今日，民生加银汇众18 个月定期开放债券发布公告，因未能满足基金合同规定的基金备案条件，该基金的基金合同不能生效，这也宣告，该基金已经发行失败。 巨潮资讯网数据显示，民生加银汇众18 个月定期开放债券已经是今年以来第12只发行失败的基金，在此之前已有中融鑫优创灵活配置混合、山西证券中证红利潜力ETF联接、东兴鑫阳66个月定开、方正富邦尊利六个月定开债、中信建投半年鑫定开债、红塔红土盛新一年定开、诺安瑞康三年定开、凯石秦纯债三个月等11只基金公告发行失败。 受股市持续向好、债市持续调整影响，今年上半年发行失败的基金中多为债券基金，其中定开债基又占去大半，包括已经发行失败的民生加银汇众18 个月定期开放债券，今年来已有6只定开债基发行失败，此外，发行失败的还有两只纯债基金，发行失败的债券基金多达8只。 虽然7月下旬后股市开始出现震荡，当从权益类新基金年内募集规模破1万亿元的数据看，包括机构资金在内的投资者更钟情于权益类市场，且债券基金自5月份收益持续走低，资金对债券基金热情已大不如前。此外，定开债基往往封闭期较长，资金尤其是机构资金不愿意牺牲流动性，也是定开债基发行失败的主要原因。 而民生加银汇众18 个月定期开放债券发行失败或能从其二季报数据看出端倪。同花顺iFinD数据显示，民生加银基金旗下基金份额在二季度减少194.91亿份，其中民生加银基金旗下债券基金、货币基金二季度份额分别减少17.74亿份、185.39亿份，其中旗下多只货币基金机构投资者占90%以上，可见机构资金二季度开始正从民生加银基金旗下权益类产品撤退，而新发行债券基金资金主要来源依然已机构资金为主。 除此之外，今年发行失败的基金还有中融鑫优创灵活配置混合、山西证券中证红利潜力ETF联接、红塔红土盛新一年定开混合等多只权益类基金。虽然自2019年以来公募基金新基金发行市场持续火爆，但受益者多为大型基金公司，而中融基金、红塔红土基金等中小型基金公司相对大公司在投研、渠道等方面依然存在短板，此外，中小基金公司人才流失形式相较大公司亦十分严峻，也是其新基金发行失败的原因。
随着价格持续飙升，黄金白银已成为近期金融市场最火爆的品种，引发全球资金关注。 7月28日，黄金价格继续创历史新高，现货黄金盘中最高破1980美元/盎司，纽约COMEX黄金期货12月合约盘中触及2000美元/盎司，将2011年创下的历史高点甩在了身后。 不过，在触及2000美元这一历史重要关口后，金价的波动明显加大，盘中现货黄金出现快速跳水，自最高点一度暴跌70美元，全天走出了“上蹿下跳”的行情。 此外，由于黄金白银价格的大幅上涨，引发资金大幅涌入，持仓水平在快速上升的同时，市场风险也进一步加大，上海黄金交易所昨日也发布风险防控通知。 五因素致黄金价格飙涨 在全球股市震荡之际，黄金价格却驶入上涨快车道。自7月17日以来，COMEX黄金价格接连突破了1800美元/盎司、1900美元/盎司两大整数关口，连续7个交易日出现上涨。 7月28日，金价的上涨再次创造历史，现货黄金盘中最高升破1980美元/盎司，纽约COMEX黄金期货12月合约盘中触及2000美元/盎司。国内黄金期货同样涨势凶猛，接连突破每克400元、410元、420元、430元、440元五个整数关口，不断刷出历史新高。 实际上，自2016年以来，国际金价就开始一路走牛，从不到1100美元/盎司震荡上行，2019年突破1500美元/盎司，进入2020年则加速上涨，年初至今涨幅已超过26%。 方正中期期货研究院院长王骏表示，这一轮黄金大涨背后主要有五大原因：第一，从货币政策来看，美联储从加息周期转为降息周期，对通胀的忧虑为黄金带来了增量资金；第二，美国逆全球化和民粹主义盛行，令黄金成为了各国货币的信用背书以对冲美国“薅羊毛”策略的工具；第三，从供需结构上来看，黄金的需求变动有限，而供给将呈现持续下滑的趋势，矿产成本扩大，导致黄金易涨难跌；第四，全球央行继续增加黄金储备；第五，全球市场整体风险大大增强，不仅仅新冠肺炎疫情，还有地缘冲突等一系列问题，使得黄金的避险需求前所未有的重要。 值得注意的是，黄金大涨的背后，美元指数则连续7个交易日下跌，创近10年来最差月度表现，美债实际收益率跌至2012年水平，进一步推动了美元的抛售。 “美元大跌是黄金上涨背后的一个重要因素。上周在德国的力推下，欧元区超预期推出7500亿欧元刺激计划，欧元崛起打压美元，成为行情的引爆点。同时，避险情绪亦驱动贵金属上行，美国部分地区病例激增，引发投资者对经济前景担忧，市场预期美联储低利率政策持续更久。”平安期货投资咨询部负责人周拓表示。 波动在加大需警惕风险 黄金白银价格大涨，资金也大幅涌入。截至目前，全球黄金ETF连续7个月净流入，全球最大的黄金ETF——SPDR持仓量已创1228.81吨历史新高。全球最大的白银ETF——安硕白银ETF的持仓创历史新高，较年初增加49%。 周拓认为，美联储无限量QE推高通胀预期的同时，也压低了10年期国债收益率，或导致实际利率跌入负利率区间，黄金保值的特性仍将吸引资金持续流入。 而资金的持续流入，也令市场风险在进一步加大。昨日，国际金价在触及2000美元这一重要历史关口后，盘中现货黄金快速跳水，自最高点一度暴跌70美元，全天走出了“上蹿下跳”的行情。 王骏称，从逻辑和相对估值来看，当前的黄金白银市场是利润加速和利润兑现阶段，贵金属市场的波动可能显著增加或出现巨幅波动，后续将很考验投资者的承受能力和操作能力。 昨日下午，上海黄金交易所官网发布通知称，受国际因素影响，近期金银价格波动较大，持仓水平较高，市场风险明显加剧，若黄金、白银风险状况进一步加剧，将采取风险控制措施。 展望后市，王骏表示，欧美持续无限量放水、美元指数持续走弱、全球贸易摩擦不断、地缘重大冲突预期增强、美股泡沫破裂等多重因素，将促使全球资金流入贵金属市场，黄金成为目前市场共识性最强的品种，上行的逻辑仍然不会改变。 “本轮黄金牛市的涨幅约85%，短期涨速较快并创出历史新高，但对比历史上的牛市，并不算过分。历史上，两波黄金的大牛市都对应着美元的霸主地位受到挑战，美元在全球外汇储备中的份额再度趋势性下降，当前或意味着我们正处在黄金的第三轮牛市之中。”周拓也表示。
