7月31日，证监会新闻发言人在针对《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》过渡期延长至2021年底时表示，根据实际规范进度及风险状况，公募分级基金的规范整改不作延期，继续在2020年底前完成规范整改。 分级基金整改大限不变，意味这类产品距离最终“消失”只剩下不到5个月的时间，存量分级基金也加速开启清盘或转型。据统计，今年以来，共有14只分级基金完成清盘或转型，5月以来有13只分级基金转型申请获批，未来几个月分级基金将进入密集转型期。 “根据资管新规最新时间安排，分级基金必须在年底前取消分级运作机制，这也是各家有存量分级基金的基金公司今年下半年重大任务。”一位基金公司人士透露，据他了解，目前多数基金公司打算将需要转型的分级基金，在9月底前上报转型申请，10月份前开完基金持有人大会，之后再预留一些时间去做后期工作，这样也就确保分级基金在12月底前全部完成整改。 据博时基金介绍，博时基金共有两只分级基金，且子份额均在深交所上市交易，8月将完成转型。 Wind数据显示，银华中证转债指数增强分级、工银瑞信中证环保产业指数分级等7只规模较小的分级基金已经完成清盘，还有7只分级基金已转型。 综合多位业内人士看法，鉴于此前分级基金多为指数型分级基金，未来转型方向也以LOF指数基金为主，这样既能维护基金持有人利益，也保留了场内交易功能。 在博时基金看来，分级基金不论是清盘还是转型，对于现有持有人均存在实质影响。规模较小的“迷你基金”不适合继续运作，规模较大的基金适合转型或者份额合并为母基金份额转LOF等形式，能够平稳过渡不引发动荡，也可以完善公募行业指数产品布局，给投资者更多配置选择。 上海证券基金评价研究中心基金分析师孙桂平也认为，考虑到分级基金采用指数基金形式运作，而且有些产品的跟踪标的也相对有特色，将分级基金份额合并转型为指数型LOF，应该是一条相对稳妥的处置路径，此举既能维护基金持有人的利益，也保留了产品的场内交易功能。 据华南一家基金公司统计，绝大多数分级基金的改造都是转型为LOF，目前最大难点是召开持有人大会及投票。尤其是那些规模比较大、客户数比较多的产品，基金公司需要通过银行等销售渠道去联系客户，通知客户参加持有人大会并投票，但事实上投资者参与意愿不强，因此，可能出现持有人大会无法召开的情况。
国家外汇管理局最新数据显示，今年6月，香港互认基金在内地的销售继续出现净赎回，内地互认基金在香港的销售继续出现净申购。上半年，香港互认基金在内地获得7.46亿元净申购，内地互认基金在香港出现6519.55万元净申购，两地互认基金半年累计净申购接近8亿元，远低于去年同期的38亿元。 北上基金申购降温 截至今年6月底，自2015年11月两地互认基金正式启动以来，香港基金在内地累计申购511亿元，除去因赎回或分红导致的341.76亿资金流出，累计净申购169.29亿元。 其中，去年香港互认基金累计申购152.63亿元，除去赎回或分红81.05亿元，累计净申购71.58亿元，而2018年全年净赎回34.37亿元，2017年全年实现净申购46.88亿元。 今年上半年，累计申购103.69亿元，除去赎回或分红96.23亿，累计净申购7.46亿元，而去年同期为39.22亿元。今年6月，香港基金在内地累计申购9.69亿元，累计赎回或分红导致的资金流出为13.36亿元，累计净赎回3.67亿元。此外，从上半年来看，2月份净申购10.28亿，4月份净申购22.79亿，其余月份均为净赎回，其中3月份净赎回达到15.28亿元。 南下基金出现净申购 数据显示，6月份，内地互认基金累计销售2878.03万元，因赎回或分红导致的资金流出为2601.79万元，累计净流入为276.24万元。这是继1月、3月、4月和5月出现净流入后，年内第5次出现单月净流入。只有2月份净流出2118.21万元。 截至6月底，自两地互认基金正式启动以来，内地互认基金在香港累计销售14.97亿元，因赎回或分红导致的资金流出为11.67亿元，累计净销售3.3亿元。今年上半年销售额为2.67亿元，因赎回或分红导致的资金流出为2.02亿，累计净申购6519.55万元，远好于去年同期的净赎回1.33亿元。 上半年单月数据显示，随着A股市场转暖，内地基金在香港的销售仅在2月份出现超过2000万的净赎回，其余月份均为净申购。
