A股二季报陆续公布，国家队（证金、汇金、证金资管、证金定制基金、外管局旗下投资平台，下同）、社保持仓名单逐步更新。Wind数据梳理显示，截至7月28日，国家队、社保基金二季度持仓更新个股数量23只。其中，国家队二季度持仓名单更新数量15只，新进重仓股1只。社保基金二季度持仓名单更新数量13只，增持个股数量5只。 其中，有5只个股同时获得国家队和社保基金持仓。具体来看： 从持股比例来看，上述5只个股中，思源电气(行情002028,诊股)、金雷股份(行情300443,诊股)获国家队、社保基金持仓占比居前，分别达5.42%、4.15%，长信科技(行情300088,诊股)持仓比例3.28%。 从持仓市值来看，上述5只个股中，海大集团(行情002311,诊股)、长信科技获国家队、社保基金持仓市值居前，分别达14.44亿元、8.71亿元，思源电气持仓市值7.46亿元。 另外，据WIND数据，截至目前国家队二季度持仓个股数量15只，其中汇金14只，证金1只。 具体个股方面，除证金持仓的华菱星马(行情600375,诊股)为新进重仓个股外，其余个股持仓情况均较上期持平。 从持股比例来看，上述15只个股中，有12只国家队持仓占比超过1%，其中思源电气、滨化股份(行情601678,诊股)、飞天诚信(行情300386,诊股)持仓占比居前，分别达3.93%、2.61%、2.45%。此外，士兰微(行情600460,诊股)、*ST奋达(行情002681,诊股)持股占比均超2%。 从持仓市值来看，上述15只个股中，有9只个股国家队持仓市值过亿，其中海康威视(行情002415,诊股)、海大集团、思源电气持仓市值分别达24.35亿元、9.70亿元、5.67亿元。此外，士兰微、长信科技、西部矿业(行情601168,诊股)持仓市值均超2亿元。
进入下半年，A股市场面临诸多扰动因素，但通过均衡配置，布局优质赛道的优势企业同样能获得超额收益，为投资者创造更优价值。由招商基金总经理助理、投资管理一部总监王景管理的招商制造业转型（A：001869，C：004569）便是其中的佼佼者。银河数据显示，截止今年7月24日，招商制造业转型年内累计回报56.89%，在488只灵活配置型基金中排名前8%；过去一年、两年、三年，其累计回报分别达到87.27%、99.25%和99.25%，对应的排名分别为同类前10%、前10%和前20%，成立以来累计收益137.27%，Wind同类排名前4%，年化回报达到20.44%，大幅领先同类。 此外，截止7月24日，王景管理的招商中国机遇年内回报58.79%，在标准股票型基金中名列第2/203位。过去一年，其累计回报也达到87.09%，名列同类前6%；其管理的招商3年封闭运作瑞利年内回报43.85%，在封闭式灵活配置型基金中排名第1，近1年回报61.63%，为投资者创造了良好价值回报。 作为一名17年的投资老将，王景投资能力全面、风格均衡，擅长自上而下与自下而上结合管理投资组合，强调净值增长与控制回撤并重，这也是王景长期业绩突出的关键。 自上而下+自下而上 打造均衡组合 根据资料，招商制造业转型成立于2015年12月2日，由王景单独掌管至今，该基金的表现及持仓能够充分反映基金经理的风格特征。作为一只灵活配置型基金，招商制造业转型的一大特色是仓位灵活，可以及时根据宏观数据、流动性、景气指标等进行资产配置和仓位选择。查看基金定期报告可以发现，王景能在每个重要时点均能把握市场节奏。 典型的例子是2015年四季度A股市场明显反弹，投资热情较高，但年底王景从央行的举施及外汇市场的变化预判流动性可能会出现变化，并没有高仓位配置股票资产，这使得她避过了2016年初的大幅调整，保障了本金安全。后续王景及时加仓，全年取得了11.69%的收益，同期沪深300指数跌11.28%。 此外，其次，无论是行业还是个股上，王景的持仓均较为分散、平衡，以截止今年二季度末的最近四个季度为例，王景的持仓主要以医药、消费、科技为主，同时兼顾高景气的周期以及低估值的金融等板块，前十大重仓股通常会来自于5-6个行业内，单一行业占比不高，能够有效避免单一行业剧烈波动带来的风险；单一个股持有占比最高在6%、7%左右，能有效预防个股黑天鹅。