基金投顾业务开闸一年以来，不仅正式开展基金投顾业务的机构增多，一些行业领先者也开始尝试积极和其它财富管理机构合作，通过“1+1>2”的模式，整合双方优势，提升基金投顾服务。近日，首批获得基金投顾业务试点资格并率先开展投顾业务的华夏财富宣布和中信银行(行情601998,诊股)展开深度合作。12月4日起，中信银行“信智投投顾版”正式上线，相关基金投顾服务由华夏财富提供，投资者可享受专业基金投顾服务，其所购买的基金组合可以实现自动调仓，迎来更好的投资体验。中信银行也由此成为业内首家正式上线基金投顾服务的股份制银行。 更优质、高效的基金投顾服务 基于中信银行对用户需求的深度调研，以及华夏财富母公司华夏基金二十多年的投研经验和资深资产配置团队，“信智投”可根据客户的风险评估结果智能化匹配目标风险和模拟收益情况、推荐更适合的产品组合。 此次，华夏财富根据用户不同的风险收益特征和流动性需求制定不同的组合策略，在中信银行上线“稳健防守”、“步步为营”、“攻守兼备”、“勇往直前”四个基金投顾组合，组合起投金额为1000元，用户登录中信银行APP即可体验。 华夏财富作为基金投顾，为中信银行客户建立具有一定权限的投顾账户，在得到客户授权后，实现客户组合的自动调仓。调仓严格遵守底层基金的长期配置理念，避免频繁调仓，切实保护投资人利益。这种全委托模式可以更高效的执行基金组合调仓，提升投资体验。 强强联合 开拓基金投顾新业态 自2019年10月基金投顾业务开闸以来，目前已有18家机构获得基金投资顾问业务试点资格。业内分析人士表示，在基金投顾业务方面，不同财富管理机构能力圈有所不同，银行的优势在于庞大的客户群体以及较强的销售能力，同时，银行还拥有较强的客户粘性和区域覆盖能力。一方面，银行品牌声誉较好，具有很强的公众认知。另一方面，银行具有遍布全国的分支机构，在开展基金投顾方面也具有天然的优势。但是，在投资端更具优势的是基金公司，特别是在资产配置模型、基金评价筛选方面，基金公司拥有更多的市场经验积累。此次中信银行与华夏基金子公司华夏财富联合升级“信智投”可谓强强联合，整合了销售端（服务端）和投资端的优势，能够带给客户更优质、高效的基金投顾产品和服务。 资料显示，华夏财富具有丰富的基金投顾服务经验，目前在北上广深、南京、杭州、成都拥有多个财富管理中心和超百位专业投资顾问，服务超10万名客户。在传承母公司华夏基金22年雄厚的资产管理经验的基础上，经过多年在基金理财领域的深耕，以及在人工智能领域的深度创新，形成了“线下投顾+线上理财机器人(行情300024,诊股)”的服务模式。凭借先进的财富管理理念、母子公司一体化的投研平台、以及历经市场检验的智能投顾实践经验等方面的优势，华夏财富已经成为基金投顾服务机构中的领军者。
权益市场盛宴之外，以偏债混合和二级债基为主的“固收+”策略产品正引领着新一轮发行潮，并成为各大公募基金公司争相布局和竞争的重要战场。 在震荡行情“求稳”需求上升，叠加基础利率下行、资管新规净值化转型背景下，“固收+”品种开始展现出自己的独特魅力。仅12月7日当天便有5只“固收+”基金进入认购期。从已成立的“固收+”基金来看，年初至今已有212只“固收+”基金（仅统计二级债基、偏债混合型基金）诞生，合计发行规模达到3558.53亿元，为去年全年发行总规模的5倍。其中偏债混合型基金171只，发行总规模3023.81亿元；混合债券型二级基金41只，发行总规模534.72亿元。 多位行业人士告诉记者，现阶段权益市场与债券市场均处于合理估值，正处在“固收+”品种布局窗口期。今年共有15只“固收+”基金发行规模超过了50亿元，6只产品发行规模则达到百亿级别，其中汇添富占据半壁江山。除此之外，易方达基金、嘉实基金和华夏基金也均有一只首募超百亿的“固收+”基金。 具体到基金公司布局上，汇添富基金和易方达基金成为今年“固收+”发行的大赢家，两家公司今年以来新成立“固收+”产品的发行总规模达到了1039亿元，占比今年“固收+”产品总发行规模的3成。招商基金、南方基金和嘉实基金、鹏扬基金等也有所斩获。而在今年剩余的16个交易日里，还将有华泰柏瑞基金、招商基金、兴全基金等头部公司旗下的12只“固收+”品种等待发行。 不仅仅是新发基金带来了规模增长，2020年以前成立的绩优老“固收+”基金也各显原有优势。