近期部分基金抱团股出现一定调整，引发市场热议。基金抱团现象由来已久，其产生的深层次背景如何，现在的基金抱团程度在历史上又处于何种位置，未来将如何演变？证券时报·数据宝从近年来的基金持仓数据进行全面分析。 证券时报记者 陈见南 基金抱团股市盈率越来越高 金融股配置创新低 今年半年报数据显示，公募基金抱团百强股占其持仓总市值比例达到52.04%，处于近15年来较低的位置。不过，基金抱团大消费板块，处于历史高位，医药生物及食品饮料两大行业持仓占比创历史纪录。 基金抱团背后，与宏观经济、A股市场结构性变化等因素有着密不可分的关联。随着近期部分基金抱团股出现一定调整，有观点认为，基金抱团股正在趋向瓦解，未来趋势会朝着这个方向演变吗？ 大消费抱团现象愈演愈烈 按照招商证券(行情600999,诊股)(港股06099)的定义，对于机构投资者来说，“抱团”是所有参与者不断加仓某个板块，到后来集中持有某一个板块，不轻易进行调仓换仓。 招商证券认为，2006年以后，大概出现了四次非常著名的“抱团”现象，分别是：2007年~2009年抱团金融地产行业、2010年~2012年抱团消费行业、2013年~2015年抱团信息科技行业，以及2016年以来抱团消费行业。 基金持仓市值居前股，可以认为是基金抱团较为集中的个股。因此从一定程度上讲，基金持仓市值百强的持仓变化（以下简称基金抱团百强股），反映了基金抱团的趋势变化。 整体上来看，本轮基金抱团程度在历史上处于相对低的位置。数据宝统计显示，2006年以来，基金持仓市值前百强占总仓位比例一度超过80%。这一数据表明，2006年可选择标的更少，且优质标的相对也更少。今年半年报，基金抱团百强股占其总仓位比例为52.04%，处于近15年来相对低位。 基金抱团百强股占总仓位比较低，意味着基金整体持仓仍在可控范围之内。今年半年报数据显示，基金抱团百强股中，市值前三的行业（医药生物、电子、食品饮料）占比超过40%，创2006年来新高，凸显基金仓位相对较集中。 大消费板块医药生物、食品饮料两大行业持仓占比逼近28%，较去年底提升6个多百分点，且高于2013年的23.1%，创出新高。 同时医药生物、食品饮料两大消费板块，基金持仓占比持续多年处于基金抱团百强股行业前三，从数据上佐证了基金抱团大消费愈演愈烈这一趋势。 抱团股市盈率越来越高 除了大消费板块外，近年来电子行业也成为基金重仓的常客，过去4年中，该行业有3年位居基金抱团百强股行业市值第二，今年半年报也维持在这一位置。这一数据说明，基金除了抱团大消费板块，电子行业也可称得上是抱团股集中营。 伴随着本轮消费科技牛，基金抱团百强股的市盈率也水涨船高。数据宝统计显示，截至今年6月底，基金抱团百强股滚动市盈率中位数达到52.41倍，创出历史新高。2019年底，这一数据为27.35倍。百强股市盈率中位数最低的时间点为2011年，市盈率16.9倍。 金融股配置创新低 作为A股市场第一权重，以银行为首的金融股正逐渐退出基金重仓股幕后。数据宝统计显示，截至今年半年报，基金抱团百强股中，金融股（包括银行和非银金融）持仓市值占百强总市值的比例仅为11.69%，创出近15年来新低。在2014年，这一比例达到49.29%。 2013年报为近年来基金配置金融股的次低点，占比为14.78%；2014年，基金配置金融股即达到高点，且金融股2014年普遍股价飙升。此次，银行股的估值修复会否再度重演，且拭目以待。 综上所述，本轮基金抱团呈现出三大特征，一是相比历史顶部而言，目前基金抱团程度并不严重，但消费板块抱团程度处于历史高位；二是抱团股票市盈率越来越高，可能对市场产生局部不良反应；三是金融股配置创新低，或带动估值修复。 美股基金抱团现象更显著 龙头股强者恒强 经济长期L型走势 出现上述趋势与宏观经济、A股市场结构性变化等因素有着密不可分的关联。一般情况来说，股市是一个国家经济情况的晴雨表。基金抱团这一现象的产生，也脱离不了整个宏观经济。权威人士曾表示，我国经济运行是L型走势。而且“这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。” 任泽平曾判断，经济L型，同时，受产能出清、供给侧改革、宏观调控和金融监管的持续影响，金融、周期、消费和成长性行业都在步入强者恒强、新5%比旧8%好的新周期时代。 经济L型下，龙头股强者恒强，基金配置龙头趋向明显，尤其是在经济增长从投资型转向消费型的大背景下，大消费板块的确定性，也让机构资金趋之若鹜。与此同时，新经济时代下，旧经济占比下滑将成为一种趋势，金融股配置下降、电子科技行业配置上升，正是经济转型的体现。 龙头股利润占比 创4年来新高 基金抱团本质上依然是对优质资产的集体投票。数据宝统计显示，2019年净利百强股合计实现净利润超2.9万亿元，占整个A股利润近76%。这个数据意味着，100只个股占据了全市场近八成的利润，而剩下97%的个股，仅取得不到三成利润。 龙头股正攫取市场越来越高的利润。数据显示，2016年~2019年净利百强榜公司实现净利占市场比例分别为75.55%、69.81%、74.73%和75.92%。也就是说，去年龙头公司攫取利润占比创出了近4年来新高。 