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太稀奇！券商定增突遭同行疯抢 1月至少出现10家身影

　　再融资新规下，上市券商定增中出现了一个新现象，引发市场关注。　　8月12日晚间，国信证券(行情002736,诊股)公告了150亿元定增发行情况报告书，令市场感到惊讶的是，获配投资者名单中又一次出现4家券商名字。这已经是近一个月来证券公司积极参与的第四家上市券商定增事项，至少有10家证券公司积极参与了同行的定增发行认购，并有券商通过定增跃居同行前十大股东行列。　　这到底是出于什么目的呢？多位受访人士认为，最近频现券商参与同业定增，主要是财务投资的原因，与券商整合逻辑无关，也不太可能是有投资机构借道券商资管进行收益互换。　　第一创业(行情002797,诊股)定增股7月22日上市，目前已有17个交易日，按最新收盘价简单计算，参与本轮定增的机构持股浮盈已高达87%。其余券商的定增股份带来的浮盈也在20%左右。就具体浮盈金额来看，10家券商参与定增浮盈已经超过18亿元，其中中金公司以3.89亿元的浮盈居首。　　近1月至少10家券商参与同行定增　　券商积极认购同业定增股票，此前在资本市场并不多见，近段时间以来却成了行业潮流。7月下旬以来公布定增结果的4家上市券商中，至少有10家证券公司积极参与同业定增的身影。　　7月20日，第一创业公布了42亿定增发行结果，中信证券(行情600030,诊股)、国泰君安(行情601211,诊股)、中信建投(行情601066,诊股)、中金公司、浙商证券(行情601878,诊股)等5家券商集体认购，完成发行后中信证券和中信建投分别持有4963.40万股以及3774.69万股，一举成为第一创业前九和第十大股东，持股比例分别为1.18%和0.9%。　　7月末，中原证券(行情601375,诊股)公布36亿元定增发行结果，又有5家同行上榜获配名单，中金公司、国泰君安、中信证券、中信建投证券、国信证券等券商合计出资金额11.95亿元，占此次定增募资总额的32.8%。其中，中金公司获配9129.51万股，国泰君安证券获配8280.25万股，此次发行后，二者持有中原证券股比分别为1.97%和1.79%，为其第七和第八大股东。　　8月初，海通证券(行情600837,诊股)公布定增结果，瑞银集团、摩根大通等国际投行成功获配，其中瑞银集团出资14.9亿元成为此次定增的“大赢家”。但获配方并未出现国内券商的身影，券商中国记者梳理发现，中金公司、国泰君安、国信证券等券商其实参与了申购，但因报价过低最终未能获配。　　8月12日晚间，国信证券公告了150亿元定增发行情况报告书，又有多家券商成功获配定增股票，中信建投证券、中金公司、万和证券、东海证券等4家券商合计认购1.04亿股国信证券A股，占此次新增股票规模的7.3%。　　券商参与同业定增，是再融资新规出台后出现的新现象。今年2月份，再融资新规正式出台，调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月。据券商中国记者统计，目前券商参与定增的锁定期均为6个月。　　或出于财务投资的目的　　券商参与同行的定增项目认购，到底出于什么目的？根据6个月锁定期来看，投资人参与定增的最可能的目的是财务投资。这主要表现在两个方面，首先是获配价格低，第二是预期涨幅大。　　就获配价格来看，非公开定增的发行价格为不低于定价基准日前20个交易日股票均价的8折。上述4家券商的定增发行价格均低于市价，国信证券定增发行价格没有出现溢价，以基准价8折进行定增实施；第一创业、中原证券、海通证券的定增发行价格均在基准价基础上出现了一定溢价，但最终发行价均没有超过基准价的9折，也就是说，此时券商参与认购还是占了“一定便宜”。　　从上述机构的定增股份浮盈比例来看，第一创业最新收盘价为11.2元，相较6元发行价已浮盈86.67%；国信证券最新收盘价为13.6元/股，浮盈达28%；中原证券、海通证券定增股份浮盈比例为20%左右。　　就具体浮盈金额来看，10家券商定增浮盈已经超过18亿元，其中中金公司成功参与了第一创业、中原证券、国信证券3家券商的定增，当前定增浮盈已经达到3.89亿元；中信建投同样参与了上述三家券商的定增发行，目前浮盈为2.81亿元；中信证券、国泰君安、瑞银集团的浮盈收益均超过2亿元。　　北方一家中型券商投行负责人向记者表示，“虽然参与定增有6个月锁定期，但券商拿票价格确实比市价低，如果他们通过二级市场购买这些股票，容易把价格拉高，很可能比二级市场拿票价格更高，所以财务投资的逻辑是成立的。” 　　