近期，公募基金二季报披露工作落幕，除去一众新晋爆款基金经理的调仓思路引发投资者关注外，公募基金经理中的“常青树”们的当季调仓思路也是基民重点关注的，他们的最新重点持仓股往往会有意外之喜，如以仅掌舵一只基金且任职超过14年半的富国基金的基金经理朱少醒为例，其二季度新进重仓的智飞生物(行情300122,诊股)、宝信软件(行情600845,诊股)股价在年内就分别上涨了两倍和一倍。 原标题：公募“常青树”罕见大幅调仓，朱少醒、杨谷、邹曦、杨建华“精准擒牛” 统计数据显示， 在内地主动权益类基金的现任掌门中，其中在单一公司任职超过10年的基金经理硕果仅存的大约仅有33位，其中比较知名的包括富国基金的朱少醒和毕天宇、诺安基金的杨谷、银河基金的钱睿南、兴证全球基金的董承非、华宝基金的刘自强、长城基金的杨建华等。如果将条件放宽到在多家基金公司合计的从业年限超过10年的，则还有多位基金经理可以排入“常青树”之列，如中欧基金的基金经理周蔚文，迄今他在基金经理岗位从业的年限已经逼近13年半。当然，还有睿远的傅鹏博，他任投资经理年限超过10年，昔日任职兴全基金经理时，曾创下业绩翻四倍的惊艳表现。 《红周刊》记者对于“常青树”们的最新持仓进行了全面跟踪，发现他们与新锐爆款基金经理的投资思路迥然不同，似乎并不太倾向于在高位抱团热门股票。与此同时，记者还发现，今年二季度是这些公募老将们连续多个季度以来调仓幅度最大的一季。 公募基金经理“常青树”全扫描 坚守同一公司业绩稳步攀升者凤毛麟角 爆款权益基金时代，主动权益类基金经理成为抢手的人才，毕竟坐拥一位明星基金经理就意味着有可能让基金公司规模实现凤凰涅槃，这一点在拥有明星基金经理丘栋荣的中庚基金身上就有很好的体现，同样拥有明星基金经理冯明远的信达澳银也有类似的情况。Wind数据显示，截至6月30日，信达澳银基金的公募资产管理规模约为255.3亿元，这一数值较上一季度末增加了约46.3亿元。在基金公司规模排名中，向前跃升了4位。 当前，以头部公募为代表的内地公募进入到疯狂比拼新品的竞赛中，人才的储备不足在这一特殊时期彰显无疑：一方面是公司数量稀少的明星基金经理纷纷上阵带货， 如王宗合、茅炜、魏庆国、冯明远等人今年三番五次上阵发新品；另一方面则是同行之间的互相挖角日趋激烈，如原华泰柏瑞的明星基金经理方玮目前就已经在上海另一家头部公募的新品中挂帅。 有意思的是，今年还有一个特殊的现象存在于基金经理层面：部分人才匮乏的基金公司干脆启用公司的老总来直接管理公司权益产品。近期典型的例子就有：华泰柏瑞启用副总李晓西直接管理产品，朱雀基金总经理梁跃军亲自下场管理公司产品。两者相似之处在于，两家基金公司均在近期流失了一位明星级权益类舵手。 如是背景下，基金经理的流动也较以往更加频繁，这从另一个层面反映出基金经理能够在一家公募长期供职是难能可贵的。统计数据显示，除去上文提到的几位外，华宝基金的胡戈游、信达澳银的曾国富、景顺长城的余广、华宝基金的徐林明、南方基金的张原、华夏基金的阳琨、广发基金的李琛、南方基金的应帅、华安基金的杨明和苏圻涵、中银基金的李建、长盛基金的吴达、华夏基金的郑煜、国联安基金的邹新进和黄欣、银华的周毅、易方达的付浩、华夏的张弘弢、国泰的程洲和邓时锋、融通的邹曦、汇添富的王栩、泰信的朱志权、工银的游凛峰、易方达的冯波等权益类基金经理均上榜“常青树”。 在公募基金经理这一竞争激烈更新换代频繁的岗位上，这些老将能够长期屹立不倒必然有其过人之处。整体观察上述基金经理，《红周刊》记者发现他们可分为如下两类情况：第一类是所管产品少而精，长跑业绩过硬成为他们背后撕之不去的“名牌”。首当其冲的就是现任富国基金副总经理兼权益投资部总经理的朱少醒，从2005年任职基金经理开始，他仅管理过富国天惠成长一只开放式基金，但是大约14年半时间所创造的任职回报达到了惊人的1776.02%，这一纪录在内地基金行业无人能望其项背；任职回报排在第二的就是业内被誉为“傅老师”的傅鹏博，不过这一任职纪录还是其当年在兴证全球所取得的。 第二类则是仍然猛打猛冲在一线拼搏，管理多只基金的同时甚至直接掌舵爆款与一众后生一较高下。其中最为典型的代表是富国基金的毕天宇，目前他在管的基金达到三只，其中富国龙头优势是成立于今年的爆款基金，当时首募的份额超过50亿份。此外，他所管理的另两只基金富国高端制造与富国天博创新，迄今还创下了任职回报翻两番的优异成绩。 让人意外的是，拥有“常青树”最多的居然不是我们最为耳熟能详的易方达、南方、汇添富这些顶尖头部，而是同样总部位于上海的华宝基金，其旗下基金经理上榜“常青树”榜的有刘自强、胡戈游、徐林明等人。 “常青树”二季度罕见较大幅度调仓 非“抱团股”或更值得关注 随着公募基金二季报的落幕，上述“常青树”们当季的调仓换股思路也一并曝光，与以往他们较少调仓重仓标的形成鲜明反差的是，这一季的动作较大。 首先看朱少醒的富国天惠精选成长，对比基金的二季报和基金的一季报，朱少醒在二季度用宝信软件、智飞生物和顺丰控股(行情002352,诊股)替换了首季的迈瑞医疗(行情300760,诊股)、上海钢联(行情300226,诊股)和东方雨虹(行情002271,诊股)。从二级市场的相关标的走势来看，这一“替换”似乎是颇为明智的。开年迄今，宝信软件和智飞生物的涨幅已经翻了两番，同时顺丰控股的年内涨幅也已经接近85%一线。对比来看，已经从十大重仓中消失的三只股票则相形见绌，特别是上海钢联年内的涨幅尚不到20%。 