剔除银行及两桶油后，去年龙头股实现利润占比处于近7年来的相对高位。数据显示，剔除银行及两桶油后，去年净利百强股实现利润占比达61.91%，仅次于2016年的65.92%。 除了利润趋向龙头股导致机构“不得不”抱团外，交易越来越集中到龙头股，即流动性的要求，也是基金抱团龙头股的重要原因。 交易集中度提升 数据宝统计显示，今年以来成交额百强个股总成交额占全市场总成交额的比例达到53.91%，仅次于2018年，处于近5年来的次高点。以今年为例，市值在千亿的个股，今年前8月日均成交额平均值超过14亿元，而市值50亿元以下个股，日均成交额平均值不足亿元。 分析人士指出，A股交易集中度提升是一种长期趋势，将来交易集中度还会保持较高水平，这也是A股市场逐步国际化的体现。 美股基金抱团现象更显著 相比A股，美股基金抱团现象更显著。据高盛的统计，今年一季度对冲基金加仓最多的是亚马逊和微软，这2只股票长期以来备受对冲基金青睐，其中，亚马逊更是连续六个季度成为对冲基金最偏爱的投资标的；而对冲基金持仓的前五家公司已经连续七个季度没有出现过任何变化。 高盛指出，对冲基金投资集中度和拥挤程度都处于历史高点或接近历史最高点，第一季度对冲基金投资组合集中度进一步上升，反映了整个股票市场集中度的急剧上升。典型的对冲基金将其多头投资组合中的71%放在市值前十大的股票中，仅略低于2019年初创纪录的72%。 美股大市值股占整个市场的比例越来越高，也凸显了基金抱团现象，毕竟这些大块头的公司股价，不是散户的力量可以推动的。 数据宝统计显示，截至今年8月底，美股前十大市值个股总市值占全市场比例达到21.15%，创2015年来新高；前50市值的个股总市值占全市场比例达到39.74%，同样创出新高。从趋势来看，前十大市值个股总市值占比已经是连续第6年上升，反映出龙头股强者恒强的态势，同时也侧面印证基金抱团现象更加显著。 核心资产基本面稳健 抱团趋势或将持续 近期A股市场震荡有所加剧，部分消费、医药、科技等基金抱团股陷入调整状态。有观点认为，抱团现象一定程度上抬升了部分热门股的估值水平，加大了其市场波动。更有观点认为，本轮调整，预示着基金抱团正在趋向瓦解。 分析人士表示，在当前宏观环境及结构性行情下，基金重仓股多为A股稀缺优质资产，抱团反映出对稀缺优质资产的一致认可。同时，A股市场基金抱团虽处于历史高位，但相对美股来说，并不是很严重，全面瓦解的可能性不大，不排除未来机构持股集中度进一步提高的可能性。并且，本轮抱团股的调整，本质乃是高位回调，多数个股不论是技术面，还是基本面，都处于良好态势。 以医药生物行业为例，数据宝统计显示，根据机构一致预测，全行业今年净利增速超过50%，明年及2022年净利增速均有望达到22%水平。食品饮料行业的净利增速同样稳健，今年有望达到13%，明年及2022年增幅分别达到23.63%和15.81%。 数据宝统计显示，目前基金抱团百强股中，大部分是A股市场的核心资产。比如食品饮料行业的贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)等，电子行业的立讯精密(行情002475,诊股)、兆易创新(行情603986,诊股)等，医药行业的恒瑞医药(行情600276,诊股)、长春高新(行情000661,诊股)等，金融行业的中国平安(行情601318,诊股)(港股02318)、招商银行(行情600036,诊股)(港股03968)等，新能源行业的宁德时代(行情300750,诊股)、隆基股份(行情601012,诊股)等。 数据显示，今年以来基金抱团百强股上涨幅度均值超52%。市场人士指出，在短期较大涨幅的背景下，部分个股出现一定波动，属于正常现象。其中，隆基股份、智飞生物(行情300122,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)等13股涨幅翻倍。对于最近调整幅度较大的沃森生物(行情300142,诊股)、兆易创新、山东药玻(行情600529,诊股)等个股，其全年涨幅依然可观，沃森生物和山东药玻年内涨幅均超60%。 业绩方面，考虑到今年比较特殊，半年报的净利增长难以评估真实盈利能力，不妨引入机构预测净利进行考察。数据显示，基金抱团百强股机构预测今年净利增速平均值超过51%。 另外，从今年、明年及2022年预测净利增速来看，基金抱团百强股3年净利增速均值都较高，凸显了良好的基本面。其中，长电科技(行情600584,诊股)、沃森生物、美年健康(行情002044,诊股)等个股均超过100%，京东方A(行情000725,诊股)、闻泰科技(行情600745,诊股)、上海机场(行情600009,诊股)等18股超过50%，长春高新、蓝思科技(行情300433,诊股)、汇川技术(行情300124,诊股)等46股超过20%，泸州老窖(行情000568,诊股)、五粮液、海天味业(行情603288,诊股)等23股增速超10%。