与券商整合逻辑相关？　　进入2020年，在监管推动打造航母级券商的大背景下，市场人士均推测券业新一轮并购重组浪潮正在掀起。因此，券商的任何动向，都被市场所关注，并成为券商合并的蛛丝马迹。　　有头部券商资管负责人对记者表示，近期频现券商参与同业定增的情况，背后主要是财务投资的原因，与券商整合逻辑无关。第一，参与定增的券商资金不一定全部是自有资金，也可能是自于资管或通道业务；第二，定增后持股比例低，如一创、中原、海通等近期定增，单一同业获配售所占公司股权比例均只有1%或2%左右。　　也有券商人士表示，有可能是有出资方借道券商资管或者私募基金等进行收益互换，变相放大杠杆。不过券商中国记者多方核实，发现此种做法的可能性也较小。　　一方面目前认购同行股份的中信证券、国泰君安、中信建投、中金公司等券商大多是行业龙头，并不需要以利益交换的方式获取业务资源；另一方面，公告中并未提到相关券商是借道结构性产品的方式参与认购，因此也不太可能进行签订收益互换协议等操作。　　值得注意的是，券商中国记者还从知情人士处了解到，包括中原证券、第一创业在内，近期发行定增股份的券商并未提前重点针对券商同行进行路演，此次获得多家同行的认购，同样出乎证券公司自己的预料。　　“据说是重点路演的机构没有成功，反倒是自己跑来听听的券商不声不响地认购了。”华南一位业内人士表示，或许正是因为同属券商，反倒对券商股看的比较清楚，敢于报出稍微高一些的价格，击败竞争者获得认购机会。　　此前鲜见券商认购同行定增　　“其实这几个案例中券商认购的比例都不大，很少有超过5%的。”资深投行人王骥跃告诉券商中国记者，判断财务投资还是战略投资，关键看股比。5%以下的股东话语权很小，判断是财务投资的可能性较大。　　以华泰证券(行情601688,诊股)2018年的定增为例，彼时阿里巴巴、苏宁分别认购2.68亿股、2.6亿股，占发行后总股本的比例约3.25%、3.15%。2家公司认购的股份数合计5.28亿股，占此次定增比例接近一半。华泰证券相关负责人也表示，通过定增引入阿里巴巴、苏宁等战略投资者，将打开华泰证券未来发展的想象空间。　　那么为何之前很少见到券商积极认购同行定增的情况出现呢？分析人士认为，主要原因可能包括两个方面：　　一是今年以来牛市气氛进一步酝酿发酵，市场对于作为“牛市旗手”的券商股后市表现较为看好。在此背景下，可以折价拿到同行股票，还是划得来的。　　以第一创业证券为例，其此次定增的发行价定为6元/股，相当于8折认购。截至8月13日收盘，第一创业证券股票已涨至11.2元/股，涨幅已高达86.67%。而此时距离7月22日定增股份上市，仅过去了23天。　　二是随着定增新规的落地实施，6个月锁定期使得券商更有信心持有同行股票。“如果锁定期还是12个月，估计不少券商的定增就没那么好发了。”王骥跃表示，即使是6个月锁定期，对于估值高或者质地相对差的券商来说，定增恐怕也没那么好发。　　研究机构看好券商股后市表现　　刚刚发布的券商7月月报数据来看，38家上市券商（剔除不可比数据）2020年7月共实现营业收入483.75亿元，环比增加42.61%，同比增加132.13%；共实现净利润229.60亿元，环比增长75.72%，同比增长205.01%。多家研究机构也在研报中对券商股后市表现予以看好。　　华创证券非银团队认为，判断行业目前正处于2006-2007年和2014-2015年之后第三个监管周期的宽松阶段，而当前改革是进行时而非完成时，“政策预期+市场交易活跃”形成的正向反馈将成为驱动券商估值上涨的重要逻辑。　　头部券商航母化和中小券商精品化、差异化将是未来证券业发展的大趋势，持续看好行业长期发展潜力，以及业务改革创新对于券商ROE空间的打开。　　华泰证券研究所金融首席沈娟分析称，证监会2020年系统年中会议明确下半年资本市场改革趋势，落实“建制度、不干预、零容忍”方向；监管层也明确推进期货期权产品创新，稳妥推进交易结算制度改革，减少管制、大力推进“放管服”改革，并再次重申健全促进行业机构做优做强的制度机制。　　基于上述因素，沈娟判断，券商板块将受益于“政策创新改革提速+市场交投万亿级+中报业绩优秀表现”。预计资本市场深化改革加速，引导券商行业创新发展进一步深化。长期看好“管理+创新+科技”领先的券商。短期关注投行、财富管理等轻资产业务价值率的提升，及融券、FICC、衍生品等重资产业务扩容。　　原标题为《太稀奇！券商定增突遭同行疯抢，1月至少出现10家身影，券业整合还是抄底赚钱？这些券商已浮盈近9成》

