本周A股市场大幅波动，上证指数先是站上3400点，随后下跌并反复震荡，前期热点板块纷纷回调。不过，在经济持续稳步复苏的背景下，多家公募基金对后市并不悲观，认为短期调整将为投资者带来较好的入场时机。其中，业绩确定性较高的消费及科技板块尤其值得关注。 在业内人士看来，短期市场回调只是经历了前期较大涨幅后的正常现象，这恰恰提供了较好的入场时机。据中欧基金统计，近15年来看，上证指数在短期大涨后几乎都会回调。如果将每一段上涨期和回调期具体展开，可以发现两个规律：第一，回调持续时长基本在半个月至2个月之间，多数情况下会持续1个月左右。第二，如果行情还未结束，其间的回调幅度一般不会很大。 景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，官方数据显示中国经济正在持续复苏。“鉴于个人投资者最近的高涨情绪，这种市场调整是健康且回归现实情况的，投资者不妨把握逢低介入的机会。” “当下国际市场流动性充裕，全球资金都在积极寻求优质资产。在此背景下，中国核心资产对全球资金极具吸引力。随着外资、保险、社保养老等具备长期投资理念的投资者入市，A股正成为典型的增量资金市场。”汇添富基金研究总监劳杰男称。 在具体投资方向上，劳杰男表示，中国经济结构调整在持续推进，未来经济转型脉络将指导中长期的投资方向，在科技创新、消费升级、传统产业整合及互联网创新方向孕育着巨大的投资机会。同时低利率环境将在未来较长时间内保持，低估值高股息板块有较高的投资价值。 在不少基金经理看来，陆续披露的上市公司半年报可以作为未来一段时间的投资依据。富国基金表示，目前两市已有1500家上市公司披露业绩预告，预喜率为40%，其中农林牧渔、电子、食品饮料、电气设备、建筑材料、公用事业、医药生物七大行业的预喜率超过50%。整体而言，大消费的需求复苏进程和新兴科技景气向上趋势未发生改变，预计半年报预报高增长的行业，超额收益仍较为显著，市场主线有望回归到科技、消费和医药龙头领涨的结构均衡状态。 上投摩根基金认为，行业配置上，三季度景气较为确定的仍然是内需，而基建、科技以及部分消费品半年报业绩确定性高，半年报和三季报业绩确定性高的行业大概率在三季度跑赢市场。同时，相对于低估值行业，在业绩回升期，成长行业的业绩弹性更大。上投摩根建议，聚焦于对政策敏感度强、业绩确定性高的品种，如新旧基建领域。同时，重点关注受益于经济修复迎来反转的内需主线投资机会，中长期依然看好行业趋势上行的科技成长股。
科创板开市一年来，首批科创主题基金平均收益率超70%，其他基金也积极分享科创板打新盛宴，而主投科创板基金和首批科创板50ETF也渐行渐近。 从科创主题基金到纯科创板基金，再到科创板50ETF，公募基金参与科创板的边界在不断拓展。 7月22日，科创板将迎来开市一周年。作为深度参与者，公募基金在过去一年的实践中收获几何？对科创板又有了哪些新的认识和思考？ 基金收益颇丰 从0到39，科创主题基金的数量持续扩容。 兵马未动，粮草先行。2019年5月6日至7日，首批6只科创主题基金相继成立，较科创板开市提前了两个半月。科创板开市前，共有17只科创主题基金面市。 历时一年，这17只基金的成绩有目共睹：从科创板开市首日，截至今年7月15日，平均收益率达77.86%。 在所有科创主题基金中，南方科技创新A以126.17%的收益率夺得业绩榜首；其次是华夏科技创新A，期间回报率为109.7%；广发科创主题3年封闭运作位列第三，获得93.82%的业绩回报。 不仅是科创主题基金，对于其他基金而言，科创板亦是一场不可错过的打新盛宴。据Wind统计，截至7月16日，共有2877只基金参与了科创板打新，合计获配610亿元。 上海一位公募基金经理告诉《国际金融报》记者，对于科创板的态度是“逢新必打”，因为自己管理的基金规模不大，增厚收益十分可观，“一般而言，规模在1亿-2亿元的基金打新效果最好”。 