而在最近四个季度中，王景有4只重仓股票连续持有四个季度，反映了其整体较长的持股周期和对个股良好的把握能力。 赚企业成长的钱 相信复利的力量 据了解，王景出身经济学硕士，2003年起在基金公司担任行业研究员，2010年加入招商基金，次年9月开始管理公募产品。一开始，王景管理混合型二级债基、平衡混合型基金，其中债券等固定收益资产占比较大，而投资于固定收益资产要求对宏观经济和货币政策具有敏感性；在此期间，王景经历了一系列宏观大事件，得益于此，构建起了较为完善且富于实战性的宏观研究框架，锻造了对周期、流动性的超强把握能力。 另一方面，王景管理公募基金达9年，完整经历了A股市场最大的两轮牛熊转换，投研范围覆盖A股所有行业，对于每个行业的逻辑和框架都有清晰的认知。不仅如此，即使有研究员和公司投研平台的支持，王景还是保持着每年调研几十家上市公司的节奏，不断学习积累，感受市场最前线的“脉搏”。 在王景看来，市场有两类钱可以赚，一是自上而下赚央行的钱，二是自下而上赚企业成长的钱，但归根结底主要是赚企业长期成长的钱，相信复利的力量。对于企业的筛选，王景会重点通过深入的产业研究，发现良好盈利赛道；通过深入的个股研究，挖掘处于盈利甜点区的企业，再以合理估值买入并持有。第三方研究机构进行归因分析发现，王景的投资收益在仓位选择、行业配置和个股挖掘方面各占三分之一，印证了其较为均衡全面的投资管理能力，这也是招商制造业转型给予持有人长期良好投资体验的来源。
Wind数据统计显示，截至目前，社保基金二季度持仓个股数量13只，其中新进重仓个股1只，增持个股5只，减持个股数量2只。 1、新进重仓个股情况。思源电气(行情002028,诊股)为社保基金二季度新进重仓个股，持仓数量876.21万股，持仓占比1.49%，持仓市值1.79亿元。 2、增持个股情况。艾德生物(行情300685,诊股)、东方电缆(行情603606,诊股)、睿创微纳(行情688002,诊股)、长信科技(行情300088,诊股)、再升科技(行情603601,诊股)为社保基金二季度增持重仓个股，其中艾德生物同时获得两只社保基金组合增持。 值得注意的是，长信科技二季度获得两只社保基金组合持仓，其中一只为新进重仓，另一只遭遇减持。再升科技同样获得两只社保基金组合持仓，其中一只为新进重仓，另一只遭遇减持。 3、减持个股情况。顺络电子(行情002138,诊股)、创源文化(行情300703,诊股)二季度遭遇社保基金减持。其中顺络电子减持83.28万股，持股比例减少0.15%，创源文化减持109.32万股，持股比例减少0.31%。 从持股比例来看，上述13只个股中，有12只国家队持仓占比超过1%，其中艾德生物、创源文化、中旗股份(行情300575,诊股)持仓占比居前，分别达5.79%、5.42%、4.54%。此外，金雷股份(行情300443,诊股)、顺络电子、长信科技持仓占比均超2%。 从持仓市值来看，上述13只个股中，有8只个股国家队持仓市值过亿，其中艾德生物、长信科技、海大集团(行情002311,诊股)持仓市值居前，分别达6.17亿元、5.74亿元、4.74亿元。
随着上市公司二季报逐步披露，保险资金最新权益投资路径也浮出水面。 数据显示，中国人寿(行情601628,诊股)二季度加仓了股价屡创新高的贵州茅台(行情600519,诊股)，共计加仓10.39万股至384.51万股。截至二季度末，国寿持有贵州茅台股票市值增加14.68亿元至56.25亿元，现占贵州茅台流通股比例为0.31%。 二季度险资的另一例重要加仓来自泰康人寿。数据显示，泰康人寿二季度加仓了29.56万股金城医药(行情300233,诊股)至702.73万股，持仓市值增加6994.42万元至2.16亿元。 国寿二季度加仓贵州茅台，单季浮盈超14亿元 “一骑绝尘茅台笑。”—— 今年以来，茅台股价屡创历史新高，超越工行成为"A股之王"。