央行最新公布的金融统计数据显示，4月末，我国本外币贷款余额167.79万亿元，同比增长12.9%。其中，月末人民币贷款余额161.91万亿元，同比增长13.1%，增速比上月末高0.4个百分点。4月份公布的各项金融统计数据表明，疫情对中国经济的影响正在减轻，蓄力满满的中国经济正在全速重启中。 企业融资结构优化 疫情发生以来，央行持续引导金融机构推动企业融资成本降低，推动金融机构加大信贷支持实体经济的针对性和有效性。金融机构应贷尽贷、应贷快贷，持续增加抗疫企业、中小微企业以及制造业、基础设施和服务领域中长期贷款，促进企业贷款和居民贷款温和修复。 企业部门方面，4月份企业贷款期限结构出现优化。兴业研究郭于玮认为，2月份和3月份新增企业短期贷款规模均超过6000亿元，显示疫情期间企业流动资金需求较高。央行数据显示，4月企（事）业单位贷款增加9563亿元，4月份新增企业中长期贷款延续增长势头，增加5547亿元，同比多增2724亿元。 “企业贷款融资结构的明显改变，其实表明企业已经逐渐从疫情期间的维持流动性转变到增加投资的轨道上，这也间接表明国内经济已经基本上由疫情防控期进入深度修复期。” 交通银行(行情601328,诊股)(港股03328)金融研究中心首席研究员唐建伟分析认为。 4月份企业短期贷款减少62亿元。兴业研究认为，这可能表明企业的现金流已经有所好转。 金融统计数据变化的背后，反映出我国经济社会运行逐步趋于正常，生产生活秩序加快恢复。有关数据显示，截至4月21日，全国规模以上工业企业平均开工率和复岗率分别达99.1%和95.1%。其中，湖北省分别达98.2%和92.2%。 值得关注的是，引领未来经济方向的新动能、新业态加速成长。国家税务总局近日公布的数据显示，高科技制造业销售收入相当于去年可比口径的102.6%；新业态快速发展，居民电信服务、互联网服务、数字文化服务销售收入分别为去年可比口径的138%、116%和105%。 业内专家认为，未来金融管理部门将继续把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，保持流动性合理充裕。 新型消费发力 4月份，住户部门新增人民币贷款6669亿元，恢复到疫情发生前水平。其中，4月新增居民短期贷款2280亿元，同比多增1187亿元，同比增幅较上月进一步扩大。兴业研究认为，这反映出随着疫情防控成效的显现，居民消费需求开始逐渐释放。 受疫情影响，餐饮、超市、商场等线下门店遭遇冲击，客流量大幅缩减。面对突如其来的困难，线下门店纷纷发力线上渠道，加快线上线下融合发展，直播带货、社区团购、无接触服务等消费新模式快速发展，实体商业数字化转型步伐加快。国家统计局数据显示，今年前三个月，网络零售对消费的促进作用进一步提升，实物商品网上零售额在社会消费品零售总额中的比重达23.6%，较上年同期提升5.4个百分点。 新型消费加快发展步伐，生鲜配送、新零售、在线医疗等消费需求爆发式增长。一季度，我国移动互联网累计流量同比增长39.3%，今年3月份，户均移动互联网接入流量达到9.5GB，为近12个月以来的最高点。 业内专家认为，我国消费长期向好的趋势没有改变，随着国内疫情防控形势持续向好，消费市场潜力正迎来集中释放。未来消费的补偿性反弹，或将进一步带动消费贷款的增长。 不过，兴业研究认为，5月9日银保监会就《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见，其中要求单户个人信用贷款授信额度不能超过人民币20万元，但并未限制个人经营贷款和企业流动资金贷款的额度上限，这或对未来居民消费贷款的增长产生影响。 4月份居民部门中长期贷款增长较多，高达4389亿元，仅较上月4738亿元低300多亿元。唐建伟认为，这在一定程度上表明疫情期间受影响严重的房地产市场显现快速修复的迹象。从房屋销售数据看，30城商品房销售面积正快速反弹，2月、3月、4月分别为242.76万平方米、981.34万平方米和1244.09万平方米。 社融增速快速反弹 4月份，社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元，社融增速出现较快上升。 为应对疫情冲击，各项宏观政策全力打通各类融资渠道，包括专项贷款、国债、地方政府专项债、提升企业发债便利程度等，给境内直接融资短期内快速提升创造了有利条件和环境。“4月份社会融资规模总量远高于近两年同期，其主要特征在于直接融资。3月份直接融资超过1.6万亿元，4月份直接融资仍在1.2万亿元以上。