对此，朱少醒在季报中强调：“优质个股和大家耳熟能详的明星股不应该是完全等同的概念。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司的股票，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。”当然，他对于茅台、五粮液(行情000858,诊股)、格力等蓝筹标的继续保有一份坚持。 与朱少醒“偏大众化”的持仓标的相比，诺安基金老将杨谷则是另一番光景，其挖掘出来的多是普通投资者较少关注的标的。基金二季报显示，诺安先锋当季的十大重仓股依次是同和药业(行情300636,诊股)、联化科技(行情002250,诊股)、山东赫达(行情002810,诊股)、苏博特(行情603916,诊股)、新和成(行情002001,诊股)、奥翔药业(行情603229,诊股)、东方雨虹、垒知集团(行情002398,诊股)、江苏神通(行情002438,诊股)、亚士创能(行情603378,诊股)，上述标的不仅年内悉数上涨，其中奥翔药业和亚士创能更是年内涨幅逼近翻了两番。与上一个季度的持仓相比，杨谷在当季更换了大约半数的重仓标的。对此，杨谷也在季报总结中表示：“组合持仓以未来几年业绩增速确定性高的中小市值标的为主。” 诚然，在市场确立牛市的前提下，对于这些久经沙场的公募老将来说，凭借经验挖到几只翻倍的票或许并非难事。再如长城基金的投资总监杨建华，其代表作长城核心优势今年以来的净值增长率已经接近55%一线，从二季报的情况来看，其重仓股中的坚朗五金(行情002791,诊股)、鸿路钢构(行情002541,诊股)和建设机械(行情600984,诊股)分别翻了三倍、两倍和一倍，而其持仓也形成了比较鲜明的“消费+基建”的行业模式。整体来看，“常青树”们的标的股并非如爆款舵手版集中追捧三大热点行业，毕竟超过10年的任职经验让他们的风险敏感度极强，对于重仓行业的分散都做得比较好，其中惟一的“反例”是一直对大基建概念青睐有加的邹曦。或正因为分散，单一慧眼独具的标的对组合的作用就不那么明显了，例如胡戈游所重仓的小熊电器(行情002959,诊股)、曾国富的戴维医疗(行情300314,诊股)、邹新进的良信电器(行情002706,诊股)、程洲的天宇股份(行情300702,诊股)等等。 当然，也有部分公募老将当季所选重仓股票尚存有疑问，比如刘自强当季的第九大重仓股鹏辉能源(行情300438,诊股)和毕天宇的重仓股纽威股份(行情603699,诊股)等。虽然如此，对于这些个别标的年内市场表现一般，对于经验丰富的沙场老将而言，或许他们通过调研等多种形式，已经挖掘出了公司不为人知的另一面的潜力价值，后续时间或有不一样的表现机会。 附表 部分权益常青树基金经理所辖产品二季度重仓持股一览 （文中提及个股仅为举例分析，非投资建议。）
玩得就是心跳。 近日国际金价一路冲高，业界都在关注黄金能否冲破2000美元/盎司关口。截至今日上午，COMEX黄金多个交易品种突破2000美元，但国际金价在上午11时左右却突然跳水。其中COMEX黄金期货主力合约上午最高攀至1974.7美元/盎司，但从10点50分至11点10分短时急跌超过30美元/盎司，并在下午15：30分左右再次迎来下挫，截至下午16：30分，COMEX黄金期货主力合约价格为1918美元/盎司，距前一日收盘已下跌约20美元/盎司。 沪金走势也如出一辙。今早沪金主力最高突破440元/克，但在11点跳水，最终收于429.94元/克，较上一日收盘价微跌0.03% 由于今日金价波动加剧，上海黄金交易所专门发布通知提示风险，请各会员单位要提示投资者做好风险防范工作，提高风险意识，合理控制仓位，理性投资。 当然，坐上过山车的不只黄金，白银市场价格也在今天上午冲高后回落。同时，A股黄金概念股价格在随近日黄金股价飙升后，在今日也迎来回调。甚至同样被认为有避险特征的比特币，在今早一路突破11200美元后，截至今日下午17：00也回落至10800美元左右。 中国人自古有囤金的传统，今年来，黄金市场的跌宕起伏背后从来不少国人的身影。此次金价迭创新高背后，国人投资思路如何呢？有趣的是，今日中国黄金协会公布数据，上半年全国黄金实际消费量同比下降近40%，但黄金回购业务日趋火热，但上半年黄金回购量同比增长162.88%。或许是吸取了此前投资黄金的经验，中国大妈们开始“获利了结”了？ 金价再创新高 A股在7月初牢牢占据”C位”，而7月下旬，主角毫无疑问是“黄金”。 从7月17日开始，国际金价市场连续上扬，从17日到27日，COMEX黄金期货主力连续7个交易日上涨，并在7月27日单日涨幅突破2%，打破了2011年的金价1940美元/盎司的记录，并在今日再创1974.7美元/盎司的新高。 金价的连续上涨让人们对2000元/盎司充满期待。事实上今日，COMEX黄金多个远月合约最高价已突破了2000美元/盎司大关。 COMEX黄金多个远月合约最高已突破2000美元/盎司 对于此轮金价的上涨，业内有共识：即避险情绪的升温、美元走弱，以及美欧进一步经济刺激计划。 据新华社报道，在本月21日，欧盟27个成员国领导人面对面会议达成欧盟“史上最强”经济刺激计划。具体包括欧盟2021至2027年长期预算金额为1.074万亿欧元，比上一个七年财政框架高出1100多亿欧元。尤其值得关注的是，在预算基础上设立总额7500亿欧元的“恢复基金”，从而使欧盟未来能够使用的财政工具总规模高达1.8万亿欧元。在“恢复基金”中，3900亿欧元可用作无偿拨款，3600亿欧元作为低息贷款。 此外美国方面，周一共和党公布了的新一轮一万亿美元新冠疫情救助计划。虽然两党就新的经济刺激计划细节在进行商讨，但也对金价形成推动。 民生证券认为，近期金价走出波澜壮阔的行情，核心在于——美元贬值驱动金价上涨，黄金发挥了对冲美元贬值的重要作用。