至7月29日收盘，贵州茅台股价1672元/股，总市值超2万亿元。 作为寿险老大哥，国寿也在投资贵州茅台上收益颇丰。Wind数据显示，至今年一季度末，国寿股份通过“传统-普通保险产品”账户持有贵州茅台374.12万股，彼时市值为41.56亿元。4月1日至6月30日，贵州茅台股价涨33.21%，仅此一项投资，国寿便浮盈13.8亿元。4月1日至7月29日涨幅达到了52.25%，如果持有至7月29日尚未卖出，浮盈可达21.72亿元。 中国人寿二季度再度加仓了股价屡创新高的贵州茅台，共计加仓10.39万股。截至二季度末，持仓市值增加14.68亿元至56.25亿元，现占贵州茅台流通股比例为0.31%。目前并不清楚中国人寿的买入时点，不过二季度贵州茅台最高价1468.98元/股，如果国寿在该时点买入且持有至7月29日尚未卖出，至今至少实现浮盈2110万元。 截至二季度末，中国人寿共计持有384.51万股贵州茅台，如果持有至7月29日尚未卖出，其目前市值已达到64.29亿元。 贵州茅台不排除继续为国寿带来投资收益。国信证券(行情002736,诊股)分析认为，看好公司龙头中长期稳固发展及品牌价值持续提升，上调一年期合理估值至1792-1880元（原1314-1396元）。华泰证券(行情601688,诊股)亦将目标价提至1871.00~1908.42元。中金公司研报认为，考虑到茅台公司均价提升明确以及权益市场整体估值中枢提升，上调公司目标价24.6%至2109元。 除了国寿精准加仓贵州茅台。二季度险资的另一例重要加仓来自泰康人寿。数据显示，泰康人寿二季度加仓了29.56万股金城医药至702.73万股，持仓市值增加6994.42万元至2.16亿元。 作为今年以来表现大好的医药股一员，金城医药亦为泰康人寿带来了颇丰收益。4月1日至6月30日，金城医药涨幅达到42.92%，4月1日至7月29日涨幅达到了79.68%，至7月29日收盘，金城医药股价38.66元/股。 由于上市公司半年报尚在披露之中，保险资金持有的重仓股披露有限，从目前披露的情况来看，保险公司重仓股集中在医疗、计算机通信、化工制造等行业。除了国寿和泰康人寿两次加仓，险资还有三次小幅减仓。分别是泰康人寿减仓7.68万股阳谷华泰(行情300121,诊股)，新华保险(行情601336,诊股)减仓96.45万股宝钛股份(行情600456,诊股)，华夏人寿减仓200万股宝钛股份。 从一季末险资重仓股统计情况来看，保险机构持股风格一直以主板为主，偏好“流动性好、股息率高、盈利能力强”的个股。银行股一直是保险资金最青睐的投资标的。地产也是险资重仓较为明显的行业之一。 同时，随着人口老龄化、健康产业发展，以及科技快速发展和应用，医药制造业，半导体、计算机、通信等高科技行业因此成为险资关注的行业。但从持股集中度来看，重仓个股的情况并不突出。 险资7月个股调研环比降40% 券商中国记者根据Wind数据统计，险资今年上半年对上市公司的调研兴趣明显超过往年。今年1月1日至7月29日，险资（保险公司和保险资管公司）合计调研了上市公司达2451次，比去年同期的888次多1.8倍。 值得注意的是，7月至今，险资调研个股194次，较6月份的324次减少40%。 在个股行业选择上，险资今年调研的个股分布在医疗保健、电子通信、生物科技、建筑工程、物联网等多个行业。截至7月29日，调研总次数前20名的保险机构中，关注度较高的个股不少属于医疗行业、高新科技行业以及先进制造业。 例如国寿养老关注度前三的个股所属行业分别是生物科技、药品零售和机动车零配件；平安养老关注度前三的个股所属行业分别是食品、应用软件和机动车零配件，国寿股份关注度前三的个股所属行业分别是食品零售、建筑和特种化工。 不过7月以来，随着股市连续高歌猛进，不少股票股价已经到达历史高位，目前进入调整期。这种情况下，险资的态度也开始有所分歧。 一位寿险公司投资负责人认为，当前市场太热，虽然资产稀缺加流动性充裕是支撑市场的核心要点，但这两个因素不会一直持续，指数型牛市并不容易。另一家保险公司权益投资人士告诉记者，今年权益投资目标都完成了，下半年压力不大。