相较于去年四季度末，老“固收+”品种在今年前三季度的规模增长也达到了1221.49亿元。 发行规模达到去年5倍 股市震荡的2020年，“固收+”开始火力全开。 一般而言，“固收+”产品投资策略是在获得稳定固定投资收益的同时，通过配置权益资产来博取业绩弹性。Wind数据显示，年初至今，二级债基、偏债混合型基金等“固收+”产品赚足了市场眼球，目前已有212只“固收+”基金（仅统计二级债基、偏债混合型基金）诞生，合计发行规模达到3558.53亿份。而去年全年成立的“固收+”基金发行总规模仅为700.11 亿份，为今年发行总规模的1/5。 其中，今年新成立偏债混合型基金171只，发行总规模3023.81亿元；混合债券型二级基金41只，发行总规模534.72亿元。 尤其是下半年以来，受市场震荡加剧叠加无风险利率不断下行等因素影响，“固收+”产品受到了更多投资者关注。截至12月7日，7月份以来已有107只“固收+”基金成立，发行规模为2303.34亿份，占今年以来“固收+”基金发行总规模的64.73%。从最新一个季度的情况看来，四季度以来的“固收+”基金发行规模则突破了1088.67元。 从单只基金发行规模排行榜来看，今年以来共有6只“固收+”基金发行规模达到百亿级别，15只“固收+”基金发行规模超过了50亿份，这之中有14只为下半年成立的产品，占比93.99%。仅有鹏扬景沃六个月持有A一只基金在今年上半年成立，最终发行规模为50.51亿份。 另有1月14日成立的安信民稳增长首募规模达到了85.66亿份，成为今年第一款发行火爆的“固收+”产品。该基金于1月9日开始募集，最终引来3万余户投资者踊跃认购，但由于其设置了50亿元的募集上限，最终配售比仅为58.37%，发行份额为49.85亿份。 相较于往年，个人投资者对“固收+”产品认可度也在不断攀升，这在上述基金发行的有效认购户数中便有所体现。除了发行规模高达70亿元的太平丰和一年定开债这一只产品仅有3位投资者，属于机构定制型基金外，其它发行规模较大的产品有效认购户数均在2万到17万左右，为个人投资者踊跃购买的产品。 封闭期策略在“固收+”产品发行中也越来越多地被应用。今年以来新成立的“固收+”产品里，约一半为封闭式基金。而在上述15只发行规模逾50亿的产品里，更有13只基金采取了6个月、9个月、1年等不同封闭期限的策略，其中11月份发行数据较好的“固收+”基金，基本为一年期封闭式基金。 在兴业基金“固收+”产品主要负责人腊博看来，股市震荡是‘固收＋’基金受资金追捧的直接原因。这类产品的目标客群风险偏好性相对较低、理财替代诉求强烈，且都较为看重净值创新高的能力和对波动回撤的控制。 另有华北公募人士分析称，当前银行理财产品净值化转型，打破刚兑，无法做到保本保收益，加之纯债产品收益率持续下行，投资者希望找到有一定收益率同时整体风险较低的产品。在这种情况下，具有稳健增长、回撤小特点的“固收+”产品就受到青睐，它们也有望成为稳健理财的替代品种，“同时，伴随着利率持续走低，为了提升产品投资回报，需要在确保产品安全性的前提下增加一定的风险资产和策略投资。” 汇添富易方达“独霸” 从基金公司层面分析，汇添富基金和易方达基金可谓今年“固收+”发行的大赢家，两家公司今年以来新成立“固收+”产品的发行总规模达到了1039亿元，占比今年“固收+”产品总发行规模的3成。 拔得头筹的汇添富基金今年成立了4只“固收+”基金，合计发行规模达到了558.47亿元。有趣的是，这4只产品里便诞生了3只百亿级“固收+”基金，以赵鹏飞和徐一恒管理的汇添富稳健收益首募规模最大，达到216.34亿元；汇添富稳健汇盈一年持有和汇添富稳健添盈一年发行规模也分别达到了170.86亿元和140.03亿元。 另外，易方达也成立了8只“固收+”基金，合计发行规模为480.53亿元。 在发行规模超过50亿份的“固收+”基金里，有4只产品的基金管理人为易方达基金，发行规模为439.55亿元，3只产品管理人为汇添富基金，发行规模合计527.23 亿元。嘉实基金、华夏基金、招商基金、太平基金、国寿基金、兴全基金、大成基金、鹏扬基金等也各涌现出了一只发行规模逾50亿的“固收+”产品。 如果把发行规模数据缩小至100亿级别的“固收+”产品里，则悉数为下半年震荡市中诞生的产品，且基本为四家头部基金公司的天下了。 