一是美国经济重启以来，通胀预期不断上升。二是美国疫情二次爆发，经济复苏欧强美弱的局面基本已经确定。三是美联储释放基准利率长期不变信号，美国实际利率确定性下降。 东海期货认为，疫情反复、美国失业人数依然高企，经济前景具高度不确定性。美联储将维持长期零利率及量化宽松政策。在扩张财政政策及宽松货币政策环境下，通胀预期逐步增强，长期利多因素不改。 中信建投期货认为，中美摩擦有所升级，市场避险情绪升温，叠加近期经济数据持续好转，市场通胀预期亦不断走高，多重利好刺激下，贵金属继续攀升。 金价能不能跟？中国大妈出货忙 值得注意的是，虽然金价今日再创新高，但是在今日中午，包括COMEX黄金，伦敦金，上海金均出现跳水。截止到下午16：30分，COMEX黄金期货主力合约价格已较前一个交易日翻绿。最低价达到了1900.2美元/盎司，险些突破1900美元关口。 而黄金价格的上涨以及波动也引起了交易所的注意，今日，上海黄金交易所专门发布通知提示风险，请各会员单位要提示投资者做好风险防范工作，提高风险意识，合理控制仓位，理性投资。并表示，若黄金、白银风险状况进一步加剧，交易所将根据市场情况采取适当的风险控制措施，防范市场风险，维护市场稳定，保护投资者利益。 历年来，在黄金价格上涨的新闻背后，都少不了国人的身影。随着近日黄金价格逐渐上涨，以当前的价格来看，黄金投资策略如何呢？ 金融1号院了解到，目前很多专家仍看多今后黄金价格走势，但是考虑到黄金价格已处高位，对于前期获利资金普遍推荐了结离场。 东海期货预计黄金价格短期内将继续上涨。后续需要关注的变数在于，美国生产弱于需求何时缓解、疫情何时触顶、美联储最新表态等。 天风证券认为，从美联储对于美国未来经济数据的担忧以及点阵图来看，在通胀回到一定水平以前，美联储将维持0%-0.25%的基准利率不变，宽松的货币政策大概率维持，从。未来随着美国疫情对经济的影响逐渐边际改善，通胀预期会逐渐抬头，在名义利率不变的背景下，实际利率大概率下行进入负值区间，贵金属价格有望继续突破新高。 建信期货表示，综合而言，我们认为中期内贵金属上涨趋势没有变化，新冠疫情、经济衰退预期和地缘政治风险仍将推动贵金属价格上行，年内伦敦黄金有望挑战2000美元/盎司关口，建议投资者继续保持做多思路参与交易。 建信期货也指出对黄金而言，下跌风险包括美国新冠疫情得到控制、新冠疫苗研发成功和全球经济增长前景改善。 不过有趣的是，相对于分析师们的分析。国人们早已开启“用脚投票”。 中国黄金协会今日公布的数据显示，2020年上半年，全国黄金实际消费量323.29吨，与2019年同期相比下降38.25%。其中：黄金首饰207.87吨，同比下降42.06%；金条及金币76.98吨，同比下降32.12%；工业及其他38.44吨，同比下降25.16%。受疫情防控、经济增长放缓和金价上涨等多重因素影响，上半年黄金消费出现较大幅度下滑。 但是另一方面，中国黄金协会也表示，伴随着金价的上涨并持续高位运行，部分投资者在看到盈利空间后选择回购变现，黄金回购业务日趋火热，上半年黄金回购量同比增长162.88%。因受疫情防控和线下回购业务火爆影响，黄金线上回购业务量也明显增加。 A股上市公司囤货？是不是像极了9年前 值得注意的是，受益于黄金价格的上涨，昨日黄金概念板大涨，但是在今日板块出现回调。 东方财富Choice数据显示，7月27日，黄金板块整体上涨6.2%，但今日板块高开低走，开盘最高涨超4%，但随后一路下探，收跌2.13%。其中包括鹏欣资源、银泰黄金、萃华珠宝等个股跌幅超过5%。 值得注意的是，看好黄金行情，越来越多的上市公司着手“屯矿”。据《证券日报》报道，多家黄金上市公司发布并购计划。如7月10日，恒邦股份公告称，目前公司正与滕伟及九洲矿业和成金矿业的其他股东进行进一步洽谈，拟争取就两家公司控股权的收购事宜于近期达成意向协议，进而开始启动控股权收购的相应准备工作。而今年5月份以来，山东黄金也连续发布多个资源并购计划。 2011年9月6日，黄金价格创当时的新高达到1944美元/盎司，金价的上升让不少贵金属类上市公司尝到甜头。在此之前，黄金价格以单边上涨行情为主，不少公司开始“屯矿之旅”。期待通过并购获取矿产资源获益。 但是，在2011年9月达到当时新高后，金价开启了长期熊市。尤其是自2012年10月份到2015年年底，金价整体处于单边下跌态势，从近1800美元/盎司，降到最低1060美元/盎司，跌幅近45%。由于上市公司此前习惯了金价单边上涨行情，对存货计提减值损失不多，曾经在高位收购的矿产在金价下跌过程中成为“烫手山芋”，成为上市公司业绩的最大不稳定因素。近两年，越来越多的上市公司运用期货等工具平抑资源价格波动对公司业绩的影响。但是在高位时并购是否是笔划算的买卖，还有待时间检验。 从2012年10月份到2015年12月末，金价单边下跌近45%
时隔9年，3247天，现货黄金价格再次站上历史高点。 周一（7月27日）早盘，现货黄金跳空低开后持续上扬，最高突破1910美元/盎司，距离历史高位仅余大约10美元。 9：55，部分交易商报价已突破2011年9月6日历史最高价，现报1920.36美元/盎司，较年内低点大涨470美元，年内涨幅32%。时隔9年，3247天，现货黄金价格再次站上历史高点。港股黄金及贵金属股持续走高，中国黄金国际与山东黄金涨约6.5%，灵宝黄金涨近5%。 盘初黄金期货最活跃合约一度涨至1935.10美元/盎司，创纪录新高。目前最活跃的黄金期货合约为COMEX黄金期货12月合约，未平仓合约量为所有合约里最大。 市场分析认为，合约转换是刺激金价上涨的一个因素：12月合约在上周四超过8月合约成为未平仓最高的合约。至此，黄金期现价差再次扩大至近20美元水平。 