随着科创板运作平稳，纯科创板基金和科创板50ETF也先后上报。不同于此前科创板主题基金，纯科创板基金直接以“科创板”命名，未来也将重点配置科创板，目前上报的基金投资科创板的比例在80%左右。7月15日，华夏、易方达、华泰柏瑞、工银瑞信四家基金公司关于上证科创板50ETF的申请材料已被证监会接收。业内人士预计，科创板50ETF首发规模至少百亿级别。 三大优势凸显 “回顾科创板过去这一年，总体来看非常成功。”博时科创主题基金经理肖瑞瑾在接受《国际金融报》记者采访时表示，科创板的优势体现在三个方面： 首先，相比传统资本市场，科创板体现出显著的制度优势，在融资和定价两方面提升了市场效率，并推动中国资本市场改革进一步深化。 其次，科创板的估值体系有别于传统市场，对企业核心技术和长期竞争力的评估成为核心，这有利于优质企业的合理定价和市场资源高效配置。 最后，科创板坚持的市场化和法制化理念深入人心，是市场发挥资源配置决定性作用的最佳实践。 招商科技创新基金经理张林向《国际金融报》记者指出，运行一年来，科创板审核问询问题总体上减量提质，总市值超1.7万亿元。在行业分布上，上市企业按所属行业分类，数量较多的行业依次是：计算机、医药生物、机械设备、电子、化工，整体看来，以信息技术、医药为主的新兴科技行业占比接近60%。 “从2019年年报数据来看，科创板上市公司整体经营情况良好，收入和利润整体实现双增长。”张林表示。 投资的主要风险点 经过一年的实践，公募基金对科创板的投资有了哪些认知上的更新？价值和风险点何在？ 张林的切身体会是，高波动是科技板块领域的特性，很难避免。一定要选择竞争力最强的公司，不要觉得这些公司贵，而去选择便宜的、边缘的股票。因为当市场调整时，这些公司也跌得最快。 “在标的选择上，我的感受就是一定要选择逻辑强、竞争力出色的公司，因为涨得多、回撤少。在这个赛道里，只有用进攻来缩小你的回撤，事后来看都是这样的。”张林的原则是，不选增速缓慢的行业，选择长期景气赛道的公司。在挑选标的时，他最看重两个因素：第一是高成长，第二是高回报率。 在肖瑞瑾看来，科创板最具投资价值的行业主要集中在新一代信息技术和生物医药两个大赛道，其中掌握核心技术能力的优质企业，将更容易获得市场投资者的认同，并加速企业的发展。 他认为，科创板投资的主要风险点在于：合理评价企业的核心技术竞争力和壁垒、技术向产品转化的能力、市场化营销能力等，“对科创板上市企业定价是多维度和动态变化的复杂函数，在研究行业竞争结构和公司价值的同时，需要关注跨行业的技术路径变动风险”。 解禁潮冲击有限 开市一周年之际，考验也如期而至——科创板将面临千亿解禁潮。Wind数据显示，2020年7月，科创板解禁市值高达2417亿元。仅7月22日一天，有25家科创板公司31.47亿股限售股解禁，解禁市值规模达2185亿元。 解禁“洪峰”将会给市场造成多大冲击？ 张林坦言，科创板当下比较大的风险是：很多股票上市将满一年，解禁后估值可能有回归的压力。 广发科创主题3年封闭混合基金经理李巍在接受《国际金融报》采访时表示，总的来看，部分涨幅偏高的个股可能面临部分流动性需求较强的首发前股东的减持压力，但这只是短期的交易性影响，企业长期的投资价值依然主要取决于其长期的成长赛道、行业空间、竞争壁垒、管理者才能的溢价等基本面要素，后续优质的个股依然能够获得应有的合理估值。 “我们相信市场的能力和智慧，对于优质企业而言，限售股解禁将为潜在投资者提供更好的资产配置机会，对市场冲击有限。对于质地不佳或者技术、经营、市场存在风险的企业，限售股解禁将加速企业价值合理发现。”肖瑞瑾认为，市场的优胜劣汰，将在限售股解禁背景下更加凸显，体现了科创板市场化高效配置资源的制度优势。