直接融资中，对社融增速形成主要支撑的来自于债券融资，企业债和地方债新增量分别高达9015亿元和3357亿元。” 唐建伟分析认为。 值得关注的另一个金融统计指标，是4月份存款的加速增长。统计数据显示，4月份企业存款同比增长10.8%，较3月份高出2.4个百分点。兴业研究认为，企业存款的增长有助于改善企业现金流，提高企业的原材料采购和资本支出意愿。一方面，存款增长能够提高企业的购买力；另一方面，企业存款是其投资意愿的领先指标，在企业存款同比回升的激励下，企业投资意愿也有望逐渐恢复。 综合来看，4月份公布的各项金融统计数据显示，贷款需求正在回升，实体部门信用扩张意愿增强，经济活动改善明显，宏观政策落地效果显著。
核心观点 2020年4月金融数据已经公布，在总量金融数据高增的同时，居民存款的增长也非常显著：前4个月居民存款累计增56704亿元，而同期企业存款仅仅增长了30300亿元，这一现象显然与信贷总量较快增长与疫情冲击下消费停滞相关。与居民存款大量增加相反，一季度社会消费品零售总额却下降了19%，那么当疫情冲击逐渐减弱时，天量居民存款会不会带来报复性消费？ 影响消费的三大要素：流动性约束、预防性储蓄以及消费习惯。①居民受到流动性约束。居民短期消费性贷款在社零总额中的占比很小（最多不超过5.5%），且我国超前消费的意识也并不强，因此利用消费性贷款平滑跨期消费实际上并不普遍。同时居民收入调整总体不灵活，从自相关系数上看滞后1-2个季度可支配收入大概率也变化不大，居民会预期2020年年内收入增长的大幅减速，后续消费的回补很有可能慢于收入的回补。②居民消费受到预防性储蓄以及消费习惯的影响。居民消费不仅受当期收入以及收入预期的影响，还受到储蓄倾向影响，收入仅仅是消费多少的必要条件。目前对收入不确定性的预期加大了居民的储蓄倾向，从近年来城镇居民的储蓄倾向（1-消费性支出/可支配收入）来看，居民更倾向于增加储蓄。 当前货币总量的高增与流动性分配不均同时存在。从往年经验看，企业部门的存款往往会在1、2月通过付薪渠道更多的转移至居民部门，而这部分居民存款也会在3月经过消费回流企业。今年M2增速的上行与流动性分配不均的情形同时出现。流动性分配与消费形势如何结合：通过数据计算我们认为：①商业银行向企业与居民部门分别发放了约6万亿、1.2万亿元贷款，又通过债权投资向企业支付了约2.65万亿元；②企业部门向居民部门支付了大约7.9万亿元薪酬以及财产性收入，而居民部门通过消费向企业部门支付了约2.6万亿元。从往年经验看社零总额大致等于居民向企业支付总额的3倍，且2020年金融数据也同样支持这一经验。 从4月金融数据情况看，预计社零消费大概率温和回升。在考虑到居民信贷与居民存款的差额后，居民部门4月单月即向外部支付了约14600亿元流动性；企业向外支付的流动性大约在1万亿元左右。如果假定非银存款的增加是由居民与企业等额贡献的，可以大致估计出4月居民的消费性支出大致在10500亿元左右，该值对应的社零总额同比也基本不变。 二季度企业薪酬发放大概率维稳，消费走势的关键是居民如何分配收入。目前居民消费的减少造成了工业企业产成品存货的挤压以及工业企业产能利用率的下滑。目前工业企业产能利用率可能仍在70%左右，供给弹性实际上很大，影响消费的核心已经由供给能力转向终端需求。 债市策略：2020年春节后，在银行信贷高增长的背景下居民部门累计了大量的存款，目前社会消费的低迷并非源于供给不足或是居民缺乏收入，而是由居民部门的储蓄偏好提升引起。放眼中期，由于居民可支配收入增长自相关性很强，二季度内居民收入的增长预计不会有很大的转向，消费增速呈探底温和回升而非“V”型反转的概率更大。我们依旧对经济的复苏持谨慎乐观的态度，居民消费需求的改善大概率也非一蹴而就；目前货币政策依旧维持静默，利率突破前期底部的概率较小，预计10年期国债收益率将在2.4-2.6%的区间运行。 正文 2020年4月金融数据已经公布，在总量金融数据高增的同时，居民存款的增长也非常显著：前4个月居民存款累计增56704亿元，而同期企业存款仅仅增长了30300亿元（同期企业贷款共投放69963亿元，居民贷款共投放18742亿元），这一现象显然与信贷总量较快增长与疫情冲击下消费停滞相关。目前市场对2020年居民消费的担忧主要集中于前期“挖坑”的消费是否会全数回补至二季度，但我们可以回看2019年：彼时居民存款累积的额度与当下大体相似，但2019年二季度社零消费增速也只是小有反弹。从这个对比看，在对经济增长不确定更大的当下，居民消费倾向边际快速提升的概率似乎并不大，消费温和回补而非报复性反弹的可能性更高。 