2020年是公募基金“大年”，截至目前，新基金发行份额不仅创下了历史纪录，且即将突破3万亿份。但另一边，今年以来却仍有10来家公司“颗粒无收”。面对“冰与火”这一幕，基金公司怎样才能实现更好发展？ 即将创造“3万亿”纪录 Wind数据显示，截至12月10日，今年以来共有1316只基金成立，发行份额达2.93万亿份，为1998年以来年度新成立基金份额最高值（2019年新成立的1034只基金总份额为1.42万亿份，排名第二）。业内人士指出，按照目前节奏，全年新成立基金份额有望突破3万亿份。 具体看，1316只基金中有40只基金的发行份额在百亿份以上，大部分是今年以来的“爆款基金”。其中，南方成长先锋A以321.15亿份的发行份额位居第一，汇添富中盘价值精选A、鹏华匠心精选A等其他5只基金的发行份额均在200亿份以上。分公司来看，今年共有128家基金管理机构成立了新基金。其中，新成立基金数量在30只和10只以上（含10只，下同）的公司，分别有9家和44家。 值得一提的是，上述新成立的基金中，权益类产品是主力军。其中，211只新成立的股票型基金份额为3466.67亿份，占比11.83%；617只新成立的混合型基金份额1.55万亿份，占比达到52.75%。这两者的比例就超过了60%，而450只新成立的债券型基金份额为1.01万亿份，占比只有34.63%。 前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，“基金大年”现象的背后，是居民投资理财需求的大爆发。“公募基金管理规范，长期业绩向好，今年吸引来了大量居民储蓄资金，这是长期趋势。同时，爆款基金频频出现，也使得一些基金公司的资产管理规模实现了大幅增长。” 17家公司“颗粒无收” 但杨德龙也说到，今年的基金发行市场分化严重，在爆款基金频现的同时，也出现了一些新基金发行失败的现象，个别公司甚至“颗粒无收”。 Wind数据显示，上述128家基金公司中，有84家机构的新成立基金数量不足10只，其中新成立基金数量不足5家的公司有49家（其中有14家公司只发了1只基金），在128家公司中占比超过了1/3。 另外，中国证券投资基金业协会数据显示，截至10月底，我国境内共有基金管理机构145家。这意味着，截至目前还有17家公司今年没有新基金成立。“这些机构今年没有发新基金的原因有很多，比如公司处于筹备初期尚无产品储备，迷你基金过多影响产品备案等。”上海证券基金评价研究中心基金分析师杨晗说。 杨晗指出，今年未发基金的机构，大部分是管理规模不足百亿元的基金公司。发展到现在，基金行业的头部效应越来越显著，大公司凭借品牌效应、投研实力和渠道资源，在新基金发行中占据了绝对优势；而处于劣势的小公司，甚至都很难进入大型代销机构的“白名单”。 杨德龙认为，这些现象说明，市场资金追逐的是明星基金经理和绩优基金，将来基金业发展的头部效应会越来越明显。 自主“发新” 谋求差异化突围 深圳某公募相关人士表示，基金经理的管理规模和投资业绩是以基金产品为载体的，“上新”也是公司持续发展的重要环节。但是，发新基金不是“跟风”，应该是公司和基金经理的“自主”行为。如果基金经理管理能力和投研资源跟不上，新发基金有可能在日后遭遇业绩下滑等境况，反而得不偿失。“公司有几位业绩不错的基金经理今年就没发过新基金，他们觉得目前的管理规模基本够了。” 此外，中国证券报记者获悉，华南某小型公募今年只发行1只基金，首募规模超过了6亿元。该公司相关人士对表示，“我们对基金的新发规模是满意的，这离不开今年以来的市场行情助力。但我们之所以发新基金，是因为管理这只基金的基金经理年初刚入职，而且担任投资部门的副总监，需要有新产品管理。与发新相比，把存量基金的业绩做好更为重要。” 某中型公募的投研总监李翰（化名）表示，当前公募基金行业已聚集了不少竞争主体，早期进入的大型机构，目前已基本搭建起了大而全的产品线。他们的基金产品不仅覆盖了权益和固收两大领域，甚至还渗透到热门细分赛道，如ETF、FOF和权益领域的消费、科技赛道等。“因此，后进的公司，不能靠简单的‘铺产品’打法来发展，更多是寻求差异化打法，如从股东资源、历史投资优势等角度来谋求出路。”
