9月以来，市场波动加剧，投资者情绪渐趋谨慎，基金发行市场也明显降温，权益类新基金认购火爆程度大不如前。除震荡市赚钱效应弱化影响基金销量外，产品同质化突出也是一个重要原因。 权益类基金发行降温 上周，对于新基金发行市场来说又是一个“超级周”，共有24只权益类基金进入发行，其中不乏南方、中欧、嘉实、汇添富等实力雄厚基金公司的优势品种。然而，充满爆款潜质的新基金并未出现以往的火爆认购局面。 与7月份、8月份相比，9月份以来基金发行市场有所冷却。作为新基金发售市场热度关键指标的百亿级别爆款产品数量骤减。 按认购起始日统计，截至9月13日，本月以来共有37只权益新基金启动募集，仅中欧责任投资1只单日募资规模超百亿。对比来看，8月启动募集的55只权益新基金中有7只获得百亿以上资金认购，其中3只产品一日售罄。而7月份募集情况更为火爆，当月有77只权益新基金发行，13只认购金额超百亿，其中7只基金1天内便获得100亿以上资金抢筹，成为爆款“日光基”。 从新基金整体成立情况看，9月份以来权益基金的募资能力大幅下降。Wind数据显示，7月份，共有58只权益类基金成立，合计首发规模达2742.16亿份，其中6只基金发行规模超百亿；8月份，共有65只新基金成立，合计首发规模2074.89亿元，其中成立规模达百亿级别的新基金有8只。相较而言，截至9月13日，9月以来共25只新基金成立，仅中欧责任投资最终获认购金额达百亿级别；合计首发募资仅514.16亿元。 华南一位基金公司品牌部人士表示，新发基金市场降温的主要原因有两方面，“一是市场震荡，短期赚钱效应弱化，新发投向科技类的基金遇上回调，一些投资者出现浮亏，影响新资金入市。二是经济逐渐企稳复苏，货币层面有边际收缩的现象，也会影响资金入市脚步。” 产品同质化或影响基金募集 历史数据显示，公募新产品发行“靠天吃饭”的特征突出。业内人士表示，产品高度同质化可能是影响基金发行难以走出这一困境的重要原因。 华南一位中型公募市场部人士表示，公司旗下日前启动募集的产品发行难度很大，主要是同期在发的基金多是一个路子———科技+消费，互相挤占了市场份额，而且这两个板块都在调整，基金愈发难卖。 另外一位公募销售人员透露，高度相似的产品明显分流了客户，而且主要涌向头部公司的产品。这与基金公司贴标签式的营销手段不无关系，投资者更多是奔着前期赚钱效应高的行业而来，而未必认真考察过公司及基金经理的投资风格是否合适。 好买基金研究中心总监曾令华表示，新发基金的热度和市场行情密切相关。从去年开始到现在，不少偏科技和消费的基金业绩连续创出新高，赚钱效应很强，投资者对科技+消费的认同度很高。基金公司也就顺势而为，新发相应类型或者主题的基金，寻求新发规模的突破。 对于公募基金倾向于扎堆发行同类产品的现象，曾令华直言，公募发行产品有一定的“顺周期”考虑，即行情不错的时候，密集发行。若是阶段性主题或者板块有明显超额收益，容易“顺周期”发这类产品。对于一些投资者而言，可能会在阶段高点介入，收益体验不佳。建议投资者面对这些情况需要冷静对待，客观考虑市场的基本面后再考虑投资。 上述基金公司品牌部人士表示，基金公司应充分考量自身投研优势与市场需求，以更长远的视角布局新产品。“科技与消费是非常好的赛道，但并不意味着相关个股能持续走牛。如2018年白酒等消费股持续杀跌，消费类基金也明显回撤。如果面对此类的困境时基金公司投研队伍依然能从容应对，发行此类产品是合适的。如果只是蹭热点，自身缺乏投研能力，设计此类产品未来能否做大就存在疑问。”