早在今年3月底，也是在金价飙涨——现货黄金在三个交易日内从1460美元涨至1620美元水平之际，COMEX黄金期货与伦敦黄金现货的差价持续拉大，并在3月24日一度达到近80美元，创下40年高位。当时对于这一异象，主要有以下几大解释： ①股市暴跌之时，由于杠杆基金争相清算安全资产换取现金来覆盖追加保证金，实物黄金遭清算，价格下跌，导致那些对持有实物黄金情有独钟的买家趁低价大量抄底，使所有黄金销售商几乎耗尽了实物黄金。因多头没有足够的现货可交割，导致价差扩大。 ②英国下达封城命令后，出于对伦敦市场价格失真的担忧，原本专注于伦敦市场的欧洲交易者纷纷涌入COMEX黄金期货。 ③随着金矿停摆、航空业中断导致实物黄金无法交割，做多黄金期货的交易者倾向于持有合约到期后进行实物交割。 ④各国央行的量化宽松和财政刺激措施，导致市场对未来需求的预期大大提高。 更值得注意的是，7月29日，COMEX8月黄金期货合约即将进行交割，当前未平仓合约数目庞大。根据官方数据，COMEX目前可用于交割的合格黄金库存规模为20784853.065盎司。由于每一份COMEX黄金期货合约对应着100盎司的金条，所以目前其金库中的合格黄金仅仅能满足207848份未平仓合约的交割。 但截至7月19当周，未平仓的COMEX最活跃黄金期货合约（8月合约）多达289325份，这当中有高达超8万份合约的缺口。 这让事情变得复杂——金价高企加上COMEX压根就没准备足够的可供交割黄金，会否诱发新一轮大规模轧空？这值得投资者密切留意。 Goldmoney分析师麦克劳德对此就表示： “我并不是说黄金会在7月29日再度爆发，尽管这很有可能。但我的建议是，必须密切关注这个日子，我们需要看看银行如何处理手上的黄金头寸。” 黄金价格已连续6个交易日处于稳定增长轨道上，距离2011年创下的历史高位1921美元/盎司不过一步之遥。考虑到对全球经济状况的持续担忧，以及日益加剧的地缘政治冲突，金价将在接下来的交易时段创下历史新高似乎已成共识，当前投资者更关注的心理关口是2000美元/盎司。 货币分析师Abrosimova指出，美联储本周四凌晨两点宣布的利率决议是一周内可能影响黄金价格的最重要事件之一。虽然市场普遍预期周四凌晨美联储将维持利率不变，但鸽派言论可能导致美元抛售，届时黄金可能跳升至1950美元/盎司甚至更高水平。 随着黄金迈向新高，许多交易员也感到忧虑并倾向于止盈。大量卖单可能形成强烈的看跌偏向，并在金价恢复涨势前将其压低至1883-1900美元/盎司。不过当前相对强弱指标RSI并未出现反转信号，意味着多头仍完全主导市场，金价的向下调整幅度不会太深。
北截至本周一（7月27日），北上资金已连续三个交易日大幅流出A股，其中在上周五累计净流出163.57亿元，创下了今年以来的次新高。与此同时，《红周刊》记者注意到，仅从持股变动来看，证券行业被其减持数量较多。但拉长统计区间来看，进入三季度以来，证券行业已被北上资金累计增持约0.74亿股，仍是被增持居前的行业。 实际上，部分“嗅觉”灵敏的明星公募基金早在二季度就“提前”布局，如南方基金在此期间加仓了多只券商股。若其在三季度没有调整券商股，那么整体收益颇丰。而接受《红周刊》记者采访的职业投资人也表示，券商是过去几波牛市的“例菜”，从没有缺席过，并且会贯穿牛市的始终。 公募踏准券商行情 随着公募基金中报重仓股披露完全，其调仓路径浮出水面。整体来看，今年二季度期间，公募基金主要加仓了申万二级行业中的电源设备、光学光电子和电子制造等，减持证券行业0.31亿股。不过，从存量角度来看，截至今年二季度末，公募基金累计持有A股的股份数量为592.57亿股，共涉及99个申万二级行业，即平均每个行业持股数量约为5.98亿股。其中，合计持有证券行业的股份数量为28.57亿股，约是平均水平的4.78倍。并且按照公募基金持股数量由高到低排序来看，证券行业排在第三位。这就是说，仅从持股数量来看，大部分公募未缺席券商行情。 与此同时，记者注意到，部分“嗅觉”灵敏的明星公募基金更是在二季度期间大幅加仓了证券行业。以南方基金管理股份有限公司（以下简称南方基金）为例，截至一季度末，南方基金合计持有证券行业市值占基金净值的比例为4.48%，至今年二季度末，这一比例达到了4.59%，环比增加了0.11个百分点。持股数量方面，南方基金一季度末合计持有证券行业股份数量为1.19亿股，到了二季度末达到了1.41亿股，环比增长18.49%。其中，南方基金在二季度期间增持兴业证券(行情601377,诊股)、中信证券(行情600030,诊股)和华泰证券(行情601688,诊股)的股份数量最多。而截至7月20日收盘，这些个股在三季度以来均有15%以上的涨幅。这就是说，若增持这些个股的南方基金在三季度以来并未调仓换股，最少已录得15%以上的收益。 除此之外，永赢基金、中邮创业基金、招商基金、易方达和建信基金也大举增持证券行业。从“精准”的角度看，中泰证券(行情600918,诊股)（上海）资产管理有限公司表现突出，其一季度末的重仓股中没有出现券商股，但在接下来的二季度末，其重仓股中出现了申万宏源(行情000166,诊股)。同样“精准”的还有红土创新基金管理有限公司，中信证券和华泰证券两只个股在今年二季度末首次出现在其持股名单上。 北上资金抢筹迹象明显 与公募基金相比，北上资金的“嗅觉”更为灵敏。据记者统计，北上资金在今年二季度期间累计增持A股股份65.26亿股，共涉及103个申万二级行业，平均每个行业增持的股份数量约为0.63亿股。然而，在同一统计区间内，北上资金累计增持证券行业的股份数量高达4.51亿股，约是平均水平的7.39倍。并且按照北上资金增持股份数量由高到低排序来看，证券行业排在第三位。其中，华泰证券、中国银河(行情601881,诊股)和中信证券等13只个股被增持股份数量居前，均在1000万股以上（见表1）。 表1 二季度期间北上资金增持股份数量居前的个股 数据截至：7月27日 然而，记者统计数据发现，尽管二季度已经结束，但北上资金对证券行业的加仓并没有按下暂停键。相反，其布局速度还在加快。 统计数据显示，进入三季度以来北上资金已累计增持A股股份5.18亿股，共涉及103个申万二级行业，平均每个行业约为0.05亿股，其中累计增持证券行业的股份数量为0.74亿股，约是平均水平的14.80倍，并且证券行业被增持的股份数量已排在103个申万二级行业的第八位。其中，东方财富(行情300059,诊股)、中信证券和华泰证券等11只个股被增持股份数量均在1000万股以上（见表2）。值得一提的是，以二季度初为时间起点来看，中信证券、华泰证券、申万宏源和国金证券(行情600109,诊股)四只个股已被北上资金连续两个季度大手笔增持。 表2 三季度以来北上资金增持股份数量居前的个股 数据截至：7月27日