为帮助上市公司更好地认识期货市场、提高风险管理意识，日前，宁波市证券期货业协会、宁波上市公司协会联合大连商品交易所举办了“期货服务上市公司”主题沙龙，来自交易所、期货公司和上市公司的专家围绕商品衍生品市场发展历程和功能发挥情况进行介绍，并结合大量实操案例，就上市公司参与衍生品市场方式和应当注意事项进行了交流。 宁波证监局办公室负责人在活动致辞中表示，服务实体经济发展是资本市场的天职，期货及衍生工具作为现代金融市场的重要组成部分，能有效帮助企业规避风险、加强内部控制、稳定经营业绩。今年，受疫情等多种因素影响，国际大宗商品市场剧烈波动，上市公司经营风险陡然增大。上市公司要加强学习，正确认识期货市场，运用期货工具规避价格风险，促进自身发展。 据避险联盟网数据显示，今年二季度，共有175家A股上市公司发布了套期保值公告，其中有33家公司为首次发布套期保值公告。发布套期保值公告的上市公司数量和首次发布套期保值公告的上市公司数量同比分别增加了45%和57%。化工、电气设备和有色金属行业分别有超过20家上市公司参与相关操作。 大商所相关负责人在交流中表示，对于上市公司来说，科学合理地利用好商品衍生工具，不仅在微观经营层面上能够稳定经营性净现金流和利润，在宏观层面上更能够平抑产业结构调整带来阶段性冲击，获得跨越周期的产业竞争力。 永安期货宁波分公司负责人表示，实体企业通过上市为自身赢得了一个做大做强的机会，但同时面临着市场价格波动等诸多风险，上市公司需像重视主业一样重视资本市场，运用衍生工具来规避风险，把参与利用商品衍生工具作为公司原材料、产成品和库存管理的日常重要手段。 在分享运用期货套期保值锁定经营风险的经验时，宁波博威合金材料股份有限公司财务总监认为上市公司要形成以下认识，一是要严格按照套期保值思路进行操作，套期保值总量要以现货量为基准，平仓时机也要与现货采销同步进行，切忌期货头寸超过现货头寸、严禁将套保头寸变为投机头寸；二是套期保值作为企业规避价格风险管理的重要手段，其评价标准不应是期货头寸是否盈利，而应以是否实现规避风险为目的；三是套期保值要科学制定参与计划和应急方案，期货和现货操作要协调统一，避免技术性保值失败。
近日，央行明确资管新规过渡期延长至2021年年底。同日，证监会新闻发言人接受采访时表示，根据实际规范进度及风险状况，公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期。 《证券日报》记者据数据统计，截至7月31日，目前市场上有105只分级基金（仅统计母基金数量，下同），合计基金资产净值为1192.73亿元。随着整改期限将至，近日多只分级基金发布了转型或清算公告。 市场人士表示，随着分级基金转型和清算，持有高溢价分级B的投资者，需要更加注意风险。 年内14只分级基金 转型或者清算 证监会表示，公募理财债券基金规范主要涉及合同变更安排，目前绝大部分已完成规范整改，剩余部分继续按照《关于规范理财债券基金业务的通知》要求于2020年底前完成规范。公募分级基金继续在2020年底前完成规范整改。这意味着，分级基金整改仅剩不足5个月的时间。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春对《证券日报》记者表示，央行之所以将资管新规过渡期延长，是因为考虑到今年疫情的影响，对中国宽信用实施有一定实际性的需要，需要维持金融的延续性，是根据实际情况而做的基本判断。 “公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期，这很正常。”魏凤春表示，资管新规主要是规范资产管理行为的，公募基金本身就是资管排头兵，没有很多需要延期的内容。基金公司前述产品规范整改不延期体现了央行对资管新规过渡期延期是为了实体经济的需要，而不是为了资本市场短期需求。 