2020年是公募基金“大年”，年内新成立基金的发行份额已近3万亿份。然而，今年以来仍有17家基金公司没有新基金成立。业内人士表示，“分化”现象折射的是公司间的资源禀赋差异。基金公司不应盲目跟风“发新”，而要在增加自身资源和提升管理能力方面多下功夫。 刷新纪录 Wind数据显示，截至12月10日，今年以来共有1316只基金成立，发行份额2.93万亿份，为1998年以来年度新成立基金份额最高值（2019年新成立的1034只基金总份额为1.42万亿份，排名第二）。其中，有40只基金的发行份额在百亿份以上，南方成长先锋A以321.15亿份的发行份额位居第一。此外，汇添富中盘价值精选A、鹏华匠心精选A等5只基金的发行份额均在200亿份以上。分公司看，今年共有128家基金公司成立了新基金，新成立数量在30只和10只以上（含10只，下同）的公司分别有9家和44家。 新成立基金中，权益类产品是主力军。其中，211只新成立的股票型基金份额为3466.67亿份，占比为11.83%；617只新成立的混合型基金份额1.55万亿份，占比为52.75%。两者合计比例超过60%。450只新成立的债券型基金份额为1.01万亿份，占比为34.63%。 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，基金“大年”现象背后，是居民投资理财需求的爆发。公募基金管理规范，长期业绩向好，今年吸引了大量居民储蓄资金，这将是长期趋势。 分化明显 今年的基金发行市场分化严重，在爆款基金频现的同时，出现一些新基金发行失败案例，甚至个别公司“颗粒无收”。 Wind数据显示，上述128家基金公司中，有84家公司新成立基金数量不足10只。其中，新成立基金数量不足5家的有49家公司（有14家公司仅发行1只基金），在128家公司中占比超过1/3。 根据中国证券投资基金业协会数据，截至10月底，我国境内共有基金管理机构145家。这意味着，有17家公司没有新基金成立。“原因有很多，比如公司处于筹备初期尚无产品储备、迷你基金过多影响产品备案等。”上海证券基金评价研究中心基金分析师杨晗说，今年未发基金的大部分是管理规模不足百亿元的基金公司。基金行业的头部效应越来越明显，大公司凭借品牌效应、投研实力和渠道资源，在新基金发行中占据绝对优势，处于劣势地位的小基金公司很难进入大型代销机构的“白名单”。 谋求突围 深圳某基金公司人士表示，发行新基金不应“跟风”，而应是公司和基金经理的“自主”行为。如果基金经理管理能力和投研资源跟不上，新发基金有可能日后遭遇业绩下滑等境况，反而得不偿失。“公司有几位业绩不错的基金经理今年就未发行新基金，他们认为目前的管理规模基本够了。” 华南某小型基金公司今年仅发行1只基金，首募规模超6亿元。该公司相关人士对中国证券报记者表示，“我们对基金的新发规模是满意的，这离不开今年以来的市场行情助力。之所以发行新基金，是因为管理这只基金的基金经理年初刚入职，而且担任投资部门副总监，需要有新产品管理。其他基金经理今年都未发行新基金。与‘发新’相比，把存量基金业绩做好更重要。” 某中型基金公司投研总监万波（化名）表示，早期进入行业的大型机构已基本搭建起大而全的产品线。他们的基金产品不仅覆盖权益和固收两大领域，甚至渗透到热门细分赛道，例如ETF、FOF等。后进入的公司，不能靠简单的“铺产品”打法谋发展，应更多寻求差异化打法。例如，从股东资源、历史投资优势等角度找出路。
12月10日，第五届智能金融国际论坛在京召开，多位金融业大咖齐聚一堂，就金融行业的数字化转型发展、金融科技在财富管理领域的应用、公募基金大时代、养老金融的未来等话题进行深入务实的探讨交流。 博时基金董事长江向阳出席了此次论坛，发表了对新格局下资管行业的创新和发展方向的看法。 以下为演讲实录： 感谢主办方，确实如论坛主题，创新·融合·共赢是金融业面临的总体问题，行业的命运和机遇与我们所处的时代是完全分不开的。对资管行业而言，急国家所需，尽行业所能，方能充满活力，真正拥抱创新发展的空间。当今世界面临百年未有之大变局，我国发展的内部条件和外部环境正在发生深刻复杂的变化，新发展格局正在形成，而金融是实体经济的血脉，必须适应实体经济高质量的内在需求，以服务高质量发展为行业使命，以创新的思维和方式，解决新格局构建过程中的新问题，将金融资源优化配置到科技创新、供给侧改革、畅通国民经济循环、培育内需体系、推动绿色发展、服务普惠民生财富管理、推动养老金融等关键领域，促进新发展格局的形成。在这个时点，探讨金融行业的创新发展非常有意义。 下面，我想从理念方法创新、商业模式创新、金融工具创新和科技手段的创新四个方面，谈一谈博时对资管行业创新发展的理解。 一、理念方法的创新 中国经济从高速度发展进入高质量发展阶段，资管行业应当从新阶段、新格局的特征出发，理解和探寻各类资产的长期趋势，不断完善新时代下资产的估值定价的理念方法。 