近年来，发起式基金在养老目标、量化对冲等创新类产品中广泛应用。不过，2017年9月后成立的权益发起式基金运作即将满3年，却有近六成产品资产规模不足2亿，要应对“到期清盘”的考验。 近六成权益发起式基金 规模不达标 Wind数据显示，截至9月11日，今年已经有7家公募旗下11只发起式基金到期清盘。而今年年底，还有17家公司旗下34只权益发起式基金成立满3年，其中有23只基金中报规模不足2亿，将面临清盘的考验。 多位业内人士表示，基金公司成立发起式基金，是为了在新领域快速拓展业务，以降低因缺乏投研优势和历史业绩而在产品发行上的劣势。 北京一家中型公募市场部负责人告诉记者，发起式基金作为基金公司进入某些赛道抢占资源的一种手段，出发点是希望通过投资业绩证明自身实力，比如她所在公司发起式设立的养老FOF、量化对冲产品等，都是希望快速布局这些业务条线，做出投资业绩。 北京一位大型公募基金经理也称，有的基金公司为了快速拓展业务线，抢占空白领域而设立发起式基金。但在相关领域缺乏积累，没有历史业绩，产品缺乏亮点，基金发行和成立难度较大，还可能募集失败。而以发起式形式设立，快速开展投资运作和积累业绩，也是基金公司迅速切入业务的办法。” “还有一种情况，针对机构定制的债券型基金，政策要求以定期开放发起式形式设立，机构资金离开后，规模萎缩，面临清盘的压力。”上海一位中型公募人士补充道。 近两年，发起式设立的权益基金数量也开始增多，今年就已成立了78只，养老目标基金、泛科技指数基金、量化对冲基金，以及商品期货等另类投资基金，成为发起式设立的主要类型。 按照发起式基金的基金合同，生效满3年，基金资产净值低于2亿元的，应当终止运作，2亿元规模也成为每只发起式基金成立3年的一场“大考”。 绩优基金“难长大” 从产品业绩看，近几年股市回暖，发起式基金收益率比较不错。 数据显示，截至9月11日，34只运作将满3年的偏股型基金近3年平均收益率40.04%，银华农业产业、财通多策略福鑫等5只基金业绩实现了翻倍。但优异业绩并没有带来规模的快速增长。 北京上述中型公募市场部负责人表示，这钟现象不仅存在于发起式基金，在普通产品中同样存在———赚钱的产品被投资者赎回，亏钱的产品由于被套牢，投资者反而会继续持有或者少量加仓以平滑成本。另外，基金规模较小，也会导致销售渠道或者投资者担心后续产品清盘。 北京一位中型公募绩优基金经理也观察到，短期业绩增长较快对资金的吸引效果并不突出，只有长期业绩较好且基金波动率较低，投资者持有体验好，产品的规模才会稳健增长；另一方面，投资者也会关注基金规模指标，对于规模偏小的基金，虽然业绩优异，也会因为担心清盘风险“避而远之”。 如何处理这些规模不足2亿的基金，各家公募也选择“具体问题具体分析”：管理性价比较低的产品会选择清盘，业绩优秀的产品则会通过持续营销、放开申购等方式做大规模。 北京上述中型公募绩优基金经理表示，现在公募基金数量超过7000只，基金清盘也趋于常态化，基金公司一般会从基金的管理性价比角度去考虑，如果管理无法覆盖成本，投资者体验不佳，一般会做出清盘的决策。 北京上述中型公募市场部负责人也透露，基金公司内部会权衡评估产品在3年后依然有做大的可能性与投入的成本来决策，同时，综合考虑监管对于各家基金公司小微产品管理趋严等态势，很多公司可能会选择清盘，来释放空间为更好的产品布局。 “部分重要产品迷你化，基金公司也会通过多种方式做大规模。”该市场部负责人表示，一是开拓机构客户，如保险、银行等传统客户，还应该关注银行理财子及养老金未来入市的机会等；其次，在加大传统渠道宣传力度外，更应该利用电商平台引导年轻一代的投资者；最后，基金管理人在做好投资本职工作外，还可以调整投资策略，如增加科创板、创业板打新，或增聘明星基金经理来促进产品销售扩大规模等。