2018年，央行等部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，明确规定公募产品不得分级。据监管要求，份额在3亿份以下的分级基金需要在2019年6月30日之前完成整改，3亿份以上的分级基金，可以将整改期限放宽到2020年年底。 随着整改期限将至，近日，多只分级基金加快了转型或清算的速度。《证券日报》记者据数据梳理，仅6月份和7月份两个月，就有8只分级基金进行了转型或者清算。今年以来，共有14只分级基金转型或者清算。 另外，据记者梳理，上述现存的105只分级基金中，有9只已经做了转型安排，其中5只将于8月份完成转型。博时中证银行指数分级、博时中证800证券保险指数分级、易方达银行分级、东吴中证可转换债券指数分级、广发医疗指数分级5只分级基金，将分别于8月4日、8月5日、8月5日、8月11日、8月19日转型。5只分级基金的基金资产净值合计为6.49亿元。 魏凤春表示，大部分分级基金最后都会选择转型，但是转型可能涉及对最低份额和规模的要求，如果不符合转型要求，只能清算了。 “分级基金存量规模还比较大，如果清算的话，对基金公司来说损失较大，所以能转型的应该都会选择转型。”某公募基金行业资深人士亦对《证券日报》记者表示。 对于分级基金转型中可能遇到的问题，魏凤春表示，分级基金在转型降杠杆的时候，如何保持持有人的利益不受损失是一个问题，但是难度不是很大，通过技术手段可以解决。另外，基金持有人大会是否同意转型，也是一个问题。 高溢价分级B 转型面临高风险 记者据分级基金公告梳理，在分级基金转型之前，投资者一般有1个月左右的转型选择期。在转型选择期内，母基金的交易、赎回不受影响，子基金的交易、合并业务照常办理，不受影响。一般来说，1份A类份额和1份B类份额，可以合并配对转换成2份母基金份额（也有其他比例的，但是大多是1:1）。 但是，在选择期内未作出选择的基金份额持有人，其持有的母基金份额、A类份额和B类份额，将在份额转换基准日进行转换。 广发基金客服人员对《证券日报》记者表示，在实施转型时，基金管理人在保持基金资产净值总额不变的前提下，将投资者持有的A类份额和B类份额将按比例转换为母基金的场内份额，更名时，再将相应的场内份额和场外份额转为主题LOF基金份额的场内份额和场外份额。如果投资者持有的分级基金B类份额在二级市场出现较大幅度的溢价（市值大于基金单位净值），在转型时将面临巨大的下折风险。 《证券日报》记者据东方财富(行情300059,诊股)Choice数据统计，截至7月31日收盘，上述105只分级基金中，有47只分级基金的B类份额溢价率超过10%，23只溢价率超过20%，其中，招商国证生物医药指数分级B、南方中证高铁产业指数分级B溢价率超过100%。 自7月份以来，截至8月3日，招商国证生物医药指数分级B已经发布了16份溢价风险提示。“招商国证生物医药B类份额内含杠杆机制的设计，波动性要远高于其他母基金和A类份额。其交易价格除了有份额参考净值变化的风险外，还会受到市场的系统性风险、流动性风险等其他风险影响，可能使投资人面临损失。” 上述公募基金行业资深人士表示，分级基金的走向在2017年就已经定了，而且分级B的高风险，在2015年股市大幅波动的时候，已经充分展示。追逐高溢价的分级B投资者，需注意分级基金转型或清算退市时带来的高溢价泡沫破灭的风险。
为切实履行市场一线监管责任，规范期货交易行为，防范化解市场风险，保障期货市场参与者的合法权益，大连商品交易所（下称“大商所”）持续对异常违规交易行为进行严厉查处。 据大商所相关人士表示，2020年7月，大商所处理异常交易行为72起，包括自成交超限42起、频繁报撤单超限29起、大额报撤单超限1起，通过会员单位对上述达到异常交易处理标准的客户进行电话提示，并对其中6名个人客户和2个实际控制关系账户组采取限制开仓一个月的监管措施。 处理违规交易线索6起，包括涉嫌自成交或约定交易影响合约价格4起、涉嫌违反持仓管理规定1起、其他类型线索1起，对相关客户采取相应监管措施。