其中，汇添富今年成立了3只百亿级“固收+”基金，易方达基金、嘉实基金和华夏基金也均有一只首募超百亿的“固收+”产品。11月27日成立的易方达悦兴一年持有发行规模逼近200亿元，该产品基金经理为张清华；10月中旬成立的嘉实浦惠6个月持有发行规模达到145.60亿元，基金经理为胡永青；12月3日成立的华夏鼎清发行规模也达到了106.42亿元，基金经理为柳万军。 随着“固收+”持续火爆，多家公募纷纷加码。目前新发市场上有包括平安基金、光大保德信基金、英大基金、永赢基金、工银瑞信基金、富国基金、博时基金、广发基金等在内多家公募正在发行股债混合产品和二级债基，在发数量达10多只。 而在今年剩余的16个交易日里，还将有12只“固收+”品种等待发行，其首募期从12月9日至12月21日不等。 虽然各大公募纷纷布局，但上述华北公募人士也提示到，一旦存量规模骤增，“固收+”市场也势必将迎来更残酷的竞争态势，回报率下行或不达预期的产品或将被投资者抛弃。“而‘固收+’产品的最大优势在于资产配置，准确的大类资产配置方向决定其运作的成败。由此，如何更好地平衡资产配置，也将成为各大公募及基金经理们的考验。” 老“固收+”品种贡献逾千亿 不仅仅是新发基金带来了规模增长，2020年以前成立的绩优老“固收+”基金也在发挥着自己的“余威”。 相较于去年四季度末，二级债基、偏债混合型基金等老“固收+”品种在今年前三季度的规模增长也达到了1221.49亿元。 规模增长最为显著的是易方达裕祥回报，截至今年三季度末，该基金今年以来的规模增长达到了90.55亿元；其次为银华远景，该基金今年前三季规模增长83.22亿元；居于其后的广发聚鑫规模增长了66.33亿元；另有中欧双利、工银瑞信产业债、光大安和等15只产品的规模增长也超过了20亿元。 上述规模增长显著的产品在业绩上也都较为可观。虽然无法与偏股型基金的收益相媲美，但较于普通的纯债基金，已有较为不错的增厚收益。以易方达裕祥回报为例，该基金年内回报达到了12.72%，银华远景年内业绩回报也达到了9.48%，广发聚鑫今年以来的业绩则高达15.63%。中欧双利、工银瑞信产业债、光大安和、易方达裕丰回报和汇添富双利的年内回报也都在6.63%-10.88%区间内。 “‘固收+’客户群体都较为看重净值创新高的能力和对波动回撤的控制。因此，如何实现净值增长的可持续性，就成为‘固收+’的核心奥义。”腊博称，该类产品净值增长的可持续性主要来自于三个方面：一是多资产收益贡献，要求组合资产比例相对稳定，避免较大偏离；二是确定性收益来源，例如债券的票息和股票的盈利增长；三是可持续运作策略，比如采用债券久期和股票估值的对冲策略平滑波动，通过股债大类资产配置优化组合的风险收益，力争净值相对稳定的超额表现。 “现阶段，权益市场与债券市场均处于合理估值，正处在“固收+”品种布局窗口期。”新华基金经理姚秋指出，权益市场方面，要弱化对市场风格的判断，专注于内生业绩的研判；而债券市场方面，则应从策略角度出发，后续随着收益率上行或可适当加大配置力度，适度拉长久期。
目前国内权益市场的积极因素正在积累，一方面，国内经济延续复苏趋势，且正在从逆周期刺激转向内生性恢复，Wind数据显示，今年1-3季度，主要经济指标数据持续向好；另一方面，在美元回落、人民币升值的大背景下，中国资产吸引力不断提升，整体利好中国A股市场。 （数据来源：Wind资讯；截至2020年9月30日） 那么，普通投资者应如何把握投资机会布局权益类资产呢？ 中国A股市场未来可期，但短期市场不可测，沪指眼下仍在3300-3400区间内震荡，新基金具有择机建仓的优势，大家不妨借“基”入市，将建仓的节奏交给专业的基金经理，提前布局春季行情。 依托泰康资产万亿保险资管平台（截至2020年9月30日，泰康资产管理资产总规模超过20000亿元。）的强大研究实力，泰康资产公募近年来不断丰富权益产品线，并于12月14日再燃新作——泰康优势企业混合型基金（A类：010536；C类：010537）。 泰康优势企业混合型基金—投资关键词 优秀赛道——聚焦优势企业 作为一款混合型基金，泰康优势企业的股票投资比例为60%-95%，可投资A股、港股，其中，投资“优势企业主题”的资产不低于非现金资产的80%。