近日，相关交易所接连发布风险提示函并采取一系列风险防控措施，但仍然难以给连创新高的黑色系商品“降温”。 截至12月10日收盘，铁矿石期货主力合约涨幅接近7%，动力煤主力合约涨幅超过4%，焦煤、焦炭、螺纹钢、热卷主力合约集体飘红。 黑色商品资深研究人士接受上海证券报记者采访时表示，供应偏紧对相关品种的上涨具有支撑作用，但部分品种或存在其他风险。 在众多黑色系品种中，铁矿石涨幅最为凶猛，铁矿石主力合约10日再度大涨6.76%，报收于971元/吨，此外还有多个铁矿石合约收盘价超过1000元/吨。从供需形势来看，目前下游钢材需求旺盛，高品位矿供不应求推动了近期铁矿石价格超预期上涨。 光大期货研究所黑色研究总监邱跃成对上海证券报记者表示，进入四季度，海外钢厂复产明显提速，国内钢厂高炉产能置换项目投产较为集中，这些因素带来了较大的铁矿石需求增量。近期铁矿石外盘表现更强，普氏指数已涨至150美元/吨上方，也带动了国内铁矿石价格大涨。 供应紧张同样也是动力煤、焦煤、焦炭近期大涨的主要原因。目前是冬季采暖用煤的旺季，据业内估计目前电厂日耗较去年同期偏高了10%。但近期煤矿安全检查频繁加上部分煤矿已经完成年度产量目标，产量有所下降。“一升一降”促使动力煤期货价格不断创历史新高。 “铁矿石整体供需依然较好，但面临的政策调控风险加大。”邱跃成表示，近期大连商品交易所、中国钢铁工业协会等多次下发风险警示函，并陆续发布了包括研究制定铁矿石期货品牌动态升贴水制度，下调交割仓库出库费用的最高限价，对铁矿石期货I2105合约连续实施交易限额、提高保证金等一系列的措施，部分措施将在12月14日生效，或对目前的行情产生影响。 对于煤价大涨现象，郑州商品交易所同样发布风险提示函称，近期动力煤期货价格波动较大，市场不确定性因素较多，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者谨慎运作，理性投资。煤炭业内人士表示，业内更为关注的多个主流现货指数于近期停止发布，政策调控预期正在加大。
昨日，上海市公安局通报了近期侦破的一起特大非法经营境外期货案，在当地抓获软件开发、非法经营团伙8个，共90余名犯罪嫌疑人，同时提请公安部对全国49个非法经营团伙发起“云端行动”开展跨省打击，涉及全国非法入金总额700余亿元。此案系全国首起以交易软件为突破口，对非法经营团伙进行全面打击的案例。 据报道，今年1月，上海市公安局经侦总队发现，有不法分子大肆招揽境内投资人非法从事境外期货交易。经查，犯罪嫌疑人吴某在网上发现，上海市某信息技术有限公司专门研发了一款具备境外期货交易、分仓管理账户、清算提成等功能的交易软件。通过该软件，吴某以增加杠杆等方式招揽客户从事境外期货投资。在不具备经营资质的情况下，吴某伙同他人不断发展下游代理和客户，进而赚取交易手续费。截至案发，吴某团伙共发展1000余名客户使用该软件开展境外期货交易，总入金金额达1.29亿元。 针对此案，一家期货公司的负责人向上海证券报表示，非法期货平台的出现有几方面原因：其一，非法期货活动通常隐蔽性强，投入成本低，发现和查处有一定难度；其二，这类违法活动诱惑性强，不法分子常以小利进行引诱，待投资者“上钩”后再进行收割；其三，非法平台的潜在“利润”巨大，使一些不法分子铤而走险。 这位负责人表示，非法平台上的交易不受法律保护，且非法平台往往通过高额手续费等手段牟取暴利。当前，随着国内期货品种的丰富与逐步走向国际化，境内外交易品种的差距也在逐步缩小。投资者可选择参与境内正规期货交易所的交易，如需参与境外投资则应选择境内正规期货公司的境外子公司进行开户。 上海警方也作出提示，广大群众应自觉远离非法境外期货投资活动，在投资前要擦亮双眼，做到“三辨”： 一辨业务资质。期货行业都是特许经营，开展业务必须经过中国证监会批准或备案，取得相应业务资格。 二辨营销方式。开展期货业务，要遵守法律法规有关投资者适当性管理的要求，合法的经营机构在进行业务宣传推介时会按要求揭示业务风险，不会承诺收益。 三辨汇款账户。投资者应前往合法期货投资机构开立期货账户，进而开展期货交易。