2020年8月首个交易日，A股大涨57点，科创板和军工股飙升，市场做多热情再次点燃。 正在8月3日，主动权益基金发行一改上周偏“冷”的情况，数只基金都传出“发行超百亿”的消息。基金君从渠道了解到消息称，目前广发、中欧、景顺长城等公司都诞生百亿级爆款基金，显示出主动权益基金发行市场的持续火热。而伴随着后续还有多款新基金进入发行期，爆款还将源源不断出现，给市场带来更多增量资金。 爆款又现“炸炸炸” 8月的第一个交易日，8月3日市场继续出现大涨，推动基金发行又现爆款频现的盛况。 据基金君从渠道了解，8月3日又产生了不少爆款基金。 首当其冲是由中欧基金名将周蔚文管理的中欧瑞丰灵活配置型混合基金“封转开”，这类似一次新基金发行。该基金8月3日开放申购，8月4日暂停大额申购，限额1000元。基金君从渠道获悉，该基金一天的申购量就超过了100亿，限额80亿，已启动末日比例配售。 值得一提的是，中欧瑞丰的基金经理周蔚文，是业内知名的老将，他拥有21年的投研经验，担任基金经理的年限长达13年，是目前国内资历最深、投资时间最长、业绩最出色的几位基金经理之一。中欧瑞丰也是业内颇具代表的一只基金产品，该基金封闭期自2017年7月31日起至2020年7月31日止，在三年封闭期满后开放申赎。Wind数据显示，截至7月31日，中欧瑞丰A成立以来的总回报为64.95%，年化收益为18%左右。 令人惊讶的是，8月3日，二级市场中欧瑞丰涨停了。此前，中欧基金发布公告，旗下基金中欧瑞丰自8月1日起将转型为上市开放式基金（LOF），也就是说投资者可以在市场上交易这只基金。截至收盘，中欧瑞丰涨幅达9.96%，报收1.236元。 广发基金也出现了爆款产品。广发基金8月3日公告称，广发稳健优选六个月持有期混合型基金自7月23日开始募集，原定募集截止日为8月7日，该公司决定将基金募集截止日期提前至8月3日，即自2020年8月4日起不再接受认购申请。 而据了解，广发稳健优选六个月持有期混合型基金募集规模上限为150亿元（不含募集期间利息）。而基金君从一家银行渠道消息显示，在下午该基金在该行募集规模就突破90亿，而最终募集规模达到150亿，也是近期少见的募集成绩。 广发稳健优选六个月持有期的拟任基金经理是16年投研老将王明旭。他表示，广发稳健优选成立后将精选具有持续竞争优势和增长潜力、估值合理的上市公司股票构建股票组合。债券资产部分则主要关注短久期的金融债。与同类产品有所不同的是，他还会择机配置一定比例的可转债，用以控制组合回撤或增加组合弹性。 不仅如此，由明星基金经理刘苏拟任基金经理的新发基金——景顺长城竞争优势混合。而从银行渠道消息称，该基金截至8月3日募集规模已经突破百亿，差不多都是一日增量。而他表示，这只基金应该要发布提前结束募集公告。而刘苏有15年投研经历，擅长以经济周期的视角优选行业。 此外，8月3日进入首发的宝盈创新驱动股票基金也提前结束募集。宝盈基金发布公告称，该基金于2020年8月3日开始募集，原定募集截止日为2020年8月21日。宝盈基金决定提前结束本基金的募集，募集截止日提前至2020年8月5日，2020年8月6日起不再接受认购申请。 据了解，宝盈创新驱动股票将由张仲维担任基金经理。该基金将在全市场范围内精选创新驱动主题股票，追求资本市场改革中蕴藏的制度红利，助力投资者捕捉国家战略推动下科技创新相关产业升级、变革中的投资机会。 此外，8月3日进入发行的新基金首发情况普遍较好，不少产品也有超50亿的发行成绩，相较上一周，新基金发行情况明显好转。 后续爆款基金仍在路上 目前权益基金是新基金发行的主力，本周进入首发的主动权益基金达到20只，基本都是混合型和股票型基金，这也是非常密集的发行潮。后续还又多只权益基金进入发行期。 后续也有不少优质基金经理管理品种，比较受关注的葛兰的中欧阿尔法、季文华的兴全合丰三年持有、蒋秋洁的南方产业优势两年持有等。这些基金都具有爆款的潜质。 因市场走好，各大基金公司都加大了对权益基金的布局力度，仍将权益基金作为自己的主战场。但是权益新基金发行速度明显放缓，导致不少同时进行发售的新基金数量激增。 