首先，在“双循环”新格局中，国内循环是基础，以供给侧改革为主线，需求牵引供给，供给创造需求，扩大内需，畅通国民经济循环是关键。对于那些代表中国核心竞争力、能够满足国内日益丰富、日益提高的消费需求的上市公司，将进一步成为资本市场的核心资产，行业需要在新格局下把握这一类核心资产的长期趋势。 其次，创新在现代化建设的全局中具备核心地位。在新格局中，新技术、新产业(行情300832,诊股)、新模式、新业态加速形成，带来了巨大的投资机会。过去十年，中国资本市场在通讯设备、智能手机、光伏、新能源、家电等领域，已经孕育出一批具有全球竞争力的企业。未来，在医疗、半导体、数字经济、新消费、高端装备等领域，将看到更多中国优秀企业的崛起。对于这一类代表中国未来经济转型、科技创新和产业升级方向的资产，行业要不断加大研究跟踪的力度和深度，同时根据科技创新企业的不同生命周期选择不同的估值思路，充分学习、借鉴国际市场和一级市场的估值方法，综合考虑产业趋势和公司质量，不断丰富和扩展价值投资的时代内涵。 最后，无风险利率逐步下行；中国居民财富持续增长，在人均GDP达到1万美元后，在配置结构上正在经历从不动产为主的非金融资产转变为金融风险资产的拐点；资本市场一系列改革带来的活力和韧性的不断提升；全球低利率、负利率环境下，外资配置中国资产比例显著提升；这些新格局下的变化，都将提升中国权益资产的配置价值，影响中国资产的估值体系，需要以新的角度来分析。同时，绿色发展、ESG投资、可持续投资的观念日益深入人心，需要我们从环境友好、社会责任、治理完善等新的角度考虑资产的投资价值。 总之， 资管机构要在站在构建“双循环”新格局的大背景下去把握投资的机会，发展与之适应的投研理念和方法，不断加强投研力量，为投资人创造价值。 二、商业模式的创新 在新格局下，资本市场的核心枢纽不断增强，监管政策引导下，新的商业模式不断涌现，同时竞争日益激烈，资管行业要发挥各自基因特长、巩固核心优势，实现互补和合作共赢。 首先，资管新规下，理财产品按照“打破刚兑、限制非标和净值化”等要求开始转型，几十万亿理财资金迫切寻找新投资渠道，按照人民银行陶玲局长的说法，今年只是财富管理的元年，理财市场的转型才刚刚开始。在净值化转型背景下，公募基金作为标准化、净值型、具备较深投研人才、体系和文化基础的、大众化的投资工具，面临巨大的配置需求。在净值化转型的大背景下，公募基金和银行理财、信托、保险等资管机构，可以开展深入广泛的合作。 其次，养老基金的发展和相关税收等政策的推出将给行业带来巨大机遇。2035年我国将步入深度老龄化社会，世界银行预计到2050年我国65岁以上人口占比将达到26%。伴随人口老龄化的加剧，养老资金缺口问题亟待解决，以第二、第三支柱为主要内容的补充养老机制正在加速推出，各类养老资产的规模和配置需求将出现爆发式增长。从海外经验来看，养老资金是长期配置基金，养老税收等配套政策的出台，将给资本市场引来长期稳定的资金，资管行业面临巨大发展机遇。 最后是投资顾问商业模式带来的新机遇。个人投资者“短期炒作，高买低卖”是“基金赚钱、基金投资人不赚钱”的重要原因之一。通过投资顾问，投资者可以实现中长期的资产合理配置，避免短期非理性的交易行为，进而促进投资人逐步实现长期投资和价值投资。投顾市场是海外较为成熟的市场。以美国市场为例，截至2019年12月31日，在SEC注册的投资顾问约1.3万（包含机构和个人），管理规模为83.7万亿美元。我国投顾业务还处于试点阶段，监管政策正着力引导和加快中国投顾市场的建设，这一新的商业模式将给行业带来巨大机会。 商业模式不断丰富的同时，各类不同治理结构、不同股东背景，不同商业模式、不同优势的机构进入资管市场，行业竞争空前激烈，头部效应日益明显。竞争是压力，也是前进巨大的动力，竞争有利于行业长远发展。大资管行业必然是有竞争有合作，各类资管机构基因各异、优势互补，有实力才能赢得更大的市场份额。 三、金融工具的创新 伴随直接融资比例的提升和资本市场改革的深化，资本市场的投资工具也日益完善，给资管机构业务和产品的创新带来新的方向。 多层次资本市场不断完善，从股权投资、新三板到主板、科创板和创业板，资管行业投资管理的范围进一步扩大；市场的互联互通，将逐步丰富投资者海外资产配置的选择；衍生品工具日益完善，一方面商品衍生品将丰富普通投资人在商品类资产的配置工具，另一方面，金融衍生品的发展使得管理人更好管理风险，多空对冲策略、提供不同风险收益特征的结构化产品成为可能，融资融券业务的发展也使得市场多空力量更为平衡，并丰富了组合管理的证券出借、事件对冲等多种策略；今年以来，基础设施REITs快速推进，有望为市场带来新一类基础设施资产的配置工具。 