近期A股震荡整固，公募量化对冲基金因其抗跌性受到市场青睐。在资金持有意愿增强的情况下，这类基金仓位有所提升。分析人士认为，公募量化对冲基金通过量化模型精选优质股票，同时通过对冲策略对冲部分市场波动风险，将股票组合中的超额收益转化为绝对收益。 仓位有所提升 Wind数据显示，截至9月17日，国内共有33只公募量化对冲基金（不同份额分开算）。近一个月以来，公募量化对冲基金整体上实现了正收益，平均收益率为0.046%；相比之下，同期偏股混合型基金平均收益率为-2.26%，排名底部的基金收益率甚至接近-16%。 从产品动态来看，在资金持有意愿增强的情况下，公募量化对冲基金的仓位则有所提升。 9月10日，华泰柏瑞量化绝对收益策略定开混合基金发布公告称，目前该基金运用股指期货进行对冲的空头合约市值达9亿元，占基金资产净值的比例为78.71%。而根据该基金在6月初的公告，其空头合约市值只有6.55亿元，占比为61.86%。同时，与6月相比，该基金股票资产占基金资产净值的比例，则从63.65%提升到了80.46%。 “近期公募量化对冲基金受到市场关注，与阶段性的市场行情变化有关。”凡德投资总经理陈尊德在接受中国证券报记者采访时表示，在近期股指下行过程中，公募量化对冲基金做空股指期货合约，起到了一定的风险规避作用，由此成为震荡市中被投资者关注的热点。在做空股指期货情况下，如果持有的股票多头跌幅比股指期货小，该基金则能实现正收益。 景顺长城基金副总经理、量化及指数投资部总监黎海威对记者表示，在震荡市中，公募量化对冲基金的优势在于能够剥离部分波动风险获取绝对收益，在有选股能力的前提下，基金净值在震荡市仍然能够稳健上行。其通过量化模型精选优质股票，同时通过贝塔对冲为基础、兼顾市值对冲的方法对冲部分市场波动风险，将股票组合中超越市场表现的超额收益，转化为绝对收益。 产品密集上报 黎海威指出，随着资管新规落地，在理财产品净值化后，国内投资者对稳健收益产品的追求愈发迫切。而公募量化对冲基金与A股的相关性较低，市场波动对量化对冲策略的影响也较低，可以预期，公募量化对冲基金将会越来越受到市场重视。 据悉，国内首只公募量化对冲基金成立于2013年12月，在2016年华泰柏瑞量化对冲基金获批后的一段时间里，这类基金的发展有所停滞。但从2019年底开始，随着景顺长城基金、海富通基金、德邦基金等公司旗下量化对冲基金获批，这类产品迎来了发展小高潮。 今年8月20日，华泰柏瑞基金打破年内零申报记录，上报了华泰柏瑞量化对冲一个月定期开放灵活配置混合基金。9月后，汇添富基本面对冲策略6个月滚动持有、汇添富阿尔法对冲策略6个月持有、富国安合量化对冲策略等量化对冲基金也集中上报。 “在趋势向上的牛市中，纯多头基金不需预留股指期货头寸，其多头仓位更高，阿尔法收益较为明显。但在震荡市或者单边下行的熊市中，量化对冲基金则能体现出明显的攻守兼备属性。”陈尊德表示，对投资者而言，无论其是何种风险偏好，对风险损失本身大多是抱有厌恶态度的。因此，要想长期在市场里生存下来，量化对冲基金应成为其投资组合配置中的重要部分。未来，随着投资者风险意识的逐步提升，这类基金的受欢迎程度会进一步提升。 三大维度精挑细选 格上财富高级研究员张婷向记者表示，A股市场在经历了7月上旬大幅拉升之后，逐步进入震荡期，行业以及个股的分化加剧。随着A股逐渐从估值驱动进入到了业绩兑现阶段，个股选择至关重要，如何选出盈利估值匹配度高的优质个股，将成为投资盈利的关键。张婷认为，下半年不确定性因素增加，市场波动也会相应加大，配置量化对冲基金能够降低风险，降低回撤和波动率，赚取较为稳健的阿尔法收益。 黎海威也指出，当前市场处于震荡盘整阶段，基于流动性和盈利等因素考量，权益市场的投资环境仍好于其他大类资产，指数上下空间均有限，具备局部风格轮动的结构性投资机会。但也要看到，全球疫情等不确定因素仍有待落地，在多重因素交织环境下，量化对冲策略产品能很好地抵御市场波动风险。 平安证券建议，投资者在选择公募量化对冲基金时，可从定量、定性和运作模式三个维度进行分析。从定量分析方面看，业绩是挑选公募量化对冲基金最直观的指标，但投资者需拉长时间看其年化收益情况；从定性方面看，主要考察基金投研团队的实力和稳定，包括人员构成、投资能力和经验、成员稳定性、策略研发能力等；从运作模式方面看，目前公募量化对冲基金大部分采取定开运作模式，一般封闭期或持有期限会在6个月以内，以3个月或6个月居多，资金占用时间并不会太长，投资者根据个人情况按需选择即可。
随着绿色经济和可持续发展被列为国家发展战略，ESG投资理念在我国也开始逐步受到重视。 ESG是“环境（Environmental）”、“社会（Social）”和“公司治理（Governance）”的简称。由于近几十年中世界经济在高速增长的同时也使得生态资源和生态环境受到破坏，联合国环境规划署金融倡议提出，希望机构能把环境、社会和公司治理（简称ESG）因素纳入决策过程。此后，ESG投资理念逐渐被主流投资者接受，成为国际社会衡量经济主体可持续发展性的主要参考。 在海外市场，ESG已成为一种相对主流且成熟的投资策略。在国内市场，其投资理念也逐步受到投资者的认可。 2020年1月3日，中国银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，意见提出，银行业金融机构要建立健全环境与社会风险管理体系，将环境、社会、治理要求纳入授信全流程，强化环境、社会、治理信息披露和与利益相关者的交流互动。