《电鳗财经》文/尹秋彤 截至9月4日，上证指数自7月7日以来，在长达44个交易日里，仅累计上涨0.67%，点位由3332.88点升至3355.37点。大盘的盘整给了公募基金基金经理发挥的余地，管理水平由此一见高下。 《电鳗财经》注意到，在公募基金整体奋进，大幅跑赢上证指数的时候，金鹰基金韩广哲却哭了，他管理的基金近俩月却亏损11.58%，成为业绩垫底的衰哥。金鹰基金到底发生了什么? 首尾相差高达50个百分点 据《电鳗财经》最新统计，7月7日至9月4日，上证指数累计上涨0.67%，与此同时，3200余只主动管理型偏股基金平均回报率为8.24%，这一平均业绩跑赢了大盘11.30倍。期间，有110只权益基金同期回报率超过了20%，其中有13只基金回报率更是斩获了超过30%的回报率。 近两个月，公募基金的业绩出现了较大分化，既有回报率超过38%的基金，也有回报率低于-10%的基金，首尾相差超过了50个百分点。业内人士分析称，今年以来，在疫情对宏观经济造成明显冲击的背景下，基金在顺周期行业上进行了明显减仓，顺周期行业整体配置比例均处历史低位，行业拥挤度较低。在具体产品筛选上，一方面筛选在周期风格或顺周期资产参与较多或者主题定位较为鲜明的产品，在配置的过程中可发挥其工具特征的属性，当然不同基金在偏好的方向上也有所差异;另一方面，投资风格相对平衡、兼顾顺周期类资产以及消费成长类风格的基金产品，也可作为组合配置的补充。 具体来看，稳居榜首的则是大成基金旗下韩创管理的大成睿景灵活配置混合A类、大成睿景灵活配置混合C类，同期回报率分别为38.51%、38.28%;前海开源大海洋混合、博时军工主题股票、华安睿明两年定开混合A紧随其后，分别以36.11%、35.98%、33.87%的回报率跻身TOP5。此外，还有华安睿明两年定开混合C、大成新锐产业混合、国投瑞银国家安全混合、华夏军工安全混合、易方达国防军工混合、中邮军民融合混合、长盛航天海工混合、华夏新锦汇混合C等8只基金e同期回报率超过30%。 而另一端，则是逆市亏损，其中金鹰基金旗下由韩广哲管理的金鹰策略配置混合，在近44个交易日里回报率为-11.58%。当公募基金经理大显身手的时候，韩广哲的出手却大大伤害了基金持有人。 金鹰策略为啥亏损11.58% 金鹰策略配置混合基金经理韩广哲到底怎么了? 《电鳗财经》发现，金鹰策略配置混合在上半年还是十分优秀的，银河证券数据显示，截至7月6日，金鹰策略配置混合基金年内取得了72.38%的回报率，在可比489只偏股混合型基金中排名第一，在3200余只主动权益基金中排名第三。今年一季度，金鹰策略配置了较高的仓位，并通过重点配置未来产业发展逻辑清晰、政策环境较为友好的高科技领域，精选电子、通信、计算等领域中竞争优势明显的公司，获得了超越业绩比较基准20%以上的收益率。此时，韩广哲迎来的是自己的高光时刻。 但好景不长，在大盘盘整时，韩广哲不进则退，乐极生悲。7月7日以来，金鹰策略配置混合出现了超过11%的净值下跌。 天天基金网显示，韩广哲自2019年10月30日开始管理该基金，一个月后的2019年12月4日开始独自管理该基金，实际上近期韩广哲在不断吃老本，逐渐拉低基金的中长期收益率。近一年，金鹰策略配置混合回报率为69.58%，在3126只同类基金中排名第422名;今年以来，该基金回报率为52.42%，排名降至524名;近6个月，该基金回报率为12.7%，排名第2315名，沦落后半营;近3个月，该基金回报率为7.83%，排名第2903名，已经开始垫底;近1个月，该基金回报率低至-12.42%，在3849只同类基金中排名倒数第二。 翻开该基金半年报，我们发现其策略和股票仓位并没有太大变化：“展望下半年，全球资本市场的流动性预计仍较充裕，权益类资产相对其他大类资产仍具有较大吸引力。本基金重点跟踪新基建科技方向，重点布局电子、计算机、新能源汽车等板块，精选芯片设计、半导体设备与材料、消费电子、信创基础软硬件等细分领域上市公司，努力为基金持有人创造良好回报。”不过，其前十大重仓股换掉5席，前五大重仓股新进了股票卓胜微、科达利、亿纬锂能，其中，新进第二大重仓股卓胜微在近44个交易日累计下跌3.3%，最深跌幅达17.32%;第三大重仓股科达利，同期下跌2.06%，最深跌幅达10.84%;第四大重仓股亿纬锂能，同期上涨3.45%，但最深跌幅达12.82%。 看来，新进重仓股的表现出乎了基金经理韩广哲的意料。