面对投资工具的不断丰富，资产管理人要不断创新，不断丰富投资策略，实现资产组合更为优化的配置。 四、科技手段的创新 科技的创新是创新发展的重要内容。科技和金融融合，正在不断颠覆传统金融行业。以移动互联网、人工智能、大数据、云计算、区块链等技术为核心的新一代技术与金融业务加速融合。以数据为基础，人工智能算法将给行业带来深刻的智能化的革命。未来的科技创新可以概括为四个智能：智能投研、智能投顾、智能风控、智能服务。 智能投研包括数据获取的智能化，投资决策的智能化，交易执行的智能化等，通过智能化技术，形成一个智能化的全资产、全流程、全球化的投研一体化平台，一方面使得传统人工投研工作更加高效，另一方面人工智能可以自动化的生成一些投资交易的有效策略。 在智能风控方面，可以基于企业图谱、关联关系识别信用风险；通过自然语言处理和语义分析，智能生成重要的舆情风险预警并跟踪处置；应用专家系统和机器学习等技术，进行财务报表分析，识别潜在财务风险等，这些技术将大幅提升风控的及时性、广度和深度。 在智能投顾方面，运用基于大数据的客户画像，可以更加智能的定位客户的风险偏好和财富管理需求，用智能化的算法，随时随地、多场景的为长尾客户提供量身定做的资产配置方案，与人工投资顾问服务相互补充、相得益彰。 在智能服务方面，通过智能化的技术，可以做到互联网上全过程的客户陪伴。一方面，互联网是更加方便高效的服务方式，特别是对于长尾客户；另一方面，伴随财富逐步向千禧一代转移，客户的投资习惯也在逐步发生变化，从线下转移到线上。传统资管产品服务模式往往难以真正做到客户风险偏好和产品服务的适配，客户投资产品后，也难以有效跟踪服务，舒缓客户因市场波动产生的各种情绪，减少非理性投资行为，引导客户长期投资。凭借金融科技，资管机构可以更好的进行全过程的客户陪伴，建立知识分享体系，拓展投资者教育，提供投资顾问服务，根据不同情境，智能化地与投资者做深入互动，及时传递信心、答疑解惑，为客户带来更好的投资体验和价值回报。 各位朋友、各位同行，只有通过创新，才能解决新问题，创造新机会，于变局中开新局。在新发展格局的形成过程中，中国的金融行业一定会涌现出异彩纷呈的创新，更好的发挥资本市场的核心枢纽功能。
数据显示，截至12月9日，广发高端制造与农银汇理工业4.0两只基金的年度净值增长率之差不足1%，年度主动权益类基金收益冠军的宝座悬念再起。基金排名战进入了惨烈的“贴身肉搏”阶段。 对此，基金人士提醒，公募基金的投资者更应关注长期业绩，不追“冠军”追长期才是正道。 年度冠军之争 在2019年，由刘格菘管理的广发双擎升级早早便露出“冠军相”，而今年年度冠军基金的争夺却异常激烈。最近几个月，广发高端制造大部分时间占据先机，但农银汇理工业4.0一直没有停止追赶的步伐。 根据两只基金的三季报，这两只冠军基金的争夺者在三季度末时有多只共同的重仓股，比如隆基股份(行情601012,诊股)、通威股份(行情600438,诊股)等。但近期，农银汇理独门重仓股新宙邦(行情300037,诊股)表现强势，最近十个交易日股价涨幅超18%，直接助力农银汇理工业4.0加快追赶广发高端制造。广发高端制造的独门重仓股锦浪科技(行情300763,诊股)同样涨势凌厉，该股票在短短两日股价涨幅达到惊人的14%。两只基金的冠军之争似乎正变成新宙邦与锦浪科技的股价比拼。 这一幕与2017年年度冠军基金之争颇为相似。历史上，还有在多个年份都出现了年度冠军基金竞争激烈，悬念直到最后一天才能揭晓的情况。 看好新能源板块 复盘今年以来的投资组合表现，广发高端制造的基金经理郑澄然介绍，能取得目前的业绩，主要得益于把握住了光伏、军工、化工行业的拐点机会。 在郑澄然看来，近年来市场的结构分化行情仍有望延续下去，仍然偏好于在长期有空间的行业中寻找业绩确定性强、供需有变化、估值合理品种的机会。“科技、光伏、新能源汽车都属于比较好的长期赛道，长期市场空间比较大。” 以光伏行业为例，郑澄然认为，板块今年涨幅比较大，主要反映了业绩涨幅的因素。对于业绩增长确定性比较强的龙头公司来说，伴随产业周期向上时，企业业绩高速增长，有望获得市场乐观预期所带来的估值提升收益。 从经济及产业发展的长周期维度来看，郑澄然认为，伴随着国家产业结构升级，科技创新推动，这其中孕育着巨大的产业机会。