据华南一家基金公司渠道人士预测，目前A股市场仍维持较为强劲走势，赚钱效应刺激下，投资者入市热情仍然高涨。后续预计还将涌现出众多爆款基金。不过，投资者在追捧新基金的同时，也需要理性投资，谨慎参与，立足长期投资，不要想“一夜暴富”。 新基金今年募集超1.6万亿 Wind数据显示，截至7月底，今年以来新成立的基金有819只，合计募集规模达到16037.76亿元。其中，由于A股行情火热，新发基金比较火爆的是7月份，新成立基金数量为141只，募集规模为5389.40亿元。 值得注意的是，今年权益基金是绝对的基金销售市场主力，股票型基金和混合基金的新成立数量为494只，募集规模为10428.4亿元，占到今年新基金成立规模的65%左右。具体来看，股票型基金为148只，募集规模2273.34亿元；混合型基金为346只，募集规模8155.06亿元。 今年权益基金销售百亿级的爆款频出，比如南方成长先锋募集了321.15亿元，汇添富中盘价值精选募集了297.43亿元，鹏华匠心精选募集了296.91亿元，华安聚优精选募集了290.67亿元，易方达均衡成长募集了269.67亿元，汇添富稳健收益募集了216.34亿元。 头部基金公司成为这波权益基金发行牛市的排头兵，投资者对于优质基金管理人和基金产品非常青睐，使得一些在权益投资方面有优势的基金公司能够获得更多市场份额，包括易方达、汇添富、南方、鹏华、广发、华安等头部基金公司今年新基金的募集规模在市场排名前列。 公私募基金近期加仓 7月下旬市场震荡，而公募、私募基金在逆市加仓，为后市布局。 好买基金研究中心表示，7月27至7月31日一周偏股型基金整体小幅加仓0.33%，当前仓位69.25%。其中，股票型基金仓位上升0.45%，标准混合型基金仓位上升0.31%，当前仓位分别为88.16%和66.73%。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史高位水平。 数据来源：好买基金研究中心，数据截止日2020-7-31 7月27至7月31日一周，基金配置比例位居前三的行业是医药、食品饮料和轻工制造，配置仓位分别为5.40%、5.35%和4.73%；基金配置比例居后的三个行业是非银行金融、煤炭和银行，配置仓位分别为0.42%、0.54%和0.62%。 基金行业配置上主要加仓了餐饮旅游、建材和基础化工，幅度分别为0.41%、0.38%和0.28%；基金主要减仓了食品饮料、传媒和计算机三个行业，减仓幅度分别为0.54%、0.37%和0.32%。 私募也在加仓之中。私募排排网组合大师数据显示，股票私募仓位止跌回升，再次刷新近一年历史新高。截至7月24日，股票私募整体仓位指数为75.92%，环比上周加仓了0.73个百分点，其中53.64%的股票私募仓位超过8成，仅15.32%的股票私募仓位低于5成。分规模来看，五十亿股票私募加仓幅度最大，近一年仓位指数首次突破80%，环比加仓了1.66个百分点；百亿私募仓位略有下降，最新仓位指数为81.96%，环比降低了0.14个百分点，其中66.76%的百亿私募仓位超过8成。 仍看好后市 不少基金人士认为，这一波市场行情有望延续强势。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，目前A股市场的政策环境相对友好，经济恢复趋势未变。对A股看法较此前乐观，市场调整基本结束，枕戈待旦，准备进攻。进攻的方向包括两个：一是估值虽高，但能够持续超预期的个股，二是加大对低估值、业绩向好、景气向好的周期板块配置。 广发基金宏观策略部认为，美联储继续宽松，重申将动用所有工具支持经济；两党讨论新一轮财政刺激；美国二次疫情出现见顶信号，这些组合构成了新一轮风险资产risk on的条件。同时，国内宏观环境同样利好A股。7月末召开的中央政治局经济会议对财政和货币政策的提法未变，只是更强调落地见效。上周公布的6月份工业企业利润、7月份PMI等数据皆略超预期，显示国内经济环比继续改善；此外，资管新规延期，综合以上条件，下半年整体信用的宽松环境将得到延续。从历史经验来看，在信用扩张的时期，A股的表现都不错，因此维持对大市相对乐观的观点不变。 