进入下半年，A股市场风格略有变化，上半年是科技、医药、消费等板块持续强势，近两个月来估值较低、前期涨幅较小的周期行业不时领跑市场。 “经济基本面在发生变化，伴随经济逐步恢复，周期行业的盈利出现一定程度的修复。”广发基金研究发展部总经理、广发资源优选基金经理孙迪认为，近期，市场出现风格切换的迹象，低估值、低涨幅、低机构持有比例的周期行业，在未来半年到一年，可能迎来较好的投资机会。 由孙迪管理的广发资源优选，正是一只主投偏周期和资源属性行业的权益基金，该产品的投资策略是积极拥抱周期核心资产，在周期行业中挑选出行业趋势向上、业绩有较大向上弹性的周期成长股。 银河证券统计显示，截止8月28日，广发资源优选基金今年以来净值增长率为50.19%，过去一年涨幅为77.28%，在38只同类基金（其他行业股票型基金（A类））中居前1/3，显著跑赢业绩比较基准。 传统周期行业盈利逐步修复 今年上半年，在长期市场空间大、竞争格局清晰、增长确定性比较强的科技、医药、消费赛道中，精选龙头公司持有，是性价比较高的投资策略。因市场高度一致的共识，那些符合市场审美标准的白马龙头，短期积累较大涨幅，估值逐步攀升到历史相对高位。 进入下半年，市场风格、投资者的行为出现一些变化。高估值的科技、医药、消费震幅加大，前期滞涨、市场关注度比较低的低估值周期品种出现补涨，估值极端分化的局面正在逐步缓解。下半年A股的画风是突然变化吗？在孙迪看来，这一切其实早有“征兆”。 “一方面，各行业的估值分化已经到了历史极值附近，热门行业的估值处于历史相对高位，估值继续提升的难度增加。另一方面，经济层面出现积极的变化， PPI触底回升，南华工业品指数、工业原材料指数、铜价、油价等大幅反弹；建筑钢材的成交量、水泥出货量、水泥价格等高频数据，均明显好于往年同期水平。”孙迪表示。 据其介绍，上述这些变化，核心驱动因素是国内疫情得到有效防控，生产生活和各项经济活动逐步恢复正常，需求得到有效恢复，结合较为宽松的货币财政政策，预计下半年到明年中期是PPI持续回升的阶段，上市公司盈利增速跟随宏观经济逐季修复将是大概率事件。分行业看，上半年在疫情中受损的偏传统周期行业，盈利能力和利润增速也有望触底回升。 “我倾向于认为，往后一段时间市场表现会相对均衡，甚至有可能低估值的周期和价值行业会有一段明显占优的阶段。”孙迪表示，周期性板块目前正处在低估值、低涨幅、低机构持仓比例的“三低”局面。从中期来看，伴随PPI和工业企业盈利持续回升，市场极端的估值分化会逐渐收敛，投资风格和资产表现可能相对比较均衡，周期行业具有较好的配置价值。 积极拥抱周期核心资产 投资股市没有稳赚不赔的生意，专业的基金经理都在努力寻找确定性比较高、性价比更高的投资机会。其中，低估值周期板块的补涨机会，进入部分机构的视野。 孙迪表示，一方面，周期性行业中也有成长性不错的品种，市场空间大，市场占有率有望不断提升，盈利增长可以维持在20%以上的水平，估值和增速匹配度较高。另一方面，一些竞争格局较好的细分方向已经处在周期底部区域，随着需求的改善，行业开始出现持续提价的现象，景气向上的趋势明确，也会带来良好的投资机会。 “相比稳定增长行业，周期行业的业绩持续性可能没有那么好，波动相对大一点，但在低估值、盈利修复的支撑下，现阶段具有较好的投资性价比。”基于对A股市场及周期性行业的上述判断，孙迪在未来一段时间的投资思路是积极拥抱周期核心资产。 “A股市场还是能找到一批即使在全球范围内，都具有极强竞争力的周期核心资产，盈利质量比较高、盈利稳定性比较强，有望获得比较好的Alpha。”具体而言，孙迪将分两条主线把握投资机会。一是寻找行业的Beta收益，积极挖掘供需格局改善、景气向上行业的Beta机会；二是在行业Beta的前提下，寻找中长期有Alpha的龙头公司。 谈及广发资源优选的选股思路，孙迪介绍，他把周期核心资产分为三类：第一类是竞争格局清晰的周期白马股，这些龙头公司在产业布局和成本方面积累了很强的竞争优势和壁垒，盈利能力和盈利稳定性很强、现金流良好；第二类是在细分领域有很强竞争优势的周期成长股，大部分是大行业中的小公司，市场占有率有望持续提升，更多体现成长股的特征；第三类是估值和盈利能力处在底部区间，但改善趋势非常明确、未来有较大向上弹性的品种，可作为组合的卫星配置。 “周期股投资和科技股、消费股不太一样，对于周期股，我们会更加关注宏观环境的变化，强调自上而下和自下而上结合，找到行业的Beta和个股的Alpha。”采访最后，孙迪总结道，他会精心挑选行业景气趋势向上、业绩有较大向上弹性的周期成长股，积极拥抱周期的核心资产。