542次 2020-08-15
ETF价格指数涨1.12％收报1218.45点同瑞B（150065）涨停

　　8月14日，上证基金指数收报7253.48点，涨1.11%。LOF基金价格指数收报4157.87点，涨0.65%；ETF基金价格指数收报1218.45点，涨1.12%。　　当日，在203只创新封基中，98只上涨，45只下跌。创新封基中，同瑞B（+10.03%）、高贝塔A（+9.57%）、创业板B（+6.90%）涨跌幅排名前三位；生物药B（-9.99%）、地产B端（-8.63%）、高贝塔B（-7.17%）涨跌幅排名后三位。　　分级B场内表现，同瑞B涨停　　ETF场内表现，军工领涨

722次 2020-08-15
海富通范庭芳：中长期看中行业景气度和个股成长性

　据wind数据，截止2020年8月14日收盘，本周上证指数涨0.18%，收于3360.10点；深证成指跌1.17%，收于13489.01点；沪深300 跌0.07%，，收于4704.63；创业板指跌2.95%，收报2668.72点；中小板指跌0.78%，收于9024.89。　　海富通中小盘混合基金经理范庭芳指出，回顾上半年市场，总体依旧是流动性极度宽裕下的结构性牛市，但从中报披露后7月1号开始，市场风向有所变化，银行地产券商等低估值板块有所表现。近两周头部品种出现回调，而低估值板块相对有所表现。但由于流动性的大逻辑并未出现根本性变化，从中长期角度看，主线还是要关注产业趋势和景气趋势。　　至于操作思路，范庭芳表示，主赛道依旧是科技+消费，未来会在“科技+消费”两大赛道精选景气赛道和个股，适当在科技和消费板块之间做小幅度切换。在未来估值扩张的逻辑面临挑战的情况下，他表示会更重视有业绩支撑的公司，并提高对估值扩张过快的个股的警惕。在围绕5G、国产半导体自主替代的大逻辑的基础之上，精选估值合理、业绩兑现度高的个股。对于消费类，虽然中长期前景不错，但未来会更重视估值性价比和业绩兑现度，以及在疫情常态化的背景下产业地位得到强化的消费升级类子行业。　　对于未来市场的展望，范庭芳表示，相较于上半年极度宽松的环境，现在是边际相对收紧，下半年投资难度加大，但是依然存在一些结构上的机会叠加景气度边际变化的子行业机会。短期或许低估值的机会更多，但中长期依旧要看行业景气度和个股成长性。在他看来，医药板块上半年涨幅较大，可能某些细分板块或许存在估值回归的诉求，但他认为这个过程会较快过去，仍有很多优质个股值得投资。至于军工板块，出于主题投资成分高、基本面兑现透明度不够清晰、板块市值占比小等考虑，范庭芳持相对谨慎的态度。