距离12月22日大连商品交易所引入境外交易者参与境内棕榈油期货交易的日子越来越近。棕榈油期货国际化之后，对市场及产业链企业将产生何种影响？中国证券报记者日前和大商所人士一起进行了调研。 中国市场举足轻重 棕榈油期货于2007年在大商所上市，是我国首个全进口商品的期货品种。上市十余年来，市场运行稳健，大商所由此发展成为全球最大的棕榈油期货市场。 统计数据显示，2009年至2019年，棕榈油期货年成交量连续多年位居中国农产品期货市场前列。2019年日均持仓量42万手，折合420万吨，当年成交量1.35亿手，折合13.5亿吨，成交量位居全国农产品期货第三位。按可比口径计算，是马来西亚衍生品交易所成交量的5.77倍。今年上半年，大商所棕榈油期货成交量在全球农产品期货期权市场中排名第二位，影响力日益提升。 中国证券报记者在调研中发现，尽管中国不是棕榈油的产地，但中国市场的棕榈油交易较为活跃，中国市场的需求对国际棕榈油价格具有重要影响力，大商所棕榈油期货价格与境外交易所相关品种价格的联动性日益提升。 “马来西亚棕榈油期货主要跟随大商所棕榈油期货的价格波动。”中国粮油控股有限公司油脂业务部副总经理侯雪峥表示：“实际上，对于马来西亚等棕榈油生产国家来说，中国是最优的客户。一方面，信誉好；另一方面，中国客户的贸易影响力非常之强。” 侯雪峥表示，受疫情影响，全球的棕榈油消费需求有所减少。中国经济复苏速度很快，对棕榈油的需求增加，从而导致近期棕榈油价格比去年同期有一定幅度的上涨。 破解“价格倒挂”困局 受交易规则限制，境内与境外的棕榈油经常出现“价格倒挂”局面，困扰着产业链企业的运营、贸易活动。 北京合益荣投资集团有限公司董事长周世勇介绍称：“境内价格主要和下游需求关系密切，境内需求情况很大程度上决定了境内价格。然而，境外产地是按照当地的报价，这就形成了棕榈油市场境内境外‘价格倒挂’的现象。” 周世勇说，大商所棕榈油期货国际化之后，全球棕榈油的价格将趋于合理，形成公允价格，将对境内企业的贸易带来诸多益处。 侯雪峥也表示，大商所棕榈油期货国际化之后，一方面可以提供给境内企业真正产地的价格信息；另一方面，还能为企业带来更好的针对上游的套期保值工具。 此外，对于参与境内交易的境外企业而言，大商所棕榈油期货国际化之后，将为其省去部分中间环节，有助于其交易环节的顺利运转。 新实力食品科技（南京）有限公司总经理方明表示，企业资金在境内、境外之间流通受限，有时候会影响在境内的交易。为此，公司在国内开了期货账户，作为“资金池”周转资金。资料显示，该公司是印尼最大的棕榈油出口商之一顶峰集团有限公司在华全资子公司。 “棕榈油期货国际化后，会有更多的境外投资者参与中国棕榈油期货市场。中国市场规模比较大，对手盘比较多，交易更为活跃。”方明对中国证券报记者说。 期货机构做好准备 据了解，作为交易中介机构，期货机构已经做好了棕榈油期货国际化的相关准备。 国投安信期货总经理助理王馨介绍称，公司自2018年设立国际部，针对期货国际化业务进行业务对接。