截至9月7日，今年以来宣布分红或实施分红基金数量达到3319只，其中已实施分红基金共分红3023次，涉及1825只，与之相比，去年同期1288只基金合计分红1996次。分红总额从661.77亿元升至1214.22亿元，升幅为83.48%。 Wind数据统计显示，1825只参与分红的基金中，债券型基金有1308只，占比71.67%，股票型基金有47只，占比2.58%。宝盈核心优势A今年以来共有12次分红，频率最高，宝盈核心优势C（10次）；华夏回报2号（9次）；华夏回报H（9次）；华夏回报A（9次）分红次数靠前。
居民财富向权益市场转移的浪潮中，公募基金成为重要的投资通道。 这不仅让全市场公募基金上半年大赚逾7000亿元，更让作为基金代销渠道的银行赚得盆满钵满。 中证君梳理上市银行半年报发现，2020年上半年，工商银行(行情601398,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、农业银行(行情601288,诊股)等9家银行上半年合计代销基金超万亿元，工商银行和招商银行占据基金代销的半壁江山。 招商银行和邮储银行(行情601658,诊股)上半年销量更是超过去年全年，非货币基金销量同比大增207.03%和742.98%。 步入9月，公募基金全年新发规模已超2万亿元。仅过去两个多月的下半年，新成立基金规模就逼近1万亿份，可以预见，银行代销渠道的基金销量增长可期。 9家银行合计代销基金超万亿元 基金销售的火爆，让不少银行不惜笔墨在半年报中提到了公募基金的代销情况。 中证君梳理上市银行半年报发现，工商银行、招商银行、农业银行等9家银行在半年报中披露了基金代销数据，这9家银行合计代销基金达1.13万亿元（包括新基金的销售和老基金的申赎），其中3家银行代销基金超千亿元。 代销基金总额最高的是有“宇宙行”之称的工商银行。工商银行在其半年报中指出，抓住资本市场发展机遇，加大代理基金销售力度，上半年代销基金3341亿元。 紧随其后的是招商银行，上半年招商银行实现代理非货币公募基金销2567.0亿元，同比增长207.03%。招商银行在其半年报中指出，这主要得益于偏股型基金销量实现大幅增长。 位居第三的是农业银行，农业银行在其半年报中指出，全面加强与优质基金公司合作，加快代销基金业务发展。截至 6 月末，累计代销基金 1851只，上半年全行基金销量 1485.45 亿元。 招行、邮储半年销量超去年全年 以“筛选基金标准严苛”著称的招商银行，上半年代销非货币公募基金2567亿元，而去年全年，招商银行实现代理非货币公募基金销售额2197.70亿元。这意味着，招商银行上半年代销基金总额已超去年全年。 同样代销额飙涨的还有邮储银行，上半年代销基金总额860.71亿元，而去年全年，邮储银行代销基金的总额为代销738.94亿元。 代销规模的增长绝大部分来自于对非货币基金的销售，上半年邮储银行代销非货币基金734.05亿元，同比大增742.98%，去年全年邮储银行代销非货币基金378.83亿元。 非货币基金销售中，“固收+”产品或成重要支柱。邮储银行在其半年报中指出，加大绝对收益策略“固收+”基金产品销售，提升了客户盈利体验。 此外，中信银行(行情601998,诊股)和平安银行(行情000001,诊股)的代销非货币基金的销售额也分别大增445.68%和184%。 值得一提的是，招商银行和农业银行在其半年报中单独披露了基金代销收入，招商银行和农业银行上半年分别实现基金代销收入48.08亿元和11.88亿元，分别同比增长105.03%和80%。 下半年增长可期 新基金发行的火爆让基金代销量“水涨船高”。 数据显示，2020年上半年，全市场新成立基金678只，发行份额1.065万亿份。 进入7月，市场行情持续火热，公募基金发行更是爆款不断。仅7月，新成立基金发行份额就高达5389.40亿份。 截至9月5日，今年以来，全市场共新成立基金994只，募集份额超过2万亿元，达2.06万亿元。 值得注意的是，下半年仅过去两个多月，新成立基金发行份额就即将超过上半年，达9982.98亿元。 可以预见，下半年银行基金代销量仍会大幅增长。