由于固收类产品收益率持续走低，近期A股市场成交火热，权益类基金赚钱效应明显，部分投资者赎旧买新，导致固收类基金份额大幅缩水。 最近两个月，固收类基金对投资者的吸引力逐渐下降。 日前，中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）公布了公募基金市场最新数据，截至今年6月底，国内共有基金管理公司129家，公募基金资产净值合计16.90万亿元。从基金份额来看，固收类基金和权益类基金份额较上个月均出现一定程度减少，货币市场基金份额跌至8万亿份以下，环比缩水超8500亿份，算上债券型基金份额的减少，固收类基金份额合计减少超万亿份。 从权益类基金上月整体份额减少的情况来看，虽然混合型基金份额环比增加，但股票型基金份额环比减少，权益类基金份额合计减少248.04亿份。混合型基金新增份额大多来自新发基金，而股票型基金份额的减少主要是由于流动性较强的ETF基金被大额赎回。 对此，市场人士分析称，由于利率下行，固收类基金的收益率逐渐走低，加之近期股票市场成交火热，权益类基金赚钱效应明显，可能存在投资者赎旧买新的行为，导致固收类基金份额减少。建议投资者做好多元配置，不要跟风买入一类资产。 固收规模缩水超万亿 近几个月来，投资者的风险偏好悄然发生变化。一方面，由于去年权益类基金赚钱效应明显，导致更多投资者倾向于购买权益类基金；另一方面，今年股票市场震荡起伏，也让更多投资者倾向于把钱交给更加专业的基金管理人管理。 从今年频频出现的百亿级别爆款基金可看出，明星基金经理和优秀的公募基金公司二者均有提升投资者认购基金的欲望。但基金销售市场被爆款点燃情绪的背后也引起市场遐思，如此密集的百亿认购场景，在此前的市场行情中颇为少见，那些一经开售就卖到上百亿的基金，其认购资金从何而来？投资者真的是用闲置资金在认购新基金吗？ 对此，有业内人士认为，投资者可能选择了赎旧买新的方式认购新基金。这笔资金主要可从两种资金中获得，一种是此前年化收益率持续走低的货币市场基金和短期收益率出现负数的债券型基金，另一种则是交易更加灵活的ETF基金。 基金份额的客观数据也在发生变化。Wind数据显示，今年6月份，股票型基金和混合型基金合计发行份额超过1100亿份。中基协数据显示，截至今年6月底，股票型基金和混合型基金最新份额分别是10231.84亿份和18559.93亿份，前者环比减少795.87亿份，后者环比增加547.83亿份，二者合并计算，权益类基金整体份额较5月份底减少近250亿份。货币市场基金份额环比也出现大幅缩水，较5月底缩水超8500亿份，债券型基金环比缩水超2000亿份。6月，有56只股票型ETF场内份额减少超亿份，其中有12只场内份额减少超10亿份，最高份额减少超50亿份。 一边是权益类基金新发市场火爆，另一边却是权益类基金份额出现缩水，这其中的原因恐怕只有银行、券商等销售渠道更为了解。华东某头部券商投顾向《国际金融报》记者表示，当市场行情向好时，会建议客户清掉一部分固收类基金或部分可止盈的权益类基金，配置一些当前值得买(行情300785,诊股)入的新发权益类基金。投顾不仅扮演了销售的角色，还扮演着投资者“军师”的角色，他们会建议投资者如何在合适的时机抢购新基金。 股市吸金效应显著 近期固收类市场的吸引力进一步下滑，A股市场成交持续火爆，各路资金蜂拥入市。 独立财经评论员郭施亮在接受《国际金融报》记者采访时表示，除利率下行外，股票市场持续走强，吸引了不少资金关注，越来越多的资金转移到资本市场。股债跷跷板效应仍然存在，股票市场吸金效应仍然明显。此外，也与居民投资理财意识提升、家庭资产配置的需求强烈有关。 从销售渠道方面来看，根据投资者不同的风险偏好为其挑选合适的新基金，完成基金销售业绩是他们的工作。不过，在当前市场行情下，放弃之前长期持有的固收类基金或者权益类基金，选择跟风购买一些爆款或者明星基金，是否为合适之举？ 郭施亮认为，当前行情下，不适宜大举转移资产配置方向，均衡资产配置可以抵御一定投资风险。