为何高储蓄没有带来高消费？ 影响消费的三大要素：流动性约束、预防性储蓄以及消费习惯。按照传统的生命周期分析框架，个体依据其收入流的分布、跨期效用分配以及借贷成本调整其在整个生命内的消费，最终呈现出的结果就是消费整体呈现平滑，暂时的收入冲击对消费的影响不会很大。但从实际角度说，我国城镇居民人均可支配收入与社会零售品销售总额二者增速基本一致，近期的疫情冲击使得一季度人均可支配收入呈现0增长，但消费却下滑了近20%：大家都知道疫情对经济的冲击是暂时的，但消费依旧出现了断崖式的下跌。 首先，居民受到流动性约束。流动性约束指的是在不确定性的条件下个体获得收入与信贷的能力。由于我国居民短期消费性贷款在社零总额中的占比很小（最多不超过5.5%），且我国人民超前消费的意识也并不强烈，因此利用消费性贷款平滑跨期消费在我国整体实际上并不普遍。同时由于居民收入调整总体并不灵活，从自相关系数上看滞后1-2个季度可支配收入大概率也变化不大，居民会预期2020年年内收入增长的大幅减速。最后从我们收集的上市银行居民贷款利率来看居民贷款利率变化很小，在收入增速减慢的时期消费贷利率也并未下调。综上所述，居民预期的收入下滑叠加并不普遍的借贷消费使得疫情冲击对消费的影响可能比对收入的影响更大，后续消费的回补很有可能慢于收入的回补。其次，居民消费受到预防性储蓄以及消费习惯的影响。居民消费不仅受当期收入以及收入预期的影响，还受到储蓄倾向影响，收入仅仅是消费多少的必要条件。目前对收入不确定性的预期加大了居民的储蓄倾向，从近年来城镇居民的储蓄倾向（1-消费性支出/可支配收入）来看，居民更倾向于增加储蓄。 总的来说，我们可以通过列出居民部门的信贷收支表来展现消费的影响因素：居民收入+消费信贷（受消费习惯与可得性影响）=消费+预防性储蓄（受收入预期影响）+投资需求（受理财收益率以及通胀影响）。目前通胀仍处近年高位，投资性需求也相应很高；目前收入不确定性加大，预防性储蓄需求也相应增大。由于居民收入以及消费信贷大概率不会迅速增加，通胀与收入稳定性的变化也不会一蹴而就，对应的消费走势预计为温和回升。 从流动性角度理解当前消费形势 当前货币总量的高增与流动性分配不均同时存在。从往年经验看，一季度居民存款往往高增，而这部分存款将在日后通过消费回流企业。由于1月临近春节消费季，也是传统的结算薪水、发放奖金的日子；与此同时，春节期间消费火热但企业部门却没有足够的人力应对生产，因此企业往往会提前加力生产备货。因此企业部门的存款往往会在1、2月通过付薪渠道更多的转移至居民部门，而这部分居民存款也会在3月经过消费回流企业。从往年看，企业存款仅需要3月单月的回流就可以恢复累计净增。同时由于居民存款的财富效应，二季度的社零消费还常常是全年相对高点。但今年的情况有所不同，货币政策维持宽松的同时银行信贷维持高增，而居民消费却由于疫情影响没有明显恢复，这使得M2增速的上行与流动性分配不均的情形同时出现。 流动性分配与消费形势是如何结合的？居民存款有两个来源与两个去向：①居民获得收入（包括收到薪酬、财产性收入以及接受财政转移）以及向银行借贷是两大来源；②居民消费以及购买（非结构性存款的）理财是两大去向。流动性的部门分配分析难点在于“企业-居民”流动性支付没有直接的数据，但由于一季度城镇居民人均可支配收入（一季度增速录得0.5%，几乎没有增长）以及一季度城镇新增就业人数已经公布（一季度新增了229万人，同比缩减了100万人左右），我们可以大致推算出一季度中国企业部门向居民部门支付的总薪酬同比增长了5.2%左右。值得注意的是，由于没有考虑到农村居民的收入，这个流动性支付总量大概率是高估的，但从后续的计算来看误差并不是很大。 一季度流动性分配的全貌几何？结合一季度社会消费品零售总额增速录得-19%的事实，我们可以计算出一季度流动性分配的全貌：①商业银行向企业与居民部门分别发放了约6万亿、1.2万亿元贷款，又通过债权投资向企业支付了约2.65万亿元；②企业部门向居民部门支付了大约7.9万亿元薪酬以及财产性收入（去年同期约为7.5万亿元），而居民部门通过消费向企业部门支付了约2.6万亿元（去年同期约为3.2万亿元）；③财政部门、国外部门以及非银部门则累计从企业与居民部门获得了约3800亿元流动性，这部分影响不大。从往年经验看，一季度社零总额大致等于居民向企业支付总额的3倍：2020年居民向企业同比少支付了大约6100亿元，而这与社零总额同比减少大约19000亿元对应的很好。 从4月金融数据情况看，预计社零消费大概率温和回升。