目前已开发境外二级代理商，实现境外投资者直接开户或通过境外机构转委托开户双通道，为服务境外客户做好了准备。除了棕榈油产业客户，公司还对接了新加坡期货经纪公司。计划从产业客户、经纪公司两条通道服务境外客户。 国富期货农产品部总监陈庆表示，随着棕榈油期货国际化的步伐临近，公司正在积极准备。一方面，积极与境外客户的集团总部沟通交流，推进棕榈油国际客户的引入，并积极联系境内外银行，协助客户开立相关账户；另一方面，已与多家境外期货经纪商展开合作，加快境外产业及机构客户的向内导入。 在业内人士看来，大商所棕榈油期货国际化不仅有助于产业链企业发展，还有利于提升“中国价格”在国际上的影响力。 在陈庆看来，棕榈油期货国际化是我国期货市场对外开放的重要体现。国际化的品种需要一个国际化的期货市场，通过棕榈油国际化，允许更多的产区、贸易企业参与定价，提升棕榈油期货价格在国际市场的辐射力和影响力。棕榈油期货国际化，也是推动实体经济与期货市场形成国际国内双循环的有益尝试。 “大商所通过推动棕榈油期货国际化业务，引入更多国际上的知名企业和机构投资者，有利于提升我国期货市场在重要大宗商品品种上的国际定价能力，也能为人民币国际化起到积极的助推作用。”鲁证期货研究所油脂油料与谷物首席分析师史恒昱表示。
在A股市场反复震荡的同时，机构资金悄然借道ETF布局。统计数据显示，当前全市场股票ETF总规模已经超过7000亿元。ETF大热的背后，是科技创新类ETF产品规模持续攀升。此外，由于股票ETF赚钱效应凸显，未来机构投资者或继续加码ETF。 科技类ETF受追捧 据华夏基金统计，截至12月4日，华夏基金旗下权益类ETF（含香港子公司发行的RQFII ETF）规模达2020亿元，为内地首家权益类ETF突破2000亿元的基金公司。 放到全市场来看，内地权益ETF的规模迅速提升。Wind数据显示，截至12月4日，全市场共有277只股票ETF，总规模约为7281亿元。其中，2020年1月1日后发行的股票ETF共64只（按成立日计），该部分ETF最新规模超过1000亿元。 今年行业主题ETF大热，科技类ETF更是受到追捧，为基金公司的ETF规模增长做出了不菲贡献。Wind统计显示，截至12月4日，全市场共有17只权益ETF规模突破100亿元（不含QDII类ETF）。值得注意的是，除了跟踪上证50、沪深300指数等老牌宽基ETF，科技类ETF也日益受到机构热捧，芯片、半导体、科创板指数相关ETF有不少品种也跻身百亿级行列。例如，华夏基金旗下的芯片ETF、5G ETF、科创50ETF规模均在百亿以上。此外，国泰基金的芯片ETF、国联安基金的半导体ETF规模也突破了百亿。 科技概念大热，今年新发行的股票ETF主要集中在新能源车、芯片、科创50等科技领域。其中，新近上市交易的科创50指数ETF更是备受关注。尽管科创50指数近期呈现震荡走势，不过资金对相关ETF的青睐程度不减。截至12月4日，四只科创50指数ETF规模总和超过280亿元，其中，华夏基金旗下的“科创50ETF”规模约115亿元；易方达旗下的“科创板50ETF”规模约64亿元。四只科创50指数ETF发行规模上限均为50亿元。在上市交易半个月后，这四只ETF规模合计增长了80亿元。 青睐被动投资工具 在规模飞速扩张的同时，股票ETF的赚钱效应也开始凸显。 今年以来，不少股票ETF收益喜人。Wind数据显示，今年以来有187只股票ETF单位净值增长率（含今年新发）超过20%，其中年内单位净值增长率超过50%的有37只。 值得一提的是，鹏华中证酒ETF今年以来的复权单位净值增长率超过了90%。