会关注回调机会。 7月17日，银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，对保险公司投权益类产品挂钩偿付能力充足率，保险公司投权益类资产最高可以达到上季末总资产的45%。 据不完全统计，从今年一季度偿付能力报告来看，截至一季度末，约有15家寿险公司和49家财险公司偿付能力水平超过250%。从险企类别来看，其中不少是经营较为稳定的大中型险企、外资险企、新型保险机构以及自保公司。 “权益投资还是要非常谨慎，我们不会用到比例上限的。”一家外资寿险公司高管表示。 天风证券(行情601162,诊股)估算，假设未来三年保险资金运用余额按每年10%增长，新规之下权益类占比提升至24%、26%、28%、30%四种情形，则理论上分别对应每年股票市场的增量资金2900亿、3700亿、4500亿、5300亿。 其同时认为，国常会及银保监会本周对险资权益配置的“松绑”将大幅拓展权益投资空间。出于风险偏好及I9法则限制，保险公司可能不会很快增加权益配置。考虑当前时点，文件发布可能更多表达了决策对市场的呵护。
近期股市连续多日回调，市场避险情绪也有所升温。部分投资者已经开始选择把资金从股市里取出一部分落袋为安，转买一些中低风险的产品。鉴于理财收益率逐年下降，今年以来更有大量理财产品出现净值跌破1，“固收+”再次吸引了广大投资者关注。 事实上，经历了5月份以来的债市大幅调整后，债券市场无论从胜率还是赔率上都已经具备了投资价值。而A股逐渐进入慢牛赛道，Wind数据显示，截至7月27日，沪深300PE为13.61倍，处于52.56%分位点，低于危险值，具有比较好的安全边际。所以，整体来看，随着经济复苏、政策呵护、资金流入，同时有一定估值安全边际，股债双配置的投资节点似乎已经到来，而固收+产品则为一键配置股债提供了较好的解决方案。 以永赢基金正在发行的永赢稳健增长一年持有混合为例，以债券打底，股票资产占基金资产的比例不超过30%，通过债券等固定收益类资产的投资争取平稳收益，并适度参与股票等权益类资产的投资力求增强回报，在严格控制投资组合风险的前提下，追求资产净值的长期稳健增值。 同时，该基金还设置为一年持有期产品，每个开放日可申购，在每笔基金份额持有期满一年后可赎回，不收取赎回费，该模式可以帮助投资者避免因短期市场波动而非理性申赎，让时间将价值沉淀。对于投资期限在1-3年、风险偏好在债券和股票之间的投资者来说，或许是个不错的选择。 Wind数据显示，全市场平均股票仓位小于 30%、且规模大于 2 亿的偏债混合型、灵活配置型基金在近1、2、3年里，累计收益率分别为11.90%、14.49%、20.32%，风险方面，年化波动率和最大回撤约4%。分市场来看，在股票牛市中，该类基金整体上获得了较为可观的正收益，在股票熊市中，该类基金整体下跌幅度有限。 “固收+”本质上是基于大类资产配置逻辑进行投资组合管理，对于股债行情的把握、不同市场环境下各类资产切换和配比要求较高，永赢基金作为千亿级银行系基金公司，投研团队参考行业顶级配置，在权益、固收投资板块皆设有宏观团队，具有银行体系注重大类资产配置的风格，并打造了一套可持续的全天候固收+投资体系：以宏观策略研究为基础，深度判断目前处于何种经济周期、如何配置资产获取更高的收益，并通过对各类资产的收益以及相对概率的预判，力求使得资产配置的比例落在有效市场前沿上。本次发行的永赢稳健增长，也是基于对大量银行理财客户需求的调研，结合永赢基金投研核心优势，诚意设计的适合日常理财投资的中风险产品。 风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，该基金的特有风险包括：投资股指期货、国债期货等金融衍生品的投资风险、投资证券公司短期公司债券、资产支持证券的风险、巨额赎回的风险等，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者在购买基金前认真考虑、谨慎决策。