由于无从得知4月单月的收入增速以及新增就业情况，我们从部门流动性支付角度对居民消费进行简单的估计：在考虑到居民信贷与居民存款的差额后，居民部门4月单月即向外部支付了约14600亿元流动性；企业部门相对复杂，考虑4月单月企业收到了9563亿元信贷以及9015亿元企业债券融资，企业向外支付的流动性大约在1万亿元左右（考虑到外币贷款以及贸易顺差等等）。从往年经验看，居民对外支付流动性总额实际上也并不高。同时如果假定非银存款的增加是由居民与企业等额贡献的（这个假定实际上较强），我们可以大致估计出4月居民的消费性支出大致在10500亿元左右，该值对应的社零总额同比也基本不变。 二季度企业薪酬发放大概率维稳，消费走势的关键是居民如何分配收入。本轮疫情冲击加深了居民的储蓄偏好，居民部门收到的名义薪酬并未减少，但其消费倾向却下降了很多；目前居民消费的减少造成了工业企业产成品存货的挤压以及工业企业产能利用率的下滑。从央行5月12日发布会发言“（4月末）97.5%的企业已复产，超半数工业企业设备利用率已达到或超过上年二季度平均水平”看，目前工业企业产能利用率可能仍在70%左右，供给弹性实际上很大，影响消费的核心已经由供给能力转向终端需求。 2020年春节后，在银行信贷高增长的背景下居民部门累计了大量的存款，目前社会消费的低迷并非源于供给不足或是居民缺乏收入，而是由居民部门的储蓄偏好提升引起。由于收入不确定增强与通胀水平不低同时存款，理财收益率的下行也并不明显，居民部门的储蓄偏好可能不会快速回落。放眼中期，由于居民可支配收入增长自相关性很强，二季度内居民收入的增长预计不会有很大的转向，消费增速呈探底温和回升而非“V”型反转的概率更大。落实到债市策略，我们依旧对经济的复苏持谨慎乐观的态度，居民消费需求的改善大概率也非一蹴而就；目前货币政策依旧维持静默，利率突破前期底部的概率较小，预计10年期国债收益率将在2.4-2.6%的区间运行。 市场回顾 利率债 资金面市场回顾 2020年5月13日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了-9.64bps、-4.60bps、-8.67bps、-24.75bps和-7.69bps至0.75%、1.37%、1.48%、1.88%和1.79%。国债到期收益率涨跌互现，1年、3年、5年、10年分别变动1.56bps、-0.19bps、2.63bps、4.73bps至1.24%、1.60%、2.05%、2.71%。上证综指上涨0.22%至2898.05，深证成指上涨0.54%至11074.59，创业板指上涨0.78%至2140.68。 央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年5月13日不开展逆回购操作。 流动性动态监测 我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年5月对比2016年12月M0累计增加14，718.3亿元，外汇占款累计下降7，346.2亿元、财政存款累计增加2，404.3亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。 可转债 可转债市场回顾 5月13日转债市场，平价指数收于87.87点，上涨0.26%，转债指数收于115.63点，下跌0.16%。251支上市可交易转债，除辉丰转债停牌，翔港转债、迪贝转债、永创转债、招路转债、苏银转债、苏农转债、铁汉转债和双环转债横盘外，79支上涨，163支下跌。其中，长集转债（28.10%）、春秋转债（22.85%）和英科转债（12.27%）领涨，泰晶转债（-9.12%）、模塑转债（-5.63%）和凯发转债（-3.69%）领跌。249支可转债正股，除百达精工(行情603331,诊股)、百川股份(行情002455,诊股)、重庆建工(行情600939,诊股)、翔鹭钨业(行情002842,诊股)、合兴包装(行情002228,诊股)、招商公路(行情001965,诊股)、海峡环保(行情603817,诊股)、长信科技(行情300088,诊股)、特发信息(行情000070,诊股)、张家港行(行情002839,诊股)、中化岩土(行情002542,诊股)、雪迪龙(行情002658,诊股)、新时达(行情002527,诊股)、洪涛股份(行情002325,诊股)、*ST辉丰(行情002496,诊股)、苏农银行(行情603323,诊股)、千禾味业(行情603027,诊股)、国泰君安(行情601211,诊股)和厦门国贸(行情600755,诊股)横盘外，119支上涨，111支下跌。