德邦基金表示，市场预计逐步向均衡配置方向发展。当前市场行业配置仍然偏向科技消费，估值高位，波动性已经明显较前期放大，重点观察拥挤持仓的部分行业是否会出现基本面证伪。另一方面，随着南方雨季结束，施工进度将明显加快，上半年政府债发行明显放量，预计下半年基建增速将逐步上行，带动上游资源品和中游工业企业利润继续复苏，市场风格有望继续向均衡配置转向。 资管新规延期，银行理财增配权益资产趋势不改。7月31日央行宣布资管新规过渡期延长至2021年底，但产品净值化转型、去非标，走了两年半的债牛转熊这些核心前提未变，银行理财资金增配权益的趋势不改，预计今年银行理财增量资金入市规模约2000-2600亿元。 诺德基金量化投资总监王恒楠表示，资本市场作为企业的直接融资渠道，不断的改革与扩容，将会形成持续的市场发展红利。从宏观市场来看，实体经济的下行压力仍较大，流动性宽裕的趋势会仍旧保持，二季度工业企业利润状况恢复向好，经济复苏的势头有望延续，而不同企业业绩表现的差异会进一步加大。我们看好结构性行情不会发生变化，在中美摩擦等外部不确定的因素下，市场可能会有短期波动，作为长期的价值投资者，更注重的不是时点，而是如何挖掘优质公司，坚定持有，做时间的朋友。
证券时报记者 陈霞昌 刚过去的7月，美元指数从97.37下跌到93.49，跌幅4%，创下了该指数近10年最差的单月表现。而在3月中上旬，美元指数还曾一度连续上涨，涨幅达到8%。美元指数连续下跌的原因是什么？未来是否将持续保持弱势？投资者又该如何做资产配置？ 美元指数是衡量美元对主要货币汇率变化程度的指标，通过加权平均美元与6种国际主要货币的汇率得出。该指数由美国联邦储备委员会在1973年编制，基准值为100。目前，美元指数跟踪的货币包括欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞士法郎和瑞典克朗。其中，欧元权重达到57.6%，因此美元对欧元的波动对指数的强弱影响最大。 自1980年以来，美元指数有过两轮完整的涨跌周期。第一个周期从1980年到1992年，美元指数从85上涨到158，随后下跌到80；第二个周期从1995年到2008年，美元指数从80上涨到119后回落到72。最新一轮周期从2010年开始，美元指数从75开始爬升，在2014年7月开始加速上涨，并在2016年12月达到102的阶段高点，后续有所回落但一直维持在较强水平。在今年3月，美元指数曾在两周时间里飙升了8%，但在随后4个月里，美元指数掉头往下，直到7月份出现了近10年最差表现。 美元指数由强转弱 对于决定美元走势的因素，方正证券胡国鹏团队认为，美元长期走势取决于美国经济的基本面，强势美元需要强势经济支撑，但危机之中的短期走强需要极端避险情绪支撑。今年3月中上旬美元指数的飙升，胡国鹏团队认为是新冠肺炎疫情逐渐在海外暴发叠加石油战的冲击，全球范围内的资本市场形成巨大的恐慌和流动性危机，股市、债市、汇市、大宗商品等各类风险资产尽数下跌，极端的避险情绪出现导致美元指数的快速上涨。 胡国鹏团队认为，危机模式下美元短期强势的终结需要以强有力的刺激政策出台为信号，以极端避险情绪消退为确认。随着全球主要经济体刺激政策效力的逐步积累，其效果在重大政策出台后由量变引发质变，悲观预期开始逐步缓和，市场开始评估危机的中长期影响并据此做出下一阶段的资产配置决定，资本开始从基本面弱势的美元中流出，转向传统的避险资产，极端避险情绪逐步消退，美元随即回到弱势轨道。而长周期下强势美元的终结则以美欧经济相对强弱及息差逆转为信号。作为支撑美元长期走强的基本面因素，美国经济的相对强势地位发生逆转往往成为美元转弱的先声。随着经济走弱，货币政策也随之转向，当美欧息差开始收缩并逐步转负，资本流动路径变得更加清晰，美元弱势地位得到确认，长周期下美元的走强得以终结。 而近几个月美元指数由强转弱，招商证券宏观分析师谢亚轩在其最新发布的研报里表示，从历史上看，美元指数趋势性走弱有三大原因：一是美联储相对宽松的货币政策；二是美国经常项目差额（占GDP比重）的恶化；三是美国经济增速相对全球GDP增速的下降。 