目前，制造业转型升级才刚刚开始。新能源和科技将是未来重点发展的两大方向。 观察农银汇理工业4.0的基金经理赵诣持仓情况可以发现，今年二、三季度以来已呈现出渐趋分散的迹象。赵诣此前在接受中国证券报记者专访时表示，自己也会主动分散投资，拓展投资在行业和公司上的边界。对于下一阶段的机会，在基本面未出现明显变化的情况下，赵诣表示，整体配置方向不会出现特别大的变化。“立足于产业趋势和公司发展，选择具有竞争力的优质龙头企业，尤其是对于那些在疫情后能回到甚至超过疫情前的领域和公司，将是我们需要重点配置的方向。” 未来他会更加关注有增量的方向，一是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G应用；二是国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业。组合配置上仍然以5G产业链、新能源、高端制造为主。 冠军魔咒 公募基金行业一直流传着“冠军魔咒”一说，即前一个年度业绩排名靠前的基金，次年往往表现不尽如人意。2007年的华夏大盘、2010年的华商盛世增长、2017年的东方红睿华沪港深都出现了类似的情况。 其中，最为典型的是2013年的冠军中邮战略新兴产业。该基金在2015年之前业绩一直非常突出，巅峰时期的净值曾超过7.5元，但2015年A股市场下跌之后，该基金“一夜回到解放前”，净值一路下跌，最低曾跌到3.85元。2015年夺冠的易方达新兴成长也是如此，2015年夺冠后，2016年业绩垫底，2017年再次取得不错的业绩，但2018年又出现较大的下跌。 不过，打破“冠军魔咒”的基金经理也不少。比如广发稳健增长，该基金早在2005年便夺得了年度冠军，多年来一直保持稳健收益。Wind统计显示，截至今年12月9日，广发稳健增长A成立以来的收益率达1224.33%，成为市场上少有的“十倍基”。 截至12月9日，去年包揽主动权益类基金业绩前三的刘格菘，与郑澄然一起管理的广发鑫享今年以来净值增长率达98.95%，排名靠前。刘格菘管理的广发创新升级、广发双擎升级、广发小盘成长等多只基金今年以来的收益率也超过50%。 刘格菘也在最近的一次直播中回应了“冠军魔咒”的话题，“我觉得冠军魔咒会有更多的人去打破，没有什么魔咒之说，只要基金经理善于突破自己，摆脱路径依赖就可以做到。”
最近一段时间，银行存款的利率呈现出上涨趋势。因为临近年末，银行也是到了揽储冲刺的时候，各家银行都加强了揽储力度，银行间的竞争也变得激烈起来。有了竞争，银行上调存款利率的动力也就更大了。而且除了银行的定期存款利率外，大额存单的利率也是有所上涨。大额存单的优缺点大额存单作为银行存款的一种类型，跟定期存款差不了太多。最大的不同之处就是大额存单起存门槛比定期存款高，一般至少得20万起存。所以对普通人来说，定期存款比大额存单更适合存，因为毕竟不是谁都能一下子拿出20万。不过，大额存单既然有起存门槛高这一大缺点，就肯定还有他的优点，不然也就没人会去存了。大额存单的最大优点，莫过于它的存款利率比定期存款稍微高一些，这点也是大额存单最吸引人的地方。另外，大额存单的存期选择相对较多，付息的方式也不限于到期一次付息，还有按季、按年等频率付息的，所以大额存单在灵活性上也要比定期存款高。所以，如果手上的闲钱有20万以上的话，存大额存单自然是比定期存款要好一些。部分银行大额存单利率上涨当然，大额存单的利率虽然比定期存款利率高，但也不会高很多。比如定期存款利率最高一般能在基准利率上上浮50%，而大额存单最高就上浮55%，高不了很多。而最近由于定期存款利率整体上涨，如果大额存单利率维持原地不动的话，可能在利率上就相比定期存款没什么优势了。好在，大额存单没有固步自封，所以近段时间大额存单的利率同样有所上涨。目前有不少银行3年期的大额存单利率回到了4%以上，有些银行甚至直接一浮到顶，上浮55%，即3年期的利率达到4.2625%。不过这些利率能上浮到顶的银行，大多是城商行和农商行，国有银行和股份制银行还是比较少见的。总的来看，目前大额存单对定期存款的利率优势还是存在的，毕竟定期存款中，3年期的存款利率还是很少有超过4%的。除了大额存单利率上涨之外，有个别银行为了能吸引储户去存钱，还主动下调了大额存款的起存门槛。比如原本20万起存的大额存单，只要有5万就可以存了。如果闲钱不是很多的话，倒是可以找找还有没有这类的大额存单。只不过，大额存单并不是像定期存款一样想存就能存，因为大额存单需要银行主动发行才有，而且发行都会有一定额度。今年银行的大额存单的发行量整体在不断减少，目前有部分国有银行和股份制银行的大额存单都已经停售，所以有钱都还不一定能买到。倒是一些小银行的大额存单还比较充足，从某信息网站上了解到，最近不少农商行发行的大额存单，有大量的额度都还没有被认购。而且这些银行的大额存单利率也相对较高。不过，这些银行因为网点少，如果是没法在线上认购的话，对不在银行所在地的人来说，就没办法了。