其中中宠股份(行情002891,诊股)（10.00%）、英科医疗(行情300677,诊股)（9.99%）和长城科技(行情603897,诊股)（9.98%）领涨，国轩高科(行情002074,诊股)（-3.22%）、模塑科技(行情000700,诊股)（-2.99%）和孚日股份(行情002083,诊股)（-2.49%）领跌。 可转债市场周观点 5月第一周的转债市场用惊喜来形容恰当不过。沪深股市表现出色，然而中证转债指数却小幅收跌，但是结构上仍有不少标的取得了不错的收益，只是转债市场相对正股的跟涨能力偏弱。 这一现象也正是当前转债市场略显尴尬的一点，当前价格与股性估值的搭配在一个并不便宜的价格区域，上周股性估值连续三天收缩，换而言之正股稍微有所表现转债便进入了压缩溢价率的重压区间（次新券是一个例外）。除非正股短期快速上行，否则市场会呈现出性价比稍有缺失的感觉。 当然结构上则是另有一番天地，我们持续跟踪的离散度指标依旧位于今年以来相对较高的位置，结构性差异意味着市场仍有不少标的的溢价率水平属于可以接受的范围。若进一步将标的范围拓宽至高平价区间，则低溢价率个券的选择更多。这一类标的为投资者提供了充足的弹性。但从策略上看，溢价率并不全部决定标的的价值，结合正股分析更为重要。 回到正股逻辑，市场总体仍未脱离震荡慢涨的框架，近期流入的外资仍以交易型资金为主导。资产估值受到充裕的流动性驱动，叠加政策友好期提供了5月这一重要的窗口。但是这些因素的共振的周期长度可能相对有限，窗口期的效率尤为重要，特别对于转债市场如何把握效率可能是左右5月收益的关键因素。总体思路仍旧延续二季度转债策略展望的方向，重点是分析当前市场的顺周期与逆周期板块。顺周期板块逐步关注收获的时机，逆周期板块则是惊喜的重要来源。4月份顺周期板块是需求侧中的消费板块，行至5月份科技成长逐步接棒，逆周期思路下我们仍旧关注需求侧中估值较低的基建方向，潜在供给扰动的上游大宗商品方向，以及疫情冲击较重的社会服务领域。 高弹性组合建议重点关注东财转2、瀚蓝转债、红相转债、福特转债、乐普转债、博特转债、希望转债、顾家转债、天目转债、至纯转债。 稳健弹性组合建议关注顺丰转债、海大转债、永高转债、新泉转债、博威转债、深南转债、高能转债、裕同转债、仙鹤转债、索发转债。
14日，央行公开市场操作超出市场预期。 14日早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年5月14日不开展逆回购操作。全文没有提到中期借贷便利（MLF），数据显示，今日有2000亿元MLF到期。 来源：央行官网 没“降息” 缩量续做也未见 数据显示，今日有2000亿元1年期MLF到期。由于到期时点刚好在20日LPR报价之前，能够对随后的LPR报价起到引导作用。 此前市场普遍预期央行会选择续做，这也被视为本月“降息”的一个重要时间窗口。然而，央行今日没开展操作，“降息”更无从谈起。 2000亿元“麻辣粉”全部收回。如果月内不再开展MLF操作，则会是2019年4月以来首次不开展MLF操作。 不过，有观点认为，央行月内仍有可能择机通过MLF等操作实施流动性投放，毕竟地方债、特别国债大额供给在即。 从以往来看，虽然大多是到期日当天做，但也存在提前或者延后操作的情况。特别是本月税期延后，且地方债发行高峰可能出现在下半月。 而且，自去年LPR改革以来，月中开展MLF操作呈现常态化，但截至最新一次操作，临近LPR报价日的MLF操作时点都是在每月15日及以后。 数据来源：Wind 考虑到15日还有定向降准实施，有分析人士认为，央行或与定向降准一起，开展MLF操作。 早间的公告中，央行宣布不开展逆回购操作。自4月起，公开市场逆回购操作已连停一个半月，停做时间之长为近年来罕见。 前次开展逆回购操作是在今年3月31日 数据来源：Wind 外汇占款减少之后，央行吞吐基础货币主要靠公开市场操作，其中又以回购和MLF为主，一个投放短钱，一个投放长钱。短钱停发一个半月，连长钱也停了。 上午的国债期货市场走出了“猴市”。 10年期国债期货主力合约早盘波动剧烈 来源：Wind 市场不差钱 其实短期内央行暂停公开市场操作无可厚非。因为，市场不差钱。 各方面信息都显示，当前银行体系流动性充裕。 一是回购市场成交维持高位。最近银行间市场上债券质押式回购日成交额基本都在5万亿元左右。 二是货币市场利率持续保持在历史低位。5月13日，银行间市场上，存款类机构质押利率债的隔夜回购利率（DR001）一度成交到0.54%，创了历史新低，全天加权平均利率也跌破0.7%关口至0.68%，处于历史低位水平。