从4月底开始，债市自高点下行，中债总财富指数已下跌3.55%。在低迷的市场环境中，新发和存量债基都面临严峻考验，近半数次新开放债基规模开始萎缩，甚至出现闪电清盘的情况。 近半开放次新债基缩水 Wind数据显示，截至今年半年报，除去定开债基，今年新成立的有可比数据的73只纯债基金（份额合并计算），34只规模缩水，19只规模出现腰斩。 次新债基规模萎缩，多位行业人士认为，债市低迷是部分债券型新基金难以募集、且规模走低的主要原因，部分依靠“帮忙资金”成立的次新债基，因撤资而导致规模锐减。 华南一家大型公募基金经理表示，今年以来，投资者的热情聚集在权益类基金上。4月底开始债市低迷，债券型基金从新基金募集到老基金规模维系都出现困难。除了部分摊余成本法债基，零售端发行跌至冰点，债市调整导致的债基净值下跌也让存量基金存续规模进一步缩水。 北京一家中型公募市场部负责人透露，她所在基金公司的次新债基成立之初以机构客户为主，在债市波动中，这些资金产生一定赎回，导致公司债券型新基金规模萎缩。 北京一位中型基金公司固收基金经理表示，“这些规模萎缩的新债基，绝大多数募集时就很困难，靠‘帮忙资金’才得以成立。基金成立后，帮忙资金撤资，债市又没有机会，难以吸引新增资金，很难做大规模。” Wind数据显示，上述73只纯债开放式新基金中，有33只的成立规模不足3亿，占比45%；24只产品募集规模在2亿元~2.1亿元，“擦边成立”的产品平均认购天数还多达41天，债券型基金发行难度可见一斑。 超五成次新开放债基 收益率告负 在今年债市调整中，由于成立时机不佳，不少次新债基运作不久就产生了亏损。 Wind数据显示，截至9月11日，110只次新开放纯债基金今年以来平均收益率-0.22%，负收益基金占比超五成。 虽然多数次新债基业绩疲软，但部分行业人士表示，债市行情正在好转，对债市长期走势趋于乐观。 上述北京公募市场部负责人表示，债券市场有了新变化，信用债的机会逐渐显现出来。“我们长期跟踪的一些信用债品种票息逐渐走高，且流动性好可质押，信用债又有了投资价值，不再像4月份那样满市场找不到合适的投资品种。目前市场对经济恢复趋于乐观也让我们看到了操作机会。前期的“收拳”正是为了现在和未来更好地“出拳”。次新债基经过持营，规模萎缩的情况已有所好转。” 不过，也有投资人士对债市未来仍持谨慎态度，认为短期债市机会不多。 鹏扬基金分析，国内经济从疫情中的恢复还在延续，经济活动无论名义还是实际GDP仍处在V型复苏期中。从流动性方面看，利率债短端资产收益率围绕政策利率仍在合理区间，性价比相对其他期限品种较高，可适当配置，但长端趋势性机会仍需等待。利率债券短期整体维持谨慎，警惕短期情绪上的负面冲击，久期将保持中短，等待跌出来的机会。 华南上述基金经理也认为，目前经济修复基础尚未稳固，修复力度或有所放缓，实质性收紧政策暂无趋势，短期内收益率难向上较大空间。若无超预期冲击，总体来看，短期债市趋势性机会不强，后续债市呈现震荡趋势机会较大。 今年三季度，债基密集发行，不少是在去年末、今年初拿到批文的产品。股债行情的分化，债基并没有很好的发行时机。面对新基金发行难题，以及基金成立后带来的存续规模萎缩等后遗症，行业人士认为产品布局还需要做好前瞻性安排。 北京上述中型基金公司固收基金经理也称，“这些现象也启发我们，基金公司可以考虑多布局‘固收+’类型的产品，通过更多元的投资工具应对市场变化。”