月内连破1800美元、1900美元两大关口的黄金，疯狂行情还在持续。 28日早盘交易时段，截至北京时间9：11，现货黄金价格一度站上1970美元/盎司，刷新历史新高。不过截至北京时间28日15：14，伦敦交易所现货黄金价格1936.08美元/盎司。 疯狂的金价：有专家称或将突破2000美元/盎司关口 熟悉的一幕又在重演，一些投资者正蜂拥而入疯涨的黄金市场。 “这几天买金的人挺多的。”工行一网点理财经理7月27日告诉记者，投资方式包括买纸黄金和如意金积存，后者可以提实物金。“纸黄金操作有点像股票，通过网银或手机银行可以实时交易，自己挂单买卖。如意金积存更像基金，可以按克数或金额定投，平摊价格波动风险。”该经理称。 中国黄金一分店店员介绍，近期买黄金的人不少，7月27日16时的金条价格是427元/克，随国际金价走势波动，购买时另需支付每克12元手续费。如果回购则需要到总店，价格是实时金价减2元。该店员同时称，即使顾客受金价上涨因素驱动而购买黄金，但不一定始终在一家店面购买，因此单个门店的销量不具有太大参考性。 也有投资者更早就已入手。市民孟女士5月19日购买了一只黄金ETF，“到今天持有收益率为6.21%，是最近这一周才涨起来，同期买的基金早就涨了一波。”她表示，自己只投了几千块钱，心理的预期收益目标是5%。“就算再涨，我也会理性止盈。” 同时升温的还有回购行情。新京报贝壳财经记者两周前采访时了解到，近期回购的人已明显多了起来。一家典当行工作人员称，有一些顾客是去年买的，现在金价已经涨了不少，所以卖出想落袋为安。假设在2019年末购入，彼时投资金条基础价格在340元/克左右，以7月27日16时427元/克价格计算（典当行回购价格大约是实时金价减20元，另收取0.5%手续费），每克收益大约为65元。 金价下一步还有上涨空间吗？7月27日，瑞银财富管理投资总监办公室发表观点称，金价有望再上一层楼，并对应调高未来一年的金价预测：下半年目标从原来的1900美元升至2000美元，明年3及6月目标则从原来的1850及1800美元，上调至1950及1900美元。 东北证券首席经济学家付鹏对新京报贝壳财经记者表示，不要猜价格，黄金突破历史高位后会涨到多少并不知道，因为已经没有参考标了。 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，黄金是今年建议大家重点关注的品种，作为避险品种往往在全球经济陷入衰退或者是投资者风险偏好较低时，将会有较好表现。这次突破1910美元每盎司的历史高点后，后市上涨空间完全打开，将来突破2000美元每盎司的整数关口不会太久。 专家建议：价格回落后逢低买切勿“追涨杀跌” 对个人而言，现在买黄金还合适吗？孟女士称不准备再补仓，“有大V说，现在黄金涨起来，不要跟投了，盈利的都是早期布局好的。” 金砖汇通首席策略师赵相宾7月27日对新京报记者表示，目前金价已处于相对高位，建议投资者等价格回落后逢低买入，不要追涨。“如中长线投资者可以等国际金价回落到1800美元再考虑看多。从品种看，目前这个价格不建议买入实物金，如果做带杠杆的品种（如黄金期货），等到相对的底部价格附近，可以考虑先做空，回落到1900美元内再买。” 一位期货分析师也对记者表示，个人觉得金价还能小幅涨，并在高位持续横盘一段时间。对个人投资者的建议是不要购买带有杠杆性的黄金衍生品，例如上海黄金交易所的黄金td产品和上海期货交易所的黄金期货。可以购买金条或者银行发行的金币等实物金产品，以达到保值+投资的目的。若投资者前期已持有黄金多头头寸（包括带杠杆的衍生品投资），目前已大幅盈利的话，可考虑做适当的盈利管理，可以减仓或买入黄金看跌期权对冲；关注美联储本周四的利率决议和鲍威尔新闻发布会内容。 杨德龙认为，从投资的角度来看，黄金ETF应该是一个比较不错的选择，具有较好的流动性，另外也可以避免个股的风险。付鹏称，黄金目前是风险最小的资产，它的收益不一定能跑赢其他资产，但就风险和收益比是最划算的。他同时强调，黄金隐含的通胀保值债券的市场规模非常庞大，大家对它的定价是非常精准的，所以黄金不是投机性的商品。 ■对话 谁在推高金价，如何进行贵金属投资？对话方正中期研究院院长王骏 方正中期研究院院长王骏认为，“当前市场热度下，全球黄金价格再创新高后继续上扬的概率较大，关键是创新高后市场的方向选择，注意当前新的上行通道”。 近期黄金大涨并创新高背后的主要原因是什么？ 王骏：今年以来，国际黄金价格累计上涨25%-26%，国际白银价格累计上涨27%-28%，国内黄金价格累计上涨20%-21%，国内白银价格累计上涨20%-21%。国际国内黄金市场呈现震荡上行走势，中国黄金价格一度突破400元/克，创历史新高。今年国际金价的先抑后大涨的“震荡大牛”行情主要是以下几个方面的直接因素引起： 第一，2019年以来美国经济增长速度开始放缓，今年美国失业率出现大幅反弹，经济增长潜力显示消退，美元资产对市场的虹吸效应显著减弱。