7天期品种（DR007）加权平均利率也只有1.26%，大幅低于央行7天期逆回购操作利率（2.2%）。长期限方面，1年期股份行同业存单发行利率也不过1.7%左右，大幅低于1年期MLF利率。 来源：Wind 既然从市场上融资很容易，而且更便宜，公开市场交易商们再从央行那里以更高利率融资的意愿自然大幅下降。 另外，5月15日将实施定向降准，预计可释放约2000亿元流动性，这也降低了马上开展MLF操作的必要性。 节奏拿捏与宽松方向不矛盾 央行日前发布一季度货币政策报告。 报告提出：“根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏”、“增强调控前瞻性、精准性、主动性和有效性，进一步把握好流动性投放的力度和节奏，维护货币市场利率在合理区间平稳运行”。 华泰证券(行情601688,诊股)张继强团队认为，货币宽松周期还远未走完。前期主要是供给端的复产复工，货币政策需要定向扶持；后续适度提振总需求势在必行。 中信证券(行情600030,诊股)明明团队认为，一季度货币政策执行报告确认了货币政策仍然处于宽松通道，但具体宽松的力度、重点、节奏仍然需要根据海内外疫情、经济形势和人民币汇率环境灵活变化。 江海证券首席经济学家屈庆也认为，新冠肺炎疫情在全球的蔓延仍具有不确定性，基本面下行压力加大，预计未来货币宽松趋势不改。 中金公司固收团队表示，从货币政策执行报告的整体基调来看，在未来几个月内，央行不会轻易收回流动性投放。尤其是降准、定向降准、再贷款、MLF、TMLF等中长期流动性工具取代了此前的逆回购，而长钱的投放会使市场的宽松预期和信心更强。这样有助于银行敢于融出资金，降低货币市场利率。
银保监会网站金融许可证信息统计，今年以来，已有889家银行支行或营业所终止营业。不过，在终止营业的网点中，有236家属于重组中银行的网点。 同时，据中国银行(行情601988,诊股)业协会统计，全国性商业银行的柜面交易替代率普遍在90%以上。2019年银行业金融机构网上银行交易笔数达1637.84亿笔，同比增长7.42%，交易金额达1657.75万亿元；手机银行交易笔数达1214.51亿笔，交易金额达335.63万亿元，同比增长38.88%；电商平台交易笔数达0.83亿笔，交易金额达1.64万亿元；全行业离柜率为89.77%。 随着银行业务数字化水平不断提升，银行网点客流量、交易量正在萎缩；同时，由于刚性的租金和人工成本，网点的投资回报率正在不断下滑。 尽管如此，还有机构研究数据表明：国内30%用户只通过手机银行获取银行服务，但此类客户对银行收入贡献低，使用线上线下多渠道客户的客均收入为前者数倍；银行服务将全面走向线上还是仍需借助网点。这说明，银行的“金主”可能还是离不开线下网点。不少专家直言银行不应盲目撤销网点。
5月14日，对于媒体所报道的涉及民生银行(行情600016,诊股)“薪盈宝”默认签约扣款、宣传高收益等问题。民生银行对外发布说明予以否认。 14日下午，该行发布了《关于薪盈宝产品的情况说明》称，在签约办理该产品过程中，该行不提供系统自动签约或默认签约功能，客户均须自行主动选择一款签约基金，且须输入借记卡密码并签署业务服务协议后，方可实现产品签约。因此，不存在客户不知情或不小心办理了该业务的情况。 对于该产品，民生银行介绍，该行于2017年7月正式推出薪盈宝产品，同时制定下发了业务管理办法及相关通知，对产品签约和操作均做出明确规定。 “薪盈宝”是该行针对个人客户推出的现金管理产品。这款产品以该行现有的货币基金快速赎回（T+0）业务为基础，通过将自动申购货币基金与对外支付自动触发货币基金T+0赎回交易进行无缝化封装，在客户签约产品后，按客户约定扣除客户活期资金留存额后剩余资金自动申购货币基金，实现货币基金的收益；在客户进行支付操作时，自动触发卡内货币基金T+0赎回交易，实现“货币基金的收益，活期资金的便利”。 民生银行方面说明，薪盈宝产品的主要功能之一是自动申购，即在客户活期可用资金超过设定的活期最低留存金额时，该行系统会自动在工作日下午3点根据客户的签约设置，对活期可用资金超过设定的活期最低留存金额的部分资金发起货币基金申购。签约后，客户可登录手机银行或网上银行的“薪盈宝”模块，查看自己的薪盈宝余额和相关交易明细。“薪盈宝”产品解约后，客户在薪盈宝模块页面上即无法查看持仓情况，但仍可通过代销基金模块页面查看。 对于手机银行页面上对于薪盈宝产品的“高收益”描述， 民生银行称，是指货币基金的历史平均收益高于活期存款利息。