由于权益市场风险较高，需要考验投资者的风险偏好，不宜盲目跟风，长期来看，可以适度增加家庭资产配置股票市场的比例。 某机构固收投资经理马亚伟向《国际金融报》记者表示，根据资管新规要求，理财产品净值化导致了理财收益的不确定性，目前整个资管产品吸引力下降主要是因为股市赚钱效应比较明显。其实，股债跷跷板效应一直存在，目前市场投资情绪是由风险偏好和基本面来决定，基本面有一个强烈预期向好的判断，所以风险偏好集中向权益类资产倾斜。随着权益类市场的进一步升温，债券市场会受到货币政策变动的影响，但目前也有一定配置价值，建议投资者不要去狂热追求一类资产。 正所谓鸡蛋不要放在一个篮子里，如果一股脑将全部资金拿去投资权益类基金，个人所要承担的风险也会被放大，分散投资多元配置才是明智之举。 马亚伟认为，固收类资产的配置价值在逐渐显现，虽然整体收益相对于权益类有限，但一些转债类产品也能捕捉到“固收+”策略。从基民投资的角度来讲，如果比较明智，是在上证指数2700多点建仓权益类基金，并逐渐加大配置，但固收类基金肯定也要配置一些，权益和固收的配比权重大概在七比三或者八比二，整体风险收益比才更为合理，同时要注意及时止盈。 市场震荡压力犹存 A股连续上攻的趋势在近日出现调整，沪指接连失守3400点、3300点大关，特别是7月16日三大股指集体跳水，行业板块呈现普跌态势。但市场成交依然活跃，截至7月17日，沪深两市成交额连续12个交易日突破万亿元。 下半年市场会再出现整体性调整吗？如果后续整体性调整，投资者应当如何布局？ 工银瑞信基金指数投资中心总经理章赟认为，对于下半年市场，可以主要看几个关键点：一是全球疫情的风险，二是中美贸易关系，三是我国货币政策宽松程度。这些因素都会影响中国市场下半年的表现。不过目前来看，A股的整体估值依旧处于历史的相对低位，而从全球范围来看，我国最先控制住疫情，经济也最有可能率先出现复苏局面，这些都有利于A股后面相对的表现，有利于大家对A股下半年的信心。 郭施亮认为，上证指数3500点附近是历年来的强压力区域，市场大幅震荡压力仍存，但近期市场震荡蓄势，震荡蓄势时间越长，越有利于市场后续发力突破。在今年偏宽松环境下，股票市场不会轻易终结行情。 随着上市公司半年报的披露，其所释放的业绩风险理应重视。马亚伟表示，二季报和半年报的披露是市场对经济复苏预期的一个微观验证，从小的角度讲，影响某些行业；大的角度讲，经济复苏应该比较符合预期，但因不同的行业特征，一些企业表现不会特别一致。今年整体投资策略还是要把握住权益投资这个机会趋势，另外，固收资产也要作为一个防御性的配置。
【野村：预期管理避免欧盟被大规模抛售】欧盟各国领导人尚未就复苏基金达成一致，欧元兑美元在澳大利亚市场盘初下跌；野村国际分析师Jordan Rochester表示，荷兰首相吕特此前就称达成协议的概率低于50%，德国总理默克尔也降低达成协议的可能性，多亏了他们对市场预期的提前管理，欧元可能避免了遭遇更大规模的抛售。
数据显示，今年以来，股票方向新基金的募集规模达7702.36亿元，超2015年全年，刷新历史纪录。从部分新成立的主动偏股型基金来看，仓位水平较高。对于具体看好的板块，部分新成立基金的基金经理认为，优质公司成长逻辑并未因疫情发生而被破坏，未来1-2年内仍具备较高吸引力。 基金赚钱效应凸显 根据银河证券基金研究中心的统计，截至7月17日，今年以来新发股票方向基金334只，募集7702.36亿元，超过2015年全年的7691亿元，刷新历史纪录。 2020年来，爆款基金几乎“周周见”。细数7月以来的爆款基金，已有20余只基金发布提前结束募集的公告，更有多只爆款权益基金。例如，7月8日，鹏华匠心精选混合基金认购首日规模突破千亿，公告募集期限也改为7月8日一天；7月9日泓德瑞兴三年持有期混合首日结束募集并进行比例配售；7月17日发行的汇添富开放视野中国优势六个月持有当日认购金额也超180亿元。 