而随着美联储停止加息周期，并为了进一步刺激市场转为降息周期时，市场对流动性过度宽裕的担忧，以及对未来风险资产的不信任，使得黄金迎来快速上涨的良机。 第二，美国带领西方国家推出史上无限量QE政策。美联储承诺将保持每月购买约800亿美元美债和400亿美元机构债和抵押贷款支持证券。在美联储、欧央行、英央行、日本央行等主导的全球宽松货币环境，加之全球经济下行的压力下，黄金还将长期看涨。 第三，全球黄金矿山产能陷入瓶颈，黄金矿山品位下降，新增大型金矿难觅。目前全球黄金矿山的平均成本大概在1100-1200美元/盎司，按照利润率算，2018-2019年大型黄金矿山的利润极为有限，部分小型矿山成本破位，而包括我国在内的黄金矿石品位不高的国家呈现资源品位继续下降、总产量逐年走低的趋势，这种情况下黄金易涨难跌。 第四，全球央行继续增加黄金储备。世界黄金协会最新发布的2020年央行黄金储备调研结果显示，有20%的国家央行计划，在未来12个月增加黄金储备，而在2019年的调研中这一比例仅为8%。全球各国央行在2018年和2019年购金力度的强劲，今年全球央行购金的需求依然会得到支撑。 第五，今年全球市场整体的风险在大大增强，不仅仅是新冠疫情，还包括地缘问题，原油价格大战、非洲蝗虫灾害、地缘冲突加剧等等，可以说2020年唯一确定的就是我们将面临大量的之前可能并没有考虑过的不确定性，风险资产全面下沉的同时黄金成为比较少见的多头品种，黄金的避险需求前所未有的体现。 因而整体上看，这一黄金牛市有五大逻辑，即从货币政策来看，美联储从加息周期转为降息周期，对通胀的忧虑为黄金带来了增量资金；从美国逆全球化和民粹主义盛行，令黄金成为了各国货币的信用背书对冲美国“薅羊毛”策略；从供需结构上来看，黄金自身的需求变动有限，而供给将呈现持续下滑的趋势，矿产成本扩大，因而黄金上行的逻辑较为确定。 创新高后的黄金走势预计将会如何？同时白银走势如何？ 王骏：逻辑上看，欧美流动性放水、中美贸易摩擦向其余板块扩散以及担忧美股泡沫破裂等多重因素，共同使得资金流入贵金属板块，黄金目前是共识性最强的品种。从绝对价位看，随着金价突破前高1921美元/盎司，多空双方都将面临着该价位是突破还是回调的博弈，从目前的资金热度和投资者心理来说近期可能上触或者小幅突破这一点位，但并不排除在此前后盘面出现较大的反复。从逻辑和相对估值来看，当下的黄金白银市场是利润加速和利润兑现阶段，市场的波动可能显著增加，因而后续将很考验投资者的承受能力，更适合短线技术面交易者，从资金热度上，金价上方还有空间，黄金大概率上触2000美元/盎司。 当前市场热度下，全球黄金价格再创新高后继续上扬的概率较大，关键是创新高后市场的方向选择，注意当前新的上行通道，以该上行通道下沿为止损或者做好浮动止盈可能是当前多头更好的参与方式，从目前的风险偏好来看，黄金投资仍可能在后续再度跑赢白银投资，或者说金银比将再上升。 操作上，贵金属市场的波动可能将显著放开、不确定性增加，短线投资者可以考虑黄金期权来增厚短期利润；沪银期货上方第一目标位是5600-5800元/千克，即国际银价上方第一目标位是24-25美元/盎司。黄金价格创新高后的不确定性较大，即使在上行通道之中，也可能存在一瞬间的突破前高引入新增多头入场后迅速回调，资金博弈较为激烈，沪金期货上方第一目标位430-440元/克，或1930-1960美元/盎司。 目前对于投资者来说，应该如何进行贵金属投资？ 王骏：当前在贵金属的牛市行情中将可以采用三大投资策略： 第一，采用宏观对冲的配置策略。因对其他风险资产大幅下挫的担忧，持有其他品种多头头寸的情况下，增配黄金多头头寸作为保护性宏观对冲，比如担忧股市下挫而增加黄金的多头头寸，担忧地缘政治冲突而增加黄金多头作为汇率对冲等，宏观对冲下的投资者增配黄金未必是追求黄金头寸的收益，而是希望整体收益曲线更加平滑，减少向不利方向变动对自身造成的损失。在2020年2-7月这轮风险资产先抑后扬的“V”型走势的过程中，在投资组合中增配一定量的黄金可以有效将投资曲线平滑。 第二，采用相对收益策略，相比宏观对冲是更加积极的策略。比如增配黄金多头的同时加入其他资产空头头寸，对择时和市场判断的标准要比宏观对冲策略高很多。在2-6月份过程中的行情实际分为两段，第一段是2月底到3月下旬的风险资产大幅下挫的行情，第二段是3月下旬至7月上旬风险资产集体上涨的行情，在前半段看多黄金空风险资产的策略能带来显著的收益，而后半段则会带来较大的亏损，因而该套利策略对价格判断的精度要求高很多。 第三，采用抗通胀方式投资黄金相关投资品的策略。在金价出现超跌的过程中配置黄金。通胀指标并不等同于CPI指标，更应该考虑市场整体的货币投放量，在2020年美联储通过扩表以及增加财政赤字的方式向市场投放了超过2.5万亿美元，美国国债总量已经超过了26万亿美元，从各国的货币增量角度考虑黄金价格呈现5%-10%或者更高的年化增长是符合实际的。
7月前18个交易日，市场情绪跌宕起伏：上证综指急速冲上3400点后，A股波动加剧。 虽然今年股票市场的赚钱效应相对可观，但纷繁复杂的市场环境下，即使由专业投资人士管理，部分权益类基金近期也出现了回撤。而本轮上涨行情中，投资者如果是在3300点以上入市，有可能在近期的调整中产生明显的焦虑感。 站在当下时点，易方达基金优选多资产基金经理张浩然认为，市场行情受四个驱动力影响，短期呈现出现波动增大和风格轮动加快的特征。“这一市场特征为入场意愿强烈的投资者提出了较大挑战：首先，投资者难以把握合理的入场时机；其次，难以确定买入哪种资产类别更合适”。他分析称。 四个驱动力影响市场行情 受新冠肺炎疫情蔓延影响，今年3月—4月，海外金融市场持续震荡，而A股则表现出较强韧性。尤其是随着国内复工复产逐步推进，经济稳步复苏，4月以来，A股即步入上涨区间。