受到疫情影响，今年全球市场震荡剧烈，A股表现却一骑绝尘，截至8月28日，上证综指、深证成指年内涨幅分别为11.60%、32.79%，创业板指涨幅更是达到53.37%。从A股市场中长期表现来看，尽管短期有波动，但不改中长期向上趋势，特别是公募基金赚钱能力显著，基金背后的投研团队实力受到关注。据悉，由国泰阿尔法战队打造的国泰民裕进取灵活配置混合基金（006354）于9月7日起正式发行，该基金旨在充分把握市场行情与投资机会的前提下，适当进行分散投资，力争为持有人打造一只“攻守兼备”的长期投资工具。 资料显示，国泰民裕进取股票资产占基金资产的0-95%，仓位具有很大的灵活性，在不同的宏观经济周期下对股票资产比例进行控制。同时，该基金注重均衡配置，兼顾投资组合在风格、行业与个股上的配置结构。在充分把握市场行情与投资机会的前提下，适当进行分散投资，以实现相对均衡的配置。个股选择方面，结合定性分析、定量分析和实地调研的结果，精选所处行业发展前景良好、具备独特的核心竞争优势、业绩增长及财务状况优质、公司治理结构健全规范、估值水平与成长性相匹配的优势个股。 拟任基金经理饶玉涵拥有10年证券从业经历和5年基金投资经历，目前担任国泰主动权益五部负责人。饶玉涵注重均衡投资，擅长挖掘个股“阿尔法”。强调安全边际的同时，高度重视企业的增长潜力。在此投资框架下，饶玉涵在管的几只基金业绩可圈可点。银河数据显示，截至8月28日，其管理的国泰央企改革最近一年净值增长率71.57%，在同类标准股票型基金（A类）中排名前1/4（47/194）；国泰区位优势过去五年总回报156.57%，同期沪深300指数涨幅43.92%，并获得银河证券五年期四星评价，长期回报稳健。 此外，国泰阿尔法战队的整体投研实力也十分出色。根据银河数据统计显示，截至2020年6月末，在近一年（15/94）、近五年（7/68）、近八年（3/65）、近十年（3/59）等不同时间维度上，国泰基金股票主动投资回报率排名稳居行业前1/5，最近8年、最近10年的平均收益更是位列行业前3名，分别取得333.43%、343.04%的平均收益率。 展望未来，饶玉涵表示，随着中国在全球产业链中的地位持续提升，越来越多优质公司展现出国际级竞争力，另一方面，国内政策工具箱比海外更为丰富，更着眼于行稳致远的发展，有助于稳定投资者信心。但在逆全球化过程中也会存在一定风险，因此在中长期看好A股的背景下，遴选优质公司尤为重要。在具体投资中，不做风格博弈，而是希望在深刻理解商业模式与公司的基础上，利用好中国仍处于中高速成长期、资本市场战略地位提升的历史机遇期，立足于中长期，寻找估值处于合理区间的优秀公司。
8月央行净投放6500亿元，资金面持续收紧，资金价格有所上行。在资金面收紧，利率债供给压力较大的情况下，8月债市受到压制。国债方面，各期限品种到期收益率均有所上行，且短端品种上行幅度较大，其中3年期国债到期收益率上行37.8bp至2.9%左右；10年期国债仅上行5.1bp至3.0%附近。国开债方面，除7年期品种外，其余各品种到期收益率上行10到20bp，7年期国开债到期收益率下行6bp，或受到配置盘需求的支撑。8月利率债发行总量高达22935亿元，净融资15869亿元，供给压力过大对债市形成压制。 展望9月，总体来看国内经济较为稳定，基本面持续修复但难超预期。通胀方面，8月食品分项高频继续回升，但升幅明显收窄，后续CPI或回归下行通道；PPI方面，8月水泥、有色、钢铁等工业品价格继续回升，PPI或继续小幅回升，短期依旧维持在负区间。9月债市或将继续维持宽幅震荡的格局。市场对货币政策回归中性，边际上有所收紧已经有了充分且一致的预期，或制约债市下行。债市继续回到资金面和基本面的正常轨道。同时财政部表示将加快地方政府专项债的发行使用，力争在10月底前发行完毕，在8月发行高峰后，9月利率债供给压力仍然较大，同时超储率偏低，叠加银行体系缺乏长期资金导致存单利率居高不下，制约利率下行空间。