在“日光基”、“按比例配售”等现象背后，不仅是A股行情的火热，还有基金赚钱效应的凸显，一大波偏股基金今年以来的收益率超60%。 Wind数据显示，截至7月17日，3290只（A/C份额合并计算；剔除2020年后成立的新基金）偏股基金（股票型基金、偏股混合、灵活配置、平衡混合）年内平均净值增长率达27.13%，获正收益的有3185只基金，占比达96.81%。其中，8只净值增长率超80%，26只净值增长率在70%-80%之间。具体看，融通医疗保健行业A表现最好，年内净值增长率达87.16%。 部分基金仓位较高 中国证券报记者梳理二季度成立的主动偏股型基金数据发现，部分基金已将仓位打至高位。 成立于4月1日，由李晓星管理的银华港股通精选，二季度末股票仓位达83.31%，截至7月17日，成立以来回报达29.66%；成立于4月1日的银华长丰，二季度末股票仓位达82.64%，成立以来回报达34.88%；成立于4月30日的安信价值发现两年定开二季度末股票仓位为73.96%，成立以来回报为14.47%。 其中，银华港股通精选的前五大重仓股分别为香港交易所(港股00388)、中芯国际(行情688981,诊股)(港股00981)、腾讯控股(港股00700)、吉比特(行情603444,诊股)和福莱特(行情601865,诊股)玻璃；安信价值发现两年定开的前五大重仓股则为贵州茅台(行情600519,诊股)、中国建筑(行情601668,诊股)、浙江龙盛(行情600352,诊股)、周大生(行情002867,诊股)和万科A(行情000002,诊股)；银华长丰的前五大重仓股则为长春高新(行情000661,诊股)、中芯国际、华熙生物(行情688363,诊股)、贵州茅台和云南白药(行情000538,诊股)。 展望后市，银华港股通精选股票基金经理李晓星、张萍、程桯表示，对后市仍持乐观态度。未来一段时间选股主线继续围绕科技创新和消费升级，选择两大方向细分领域中景气度持续或者向上的，业绩和估值相匹配的优质公司，选择的行业集中在电子、新能源、传媒、计算机、食品饮料、家电等领域。在不发生新的增量利空的情况下，维持偏高的仓位。 安信价值发现两年定开基金经理陈一峰和张明认为，长期来看，部分优秀公司的潜在盈利能力依然未被市场充分认识，行业龙头公司的结构性机会不断出现，未来三至五年，部分细分行业龙头公司会持续表现好于行业整体。长期看好家电、轻工、食品饮料、地产、化工等细分行业的优秀公司。
A股市场前段时间火爆，引出了一些不寻常的现象。不少投资者把“买基金”这一长期行为变成了短炒。尤其是这几日A股出现回调，权益类基金表现也不尽如人意，部分崇尚“短平快”打法的持有人打起了小算盘，赎回大量激增。 业内人士称，相比短期频繁申赎费时费力，长期持有是基金投资的主基调，基金的优势就在于省时省力，长期持有符合基金投资的逻辑。 盲购盲赎 短期交易激增 近期A股行情火爆，投资者借基入市。前几日疯狂刷屏的“爆款基”“日光基”就是明证。不过，作为长线投资利器的基金，近来却被一些持有人炒成了“短线”。 不少热衷于“7日交易法”的“90后”持有者慌不择路，连夜排队赎回，在行业中引发了关注。有微博用户表示，所谓“7日交易法”指的是“买基金做7天短线，盲猜盲申购盲赎回。通常不会选品种，就看新闻，新闻讲的产业瞎分析一顿就买了。都是直接支付宝或者天天基金购买。认购赎回手续费1个点，一星期赚5个点7个点，值了。然后群里兴高采烈地讨论，跟风买下一个。” 实际上，“炒基等于炒股”的做法费时费力。申购赎回基金都是需要一到两个交易日来确认的，一般都是T+1日或T+2日确认份额，赎回资金需要在确认份额后的也需要一到两天才能到账。如果基民在某日盘中看见行情下跌信号时匆忙就提交赎回申请，赎回基金最终价是当天收盘后的基金净值，并不是赎回当日的基金净值。