主导，利润相对丰厚，行业出清于其是利好。 东营甚至山东近些年正承受着重工业缺点的集中爆发带来的冲击。 2018年11月，位于东营的大海集团和金茂集团同一天向法院申请破产重整。约4个月后，2019年3月份，东营中院受理胜通集团和东辰集团的破产重整申请。这四家公司均曾是山东省民企百强，也均属于纺织、化工、钢帘线等传统重工业。 今年6月2日，处理过多个大型民企破产重整的东营中院发布信息，“东营中院立足全市新旧动能转换、化解金融风险、优化营商环境的形势需要和破产审判工作实际，积极争取东营市委、市政府支持，与市政府联合印发了《关于构建企业破产处置府院联动机制的实施意见》”。通过政府与法院联合发文，提高企业破产处置府院联动的实施效果。这也是山东全省首个破产审判常态化府院联动机制。 2008年，趁着全球金融危机，广东省开启了“腾笼换鸟”，经历过阵痛期后经济重回生机。十年之后的2018年，国务院正式批复《山东新旧动能转换综合试验区建设总体方案》，这也是全国第一个以新旧动能转换为主题的区域发展战略综合试验区。 山东推出的新旧动能转换和广东的“腾笼换鸟”颇为相似，广东选择的是“破而后立”，借金融危机出清落后产能。而十年之后，山东的新旧动能转换是否依旧能够成功？又该如何走？在山东，对待传统“旧动能”有不同看法，有人称“老树发新枝”也有人主张直接“腾笼换鸟”，不管哪种路径，都需要时间和实践的验证。
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