截至4月末，9家上市股份制银行2019年年报已经全部披露完毕。从发布的数据来看，相较去年，各家银行利润都实现了稳步提升。在资产质量方面，宏观经济波动和不良认定趋严导致了4家股份行不良贷款率出现上升情况。2020年，新冠疫情的蔓延给各行业带来极大的挑战，金融业也不例外。如何在全球经济遭遇冲击的大环境下杀出重围，各家银行需要在新背景下不断摸索，求得良方。金融界《数说》梳理了9大全国性股份制银行核心数据，以飨读者。 总资产对比：招商银行(行情600036,诊股)坐稳股份行第一位置 浙商银行(行情601916,诊股)资产规模最小 与去年一样，招商银行稳坐股份行第一的位置，以7.41万亿元的总资产规模超过7.14万亿元的兴业银行(行情601166,诊股)，兴业银行仍居第二位。浦发银行(行情600000,诊股)总资产排位第三，资产规模为7万亿元。中信银行(行情601998,诊股)正积极向高位银行看齐，资产规模实现增长，为6.75亿元。民生银行(行情600016,诊股)和光大银行(行情601818,诊股)依旧分别排第五和第六，总资产分别为6.68万亿和4.73万亿。平安银行(行情000001,诊股)与华夏银行(行情600015,诊股)排名虽然相对靠后，总资产低于上述股份行，但是增速较高，分别达到15.2%、12.69%。作为2019年在A股上市的新股份行，浙商银行资产规模相较其他银行断层较大，总资产规模为1.8万亿元。 净利润对比：多家银行呈两位数增长 浦发银行增速最慢 从净利润来看，招商银行数据依旧漂亮，2019年实现了净利润934.23亿，远超其它股份制银行，增速高达15.6%，稳居第一。兴业银行排名第二，实现净利润667.02亿元，增速为8.91%。浦发银行紧随其后，实现净利润595.06亿元，增速为5.30%。然而排名第三的浦发银行净利润增速却是9家银行中最后一名。 民生银行实现净利润549.24亿元，增速仅为9.13%，优于去年。中信银行、光大银行净利润分别达到489.94亿元、374.41亿元；增速分别为7.97%、11.03%。净利润排在第七和第八的平安银行与华夏银行分别达到281.95亿元、221.15亿元；增速分别为13.6%、5.38%。此外，新上市的浙商银行发展较好，虽然它净利润最低，但是它的增速为13.69%，发展前景较好。 资本充足率对比：浙商银行表现良好 中信银行排名垫底 对比9家股份制银行的资本充足率可以发现，招商银行的资本充足率数值最高，达到了15.54%；其后为浙商银行、华夏银行、浦发银行，资本充足率分别为14.24%、13.89%、13.86%。平安银行自2018年排名末位反冲，摆脱垫底，资本充足率正向变化值排名第一。 中信银行的资本充足率仅为12.44%，排名垫底。虽然在2019年，中信银行根据安排赎回了370 亿元二级资本债，并择机完成了400亿元可转债及400亿元无固定期限资本债券的发行，但是填补后的资本充足率在排名中仍显薄弱。 值得一提的是，虽然招商银行的资本充足率排名第一，但却是9家银行中唯一一家资本充足率较去年下降的银行。 不良贷款率对比：五家银行实现降低 浦发银行不良最高 资产质量方面，9家股份行表现差异较大，数据显示，有五家银行（华夏银行、平安银行、民生银行、兴业银行、招商银行）不良贷款率较上年末实现降低，其余四家银行（浦发银行、中信银行、光大银行、浙商银行）均有不同程度的升高。值得注意的是，浦发银行不良贷款率已过2%。 拨备覆盖率对比：银行排位断层 浦发银行最低 截至2019年末，9家上市股份行中除华夏银行和浦发银行以外，其余7家银行的拨备覆盖率均在150%以上。其中，招商银行最高，达426.78%，较上年末提升了68.60%，约为第二名的2倍值；其次是新秀浙商银行，拨备覆盖率达220.80%，却较上年末减少了49.57%；兴业银行、平安银行的拨备覆盖率分别为199.13%、183.12%；光大银行拨备覆盖率达181.62%，较上年末增加5.46%；中信银行、民生银行、华夏银行的拨备覆盖率排名相对靠后；浦发的拨备覆盖率最低，仅为133.73%，较去年下降8.15%，排名垫底。