加上基金的申购和赎回都是需要收取一定比例的手续费，时间越短费用越高，持有不足7天赎回费1.5%，这样一来一回，不管有没有赚到钱，都需要收取高额手续费。 一位基金公司工作人员告诉中国证券报记者：“短期想获利的心态实际上是在做择时和择机，不少基民认为大盘涨了，手中持有的基金净值也涨了，就应该赎回。这是基金持有人的认识误区。短期频繁申赎、交易趋同，不仅不利于自身收益，还会使得基金规模变得极为不稳定，基金经理的操作难度变大。” 长期业绩回报更值得期待 比起略显“浮躁”的基金短线打法，业内人士认为，长线布局的业绩回报更值得期待。 长安基金副总经理、投资总监徐小勇称，面对短期的考验，投资者不妨把应对市场的这部分压力交给专业机构。如果认可投资逻辑、投资方向，那可以多一点定力，从中长期角度考虑投资布局，与优质资产共成长。 上海证券创新发展总部总经理刘亦千也给投资者做出建议，在配置基金资产时，首先应当立足自身的风险承担能力和风险偏好，保持适当的风险暴露；第二，择时的判断往往失败，投资者不要被短期市场迷惑，还是应当基于长期投资、价值投资理念，继续保持与风险承担能力相适应的充分投资；第三，鉴于短期市场波动加大，投资者应该在组合配置上保持一定均衡性，同时保证资产组合的流动性，尤其是确保个人现金流的稳定。 面对近期市场震荡调整，机构普遍认为，A股中长期上涨趋势不改，历史上大行情中调整较为剧烈且多为布局机会。 刘亦千称：“我们仍然对国内权益市场保持乐观态度。”在他看来，政府经济逆周期调节力度并未有减弱迹象。此外，随着利率的下行，资管新规的逐步落地，居民的理财资金、保险资金、北向资金等“增量资金”将会逐步流向长期收益更高的国内权益市场，将对上市企业估值起到向上支撑作用。
二季度以来A股连续上涨，与之相伴的是新基金发行火爆。从公募基金二季报看，部分新基金股票仓位较高，较好地把握住了本轮反弹行情。截至7月17日，有新基金成立以来的收益率超过30%。但从公募基金整体看，二季度股票仓位差别较大，几近满仓与几近空仓的基金同时存在。 在7月以来的牛市氛围下，部分低仓位的私募基金追高意愿不强，而公募新基金的建仓节奏也不尽相同。但整体看，公私募对下半年行情均较为乐观，只是认为快牛难现，中期市场仍是慢牛格局。同时，面对消费、科技、医药的高估值水平和行业间估值的巨大分化，基金人士认为部分个股估值已经泡沫化，建议下半年均衡配置。 部分新基金果断出手 近期牛市氛围下的市场回调是否会引发新基金加速建仓尚未可知，但从公募基金二季报看，部分一季度末或二季度初成立的新基金股票仓位较高，较好地把握住了本轮反弹行情，取得了不菲的收益。 普通股票型基金中，由李晓星管理的银华港股通精选成立于4月1日，截至6月30日，其股票仓位高达83.31%，截至7月17日，成立以来回报达29.66%。混合型基金中，成立于4月1日的银华长丰，二季度末股票仓位达82.64%，成立以来回报达34.88%；成立于3月4日的泓德睿泽，二季度末股票仓位为84.52%，成立以来回报达30.83%。 “我们的产品在二季度初成立，我个人的风格是习惯高仓位运作，现在仓位已经打满，超过90%。在这两天的市场调整中，对部分看好的板块和个股也进行了一定建仓调整。”某基金经理表示。 成立于4月初的银华长丰在二季报中表示，二季度初充分利用市场提供的机会，在市场较为悲观的情况下，逐步买入优质个股，尤其是具有长期核心竞争力的优质企业。医药和消费两个行业是前期的重点布局方向。二季度末，随着医药和消费板块的持续上涨，部分企业的估值超出了预期区间，因此进行了适当减持，并整体对行业进行了适当的均衡配置，比如布局了部分低估值的金融行业龙头公司，以及有硬实力的科技和互联网企业等。 二季度以来，市场连续震荡上行，即便经历了上周的回调，主要指数涨幅依旧不小。Wind数据显示，截至7月17日，二季度以来，上证综指上涨16.86%，深证成指上涨31.65%，创业板指上涨42.22%。