6月最后一个交易日，上证综指收于2984.67点。此后，在7月的第6个交易日，上证综指便攻破3400点，深证成指和创业板指6日涨幅也分别达到11.79%和8.77%。 7月10日，A股开启震荡调整模式，几经盘整后，7月16日，上证综指较前一交易日下跌4.5%，回落至3200点附近。 相对波动的走势令不少投资者一时间无法判断下半年A股上涨行情还能否延续。 张浩然指出，行情的延续性取决于市场上行的驱动力能否持续。他将推动上证综指冲上3400点的动力归结为四方面因素共同作用的结果，即“疫情的有效控制、宽松的政策环境、稳健的经济复苏以及持续的增量资金。” 张浩然分析，展望来看，上述四个驱动力并未消失，大方向上依旧利好股票市场，但支撑力度较之前有所减弱。“首先，政策环境维持宽松但边际减弱；其次，疫情防控在下半年给市场的支撑力度相对减弱；同时，经济复苏持续但需担忧被估值水平透支；此外，增量资金流入速度减缓，且不确定性增大。” 例如，疫情控制方面，“目前美国的情况较为负面，病例数快速上升创新高，巴西、印度、墨西哥、南非、阿根廷、印度尼西亚等国疫情仍在快速蔓延；市场对于秋冬季节出现第二波疫情的担忧短期难以缓解；除非疫苗研发的速度大幅超预期，不然很难预期疫情防控能够在下半年再给市场很强的驱动力。”他进一步分析称， 与此同时，由于结构上，景气度和估值大体匹配，增量资金尚未形成明确的方向，近期风格轮动可能也会加快，大金融、国防军工、农业和消费、医疗、科技均具备相关机会。 配置FOF正当时 如此市场环境下，普通投资者踌躇不决，一方面担心此时入市不是最好的时间节点；另一方面，又担心错过股市的上涨行情。 在张浩然看来，市场波动增大和风格轮动加快，将给普通投资者入市带来较大难度。比如难以把握合理的入场时机，看到基金涨得时候想加仓，却又担心价格过高不敢下手；看到基金大跌的时候又坐立不安，担心行情结束匆忙卖出。 “同时，投资者往往难以确定买入哪类资产。中国金融市场发展到现在，投资标的种类繁多，不只是普通投资者，即便是专业投资者也有盲点。目前市场上有3000多只股票、6000多只基金，即便是大牛市中，选不好标的也可能赚不到钱。”他进一步分析。 另一方面，从过往情况看，基民倾向于在市场高点买入基金。公开数据显示：2006—2007年以及2015年两轮牛市过程中，新增基金开户数5400万，在2005—2015年10年开户总量的占比达到72%。但买在高点之后，基民的投资体验却不一而足。 此前，有业内人士将“基金赚钱，基民不赚钱”的现状归因于投资者追涨杀跌的申赎行为。张浩然则认为，基金管理人是否能为投资者提供体验更好的基金产品。 基于当前的市场行情以及投资者的投资习惯，张浩然认为，配置FOF是“破局”的有效方法之一。 “分散化是金融投资‘唯一免费的午餐’。FOF通过分散化降低波动，能够为投资者提供更好的投资体验。”首先，FOF通过优选全市场的优秀基金经理，旨在为投资者获取长期的优秀收益；其次，通过不同风格优秀基金经理的互补，在市场由任一种风格主导时，均不会表现得太差，降低了投资者高位入场的风险；另外，通过FOF基金经理的资产配置能力，为投资者规避更大的市场风险。 客观而言，今年以来，主动权益类基金整体表现良好。相比之下，FOF的业绩表现并不算突出。对此，张浩然表示，FOF产品天生对于风险的分散特征使得其很少去在某一个方向做大比例的偏离，因此在一个较短的阶段内很难有突出的表现，但长期来看能够获取和风险水平匹配的回报。 他还强调，FOF不追求短期最高的收益，而追求让投资者以更加平稳的心态参与到资本市场中，将基金赚钱更好地转化为基民赚钱。 值得一提的是，近年来，在净值化转型背景下，居民财富向权益市场转移已是大势所趋，而公募基金市场则是居民财富转移的重要阵地。这一过程中，对于不能接受权益类基金波动较大的投资者而言，FOF也是不错的投资选项。 “未来基金行业会是专业化分工不断精细化的过程。越来越多的基金经理希望创建一种独特的投资风格，我们也看到目前境内的行业型基金越来越多，基金经理也更倾向于在自己专业的领域中进行选股。”张浩然谈到，FOF的意义就在于在专业化分工不断精细化的过程中，连接个人投资者和专业化的基金经理。打个比方，专业化分工的基金经理提供不同的配料，FOF基金经理将更加重视个人投资者的口味需求，以完成这些配料的混合。 下半年，机会风险并存 机构普遍认为，目前，从权益角度看，中国的上市公司是全球配置价值较高的资产类别。此外，张浩然认为，港股中的中国上市公司相较于全球其他市场将具备更多地基本面和估值的优势。 海外市场方面，张浩然分析，下半年全球金融市场依旧面临中美关系摩擦、新冠疫情等风险。他建议投资者关注黄金的配置价值。黄金的投资价值来源于两个方面，一方面是实际利率的下行，另一方面是其避险价值。 他分析，适当配置黄金资产的优势是：如果下半年风险事件超预期，黄金的避险价值将对投资组合产生保护；如果下半年新冠疫情有效控制，经济缓慢恢复，大量的流动性可能提升通胀预期，黄金作为商品的抗通胀属性同样能为组合创造价值。 据了解，优选多资产是易方达基金多资产团队推出的首只权益型FOF，提供全球优选资产的解决方案，着眼于提升投资者的“获得感”。 张浩然介绍，优选多资产的配置特点一是优选全市场基金，重点挖掘权益型基金投资价值；二是灵活地战术择时降低回撤——让投资者能够长期投资”。 与其他基金经理相比，FOF基金经理扮演的角色有很大不同。“如果说FOF组合是一支篮球队，FOF基金经理就类似于球队中经理+教练+组织后卫的角色。” 张浩然具体谈到，FOF的良好运转涉及资产配置、基金选择、组合管理，很难靠一名明星基金经理完成所有的任务，需要更多地依靠团队分析、投资流程来战胜市场。
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