今年突如其来的新冠病毒疫情让各个国家都措手不及，以致各个国家的经济都遭受重创。为了对抗疫情和恢复经济增长，几乎各个有能力的国家都加大了债务扩张，使得全球债务暴涨。不过即便是债务的增长，也是两极分化严重，有些国家债务增长很多，而另一些国家却是想发债但又卖不出去。今年哪些国家债务增长多？根据数据显示，截至今年三季度末全球的债务达到了272万亿美元，是全球GDP的三倍多，比2019年底增加了15万亿美元左右。而各国政府债务的增长，是全球债务增长的主要原因之一。从国家来看，发达国家大概占了全球债务的50%，是全球债务的最主要“贡献”者。首先来看美国。美国绝对算得上是一个欠债大佬，截至今年11月，美国政府债务余额达到了27.4万亿美元，仅此一家就占了全球总债务的10%左右，相比今年年初的时候增加4万亿美元，增幅高达17%以上。如今，美国政府债务的增长已经是一匹脱缰野马，挡都挡不住了。美国政府目前正在制定第二轮经济刺激计划，一旦刺激计划开始落实，又是大笔钱需要支出，届时美国政府的债务应该还会再次飙涨。除了美国外，日本目前的政府债务已超过11万亿美元，据说本财年还会再发100万亿日元的新债。欧洲一些国家的债务增长得也是比较快的，比如德国政府的债务今年增长了2000多亿欧元，增幅超过10%，英国政府的债务增长2700多亿英镑，增幅超过15%。这些发达国家的债务之所以增长这么快，一个原因就是它们可以仗着较大的经济规模和较高的主权信用评级大量地发行债务，可这也造成了发达国家的债务水平普遍比发展中国家高，政府债务比GDP还高的国家，基本上都来自发达国家。然而今年发达国家的经济基本都陷入的衰退，对全球经济增长的贡献却很小。我国及其他发展中国家的债务增长情况我国今年的发债速度也有所加快，而且今年还额外发行了1万亿元的特别国债。根据央行公布的数据显示，截至10月份，我国政府债务的余额为44.9万亿元，今年增加了7.2万亿左右，同比多增了3万亿左右，增幅达到19%。不过，这些债务是国债和地方政府债务加起来的。从债务增长的速度上看，我国政府的债务今年增长的也不慢。可我国政府债务的总额加起来也还没超过GDP的50%，债务水平要比发达国家低得多。而且与其他国家不同的是，我国的债务在增长的同时，经济也还在增长。其他发展中国家里，印度目前政府的债务超过了1.3万亿美元，巴西政府的债务超过1.2万美元均创下历史新高。不过发展中国家里也有债务出现减少的，比如俄罗斯政府的债务就比去年年末时减少了1000亿卢布左右。与发达国家相比，发展中国家的债务情况明显要好一些。毕竟发展中国家大部分都还不算怎么富裕，也不怎么敢借太多的债，而且就算想借也未必能借的到。所以，现在发达国家已经成了全球债务的主要贡献者，而全球经济的主要贡献者却在发展中国家身上。这是不是有些不合理呢？
市场对于政策利率再次“降息”的预期意外落空。 5月15日，央行按惯例开展每月新作的中期借贷便利（MLF），本次1年期MLF新作规模1000亿元，维持2.95%利率不变，当天无逆回购操作。与此同时，今日又有2000亿元定向降准资金落地，实现流动性净投放3000亿元。 就在昨天（5月14日），有2000亿元MLF到期，彼时央行并未续作。相较于到期规模，今日新作MLF规模缩量，加之未如市场预期那样降息，货币政策进一步放松预期落空，导致今日国债期货市场异动，开盘后短线跳水，随后又快速拉升。 不过，即便短期内货币政策操作稍显清淡，但这并不意味着宽松大环境的就此改变。 下个周将召开“两会”，宏观刺激政策如何助力经济复苏将是会上讨论以及市场关注的重中之重。不少分析人士认为，尽管当前疫情防控形势好转，经济活力逐步恢复，但海外疫情对中国出口需求的冲击将主要在二季度体现，二季度中国经济增长压力依然较大，进入秋冬季，疫情是否会有二轮冲击存在较大不确定性，当前宏观政策的主要目标是把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，预计“两会”前后财政货币政策将进一步发力逆周期调控。 