这意味着，在生态文明和绿色发展成为国家发展战略，全社会都在努力建立健全绿色、低碳、循环经济体系的背景之下，我国金融业对ESG的重视程度全面提升。 9月16日，兴业银行理财子公司兴银理财推出首只ESG理财产品——“兴银ESG美丽中国”，该产品面向兴业银行私人银行客户专属发售，以引导企业主个人投资者主动履行社会责任，共享可持续发展投资成果。 《证券日报》记者根据普益标准数据统计发现，截至9月17月，共有1家银行和4家银行理财子公司存续ESG主题的理财产品30款，与此同时，其他机构也对于发展ESG产品的展示了浓厚的兴趣，像光大理财等也拟发售ESG主题的理财产品。 具体来看，其中华夏银行共发行ESG主题产品20款，是发行ESG主题产品最多的银行机构，其中固定收益类产品11款，混合类产品9款，累计募集金额超过100亿元。 普益标准的研报指出，相较于普通非ESG理财产品，ESG理财产品精选投资标的——从环境、社会责任和公司治理层次对投资标的进行打分，筛选出符合标准且具有竞争力的投资标的，并结合企业财务指标进行多维度评价，形成投资策略，以争取获得超额收益。反映在产品层面，目前存续的ESG产品中，风险等级为二级（中低风险）的产品占比达62.07%， 兴业银行相关负责人对《证券日报》记者表示，近些年来，国内高净值人群对绿色金融服务的需求和可持续投资的兴趣日益增长，银行推出ESG理财产品，正是引导私行客户将资金更多投向可持续发展领域，精准服务实体经济，助推中国经济高质量发展的重要举措。银行以标准化理财产品为媒介，推动企业主投资人在日常公司运营中，积极践行ESG原则，能够增强企业自身的社会责任意识和可持续发展能力，为改善环境、社会和公司治理做出积极贡献。 普益标准研究员王伟对《证券日报》记者表示，ESG投资理念既能推动社会可持续发展，也能在有效防控产品投资风险的同时实现产品投资收益的提升。在国内经济持续转型升级、资管行业回归本源背景下，银行理财引入ESG投资理念，将有助于银行与理财子公司的差异化发展，实现经济效益、社会效益和治理效益的有机统一，相信未来会有越来越多的机构加入践行ESG投资理念的大军中。
9月以来，A股市场震荡回落，此前表现强势的科技、消费、医药板块均有所回调，三大板块中均不乏高位放量调整的龙头股。在两市成交额有所回落的背景下，结构性行情降温。数据显示，今年6月以来成立的爆款基金整体业绩波动幅度不大，成立3个月以来收益率多集中在-1%至1%之间。 持股集中度有差异 在两市成交额回落、结构性行情有所降温的情况下，爆款基金成为市场重要增量资金来源，其业绩表现也备受关注。整体来看，今年6月以来成立的爆款基金，均已抓紧建仓，净值表现有涨有跌，期间回报集中于-1%至1%之间。 Wind数据显示，截至9月16日，成立于8月28日、由基金经理季文华管理的兴全合丰三年持有期间业绩为-5.39%，而同日成立的华泰柏瑞品质优选A和南方创新驱动A的业绩为-0.62%和-0.47%。此外，由基金经理李化松管理的平安低碳经济A，成立一个多月以来业绩为-3.11%，较同期爆款基金净值波动更为明显。而汇添富医疗积极成长一年持有A、中欧阿尔法A、富国成长策略、易方达创新成长、嘉实远见精选两年持有期等爆款基金自成立以来净值波动较为平稳，期间份额净值收益率多在-1.5%以内。 成立于6月底的爆款基金震荡期表现则较7月下旬以后成立的更好，多只产品期间业绩为正。以成立于6月的工银高质量成长A、易方达优质企业三年持有和广发品质回报A为例，截至9月16日，其自7月13日大市创出阶段高点以来，以上三只产品收益率分别为1.84%、1.68%和2.01%。同时，华安聚优精选、汇添富聚焦价值成长三个月持有、交银启汇等同期收益率也在1%以上。 从已披露持仓数据的爆款基金来看，爆款基金整体持仓个股数多在50-90只之间，但有部分爆款基金持仓个股数超400只，也有手握“重金”的基金经理持仓个股仅30余只。具体看，Wind数据显示，截至6月末，成立于1月底、由基金经理刘格菘管理的广发科技先锋，规模超250亿元，建仓5个月的持股数量为71只，成立以来业绩为32.83%。成立于2月底的睿远均衡价值三年A，截至6月末，规模超72亿元，持股数量为53只。由冯明远管理的信达澳银新能源产业，截至6月末，规模超120亿元，持股数量达441只，这一持股数量远超其他爆款基金。与此同时，也有持有个股数非常集中的爆款基金。例如，成立于4月13日、由萧楠管理的易方达消费精选，规模超80亿元，6月末持股数量仅30余只。 震荡市中加速建仓 虽然爆款基金建仓存一定结构性差异，但在震荡行情下，建仓速度明显加快。 于下半年成立的某爆款基金的基金经理表示，在产品成立初期，市场处于阶段性高点，7月底出现下跌，当前市场点位已接近7月下旬时的市场点位。在这一时间段内，已经完成了投资组合的构建。整体来看，前期建仓较为缓慢，仓位也较低，较大比例投在化工金融方向。在建仓中后期，随着市场的波动和下跌，加快了建仓节奏，投资组合也逐步调整到了长期看好的公司和方向上。当前，已保持较高仓位水平，组合集中度也有所提升。 