谢亚轩认为，新冠肺炎疫情发酵后，美联储采取了一系列非常宽松的货币政策，而新冠肺炎疫情在美国的发酵、特别是二次发酵延长了美国经济受到疫情因素影响的时长，短期冲击向中期延续的概率在上升。同时，包括中国在内的部分经济体相对美国可能具备更为乐观的经济基本面前景，是近期美元指数走弱的大背景。而欧盟达成复苏基金协议，成为美元走弱的一个重要推手。谢国轩还提醒投资者，在美元指数跌破95后，越来越多的市场声音开始看空美元，ICE美元指数非商业净持仓也达到了较低水平，表明看空美元的市场力量在上升。 而胡国鹏团队则认为美元指数的近期走弱是投资者避险情绪释放所致。他认为，随着全球主要国家救助政策效力的逐步积累，其效果在重大政策出台后由量变引发质变，悲观预期开始逐步缓和，市场开始评估危机的中长期影响并据此做出下一阶段的资产配置决定，资本开始从基本面弱势的美元中流出，转向传统的避险资产，极端避险情绪逐步消退，美元随即回到弱势轨道。随着经济走弱，货币政策也随之转向，当美欧息差逐步收缩并逐步转负，资本流动路径变得更加清晰，美元弱势地位得到确认。 美元指数或继续走弱 美元指数近期走弱是短期震荡还是长期趋势？从历史数据看，在前两个周期的下跌阶段，美元指数下跌幅度分别为45%和39%，低点分别在1992年8月的80.8和2008年4月的72.1。 对于美元指数短期和长期走势，胡国鹏团队认为，美国大选以及美国疫情的发展是两个最大的不确定因素。美国新任总统的经济政策将会对美国经济带来不同影响，而疫情何时得到控制也将影响美国经济何时能够复苏。短期美元将仍然维持弱势，但如果美国经济能够尽快重回正轨，美元指数才有望由弱转强。根据过往数据，在美元弱势期间，贵金属和新兴市场股市都有较好表现。 谢亚轩认为，按照历史上美元的贬值幅度以及每轮高点的变化，估计本轮美元指数走弱的低点可能在70左右，但过程可能需要6年左右的时间。在大类资产表现方面，谢亚轩认为，欧元、日元、新兴市场货币汇率和人民币汇率将转强。而大宗商品价格止跌回升。国际金价也将出现上涨，但考虑到国际政治的影响，黄金价格与美元指数的相关性略低于其他商品。此外，美元转弱将带动中国国债、德国国债、印度国债等国债收益率上升和债券价格的下跌。
受美元疲软、低利率和对全球资金安全资产需求的推动，黄金价格再创新高。COMEX黄金期货主力合约一度升至2000美元/盎司上方，创历史新高。现货黄金一度冲上1980美元/盎司关口。 尽管之后金价回落，但黄金连续第八周上涨，本月也是连续第四个月上涨，单月涨幅超10%。今年以来，新冠疫情全球大流行推高避险需求的背景下，各种投资工具的黄金持仓量不断攀升，其中黄金交易所交易基金（ETF）的持仓量达到创纪录水平。 欧美疫情仍在肆虐。美国二季度GDP暴跌32%，同时美国总统特朗普提出了推迟11月大选的想法，这加剧了投资者对未来社会经济局势的担忧。欧美GDP数据第二季度也出现了前所未有的下滑，糟糕的经济数据让市场预期央行后续还会持续推出宽松措施，加上美元疲软，实际利率呈稳步下降趋势。不过，中国制造业数据显示，经济复苏势头持续上升。在市场对供应不足感到担忧并开始押注需求走强，这为贵金属从另一方向提供了支撑。连涨4月之后，国际金价今后的走势会否出现分歧，能否站稳2000美元关口成为投资者关注的焦点。 相对股市机构后市更看好黄金 黄金投资者可以高兴地看到，来自主权基金和央行的聪明资金仍有强烈的加仓意愿。金价上涨的同时，全球股市基本收复了疫情以来的绝大部分下跌，摩根士丹利资本国际世界指数目前距离2月份的高点不到5%。不过，看看聪明资金流向何处，就会发现机构更看好黄金的后市。 根据景顺对83家主权财富基金和56家央行的一项年度调查，今年第一季度，主权基金已将其对股票的敞口降到2014年以来的最低水平，“周期结束的担忧”是投资者对股市兴趣减弱的驱动力。虽然股市和黄金都处在相对高位，这些机构却呈现出看空股市，看多黄金的迹象。 约18%的央行计划在未来一年增持黄金，23%的主权基金打算增持黄金。超过三分之一的财富基金计划来年减持股票，其中18%打算减持5%或更多。