该基金2020年三季报显示，其第一大重仓股为贵州茅台(行情600519,诊股)，其余重仓股包括泸州老窖(行情000568,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)等。今年白酒板块整体走高，相关ETF收益可观。 成立于今年3月10日的国泰中证新能源汽车ETF的表现也十分出色。截至12月6日，该ETF凭借对于新能源汽车行业的布局，单位净值增长率超过75%。 基金评价机构人士认为，个人投资者近年炒股难度加大，同时投资者结构发生变化，机构投资者占比提升。相对而言，机构投资者对ETF等被动投资工具更加青睐。 该机构人士进一步表示，当前A股市场的股票超过4000只，择股的难度越来越大，未来被动型投资会越来越受到青睐；同时，从投资者结构看，机构投资者占比持续升高，机构投资者比较喜欢高效率、低费率、简洁透明的工具化产品。ETF作为指数工具的一种载体，具有跟踪误差小、交易成本低、交易效率高、交易机制灵活等特点，是机构投资者比较认同的配置工具。未来银行理财、公募FOF、养老金等长线机构资金将踊跃入市，ETF产品会持续受益，未来还有很大的发展空间。
受顺周期板块个股近期回暖提振，代表大盘蓝筹股的上证50指数在徘徊12年后，于上月底创下新高。 随着上证50指表现向好，相关交易型开放式指数基金（ETF）也获得资金追捧，近期呈现出明显的净申购。 上证50ETF 获显著净申购 顺周期行情崛起，代表大盘蓝筹风格的上证50指数扬眉吐气。受金融地产等板块行情带动，上证50指数于上月底创出自2008年3月以来的新高，11月30日盘中最高涨至3570.22点。受此带动，相关ETF也获得了明显的资金净申购。 Wind资讯数据显示，截至12月4日，华夏上证50ETF自11月以来份额增加了23.24亿元，达到163.17亿份，为2019年下半年以来的最高水平。按期间3.48元的成交均价计算，该ETF自11月以来累计吸金超过80亿元。实际上，今年下半年以来，华夏上证50ETF累计获得29.96亿份净申购，若以期间3.37元的成交均价计算，该ETF下半年以来累计吸金超过100亿元。 11月，华夏创成长ETF和创蓝筹ETF因拆分带来一定的份额增量，除去上述情况，11月以来，华夏基金旗下的科创50ETF和上证50ETF的份额增量都超过了10亿份。其中，华夏科创50ETF于11月16日上市，上周五份额为81.55亿份，11月以来的份额增量为30.31亿份，若以期间1.42元的成交均价计算，期间该ETF吸金超过43亿元。 虽然上证50指数近期表现向好，但并非所有上证50ETF产品都获得资金的青睐。 如易方达上证50ETF最新份额为2.95亿份，下半年以来份额增加6700万份。按1.25元的成交均价估算，累计吸金8000万元。11月以来，该ETF出现了累计100万份的净赎回。工银上证50ETF自11月以来获得了1980万份净申购，最新份额不足1亿份，若以期间3.51元的成交均价计算，累计吸金约6900万元。该ETF今年已累计净赎回超过18亿份，下半年以来净赎回4.58亿份。博时上证50ETF自11月以来获得净申购不足1000万份，最新份额为2.38亿份，下半年以来该ETF份额增加1680万份，若以3.93元的成交均价粗略估算，累计吸金约7000万元。 顺周期空间有多大？ 基金经理现分歧 北京一位指数基金经理表示，代表大盘蓝筹风格的上证50作为沪市蓝筹股的篮子，由沪市A股中规模大、流动性好最具代表性的50只股票组成。