看好中国资本市场和财富管理市场，外资私募积极投资。2018年10月，英国保诚(港股02378)集团旗下瀚亚投资管理（上海）有限公司在中国证券投资基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人，正式进军中国市场，如今将近两年时间过去了，瀚亚投资上海已经形成了二十多人的团队，发行了两只私募证券投资基金。 瀚亚投资上海总经理陆敏表示，看好中国市场三条长期投资主线，一是科技创新，二是与人口老龄化相关的领域如医疗健康，三是消费升级。投资上，瀚亚投资上海注重自上而下行业配置结合自下而上的基本面研究，从个股基本面、行业趋势和宏观主题三方面挖掘市场投资机会，做绝对收益的基金产品。 在中国布局三方面战略业务 陆敏介绍，瀚亚投资上海及其全资子公司主要有三块战略业务：一是“本土到本土”，通过与国内券商等机构合作，发行投资于中国证券市场的股票、固收等私募基金产品；二是“本土到全球”，把国内的投研能力输出到海外，为公司海外关联方在中国证券市场的投资提供研究服务，并将在未来政策放开及法律法规允许的前提下提供投资咨询服务；三是“全球到本土”，通过合格境内有限合伙人（QDLP）投资海外市场产品的模式，在本土设计并成立QDLP基金，销售给国内合格投资者。 在私募业务方面，陆敏表示，瀚亚投资上海已发行了两只股票策略私募证券投资基金，未来也会发债券基金，或者推出量化、多资产配置的产品。目前瀚亚投资上海有二十多名员工，人才大部分来自国内大型公募及一线外资券商等金融机构。陆敏表示，明年还会继续扩充股票和债券团队。 瀚亚投资上海在投顾业务方面也有长远的规划。陆敏称，中国是全球第二大经济体，也拥有全球第二大资本市场，未来随着中国的股票和债券市场逐步纳入国际指数，海外投资者配置中国资本市场的比例会越来越高。“瀚亚在海外有一批客户，包括保诚的保险资金等，我们会发挥优势，先为公司海外关联方做研究顾问，在未来政策放开及法律法规允许的前提下再做投资顾问，帮海外资金投中国市场。” 另外，陆敏表示，瀚亚投资上海也在考虑跟国内的银行理财子公司合作，“现在政策上开放力度越来越大，银行理财子公司是未来中国财富管理市场的重要力量和资金来源，我们希望探索跟它们的合作。” 看好科技、医药、消费投资主线 在投资方面，陆敏表示 ，“我们相信中国未来有三条长期发展的主线：一是科技进步、科技创新，如半导体、云计算、新能源汽车和5G产业链等；二是医药保健、生物科技等相关产业；三是消费升级，如网红直播带货、国产品牌升级等。” 跟很多海外做相对收益的基金不同，陆敏称，瀚亚投资上海选择在国内市场做绝对收益。“我们投入很大资源做绝对收益产品，中国股市超额收益的来源，除了选股，还有股票仓位的控制、板块之间的轮动等。我们也会关注财政、货币政策等宏观指标，专门配置了宏观研究员，观察市场处于什么环境，分析市场流动性、结构等，还有北向资金的情况、跟其他国家的估值比较等。同时，我们每个月有地区投资总监的会议，听取外国投资专家对A股的看法。研究员不仅要熟悉A股，也要熟悉国外相应的行业。” 在投资上，陆敏表示，一方面通过自上而下对大势、板块机会的判断，做短期的战术配置；另一方面自下而上投资，关注估值，不跟风炒作。除了投资A股，还会通过港股通投港股，也会将A股、港股标的和其他国家同类板块做比较，看其成长性和估值水平是否更有吸引力。 对于估值，陆敏认为，A股估值虽然涨了很多，但总体来看还比较低，如沪深300只有13倍。当然，有些子板块估值超过历史平均位置，所以，接下来主要的思路是看企业盈利的复苏。一些细分领域还有机会，疫情下有些公司一二季度表现不好，但三四季度恢复较快，如白酒、啤酒。科技方面，看好面板、苹果产业链；医药方面，看好医疗器械；消费方面，看好国产化妆品等。此外，港股方面，看好科技龙头、消费、体育等。“龙头企业在疫情以后恢复，市场规模扩大，我们需要深入研究其基本面，有很多投资机会。”