第二批定向降准落地 今天央行除了新作1000亿MLF外，也是最新一次降准第二批落地的日子。 从4月15日开始，央行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位（4月15日和5月15日），每次下调0.5个百分点。今日为实施该政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元。 近期货币政策处于静默期，5月14日有2000亿元MLF到期未续作时，有市场人士还担心这是否意味着货币政策的收紧。东方金诚首席宏观分析师王青认为，在国内宏观政策逆周期调节需求增大，全球货币政策急剧转向宽松的背景下，市场对5月MLF继续降息抱有较高期待。本月MLF利率保持不变，或主要有以下原因： 一方面，经过2月以来的持续降息、降准及大规模流动性注入之后，货币市场利率中枢显著下移，当前市场流动性已处于较高水平，央行也在近期连续暂停逆回购操作。这意味着监管层已认为当前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，短期内进一步引导资金利率下行的需求较低——MLF利率下调会直接带动货币市场利率下行。 另一方面，央行发布的一季度银行家问卷调查显示，一季度贷款审批指数环比快速上升14.1个百分点至64.7%，已明显高于2009年二季度的上一个高点水平（57.2%），这意味着当前信贷环境已明显改善，但一季度贷款需求指数环比仅上升0.7个百分点至66.0%。这说明，经济的贷款需求并未随着信贷环境改善而同步上升。由此，当前宏观政策的侧重点或是通过强有力的财政政策、产业政策拉动消费和投资，带动企业贷款需求明显上升，从而充分发挥现有灵活货币政策在提振短期经济增长动能方面的潜力。当前货币政策边际宽松节奏会受到一定控制。否则，货币宽松没有实体经济资金需求配合，易于引发金融空转套利抬头，甚至房地产泡沫快速膨胀。 光大证券(行情601788,诊股)首席固定收益分析师张旭对记者表示，一般来说，MLF利率不会逐月连续下降，而是给予其一定的政策观察期，待政策效果充分传导后再进行下一次MLF降息。未来MLF利率仍有下降的空间，但降低的速度不宜过快。从某种意义上讲，MLF利率“不易逆转的快速降低”与“我国经济长期向好的趋势”并不非常匹配。此时可以更多运用一些“可逆的”政策手段。例如，可以多依靠数量型工具降低银行的资金成本、缓解银行在信贷投放过程中的流动性约束。数量型工具的“可逆性”较强，即使向银行体系供给的流动性过多，也可以通过未来MLF缩量续作等方式收回。 近期货币政策为何“静默”？ 自4月底以来，货币政策进入静默期，鲜有宽松动作落地，加之经济恢复情况的转好，近期债市出现快速下跌，国债期货也连续数日大跌。 市场资金利率也边际上行。5月以来，地方债的加大发行对银行间流动性形成抽离，反映到利率上，DR001和DR007以及同业存单利率出现短期上行。 对于债市大跌反映出市场对货币政策预期有何种变化？粤开证券首席经济学家李奇霖表示，看到经济缓慢恢复，货币政策也进入到观察期了，反映在市场利率上，近期隔夜利率和利率互换在低位徘徊，下行减缓。从央行的角度，一方面需要观察经济恢复的程度，另一方面也得关注过于宽松的资金面或资金面宽松预期是否会导致机构过快加杠杆。从数据看，隔夜回购成交量3月和4月都不低。 “为了继续扩张信用、稳定经济和保就业，货币政策现在退出宽松不太可能，由于后面国债与地方债要继续加大发行规模，货币政策配合事大概率事件。”李奇霖说。 另有分析认为，近期货币政策进入静默观察期，也因受汇率制约。中信证券(行情600030,诊股)研究院副院长明明表示，当前疫情对于全球经济基本面的冲击开始显现，全球经济不确定性以及政治风险带动的避险情绪推动美元指数再度走强。目前美元指数重回100以上的高点，人民币汇率的贬值压力很大程度上来源于当前美元指数的强势表现。汇率约束制约了国内的货币政策空间，来自汇率的压力影响了当前货币政策的节奏，因此当前债市受到比较大的扰动。 宽松基调并不改变 不过，即便短期货币政策操作看起来较为平淡，但在实体经济恢复发展的目标下，宽松的货币政策方向并不会改变，后续降准降息依然有空间。 摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计，货币政策方面，预计6月底之前还有一轮降息，逆回购、MLF、LPR，甚至存款基准利率都有望进一步下行；同时，六七月份有望还有一次降准。