其中，金融类个股20只，占比40%，能源类个股7只，包括中国石化(行情600028,诊股)、中国石油(行情601857,诊股)、中国神华(行情601088,诊股)(港股01088)；重大装备个股5只，包括中国重工(行情601989,诊股)、三一重工(行情600031,诊股)、上汽集团(行情600104,诊股)等。 “上证50指数的收益更多来源于风格收益，即市值收益。如果这段时间大市值股票表现好，上证50的表现也会特别好。” 在上述指数基金经理看来，金融、地产、钢铁、能源、重大装备等顺周期个股，与宏观经济走势息息相关，目前这些板块股价还在低位，随着经济有效复苏，有望迎来一波蓝筹股行情。 兴证全球基金经理吕琪表示，未来可能会根据宏观经济复苏的状态去配置相应的景气周期资产，比如化工、有色、机械、家电、银行以及电动车等高景气资产。“通胀在明年是主线逻辑，最近周期类上涨，经济比预想的要强，银行股等会成为阶段性的避风港。” 不过，也有基金经理持有不同的观点。北京某基金公司投资副总监表示，有些周期类行业，虽然当前静态估值很低，但5年之后会发展成什么状态，很难做精准判断。“大概率讲这些行业的生存状态会比现在还要差，而且行业未来会有明显分化。只有治理结构较好、ROE水平比较高的龙头企业基本面有比较大的可能得到改善。在行业萎缩期，治理结构不好的企业未来恶化速度可能会超出市场预期。所以，当前一些估值比较低的企业，虽然短期内可能会因为市场风格因素有不错的股价表现，但在这个时候还是要对这些企业保持谨慎。” 一位股票基金经理表示，没有计划参与顺周期板块的反弹行情。未来几年，消费和科技会是市场的投资主线。“消费+科技”两大板块市场增长空间巨大，存在长期的发展逻辑。而像房地产等传统基础产业，由于过去发展的逻辑已不复存在，行业发展空间也不会很大。
上证公告（基金）【2020】456号 为促进南方中证申万有色金属交易型开放式指数证券投资基金（以下简称有色ETF，基金代码:512400）的市场流动性和平稳运行，根据《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引（2018年修订）》等相关规定，本所同意广发证券股份有限公司自2020年12月8日起为有色ETF提供主流动性服务。 特此公告。 上海证券交易所 二〇二〇年十二月八日
“固收+”一跃成为今年基金市场的年度热词。近日，易方达悦兴一年持有、华夏鼎清债券的首募规模纷纷突破100亿元，再一次印证了“固收+”的魅力和火爆。数据显示，今年已有6只“固收＋”基金的规模突破百亿元。 “固收+”发行市场火爆，机构对“固收+”产品也更加认可，基金公司更是开足马力布局。今年以来，“固收+”产品的数量和规模都出现了爆发式增长。Wind数据显示，截至12月7日，今年以来成立的偏债混合基金和二级债基的数量已经达到165只，总规模近3000亿元。 天时地利人和 “固收+”中的固收指的是确定性的，几乎不承担风险的资产。对于公募基金来说，这部分资产主要涉及债券。“+”则跳出债券投资，运用股票打新、定增、可转债等权益性资产增厚组合投资收益。 截至12月7日，今年新成立的“固收+”百亿规模基金数量达到6只。目前汇添富稳健收益首募规模最大，达到216亿元；易方达悦兴一年持有规模也逼近200亿元；华夏、嘉实基金旗下也出现了百亿爆款产品，且均出现在下半年的震荡市中。 业内人士看来，“固收+”产品今年火爆，主因是天时、地利、人和的共同推动。 天时是新冠肺炎疫情成为“黑天鹅事件”，全球降息潮开启，风险资产剧烈震荡。当负面冲击来临，债市的趋势更加明显，给投资系上安全带才是第一要务。 