一些新基金的基金经理保持了较高的建仓意愿。 “当前点位机遇颇大，建仓时可以胆大一些，除了部分结构性高估的标的。”近期发行了一只新基金的基金经理表示，建仓时主要沿着中国的优势产业方向布局，在这类产业中寻找管理优秀、有长期发展驱动力的企业作为投资标的。目前，组合在新兴产业方向主要投资于新能源、电动汽车、消费电子等，在长期稳健型行业中主要投资医疗器械、创新药服务和消费，同时对传统产业中的化工、重卡和房地产等行业中管理优秀、显著低估的公司不断增加投资比例。 也有秉承稳步建仓节奏的基金经理表示，将继续保持较为稳健的建仓节奏。“4月底基金成立后开始稳步建仓，并逐步积累基金的安全垫，兼顾本金的安全性与股票投资的潜在收益空间。仓位方面，保持了稳步提升的策略，目前依然处在建仓期的稳步提升过程中。组合结构方面，在A股和港股两个市场进行配置，主要基于行业景气度与估值水平两个维度进行选股，目前仓位配置集中于食品饮料、半导体、金融、软件、家电、消费电子、光伏等行业的龙头公司。”某二季度新成立基金的基金经理透露。 空仓者仍不愿进场 虽然有新基金果断出手，且战绩斐然，但整体看，公募基金二季度股票仓位分歧较大，几近满仓与几近空仓的基金同时存在。 根据Wind数据，截至7月18日已披露的基金二季报显示，175只混合型基金（不包括偏债混合）平均股票仓位为71.90%，较一季度末的70.80%增加1.1个百分点；25只股票型基金的平均股票仓位达88.24%，较一季度末的88.88%降低了0.64个百分点。 具体到不同基金，股票仓位分歧巨大。例如国都量化精选股票仓位二季度大幅增加53.42个百分点，新华基金旗下的新华鑫泰、新华鑫动力A、新华科技创新主题股票仓位提升均超40个百分点，二季度末股票仓位均超90%。与此同时，融通新消费二季度股票仓位减少70.86个百分点，银华恒利A、银华泰利A的股票仓位分别减少57.57个百分点和40.63个百分点，这3只基金二季度末的股票仓位均不足两成。 尽管7月以来市场情绪火热，成交额持续保持在万亿元上方，但记者了解到，部分低仓位的基金追高意愿不强。“这波行情错过了，很无奈，但肯定不能追了。”北京某私募基金经理表示。另一位同样踏空的基金经理则表示，能力圈之外的钱，挣不到很正常。 不过，更多的机构投资者则对下半年行情表示较为乐观。清和泉资本投资总监吴俊峰指出，判断市场有三个重要因素：一是流动性，流动性影响估值；二是业绩，属于基本面；三是风险偏好，受监管政策影响较大。从上半年行情看，基本上就是疫情冲击导致的业绩下调叠加政策宽松导致的估值上升，这两个因素共同作用产生的上涨以及结构性的大分化。下半年，疫情的负面影响逐渐消退，市场迎来了更好的基本面环境，各方面数据如PMI、PPI都呈环比上升的趋势，基本面向上的趋势会打消市场的很多忧虑。整体来看，下半年无论从货币环境、基本面修复还是监管所引导的风险偏好都是正面的，市场整体环境非常友好。需要关注的风险更多来自外部，一是疫情的再次爆发，二是外部利空因素。 博时基金研究部研究总监王俊表示，对A股市场中长期保持乐观。一方面，中国经济复苏已成确定性趋势，二季度的经济数据已经充分验证了这一点。尽管海外疫情发展还会一定程度上影响国内经济复苏速度，但是只会影响经济反弹的斜率，很难逆转经济复苏的大趋势；另一方面，当前A股很多板块、行业的估值依然不贵。同时，整个A股的上市公司质量越来越高。此外，监管层积极推动中长期投资者入市成为市场的稳定器，有利于市场健康发展。 均衡配置呼声起 7月以来，A股连续强势上攻，一度引发市场对于牛市的讨论。不过，随着上周市场的调整，基金人士认为，中期市场仍是慢牛格局。此外，上周科技股普跌，贵州茅台(行情600519,诊股)也在7月16日的市场调整中放量大跌7.90%，板块估值显著分化，基金人士认为部分板块估值已经泡沫化，建议下半年均衡配置。 