因此利好债市的因素依然不多，9月仍难有趋势性机会，债市大概率维持宽幅震荡的格局。 信用债方面，信用债的供需关系仍相对偏正面，尤其是资管新规确定延期一年之后，有助于理财规模保持稳定，进而也有助于信用债需求的稳定。在利差保护空间较低的情况下，后续信用债收益率大概率跟随利率债波动。目前信用债对于负债端的成本覆盖能力尚可，信用债票息策略受到投资机构的欢迎。 转债方面，转债周线8月以来阴阳交替，震荡格局延续，个券分化明显，估值总体在一定区间内波动，目前还是跟随权益市场的思路。可关注优质新券的配置机会，估值合理有基本面催化逻辑的中低价个券的补涨机会，以及顺周期和景气度较高的板块。
上周（8月31日-9月4日）市场回顾 上周沪深指数迎来调整，周K线上沪指结束五连阳: 沪指 周跌幅1.42% 深成指 周下跌1.41% 中小板 下跌2% 创业板 下跌0.93% 四大板块，除了创业板保持放量外，其他板块保持缩量，表明创业板依然是目前资金最为关注的焦点。 上周指数震荡，更多还是受美股大跌影响，美股周四大跌之后，周五盘中快速下跌之后迎来抄底资金，收盘虽然仍以下跌为主，但是三大指数都收出了长下影，美股洗盘基本上结束，即便后期仍有震荡，对A股的影响也将越来越有限，反而每次对A股情绪面的影响，都是加仓、补仓的机会。 9月6日，2020中国国际金融年度论坛在京召开。 方星海表示: 对外开放有力促进了资本市场运行质量的提升，价值投资理念更加巩固，投资行为更加理性，市场估值更加合理，长期困扰我国股市的所谓“牛短熊长”，也就是脉冲式的市场正在消失，更加理性的市场为IPO常态化发行和投资者保护提供了基础。 作为高层如此硬气的表态，我们有理由相信未来资本市场的开放力度将会越来越大，目前所有外资持有我国流通股市值的比重是4.69%。与日韩等股票市场中，外资持股占比超30%以上相比，我国资本市场中外资持股占比还是很小，对外开放引入境外资金进入我国股票市场还有很大的潜力。 随着机构在A股的占比逐步提升，投资者的理念也要与时俱进，否则必然会被市场淘汰，借道基金将是一个比较省力的方式。 主题的选择上，首选科技、消费，阶段关注券商、军工。 对于经验欠缺的投资者来说，穿越牛熊的全明星MOM组合适合激进型投资者，港股市场主题适合稳健型，打新鸿雁版适合保守型投资者。 本周热门基金 上述基金均可在盈利宝公众号进行购买，点击进入盈利宝公众号-理财-进入官网，即可轻松配置! 上周重要市场消息回顾 5G手机首次击穿千元关口上游芯片厂商芯片迭代速度加快 中国信通院发布的2020年7月国内手机市场运行分析报告数据显示，7月，国内手机市场总体出货量达到2230.1万部，同比下降34.8%，其中国内5G手机出货量达到1391.1万部，占同期手机出货量的62.4%。5G手机价格持续下探，穿过千元关口。 宁高宁：“两化”合并正在进行央企重组或掀新高潮 中国企业联合会研究部研究员刘兴国表示，央企重组有加快势头，在“三年行动方案”的推动下未来有望掀起并购重组新高潮。央企重组有加快势头，在“三年行动方案”的推动下未来有望掀起并购重组新高潮。 8月28日，航天科技(行情000901,诊股)集团与航天科工集团在京签署深化战略合作协议。 吉利汽车申请上市科创板将再添一员大将 9月1日，上交所受理吉利汽车控股有限公司科创板上市申请，公司拟发行不超过17.32亿股股份，募资200亿元，投向新车型产品研发、前瞻技术研发、产业收购及补充流动资金等项目。目前，吉利汽车已在港股上市，此次发行成功后，其将成为A+H股公司。
9月7日，上证基金指数收报7119.57点，跌1.55%。LOF基金价格指数收报4170.54点，跌1.19%；ETF基金价格指数收报1207.05点，跌1.68%。 当日，在197只创新封基中，28只上涨，99只下跌。创新封基中，E金融B(+10.02%)、信息安B(+9.22%)、钢铁A(+7.19%)涨跌幅排名前三位；证券B基(-9.31%)、白酒B(-8.22%)、资源A级(-8.19%)涨跌幅排名后三位。
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