今年以来金价屡创历史新高，年内累计上涨逾28%。国内4只在今年以前成立的黄金交易型开放式基金（ETF）的份额与净值也随之双双走高，助推基金年内总规模激增69%，接近250亿元。 业内人士认为，黄金市场真正的价格突破或需等待新的市场契机，在此之前耐心与坚定或将是长期守住回报的重要基石。 黄金ETF规模年内激增69% 在当前全球市场多空消息持续拉锯的背景下，金价经历回调后在近期持续横盘震荡。刚刚过去的一周，尽管美元指数连续第二周反弹，现货黄金震荡略偏上运行。按照主力合约计算，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格上周累计上涨0.7%。 华南一位中型公募研究员表示，“上周，由于投资者担心冠状病毒疫苗研制工作将推迟，叠加美国初请失业金人数维持在高位，全球经济前景不明朗因素的增加增强了避险资产的吸引力。” 富拓外汇指出，政府债券收益率处于低位至负值、美国的新冠病毒感染病例上升、美元走软，这些因素仍对黄金价格形成了支撑。 美尔雅期货期权分析师戴霞在研报中指出，尽管美元指数上周反弹，但一些分析师认为，美元仍有一定的下行风险，而且靓丽的非农数据也不构成做多美元的理由，与此同时上周美国股市大幅下跌，新冠疫情持续，避险需求仍存，逢低买盘仍帮助金价守在1900美元关口上方。永久性失业人数增加，政府的各类救助计划逐步到期，引发了人们质疑经济从新冠疫情引发的深度衰退中复苏的可持续性。 事实上，尽管金价近期震荡走弱，年内已积累了不少涨幅。数据显示，截至9月11日，年初以来COMEX黄金期货主力涨逾28.16%，吸引资金涌入黄金ETF。截至9月11日，易方达、博时、华安、国泰等4家基金公司旗下黄金ETF资产净值规模合计247.69亿元，较2019年末146.74亿元的总规模猛增68.8%。若将今年4月成立的华夏、工银瑞信、前海开源旗下的三只黄金ETF基金计算在内，黄金ETF最新总规模已经达到252.32亿元。 就单只产品而言，易方达黄金ETF年内规模激增1.22倍，最新规模为45.5亿元。而作为目前规模最大的黄金ETF，华安黄金ETF规模增加72.54%，达到120.69亿元。博时黄金ETF规模增幅为63.32%，最新规模74.62亿元。 三季度以来，金价创新高后震荡走弱，截至目前累计上涨8.34%，上述4只黄金ETF规模增加18.67%。其中，易方达、博时旗下黄金ETF规模分别增加27.92%、27.93%，国泰、华安旗下的黄金ETF规模增幅分别为19.27%、10.67%。 随着金价震荡走高，黄金ETF业绩也水涨船高。截至上周五，今年以来4只黄金ETF复权单位净值增长率均超过21%。 金价或将延续宽幅震荡 展望黄金后市，多位分析人士认为，美元指数触底反弹以及机构减仓对金价构成一定压力，短期黄金或将宽幅震荡，但中长期看黄金仍是具有吸引力的投资标的。 博时黄金ETF基金经理王祥表示，“总体而言，黄金市场近期较难突破上下两难的境地，真正的价格突破或许需要等待新的市场契机。在此之前，耐心与坚定或将是长期守住回报的重要基石。” 王祥认为市场陷入两难的根本原因或在于美联储给市场划出的底线思维。美联储近期表态给市场的底线思维是，除非经济面临大幅触底风险，或短期的市场流动性链条如3月那般再遭破坏，美联储才会再次下场扩大政策边际。这限制了市场债券利率进一步走弱的空间，也改变了市场交易者的预期，从而使得实际利率的前段——市场名义利率将陷入泥泞盘整的境地。后续对实际利率的主导将转向通胀因素的变化，而全球通胀的风向标原油价格在近期再度承压下行。 “另一方面，受到美国权益市场波动加剧的影响，黄金的对冲诉求与长期宽松格局也限制了金价大幅调整的空间，这就造成了当美国ADP就业数据疲软时金价不涨反跌，而非农数据稳健时，金价却不跌反涨。”王祥补充道。 上述公募研究员表示，由于通胀预期将继续走高，实际利率将会走低。