国寿安保基金强调，7月以来市场进入增量逻辑，但中期市场还是慢牛格局。王俊则指出，目前市场的结构存在一定程度的“头重脚轻”。一方面，医药、食品饮料、科技板块经过前期大幅上涨，估值处在一个比较高的位置；另一方面，与实体经济相关的传统行业，包括地产、化工、钢铁等相对估值较低。16日，国家统计局公布的经济数据显示，二季度我国经济复苏形势向好，市场“头重脚轻”的局面不能反映经济基本面正在改善这一事实。 银华基金也表示，近期A股市场大幅调整，一方面是短期过快上涨的正常反应；另一方面是市场热点板块或个股里部分出现泡沫的痕迹，需要仔细甄别，但大盘估值整体上还没有到极端情况。此外，相关板块估值在高位后对短期负面事件较为敏感，叠加部分资金边际松动可能获利止盈，市场整体有调整需求。 泓德基金经理秦毅也指出，从历史上来看，牛市中情绪推动的成分较大，因此调整大多都较为剧烈，如2007年5月底、2009年8月，2015年1月底和2019年3月初，市场大多在1-2周时间调整超过5%。但从事后来看，均为调结构布局的机会，市场上涨的趋势将延续，整个过程中市场风格和领涨行业可能短期有所切换。 东方基金的基金经理盛泽认为，当前，热门板块的快速估值扩张积累了一定的泡沫风险。但从宏观环境、企业盈利预期以及其他很多行业的估值水平来看，还未到情绪悲观的时刻。市场情绪回归理性后，投资人会继续寻找高性价比的行业及个股。整体来看，市场经过剧烈调整后，很大概率会进入一轮“估值补涨”的新格局。探讨市场未来风格究竟是价值还是成长的风格并不重要，未来市场走势的核心大概率将围绕“高性价比”的主线展开。 银华基金建议，下半年行业配置上相对均衡。一是后续经济预计进入复苏状态，相对暴露宏观因子的行业可能增强边际收益，大部分是偏低估值行业；二是从中期看，以补短板为目标的国家后续重点建设领域、受益于科技周期以及受外部利空影响的成长类行业景气度或仍然存在，如果后续持续调整可逐步配置。
证券时报记者 段久惠 银行理财资金加配权益类资产，在业内人士看来，是混业大资管时代渐行渐近的体现。 比如说，伴随着业务转型，银行理财子公司在具体展业尤其是在资产配置上，面临着投前要研究大类资产多元化配置、投中需要专业的交易系统以及与多个交易市场的直连对接、投后要对组合配置分析和绩效归因及业绩核算等多方面要求。 被关注得较多的投顾业务方面，银行理财子在权益类配置上，要么将其发行的产品部分拿出全权委托给专业的投顾机构做专门投资；要么是银行积极主动管理，而投顾机构以联合的方式输出策略咨询、风控管理等。很明显，这些过程中，银行理财子与基金机构、券商资管的合作越来越密切。更为重要的是，这也意味着银行理财子的金融科技系统必然需要全面升级。 卢德成举过一个案例，一家银行理财子与外部投顾机构推进合作，需要两者的系统对接，以实现两者信息能够同步。这时候，由于两家机构采用的是同一个系统，两者的投资交易、估值、信用评级等都能很快地一一匹配。 相反，要避免系统五花八门、什么都有的情况。因为，一旦建设了一套系统而又变更的话，可能会涉及到机会损失成本、数据结构不同以及转移过程中系统运行的流畅度不够、集成成本过大等问题。 这就涉及到一个行业的标准问题了，银行理财子从无到有，各类制式标准都在边试边行。但这一过程中，和金融云系统采购的情况类似，尤其是对部分自研能力稍弱的中小金融机构而言，它们一旦选择了第三方云厂商的服务，也即选择了后者的标准。而这一标准由谁定，将意味着谁来主导游戏规则。 行业内中小规模金融机构尤其是腰部、长尾群的机构，借势实力强、专业专注和有独立性的金融科技公司的研发成果，是一个全行业开放共荣的现象。但也不应忽视的是，银行理财子已经形成相对独立的规模体量，在这个过程中，借鉴既往监管和行业经验明晰规范技术标准，对行业的重要性已勿需多言。
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