不过，另一位于近期新发产品的基金经理则表示，对于投资者而言，买基金后净值波动的体验很重要，初始应避免大回撤，更追求净值的相对平稳。而近期股市回调，不仅仅是整体市场在调整，所布局的标的也在调整。同时，由于今年前期上涨幅度较大，即使四季度出现技术性回调也较为正常，所以在当前敏感时期尽量不追高，不博弈热点，未来将逐步建仓。 整体来看，对于体量更大的爆款基金，较规模稍小的基金建仓更为谨慎，但在近期回调明显的背景下，建仓均有所加快。 市场面临分化 在市场调整的背景下，爆款基金后市又会选择哪些板块？ 上述爆款基金基金经理表示，中短期来看，市场面临着一定分化。目前组合中主要配置的方向为化工、地产、金融、医药、消费板块。对于前期涨幅较多的医药和消费板块，主要配置了估值具有明显优势的港股。对于未来投资方向，除了长期跟踪的标的之外，会重点关注最近两三年新上市的公司。尤其是那些估值相对合理、在细分领域中比较有竞争力的公司。 北京某基金公司爆款基金基金经理表示，从过往的投资经验出发，投资者较容易认为很多好股票偏贵不值得持有。实际上，应尽最大可能提高对经济结构调整背景下诸多长期趋势的认知，以及符合本轮经济结构调整趋势的估值体系的认知。坚定发掘并长期持有符合未来长期趋势的好股票、好基金，充分享受经济结构调整为投资者带来的超长期结构型牛市机会，规避短期资金推动的机会和频繁波动的心理干扰。
亲，您期盼已久的国庆+中秋双节，即将到来，假期余额充足，钱包余额几何？ 恰逢双节将至，各类机构趁机推广各类理财产品。假期期间，国债逆回购、银行、券商、保险等短期理财产品更受到投资者青睐。当然，券商APP理财商城中销售的收益凭证、报价回购也相当火热。 “金融1号院”查阅众多理财平台及官微发现，不少投资者还是期望以“稳”为主，在稳健的基础上可以适当配置一些风险产品。在各大互联网理财平台的稳健理财专区，基本囊括了货币、债基、保险、券商、银行这五大类别理财专区。 货基+ “金融1号院”带您一一了解，以腾讯理财通为例，首先，货币类分为货币基金及货币增强。其中，货币基金都是“低风险”产品，门槛较低，灵活申赎，但收益也相对较低，近七日年化收益率区间在1.45%-2.511%之间，万份收益在0.3945元-0.6057元。而货币增强，其实就类似于“固收+”，以货基为基础，稳固收益，搭配债券基金，寻找增强机会，但短期可能会出现亏损，目前，有3款产品展示，近一年收益均在2%以上，均为“中低风险”。 安稳债基，是主要投资于中短期债券和货币市场工具等，按是否具有固定期限分为期限型基金和开放型基金。在腾讯理财通中，期限型基金仅有3只，其余均为开放型基金，成立以来净值增长最高的达到4.38%，这类主要投资于流动性较好的债券、央行票据等固定收益品种及银行存款，具有安全性高、申赎灵活的特点，风险高于货币基金，但低于混合型基金和股票型基金。 总体来说，这类产品风险等级基本均为“低风险及中低风险”，收益最高能达到4%左右，但普遍都在2%左右，其中，货基的安全性稍高于其他两类，但就像大家熟悉的余额宝一样，收益也是最低的。 保险理财最抢手 而互联网平台上的保险养老保障产品，一直是近年来投资者争抢的“香饽饽”。 某平台中的稳健理财几乎被保险养老保障管理产品包揽，爆款产品不定期开售，“额度秒空”是很平常的事情。 “现在也不好买了，一些平台主推的爆款养老保障管理产品，收益高，期限短，买的人很多，我们都需要定点上去抢购，比如一款期限30天，近七日年化收益率超过3.4%的产品（标签打着“历史100%兑付本金”），基本短时间额度就空了，只能等下期，或者选择别的产品了。就连爆款净值型产品都是到点一抢而空。”一位投资者向“金融1号院”表示。 “金融1号院”观察发现，在互联网理财平台当中，净值型养老保障产品的收益较高，近一年净值增长最高能达到6%以上。同时，某平台近期还出现了一款投连险产品，标签为“理财与保障兼顾”，成立以来年化净值增长为5.2%，中低风险，1000元起购，产品期限为“建议长期持有”。 据了解，养老保障产品的投资范围较广，包括流动性资产、固定收益类资产、上市权益类资产、基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产。流动性资产、固定收益类资产、上市权益类资产、基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的分类和定义遵照中国保监会资金运用相关监管规定。开放式组合的投资门槛较低1000元起投，而具有封闭期的产品多采用摊余成本法，收益率普遍较高，与银行理财产品相当。 券商大集合横空出世 为了适应更多投资者的投资需求，此前一直维持“高姿态”的券商集合资管计划，当下愈发“接地气”，与各大互联网理财平台合作，推出多款“爆款”产品，一些热门产品上线后很快就被投资者抢购一空，打上“售罄”标签也是极为平常的。 目前，腾讯理财通在售的一只券商公募大集合产品起购门槛仅100元。该产品精选中短久期信用债作为基础资产，择机波段操作长久期信用债，并适当配置ABS类资产，滚动封闭期为6个月。自成立以来，该产品年化净值增长率为2.97%，目前已累计成交1万笔。 在京东金融的定期精选中，券商理财产品被分为稳健类、浮动类两种专区。