该基金所界定优势企业主题方向主要指在行业内占有重要地位，盈利能力较强，公司治理结构良好，企业经营稳健，且估值相对合理的股票。 目前中国经济处于从高速增长向平稳增长过度期间，将涌现出更多具有市场竞争力的行业龙头企业，这些优势企业资本回报率较高，是外资和国内机构资金重要配置品种之一，长期来看具有突出的投资价值。 总监挂帅——坚守价值之锚 泰康优势企业由坚持长期价值投资风格的基金经理桂跃强先生挂帅，从他的过往经历来看，投资风格稳定，不同市场环境下偏向投资价值蓝筹。他不追热点不炒概念，坚持长期投资理念，从“三年长期维度”自下而上精选个股，偏好有业绩支撑、成长性较好且估值合理的股票，换手率低。 此外，桂跃强具有9年投资管理经验，13年证券从业经验，目前担任泰康资产公募事业部权益投资负责人，是一位经验非常丰富的资深战将。自2015年8月加入泰康资产以来，凭借长期优秀的业绩回报，桂跃强参与管理的基金共获得2座金牛奖、2座明星基金奖和1座金基金奖。（备注：桂跃强先生参与管理的泰康兴泰回报沪港深混合基金获 “2018年度开放式混合型金牛基金”（中国证券报，2019.4.14）以及2018年度“一年期沪港深基金金基金”（上海证券报，2019.4.25）；其参与管理的泰康宏泰回报混合基金荣获2017年度“一年保守配置混合型明星基金奖”（证券时报，2018.3.22）以及 “2017年度开放式混合型金牛基金”（中国证券报2018.3.26）；其参与管理的泰康新机遇灵活配置混合基金荣获2016年度“一年平衡混合型明星基金奖”（证券时报，2017.5.12）） 不仅如此，泰康公募强大的投研体系将为泰康优势企业混合型基金保驾护航。泰康公募的投研能力构建强调体系化、专业化、精细化，打造了一只高效专业、优势互补的“投研劲旅”。泰康优势企业混合型基金背后的投研团队，研究将广泛覆盖宏观及策略研究、周期研究、消费行业研究、金融地产研究、TMT研究、机械行业研究、医药行业等领域。 主题优、团队强、时机佳，泰康优势企业混合型基金整装待发， 12月14日正式发售，如果你也看好A股投资机会，它将成为你长期布局资本市场的好工具。 基金名片 泰康优势企业混合型基金 基金代码：A类 010536 C类 010537 拟任基金经理：桂跃强 认购便捷，10元起购 12月14日-12月25日全面发售 风险提示：本文观点不代表本公司投资观点或投资建议，敬请投资人理性分析并做出独立判断。泰康优势企业为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金，具体请以所在销售机构对本基金的风险评级为准，各销售机构的评级可能不同。泰康优势企业可通过港股通投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，基金资产存在不对港股投资的可能。泰康优势企业可投资于存托凭证，会面临存托凭证特有投资风险。基金管理人管理的其他产品业绩不代表本基金未来表现，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件（详阅官网www.tkfunds.com.cn或客服热线400-18-95522），选择与自己风险能力相匹配的基金。本产品由泰康资产管理有限责任公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
近两年，ETF市场的快速升温，让不少基金公司看到了其中的机会，特别是在各个细分风口上，更是纷纷抢占主题型ETF。 近日，《每日经济新闻》记者注意到，在顺周期板块持续爆发的背景下，国泰、华宝、富国等基金公司纷纷上报细分化工产业ETF。这是否意味着顺周期板块仍然值得布局呢？ 多家基金公司上报化工产业ETF 根据证监会网站信息显示，12月7日，国泰基金上报了国泰中证细分化工产业主题ETF、富国基金上报了富国中证卫星产业ETF和富国中证细分化工产业主题ETF、华宝基金上报了华宝细分化工产业主题ETF。 图片来源：证监会官网截图 如果这些产品获批，那么ETF产品目录中将又有新成员加入。而在目前的ETF产品中，已经有能源、钢铁、煤炭、地产、银行等诸多细分领域的ETF。 其中在这几年之前，可能更广为人知的是宽基ETF，但随着这两年市场走出结构性行情，不少行业ETF、主题型ETF反而跑在了市场前面。 