518次 2020-08-15
军工类ETF火了：3大“门派”均倚重这8股其中4股最耀眼

　　今日，ETF基金市场中，军工龙头ETF、军工ETF、国防ETF涨幅领先。近期，军工板块大幅跑赢大盘及创业板，风头甚至盖过了券商股：从区间涨幅来看，军工ETF领先证券ETF约20个百分点。　　国信证券(行情002736,诊股)认为此次军工类基金大涨的主要原因是：在诸多外部条件刺激下，市场开始认可军工板块短期的改革后业绩变现、长期向上大方向确定性极强的逻辑。　　对此，《每日经济新闻》记者梳理了军工类ETF的持股明细，6只军工类ETF虽然共同投身“国防建设”，但是从跟踪标的指数上可以细分为3大门派，分别对应3大不同风格的军工行业指数。　　但是，军工类ETF的持股也有交集，同时名列3大指数成分股的公司一共有22家之多。从7月1日至今的市场表现来看，撬动行情的龙头股就是洪都航空(行情600316,诊股)、航发动力(行情600893,诊股)、振华科技(行情000733,诊股)和中航沈飞(行情600760,诊股)，这也决定了ETF之间的细微差别。　　平均涨幅40% 国防军工最近有点火　　今日，ETF基金继续独立风骚，军工龙头ETF、军工ETF涨3.54%，国防ETF涨3.41%…… 　　近期，军工板块大幅跑赢大盘及创业板，表现在ETF基金这个投资工具上，就是军工类ETF基金涨幅领先，在众多板块中独占鳌头。图片来源：通达信　　统计2020年7月1日~8月14日的区间市场表现可以发现，从涨幅上看，军工类ETF的涨幅普遍在40%以上，而同期的上证指数和创业板指涨幅只有12.58%和9.45%。　　军工类ETF从涨幅上看也力压证券类ETF。最近一段时间，券商板块一直是市场的“人气担当”，券商ETF也是市场关注的焦点。证券ETF8月14日的成交金额达到了19.7亿元，甚至超过了上证50ETF 16亿元的成交金额。但是，同期证券ETF的区间涨幅只有23.42%，大约落后军工类ETF20个百分点。　　军工类ETF获得资金追捧，成交量大幅放大。2020年7月1日至2020年8月14日，军工ETF已经成交了932.7亿元，军工龙头ETF则成交了115.5亿元。　　8月12日，国信证券发布研究报告认为，此次大涨的原因是，在诸多外部条件刺激的情况下，市场开始认可军工板块短期的改革后业绩变现、长期向上大方向确定性极强的逻辑。　　具体来说，国信证券认为：首先，行业进入改革完成后的业绩变现期，基本面持续向上的确定性较强。其次，从资金面讲，板块公募重仓持股行业占比依然处于历史低位，主流机构持股占比十分有限。最后，世界局势的不安定性增加，迫使各国加强国防建设。　　6只基金、3大指数：军工ETF的三大门派　　军工类基金是被动投资风格的基金，从跟踪标的指数上划分，军工ETF划分为三个流派，分别跟踪中证军工指数（399967）、中证军工龙头指数（931066）、中证国防指数（399973）。　　跟踪中证军工指数的ETF有4只，分别是军工ETF、中证军工ETF、军工行业ETF、军工ETF易方达。　　中证军工指数是个老牌的军工指数，发布日期为2013年12月26日，基期为2004年12月31日，指数简称“中证军工”，有成分股48只。