其中，浮动类全部是券商公募大集合产品，包括7家券商旗下的18只产品。由于产品投资类型不同，这18只公募大集合产品的收益浮动较大，起购金额也从1元至1000元不等，持有期限从活期到1年期不等；由于各类产品风险等级不同，产品的各项费率也存在很大差异。其中，多只产品近半年收益超30%。 需要注意的是，上述产品风险等级较高，标签基本为“中风险及中低风险”，投资者选择时需谨慎。 而券商较为稳健的产品，起购门槛都在5万元以上，与其他类型产品相比没有优势，但其业绩比较基准较高，多只产品能达到4%。 此外，有股票账户的同学，也不要放弃券商的福利，特别是新开户的投资者，可以在券商理财商城中，购买收益凭证或报价式回购产品，一些券商能给到7%以上，但限期一般都较短，并且限制购买金额。但如果不是新客户的话，其他报价回购产品的收益率也能给到2%以上，并且保障本金安全，相对于货基来说，还是有一定优势的。 银行存款期限长 在互联网平台中，银行存款产品也很受投资者喜爱，主要是因为其起购门槛低，资产安全性高，也无需临柜，但一般期限较长。 在京东金融中，一般五年期的银行存款，储蓄存款利率都在4%以上。当然，投资者还可以选择大额存单。 在存款利率上，大额存单一般在基准利率的基础上上浮40%到55%，而普通的定期存款上浮一般为15%到30%。在在灵活性上，大额存单可以提前支取以及进行转让，而普通定期存款则无法转让；在安全性上两者均是一般性存款，都受《存款保险条例》的保护。 持股or持币？ 此外，对于偏好股票的投资者，在双节期间该如何选择呢？ 安信证券表示，首先，假如决定持股过节的投资者，万一节后再次碰到下跌的情况，完全可以为自己的持仓购买一份保险。目前场内市场有50ETF、300ETF、股指期权等。可以根据自己的持仓市值，花费1-2%的资金成本，来进行买入认沽的操作，一旦出现节后下跌，认沽合约的爆发力就会显示出来。 假如对市场的长假期有所担忧，节前希望减仓甚至想出清仓位的投资者，但又担心，万一节后出现大涨踏空怎么办？此时，也可以考虑尝试用期权来代替一部分现货持仓，比如300ETF，买1万股，需要接近5万元，而对应的，买一张偏实值的合约，大概1000多元，假如节后真的出现大涨，效果几乎与持有现货的效果一样，甚至有可能跑赢持有5万元现货的可能。而假如市场不是上涨，而是下跌，例如春节后接近跌停开盘，持有5万元的现货，可能亏损接近5千元，而用期权来代替的话，哪怕1000多元亏完，也只是损失1000多元而已。进可攻、退可守。 最后，投资、理财均有风险，投资者还需谨慎选择，量力而行。
中国证券报记者了解到，近期有不少投资者因购买的银行理财产品浮亏而进行投诉，被投诉产品主要为R2（中低风险）产品，投诉理由多为产品涉嫌虚假宣传。 分析人士表示，中低风险产品本身存在本金亏损的可能，大多数银行在其产品风险揭示书中描述明确。一方面，投资者在购买过程中，应认真阅读说明书；另一方面，银行销售人员在对产品进行销售时，要充分阐明风险。此外，银行对产品的风险评级也有待细化。 R2等级产品受关注 一位投资者告诉记者：“今年5月购买了某股份行的一只产品，宣称100%投资固定资产，R2级低风险，历年年化收益率约5.1%。但自购买后，本金就开始亏损，没有盈利过。”该客户认为，此产品涉嫌虚假宣传，因此进行了投诉。 同样，一家国有大行理财子公司的某只R2等级产品也遭到了投资者投诉。该投资者表示：“花了50万元购买的产品，一个月就已经浮亏近2000元了，实在不能接受。” 记者走访网点发现，当前的确存在部分销售人员在销售过程中对产品风险含糊其辞的情况。不过，也有不少销售人员非常谨慎。某国有大行支行理财经理告诉记者：“现在给客户推荐理财产品都非常谨慎了，对于购买理财产品经验不是很丰富、风险承受能力较低的人群，一般只推荐保本型理财产品；对于风险承受能力较强，且比较了解净值型产品特点的人群，才会推荐非保本理财产品。但不少客户并没有耐心听风险提示，只关心收益率。” 金融监管研究院副院长周毅钦认为，以后银行理财产品不再会继续维持过去收益性、流动性、安全性都较好的“不可能三角”，收益高、流动性好的产品必定有一定的风险波动。“投资者必须改变以往‘低头闭眼’买理财的方式，而是‘抬头睁眼’认真阅读产品说明书，辨析风险，选择适合自身风险承受能力的理财产品。”周毅钦提到。 风险评级应精细化 中国理财网数据显示，银行理财子公司目前共发行了1949只产品。其中，权益类4只、混合类454只、固收类1491只。从风险等级分类来看，1949只产品中，风险等级为一级（即低风险）的有20只；等级为二级（即中低风险）的有724只；等级为三级（即中等风险）的有1200只；等级为四级（即中高风险）的有4只，分别为工银理财·工银财富系列工银量化理财-恒盛配置理财产品、阳光红300红利增强、阳光橙优选配置和阳光红卫生安全主题精选；等级为五级（即高风险）的目前仅有1只，为招银理财招卓沪港深精选周开一号权益类理财计划。 由此可见，银行理财子公司迄今发行的产品中，处于投诉“重灾区”的风险等级为中低风险的产品占比达37.15%，中等风险的产品占比更是高达61.57%。 某银行业研究员表示，银行净值化转型的推进，叠加今年以来金融市场整体风险的上升，个别金融产品价格产生极端波动。一方面，银行应该加强投资者教育，改变投资者对银行理财产品的印象仍停留在过去“保本保息”的状态；另一方面，银行的产品风险评级需要进一步细化。 一位银行人士告诉记者，现在银行对销售出台了多种合规要求，并且对基层销售人员组织了相应培训，尤其是向客户告知“业绩比较基准”和实际收益率的区别。 在风险评级细化方面，交通银行此前发布了新版的《投资者风险提示调整后等级名称和表述情况表》，将银行理财产品风险等级分成6级，最高等级是激进型，并提示购买激进型产品的客户“最坏的情况下可能导致失去全部投资本金，并对投资所导致的任何亏损承担责任”。