业绩的持续爆发，一方面带来了规模的快速增长，全行业的ETF在这两年获得了规模的大幅增长。具体到基金公司方面，部分基金公司由于抓住了风口，规模也是增长迅猛。比如华夏基金，权益类ETF的总规模已经突破了2000亿元。 另外，具体到ETF单品上，市场上的百亿级ETF也越来越多。比如一些热门主题的ETF——芯片、券商、新能源ETF等，都出现了不少现象级的产品。 另一方面，由于主题型ETF在业绩方面的良好表现，加上其明显的带量效应，使得不少基金公司反过来也加大了这方面的投入，特别是一旦市场出现了某个风口，就纷纷抢先布局。 由于ETF产品的特殊性，不少指数ETF、行业ETF，都是一个大产品后面拖着好几个小产品，这种长尾的效应使得大家都清楚早布局往往意味着更受益。 而从此次上报新品的情况来看，抢先布局的这几家基金公司，其实也正是这几年在ETF方面发展比较不错的几家公司。而随着这些基金公司的不断发力，ETF头部效应将持续加强。 顺周期板块或仍有机会 值得一提的是，从此次上报的化工ETF产品来看，不禁让人想到了近期火热的顺周期板块。 行情系统显示，自进入11月份以来，多个顺周期板块相关的ETF都出现了明显的涨幅。比如煤炭ETF在近期一波涨幅中超过了20%，热门个股的涨幅则更高。 虽然，这几天出现了一些调整，但是不少业内人士对于顺周期板块还是比较看好。 有基金经理表示，“流动性边际收紧的预期对高估值板块带来压制，而宏观经济数据向好表明生产端和需求端在改善。短期看，低估值顺周期板块占优的格局有望延续。” 此外，瑞银资产管理资产配置基金经理罗迪表示，“顺周期板块从宏观环境来讲是比较利好的，原因在于伴随工业品价格提升，自然对相应板块盈利能力有很大的提升，具有周期特性的权益类资产明年会有一波机会。尤其是从海外来说，国内周期股已经涨过一波，但海外周期股还有空间进一步上涨。另外，对于其他同样具有周期性的资产，比如亚洲的债券等，在目前全球经济进一步复苏背景之下，考虑到它当前的估值，还有进一步上涨的空间。” “总体来说，对于股票而言，我们认为在宏观周期处于上行阶段，对于偏顺周期的领域相对比较看好。同时对于长期受到政策支持的领域，特别是一些科技创新领域，它作为长期成长的板块也是非常有投资价值。”罗迪进一步说道。 不过罗迪也提醒道，“我们也需要关注这些板块的估值会不会过高，需要平衡两方面。一是对于它盈利的预期；二是，在未来流动性边际收紧情况下，对估值会产生带大的下行压力。结合这两个因素，我们才会知道哪一些板块有哪些上涨空间。尤其在当下市场环境下，整体投资人对A股市场还是比较看好的。所以在这样的情况下，更多是出现轮涨的情况，而不是某一些板块一直涨，其他板块不涨。”
今日，华润元大润禧39个月定开债、天治趋势精选灵活、浙商中证500指数增强等多只基金发布公告，三家基金公司旗下有三位基金经理离职。 截至目前，2020年来已有239位基金经理离职，超过2019年全年230位基金经理离职数量，2018年共有190位基金经理离职，基金经理离职数量已连续三年持续增加。 今日公告基金经理离职的基金公司均为中小基金公司，受困于所管基金份额过少，不少基金经理尤其是绩优基金经理无奈出走。 今日离职的三位基金经理中有两位为主动权益类基金经理，分别是管理着天治趋势精选灵活配置的施钰和管理着浙商中华预期高股息、浙商中证500增强的王剑。 同花顺iFinD数据显示，施钰自2019年7月26日起管理天治趋势精选混合，任内基金净值累计上涨100.00%，任职年化回报65.53%，该基金2020年以来净值累计上涨72.31%，在1900只同类型基金中排名第81位。 数据显示，王剑自2019年8月7日起管理浙商中证500指数增强，该基金A类份额自王剑任职期累计上涨65.08%，年化回报45.38%，该基金2020年来累计上涨40.07%，在166只同类型基金中排名第35位；王剑与另外两位基金经理自浙商港股通中华交易服务预期高股息指数增强于2019年10月30日成立时管理该基金，该基金A类份额自成立以来累计下跌6.99%，今年累计下跌12.28%，在166只同类型基金中排名第165位。 因港股近两年来持续低迷，目前港股主题基金业绩普遍低迷，若不统计港股主题基金，施钰和王剑两位基金经理短期业绩均排在同业前三分之一的水平，属于绩优基金。 