7月1日以来，其中表现最好的“三甲”是洪都航空、航发动力和振华科技。　　目前，跟踪中证军工指数的基金有20只之多，其中就包括了上述的4只ETF。另外，还有B级基金3只，分别是“军工股B”、“军工B”和“军工B”。　　军工龙头ETF跟踪的是中证军工龙头指数。　　中证军工龙头指数是个新锐指数，发布日期为2018年2月5日，基期为2012年12月31日，指数简称“军工龙头”。成分股35只。目前，跟踪军工龙头指数的基金只有1只，就是军工龙头ETF。　　国防ETF跟踪的是中证国防指数。　　中证国防指数是个成熟的指数，发布日期为2014年4月15日，基期为2011年6月30日，指数简称“中证国防”，成分股30只。目前，跟踪中证国防指数的基金有4只，其中B级基金1只，即“国防B”。　　从编制方式来看，中证军工指数和中证国防指数区别不大，样本选样方法是按个股日成交金额排序。简单来说就是：看市值、看成交额，以大为美，追求的是行业或题材的代表性。　　而两者的主要区别是：中证军工指数反映军工行业上市公司的整体表现，中证国防指数反映的是国家武装力量提供武器装备或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司的整体表现。　　军工龙头指数则大不一样，加了很多选股的条件，比如日均总市值、ROE（TTM）等指标，而且包括了“军转民”公司。很明显，军工龙头指数编制不再简单地追求“大”，同时更关注“好”，是未来指数的发展趋势。　　但从产品化的角度看，老指数挂钩的基金和ETF基金比较多，新指数挂钩的基金仍处在待开发状态。　　3大指数有8只权重股相同　　值得注意的是，虽然上述三大指数成分股数量分别为48只、35只和30只，但其中有22家上市公司是它们共同的成分股，这就注定了3大指数的关联度颇高。而且，从指数8月14日的10大权重股的角度来看，3大指数有8只成分股是相同的。这8只个股同属三大指数，同为各自的10大权重之一，势必会获得ETF和指数基金更多的资金青睐。　　统计7月1日以来的区间涨幅，从指数成分股涨幅上看，对中证军工指数和军工龙头指数来说，贡献度最大的3只个股是洪都航空、航发动力和振华科技。对中证国防指数来说，贡献度最大的3只个股是航发动力、振华科技和中航沈飞。　　而撬动这波军工股行情的龙头股正是洪都航空、航发动力、振华科技和中航沈飞，这也决定了各ETF之间的细微差别。　　ETF是跟踪指数的被动型投资基金，该如何主动投资，追求超越指数的收益呢？　　国信证券建议：“关注商业航天，地面武器外贸、军用碳纤维产业、商用小卫星作为商业航天的核心产业，受益于国家战略和市场发展双重利好，推荐康拓红外(行情300455,诊股)。南亚、东南亚、中东国家传统客户的现役地面武器装备已经进入换代期，地面装备相关企业尤其是总装企业将受益于此，推荐内蒙一机(行情600967,诊股)。碳纤维产业链中，预浸料产品在军用飞机及C919大型客机的应用前景广泛，推荐中航高科(行情600862,诊股)。国内战斗机换装在十四五期间依然处于高速增长期，推荐中航沈飞。” 　　