人们对股票的不信任与对黄金日益高涨的热情形成了鲜明对比。 景顺的调查显示，各国央行近年来将更多的外汇储备用于购买黄金。然而，他们的动机和方法与投机者或散户是不同的。主权基金将黄金视为一种通胀对冲工具，与其他金融资产相关性较低，它们将交易所交易基金、黄金期货和黄金掉期作为投资工具。相比较，各国央行更多地将黄金视为14万亿美元负收益率债务的替代品，并将其视为减少对美元敞口的一种外汇储备方式，他们主要使用实物黄金储备。 随着更多刺激措施即将出台，不少投行甚至把金价的预期调高至3000美元。高盛指出，在美元面临通胀威胁之际，黄金是最后的货币，该行预测金价将上涨至2300美元。美国银行重申，金价可能飙升至3000美元的高点。美国银行认为，随着经济产出大幅萎缩，财政支出激增，央行资产负债表倍增，各国货币可能面临空前压力，黄金成为投资者的最佳投资选择。 多方指出5大看好原因 专门投资黄金的基金经理也给出了看多黄金的理由。凯撒·布莱恩是管理加贝利黄金基金长达26年的老将。数据显示，他管理产品的业绩在过去5年的年化收益率超过基准13个百分点。布莱恩预计，金价快速上涨之后，近期难免会出现一些盘整，但他仍看好中期（一至三年）的走势。他就中期看好黄金给出了以下5点理由： 原因1：受新冠疫情影响，世界各国央行和政府都掀起一股放松信贷支持经济增长的潮流，这就产生了很多风险，加上全球多国政府从未真正从上次宽松货币政策中完全退出，再次宽松可能会引发严重的经济和社会问题。但这些问题将对黄金有利，黄金是危机时期的避风港。 原因2：潜在的巨大通货膨胀即将到来，这通常会刺激对黄金的需求。当更多的美元追逐同样数量的商品时，就会推高这些商品的美元价格，黄金只是价格上涨商品中的一种。 原因3：不断扩大的贫富差距会持续引发社会紧张局势，这对黄金有利。财富差距的扩大在一定程度上是由美联储引起的，美联储通过向金融体系注入大量流动性来提振股市。股票通常会让富人受益更多，因为他们对股市的敞口更大。美联储的新一轮刺激只会进一步推高股市，不断扩大的财富差距正在引起社会动荡，会让富人将更多资产转入相对安全的黄金，这也会支撑黄金需求。 原因4：全球市场对美元的信心可能会减弱，这也对黄金有利。美元是黄金的计价单位，黄金在某种形式上是对美元强弱的反映。如果美国政府在危机时只是忙于印钱，经济没有实质好转，就会削弱人们对美元购买力的信心。如果不摆脱这种预期，黄金将在一段时间内保持强势。 原因5：不管在何种背景下，投资组合中配置5%的黄金来对冲风险非常有必要，长期持有黄金或黄金ETF总会带来回报。 空头：从反面看有更大下行空间 不要相信炒作。这是高盛私人财富管理部门首席投资官拉赫马尼传达的信息。 她认为黄金价格过高，在她给私人客户的投资组合中，黄金没有被给出明确的配置价值。现在美元仍将保持其储备货币的地位，即使可能会贬值一些，也只是因为其被适度高估，并不意味着它会大幅贬值，会导致巨大的通货膨胀。她认为，只有市场强烈认为美元将会贬值的情况下，黄金才适于投资。 拉赫马尼解释说，她的财富管理集团在考虑配置黄金时主要从战略和战术两个方面来考量。从战略上看，黄金不是一种很好的对冲工具，不产生任何收入，也不与经济增长和(港股00001)企业盈利挂钩，因此高盛的财富管理团队评估黄金在投资组合中的价值时，它并没有那么重要。 从战术上讲，除非投资者持有认为当前一轮疲弱的美元是更严重经济衰退的预兆，或者是作为世界上头号储备货币的地位有可能被替换，才适合黄金投资。 拉赫马尼表示，所有这些有关黄金的兴奋和骚动，都不能构成其买进的意愿。事实上，她表示人们应该从反面理解价格上涨的含义，这可能意味金价未来有更大的下行空间。 拉赫马尼的言论与高盛大宗商品部门形成鲜明对比。高盛稍早将未来一年的黄金价格从2000美元上调至2300美元，而其商品部门认为，在地缘政治紧张局势加剧、美国国内政治和社会不确定性上升以及第二波新冠肺炎感染不断增加的背景下，美联储可能转向倾向支持通货通胀，这将有利于金价上涨。
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