在当前的低利率环境下，持有黄金等非收益率资产变得更有吸引力。 华夏黄金ETF基金经理荣膺认为，为了应对疫情引发的冲击，世界各国央行纷纷大幅降息并扩大资产购买计划，以期稳定和刺激本国经济。然而，这些行动正对资产表现造成一些意想不到的影响。具体包括：全球股市估值飙升，但这不一定有基本面支撑，因而加大了股市回调的可能性；企业债券价格也在上涨，进一步压低了信用质量曲线；短期以及优质债券的上行空间有限，对冲风险作用下降。 在荣膺看来，这些情况加剧了资产配置风险，黄金反而在投资者的组合构建中会扮演越来越重要的角色。比如，使用黄金缓解股票波动带来的风险、考虑用黄金来替代部分债券敞口。
近期A股市场震荡再度加剧，消费、医药、科技等公募抱团的热门板块集体陷入调整状态。在此背景下，以公募基金为代表的机构抱团现象引发热议。有观点认为抱团现象一定程度上滋生了部分热门股估值泡沫，抱团在拉升加速股价上涨的同时，也加大了集中抛售的风险。 对此，受访业内人士普遍认为，抱团持股只是公募基金在当前宏观环境与结构性行情下进行资产配置的结果，本质上是对优秀企业本身的认可，而未来机构持股集中度或将进一步提高。 理性看待机构 抱团核心资产 从中报来看，今年以来公募基金对于龙头公司及核心资产的追捧愈加明显，由此带来的结果就是持股集中度越来越高。 据招商证券(行情600999,诊股)(港股06099)统计，截至6月底，主动偏股公募基金的全部持仓中，前100大、300大和500大重仓股的持仓占比依次为58.8%、83.6%和92.7%，相比2019年末，分别提高0.37个百分点、0.17个百分点和0.33个百分点。与2016年末的最低点相比，该比例分别提高了30.8个百分点、30.7个百分点和24.88个百分点。 对于公募基金持仓集中度持续提高且向龙头股集中的现象，汇丰晋信中小盘基金经理刘哲华认为，“目前我们面临国际关系不确定、宏观经济承压的现状，为权益投资带来更大难度。核心资产长期确定性相对更高，所以在利率下行的阶段有望享受更高的估值，机构抱团核心资产有一定的合理性。” 金信深圳成长混合、金信价值精选混合基金经理吴清宇表示，在当前经济增速放缓的大背景下，各行业龙头公司的竞争优势越发明显，因此能够获得更好更确定的成长。因此，以公募为代表的机构资金买入这一类资产是符合基本面价值投资导向的。 上海证券基金评价中心杨晗则称，“机构资金抱团现象只是机构投资者在选择股票进行配置时造成的结果。一方面，金融、消费、医药科技行业中，有一批业绩持续表现优秀的上市公司，该类优质核心资产被投资者集中持有是必然的。另一方面，市场的正向反馈在进一步强化。业绩好的基金募集能力更优，募集资金进一步买入原有持仓。” 机构重仓股下跌 本质为高位回调 进入9月份以来，A股受外围因素扰动波动加剧，不少消费、医药、科技等公募抱团的热门板块出现不同程度的下行调整。不少今年以来涨幅较大的基金重仓股大跌，甚至抱团跌进龙虎榜。有观点表示，机构抱团或加大重仓股集中抛售的风险。 “最近一两年，大批个股被众多基金扎堆持有买入迭创新高，其它个股表现则乏善可陈，导致抱团股估值过高，隐藏泡沫化风险。一旦预期落空或者突发利空，机构之间将会出现踩踏惨烈。”华南一位证券从业人士表示，近期重仓股调整与公募前期抱团推高估值不无关系，资产短期估值过高带来阶段性调整压力。 杨晗表示，调整与部分板块估值较高有一定的关系，从公布的半年报来看，公募基金对于医药、消费和科技的态度出现一定的分歧，个别基金经理在半年报中点明正逐渐减持估值较高的科技及医药类股票，逐步买入估值合理的股票。 她同时强调，“投资管理人对于少量个股估值的担忧，是市场情绪的反馈，但并没有明确数据可以证实此次调整与机构抱团有直接关系，更为重要的是机构投资者未来如何去适应调整。” 