不过，此轮政策刺激的关键应在财政政策，因为财政政策受益范围更大，可以直接惠及中小微企业和家庭，针对性更强，货币政策更多起到补充、配合的作用。 瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛持相同观点。她认为，对二季度而言，全球经济衰退是国内经济反弹的最大制约，虽然当前中国整体经济持续回暖，但二季度仍有可能无法完全恢复。迄今为止的政策支持力度较为温和，未来有望进一步加码。 “相比金融危机时国内的政策宽松力度（规模达GDP的10%左右），以及美国和其他主要经济体本次疫情期间出台的政策支持规模，目前中国已宣布的政策支持力度较为温和。”汪涛称，政策支持有望进一步加码，预计央行会通过公开市场操作和进一步降准（预计规模相当于全面降准50个基点）进一步增加流动性投放、维持市场利率保持在2%或以下的较低水平、进一步下调MLF利率10-20个基点，这也将引导LPR利率下行。更重要的是，随着银行贷款走强、企业和政府债券发行大幅上升、影子信贷限制小幅放松，我们预计今年整体信贷增速有望反弹至12.5%或以上。
12月10日铁矿石期货出现罕见大涨，截至下午收盘，铁矿石期货主力合约大涨6.76%。期货背后是现货支撑，铁矿石现货吨价在2013年之后首次再上1000元。 业内人士称，这一波铁矿石上涨背后的主要原因，是库存下降，钢厂抢货。至于是否有其他原因，业内众说纷纭，很难说清。 一位业内人士称，此前行业内流传“一千的铁矿、两千的焦炭、四千的螺纹”，觉得很不可思议，今天都成了现实。 库存下降 澳大利亚矿石库存，近期处于下降趋势。 数据显示，螺纹钢社会库存一直在快速降低，说明消费量在提升，或者产量没有需求高。 而同期，澳大利亚出口矿石量又保持了整体稳定。 这说明下游需求旺盛，吃掉了钢厂库存，钢厂有补库存需求，需要到市场上抢铁矿石，而铁矿石运往中国的数量又没有增加，导致供需失衡。 供需失衡的结果是，一部分钢厂愿意出高价抢铁矿石，铁矿石价格被抬高。 供需失衡整体的程度很难预料，从库存上可见一斑。 冬天到来年3月份钢材库存都会大量提升，一直等到春天来临，工地重新开工，库存才会再次下降。这是行业现象，进入冬季后北方部分区域不能开工，此时钢厂还会继续保持生产，包括疫情期间钢厂也没有停工。 所以，现在这个时点往年钢材已经开始堆积库存，今年库存还在降低。 下游需求强劲 传导到下游，国内钢材近期还在不停提价，需求强劲，淡季不淡。 国内钢厂步入了一个小景气周期，一直在生产的情况下，由于下游需求强劲，钢材库存一直不高，很容易出现供需失衡。 上游铁矿石产能一直很稳定，没有计划增量，只有淡水河谷计划扩产3000万吨。 另外，今天还传出消息，澳大利亚考虑暂停铁矿石开采项目，此前，力拓为了扩建铁矿摧毁了一个有着4.6万年历史的巨坎峡谷岩洞，引发了澳大利亚议会的联合调查。中期报告称，虽然力拓知道岩洞有较高的历史价值，但还是将其炸毁，在这起事件中力拓具有不可推卸的责任。澳大利亚议会委员会建议西澳大利亚州政府停止发放新的铁矿开采批准。 铁矿石成为瓶颈，利润就会向铁矿石生产者一方转移。 海关总署在12月7日发布报告显示，年初开始到11月中国进口的铁矿石突破10亿吨，同比增幅10.9%，单单是11月份中国铁矿石的进口就高达9815万吨，同比也增长8.3%。 如此巨大的供应量和增长，依然难以喂饱中国钢厂，可见中国钢材的需求有多强劲。 重回历史高价区 资料显示，铁矿石价格在2008年前后大涨后，近些年整体处于下跌通道中，此前两个高点分别是2013年和去年，2013年1月到3月，铁矿石每吨价格高过1000元，但是持续时间不长，去年，受巴西淡水河谷尾矿溃坝，以及澳大利亚风灾影响，铁矿石价格曾经一度达到880元，此后很快跌了下来。 去年铁矿石吨价上涨超过800元时，行业协会曾经发出一个调研文章，称铁矿石价格过高侵蚀钢厂利润，希望采取措施将价格稳定下来。 今年铁矿石价格涨幅比去年还猛、还高，中钢协12月6日发起了呼吁，铁矿石价格的飞涨对中国市场需求不利，希望相关部门能够及时介入其中。 欧冶云商首席分析师曾节胜认为，期货大涨，铁矿石价格上涨，主要还是需求比较强，中澳关系的恶化使得对铁矿石价格的预期进一步增强。 铁矿石价格上涨的另一个原因，是跟疫情后重建，以及通货膨胀预期有关，二季度以来不少大宗商品价格大涨，黑色系是其中之一。
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