借助年初基民疯狂入市，虽然部分基金公司糟糕的业绩令基民踏空牛市，基金公司却赚得盆满钵满。 券商中国记者注意到，因捡芝麻扔西瓜、追涨杀跌、短线交易，作为海富通基金公司最大的主动权益类产品，海富通股票混合基金今年以来的收益率尚不足4%，该基金半年管理费收入却同比暴增100%，半年时间就已超过去年全年的水平。 66亿大基金牛市持续跑输市场 Wind数据显示，在规模超过20亿的主动权益类基金中，海富通股票混合基金已成为年内表现最差的一只，截至2020年9月15日，海富通股票混合基金今年以来的收益率仅为3.55%。 比海富通表现更差的基金，出现较大亏损的基金，也大有人在，但考虑到亏损的基金多属于迷你基金，少有资金申购，此类基金对基民的伤害程度较低。相比之下，海富通股票混合基金的规模高达66亿，是一只超大型基金，收取高额的管理费。 券商中国记者注意到，在今年第一季度期间，海富通股票混合基金基金份额增长了30亿份，基金规模从41亿增长到69亿，显示第一季度期间该基金获得20亿新增资金的申购。 这20亿资金实际上已经踏空本轮牛市行情，自2020年1月至今，海富通股票混合基金的收益率还未超过4%，而上证指数同期上涨超过8%，创业板指数同期涨幅更是超过44%。 根据海富通股票混合基金披露的半年报信息显示，该基金在2020年前6个月内收取的管理费高达5200万，较去年同期的2115万同比增幅高达100%。这一金额实际上也超过了2019年全年收取的管理费收入，海富通股票混合基金在2019年全年的管理费为4138万、2018年的全年的管理费收入为3329万。 也就是说，因为2020年A股的牛市行情，海富通股票混合基金在今年收取的半年管理费，已经碾压该基金在2019年收取的全年管理费。 “管理费收入的快速增长，是因为牛市行情吸引了大量资金申购基金，银行渠道年初销售基金很给力。”华南地区的一位市场人士指出，借助2019年年底基金赚钱效应的发散，以及今年年初的牛市行情，基金公司产品营销推动了规模增长，也使得不少基金的管理费收入出现较大幅度增长。 显然，基民在今年年初携20亿资金涌入海富通股票混合基金，在很大程度上提振了海富通股票混合基金的“赚钱能力”——导致该基金收取的管理费同比暴增100%。只是，基金经理给公司赚钱的能力大幅提升，而该基金的持有人却在8个多月时间踏空市场。 基金经理神操作拖累净值表现 作为海富通基金公司最大的一只主打权益类基金，海富通股票混合基金为何在牛市中有如此惨淡的收益？ 券商中国记者发现，基金经理在2019年报中展望2020年A股时或有判断失误。 吕越超当时在年报展望时表示，2020年全年，预计市场会更多呈现结构性机会，指数整体表现不温不火。相对更看好受疫情影响较小的科技成长板块，如消费电子、半导体、5G应用相关的游戏、短视频与高清视频；看好特斯拉带动下的全球新能源汽车渗透率加速提升。泛消费的大部分板块受到疫情影响，2020年业绩会面临下调，因此预计2020年上半年难有突出表现。 基于这样的判断，消费股在海富通股票混合基金中难觅踪迹，但基金经理继续重仓以半导体为核心的科技股，即便科技股行情自2019年初早已启动超过12个月，资金大量扎堆，正处于短期过热的阶段。 即便看好科技股，但基金经理在具体个股的选择和持有策略上，也似乎拿不定主意。 “投资最大的难度，不在于你看好哪个行业，而在于你能看好哪只股票，以及具体的持有策略。”深圳一家大型基金公司投资总监在接受采访时曾强调，看对行业对基金净值的贡献不会太高，只有个股才有最大的价值，也包括具体的持有策略，能拿多久。 比如，海富通股票混合基金很看好芯片等科技股，而A股的模拟芯片行业龙头是圣邦股份(行情300661,诊股)，存储芯片龙头是兆易创新(行情603986,诊股)。上述两只个该股均是海富通股票混合基金在2019年四季度末的重仓股，但在2020年第一季度期间，圣邦股份就已从前十大重仓港中淡出，显示基金经理大幅减持了圣邦股份，与此同时，基金经理继续看好兆易创新，后者继续成为海富通股票混合基金的重仓股，占基金资产净值比例超过7%。 但与基金调仓策略所预料的完全不同，被基金经理在年初抛弃的圣邦股份，随后开始股价启动，圣邦股份年初至今的股价涨幅已经超过72%，大幅跑赢兆易创新，后者同期涨幅为23%。 显然，调出的应该是兆易创新而非圣邦股份，若圣邦股份继续留在海富通股票混合基金的重仓股中，将是该基金十大核心股中涨幅表现最好的股票，也将较大的提升该基金的收益。 