在吴清宇看来，中短期而言，由于上半年流动性宽松以及资金持股趋于集中，许多公司的估值都处在历史较高水平。伴随着流动性宽松的边际递减，基金重仓股回调是一个很正常的现象。如果短期跌幅过快引发基金赎回也有可能加快调整速度。 对于公募持股集中度上升背后的风险以及公募“抱团”的说法，杨晗直言，“从目前的公募基金重仓股来看，大都以市值高的大盘蓝筹为主，占公司流通股的比例在10%以内，因此机构操纵的可操作性极小。同时，基金行业监管的规范性、基金行业的透明度和基金公司的合规性也都决定了公募基金操纵股价的可能性很低。但下跌发生踩踏是有可能发生的，小市值低流动性公司更值得警惕。” 公募持股集中度 或将进一步上升 吴清宇认为，长期而言，随着投资者结构机构化的趋势长期演进，以及外资这一重要力量的加入，未来核心资产持股集中度提升这一现象有望成为长期趋势。 刘哲华认为，短期来说公募基金持股集中度进一步上升的概率不大，但是参考海外成熟市场，机构持股持续集中于优质公司是大势所趋，尤其是伴随着我国资本市场制度的逐渐完善，客观上会鼓励资金长期持有优质个股。 “一些优质企业可以通过业绩兑现消化估值。所以我们预计板块整体继续大幅上涨的动能较小，但是部分个股依然有获取超额收益的机会。”刘哲华进一步说道。 杨晗认为，机构资金的一个重要共性是追逐业绩增速较快的行业，这一特征使得不论是国内还是海外市场，机构资金抱团的现象都持续存在。
明星基金经理的“吸金”效应依然在延续，而随着今年上半年公募及专户基金经理可以相互兼职的新规的实施，一些公募的专户客户对业内的头部明星基金经理提出了定制化产品需求。然而，受到基金经理精力有限、公募和专户的业务隔离制度等多方面的因素制约，明星基金经理普遍婉拒了这类客户的需求。 今年5月，《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》（以下简称《指引》）正式落地实施。指引落地近5个月以来，已有基金公司开始实行公私兼任，2020年中报已透露部分基金经理已完成专户兼任的备案情况。根据《指引》要求，基金经理要同时管理公募和专户产品，需满足多个量化指标要求。 首先，需具有5年以上权益类公募基金、权益类私募资产管理计划或年金社保组合的投资管理经验。其次，基金管理人应当确保兼任基金经理具备充分履职能力，合理调配同一基金经理管理的公募基金和私募资产管理计划数量，原则上不超过10只。根据要求，目前约有400多位公募基金经理满足公私兼管的要求。 值得注意的是，《指引》的实施，让“财大气粗”的专户客户开始打起了明星基金经理的主意，想找明星基金经理管理定制化的专户产品。据业内人士透露，今年管理规模较大的明星基金经理不少都收到了专户客户的需求，被请求兼管私募资管计划。今年管理规模居前的明星基金经理主要有广发基金刘格菘、南方基金茅炜、易方达张坤、兴全董承非等。Wind统计数据显示，截至中报数据披露，刘格菘管理规模达821.32亿元，茅炜管理规模为740.78亿元，张坤管理规模为522.51亿元，董承非管理规模为469.57亿元。 多位业内人士透露，从公司角度考量，公司很欢迎主动来合作的客户，让业绩好的基金经理管理更多的产品，这可以给公司带来更大的收益。华南某大型公募的市场人士则表示，专户客户中机构客户较多，定制化需求多，偏重绝对收益，明星基金经理的投资风格并不适合大多数机构客户的需求。从机构销售角度看，偏股型权益基金销售难度较大，他们自然希望有更多的机构客户来合作。 不过，据上述业内人士表示，相关基金经理都拒绝了专户客户的需求，建议其购买基金经理管理的公募基金。对此，华东某中型公募的市场人士表示，相关基金经理拒绝有两方面的因素，一是现管基金规模太大，基金经理精力有限，无暇兼管私募资管计划，基金经理也有自己的能力圈坚守；二是公募和专户部门严格隔离，无论是公募基金经理兼管专户，还是专户投资经理管理公募基金，实施起来并不好操作。 也有业内人士表示，明星基金经理管理公募产品已积累了不错的公开业绩，今年的行情更是大幅提升了市场影响力，因而兼职为专户客户服务的动力也不是很足。