571次 2020-08-15
创业板20%涨跌幅日子来了：影响9万亿大市场这些ETF要火了？

　　来了来了，创业板涨跌幅扩大到20%的日子，终于定了！就在下下周还有十天的时间，8月24日！　　深交所刚刚宣布　　创业板注册制首批企业8月24日上市　　14日晚间，深交所发布公告称，所计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市。　　4月27日中央深改委审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，四个月来，按照中国证监会统一部署，深交所坚持稳中求进，精心组织各项准备工作，不折不扣落实党中央国务院重大决策部署。　　创业板改革并试点注册制相关业务规则正式发布，上市委员会、行业咨询专家库和股票发行规范委员会相继设立，企业申报、受理、审核、注册、发行等工作有序推进，相关技术系统改造稳步落地，市场组织和投教培训全面展开，廉政监督制度体系同步运行，各项准备工作就绪。　　深交所计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市。深交所将在中国证监会领导下，坚持稳字当头，持续抓好改革落地实施各项工作，与市场各方同心协力，推动创业板改革稳起步、开好局，增强对创新创业企业的服务能力，更好服务国家创新发展战略，更好促进经济高质量发展。　　创业板20%的涨跌幅时代来了　　值得注意的是，当首只创业板注册制下的个股正式挂牌，创业板的交易规则也将同步迎来调整，如涨跌幅上调至20%等。　　今年6月，深交所正式发布创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排，涉及26条相关规则，涵盖首发审核，再融资、并购重组审核，持续监管，发行承销，交易等5大方面。其中投资者最关心的交易类新规大多都是首只创业板注册制新股上市了，才会实施。　　具体包括：创业板交易特别规定、异常交易实时监控细则、转融通证券出借和转融券业务特别规定、关于股票及存托凭证证券简称及标识的通知等。　　创业板交易特别规定主要涵盖竞价交易（包括涨跌幅调整至±20%、价格笼子、盘中停牌等）、盘后竞价交易、交易公开信息（如龙虎榜）等投资者最关注的内容。　　资深投行人士王骥跃表示，并不太关注首日18只新股的表现，创业板800只老股才应该是那天的焦点，创业板改革的最大意义，是存量市场的改革，不在于IPO。　　除新股外，创业板850多只存量股票也将纳入20%涨跌幅的交易范围。中山证券首席经济学家李湛认为，这将进一步提高市场活跃度，给予市场较为充分的定价空间，对资本市场长期发展来看，是市场制度更趋向于成熟化的标志。　　市场人士指出，20%涨跌幅实施首日会相对比较平稳，但从长远来看，市场的涨跌幅度会变得更加迅速猛烈，对于投资者来说，是一种考验。　　结合首批科创板上市企业特点来看，科创板首日成交额表现较为火爆，其成交突破485亿元，全日平均涨幅140%，换手率超77%。此次创业板新股上市前5个交易日在不设涨跌幅限制的背景下，有望延续科创板平稳开局的态势。　　存量市值超9万亿　　截至最新收盘，创业板的公司一共有800多家，市值高达9万亿。　　其中市值最大的十家公司包括宁德时代(行情300750,诊股)、迈锐医疗，东方财富(行情300059,诊股)等。其中市值超400亿的有以下公司。　　创业板主题基金涨跌幅也要改了　　创业板股票日涨跌幅限制的调整，也将带来一系列连锁调整，如相关基金日涨跌幅将同步放宽至20%。　　根据深交所发布的创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排，为进一步提高基金产品的定价效率，将跟踪指数成份股仅为创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的指数型ETF、LOF或分级基金B类份额，以及80%以上非现金资产投资创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的LOF涨跌幅调整为20%，具体名单由深交所公布。　　谈及同步放宽相关基金涨跌幅至20%的影响，北京一位创业板ETF基金经理表示，涨跌幅扩大到20%，作为主要投资创业板股票的场内基金，未来基金净值的日内涨跌幅也将在20%。为了适应新规要求，公司旗（金麒麟(行情603586,诊股)分析师）下的创业板相关基金可能需要重新评估产品风险等级，系统上要匹配基金日内净值波动超10%的状态，并发布投资风险提示公告等内容。　　在他看来，当前股市投资者结构仍以散户为主，创业板涨跌幅的扩大有利于提高创业板ETF或相关主题基金的活跃度。“从此前科创板的表现看，个股的活跃度要高于中小创市场。在较好流动性的推动下，创业板ETF有望产生流动性溢价，未来产品的流动性和规模有望得到提升。　　截至最新数据，带“创业板”字样的基金共18只，合计440亿元，两只超百亿，最大是易方达创业板ETF。　　除了存量创业板ETF、LOF以及分级B外，基金经理还表示，部分宽基指数中，如沪深300、中证500、中证1000也包含了创业板标的，指数持仓的创业板股票权重不高，但在市场极端行情中，也可能涨跌幅会突破10%，这类情况仍需交易细则的明确界定。　　已受理364家公司上市申请　　18家公司已完成网上网下发行　　截至8月13日，已受理364家公司提交的首次发行上市申请，向202家公司发出了问询函，已召开16次上市委会议，审议通过了49家公司的首发申请，其中23家已注册生效，14家已提交注册。　　截至目前，创业板注册制下已有18家首发公司完成新股发行，静待上市时刻。　　而这距离6月22日首批受理企业出炉，不到2个月，在深圳特区40周年之际，深圳速度再次在资本市场完美演绎。　　

476次 2020-08-15
印度驻俄罗斯大使称，与俄罗斯主权财富基金(RDIF)主管讨论了新冠病毒疫苗的合作，...