此外，海富通股票混合基金经理吕越超在操作上短线交易频繁，在很大程度上也影响了基金的净值。 吕越超在去年四季度末还重仓韦尔股份(行情603501,诊股)，但在2020年第一季度末该股已经淡出重仓股行列。等到2020年中报披露，吕越超又在第二季度大幅买入韦尔股份。但从二级市场的走势看，韦尔股份第二季度的区间价格并不比第一季度更低。 因此在卖出韦尔股份后，仅过了几个月，就在今年二季度期间重新买回，并不能获得短线抄底的便宜。反而，考虑到韦尔股份自2019年1月起至今，股价已经累计上涨5.45倍，在科技股短线回调的背景下，海富通股票混合基金的净值受到较大拖累。 后知后觉式的追涨，也是海富通股票混合基金的另一问题。 星期六(行情002291,诊股)是A股网红经济板块的妖股，作为通过收购方式实现跨界发展的公司，“合格”的基金经理大多对此类公司嗤之以鼻，更不可能追高妖股，这实际上相当于给游资抬轿子。 不过，券商中国记者发现，当星期六在2019年底快速实现股价两翻倍后。海富通股票混合基金追涨杀入该股，在2020年第一季度期间狂买1560万股，并在第二季度期间继续增持星期六，使得该股占基金资产净值比例提升到接近7%。 即便海富通股票混合基金能够在今年一季度期间最低价买入上千万股，这笔投资截止2020年9月15日也是处于亏损状态。显然，这笔投资从当前市场表现看，狂买星期六所带来的7%的仓位，对基金而言也是无效仓位。 也正因为基金经理在今年上半年的种种神操作，导致海富通股票混合基金重仓科技股却几乎分文不赚，也使得海富通基金公司最具标志性的产品垫底同业。 值得一提的是，虽然业绩表现平平，踏空今年A股的牛市行情，但借助基民大量涌入，截止2020年6月末，海富通基金管理总规模超3000亿元，较年初增长13%，其中公募管理规模达到1339亿元，较年初增长20%，海富通基金公司今年上半年内实现营业收入4.98亿元，同比增长50%，实现净利润1.38亿元，同比增长44%。
“老十家”基金公司之一的华安基金总经理童威离职后，谁来接任引发业内颇多关注。 券商中国记者独家获悉，前任华夏基金（香港）行政总裁张霄岭拟推荐为华安基金总经理。但截至记者发稿，华安基金称一切以公司公告为准。 根据华夏基金（香港）有限公司发布的公告，该公司前任行政总裁张霄岭自2020年9月9日起卸任华夏基金（香港）行政总裁一职，甘添获委任为华夏基金（香港）有限公司的行政总裁，并已担任有关职务。 “用有耐心的钱找最好的机会” 公开信息显示，张霄岭在加入华夏基金之前，历任美国联邦储备委员会经济学家，摩根斯坦利（纽约总部）信用交易模型风险主管，中国银监会银行监管三部副主任等职。在金融市场、宏观经济、资产管理、金融衍生品及风险管理等领域有深厚理论和实践经验，并多次代表中国银监会深度参与国际金融监管改革工作。 2014年，张霄岭加入华夏基金，担任副总经理一职，同时兼任华夏基金香港子公司总经理。 在去年初的一个财经峰会上，张霄岭谈及如何制定具体的资产配置策略时称，需要考虑适合自己的定位，有两种划分标准：一种是机构投资者、个人投资者、资产拥有者以及资产管理者；另一种即有耐心的钱和没有耐心的钱。 张霄岭强调，个人投资者跟机构投资人相比唯一的优势是：不用杠杆的钱是有耐心的钱，用有耐心的钱找最好的机会，是唯一的赚钱之道。他表示，目前市场中已经开始出现了一些长期投资机会，未来还会出现更多，能否够抓住这个机会，就要看投资者资金的耐心了。 张霄岭提出“守正出奇”的投资策略，即在制定投资策略时，要坚守自己投资方向及原则，保存实力，必要的时候，该出手时就出手。 华安基金人事变动频繁 华安基金近来人事变动成为业内关注焦点，总经理、首席经济学家、督察长相继离职。 此前的8月15日，华安基金公告称，该公司总经理童威因个人原因提出离职，由副总经理、首席投资官翁启森代任总经理一职。 公开资料显示，童威曾任上海证券有限责任公司研究发展中心部门总经理、上海国际集团有限公司研究发展总部副总经理、上投摩根基金管理有限责任公司副总经理、上海国际集团有限公司战略发展总部总经理，自2015年7月起任华安基金管理有限公司总经理。 8月19日，华安基金首席经济学家林采宜在微博表示，已离职华安基金。公告显示，林采宜此次离职为到龄退休。林采宜曾在2002年加盟银联，历任银联战略发展部副总经理、首席研究员；2011年加入国泰君安(行情601211,诊股)，先后担任首席研究员、首席经济学家；2017年加盟华安基金担任首席经济学家。 8月22日，华安基金再发公告称，督察长薛珍离任，离任原因为正常退休。 华安基金成立于1988年，是“老十家”基金公司之一，国泰君安证券股份有限公司、上海上国投资产管理有限公司、上海锦江国际投资管理有限公司、上海工业投资（集团）有限公司以及国泰君安投资管理股份有限公司分别持有华安基金20%股权，国泰君安证券凭借40%的间接持股成为华安基金第一大股东。 国泰君安半年报显示，2020年上半年，华安基金期末管理资产规模4671.6亿元，较去年末增长14.2%，其中公募基金管理规模4157.7 亿元，较去年末增长18.2%。
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