但另一方面，截至三季度末，天治趋势精选混合份额仅余1.25亿份，而该基金二季度末份额仅0.87亿份；浙商港股通中华交易服务预期高股息指数增强和浙商中证500指数增强截至三季度末份额分别为1.09亿份、2.24亿份，相比于市面上其他动辄数十亿份、上百亿份的权益类基金，两位基金经理管理的权益类基金明显份额过少。 此外，同样于今日公告离职的王致远此前管理着华润元大润鑫债券、华润元大润禧39个月定开债、华润元大现金收益货币、华润元大现金通货币、华润元大稳健债券、华润元大润泽债券、华润元大双鑫债券等7只基金，几乎一人肚子扛起了华润元大基金旗下全部固定收益类基金。 据中国网财经记者统计，今年5月份后有基金经理离职的80家基金公司中有50余家公司为份额、资产在千亿元以下的中小型基金公司，而富安达基金、朱雀基金、湘财基金、南华基金、格林基金、新沃基金、金信基金、嘉禾基金、北信瑞丰基金此类基金经理数量本就不多的基金公司均有基金经理离职，而大型基金公司人员则相对稳定。 去年以来权益类基金业绩持续上扬，不少次新权益类基金和老牌权益类基金份额开始迎来久违的净申购。但与此同时，随着公募基金行业竞争日趋激烈，不少业绩不突出的基金公司旗下权益类产品被市场抛弃，份额陷入持续缩水的怪圈，而面对份额仅几千万份甚至几百万份的基金，基金经理无奈只能选择离职。 2018年后，公募基金行业竞争日趋激烈，渠道尤其是银行门槛不断增高，渠道在推荐新基金时更加青睐明星基金经理、优秀的过往业绩、清晰的品牌辨识度，还有部分公募基金大佬离职创业成立的新基金也公司也因“流量明星”效应迅速做大了规模和影响力，而这却成为很多中小基金公司翻不过去的一道“高墙”。
首批4只QDII基金出海13年后终于全部“翻红”，实现正收益！ 得益于较好地把握了今年海外市场行情，QDII基金在今年打了翻身仗，创下出海以来的最好成绩，目前的冠军QDII基金收益率已经超过90%，为历年最高。 上周五，美股再创历史新高，今年净买入港股的南向资金总额超过6000亿港元，达到历年之最。2021年海外投资如何布局？港股目前被多位基金经理一致看好。 最高收益率超90% 为历年最佳 出海13年，随着上投摩根亚太优势混合在今年11月净值回到1元以上，2007年公募基金行业首批发行的4只QDII基金已经全部“翻红”，实现了正收益。 Wind数据显示，截至今年12月7日，南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国股票、上投摩根亚太优势的最新净值分别为1.2330元、1.3360元、1.1240元和1.0410元。 得益于海外市场今年的良好表现，QDII基金今年普遍取得了不错的收益。根据Wind统计，今年以来截至12月7日，全市场可统计的299只QDII基金中（不同份额分开统计），205只取得了正收益，平均收益率为11.19%，24只QDII基金今年以来的收益率超过50%，其中还有两只产品收益率超过90%，最高的汇添富全球消费美元现汇收益率达94.89%，广发全球精选美元现汇收益率达91.68%，紧随其后。 值得一提的是，QDII基金在今年取得这样的收益率也是创下了出海13年以来的最佳战绩。自2007年QDII基金诞生以来，历年的QDII基金冠军产品业绩仅在2009年收益率超过80%，自此之后，QDII基金产品连续11年的最佳年度业绩未能超过60%，最低的一年，QDII基金年度冠军收益率不足10%。 看好港股明年表现 业内人士表示，在我国扩大金融开放的背景下，投资者对海外优质资产的配置需求逐渐增加。特别是在人民币国际化的背景下，全球资产配置成为投资者分散风险、求取稳定收益的选择，QDII基金正是满足投资者全球资产配置需求的有效工具。而且QDII基金细分种类越来越丰富，除了投资港股和美股市场外，还有投资欧洲、日本市场以及印度、越南等新兴市场的产品，能够满足不同投资者的个性化需求。 近期，美股和港股的关注度升温。上周五，美股再创历史新高，截至12月7日，今年净买入港股的南向资金总额达6318.38亿港元，为历年之最，美股和港股明年投资价值几何？ 广发全球精选基金经理余昊分析指出，在美国零利率、大幅放松财政政策等因素推动下，美股估值有望进一步提升。同时，如果新冠肺炎疫苗成功研发和应用，美国经济可能会实现环比复苏。在这样的背景下，他看好美股核心资产的长期投资机会，“自下而上来看，部分行业机会存在突出的alpha。” 海富通基金基金经理苏竞为比较看好港股市场。她认为，从流动性角度看，港股受冲击较低，叠加港股估值正处于历史低位，随着明年疫苗的推出，全球经济预计大复苏，企业盈利有望边际改善。此外，一些以新经济为代表的中概股加速回归，为港股注入新的活力。因此，明年港股的表现更值得期待。