随着科创50ETF获批，科创板正式进入指数投资时代。华泰柏瑞在首批科创50ETF授权中拔得头筹。 在华泰柏瑞指数投资部总监柳军看来，通过科创50ETF参与科创板市场，可以大幅降低个人投资者门槛，此外，既挑选了好的赛道，也在一定程度上规避了挑选个股的风险。 科技创新是 时代发展大势所趋 柳军表示，指数基金的投资价值取决于标的指数的发展前景。 科创板未来的增长动力在于以下几点：一是关键核心技术突破带来的生产力发展，或者对部分境外垄断产品的国产化替代；二是一带一路建设为科创企业提供了广阔的市场空间；三是对外开放和人民币国际化将引入大量外资投资于科创板；四是科创板作为资本市场基础制度改革的排头兵，国家和地方必将投入充分资源确保改革成功，以形成良好的示范效应；五是科创板市场规模扩大后将吸引更多优质科创企业上市，上市公司质量有望持续提高，增强科创板的投资价值。 值得注意的是，此次科创50ETF的标的指数——上证科创50成份指数在编制上与传统指数也存在一定差异。“在成份股的调整周期上，传统指数一般是半年或一年调整一次，科创板刚推出，不断有新的企业上市，各上市公司之间市值等方面差异较大，若是继续维持传统指数的调样周期，会削弱指数代表性，因此科创50指数调样周期定为每季度一次。此外，为使科创50指数能及时反映板块全貌，对大市值公司设置差异化的纳入时间安排。” 正确看待科创板“高估值” 对于科创板的高估值，柳军也直言，若从横向比较，创业板指数市盈率超过60倍，创业板50指数也超过70倍，与科创板均处于同一分位；若是与海外市场比较，纳斯达克100指数目前整体市盈率34.7倍，但若剔除纳斯达克头部的30家公司，其余的纳斯达克股票估值也近80倍，科技创新型的公司估值偏高放眼全球似乎是常态，纳斯达克早期也经历过估值泡沫，随着逐渐培育出众多伟大的科技企业，整体估值才逐渐下移。目前，科创板仍处于起步阶段，未来，其估值下降之际即是科创板收获的季节。“对于科创板需要保持一定的包容度，毕竟我们投资的是科创板的未来。” 此外，在柳军看来，科创板本身就允许未盈利公司上市，对于创新型公司，并没有约定俗成的估值标准，简单套用PE估值，本身在估值方法上或也存在一定偏差，相比PE估值，PS估值会相对更合理一些。 柳军总结，科创板的“贵”不仅仅体现在价格高，还可以理解为“珍贵”，A股的伟大公司大概率诞生于科创板。 科创50ETF将大幅降低 投资者参与门槛 “科创50ETF将大幅降低投资者参与科创板投资的门槛，科创板ETF的推出丰富了投资者参与科创板的投资工具。此外，科创板ETF也将接轨科创板的制度安排，ETF涨跌幅也将相应调整为20%，大大增强ETF的可交易性和流动性。”柳军介绍。 “对于普通投资者而言，买科创50ETF就是买赛道。”柳军分析，“科创板个股本身估值分化很大，既有高达千倍以上估值的企业，也有公司估值只有20倍，此外，这类科技创新型的企业未来前景存在诸多不确定性，通过指数化投资可以规避挑选个股的风险。加之，科创50指数在编制规则上就是不断遴选公司的过程，只有得到市场认可的公司，市值规模才能做大，才有可能进入科创50指数。”
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