7月以来，权益基金发行火爆，除了主动型产品，热门主题交易型开放式指数基金（ETF）也受到资金热捧。华宝中证电子50和易方达中证人工智能两只科技主题ETF合计募集规模超过90亿元。 科技ETF受热捧 6月份，科技主题ETF审批在暂停5个月后获重启，年初申报的华宝中证电子50ETF、易方达中证人工智能ETF同时于6月8日获批，相关公司很快启动发行。两只基金均取得可观的募集规模。 具体来看，易方达中证人工智能主题ETF于7月27日成立，募集规模61.55亿元，认购户数达9.88万户。在科技主题ETF募集规模的排行中，该基金仅次于华夏中证新能源汽车ETF，排名第二。华宝中证电子50ETF于7月17日公告成立，募集规模29.19亿元，认购户数为4.96万户。 根据记者的统计，今年以来，募集规模处在领先位置的科技主题ETF有是华夏中证新能源汽车ETF、易方达中证人工智能ETF、华夏国证半导体芯片ETF、华宝中证电子ETF、广发国证半导体芯片ETF，募集规模分别为107.63亿、61.55亿、53.88亿、29.19亿、25.24亿。此外，易方达中证科技50ETF、博时中证5G产业50ETF、天弘中证电子ETF、银华中证5G通信主题ETF、鹏华国证半导体芯片ETF的募集规模也较大。 Wind统计数据显示，截至7月28日，今年以来共成立793只新基金，合计募集规模1.52万亿元；其中，64只股票ETF合计募集规模达到686.19亿元，前十大科技主题ETF募集规模合计为334.05亿份，在股票ETF的募集规模中占48.68%。 中长期看好科技主题 今年以来，科技板块投资机会显著，5G、芯片、新能源车、人工智能等热点不断引爆市场。科技ETF新品受到市场欢迎的同时，存量ETF在7月也保持着强大的“吸金能力”。Wind数据显示，截至7月28日，芯片ETF当月获9.78亿元资金流入，同期流入5G ETF和人工智能AI ETF的资金量分别为8.94亿元和8.69亿元。 近期A股短暂回调，对于科技板块的投资趋势，多家机构表示中长期继续看好。 国寿安保基金认为，市场短期波动主要是受情绪扰动影响，对中期温和向好的趋势影响不大。中美关系是三季度市场的主要扰动项，但不是趋势项，基本面向好的结构性投资机会仍将延续。后续投资仍然首推泛高端制造业，电子通信制造、新能源、汽车零部件制造等行业也有望迎来较好投资机会。 工银瑞信指数投资中心总经理章赟认为，今年以来市场整体表现较好，疫情对于市场有一定短期冲击，但宏观经济正处于边际改善阶段。进入二季度以来，经济恢复速度较快，市场延续了去年下半年开始的成长风格。从长期来看，在科技周期下，以科技创新为主题的投资仍值得关注。在流动性较为充裕的市场条件下，国家的科技转型仍然是较长时期的方向，也会进一步利好科创板的发展。 民生加银基金表示，在经济持续修复的支撑下，A股下行空间较为有限。随着政策端对市场投机资金的出清，基金、险资等中长期优质资金有望持续入市，叠加资本市场改革红利的逐步发酵，三季度市场有望稳定走强。在行业选择上，中长期继续看好消费和成长两大投资主线。
7月的新基金发行市场可用“滚烫”来形容。然而，火爆气氛中，并不是所有产品都得意。7月以来，有11只基金单日大卖100亿以上。而与此同时，多只新基金未能达到募集门槛，宣告发行失败。 7月29日，国融基金发布公告称，旗下国融融鑫灵活配置混合基金，截至7月24日募集期满，未能满足备案条件，基金合同不能生效。 相关资料显示，国融融鑫混合基金于2019年11月7日拿到批文，今年4月27日开始发行。该基金用足3个月发行期，依旧未能募集到规定的2亿元资金。在此之前，国融基金旗下的国融稳康债券基金于去年11月宣告募集失败。 统计显示，今年以来已有12只基金募集失败。7月份，人保中债1-3年国开行债券指数基金、民生加银汇众18个月定开债基公告合同不能生效。之前，山西证券(行情002500,诊股)中证红利潜力ETF联接、九泰久弘灵活配置混合等多只基金也宣告募集失败。 在业内人士看来，小基金公司缺乏品牌及业绩影响力，加之股东方实力较弱，是部分新基金销售举步维艰的主要原因。 “一些在行业排名靠后的基金公司，渠道资源不强，业绩也比较一般，在新基金销售时会遇到很多困难。除此之外，部分刚起步的基金公司没有资源积累，既无法给银行渠道销售激励，也没有很多交易量与券商交换基金销售资源，基金销售非常困难。”上海一位基金公司市场部人士分析，“若是基金经理过往业绩不好，银行渠道经理不敢向客户推荐，担心因此失去手中的客户。” “爆款基金和募集失败基金同时在基金发行市场出现，是市场有效性的体现。”北京一位基金公司高管认为，当前基金市场的进入壁垒不断提升，资金向头部公司绩优基金经理集中的趋势明显，缺乏业绩及品牌的基金销售愈发困难。 在上述北京基金公司高管看来，尽管部分募集失败基金背后还有股东实力不够以及股东不支持基金公司现有领导班子等问题，但主要原因还是市场变得更加有效。 “最近几年，基金行业显现出强者恒强的马太效应。现有基金公司家数多达100多家，部分规模、业绩不起眼的公司，业内人士都不太了解，投资者自然也不会关注。加上目前销售渠道非常强势，只与具备实力的基金公司战略合作，其他基金公司旗下新发基金都是自然销售，不列入重点代销名单，最终发行结果差异非常大。”上海一位基金公司市场总监称。 也有业内人士指出，债券基金以机构客户为主，部分债券基金募集失败的原因或许是过往基金公司旗下基金出现踩雷事件，也有可能是之前沟通好的机构客户没有按计划申购。
7月以来，金融、地产、消费、科技等不同板块发力，带动A股主流指数快速上行。与此同时，市场的振幅也在加大，偶尔出现单日跌幅超过3%的波动。 在广发基金价值投资部基金经理王明旭看来，当前宏观政策搭配中长期利好权益市场，放眼未来两三年甚至更长时间，股票的性价比要优于债券。但站在一个季度或半年的时间维度看，A股不少行业的估值处于历史较高水平，预计未来的涨幅有所放缓，波动可能会加大。 资料显示，王明旭拥有16年从业经验、12年投资管理经验，自2018年10月开始管理广发内需增长混合。Wind数据显示，截至今年7月21日，王明旭在广发内需增长的任职回报达到118.62%，相比沪深300指数的超额收益达到67.34%，超出业绩比较基准增长率达86.27个百分点。 数据来源：wind 统计时间：2018.10.17-2020.7.21 风险提示：基金过往表现并不预示其未来表现，基金经理管理的其他基金的表现不构成新发基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。基金有风险，投资需谨慎。 市场：A股短期波动或加大 经历二季度以来的反弹行情后，王明旭对当前A股的判断是：“依然看好中长期投资机会，但对短期保持一定的谨慎。” 宏观政策搭配利好股市，是王明旭长期看好股市的重要原因。他分析，下半年经济会逐季回升，上市公司盈利也逐渐好转，流动性依然宽松，财政政策仍以宽信用为主。在经济触底回升的过程中，由于弱复苏、弱通胀的特征，货币条件指数已经见顶，暂时不会趋势性回落。虽然接下来三季度和四季度货币政策可能有所收紧，但政策重心已经从宽货币转向宽信用，政策组合对股票相对有利。 “未来一段时间，剩余流动性继续处于比较充裕的状态。整体而言，政策环境有利于股票市场，对于债券市场相对偏中性。”王明旭分析，从中长期看，股票市场仍有继续上行的动力。但就未来一个季度或者是半年时间而言，他倾向于认为A股的阶段性涨幅会放缓，波动可能会加剧。 王明旭对A股短期持谨慎态度，主要基于两方面考虑。第一，A股短期累积较大的涨幅。二季度以来，全球股市出现大幅反弹。二季度表现比较好的A股主动权益基金，单季度净值增长率达到40%-50%。这种程度的单季涨幅，即便是在2007年、2015年牛市时期也不太常见。 第二，A股不少行业和板块的估值水平不便宜。无论是消费类的食品饮料、白酒、医药，还是科技类的半导体、云计算，估值水平都在历史80%、90%分位，估值水平均处于历史相对较高的位置，短期吸引力下降。 