2020年宏观经济受新冠疫情影响较大，部分行业受到冲击，随着国内疫情逐步得到有效控制，生产经营活动逐渐恢复正常，同时政府也出台了一系列的稳增长措施，如加大新基建投资、扩大消费等，经济逐渐复苏。货币政策保持相对宽松，A股在国内和海外疫情的冲击下，保持了较好韧性，科技、消费、顺周期板块先后轮动。 展望2021年市场，我们持谨慎乐观的态度。首先，经济处于持续复苏过程中，这可以从近期经济和金融等数据得到确认，企业的盈利在持续改善，明年的企业盈利增速大概率会较今年有大程度提升。其次，从估值水平来看，部分板块今年虽然不便宜，但结合业绩增速切换到明年估值来看，我们判断仍然合理，部分传统产业仍存在低估板块，我们认为市场整体估值尚未出现泡沫化，处于合理区间内。最后，从流动性看，财政货币政策大概率将会回归中性，充裕流动性预计将出现边际变化，这是影响明年市场的一个重要变量，明年估值较难出现类似今年的大幅攀升现象。所以我们认为明年的市场很可能存在着结构性机会，同时疫情本身也是一块试金石，一些中小企业退出市场，落后产能快速出清，龙头公司凭借质量、品牌、渠道等优势，进一步扩大市场份额，获得更大竞争优势，明年更大概率将是赚企业盈利增长的钱。 具体到细分行业板块，我们主要看好以下几个方向： 第一个方向是消费：消费这条赛道，值得特别重视。从模式上来看，无论是品牌消费还是服务消费，都相对容易理解，我们能亲身去体验，不容易犯错；消费“上瘾”属性和背后的人性规律不变，容易把握。从行业空间来看，中国消费市场巨大，人口众多，容易出大规模的“To C”类企业。目前我国消费水平远远低于发达国家，因此，消费升级是一个长期的趋势。人口结构因素（90后、老龄化、单身化等特征）和收入变化导致消费趋势变化，这会带来大的投资机会。从行业格局来看，消费行业变革慢、马太效应强，龙头企业具有品牌、产品和渠道等优势，集中度持续提升，收入和利润稳定增长的确定性相对较高。长期来看，白酒、小家电等行业是生产牛股的沃土。 第二个方向是高端制造：《十四五规划纲要》提出“坚持创新驱动发展，把创新放在我国现代化建设全局中核心地位的位置，加快建设科技强国”，高端制造领域竞争的本质是科技实力的竞争。随着人口红利逐步消退，制造成本优势逐渐下降，旧有产业模式难以为继，中国制造业依靠工程师红利，向高能效、技术密集和低排放方向转型势在必行。我国以《中国制造2025》部署强国战略，倡导创新驱动、质量为先、绿色发展和结构优化，网络化、数字化与智能化的高端制造是未来破局的重中之重。经过坚持不懈的长期投入，我国的高端制造业目前正在经历一个从量变到质变蜕变的阶段，如工程机械、高铁等一些领域正逐渐取得突破。 第三个方向是新能源：新能源在实现节能减排的同时，可以降低我国对原油的进口依赖。以新能源汽车为例，从产业趋势来看，汽车行业的电动化和智能化是未来大方向。随着特斯拉引领新能源车发展的浪潮，造车新势力紧随其后，电动车的产品力持续提升，主流传统车企也在加速推进电动化和智能化。我国新能源(行情600617,诊股)汽车相关上市公司基本构筑了完整的产业链条，部分已经处于技术领先状态，具备较强的全球竞争力。
“阿尔法失灵了！”在大量资金疯狂涌入量化对冲这个赛道时，近期突然出现的巨大回撤却给量化从业者和投资者们泼了一盆冷水。 “量化投资每年年初有开门红，到了三四季度就‘关灯吃面’。”一位量化私募人士说。中国证券报记者调研发现，近期量化投资“关灯吃面”来得有些猛烈。数据显示，11月最后一周，占比超73%的市场中性策略产品遭遇了回撤，当周最大回撤甚至超过6%。 业内人士认为，临近年末，公私募机构大幅调仓导致市场风格突然切换，是这次回撤的主要原因。对于“阿尔法失灵”的恐慌，量化人士表现得较为乐观。在他们看来，模型调整适应需要时间，还是要调整心态，“等风来”。 □本报记者 李惠敏 王宇露 11月“折戟” “最近这一个月部分机构回撤幅度挺大，我们的回撤幅度在头部机构里不算大，但超额收益这块也不行。”一位大型量化私募人士李明（化名）表示。 “超额回撤非常明显。”某沪上量化人士告诉中国证券报记者：“最近指数增强的产品也有一定回撤，但尚未达到历史最大回撤幅度。”另一位北京量化私募人士也表示：“我们的产品回撤主要发生在11月最后两周，指数增强类和市场中性类产品均有回撤，中性产品回撤幅度大约在3-4个百分点。”还有私募管理人士称，11月旗下中性产品回撤在2个点左右，此次回撤也属于正常现象，在可接受的范围内。 在产品出现回撤的同时，量化对冲策略也在11月迎来了大量申购资金。中国证券报记者粗略梳理了近期新发量化对冲产品：灵均投资在11月份备案了46只产品，在百亿私募中数量居首，衍复投资和天演资本在11月份也分别备案了26只和22只产品。也就是说，部分新产品在成立之初就出现了大幅回撤。 私募排排网数据显示，11月最后一周，有数据显示的679只市场中性策略产品中，496只出现回撤，占比超73%，当周回撤幅度最大甚至达到6.5%；从11月整体数据来看，432只产品出现回撤，占比超63%，当月回撤超3%的有74只产品。 据了解，对于量化私募而言，回撤3个点左右为临界点，一旦超过就属于较大回撤。历史上较大的一次回撤曾在2017年年初出现，当时指数出现了6个点的回撤，量化私募的回撤幅度普遍在10个点以上。 这一波回撤也让市场中出现了非常悲观的声音，甚至有观点称“阿尔法失灵”。但是，在不少量化人士看来，此次回撤是正常策略波动。 多因素共振 不少量化人士认为，年底机构调仓、市场风格快速切换、打新收益降低等因素是这一波量化产品回撤的主要原因。 上述量化人士表示，近一段时间市场风格极快切换，资金快速由前期强势板块流入低估值的顺周期板块，如金融、周期等行业。市场结构的快速变化对量化选股策略造成了较大压力，尤其是相对中频量价策略的阿尔法面临较大的回撤。 “一方面市场活跃度和交易量都在下降，波动率也在下降，交易一旦冷下来，策略的有效性肯定会下降。另外，交易成本也会上升，换手越快的策略，受影响越大；临近年末，公私募机构都在为明年进行调仓布局，市场风格也会有变化，行业有轮动，一些动量类策略中的动量因子表现会比较差，尤其是之前通过此策略获取了较高收益的，往往都出现回撤。”上述北京量化人士称。 李明也认为：“机构调仓导致市场风格突然切换，冷门股陡然表现很强，对于量化来说需要有风格和因子的识别过程，一般来说策略是周度调整或者月度调整，所以会有滞后性。此外，风格调整对于高频量化策略的影响会更大，因为高频量化的量价因子配比较多，较难选到冷门股，最近回撤也会更大一些。” 除市场风格骤变和机构调仓的原因外，李明表示，不少量化策略叠加了打新，相当于无风险收益的增强，但最近市场上的新股数量较少，所以打新的收益也越来越薄。 不仅是私募量化产品，部分公募量化产品也遭遇了不小的回撤。天弘基金指数与数量投资部负责人杨超表示，11月量化产品回撤原因不能一概而论，需要具体观察。如果是高频策略领域，主要原因是策略收益源头更多是赚取市场错误定价，当市场风格转向后，边际上投资者结构发生阶段性变化，使得以价量为主要信息源的策略需要时间适应市场变化。与此同时，以基本面量化为主的策略则要相对稳健。短期阿尔法策略出现波动是非常正常的现象，市场保持弱有效也是阿尔法策略的生存土壤。 以不变应万变 早在2007年，美国市场就曾出现量化集中踩踏事件。短短一周内，市场中性策略回撤了15%至20%。由于某家大型量化机构的关闭，其卖出行为引起了整个对冲基金行业的踩踏。不过，踩踏后的市场理性有所恢复，量化机构大都“收复了失地”。 此次大幅回撤之后，量化机构普遍选择“以不变应万变”。 “就算分析出原因，我们的策略也不会进行调整。”一家大型量化私募总经理表示：“的确可以不断优化策略，但实际问题是无论如何改进，这一波的回撤都无法避免。我们内部测算过，即使调整了策略，回撤最多减少一个点。” “模型会有周度的适应调整，但我们不会做人工的干预。”一量化人士表示：“出现回撤是比较正常的，我们一般不会做人工干预，模型还是需要一些时间来适应的。”
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