　　印度驻俄罗斯大使称，与俄罗斯主权财富基金（RDIF）主管讨论了新冠病毒疫苗的合作，希望取得积极成果。

783次 2020-08-15
沙特主权财富基金PIF提前偿还100亿美元过桥贷款。

　　沙特主权财富基金PIF提前偿还100亿美元过桥贷款。

719次 2020-08-15
先融期货：国际金价“画风突变” 短期仍看好

国际金价年内大幅走强，1月至今涨幅近30%，尤其是在7月份月度涨幅突破9%以后，更是创出了历史新高，突破2000美元/盎司。不过，快速拉涨后黄金价格“画风突变”，目前国际金价有所回调，纽约商业交易所（COMEX）黄金期货大跌逾5%，拉响了黄金多头出逃的警报，大幅回调后黄金价格进入震荡上行。对此，先融期货宏观研究员张佩清在接受记者采访时表示，通常在构建国际黄金价格的分析框架时，主要考虑通胀水平、主要货币政策及汇率、以及短期避险情绪等多个影响因素，这是基于黄金的商品属性、货币属性和金融属性综合得到的结果。张佩清表示，对于美元，2008年以来美元指数与金价反向走势明显，不论从黄金以美元的计价角度还是同样作为货币的替代角度，美元走弱利好黄金。近期美元指数破位下跌是推高黄金价格的关键要素之一。对于实际利率，黄金价格与实际利率有着明显的负相关性，而近期美国实际利率在通缩预期强化的背景下有反弹可能。张佩清认为，目前全球主要央行长期仍处于负利率通道，全球流动性环境宽松，在经济下行压力加剧的背景下，美联储或将在较长时间内维持低利率，实际利率中枢的回落，将持续利好黄金价格中期上涨。商品分析框架下，实物黄金的需求助推金价上涨。张佩清说，黄金商品属性的研究主要是从实物黄金的角度来分析黄金的供给与需求。供给端，由于再生金市场的供给弹性，与金矿产量的缓慢稳定增长，黄金供应端的波动并不足以对黄金的存量规模造成显著影响，供给端对金价的影响甚微。需求端，除了黄金ETF等可观测的黄金投资资金流动外，瑞士是全球黄金加工中心，也是全球私人部门高净值客户的仓库所在地，通过观察2020年瑞士黄金的进出口数据，可以发现，一方面瑞士黄金储备一直在以创纪录的速度增长，另一方面尽管前期亚洲地区实物黄金需求疲软，但西方各国都在寻求黄金避险，5月瑞士出口了126.6吨黄金至美国，创下美国单月进口黄金的最高纪录。目前过高的股票估值、低利率水平以及经济和政治的高度不确定性都将维持黄金投资的需求，而新兴市场对黄金的需求可能在近期由于币值的修复得到进一步恢复。张佩清同时指出，本轮金价大涨的核心定价逻辑相比以往出现了边际变化，即核心逻辑由通胀转向了贬值。此外，对于美元体系，美国贸易格局的转变对离岸美元的流动性造成冲击，同时债务货币化动摇了美元的稳定性，美元走弱推动金价上行。全球来看，央行大规模扩表是透支资金的信用为经济背书，但如果经济基本面持续低迷，则央行-纸币体系的信用就会受损；另外即便未来经济活动正常化，全球政策制定者也可能将容许更高的通胀以削减疫情期间积累的高额债务，全球投资者正在通过黄金试图对冲全球货币体系潜在的贬值风险。张佩清表示，短期来看，仍看多黄金上涨前景。一方面市场预期利率的向下弹性或有所弱化，短期扰动下金价对市场关于实际利率回升的预期边际变化，做出了反应；另一方面由于避险及FOMO情绪加速，造成投机多头拥挤，金价进行了技术性回调，短期内将维持震荡上行。

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