地利是在资管新规和金融去杠杆的大背景下，公募基金加大了产品的投研和创新力度，力求在尽量小的波动范围内给投资者更高收益。 人和是刚性兑付打破、银行理财净值化转型、信托产品发行降温以及货币基金收益率下滑等多重因素影响下，投资者对中低风险、中低收益产品的需求明显增强。 兴业基金“固收+”产品主要负责人表示：“‘固收+’产品的目标客群是风险偏好性相对较低、理财替代诉求强烈的投资者，不论是零售客户，还是理财子公司、保险、券商等机构客户，都较为看重净值创新高的能力和对波动回撤的控制。因此，如何实现净值增长的可持续性，是‘固收+’的核心所在。” 对后市预期偏乐观 对于债券市场的展望，海富通基金认为，随着经济持续修复，后续的复苏动能预期较强。债券市场基本面拐点尚未到来，同时商品和权益市场上涨带来风险偏好的改善，对债券市场仍有压制，因此趋势性行情仍需要等待。但是，央行11月末超预期续做中期借贷便利（MLF），缓解流动性紧张局面，体现了呵护流动性的态度，对于货币环境偏紧预期有一定的纠偏。近期市场信心增强，临近年末，预计流动性将维持偏宽松态势。 对于权益市场，万家基金认为，2021年经济的增长可能会超市场预期，货币收紧的力度可能会比较适度，不会成为影响市场的主要因素。2021年市场可能出现一定幅度的震荡，但是不会出现系统性风险。
2020年新冠疫情使国内的消费习惯发生了改变，这也推动快递行业创下了较高的行业增速，整体行业需求的范围变动来自上游电商行业的格局变化。拼多多快速起量提供新需求增量；电商高端化等补贴政策推动了更多线下品类的线上转移；国家在疫情期间给予的公路运输免费政策叠加疫情影响下全球油价大幅下跌节约了行业成本。纵观2020年，整体快递行业需求面可以认为是健康、可持续拓展的。 但是我们反观盈利层面，预计2020年-2022年整体行业供给情况将处于供过于求的阶段。各企业资本开支在2020年大幅增长。个别企业同比投入增速创下历年新高。产能投入方面出现高端化现象，从湖北鄂州机场、浙江嘉兴机场和南通机场的投入可以看出，头部快递企业将会在高端服务领域继续发力进而巩固壁垒，为长期增长做铺垫。 伴随着较高投入，各公司对于份额的竞争促使其在疫情背景下持续调价。在经历了2019年的快递价格下调后，2020年二季度各家单票成本又出现持续下跌，这反映出在上游增量稳定的背景下，下游快递企业对于市场份额的激烈竞争。但价格的调整终有结束的时候，限制核心产能的快递终端和快递企业总部的变动成本将会是最终价格的边际。 企业对于份额的追逐和逐渐收窄的盈利空间短期内是相向的，但是市场在未来的稳定增速吸引了新进入者。丰网、众邮、极兔等新玩家今年逐渐组网起量，伴随着资本的补贴，新进入者可以快速复制现有快递公司的发展历程，并且建网放量后，预计会对现有企业的业务增量形成一定压力，这进一步加快了运单价格趋向行业边际成本靠拢，进而加快了价格战结束的步伐。 后市预估快递企业竞争大概率将集中于上游平台化的竞争格局中去。快递作为基础设施行业，是服务行业优势社会的成本项，平台对于快递行业的整合和投入是对自身运输物流成本的投入和控制。因此中短期内，我们认为行业企业的出清大概率不会出现，行业的充分竞争能推动处于买方市场下的电商平台企业的利益最大化，因此平台公司有足够动力继续投入快递企业的竞争，进而稳定自身成本项。但成本的竞争最终应集中于效率的提升，谁能取得相对更优的效率，谁将会赢得最终的市场份额。
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