4月23日，小米金融官宣新网银行原行长赵卫星将担任小米金融副总裁之后，市场对新网银行新任行长颇为关注。近日，该行新行长有望“落定”。据《证券日报》记者从该行获悉，新网银行党委书记、法定代表人江海将兼任行长一职。 新网银行行长变更引发了一个“老话题”，那就是民营银行高管的频繁变动。目前已开业的19家民营银行中，近6年已有8家行长出现变更，部分银行还有多次变更。 国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼接受采访时对《证券日报》记者坦言，民营银行作为新型银行业金融机构，处于成长期，存在诸多不足之处。与主流银行比，民营银行面临起步晚、知名度低、品牌美誉度不高等不足；在自身内部，存在专业人才不足、吸引力不强、队伍不稳定等问题，制约了发展。” 江海曾为新网银行筹建组组长 资料显示，新网银行是全国第三家互联网银行，于2016年12月份开业，是银保监会批准成立的全国第七家民营银行，也是四川省首家民营银行。 据《证券日报》记者了解，新网银行近日召开的股东大会、董事会及监事会会议决定，由新希望(行情000876,诊股)集团副董事长王航兼任新网银行董事长，周受资、曹曾俊、江海任副董事长。 在高级管理层中，行长一职由江海兼任，徐志华任副行长兼首席风险官，李秀生任副行长兼首席信息官，刘波任副行长兼首席运营官。 新网银行方面强调，“目前，上述任命正在按照法律法规和监管要求，履行相关的任职报告程序。” 公开资料显示，新网银行的新任行长江海是南开大学风险管理与保险专业、哲学专业双学士，西南财经大学法律经济学博士，曾任成都市委副秘书长，成都天府新区党工委副书记，成都银行(行情601838,诊股)党委书记、副董事长，四川锦程消费金融公司董事长等职。 另据《证券日报》记者了解，江海曾为新网银行筹建组组长，并一手搭建了新网银行的高级管理团队。公开可查的资料是，新网银行用三年时间发放了超过1亿笔小额普惠金融贷款，创设和服务了超过1000亿元的在管信贷资产规模。 从新网银行2019年成绩单来看，其业绩正迎来爆发式增长。截至2019年12月31日，新网银行资产总额为441.53亿元，负债总额398.48亿元。2019年，新网银行实现营业收入、净利润分别为26.81亿元、11.33亿元，同比增长100.79%、207.61%。累计服务3100万客户，放款金额超过3900亿元。 6年有8家民营银行行长变更 新网银行的行长更换并非个例。自民营银行诞生伊始，其高管职位曾获得诸多商业银行高管的青睐。但此后，这些加盟民营银行的高管又频现“闪退”现象。 中国社科院金融所金融科技研究室主任尹振涛对《证券日报》记者坦言，“对于民营银行来说，有个非常值得关注的问题，就是其运营模式。由于各方面业务都非常新，因此，想找一个传统金融机构的金融行家，既懂金融、又要兼具互联网思维。但是，在实际操作中是非常难的，行业中此类高管是非常少的，这也成了民营银行高管频繁变动的重要原因之一。” 《证券日报》记者梳理发现，近几年民营银行高管变动颇为频繁。公开信息来看，已经获批的19家民营银行中已有8家银行的行长一职出现过变动。分别为辽宁振兴银行、福建华通银行、重庆富民银行、吉林亿联银行、北京中关村(行情000931,诊股)银行、新网银行、微众银行、网商银行。 例如，2020年3月2日，重庆银保监局正式核准楚龙春担任富民银行董事、行长的任职资格。而这已富民银行的第三任行长。 另外，2019年3月份，网商银行方面宣布，蚂蚁金服董事长兼CEO井贤栋卸任网商银行董事长，由蚂蚁金服总裁胡晓明接任；网商银行副行长金晓龙升任网商银行行长。 但是，一些民营银行行长“闪退”现象引起了广泛关注。 例如，2017年6月29日，监管机构核准了戴兵吉林亿联银行行长的任职资格。而吉林亿联银行2018年年报披露，该行2018年4月份董事会审议通过《关于戴兵辞去吉林亿联银行股份有限公司行长的议案》《关于聘任张其广为吉林亿联银行股份有限公司行长的议案》等议案。也就是说，戴兵履任亿联银行行长尚不足1年。 2017年1月份监管机构核准华通银行郑新林的行长任职资格，一年后，2018年6月份华通银行的行长发生变更，监管机构核准李超为该行行长的任职资格。 2017年10月份，监管机构对辽宁振兴银行开业批复的文件中其核准批复的行长为喻菁华。而2018年12月份，根据监管机构公告，核准陶志刚任辽宁振兴银行行长的任职资格。也就是说，喻菁华任职一年有余就出现了“闪退”。另外，微众银行行长也出现过“闪退”现象。 尹振涛认为，“许多民营银行行长之前都是在比较成熟的传统银行工作，拥有管理成熟银行的经验，但面对需要开拓业务，在没有强大股东资源支持的民营银行时，挑战相对较大。这种情况下，因不适应而选择离职是正常现象。” 他坦言，与传统银行相比，民营银行尤其是互联网银行，基于其互联网丰富数据和场景资源搭建起金融业务，工作环境、任务方向都会出现新的挑战；高管到任后面临与董事会、股东在企业经营理念和价值观、业务模式上的诸多磨合。
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