风格：善于平衡风险与收益的价值选手 作为一名拥有16年从业经验、多年宏观研究策略研究背景的老将，王明旭在经济周期及市场趋势的把握方面具有良好的大局观，善于从宏观和中观出发，自上而下把握大类资产和行业的配置机会。 同时，王明旭曾有十年时间从事保险资管、基金专户的投资工作，广泛涉猎过股票、可转债、分级基金套利、定增、股指期货套利等多种策略，有助于其利用多种工具降低产品波动、获得稳健收益。在担任公募基金经理后，他将“绝对收益+相对收益+宏观策略”的理念和方法有机融合，在控制组合波动的基础上追求稳健的回报。 从广发内需增长最近7个季度的季报看，王明旭能够较好地平衡收益与风险，重视投资的风险收益比。他擅长以大消费和大金融作为底仓，包括食品饮料、医药、家电、银行、保险、旅游（主要是免税）等，这些行业历史上被证明能够长期跑赢市场，贡献稳定的alpha。同时，结合经济周期和行业周期的变化，他还会选择未来两到三个季度乃至一两年内景气向上的行业适当超配，获得阶段性阿尔法。 在构建组合时，王明旭还会兼顾短期和长期收益的平衡，“短期有进攻性、长期有阿尔法、下跌时有防御性”，在他看来是组合较为理想的状态，因此，他要求组合中既要有短期具备爆发力的品种，也要有长期有潜力的品种。同时，对于短期估值过高的个股会适当减持，增配一些估值相对较低的品种。 此外，王明旭会根据不同经济周期中不同行业的市场表现和盈利能力变化，对阶段性估值偏高的行业进行减持，增加估值偏低行业的配置比例，使组合的平衡性更好、风险收益比更优。 从广发内需增长所披露的7个季度报告来看，他的前十大重仓股多为行业白马龙头，持仓稳定，换手较低；每个行业的配置比例一般不超过15%，个股的配置比例最高不超过5%，有利于更好地分散风险，控制波动。 策略：关注高ROE+高景气行业 结合当前市场环境和基金经理能力圈，广发基金为王明旭量身打造了一只股债混合型基金——广发稳健优选六个月持有期混合（A：009887；C：009888）。该基金的股票投资范围是30%-65%，除了把握股票、金融债的机会，还会阶段性运用可转债控制组合回撤或者提升组合弹性。 “我希望通过优化股债资产的配置，追求长期稳健的回报，为持有人提供更好的盈利体验。”王明旭表示，他希望将广发稳健优选打造成长期年化回报还不错、但波动率天然比主动权益类基金更优的产品。 “如果市场有明显上涨机会，我希望通过权益和可转债的配置获得更好的向上的弹性，尽量或大概率跟上市场涨幅。如果遇到市场调整，我也希望通过多种策略来平滑组合波动，将下跌时期的回撤控制得更好一些。”王明旭介绍。 阶段性运用可转债来控制回撤或增加组合弹性，这正是广发稳健优选跟现有股债平衡型基金不一样的地方。在10年的绝对收益投资中，王明旭曾管理可转债专户，对转债领域较为熟悉。广发内需增长披露的7个季度持仓中，均配有十几个点的可转债。此外，王明旭还会择机运用大宗交易、定增等策略提升组合的收益，平滑波动。 具体到股票资产的配置策略，“高ROE和高景气”是王明旭重点关注的两条主线。 “与经济增长相关性不是那么高的行业，比如医药、食品饮料，它们的ROE保持稳定，在未来很长一段时间，估值水平不会有特别大的下行风险。”王明旭称，从中长期角度，他还是相对看好与经济不敏感的高ROE稳定增长行业，如大消费板块。虽然短期估值比较高，但是经过一两个季度的估值消化，依然具备比较好的投资价值。 在高景气的主线中，新能源汽车、5G终端电子设备等是王明旭看好的方向。他以新能源汽车举例，由于基数原因，今年7月份开始到年底，国内新能源汽车销量同比数据大概率会大幅反弹。从行业景气度来看，从去年四季度开始到未来两到三年乃至更长时间，新能源汽车处于景气不断提升的过程中，业绩能见度高，是中长期比较好的投资赛道。 此外，机场也是他关注的细分行业。王明旭认为，上半年由于疫情原因，免税行业受到一定影响，但从4月开始，免税行业逐步恢复。未来机场作为免税重要的通道，中长期有着比较好的业绩能见度。基于安全边际和盈利增长等多种因素考虑，机场也是一个值得关注的行业。
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